Формирование механизма принятия решений и управление компанией в сфере инвестиционных услуг тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.05, кандидат экономических наук Пономарёв, Александр Александрович

• Пономарёв, Александр Александрович
• кандидат экономических наук
• 2005

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Пономарёв, Александр Александрович

У Введение.

Глава 1. Услуги на инвестиционном рынке

§1.1. Понятия, категории и востребованные услуги на инвестиционном рынке

§ 1.2. Подходы к формированию портфелей

§ 1.3. Анализ методов принятия решений

Глава 2. Механизм принятия решений при оказании услуг

§ 2.1. Влияние типа инвестора, учет налогообложения

§ 2.2. Методы выявления рисков

J § 2.3. Учет временных горизонтов

§ 2.4. Методы принятия решений при формировании портфеля

Глава 3. Управление инвестиционной компанией

§ 3.1. Методические основы предоставления услуг на инвестиционном рынке, внутренний контроль и учет

§ 3.2. Информационные потоки в компании как основа 131 управления

§ 3.3. Методы управления компанией

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Формирование механизма принятия решений и управление компанией в сфере инвестиционных услуг»

Актуальность темы диссертационного исследования. В последнее время наблюдается значительный рост благосостояния и наличие значительных денежных средств, как у населения, так и значительных остатков средств на счетах у юридических лиц. В условиях укрепления национальной валюты, непрерывного роста ВВП России и стабилизации политической обстановки в стране, возникает вопрос о защите имеющихся средств от инфляции и возможности получения по ним дохода. Мировая практика показывает, что приемлемый уровень риска, ликвидности и доходности могут дать в основном инвестиции в фондовый рынок. С другой стороны сложность работы инвестиционных компаний, предоставляющих услуги населению и юридическим лицам по размещению денежных средств на фондовом рынке и управлению ими, обусловлена недостатком методик и высококвалифицированных специалистов, позволяющих эффективно и с минимальным риском выполнять сложную работу по предоставлению качественных услуг клиенту. При относительно малом сроке функционирования фондового рынка России, и его высоком динамизме происходит превышение его инфраструктурных возможностей, что требует применения новых, современных методов управления инвестиционными компаниями. Простой перенос западных технологий принятия решений, оказания услуг и управления на инвестиционном рынке в российские условия невозможен по многим рассмотренным ниже причинам. Поиск решения данной проблемы, её недостаточная разработанность для условий переходной экономики России, обусловили актуальность настоящего исследования.

Диссертация выполнена в соответствии с пунктом 15.103 (Совершенствование организации, управления в сфере услуг в условиях рынка) и пунктом 15.109 (Механизм повышения эффективности и качества услуг) паспорта специальностей ВАК по экономическим наукам 08.00.05 -«Экономика и управление народным хозяйством: экономика и управление предприятиями, отраслями, комплексами (сфера услуг)»

Цели и задачи исследования. Целью диссертационного исследования является разработка новой структуры управления оператора услуг на инвестиционном рынке, разработка теоретических и методических основ системы принятия решений по формированию и ведению инвестиционного портфеля, разработка методики принятия решений в сфере инвестиционных услуг. Для достижения указанной цели в работе были поставлены и решены следующие задачи:

• уточнены понятия основных востребованных услуг в области инвестиционного рынка;

• проведено комплексное исследование теоретических и методических проблем оказания услуг в сфере инвестиционного рынка;

• исследованы различные подходы к формированию инвестиционных портфелей, как основной услуги, предоставляемой инвестиционной компанией;

• разработан комплекс методик по принятию решений формирования и управления инвестиционными портфелями;

• разработана новая организационная структура инвестиционной компании с учётом использования новых методик принятия решений.

Объектом исследования являются услуги, предоставляемые инвестиционной компанией на российском рынке ценных бумаг.

Предмет исследования - предметом исследования является совокупность теоретических, методических и практических вопросов, влияющих на принятие решений и управление компанией, оказывающей услуги на инвестиционном рынке.

Информационная база исследования включает данные Центрального Банка России, Международного валютного фонда, Московской межбанковской валютной биржи, Российской торговой системы (РТС), статистические и отчетные данные Минфина РФ, бюджетов субъектов РФ, Госкомстата РФ.

Методологической и теоретической основой исследования послужило использование гипотетико-дедуктивного и индуктивного методов научного познания. Достоверность научных выводов и практических рекомендаций основывается на теоретических и методологических положениях, сформулированных в исследованиях зарубежных и отечественных ученых, а также на результатах тестирования разработанных методов и моделей и их сравнительного анализа с существующими аналогами. При решении конкретных проблем управления портфелем использовались методы математического анализа, прикладной статистики, эконометрики, теории игр, математического моделирования, численная оптимизация параметров математических моделей.

Наиболее существенные результаты и научная новизна Научная новизна диссертации заключается в построение системной концепции оказания услуг юридическим и физическим лицам при формировании инвестиционных портфелей. В рамках диссертации получены следующие наиболее важные научные результаты, определяющие его научную новизну:

1. Уточнено понятие услуг в инвестиционной сфере деятельности по предоставлению услуг юридическим и физическим лицам.

2. Разработана практически значимая методика оказания услуг по формированию и ведению инвестиционного портфеля на базе разделения по временному признаку принятия решения о покупке или продаже на ряд этапов. Факторы, мало влияющие на цену на коротком промежутке времени (торговый день), выносятся за рамки расчетной модели, используемой для принятия решения, и оцениваются аналитически.

3. Разработана трех уровневая экономико-математическая модель оптимизации инвестиционного портфеля, которая построена на рассмотрении предельных состояний.

4. Разработан методический аппарат выявления значимых параметров состояния инвестиционных портфелей, оказывающих наиболее существенное влияние на финансовые результаты.

5. Разработана и предложена программа расчетов и визуального представления результатов, позволяющая инвестору упростить порядок принятия решений.

6. Разработана методическая основа и методика принятия решений по формированию управленческой структуры компании.

Теоретическая значимость исследования состоит в том, что показана необходимость пересмотра некоторых допущений, используемых в стандартных моделях зарубежной и отечественной финансовой экономики при разработке моделей оказания услуг по управлению инвестиционным портфелем на нестабильных развивающихся финансовых рынках. Основные положения и выводы, содержащиеся в диссертации, могут быть использованы при дальнейшем развитии теории управления портфелем и оказания услуг в инвестиционной сфере деятельности.

Практическая значимость исследования состоит в том, что полученные результаты могут быть применены для повышения качества предоставления услуг в процессе управления инвестиционной компанией при одновременном снижении издержек. Основной результат проделанной работы заключается в том, что оказание услуг при правильном учете всех факторов в торговой системе приводит к увеличению доходности портфеля в результате проведения более активных операций. Предложенный комплекс методических рекомендаций позволяет повысить доходность инвестиций, контролировать риск, увеличить оборот, что способствует быстрому развитию эффективного рынка услуг. Оказываемая услуга предоставляет инвестору надежный инструмент принятия решений, сводящий к минимуму эмоциональную компоненту работы с портфелем. Применение программных средств на основе разработанных методик, позволяет снизить издержки, снизить уровень требований к специалисту, осуществляющему инвестиции, осуществлять прямой доступ к торгам в режиме реального времени, напрямую контролируя инвестиционный портфель в любой момент времени.

Кроме того, результаты исследования могут быть использованы в преподавании курсов «Управление инвестиционной компанией», «Портфельные инвестиции», «Финансовый инжиниринг», «Рынок услуг» и повышении квалификации специалистов инвестиционного рынка.

Апробация результатов исследования.

Результаты работы докладывались на:

Семинаре «Молодые ученые промышленности северо-западного региона», Санкт Петербург, 2004, тема «Сравнительный анализ критериев оптимизации при формировании инвестиционного портфеля».

Семинаре «Молодые ученые промышленности северо-западного региона», Санкт Петербург, 2004, тема «методика определения размера оптимизационного и тестового окна в методе бэкфорвардного тестирования».

Ряд положений диссертации был использован при написании дипломов в учебном процессе СПГТМУ.

Объем и структура работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения и списка литературы из 95 наименований. Изложена на 147 страницах машинописного текста, содержит 21 рисунок и 7 таблиц.

Заключение диссертации по теме «Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда», Пономарёв, Александр Александрович

Заключение

В настоящей работе определены основные понятия, категории и основные востребованные услуги в области инвестиционного рынка. В работе показано, что основной услугой инвестиционной компании, предоставляемой клиентам (физическим и юридическим лицам) является услуга по построению и ведению инвестиционного портфеля. Именно эта услуга является базовой, и от качества и эффективности предоставления этой услуги зависят результаты работы инвестиционной компании.

Исследованы различные подходы к формированию инвестиционных портфелей, как основной услуги предоставляемой инвестиционной компанией.

Однако теоретические работы не позволяют сформулировать целостную теорию управления инвестиционным портфелем и компанией. Кроме того, они не рассматривали возможность применения моделей поддержки принятия решений при управлении портфелем на нестабильных развивающихся фондовых рынках.

Автором разработан комплекс методик принятия решений формирования и управления инвестиционными портфелями. В работе приведены три методики, позволяющие в ходе торговой сессии принимать решения о покупке или продаже тех или иных облигаций.

На базе приведенной методики написана программа, которая позволяет в режиме реального времени оказывать услуги инвестору по принятию решения о покупке или продаже облигаций в составе инвестиционного портфеля. Программа позволяет получать, хранить, обрабатывать ценовые данные по облигациям, проводить оптимизацию методов формирования портфеля в зависимости от структуры портфеля и предпочтений инвестора, производить визуализацию полученных данных. Особый торговый модуль позволяет производить транзакции в полностью автоматическом режиме при подключении к торговому терминалу Квик.

Разработана новая организационная структура инвестиционной компании, на базе новых методик принятия решений. Это позволяет снизить требования к профессиональному уровню специалистов, формирующих и ведущих инвестиционный портфель, поскольку они сами уже не принимают решения покупки или продаже ценных бумаг, а это означает снижение издержек инвестиционной компании при одновременном повышении качества и эффективности предоставляемых услуг.

Приведенные в работе рекомендации,методики и программы используются в практической работе брокерских компаний «Майн инвест», «Тренд инвест» и ряда других инвестиционных компаний.

Дальнейшее развитие методик и программного обеспечения представляет несомненный интерес с практической точки зрения.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Пономарёв, Александр Александрович, 2005 год

1. Алексеева И.А. Государственные ценные бумаги Российской Федерации. -Иркутск: ИЭА, 1996. 136 с.

2. Андрейчиков А.В., Андрейчикова О.Н. Анализ, синтез, планирование решений в экономике. М.: Финансы и статистика, 2000. - 368 с.

3. Айвазян С.А., Мхитарян B.C. Прикладная статистика и основы эконометрики. М: ЮНИТИ, 1998. - 1022 с.

4. И.Г. Акперов, И.А. Коноплева, С.П. Головач, «Казначейская система исполнения бюджета Российской Федерации», Москва, Финансы и Статистика, 2002 г., 352 с.

5. Анесянц С.А., «Основы функционирования рынка ценных бумаг», Москва, Финансы и Статистика, 2004 г., 144 с.

6. Барбаумов В.Е., Гладких И.М., Чуйко А.С., «Финансовые инвестиции», Москва, Финансы и Статистика, 2003 г., 544 с.

7. Бабашкина A.M., «Государственное регулирование национальной экономики», Москва, Финансы и Статистика, 2003 г., 480 с.

8. Бюджетный кодекс Российской Федерации от 31 июля 1998 г. N 145-ФЗ

9. М.И. Баканов, А.Д. Шеремет, М.В. Мельник, «Теория экономического анализа», Москва, Финансы и Статистика, 2004 г., 536 с.

10. Ю.Воронцоеский А. В. Инвестиции и финансирование. — СПб, 1998.

11. П.Вэриан X. Р. Микроэкономика. Промежуточный уровень. Современный подход. — М., 1997.

12. Государственные краткосрочные облигации: теория и практика рынка. М: ММВБ, 1995.-300 с.

13. Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова, «Биржевое дело», Москва, Финансы и Статистика, 2003 г., 304 с.

14. Гражданский кодекс Российской Федерации (части первая и вторая) Принят Государственной Думой 21 октября 1994 года

15. Гохберг М.Я., «Федеральные округа Российской Федерации: анализ и перспективы экономического развития», Москва, Финансы и Статистика, 2001 г., 360 с.

16. Дубров A.M., Лагоша Б.А., Хрусталев Е.Ю. Моделирование рисковых ситуаций в экономике и бизнесе. М: Финансы и статистика, 1999. - 176 с.

17. Дубров A.M., Мхитарян B.C., Трошин Л.И. Многомерные статистические методы. М.: Финансы и статистика, 1998. - 352 с.

18. Дуглас Л.Г. Анализ рисков операций с облигациями на рынке ценных бумаг. М: Филинъ, 1998. - 448 с.

19. Джек Швагер, Технический анализ. Полный курс, М., 2001.

20. Ефимова О. В., Финансовый анализ, М. 1996 г.

21. Инфляция, государственный долг и финансовый кризис. // под ред. Полтеровича В.М. М.: ЦЭМИ РАН, 1999. - 73 с.

22. Кейнс Дж.М. Общая теория занятости, процента и денег. М: Прогресс, 1978.-494 с.

23. Количественные методы финансового анализа. // под ред. Брауна С., Крицмена М. М.: ИНФРА-М, 1996. - 336 с.

24. Ковалев В.В., «Финансовый учет и анализ: концептуальные основы», Москва, Финансы и Статистика, 2004 г., 720 с.

25. Кочович Е., «Финансовая математика: с задачами и решениями» Москва, Финансы и Статистика, 2004г., 384 с.

26. Коростелева М. В. Анализ предпосылок модели оценки финансовых активов // Вестник СПбГУ, сер. 5, «Экономика». Вып. 3, 2000. С. 100-106.

27. А.М. Карминский, А.А. Пересецкий, А.Е. Петров, «Рейтинги в бизнесе и экономике», Москва, Финансы и Статистика, 2005 г., 240 с.

28. Ляшенко В. И. Фондовые индексы и рейтинги. — Д.: Сталкер, 1998.

29. Магнус Я. Р., Катышев П. К., Пересецкий А. А. Эконометрика. Начальный курс. —М., 1997.

30. Малюгин В.И. «Рынок ценных бумаг»

31. Маршалл Дж.Ф., Бансал В.К. Финансовая инженерия. М.: ИНФРА-М, 1998.-784 с.

32. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. М: Перспектива, 1995. -532 с.

33. Нейман Дж. фон, Моргенштерн О. Теория игр и экономическое поведение. — М.: Наука, 1970.-707 с.

34. Панков Д.А. Современные методы анализа финансового положения, М., 1995 г.

35. Первозванский А. А., Первозванская Т. Н. Финансовый рынок: расчет и риск. —М., 1994.

36. Пономарев А.А., «Услуги на инвестиционном рынке», Санкт Петербург, Современные аспекты экономики №10(77) 2005 г.

37. Пономарев А.А., Шаромов Д.М. «Выбор субфедеральных облигаций для инвестиционного портфеля в краткосрочном периоде на основе анализа макроэкономических параметров эмитента», Санкт Петербург, Современные аспекты экономики №5(56) 2004г.

38. Пономарев А. А., «Повышение качества услуг и совершенствование управления инвестиционной компании», Санкт Петербург, Современные аспекты экономики №10(77) 2005г.

39. Пономарев А.А., Шаромов Д.М. «Выбор субфедеральных облигаций для инвестиционного портфеля в среднесрочном периоде на основе анализа макроэкономических параметров эмитента» , Санкт Петербург, Современные аспекты экономики №5(56) 2004г.

40. Пономарев А.А. «Сравнительный анализ критериев оптимизации при формировании инвестиционного портфеля» тезисы докладов «Молодые ученые промышленности северо-западного региона», Санкт Петербург, 2004,.

41. Пономарев А.А., «Методика определения размера оптимизационного и тестового окна в методе бэкфорвардного тестирования», тезисы докладов «Молодые ученые промышленности северо-западного региона», Санкт Петербург, 2004

42. Пономарев А.А., «Методика принятия решений и формирования портфеля на базе метода средневзвешенного коэффициента», Санкт Петербург, Современные аспекты экономики №10(77) 2005г.

43. Редхед, К., Хьюз С., Управление финансовыми рисками, М. 1996 г.

44. Рынок ценных бумаг и его финансовые институты. /Под ред. В. С. Торкановского. СПб, 1994.

45. Рэдхэд К., Хьюс С. Управление финансовыми рисками. М: ИНФРА-М, 1996.-287 с.

46. Рэй К. Рынок облигаций. Торговля и управление рисками. М.: Дело, 1999. - 600 с.

47. Сошникова JI.A., Тамашевич В.Н., Уебе Г., Шефер М. Многомерный статистический анализ в экономике. - М: ЮНИТИ, 1999. - 598 с.

48. Стоянова Е. Финансовый менеджмент, М., 1994 г.

49. Хованов Н. В. Математические модели риска и неопределенности. СПб, 1998.

50. Хэлферт Э., Техника финансового анализа М. 1996 г.

51. Хохлов Н. В. Управление риском. — М., 1999.

52. Шарп У., Александер ГДж., БэйлиДж.В. Инвестиции. — М., 1998.

53. Bellman R., Zadeh L. Decision-making in a fuzzy environment. — Management Science, 1970, Vol.17, No.2. p.141-164.

54. Bierwag G., Kaufman G., Toevs A. Single factor duration models in a discrete general equilibrium framework. Journal of Finance, 1982, Vol.37, No.2. — p.325-338.

55. Bollerslev T. Generalised autoregressive conditional heteroskedasticity. Journal of Econometrics, 1986, Vol.31. - p.307-327.

56. Engle R. Autoregressive conditional heteroskedasticity with estimates of the variance of UK inflation. Econometrica, 1982, Vol.50. - p.987-1008.

57. Ederington L. The hedging performance of the new futures markets. Journal of Finance, 1979, Vol.34, No.2. - p.157-170.

58. Engle R.F., Kroner K.F. Multivariate simultaneous generalized ARCH. -Econometric Theory, 1995, Vol.11, No.2. p.122-150.

59. Eugene F. Brigham, Joel F. Houston, Fundamentals of financial management, 1998 r.

60. Frank J. Fabozzi, Fixed Income analysis, 2000 r.

61. Standards of practice Handbook, AIMR 2000 r.65.2001 CFA Level 1 Candidate Readings, AIMR 2000 r.

62. Capital Markets and Financial Intermediation. — Cambridge, 1995.

63. Copeland Т. E. Valuation: Measuring and Managing the Value of Companies. — New York, 1990.

64. Copeland Т. E., WestonJ, F. Financial Theory and'Corporate Policy. Addison-Wesley, 1992.

65. Elton E.J., Gruber M.J. Modern Portfolio Theory and Investment Analysis.-New York, 1981.

66. Fabozzi F. J. et.al. Foundations of Financial Market» uiul Institutions. — London, 1994.

67. Financial Markets and Economic Activity. Ed. by Hester I). D. and Tobin J. New York, 1967.

68. Francis J. C. Investments: Analysis and Management. — New York, 1976.

69. FrancisJ. C. Readings in Investments. — New York, 1980. '/

70. Green W. H. Econometric Analysis. Prentice-Hall, 1997.

71. Gultekin N., Rogalsky R. Government bond returns, measurement of interest rate risk, and the arbitrage pricing theory. Journal of Finance, 1985, Vol.40, No.l. -p.43-61.

72. Jensen M. C. Capital Markets, Organizational Innovation, and Restructuring. — Harvard Business School, 1989.

73. Levy H., Sarnat M. Capital Investment and Financial Decisions. Englewood Cliffs, 1982.

74. Markowitz H. Portfolio Selection //The Journal of Finance, March, 1952, pp. 7791.

75. Mills Terence C. The Econometric Modeling of Financial Time Series. — Cambridge University Press, 1993.

76. RadcIiffe R. C. Investment: Concepts, Analysis and Strategy. Glenview, 1982.

77. Ramaswamy S. Portfolio selection using fuzzy decision theory. — Bank for International Settlements working paper, 1998, №59. 19 p.

78. Risk and Capital. Berlin, 1984.

79. Risk, Capital Costs, and Project Financing Decisions. — Boston, 1981.

80. RossS. A., Westerfield R. W.JaffeJ.F. Corporate Finance. — Boston, 1993.

81. Samuels J. M., Wilkes F. M. Management of Company Finance. Workingman, 1983.

82. SchallL. D., Haley Ch. W. Introduction to Financial Management. New York, 1983. 1

83. Van Home J.C. Financial Management and Policy. — Englewood Cliffs, 1980.

84. Watt D. Canadian short-term interest rates and the BAX futures market: Analysis of the impact of volatility on hedging activity and the correlation of returns between markets. Bank of Canada working paper, 1997, № 18. - 37 p.

85. West D. A. Risk Analysis in the Sixties. // Financial Analysts Journal, Vol. 23, No 6, pp. 124-126.

86. Weston J. F., Copeland Т. E. Managerial Finance. — The Dryden Press, 1986.

87. Kolb R., Gay G. Immunizing bond portfolios with interest rate futures. Financial Management, 1982, Vol.11, No.2. -p.81-89.

88. Moody's investors Service: "The function of ratings in capital Markets". Special comment. November 1997.

89. Moody's Investor Service: Global Credit Analysis. 1995.

90. Moody's Investor Service: Sovereign Risk: Bank deposits Vs Bonds. October 1995.

91. S. Claessens, G. Embrechts,"Basel II, Sovereign ratings and Transfer risk External versus Internal Ratings". May 2002.