Формирование стратегии финансового маркетинга предприятия-эмитента на фондовом рынке тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Шевченко, Дмитрий Александрович

• Шевченко, Дмитрий Александрович
• кандидат экономических наук
• 2005

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Шевченко, Дмитрий Александрович

Введение.

1 Место и роль финансового маркетинга в системе управления финансами предприятия.

1.1 Сущность и цели финансового маркетинга предприятия.

1.2 Стратегия финансового маркетинга предприятия: содержание, структура, этапы разработки.

2 Маркетинговые исследования финансовой среды предприятия в транзитивной экономике.

2.1 Направления и инструменты изучения внешней среды предприятия на финансовом рынке.

2.2 Сегментирование и оценка емкости рынка ценных бумаг российских эмитентов.

2.3 Особенности анализа внутренней среды предприятия в системе финансового маркетинга.

3 Разработка стратегических маркетинговых решений в сфере поведения предприятия на фондовом рынке.

3.1 Анализ вариантов привлечения капитала путем эмиссии предприятием ценных бумаг.

3.2 Формирование каналов и выбор посредников при размещении ценных бумаг предприятием-эмитентом.

3.3 Методы управления ценообразованием на фондовом рынке.

3.4 Коммуникативная политика предприятия-эмитента на рынке ценных бумаг.

3.5 Предложения по разработке стратегии финансового маркетинга предприятия (на примере ОАО «ИНПРОМ»).

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Формирование стратегии финансового маркетинга предприятия-эмитента на фондовом рынке»

В настоящее время в России возрастает роль рынка ценных бумаг как механизма привлечения инвестиций в реальный сектор экономики. Это проявляется в стремительном развитии рынка корпоративных облигаций, в растущем интересе специалистов к перспективам организации первичных размещений акций российскими предприятиями. Некоторые крупные компании активно используют возможности мобилизации капитала на международном рынке посредством выпуска еврооблигаций и американских депозитарных расписок. Существенным препятствием на пути развития и совершенствования деятельности по привлечению капитала российскими предприятиями является отсутствие научно-методической базы и опыта организации целенаправленной работы на фондовом рынке, динамичное развитие которого требует применения современных методов взаимодействия с инвесторами и ведения конкурентной борьбы за финансовые ресурсы.

Опыт западных компаний указывает на эффективность разработки стратегии поведения эмитента на рынке на основе маркетинговой концепции. Очевидные преимущества и перспективы рыночных механизмов мобилизации капитала, а также недостаточная активность большинства российских компаний в реализации собственных интересов на рынке ценных бумаг обусловливают необходимость применения маркетингового подхода и в работе российских эмитентов. Необходимость адаптации маркетинговых инструментов и методов к современным условиям возникает по мере развития рыночных отношений в российской экономике и с расширением взаимодействия российских компаний с экономическими субъектами на международном рынке капитала, традиционно предъявляющими высокие требования к эмитентам ценных бумаг.

Актуальность темы исследования предопределена необходимостью приведения в соответствие методического аппарата финансового менеджмента требованиям рыночных условий хозяйствования с целью повышения эффективности работы российских эмитентов на финансовом рынке.

Целью диссертационной работы является разработка рекомендаций по формированию стратегии деятельности российских эмитентов на фондовом рынке, базирующаяся на теоретическом обосновании концепции финансового маркетинга предприятия и анализе возможностей адаптации маркетинговых инструментов и методов для применения эмитентами на рынке ценных бумаг. Для достижения цели поставлены и решены следующие задачи:

- интерпретировать содержательную сущность финансового маркетинга предприятия, сформулировать цели маркетинговой деятельности эмитентов на фондовом рынке;

- обосновать необходимость разработки и реализации российскими эмитентами маркетинговой стратегии на рынке ценных бумаг;

- разработать алгоритм формирования стратегии финансового маркетинга предприятия;

- определить направления и методы маркетинговых исследований, выявить их особенности в рамках финансового маркетинга предприятия;

- осуществить сегментирование и разработать алгоритм оценки емкости рынка ценных бумаг российских эмитентов;

- изучить возможности применения отдельных маркетинговых инструментов и особенности стратегических решений в области продуктовой, сбытовой и ценовой политики эмитента на фондовом рынке;

- рассмотреть особенности коммуникативной политики эмитента на фондовом рынке, выявить специфику применения инструментов коммуникации в современных российских условиях.

Объектом исследования в диссертационной работе является деятельность российских предприятий-эмитентов на рынке ценных бумаг.

Предметом исследования являются экономические отношения предприятий по поводу привлечения капитала путем эмиссии ценных бумаг.

Методы исследования. При проведении исследования и изложении материала использовались общенаучные и экономико-статистические методы, а именно: системный подход, сравнительный анализ, метод аналогий, методы описаний, группировки, классификации, методы экономического анализа и статистической обработки данных. В диссертации применены также методы схематического представления взаимосвязей анализируемых категорий, последовательности выполнения действий и решения задач.

Теоретической и методологической основой исследования послужили труды зарубежных и российских экономистов, посвященные отдельным вопросам теории финансов, маркетинга, функционирования рынков капитала. Отдельные теоретические и практические проблемы реализации интересов эмитентов на рынке ценных бумаг, в том числе с привлечением маркетингового инструментария, рассматриваются в работах А.К. Ахляйтнер, Ф.Г. Беккера, С.С. Вайдекинд, И. Зюхтинга, К.Р. Кирххоффа, Р. Линка, В. Пауля, М. Шульца, И.Т. Балабанова, Т.Б. Бердниковой, А.А. Бравермана, С.Н. Гапоновой, В.В. Глущенко, А.П. Иванова, И.Н. Конькова, А.О. Краева, С.В. Лосева, Я.М. Миркина, В.В. Нечаева, Е.Ю. Розановой, О.В. Хмыз и др.

Информационной базой исследования являются законодательные акты Российской Федерации, статистические, аналитические и информационные материалы Госкомстата, Центрального Банка, Центра экономической конъюнктуры при Правительстве РФ, Российской торговой системы (РТС), Московской межбанковской валютной биржи (ММВБ), Всемирной федерации фондовых бирж (World Federation of Exchanges), профессиональных объединений участников рынка (БАУФОР, Национальной лиги управляющих и др.), специализированных информационных агентств (Cbonds.ru, Investfunds.ru и др.), периодических изданий.

Рабочая гипотеза диссертационного исследования состоит в выдвижении и обосновании системы теоретических положений, согласно которым работа эмитента на рынке ценных бумаг должна быть основана на комплексной стратегии финансового маркетинга предприятия, формирование которой предполагает адаптацию маркетинговых инструментов и методов для преодоления рыночных противоречий и информационной асимметрии на рынке.

Научная новизна диссертационной работы заключается в разработке концепции формирования стратегии финансового маркетинга предприятия, включающей теоретическое обоснование необходимости адаптации маркетингового подхода для реализации интересов эмитентов на рынке ценных бумаг, алгоритм разработки маркетинговой стратегии эмитента на фондовом рынке, оценку возможностей и особенностей применения конкретных маркетинговых инструментов для управления финансовыми отношениями предприятий и разработку методического аппарата формирования маркетинговой стратегии российских эмитентов на фондовом рынке.

Основные элементы научной новизны по специальности 08.00.10 -Финансы, денежное обращение и кредит:

1. Обосновано, что в системе финансовых отношений предприятия классический маркетинговый подход целесообразно применять только для управления финансовыми потоками в процессе мобилизации капитала на рынке ценных бумаг. Предложен термин «финансовый маркетинг предприятия» для обозначения маркетинговой деятельности эмитентов на фондовом рынке за счет конкретизации субъекта маркетинга (предприятие) и сферы реализации маркетинговой концепции (финансовые отношения предприятий), что способствует совершенствованию и уточнению понятийного аппарата финансового менеджмента, позволяя использовать термин «финансовый маркетинг» в широком смысле для обозначения маркетинговой деятельности любых экономических субъектов на финансовом рынке.

2. Предложено определение финансового маркетинга предприятия как деятельности предприятия по реализации собственных интересов на рынке ценных бумаг, основанной на преодолении рыночных противоречий между спросом на капитал и предложением капитала и предполагающей применение маркетинговых инструментов для выявления требований рынка, разработки финансового инструмента и изменения поведения эмитента в рамках управления финансовыми отношениями. Выявлены на основе анализа существующих подходов и объективных интересов эмитента на фондовом рынке возможные цели стратегии финансового маркетинга, идентификация которых позволяет разработать необходимые мероприятия для реализации интересов эмитента и установить критерии эффективности маркетинговой стратегии на фондовом рынке.

3. Обоснована необходимость формирования стратегии финансового маркетинга предприятия за счет выявленной направленности маркетинговой деятельности на преодоление информационной асимметрии между экономическими субъектами. На основе анализа маркетинга и финансовых отношений с позиций информационного подхода выявлено, что уменьшение информационной асимметрии на фондовом рынке в процессе маркетинговых исследований и реализации стратегии финансового маркетинга приводит к снижению трансакционных издержек и увеличению эффективности рынка ценных бумаг, что способствует более эффективной реализации интересов эмитента по снижению затрат на привлечение капитала. Это содействует углублению научных представлений о содержательной сущности маркетинговой деятельности на финансовом рынке, направленной на управление финансовыми потоками в процессе эмиссии ценных бумаг.

4. Определены основные критерии сегментирования рынка ценных бумаг (организационно-правовой статус, цель и длительность инвестирования) и предложен алгоритм оценки емкости отдельных сегментов, учитывающий возможность удовлетворения спроса инвесторов на вторичном рынке и способность ценных бумаг выступать в качестве субститутов, за счет анализа существующих теоретических подходов и выявления особенностей рынка ценных бумаг российских эмитентов. Это способствует более полному учету в деятельности российских предприятий современных экономических реалий, углублению теоретико-методологических основ управления эмиссией ценных бумаг и финансовым маркетингом.

5. Показано, что при разработке финансового инструмента ключевое значение имеют содержательные характеристики ценных бумаг, определяющие параметры доходности, безопасности и ликвидности, которые должны соответствовать интересам и требованиям инвесторов. За счет анализа различных вариантов привлечения капитала на рынке ценных бумаг обоснована приоритетность долговых инструментов (облигации, еврооблигации) для эффективной реализации интересов российских эмитентов на финансовом рынке в современных условиях.

6. Предложены критерии выбора метода ценообразования на первичном рынке (объем привлекаемых средств, характеристики целевых сегментов инвесторов, возможности принятия риска эмитентом и воздействия на распределение ценных бумаг) за счет анализа характеристик и различий метода фиксированных цен^ аукциона и метода формирования книги заявок. Это позволило идентифицировать условия эффективного применения каждого метода и показать, что на фондовом рынке наиболее целесообразно использовать метод формирования книги заявок, обнаруживающий тесные взаимосвязи с другими элементами стратегии финансового маркетинга.

Элементы научной новизны по специальности 08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством:

1. Предложен алгоритм формирования стратегии финансового маркетинга предприятия за счет адаптации отдельных элементов классической маркетинговой стратегии (продуктового, сбытового, ценового и коммуникативного элементов стратегии) к условиям и особенностям фондового рынка. Последовательными этапами формирования стратегии финансового маркетинга являются разработка финансового инструмента, выбор каналов распределения, посредников и консультантов, определение методов ценообразования, выбор целевых аудиторий и инструментов коммуникативной политики. Это способствует углублению теоретико-методологической базы финансового маркетинга и совершенствованию практической деятельности эмитентов на фондовом рынке.

2. Выявлено значение маркетинговых исследований для формирования стратегии финансового маркетинга, заключающееся в обеспечении руководства предприятия информацией, необходимой для принятия решений по отдельным элементам маркетинговой стратегии на фондовом рынке, за счет теоретического анализа маркетинговой деятельности как процесса управления информационными потоками, направленного на двустороннее преодоление информационной асимметрии. Это позволило конкретизировать объекты маркетинговых исследований макросреды (факторы экономического, политико-правового, социально-культурного и научно-технического характера) и микросреды эмитента (инвесторы, конкуренты и посредники), что способствует совершенствованию методического аппарата управления маркетинговой деятельностью на финансовом рынке.

3. Выявлены ограничения применения многих классических инструментов маркетинговой стратегии (сбытовой канал нулевого уровня, инструменты ценовой дифференциации, реклама) в работе российских эмитентов на фондовом рынке за счет анализа требований действующего российского законодательства и учета специфики отношений по поводу привлечения капитала на рынке ценных бумаг. Это может способствовать системной адаптации маркетингового инструментария к реалиям российского фондового рынка, совершенствованию и упорядочению деятельности эмитентов.

4. Доказана необходимость применения российскими эмитентами специальных инструментов коммуникации (годовой отчет, информационный меморандум, профиль компании, реклама, журнал для акционеров, пресс-релизы, собрания акционеров, пресс-конференции, презентации, визиты на предприятие, роуд-шоу) для взаимодействия с различными целевыми аудиториями на фондовом рынке (частными и институциональными инвесторами, финансовыми аналитиками, журналистами, инвестиционными консультантами) за счет анализа особенностей процессов принятия решений и информационных потребностей экономических субъектов. Это способствует обоснованному определению приоритетных направлений в деятельности эмитентов на рынке ценных бумаг, совершенствованию методического аппарата стратегического управления маркетингом на фондовом рынке.

5. Определены направления конкретизации контроля стратегической деятельности эмитента на фондовом рынке, заключающиеся в сопоставлении фактических показателей с целевыми и оценке эффективности конкретных маркетинговых мероприятий, за счет выявления факторов, осложняющих осуществление контроля (долгосрочный характер маркетинговых мероприятий на фондовом рынке, необходимость разграничения непосредственных результатов стратегии финансового маркетинга и последствий влияния факторов внешней среды).

Практическая значимость исследования заключается в том, что положения, выводы и рекомендации, содержащиеся в работе, разработаны с учетом современного положения рынка ценных бумаг российских эмитентов и могут найти широкое применение при организации российскими предприятиями привлечения капитала путем эмиссии ценных бумаг. Реализация отдельных предложений в работе российских эмитентов позволит снизить стоимость привлекаемого на фондовом рынке капитала и повысить эффективность функционирования финансовых рынков путем уменьшения информационной асимметрии в рамках целенаправленной маркетинговой деятельности эмитентов ценных бумаг. Практическую значимость имеют следующие положения диссертации:

- предложения по определению целей финансового маркетинга предприятия;

- определение направлений и методов маркетинговых исследований, необходимых для разработки и реализации стратегии финансового маркетинга, реализация которых позволит эмитентам создать и позиционировать конкурентные преимущества выпускаемых ими финансовых инструментов;

- критерии сегментирования рынка ценных бумаг, позволяющие формировать относительно однородные группы инвесторов, оценить емкость отдельных сегментов и применить оптимальные маркетинговые инструменты;

- конкретные рекомендации по формированию финансового инструмента, выбору каналов распределения и методов ценообразования, ориентированные на реализацию интересов компании с максимальным учетом требований рынка и потребностей потенциальных инвесторов;

- характеристика инструментов коммуникативной политики, которые целесообразно применять российским эмитентам для управления отношениями с инвесторами, финансовыми и информационными посредниками.

Апробация и внедрение результатов исследования. Отдельные положения диссертационного исследования были доложены на региональных и международных научно-практических конференциях. Положения диссертации использованы при разработке методических материалов и в преподавании специальной дисциплины «Финансовый маркетинг», предназначенной для студентов 4 курса специальности «Финансы и кредит». Основные результаты диссертационного исследования отражены в 11 опубликованных работах общим объемом 3,6 п.л. (из них авторских 3,2 п.л.).

Структура диссертационной работы отражает логику исследования, определяется его целью и задачами. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы и приложений.

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Шевченко, Дмитрий Александрович

Таковы основные выводы о качестве маркетинговой деятельности ОАО ИНПРОМ на российском фондовом рынке. Основными факторами, детерминирующими принятие стратегических маркетинговых решений ОАО ИНПРОМ в финансовой сфере на ближайшую перспективу, являются:

- выявленные цели эмитента на рынке ценных бумаг;

- необходимость привлечения капитала для расширения сферы деятельности и повышения конкурентоспособности на российском рынке;

- успешный опыт привлечения капитала путем выпуска векселей и облигаций положительная кредитная история);

- прозрачная структура и история предприятия;

- благоприятная конъюнктура российского рынка ценных бумаг.

Рассмотрим систему стратегических маркетинговых решений ОАО ИНПРОМ, сформированную на основании предложенной в настоящей работе концепции разработки стратегии финансового маркетинга предприятия.

Финансовый инструмент и его параметры определяются в соответствии со следующими факторами (см. рисунок 13, стр. 87):

- потребность эмитента в капитале (объем средств, срок использования, уровень доходности и риска);

- конкурентоспособность эмитента;

- характеристики целевых сегментов;

- потенциальная емкость целевых сегментов.

В сложившихся условиях нецелесообразно рекомендовать ОАО ИНПРОМ проведение первичного размещения акций. Уставный капитал на 29 апреля 2005 г. составляет 300 млн. руб., основными акционерами являются две компании, владеющие 99,58% акций. Для того чтобы обеспечить приемлемый объем эмиссии, сравнимый с объемами IPO других российских компаний, ОАО ИНПРОМ придется реализовать более 50% акций (средний объем дополнительного выпуска акций на российском рынке составляет около 3 8 млн. долл., а минимальный объем размещения - 8 млн. долл., т.е. около 240 млн. руб.). На наш взгляд, это возможно только при наличии стратегического инвестора, готового выступать партнером существующих мажоритарных акционеров. В то же время реализация 15-20% акций ОАО ИНПРОМ может оказаться неинтересной потенциальным инвесторам, т.к. не обеспечивает достаточно высокого уровня free float и объективно не позволит новым акционерам участвовать в управлении компанией.

В данный момент интересам эмитента в максимальной степени соответствует выпуск облигаций для замещения краткосрочных и относительно дорогих банковских кредитов дешевыми средствами рынка корпоративных облигаций. Снижению стоимости займа способствует не только благоприятная для эмитентов конъюнктура, но и позитивная кредитная история ОАО ИНПРОМ. Относительно содержательных характеристик облигаций следует рекомендовать эмитенту придерживаться среднерыночных параметров, т.к. компания может рассчитывать на интерес крупных, институциональных инвесторов только как типичный представитель сегмента высокодоходных и рискованных ценных бумаг. В качестве дополнительного элемента, повышающего уверенность инвесторов в доходности, целесообразно зафиксировать в проспекте эмиссии минимальный размер купонной ставки, который является нижней границей при определении ставки купона эмитентом.

Выпуск еврооблигаций, т.е. заявленный в целях эмитента выход на мировой рынок капитала, сейчас представляется преждевременным, т.к. масштаб деятельности ОАО ИНПРОМ и его кредитная история не позволяют обеспечить минимальный объем эмиссии на рынке еврооблигаций. Ввиду того, что компания не принадлежит к числу крупнейших российских эмитентов, традиционно действующих на рынке еврооблигаций, и ее деятельность не является экспортоориентированной (это могло бы значительно снизить риски долговых обязательств), ОАО ИНПРОМ пока не может рассчитывать на привлечение дешевого капитала на мировом рынке.

С точки зрения сбытового элемента стратегии финансового маркетинга не вызывает сомнения необходимость продолжать публичные размещения на крупнейших российских торговых площадках с привлечением ведущих инвестиционных банков в качестве андеррайтеров. Таким образом, в сфере политики распределения следует придерживаться курса, избранного руководством предприятия при организации предыдущих выпусков облигаций, размещать ценные бумаги на ММВБ (Котировальный список «Б»).

Несмотря на широкие возможности метода букбилдинга в управлении ценообразованием на первичном рынке, ОАО ИНПРОМ в дальнейшем целесообразно использовать аукцион по определению первой ставки купона. Нетрадиционный для рынка облигаций букбилдинг может показаться инвесторам непривычным и излишне сложным способом определения цены размещения. Кроме того, распределение ценных бумаг и колебания курса после размещения не настолько важны при эмиссии облигаций, чтобы применять более затратный и сложный метод ценообразования. На вторичном рынке облигаций ОАО ИНПРОМ также не следует использовать дополнительные методы регулирования: облигации первого выпуска характеризуются высоким уровнем ликвидности, благодаря чему рыночный курс можно считать справедливым. Вместе с тем руководству ОАО ИНПРОМ можно рекомендовать более активное информационное взаимодействие с рынком.

В области Инвестор Рилейшнз необходимо определить целевые аудитории. Состав держателей облигаций и особенности сферы деятельности ОАО ИНПРОМ предопределяют следующие целевые группы коммуникативной политики в финансовой сфере: институциональные инвесторы (банки), информационные агентства и финансовые периодические издания, металлургические компании (поставщики эмитента). Неличные инструменты IR применялись ОАО ИНПРОМ для информационной поддержки первых двух облигационных займов. В частности, это информационный меморандум, подготовленный при содействии андеррайтера, и проспект облигаций.

Информационные меморандумы составлялись перед размещением обеих эмиссий облигаций ОАО ИНПРОМ. Они представляли собой брошюру объемом 40 страниц, состоящую из 7 разделов. Основным их недостатком является отсутствие оглавления в начале брошюры с указанием страниц, что затрудняет ориентацию в документе. Однако его содержание отвечает требованиям полноты и актуальности, предоставляя необходимую информацию для аналитиков и потенциальных инвесторов. Применение других неличных инструментов (профиль компании, реклама, журнал для акционеров) может оказаться избыточным для небольшой по меркам российского рынка компании, которая ориентируется на привлечение институциональных инвесторов.

Из числа инструментов личной коммуникации ОАО ИНПРОМ применялись презентации и роуд-шоу. В стратегию финансового маркетинга необходимо включить регулярные пресс-конференции и визиты на предприятие. Представляется, что у ОАО ИНПРОМ в ближайшие годы будут регулярно появляться информационные поводы для проведения подобных мероприятий, поскольку в планах компании открытие новых филиалов в Самаре, Туле, Ульяновске, Перми, Ярославле и других городах европейской части РФ. А наличие филиала в Москве позволяет эмитенту организовывать «дни открытых дверей» для заинтересованных лиц, демонстрацию складских помещений, логистических терминалов, технологий и оборудования.

При наличии двух акционеров, контролирующих более 99% акций, собрания акционеров являются простой формальностью, однако вся необходимая информация о них, в соответствии с требованиями законодательства, публикуется в СМИ и на сайте компании в Интернете.

При формировании стратегии финансового маркетинга ОАО ИНПРОМ следует уделить особое внимание интеграции Интернет-технологий в процесс взаимодействия с участниками рынка ценных бумаг. В настоящее время на сайте ОАО ИНПРОМ существует специальный раздел, содержащий информацию для инвесторов. Информация в нем структурирована следующим образом: 1) обзор рынка (мировой рынок, российский рынок, вторичный рынок); 2) планы развития; 3) отчеты и показатели; 4) облигационная программа; 5) вексельная программа; 6) IR календарь; 7) раскрытие информации; 8) FAQ; 9) контакты; 10) файловый архив.

Анализ сайта эмитента показал, что в нем преобладают оффлайновые элементы, в то время как возможности установления прямых контактов с целевыми аудиториями практически не реализованы. Помимо информации, раскрываемой эмитентами в обязательном порядке (раздел «раскрытие информации») сайт содержит полные версии большинства печатных изданий эмитента (добровольных неличных инструментов IR): информационные меморандумы, данные о стратегии развития предприятия. В разделе «файловый архив» имеются также корпоративный проспект и видеофильм о компании. К сожалению, единственным элементом, выполненным в форме диалога с инвесторами, является раздел «FAQ» («часто задаваемые вопросы»), однако сайт не предоставляет заинтересованным лицам возможности непосредственного общения с представителями ОАО ИНПРОМ в режиме реального времени. В связи с этим целесообразно рекомендовать компании разработку формы общения специалистов по Инвестор Рилейшнз с посетителями сайта; возможно, не на постоянной основе, а периодически — еженедельно или ежемесячно. Это позволит продемонстрировать открытость эмитента и готовность отвечать на вопросы инвесторов без предварительной проработки вариантов ответов, в онлайновом режиме, что направлено на улучшение имиджа компании.

Рекомендации относительно применения инструментов IR в стратегии финансового маркетинга предприятия систематизированы в таблице 19. В содержании коммуникаций ОАО ИНПРОМ на фондовом рынке в настоящее время сделан акцент на стратегию развития и историю компании, но упускаются другие немаловажные аспекты, представляющие качественные данные об эмитенте. В соответствии с классификацией информации, составляющей содержание IR (см. рисунок 25, стр. 180), в коммуникациях с инвесторами следует больше внимания уделить описанию организационной культуры, характеристике управляющих ОАО ИНПРОМ, менеджеров, принимающих решения по существенным вопросам управления компанией.

Заключение

На основе выполненного диссертационного исследования можно сделать следующие выводы.

В российской экономической литературе отсутствует единый подход к использованию понятия «финансовый маркетинг», а многообразие финансовых отношений и продуктов, которые потенциально могут быть объектами маркетинговой деятельности на финансовом рынке, вынуждает экономистов, использующих это понятие, каждый раз конкретизировать объект и субъектов маркетинговой деятельности.

Основной сферой применения предприятиями маркетинговой концепции на финансовом рынке являются финансовые отношения, возникающие по поводу привлечения капитала на рынке ценных бумаг. Термин «финансовый маркетинг» целесообразно использовать в широком смысле для обозначения маркетинговой деятельности любых участников финансового рынка и в узком смысле для обозначения вида деятельности и концепции работы эмитентов на рынке ценных бумаг. Во втором случае также целесообразно использовать термин «финансовый маркетинг предприятия», который сводит к минимуму возможные разногласия по поводу сферы реализации (финансовые отношения) и субъекта маркетинга (предприятие).

Основой разработки стратегии финансового маркетинга являются цели эмитента на рынке ценных бумаг, которыми могут быть: максимизация курса ценных бумаг, стабилизация динамики изменения курса, повышение степени известности компании, улучшение имиджа, выход на международный рынок капитала, повышение ликвидности акций компании, выстраивание стабильных отношений с инвесторами, расширение круга инвесторов.

Финансовый маркетинг предприятия можно определить как системный подход предприятия к реализации собственных интересов на рынке ценных бумаг, основанный на преодолении рыночных противоречий между спросом на капитал и предложением капитала и предполагающий применение маркетинговых инструментов для выявления требований рынка, целенаправленного воздействия на рыночные условия и управления финансовыми отношениями.

Снилсение затрат предприятия по привлечению капитала предполагает осуществление активного взаимодействия эмитента с участниками фондового рынка, основанного на учете конкретных требований и информационных потребностей инвесторов.

Противоречия между субъектами финансовых отношений (инвесторами и менеджерами), возникающие в процессе привлечения капитала, а также факторы, ограничивающие эффективное функционирование рынка ценных бумаг, имеют информационную природу. Их причинами являются различные проявления информационной асимметрии - неравного доступа инвесторов и эмитентов к информации, необходимой для принятия обоснованных решений.

Уменьшению информационной асимметрии на рынке способствует маркетинговая деятельность, предполагающая получение информации, достижение информационных преимуществ, их использование для разработки конкурентоспособного предложения и передачу информации о предприятии и его продуктах потребителям; благодаря этому обеспечивается более полная реализация интересов экономических субъектов.

На рынке ценных бумаг возможность осуществления маркетинговой деятельности обусловлена не только способностью маркетинга снизить уровень информационной асимметрии, но и сопоставимостью теоретических моделей рынка товаров и рынка ценных бумаг: предприятие, желающее привлечь финансовые ресурсы, должно изучать требования и информационные потребности потенциальных инвесторов, чтобы успешно конкурировать с предложениями других фирм.

Благодаря уменьшению информационной асимметрии, возникающей между экономическими субъектами в процессе финансирования, маркетинговые мероприятия позволяют снизить затраты на привлечение капитала и повысить эффективность взаимодействия эмитента с финансовым рынком.

Маркетинговые исследования в системе финансового маркетинга предприятия можно определить как комплекс мероприятий, направленных на сбор и обработку информации, необходимой для принятия решений и осуществления мероприятий по реализации интересов компании на финансовом рынке; они повышают осведомленность эмитента о состоянии внешней и внутренней финансовой среды, направлены на преодоление информационной асимметрии и уменьшение степени неопределенности в работе на финансовом рынке.

Маркетинговые исследования внешней среды эмитента могут проводиться с использованием классических маркетинговых инструментов и методов сбора информации и направлены на изучение факторов макросреды экономического, политико-правового, социально-культурного и научно-технического характера и элементов микросреды: инвесторов, конкурентов и посредников на фондовом рынке.

Изучение инвесторов является главным направлением маркетинговых исследований внешней среды эмитента. Основными критериями сегментирования, позволяющими сформировать относительно однородные группы инвесторов и осуществить оценку емкости сегментов, являются организационно-правовой статус инвесторов, цели инвестирования и длительность капиталовложений.

Для информационного обеспечения решения эмитента о выборе целевого сегмента инвесторов необходимо оценить емкость рынка. При оценке емкости отдельных сегментов необходимо учитывать такие особенности фондового рынка, как возможность удовлетворения спроса инвесторов на вторичном рынке и способность ценных бумаг выступать в качестве субститутов.

Анализ внутренней финансовой среды предприятия в системе финансового маркетинга представлен следующими этапами: изучение потребности в капитале, анализ конкурентоспособности эмитента и ценных бумаг, контроль результатов финансового маркетинга. Эта последовательность связана с основными направлениями анализа внешней среды и необходимостью принятия конкретных решений по формированию стратегии финансового маркетинга предприятия.

Конкурентоспособность финансового инструмента во многом определяется степенью соответствия эмитента законодательно установленным требованиям к эмитентам и требованиям, предъявляемым рынком.

Оценка результатов финансового маркетинга связана с такими проблемами, как долгосрочный характер маркетинговых мероприятий на фондовом рынке, необходимость отделения последствий маркетинговых мероприятий от последствий влияния других факторов внешней среды, различие целей и процессов финансового маркетинга на первичном и вторичном рынке; чтобы упростить анализ результативности финансового маркетинга, необходимо конкретизировать и формализовать задачи маркетингового контроля.

Конкретизация контроля может происходить путем выявления степени достижения поставленных целей, что предполагает сопоставление фактических показателей со значениями, установленными в целях финансового маркетинга, или эффективности конкретных маркетинговых мероприятий, в частности, коммуникативной и сбытовой политики на фондовом рынке.

Эмитент располагает широкими возможностями изменения параметров ценных бумаг, направленного на более полный учет и соответствие требованиям рынка, а также реализацию собственных интересов компании. С этих позиций наиболее перспективным финансовым инструментом являются долговые ценные бумаги, что подтверждает опыт российских эмитентов.

Основная задача финансового маркетинга предприятия на этапе разработки финансового инструмента состоит в формировании и развитии содержательных характеристик финансового инструмента, к которым относятся параметры доходности, безопасности и ликвидности для облигаций; стратегия развития эмитента, история компании (Equity Story) и качество корпоративного управления для акций.

Основными критериями выбора места реализации ценных бумаг (страны размещения и торговой площадки) являются емкость рынка, состав и характеристики целевых инвесторов, ликвидность рынка, требования биржи (законодательства страны) к эмитентам.

Основным участником канала распределения на фондовом рынке является андеррайтер - лицо, принимающее на себя обязанность разместить ценные бумаги от имени эмитента или от своего имени, но за счет и по поручению эмитента. К основным критериям выбора андеррайтера относятся контакты инвестиционного банка с потенциальными инвесторами, тип ценной бумаги (облигации, акции, еврооблигации, АДР), а также опыт работы и репутация инвестиционного банка.

Выбор варианта взаимодействия с инвестиционным банком (гарантированное размещение, размещение на базе лучших усилий, размещение по принципу «все или ничего») зависит от уровня развития эмитента, степени готовности компании к выходу на фондовый рынок, наличия и качества кредитной истории, объема эмиссии. Эмитентам, не имеющим достаточного опыта работы на рынке ценных бумаг, целесообразно рекомендовать размещение на базе «лучших усилий» или, если инвестиционный банк готов взять на себя риски и выкупить эмиссию полностью, гарантированное размещение.

Существующие методы ценообразования на первичном рынке (метод фиксированных цен, аукцион и метод формирования книги заявок) характеризуются разной степенью учета спроса на размещаемые ценные бумаги. Выбор метода ценообразования осуществляется с учетом таких факторов, как объем привлекаемых средств, стоимость капитала, принятие риска эмитентом, возможность воздействия на изменение рыночного курса после размещения и на распределение ценных бумаг, целевая группа инвесторов. Российские эмитенты могут применять любые методы в соответствии с целями эмиссии и возможностями компании, однако наиболее последовательно маркетинговые принципы реализуются в методе формирования книги заявок. Согласно действующему российскому законодательству применение маркетинговых инструментов ценовой дифференциации и скидок при первичном размещении эмиссии ценных бумаг практически невозможно.

Основным методом прямого воздействия эмитента на ценообразование на вторичном рынке является приобретение эмитентом собственных акций, которое позволяет решить целый ряд задач финансовой политики предприятия. Вместе с тем применяемая некоторыми российскими компаниями скупка собственных акций через брокеров не принесет желаемого результата и может рассматриваться как манипулирование ценами на рынке ценных бумаг, в соответствии с действующим российским законодательством.

Целевыми группами коммуникативной политики эмитента могут быть инвесторы, финансовые аналитики, журналисты, инвестиционные консультанты. Выбор конкретных целевых аудиторий зависит от целей эмитента и характеристик целевого сегмента инвесторов. Информационное взаимодействие эмитента с целевыми аудиториями должно быть основано на применении инструментов коммуникативной политики, которые максимально соответствуют потребностям и интересам целевых аудиторий.

Наиболее перспективными инструментами неличной коммуникации для российских эмитентов являются годовой отчет, информационный меморандум, профиль компании, реклама, журнал для акционеров, пресс-релизы, размещение информации в сети Интернет.

Применение инструментов личной коммуникации, к которым относятся собрания акционеров, пресс-конференции, презентации, встречи с аналитиками, визиты на предприятие, роуд-шоу, позволяет адаптировать форму и содержание коммуникаций к особенностям целевой аудитории на финансовом рынке и оперативно осуществлять обратную связь.

Применение Интернета для совершенствования информационного взаимодействия с инвестиционным сообществом предполагает не только размещение информации согласно требованиям действующего законодательства, но и установление прямых контактов с представителями целевых аудиторий, поддержание и повышение эффективности инструментов личной коммуникации. Для этого на специальном сайте компании целесообразно организовать регистрацию заинтересованных лиц, представителей целевых аудиторий Инвестор Рилейшнз и предоставить возможность общения со специалистами службы эмитента по связям с инвесторами.

При определении содержания коммуникаций на фондовом рынке необходимо руководствоваться принципом максимальной открытости и предоставлять любую релевантную информацию, независимо от ее потенциального воздействия на рыночный курс. Основным содержанием коммуникаций, помимо регламентируемого законодательством, является «история компании» (Equity Story), в которой необходимо совместить количественную и качественную информацию об эмитенте для наиболее полного отражения конкурентоспособности и перспектив предприятия в основной сфере деятельности и на финансовом рынке.

В рамках настоящего исследования, направленного на разработку основ стратегии финансового маркетинга предприятия и оценку перспектив практической реализации основных маркетинговых инструментов на российском рынке ценных бумаг, невозможно было охватить весь комплекс проблем, связанных с внедрением маркетинговой философии в управление финансовыми отношениями российских предприятий. Стремление к комплексному рассмотрению основных проблем формирования стратегии финансового маркетинга предприятия иногда ограничивало возможности детального раскрытия особенностей и характеристик конкретных инструментов и условий их применения в российских условиях. Предметом дальнейших исследований и разработок могут стать вопросы адаптации и совершенствования конкретных маркетинговых инструментов и методов исследований в рамках предложенной системы финансового маркетинга предприятия.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Шевченко, Дмитрий Александрович, 2005 год

1. Конституция РФ. -М.: Юрид. лит., 1993. 64 с.

2. Гражданский кодекс Российской Федерации. М.: Проспект, 1997. - 416 с.

3. Федеральный закон «Об акционерных обществах» от 24 ноября 1995 г. №

4. ФЗ. М.: ТК Велби, Проспект, 2004. - 80 с.

5. Федеральный закон «Об инвестировании средств для финансированиянакопительной части трудовой пенсии в Российской Федерации» от 24 июля 2002 г. №111-фЗ. м.: Ось-89, 2003. 64 с.

6. Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996 г. № 39-Ф3.-М.: Ось-89, 2004. 80 с.

7. Федеральный закон «О внесении изменений в статьи 9 и 22.1 Федеральногозакона «О рынке ценных бумаг» от 7 марта 2005 г. № 16-ФЗ // Консультант Плюс: Электронный ресурс. //http://www.consultant.ru.

8. Федеральный закон «О защите конкуренции на рынке финансовых услуг» от23 июня 1999 г. N 117-ФЗ // Консультант Плюс.

9. Положение о деятельности по организации торговли на рынке ценных бумагутв. постановлением Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 26 декабря 2003 г. № 03-54/пс) // Консультант Плюс.

10. Постановление ФКЦБ России № 03-17/пс «О размещении и обращении эмиссионных ценных бумаг российских эмитентов за пределами РФ» от 1 апреля 2003 г. // Консультант Плюс.

11. Алехин Б. Ликвидность и микроструктура рынка государственных ценных бумаг // Рынок ценных бумаг. 2001. - №20.

12. Амосов С. Корпоративные облигации: как организовать эмиссионный синдикат? // Рынок ценных бумаг. 2002. - №12. - С. 39-41.

13. Амосов С., Горбунов В. Корпоративные облигации: как представить выпуск инвесторам? Опыт подготовки размещения займа ОАО «Салаватнефтеоргсинтез» // Рынок ценных бумаг. — 2003. №6. - С. 28-31.

14. Анисимов А. Финансовый аналитик с иностранными буквами // Финанс. -2003.-№2.

15. Андрианова JI.H. Рейтинг на рынке ценных бумаг и ведущие международные рейтинговые агентства // Финансы. 2000. - №8. - С. 58-60.

16. Аукуционек С.П., Батяева А.Е. Российские предприятия в рыночной экономике: ожидания и действительность. М.: Наука, 2000. — 139 с.

17. Багиев Г.Л. Маркетинг. — М.: «Экономика», 1999. — 703 с.

18. Баклыкова И. Использование технологий investor relations при проведении первичных размещений акций // Рынок ценных бумаг. 2004. - №19.

19. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента. М.: Финансы и статистика, 1998. -480 с.

20. Бейкер М.Дж. Маркетинг философия или функция? // Теория маркетинга / Под ред. М. Бейкера. - СПб.: Питер, 2002. - С. 13-40.

21. Беленькая О. Сколько стоит кредитный рейтинг // Рынок ценных бумаг. -2003. -№21.-С. 39-42.

22. Беляевский И.К. Маркетинговое исследование: информация, анализ, прогноз. -М.: Финансы и статистика, 2001.

23. Бергер С. Начать подготовку к привлечению финансирования на международных рынках никогда не рано // Рынок ценных бумаг. — 2000. -№8. С.87-89.

24. Бердникова Т.Б. Акционерное общество на рынке ценных бумаг. М.: Финстатинформ, 1997.— 141 с.

25. Бестужева О. Портрет частного инвестора // Рынок ценных бумаг. — 2004. -№7.-С. 43-45.

26. Борисов А.Б. Большой экономический словарь. М.: Книжный мир, 1999.- 895 с.

27. Бочаров В.В. Корпоративные финансы. СПб.: Питер, 2001. - 256 е.: ил.

28. Браверман А.А. Маркетинг в условиях кризисной экономики: макромаркетинг на товарном рынке, микромаркетинг на финансовом рынке, микромаркетинг на рынке труда // Маркетинг и маркетинговые исследования в России. — 1998. №6.

29. Браверман А.А. Маркетинг как основа разработки механизма послечекового этапа приватизации // Вопросы экономики. — 1994. №6.

30. Браверман А.А., Клочков JI.H. Маркетинг ценных бумаг // Финансы СССР.- 1991. -№10.-С. 30-36.

31. Браверман А.А. Роль и место маркетинга в экономике переходного периода // Маркетинг в России и за рубежом. — 1997. №2. - С. 3-7.

32. Буза В. Отчёт по форме // Деньги. 2001. - №45. - С. 132-134.

33. Буклемишев О.В. Рынок еврооблигаций. — М.: Дело, 1999. — 232 с.

34. Вавулин Д.А. Теоретические и практические вопросы реализации опционных программ компаний посредством эмиссии опционов эмитента // Финансы и кредит. 2003. - 15. - С. 47-55.

35. Варнавская Н. Сам себе акционер // Секрет фирмы. 2002. - №3.

36. Ваш М. Маркетинг отношений и сетевая экономика // Проблемы теории и практики управления. 2002. - №2. — С. 113-120.

37. Витковская С. МТС сэкономила / Ведомости. 24.01.2005. - №10.

38. Владиславлев Д.Н. Конкуренция и монополия на фондовом рынке. М.: Экзамен, 2001. -256 с.

39. Волков Д., Ивакин Д. Информационная асимметрия на внутреннем рынке облигаций России // Рынок ценных бумаг. 2004. - №13. - С. 19-23.

40. Волков Д., Ивакин Д. Облигации с обеспечением: оптимальные схемы для работы в России // Рынок ценных бумаг. 2003. - №21. - С. 30-35.

41. Гапонова С.Н. Маркетинг рынка ценных бумаг в дореволюционной России // Вестн. Моск. Ун-та. Сер. 6. Экономика. 1994. - №5. - С. 48-60.

42. Гафуров С. Макроэкономические показатели и рынок акций // Рынок ценных бумаг. 1998. - №12. - С. 40-42.

43. Гермогентова М.Н. Некоторые вопросы анализа сущности финансовых категорий // Вестник Финансовой академии. 2000. - №2. - С. 26-35.

44. Глущенко В.В., Глущенко И.И. Финансы. Финансовая политика. Финансовый маркетинг. Финансовый менеджмент. Финансовый риск-менеджмент. Ценные бумаги. Страхование. Железнодорожный (Моск. обл.): Крылья, 1998. - 412 с.

45. Голубков Е.П. О некоторых аспектах концепции маркетинга и его терминологии // Маркетинг в России и за рубежом. 1999. - №6.

46. Гончарова Ю. Никаких занавесов // Эксперт. 2003. - №47.

47. Гусев А.И., Куликов А.В., Парамонов Д.В. Управление капиталом: состояние и перспективы российского private banking. — М.: Альпина Бизнес Букс, 2005. 196 с.

48. Гусев Д. Проблема прозрачности российского рынка облигаций // Рынок ценных бумаг. 2004. - №23. - С. 94-96.

49. Давиденко Н., Кудашев А. Финансовый менеджмент: эволюция взглядов и уточнение предмета // Проблемы теории и практики управления. — 1997. -№1. — С. 116-118,

50. Данилов Ю. Новая роль фондового рынка в России // Вопросы экономики. -2003.-№7.-С. 44-56.

51. Данилова Т.Н. Инвестиционный рынок и его место в структуре финансового рынка (институциональный подход) // Финансы и кредит. — 2002. №8.-С. 10-25.

52. Дементьева Ю, Калинина Е. Эмиссия облигаций: проблемы применения нового законодательства // Рынок ценных бумаг. 2004. - №7.

53. Дзарасов Р.С., Новоженов Д.В. Инвестиционное поведение российских корпораций в условиях инсайдерского контроля // Менеджмент в России и за рубежом. 2003. - №5. - С. 15-25.

54. Дятлов С.А. Предмет и метод теории информационной экономики // Экономическая теория на пороге XXI века 2. / Под ред. Ю.М. Осипова, В.Т. Пуляева, В.Т. Рязанова, Е.С. Зотовой.- М., 1998. - С. 497-519.

55. Есаулкова Т. Выпуск и размещение корпоративных облигаций на примере компании «ЛУКОЙЛ» // Рынок ценных бумаг. 2000. - №8. - С. 76-79.

56. Есипов В.Е. Ценообразование на финансовом рынке. — СПб.: Издательство «Питер», 2000. 176 с.

57. Ефремова И. Обоснованная начальная цена акций // Журнал для акционеров. 1998. - №10. - С. 38-42.

58. Жданов Н. Опцион эмитента: вопросы и ответы // Коллегия. — 2004. №2.

59. Журавлев Н., Смирнов В. Экспресс-оценка стоимости акций в российских реалиях. Методические рекомендации // Рынок ценных бумаг. 2001. -№12.

60. Заверский С. Корпоративные облигации в 2003 г. М.: Институт комплексных стратегических исследований, 2004. - 29 с.

61. Зенкин С. Андеррайтеру нужен устойчивый рынок // Рынок ценных бумаг. 1998. -№10.-С. 15-18.

62. Зенкин С. Show для инвестора // Рынок ценных бумаг. 1998. - №9. - С. 5-7.

63. Иванов А.П. Финансовые инвестиции на рынке ценных бумаг. — М.: Издательско-торговая корпорация "Дашков и К", 2004. 444 с.

64. Капитан М., Волчек М., Пушков А. Паевые фонды в октябре 2004 года // Инвестиции+. 2004. - №9.

65. Кашин С. Наша цель AIM // Секрет фирмы. - 2004. - №41.

66. Килячков А. А., Чалдаева JI. А. Эмитенты на рынке ценных бумаг // Финансы и кредит. -1999. №9. - С. 12-19.

67. Козицын С. Инвесторам не до изысков / Ведомости. 13.07.2004. - №121.

68. Козицын С. Продвижение акций: наука и искусство // Финансист. — 1998. -№1/2.-С. 26-30.

69. Козицын С., Беккер А. Россия теряет фондовый рынок / Ведомости. — 24.11.2004. -№216.

70. Козицын С., Мязина Е. Подарок от ФСФР. Готовы новые стандарты эмиссии ценных бумаг / Ведомости. — 11.11.2004. №207.

71. Козлов И. Как отчеты обманывают инвесторов // Деньги. — 2001. №45. - С. 134.

72. Комаров В.Ф. Предприятие после акционирования // ЭКО: Экономика и организация промышленного производства. 1995. - №1. — С. 27-37.

73. Корчагин А. Повышение ликвидности корпоративных ценных бумаг // Рынок ценных бумаг. 2000. - №8.

74. Косенко А.В. Моделирование риска на российском рынке акций // Финансы и политика корпораций / Под ред. А.В. Бухвалова, С.В. Котелкина. СПб.: Изд-во С.-Петерб. ун-та, 2000. - С. 72-93.

75. Костикова Е., Тыщук И. Акционерное общество: выкуп и приобретение собственных акций // Рынок ценных бумаг. 1998. - №3.

76. Котлер Ф. Основы маркетинга. — М.: «Бизнес-книга», 1995. 702 с.

77. Краев А.О., Коньков И.Н., Малеев П.Ю. Формирование оптимальных параметров корпоративного облигационного займа // Финансы. 2001. -№12.-С. 18-21.

78. Кузина О.Е. Формирование доверия в массовом инвестиционном поведении // Социологический журнал. — 1999. №1-2. — С. 171-181.

79. Кузнецов В.В. Концепция эффективности финансовых рынков: теория и практика // Экономика и мат. методы. 1989. - №6. - С. 1035-1037.

80. Куршакова Н. Банковский маркетинг. СПб: Питер, 2003. - 192 с.

81. Куссерг С. Новые подходы к теории финансового посредничества и банковская стратегия // Вестник Финансовой Академии. 2001. - №1.

82. Левандо Д. Микроструктура российских фондовых рынков // Банковские технологии. 1998. - №7.

83. Лобанова Е.Н., Лимитовский М.А. Финансовый менеджер. — М.: ООО Издательско-консалтинговая компания «ДеКА», 2000. 400 с.

84. Лосев М. Масштабы и перспективы портфельных инвестиций российских предприятий // Финансы и кредит. 2003. - №18. - С. 46-51.

85. Лосев С.В. Учет конфликтов интересов при эмиссии ценных бумаг // Банковские услуги. 2001. - №5. - С. 16-20.

86. Лугу ев О. Пенсионные резервы: перспективы инвестиций в облигации // Рынок ценных бумаг. 2004. - №16. - С. 34-36.

87. Лялин С.В. Корпоративные облигации: мировой опыт и российские перспективы. М.: ООО «ДЭКС-ПРЕСС», 2002. - 336 с.

88. Лялин С., Лиджиев К. Рынок облигаций: итоги 2004 г. и перспективы развития в 2005 г. // Рынок ценных бумаг. 2004. - №23. - С. 70-75.

89. Маркетинг / Под ред. А.Н. Романова. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1996. - 560 с.

90. Медведев Г.С. Корпоративные акции России // Финансовый менеджмент. — 2002. №2.

91. Мелехин Ю. Сбережения населения — инвестиционный ресурс // Журнал для акционеров. -2002. №7. - С. 26-28.

92. Мефферт X. Будущие области исследований маркетинга услуг // Проблемы теории и практики управления. 2002. - №4.

93. Миркин Я. Рынок ценных бумаг России: воздействие фундаментальных факторов, прогноз и политика развития. М.: Альпина Паблишер, 2002. — 624 с.

94. Миркин Я. «Финансовая глубина» экономики и капитализация рынка акций // Рынок ценных бумаг. 2000. - №2. - С. 9-11.

95. Мишельсан С. Влияние СМИ на поведение инвесторов // Банки: мировойопыт. -2003. №5. - С. 53-55.

96. Музыка В. Несколько слов о способах привлечения финансирования // Управление компанией. 2001. - №2. - С. 44-47.

97. ЮО.Мязина Е., Резник И., Оверченко М. Хитрость «Газпрома» / Ведомости. — 13.07.2004. -№121.

98. Наливайский В., Иванченко И. Исследование степени эффективности российского фондового рынка // Рынок ценных бумаг. 2004. - №15. — С. 46-48.

99. Нарский В., Краев А., Коньков И. Эмитент работает с инвесторами // Журнал для акционеров. 2001. - №6. - С. 26-29.

100. ЮЗ.Неер С., Оттербах А. Финансовый бихевиоризм: предугадать поведение инвесторов // Банки: мировой опыт. 2002. - №2. - С. 61-63.

101. Нечаев В. Корпоративные облигации: проблемы и решения // Рынок ценных бумаг. 2000. - №14.

102. Нечаев В.В. Некоторые вопросы выпуска дисконтных облигаций со встроенной офертой погашения // Финансовый менеджмент. — 2003. №1. -С. 75-85.

103. Охлопков А. Аналитики на фондовом рынке: их роль и возможности // Рынок ценных бумаг. 2000. - №24. - С. 31-34.

104. Павлов О. Вымпелком: опыт комбинированного размещения акций и конвертируемых облигаций // Рынок ценных бумаг. 2000. - №22.

105. Паланкоев A.M. Инвестиционные ресурсы фондового рынка. М.: Издательский центр "Акционер", 2001. -224 с.

106. Паранич А.В. Привлечение средств на фондовом рынке России при помощи эмиссии облигаций на примере облигационного займа ОАО "Пекарь" // Финансовый менеджмент. 2002. - №2.

107. Ю.Пашкова Н. Анализ ликвидности высокодоходных облигаций на биржевом рынке // Рынок ценных бумаг. 2005. - №13. - С. 20-26.

108. Пискунов Д.Г. Инновации на рынке ценных бумаг // Нововведения вбанковском бизнесе России / под ред. Э.А. Уткина. М., 1996. - С. 57-78.

109. Попков В.П., Семенов В.П. Организация и финансирование инвестиций. -СПб: Питер, 2001. 224 с.

110. Пособие для эмитентов по процедурам эмиссии и листинга ценных бумаг в Российской Федерации / Проект Тасис ИНВАС (Кравченко В., Далл У., Деллен Д.). М., 2000.- 80 с.

111. Прянишников Н. Инвесторов привлекает открытость // БОСС. 2001. - №5.

112. Ратников К.Ю. Новый способ приватизации и продажи акций за рубежом: Американские и глобальные депозитарные расписки. М.: Статут, 2001. -334с.

113. Региональный рынок ценных бумаг: особенности, проблемы, перспективы / Под ред. Т.Б. Бердниковой. М.: Финстатинформ, 1996. - 176 с.

114. Розанова Е.Ю. Управление инвестиционной привлекательностью акций // Менеджмент в России и за рубежом. 2000. - №1.

115. Рубцов Б.Б. Мировые рынки ценных бумаг. М.: Изд-во «Экзамен», 2002. - 448 с.

116. Руководство по организации эмиссии и обращения корпоративных облигаций / Я.М. Миркин, С.В. Лосев, Б.Б. Рубцов и др. М.: «Альпина Паблишер», 2004. - 533 с.

117. Рыжиков С. Анализ процедуры андеррайтинга акций ОАО «РБК Информационные Системы» // Рынок ценных бумаг. 2003. - №12. - С. 26.

118. Сафронов Н.А., Волков Л.В. Несовершенство системы корпоративного управления — основная причина несостоятельности российских предприятий // Финансы и кредит. 2001. - №1. - С. 35-42.

119. Сединкин Е. Опционный подход: как удешевить средства, привлекаемые посредством облигационного займа // Рынок ценных бумаг. 2003. - №19.

120. Скореки А. Из Евросоюза в Цюрих / Ведомости. 17.11.2004. - № 211.

121. Соломатин Е. Механика IPO // Рынок ценных бумаг. 2001. - №5. С. 25-27.

122. Сорос Д. Кризис мирового капитализма. М.: ИНФРА-М, 1999. - 260 с.

123. Страхова Л.П. О методологии акционирования // Менеджмент в России и за рубежом. — 1999. №5.

124. Сурков О. Где найти андеррайтера? // Рынок ценных бумаг. 2000. - №19.

125. Теплова Т.В. Финансовый менеджмент: управление капиталом и инвестициями. М.: ГУ-ВШЭ, 2000. - 504 с.

126. Тормозова Т.В. Фрагментарность рынка ценных бумаг // Вестник Финансовой академии. 2003. - №3. — С. 34-45.

127. Тимофеева Е. Плацдарм для инвестиций // Эксперт. 2000. - №49.

128. Уинсли Р. Маркетинговая стратегия // Теория маркетинга / Под ред. М. Бейкера. СПб.: Питер, 2002. - С. 232-256.

129. Ульянова Д. Верно. Финансовый консультант // Рынок ценных бумаг. — 2003.-№21.-С. 51-52.

130. Федюк И. Американские депозитарные расписки. Связь с инвесторами // Рынок ценных бумаг. 2000. - №21. - С.26-29.

131. Хиггинс Р. Отношения с инвесторами: передовой опыт. Пути создания акционерной стоимости. М.: Альпина Бизнес Букс, 2005. - 219 с.

132. Хисамова 3., ГалухинаЯ. IPO ради брэнда // Эксперт. — 2004. №17.

133. Хмыз О.В. Американские депозитарные расписки в России // Финансовый менеджмент. 2002. - №6; 2003. - №1.

134. Хмыз О. Институциональные инвесторы на фондовом рынке // Вопросы экономики.-2003. №8.-С. 95-101.

135. Хоменко Е.Г. Правовые основы деятельности российских банков на рынке ценных бумаг // Финансы и кредит. 2002. - №9. - С. 23-29.

136. Цупров В. Ошибки и "сильные ходы" в управлении собственным долгом // Рынок ценных бумаг. 2003. - №8. - С. 46-48.

137. Черногородский С. Investor relations — путь к формированию справедливой рыночной стоимости и ликвидности акций // Рынок ценных бумаг. — 2000. -№14.-С. 47-49.

138. Чернышев К., О'Салливан С., Фенкнер Д. Как вложить деньги сегодня, чтобы не жалеть об этом завтра? // Рынок ценных бумаг. 2001. - №12.

139. Чиркова Е.В. Действуют ли менеджеры в интересах акционеров? Корпоративные финансы в условиях неопределенности. -М.: ЗАО

140. Олимп-Бизнес», 1999. 288 с.

141. Шабаева В.И. Стратегии банковских услуг по управлению капиталом частных клиентов // Банковские услуги. 2005. - №3. — С. 30-32.

142. Шевченко И.Г. Порядок и хаос рынка акционерного капитала России. — М.: ООО "Журнал "Управление персоналом", 2003. 216 с.

143. Школин А. Как управлять деловой репутацией // Финанс. 2004. - №21.

144. Шохин А. АДР и вопросы прав инвесторов // Рынок ценных бумаг. — 2000. -№10.

145. Шохина Е. Сильный ПИФ против слабого доллара // Эксперт. 2004. - №8.

146. Шохина Е. Только для сильных // Эксперт. 2003. - №16.

147. Achleitner А.-К., Bassen A., Funke F. Kritische Erfolgsfaktoren bei Borsengangen am Neuen Markt eine empirische Studie // Die Bank. — 2001. — №1.-S. 34-39.

148. Achleitner P., Wichels D. Management von Kapitalmarkterwartungen // Investor Marketing / B. Ebel, M.B. Hofer (Hrsg.). Wiesbaden: Gabler, 2003. - S. 51-62.

149. Aktie Gelb: in drei Schritten zum IPO // Absatzwirtschaft. 2001. - №2. - S. 80.

150. Allendorf G.J. Investor Relations deutscher Publikumsgesellschaften. — Oestrich-Winkel: European Business School, 1996. XIII, 253 S.

151. Becker F.G. Finanzmarketing von Unternehmungen // Die Betriebswirtschaft. — 1994. -№3.-S. 295-313.

152. B6hm W. Investor Relations der Emittenten von Unternehmensanleihen. — Sternenfels: Verlag Wissenschaft und Praxis, 2004. 182, XXXIV S.

153. Conger M. How a Comprehensive IR Program Pays Off // Financial Executive. -2004. -№1.-P. 31-34.

154. Daniel K, Hirshleifer D. Investor Psyhology and Security Market Under- and Overreactions // The Journal of Finance. 1998. - №6. - P. 1839-1885.

155. Drobetz W., Schillhofer A. Gute Corporate Governance senkt die Kapitalkosten / Frankfurter Allgemeine Zeitung. 13.01.2003. - №10. - S. 20.

156. Easley D., O'Hara M. Order Form and Information in Securities Markets // The Journal of Finance. 1991. - №3. - P. 905-927.

157. Eggenberger U. Investor Relations in der Schweiz: eine Untersuchung von Publitest / Investor Relations. 2002. - №6. - S. 4-5.

158. Eisenried A. Forschungs- und entwicklungsorientiertes Investor Relations-Management. Lohmar; Кб In: Eul, 2003. -XXVI, 322 S.

159. Fama E. F. Effizient Capital Markets: II // The Journal of Finance. 1991. - №5. -P. 1575-1617.

160. Fischer A. Shareholder Value Reporting mittels jahresabschlusserganzenden Angaben. Bern, Stuttgart, Wien: Haupt Verlag, 2003. - 544 S.

161. Focus. World Federation of Exchanges. - November 2004. - № 141. Электронный ресурс. // http://www.fibv.com.

162. Frey D., Stahlberg D. Erwartungsbildung und Erwartungsveranderung bei Borsenakteuren // Borse und Psychologie: Pladoyer flir eine neue Perspektive / P. Maas und J.Weibler (Hrsg.). Koln: Dt. Inst.-Verlag, 1990. - S. 102-137.

163. Grossman S.J., Stiglitz J.E. On the Impossibility of Informationally Efficient Markets // American Economic Review. 1980. - Vol. 70. - №3. - P. 393-407.

164. Gtinther Т., Otterbein S. Die Gestaltung der Investor Relations am Beispiel flihrender deutscher Aktiengesellschaften // Zeitschrift fur Betriebswirtschaft. — 1996. №4.-S. 389-417.

165. Heifi C. Ausgestaltung der Investor Relations bei doppelgelisteten Wachstumsunternehmen in Deutschland und den USA. — Hamburg: Kovac, 2004.-XXVI, 297 S.

166. Hirth H. Modelle zur Marktmikrostruktur: Tubinger Diskussionsbeitrag Nr. 146. -Tubingen: Wirtschaftswiss. Seminar, 1998. -27 S.

167. Hofer M.B. Instrumente des Investor Marketing // Investor Marketing / B. Ebel, M.B. Hofer (Hrsg.). Wiesbaden: Gabler, 2003. - S. 37-50.

168. Investor Relations-Monitor 2001 / Handelsblatt und IRES. Dusseldorf: Verlagsgruppe Handelsblatt GmbH, 2001. - 56 S.

169. Investor Relations-Monitor 2002 / Handelsblatt. Dusseldorf: Verlagsgruppe Handelsblatt GmbH, 2002. - 52 S.

170. Kaas K.P. Marketing als Bewaltigung von Informations- und Unsicherheits-problemen im Markt // Die Betriebswirtschaft. 1990. - №4. - S. 539-548.

171. Keiber K.-L. Asymmetrische Information, beschrankte Rationalitat und Preisbildung auf Aktienmarkten. Bamberg: Difo-Druck OHG, 2000. - 302 S.

172. Klein S. Fremdkapitalmarketing: ein Teil des Finanzmarketing der Unternehmung. Wiesbaden: Gabler, 1996. - 436, LXXV S.

173. Kramer K.-H. Die Borseneinfuhrung als Finanzierungsinstrument deutscher mittelstandischer Unternehmen. Bamberg: Difo-Druck OHG, 1999. — 430 S.

174. Kirchhoff K.R. Crundlagen der Investor Relations // Die Praxis der Investor Relations / K.R. Kirchhoff, M. Piwinger (Hrsg.). -Neuwied, Kriftel: Luchterhand, 2001. S. 25-55.

175. Kiss P. Investor Relations im Internet. Frankfurt am Main: Contard & MetallBanlc, 2001.- 126 S.

176. Link R. Investor Relations im Rahmen des Aktienmarketing von Publikumsgesellschaften // Betriebswirtschaftliche Forschung und Praxis. — 1993. №2.-S. 105-132.

177. Mahoney W.F. Investor Relations: the professional's guide to financial marketing and communications. New York: Institute of Finance, 1991.

178. Meerkatt H. Rendite fur Marlcen und Images // Absatzwirtschaft. — 2001. №2. -S. 72-73.

179. Meffert H. Finanzmarketing // Handworterbuch des Bank- und Finanzwesens. -Stuttgart: Schaffer-Poeschel Verlag, 1995. S. 735-746.

180. Moller H.-P. Die Informationseffizienz des deutschen Aktienmarktes eine Zusammenfassung und Analyse empirischer Untersuchungen // Zeitschrift fur betriebswirtschaftliche Forschung. - 1985. - №6. - S. 500-519.

181. Neumann M. J.M., Klein M. Probleme der Theorie effizienter Markte und ihrer empirischen Uberpriifung // Kredit und Kapital. — 1982. — №2. S. 165-187.

182. Nitzsch R. von, Friedrich C., Pulham S. Investor Relations aus der Perspektive der Behavioral Finance // Investor Relations am Neuen Markt / A.-K. Achleitner (Hrsg.). Stuttgart: Schaffer-Poeschel, 2001. - S. 143-158.

183. Pape U. Wertorientierte Untemehmensfuhrung und Controlling. — Sternenfels u.a.: Verlag Wissenschaft und Praxis, 1999. XIX, 301 S.

184. Paul W. Umfang und Bedeutung der Investor Relations // Betriebswirtschafitliche Forschung und Praxis. 1993. - №2. - S. 133-160.

185. Paul W., Zieschang M. Wirkungsweise der Investor Relations // Der Betrieb. — 1994. -№30.-S. 1485-1487.

186. Pillinger W. Geschaftsbericht.pdf- ist dies Internet genug? / Investor Relations. 2000. -№3. - S. 6.

187. Rolke L., Wolff V. Finanzkommunikation zwischen Fakten und Phantasie / Finanzkommunikation: Kurspflege durch Meinungspflege. — Frankfurt am Main: F.A.Z.-Institut, 2000. S. 232-247.

188. Rothkopf B. Die Personlichkeit als Erklarungsansatz interindividueller Unterschiede im Anlegerverhalten an der Borse. Aachen: Rheinisch-Westfalische Technische Hochschule, 2003. - 342 S.

189. Schulz M. Aktienmarketing: eine empirische Erhebung zu den Informationsbedurfnissen deutscher institutioneller Investoren und Analysten. — Sternenfels; Berlin: Verl. Wiss. und Praxis, 1999. 283 S.

190. Serfling K., GroBkopff A., Roder M. Investor Relations in der Unternehmenspraxis // Die Aktiengesellschaft. 1998. - №6. - S. 272-280.

191. Simon H., Ebel В., Pohl A. Investor Marketing // Zeitschrift fur Betriebswirtschaft. 2002. - № 2. - S. 117-130.

192. Streuer O. Auf dem Weg zu einer integrierten Kapitalmarktkommunikation / Borsen-Zeitung. 15.05.2004. - №94. - S. B2.

193. Stubenrauch A. Retail-Investoren mit Realtime-Informationen / Investor Relations. 2001. - №4. - S. 1-3.

194. Siichting I. Finanzmanagement: Theorie und Politik der Unternehmensfmanzierung. Wiesbaden: Gabler, 1995. - XXVII, 673 S.

195. Siichting I. Finanzmarketing // Handworterbuch der Betriebswirtschaft 1. -Stuttgart, 1993.-Sp. 1125-1134.

196. Terstege U. Platzierungsverfahren fur Aktien: Diskussionsbeitrag Nr.314.

197. Hagen: FernUniversitat, 2002. 57 S.

198. Voigt H.-W. Bookbuilding der andere Weg zum Emissionskurs // Die Bank. — 1995. - №6.-S. 339-343.

199. Wegmann J. Die Bestimmung des Emissionspreises als Unternehmensbewertungsproblem // Betriebswirtschaftliche Forschung und Praxis.- 1996.-№2.-S. 149-163.

200. Weidekind S.-S. Finanzierungsmarketing. Wiesbaden: Dt.Univ.-Verl., 1994. — XXIII,375 S.

201. WFE Statistics 2003 / World Federation of Exchanges. 147 p. Электронный ресурс. // http://www.fibv.com.

202. Wiehle U., Diegelmarm M., Deter H. u.a. Kennzahlen fur Investor Relations. -Wiesbaden: Cometis, 2003. 109 S.

203. Zacharias E. Borseneinfuhrung mittelstandischer Unternehmen. Bielefeld: Erich Schmidt, 1998. - 235 S.

204. Zimmermann G., Wortmann A. Der Shareholder-Value-Ansatz als Institution zur Kontrolle der Fiihrung von Publikumsgesellschaften // Der Betrieb. 2001. -№6. - S. 289-294.

205. Zitzmann A., Taubert H. Rechtsfragen der Investor Relations // Die Praxis der Investor Relations / K.R. Kirchhoff, M. Piwinger (Hrsg.). Neuwied, Kriftel: Luchterhand, 2001. - S. 56-95.

206. Информационное агентство CBONDS // http://cbonds.info.

207. Информационное агентство M&A // http://www.mergers.ru.

208. Информационный сервер Investfunds.ru // http://www.investfunds.ru.

209. Информационный сервер Quote // http://www.quote.ru.

210. Национальная лига управляющих // http://www.nlu.ru.

211. Сайт Внешторгбанка: Электронный ресурс. //http://www.vtb.ru.

212. Сайт ОАО ИНПРОМ: Электронный ресурс. // http://www.inprom.ru.

213. Фондовая биржа РТС: Электронный ресурс. //http://www.rts.ru.

214. Центр экономической конъюнктуры при правительстве Российской Федерации: Электронный ресурс. //http://www.cea.gov.ru.