Формирование стратегии эффективного финансирования инвестиционных проектов телекоммуникационных компаний тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат наук Щелина Анжелика Владимировна

• Щелина Анжелика Владимировна
• кандидат наук
• 2022

Оглавление диссертации кандидат наук Щелина Анжелика Владимировна

Оглавление

Введение

Глава 1 Особенности инвестиционных проектов и стратегий их финансирования в телекоммуникационных компаниях

1.1 Направления стратегического и инвестиционного развития телекоммуникационных компаний

1.2 Анализ стратегий финансирования инвестиционных проектов телекоммуникационных компаний

1.3 Классификация инвестиционных проектов и потенциальные источники их финансирования

Глава 2 Теоретическое обоснование и методический инструментарий формирования стратегии эффективного финансирования инвестиционных проектов телекоммуникационных компаний

2.1 Подходы и принципы формирования стратегии эффективного финансирования инвестиционных проектов

2.2 Разработка методики формирования стратегии эффективного финансирования непрерывных инвестиционных проектов

2.3 Разработка методических подходов к формированию источников финансирования дискретных инвестиционных проектов

Глава 3 Практика использования методического инструментария формирования стратегии эффективного финансирования

3.1 Разработка модели кросс-целевого планирования финансового обеспечения непрерывных инвестиционных проектов

3.2 Апробация методики формирования стратегии эффективного финансирования непрерывных инвестиционных проектов

3.3 Практические рекомендации по формированию стратегии эффективного финансирования дискретных инвестиционных проектов

Заключение

Список литературы

Список иллюстративного материала

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Формирование стратегии эффективного финансирования инвестиционных проектов телекоммуникационных компаний»

Введение

Актуальность темы исследования. Отрасль телекоммуникаций в России находится в стадии трансформации и поиска новых бизнес-моделей. Это обусловлено наличием как отрицательных факторов (стагнация сектора, низкая рентабельность инвестиций в активы, обеспечивающие традиционные услуги передачи данных), так и положительных (изменение технологического стека, возможность использования большого количества накопленных операторами данных, что в совокупности создает основу для цифровой трансформации).

П р и м е ч а н и е - Технологический стек - это технологическая инфраструктура, которая состоит из набора инструментов, используемых для создания и эксплуатации программного обеспечения.

Более того, процессы цифровизации поддерживаются на государственном уровне Национальной программой «Цифровая экономика» от 2018 г., целью которой является «решение задачи обеспечения ускоренного внедрения цифровых технологий в экономике и социальной сфере». Это расширяет возможности развития бизнеса для телекоммуникационных компаний со стороны государственных заказчиков, в частности Правительство Российской Федерации выступает заказчиком цифровых решений (платформ, сервисов, приложений) для обеспечения населения необходимыми государственными услугами, а также корпоративного и массового сегментов рынка. При этом рост значимости проектов по цифровизации не отменяет необходимости инвестирования в инфраструктуру.

В результате формируется одновременный спрос на финансовые ресурсы для поддержания действующих основных фондов и развития новой инфраструктуры, сети поколения 50, которая призвана стать основой цифровых изменений. Согласно прогнозам экспертов, затраты отрасли на исполнение «закона Яровой» для операторов составят порядка 360 млрд руб.,

а стоимость развертывания сетей 5G на частотах 4,8-4,99 ГГц - более 1 трлн руб. до 2027 г.

Все это обусловливает необходимость изменения подходов к финансированию инвестиционных проектов для обеспечения стратегического развития отрасли.

Соответственно, требуются дополнительные исследования наиболее эффективных стратегий финансирования инвестиционных проектов, учитывающих отраслевые особенности и тренды современного развития.

Степень разработанности темы исследования. Различные теоретико-методологические вопросы финансирования инвестиционной деятельности имеют существенную степень проработанности в исследованиях зарубежных ученых в силу большей развитости рыночных отношений в различных сферах деятельности. Существенный вклад в развитие научных основ стратегий финансирования инвестиций внесли исследователи: Д.М. Бишоп, Д. Вайткунас, М. Вейсбах, П.А. Гохан, А. Дамодаран, С. Каплан, Л. Нижс, Дж. Перл, Дж. Розенбаум, К. Силбернайждел, С. Сударсанам, Дж. Хант, У. Шарп, Ф.Ч. Эванс, С. Майерс, М. Миллер, Ф. Модильяни и другие.

Исследованию инвестиционной деятельности в секторе телекоммуникаций посвящены работы И.А. Яковлевой, Г.Ш. Хонкелдиевой, Д.А. Ларичкиной, Э.А. Киселевой, Е.Ю. Андриевой, Г.М. Костюкина, Н.Н. Ленивцева и других.

Среди отечественных ученых, посвятивших свои работы разработке методологического инструментария и практических рекомендаций по формированию стратегий финансирования инвестиций, следует выделить Р.Г. Ибрагимова, И.В. Ивашковскую, М.С. Кокорева, И.Я. Лукасевича, А.Н. Степанову, Л.С. Тарасевича, Т.В. Теплову, М.К.И. Анфимову, С. Гатти, Е.П. Аржаника, Л.Н. Гончаренко, Д. Делмона, А.В. Демина, П.Е. Климова, Е.В. Мехрякова, Ю.А. Мурадову, И.А. Никонову, А.М. Рахметову, Е.Ю. Томашевского, А.В. Трачука, М.А. Федотову и других.

Таким образом, анализ трудов выше перечисленных авторов позволил сформировать общенаучную основу и определить основные подходы в данном научном исследовании.

Однако, следует отметить, что практически отсутствуют работы, посвященные исследованию вопросов финансирования различных видов инвестиционных проектов в телекоммуникационной отрасли с учетом их специфики и необходимости наиболее эффективного распределения ограниченных финансовых ресурсов. Все это обуславливает высокую актуальность развития методических подходов к формированию стратегии эффективного финансирования инвестиционных проектов

телекоммуникационных компаний, что определило тему исследования, его цели и задачи.

Целью исследования является разработка теоретико-методических положений и практических рекомендаций по формированию стратегии эффективного финансирования инвестиционных проектов

телекоммуникационных компаний.

Для достижения цели поставлены и решены следующие задачи, определившие логику исследования и его структуру:

- предложить классификацию инвестиционных проектов, исходя из целей стратегического развития телекоммуникационных компаний и особенностей их финансирования для дальнейшего формирования стратегии;

- на основании предложенной классификации обосновать подход к формированию стратегии эффективного финансирования инвестиционных проектов в телекоммуникационных компаниях;

- разработать методику формирования стратегии эффективного финансирования для непрерывных инвестиционных проектов;

- разработать модель и апробировать методику формирования стратегии эффективного финансирования для непрерывных инвестиционных проектов;

- построить и апробировать алгоритм для формирования источников финансирования дискретных инвестиционных проектов.

Объектом исследования является процесс финансирования инвестиционных проектов телекоммуникационных компаний.

Предметом исследования являются финансово-экономические отношения по формированию и реализации стратегии эффективного финансирования инвестиционных проектов телекоммуникационных компаний.

Область исследования соответствует п. 3.25. «Финансы инвестиционного и инновационного процессов, финансовый инструментарий инвестирования» Паспорта научной специальности 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит (экономические науки).

Методология и методы исследования. Методология исследования базируется на общенаучных методах классификации, логического и сравнительного анализа, синтеза, обобщения. Теоретико-методическую базу исследования составили научные труды отечественных и зарубежных ученых по тематике финансирования инвестиционной деятельности. В основе исследования лежит диалектический метод, заключающийся в изучении явлений в их постоянном развитии и взаимосвязи, что обеспечивает целостность, всесторонность и достоверность работы. Комплексный подход использовался для исследования стратегий финансирования инвестиционных проектов телекоммуникационных компаний, реализуемых в российской и зарубежной практике.

Для достижения цели и решения поставленных задач исследования использованы специфические методы, к которым относятся статистический анализ, моделирование и предиктивная аналитика. Для выполнения расчетов и визуализации результатов исследования применялся программный комплекс MS Excel, инструменты консолидации информации, созданные с помощью языка программирования C#, анализ данных через структурированные SQL-запросы, а также методы и техники сбора, обработки и анализа Big Data.

Информационная база исследования. В работе использованы материалы российских и международных аналитических агентств, профильных ассоциаций, данные реализации инвестиционных проектов в телекоммуникационных компаниях (Big Data) и их финансовых моделях, материалы периодической печати, действующие законодательные и нормативные акты Российской Федерации, в том числе в области цифровизации, российские и зарубежные стандарты финансовой отчетности.

Научная новизна исследования заключается в развитии теоретико-методических подходов к формированию стратегии финансирования инвестиционных проектов в телекоммуникационных компаниях, обеспечивающих ее эффективность, и разработке рекомендаций по их применению.

Положения, выносимые на защиту:

- предложена классификация инвестиционных проектов по цели реализации на дискретные (обеспечивающие выход в новые цифровые сегменты бизнеса) и непрерывные (направленные на развитие и поддержание инфраструктуры сети), учитывающая особенности их финансирования (источники финансирования, характер денежных потоков, тип входных данных) и отражающая тенденции стратегического развития телекоммуникационных компаний (С. 43-47);

- на основании предложенной классификации обоснован подход к формированию стратегии эффективного финансирования инвестиционных проектов «снизу-вверх», заключающийся в определении объемов, источников и инструментов финансирования исходя из особенностей самих проектов, а не имеющегося у компании объема финансовых ресурсов, реализация которого включает следующие этапы: постановка задач, определение принципов, критериев и показателей эффективности финансирования для каждого типа инвестиционных проектов (С. 52-53);

- разработана методика формирования стратегии эффективного финансирования непрерывных инвестиционных проектов, основанная на

совокупности выделенных специфических принципов: затратность (ограничение финансирования, обусловленное снижением рентабельности операционной деятельности), целесообразность (обеспечение одновременной максимизации совокупности КР1 при заданном объеме финансирования), результативность (обеспечение целевого уровня чистого индекса рентабельности собственного капитала), включающая следующие этапы: анализ уровней достаточности финансирования инвестиционных проектов прошлых лет, определение целевых показателей инвестиционной программы и формирование основного состава проектов для финансирования, промежуточную и итоговую оценку результатов реализации стратегии (С. 62-65);

- разработана модель кросс-целевого планирования финансового обеспечения непрерывных инвестиционных проектов, необходимая для реализации предложенной методики. Определены нормативные значения индексов ВР1, SPI, МОР1 в качестве индикаторов эффективности финансирования непрерывных инвестиционных проектов (С. 92-96; 114-118);

- построен алгоритм определения целевой структуры капитала инвестиционного портфеля телекоммуникационных компаний для формирования источников финансирования дискретных инвестиционных проектов. Определены нормативные значения целевой структуры капитала и финансового левериджа для различных типов стратегий финансирования инвестиционного портфеля телекоммуникационных компаний (С. 86-89; 124).

Теоретическая значимость работы заключается в развитии теории финансирования инвестиционных процессов в части формирования принципов эффективного финансирования и его методического инструментария применительно к различным видам инвестиционных проектов с учетом специфики телекоммуникационной отрасли.

Практическая значимость работы заключается в том, что основные результаты исследования ориентированы на широкое использование телекоммуникационными компаниями при принятии решения о

формировании и реализации стратегии финансирования инвестиционных проектов, их систематизации и приоритезации для обеспечения ее эффективности. Самостоятельное практическое значение имеют следующие положения:

- методика формирования стратегии эффективного финансирования непрерывных инвестиционных проектов;

- модель кросс-целевого финансового обеспечения непрерывных инвестиционных проектов;

- алгоритм определения целевой структуры финансирования дискретных инвестиционных проектов.

Степень достоверности, апробация и внедрение результатов исследования. Достоверность полученных результатов подтверждается тем, что все положения, выдвинутые в работе, не противоречат существующим положениям теории финансов инвестиционного процесса хозяйствующих субъектов и полученным ранее научным результатам по исследуемой проблематике. Результаты и выводы в работе получены путем финансового и математического анализа в рамках предиктивной аналитической модели, с подтвержденными результатами на основании статистических данных выборки по инвестиционным проектам телекоммуникационных компаний (объем анализируемой выборки в совокупности составил 987 инициатив), распределенных по восьми Федеральным округам и 51 населенному пункту Российской Федерации и имеют высокую степень точности прогноза.

Результаты исследования апробированы: на Межвузовской научно-практической конференции «XIII неделя науки СВАО» (Москва, Российский университет транспорта, 27 марта 2019 г.); на Межвузовской научно-практической конференции «XIV неделя науки СВАО» (Москва, Музей космонавтики, 23 апреля 2019 г.); на Международной конференц-сессии «Государственное управление и развитие России: глобальные угрозы и структурные изменения» (Москва, РАНХиГС,

18 мая 2020 г.); на Международной научно-практической конференции «Финансово-экономическая реальность: вызовы и возможности» (Москва, Финансовый университет, 18 декабря 2020 г.); на VII Международной многопрофильной конференции Инновации и тенденции современной науки (Нидерланды, г. Роттердам, Издательский дом «Интернаука», 14 мая 2021 г.).

Материалы диссертации использованы при выполнении научно-исследовательской работы по теме: «Разработка инструментария организационно-правового и финансового обеспечения технологического рывка экономики России» (Государственное задание, приказ Финуниверситета от 06.05.2019 № 1115/о) в части подготовки раздела: «Анализ и обощение опыта развитых стран по институциональному обеспечению их лидерства на основе технологического рывка».

Материалы исследования используются в практической деятельности Дирекции по инвестициям и бизнес анализу ООО «Нэт Бай Нэт Холдинг», в частности применяются методические и практические рекомендации по формированию стратегии эффективного финансирования непрерывных инвестиционных проектов, реализующие принципы затратности, целесообразности и результативности. По материалам исследования внедрена модель кросс-целевого планирования финансового обеспечения непрерывных инвестиционных проектов, повышающая уровень освоения финансирования, степень достижения целевых показателей и рентабельность инвестированного капитала. Используется описанная в исследовании методика формирования стратегии эффективного финансирования инвестиционных проектов. Основные положения научного исследования используются Дирекцией по инвестициям и бизнес анализу ООО «Нэт Бай Нэт Холдинг» и способствуют повышению эффективности финансирования инвестиционной деятельности компании в части развития современных цифровых инструментов, повышающих точность скоринга инвестиционных проектов и увеличивающих гибкость и своевременность распределения ограниченного финансового ресурса.

Апробация и внедрение результатов исследования подтверждены соответствующими документами.

Публикации. По теме исследования опубликованы 6 работ общим объемом 3,43 п.л. (весь объем авторский), в том числе 5 работ авторским объемом 3,18 п.л. опубликованы в рецензируемых научных изданиях, определенных ВАК при Минобрнауки России.

Структура и объем диссертации обусловлены целями и задачами исследования. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы, включающего 121 наименование. Текст диссертации изложен на 157 страницах, содержит 33 таблицы, 15 формул, 56 рисунков.

Глава 1

Особенности инвестиционных проектов и стратегий их финансирования в телекоммуникационных компаниях

1.1 Направления стратегического и инвестиционного развития телекоммуникационных компаний

Традиционный бизнес телекоммуникационных компаний уходит в прошлое, ставя перед операторами новые задачи и открывая возможности для развития. Важнейшими драйверами роста телекоммуникационного рынка в настоящее время являются:

- цифровизация и накопленные большие данные (англ. Big Data);

- технологическое совершенствование сети (новый стандарт связи 5G). Вместе с тем, присутствует ряд сдерживающих факторов, в частности:

- рост конкуренции и снижение цен на базовые услуги;

- снижение темпов прироста уникальных абонентов;

- повышение государственного регулирования.

В результате наблюдается замедление темпов роста телекоммуникационной отрасли в мире начиная с 2010-х годов. В 2019 г. объем мирового рынка телекоммуникационных услуг достиг $1,63 млрд долл. США, увеличившись по сравнению с 2018 г. на 0,8%. Динамика роста рынка представлена на рисунке 1.

В России, как и в мире, замедление темпов роста происходит, в основном, за счет сокращения традиционных услуг операторов. Замещение происходит за счет роста новых цифровых сервисов, которые только набирают обороты - это меняет структуру доходов в отрасли и отражает тенденцию к трансформации [44].

Анализ мирового телекоммуникационного рынка показал следующее:

2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0

2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 П 2021 П ■ Телефония ■ ШПД Мобильная связь Телевидение

■ . .

Источник: разработано автором по материалам [44].

Рисунок 1 - Мировые доходы телекоммуникационной отрасли, в миллиардах

долларов США, 2011-2021 гг.

- более 60% рынка занимает сотовая связь, чему способствуют услуги мобильной передачи данных и М2М-решения, которые компенсируют падение продаж привычных голосовых сервисов и SMS;

- на фиксированную связь в 2019 г. пришлось 21,7% доходов благодаря повышенному спросу на услуги высокоскоростного интернет-доступа;

- в сегменте традиционной телефонии продажи снижаются в среднем на 4,8%, и в 2023 г. их доля в структуре доходов составит лишь 8,5%. При этом, падение интереса к традиционным стационарным телефонам не компенсируется растущим использованием IP-телефонии.

Состояние и прогноз структуры доходов российских телекоммуникационных компаний в перспективе до 2024 г., которые представленны на рисунке 2, соответствуют общемировым трендам.

Реализация государственной программы «Цифровая экономика» в 2018 г. способствовала росту телекоммуникационного рынка на 3% (в 2015-2017 гг. рост не превышал 1-2%). По оценке Аналитического кредитного рейтингового агентства (далее - АКРА), среднегодовой рост телекоммуникационного рынка до 2022 г. будет составлять 2,7% в год при постепенном замедлении к 2024 г. [1].

2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200

I I I I I I I I I

2015 2016 2017 2018 2019 2020 П 2021 П 2022 П 2023 П 2024 П ■ Прочая связь ■ Телефония ■ ШПД ■ Мобильная связь ■ Телевидение

Источник: составлено автором по материалам [46]. Рисунок 2 - Структура выручки телекоммуникационных компаний в России, в миллиардах

рублей, 2015-2024 гг.

Таким образом, технологические изменения, рост объемов данных для передачи и обработки, а также спрос на цифровизацию со стороны населения, бизнеса и государства подводят операторов к необходимости изменения направлений инвестирования, в частности:

1) Создания цифровых активов, включающих услуги, сервисы и платформы.

Рост доли телевидения и широкополосного доступа в интернет (далее - ШПД) является лишь предиктором будущих изменений и отражает первые шаги операторов в направлении создания «цифровой экосистемы» для абонента.

В качестве таких примеров можно привести следующие: коллаборация ПАО «МТС» и американского музыкального сервиса Spotify, который известен своей рекомендательной системой подбора музыки, созданной на основе искусственного интеллекта; покупка оператором ПАО «МегаФон» онлайн-кинотеатра START (аналог Netflix), с целью расширения линейки своих цифровых сервисов [40].

В обоих случаях операторы направляют финансовые ресурсы на создание цифровых сервисов - VAS-услуг (Value Added Services), которые

0

могут быть предоставлены абоненту помимо традиционной мобильной связи. Помимо VAS услуг, на изменение структуры доходов операторов в ближайшие годы также будут влиять технологии интернета вещей (Internet of Things, IoT), искусственный интеллект (Artificial Intelligence, AI), нейронные сети и машинное обучение (Machine Learning, ML).

2) Создания сети поколения 5G, обладающей достаточной пропускной способностью.

Реализация и внедрение вышеописанных технологий на практике потребует усиления мощностей операторов и перехода на новый стандарт связи - 5G. Согласно прогнозам [47], инвестиции в 5G будут обеспечивать более 80% капитальных вложений, связанных с развитием мобильных сетей. Ожидается, что до 2023 г. телекоммуникационные компании по всему миру инвестируют значительные средства (около 57 млрд долл. США) в создание сети более высокой плотности покрытия, добавление спектра частот 5G и модернизацию действующего оборудования.

В настоящее время 82% российского рынка телекоммуникаций занимают четыре федеральных оператора: ПАО «МегаФон», ПАО «МТС», ПАО «ВымпелКом» (VEON Ltd), ООО «Т2 РТК Холдинг» (объединенный ПАО «Ростелеком» и Tele2). Несмотря на существующую конкуренцию, в 2019 г. компании подписали соглашение о развитии сетей стандарта 5G и организации совместной работы по продвижению и оптимальному использованию сетей мобильной связи пятого поколения.

Начиная с2017 г. в российской телекоммуникационной среде (включая соответствующие государственные органы) активно обсуждается вопрос распределения частотного ресурса для развертывания сетей следующего (5G) поколения.

Итоговые решения государственного регулятора о путях распределения спектра частот 5G-сетей существенным образом повлияют на процесс развития всего рынка мобильной связи и могут привести к реализации ряда рисков:

- увеличению сроков ввода в эксплуатацию сетей 5G;

- увеличению уровня капитальных и операционных затрат;

- невозможности реализовать все технологические преимущества 5G из-за разделения инфраструктуры 5G и сетей более ранних поколений;

- невозможности реализации рыночных преимуществ отдельными игроками вследствие непаритетного распределения частотного ресурса.

Согласно прогнозам экспертов [48], стоимость развертывания сетей 5G на частотах 4,8-4,99 ГГц для операторов составит более 1 трлн руб., что отражено на рисунке 3. Это обусловлено большой требуемой плотностью покрытия и соответствующим расходам электроэнергии, а также удорожанию оборудования, которое в основном производится для «золотого диапазона» частот LTE.

700 600 500 400 300 200 100 0

31

■ 16% ■

251 1

143 1 194 235 266

32% ■ 34% 1 35% • ■ 35% •

• 410 406 402 398

80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0%

2015 2016 2017 2018 2019 О 2020П 2021П 2022П 2023П 2024П 2025П 2026П 2027П Сарех, млрд руб. "з-н Яровой", млрд руб. 5G, млрд руб. —О— Сарех/Выручка

Источник: составлено автором по материалам [49].

Рисунок 3 - Капитальные вложения телекоммуникационных компаний в России,

2015-2022 гг.

Исходя из этого, все действия регулятора, в том числе принятие решений о механизме развертывания сетей 5G, должны быть направлены на поддержание долгосрочной устойчивости отрасли и учитывать интересы всех сторон, включая потребителей услуг и операторов. При этом взаимодействие лидеров рынка будет способствовать обеспечению атмосферы здоровой

рыночной конкуренции и своевременного освоения новейших технологических решений.

3) Исполнение требований законодательства, создающих правовое поле для цифровой трансформации отрасли.

В 2019 г. с целью обеспечения целостности, устойчивости и безопасности функционирования сети Интернет на территории России приняты два федеральных закона: №374-Ф3 «О внесении изменений в Федеральный закон «О связи» [2] и №375-Ф3 «Об информации, информационных технологиях и о защите информации», названный в честь авторов законопроекта «пакет Яровой-Озерова» (или «закон Яровой») [3]. В соответствии с ними, провайдеры обязаны устанавливать в своей сети связи технические средства противодействия угрозам функционирования на территории России сети Интернет и сети связи общего пользования.

По оценкам российских операторов для исполнения требований законодательства инвестиционные затраты (в частности, на закупку оборудования и программного обеспечения для хранения данных) за период 2020-2023 гг. составят около 25-30 млрд руб. (ПАО «МегаФон»), 50 млрд руб. (ПАО «МТС»), 45 млрд руб. (ПАО «Вымпелком»).

Те1е2 Россия и ПАО «Ростелеком» работают над созданием единого технического решения. Расходы Те1е2 могут быть сравнимы с затратами ПАО «МегаФон» и ПАО «Вымпелком», а ПАО «Ростелеком» предстоит хранить гораздо больше информации, ввиду объемов бизнеса оператора. По этому показателю ПАО «Ростелеком» приблизительно вдвое превосходит вместе взятых операторов «большой тройки», соответственно затраты могут составить 250 млн руб., и суммарно по отрасли - порядка 360 млрд руб. [51].

В результате совокупный рост инвестиционных потребностей операторов в части финансирования строительства 5 О и исполнения требований законодательства повлечет за собой рост долговой нагрузки компаний отрасли, согласно динамике приведенной на рисунке 4.

2 700

2 200

1 700

1 200

700

200

2,4 2,4

-300

2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 О 2021 П 2022 П 2023 П 2024 П

3,4 3,2 3 2,8 2,6 2,4 2,2 2

Обязательства по аренде Кредиты и займы

Скорректированный общий долг / FFO до фиксированных платежей и налогов

Источник: составлено автором по материалам [49].

Рисунок 4 - Финансирование 5G и рост долговой нагрузки, в миллиардах рублей,

2014-2024 гг.

Таким образом, на начало 2021 г. очевидна смена технического уклада отрасли, которая, с одной стороны, обусловливает необходимость значительного роста расходов на инфраструктуру сети и высокую капиталоемкость отрасли, с другой - обеспечивает долгосрочную тенденцию роста спроса на услуги и место в цифровом будущем.

Список литературы диссертационного исследования кандидат наук Щелина Анжелика Владимировна, 2022 год

Список литературы

Нормативно-правовые акты

1. Об утверждении Стратегии развития отрасли информационных технологий в Российской Федерации на 2014-2020 годы и на перспективу до 2025 года : Распоряжение Правительства РФ от 01.11.2013 № 2036-р (редакциия от 18.102018) // Справочно-правовая система «Консультант Плюс». - Текст : электронный. - URL: http://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_154161/22444572fce92dd3d 63da856c260fb49e8f921dc/ (дата обращения: 20.03.2020).

2. О внесении изменений в Федеральный закон «О противодействии терроризму» и отдельные законодательные акты Российской Федерации в части установления дополнительных мер противодействия терроризму и обеспечения общественной безопасности : федеральный закон № 374-Ф3 [принят Государственной Думой 06 июля 2016 года] // Справочно-правовая система «Консультант Плюс». - Текст : электронный. - URL: http://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_201078/ (дата обращения: 11.01.2020).

3. О внесении изменений в Уголовный кодекс Российской Федерации и Уголовно-процессуальный кодекс Российской Федерации в части установления дополнительных мер противодействия терроризму и обеспечения общественной безопасности : федеральный закон № 375-ФЗ [принят Государственной Думой 06 июля 2016 года] // Справочно-правовая система «Консультант Плюс». - Текст : электронный. - URL: http://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_201087/ (дата обращения: 13.02.2020).

Книги и монографии

4. Барашьян, В.Ю. Корпоративная финансовая стратегия : учебное пособие / В.Ю. Барашьян ; Ростовский государственный экономический

университет (РИНХ). - Ростов-на-Дону : РГЭУ (РИНХ), 2016. - 146 с.

- ISBN 978-5-7972-2161-6.

5. Белогаш, М.А. Economics. Finance. Management : учебник / М.А. Белогаш. - Москва : КноРус, 2017. - 231 с. - ISBN 978-5-406-06042-1.

6. Битюцких, В.Т. Формула стоимости. Оценка стоимости компаний / В.Т. Битюцких. - Москва : Олимп-Бизнес, 2016. - 216 с.

- ISBN 978-5-9693-0277-8.

7. Брег, С. Настольная книга финансового директора / С. Брег ; перевод с английского. - Москва : Альпина Паблишер, 2020. - 608 с.

- ISBN 978-5-9614-7082-6.

8. Брейли, Р. Принципы корпоративных финансов. Базовый курс / Р. Брейли, С. Майерс ; под редакцией А.В. Бухвалова. - Издание 2-е.

- Москва : Санкт-Петербург : Диалектика, 2020. - 576 с.

- ISBN 978-5-907114-47-0.

9. Бригхэм, Ю. Финансовый менеджмент : экспресс-курс / Ю. Бригхэм, Дж. Хьюстон [и др.]; перевод с английского Н. Левинская.

- Издание 7-е. - Санкт-Петербург : Питер, 2019. - 590 с.

- ISBN 978-5-496-02423-5.

10. Виханский, О.С. Управление бизнесом : взгляд из учебной аудитории / О.С. Виханский // Вестник Московского университета. Серия 6. Экономика. - 2017. - № 4. - С. 161-175. - ISSN 0130-0105.

11. Восканян, Р.О. Реальные опционы в оценке стоимости инновационной компании : монография / Р.О. Восканян. - Москва : Проспект, 2017. - 75 с. - 500 экз. - ISBN 978-5-392-24723-3.

12. Гохан, П.А. Слияния, поглощения и реструктуризация компаний / П.А. Гохан ; перевод с английского А. Шматова. - Москва : Альпина Бизнес Букс, 2020. - 744 с. - ISBN 978-5-9614-5966-1.

13. Григорьев, В.В. Оценка стоимости бизнеса: основные подходы и методы : учебное пособие / В.В. Григорьев. - Москва : Русайнс, 2017. - 334 с.

- ISBN 978-5-4365-1620-2.

14. Дамодаран, А. Инвестиционная оценка : Инструменты и методы оценки любых активов / А. Дамодаран ; перевод с английского. - Москва : Альпина Паблишер, 2020. - 1320 с. - ISBN 978-5-9614-6650-8.

15. Зверева, Н.В. Инвестиционная деятельность : учебное пособие / Н.В. Зверева. - Москва : Научно-издательская группа Юркомпани, 2019. - 95 с. - ISBN 978-5-91677-021-6.

16. Ибрагимов, Р.Г. Корпоративные финансы. Финансовые решения и ценность фирмы : учебное пособие для бакалавриата и магистратуры / Р.Г. Ибрагимов. - Москва : Юрайт, 2018. - 184 с. - ISBN 978-5-534-02638-2.

17. Ивашковская, И.В. Моделирование стоимости компании : стратегическая ответственность советов директоров / И.В. Ивашковская.

- Москва : ИНФРА-М, 2019. - 430 с. - ISBN 978-5-16-004090-5.

18. Капранова, Л.Д. Цифровая экономика в России: состояние и перспективы развития / Л.Д. Капранова // Экономика. Налоги. Право. - 2018.

- № 2. - С. 58-69. - ISSN 1999-849X.

19. Киселева, А.М. Государственно-частное партнерство как инструмент развития региональной кластерной политики : монография / А.М. Киселева, А.Г. Бреусова, К.А. Самодинский. - Омск : Издательство ОмГТУ, 2020. - 323 с. - 100 экз. - ISBN 978-5-8149-3005-7.

20. Корпоративные финансы : учебник для студентов вузов, обучающихся по направлению подготовки «Экономика» (квалификация (степень) «бакалавр») / под редакцией Е.И. Шохина. - Издание 2-е. - Москва : КНОРУС, 2018. - 318 с. - ISBN 978-5-406-06000-1.

21. Коупленд, Т. Стоимость компаний : оценка и управление / Т. Коупленд, Т. Коллер, Д. Муррин ; перевод с английского Н.Н. Барышникова ; McKinsey & Company, Inc. - Москва : Олимп-Бизнес, 2008. - 554 с. - ISBN 978-5-9693-0119-1.

22. Панов, М.М. Жизненный путь и цикл развития организации : практическое пособие / М.М. Панов. - Москва : ИНФРА-М, 2019. - 98 с.

- ISBN 978-5-16-010903-9.

23. Степанова, Г.Н. Инновации в стратегическом менеджменте медиаорганизации : монография / Г.Н. Степанова, С.Г. Борисова, А.А. Виноградов. - Москва : Московский политехнический университет, 2017.

- 241 с. - 100 экз. - ISBN 978-5-9500-7613-8.

24. Степанова, Г.Н. Стратегическое управление медиабизнесом (маркетинговый подход) : монография / Г.Н. Степанова, В.А. Бирюков, Н.В. Губанова. - Москва : Буки Веди, 2021. - 239 с. - 300 экз.

- ISBN 978-5-4465-3208-7.

25. Стоимостная оценка в проектном анализе и проектном финансировании : сборник статей / Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации (Финансовый университет), Финансово-экономический факультет, Департамент корпоративных финансов и корпоративного управления ; под редакцией И.А. Никоновой. - Москва : Кнорус, 2018. - 172 с. - ISBN 978-5-4365-2630-0.

26. Стратегические финансовые решения компаний на развивающихся рынках капитала : монография / И.В. Ивашковская, С.А. Башкуева, С.А. Григорьева [и др.] ; под редакцией И.В. Ивашковской. - Москва : Кнорус, 2019. - 417 с. - 300 экз. - ISBN 978-5-406-06394-1.

27. Теория и практика корпоративных финансов : монография / В.А. Черненко, О.В. Панфилова, В.Е. Леонтьев [и др.]. - Санкт-Петербург : Издательство СПбГЭУ, 2017. - 134 с. - 200 экз. - ISBN 978-5-7310-3747-1.

28. Теплова, Т.В. Корпоративные финансы. Часть 1 : учебник и практикум для академического бакалавриата / Т.В. Теплова. - Москва : Юрайт,

2018. - 390 с. - ISBN 978-5-534-05868-0.

29. Теплова, Т.В. Корпоративные финансы. Часть 2 : учебник и практикум для академического бакалавриата / Т.В. Теплова. - Москва : Юрайт,

2019. - 270 с. - ISBN 978-5-534-05871-0.

30. Трушкова, А.Ю. Инвестиционная деятельность : учебное пособие / А.Ю. Трушкова; Министерство образования и науки Российской Федерации.

- Орск : Издательство Орского гуманитарно-технологического института ОГУ, 2016. - 118 с. - ISBN 978-5-8424-0831-3.

31. Финансовая стратегия предприятия: формирование и реализация: коллективная монография / А.В. Савцова, Л.И. Ушвицкий, И В. Соловьева, П.Н. Карпов. - Ставрополь : Северо-Кавказский Федеральный университет (СКФУ), 2016. - 156 с. - 200 экз. - ISBN 978-5-9296-0875-9.

32. Финансы : учебник для академического бакалавриата / под редакцией А.М. Ковалевой. - Издание 6-е, переработанное и дополненное.

- Москва : Юрайт, 2019. - 443 с. - ISBN 978-5-534-03426-4.

33. Фирцева, С.В. Оценка стоимости предприятия : учебное пособие / С.В. Фирцева. - Тюмень : ТИУ, 2018. - 80 с. - ISBN 978-5-9961-1827-4.

34. Шарп, У.Ф. Инвестиции : учебник / У.Ф. Шарп, Г.Дж. Александер, Д.В. Бэйли ; перевод с английского А.Н. Буренина, А.А. Васина. - Москва : ИНФРА-М, 2016. - 1027 с. - ISBN 978-5-16-002595-7.

35. Эванс, Ф.Ч. Оценка компаний при слияниях и поглощениях: создание стоимости в частных компаниях / Ф.Ч. Эванс, Д.М. Бишоп ; перевод с английского А. Шматова. - Издание 4-е. - Москва : Альпина Паблишерз, 2009. - 332 с. - ISBN 978-5-9614-5021-7.

36. Этрилл, П. Финансовый менеджмент и управленческий учет : учебное пособие для руководителей и бизнесменов / П. Этрилл, Э. Маклейни ; перевод с английского В. Ионов. - Москва : Альпина Паблишер, 2020. - 648 с.

- ISBN 978-5-9614-6939-4.

37. Asai, K. Corporate Finance and Capital Structure: A Theoretical Introduction / K. Asai. - Sidney : Routledge, 2020. - 98 р.

- ISBN 978-0-3678-6005-9.

38. Bewley, T.F. Why wages don't fall during a recession / T.F. Bewley.

- Harvard : Harvard university press, 2021. - 544 p. - ISBN 978-0-67400-9431.

39. Burke, W.W. Organization change: Theory and practice / W.W. Burke.

- Seattle : SAGE Publications, Inc, 2017. - 472 р. - ISBN 978-1-5063-5799-7.

40. Lockshin, J. Telecom Directory of Venture Capital and Private Equity Firms: Job Hunting? Get Your Resume in the Right Hands / J. Lockshin.

- Harvard : Custom Databanks, Inc, 2021. - 50 р. - ISBN отсутствует.

41. Morgan, K. Microcircuits of capital:'sunrise'industry and uneven development / K. Morgan, A. Sayer. - Sidney : Routledge, 2019. - 336 р.

- ISBN 978-0-3671-5324-3.

42. Petit, N. Big tech and the digital economy: the moligopoly scenario / N. Petit, J. Tepper, D. Hearn. - London : Oxford University Press, 2020. - 320 р.

- ISBN 978-0-1988-3770-1.

Электронные ресурсы

43. Информационно-аналитическая система СПАРК. - URL: https://spark-interfax.ru/ (дата обращения: 30.03.2019). - Текст : электронный.

44. АКРА: инвестиции в развитие 5G в России до 2027 года могут составить 1,0-1,1 трлн руб. // АКРА. - 2021. - Текст : электронный. - DOI отсутствует. - URL: https://ict.moscow/news/akra-investitsii-v-razvitie-5g-v -rossii-do-2027-goda-mogut-sostavit-1-0-1-1 -trln-rub/ (дата обращения: 30.03.2020).

45. Гапотченко, Д. Российский телеком-рынок вырос втрое выше предсказанного / Д. Гапотченко // CNews. - 2019. - Текст : электронный. - DOI отсутствует. - URL: https://www.cnews.ru/reviews/telekom_2019/-articles/rossijskij_rynok_vyros_ vtroe_vyshe (дата обращения: 15.06.2020).

46. Годовая консолидированная финансовая отчетность ПАО «МТС» и дочерних компаний по состоянию на 31 декабря 2020 г. // ПАО «МТС» : официальный сайт. - 2020. - Текст : электронный. - DOI отсутствует. - URL: https://moskva.mts.ru/about/investoram-i-akcioneram/korporativnoe-upravlenie/ raskritie-informacii/godovaya-otchetnost (дата обращения 12.01.2021).

47. Годовой отчет ПАО «ВымпелКом» за 2020 год // ПАО «Вымпелком» : официальный сайт. - 2020. - Текст : электронный. -

DOI отсутствует. - URL: https://moskva.beeline.ru/about/about-beeline/disclosure/annual-reports/ (дата обращения: 17.01.2021).

48. Годовой отчет ПАО «Вымпелком» за 2018-2020 год // ПАО «Вымпелком» : официальный сайт. - 2020. - Текст : электронный. -DOI отсутствует. - URL: https://moskva.beeline.ru/about/about-beeline/disclosure/annual-reports/ (дата обращения: 15.01.2021).

49. Годовой отчет ПАО «МегаФон» за 2018-2020 год // ПАО «МегаФон» : официальный сайт. - 2020. - Текст : электронный. - DOI отсутствует. - URL: https://corp.megafon.ru/investoram/shareholder/year_report/ (дата обращения: 11.01.2021).

50. Годовой отчет ПАО «МТС» за 2018-2020 год // ПАО «МТС» : официальный сайт. - 2020. - Текст : электронный. - DOI отсутствует. - URL: https://moskva.mts.ru/about/investoram-i-akcioneram/korporativnoe-upravlenie/raskritie-informacii/godovaya-otchetnost (дата обращения: 11.01.2021).

51. Годовой отчет ПАО «Ростелеком» за 2018-2020 год // ПАО «МТС» : официальный сайт. - 2020. - Текст : электронный. - DOI отсутствует. - URL: https://www.company.rt.ru/ir/results_and_presentations/ar/ (дата обращения: 15.01.2021).

52. Для развертывания 5G операторы России должны объединиться и привлечь 1 трлн рублей // Habr. - 2017. - Текст : электронный. - DOI отсутствует. - URL: https://habr.eom/ru/news/t/404271/ (дата обращения: 25.05.2019).

53. «Закон Яровой» соберет дивиденды // Агентство АКРА. - 2018. - Текст : электронный. - DOI отсутствует. - URL: https://acra-ratings.ru/ about/articles/368 (дата обращения: 10.03.2021).

54. Затраты на развитие 5G в России оценили более чем в Р1 трлн // РБК. - 2020. - Текст : электронный. - DOI отсутствует. - URL: https://www.rbc.ru/technology_and_media/20/01/2021/6006d49b9a794726acf248 2c (дата обращения: 13.03.20210).

55. Ибрагимов, Р. Стратегия финансирования и управление стоимостью компании / Р. Ибрагимов // Корпоративный менеджмент. - 2013.

- Текст : электронный. - DOI отсутствует. - URL: https: //www.cfin.ra/management/fmance/capital/fmstrat_and_val .shtml (дата обращения: 11.04.2020).

56. Инвестиционная программа // Финансовый анализ. - 2020. - Текст : электронный. - DOI отсутствует. - URL: http://1-fin.ru/?id=281&t=444 (дата обращения: 17.01.2021).

57. Кодачигов, В. «Вымпелком» оценил свои расходы на закон Яровой / В. Кодачигов // Ведомости. - 2019. - Текст : электронный. - DOI отсутствует.

- URL: https://www.vedomosti.ru/politics/articles/2018/05/14/769310-vimpelkom-otsenil (дата обращения: 14.04.2020).

58. Консолидированная финансовая отчетность ПАО «Ростелеком» за 2020 год // ПАО «Ростелеком» : официальный сайт - 2020. - Текст : электронный. - URL: https://www.company.rt.ru/ir/results_and_presentations/ financials/IFRS/2020/4/ (дата обращения: 17.01.2021).

59. Консолидированная финансовая отчётность по стандартам МСФО за год по 31 декабря 2020 года // ПАО «МегаФон» : официальный сайт. - 2020.

- Текст : электронный. - URL: https://corp.megafon.ru/investoram/-shareholder/msfo/ (дата обращения: 27.01.2021).

60. «МегаФон» станет совладельцем онлайнкинотеатра Start // РБК.

- 2020. - Текст : электронный. - DOI отсутствует. - URL: https://www.rbc.ru/technology_and_media/28/10/2020/5f981ee89a794746f62aac7 2/ (дата обращения: 02.03.2021).

61. Минкомсвязи оценило затраты операторов по «закону Яровой» // РБК. - 2018. - Текст : электронный. - DOI отсутствует. - URL: https://www.rbc.ru/business/05/03/2018/5a9ce5939a79474 5f656c133 (дата обращения 17.11.2020).

62. МТС привлекла кредит ВТБ на 45 млрд рублей // ПАО «МТС» : официальный сайт. - 2020. - Текст : электронный. - DOI отсутствует. - URL:

https://moskva.mts.ru/about/media-centr/soobshheniya-kompanii/novosti-mts-v-

rossii-i-mire/2020-03-23/mts-privlekla-kredit-vtb-na-45-mlrd-rublej

(дата обращения: 20.09.2020).

63. Непрерывное и дискретное представление денежных потоков // Институт управления и оценки бизнеса. - Текст : электронный. - DOI отсутствует. - URL: https://investobserver.info/nepreryvnoe-i-diskretnoe-predstavlenie-potokov-platezhej/ (дата обращения: 12.03.2021).

64. Обзор рынка телекоммуникаций 2019 // CNews Analytics. - 2019.

- Текст : электронный. - DOI отсутствует. - URL: https://www.cnews.ru/reviews/telekom_2019 (дата обращения: 23.03.2020).

65. «Ростелеком» раскрыл детали покупки Tele2 // РБК. - 2019.

- Текст : электронный. - DOI отсутствует. URL: https://www.rbc.ru/ technology_and_media/13/11/2019/5dcbe3 8d9a7947456 3076391 (дата обращения 02.03.2021).

66. Судьба пятого поколения: где будет применяться 5G и что мешает появлению нового стандарта связи в России // VC.ru - 2019. - Текст : электронный. - DOI отсутствует. - URL: https://vc.ru/ future/62857-sudba -pyatogo-pokoleniya-gde-budetprimenyatsya-5g-i-chto-meshaet-poyavleniyu-novogo-standarta-svyazi-v-rossii (дата обращения: 20.06.2020).

67. Цифровая трансформация телеком отрасли: стратегия 2024 // РБК.

- 2019. - Текст : электронный. - DOI отсутствует. - URL: https://bc.rbc.ru/event/ 5c3889719a794747259b1579 (дата обращения: 29.03.2021).

68. Capital management in the global telecommunications sector // KPMG.

- 2015. - Текст : электронный. - DOI отсутствует. - URL: https://assets.kpmg/content/dam/kpmg/pdf/2015/11/building-valuable-connections .pdf (дата обращения: 14.02.2020).

69. Digital transformation for 2020 and beyond, 2017 // EY. - 2020.

- Текст : электронный. - DOI отсутствует. - URL: https://www.ey.com/Publication/LUAssets/ey-digital-transformation-for-2020

-andbeyond/FILE/ey-digital-transformation-for-2020-and-beyond. pdf (дата обращения: 10.04.2020).

70. Loozen, T. Intelligent and agile: capex planning in the 5G era / T. Loozen // EY. - 2000. - Текст : электронный. - DOI отсутствует. - URL: https://www.ey -intelligent-and-agile-capex-planning (дата обращения: 15.06.2020).

71. Pongratz, S. Key Takeaways for Telecom Capex 2020 / S. Pongratz // Dell'Oro Group. - 2000. - Текст : электронный. - DOI отсутствует. - URL: https://www.delloro.com/key-takeaways-for-telecom-capex-2020/

(дата обращения: 20.08.2020).

72. Schoolar, D. IDC Telecommunications Insights: Technology Priorities and Strategies / D. Schoolar // IDC Corporate. - 2000. - Текст : электронный.

- DOI отсутствует. - URL: https://www.idc.com/getdoc.jsp? containerId=IDC_P38749 (дата обращения: 15.10.2020).

73. The future of converged services - will it be triple-play or quad-play that comes out on top? // Telecoms. - 2015. - Текст : электронный. - DOI отсутствует.

- URL: https://www.telecomstechnews.com/news/2015/oct/06/future-converged -services-will-it-be-triple-play-or-quad-play-comes-out-top/ (дата обращения: 17.01.2019).

74. Veon: Integrated annual report 2019 // Veon. - 2019. - Текст : электронный. - URL: https://www.veon.com/media/2685/ veo001_interactive.pdf (дата обращения: 07.05.2020).

75. Way, S. Intelligent capital allocation - an overlooked concept in investing / S. Way // LAPF Investment. - 2016. - Текст : электронный. - DOI отсутствует. - URL: https://www.lapfinvestments.com/2016/08/intelligent-capital -allocation-anoverlooked-concept-in-investing-2/ (дата обращения: 01.04.2021).

Статьи

76. Алиева, Ж.И. Мероприятия по повышению финансовой устойчивости ПАО «Ростелеком» / Ж.И. Алиева // Концепции и модели устойчивого инновационного развития общества : сборник статей по итогам

Международной научно-практической конференции. - Казань : Стерлитамак, 2020. - С. 157-162. - ISBN 978-5-907369-11-5.

77. Амосова, А.Д. Стратегические направления инвестиционной деятельности телекоммуникационной компании / А.Д. Амосова // Современная экономика: проблемы, пути решения, перспективы : сборник научных трудов. - Кинель : РИО СГСХА, 2019. - С. 160-163.

- ISBN: 978-5-88575-417-0.

78. Беликова, Е.Р. Использование показателя фундаментальной стоимости активов в стоимостно-ориентированном управлении телекоммуникационных компаний / Е.Р. Беликова // Вестник евразийской науки. - 2016. - № 6 (37). Том 8. - С. 157-167. - ISSN 2588-0101.

79. Бербен, Д.В. Анализ принципов формирования эффективной финансовой стратегии предприятия / Д.В. Бербен // Вестник современных исследований. - 2018. - № 4-1. - С. 230-232. - ISSN 2541-8300.

80. Борисова, О.В. Современные методики оценки финансовой стратегии организации / О.В. Борисова // Российский экономический интернет-журнал. - 2017. - № 2. - С. 1-13. - еISSN 2218-5402

81. Бухвалов, А.В. Управленческая теория фирмы : прогресс в синтезе теории финансов и стратегического менеджмента / А.В. Бухвалов // Российский журнал менеджмента. - 2016. - № 14. Том 4. - С.105-126.

- ISSN 1729-7427.

82. Зубкова, Л.Д. Отраслевой инвестиционный анализ деятельности российских компаний телекоммуникаций / Л.Д. Зубкова, С.М. Дьячков // Проблемы прогнозирования. - 2018. - № 2. Том 167. - С. 99-109.

- ISSN 0868-6351.

83. Кетоева, Н.Л. Анализ и выявление перспектив развития российского рынка инфокоммуникационных технологий / Н.Л. Кетоева, Е.А. Малыш // Вестник науки и образования. - 2019. - № 1-1. Том 55.

- С. 47-50. - ISSN 02312-8089.

84. Кипчатов, А.Р. Особенности взаимодействия и современные методы деловых коммуникаций в сфере финансов / А.Р. Кипчатов // Меридиан. - 2019. - № 11. - С. 303-305. - ISSN отсутствует.

85. Кобылко, А.А. Межсистемное взаимодействие в деятельности телекоммуникационных операторов / А.А. Кобылко // Terra Economicus.

- 2019. - № 1. Том 17. - С. 77-95. - ISSN 2073-6606.

86. Кожахметова, М.К. Теории структуры капитала / М.К. Кожахметова, А.Б. Мукушев // Статистика, учет и аудит. - 2016. - № 3.

- С. 65-73. - ISSN 1563-2415.

87. Кузьмина, Е.Ю. Особенности реализации стратегии в современных компаниях / Е.Ю. Кузьмина, М.С. Шачинова // Актуальные проблемы управления - 2018 : материалы 23-й Международной научно-практической конференции. - Москва : Кнорус, 2019. - С. 64-66. - ISSN отсутствует.

88. Куликов, В.Н. Исследование специфики телекоммуникационной отрасли РФ / В.Н. Куликов // Инновационная наука. - 2017. - № 12.

- С. 113-116. - ISSN 2410-6070.

89. Лавров, К.И. Трансформация бизнес-моделей компаний телекоммуникационного сектора в условиях сокращающегося рынка / К.И. Лавров // Стратегические решения и риск-менеджмент. - 2017. - № 4. Том 103. - С. 30-41. - ISSN 2618-947X.

90. Лапина, А.В. Финансовая стратегия предприятия: понятие, задачи и подходы к разработке / А.В. Лапина // Инновационная экономика : материалы Региональной научной конференции-школы для молодежи. - Уфа : РИК УГАТУ, 2018. - С. 331-336. - ISBN 978-5-4221-1213-5.

91. Ларионова, П.А. Управление структурой капитала в российских предприятиях / П.А. Ларионова, Д.С. Ушаков // Новое поколение. - 2017.

- № 14-2. - С. 267-275. - ISSN 2500-3569.

92. Лысенко, А.М. Особенности определения инвестиционной привлекательности в сфере телекоммуникаций / А.М. Лысенко,

Р.В. Приходько // Научный журнал НИУ ИТМО. Серия: Экономика и экологический менеджмент. - 2018. - № 4. - С. 11-16. - ISSN 2310-1172.

93. Сектор ИКТ в России // НИУ ВШЭ. - 2018. - № 110. - Текст : электронный. - DOI отсутствует. - URL: https://issek.hse.ru/data/2018/11/14/ 1141212573/NTI_N_110_14112018.pdf (дата обращения: 18.09.2019).

94. Павлов, А.Ю. Повышение финансового потенциала компании на основе реализации инвестиционной стратегии / А.Ю. Павлов, И.А. Бондин, Д.Ю. Павлова // Российское предпринимательство. - 2017. - № 20. Том 18.

- С. 2993-3002. - ISSN 1994-6937.

95. Салютина, Т.Ю. Инструментарий оценки качества корпоративного управления в интегрированной модели инвестиционной привлекательности телекоммуникационных компаний / Т.Ю. Салютина // Экономика и качество систем связи. - 2016. - № 2. - С. 27-34. - ISSN 2500-1833.

96. Стадниченко, А.Ф. Проектное управление как инструмент реализации стратегии развития компании / А.Ф. Стадниченко // Молодой ученый. - 2017. - № 23. - С. 68-71. - ISSN 2072-0297.

97. Степанова, А.О. Развитие стратегического менеджмента в малом предпринимательстве в России / А.О. Степанова // Молодежный научно-технический вестник. - 2017. - № 7. - С. 84-84. - ISSN 2307-0609.

98. Трепаков, А.С. Оценка и анализ состояния и тенденций развития рынка сотовой связи России (2015-2016 годы) / А.С. Трепаков // Экономика, предпринимательство и право. - 2017. - № 1. Том 7. - С. 49-64.

- ISSN 2222-534X.

99. Филонова, Е.С. Анализ и оптимизация структуры капитала компаний телекоммуникационной отрасли (по материалам бухгалтерских балансов на 31 декабря 2017 года) / Е.С. Филонова // Национальная безопасность России: угрозы и стратегические приоритеты: материалы Международной научно-практической конференции ; под редакцией В.В. Матвеева. - Орел: Издательство «Картуш», 2018. - С. 40-52.

- ISSN отсутствует.

100. Филонова, Е.С. Оптимизация структуры капитала компаний телекоммуникационной отрасли / Е.С. Филонова // Научные исследования и разработки. Экономика. - 2019. - № 3. Том 39. - С. 4-13. - ISSN 2587-9111.

101. Хонкелдиева, Г.Ш. Организационно-экономический механизм управления инвестиционной деятельностью в сфере телекоммуникаций / Г.Ш. Хонкелдиева // Экономика и бизнес: теория и практика. - 2019.

- № 11-3. - С. 146-150. - ISSN 2411-0450.

102. Шаравова, О.И. Особенности проведения комплексной рейтинговой оценки финансового положения организаций подвижной связи / О.И. Шаравова, М.П. Белянчикова // Т-Сотт-Телекоммуникации и Транспорт. - 2017. - № 5. Том 11. - С. 74-76. - ISSN отсутствует.

103. Шорин, О.А. Анализ перспектив внедрения технологий McWILL на российском телекоммуникационном рынке / О.А. Шорин, М.И. Косинов, Р.Ю. Каспари, В.В. Осин // Экономика и качество систем связи. - 2017.

- № 1. Том 3. - С. 24-40. - ISSN 2500-1833.

104. Щелина, А.В. Алгоритм определения целевой структуры финансирования инвестиционных проектов телекоммуникационных компаний / А.В. Щелина // Финансовые рынки и банки. - 2021. - № 3.

- С. 67-71. - ISSN 2658-3917.

105. Щелина, А.В. Методический и практический инструментарий повышения эффективности финансирования инвестиционных проектов телекоммуникационных компаний / А.В. Щелина // Экономика и предпринимательство. - 2021. - № 6. - С. 790-795. - ISSN 1999-2300.

106. Щелина, А.В. Основные причины неэффективного размещения капитала в телекоммуникационных компаниях / А.В. Щелина // Colloquium journal. - 2019. - № 13. Том 37. - С. 238-239. - ISSN 2520-6990.

107. Щелина, А.В. Особенности инвестиционного процесса и его финансового обеспечения в телекоммуникационных компаниях / А.В. Щелина // Инновации и инвестиции. - 2020. - № 11. - С. 26-30. - ISSN 2307-180X.

108. Щелина, А.В. Тенденции стратегического развития и направления инвестиционной деятельности телекоммуникационных компаний / А.В. Щелина // Научные исследования и разработки. Экономика фирмы.

- 2019. - № 3. Том 28. - С. 45-51. - ISSN 2587-6287.

109. Щелина, А.В. Формирование эффективной стратегии финансирования инвестиционных проектов / А.В. Щелина // Инновации и инвестиции. - 2020. - № 4. - С. 139-142. - ISSN 2307-180X.

110. Altman, E.I. A further empirical investigation of the bankruptcy cost question / E.I. Altman // The Journal of Finance. - 1984. - № 4. Volume 39.

- Р. 1067-1089. - DOI: 10.2307/2327613.

111. Frazier, W.H. Business Valuation: An Integrated Theory (BVIT) / W.H. Frazier // Business Valuation Review. - 2021. - № 2. Volume 40. - Р. 73-76.

- DOI: 10.5791/0897-1781-40.2.73.

112. Herciu, M. Does Capital Structure Influence Company Profitability? / M. Herciu, C. Ogrean // Studies in Business & Economics. - 2017. - № 3. Volume 12. - P. 50-62. - DOI: 10.1515/sbe-2017-0036.

113. Hirdinis, M. Capital structure and firm size on firm value moderated by profitability / M. Hirdinis // International Journal of Economics and Business Administration. - 2019. - № 1. Volume 7. - P. 174-191. - DOI отсутствует.

114. Jensen, M.C. Theory of the firm: Managerial behaviour, agency costs and ownership structure / M.C. Jensen, W.H. Meckling // Journal of financial economics. - 1976. - № 4. Volume 3. - P. 305-360.

- DOI: 10.1016/0304-405X(76)90026-X.

115. Karlibaeva, R. Theory of finance and financing strategies / R. Karlibaeva // International Journal of Advanced Research. - 2021. - Volume 9 (02). - P. 547-550. - DOI:10.21474/IJAR01/12480.

116. Liu, Y. Problems and Countermeasures of Working Capital Management in Company V / Y. Liu // Journal of Contemporary Educational Research. - 2021. - № 9. Volume 5. - P. 85-90. - DOI: 10.26689/jcer.v5i9.2549.

117. Matemilola, B.T. Does top managers' experience affect firms' capital structure? / B.T. Matemilola, A.N. Bany-Ariffin, W.N.W Azman-Saini [et al.] // Research in International Business and Finance. - 2018. - Volume 45. - P. 488498. - D01:10.1016/j.ribaf.2017.07.184.

118. Petrovskaya, M.V. Scientific methodological basis of the risk management implementation for companies' capital structure optimization / M.V. Petrovskaya, N.A. Zaitseva, N.V. Bondarchuk [et al.] // International Electronic Journal of Mathematics Education. - 2016. - № 7. Volume 11.

- P. 2571-2580. - eISSN 1306-3030.

119. Shaturaev, J.N. Small Business, Innovation and Entrepreneurship / J.N. Shaturaev, H.S. Jumaev // International Journal of Advanced Research.

- 2019. - № 11. Volume 7. - P. 303-307. - DOI: 10.21474/IJAR01/10008.

120. Van Der Aalst, W.M.P. Business process management / W.M.P. Van Der Aalst, M. La Rosa, F.M. Santoro // Business & Information Systems Engineering. - 2016. - Volume 58. - P. 1-6. - DOI: 0.1007/s12599-015-0409-x.

121. Warue, B.N. Theories in Finance Discipline: A Critique of Literature Review / B.N. Warue, B.J.M. Charles, P.M. Mwania // The University Journal.

- 2018. - № 2. Volume 1. - P. 113-146. - ISSN 2519-0997.

Список иллюстративного материала

Список рисунков

Рисунок 1 Мировые доходы телекоммуникационной отрасли, млрд долл.

США, 2011-2021 гг................................................................................................14

Рисунок 2 Структура выручки телекоммуникационных компаний в России,

млрд руб., 2015-2024 гг.........................................................................................15

Рисунок 3 Капитальные вложения телекоммуникационных компаний в

России, 2015-2022 гг.............................................................................................17

Рисунок 4 Финансирование 5G и рост долговой нагрузки, млрд руб.,

2014-2024 гг...........................................................................................................19

Рисунок 5 Направления инвестиционного развития

телекоммуникационных компаний, 2020 г.........................................................20

Рисунок 6 Распределение активов телекоммуникационной отрасли по

компаниям, 2019 г.................................................................................................22

Рисунок 7 Распределение инвестированного капитала

телекоммуникационной отрасли по компаниям, 2019 г...................................23

Рисунок 8 Объемы капитальных затрат телекоммуникационных компаний

в 2015-2019 гг........................................................................................................25

Рисунок 9 Состав денежного потока ПАО «МТС» в 2019 г.............................26

Рисунок 10 Состав денежного потока ПАО «МегаФон», 2019 г.....................29

Рисунок 11 Состав денежного потока ПАО «Вымпелком», 2019 г.................31

Рисунок 12 Формирование чистого денежного потока ПАО «Ростелеком»,

2019.........................................................................................................................35

Рисунок 13 Объекты инвестиционной деятельности в

телекоммуникационных компаниях....................................................................41

Рисунок 14 Структура внеоборотных активов телекоммуникационных

компаний, 2019 г...................................................................................................42

Рисунок 15 Структура активов отражающих портфель капитальных инвестиций телекоммуникационных компаний, 2019 г...................................43

Рисунок 16 Алгоритм финансирования портфеля капитальных инвестиций

в телекоммуникационных компаниях.................................................................45

Рисунок 17 Состав и структура источников финансирования

телекоммуникационных компаний, 2019 г.........................................................47

Рисунок 18 Объекты инвестиционной деятельности в

телекоммуникационных компаниях....................................................................52

Рисунок 19 Экономия бюджета капитальных затрат в рамках

инвестиционного портфеля, за первое полугодие 2020....................................62

Рисунок 20 Варианты использования внутреннего источника дополнительного финансирования в телекоммуникационных компаниях .... 63 Рисунок 21 Предлагаемый алгоритм финансирования портфеля

капитальных инвестиций в телекоммуникационных компаниях....................65

Рисунок 22 Цикличность процесса формирования стратегии эффективного финансирования непрерывных инвестиционных проектов в

телекоммуникационных компаниях....................................................................69

Рисунок 23 Структуры баланса телекоммуникационной компании...............94

Рисунок 24 Состав структуры финансирования портфеля капитальных

инвестиций телекоммуникационной компании ................................................. 94

Рисунок 25 Структура финансирования портфеля капитальных инвестиций

компании..............................................................................................................103

Рисунок 26 Проекты в рамках инвестиционной программы

«Основной бизнес» на начало 2020 г................................................................105

Рисунок 27 Плановые (бюджетные) значения программы

«Основной бизнес» 2016-2020 гг.......................................................................105

Рисунок 28 Фактические значения программы «Основной бизнес»

2016-2020 гг.........................................................................................................106

Рисунок 29 Уровни финансирования капитальных инвестиций (САРЕХ),

2016-2020 гг.........................................................................................................107

Рисунок 30 Уровни финансирования капитальных инвестиций (САРЕХ), 2016-2020 гг.........................................................................................................107

Рисунок 31 Уровни финансирования капитальных инвестиций (САРЕХ),

2016-2020 гг.........................................................................................................108

Рисунок 32 Индекс МОР1 инвестиционного портфеля по итогам

2015-2020 гг.........................................................................................................109

Рисунок 33 План-факт бюджета капитальных инвестиций 2016-2020 гг.....110

Рисунок 34 План-факт бюджета капитальных инвестиций 2016-2020 гг.....110

Рисунок 35 Ранжирование проектов для формирования инвестиционного

портфеля с приоритетом на МРУ/Сарех...........................................................112

Рисунок 36 Максимумов значений целевых показателей (КР1) стратегии... 112 Рисунок 37 Варианты и результирующие КР1 инвестиционных портфелей 113

Рисунок 38 Паспорт инвестиционной программы «Основной бизнес»........114

Рисунок 39 Основной состав проектов и «Лист ожидания»

инвестиционной программы «Основной бизнес»............................................114

Рисунок 40 Результаты первой контрольной точки (полугодие)...................116

Рисунок 41 Причины и источники аккумуляции экономии бюджета Сарех 116 Рисунок 42 Проекты-реципиенты для включения в основной состав

программы в рамках первой контрольной точки.............................................118

Рисунок 43 Обновленные КР1 инвестиционной программы после

проведения корректировки в рамках первой контрольной точки..................118

Рисунок 44 Результирующие КР1 инвестиционной программы после

проведения корректировки состава инициатив...............................................119

Рисунок 45 Ранжирование проектов по величине МРУ..................................120

Рисунок 46 Ранжирование проектов по величине МРУ/Сарех.......................120

Рисунок 47 Оценка влияния принципа затратности на результаты

стратегии эффективного финансирования инвестиционных проектов.........121

Рисунок 48 Ранжирование проектов при кросс-целевом планировании......121

Рисунок 49 Оценка влияния принципа целесообразности на результаты

стратегии эффективного финансирования инвестиционных проектов.........122

Рисунок 50 Оценка влияния принципа результативности на результаты стратегии эффективного финансирования инвестиционных проектов.........122

Рисунок 51 Комплексная оценка влияния применения стратегии

эффективного финансирования инвестиционных проектов..........................122

Рисунок 52 Структура источников финансирования портфеля капитальных

инвестиций и финансовый леверидж ПАО «МТС», 2015-2019 гг.................126

Рисунок 53 Структура источников финансирования портфеля капитальных

инвестиций и финансовый леверидж ПАО «МегаФон», 2015-2019 гг.........127

Рисунок 54 Структура источников финансирования портфеля капитальных

инвестиций и финансовый леверидж ПАО «Ростелеком», 2015-2019 гг.....127

Рисунок 55 Структура источников финансирования портфеля капитальных

инвестиций и финансовый леверидж ПАО «Вымпелком», 2015-2019 гг.....128

Рисунок 56 Структура источников финансирования и финансового левериджа портфеля капитальных инвестиций при осуществлении стратегии органического роста, 2015-2019 гг....................................................................129

Список таблиц

Таблица 1 Состав денежного потока ПАО «МТС»............................................26

Таблица 2 Состав и структура источников финансирования деятельности

ПАО «МТС»...........................................................................................................27

Таблица 3 Состав и структура источников финансирования

инвестиционных проектов ПАО «МТС»............................................................28

Таблица 4 Состав денежного потока ПАО «МегаФон».......................................29

Таблица 5 Состав и структура источников финансирования деятельности

ПАО «МегаФон»...................................................................................................29

Таблица 6 Состав и структура источников финансирования

инвестиционных проектов ПАО «МегаФон».....................................................30

Таблица 7 Состав и структура источников финансирования деятельности ПАО «Вымпелком»...............................................................................................31

Таблица 8 Состав и структура источников финансирования деятельности ПАО «Вымпелком»...............................................................................................31

Таблица 9 Состав и структура источников финансирования

инвестиционных проектов ПАО «Вымпелком»................................................32

Таблица 10 Инвестиционные программы ПАО «Ростелеком» в

2017-2020 гг...........................................................................................................33

Таблица 11 Наиболее значимые инвестиционные проекты 2019 г.

ПАО «Ростелеком» ............................................................................................... 34

Таблица 12 Состав и структура источников финансирования деятельности

ПАО «Ростелеком» ............................................................................................... 35

Таблица 13 Состав и структура источников финансирования деятельности

ПАО «Ростелеком» ............................................................................................... 36

Таблица 14 Состав и структура источников финансирования

инвестиционных проектов ПАО «Ростелеком».................................................37

Таблица 15 Классификация инвестиционных проектов

телекоммуникационных компаний.....................................................................48

Таблица 16 Типы результатов от реализации дискретных

инвестиционных проектов...................................................................................51

Таблица 17 Роль различных типов инвестиционных проектов в

обеспечении роста стоимости компании ............................................................ 54

Таблица 18 Сущностные признаки различных источников

финансирования инвестиционных проектов......................................................60

Таблица 19 Содержание методики формирования стратегии эффективного финансирования непрерывных инвестиционных проектов .... 70 Таблица 20 Показатели анализа уровней достаточности финансирования

непрерывных инвестиционных проектов прошлых лет....................................76

Таблица 21 Корпоративные стратегии телекоммуникационных

компаний и их КР1................................................................................................77

Таблица 22 Варианты состава непрерывных инвестиционных проектов инвестиционной программы и их плановые показатели исходя из инвестиционной воронки ..................................................................................... 79

Таблица 23 Содержание корректировки реализации стратегии эффективного финансирования непрерывных инвестиционных проектов

по результатам мониторинга................................................................................81

Таблица 24 Диапазон значений индексов BPI, SPI, DPI...................................82

Таблица 25 Оценка эффекта от внедрения методики формирования

стратегии эффективного финансирования инвестиционных проектов...........83

Таблица 26 Элементы портфеля капитальных инвестиций в составе

внеоборотных активов телекоммуникационных компаний.............................87

Таблица 27 Потенциальные источники финансирования портфеля

капитальных инвестиций телекоммуникационных компаний.........................90

Таблица 28 Эндогенные переменные модели кросс-целевого планирования

финансового обеспечения непрерывных инвестиционных проектов.............98

Таблица 29 Экзогенные переменные модели кросс-целевого планирования

финансового обеспечения непрерывных инвестиционных проектов.............99

Таблица 30 Описание приоритетов и целевых KPI корпоративной

стратегии..............................................................................................................111

Таблица 31 Объем портфеля капитальных инвестиций и источники их

финансирования телекоммуникационных компаний за 2015-2019 гг...........124

Таблица 32 Финансовый леверидж источников финансирования

капитальных инвестиций компаний 2015-2019 гг...........................................125

Таблица 33 Структура источников финансирования и финансового левериджа портфеля капитальных инвестиций при осуществлении стратегии органического роста, 2015-2019 гг..................................................129