Государственные займы в условиях переходной экономики тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Толмачева, Ольга Владимировна

• Толмачева, Ольга Владимировна
• кандидат экономических наук
• 1999

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Толмачева, Ольга Владимировна

ВВЕДЕНИЕ

1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ ГОСУДАРСТВОМ ОБЛИГАЦИОННЫХ ЗАЙМОВ

1.1. Необходимость и предпосылки использования государством ценных бумаг.

Роль государственных займов в условиях переходной экономики

1.2. Государственные облигации как инструмент мобилизации денежных средств

1.3. Специфические особенности развития российского рынка государственных ценных бумаг в условиях переходной экономики

2. АНАЛИЗ ПРАКТИКИ ОБЛИГАЦИОННОГО ПРИВЛЕЧЕНИЯ ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ

2.1. Анализ опыта использования облигаций федеральным правительством

2.2. Привлечение свободных денежных средств посредством ценных бумаг субъектами федерации

2.3. Государственные облигации Свердловской области

3.СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ ОБЛИГАЦИОННЫХ ЗАЙМОВ ГОСУДАРСТВЕННЧМИ ОРГАНАМИ ВЛАСТИ

3.1. Совершенствование привлечения денежных средств посредством ценных бумаг

3.2. Целевые займы как метод заимствования в условиях дефицитности бюджетов 116 ЗАКЛЮЧЕНИЕ 131 СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ 13 7 ПРИЛОЖЕНИЯ

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Государственные займы в условиях переходной экономики»

АКТУАЛЬНОСТЬ ТЕМЫ. Переход России к построению рыночной экономики предполагает возникновение новой системы отношений в области государственного заимствования, связанной с финансированием государства

В этих условиях реорганизация системы государственного заимствования на рыночных принципах предопределяет использование государством особых финансовых инструментов, в частности, облигаций, обращение которых строится на условиях возвратности, срочности, платности; на условиях, устраивающих как государство, так н его кредиторов (инвесторов).

Мировая теоретическая мысль признает, что финансирование дефицита бюджета государства посредством выпуска государственных ценных бумаг является наиболее целесообразным методом. Однако, как показала практика, в современных условиях России, государство оказалось не способно эффективно использовать государственные облигационные займы.

Необходимость определения роли государственных займов в условиях переходной экономики, особенность используемых фондовых инструментов, эффективная организация облигационного заимствования в условиях экономическою кризиса и возрастающего государственного долга предопределили основную цель работы и круг рассматриваемых в ней вопросов.

ЦЕЛЬ ИССЛЕДОВАНИЯ состоит в изучении особенностей и принципов эффективного построения государственных займов при финансировании бюджетного дефицита в условиях переходной экономики; обобщении теоретической базы и анализе практического материала, и на этой основе в разработке методики определения предельной величины заимствования органами государственной власти, и механизма внебюджетного, целевого облигационного привлечения денежных средств субъектами Федерации.

Поставленная цель обусловливает решение следующих взаимосвязанных гадам:

• проанализировать современное состояние государственных облигационных займов для определения перспектив и тенденций их развития в условиях переходной экономики

• рассмотреть существующий отечественный и зарубежный опыт функционирования государственных облигационных займов и оценить возможность его применения в России;

• проанализировать факторы, влияющие на эффективность производимых облигационных займов;

• разработать методику определения предельной величины заимствования органами государственной власти в условиях переходной экономики;

• предложить конкретный механизм внебюджетного целевого финансирования инвестиционных программ субъектов Федерации.

ПРЕДМЕТОМ ИССЛЕДОВАНИЯ являются денежные отношения, возникающие в процессе выпуска государственными органами власти облигационных займов,

ТЕОРЕТИЧЕСКОЙ И МЕТОДОЛОГИЧЕСКОЙ ОСНОВОЙ ИССЛЕДОВАНИЯ послужили труды отечественных и зарубежных экономистов в области государственного заимствования.

Проблемы бюджетного дефицита и государственного долга освещены в работах Ю.Я Вавилова, B.C. Волынского; исторический аспект данного вопроса отражен в трудах СЮ,Витте, В Н Коковцева, AM. Шингарева.

Вопросы финансирования государственного бюджета в условиях рыночной экономики исследовались в работах зарубежных экономистов: С.Брю, Э.Долана, Р.Дорнбуша, Дж Кейнса, Дж.Кэмпбелла, Р.Макконела, А.Смита, РШмалензи, при изучении отечественного опыта использовались труды Л Ю. Казака, В.М.Родионовой, Б.М Сабанти . Проблемам анализа рынка ценных бумаг посвящены работы МЮ. Алексеева, Б.И.Алехина, Е.Ф.Жукова, В. И. Колесникова, Я М Миркина Исследованием денежных средств, обращающихся, и на рынке ценных бумаг, занимаются Б.Г.Болдырев, Л.А.Дробозина, Л.М.Красавина Анализ инвестиционных аспектов облигационных займов имеет место в работах Л Н Павловой, Е В.Семечковой, Е.С.Стояновой, Е МЧетыркина.

ИНФОРМАЦИОННУЮ БАЗУ ИССЛЕДОВАНИЯ составили материалы официальной статистики, аналитических агентств, публикации в отечественной печати, данные, предоставленные Правительством и Министерством финансов Свердловской области.

При оценке и обработке материала использовались математические и статистические методы анализа, методы классификации и графических исследований.

В процессе исследования получены следующие результаты, характеризующие НАУЧНУЮ НОВИЗНУ диссертационной работы:

• систематизированы принципы определения эффективного привлечения облигационных займов;

• разработана классификация видов используемых облигации для финансирования расходов бюджетов;

• сформулировано авторское определение рынка государственных ценных бумаг; разработана методика определения предельной величины заимствования как на федеральном, так и на уровне субъектов Федерации;

• предложен механизм выпуска инвестиционного займа субъектом Федерации (на примере Свердловской области);

• определены направления развития государственного сектора рынка ценных бумаг.

ПРАКТИЧЕСКАЯ ЗНАЧИМОСТЬ ИССЛЕДОВАНИЯ заключается в возможности использования результатов исследования при выработке мероприятий по совершенствованию облигационного привлечения денежных средств, как на федеральном уровне, так и на уровне субъектов Федерации. Предлагаемый в работе механизм инвестиционного займа Свердловской области в виде проекта проспекта эмиссии представлен на рассмотрение Правительству Свердловской области.

Результаты исследования были использованы в рекомендациях хоздоговорной темы "Финансы региона (теоретический аспект)".

АПРОБАЦИЯ РЕЗУЛЬТАТОВ ИССЛЕДОВАНИЯ. Основные результаты и выводы исследования прошли апробацию на международных научных конференциям в г Екатеринбурге (1993 - 1996 г. г. ), а также изложены в ряде научных публикаций.

Основные положения, обобщения и выводы, содержащиеся в исследовании, использованы автором при подготовке учебника "Финансы и кредит'' под ред. дэ.н., проф А.Ю.Казака, методического пособия "Рынок ценных бумаг и биржевое дела", также используются в учебном процессе Уральского государственного экономического университета н Академии управления и предпринимательства (Екатеринбург)

Основные положения работы нашли отражение в 47 публикациях общим объемом 15,6 п л., из них основными являются 11 работ общим объемом 6,6 п л.:

1. Становление финансового рынка региона (на примере Свердловской области) // Финансы региона: Материалы Ш российско-американского научно-практического семинара по проблемам региональной экономики - Екатеринбург, 1994г. - 0,3 п.л.

2. Финансы и кредит (в соавторстве) // Учебник под ред. Казака А. Ю - Екатеринбург, ПИПП, 1994г. - соискателем 1,0 ал.

3. Рынок ценных бумаг и биржевое дело (в соавторстве) И Методические указания. - Екатеринбург, 1995г. -1,5 п.л.

4. Займы местных органов власти: проблемы развития и основы конструирования в РФ (в соавторстве) И «Актуальные проблемы развития гуманитарных наук». Сборник научных работ - Екатеринбург, 1997г. «0,1 п.л

5. Формирование регионального рынка государственных облигаций: банковский аспект (в соавторстве) // Банк: Специальный выпуск ГУ ЦБ РФ по Свердловской области. -Екатеринбург, 1997г. - 0,4 п.л.

6. Место рынка ценных бумаг в структуре финансового рынка и основы его исследования // Финансы, денежное обращение и кредит: Научные записки. Выпуск 3. - Екатеринбург, 1997г. - 1,0 п.л.

7. Ценные бумаги, их сущность и инвестиционные качества // Финансы, денежное обращение и кредит: Научные записки. Выпуск 3. - Екатеринбург, 1997г. -0,6 п л.

8. Формирование регионального рынка государственных облигаций и роль государственного банка в его регулировании (в соавторстве) // «Повышение эффективности управления банками: региональный и технологический аспекты»: Материалы научно- практической конференции - Екатеринбург, 1997г. - 0,5 п.л.

9. Развитие регионального рынка субфедеральных ценных бумаг Свердловской области, роль коммерческих банков в его становлении (в соавторстве) // «Повышение эффективности управления банками: региональный и технологический аспекты»: Материалы научно- практической конференции - Екатеринбург, 1997г -0,6 п. л,

10 Финансирование дефицита федерального бюджета России посредством государственных цепных бумаг (в соавторстве) // «Социально-экономический прогресс России : Тезисы научного форума»,- Екатеринбург, 1998г. -0,1 п.л.

11 Функционирование механизма торговли и расчетов на организованном рынке государственных ценных бумаг как органичная составляющая платежной системы Российской федераций (в соавторстве) // «Платежные системы». Материалы научной конференции. - Екатеринбург, 1998г. - 0,5 п л.

Диссертация состоит из введения, 3-х глав, содержащих основные результаты исследования, заключения, списка литературы и приложений.

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Толмачева, Ольга Владимировна

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Государственные облигационные займы - специфический способ привлечения денежных средств для дополнительного финансирования государства, эффективность которого зависит от состояния экономики и бюджета. Исходя из этого, разработка стратегии и тактики мобилизации денежных средств государства при помощи облигаций является приоритетной.

Переходный период от командно- административной экономики к экономике рыночной сопряжен с большими трудностями. Естественно, что данные проблемы не могли не затронуть и бюджет, что выразилось в возрастающем бюджетном дефиците. Однако, возрождение рыночных отношений позволило вновь использовать займы в виде ценных бумаг как способ финансирования государства

Поиски вариантов решения бюджетных проблем связаны с пониманием сложности процесса привлечения денежных средств государством в условиях переходной экономики, а также признания необходимости учйта интересов всех сторон: как самого государства, так и его инвесторов. Это обусловлено спецификой механизма привлечения денежных средств посредством рынка государственных ценных бумаг.

Важнейшим направлением при разработке политики государственного заимствования является достижение эффективности привлечения денежных средств государством с учетом особенностей как самих займов, так и условий их реализации

Кризис в сфере государственного заимствования России показал, что использование зарубежного опыта в условиях переходной экономики в «чистом» виде без учета национальных особенностей неприемлемо Решение проблем финансирования государства на рыночных условиях, как показала практика, оказалось недостаточно эффективным, т.к. произошло лавинообразное накопление государственного долга, не имеющего реальных источников финансирования, в результате государство было вынуждено объявить дефолт по своим обязательствам.

Необходимо учитывать глубокий кризис экономики и бюджета, проявляющийся в падении производства, снижении налоговых поступлений, уменьшении ВВП Низкие доходы бюджета в этих условиях не могут служить реальным источннком выплаты гю займам, в то же время низкие активы государства и снижающийся ВВП не могут быть реальным обеспечением займов. Все это предполагает особый подход при выпуске облигационных займов в России.

Проведенный в диссертации анализ показал, что в Росси наблюдается превышение объема выпуска ценных бумаг над доходной базой федерального бюджета в 1,3 раза, что говорит об активной политике заимствования с рынка государственных ценных бумаг . Это означает большую долю отвлечения средств на его обслуживание, а также, что значительная доля выпущенных ценных бумаг служит для финансирования ранее возникшего государственного долга. Учитывая, что государственный долг в виде государственных ценных бумаг будет возрастать ( из-за его рефинансирования), необходимо снизить величину выпуска государственных ценных бумаг и использовать другие источники финансирования бюджета. В оптимальных условиях необходима стабилизация экономического положения - рост ВВП, снижение расходов, бездефицитный бюджет.

В настоящее время, но мнению автора, необходимо решение двух проблем;

• ограничение дальнейшего роста государственного долга путем сокращения выпуска государственных ценных бумаг;

• реструктуризация накопленной задолженности.

В связи с возникшими проблемами по погашению накопленного государственного долга возникает насущная необходимость определения предельной величины заимствования, которую могут себе позволить государственные органы власти

При разработке принципов эффективного привлечения средств необходимо определить допустимые объемы привлечения средств, которые реально могут себе позволить органы государственной власти в условиях переходной экономики На федеральном уровне эти величины должны увязываются с производимым ВВП, на уровне субъектов Федерации - зависеть от уровня экономического развития региона и показателей бюджетз

На федеральном уровне величина государственного заимствования и государственного долга должна составлять не более 1-1 % ВВП

На уровне субъектов Федерации величина заимствования и государственного долга, по мнению автора, должна определяться, исходя из реальных финансовых ».озможностей регионов.

Для этого, с точки зрения диссертанта, должны использоваться следующие показатели:

• объем валового регионального продукта (ВРП);

• величина бюджетных показателей (объем и структура доходов, объем и структура расходов, величина дефицита, структура и динамика источников его финансирования);

• степень развитости инфраструктуры рынка ценных бумаг;

• наличие денежных ресурсов в регионе.

В зависимости от данных показателей все регионы ранжируются по трем уровням на ведущие, средние и слабые и на этой основе каждому субъекту Федерации, соответствует индивидуальный объем заимствования (от одного до пяти процентов к произведенному ВРП).

В настоящее время система государственного заимствования переживает сложный период развития. Основная причина заключается в неспособности государства привлекать в дальнейшем дополнительные средство посредством бюджетных займов. Основным фактором, способствующим смягчению данной ситуации, является возможность привлечения внебюджетных источников финансирования государства.

Исходя из того, что облигационные заимствования являются наиболее целесообразным источником финансирования, в сравнении с эмиссионными и налоговыми, варианты дополнительного заимствования должны быть аналогичными. Средства, привлекаемые посредством государственных облигаций, могут быть непосредственно направлены на финансирование необходимых расходов, минуя бюджет, то есть целевым путём. Одним из способов может быть выпуск целевых инвестиционных займов. Организация данного процесса позволит, с одной стороны непосредственно финансировать экономические и социальные расходы, а с другой Стороны, создаст дополнительные условия для развития экономики России.

Необходимость внебюджетного финансирования связана с дефицитностью региональных бюджетов и в связи с этим невозможностью в полной мере выполнения ими социально-экономических функций развития территорий.

Организация инвестиционного займа предоставляет возможность «прямого» привлечения денежных средств для финансирования конкретного инвестиционного проекта С другой стороны, это создаст условия для дальнейшего развития регионов, расширения их налогооблагаемой базы, и, как следствие, увеличение поступления средств в соответствующие бюджеты.

На основе проведенных исследований и обобщения международного и отечественного опыта выпуска инвестиционных займов, автором определена необходимость осуществления займа на территории Свердловской области. С этой целью:

1. Разработаны условия оптимального выпуска ценных бумаг Правительством

Свердловской области.

2. Предусмотрена определенная доходность по данному займу, а также предложены мероприятия по защите средств инвесторов при неблагоприятном изменении конъюнктуры рынка

3. Рассмотрены варианты размещения ценных бумаг. Проанализированы достонн-У? ства и недостатки каждого с позиции всех участников данного рынка

4. Разработаны критерии отбора бизнес - планов для эффективности проведения займа

5 Произведен экспертный опрос крупнейших коммерческих банков Свердловской области для выявления заинтересованности потенциальных инвесторов в приобретении выпускаемых инвестиционных облигаций.

Основная задача выпуска - создать условия для реализации инвестиционного проекта Таким образом, объем эмиссии определяется величиной необходимых средств для финансирования проекта, а также величиной необходимых средств для обслуживания займа, включая создание страховых и резервных фондов, фонда для выплаты купонных платежей.

Гарантом обеспечения займа должна являться стоимость имущества, находящегося в собственности областного Правительства. Приемлемым вариантом рашещения данного займа является андеррайтинг Основным преимуществом данного способа размещения является удешевление стоимости заимствования.

Для повышения эффективности займа автором предусмотрен механизм отбора инвестиционных проектов по ряду критериев, в соответствии с которыми был отобран конкретный инвестиционный проект для осуществления займа.

Для возможности выпуска инвестиционных облигаций, автором разработан ряд мероприятий по развитию рынка государственных ценных бумаг и повышению инвестиционного рейтинга области.

Для Свердловской области предлагается принятие единой Программы заимствования денежных средств. Данная Программа, по мнению автора, должна увязываться с перспективными направлениями социально - экономического развития Свердловской области. В ней должны быть приведены в соответствие основные показатели регионального развития: величина государственного долга, объем предстоящих эмиссий и объем бюджета. Необходимо рассмотреть выпуск займов в течение каждого года с учетом состояния бюджета и источников их погашения.

Программа заимствования должна включать два основных направления: 1 Стратегическое - разработка концепции эмиссионной программы Правительства Свердловской области на среднесрочную перспективу (В ее рамках предлагается выпуск ОКО, облигаций среднесрочного инвестиционного займа); 2. Тактическое - разработка мер по погашению задолженности и совершенствованию бюджетной эффективности ОКО.

На взгляд автора, для развития рынка заимствований Свердловской области следует предпринять следующие шаги:

1. Необходимо погасить возникшую задолженность по ОКО. Учитывая, что реструктуризация по схеме федерального Правительства не будет эффективной, поскольку произойдет увеличение затрат по займу и ухудшение инвестиционного рейтинга области, предлагается погасить ОКО нг условиях, оговоренных в проспекте эмиссии Для этого следует возобновить вторичные торги по областным краткосрочным облигациям и использовать их низкую оценку инвесторами. Источником погашения могут быть возросшие доходы областного бюджета в связи с Инфляцией

1 ■•» г

I ЛЭ

2 Следует удлинить сроки обращения новых выпусков ОКО 'Это свя ?гно с тем. что данные ценные бумаги направлены на финансирование бюджетного дефицита, поэтому представляется логичным выпускать их со сроком обращения до 2 2 месяцев.

3, Ограничить дальнейшее расширение объема государственного долга в виде ОКО, с целью замедления его роста. Возможно сократить величину выпуска ОКО в совокупной структуре других ценных бумаг.

4,Перейти на преимущественно среднесрочное привлечение средств - ОКО - до 1 года, другие займы (в т.ч. предлагаемый инвестиционный) - более 1 года.

5,Производить выпуск ценных бумаг, направленных на прямое финансирование инвестиционных программ.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Толмачева, Ольга Владимировна, 1999 год

1. Конституция Российской Федерации. Принята 12 декабря 1993г. 2. Бюджетный кодекс Российской Федерации 3 Гражданский кодекс Российской Федерации ч.2

2. Федеральный Закон «О государственном внутреннем долге» от 13 ноября 1992 г. №3877-1

3. Федеральный закон «Об особенностях эмиссии государственных и муниципальных ценных бумаг» от 29.07.98 № 136-Ф3

4. Федеральный закон «О внесении изменений и дополнений в Закон РСФСР О Центральном банке РСФСР (Банке России)»: принят Государственной Думой 12 апреля 1995 г

5. Федеральный Закон Российской Федерации «Об общих принципах организации самоуправления в Российской Федерации»: от 28 августа 1995 г. №154-ФЗ

6. О внесении изменений в федеральный закон «Об общих принципах организации местного самоуправления в Российской Федерации» от 22 апреля 1996г. Ж58-ФЗ // Российская газета. 1996. - 25 апреля. - с.б; 21 марта. - с.4

7. Федеральный Закон «О рынке ценных бумаг» № 39-Ф3 от 22,04,96 г.

8. Федеральный Закон «О банках и банковской деятельности» от 3 февраля 1996 г. №17-ФЗ

9. Федеральный Закон «О защите прав н законных инвесторов на рынке ценных бумаг» от 5.03.99 г. № 46-ФЗ

10. Указ Президента РФ от 18.10.97 № 1128 «О выпуске внешних облигационных займов органов исполнительной власти Московской и Свердловской областей, а также Красноярского края»

11. Vkuj Президента РФ «О доверительной собственности (трасте)» от 24.12 1993 г №2296

12. Указ Президента РФ «Основные положения региональной политики в Российской Федерации» от 3 июня 1996 г. №803 // Российская газета. 11 июня 1996 г. - с 4

13. Указ Президента РФ «Концепция развития рынка ценных бумаг в Российской Федерации» №1008 от 1 июля 1996 г.

14. Распоряжение Правительства РФ от 12 декабря 1998 г. № 1787-р «О новации по государственным ценным бумагам»

15. Сообщение Минфина РФ «О реструктуризации обязательств Российской Федерации по государственным ценным бумагам со сроками погашения до 31 декабря 1999 года»

16. Областные законы «Об областном бюджете на 1994, 1995 ,1996 , 1997, 1998, 1999 гг.»

17. Областной Закон Свердловской области «О первом облигационном займе Свердловской области» от 19.12 1997 № 76-03

18. Областной закон «Об уполномоченных банках Правительства Свердловской области»: Принят Свердловской Думой 30 января 1996 г. // Областная газета. -1996. 23 февраля

19. Договор об разграничении предметов ведения и полномочий между органами государственной власти Российской Федерации и органами государственной власти Свердловской области//Российская газета. 1 февраля 1995г - с 5

20. Ус тав Свердловской области: Принят Свердловской Думой 25 ноября 1994г.

21. Концепция развития рынка ценных бумаг Уральского региоча. Утверждена решением Совета Ассоциации экономического взаимодействия областей и республик Уральского региона от 16 октября 19% г № С А/3-3

22. Проспекты эмиссии первого, второго, гретьего выпусков областных краткосрочных облигаций Свердловской области. Утверждены постановлениями Правительства Свердловской области от 24 января 1996 г. № 42-П, от 10 ноября 1996 г. № 946-П

23. Постановление Правительства Свердловской области от 15 апреля 1997 года № 290-п «Об использовании средств областного бюджета в качестве кредитных ресурсов»

24. Макроэкономическая ситуация в Свердловской области в 1997 году и прогнозы на 1998 год // Статистика и анализ: Банк, . 998 №3, с 8-15

25. Российская Федерация и регионы Уральского экономического района в 1993г. Статистический сборник Н Госкомстат России. М.: 1994

26. Свердловская область в 1991-1995 г. // Госкомстат РФ. Свердл. обл. управление статистики, Екатеринбург, 1996

27. Социально-экономическое положение России в 1994 г. // Госкомитет РФ по статистике М.: Республиканский информационно-издательский центр, 1995, 1996, 1997

28. Социально-экономическое положение России в 1994 г. // Госкомитет РФ по статистике. М. : Республиканский информационно-издательский центр, 1996

29. Социально-экономическое положение России в 1994 г. // Госкомитет РФ по статистике. М: Республиканский информационно-издательский центр, 1997

30. Социально-экономическое положение Свердловской области за январь-декабрь 1995 г.: Статистический сборник // Госкомстат РФ. Свердловский городской комитет государственной статистики. 1994

31. Социально-экономическое положение Свердловской области за январь-декабрь1994 г.: Статистический сборник // Госкомстат РФ. Свердловский городской комитет госу д. статистики. ♦ Екатеринбург, 1995

32. Социально-экономическое положение Свердловской области за январь-декабрь1995 г : Статистический сборник // Госкомстат РФ, Свердловский городской комитет 1ч игу л. статистики. Екатеринбург, 1997

33. Алексеев М К) Рынок ценных бумаг, М.: Финансы н статистика, 1992

34. Алехин Ь И Рынок ценных бумаг, Введение в фондовые операции. Самара; "Сам Вен", 1992

35. Аникин A.B. Кредитная система современного капитализма, М.: Наука, 1964

36. Белов В. А Ценные бумаги; вопросы правовой регламентации. М.: Ассоциация гуманитарное знание, 1993

37. Бирман А.М. Очерки теории советских финансов. М.: Финансы, 1968

38. Бочаров В.В. Финансово-кредитные методы регулирования рынка инвестиций. -М.: Финансы и статистика, 1993

39. Бочаров В.В., Попова Р.Г. Финансово-кредитный механизм регулирования инвестиционной деятельности предприятий. С-Пб.: Издательство СпбУЭиФ,1993

40. Бреге ль Э.Я. Денежное обращение и кредит. М., 1968

41. Вавилов Ю.А. Государственный кредит: прошлое и настоящее. М,: Финансы и статистика, 1992

42. Волынский B.C. Кредит в условиях современного капитализма М; Финансы и статистика, 1991

43. Государственный бюджет / Под ред. Ткачу к М. Минск: «Вышейшая школа)), 1995

44. Дефоссе Г. Фондовая биржа и биржевые операции. М: Церих, 1992

45. Долан Э. Дж. Деньги, банки и денежно-кредитная политика С-Петербург,1994

46. Драчов С.Н. Фондовые рынки: основные понятия, механизмы, терминология, -М , 1992

47. Едронова E.H., Мизнковский ЕА. Учет и анализ финансовых активов. Акции, Облигаций. Векселя. М: Финансы и статистика, 1995

48. Жуков Е.Ф. Самофинансирование при капитализме: теория и практика М.: Финансы н статистика, 1990

49. Маккоиелл K.P., Брю С Л. Экономикс: Принципы, проблемы и политика В 2-х г.: Пер. с англ. М.: Республика, 1993

50. Маркс К., Энгельс Ф. Сочинения, 2-е изд. т.26

51. Мизиковский Е.А, и яр. Новые объекты бухгалтерского учета: акции, облигации, векселя. М.: Финансы и статистика, 1993

52. Миля ков Н.В. Из истории отечественных бюджетных дефицитов. Министерству финансов России 190 лет. - М., 199363 . Миркин Я М. Ценные бумаги и фондовый рынок М.: Перспектива, 1995

53. Мицкевич А А. Деловая математика. М . 1995

54. Муниципальные облигации и их роль в развитии региональной инфраструктуры И Материалы Федеральной Комиссии по Рынку Ценных Бумаг: Екатеринбург, 18, 19 сентября 1997 года

55. Муниципальные облигации в США. Рабочие материалы семинара по проблемам финансирования капитальных проектов развития городской инфраструктуры. -Россия, Екатеринбург, 1996

56. Мусатов В. Т. Фондовый рынок. Инструменты и механизмы. М: Международные отношения, 1991

57. Мусатов В Т. Международная миграция фиктивного капитала. М.: Международные отношения, 198369.0'Брайен Дж., Шривастова С. Финансовый анализ и торговля ценными бумагами. М.: Дело ЛТД, 1995

58. Общая теория финансов. / Под ред. Дробозиной Л, А. -М "Юнити", 1995

59. Никифорова В.Д. Денежно-кредитное регулирование инвестиций. Спб : Спб Университет экономики и финансов, 1993

60. Озиус М.Е., Путнам Б.Х. Банковское дело и финансовое управление рисками. -Институт Экономического Развития Мирового банка, Вашингтон, 1992

61. Основы инвестирования. Пер. с франц. №.: "Церих", 1992

62. Павлова JI M. Финансовый менеджмент. Управление денежным оборотом. М . Финансы и статистика, 1993

63. I к'рвстанскин А Д., Первтванская Т.Н. Финансовый рынок: расчет и риск. М Инфра-М, 1994

64. Политическая экономия / Под ред. Э.Я.Брегеля и А.Д.Смирнова. М. ''Высшаяшкола'1, 197!

65. Поллард A.M. и др. Банковское право США. М Прогресс, 1992

66. Портфель приватизации и инвестирования. Сер. Портфель делового человека, -М.: Соминтек, 1992

67. Предпринимательский климат регионов России. М.: Начала - Пресс ,1997

68. Принципы инвестирования. М.: "Церих", 1992

69. Рынок ценных бумаг / Под ред. Галанова В.А., Басова А.И. М.: Финансы и статистика, 199682, Романова Г,А. Стратегия развития сложившегося экономического района (на примере Урала). Свердловск, 1991

70. Региональный рынок: предпосылки становления и функционирования. Научный доклад. Екатеринбург, 1995

71. Рубцов Б,Б. Зарубежные фондовые рынки. М,: ИНФРА-М, 1996

72. Самуэльсон П. Экономикс М.: Машиностроение, 1997

73. J 86 Семенкова Е.В. Операции с ценными бумагами: российская практика М : ^ ИНФРА-М, 1997

74. Стоянова Е С. Финансовый менеджмент. М.: Перспектива , 1992

75. Токмаков В Н. и др., Рынок ценных бумаг. М.: Экология, 1993

76. Тьюлз Р. Дж., Брэдли Э.С., Тьюлз Т.М, Фондовый рынок. М.: ИНФРА-М, 1997

77. Трахтенберг И. А. Денежное обращение и кредит при капитализме М Академия наук СССР, 1962

78. Финансовый рынок. Альманах. М.: ГРАНИКО, 1992

79. Финансы / Под ред. Родионовой В,М. М.: Финансы, 1993

80. Финансы и кредит / Под ред. Казака А.Ю. Екатеринбург: "ПиГПГ, 1994

81. Финансы капитализма / Под ред. Болдырева Б Г. М.: Финансы и статистика, Р» 1989

82. Фишер С , Дорнбуш Р., Шмалензи Р. Экономика М.: «Дело», 1993

83. Фондовые рынки США Основные понятия, механизмы, терминология. М.: Перих", 1992

84. Фондовый портфель. Сер.Портфель делового человека. М. . СОМИН ГЕК, 1992

85. Холт Роберт Н Основы финансового менеджмента М.: Дело ЛТД, 1995

86. Ценные бумаги / Учебник под ред. Колесникова В И,, Торкановского B.C., М.: "Финансы и статистика", 1998

87. Чесноков A.C. Рьшок ценных бумаг, фондовые биржи, брокерская и дилерская деятельность. -М.: МЕНАТЕП-ИНФОРМ, 1992

88. Четыркин Е.М. Методы финансовых и коммерческих расчетов. М.: "Дело", 1992

89. Шарп У.Ф., Александер Г.Дж., Бэйли Д.В. Инвестиции. М.; ИНФРА-М,1997

90. Шеремет А.Д., Сайфулин P.C. Методика финансового анализа. М: Инфра1. М,1995

91. Энтов Р.Н. Мир денег,-ML: Развитие, 1992

92. Аграпонов Б.Н. Анализ финансовых ресурсов региона// Финансы, 1991.6

93. Алексашенко С. А. Совершенствование процесса формирования территориальных бюджетов // Финансы. 1992. - №11.- с. 7

94. Алексеев М.Ю. Государственные ценные бумаги и практика их размещения в США !! Деньги и кредит. 1992. - №6. - с.60

95. Базовая информация, используемая фондом «Институт экономики города» для оценки кредитного рейтинга муниципалитетов и регионов России // Рьшок ценных бумаг, 1997, 13, с 79-80

96. Баринов В. Особенности рынка региональных займов // Рынок ценных бумаг, 1998, № 10, с. И-13

97. Беляев Ю.А. Бюджетный федерализм: зарубежный опыт // Финансы 1994. - №10

98. Беспамятных H.H. О бюджетных взаимоотношениях в регионе // Финансы1994. №8

99. Бородин V Финансы региона при самоуправлении // Финансы 1990

100. Беляев Ю.А. Бюджетный федерализм: зарубежный опыт // Финансы. 1994. -№10

101. Беспамятных H.H. О бюджетных взаимоотношениях в регионе // Финансы. -1994. №8

102. Бородин И.А. Финансы региона при самоуправлении // Финансы. 1990.-№4

103. Браверман А., Люкманов В., Майоров И. Параметры муниципальных облигаций: предпочтения инвесторов. // Рынок ценных бумаг, 1998, № 15, с. 27- 29

104. Быкова Е. Муниципальные займы: как снизить риски инвестора и риски эмитента // Рынок ценных бумаг. 1996. - №9

105. Виноградов В.В. Возможности кредитования и инвестирования в современных условиях // Деньги и кредит. 1995. - №8. - с.43

106. Висков М,, Тышкевич Е. Размещение субфедеральных и муниципальных облигаций // Рынок ценных бумаг, 1998, №13

107. Воеводская Н.П. Финансовый рынок (региональные аспекты) // Деньги и кредит. 1995. - №9. - с.53

108. Вольперт В., Исаев Б., Бродский С. Муниципальные облигационные займы в России: опыт и тенденции (1992-1997 гг.) // Рынок ценных бумаг. 1998 .№4 , с. 29-31

109. Врублевский В. Перспективы инвестиций в государственные облигации на региональном рынке // Рынок ценных бумаг. 1996. - №1

110. Глазьев С. Центральный банк против промышленности России // Вопросы экономики. 1998. - № 1, с.16-32; №2, с. 37-50

111. Государственные финансы и денежная политика // Финансы и кредит, 1998. -№4, с.17-28

112. Дмитриева И., Копейкин А., Новиков А. Кредитный рейтинг муниципального долга // Рынок ценных бумаг. 1997. - № 13, с. 74-78

113. Дубинин С.К. Финансовая политика и совершенствование межбюджетных отношений // Финансы. 1994. - №3

114. Жуков Е.Ф. Принципы формирования рынка капиталов в СССР // Финансы. -1991. №1

115. Жуков Е.Ф. Долги и проценты мировой экономики // Финансы. 1992. - №4

116. Жуков Е.Ф. Инфляция и рынок ценных бумаг // Деньги и кредит. 1996. -№4. - с.40

117. Жуков П.Е. Долги по ГКО-ОФЗ надо возвращать // Финансы. 1998. - № 10

118. Златкис Б.И. Российский рынок государственных ценных бумаг // Финансы. -1995.-№8129. . Ивантер А.Е. Некоторые итоги развития рынка государственных ценных бумаг в 1995-1996 годах // Финансовые и бухгалтерские консультации. 1997.-№1

119. Илларионов А. Как был организован российский финансовый кризис. // Вопросы экономики. 1998. - № 11

120. Илларионов А. Эффективность бюджетной политики в России в 1994-1997 годах // Вопросы экономики. 1998. № 2, с.22-36

121. Инвестиционный рейтинг российских регионов // Эксперт. 1998. - № 39

122. Караваев В. Региональная инвестиционная политика: российские проблемы и международный опыт // Вопросы экономики. 1996. - №3. - с. 13 5

123. Козлов A.A. К вопросу о термине "ценные бумаги" // Деньги и кредит. -1991. №9. - с.55

124. Кризис финансовой системы России: основные факторы и экономическая политика // Вопросы экономики, 1998, № 11 с. 45

125. Кузнецов Н.В. Рынок ценных бумаг как фактор воспроизводственного процесса // Деньги и кредит. 1995. - №1. - с.44

126. Кузнецов С.Ю. Рынок ценных бумаг Германии // Деньги и кредит. 1992. -№12. - с.ЗЗ

127. Лексин В.Н., Швецов А.Н. Региональные и местные займы в контексте финансово-бюджетной реформы // Российский экономический журнал, 1998.- № 10, с. 11-25

128. Лушин С.И. Роль финансовой системы в становлении рынка // Финансы. -1991.-№2

129. Лушин С.И. О финансовой стабилизации // Финансы. 1998. - №10

130. Маркова H., Беденков А. Социально-экономическое положение регионов России (обзор) //Вопросы экономики. 1996. - №3. - с. 121

131. Миркин Я.М. Рынок ценных бумаг: структура и участники // Деньги и кредит. 1993. - №2. - с.41

132. Миркин Я.М. Структура и участники рынка ценных бумаг // Деньги и кредит. 1992. - №9-10. - с.42

133. Миркин Я.М. Формирование рынка ценных бумаг: денежно-кредитные аспекты // Деньги и кредит. 1992. - №2. - с.14

134. Митрофанова Э. Потребность в анализе региональных бюджетов существует // Рынок ценных бумаг, 1998. №9, с. 67-70

135. Моляков Д.С. Вопросы теории и практики повышения эффективности использования финансов // Финансы. 1991. - №4

136. Мусатов В.Г. Становление финансовых рынков // Деньги и кредит. 1990. -№8. - с.20

137. Новикова Е., Каршаева Е., Быкова Е. Муниципальные займы: цели, гарантии, источники погашения // Рынок ценных бумаг. 1996. -№1,2

138. Осипов И. Российские финансовые "пирамиды" виды и особенности их деятельности // Рынок ценных бумаг. - 1998. - № 15, с.11-13

139. Павлова Л.П., Черник Д.Г. Местные финансы капиталистических государств // Финансы. 1990. - №7

140. Павлова JI.H. Бюджетные потоки и проблемы бюджетного регулирования// Финансы. 1996. - №4

141. По двинская Е.С., Столяров A.A., Шахназарян Г.Э. Использование государственных ценных бумаг для решения проблемы финансирования бюджетного дефицита // Финансы и кредит. 1997. - №8

142. Рынок муниципальных облигаций // Финансовые рынки. 1998. - № 10

143. Серебрякова Л.А. Мировой опыт регулирования рынка ценных бумаг // Финансы. 1996. - №1

144. Севрук М.А. Анализ фондового рынка // Деньги и кредит. 1993. - №12, с.60

145. Симанов В., Кухарев А. Перспективы развития рынка государственного внутреннего долга России // Вопросы экономики. 1998. - № 11

146. Симановский А. О финансово-кредитной политике // Финансы. 1991. -№10. - с.29.

147. Симонова Л. Вороненков Ю. Преодоление кризиса: бразильский опыт // Рынок ценных бумаг. 1998. - №17, с.63-65

148. Тарачев В. Рынок субфедеральных и муниципальных ценных бумаг в 1997г. // Рынок ценных бумаг. 1998. - № 10, с.5-8

149. Татаркин А. Социально-экономические возможности развития реформ в Уральском регионе // Вопросы экономики. 1996. - №2. - с. 123

150. Финансово- инвестиционные институты на рынке ценных бумаг. Аналитический обзор // Финансы и кредит. 1997. - № 6, с.43-48

151. Финансово-кредитные рынки // Финансы и кредит. 1998. - №4, с.29-49

152. Шадрин А. Перспективы трансформации российского финансового рынка // Рынок ценных бумаг. 1998. - №2

153. Шадрин А., Богданов JL, Рейтинг муниципальных облигаций // Рынок ценных бумаг. 1997. - № 19, с. 16-21

154. Шахова Г.Я. Финансовые ресурсы в системе макроэкономических взаимосвязей // Финансы. 1992. - №3

155. Шилина Г., Кравченко В., Натурина М. Субфедеральные займы: популярные модели // Рынок ценных бумаг. 1996. - №7

156. Шилина Г., Кравченко В., Натурина М. Субфедеральные займы разных уровней // Рынок ценных бумаг. 1996. - №5, 6

157. Хаузер Х.-Г. Система финансового выравнивания между федерацией и землями в Германии // Финансы. 1995. - №5

158. Хурсевич С.Н. Бюджетный федерализм и бюджетный дефицит // Финансы. -1996. №4

159. Экономическое развитие России в 1997 году // Вопросы экономики. 1998.-№3, с.136-147

160. Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг и его регулирование в условиях рыночной экономики: Дис. канд. экон. наук. М., 1992

161. Алехин Б.И. Канада в мировом капиталистическом хозяйстве: Дис. докт. экон. наук. М., 1989

162. Жуков Е.Ф. Основные тенденции развития рынка ссудных капиталов США на современном этапе: Дис. докт. экон. наук. М., 1984

163. Михайлова Е.В. Возрождение финансового рынка в Российской Федерации: Дис. докт. экон. наук. С.Пб., 1992

164. Мусатов В.Г. Фиктивный капитал и его движение в условиях современного капитализма (на материалах США): Дис. докт. экон. наук. М., 1985

165. Серебрякова Л.А. Международный рынок капиталов стран Западной Европы после 2-ой мировой войны: Дис. канд. экон. наук. М., 1971

166. Солдатов A.B. Государственно монополистическое регулирование рынка ссудных капиталов стран Северной Европы: Дис. канд. экон. наук. - М., 1982

167. Федоров Б.Г. Рынок ссудных капиталов в экономике современого капитализма: Дис. докт. экон. наук. М., 1990

168. Оценка инвестиционной привлекательности рынка государственных облигаций коммерческими банками г. Екатеринбурга1

169. Положительные характеристики:- высокая ликвидность 100 80 20- высокая технологичность 100 80 20- высокая доходность 20 20 20

170. Отрицательные характеристики:-ограниченное число участников 0 0 0-длительность расчетов 20 0 0-недостаточная ликвидность 0 20 80-недостатки депозитарной системы 20 20 0-налогообложение 100 100 100

171. Преимущественное инвестированиепо сравнению с ГКО-ОФЗ: - при высокой доходности 100 100- при высокой ликвидности 100 6. Предпочтительный способ размещения: -аукционный биржевой 20 20 20-аукционный внебиржевой 80 80 80

172. Финансирование бюджетного дефицита федерального бюджета РФ1

173. Показатели \ годы 1998 г. (оценка) 1999 г. (прогноз)

174. Жесткий вариант Инфляционный вариант Бюджет 1999 г.

175. Федеральный бюджет, в % к ВВП: доходы расходы дефицит 9,3 14,9 5,6 9,7 12,0 2,3 10,3 13,1 2,8 11,8 14,4 2,5

176. Финансирование дефицита федерального бюджета в % к ВВП, всего, в т.ч. Внутреннее финансирование: кредиты ЦБ РФ ГКО, ОФЗ, ОГСЗ ко Внешнее финансирование 0,6 3,8 0,5 1,0 0,5 1,1 0,6 1,1

177. Расходы по обслуживанию государственного долга, всего в т.ч.: внутреннего долга внешнего долга 5.4 3,9 1.5 3,9 1,6 2,3 3,9 1,5 2,4 4,2 1,7 2,5

178. ВВП, в трлн.руб. 2736 4340 4693 4000

179. Отношение к доходности ОКО:-устраивает 20-не устраивает 60-устраивает, если превышает доходность ГКО 20

180. Отрицательные характеристики ОКО:-низкая ликвидность 100-ограниченное число участников 40

181. Преимущественное инвестирование в ОКО по сравнению сгосбумагами:-только при высокой доходности 100

182. Участие на рынке только при эмиссии 12-месячных ОКО:-да-нет 40607000000 6000000 5000000 4000000 -3000000 -2000000 1000000 -о1.Привлеченные доходы1. Е9 Собственные доходы1994199519961997

183. Рис. 1. Динамика собственных и привлеченных доходов областного бюджета Свердловской области, млн.руб. 11. Неналоговые доходы1. Налоговые доходы1994199519961997

184. Рис. 2. Динамика налоговых и неналоговых доходов областного бюджета Свердловской области, млн. руб.27000000 6000000 5000000 4000000 -3000000 2000000 1000000 . о19941995199619971. В Неналоговые доходы

185. Ш Прочие налоги, сборы и пошлины.1. Платежи заиспользованиеприродных ресурсов Ш Налог на имущество1. Налоги на товары и услуги

186. Налоги, взимаемые в зависимости от ФОТ.

187. Рис. 3. Динамика собственных доходов областного бюджета Свердловской области, млн. руб.11.Внешние расходы1. Собственные расходы1994199519961997

188. Рис. 4. Соотношение собственных и внешних расходов областного бюджета Свердловской области, млн. руб. 27000000 6000000 -5000000 -4000000 3000000 + 2000000 1000000 1994 1995 1996 1997

189. И Прочие расходы. 0 Социальная политика В Здраовохранение

190. Средства массовой информац ии 0 Культура и искусство1. Образование.

191. ЕЗ Жишяцно-коммунальное хозяйство.1. Транспорт и связь.1. ЕЗ Сельское хозяйство.

192. Промышленность, энергетика и строительство

193. Правоохранигельнгая деятельность.

194. В Государственное управление

195. Рис. 5. Динамика собственных расходов областного бюджета Свердловской области, млн. руб.14000000 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0-5000001994199519961997

196. Рис. 6. Динамика дефицита областного бюджета Свердловской области, млн. руб.2