Эффективное управление финансовыми потоками интернет-компаний тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Шуклов, Лев Викторович

• Шуклов, Лев Викторович
• кандидат экономических наук
• 2005

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Шуклов, Лев Викторович

ВВЕДЕНИЕ.

ГЛАВА 1 ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ РАЦИОНАЛЬНОЙ ОРГАНИЗАЦИИ УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСОВЫМИ ПОТОКАМИ ИНТЕРНЕТ-КОМПАНИЙ.

1.1. Типичные проблемы управления финансовыми потоками интернет-компаний и подходы к их решению: анализ теории и мировой практики.

1.2.Обоснование рациональной системы управления финансовыми потоками растущих интернет-компаний.

ГЛАВА 2 АНАЛИЗ ЭФФЕКТИВНОСТИ УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСОВЫМИ ПОТОКАМИ ИНТЕРНЕТ-КОМПАНИЙ.

2.1.Оценка эффективности управления финансами интернеткомпаний.

2.2.Анализ адекватности применяемых методов управления финансовыми потоками интернет-компаний специфическим условиям экономической среды электронного бизнеса.

2.3.Исследование влияния факторов риска и экономической динамики на финансовые потоки интернет-компаний.

ГЛАВА 3 ФОРМИРОВАНИЕ ЭФФЕКТИВНОЙ СИСТЕМЫ УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСАМИ ИНТЕРНЕТ-КОМПАНИЙ.

3.1.Формирование эффективного механизма распределения финансовых ресурсов.

3.2.Важнейшие инструменты повышения эффективности управления финансовыми потоками интернет-компаний.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Эффективное управление финансовыми потоками интернет-компаний»

Актуальность темы исследования. С развитием высоких технологий в России возникла и постепенно сформировалась отрасль электронных видов бизнеса, наиболее распространенными представителями которой являются интернет-компании. Существующая система управления финансовыми потоками в них формировалась стихийно, и поэтому ее отдельные блоки и механизмы не обладают необходимыми для эффективного финансового менеджмента свойствами целостности, достаточного взаимного соответствия и взаимного дополнения. Применяемые методы управления финансовыми потоками не отвечают специфическим условиям экономики России, а также отраслевым особенностям, поскольку базируются в основном на работах западных экспертов и не учитывают особенностей российской модели становления финансового менеджмента. При управлении финансовыми потоками часто игнорируются факторы риска, которые оказывают очень сильное влияние на эффективность применения разнообразных методов управления финансовыми потоками, таких, как бюджетирование, управление свободным остатком денежных средств, управление финансовым циклом и другие.

Поскольку отрасль электронного бизнеса еще не до конца сформировалась, рыночная ситуация в этой сфере постоянно меняется. Технологии управления финансовыми потоками, апробированные в условиях развитых рынков, во-первых, должны быть адаптированы к специфическим российским условиям и, во-вторых, в силу особенности этих условий, должны обладать способностью к более высокой изменяемости в зависимости от характера среды и состава рисков.

Управление финансовыми потоками интернет-компаний на основе таких стихийно сформированных моделей привело к возникновению ряда проблем, которые появлялись постепенно с развитием финансового менеджмента в интернет-компаниях. Так, большинство современных интернет-компаний обладает непрозрачным механизмом распределения ресурсов и низкой эффективностью их использования. Темпы роста таких компаний часто выше их устойчивого значения, что нередко приводит к снижению кредитоспособности. Проблемы оптимизации выбора методов управления финансовыми потоками в зависимости от состава рисков и стадии роста компании систематически не исследовались отечественными авторами.

В теорию разработки эффективных методов управления финансовыми потоками значительный вклад внесли: Ю. Бригхем, Д. Ван Хорн, Л. Гапенски, Е.Стоянова, В. Ковалев, И. Бланк, JI. Бернстайн, Ф. Модильяни, М. Миллер, Е.Лобанова, В. Бочаров, Л. Павлова, В. Савчук, Р. Холт, А. Кинг, А. Каратуев, М.Бромвич, Р. Брейли, С. Майерс, Д. Маршал, Р. Каплан, Д. Нортон, С. Улина, Р.Хиггинс, Г. Марковиц, Д. Уильямсон и др. Этими учеными выработаны базовые основы управления финансовыми потоками компаний обычных видов бизнеса в разнообразных рыночных ситуациях.

Проблемы управления рисками рассматриваются в трудах таких ученых, как И. Балабанов, П. Грабовый, В. Гранатуров, М. Грачева, А. Дубров, Б. Лаго-ша, Е. Хрусталев, Г. Клейнер, В. Тамбовцев, Р. Качалов, В. Кочетков, К. Рэдхэд, С.Хьюс, Д. Пикфорд, С.Петренко, С. Симонов, В. Буянов, И. Эдвард.

Научные основы управления интернет-компаниями создавали: К. Барроу, Б.Смит, Э. Вламис, Т. Кеглер, Т. Колесова, У. Ральф, Р. Костяев, И. Успенский, Н.Серикова, Ф. Крупянский, Р. Русавский, Д. Козье, В. Царев, А. Контарович, А.Тедеев, Н. Вулкан, Т. Николаева, В. Баранов, О. Кирсанов и др.

Разработкой эффективных финансовых механизмов управления бизнесом компаний различных отраслей занимались такие ученые, как К.Миронов, Н.Исакова, Н. Пермякова, А. Ковалева, Л. Скамай, В. Глазунов, С. Масютин, С.Жданов, В. Баранов и др.

Тем не менее, особенности управления финансовыми потоками в новых видах бизнеса, таких как интернет-компании, пока исследованы слабо. Изучение указанных трудов по управлению финансами позволило сделать вывод о том, что методы и модели, созданные зарубежными специалистами, несмотря на большую научную и прикладную значимость, нуждаются в адаптации к современным российским отраслевым условиям интернет-бизнеса. До сих пор мало изученной остаются чувствительность разнообразных методов управления финансовыми потоками к специфическим рискам электронного бизнеса и мера применения данных методов в различных экономических ситуациях.

Потребности современной российской практики управления финансами диктуют необходимость эффективного синтеза функционального подхода к управлению финансами с другим, ситуационным подходом, позволяющим гибко изменять состав применяемых методов и технологий соответственно меняющейся экономической ситуации и составу рисков. Такой анализ пока не обеспечивается на базе разработанных теоретических подходов.

Цель и задачи исследования. Цель диссертационной работы - обоснование эффективной системы управления финансовыми потоками современных интернет-компаний, обеспечивающей комплексное и сбалансированное решение противоречивых вопросов: создания стабильной функциональной системы управления финансами; обеспечения ситуационной гибкости этой системы в условиях быстрых перемен; обеспечения эффективного компромисса применяемых методов по показателям предельной производительности и чувствительности к рискам.

Поставленная цель предполагает решение следующих основных задач:

- выявить закономерности и типичные проблемы управления финансовыми потоками интернет-компаний на основе анализа теории и мировой практики развития финансового менеджмента, определить подходы к их решению;

- обосновать рациональную систему управления финансовыми потоками растущих интернет-компаний;

- обосновать систему общенаучных и специфических для интернет-бизнеса критериев эффективности управления финансами и разработать систему показателей для оценки эффективности управления финансами интернет-компаний по данным критериям;

- провести анализ адекватности применяемых методов управления финансовыми потоками интернет-компаний специфическим условиям экономической среды электронного бизнеса;

- на основе исследования влияния факторов риска и экономической динамики обосновать наиболее рациональную структуру управления финансами посредством оценки чувствительности разнообразных методов управления финансовыми потоками к основным финансовым рискам электронного бизнеса;

- обосновать эффективный механизм распределения финансовых ресурсов на основе разработки прикладных ситуационных моделей составления бюджетов, моделей трансфертного ценообразования;

- разработать прикладные инструменты и модели управления финансовыми потоками, адаптированные к рискам, для решения наиболее остро стоящих задач управления финансами интернет-компаний на разных стадиях их роста.

Объектом исследования является финансовая сфера деятельности интернет-компаний.

Предметом исследования выступает система управления финансовыми потоками интернет-компаний в условиях их быстрого роста в рисковой среде функционирования.

Теоретико-методологическую основу диссертационной работы составляют фундаментальные исследования, представленные в классических и современных трудах отечественных и зарубежных ученых. Прежде всего это базовые концепции финансового менеджмента, теория переходной экономики и трансформации социально-экономических систем, теория структуры капитала, теория ассиметричной информации, современная теория портфеля, модели финансового обеспечения устойчивого роста предприятия.

Диссертационное исследование опирается также на теоретические концепции и модели, обеспечивающие реальную рыночную оценку отдельных финансовых инструментов инвестирования - это концепция стоимости денег во времени, концепция взаимосвязи уровня риска и доходности.

Инструментарно-методический аппарат работы. В основу исследования поставленной проблемы и решения задач положены общенаучные методы познания экономических явлений и процессов, такие как системно-функциональный, историко-логический, диалектический. Также использованы специфические методы исследования, в том числе методы анализа и синтеза, экспертных оценок, эволюционный подход, экономико-статистические группировки и т.д.

В диссертации применены методы графического отображения функциональных зависимостей и схематического представления взаимосвязей анализируемых категорий.

Нормативно-правовая база исследования представлена Конституцией Российской Федерации, Гражданским Кодексом, Налоговым Кодексом, Федеральными законами Российской федерации, в частности ФЗ «Об информации, информатизации и защите информации», ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)», нормативными актами Президента и Правительства Российской Федерации, регулирующими различные аспекты изучаемой проблемы, в частности постановление Минсвязи РФ «Прогноз развития российского сегмента сети Интернет на период до 2010 г.».

Информационно-эмпирическую базу исследования составили информационные, аналитические, методические материалы и экспертные оценки российских и зарубежных информационно-статистических агентств, оценочных и консалтинговых организаций (таких как ComCon Research, J'son & Partners, Po-мир мониторинг, Gallup Media и др.), статистические данные, опубликованные в экономической литературе, материалы первичной отчетности таких российских интернет-компаний, как Rambler, Lenta, Mail.ru и др., данные анкетирования управленческого персонала крупных российских интернет-компаний, проведенного соискателем, собственные расчеты соискателя.

Рабочая гипотеза диссертационного исследования состоит в том, что управление финансовыми потоками интернет-компаний на основе функционально-ситуационной концепции позволит существенно повысить эффективность управления интернет-бизнесом в целом в условиях динамичного роста компаний в быстро изменяющейся среде, связанной с высокими и разнообразными рисками. В этой связи необходимо обосновать систему эффективных методов и инструментов управления финансами интернет-компаний, адекватных состоянию среды, а также характер и порядок их изменения при возникновении других типичных ситуаций и изменения условий деятельности.

Основные положения диссертационного исследования, выносимые на защиту.

1. Сущность эффективного управления финансовыми потоками интернет-компаний заключается в подборе и применении методов и инструментов управления финансами на основе функционально-ситуационной концепции, которая состоит в решении задач в соответствии с историческим подходом к эволюции финансового менеджмента; подборе методов и технологий дня решения каждой из функциональных задач финансового менеджмента, адекватных историческому этапу его развития, гибком изменении их состава соответственно меняющейся ситуации, составу рисков и фазе роста компании; формировании исторически конкретных критериев эффективности управления финансами, обобщенно выражающих ключевые условия достижения успеха на каждом этапе развития финансового менеджмента в сфере интернет-бизнеса; гибком распределении ресурсов на основе расчета их предельной производительности.

2. Идентификация и решение задач управления финансами в соответствии с историческим подходом к развитию финансового менеджмента, подбор оптимальных для этого методов обеспечиваются на основе использования закономерностей развития финансового менеджмента. Эти закономерности заключаются в том, что: направленность и динамизм развития финансового менеджмента определяются внутренними противоречиями между содержанием решаемых финансовых проблем, с одной стороны, и системой научных знаний и методов их практического применения - с другой; развитие финансового менеджмента проходит несколько основных этапов, общих для различных стран, грани между которыми часто размыты; каждый из этих этапов включает период зарождения нового знания и новых методов, период их апробации и распространения вширь, период стабильного функционирования предприятий на базе отработанных методов и период кризиса, когда прежние знания и методы становятся малоэффективными; происходит ускоренный переход стран, отставших в экономическом развитии, от одного этапа к другому.

3. Эффективный подбор системы методов и инструментов управления финансами интернет-компаний в условиях высоких рисков и меняющейся экономической среды возможен на основе формирования системы общеэкономических критериев управления финансами, нацеливающих на наиболее полную реализацию стратегических и тактических целей компании, обеспечение распределения финансовых ресурсов соответственно предельной произвддительности их использования, достижение соответствия применяемых инструментов управления конкретным экономическим условиям, разграничение применения отдельных методов и инструментов управления финансами согласно определению приоритетности решаемых задач. Применение специфических для интернет-бизнеса критериев эффективности обеспечивает в совокупности глубокую адаптацию системы управления финансами к особенностям интернет-бизнеса, характеру и динамике экономического развития отрасли, составу рисков, закономерностям изменения экономической среды.

4. Важнейшими условиями повышения эффективности использования экономических ресурсов интернет-компаний, а также обеспечения их гибкого перераспределения в изменяющейся экономической ситуации являются: переход к распределению финансовых ресурсов по направлениям и решаемым функциональным задачам посредством определения предельной производительности использования ресурсов на основе модели, позволяющей произвести расчеты независимо от таких факторов, как сезонность, самореклама компании, изменение интенсивности использования оборудования; оптимизация и управление финансовым циклом; применение адаптированных к интернет-бизнесу моделей управления свободным остатком денежных средств, моделей, оптимизирующих темпы роста компаний, управление рисками и финансовым циклом.

5. Эффективная адаптация системы управления финансами интернет-компаний к разнообразным рискам в условиях динамично изменяющейся экономической среды может быть достигнута на основе разработки карты чувствительности используемых инструментов и методов управления финансами к рискам, показывающей изменение результативности этих методов по мере изменения рисков и позволяющей уточнить технологию применения этих инструментов и методов для каждой из выявленных стандартных ситуаций.

6. Необходимые для эффективного перераспределения финансовых ресурсов гибкость и быстрота могут быть обеспечены на основе применения модифицированной модели Миллера-Орра, основанной на определении точек возврата, расчета верхнего и нижнего пределов колебания свободного остатка по формулам с учетом поправочных коэффициентов, характеризующих особенности российской экономической среды. Тактика размещения временно свободного остатка денежных средств на рынках при применении данной модели предполагает ее использование в тех ситуациях, когда оценочный доход от использования модели выше транзакционных издержек по конвертации денег в ценные бумаги.

7. Управление финансовыми потоками интернет-компаний в долгосрочном и среднесрочном аспектах основывается на применении стохастических моделей роста числа потребителей и объемов потребляемых услуг; моделей, балансирующих темпы роста с важнейшими ценовыми показателями, влияющими на развитие, и с прогнозируемым изменением системы инструментов и технологии управления финансами, модифицируемыми в связи с переходом к последующим стадиям развития интернет-компании. Управление финансовыми потоками интернет-компаний в краткосрочном аспекте основывается на таких инструментах и моделях, как расчет предельной производительности используемых ресурсов при решении ситуационных задач, управление кредитной политикой и финансовым циклом, управление свободным остатком денежных средств.

Научная новизна диссертационной работы состоит в разработке эффективной системы управления финансовыми потоками интернет-компаний на базе функционально-ситуационной концепции управления финансами, предполагающей выявление закономерностей развития финансового менеджмента, и их использования в практике текущего управления финансами; разработку общеэкономических и специфических критериев эффективности этого управления, наиболее значимых для каждого исторически-конкретного этапа финансового менеджмента; создание методов и технологий управления финансами, соответствующих изменению рисков и предельной производительности используемых экономических ресурсов. Элементы научной новизны состоят в следующем.

1. Обоснован новый подход к интеграции использования функциональных и ситуационных факторов в управлении финансами интернет-компаний на базе функционально-ситуационной концепции. Углублена интеграция функционального и ситуационного подходов в рамках концепции посредством выявления и использования в практике текущего управления финансами исторических закономерностей развития финансового менеджмента, отбора и обоснования наиболее значимых для каждого этапа его развития общеэкономических и специфических критериев управления финансами; осуществления ситуационного подбора методов и технологий управления финансами через их комплексную оценку по совокупному влиянию на уровень доходности и риска (С. 19-20,35,42)

2. Выявлены закономерности развития финансового менеджмента, использование которых в практике управления финансами позволяет обеспечить эффективное управление финансами интернет-компаний; проводить ситуационную оценку значимости решаемых задач компании, идентификацию этих задач, методов их решения по критерию наибольшего соответствия, достигаемого на разных этапах исторического развития финансового менеджмента; проводить модификацию системы применяемых методов управления финансами на основе учета исторических особенностей развития стран, отраслей и компаний, достижения необходимой взаимной совместимости применяемых методов. (С. 22,29)

3. Установлена система наиболее адекватных современному этапу развития финансового менеджмента общеэкономических и специфических для интернет-компаний критериев эффективности использования финансовых ресурсов, нацеливающих на наиболее полную реализацию стратегических и тактических целей и задач компаний, на увеличение рыночной стоимости фирмы, отбор альтернативных инструментов управления финансами в интернет-компаниях соответственно их роли в критические периоды разрешения возникающих проблем,

НПППП1ПсП\П[] □□□.$□ □□□□□□□ ПуПП □□□□□□□□□□□□□□□□ ков4к Виа|м&вгаж)а11р(првтащра^ м^уфи^нррмшзризяиетавр^^ ра саморекламы компании, колебаний интенсивности использования оборудования, позволяющий осуществить распределение финансовых ресурсов в интернет-компании по различным функциональным задачам в зависимости от предельной производительности затрат на их решение. (С. 76-78)

5. Разработана новая технология подбора инструментов управления финансами в изменяющейся экономической ситуации на основе составления карты чувствительности применяемых методов управления финансами к разнообразным видам и к общему уровню риска, отбора из альтернативно-возможных вариантов применения этих инструментов тех, которые обеспечивают оптимальное соотношение уровня доходности и риска в данной ситуации (С. 101-102, 141-144).

6. Проведена адаптация модели Миллера-Орра управления свободным остатком денежных средств применительно к условиям деятельности российских интернет-компаний, обеспечивающая возможность гибкого ситуационного изменения состава и применения финансовых методов соответственно меняющейся ситуации. Предложены методы расчета верхнего и нижнего предела свободного остатка денежных средств и точек возврата на основе введения поправочных коэффициентов для российской экономической среды. Проведена разработка особой тактики размещения временно свободного остатка денежных средств на рынках, позволяющей прогнозировать и планировать моменты его размещения, в которые предполагаемый доход превышает транзакционные издержки по конвертации. (С. 165-169).

7. Для оптимизации долгосрочной и среднесрочной политики управления финансовыми потоками разработаны вариативные технологии составления бюджетов интернет-компаний, применяемые в зависимости от набора стратегических и ситуационных задач, и прикладная модель расчета устойчивых темпов роста, увязывающая между собой планируемые показатели темпов роста предельной доходности, эффекта финансового рычага, оценки рисков; для оптимизации краткосрочной политики управления финансовыми потоками сформулирована адаптированная к рискам технология осуществления кредитной политики компании (С. 124-126; 132-135; 145-152; 153-161).

Теоретическая значимость диссертационного исследования заключается в обосновании функционально-ситуационной системы управления финансами в динамично развивающихся сферах деятельности, связанных с высокой изменчивостью окружающей среды и наличием разнообразных рисков; в определении подходов к адаптации ряда методов управления финансовыми потоками к российским условиям; в разработке системы критериев эффективности управления финансами; в обосновании методики подбора наиболее приемлемых методов управления финансами в зависимости от оценки чувствительности каждого из них к риску в конкретной ситуации. Теоретические результаты исследования могут быть использованы в учебных курсах «Теоретические основы финансового менеджмента», «Финансовый менеджмент», «Финансы предприятий», «Корпоративные финансы», «Управление рисками».

Практическая значимость диссертационного исследования. Модели управления финансовыми потоками, предложенные в диссертационной работе, носят прикладной характер и могут обеспечивать эффективное управление финансами современных российских интернет-компаний, за счет использования в практике управления внутренних закономерностей развития финансового менеджмента, создания функциональной системы управления финансами, способной обеспечить повышение гибкости управления финансами, глубокую адаптацию применяемых методов управления финансами к рискам.

Апробация работы. Основные положения диссертационного исследования докладывались на международных, всероссийских и региональных научно-практических семинарах по проблемам корпоративных финансов. Ряд предложенных в работе методов управления финансовыми потоками был реализован на практике деятельности российского интернет-медиа холдинга «Рамблер».

Результаты исследования отражены в 9 печатных работах общим объемом 2,4 п. л. (в т.ч. лично авторских 2,0 п. л.)

Структура работы. Структура диссертации отражает логику и специфику авторского подхода к исследованию проблемы. Диссертация состоит из введения, трех глав, включающих семь параграфов, заключения, библиографического списка. Работа изложена на 175 страницах основного текста, содержит 30 таблиц, 27 рисунков, 11 формул и 5 приложений.

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Шуклов, Лев Викторович

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Эффективное управление финансовыми потоками интернет-компаний в России может быть реализовано на основе функционально-ситуационной концепции. Последовательность решения различных задач управления финансовыми потоками должна иметь исторический характер. На основе такого анализа также возможно формирование исторически конкретных критериев эффективности управления финансами, обобщенно выражающих ключевые условия достижения успеха на каждом этапе развития финансового менеджмента в сфере интернет-бизнеса. :

Такими критериями являются реализация стратегических и тактических це| лей компании, распределение финансовых ресурсов соответственно предельной производительности их использования, достижение соответствия применяемы^ инструментов управления финансами конкретным экономическим условиям, разграничение применения отдельных методов и инструментов управления финансами соответственно определению значимости решаемых задач.

Конкретные методы и модели соответствуют тем задачам, решение которых посредством данных методов наиболее эффективно. Разделение решаемых задач по функциональному признаку в пространстве и во времени обеспечивает эффективное сочетание и взаимодействие различных методов для управления финансовыми потоками компании.

Дня каждой конкретной ситуации необходимо ранжирование задач, стоящих перед интернет-компанией. Финансовые ресурсы в первую очередь должны выделяться для решения задач более высокого ранга значимости. При решении задач одинакового ранга значимости необходимо выделение ресурсов соответственно предельной производительности их использования.

Российская специфика финансового менеджмента в интернет-бизнесе такова, что преобладающее большинство интернет-компаний по характеру решаемых задач находятся одновременно на втором и третьем этапе финансового менеджмента. Наиболее остро стоящими задачами в них являются разработка основ управления рисками, оптимизация структуры капитала. Эти задачи относятся ко второму и третьему этапам финансового менеджмента.

По характеру условий экономической среды, в которой функционируют интернет-компании, они находятся на третьем и четвертом этапе развития финансового менеджмента. Современные интернет-компании функционируют в условиях переходного периода в российской экономике, в то время как происходит глобализация экономики, развитие фондового рынка, экономический рост и развитие новых отраслей бизнеса.

Такая специфика определяет системность применения общенаучных методов управления финансовыми потоками в интернет-компаниях. Так, наиболее подходящими финансовыми методами и моделями для решения наиболее остр© стоящих задач управления бизнесом интернет-компаний являются: модель Миллера-Орра, модель К. Барроу, модели устойчивого роста компании Д. Ван Хорна и Е.Н. Лобановой, модели динамического ценообразования Ф.М. Басса, методы ситуационного трансфертного ценообразования, банковские методики определения кредитного рейтинга заемщиков, метод оценки предельной производительности факторов производства.

Расчет предельной производительности различных факторов производства является важным инструментом, а также критерием оценки эффективности управления финансами. При применении данного инструмента в интернет-компаниях возникает ряд трудностей. Они связаны с тем, что за исследуемый промежуток времени прирост доходов требуется очистить от влияния внешних факторов, таких как естественный рост, сезонность, рост за счет проведения рекламной кампании, рост за счет повышения интенсивности использования имеющихся факторов и т.д. На основании предложенной нами технологии расчета предельной производительности можно обеспечить эффективное распределение ресурсов между разными проектами.

Недостаточная мера применения методов управления свободным остатком денежных средств и отсутствие необходимого взаимного соответствия при управлении дебиторской задолженностью и оптимизацией структуры активов привело к возникновению ряда проблем управления финансовыми потоками. Например, многие российские интернет-компании обладают избыточной ликвидностью, что свидетельствует о нерациональном распределении финансовых ресурсов в них. Темпы роста таких компаний на первых этапах их развития выше рекомендуемой устойчивой величины, что часто вызывает проблемы, связанные с потерей кредитоспособности компаний в будущем и неэффективным распределением инвестируемых денежных средств.

Недостаточная кредитоспособность российских интернет-компаний на первых этапах развития связана с их убыточностью, а в дальнейшем, когда они становятся прибыльными, соотношение между собственными и заемными средствами снижает их кредитный рейтинг. Финансовые ресурсы в Таких ком^ паниях часто распределяются без расчета предельной производительности факторов производства, поскольку все направления их использования экономичен ски эффективны (предельная производительность по всем проектам выше.единицы), только какие-то проекты прибыльны в большей, а какие-то в меньшей» степени.

Таким образом, требуется конкретизация критериев эффективности управления бизнесом и определение меры использования моделей устойчивого роста, трансфертного ценообразования, кредитной политики на разных стадиях роста интернет-компаний.

Системность и мера применения методов управления финансовыми потоками интернет-компаний зависит от рисковой ситуации на рынке в текущий момент. Чувствительность разных методов управления финансовыми потоками к влиянию рисков неодинакова. Она зависит от фазы роста интернет-компании, фактора сезонности. С ростом компании ситуация, вероятность возникновения разных видов рисков изменяется. Вместе с тем изменяется и значимость негативных последствий, вызываемых этими рисками для компании. Так, эффективность применения методов управления свободным остатком денежных средств достаточно сильно зависит от уровня кредитных рисков, рисков контроля, рисков дефицита денежных средств и мало зависит, например, от уровня ценовых рисков или рисков конкурентной позиции.

Чувствительность разных методов и моделей управления финансовыми потоками к рискам определяет степень и технологию применения этих моделей в разных ситуациях, а также позволяет определить эффективный состав взаимодополняющих методов управления финансовыми потоками для каждой ситуации. Для определения технологии применения методов и их эффективного состава в каждый момент времени необходимо составление карт рисков и использование статистических моделей изменения разных видов рисков во времени.

Таким образом, на разных фазах роста компании и в разных рисковых ситуациях следует определять сферу и меру общенаучных методов управления финансовыми потоками. На первых этапах развития компаний наибольшего ус* пеха можно достигнуть, сочетая Нисходящую технологию составления бюджетов, управление ростом компании, управление кредитной Политикой компании й определяя степень применения каждого из этих методов в зависимости от рисков.

С развитием компании снижается влияние рисков дефицита денежных средств и ответственности перед клиентами. На первый план выходят кредитные риски. На данном этапе развития интернет-компаний при управлении финансовыми потоками необходима оптимизация структуры капитала. Поэтому требуется усиление мер контроля над эффективностью распределения ресурсов, внедрение прикладных технологий расчета предельной производительности инвестиций в разные интернет-проекты в сочетании с эффективной системой трансфертного ценообразования и кредитной политикой.

На последующих стадиях развития компаний расширяется сфера применения таких методов управления финансовыми потоками, как модели управления свободным остатком денежных средств и финансовый цикл. На этих стадиях уровень рисков снижается и становится приемлемым для применения таких моделей.

Наиболее актуальными методами для текущей фазы роста современных российских интернет-компаний являются расчет устойчивой скорости роста интернет-компании, оптимизация механизма распределения финансовых ресурсов, управление кредитной политикой и финансовым циклом, управление свободным остатком денежных средств.

Процесс бюджетирования в интернет-компаниях также носит ситуационный характер. Каждый отдельно взятый элемент процедуры составления бюджетов может оказаться более или менее эффективным при разных целях, которые ставит перед собой руководство компании. Так, восходящая технология составления бюджетов более эффективна, если стратегической целью является увеличение доли компании на рынке, а нисходящая более подходит, когда стратегической целью компании является повышение качества оказываемых услуг.

Наибольшего совершенствования требует структура и организация процесса бюджетирования., Так, эффективный механизм составления бюджетов требует введения в процедуру составления бюджетов таких блоков, как анализ и контроль рисков и создание резервов для адекватного реагирования на их последствия, расчет предельной производительности использования ресурсов в разных интернет-проектах, установление целевых значений финансового цикла.

Эффективная система трансфертного ценообразования является ситуационной и зависит от структуры интернет-компнаий и стратегических целей ее руководства. Такая система обеспечивает эффективную организацию распределения и использования финансовых ресурсов компании.

Некоторые общенаучные методы управления финансовыми потоками требуют дополнительной адаптации к российской специфике финансового менеджмента. Так, формирование кредитной политики должно осуществляться в два этапа. На первом этапе должен проводиться анализ кредитного рейтинга клиентов на основании банковских методик определения кредитного рейтинга заемщиков, поскольку исторически в России банки наиболее далеко продвинулись в этой области. На втором этапе для групп клиентов с отличной, относительно хорошей и нормальной кредитной историей нужно провести анализ динамики величины продаж. Такой подход позволит, снизив требования к кредитной истории клиентов, определить тех клиентов, которые действительно желают покупать больше услуг компании и обладают приемлемой кредитной историей.

Модель кредитной политики интернет-компаний зависит от текущей ситуации на рынке. Так, при относительно спокойной рыночной ситуации ее мера применения такова, что эффективным является продажа 55-60% услуг в кредит сроком на 30 дней, а при увеличении влияния рисков эффективной будет консервативная кредитная политика - реализация 45-50% услуг в кредит сроком на 20 дней.

Управление финансовым циклом играет важную роль в управлении финансовыми потоками предприятий и отраслей, функционирующих в условиях быстроменяющейся экономической ситуации. При его расчете в интернет-компаниях, как и на предприятиях многих других отраслей народного хозяйства, где специфика бизнеса такова, что производственный цикл затруднительно рассчитать на основе показателей финансовой отчетности, существуют трудности, решение которых требует применения прикладной технологии расчета финансового цикла на основе расчета средней продолжительности периода оказания услуг.

Наиболее эффективной является управление скоростью роста интернет-компаний на основе прикладной модели роста. Эта модель является адаптированным к особенностям интренет-бизнеса и рискам вариантом моделей устойчивого роста Д. Ван Хорна и Е.Н. Лобановой. Модель предполагает несколько типовых ситуаций, для каждой из которых предполагается своя технология расчета устойчивых темпов роста, в наибольшей степени учитывающая факторы риска, характерные для данной ситуации. Данная модель основана на оценки прироста маржинальной прибыли компаний, поэтому может быть использована даже для первоначально убычтоных отраслей. На основании анализа темпов роста типовых российских интернет-компаний на основе такой модели можно сделать вывод о том, что оптимальные темпы роста для них составляют около 45% от величины собственного капитала в год.

Дополнительной адаптации требуют также методы управления свободным остатком денежных средств. Такая адаптация заключается в сглаживании математических параметров, на которых основываются данные модели, с целью создания условий для их применения при высокой изменчивости свободного остатка денежных средств. Для применения в российских интернет-компаниях наиболее подходит модель Миллера-Орра, однако ее расчетные параметры должны быть сглажены, а мера применения зависит от текущего уровня рисков. Технология применения данной модели предполагает расчет внутренней ставки доходности по данной модели, на основании которого принимается решение об ее использовании.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Шуклов, Лев Викторович, 2005 год

1. Агапьев. А. Султанова Е. Проблемы прогнозирования ТВ рейтингов // Лаборатория рекламы, маркетинга и public relations.- 2003. № 1.

2. Алексеев А. А., Багиев Г.Л. Маркетинговые основы товарного позиционирования в инновационном периоде. СПб.: СПУЭФ, 1997. - 93 с.

3. Ананьев В. К. Управление предприятиями. Коэффициенты как инструмент финансового анализа // Финансовая газета. Региональный выпуск/ 1999. -№42.

4. Андреев Д. М. Вероятностная модель ставки дисконтирования денежных потоков // Аудиторские ведомости. 2002, № 9.

5. Андреева М. Ю. История финансов России: Учебное пособие. Владивосток: Изд-во ДВГАЭУ, 2003 -271 с. &

6. Ансофф И. Новая корппоративная стратегия. СПб: Питер, 1999 - 413 с.

7. Баканов М. И., Шеремет А. Д. Теория экономического анализа. М.: Фн- -нансы и статистика, 2004 - 534 с.

8. Баранов В. В. Финансовый менеджмент. Механизмы финансового управления предприятиями в традиционных и наукоемких отраслях. М, Дело, 2002 -271 с.

9. Барроу К. Курс выживания Интернет компании, М. 2003 - 341 с.

10. Барышников И.В. Применение долгосрочных финансовых инструментов для управления рыночными и кредитными рисками // Финансовый менеджмент. 2004. - № 3.

11. Безгодов, А. В. Роль рыночных механизмов в реализации стратегии устойчивого развития, СПб., 2003 - 265 с.

12. Беренс В., Хавранек П.М. Руководство по оценке эффективности инвестиций. М.:Интерэксперт, 1995-527 с.

13. Бернстайн Л.А. Анализ финансовой отчетности: теория, практика и интерпретация. / Пер. с англ. М.: Финансы и статистика, 2002 - 623 с.

14. Бланк И.А. Управление финансовой стабилизацией предприятия. Киев, 2003 - 776 с.

15. Бланк. И.А. Основы финансового менеджмента, т.1. Киев, 2004 - 660 с.

16. Блум Д. Правовые аспекты привлечения иностранных инвестиций в российские Интернет-компании: взгляд с Запада // eCommerce World 2000 - № 08.

17. Большой экономический словарь / Под ред. А.Н. Азрилияна.- М., 2002 -1245 с.

18. Бондарчук Н.В. Анализ денежных потоков от текущей, инвестиционной и финансовой деятельности организации // Аудиторские ведомости 2002 -№3.

19. Бондарчук, Н. В. Финансовый менеджмент организации: Методы гармонизации налогов, денежных потоков, цен. М.: Экономика, 2003 - 310 с. ^

20. Борисова, Н. В. Управление финансами и информацией. М, 2005 -232 с

21. Бочаров, В. В. Корпоративные финансы: Управление капиталом. Планирование инвестиций. Бюджетирование. М, 2004 - 255 с.

22. Бочаров, В. В. Комплексный финансовый анализ: информационное обеспечение, анализ рыночной активности, ипотека, портфельный анализ. М, 2005

23. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов. Пер. с англ. -М.: Олимп-Бизнес, 1997 1120 с.

24. Бригхем Ю., Гапенски JI. Финансовый менеджмент в 2 томах. Спб.: Экономическая школа, 2004 - 668 с.

25. Бурков В. Н. Управление большими системами. М.: Синтег, 1998 -432 с.

26. Валдайцев С. В. Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия. М.: ЮНИТИ, 2002 - 719 с.

27. Ван Хорн Д. Основы управления финансами предприятия. М., 1996 -799 с.

28. Ван Хорн Д., Вахович Д., Основы финансового менеджмента, М., Вильяме, 2001-988 с.

29. Виртуальная угроза // Эксперт 2000 - №20.

30. Вишневская О.В. Контроль финансовой устойчивости и текущей ликвидности предприятия по унифицированному графику // Финансовый менеджмент 2004 - № 3.

31. Войко А. В. Управление дебиторской задолженностью предприятий -М.: ГОУВПО, 2005 56 с.

32. Волкова О. Н. Бюджетирование и финансовый контроль в коммерческих организациях М.: Финансы и статистика, 2005

33. Вылкова, Е. С. Налоговое планирование СПб, 2003 - 633 с.

34. Гаврилова О. Типичные ошибки процесса бюджетирования // Консультант-2005 №3.

35. Гаева С., Тумасова В. Движение денежных потоков в управленческом учете предприятия // Финансовая газета. Региональный выпуск 2004 - № 38.

36. Глушецкая О. Бухгалтерский и налоговый учет в Интернет-магазинах // Финансовая газета. Региональный выпуск 2005 № 24.

37. Голощапов Н.А. Организация ценообразования на предприятии: учебно-практическое пособие, М., 2001 - 358 с.

38. Голубев, А. А. Разработка стратегического плана корпорации СПб.: Нестор, 2003 17 с.

39. Горбунов Г. А., Юн Г. Б., Григорьев В. В. Реструктурирование кредиторской и дебиторской задолженностей предприятий, М, 2002 - 188 с.

40. Гражданский кодекс Российской Федерации часть первая от 30 ноября 1994 г. N 51-ФЗ, часть вторая от 26 января 1996 г. N 14-ФЗ и часть третья от 26 ноября 2001 г. N 146-ФЗ.

41. Гурвич Е. Т. Модель развития российского финансового кризиса -М., 2002 124 с.

42. Денисова А. Организация коммерческой деятельности в условиях Интернет-среды: Учеб. Пособие. Тамбов: Изд-во ТГТУ, 2002 - 79 с.

43. Джекел, П. Применение методов Монте-Карло в финансах -М.: Интернет-Трейдинг, 2004 256 с.

44. Еленин А. Новая экономика: есть или нет // Business Online 2001 -№11.

45. Елисеев И. «Критическая масса» российского электронного бизнеса // eCommerce World, 2000 - № 7.

46. Емельянов, С.В. Механизм и модели финансирования экономического роста и регионального развития М.: УРСС, 2003 - 155 с.

47. Ермасова, Н. Б. Риск-менеджмент : Учеб. Пособие Саратов: Поволжская академия государственной службы, 2003 - 101 с.

48. Ефимова М.Р., Петрова Е.В., Румянцев В.Н. Общая теория статистики: Учебник. М.: ИНФРА-М, 1996 - 416с.

49. Журавкова, И. В. Совершенствование учета, экономического анализа и аудита в современных условиях Тюмень, 2003 - 172 с.

50. Затагина, В. В. Финансовый, управленческий и стратегический учет заемного капитала (моделирование, теория и практика), Ростов-на- Дону, 2003 -188 с.

51. Зуев. А. Мясникова. JI. Электронный рынок и «новая экономика» // Вопросы экономики, 2004 - №2 - с. 55-71

52. Иванов В. В., Кусакин С. П., Гутарева Е. Ю. Механизмы управления финансовыми потоками в системе узловых воздействий // Экономика и коммерция 2000 - №2.

53. Иванов И. В., Баранов В. В., Лысак Г. И., Кирсанов О. В. Высокотехнологичные предприятия в эпоху глобализации: инновации, инвестиции, производство, финансирование. М.: Альпина Паблишер, 2003 - 416 с.

54. Карасёв А.Б. Комплекс уникальности и эффективные стандарты российской системы корпоративного управления опережающим развитием предприятия // Менеджмент в России и за рубежом 2003 - № 6.

55. Карась JI. Ю. Принятие управленческих решений с учётом риска. // Проблемы теории и практики управления, -1993 № 3.

56. Карташова О. РосБизнесКонсалтинг: успешный бизнес в российском Интернете // eCommerce World 2000 - №05-06.

57. Касаткин Д.М. Методы налогового контроля за трансфертными ценами // Аудиторские ведомости 2004 - № 7.

58. Касьяненко, О. А. Мотивация трудовой деятельности СПб., 2003 - 103с.

59. Клочкова, А. В. Теория рисков и неопределенности : учеб. пособие -СПб., 2005 182 с.

60. Ковалев В. В. Введение в финансовый менеджмент. М, 1998 - 767 с.

61. Ковалев В.В. Финансовый анализ. М.: Финансы и статистика, 1998 -511с.

62. Ковалева, А. М. Финансы фирмы: Учебник для студентов вузов, обучающихся по экономическим специальностям и направлениям М.: ИНФРА-М, 2003-495 с.

63. Когденко В. Г. Финансовые вычисления : Учебно-методическое пособие. -М., 2005- 124 с.

64. Коллективный разум: Интернет в России в 2003 году. М.: Фонд исследований и социальных инициатив Rambler, 2003 - 95 с.

65. КОНСТИТУЦИЯ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

66. Корезин, А. С. Интернет-технологии в финансово-кредитной сфере: учебное пособие СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2005 - 173 с.

67. Корнай Я. Дефицит. М., Наука, 1990 - 607 с.

68. Корнай Я. Социалистическая система М, Журнал вопросы экономики, 2000 - 671 с.

69. Костяев, Р. А. Бизнес в Интернете: Финансы, маркетинг, планирование -СПб, 2002 630 с.

70. Котлер Ф. Основы маркетинга. Пер. с англ. М.: Прогресс, 1993 - 733 с.

71. Крылов, С. И. Теоретико-методологические и практические аспекты прогнозирования финансовых потоков организации. Екатеринбург, 2004 - 130 с.

72. Кузнецов. А Электронные рынки и конкуренция // Вопросы экономики -2004-№2-с. 72-81

73. Курс переходной экономики. / Под ред. Абалкина Л. И. М., 1997 - 631 с.

74. Кушлин В.И. Траектории экономических трансформаций. М. Экономика, 2004 - 309 с.

75. Лаптев С. В. Филина Ф. В. Основы теории государственных финансов -М.: Юрист, 2001 106 с.

76. Литвинов Н. Интернет-торговля. Особенности и нюансы // Двойная запись-2005 №5.

77. Литвинов Н. О чем поведает баланс. Финансовый анализ годовой отчетности // Двойная запись, 2005- №3.

78. Лобанов, А. А. Энциклопедия финансового риск-менеджмента -М.: Альпина паблишер, 2003 761 с.

79. Лобанова Е. Н. Развитие финансового менеджмента на российских предприятиях, М., 2002 - 174 с.

80. Макконнелл К.Р., Брю С.Л. Экономикс: Принципы, проблемы и политика. В 2 т.: Пер. с англ. М., 1996

81. Мезенцева Т.М., Саенко К.С., Поляков А.В. Финансовая стратегия развития предприятия: бюджетирование и трансфертные цены // Аудиторские ведомости 2001 - №1.

82. Митина, И. Е. Англо-русский словарь. Экономика и финансы СПб.: КАРО, 2003-266 с.

83. Михайленко Е. В. Некоторые практические проблемы правового регулирования интернет-отношений // Адвокат 2004- №6.

84. Михайленко Е. В. Некоторые практические проблемы правового регулирования интернет-отношений // Адвокат 2004 - №6.

85. Немцова Е. С. Совершенствование управления на основе развития информационных технологий и методологии их использования // Вестник Сев-КавГТУ. Серия «Экономика» 2003 - № 3 (11).

86. Николаева О. Е., Алексеева. О. Стратегический управленческий учет. -М.: УРСС, 2003-303 с.

87. Николаева Т. П. Основы информационной экономики. СПб, 2001.

88. Олейник Е. Б. Интернет-экономика: учебное пособие. Владивосток, 2005 - 126 с.

89. Оливе Н. Г., Рой Ж., Ветер М. Оценка эффективности деятельности компании. Практическое руководство по использованию сбалансированной системы показателей, М.: Вильяме, 2003 565 с.

90. Осипов, Ю. М. Основы теории хозяйственного механизма. М.: Изд-воМГУ, 1994-367 с.

91. Оценка бизнеса: Учебник / Под ред. Грязновой А.Г., Федотовой М.А. -М.: Финансы и статистика, 2000 733 с.

92. Павлова Л. Н. Финансовый менеджмент М, 2000 - 269 с.

93. Панкрухин А.П. Основы маркетинга, М. 2004 - 157 с.

94. Панова Г. С. Кредитная политика коммерческого банка М, 1997 - 462 с.

95. Переверзев Н. Управление предприятием на основе системы ключевых показателей эффективности // Управление корпоративными финансами, 2005 -№2.

96. Пещанская, И. В. Финансовый менеджмент: краткосрочная финансовая политика. М.: Экзамен, 2005 - 253 с.

97. Пласкова Н. Тойкер Д. Бухгалтерская отчетность как информационная база финансового анализа, // Финансовая газета. Региональный выпуск 2002 -№35.

98. Плешакова Т. Г. Куницына Н. Н. Целенаправленность управления финансовыми потоками хозяйствующего субъекта // Сборник научных трудов Сев-КавГТУ. Серия «Экономика» 2005 - № 1

99. Популярный экономико-статический словарь справочник. / Под ред. Елисеевой И.И. - М.: Финансы и статистика, 1993 - 192 с.

100. Постановление Минсвязи РФ от 13 мая 2003 г. N 5 "Прогноз развития российского сегмента сети Интернет на период до 2010 г."

101. Постановление Правительства РФ от 25 июня 2003 г. N 367 "Об утверждении Правил проведения арбитражным управляющим финансового анализа"

102. Приказ ФСФО РФ от 23 января 2001 г. N 16 "Об утверждении "Методических указаний по проведению анализа финансового состояния организаций"

103. Райзберг Б. А., Лозовский Л. Ш., Стародубцева Е. Б. Современный экономический словарь. 2-е изд., М.: ИНФРА-М, 1998. 479 с.

104. Регламент предоставления кредитов юридическим лицам Сбербанком России и его филиалами от 8 декабря 1997 г. N 285-р. Утвержден Комитетом Сбербанка РФ по предоставлению кредитов и инвестиций.

105. Российский статистический ежегодник: Стат. сб. / Госкомстат России. -М., 2002 679 с.

106. Российский статистический ежегодник: Стат. сб. / Госкомстат России. -М., 2003 705 с.

107. Российский статистический ежегодник: Стат. сб. / Госкомстат России. -М., 2004 725 с.

108. Ростки новой экономики // Журнал «Финанс»- 2005- № 17.

109. Савчук В. П. Финансовый анализ деятельности предприятия. Международные подходы http://www.cfin.ru/finanalysis/reports/savchuk.shtml

110. Сенчагов, В. К. Финансы, денежное обращение и кредит: Учебник -М.: Проспект, 2004 719 с.

111. Сергеева Т.Ю. Методы и схемы оптимизации налогообложения. Практическое пособие. М.: Научная книга, 2005 - 175 с.

112. Скуфьянина Т, Баранов. С. К вопросу о новых технологиях, издержках легализации и путях их снижения // Вопросы экономики 2004 - №2 - с. 82-96.

113. Слободской, А. Л. Организационная культура: Учеб. Пособие -СПб, 2003 192 с.

114. Словарь-справочник Интернет-инвестора М.: Акмос-Медиа, 2002 - 205с.

115. Солнцев И.В. Общая схема постановки бюджетирования на предприятии // Финансовый менеджмент, 2004 - №3.

116. Солодов В. Определение денежного потока при оценке инвестиций // Финансовая газета- 2004 № 15.

117. Станиславчик Е. Экономические нормативы управления финансовым циклом организации // Финансовая газета 2002 - № 20.

118. Стародубцева B.C. Моделирование технологии оценки риска необнаружения // Аудиторские ведомости 2002 - № 2.

119. Статистика: Сколько нас в Интернете? Кто использует Интернет? Что интересует пользователей Интернета? // eCommerce World, 2000 - № 05-06.

120. Стоянова Е.С. , Крылова Т.Б. Балабанов И.Т. Финансовый менеджмент. Теория и практика. Учебник. М, 2001 - 655 с.

121. Суходоев Д. В. Финансовый механизм управления предприятием -Н.Новгород: Издательство Волго-Вятской академии государственной службы, 2003-179 с.

122. Тарицын Д. А. Управление финансовыми потоками при проектном кредитовании http://universitv.tversu.ru/conference jubilee/121101/Taricin.doc.

123. Тедеев А. А. Электронная экономическая деятельность в сети Интернет //, Законодательство и экономика, -2003 -№11. *'

124. Ткачук М. И., Киреева Е. Ф. Основы финансового менеджмента, М. 2002-326 с.

125. Томпсон А. А., Стрикленд А. Д. Стратегический менеджмент. Концепции и ситуации для анализа. Москва, СПб, Киев, 2005 - 924 с.

126. Трухачев, В. И. Антикризисное управление: бухгалтерский учет и финансовый анализ. Ставрополь, 2003 - 151 с.

127. Тутаринова М. Ю. Управление финансовыми потоками промышленного предприятия с использованием электронных систем для управления предприятием: Монография. Н. Новгород, 2003 - 146 с.

128. Улина С. JL Подходы к формированию системы финансового менеджмента в России// Менеджмент в России и за рубежом, 2000 - №2.

129. Уорд Кид. Стратегический управленческий учет М.: Олимп-Бизнес, 2002 - 435 с.

130. Успенский, И. В. Энциклопедия Интернет-бизнеса СПб: Питер, 2001 -427 с.

131. Федеральный Закон от 20.02.1995 № 24-ФЗ "Об информации, информатизации и защите информации" // Собрание законодательства РФ, 20.02.1995, № 8, ст. 609.

132. Федеральный закон от 26 октября 2002 г. N 127-ФЗ "О несостоятельности (банкротстве)" (с изм. и доп. от 22 августа, 29, 31 декабря 2004 г.)

133. Федеральный закон от 29 июля 2004 г. N 98-ФЗ "О коммерческой тайне"

134. Федеральный закон от 30 декабря 2004 г. N 218-ФЗ "О кредитных историях" (с изм. и доп. от 21 июля 2005 г.)

135. Федеральный закон от 30 ноября 1995 г. N 190-ФЗ "О финансово-промышленных группах"

136. Федеральный закон от 7 августа 2001 г. N 115-ФЗ "О противодействии легализации (отмыванию) доходов, полученных преступным путем, и финансированию терроризма"

137. Федеральный Закон. Об акционерных обществах. Принят Государственной Думой 24 ноября 1995г № 208-ФЗ.

138. Финансово-кредитный словарь в 3 т. / Грязнова А. Г. М., Финансы и статистика, 1994- 1165 с.

139. Власов А. Инвестиции в российский hi-tech // Инновации. 2001. - №8 (45). - С. 32- 34.

140. Управление оборотным капиталом / Стоянова Е. С., Быкова Е. В., Бланк И. А. М.: Перспектива, 1998 - 128 с.

141. Фатхутдинов Р.А. Инновационный менеджмент: М.: Экономика, 2000. -620 с.

142. Финансовое управление фирмой / Терехин В. И., Моисеев С. В., Терехин Д. В. Цыганков С. Н. / Под ред. Терехина В. И. М.: ОАО Издательство «Экономика», 1998 - 350 с.

143. Финансовый менеджмент: теория и практика / Под ред. Стояновой Е. С. -М.: Перспектива, 1998. 656 с.

144. Хорват П. Сбалансированная система показателей как средство управления предприятием // Международный журнал «Проблемы теории и практики управления» 2000 - № 4.

145. Худокормов А. Г. История экономических учений, М.: Инфра-М, 1998 -733 с.

146. Царев В.В., Кантанович А. А. Электронная коммерция, СПб, 2002 309 с.

147. Цыганов А. Специфика страхования рисков электронного бизнеса // Финансовая газета «ЭКСПО» 2002 - № 12.

148. Черемных С.В., Семенов И.О., Ручкин B.C. Моделирование и анализ систем. IDEF технологии: практикум. - М.: Финансы и статистика, 2002- 189с

149. Чернова Г. В. Практика управления рисками на уровне предприятия, СПб, 2000-172 с.

150. Шарп У. Инвестиции. М.: Инфра-М, 1997 - 1024 с.

151. Шарп У.Ф., Бейли А. Д. Инвестиции: пер. с англ. М.: ИНФРА-М , 1997. -1024 с.

152. Шевченко И. Оценка бизнеса методом денежных потоков // Двойная запись, 2004 - №5.

153. Шеремет А.Д., Сайфулин Р.С. Финансы предприятий. М., ИНФРА, 1998 -536 с.

154. Щербаков В. А. Краткосрочная финансовая политика : Учебное пособие М.: КНОРУС, 2005 - 266 с.

155. Эдвард И. Управление сложными Интернет проектами, М, 2002 - 344 с.

156. Экономика Внимания: Интернет в России в 2004 году. М.: Фонд исследований и социальных инициатив Rambler, 2004 - 125 с.

157. Ямпольский Ю. П. Управление денежными потоками в условиях реструктуризации предприятий. СПб., 2003 - 140 с.187-I?

158. Bagamery, Bruce D. «On the Correspondence Between the Baumol-Tobin and Miller-Orr Optimal Cash Balance Models» // The Financial Review. Tallahassee: May 1987. Vol. 22, Iss. 2.

159. Barfield, Claude E Internet, economic growth and globalizaton : Perspectives on the new economy in Europe, Japan a. the USA Berlin. 2003

160. Baumol, William J, Tobin, James. « Communication—The Optimal Cash Balance Proposition: Maurice Allais' Priority» // Journal of Economic Literature, Sep 1989.Vol.27, Iss. 3.

161. Chris Higson, John Briginshaw «Valuing Internet Business» // Business Strategy Review Volume 11, Issue 1, Page 10-20, Mar 2000

162. Darrell M. Moore "Growing Broke: Sustainable Growth As a Factor in Financial" // Business Credit, Sep. 1988

163. Jean-Paul Fox. Randomized Item Response Theory Models//Journal of Educational and Behavioral Statistics. Washington: Summer 2005. Vol. 30, Iss. 2.

164. Justin Rock. Weekly Corporate Growth Report. The novelty of the Internet is starting to fade // Santa Barbara: Aug 13, 2004., Iss. 1153; pg. 11477, 2 pgs

165. Shivaram Rajgopal, Mohan Venkatachalam, Suresh Kotha Managerial Actions, Stock Returns, and Earnings: The Case of Business-to-Business Internet Firms // Journal of Accounting Research Volume 40, Issue 2, Page 529-556, May 2002

166. Varadarajan P. The Sustainable Growth Model: A Tool for Evaluating the Financial Feasibility of Market Share Strategies // Strategic Management Journal; Oct-Dec 1983; pg. 353

167. Varun Grover, Khawaja A. Saeed Strategic orientation and performance of internet-based businesses // Information Systems Journal Volume 14 Issue 1 Page 23- January 2004

168. Weygandt, J Managerial Accounting, Active Learning Edition : Tools for Business Decision Making, Joahn Whiley and Sons Inc, USA, 2002

169. Bauer, H, Grether, M & Leach, M, 'Building customer relations over the Internet', Industrial Marketing Management 2002, vol. 31, no. 2 , p. 156