Формирование единой денежно-кредитной политики центральных банков стран ЕАЭС: проблемы и перспективы тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 00.00.00, кандидат наук Загойти Вероника Львовна

• Загойти Вероника Львовна
• кандидат наук
• 2025

Оглавление диссертации кандидат наук Загойти Вероника Львовна

Введение

Глава 1. Теоретические основы гармонизации денежно-кредитной политики стран в рамках интеграционных объединений

1.1. Понятие денежно-кредитной политики и трансформация ее концепций

1.2. Теоретические подходы к определению трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики и его роли в интеграционных объединениях

1.3. Основные направления гармонизации денежно-кредитной политики стран в рамках интеграционных объединений, в том числе ЕАЭС

Глава 2. Анализ современной практики реализации денежно-кредитной политики стран ЕАЭС

2.1. Основные характеристики денежно-кредитной политики стран ЕАЭС

2.2. Особенности влияния денежно-кредитной политики Банка России на экономики стран ЕАЭС

2.3. Организационно-правовые проблемы перехода к единой денежно-кредитной политике в рамках ЕАЭС

Глава 3. Концептуальный подход к формированию единой денежно-кредитной политики центральных банков стран ЕАЭС

3.1. Фундаментальные аспекты формирования единой денежно-кредитной политики стран ЕАЭС в современных условиях

3.2. Необходимые элементы формирования единой денежно-кредитной политики в ЕАЭС

Заключение

Список использованной литературы

Приложения

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Формирование единой денежно-кредитной политики центральных банков стран ЕАЭС: проблемы и перспективы»

Введение

В условиях одновременно протекающих процессов «деглобализации» и регионализации мировой экономики, сопровождаемых усилением региональной взаимной торговли и интеграции финансовых рынков, большое значение имеют скоординированные действия стран - участниц интеграционных объединений в области денежно-кредитной политики.

Развитие мировой экономики и глобальные события 2022-2025 гг. четко обозначили необходимость формирования новой экономической модели развития, предусматривающей усиление регионализации при сохранении тенденции к максимальной либерализации экономик внутри отдельных регионов. Уникальность текущей экономической ситуации, сложившейся в российской и мировой экономике в связи с изменением мировой парадигмы и разворачивания тренда «деглобализации» в сторону усиления регионального сотрудничества, представляет интерес для теоретических исследований и бросает вызов существующим практикам экономической политики. В этой связи Евразийский экономический союз (ЕАЭС) приобрел новый потенциал развития.

На XXVII Петербургском международном экономическом форуме министр Евразийской экономической комиссии (ЕЭК) С.Ю. Глазьев, анализируя возможности экономического развития ЕАЭС в условиях меняющегося миропорядка, отметил, что в силу вступает интегральный мирохозяйственный уклад, который будет определять ход развития мировой экономики на протяжении последующих 40-50 лет 1.

В этом контексте особое значение имеет углубление экономической интеграции в государствах-членах ЕАЭС, предусмотренное Договором о Евразийском экономическом союзе (2014 г.), которое предполагает реализацию согласованной макроэкономической и валютной политики. Денежно-кредитная политика является частью макроэкономической политики и выступает элементом

1 Сергей Глазьев: «Большое Евразийское партнерство - драйвер формирования нового мирохозяйственного уклада» // Евразийская экономическая комиссия. URL: https://eec.eaeunion.org/news/sergey-glazev-bolshoe-evraziyskoe -partnerstvo -drayver-formirovaniya-novo go-mirokhozyaystvenno go -ukla/ (дата обращения: 18.11.2024).

создания благоприятных условий для повышения внутренней устойчивости экономик государств-членов ЕАЭС и углубления экономической интеграции в рамках объединения.

В настоящее время согласованная макроэкономическая политика государств - членов ЕАЭС остается не разработанной, поскольку показатели устойчивости социально-экономического развития стран разнородны вследствие разной структуры экономики и уровня экономического развития в целом, а государства-члены ЕАЭС используют разные режимы денежно-кредитной политики (режим инфляционного таргетирования применяют только Армения, Казахстан и Россия). Более того, понятия согласованной, гармонизированной или единой денежно-кредитной политики ЕАЭС на наднациональном уровне также остаются не разработанными. Вышесказанное обуславливает актуальность настоящего исследования.

Вопросы раскрытия сущности и роли денежно-кредитной политики, ключевых макроэкономических вопросов являются предметом исследований ведущих российских и зарубежных ученых и практиков.

Особый вклад в разработку основ теории денежно-кредитной политики и ее концепций, оценку роли центральных банков при разработке и реализации денежно-кредитной политики внесли Э. Абель2, Б. Бернанке3, Л. Болл4, Ч.Дж. Вулфел5, Э. Долан, Р. Кэмпбелл 6, Б.К. Иришев7, Р. Лукас8, Ф. Мишкин9, Л. Свенссон10, М. Фридман, А. Шварц 11 и др.

2 Абель Э., Бернанке Б. Макроэкономика: учебник для вузов. 5-е изд. СПб.: Питер, 2011. 768 с.

3 Bemanke B., Boivin J. Monetary Policy in a Data-Rich Environment // Journal of Monetary Economics. 2003. № 8379. P. 1-37; Bernanke B.S., Gertler M. Monetary policy and asset price volatility // NBER Working Paper. 1999. № 7559. P. 17 -51; Bernanke B.S., Mihov I. Measuring Monetary Policy // The Quarterly Journal of Economics. 1998. Vol. 113 (3). P. 869-902; Bernanke B. Federal Reserve Policy in an International Context // IMF Economic Review. 2017. Vol. 65. P. 1-32.

4 Ball L.M. Efficient Rules for Monetary Policy // NBER Working Paper. 1997. № 5952. P. 1-22; Ball L., Sheridan N. Does Inflation Targeting Matter? IMF Working Papers. 2003. № 3 (129). P. 1-35.

5 Вулфел Ч.Дж. Энциклопедия банковского дела и финансов. Самара: Федоров, 2000. 1584 с.

6 Долан Э.Дж., Колин К.Д., Кэмпбелл Р.Дж. Деньги, банковское дело и денежно-кредитная политика. М.: Профико, 1993. 446 с.

7 Иришев Б.К. Денежно-кредитная политика: концепция и механизм. Алма-Ата: Гылым, 1990. 74 с.

8 Lucas R.E. Econometric policy evaluation: A critique // Carnegie-Rochester Conference Series on Public Policy. 1976. № 1. P. 19-46.

9 Мишкин Ф.С. Экономическая теория денег, банковского дела и финансовых рынков / пер. с англ. О.К. Островской, А.А. Рыбянец. 7-е изд. М.: Вильямс, 2013. 875 с.; Mishkin F.S. International Experience with Different Monetary Policy Regimes // Journal of Monetary Economics. 1999. № 43 (3). Р. 579-605; Mishkin F.S. Symposium on the Monetary Transmission Mechanism // Journal of Economic Perspectives. 1995. Vol. 9. № 4. P. 3-10; Mishkin F.S.,

Важную роль в разработке теоретического обоснования трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики сыграли П. Айрленд12, Б. Бернанке, М. Гертлер13, Л. Свенссон14, Дж. Тейлор15, С.Р. Моисеев16 и др.

Особенности денежно-кредитной политики в странах постсоветского пространства, в том числе ЕАЭС и непосредственно в России, рассматривались в трудах М.А. Абрамовой17, А.Г. Аганбегяна18, В.К. Бурлачкова19, С.Ю. Глазьева20, М.Ю. Головнина21, Ж.Г. Голодовой22, И.П. Гуровой23, Е.П. Добронравовой, П.В. Трунина24, С.М. Дробышевского25, Ф.С. Картаева26, А.Л. Кудрина,

Schmidt-Hebbel K. One Decade of Inflation Targeting in the World: What Do We Know and What Do We Need to Know? // NBER Working Papers. 2001. № 8397. P. 1-21.

10 Svensson L.E.O. Inflation forecast targeting: Implementing and monitoring inflation targets // European Economic Review. 1997. Vol. 41. № 6. P. 1111-1146; Svensson L.E.O., Riksbank S. What have economists learned about monetary policy over the past 50 years? // Economic Review. 2008. № 1. Р. 43-79.

11 Friedman M., Schwartz A.J. A Monetary History of the United States, 1867-1960. New Jersey: Princeton University Press, 1971. 887 p.

12 Ireland P.N. The Monetary Transmission Mechanism // FRB of Boston Working Paper. 2005. № 06-1. Р. 1-14.

13 Bernanke B.S., Gertler M. Monetary policy and asset price volatility.

14 Svensson L.E.O. Op. cit.

15 Taylor J.B. Discretion versus policy rules in practice // Carnegie-Rochester Conference Series on Public Policy. 1993. Vol. 39. P. 195-214; Taylor J.B. The Monetary Transmission Mechanism: An Empirical Framework // Journal of Economic Perspectives. 1995. № 9 (14). P. 11-26.

16 Моисеев С.Р. «Черный ящик» процентного канала денежно-кредитной политики // Вопросы экономики. 2020. № 9. С. 5-21; Моисеев С.Р. Трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики // Финансы и кредит. 2002. № 18 (108). С. 38-51.

17 Абрамова М.А., Масленников В.В. Проблемы координации национальных денежно-кредитных политик стран ЕАЭС в контексте формирования согласованной денежно-кредитной политики интеграционного объединения // Деньги и кредит. 2016. № 12. С. 27-33.

18 Аганбегян А.Г. Две главные макроэкономические теории Д. Кейнса и М. Фридмана и их использование в экономической политике крупных стран мира и России // Проблемы прогнозирования. 2022. № 5. С. 9-20.

19 Бурлачков В.К. Денежные механизмы глобальной и национальных экономик. М.: ЛЕНАНД, 2019. 256 с.

20 Глазьев С.Ю. О таргетировании инфляции // Вопросы экономики. 2015. № 9. С. 124-135.

21 Головнин М. Теоретические подходы к проведению денежно-кредитной политики в условиях финансовой глобализации // Вопросы экономики. 2009. № 4. С. 42-58; Головнин М.Ю. Теоретические основы денежно-кредитной политики в условиях глобализации: доклад. М.: Институт экономики РАН, 2008. 48 с.

22 Голодова Ж.Г., Гулиев О.Ф. Анализ возможностей согласования основных элементов денежно -кредитной политики стран ЕАЭС в условиях усиления интеграционных процессов // Экономические науки. Научно-информационный журнал. 2016. № 4. С. 132-138; Голодова Ж.Г., Ранчинская Ю.С., Горохова Е.Ю. Анализ предпосылок согласования аспектов денежно-кредитной политики в странах ЕАЭС // Дайджест-Финансы. 2019. Т. 24. № 2. С. 207-220.

23 Гурова И. О многомерной модели Евразийской экономической интеграции // Пространственная экономика. 2016. № 1. С. 14-29; Гурова И.П. Интеграция рынков и институты интеграции в регионе СНГ // Инновационная наука. 2015. № 10-2. С. 40-44.

24 Добронравова Е.П., Трунин П.В. Трансграничная трансмиссия денежно-кредитной политики в странах ЕАЭС // Журнал Новой экономической ассоциации. 2024. № 1 (62). С. 219-228.

25 Дробышевский С., Полевой Д. Проблемы создания единой валютной зоны на территории СНГ. М.: ИЭПП, 2004. 110 с.; Сравнительный анализ денежно-кредитной политики в переходных экономиках / С. Дробышевский, А. Козловская, Д. Левченко [и др.]. М.: Институт экономики переходного периода, 2003. 244 с.

26 Картаев Ф.С., Сазонов О.С. Влияние инфляционного таргетирования на инфляцию // Финансы: теория и практика. 2025. № 29 (1). С. 45-52; Картаев Ф.С. Полезно ли инфляционное таргетирование для экономического роста? // Вопросы экономики. 2017. № 2. С. 62-74.

Е.Л. Горюнова27, Т.А. Мешковой, В.С. Изотова28, А.Н. Могилат29, С.Р. Моисеева30 и др.

Анализ трансмиссионного механизма в странах с переходной экономикой, близких к ЕАЭС, в том числе и в самих государствах-членах ЕАЭС, изложен в трудах М.А. Абрамовой, В.В. Масленникова31, Е.П. Добронравовой, П.В. Трунина 32, А. Исаковой33, М.Е. Мамонова, А.А. Пестовой 34 и др.

Модели векторной авторегрессии, позволяющие определить каналы распространения макроэкономических переменных на шоки экономической политики и получить экономическую интерпретацию результатов оценки, используются в работах зарубежных исследователей, например, Б. Бернанке, И. Михова35, Р. Клариды, Дж. Гали, М. Гетлера36, С. Лоуренса, М. Айхенбаума, С. Эванса37, С. Симса38 и др. Кроме того, в работе использован метод локальных проекций О. Жорды39.

При подготовке и проведении исследования также использовались научные труды российских и зарубежных ученых в области мировой экономики и финансов, в том числе разработке и развитии теории экономической интеграции, теории оптимальных валютных зон и валютных союзов: Р. Барро40, П. Кенена41,

27 Кудрин А.Л., Горюнов Е.Л., Трунин П.В. Стимулирующая денежно-кредитная политика: мифы и реальность // Вопросы экономики. 2017. № 5. С. 5-28.

28 Мешкова Т.А., Изотов В.С., Теплов А.С. Перспектива формирования единого финансового рынка ЕАЭС с точки зрения российских интересов: возможности и ограничения // Вестник международных организаций: образование, наука, новая экономика. 2020. № 3. С. 129-152.

29 Могилат А.Н. Обзор основных каналов трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики и инструментов их анализа в Банке России // Деньги и Кредит. 2017. № 9. С. 3-9.

30 Моисеев С.Р. Указ. соч.

31 Абрамова М.А., Масленников В.В. Указ. соч.

32 Добронравова Е.П., Трунин П.В. Указ. соч.

33 Isakova A. Monetary Policy Efficiency in the Economies of Central Asia // Czech Journal of Economics and Finance. 2008. № 58 (11-12). P. 525-553.

34 Мамонов М.Е., Пестова А.А. Трансмиссия монетарных шоков в странах с малой открытой экономикой // Журнал Новой экономической ассоциации. 2017. № 4 (52). С. 37-65.

35 Bernanke B.S., Mihov I. Measuring Monetary Policy.

36 Clarida R., Gali J., Gertler M. Monetary policy rules in practice: Some international evidence // European Economic Review. 1998. Vol. 42 (6). P. 1033-1067.

37 Lawrence C.J., Eichenbaum M., Evans C.L. Monetary policy shocks: What have we learned and to what end? // NBER Working Paper. 1999. № 6400. P. 65-148.

38 Sims C.A. Interpreting the macroeconomic time series facts: The effects of monetary policy // European Economic Review. 1992. Vol. 36. № 5. P. 975-1000.

39 Jorda O. Estimation and Inference of Impulse Responses by Local Projections // American Economic Review. 2005. Vol. 95 (1). P. 161-182.

40 Barro R.J. Rational expectations and the role of monetary policy // Journal of Monetary Economics. 1976. № 2 (1). P. 1-32; Alesina A., Barro R. Currency Unions // Quartely Journal of Economics. 2002. Vol. 107. № 2. Р. 409-436.

Б. Маккалума42, Р. Маккиннона43, Р. Манделла44, Ф. Монгелли45, Р. Морено46, Дж. Френкеля, А. Роуза47, Р. Эдвардса48, А.Ю. Апокина, А.А. Гнидченко49, В.Я. Пищика50, Е.А. Звоновой, А.В. Кузнецова, С.Н. Сильвестрова51, Е.Ю. Винокурова52, С.М. Дробышевского53, А. Кнобеля54, И.П. Гуровой55, Д.И. Кондратова56, Г.С. Пановой, И.З. Ярыгиной 57, Г.Л. Шагалова58 и др.

Среди широкого спектра отечественных исследований, посвященных перспективам интеграции в рамках ЕАЭС и СНГ, большинство экономистов прогнозируют дальнейшее углубление интеграционных процессов на евразийском пространстве в качестве перспектив создания валютного союза. Данные процессы предполагают переход к расчетам в национальных валютах, а в перспективе -

41 Kenen P. The theory of Optimum Currency Areas: an Eclectic View // Monetary Problems of the International Economy / eds. R. Mundell, A. Swoboda. Chicago: University of Chicago Press, 1969. P. 163-182.

42 McCallum B.T. Issues in the Design of Monetary Policy Rules // Handbook of Macroeconomics / eds. J.B. Taylor, M. Woodford. 1999. Vol. 1. P. 1483-1530; McCallum B.T. The Case for Rules in the Conduct of Monetary Policy: A Concrete Example // FRB Richmond Economic Review. 1987. Vol. 73 (5). P. 10-18; McCallum B.T. Theoretical Issues Pertaining to Monetary Unions // NBER Working Paper. 1999. № 7393. P. 28-31.

43 McKinnon R. Optimum Currency Areas // American Economic Review. 1963. Vol. 53. P. 717-725.

44 Mundell R. A Theory of Optimum Currency Areas // American Economic Review. 1961. Vol. 51. P. 509-517.

45 Mongelli F.P. European Economic and Monetary Integration and The Optimum Currency Area Theory. Brussels: European Commission, 2008. 61 p.

46 Moreno R. Central bank instruments to deal with the effects of the crisis on emerging market economies // BIS Working Papers. 2010. № 54. P. 73-96.

47 Frankel J.A., Rose A.K. The Endogeneity of the Optimum Currency Area Criteria // NBER Working Paper. 1996. № 5700. P. 1-16.

48 Edwards R. International Monetary Collaboration. New York: Brill Nijhoff, 1985. 846 р.

49 Апокин А.Ю., Гнидченко А.А., Сабельникова Е.М. Потенциал импортозамещения и выгоды от экономической интеграции: дезагрегированные оценки // Экономическая политика. 2017. Т. 12. № 2. С. 44-71.

50 Пищик В.Я. Институциональные механизмы регулирования внешних дисбалансов в европейском Экономическом и валютном союзе // Экономика, налоги, право. 2018. № 6. С. 131-142; Пищик В.Я., Алексеев П.В. Меры по развитию валютно-финансовой интеграции и инвестиционного сотрудничества государств-членов Евразийского экономического союза // Экономические науки. 2022. № 6. С. 293-298.

51 Особенности и перспективы построения двухконтурной валютно-финансовой системы на национальном и региональном уровне / Е.А. Звонова, А.В. Кузнецов, В.Я. Пищик, С.Н. Сильвестров // Мир новой экономики. 2020. Т. 14. № 1. С. 26-33.

52 Винокуров Е.Ю., Либман А.М. Евразийская континентальная интеграция. СПб.: Центр интеграционных исследований, 2012. 210 с.

53 Дробышевский С.М. Указ. соч.

54 Кнобель А., Чокаев Б. Возможные экономические последствия торгового соглашения между Таможенным и Европейским союзами // Вопросы экономики. 2014. № 2. С. 68-87.

55 Гурова И.П. Указ. соч.

56 Кондратов Д.И. Таргетирование в денежно-кредитной политике Евросоюза: эволюция и результативность: дис. ... канд. экон. наук. М., 2010. 203 с.; Кондратов Д.И. Трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики Еврозоны // Научные труды: Институт народнохозяйственного прогнозирования РАН. 2010. № 8. С. 170-193.

57 Панова Г.С. Банки в условиях международных санкций: стратегия и тактика // Вестник МГИМО Университета. 2016. № 1 (46). С. 154-168; Панова Г.С., Ярыгина И.З. Перспективы использования национальных валют межгосударственными объединениями // Международные процессы. 2018. № 2. С. 197-222; Банки и банковский бизнес в глобальной экономике: монография / Г. С. Панова, И. З. Ярыгина, А. И. Болонин [и др.]. М.: МГИМО -Университет, 2020. 879 с.

58 Шагалов Г.Л. Валютные союзы XXI века // Экономика и управление. 2016. № 11 (133). С. 77-83.

в общей валюте, введение единой цели денежно-кредитной политики и др. Вместе с тем, остаются не исследованными вопросы формирования единой денежно-кредитной центральных банков стран ЕАЭС с учетом быстро меняющейся экономической ситуации и особенностей интеграционных процессов в рамках ЕАЭС.

Целью диссертационной работы является разработка концептуального подхода к формированию единой денежно-кредитной политики центральных банков государств-членов ЕАЭС и практических рекомендаций для ее реализации. Для достижения указанной цели определены следующие задачи:

- систематизировать теоретические подходы к раскрытию основных направлений гармонизации денежно-кредитной политики стран в рамках интеграционных объединений, в том числе ЕАЭС;

- исследовать проблемы трансграничной трансмиссии денежно-кредитной политики в государствах-членах ЕАЭС;

- провести анализ современной практики реализации денежно-кредитной политики в странах ЕАЭС, в том числе влияния денежно-кредитной политики Банка России на экономики государств-членов ЕАЭС;

- выявить организационно-правовые факторы, препятствующие формированию единой денежно-кредитной политики стран ЕАЭС как на национальном, так и на наднациональном уровнях;

- сформулировать фундаментальные принципы формирования единой денежно-кредитной политики центральных банков стран ЕАЭС в современных условиях;

- дать практические рекомендации по формированию и реализации единой денежно-кредитной политики стран ЕАЭС.

Объектом исследования являются центральные банки государств-членов ЕАЭС, которые ведут работу по подготовке и реализации денежно-кредитной политики в условиях усиления интеграционных связей между ними.

Предметом исследования выступают проблемы и перспективы формирования единой денежно-кредитной политики центральных банков стран ЕАЭС.

Область исследования соответствует паспорту специальности научных работников ВАК Министерства образования и науки Российской Федерации 5.2.4. Финансы (пп. 29 Денежно-кредитная политика в Российской Федерации и за рубежом. Критерии и методы повышения эффективности денежно-кредитной политики) паспорта научных специальностей ВАК (экономические науки).

Хронологические рамки диссертационной работы охватывают период с 2006 по 2025 гг. и соответствуют современному этапу развития подходов к формированию и реализации денежно-кредитной политики центральных банков стран ЕАЭС.

Теоретической и методологической базой исследования выступают актуальные труды российских и зарубежных ученых, нормативно-правовые акты Евразийского экономического союза, государств-членов ЕАЭС, материалы финансовых регуляторов зарубежных стран, центральных банков стран ЕАЭС, Евразийской экономической комиссии, Международного валютного фонда, Банка международных расчетов, Национального бюро экономических исследований (ШЕЯ).

В диссертационной работе применялись следующие методы: общенаучные (наблюдение, анализ, обобщение, синтез), статистические, экономико-математические, логико-аналитические, сценарный подход, а также графические и табличные приемы визуализации статистических и аналитических данных.

Эмпирической базой исследования являются базы данных и материалы Всемирного банка, Международного валютного фонда, годовые отчеты, стратегии развития, доклады и стратегические документы о принципах реализации денежно-кредитной политики, отчеты о развитии финансового и банковского секторов экономики, пресс-релизы центральных банков стран ЕАЭС.

Информационно-эмпирическая база диссертационной работы включает базы данных и материалы Международного валютного фонда, Евразийской экономической комиссии (в частности, решения Высшего Евразийского экономического совета, Коллегии Евразийской экономической комиссии), центральных (национальных) банков стран ЕАЭС, статистических ведомств государств - членов ЕАЭС, Евразийского банка развития, нормативно-правовые акты государств-членов ЕАЭС, аналитические материалы и публикации в средствах массовой информации, а также иные источники.

Научная новизна диссертации заключается в разработке концептуального подхода к формированию единой денежно-кредитной политики центральных банков стран ЕАЭС и практических рекомендаций по ее последовательной реализации от формирования скоординированной политики (2025-2027 гг.) до создания валютного союза (2033-2035 гг.). Уникальность предложенного подхода заключается в комплексном учете экономической, институциональной и геополитической составляющих. Диссертационная работа нацелена на создание фундаментальной основы дальнейшего развития и совершенствования интеграционных процессов в денежно-кредитной сфере в ЕАЭС.

Положения, выносимые на защиту:

1. Систематизация и развитие теоретических подходов к раскрытию основных направлений гармонизации денежно-кредитной политики стран в рамках интеграционных объединений.

Многообразие форматов взаимодействия в денежно-кредитной сфере, а также специфика интеграционных объединений привели к отсутствию единого научного подхода к измерению степени интеграции в денежно-кредитной сфере. Предложены три вида координации в денежно-кредитной сфере в ЕАЭС на основании действующих нормативно-правовых актов ЕАЭС о типах интеграционной политики: (1) скоординированная денежно-кредитная политика, предполагающая формирование общих подходов для реализации денежно -кредитной политики, выработку единых целей денежно-кредитной политики,

например, по уровню инфляции; (2) согласованная денежно-кредитная политика, включающая гармонизацию регулирования формирования и реализации денежно-кредитной политики в странах ЕАЭС; (3) единая денежно-кредитная политика в ЕАЭС, которая подразумевает полную унификацию правового регулирования в денежно-кредитной и валютной сфере.

2. Получены результаты эконометрической оценки влияния денежно-кредитной политики Банка России на экономики стран ЕАЭС.

Ужесточение денежно-кредитной политики Банка России ретранслируется на экономики стран-партнеров России по ЕАЭС в первую очередь через денежные рынки, обуславливая рост рыночных процентных ставок в Армении и Беларуси и, как следствие, к сокращению промышленного производства. Это отражает работу валютного канала трансграничной трансмиссии денежно-кредитной политики, когда рост ставки в крупной региональной экономике влечет за собой рост ставок в регионе в целях предотвращения обесценения национальных валют. Для Казахстана и Кыргызстана аналогичные эффекты наблюдались лишь в долгосрочном периоде, что может свидетельствовать о гармонизации денежно-кредитных политик данных стран к концу рассматриваемого периода (2018-2019 гг.). Малозначимое влияние для Казахстана может быть следствием изменения денежно-кредитной политики (перешли на инфляционное таргетирование с августа 2015 г.), а отсутствие значимости для Киргизии может объясняться слабой развитостью ее экономики и финансового рынка.

Анализ влияния ужесточения денежно-кредитной политики на экономическую активность показал значительные различия между странами ЕАЭС, что требует учета возможных сценариев динамики шоков: асинхронных, синхронных и спокойной динамики. Наиболее благоприятным сценарием для реализации единой денежно-кредитной политики в ЕАЭС является, по нашему мнению, спокойная синхронная динамика, обеспечивающая согласованное реагирование на изменения и минимизацию экономических дисбалансов.

3. На основе комплексного анализа институциональных и правовых барьеров показано, что в настоящее время для стран-участниц ЕАЭС характерна высокая степень суверенности в сфере макроэкономической и денежно-кредитной политики.

Во-первых, существуют различия в законодательном оформлении практики формирования и реализации денежно-кредитной политики на национальном уровне. Во-вторых, относительная слабость Евразийской экономической комиссии, решения которой в сфере макроэкономики носят рекомендательный характер для государств-членов. В-третьих, порядок реагирования на превышение количественных показателей в рамках ЕАЭС не предусматривает строгих санкций, что создает ситуацию, в которой страны, нарушившие количественные показатели, несут лишь репутационные риски. Более того, текущая редакция расчетного показателя по инфляции хотя и направлена на гармонизацию уровня инфляции в странах ЕАЭС, однако учитывает только минимальный уровень инфляции, не уточняя его допустимые значения. Наконец, действующий механизм принятия решений в сфере макроэкономической политики в ЕАЭС (квалифицированное большинство или полный консенсус) противоречит стремлению ЕАЭС к интеграционному развитию. Данный порядок отличается от практики ЕС (голосование), при том что в своей основе ЕАЭС стремится к уровню интеграции как в ЕС (свобода движения труда, капитала, товаров и услуг).

4. На основе разработанного и представленного в диссертации баланса преимуществ и недостатков единой денежно-кредитной политики стран ЕАЭС в условиях санкционных ограничений в отношении Российской Федерации и Республики Беларусь сформулированы цель разработки и принципы реализации единой денежно-кредитной политики стран ЕАЭС.

Ключевым преимуществом формирования единой денежно-кредитной политики ЕАЭС является экономический и финансовый суверенитет объединения в отношении ограничительных действий недружественных государств в финансовой сфере.

Целью разработки такой политики является повышение уровня макроэкономической стабильности и обеспечения экономической и финансовой безопасности государств-членов ЕАЭС, что соответствует статье 62 Договора о ЕАЭС. Для ее реализации странам-участницам необходимо соблюдение следующих принципов: (1) готовность государств-членов к усилению санкционного давления и проявление политической воли к сотрудничеству; (2) передача части национального суверенитета в области денежно-кредитной политики на наднациональный уровень; (3) обеспечение конвергенции реальных последствий денежно-кредитной политики в странах ЕАЭС через гармонизацию механизмов трансмиссии.

5. Предложен поэтапный алгоритм перехода к единой денежно-кредитной политике в ЕАЭС.

Первый этап (2025-2027 гг.) включает завершение перехода Республики Беларусь и Кыргызской Республики на режим инфляционного таргетирования, гармонизацию методологии измерения индекса потребительских цен и развитие общего платежного пространства. Второй этап (2028-2032 гг.) предусматривает создание Комитета по единой денежно-кредитной политике при Евразийской экономической комиссии, уточнение общего целевого ориентира по инфляции, пилотирование совместимости цифровых валют центральных банков и расширение влияния рубля как региональной валюты. Третий этап (2033-2035 гг.) направлен на формирование валютного союза через введение российского рубля как единой валюты, создание Евразийского центрального банка и обеспечение «бесшовного» валютного пространства со свободным движением капитала.

Теоретическая значимость работы состоит в систематизации и развитии теоретических подходов к раскрытию основных направлений гармонизации денежно-кредитной политики стран в рамках интеграционных объединений. Обобщены и дополнены результаты имеющихся научных трудов по анализу трансмиссионного механизма в странах ЕАЭС на основе авторского исследования влияния ужесточения денежно-кредитной политики Банка России на экономики стран-партнеров по объединению. Представлен разработанный

Список литературы диссертационного исследования кандидат наук Загойти Вероника Львовна, 2025 год

Список использованной литературы

Нормативно-правовые акты

1. Банковский кодекс Республики Беларусь от 25 октября 2000 г. № 441-З [Электронный ресурс] // Национальный правовой Интернет-портал Республики Беларусь: официальный сайт. - Режим доступа: https://pravo.by/document/ ?guid=3871 &p0=hk0000441 (дата обращения: 07.12.2024).

2. Декларация о дальнейшем развитии экономических процессов в рамках Евразийского экономического союза до 2030 года и на период до 2045 года «Евразийский экономический путь» [Электронный ресурс] // Евразийский экономический союз: официальный сайт. - Режим доступа: https://docs.eaeunion.org/docs/ru-ru/01443175/ms 26122023 (дата обращения: 03.12.2024).

3. Договор о Евразийском экономическом союзе от 29 мая 2014 г. (с изм. и доп., вступ. в силу с 24.06.2024) [Электронный ресурс] // КонсультантПлюс: справочно-правовая система. - Режим доступа: https://www.consultant. ru/document/cons doc LAW 163855/ (дата обращения: 09.12.2024).

4. Конституция Республики Армения: принята 6 декабря 2015 г. [Электронный ресурс] // Национальное Собрание Республики Армения: официальный сайт. -Режим доступа: http://www.parliament.am/parliament.php?id=constitution&lang =rus (дата обращения: 11.12.2024).

5. Конституция Российской Федерации: принята всенародным голосованием 12 декабря 1993 г. (с изм., одобр. в ходе общерос. голосования 01.07.2020 г.) [Электронный ресурс] // КонсультантПлюс: справочно-правовая система. -Режим доступа: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_28399/ (дата обращения: 09.12.2024).

6. Концепция формирования общего финансового рынка Евразийского экономического союза: утверждена Решением Высшего Евразийского экономического совета от 1 октября 2019 г. № 20 [Электронный ресурс] // Евразийская экономическая комиссия: официальный сайт. - Режим

доступа: https://eec.eaeunion.org/upload/medialibrarv/ddd/Kontseptsiya-OFR.pdf

(дата обращения: 09.12.2024).

7. О банках и банковской деятельности в Республике Казахстан: Закон Республики Казахстан от 31 августа 1995 г. № 2444 [Электронный ресурс] // ИС Параграф «Юрист». - Режим доступа: https://online.zakon.kz/Document/7doc id=1003931&sub id=300000&pos=1558;-36#pos=1558;-36 (дата обращения: 07.12.2024).

8. О банках и банковской деятельности: Закон Кыргызской Республики от 11 августа 2022 г. № 93 [Электронный ресурс] // Национальный банк Кыргызской Республики: официальный сайт. - Режим доступа: https://www.nbkr.kg/printver.jsp?item=42&lang=RUS (дата обращения: 07.12.2024).

9. О банках и банковской деятельности: Закон Республики Армения от 30 июня 1996 г. [Электронный ресурс] // Национальное Собрание Республики Армения: официальный сайт. - Режим доступа: http://www.parliament.am/legislation.php7sel=show&ID=1681&lang=rus (дата обращения: 25.01.2025).

10. О банках и банковской деятельности: Федеральный закон от 2 декабря 1990 г. № 395-1 [Электронный ресурс] // КонсультантПлюс: справочно-правовая система. - Режим доступа: https://www.consultant.ru/document/cons doc LAW 5842/ (дата обращения: 03.12.2020).

11. О внесении изменений в статьи 128 и 140 части первой, часть вторую и статьи 1128 и 1174 части третьей Гражданского кодекса Российской Федерации: Федеральный закон от 24 июля 2023 г. № 339-ФЗ [Электронный ресурс] // КонсультантПлюс: справочно-правовая система. - Режим доступа: https://www.consultant.ru/document/cons doc LAW 452638/ (дата обращения: 09.08.2023).

12. О кредитных организациях: Закон Республики Армения от 29 мая 2002 г. [Электронный ресурс] // Национальное Собрание Республики Армения:

официальный сайт. - Режим доступа: http://www.parliament.am/legislation. php?sel=show&ID=1945&lang=rus (дата обращения: 25.01.2025).

13. О Национальном Банке Республики Казахстан: Закон Республики Казахстан от 30 марта 1995 г. № 2155 [Электронный ресурс] // Национальный Банк Республики Казахстан: официальный сайт. - Режим доступа: https://www.nationalbank.kz/get-file/source/uploads/files/0.pdi (дата обращения: 07.12.2024).

14. О Порядке разработки и принятия рекомендаций и совместных мер, направленных на стабилизацию экономической ситуации, в случае превышения государствами-членами Евразийского экономического союза количественных значений макроэкономических показателей, определяющих устойчивость экономического развития: Решение Коллегии Евразийской экономической комиссии от 23 января 2018 г. № 9 (ред. от 28 марта 2023 г.) [Электронный ресурс] // КонсультантПлюс: справочно-правовая система. - Режим доступа: https://www.consultant.ru/document/cons doc LAW 288743/ (дата обращения: 09.12.2024).

15. О предложениях Евразийской экономической комиссии по мерам, направленным на снижение долга сектора государственного управления в Кыргызской Республике в среднесрочной перспективе: Рекомендация Коллегии Евразийской экономической комиссии от 02.09.2019 г. № 27 [Электронный ресурс] // Евразийская экономическая комиссия: официальный сайт. - Режим доступа: https://docs.eaeunion.org/docs/ru-ru/01422931/clcr 05092019 27 (дата обращения: 16.07.2024).

16. О предложениях Евразийской экономической комиссии по мерам, направленным на поддержание уровня инфляции (индекса потребительских цен) в Республике Беларусь в среднесрочной перспективе в рамках количественного значения, установленного статьей 63 Договора о Евразийском экономическом союзе от 29 мая 2014 года: Рекомендация Коллегии Евразийской экономической комиссии от 09.07.2019 г. № 20 [Электронный ресурс] // Евразийская экономическая комиссия: официальный сайт. - Режим

доступа: https://docs.eaeunion.org/docs/ru-ru/01422479/clcr 12072019 20 (дата обращения: 16.07.2024).

17. О федеральном бюджете на 2025 год и на плановый период 2026 и 2027 годов: Федеральный закон от 30.11.2024 № 419-ФЗ [Электронный ресурс] // КонсультантПлюс: справочно-правовая система. - Режим доступа: https://www.consultant.ru/document/cons doc LAW 491969/ (дата обращения: 09.04.2025).

18. О формировании общего рынка газа Евразийского экономического союза: Решение Высшего Евразийского экономического совета от 26.12.2024 № 22 [Электронный ресурс] // Евразийская экономическая комиссия: официальный сайт. - Режим доступа: https: //docs.eaeunion. org/upload/iblock/7bf/3lzd 1 h n6qmf19ee36jtnzy4tsxouhdqb/err_21012025_22_doc.pdf (дата обращения 01.02.2025).

19. О Центральном банке Республики Армения: Закон Республики Армения от 30 июня 1996 г. [Электронный ресурс] // Национальное Собрание Республики Армения: официальный сайт. - Режим доступа: http://www.parliament.am/legislation.php?ID=1858&lang=rus&sel=show (дата обращения: 07.12.2024).

20. О Центральном банке Российской Федерации (Банке России): Федеральный закон от 10 июля 2002 г. № 86-ФЗ [Электронный ресурс] // КонсультантПлюс: справочно-правовая система. - Режим доступа: https://www.consultant.ru/ document/cons doc LAW 37570/ (дата обращения: 04.12.2024).

21. Об основных ориентирах макроэкономической политики государств-членов Евразийского экономического союза на 2020-2021 годы: Решение Высшего Евразийского экономического совета от 19.05.2020 № 6 [Электронный ресурс] // КонсультантПлюс: справочно-правовая система. - Режим доступа: https://www.consultant.ru/document/cons doc LAW 355028/ (дата обращения: 09.07.2024).

22. Об основных ориентирах макроэкономической политики государств-членов Евразийского экономического союза на 2022-2023 годы: Решение Высшего

Евразийского экономического совета от 27.05.2022 № 7 [Электронный ресурс] // КонсультантПлюс: справочно-правовая система. - Режим доступа: https://www.consultant.ru/document/cons doc LAW 422460/ (дата обращения: 09.07.2024).

23. Об основных ориентирах макроэкономической политики государств-членов Евразийского экономического союза на 2024-2025 годы: Решение Высшего Евразийского экономического совета от 25.12.2023 № 26 [Электронный ресурс] // КонсультантПлюс: справочно-правовая система. - Режим доступа: https://www.consultant.ru/document/cons doc LAW 465893/ (дата обращения: 09.07.2024).

24. Об утверждении перечня иностранных государств и территорий, совершающих недружественные действия в отношении Российской Федерации, российских юридических и физических лиц: Распоряжение Правительства РФ от 05.03.2022 г. № 430-р [Электронный ресурс] // КонсультантПлюс: справочно-правовая система. - Режим доступа: https://www.consultant.ru/document/cons doc LAW 411064/ (дата обращения: 29.08.2024).

Книги и монографии

25. Абель, Э. Макроэкономика: учебник для вузов / Э. Абель, Б. Бернанке; пер. с англ. Н. Габенов, А. Смольский. - 5-е изд. - СПб.: Питер, 2011. - 768 с.

26. Банки и банковский бизнес в глобальной экономике: монография / Г. С. Панова, И. З. Ярыгина, А. И. Болонин [и др.]; под общ. ред. Г. С. Пановой. - М.: МГИМО-Университет, 2020. - 879 с.

27. Бурлачков, В. К. Денежные механизмы глобальной и национальных экономик / В. К. Бурлачков. - М.: ЛЕНАНД, 2019. - 256 с.

28. Винокуров, Е. Ю. Евразийская континентальная интеграция / Е. Ю. Винокуров, А. М. Либман. - СПб.: Центр интеграционных исследований, 2012. - 210 с.

29. Вулфел, Ч. Дж. Энциклопедия банковского дела и финансов / Ч. Дж. Вулфел. -Самара: Федоров, 2000. - 1584 с.

30. Вымятнина, Ю. Правила денежно-кредитной политики в странах Таможенного союза: препринт Ес-05/14 [Электронный ресурс] / Ю. Вымятнина, Е. Горячева // Европейский университет в Санкт-Петербурге. - 2014. - Режим доступа: https://eusp.org/sites/default/files/archive/ec ёерМр/Бс-05 14.pdf (дата обращения: 27.11.2024).

31. Гармонизация монетарной политики стран-членов ЕАЭС: возможности и перспективы: монография / М. А. Абрамова, Л. С. Александрова, А. И. Васильева [и др.]. - М.: РУСАЙНС, 2018. - 198 с.

32. Глазова, Е. С. Инфляция и дефляция - тенденции в динамике цен / Е. С. Глазова, М. П. Степанова // Регулирование инфляции в условиях социально-экономических дисбалансов / отв. ред. А. В. Кузнецов. - М.: ИМЭМО РАН, 2017. - С. 6-30.

33. Головнин, М. Ю. Теоретические основы денежно-кредитной политики в условиях глобализации: доклад / М. Ю. Головнин. - М.: Институт экономики РАН, 2008. - 48 с.

34. Денежно-кредитная политика государств-членов ЕАЭС: текущее состояние и перспективы координации: совместный доклад Евразийской экономической комиссии и Евразийского банка развития / М. В. Демиденко, Д. А. Коршунов, О. Р. Карачун [и др.]; гл. ред. Е. Ю. Винокуров. - М.: Евразийская экономическая комиссия, 2017. - 148 с.

35. Денежно-кредитная политика России: новые вызовы и перспективы: монография / М. А. Эскиндаров, М. А. Абрамова, Н. Е. Анненская [и др.]; под ред. М. А. Эскиндарова. - М.: РУСАЙНС, 2021. - 120 с.

36. Долан, Э. Дж. Деньги, банковское дело и денежно-кредитная политика / Э. Дж. Долан, К. Д. Колин, Р. Дж. Кэмпбелл. - М.: Профико, 1993. - 446 с.

37. Дробышевский, С. Проблемы создания единой валютной зоны на территории СНГ / С. Дробышевский, Д. Полевой. - М.: ИЭПП. - 2004. - 110 с.

38. Иришев, Б. К. Денежно-кредитная политика: концепция и механизм / Б. К. Иришев. - Алма-Ата: Гылым, 1990. - 74 с.

39. Механизмы принятия наднациональных решений в ЕАЭС: вклад в стратегическое планирование и антикризисное управление: экспертный доклад к XXIV Ясинской (Апрельской) междунар. науч. конф. по проблемам развития экономики и общества / Д. В. Галушко, М. К. Глазатова, В. Н. Зуев [и др.]; под науч. ред. Т. А. Колобашкиной. - М.: Изд. дом Высшей школы экономики, 2023. - 234 с.

40. Российская банковская энциклопедия / под ред. О. И. Лаврушина. - М.: Энциклопедическая творческая ассоциация, 1995. - 552 с.

41. Сравнительный анализ денежно-кредитной политики в переходных экономиках / С. Дробышевский, А. Козловская, Д. Левченко [и др.]. - М.: Институт экономики переходного периода, 2003. - 244 с.

42. Уэрта де Сото, Х. Деньги, банковский кредит и экономические циклы / Х. Уэрта де Сото; пер. с англ. под ред. А. В. Куряева. - Челябинск: Социум, 2008. - 663 с.

43. Фетисов, Г. Г. Монетарная политика и развитие денежно-кредитной системы России в условиях глобализации: национальный и региональный аспекты / Г. Г. Фетисов. - М.: Экономика, 2006. - 492 с.

44. Composite Indexes and Systems of Indicators of Regional Integration / P. De Lombaerde, E. Dorrucci, G. Genna, F. P. Mongelli // The Regional Integration Manual. Quantitative and Qualitative Methods / eds.: P. De Lombaerde, R. Flores, L. Iapadre, M. Schulz. - London: Routledge, 2011. - P. 323-346.

45. Demertzis, М. Does a Core-Periphery Regime Make Europe into an Optimal Currency Area? / М. Demertzis, A. H. Hughes, О. Rummel // European Monetary Union: Transition, International Impact and Policy Options / ed. P. J. J. Welfens. -New York: Springer, 1997. - P. 161-234.

46. Edwards, R. International Monetary Collaboration / R. Edwards. - New York: Brill Nijhoff, 1985. - 846 р.

47. Financial Markets Evolution: From the Classical Model to the Ecosystem. Challengers, Risks and New Features / ed. G. S. Panova. - Cham: Palgrave Macmillan, 2021. - 347 p.

48. Friedman, M. A Monetary History of the United States, 1867-1960 / M. Friedman, A. J. Schwartz. - New Jersey: Princeton University Press, 1971. - 887 p.

49. Kenen, P. The theory of Optimum Currency Areas: an Eclectic View / P. Kenen // Monetary Problems of the International Economy / eds. R. Mundell, A. Swoboda. -Chicago: University of Chicago Press, 1969. - P. 163-182.

50. McCallum, B. T. Issues in the Design of Monetary Policy Rules / B. T. McCallum // Handbook of Macroeconomics / eds. J. B. Taylor, M. Woodford. - 1999. - Vol. 1. -P. 1483-1530.

51. Mongelli, F. P. European Economic and Monetary Integration and The Optimum Currency Area Theory / F. P. Mongelli. - Brussels: European Commission, 2008. -61 p.

52. Patinkin, D. Neutrality of Money / D. Patinkin // The New Palgrave Dictionary of Economics / eds. J. Eatwell, M. Milgate, P. Newman. - London: MacMillan Press, 1987. - Vol. 3. - P. 639-645.

53. Zagoyti, V. Monetary Policy: Global Trends and the Development of Bank of Russia's Approaches / V. Zagoyti // Financial markets evolution / ed. G. Panova. -Cham: Palgrave Macmillan, 2021. - P. 119-128.

Диссертации и авторефераты

54. Буторина, О. В. Экономический и валютный союз ЕС. Международный аспект: дис. ... докт. экон. наук: 08.00.14 / Буторина Ольга Витальевна. - М., 2001. -356 с.

55. Войтехович, А. Н. Финансовая стабильность в валютном союзе: особенности обеспечения в странах еврозоны: дис. ... канд. экон. наук: 08.00.14 / Войтехович Александр Николаевич. - Минск, 2021. - 290 с.

56. Гулиев, О. Ф. Денежно-кредитная политика в странах ЕАЭС: инструменты реализации и направления развития: дис. ... канд. экон. наук: 08.00.14, 08.00.10 / Гулиев Орхан Фахраддин оглы. - М., 2016. - 235 с.

57. Иванова, К. С. Особенности валютной политики стран ЕАЭС в современных условиях: автореф. ... канд. экон. наук: 08.00.14 / Иванова Кристина Сергеевна. - М., 2019. - 26 с.

58. Кондратов, Д. И. Таргетирование в денежно-кредитной политике Евросоюза: эволюция и результативность: дис. ... канд. экон. наук: 08.00.14 / Кондратов Дмитрий Игоревич. - М., 2010. - 203 с.

59. Кулакова, Е. В. Валютно-финансовое сотрудничество стран ЕАЭС в современных условиях: дис. ... канд. экон. наук: 08.00.14 / Кулакова Елена Владимировна. - М., 2021. - 160 с.

60. Ларцев, М. И. Современные направления реформирования денежно-кредитной политики: дис. ... канд. экон. наук: 08.00.10 / Ларцев Максим Иванович. -М., 2010. - 165 с.

61. Понаморенко, В. Е. Концептуально-правовые основы интеграции в денежно-кредитной сфере в ЕС и ЕАЭС: дис. ... докт. юр. наук: 12.00.04 / Понаморенко Владислав Евгеньевич. - М., 2021. - 471 с.

62. Саадулаева, Т. А. Совершенствование денежно-кредитной политики России в современных условиях: дис. ... канд. экон. наук: 08.00.10 / Саадулаева Татьяна Анатольевна. - М., 2014. - 178 с.

63. Саного, Б. Интеграционный процесс в странах экономического и валютного союза Западной Африки (ЮЭМОА): дис. ... канд. экон. наук: 08.00.14 / Саного Бубакар. - М., 2008. - 153 с.

64. Чегринец, Е. А. Конституционно-правовой статус Центральных Банков Европейского Союза. На примере Европейской Системы Центральных Банков: дис. ... канд. юр. наук: 12.00.02 / Чегринец Егор Алексеевич. - М., 2001. - 203 с.

Периодические издания

65. Абрамова, М. А. Проблемы координации национальных денежно-кредитных политик стран ЕАЭС в контексте формирования согласованной денежно-кредитной политики интеграционного объединения / М. А. Абрамова, В. В. Масленников // Деньги и кредит. - 2016. - № 12. - С. 27-33.

66. Аганбегян, А. Г. Две главные макроэкономические теории Д. Кейнса и М. Фридмана и их использование в экономической политике крупных стран мира и России // Проблемы прогнозирования. - 2022. - № 5. - С. 9-20.

67. Андрианов, В. Д. Новая мировая валютная система - предпосылки создания и механизмы реализации / В. Д. Андрианов // Общество и экономика. - 2024. -№ 5. - С. 58-80.

68. Апокин, А. Ю. Потенциал импортозамещения и выгоды от экономической интеграции: дезагрегированные оценки / А. Ю. Апокин, А. А. Гнидченко, Е. М. Сабельникова // Экономическая политика. - 2017. - Т. 12. - № 2. - С. 4471.

69. Балюк, И. А. Новая парадигма международных финансовых отношений России / И. А. Балюк, М. А. Балюк // Мир новой экономики. - 2024. - Т. 18. - № 3. - С. 84-95.

70. Буторина, О. В. Инфляция в еврозоне: проблемы новой нормальности / О. В. Буторина, А. Н. Цибулина // Современная Европа. - 2018. - № 4 (83). - С. 90100.

71. Буторина, О. В. К проблеме асимметрии в валютно-финансовой системе еврозоны / О. В. Буторина // Деньги и кредит. - 2014. - № 2. - С. 59-64.

72. Глазьев, С. Ю. О таргетировании инфляции / С. Ю. Глазьев // Вопросы экономики. - 2015. - № 9. - С. 124-135.

73. Головнин, М. Теоретические подходы к проведению денежно-кредитной политики в условиях финансовой глобализации / М. Головнин // Вопросы экономики. - 2009. - № 4. - С. 42-58.

74. Голодова, Ж. Г. Анализ возможностей согласования основных элементов денежно-кредитной политики стран ЕАЭС в условиях усиления интеграционных процессов / Ж. Г. Голодова, О. Ф. Гулиев // Экономические науки. Научно-информационный журнал. - 2016. - № 4. - С. 132-138.

75. Голодова, Ж. Г. Анализ предпосылок согласования аспектов денежно-кредитной политики в странах ЕАЭС / Ж. Г. Голодова, Ю. С. Ранчинская, Е. Ю. Горохова // Дайджест-Финансы. - 2019. - Т. 24. - № 2. - С. 207-220.

76. Голодова, Ж. Г. Предпосылки и ограничения формирования единой денежно-кредитной политики союзного государства Белоруссии и России / Ж. Г. Голодова // Финансы и кредит. - 2024. - № 11. Том. 30. - С. 2406-2422.

77. Голодова, Ж. Г. Текущее состояние и меры по снижению долларизации денежно-кредитной сферы Киргизии / Ж. Г. Голодова // Финансы и кредит. -2023. - Т. 29. - № 4 (832). - С. 730-746.

78. Гурова, И. П. Интеграция рынков и институты интеграции в регионе СНГ / И. П. Гурова // Инновационная наука. - 2015. - № 10-2. - С. 40-44.

79. Гурова, И. П. О многомерной модели Евразийской экономической интеграции / И. П. Гурова // Пространственная экономика. - 2016. - № 1. - С. 14-29.

80. Добронравова, Е. П. Трансграничная трансмиссия денежно-кредитной политики в странах ЕАЭС / Е. П. Добронравова, П. В. Трунин // Журнал Новой экономической ассоциации. - 2024. - № 1 (62). - С. 219-228.

81. Ерпылева, Н. Ю. Европейский центральный банк в институционной структуре европейской банковской системы (правовые аспекты) / Н. Ю. Ерпылева // Право. Журнал Высшей школы экономики. - 2010. - № 1. - С. 98-113.

82. Загойти, В. Л. Зарубежный опыт регулирования финансовых технологий / В. Л. Загойти // Экономика и бизнес: теория и практика. - 2018. - № 5-1. - С. 77-79.

83. Загойти, В. Л. Инновационные инвестиционные стратегии на современном мировом финансовом рынке / В. Л. Загойти // Экономика и предпринимательство. - 2018. - № 7. - С. 115-120.

84. Загойти, В. Л. Направления гармонизации денежно-кредитной политики в рамках Евразийского экономического союза / В. Л. Загойти // Финансовая экономика. - 2025. - № 1 (3). - С. 183-185.

85. Загойти, В. Л. Особенности влияния денежно-кредитной политики Банка России на экономики стран Евразийского экономического союза / В. Л. Загойти, А. Д. Орлов // Вестник Евразийской науки. - 2023. - Т. 15. - № 2. - С. 1-24.

86. Кабзиманян, М. Г. Проблемы и перспективы валютного регулирования в условиях ЕАЭС / М. Г. Кабзиманян // Известия Санкт-Петербургского

государственного экономического университета. - 2017. - № 5 (107). - С. 125129.

87. Картаев, Ф. С. Влияние инфляционного таргетирования на инфляцию / Ф. С. Картаев, О. С. Сазонов // Финансы: теория и практика. - 2025. - № 29 (1). - С. 45-52.

88. Картаев, Ф. С. Полезно ли инфляционное таргетирование для экономического роста? / Ф. С. Картаев // Вопросы экономики. - 2017. - № 2. - С. 62-74.

89. Кнобель, А. Возможные экономические последствия торгового соглашения между Таможенным и Европейским союзами / А. Кнобель, Б. Чокаев // Вопросы экономики. - 2014. - № 2. - С. 68-87.

90. Кондратов, Д. И. Трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики Еврозоны / Д. И. Кондратов // Научные труды: Институт народнохозяйственного прогнозирования РАН. - 2010. - № 8. - С. 170-193.

91. Кривогуз, М. Цифровые валюты центральных банков и формирование общего финансового рынка стран ЕАЭС / М. Кривогуз // Россия и новые государства Евразии. - 2023. - № II ^ГХ). - С. 9-24.

92. Кропин, Ю. А. Актуальные вопросы создания новой мировой валютной системы / Ю. А. Кропин // Финансы и кредит. - 2024. - Т. 30. - № 9. - С. 19441955.

93. Кудрин, А. Л. Стимулирующая денежно-кредитная политика: мифы и реальность / А. Л. Кудрин, Е. Л. Горюнов, П. В. Трунин // Вопросы экономики. - 2017. - № 5. - С. 5-28.

94. Кузнецов, А. В. Влияние финансовой глобализации на формирование европейского экономического и валютного союза / А. В. Кузнецов, В. Я. Пищик // Международная жизнь. - 2021. - № 4. - С. 102-111.

95. Лавров, В. Н. Денежно-кредитная политика в контексте теоретических и методологических проблем экономической науки / В. Н. Лавров, С. И. Пономарева // Известия УрГЭУ. Серия: Экономическая теория. - 2018. -Т. 19. - № 1. - С. 5-15.

96. Лукашенко, И. В. Регионализация и дедолларизация как новый вектор развития мировой валютно-финансовой системы / И. В. Лукашенко, Ф. И. Боровицкий // Финансы и кредит. - 2024. - Т. 30. - № 3. - С. 662-683.

97. Мамонов, М. Е. Трансмиссия монетарных шоков в странах с малой открытой экономикой / М. Е. Мамонов, А. А. Пестова // Журнал Новой экономической ассоциации. - 2017. - № 4 (52). - С. 37-65.

98. Мешкова, Т. А. Перспектива формирования единого финансового рынка ЕАЭС с точки зрения российских интересов: возможности и ограничения / Т. А. Мешкова, В. С. Изотов, А. С. Теплов // Вестник международных организаций: образование, наука, новая экономика. - 2020. - № 3. - С. 129-152.

99. Миловидов, В. Д. Эпоха подрывных перемен: первые 20 лет / В. Д. Миловидов // Научные труды Вольного экономического общества России. - 2020. - Т. 222.

- № 2. - С. 88-107.

100. Мишкин, Ф. С. Экономическая теория денег, банковского дела и финансовых рынков / Ф. С. Мишкин; пер. с англ. О. К. Островской, А. А. Рыбянец. - 7-е изд.

- М.: Вильямс, 2013. - 875 с.

101. Могилат, А. Н. Обзор основных каналов трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики и инструментов их анализа в Банке России / А. Н. Могилат // Деньги и Кредит. - 2017. - № 9. - С. 3-9.

102. Моисеев, С. Р. «Черный ящик» процентного канала денежно-кредитной политики / С. Р. Моисеев // Вопросы экономики. - 2020. - № 9. - С. 5-21.

103. Моисеев, С. Р. Трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики / С. Р. Моисеев // Финансы и кредит. - 2002. - № 18 (108). - С. 38-51.

104. Новосад, Т. А. Механизмы принятия решений в Европейском Союзе: современные тенденции / Т. А. Новосад // Современная Европа. - 2019. - № 3 (88). - С. 190-196.

105. Особенности и перспективы построения двухконтурной валютно-финансовой системы на национальном и региональном уровне / Е. А. Звонова, А. В. Кузнецов, В. Я. Пищик, С. Н. Сильвестров // Мир новой экономики. -2020. - Т. 14. - № 1. - С. 26-33.

106. Панова, Г. С. Банки в условиях международных санкций: стратегия и тактика / Г. С. Панова // Вестник МГИМО Университета. - 2016. - № 1 (46). - С. 154168.

107. Панова, Г. С. Перспективы использования национальных валют межгосударственными объединениями / Г. С. Панова, И. З. Ярыгина // Международные процессы. - 2018. - № 2. - С. 197-222.

108. Пелипась, И. Реальная, номинальная и институциональная конвергенция в странах ЕАЭС [Электронный ресурс] / И. Пелипась // Банкаусю весшк. -2020. - № 3. - С. 36-41. - Режим доступа: http://www.research.by/ webroot/delivery/files/wp2017r03 .pdf (дата обращения: 12.02.2022).

109. Пищик, В. Я. Институциональные механизмы регулирования внешних дисбалансов в европейском Экономическом и валютном союзе / В. Я. Пищик // Экономика, налоги, право. - 2018. - № 6. - С. 131-142.

110. Пищик, В. Я. Меры по развитию валютно-финансовой интеграции и инвестиционного сотрудничества государств-членов Евразийского экономического союза / В. Я. Пищик, П. В. Алексеев // Экономические науки. -2022. - № 6. - С. 293-298.

111. Плиева, З. Р. Инновационная и научно-технологическая деятельности вузов в социально-экономическом развитии субъектов Российской Федерации / З. Р. Плиева, В. Л. Загойти // Евразийское Научное Объединение. - 2015. - Т. 1.

- № 7 (7). - С. 66-69.

112. Симановский, А. Ю. К вопросу о целях денежно-кредитной политики /

A. Ю. Симановский // Деньги и кредит. - 1999. - № 4. - С. 15-21.

113. Современная денежная теория (ММТ): новая парадигма или набор рекомендаций для макроэкономической политики? / В. О. Грищенко,

B. М. Остапенко, В. Н. Ткачев, В. Д. Тунев // Экономическая политика. - 2021.

- Т. 16. - № 3. - С. 8-43.

114. Сухарев, О. С. Актуальные вопросы денежно-кредитной политики / О. С. Сухарев, А. М. Курьянов // Финансы. - 2007. - № 9. - С. 55-58.

115. Тавадян, А. А. Ключевые аспекты координации денежно-кредитной политики стран ЕАЭС при кризисных процессах / А. А. Тавадян // Проблемы современной экономики. - 2015. - № 4. - С. 34-36.

116. Ткачев, В. Н. Роль центрального банка в достижении экономического роста /

B. Н. Ткачев, Е. О. Шашкина, М. А. Мазурова // Финансы и кредит. - 2019. -Т. 25. - № 4. - С. 821-839.

117. Шагалов, Г. Л. Валютные союзы XXI века / Г. Л. Шагалов // Экономика и управление. - 2016. - № 11 (133). - С. 77-83.

118. Юдаева, К. В. Границы монетарной политики: Мировые тенденции и российская практика инфляционного таргетирования / К. В. Юдаева // Финансы и кредит. - 2018. - Т. 77. - № 2. - С. 95-100.

119. Alesina, A. Currency Unions / A. Alesina, R. Barro // Quartely Journal of Economics.

- 2002. - Vol. 107. - № 2. - Р. 409-436.

120. Ball, L. Does Inflation Targeting Matter? / L. Ball, N. Sheridan // IMF Working Papers. - 2003. - № 3 (129). - P. 1-35.

121. Ball, L. M. Efficient Rules for Monetary Policy / L. M. Ball // NBER Working Paper.

- 1997. - № 5952. - P. 1-22.

122. Barro, R. J. Rational expectations and the role of monetary policy / R. J. Barro // Journal of Monetary Economics. - 1976. - № 2 (1). - P. 1-32.

123. Bernanke, B. Federal Reserve Policy in an International Context / B. Bernanke // IMF Economic Review. - 2017. - Vol. 65. - P. 1-32.

124. Bernanke, B. Monetary Policy in a Data-Rich Environment / B. Bernanke, J. Boivin // Journal of Monetary Economics. - 2003. - № 8379. - P. 1-37.

125. Bernanke, B. S. Measuring Monetary Policy / B. S. Bernanke, I. Mihov // The Quarterly Journal of Economics. - 1998. - Vol. 113 (3). - P. 869-902.

126. Bernanke, B. S. Monetary policy and asset price volatility / B. S. Bernanke, M. Gertler // NBER Working Paper. - 1999. - № 7559. - P. 17-51.

127. Bordo, M. D. Monetary Policy Cooperation and Coordination: An Historical Perspective on the Importance of Rules [Электронный ресурс] / M. D. Bordo,

C. R. Schenk // Rules for International Monetary Stability: Past, Present, and Future.

- Режим доступа: https://www.hoover.org/sites/default/files/research/docs/ rulesforinternationalmonetarvstability-ch5_0.pdf (дата обращения: 01.12.2024).

128. Brissimis, S. N. Forward-Looking Information in VAR Models and the Price Puzzle / S. N. Brissimis, N. S. Magginas // Bank of Greece Working Paper. - 2004. - № 10. -P. 1-37.

129. Buiter, W. H. Central banks: Powerful, political and unaccountable? / W. H. Buiter // Journal of the British Academy. - 2014. - Vol. 2. - P. 269-303.

130. Clarida, R. Monetary policy rules in practice: Some international evidence / R. Clarida, J. Gali, M. Gertler // European Economic Review. - 1998. - Vol. 42 (6). -P. 1033-1067.

131. Corbo, V. Assessing inflation targeting after a decade of world experience / V. Corbo, O. Landerretche, K. Schmidt-Hebbel // International Journal of Finance & Economics. - 2001. - Vol. 6 (4). - P. 343-368.

132. De Grauwe, P. Monetary Policies in the Presence of Asymmetries / P. De Grauwe // Journal of Common Market Studies. - 2000. - Vol. 38. - № 4. - P. 593-612.

133. Dennis, D. J. Developing Indicators of ASEAN Integration - a Preliminary Survey for a Roadmap / D. J. Dennis, Z. A. Yusof. - Jakarta: Regional Economic Policy Support Facility, 2003. - 124 р.

134. Devereux, M. B. Monetary Policy in the Open Economy Revisited: Price Setting and Exchange Rate Flexibility / M. B. Devereux, C. Engel // NBER Working Paper. -2000. - № 7665. - P. 1-45.

135. Egert, B. Monetary Transmission Mechanism in Central and Eastern Europe: Surveying the Surveyable / B. Egert, R. MacDonald // Journal of Economic Surveys.

- 2009. - № 23 (2). - P. 277-327.

136. Eichengreen, B. The Impact of Expectations of Reduced Federal Reserve Security Purchases on Emerging Markets / B. Eichengreen, P. Gupta // Policy Research Working Paper. - 2014. - № 6754. - P. 1-27.

137. Engel, C. International coordination of central bank policy / C. Engel // Journal of International Money and Finance. - 2016. - Vol. 67. - P. 13-24.

138. Enoch, C. European Monetary Union: operating monetary policy [Электронный ресурс] / C. Enoch, M. Quintyn // Finance & Development. - 1996. - № 1. - P. 2831. - Режим доступа: https://www.imf.org/external/pubs/ft/fandd/1996/09/pdf/enoch.pdf (дата обращения: 23.11.2024).

139. Farhi, E. Dilemma not Trilemma? Capital Controls and Exchange Rates with Volatile Capital Flows / E. Farhi, I. Werning // IMF Economic Review. - 2014. - Vol. 62. -P. 569-605.

140. Fernandez-Albertos, J. The politics of central bank independence / J. Fernandez-Albertos // Annual Review of Political Science. - 2015. - Vol. 18. - P. 217-237.

141. Figueroa, J. G. Coordination and monetary policy among central banks. The NAFTA Case / J. G. Figueroa, F. I. V. Padilla // Revista Economía y Política. - 2022. - № 36. - P. 33-50.

142. Frankel, J. A. The Endogeneity of the Optimum Currency Area Criteria / J. A. Frankel, A. K. Rose // NBER Working Paper. - 1996. - № 5700. - P. 1-16.

143. Gudmundsson, M. Financial globalization: key trends and implications for the transmission mechanism of monetary policy / M. Gudmundsson // BIS Papers. -2008. - № 39 (4). - P. 1-23.

144. Hercowitz, Z. Money and the dispersion of relative prices / Z. Hercowitz // Journal of Political Economy. - 1981. - № 89 (2). - P. 328-356.

145. How Monetary Policy Works: The Transmission of Monetary Policy [Электронный ресурс] // Bank of Canada. - 2012. - Режим доступа: https: //lah.elearningontario .ca/ CMS/public/exported courses/CIA4U/exported/CIA4UU03/CIA4UU03/CIA4UU03 A03/ teacher/howmonetarypolicyworks.pdf (дата обращения: 29.11.2024).

146. International coordination of macroeconomic policies: Still alive in the new millennium? / L. Meyer, B. Doyle, J. Gagnon, D. Henderson // FRB International Finance Discussion Paper. - 2002. - № 723. - P. 59-105.

147. Ireland, P. N. The Monetary Transmission Mechanism / P. N. Ireland // FRB of Boston Working Paper. - 2005. - № 06-1. - Р. 1-14.

148. Isakova, A. Monetary Policy Efficiency in the Economies of Central Asia /

A. Isakova // Czech Journal of Economics and Finance. - 2008. - № 58 (11-12). -P. 525-553.

149. Jahnke, W. Effects of a single European monetary policy: simulations with the multi-country model of the Deutsche Bundesbank [Электронный ресурс] / W. Jahnke,

B. Landau // Bank for International Settlements. - Режим доступа: https://www.bis.org/publ/confp04m.pdf (дата обращения: 05.12.2024).

150. Jorda, O. Estimation and Inference of Impulse Responses by Local Projections / O. Jorda // American Economic Review. - 2005. - Vol. 95 (1). - P. 161-182.

151. Kashyap, A. Monetary Policy and Credit Conditions: Evidence from the Composition of External Finance / A. Kashyap, J. Stein // American Economic Review. - 1993. -Vol. 83 (1). - P. 78-98.

152. Klein, M. W. Rounding the Corners of the Policy Trilemma: Sources of Monetary Policy Autonomy / M. W. Klein, J. C. Shambaugh // NBER Working Papers. - 2013. - № 19461. - P. 1-41.

153. Lawrence, C. J. Monetary policy shocks: What have we learned and to what end? /

C. J. Lawrence, M. Eichenbaum, C. L. Evans // NBER Working Paper. - 1999. -№ 6400. - P. 65-148.

154. Lucas, R. E. Econometric policy evaluation: A critique / R. E. Lucas // CarnegieRochester Conference Series on Public Policy. - 1976. - № 1. - P. 19-46.

155. McCallum, B. T. The Case for Rules in the Conduct of Monetary Policy: A Concrete Example / B. T. McCallum // FRB Richmond Economic Review. - 1987. - Vol. 73 (5). - P. 10-18.

156. McCallum, B. T. Theoretical Issues Pertaining to Monetary Unions / B. T. McCallum // NBER Working Paper. - 1999. - № 7393. - P. 28-31.

157. McKinnon, R. Optimum Currency Areas / R. McKinnon // American Economic Review. - 1963. - Vol. 53. - P. 717-725.

158. Mishkin, F. S. International Experience with Different Monetary Policy Regimes / F. S. Mishkin // Journal of Monetary Economics. - 1999. - № 43 (3). - Р. 579-605.

159. Mishkin, F. S. One Decade of Inflation Targeting in the World: What Do We Know and What Do We Need to Know? / F. S. Mishkin, K. Schmidt-Hebbel // NBER Working Papers. - 2001. - № 8397. - P. 1-21.

160. Mishkin, F. S. Symposium on the Monetary Transmission Mechanism / F. S. Mishkin // Journal of Economic Perspectives. - 1995. - Vol. 9. - № 4. - P. 3-10.

161. Mohan, R. Monetary policy coordination and the role of central banks / R. Mohan, M. Kapur // IMF Working Paper. - 2014. - № 14 (70). - P. 1-33.

162. Moreno, R. Central bank instruments to deal with the effects of the crisis on emerging market economies / R. Moreno // BIS Working Papers. - 2010. - № 54. -P. 73-96.

163. Moutot, P. Monetary policy and co-ordination in a globalised world / P. Moutot, G. Vitale // Revue Économique. - 2001. - Vol. 52. - № 2. - P. 337-351.

164. Mundell, R. A Theory of Optimum Currency Areas / R. Mundell // American Economic Review. - 1961. - Vol. 51. - P. 509-517.

165. Neumann, M. J. M. Does inflation targeting matter? / M. J. M. Neumann, J. Von Hagen // Federal Reserve Bank of St. Louis Review. - 2002. - Vol. 84. - P. 127-148.

166. Panova, G. S. Megatrends of Financial Markets Regulation and Russian Banking / G. S. Panova // 5th International Multidisciplinary Scientific Conference on Social Sciences and Arts SGEM 2018. SGEM Florence Scientific Sessions. - 2018. -P. 479-489.

167. Prakash, A. Indicators of Economic Integration / A. Prakash, J. A. Hart // Global Governance. - 2000. - № 6 (1). - P. 95-114.

168. Rey, H. Dilemma not Trilemma: The Global Financial Cycle and Monetary Policy Independence / H. Rey // NBER Working Papers. - 2015. - № 21162.

169. Rey, H. International channels of transmission of monetary policy and the Mundellian Trilemma / H. Rey // IMF Economic Review. - 2016. - № 64 (1). -P. 6-35.

170. Roger, S. Inflation targeting at 20: Achievements and Challenges / S. Roger // IMF Working Paper. - 2009. - № 9 (236). - P. 25-56.

171. Sims, C. A. Interpreting the macroeconomic time series facts: The effects of monetary policy / C. A. Sims // European Economic Review. - 1992. - Vol. 36. -№ 5. - P. 975-1000.

172. Sturm, J.-E. The Stress of Having a Single Monetary Policy in Europe / J.-E. Sturm, T. Wollmershauser // CESIFO Working Paper. - 2008. - № 2251. - P. 1-45.

173. Svensson, L. E. O. Inflation forecast targeting: Implementing and monitoring inflation targets / L. E. O. Svensson // European Economic Review. - 1997. -Vol. 41. - № 6. - P. 1111-1146.

174. Svensson, L. E. O. What have economists learned about monetary policy over the past 50 years? / L. E. O. Svensson, S. Riksbank // Economic Review. - 2008. - № 1. - Р. 43-79.

175. Taylor, J. B. Discretion versus policy rules in practice / J. B. Taylor // CarnegieRochester Conference Series on Public Policy. - 1993. - Vol. 39. - P. 195-214.

176. Taylor, J. B. The Monetary Transmission Mechanism: An Empirical Framework / J. B. Taylor // Journal of Economic Perspectives. - 1995. - № 9 (14). - P. 11-26.

Интернет-ресурсы

177. Аскар Джаппаркулов: «ЕАЭС нацелен на достижение экономической конвергенции» [Электронный ресурс] // Евразийская экономическая комиссия: официальный сайт. - Режим доступа: https://eec.eaeunion.org/news/askar-dzhapparkulov-eaes-natselen-na-dostizhenie-ekonomicheskoy-konvergentsii/ (дата обращения: 27.11.2024).

178. В ЕАЭС доля расчетов в российских рублях повысилась до 81,3% [Электронный ресурс] // Евразийская экономическая комиссия: официальный сайт. - Режим доступа: https://eec.eaeunion.org/news/v-eaes-dolya-raschetov-v-rossiyskikh-rublyakh-povysilas-do-81-3/ (дата обращения: 01.02.2025).

179. В ЕАЭС утверждена концепция формирования общего биржевого рынка товаров [Электронный ресурс] // Евразийская экономическая комиссия: официальный сайт. - Режим доступа: https://eec.eaeunion.org/news/v-eaes-

utverzhdena-kontseptsiya-formirovaniya-obshchego-birzhevogo-rynka-tovarov-/

(дата обращения: 27.11.2024).

180. Денежно-кредитная политика [Электронный ресурс] // Банк России: официальный сайт. - Режим доступа: https://www.cbr.ru/dkp/ (дата обращения: 10.12.2024).

181. ЕЭК продолжает работу по совершенствованию положений Договора о ЕАЭС [Электронный ресурс] // Евразийская экономическая комиссия: официальный сайт. - Режим доступа: https://eec.eaeunion.org/news/eek-prodolzhaet-rabotu-po-sovershenstvovaniyu-polozheniy-dogovora-o-eaes/ (дата обращения: 27.11.2024).

182. Индекс цен: потребительские цены [Электронный ресурс] // Национальный статистический комитет Республики Беларусь: официальный сайт. - Режим доступа: https://www.belstat.gov.by/ofitsialnaya-statistika/ssrd-mvf 2/metadannye/realnyi-sektor/indeks-tsen-indeks-tsen-potrbiteli/ (дата обращения: 23.11.2024).

183. Инфляционные ожидания и потребительские настроения: информационно-аналитический комментарий [Электронный ресурс] // Банк России: официальный сайт. - 2024. - № 12 (96). - Режим доступа: https: //cbr.ru/Collection/

Collection/File/54940/Infl exp 24-12.pdf (дата обращения: 02.02.2025).

184. Информация о порядке установления официальных курсов доллара США и евро [Электронный ресурс] // Банк России: официальный сайт. - Режим доступа: https://cbr.ru/press/pr/?file=638538857295023335SUP MEAS.htm (дата обращения: 27.07.2024).

185. Комплексная оценка макроэкономического эффекта различных форм глубокого экономического сотрудничества Украины со странами Таможенного союза и Единого экономического пространства в рамках ЕврАзЭС: итоговый научно-технический отчет [Электронный ресурс] // Центр интеграционных исследований ЕАБР: сайт. - 2012. - Режим доступа: https://eabr.org/upload/iblock/5f6/ukraina doklad tekst.pdf (дата обращения: 18.11.2024).

186. Концепция цифрового рубля [Электронный ресурс] // Банк России: официальный сайт. - Режим доступа: https://www.cbr.ru/Content/Document/File/ 120075/concept 08042021.pdf (дата обращения: 03.05.2024).

187. Министр ЕЭК назвал сложным выход на общие рынки энергоносителей в ЕАЭС [Электронный ресурс] // Альта-Софт: сайт. - Режим доступа: https://www.alta.ru/ts news/112873/ (дата обращения: 03.11.2024).

188. Мир распадается на новые валютные зоны, считает российский экономист [Электронный ресурс] // РИА Новости: сайт. - Режим доступа: https://ria.ru/20230307/khazin-1856271024.html (дата обращения: 26.01.2025).

189. Мониторинг баланса консолидированного бюджета и долга сектора государственного управления государств-членов ЕАЭС по итогам 2022 года [Электронный ресурс] // Евразийская экономическая комиссия: официальный сайт. - Режим доступа: https://eec.eaeunion.org/upload/medialibrary/73e/ Monitoring-defitsita-byudzheta-i-dolga 2022-g.pdf (дата обращения: 18.11.2024).

190. Национальный банк Кыргызской Республики: официальный сайт. - Режим доступа: https://www.nbkr.kg (дата обращения: 02.12.2024).

191. Национальный банк Республики Беларусь: официальный сайт. - Режим доступа: https: //www. nbrb.by/ (дата обращения: 02.12.2024).

192. Национальный банк Республики Казахстан: официальный сайт. - Режим доступа: https://www.nationalbank.kz (дата обращения: 02.12.2024).

193. О создании единой валюты на территории ЕАЭС речи не идет - Б. Сагинтаев [Электронный ресурс] // Официальный информационный ресурс Премьер-министра Республики Казахстан. - Режим доступа: https://primeminister.kz/ru/news/interviews/o-sozdanii-edinoy-valyuty-na-territorii-eaes-rechi-ne-idet-bsagintaev-229134 (дата обращения: 07.02.2023).

194. О Фонде [Электронный ресурс] // Евразийский фонд стабилизации и развития: сайт. - Режим доступа: https://efsd.org/about/ (дата обращения 20.04.2024).

195. О Фонде [Электронный ресурс] // Российско-Кыргызский Фонд развития: сайт. - Режим доступа: https://www.rkdf.org/o-fonde/ (дата обращения 20.04.2024).

196. Обзор инфляции. Программа денежно-кредитной политики 1-ый квартал 2015 г. Отчет о выполнении программы денежно-кредитной политики 4-го квартала 2014 г.: Утв. решением Совета Центрального банка Республики Армения от 19.02.2015 № 39-А [Электронный ресурс] // Центральный банк Республики Армения: официальный сайт. - Режим доступа: https://www.cba.am/RU/ pperiodicals/Monetarv%20overview%20I.2015.pdf (дата обращения: 05.09.2022).

197. Общие рынки энергоресурсов ЕАЭС обладают большим потенциалом для успешного противостояния основным вызовам в энергетике на евразийском пространстве [Электронный ресурс] // Евразийская экономическая комиссия: официальный сайт. - Режим доступа: https://eec.eaeunion.org/news/obshchie-rvnki-energoresursov-eaes-obladavut-bolshim-potentsialom-dlva-uspeshnogo-protivostovaniya-o/ (дата обращения: 27.10.2024).

198. Оверчук назвал Армению главным бенефициаром от членства в ЕАЭС [Электронный ресурс] // РБК: сайт. - Режим доступа: https://www.rbc.ru/rbcfreenews/67878aae9a79472342a19e3d (дата обращения: 26.01.2025).

199. Оверчук предупредил Армению о потере привилегий в случае выхода из ЕАЭС [Электронный ресурс] // Интерфакс: сайт. - Режим доступа: https://www.interfax.ru/russia/1002164 (дата обращения: 26.01.2025).

200. Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2021 год и период 2022 и 2023 годов [Электронный ресурс] // Банк России: официальный сайт. - Режим доступа: https://cbr.ru/about br/publ/ondkp/on 2021 2023/ (дата обращения: 27.11.2024).

201. Песков считает, что Армения не сможет быть одновременно членом ЕС и ЕАЭС [Электронный ресурс] // Интерфакс: сайт. - Режим доступа: https://www.interfax.ru/russia/1002068 (дата обращения: 26.01.2025).

202. Положительное заключение Постоянной комиссии по вопросам евроинтеграции законопроекту «О начале процесса вступления РА в ЕС» [Электронный ресурс] // Национальное Собрание Республики Армения: официальный сайт. - Режим доступа: http://www.parliament.am/news.phcat id=

2&NewsID=21676&year=2025&month=01 &day=24&lang=rus (дата обращения: 26.01.2025).

203. Председательство в органах ЕАЭС с 1 января 2024 года перешло к Республике Армения [Электронный ресурс] // Евразийская экономическая комиссия: официальный сайт. - Режим доступа: https ://eec. eaeunion. org/news/predsedatelst vo-v-organakh-eaes-s-1-vanvarva-2024-goda-pereshlo-k-respublike-armeniva/ (дата обращения: 27.11.2024).

204. Пресс-релиз Национального банка Республики Казахстан о повышении базовой ставки до 16,75% от 05.12.2022 [Электронный ресурс] // Национальный банк Республики Казахстан: официальный сайт. - Режим доступа: https://www.nationalbank.kz/file/download/85522 (дата обращения 01.05.2023).

205. Путин предложил дать ЕЭК новые полномочия при сохранении принципа консенсуса стран ЕАЭС [Электронный ресурс] // Информационное агентство ТАСС: сайт. - Режим доступа: https://tass.ru/ekonomika/17842913 (дата обращения: 25.08.2024).

206. Рабочая группа по координации развития национальных платежных систем [Электронный ресурс] // Национальный Банк Республики Беларусь: официальный сайт. - Режим доступа: https://www.nbrb.by/payment/iso20022/ obshchaya-informaciya-o-rabochei-gruppe-v-eaes.pdf (дата обращения 20.04.2024).

207. Резюме обсуждения ключевой ставки на «неделе тишины» и в ходе заседания Совета директоров Банка России 20 декабря 2024 года [Электронный ресурс] // Банк России: официальный сайт. - Режим доступа: https://cbr.ru/dkp/mp dec/ decision_key_rate/summary_key_rate_28122024/ (дата обращения: 02.02.2025).

208. Сарсенова, М. Зачем создавать единый финансовый рынок в ЕАЭС [Электронный ресурс] / М. Сарсенова // Центр деловой информации Kapital.kz: сайт. - Режим доступа: https://kapital.kz/tehnology/132468/kontseptsiyu-tsentra-iskusstvennogo-intellekta-alem-ai-prezentovali-prezidentu.html (дата обращения: 29.10.2024).

209. Сергей Глазьев: «Большое Евразийское партнерство - драйвер формирования нового мирохозяйственного уклада» [Электронный ресурс] // Евразийская

экономическая комиссия: официальный сайт. - Режим доступа: https://eec.eaeunion.org/news/sergey-glazev-bolshoe-evraziyskoe-partnerstvo-drayver-formirovaniya-novogo-mirokhozyaystvennogo-ukla/ (дата обращения: 25.10.2024).

210. Сессия «10 лет ЕАЭС: эффекты, приоритеты, перспективы» пройдет на ПМЭФ-2024 [Электронный ресурс] // Евразийская экономическая комиссия: официальный сайт. - Режим доступа: https://eec.eaeunion.org/news/events/sessiya -10-let-eaes-effekty-prioritety-perspektivy-projdet-na-pmef-2024/ (дата обращения: 27.10.2024).

211. Совет ЕЭК утвердил мероприятия по реализации основных ориентиров макроэкономической политики [Электронный ресурс] // Евразийская экономическая комиссия: официальный сайт. - Режим доступа: https://eec.eaeunion.org/news/sovet-eek-utverdil-meropriyatiya-po-realizatsii-osnovnykh-orientirov-makroekonomicheskoy-politiki/ (дата обращения: 27.10.2024).

212. Сотрудничество между регионами стран ЕАЭС достигло нового уровня [Электронный ресурс] // Евразийская экономическая комиссия: официальный сайт. - Режим доступа: https://eec.eaeunion.org/news/sotrudnichestvo-mezhdu-regionami-stran-eaes-dostiglo-novogo-urovnya/ (дата обращения: 27.10.2024).

213. Ставка рефинансирования с 1 марта 2022 года повышается до 12 процентов годовых [Электронный ресурс] // Национальный Банк Республики Беларусь: официальный сайт. - Режим доступа: https://www.nbrb.by/press/12186/4/year (дата обращения 01.05.2023).

214. Ставка рефинансирования установлена на уровне 7.00 % (заявление о денежно-кредитной политике) [Электронный ресурс] // Центральный банк Республики Армения: официальный сайт. - Режим доступа: https ://www.cba.am/RU/News/ Pages/news 10122024 01.aspx#sthash.doom3iup.dpbs (дата обращения 01.05.2023).

215. Страны ЕАЭС обсудили гармонизацию законодательства в сфере финансовых услуг [Электронный ресурс] // Евразийская экономическая комиссия:

официальный сайт. - Режим доступа: https://eec.eaeunion.org/news/strany-eaes-obsudili-garmonizatsiyu-zakonodatelstva-v-sfere-finansovykh-uslug/ (дата

обращения: 27.11.2024).

216. Устинова, Е. Конвергенция по-евразийски [Электронный ресурс] / Е. Устинова // Экономическая газета: сайт. - Режим доступа: http s : //neg.by/novo sti/otkrytj /konvergenciya-po-evrazij ski/ (дата обращения: 18.01.2025).

217. Центральный банк Республики Армения: официальный сайт. - Режим доступа: https://www.cba.am (дата обращения: 02.12.2024).

218. Центральный банк Российской Федерации: официальный сайт. - Режим доступа: https://cbr.ru (дата обращения: 24.11.2024).

219. Экономический анализ интеграции в ЕАЭС [Электронный ресурс] // Европейский экономический союз: официальный сайт. - Режим доступа: https://eaeu.economy.gov.ru/trade in goods (дата обращения: 27.11.2024).

220. Annual Report on Exchange Arrangements and Exchange Restrictions 2020 [Электронный ресурс] // International Monetary Fund: сайт. - Режим доступа: https://www.imf.org/en/Publications/Annual-Report-on-Exchange-Arrangements-and-Exchange-Restrictions/Issues/2021/08/25/Annual-Report-on-Exchange-Arrangements-and-Exchange-Restrictions-2020-49738 (дата обращения: 08.07.2024).

221. Brunnermeier, M. K. Rethinking Monetary Policy in a Changing World [Электронный ресурс] / M. K. Brunnermeier // International Monetary Fund: сайт. - Режим доступа: https://www.imf.org/en/Publications/fandd/issues/2023/03/

https: //www.lse.ac.uk/european-institute/Assets/Documen PapersZLEQSPaper26.pdf (дата обращения: 03.05.2022).

223. Countering America's Adversaries Through Sanctions Act-Related Sanctions [Электронный ресурс] // Office of Foreign Assets Control: сайт. - Режим доступа: https://ofac.treasury.gov/sanctions-programs-and-countrv-information/countering-americas-adversaries-through-sanctions-act-related-sanctions (дата обращения: 27.11.2024).

224. Harmonised Index of Consumer Prices (HICP) methodological manual - 2018 [Электронный ресурс] // European Union: сайт. - Режим доступа: https://ec.europa.eu/eurostat/documents/3859598/9479325/KS-GQ-17-015-EN-N.pdf/d5e63427-c588-479f-9b19-f4b4d698f2a2?t=1547028935000 (дата обращения: 29.10.2024).

225. Issuance of Russia-related General Licenses [Электронный ресурс] // Office of Foreign Assets Control: сайт. - Режим доступа: https://ofac.treasury.gov/recent-actions/20240802 (дата обращения: 17.11.2024).

226. Monetary Policy [Электронный ресурс] // Board of Governors of the Federal Reserve System: сайт. - Режим доступа: https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy.htm (дата обращения: 28.07.2024).

227. Mr. Hannoun discusses the operational framework for EMU and the challenge of managing price stability Speech by the Deputy Governor of the Banque de France [Электронный ресурс] // Bank for International Settlements: сайт. - Режим доступа: https://www.bis.org/review/r971208f.pdf (дата обращения: 08.07.2023).

228. Obstfeld, M. Uncoordinated monetary policies risk a historic global slowdown [Электронный ресурс] / M. Obstfeld // Peterson Institute for International Economics: сайт. - 2022. - Режим доступа: https: //www.piie.com/blo gs/realtime-economics/2022/uncoordinated-monetary-policies-risk-historic-global-slowdown (дата обращения: 26.02.2023).

229. Powell, J. Monetary policy influences on global financial conditions and international capital flows [Электронный ресурс] / J. Powell // Bank for International Settlements: сайт. - Режим доступа: https://www.bis.org/review/r180508b.htm (дата обращения: 05.07.2022).

230. Prasad, E. The Fed is Not to Blame for Turmoil in Emerging Markets [Электронный ресурс] / E. Prasad // Financial Times: сайт. - Режим доступа: https://www.brookings.edarticles/the-fed-is-not-to-blame-for-turmoil-in-emerging-markets/ (дата обращения: 05.07.2022).

231. Revue Economique Et Monetaire [Электронный ресурс] // Banque Centrale des Etats de l'Afrique de l'Ouest: сайт. - Режим доступа: https: //www.bceao.int/sites/default/

files/2020-06/REM%20n°%2027 Juin%202020.pdf (дата обращения: 12.11.2021).

232. RMB Tracker. Monthly reporting and statistics on renminbi (RMB) progress towards becoming an international currency. June 2024 [Электронный ресурс] // SWIFT: сайт. - Режим доступа: https://www.swift.com/products/rmb-tracker (дата обращения: 12.01.2025).

233. Russian Harmful Foreign Activities Sanctions [Электронный ресурс] // Office of Foreign Assets Control: сайт. - Режим доступа: https://ofac.treasury.gov/faqs/1152 (дата обращения: 27.08.2024).

234. Sanctions Risk for Foreign Financial Institutions that Join Russian Financial Messaging System, System for Transfer of Financial Messages [Электронный ресурс] // Office of Foreign Assets Control: сайт. - Режим доступа: https://ofac.treasury.gov/media/933656/download?inline (дата обращения: 27.11.2024).

235. Total IMF Credit Outstanding. Movement From December 01, 2024 to December 10, 2024 [Электронный ресурс] // International Monetary Fund: сайт. - Режим доступа: https: //www.imf.org/external/np/fin/tad/balmov2 .aspx?type=TOTAL (дата обращения: 27.11.2024).

236. What is monetary policy? [Электронный ресурс] // European Central Bank: сайт. -Режим доступа: https://www.ecb.europa.eu/ecb-and-you/explainers/tell-me/html/what-is-monetary-policy.en.html (дата обращения: 02.04.2020).

Приложения Приложение 1

На протяжении всей истории развития Западноафриканского экономического и валютного союза (ЗАЭВС) с 1973 г. применяется режим фиксированного обменного курса. Общая региональная валюта - франк КФА -ранее была привязана к французскому франку, при этом ее курс неоднократно корректировался (в том числе до уровня 100 КФА за один французский франк). С 01.01.1999 после перехода Франции на евро франк КФА был привязан к новой якорной валюте - евро по фиксированному курсу 655,957 франков КФА за евро.

Соглашение о валютном сотрудничестве от 1973 г., заключенное между странами-членами ЗАЭВС и Францией, основано на следующих принципах:

1) гарантия неограниченной конвертируемости валюты от Казначейства Франции;

2) фиксированный паритет с якорной валютой (в настоящее время - евро);

3) беспроцентные переводы внутри зоны франка;

4) формирование валютных резервов на двух уровнях: (^ государства-члены объединяют свои резервы в Центральном банке государств Западной Африки, (и) в обмен на неограниченную конвертируемость франка КФА в евро страны-члены ЗАЭВС обязаны депонировать 50% своих резервов на операционный счет в Казначействе Франции. С 1975 г. эти активы пользуются валютной гарантией по отношению к СДР.

Исходя из вышеперечисленного следует, что обеспечением эмиссии франка КФА служат не столько ресурсы выпускающего его банка, сколько средства французского казначейства. По сложившейся практике эмиссия КФА покрывается иностранными активами более чем на 60%. При этом операционный счет в Казначействе Франции в определенном смысле выполняет функцию счета текущих операций - купля-продажа иностранных валют за франки КФА осуществляется по дебету или кредиту счета.

Центральный банк государств Западной Африки (ЦБГЗА) выступает в качестве ключевого института в области денежно-кредитного регулирования в регионе, реализуя единые меры денежно-кредитной политики для всех стран-членов ЗАЭВС. Он устанавливает унифицированные нормы эмиссии общей валюты, координирует использование общих золотовалютных резервов, обеспечивает валютный контроль и осуществляет совместное надзорное регулирование деятельности коммерческих банков в рамках союза.

Управление деятельностью ЦБГЗА осуществляется административным советом, в состав которого входят два представителя Франции и по два представителя от каждого из африканских государств-членов. Принятие решений происходит по принципу большинства (шесть из семи голосов), однако в отношении стратегических вопросов требуется обязательное согласование с французской стороной. В частности, Франция обладает правом контроля за соблюдением правил денежной эмиссии.

Особое значение имеет участие ЦБГЗА в капитале субрегионального инвестиционного учреждения - Западно-Африканского банка развития (основанного в 1976 г.), что в целом аналогично модели взаимодействия между МВФ и МБРР. Согласно уставу данного института, его основная цель заключается в поддержке сбалансированного и устойчивого экономического развития стран-членов через предоставление кредитов, финансирование инфраструктурных проектов и техническую помощь.

Договор о Западно-Африканском экономическом и валютном союзе был подписан 10.01.1994 и вступил в силу с 1 августа того же года. В соответствии с ним были сформированы ключевые институциональные структуры, обеспечивающие функционирование союза. Верховным органом является Конференция глав государств и правительств, проводимая не реже одного раза в год. Ее решения реализуются Советом министров стран Западной Африки, заседания которого проходят четыре раза в год. Совет также принимает решения по предложениям региональной Комиссии по банкам, осуществляющей банковский надзор в рамках союза и разрабатывающей рекомендации по

вопросам экономической политики, за исключением тех, которые находятся в ведении ЦБГЗА. Дополнительно к этим структурам в состав ЗАЭВС входят Региональный суд, Торговая палата и Межпарламентский комитет.

С 01.04.2010 вступила в силу новая институциональная реформа ЗАЭВС и ЦБГЗА. Данная реформа ставит перед ЦБГЗА цель по обеспечению ценовой стабильности, а также закрепляет независимость ЦБГЗА. При этом у Центрального банка государств Западной Африки появляются новые обязательства в области отчетности перед органами власти, прозрачности по отношению к рынку и публичной информации в целях управления инфляционными ожиданиями, что соответствует общепринятым инструментам инфляционного таргетирования. В сентябре 2010 г. ЦБГЗА дал численное определение ценовой стабильности - в качестве цели был принят среднегодовой уровень инфляции в размере 2% + 1%.

На текущий момент основными макроэкономическими характеристиками ЗАЭВС выступают сдерживаемая инфляция и низкий рост ВВП (см. рисунок 1). Так, средний уровень инфляции в регионе сократился с 10,5% в 1986-1995 гг. до 1,1% в 2016-2021 гг. При этом наиболее высокая инфляция была зафиксирована в 1994 г. - 28,9%. Одновременно наблюдалось увеличение темпов экономического роста с 2,9% до 4,9% соответственно.

Рисунок 1. Темпы роста ВВП и инфляция в ЗАЭВС в период 1986 - 2021 гг.

30,0 ---------------------------------------------------------------

20,0 10,0

/УХ \j.

0,0

-10,0 ---------------------------------------------------------------

40000<N^40000<N^40000<N^40000 OOOOOSOSOSOSOSOOOOO^^^^^iN OSOSOSOSOSOSOSOOOOOOOOOOO ^H^H^H^H^H^H^HCNCNCNCNCNCNCNCNCNCNCN

Темпы роста ВВП Инфляция (средняя за период)

Источник: составлено автором на основе данных МВФ, World Economic Outlook Database, October 2021

По результатам проведенных расчетов можно констатировать, что темпы экономического роста в странах-членах ЗАЭВС в целом схожи: величина стандартного отклонения в период 1986-1995 гг. составила 0,8, в 1996-2005 гг. -1,6, в 2006-2015 гг. - 0,6, в 2016-2021 гг. - 0,7. Детальная информация о темпах роста ВВП в ЗАЭВС представлена в таблице 1.

Таблица 1. Темпы роста ВВП в государствах-членах ЗАЭВС, %

Бенин Буркина -Фасо Кот д' Иву ар Гвинея-Биссау Мали Нигер Сенегал Того ЗАЭВС

1986 - 1995 3,1 3,5 1,3 3,4 4,5 1,9 2,3 3,4 2,9

1996 - 2005 4,4 6,6 1,8 2,1 5,7 3,2 3,9 0,5 3,5

2006 - 2015 4,2 5,5 4,4 3,5 4,1 5,7 3,5 4,8 4,5

2016 - 2021 5,3 5,5 5,9 3,3 3,9 5,5 5,1 4,5 4,9

Источник: составлено автором на основе данных МВФ, World Economic Outlook Database,

October 2021

Разброс уровня инфляции среди стран-членов ЗАЭВС весьма высок: в 1986-1995 гг. он варьировался от 2,5% в Мали до 52,3% в Гвинее-Биссау (см. таблицу 2). С течением времени величина стандартного отклонения сократилась: в 1996-2005 гг. составил 2,1, в 2006-2015 гг. и в 2016-2021 гг. стабилизировалась на уровне 0,2 (наиболее низкий уровень инфляции - 0,9% в Буркина-Фасо, наиболее высокий - 1,5% в Сенегале).

Таблица 2. Среднегодовой уровень инфляции в государствах-членах ЗАЭВС, %

Бенин Буркина -Фасо Кот д' Ивуар Гвинея-Биссау Мали Нигер Сенегал Того ЗАЭВС

1986 - 1995 6,5 3,1 6,9 52,3 2,5 3,0 3,9 5,7 10,5

1996 - 2005 3,3 2,8 3,3 12,2 2,0 2,7 1,5 2,5 3,8

2006 - 2015 2,6 2,2 2,4 2,5 2,6 1,9 1,9 2,3 2,3

2016 - 2021 1,2 0,9 1,3 1,1 0,4 1,1 1,5 1,1 1,1

Источник: составлено автором на основе данных МВФ, World Economic Outlook Database,

October 2021

Отметим, что в течение последнего десятилетия средний уровень инфляции по ЗАЭВС соответствовал целевому ориентиру лишь четыре раза: в 2012 г. (3,0%), в 2015 г. (1,2%), в 2020 г. (2,1%), а также в 2021 г. (по предварительным

оценкам, 2,8%). При этом периодически наблюдаются дефляционные процессы. В частности, можно выделить дефляцию в размере 3,2% в Буркина-Фасо, в размере 2,9% в Мали, а также в размере 2,5% в Сенегале в 2019 г.

По итогам исследования ЦБГЗА206, основанного на данных, охватывающих период 1980-2016 гг., было установлено, что влияние инфляции на экономический рост в ЗАЭВС является нелинейным. При этом оптимальный уровень инфляции оценивается в 3,9%, что выше установленного целевого показателя по инфляции. Кроме того, в результате анализа чувствительности оказалось, что пороговые значения от 2,7% до 4,1% являются устойчивыми и указывают на то, что целевой уровень инфляции между 2% и 4%, около 3%, может быть хорошим ориентиром для центрального банка.

Данные результаты, хотя и не ставят под сомнение целевой ориентир в 2%, установленный Комитетом по денежно-кредитной политике ЦБГЗА, однако предполагают небольшое смягчение проводимой политики для достижения более высоких темпов экономического роста в ЗАЭВС. Более того, установление целевого показателя инфляции на уровне около 3% дает большее пространство для маневра при снижении ставок в случае негативного шока на спрос. Наконец, рост инфляции скорее всего, приведет к сокращению государственного долга, тем самым увеличивая пространство для маневра фискальных властей, а с другой стороны позволит снизить вероятность попадания экономики в ловушку ликвидности и облегчить восстановление экономики после негативного шока спроса, в том числе вызванного пандемией новой коронавирусной инфекции.

В то же время валютная политика в ЗАЭВС носит неоднозначный характер. С одной стороны, очевидны преимущества поддержания фиксированного курса валюты. С другой - средства, направляемые на счет Казначейства Франции, могут превосходить размер финансовой помощи, получаемой от французской экономики, что дает основание общественным и политическим деятелям

206 Revue Economique Et Monetaire // Banque Centrale des Etats de l'Afrique de l'Ouest. URL: https://www.bceao.int/sites/default/files/2020-06/REM%20n°%2027 Juin%202020.pdf (дата обращения: 12.11.2021).

отдельных стран утверждать, что африканская политика Франции все еще находится «под тенью колониального прошлого».

По мнению С. Бубакара207, опыт, накопленный африканскими странами в сфере экономической интеграции, пока недостаточен для того, чтобы с уверенностью утверждать о применимости в развитых странах Западной Европы. Кроме того, автор отмечает, что формирование экономического и валютного союза стран Западной Африки и наполнение его реальным экономическим содержанием идет достаточно медленными темпами и в большой степени зависит от успехов стран-членов ЗАЭВС в области соблюдения основных критериев конвергенции.

По нашему мнению, в качестве преимуществ для стран-участниц ЗАЭВС, в первую очередь, можно выделить макроэкономическую стабильность, которая должна способствовать устойчивому экономическому росту. Во-вторых, необходимо отметить отсутствие валютного риска, что должно содействовать созданию благоприятной среды для привлечения иностранных инвестиций и развитию интеграции в рамках объединения. Вместе с тем, за 50 лет функционирования ЗАЭВС, его государства-члены остаются частью беднейших стран Африки, объемы их взаимной торговли находятся на низком уровне.

Кроме того, введение единой валюты - франка КФА - неизбежно повлекло за собой отказ от независимой денежно-кредитной политики, которая могла быть направлена на защиту экономики от внешних и внутренних шоков. При этом обязательство Франции по обеспечению конвертации франка КФА на практике выполнялось не всегда.

В 2027 г. страны-члены союза намерены отказаться от использования франка, заменив его новой валютой - эко, которая останется привязанной к евро, однако странам ЗАЭВС не нужно будет хранить 50% своих резервов в Казначействе Франции.

207 Саного Б. Интеграционный процесс в странах экономического и валютного союза Западной Африки (ЮЭМОА): дис. ... канд. экон. наук. М., 2008. 153 с.

Таким образом, ЗАЭВС, одна из двух зон франка КФА, исторически возникла как инструмент влияния Франции на колонии и остается в таком статусе по настоящее время. Вместе с тем, эволюция интеграционных процессов в государствах-членах ЗАЭВС позволяет говорить о введении элементов общего рынка, а также о постепенном укреплении экономического состояния объединения.

Проверка робастности VAR-модели

В приложении 2 представлены результаты проверки робастности VAR-модели для шока российской денежно-кредитной политики, выполненной с помощью программного обеспечения EViews.

Был проведен тест Грейнджера, подтверждающий влияние выбранных переменных на индикативную ключевую ставку.

VAR Granger Causality/Block Exogeneity Wald Tests

Sample: 2005M01 2019M12 Included observations: 167

Dependent variable: RUS_RATE

Excluded Chi -sq df Prob.

RUS RUB LN 21.16602 13 0.0697

RUS PM 22.02318 13 0.0550

RUS INFL 12.97993 13 0.4494

DUMMY_TURB 9.499804 13 0.7342

All 57.97507 52 0.2645

Dependent variable: RUS_RUB_LN

Excluded Chi -sq d f Prob.

RUS_RATE 64.30615 13 0.0000

RUS_PM 19.39215 13 0.1114

RUS INFL 17.32109 13 0.1850

DUMMY_TURB 25.06100 13 0.0227

A ll 145.2654 52 0.0000

Dependent variable: RUS_PM

Excluded Chi -sq d f Prob.

RUS RATE 19.26913 13 0.1150

RUS RUB LN 14.44015 13 0.3436

RUS INFL 12.13823 13 0.5163

DUMMY_TURB 78.01149 13 0.0000

A ll 153.0452 52 0.0000

Dependent variable: RUS_INFL

Excluded Chi -sq d f Prob.

RUS_RATE 24.48081 13 0.0270

RUS_RUB_LN 15.38794 13 0.2838

RUS PM 22.14546 13 0.0531

DUMMY_TURB 36.05512 13 0.0006

A ll 163.5982 52 0.0000

Dependent variable: DUMMY_TURB

Excluded Chi -sq df Prob.

RUS RATE 20.80499 13 0.0769

RUS RUB LN 22.54955 13 0.0474

RUS PM 11.77365 13 0.5463

RUS_INFL 11.79925 13 0.5442

A ll 60.18006 52 0.2038

Тест на определение оптимального количества лагов в модели - 13.

Endogenous variables: RUS_RATE RUS_RUB_LN RUS_PM RUS_INFL DUMMY_TURB Exogenous variables: PMI_LN METAL_LN BRENT_LN Sample: 2005M01 2019M12 Included observations: 164

Lag LogL LR FPE AI C SC HQ

0 -815.5727 NA 0.017242 10.12894 10.41246 10.24404

1 -209.7961 1152.453 1.45e-05 3.046293 3.802358 3.353227

2 -135.3069 137.1691 7.93e-06 2.442767 3.671373* 2.941535

3 -88.96940 82.50336 6.13e-06 2.182554 3.883700 2.873155

4 -66.13058 39.27161 6.32e-06 2.208910 4.382596 3.091344

5 -29.19764 61.25463 5.51e-06 2.063386 4.709613 3.137654

6 -0.583734 45.71247 5.33e-06 2.019314 5.138082 3.285416

7 26.08563 40.97975 5.30e-06 1.998956 5.590264 3.456891

8 47.90989 32.20410 5.62e-06 2.037684 6.101534 3.687454

9 82.27302 48.61125 5.14e-06 1.923500 6.459890 3.765103

10 153.1022 95.87854 3.04e-06 1.364607 6.373538 3.398044

11 217.5989 83.37375 1.95e-06 0.882940 6.364412 3.108211

12 321.2531 127.6717 7.85e-07 -0.076258 5.877754 2.340846*

13 358.2693 43.33594* 7.18e-07* -0.222796* 6.203757 2.386142

14 381.8338 26.15085 7.83e-07 -0.205290 6.693803 2.595482

15 402.4135 21.58363 8.97e-07 -0.151384 7.220249 2.841221

16 431.8913 29.11832 9.36e-07 -0.205991 7.638183 2.978447

* indi cates lag order selected by the criterion

LR: sequential modified LR test statistic (each test at 5% level)

FPE: Final prediction error

AIC: Akaike information criterion

SC: Schwarz information criterion

HQ: Hannan-Quinn information criterion

Результаты теста Йохансена на коинтеграцию

Sample: 2005M01 2019M12 Included observations: 166

Series: RUS_RATE RUS_RUB_LN RUS_PM RUS_INFL DUMMY_TURB Exogenous series: PMI_LN METAL_LN BRENT_LN Warning: Rank Test critical values derived assuming no exogenous series Lags interval: 1 to 13

Selected (0.05 level*) Number of Cointegrating Relations by Model

Data Trend: No ne No ne Linear Linear Quadratic

Test Type No Intercept Intercept Intercept Intercept Intercept

No Trend No Trend No Trend Trend Trend

Trace 3 3 4 4 5