Формирование оптимального портфеля негосударственного пенсионного фонда: методика и инструментарий тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Кирьянов, Игорь Валерьевич

  • Кирьянов, Игорь Валерьевич
  • кандидат экономических науккандидат экономических наук
  • 2011, Новосибирск
  • Специальность ВАК РФ08.00.10
  • Количество страниц 210
Кирьянов, Игорь Валерьевич. Формирование оптимального портфеля негосударственного пенсионного фонда: методика и инструментарий: дис. кандидат экономических наук: 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит. Новосибирск. 2011. 210 с.

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Кирьянов, Игорь Валерьевич

Введение.

Глава 1. Теоретические основы формирования оптимального портфеля негосударственного пенсионного фонда.

1.1. Негосударственный пенсионный фонд как коллективный инвестор, социальный институт и хозяйствующий субъект.

1.2. Эволюция подходов к формированию портфеля НПФ в России.

1.3. Портфель негосударственного пенсионного фонда. Критерии оптимальности.

Глава 2. Методические основы формирования оптимального портфеля негосударственного пенсионного фонда.

2.1. Анализ подходов к формированию оптимальных портфелей.

2.2. Принципиальная схема методического подхода к формированию оптимального портфеля НПФ.

2.3. Методика формирования оптимального портфеля негосударственного пенсионного фонда.

Глава 3. Анализ результатов формирования оптимального портфеля НПФ.

3.1. Формирование информационного массива в целях расчета и оценки оптимального портфеля НПФ.

3.2. Расчет оптимального портфеля негосударственного пенсионного фонда.

3.3. Рекомендации по совершенствованию методики формирования оптимальных портфелей негосударственных пенсионных фондов.

Рекомендованный список диссертаций по специальности «Финансы, денежное обращение и кредит», 08.00.10 шифр ВАК

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Формирование оптимального портфеля негосударственного пенсионного фонда: методика и инструментарий»

Актуальность темы исследования. В силу нарастающего эффекта «старения населения» с начала 50-х годов прошлого столетия ведется активный поиск решения проблемы обеспечения финансирования существующих пенсионных систем. «Так, население России в среднем уменьшается на 700 тыс. человек ежегодно и в 2050 г., по оценке Госкомстата России, может составить лишь чуть более 100 млн. человек, при этом на одного работающего будет приходиться один или чуть более одного пенсионера1».

Такой нагрузки не в состоянии выдержать даже очень развитые в экономическом отношении страны. Единственным ответом на сложившуюся ситуацию является реформирование существующих систем путем создания многоуровневых, имеющих в качестве источников финансирования:

- на первом уровне - государственное распределительное финансирование;

- на втором уровне - смешанное накопительное финансирование;

- на третьем уровне - накопительное финансирование.

В настоящее время в России продолжается пенсионная реформа, цель которой состоит в создании многоуровневой, «западного типа», пенсионной системы, в децентрализации государственного пенсионного обеспечения, делегировании части полномочий и ответственности от Пенсионного фонда Российской Федерации системе негосударственных пенсионных фондов.

По своим масштабам реформа продолжает набирать обороты и уже дает значимые результаты. Так, к 2011 году нарастающим итогом негосударственными пенсионными фондами в общей сложности были аккумулированы средства участников и застрахованных лиц в размере свыше у ^

3,6 трлн. руб." Только в 2010 году НПФ аккумулировали свыше 700 млрд. руб. Очевиден рост объемов денежных средств, выплачиваемых в качестве

1 Аранжереев, М.М. Как обеспечить достойную старость, или возможности негосударственных пенсионных фондов / М.М. Аранжереев. - М. : Эксмо, 2008.-240 с.

2 Собственные расчеты нарастающим итогом с 1998 года по данным ФКЦБ и с 2004 г. ФСФР. ' Собственные расчеты по данным ФСФР за 2010 год. негосударственных пенсий, которые увеличились с 599,8 млн. руб. в 1999 году до сумм свыше 21 млрд. рублей в 2010 году, то есть в 35 раз.

Таким образом, роль и значимость негосударственных пенсионных фондов из года в год растут, а к 2050 году они станут единственным институтом в части финансирования действующей системы пенсионного обеспечения.

Деятельность негосударственных пенсионных фондов (далее НПФ) заключается в аккумулировании средств пенсионных накоплений и резервов с последующим их инвестированием и/или размещением, для чего фондами формируются соответствующие портфели финансовых инструментов.

Несмотря на то, что вопросы формирования и оптимизации портфелей давно и глубоко изучаются, дважды за время своего существования (в период дефолта 1998 года и мирового финансового кризиса 2008 года) система НПФ находилась в критическом состоянии из-за катастрофических потерь, связанных с неблагоприятной конъюнктурой рынка и несбалансированностью состава финансовых вложений. Устойчивость системы негосударственных пенсионных фондов и ее способность выполнять социальную функцию напрямую зависят от эффективности управления накопленными ресурсами. Соответственно, одной из основных задач для негосударственных пенсионных фондов является формирование таких портфелей, которые были бы оптимальны в отношении доходности и риска и при этом учитывали особенности НПФ как социального института.

Диссертационное исследование посвящено вопросу формирования оптимального портфеля негосударственного пенсионного фонда, являющегося актуальным с точки зрения обеспечения устойчивости системы НПФ к различного рода неблагоприятным сценариям внешней и внутренней конъюнктуры рынка.

Степень разработанности проблемы. Теоретическое и методическое исследование вопросов, связанных с рассмотрением различных аспектов функционирования и оценки качеств пенсионных систем, а также их развития, изложено в трудах М.М. Аранжереева, A.A. Берга, C.B. Боровчака, М.Ю. Борисенко, Е.Ш. Гонтмахера, Н.Ю. Горюнова, Н.В. Давыдова, Н.П. Дементьева, Дж. Р. Команса, В.Ю. Михальчука, П.А. Новгородова, P.M. Нуреева, В.Д. Ройка, Э. Уайтхауза, JT.B. Федорова, Е.М Четыркина и других.

Существенный вклад в рассмотрение вопросов формирования портфелей, риск-менеджмента и математического моделирования экономических систем внесли А.Н. Буренини, М. Интрилигатор, Дж. Линтерн, A.A. Лобанов, Б. Мандельброт, Г. Марковиц, Дж. Моссин, В.Н. Павлов, Э. Петере, М.А. Рогов, Р. Ролл, С. Росс, Н.Ю. Ситников, В.И. Суслов, Х.А. Taxa, Дж. Тобин, У. Шарп, Е. Фама, К. Френч, A.C. Шапкин, В.А. Шапкин, В.И. Ширяев, A.B. Чугунов.

Принципы и методы актуарной оценки пенсионных систем подробно изложены в работах Н. Бауэрса, X. Гербера, Д. Джонса, А.Н. Колесникова, A.A. Кудрявцева, С. Несбитта, В.М. Симчера, А.К. Сольвьева, Дж. Хикмана, Е.М. Четыркина.

Цель исследования заключается в разработке методического подхода к формированию оптимального портфеля негосударственного пенсионного фонда.

Для реализации поставленной цели были решены следующие задачи исследования, определившие логику и структуру работы:

- определено место и роль НПФ в национальной системе пенсионного обеспечения;

- исследовано понятиие «оптимальный портфель» применительно к негосударственным пенсионным фондам;

- уточнена методика актуарной оценки негосударственных пенсионных фондов методом актуарных расчетных групп для выявления определяющего критерия оптимального портфеля как его «условно достаточной» доходности;

- предложен алгоритм формирования оптимального портфеля НПФ;

- реализован авторский методический подход формирования оптимального портфеля негосударственного пенсионного фонда.

Объект исследования - портфель негосударственного пенсионного фонда.

Предмет исследования - методы формирования оптимального портфеля

НПФ.

Научная новизна исследования состоит в:

- установлении специфических характеристик негосударственных пенсионных фондов для определения их влияния на параметры портфелей;

- разделении совокупности участников, вкладчиков и застрахованных лиц на актуарные расчетные группы с последующим объединением их результата в единый показатель, что позволило получить максимально точные актуарные характеристики НПФ;

- введении понятия «условно достаточной» доходности как результата актуарного исследования для целей определения параметров риска и дохода портфеля НПФ;

- разработке методики расчета и определении алгоритма, позволяющего сформировать соответствующий критерию «условно достаточной» доходности оптимальный портфель НПФ.

Теоретической основой исследования является институционализм, позволяющий рассматривать негосударственный пенсионный фонд как коллективный институт особого типа, деятельность которого направлена на удовлетворение интересов его членов.

Методической основой является системный подход, заключающийся в рассмотрении НПФ как элемента пенсионной системы, с одной стороны, а с другой - как самостоятельную систему элементов, обладающих определенным набором характеристик и свойств. Исследование построено на методах анализа и синтеза, математического моделирования, измерения и статистики.

Работа соответствует пункту 6.4. «Теория и методология проблемы портфельной политики в области ценных бумаг» по специальности 08.00.10. «Финансы, денежное обращение и кредит» паспорта специальностей ВАК (экономические науки).

Информационной базой исследования являются данные ежегодных приложений к административному регламенту ФСФР (Федеральной службы по финансовым рынкам); данные рейтинг листа НАПФ (Национальная ассоциация негосударственных пенсионных фондов); данные статистических ежегодников России.

Практическая значимость исследования заключается в:

- применении предлагаемой методики актуарной оценки актуарными службами НПФ;

- возможности использования методики формирования портфеля портфельными управляющими НПФ;

- использовании результатов исследования в образовательном процессе по направлению «Экономика», специальность 080105.65 - «Финансы и кредит».

Апробация работы. Автор принимал участие в межрегиональных научно-практических конференциях Сибирской академии финансов и банковского дела (2008 - 2009 гг.), межвузовских научно-практических конференциях студентов и молодых ученых Сибирского филиала Международного института экономики и права (2010 - 2011 гг.).

Внедрение результатов. Результаты диссертационного исследования применяются в деятельности НПФ «КИТ Финанс», НПФ «Атомгарант», НПФ «Социум», а также в учебном процессе Новокузнецкого филиала-института «Кемеровский государственный университет», Сибирского филиала Международного института экономики и права, Сибирского государственного индустриального университета, что подтверждается соответствующими справками.

По теме диссертационного исследования опубликовано восемь научных работ общим объемом 18,71 п. л., в том числе три в изданиях, рекомендуемых ВАК объемом 1,46 п. л.

Структура работы. Работа состоит из введения, трех глав, заключения и списка литературы общим объемом 173 страницы машинописного текста без приложений. В работе содержится 29 таблиц, 44 рисунка, 5 приложений. Список использованной литературы составляет 140 источников.

Похожие диссертационные работы по специальности «Финансы, денежное обращение и кредит», 08.00.10 шифр ВАК

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Кирьянов, Игорь Валерьевич

- результаты исследования статистической устойчивости портфеля и групп инструментов, в него входящих;

- набор рекомендаций относительно возможных корректив с целью придания дополнительных характеристик портфелю в зависимости от требований конкретного НПФ;

- дополнения и замечания группы лиц, участвовавших в разработке и тестировании портфеля.

Разрабатываемая согласно данной методике структура оптимального портфеля НПФ не является безусловной для исполнения программой, а есть рекомендательная, научно обоснованная концепция его формирования, предназначенная для принятия управленческих решений лицом или группой лиц, на то уполномоченных.

Таким образом, в результате решения целевых задач, поставленных на уровне описания общего методического подхода данного исследования, нами построена общая методика формирования оптимального портфеля НПФ.

Глава 3. Анализ результатов формирования оптимального портфеля НПФ

3.1 Формирование информационного массива в целях расчета и оценки оптимального портфеля НПФ

Для реализации методического подхода к формированию оптимального портфеля негосударственного пенсионного фонда необходимо произвести расчеты по предлагаемой нами методике, а также оценить качества сформированного портфеля методом сравнения его с портфелями действующих негосударственных пенсионных фондов. Сравнительная оценка качеств портфелей предполагает сбор, анализ и оценку необходимой информации, придание информационному массиву соответствующей целям и задачам исследования структуры.

Источники информации, равно как и формируемые для целей исследования массивы данных, должны соответствовать обоснованным нами в п. 2.2 требованиям достоверности, открытости, репрезентативности и ясности происхождения.

Руководствуясь содержательной стороной проводимого исследования и требованиями к качеству информационных массивов, мы должны собрать сведения и данные относительно репрезентативной группы фондов, достоверно отражающие результаты формирования, состав и структуру портфелей за репрезентативный период. В связи с чем сбор данных и оформление их в массив предусматривает решение следующих взаимодополняющих задач:

1. Определение репрезентативного периода для целей сравнительной оценки портфелей инвестирования, размещения средств негосударственными пенсионными фондами.

2. Определение репрезентативной для целей данного исследования группы фондов.

3. Сбор и оформление массива данных о результатах деятельности репрезентативной группы НПФ по инвестированию, размещению средств за принятый ранее период.

4. Сбор и оформление массива данных относительно структуры портфелей за репрезентативный период для выделенной группы НПФ в отношении средств пенсионных накоплений и пенсионных резервов.

Решение поставленных задач предусматривает исполнение последовательности действий, выраженных в выполнении этапов (рисунок 3.1.1), в результате которых каждая из задач может считаться решенной, то есть имеющей ясное логическое завершенное оформление, выраженное в виде сформированного или корректно описанного массива данных.

Рисунок 3.1.1 - Последовательность действий и этапов формирования информационного массива

Исполнение последнего этапа есть завершение решения общей задачи данного параграфа: формирование информационного массива в целях оценки оптимального портфеля НПФ.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В результате проведенного исследования нами получены следующие результаты.

1. Описана роль негосударственных пенсионных фондов в пределах многоуровневой системы пенсионного обеспечения Российской Федерации. Выделены специфические характеристики НПФ:

- коллективного инвестора;

- социального института;

- хозяйствующего субъекта.

Определено влияние выделенных характеристик на параметры портфелей негосударственных пенсионных фондов в виде возможности ограничения дохода портфелей уровнем достаточности для покрытия социальных обязательств НПФ, обеспечения средствами собственной хозяйственной деятельности и как результат - снижение риска от владения инструментом, портфелем.

2. Рассмотрены и классифицированы этапы развития НПФ и связанные с ними периоды становления и развития подходов к формированию портфелей. Произведен анализ динамики применения различных финансовых инструментов и их баланса в составе активов фондов.

Сделаны выводы о необходимости разработки научно обоснованных методов и методик формирования портфелей, учитывающих возможности реализации негативных сценариев развития внутренней (1998 г.) и внешней (2008 - 2009 гг.) конъюнктуры рынков.

3. Рассмотрены внутренние системные связи между фондом и его портфелем. Выделены определяющие свойства и характеристики, оказывающие влияние на портфель фонда.

Сформулированы определения портфеля НПФ и оптимального портфеля негосударственного пенсионного фонда.

4. Дана авторская классификация современных методов формирования портфеля. Сделан вывод о наличии ряда преимуществ расчета состава оптимального портфеля НПФ методами непараметрических оценок.

В результате предложены для совместного использования непараметрические меры риска УаЯ и ожидаемого дохода ЕаЯ как критерии оптимальности.

5. Выдвинута базовая концепция методического подхода к формированию портфелей НПФ. Составлена и структурирована последовательность предпринимаемых действий.

Сформулирована для каждого этапа действий целевая задача, являющаяся итогом его исполнения и определяющая методику формирования портфеля фонда.

6. Разработана модель актуарной оценки НПФ методом деления совокупности вкладчиков, участников и застрахованных лиц на расчетные группы. Составлен алгоритм определения УаЯ и БаЛ для различных по базовым характеристикам финансовых инструментов. Введен дополнительный критерий оптимальности - коэффициент эффективности. Обоснован и представлен алгоритм расчета структуры портфеля НПФ в целом.

7. Описан и реализован метод поэтапного сокращения генеральной выборки до достаточной для проведения исследования портфелей НПФ. Произведен статистический и графический анализ результатов портфельной политики в выбранной группе фондов.

8. Рассчитан модельный портфель НПФ по авторской методике. Произведено испытание модельного портфеля на статистическую устойчивость и устойчивость к неблагоприятной конъюнктуре рынка.

Проведен полноценный сравнительный анализ модельного портфеля и портфелей фондов, принятых в качестве образцов для испытания.

Сделан вывод о ряде преимуществ разработанной методики относительно существующей практики формирования, оптимизации портфелей негосударственного пенсионного фонда.

9. Даны рекомендации по улучшению с точки зрения технико-технологического подхода предлагаемой автором методики.

Сформулированы рекомендации касающиеся менеджмента фондов относительно возможного применения методики для оценки и/или пересмотра уже существующих портфелей.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Кирьянов, Игорь Валерьевич, 2011 год

1. Абрамов, А.Е. Инвестиционные фонды : Доходность и риски, стратегия управления портфелем, объекты инвестирования в России Текст. / А.Е. Абрамов. М. : Альпина Бизнес Букс, 2005. - 416 с.

2. Агапцов, С.А., Романов, Е.Ю. Доходы социальных фондов. Правовое регулирование доходов государственных внебюджетных фондов. Проблемы и решения. Текст. / С.А. Агапцов, Е.Ю. Романов М. : Финансы и статистика, 2007. - 256 с.

3. Актуарная математика Текст. : пер. с англ. / Бауэре Н., Гербер., Джонс Д., Несбит С. и др. ; под ред. В.К. Малиновского. М. : Янус-К, 2001.- 656 с., ил.

4. Аранжереев, М.М. Как обеспечить достойную старость, или возможности негосударственных пенсионных фондов Текст. / М.М. Аранжереев. М. : Эксмо, 2008. - 240 с.

5. Аранжереев, М.М., Новиков, A.B. Негосударственное пенсионное обеспечение: особенности современного этапа Текст. / М.М. Аранжереев, A.B. Новиков // ЭКО. 2011. - № 3. - С. 58-68.

6. Афанасьев, М. Программа государственного софинансирования накопительной системы Текст. / М. Афанасьев // Kadrovik.ru. 2009. -№ 1.-С. 32-34.

7. Берг, A.A. Особенности накопительного страхования трудовых пенсий Текст. / A.A. Берг // Уровень жизни населения регионов России. -2008. № 8. - С. 69-76.

8. Бернстайн, П. Власть золота. История наваждения Текст. : пер. с англ. / П. Бернстайн. М. : Олимп-Бизнес, 2004. - 400 с.

9. Бернстайн, П. Против богов : Укрощение риска Текст. / [пер. с англ. Марантиди]. 2-е изд., стер. - М. : ЗАО Олимп-Бизнес, 2008. -400 е., ил.

10. Буренин, А.Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов Текст. / А.Н. Буренин. М. : Научно-техническое общество имени академика С.И. Вавилова, 2009. - 418 с.

11. Буренин, А.Н. Управление портфелем ценных бумаг Текст. / А.Н.Буренин. М. : Научно-техническое общество имени академика С.И. Вавилова, 2008. - 440 с.

12. Буренин, А.Н. Форварды, фьючерсы, опционы, экзотические и погодные производные Текст. / А.Н. Буренин. М.: Научно-техническое общество имени академика С.И. Вавилова, 2008, - 512 с.

13. Вавулин, Д.А. Страхование. Роль негосударственных пенсионных фондов в системе обязательного пенсионного страхования Текст. / Д.А. Вавулин, В.Н. Федотов // Финансы и кредит. 2009. - № 18. - С. 57-67.

14. Васильев, А.Н. Финансовое моделирование и оптимизация средствами Excel 2007 Текст. / А.Н. Васильев. СПб. : Питер, 2009. - 320 с. : ил. + CD.

15. Васин, A.B., Гонтмахер, Е.Ш. и др. Пенсионная реформа в России: Причины, содержание, перспективы. Текст. / под ред. М.Э. Дмитриева, Д.Я. Травяна М. : Санкт-Петербург «Норма», 1998. - 255 с.

16. Гайдар, Е.Т. Становление и кризис системы социальной защиты в современном мире. Текст. / Е.Т. Гайдар // Независимая газета, 2004.

17. Гибсон, Р. Формирование инвестиционного портфеля : Управление финансовыми рисками Текст. : пер. с англ. / Роджер Гипсон. 20-е изд., испр. - М. : Альпина Бизнес Букс, 2008. - 276 с.

18. Голубев, C.B. Проблемы финансовой обеспеченности системы обязательного пенсионного страхования Текст. / C.B. Голубев // Уровень жизни населения регионов России. 2008. - № 8. - С. 64-69.

19. Дементьев, Н.П. Пенсионные накопительные реформы, финансовая сфера и сбережение в экономике США Текст. / Н.П. Дементьев // Вестник Новосибирского государственного университета. Серия : Социально-экономические науки. 2009. - Т. 9, вып. 1. - С. 16-26.

20. Дементьев, Н.П. Российская пенсионная реформа : успехи и неудачи Текст. / Н.П. Дементьев // Вестник Новосибирского государственного университета. Серия : Социально-экономические науки. 2007. - Т. 7, вып. З.-С. 15-29.

21. Евдокимова, Т.С. Финансы социальной сферы. Риски накопительной пенсионной системы Текст. / Т.С. Евдокимова // Финансы. 2006-№ 9. - С. 60-62.

22. Евстигнеев, В.А. Портфельные инвестиции в мире и России : выбор стратегии Текст. / В.А. Евстигнеев. М. : Эдиториал УРСС, 2002. -304 с.

23. Ерусланова, Р.И. Пенсионное обеспечение в России Текст. : учеб. пособие / Р.И. Ерусланова, Ф.Н. Емельянова, P.A. Кондратьева ; под общ. Р.И. Еруслановой. М. : Дашков и К0, 2008. - 608 с.

24. Закиров, P.M. Управление активами негосударственных пенсионных фондов Текст.: дис. 08.00.10. канд. экон. наук / Закиров Руслан Мударисович. Казань, 2006. - 160 с.

25. Зельцер, М.Б. Оценка эффективности управления паевыми инвестиционными фондами Текст.: дис. 08.00.10. канд. экон. наук / Зельцер Михаил Борисович. Новосибирск, 2006. - 148 с.

26. Золотогоров, В.Г. Экономика : Энциклопедический словарь Текст. / В.Г. Золотогоров. 2-е изд., стер. - М. : Книжный дом, 2004. - 720 с.

27. Золоторенко, Е.С. Оценка инвестиционного потенциала негосударственных пенсионных фондов Текст. : дис. 08.00.10. канд. экон. наук / Золоторенко Евгений Сергеевич. Новосибирск, 2007. -152 с.

28. Иваницкий, А.Ю. Теория риска в страховании Текст. / А.Ю. Иваницкий. М. : Факториал Пресс, 2007. - 128 с.

29. Иванов, Ю.Н. Теоретическая экономика. Оптимизационный анализ финансовых рынков Текст. / Ю.Н. Иванов. М. : Едиториал УРСС, 2004. - 224 с. : ил.

30. Ивановский, Р.И. Теория вероятностей и математическая статистика. Основы, прикладные аспекты с примерами и задачами в среде Mathcad Текст. / Р.И. Ивановский. М. : СПб.: БХВ-Петербург, 2008. - 528 с. : ил. + CD-ROM

31. Ильин, В.В. Вопросы теории финансов. Системный подход к оценке финансовых рисков Текст. / В.В. Ильин, H.A. Сердюкова // Финансы. -2008.-№ 1.-С. 68-72.

32. Институциональная экономика Текст. : учебник / под общ. ред.

33. A. Олейника. М. : ИНФРА-М, 2009. - 704 с.

34. Интрилигатор, М. Математические методы оптимизации и экономическая теория Текст. / пер. с англ. Г.И. Жуковой, Ф.Я. Кельмана. М. : Айрис-пресс, 2002. - 576 с. : ил. - (Высшее образование).

35. Исследование операций в экономике Текст. : учебн. пособие для вузов / Н.Ш. Кремер, Б.А. Путко, И.М. Тришин, М.Н. Фидман; под ред. Н.Ш. Кремера. М. : Банки и биржи ЮНИТИ, 1997. - 407 с.

36. История экономических учений Текст. : учеб. пособие / под. ред.

37. B. Автономова, А.Ананьина, Н. Макашевой. М. : ИНФРА, 2009. -784 с.

38. Кендалл, М., Стьюарт, А. Теория распределения Текст. Т. 1. Главная редакция физико-математической литературы / М. Кендалл, А. Стьюарт. М. : изд. «Наука», 1966. - 588 с. : ил.

39. Кендалл, М., Стьюарт, А. Статистические выводы и связи. Текст. Т. 2. Главная редакция физико-математической литературы / М. Кендалл, А. Стьюарт. М. : Наука, 1973. - 899 с. : ил.

40. Кирьянов, И.В. Рынок ценных бумаг и биржевое дело Текст. : учеб. пособие / И.В. Кирьянов ; НФИ ГОУ ВПО «КемГУ». Новокузнецк, 2010.-341 с.

41. Кирьянов, И.В. Методика формирования непараметрических портфелей Текст. / И.В. Кирьянов // Сибирская финансовая школа. 2011. - № 2. -С. 109-113.

42. Кирьянов, И.В. Методика агрегированной актуарной оценки условно достаточной доходности НПФ Текст. / И.В. Кирьянов // Сибирская финансовая школа. 2011. - № 3. - С. 133-138.

43. Кирьянов, И.В. Негосударственный пенсионный фонд как элемент пенсионной системы: институциональный аспект Текст. / И.В. Кирьянов // Сибирская финансовая школа.- 2011. № 4. - С. 60-66.

44. Колесников, А.Н. Теория вероятности в финансах и страховании Текст. / А.Н. Колесников. М. : Анкил, 2008. - 256 с.

45. Кудрявцев, A.A. Актуарная математика : Оценка обязательств компании страхования жизни Текст. : учеб. пособие / A.A. Кудрявцев 2-е изд. -СПб. : Издательство С.-Петербурского университета, 2005 - 240 с.

46. Кузнецов, A.B. Институты коллективного инвестирования в рыночной экономике Текст. : дис. 08.00.10. канд. экон. наук / Кузнецов Александр Вадимович. СПб., 2005 - 165 с.

47. Кузнецова, О.В. Пенсия : порядок расчета и выплаты Текст. : практич. пособие / О.В. Кузнецова. 2-е изд., перераб. и доп. - М. : КНОРУС, 2009.-208 с.

48. Лагоша, Б.А. Оптимальное управление в экономике : теория и приложения Текст. : учеб. пособие. 2-е изд., перераб. и доп. / Б.А. Лагоша, Т.Г. Апалькова - М. : Финансы и статистика, 2008. - 224 с. : ил.

49. Леоненков А. В. Решение задач оптимизации в среде MS Excel Текст. / А. В. Леоненков. СПб. : БХВ-Петербург, 2005. - 704 с. : ил.

50. Лермонтов, Ю.М. Взносы в Пенсионный фонд Российской Федерации Текст. / Ю.М. Лермонтов. М. : Экзамен, 2009. - 192 с. - Документы & Комментарии.

51. Майзер, X,. Эйджин, Н., Тролл, Р. Методические основы и математические методы Текст. В 2 т. Т. 1. Исследование операций. / X. Майзер, Н. Эйджин, Р. Трол, / пер с англ. ; под ред. Дж. Маудера, С. Элмаграби. М. : Мир, 1981. - 677 с. : ил.

52. Мак Томас Математика рискового страхования Текст. / Мак Томас ; пер. с нем. М. : ЗАО «Олимп-Бизнес», 2005. - 432 с. : ил.

53. Малаева, Т.М., Синявская, О.В. Пенсионная реформа в России : История, результаты, перспективы. Аналитический доклад. Текст. / Т.М. Малаева, О.В. Синявская / Независимый институт социальной политики. М. : Поматур, 2005. - 76 с.

54. Мандельброт, Б. Б. Фракталы и хаос. Множество Мандельброта и другие чудеса Текст. / Бенуа Б. Мандельброт. М. - Ижевск : НИЦ Регулярная и хаотичная динамика, 2009. - 256 с.

55. Мандельброт, Б. Б. Фракталы случай и финансы Текст. / Бенуа Б. Мандельброт. М. - Ижевск : НИЦ Регулярная и хаотичная динамика, 2004. - 256 с.

56. Мандельброт, Б. Б. (Не)послушные рынки : фрактальная революция в финансах Текст. : пер. с англ. / Бенуа Б. Мандельброт, Хадсон Л. Ричард. М. : Вильяме, 2006. - 400с. : ил.

57. Минкина, П. О путях повышения эффективности инвестирования средств пенсионных фондов. Практика работы квалифицированных инвесторов на рынке. Текст. / П. Минкина // РЦБ квалифицированный инвестор. 2008. - № 5 (356). - С. 77-79.

58. Накопительное пенсионное страхование. Проект законодательства Текст. / под общ. ред. A.A. Берга .- М.: ИНФОРМ ЭКОН, 2005. -407 с.

59. Нелюбова, H.H. Пенсионная реформа. Институциональные основы развития негосударственных пенсионных фондов в финансовой системе страны Текст. / H.H. Нелюбова, Г.В. Вирабян // Финансы и кредит.2007.-№24.-С. 53-59.

60. Никонов, Д.А. Право социального обеспечения России Текст. / Д.А. Никонов, A.B. Стремоухов. 2-е изд., перераб. и доп. - М. : Норма,2008.-336 с.

61. Новгородов, П.А. Оценка финансовой устойчивости негосударственных пенсионных фондов Текст. : дис. 08.00.10. канд. экон. наук / Новгородов Павел Анатольевич. Новосибирск, 2004. - 150 с.

62. Новгородов, П.А. Финансовая устойчивость негосударственных пенсионных фондов : сегодня и завтра Текст. / П.А. Новгородов // ЭКО, 2011. № 3. - С. 69-77.

63. Новиков, A.B. Особенности эволюции зарубежных пенсионных систем Текст. / A.B. Новиков // Мировая экономика и международные отношения, 2006. № 5. - С. 62-70 с.

64. Нуреев, P.M. Теория общественного выбора. Курс лекций Текст. : учеб. пособие для вузов / P.M. Нуреев; Гос. ун-т Высшая школа экономики. - М. : Изд. Дом ГУ ВШЭ, 2005. - 531 с.

65. Орлов, Ю.Н., Осминин, К.П. Нестационарные временные ряды : Методы прогнозирования с примерами анализа финансовых и сырьевых рынков. Текст. / Ю.Н. Орлов, К.П. Осминин М. : Книжный дом «ЛИБРОКОМ», 2011. - 384 с.

66. Павлов, В.Н., Павлов A.B. Оптимальный выбор главных компонент для краткосрочного прогноза индекса ММВБ в самообучающемся алгоритме Текст. / В.Н. Павлов, A.B. Павлов // Сибирская финансовая школа. -2009.-№2.-С. 60-62.

67. Пенсионная реформа в Российской Федерации : актуарная экспертиза Текст. / В.Н. Баскаков, М.Е. Баскакова, В.В. Елизаров, Е.К. Крылова, и др. ; под ред. В.Н. Баскакова. М. : Экономиста, 2008. - 234 с.

68. Петере, Э. Фрактальный анализ финансовых рынков: Применение теории Хаоса в инвестициях и экономике Текст. / Э. Петере. М. : Интернет-трейдинг, 2004. - 304 с.

69. Петере, Э. Хаос и порядок на рынках капитала. Новый аналитический взгляд на циклы, цены и изменчивость рынка Текст. : пер. с англ. / Э. Петере. М. : Мир, 2000. - 333 с. : ил.

70. Подиновский В.В. Парето-оптимальные решения многокритериальных задач Текст. / В.В. Подиновский, В.Д. Ногин. М. : ФИЗМАТЛИТ, 2007.-256 с.

71. Подиновский, В.В. Введение в теорию важности критериев в многокритериальных задачах принятия решений Текст. / В.В. Подиновский. М. : ФИЗМАТЛИТ, 2007. - 64 с.

72. Правовые основы пенсионной системы Российской Федерации Текст. / А.Р. Шафигулин, К.П. Полякова, A.C. Созинова, A.C. Груничев. -Ростов н/Д : Феникс, 2007. 320 с.

73. Райзберг, Б. А. Современный экономический словарь Текст. / Б.А. Райзберг, Л.Ш. Лозовский, Е.Б. Стародубцева. 4-е изд., перераб. и доп. - М. : ИНФРА - М, 2005. - 480 с.

74. Райзберг, Б.А. Современный экономический словарь Текст. / Б.А. Райзберг, Л.Ш. Лозовский, Е.Б. Стародубцева. 6-е изд., перераб. и доп. - М. : ИНФРА-М, 2008. - 512 с. - (Библиотека словарей ИНФРА-М)

75. Родин, Г. Между Сциллой и Харибдой (стратегия и положение НПФ на финансовом рынке). Практика работы квалифицированных инвесторов на рынке. Текст. / Г. Родин, // РЦБ квалифицированный инвестор. -2008,-№ 5 (356) С.74-76.

76. Розенберг, Дж. М. Инвестиции : Терминологический словарь. Текст. / Дж. М. Розенберг. М. : ИНФРА-М, 1997. - 400 с. - (Библиотека словарей ИНФРА-М).

77. Роик, В.Д. Государственное и договорное регулирование заработной платы и пенсионного обеспечения. Зарубежный и отечественный опыт Текст. / В. Д. Роик. М. : МИК, 2008. - 304 с.

78. Роик, В.Д. Актуальные проблемы пенсионной системы России. Пенсионная система России необходимость формирования подлинно страховых механизмов Текст. / В.Д. Роик // Уровень жизни населения регионов России. - 2008. - № 8.

79. Роик, В.Д. Пенсионное обеспечение. Эволюция пенсионных систем: мировые тенденции и опыт в России Текст. / В.Д. Роик // Человек и труд. 2008. - № 8. - С. 17-24.

80. Роик, В.Д. Превратить старость в радость : Основы жизнедеятельности населения в пожилом возрасте Текст. / В.Д. Роик. М. : МИК, 2008. -432 с.

81. Роик, В.Д. Становление новой экономической системы к формированию в стране современного института обязательного страхования Текст. / В.Д. Роик // Экономист. 2009. - № 1-2. - С.26-33.

82. Румянцева, Е.Е. Новая экономическая энциклопедия Текст. / Е.Е. Румянцева. М. : ИНФРА-М, 2005. - 724 с.

83. Рябикин, В.И. Страхование и актуарные расчеты Текст. : учебник / В.И. Рябикин, С.Н. Тихомиров, В.Н. Баскаков; под ред. В.И. Рябикина, Н.П. Тихомирова. М. : Экономистъ, 2008. - 459 с. : ил. - (Homo faber).

84. Соловьев А.К. Актуарные расчеты в пенсионном страховании Текст. /

85. A.К. Соловьев. М. : Финансы и статистика, 2006. - 240 с. : ил.

86. Соловьев, А.К. Финансовая система обязательного страхования в России Текст. / А.К. Соловьев. М. : Финансы и статистика, 2003. - 480 с. : ил.

87. Taxa, Хэмди А. Введение в исследование операций Текст. 7-е издание : пер. с англ. / Хэмди A. Taxa. - M. : Вильяме, 2007. - 912 с. : ил.

88. Точилкина, О. Активы негосударственного пенсионного фонда : Варианты размещения. Департамент стратегического анализа Аудитарско-консалтинговой компании ФБК. Текст. / О. Точилкина // Общество и экономика. 2007. - № 1.-С. 153-191.

89. Трифонова, Т.Ю. Негосударственный пенсионный фонд как элемент корпоративной финансовой политике предприятия Текст. : дис. 08.00.10. канд. экон. наук / Трифонова Татьяна Юрьевна. Новосибирск, 2002. - 145 с.

90. Уайтхауз, Эдвард. Пенсионная панорама. Пенсионные системы 53 стран Текст. : пер. с англ. / Э. Уайтхауз. М. : Весь Мир, 2008. - 224 с.

91. Федоров, JI.B. Пенсионный фонд Российской Федерации Текст. : учебник / JI.B. Федоров. М. : Дашков и К0 , 2008. - 396 с.

92. Фельмер, Г. Введение в стохастические финансы. Дискретное время Текст. : пер. с англ./ Г. Фельмер, А. Шид. М. : МЦНМО, 2008. -496 с. : ил.

93. Филин, С.А. Страхование и хеджирование рисков инвестиционной деятельности Текст. / С.А. Филин. М. : Анкил, 2009 - 408 с.

94. Чернов, В.Г. Модели поддержки принятий решений в инвестиционной деятельности на основе аппарата нечетких множеств Текст. /

95. B.Г. Чернов М. : Горячая линия-Телеком, 2007. - 312 с. : ил.

96. Четыркин, Е. Мировой опыт реформирования пенсионных систем : уроки для России Текст. / Е.Четыркин, С. Кабалкин // Вопросы экономики. 2009. - № 8. - С. 121-130.

97. Четыркин, Е. М. Актуарные расчеты в негосударственном пенсионном и медицинском страховании Текст. / Е. М. Четыркин. 2-е изд., испр., доп. - М. : Дело АНХ, 2009. - 256 с.

98. Четыркин, Е. М. Облигации : Теория и таблицы доходности Текст. /v Е.М. Четыркин. М. : Дело, 2005. - 256 с.

99. Четыркин, Е. М. Финансовая математика Текст. : учебник / Е.М. Четыркин. 9-е изд. - М. : Издательство «Дело» АНХ, 2010. -400 с.

100. Четыркин, Е. М. Финансовые риски Текст. : науч.-практич. пособие. -М. : Дело АНХ, 2008. 176 с.

101. Шапкин, A.C. Управление портфелем инвестиций ценных бумаг Текст. / A.C. Шапкин, В.А. Шапкин. -М. : Дашков и К0, 2007. 512 с.

102. Шапкин, A.C. Экономические и финансовые риски. Оценка, управление, портфель инвестиций Текст. / A.C. Шапкин, В.А. Шапкин. 7-е изд. -М. : Дашков и К0, 2009. - 544 с. : ил.

103. Шарп У. Инвестиции : пер. с англ. Текст. / У. Шарп, Г. Александер, Дж. Бэйли. М. : ИНФРА-М, 2009. - 1028 с.

104. Ширяев, В.И. Исследование операций и численные методы оптимизации Текст. : учеб. пособие / В.И. Ширяев. 3-е изд., стер. - М. : КомКнига, 2007.-216 с.

105. Ширяев, В.И. Математика финансов : Опционы и риски, вероятности, гарантии и хаос Текст. : учеб. пособие / В.И. Ширяев. 2-е, испр. и доп. - М. : ЛИБРОКОМ, 2009. - 200 с.

106. Ширяев, В.И. Принятие решений : Динамические задачи, Управление фирмой Текст. : учеб. пособие / В.И. Ширяев, Е.В. Ширяев. М. : ЛИБРОКОМ, 2009. - 192 с.

107. Ширяев, В.И. Финансовые рынки. Нейронные сети, хаос и нелинейная динамика Текст. : учеб. пособие / В.И. Ширяев. 2-е изд., испр. и доп. -М. : ЛИБРОКОМ, 2009. - 232 с.

108. Ширяев, В.И. Финансовые рынки : Стахостические модели, опционы, форварды, фьючерсы Текст. / В.И. Ширяев. 2-е изд., испр. и доп. -М. : ЛИБРОКОМ, 2009. - 224 с.

109. Шурыгин, A.M. Математические методы прогнозирования Текст. : учеб. пособие для вузов. М. : Горячая линия-Телеком, 2009. -180 с. : ил.

110. Щуко, Л.П. Новый расчет пенсий Текст. / Л.П. Щуко- 6-е изд. СПб. : Герда, 2003.-480 с.

111. Энциклопедия финансового риск-менеджмента Текст. / под ред. А.А. Лобанова, А.В. Чугунова. 4-е изд., испр. и доп. - М. : Альпина Бизнес Букс, 2009. - 932 с.

112. Яновский, Л.П. Инвестиционная деятельность. Выбор портфеля с учетом горизонта инвестирования Текст. / Л.П. Яновский, С.Н. Владыкин //Финансы и кредит. 2009. -№ 29 (365). - С. 12-18.

113. Klaasen P. Discredited reality and spurious profit in stochastic programming models for asset / liability management // European Journal of Operation research. 1997/No. 101(2). P. 374-392.

114. Pension fund assets struggle to return to pre-crisis levels Электронный ресурс. // PENSION MARKETS IN FOCUS. 2010. - № 7. - Режим доступа: http://www.oecd.org/dataoecd/46/46/45637367.pdf

115. Биржа ММВБ = MICEX Электронный ресурс. / ЗАО Московская межбанковская валютная биржа. М., 1998 - 2011. - Режим доступа: http://www.micex.ru/

116. КИТ Финанс Брокерская компания Электронный ресурс. / КИТ Финанс (ООО). Режим доступа: http://broker.kf.ru/

117. НАПФ Электронный ресурс. / Национальная Ассоциация Пенсионных Фондов. М., 2011. - Режим доступа: www.napf.ru/

118. НАУФОР Электронный ресурс. / НАУФОР. Режим доступа: http://www.naufor.ru/

119. НЛУ Электронный ресурс. / Национальная лига управляющих. М., 1996-2011. - Режим доступа: www.nlu.ru/

120. Российская Федерация. Федеральная служба государственной статистики Электронный ресурс. / Федеральная служба государственной статистики. М., 2011. - Режим доступа: www.gks.ru

121. ФИНАМ : Инвестиционная компания Электронный ресурс. / Холдинг «Финам»; дизайн Владимира Липка. М., 1999-2011. - Режим доступа: http://www.fmam.ru/

122. ФСФР России Электронный ресурс. / ФСФР ; разработка : Metric. М., 2005 .- Режим доступа: http://www.fcsm.ru/

123. Эксперт ONLINE Электронный ресурс. / Группа «Эксперт». М., 1995-2011. - Режим доступа: http://expert.ru/

124. РТС Биржа Электронный ресурс. / Фондовая биржа РТС. М., 1995-2011. - Режим доступа: http://www.rts.ru/

125. Компания БКС Электронный ресурс. М., 1995-2011. - Режим доступа: www.bcs.ru/

Обратите внимание, представленные выше научные тексты размещены для ознакомления и получены посредством распознавания оригинальных текстов диссертаций (OCR). В связи с чем, в них могут содержаться ошибки, связанные с несовершенством алгоритмов распознавания. В PDF файлах диссертаций и авторефератов, которые мы доставляем, подобных ошибок нет.