Государственный долг: теория и методы управления в Республике Кот-д’Ивуар тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 00.00.00, кандидат наук Кпакпо Ги

• Кпакпо Ги
• кандидат наук
• 2025

Оглавление диссертации кандидат наук Кпакпо Ги

ВВЕДЕНИЕ

ГЛАВА 1. ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ДОЛГ В ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ТЕОРИИ: РАЗРАБОТКИ ДЛЯ УПРАВЛЕНИЯ ГОСДОЛГОМ

1.1. Государственный долг: институциональные аспекты

1.2. Проблема государственного долга в экономической истории и основных направлениях экономической теории: либерализм, кейнсианство, теория общественных финансов

1.3. Долговое финансирование дефицита бюджета: анализ теоретических противоречий и рисков

1.4. Инициатива МВФ и ВБ по облегчению долгового бремени бедных стран с крупной задолженностью

ГЛАВА 2. МЕТОДЫ УПРАВЛЕНИЯ УСТОЙЧИВОСТЬЮ ГОСУДАРСТВЕННОГО ДОЛГА: ЭКОНОМЕТРИЧЕСКИЕ И СТАТИСТИЧЕСКИЕ, МЕЖДУНАРОДНАЯ ПРАКТИКА

2.1. Анализ устойчивости государственного долга

2.2. Существующие модели устойчивости государственного долга, их достоинства и недостатки

2.3. Кредитный скоринг как наиболее эффективный метод выявления вероятности дефолта

ГЛАВА 3. АНАЛИЗ ГОСУДАРСТВЕННОГО ДОЛГА РЕСПУБЛИКИ КОТ-Д'ИВУАР: АВТОРСКАЯ МОДЕЛЬ УПРАВЛЕНИЯ ГОСДОЛГОМ

3.1. Государственный долг Республики Кот-д'Ивуар: история и современное состояние

3.2. Методология построения модели кредитного скоринга для управления

государственным долгом в Кот-д'Ивуаре

2

3.3. Рекомендации для бедных стран Африки по управлению государственным долгом

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

ПРИЛОЖЕНИЯ

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Государственный долг: теория и методы управления в Республике Кот-д’Ивуар»

ВВЕДЕНИЕ

Актуальность работы. Рост государственного долга в настоящее время стал серьезной проблемой как для наиболее развитых экономик Западной Европы, США, так и для самых бедных стран, в том числе - в Африке. Наличие в большинстве развивающихся стран хронических бюджетных дефицитов актуализировало дискуссии о методах финансирования дефицита и системах управления государственным долгом как накопленным дефицитом. Во-многом это вызвано, на наш взгляд, недостаточностью теоретического осмысления не столько содержания государственного долга, сколько системы его эффективного управления, а также практических методов регулирования устойчивости суверенного долга в условиях перманентных экономических, политических кризисов, региональных конфликтов, пандемий и т.п.

Исполнение бюджета невозможно без сбора налогов и их дальнейшего перераспределения. Однако мобилизация фискальных ресурсов остается слабым местом в странах зоны Западноафриканского экономического и валютного союза (далее - ЗАЭВС). Как следствие - проявляется зависимость национальных бюджетов от долгового финансирования и наращивание государственного долга, которые усиливаются из-за потребности в инвестициях. Именно такой сценарий реализуется в Кот-д'Ивуаре.

Дефолт страны, или суверенный дефолт, - это ситуация, в которой правительство больше не в состоянии обслуживать государственный долг в соответствии с предусмотренными условиями, и/или ситуация, когда реструктуризация долга проводится на невыгодных для кредиторов условиях. В целом, суверенные дефолты обычно возникают в результате ухудшения макроэкономической ситуации в странах. Например, Марк Агияр и Мануэль Амадор1 показали, что страны, которые прошли через суверенный дефолт, на его момент имели объем ВВП на 1,6 процентных пункта ниже долгосрочного тренда.

1 См.: Агиар, Марк, Мануэль Амадор, Эммануэль Фархи и Гита Гопинат - Суверенные долговые бумы в валютных союзах // American Economic Review, 2014. - 104 (5): 101-106.

4

Проблема суверенных дефолтов в развивающихся странах привела к появлению большого количества эмпирических исследований, посвященных моделированию возникновения подобных ситуаций. Анализ выполняется с применением эконометрических моделей с использованием непрерывных или дискретных зависимых переменных. Эти эмпирические исследования направлены на выявление систематических взаимосвязей между множеством макроэкономических и финансовых показателей и возникновением долгового кризиса (измеряемым дефолтом по платежам).

Отсюда и интерес к данной исследовательской работе, которая заключается в теоретическом анализе и практической оценке способов финансирования бюджетного дефицита в Республике Кот-д'Ивуар во избежание ситуации с суверенным дефолтом, в том числе, на основе макроэкономических подходов, современных реалий ивуарийской экономики, анализа предшествующего опыта преодоления дефолта в рамках масштабного проекта Всемирного банка и МВФ (начало - 1996г., продолжается по настоящее время), получившего название Инициативы по облегчению долгового бремени бедных стран с крупной задолженностью, (далее -Инициатива, или PPTE - от фр. Pays Pauvres Très Endettés - бедные страны, наиболее обремененные долгами). Этим достаточно успешным проектом были охвачены 38 наиболее бедных стран, преимущественно африканских, однако к 2024 г. большинство из них опять оказались в зоне рисков суверенных дефолтов.

Вышесказанное свидетельствует об актуальности анализа и выявления критериев эффективности методов финансирования бюджетного дефицита, управления госдолгом в Республике Кот-д'Ивуар, других африканских странах как в теории, так и на практике, особенно в период, когда в дополнение к уже существующим проблемам дефицита бюджета необходимо преодолевать еще и последствия пандемии COVID-19, очередной мировой кризис и т.п.

Степень научной разработанности проблемы. Изучением роли и

значения государственного долга в макроэкономике и экономике

общественного сектора занимались основатели и последователи основных экономических теорий: классической, неоклассической, кейнсианства, неоклассического синтеза и т.п. И сегодня эти вопросы находятся в центре внимания как видных зарубежных исследователей, Нобелевских лауреатов Стиглица Дж., Самуэльсона П., Акерлоффа Дж., Масгрейва Р., так и современных исследователей и экспертов из разных стран мира ввиду высокой актуальности проблематики управления государственным долгом - это Аджили В., Айюб Х., Раффино М., Рейнхарт К.М., Рогофф К.С., Кумар М.С., Ву Дж., Бартелеми Ж.-К., Коэн Д., Булоу Дж., Долан Э.Дж., Кэмпбелл Р.Дж., Клайн Т.. Среди российских исследователей проблемы развития экономики общественного сектора, а также международных финансов и решения долговых проблем представлены в работах Алехина Б.И., Ахинова Г.А., Балюка И.А., Гиринского А.В., Гринкевича Л.С., Динец Д.А., Жильцова Е.Н., Исаева В.А., Козиковой Е.Н., Колосницыной М.Г., Осодоевой О.А., Поповой Г.В., Пономаренко Е.В., Селезнева А.З., Федякиной Л.Н., Якобсона Л.Я. и других.

Проблема государственного долга является жизненно важной для правительства, экономистов, граждан Республики Кот-д'Ивуар на протяжении уже нескольких десятилетий. В исследованиях, посвященных проблемам общественных финансов Кот-д' Ивуара, мало изучено воздействие долгового финансирования на макроэкономические параметры развития Республики Кот-д'Ивуар в начале XXI века. Реалии жизни требуют разработки целого дополнительного комплекса методологических и практических положений.

Актуальность этих вопросов и их недостаточная изученность обусловили выбор темы и цели данной работы в контексте нарастания государственного долга в ряде стран из-за разных причин, в т.ч., последствий пандемии СОУГО-19, преодоления кризисов и т.п.

Объектом исследования является государственный долг и система управления долгом, теоретические и практические методы управления

устойчивостью государственного долга.

6

Предметом исследования являются экономические отношения по поводу управления государственным долгом в развивающихся странах Африки на примере Республики Кот-д'Ивуар.

Область исследования соответствует требованиям следующих пунктов паспорта ВАК РФ по специальности 5.2.1. «Экономическая теория»: П.6. Научные школы в экономической науке; П.12. Теоретический анализ экономической политики и государственного регулирования экономики; П.16. Теоретические подходы к исследованию экономического роста, экономического развития и экономических колебаний.

Целью исследования является развитие теории управления государственным долгом для обеспечения возможности модернизации системы управления государственным долгом в Республике Кот-д'Ивуар.

Достижение поставленной цели обусловило необходимость решения следующих взаимосвязанных задач:

1. Исследовать современные представления различных научных направлений экономической теории о содержании госдолга и его регулировании, а также практические подходы к обслуживанию и выплате госдолга на современном этапе.

2. Дать оценку разработанным международными экспертами эконометрическим и статистическим методам анализа устойчивости государственного долга за последние 20-30 лет.

3. Доказать, что определенные способы финансирования дефицита бюджета могут привести к дефолту по государственному долгу, в то время как другие - менее "рискованные" - приведут к нему с меньшей вероятностью.

4. Исследовать финансирование государственного долга Республики Кот-д' Ивуар с использованием модели кредитного скоринга за три периода: до принятия Инициативы РРТЕ, после ее завершения для страны и в рамках современного среднесрочного прогноза.

5. Сформулировать рекомендации для бедных стран Африки по управлению государственным долгом на основании макроэкономических подходов, реализуемых в Республике Кот-д'Ивуар.

Теоретической базой исследования послужили научные труды зарубежных и российских ученых и практических специалистов в области управления госдолгом в различных направлениях экономической теории, управления государственными финансами и государственным долгом в развитых и развивающихся странах; исследования по современному состоянию экономики Республики Кот-д'Ивуар.

Методологическая основа исследования. Для решения поставленных в работе задач автором были использованы макроэкономический анализ, междисциплинарный подход институциональной экономической теории, методы исторического, сравнительного, системного, статистического и нормативного анализа, а также методы экспертных оценок и методы эконометрического анализа.

Информационно-статистическая база исследования включает: официальные материалы Агентства по статистике при Президенте Республики Кот-д'Ивуар, статистические данные Финансовой службы при Правительстве Республики Кот-д'Ивуар, законодательные и нормативные документы органов государственной власти Республики, данные Всемирного Банка, ОЭСР и других международных организаций, научные публикации и статьи, аналитические материалы международных экспертных ассоциаций и Интернет-ресурсы.

Научная новизна диссертационного исследования состоит в том, что

доказана несостоятельность рекомендаций международных финансовых

институтов наименее развитым странам Африки по управлению

государственным долгом. Определено, что для эффективного управления

государственным долгом недостаточно простого его списания, требуются

структурные макроэкономические реформы, предполагающие сокращение

непроизводительных расходов и наращивание производительных. Доказано,

8

что существующая система управления государственным долгом Республики Кот-д'Ивуар нуждается в модернизации. На основе исследования действующих теоретических рекомендаций по анализу устойчивости государственного долга в либеральной, посткейнсианской теории и в экономике общественного сектора предложены рекомендации по модернизации системы управления государственным долгом в Республике Кот-Д' Ивуар, в частности, предложено использование скоринговой модели анализа устойчивости государственного долга в масштабах государственного сектора. Разработаны рекомендации по управлению госдолгом для стран, схожих по уровню экономического развития с Республикой Кот-д'Ивуар.

Основные научные результаты, выносимые на защиту, содержащие элементы научной новизны:

1. На основе изучения систем управления государственным долгом в основных направлениях экономической теории и проектов их применения МВФ и Всемирным банком доказано, что система управления госдолгом нуждается в модернизации и, помимо традиционных параметров (доля госдолга и дефицита бюджета к ВВП), должна быть дополнена рядом положений, без которых в настоящее время традиционная система неэффективна, таких как: обязательность макроэкономического мониторинга взаимосвязи госдолга с платежным балансом, обменным курсом, динамикой государственных и частных инвестиций; оценка эффективности методов финансирования бюджетного дефицита и выбора наименее рискованных; возможность прогнозирования риска дефолта.

2. Доказано, что эффективными для бедных стран Африки являются методы управления госдолгом, основанные не на простом списании части долга, а на создании полноценной системы управления суверенными долгами. Показано, что в основе данной системы должны лежать структурные макроэкономические реформы, направленные на борьбу с бедностью и на постоянный мониторинг устойчивости госдолга. Определено, что для выхода на траекторию роста в ходе структурных реформ государству необходимо

9

поддерживать оптимальный уровень государственного долга. Нужно максимизировать темпы экономического роста за счет финансирования производительных расходов (государственных инвестиций) и сокращения непроизводительных - потребительских или военных расходов.

3. На основании анализа проекта МВФ И Всемирного банка «Инициатива по облегчению долгового бремени бедных стран с крупной задолженностью» (ХИПК, или PPTE) выявлены противоречия эклектичного смешения либеральных и кейнсианских подходов к созданию систем управления госдолгом для развивающихся стран. Доказано, что позитивный первоначальный эффект Инициативы оказался недолговременным именно ввиду использования разнонаправленных теоретических подходов.

4. Выявлена ограниченность действующих подходов международных институтов применительно к регулированию госдолга и оценке его устойчивости на основе критического анализа действующих последние 20 лет эконометрических, статистических методов, в том числе для африканских стран (тесты на коинтеграцию, система обеспечения долговой устойчивости CVD, программы МВФ, стресс-тесты, классификация по соответствию долговым коэффициентам CPIA, метод приемлемого уровня задолженности DSF и др.).

5. Для анализа устойчивости государственного долга автором предложена скоринговая модель, которая позволяет более детально, в сравнении с традиционными моделями анализа долговой устойчивости, оценить качество инструментов финансирования бюджетного дефицита и может рассматриваться как надежная альтернатива методу контроля риска дефолта, давая, к тому же, возможность прогнозирования дефолта. Новизна авторского подхода заключается в том, что кредитный скоринг, используемый в основном в частном секторе, был адаптирован к государственному сектору.

6. Разработаны авторские рекомендации по управлению

государственным долгом для бедных стран Африки, экономические

показатели которых в большинстве своем схожи с показателями развития

10

экономики Республики Кот-д' Ивуар, в частности, проведение структурных реформ и мер по развитию рынков облигаций в национальной валюте. Обосновано, что двусторонние и коммерческие кредиты могут рассматриваться как "рискованное" финансирование, они мало снижают вероятность дефолта по долгам, и их использование должно быть ограничено для финансирования дефицита бюджета. Доказано, что правительство должно отдавать предпочтение государственным ценным бумагам и многосторонним кредитам как менее "рискованным" способам финансирования бюджетного дефицита. В этой связи преобразования должны быть направлены на повышение глубины и ликвидности рынка государственных ценных бумаг.

Теоретическая и практическая значимость исследования определяется сформулированными положениями, выводами и прогнозами, которые дополняют и развивают существующие научные представления об управлении государственным долгом в современных условиях применительно к конкретным условиям Республики Кот-д'Ивуар. Проведенное исследование может представлять интерес для правительств стран со схожим уровнем развития и аналогичной моделью экономики в поисках путей выхода из бюджетного кризиса, выбора инструментов экономической политики при определении масштабов, сфер и форм участия государства в экономической жизни общества.

Обоснованность полученных результатов обеспечена полнотой учета факторов, влияющих на эффективность системы управления государственным долгом, и методов регулирования госдолга.

Достоверность результатов исследования подтверждается

использованием данных официальной статистики Агентства по статистике

при Президенте Республики Кот-д'Ивуар, статистических данных

Финансовой службы при Правительстве Республики Кот-д' Ивуар,

законодательных и нормативных документов органов государственной власти

Республики Кот-д'Ивуар, данных МВФ, Всемирного Банка, ОЭСР и других

международных организаций, а также положительными результатами

11

внедрения основных научных результатов в работу Министерства экономики и финансов Республики Кот-д'Ивуар и широким их обнародованием на научных конференциях.

Апробация и внедрение результатов исследования. Основные результаты исследования были изложены в научных докладах международных научно-практических конференций, в том числе: Международная научно-практическая конференция «Европа и славянский мир сегодня: экономические, юридические и геополитические аспекты» (Франция, Ницца, 6-7 мая 2014 г.), Международный научный конгресс в Финансовом университете при Правительстве Российской Федерации «Предпринимательство и бизнес: инновационный путь развития» (Россия, Москва, 25-26 июня 2014 г.), ежегодная Международная конференция в РУДН «Мировое хозяйство в ХХ1 веке: глобализация и регионализация» в 2023-24 гг.

Публикации по теме исследования. Наиболее значимые результаты исследования были отражены в трех научных статьях общим объемом 2,5 п. л., из них 2 - из перечня ВАК РФ категорий К1\К2 и 1 статья в МБЦ SCOPUS. Всего за период 2014-2025 гг. по данной проблематике соискателем было опубликовано 12 работ, авторский вклад 90%.

Структура диссертации включает введение, три главы, 10 параграфов, заключение и приложений. Список литературы источников содержит 175 наименований на русском, английской и французском языках. Диссертационное исследование содержит 23 таблицы, 9 рисунков. Общий объем работы составляет 154 страницы.

ГЛАВА 1. ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ДОЛГ В ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ТЕОРИИ: РАЗРАБОТКИ ДЛЯ УПРАВЛЕНИЯ ГОСДОЛГОМ

В конце Второй мировой войны в мировой экономике сформировался значительный государственный долг, и некоторые экономисты подвергли сомнениям его природу и роль в экономической политике. Кроме того, недавние экономические кризисы усилили дискуссии о важности этого инструмента экономической политики.

В одной из своих работ Тома Пикетти2 поясняет, что формирование государственного долга отвечает финансовым потребностям государства. Исходя из текущей ситуации правительства стран мира оказываются вынужденными формировать госдолг (либо наращивать его) или платить по долгам предыдущего правительства для удовлетворения потребностей развития своих стран.

Сегодня проблема государственного долга существует почти во всех странах мира за очень редким исключением. Согласно исследованию, проведенному по нескольким экономическим кризисам, которые наблюдаются сегодня по всему миру в различных странах, мы видим, что все они возникали и возникают по одним и тем же причинам3. Одной из важнейших причин является чрезмерное неподконтрольное увеличение государственного долга.

Кроме того, что наличие задолженности, плохо структурированной с точки зрения сроков погашения, процентных ставок и валюты заимствования, и значительных необеспеченных обязательств на протяжении всей истории и во многих странах являлось важным фактором, способствовавшим возникновению, наступлению и распространению экономических кризисов.

2

См.: Тома Пикетти. Капитал в XXI веке (2013), стр.185

3

См.: Пол А. Самуэльсон, Вильям д. Нордхаус. Экономика: Пер. с англ. - М.: «Лаборатория базовых знаний», 2000.

В этом смысле внедрение системы контроля рисков могло бы стать конкретным средством повышения эффективности управления государственным долгом. На какие же риски должно обращать внимание правительство при управлении государственным долгом?

Чтобы ответить на этот вопрос, прежде всего необходимо проанализировать различные теоретические подходы к управлению государственным долгом и различные типы рисков в данном контексте.

1.1. Государственный долг: институциональные аспекты

Увеличение государственных расходов, недостаточность внутренних сбережений и сокращение налоговых поступлений приводят к возникновению либо наращиванию государственного долга. Дискуссия о последствиях наращивания государственного долга сегодня вызывает все больший интерес.

Государственный долг представляет собой серьезную проблему в современной экономике, поскольку является основным методом финансирования бюджетного дефицита. А одним из наиболее важных механизмов социально-экономического регулирования является финансовая система страны и его государственный бюджет. Государственный бюджет может исполняться с дефицитом, что стало практически нормой в большинстве стран в связи с разными кризисными ситуациями (неурожай какао-бобов, СОУГО-19, военные операции и т.п.). Поэтому одним из важнейших вопросов государственных финансов является проблема бюджетного дефицита.

С позиций экономической теории государственный долг есть результат формирования дополнительных ресурсов государства, направленных на разрешение противоречий между экономическими и социальными потребностями общества на основе займов денежных средств у частных лиц, институтов негосударственного сектора и иностранных государств4. С этой

См.: Дышекова А. А. Направления повышения эффективности управления государственным долгом // Экономика и социум, №3(16) 2015, 525-530.

14

точки зрения государственный долг представляет собой общую сумму задолженности государства по непогашенным долговым обязательствам и невыплаченным по ним процентам.

Государственный долг Республики Кот-д'Ивуар - это долговые обязательства Республики Кот-д'Ивуар перед физическими и юридическими лицами и субъектами Республики Кот-д'Ивуар, иностранными государственными и международными финансовыми организациями, иными субъектами международного права, иностранными физическими и юридическими лицами, а также долговые обязательства по государственным гарантиям. Данное определение можно найти в бюджетном кодексе Республики Кот-д'Ивуар5.

Из определения госдолга в Бюджетном кодексе Республики Кот-д'Ивуар6 важно выделить следующее: государственный долг - это обязательства страны в форме кредитных соглашений, государственных ценных бумаг, договоров о предоставлении государственных гарантий, а также в форме переоформления долговых обязательств третьих лиц.

В целом, на наш взгляд, государственный долг - это нормальное явление в финансовом хозяйстве каждого цивилизованного государства. Действительно, достижение целей в области устойчивого развития требует значительных инвестиций, в том числе в инфраструктуру, человеческий капитал и устойчивость к изменению климата. Однако в развивающихся странах правительства часто имеют ограниченные средства для мобилизации государственных доходов или частных инвестиций. В результате, использование долга играет важнейшую роль в развитии, но его неустойчивость подрывает экономический рост и оказывает воздействие на бедные слои населения. При условии, что долг хорошо управляется, что он

5 URL:https://www.dgbf.ci/wp-content/uploads/2024/12/BUDGETCITOYEN_2025_31_12 24.pdf

6 Там же

прозрачен и используется как часть заслуживающей доверия политики роста, он может быть сформирован с использованием заемных средств.

Под управлением государственным долгом в широком смысле понимается формирование одного из направлений экономической политики государства в качестве заемщика7. Управление государственным долгом заключается в:

• формировании политики в отношении государственного долга;

• установлении границ государственной задолженности (в том числе в определении общего объема бюджетного дефицита и, следовательно, объемов заимствований, необходимых для его финансирования);

• определении основных направлений и целей воздействия на микро- и макроэкономические показатели;

• установлении возможности и целесообразности финансирования общегосударственных программ за счет государственного долга.

На наш взгляд, под управлением государственным долгом в узком смысле понимается совокупность мероприятий, связанных с выпуском и размещением государственных долговых обязательств, обслуживанием, погашением и рефинансированием государственного долга, а также регулированием рынка государственных ценных бумаг.

Задачи такого управления заключаются в:

• обеспечении объема долга на экономически безопасном уровне;

• минимизации стоимости обслуживания долга;

• обеспечении своевременного возврата долга в полном объеме;

• обеспечении выгодных условий для эмитента и поддержании курса государственных ценных бумаг (в противном случае в будущем будет невозможно размещать займы);

7 См.: Дышекова А. А. Направления повышения эффективности управления государственным долгом // Экономика и социум, №3(16) 2015, 525-530.

16

• усилении инвестиционного использования займов и контроле за использованием заимствований.

Ключевой целью долгового управления является баланс между минимизацией бюджетного риска и минимизацией стоимости обслуживания долгов.

Мы считаем, что несмотря на то, что управление госдолгом фактически направлено на регулирование риска и доходности, конкретные его цели сложно разграничить. С одной стороны, если поставить в качестве целевой установки минимизацию стоимости обслуживания, очень велик риск того, что власти начнут выпускать не те обязательства, которые действительно необходимы, а те, которые в данный момент лучше воспринимаются рынком. Если (другая крайность) во главу угла поставить минимизацию рисков со стороны госдолга, то в перспективе это будет означать полный отказ от использования заимствований. Вопреки достаточно распространенному мнению, полное отсутствие госдолга - это не самое лучший сценарий развития государственных финансов, особенно если речь идет о развивающейся стране.

На практике в качестве ключевой цели долгового управления чаще всего называют баланс между минимизацией бюджетного риска и минимизацией стоимости обслуживания долгов. Управление государственным долгом является составной частью бюджетной политики. В свою очередь, бюджетная политика является составной частью социально-экономической политики государства. Система управления государственным долгом непосредственно связана с бюджетным процессом, поскольку непосредственно влияет на формирование бюджетной политики. Система управления долгом является необходимыми условиями для формирования бюджетной политики и нормального функционирования бюджетного процесса.

Список литературы диссертационного исследования кандидат наук Кпакпо Ги, 2025 год

Источник

Внутренний -2,5704 0,6874 -3,74 0,000 -3,9177 -1,2230

Тип кредитора

Коммерческий банк или другие финансовые учреждения -4,7344 0,8843 -5,35 0,000 -6,4676 -3,0012

Двусторонний заем -3,9306 0,9808 -4,01 0,000 -5,8529 -2,0082

Государственное финансовое учреждение -3,6076 0,8464 -4,26 0,000 -5,2667 -1,9485

Государственное нефинансовое учреждение -2,7389 1,0748 -2,55 0,000 -4,8457 -0,6322

Многосторонний заем -10,4272 1,2140 -8,59 0,000 -12,8066 -8,0477

Держатели облигаций и других долговых ценных бумаг -3,2880 0,7016 -4,69 0,000 -4,6631 -1,9129

Срок погашения 0,0449 0,0051 8,72 0,000 0,0348 0,0550

Ьп Сумма кредита -0,0578 0,0304 -1,9 0,000 -0,1176 0,0019

Девальвация валюты 3,1666 0,5508 5,75 0,000 2,0869 4,2462

Ставка частных инвестиций -0,2267 0,0447 -5,07 0,000 -0,3144 -0,1390

Ставка государственных инвестиций -0,2390 0,0662 -3,61 0,000 -0,3689 -0,1091

Экспорт товаров и услуг -0,0815 0,0102 7,93 0,000 0,0613 0,1016

Первичный баланс в процентах от ВВП 0,1924 0,0422 4,56 0,000 0,1097 0,2752

Государственный долг к ВВП -0,0312 0,0035 -8,75 0,000 -0,0382 -0,0242

Константа 9,1749 1,2213 7,51 0,000 6,7810 11,5687

Источник: составлено автором по материалам [168]

С помощью метода логит-регрессии мы проверили взаимосвязь между независимыми и зависимой переменными, последняя из которых представляет собой кредитное событие. Знак (+) означает, что переменная положительно

влияет на вероятность кредитного события, а знак (-) означает, что переменная снижает вероятность дефолта.

В таблице ниже представлены результаты предельного влияния наших оценок на вероятность кредитного события:

Таблица 23.

Результаты предельного влияния полученных оценок на вероятность дефолта

Переменная dy/dx Бгг. ъ Р>|ъ| [95 % конф. интервал ] X

Внутренний -0,1567 0,0637 -2,46 0,014 -0,2815 -0,0318 0,6038

Коммерческий банк или другие финансовые учреждения -0,0526 0,0073 -7,2 0,000 -0,06694 -0,0383 0,0506

Двусторонний заем -0,0937 0,0226 -4,14 0,000 -0,1381 -0,0493 0,2230

Государственное финансовое учреждение -0,0449 0,0063 -7,09 0,000 -0,0573 -0,0325 0,0262

Государственное нефинансовое учреждение -0,0400 0,0063 -6,31 0,000 -0,0525 -0,0276 0,0065

Многосторонний займ -0,1892 0,0249 -7,58 0,000 -0,2382 -0,1403 0,1597

Держатели облигаций и других долговых ценных бумаг -0,1923 0,0655 -2,93 0,000 -0,3207 -0,0638 0,5306

Срок погашения 0,0018 0,0002 6,34 0,000 0,0012 0,0023 11,2187

1пМООТ~Т -0,0023 0,0012 -1,86 0,000 -0,0048 0,00012 21,1782

Ыеу_1* 0,4562 0,1367 3,34 0,000 0,1883 0,7242 0,0193

Уровень частных инвестиций -0,0091 0,0020 -4,49 0,000 -0,0131 -0,0051 8,2347

Уровень государственных инвестиций -0,0096 0,0029 -3,32 0,000 -0,0153 -0,0039 4,5499

Экспорт товаров и услуг 0,0032 0,0005 5,92 0,000 0,0022 0,0043 13,6731

Первичное сальдо к ВВП 0,0077 0,0018 4,11 0,000 0,0040 0,0115 -1,1264

Государственный долг к ВВП -0,0012 0,0002 -6,14 0,000 -0,0016 -0,0008 63,0248

Источник: составлено автором по материалам [168]

Предельные эффекты нашей регрессии приводят к следующим результатам: когда источником финансирования кредита является внутренний долг, вероятность кредитного события снижается на 15,67% по сравнению с финансированием из внешних источников. А суверенные дефолты по внешнему долгу - далеко не редкость.

• Вероятность кредитного события снижается на 5,26%, если государство-заемщик мобилизует ресурсы коммерческих банков и других финансовых учреждений в системе органов денежно-кредитного регулирования. В результате вероятность кредитного события немного снижается.

• Когда государство оказывается в долгу перед двусторонними организациями, вероятность кредитного события снижается на 9,37%.

• Для заемщика, который мобилизует финансовые ресурсы государственных и негосударственных финансовых организаций, вероятность кредитного события снижается на 4,49% и 4,00% соответственно.

• Модель показывает, что если государство оказывается в долгу перед многосторонними организациями, то вероятность кредитного события снижается на 18,92%. Многосторонние займы значительно снижают вероятность кредитного события.

• Сравнение предельных эффектов на вероятность дефолта по платежам показывает, что кредитные линии с держателями облигаций и других долговых ценных бумаг значительно снижают вероятность кредитного события по отношению к органу денежно-кредитного регулирования - на целых 19,23%.

Результаты наших расчетов показывают, что ссуды двусторонних и коммерческих банков можно рассматривать как «рискованные» способы финансирования. Этот метод финансирования менее существенно влияет на вероятность дефолта.

Результаты наших расчетов показывают, что двусторонние ссуды и ссуды коммерческих банков можно рассматривать как «рискованные» способы финансирования.

Вероятность кредитного события значительно снижается, когда правительство финансирует себя за счет продажи облигаций и других долговых ценных бумаг и кредитов многосторонних организаций. Это можно объяснить, во-первых, тем фактом, что налогово-бюджетная политика оказывает положительное влияние на долгосрочный экономический рост за счет стимулирования накопления капитала, занятости и инноваций путем государственных инвестиций в создание или поддержания инфраструктуры.

Кроме того, система выпуска государственных ценных бумаг позволяет заемщику постепенно погашать свой долг, избегая при этом крупных единовременных выплат в течение срока, когда кредит должен быть полностью погашен. Эта система предлагает заемщику возможность производить

поэтапные и прогрессивные выплаты, вычитать из налога уплаченные проценты и, конечно же, позволяет ему иметь средства в своем распоряжении в течение длительного периода.

Также выпущенные государством ценные бумаги обычно имеют фиксированную процентную ставку. Это серьезное их преимущество как в глазах инвестора (капитал и проценты, известные заранее), так и для эмитента, который знает точную сумму, которую он берет на себя для выплаты кредитору, точно оценивая его финансовые потребности.

3.3. Рекомендации для бедных стран Африки по управлению государственным долгом

В развивающихся странах Африки метод кредитного скоринга для анализа риска возникновения дефолта по ссудам применяется довольно редко и большая часть исследований по данной тематике не была предназначена для прогнозирования будущих займов.

Одна из первых моделей кредитного скоринга в африканской стране была разработана Вигано для национального сельскохозяйственного кредитного союза (CNCA) Буркина-Фасо77.

Шрейнер и Нагараджан78 проанализировали вероятность дефолта в Гамбии, используя данные по формальным кредиторам и формальным кредитным группам. Шрайнер79 начал работу в области изучения микрофинансирования в Боливии и использовал те же методы в области анализа бедности и ухода от клиентов.

Достижение Целей устойчивого развития требует значительных инвестиций, особенно в инфраструктуру, человеческий капитал и устойчивость

77

См.: Вигано Лаура. Модель кредитного скоринга для банков развития: исследование на

примере Африки // 1993. Сбережения и развитие, N4-XVII

78

См.: Шрайнер, М., Нагараджан, Г. Прогнозирование кредитоспособности с помощью публично наблюдаемых характеристик: Данные по ASCRAs и ROSCAs в Гамбии // Сбережения и развитие, 1998, том 22, № 4, с. 399-414.

79 Idem 81.

к изменению климата. Однако в развивающихся странах правительства часто имеют ограниченные возможности для мобилизации государственных доходов или частных инвестиций, а внешняя помощь также ограничена. Непомерно высокий уровень государственного долга подрывает экономический рост, что имеет пагубные последствия для наиболее уязвимых слоев населения. Он сдерживает частные инвестиции, увеличивает нагрузку на социальные и инфраструктурные расходы и ограничивает возможности правительств по проведению реформ.

За последние десять лет внешний долг стран с низким уровнем дохода рос быстрее, чем темпы экономического роста. Многочисленные потрясения, произошедшие после 2020 года, еще больше усугубили их уязвимость. Около 52% стран с низким уровнем дохода уже считаются странами с чрезмерной задолженностью или подвержены высокому риску ее возникновения. В ближайшие годы эта группа стран столкнется с серьезными проблемами. Рост уровня задолженности в сочетании с повышением мировых процентных ставок увеличил бремя долга. Страны с низким уровнем дохода тратят на обслуживание долга в среднем 7,5 % своего бюджета, что превышает расходы на здравоохранение и образование, а процентные платежи составляют 20 % доходов.

Поэтому первоочередное внимание должно уделяться управлению долгом и обеспечению прозрачности, чтобы любые новые заимствования способствовали росту и макроэкономической стабильности.

В этом контексте глубокий и эффективный рынок внутреннего государственного долга может способствовать повышению устойчивости к потрясениям в периоды финансовой турбулентности и принести множество других экономических выгод. Недавние финансовые кризисы, включая потрясения на финансовых рынках, вызванные пандемией коронавируса, показали, что эффективные рынки облигаций в местной валюте могут повысить

устойчивость к потрясениям за счет снижения валютного риска, который часто является источником финансовых бедствий.

Развитие внутреннего долгового рынка - сложный процесс, требующий многочисленных и взаимосвязанных политических мер. Несмотря на наличие доступных руководств и общих принципов развития рынков облигаций в национальной валюте, их воплощение в конкретные реформы - сложная задача, требующая действий широкого круга заинтересованных сторон, включая управляющего долгом, центральный банк, регулирующие органы, поставщиков торговых, платежных, клиринговых и расчетных систем и другие органы власти.

Мы предлагаем следующие рекомендации для бедных стран Африки, необходимые для эффективного управления государственным долгом:

1. Осуществление реформ, направленных на сокращение первичного дефицита, в частности, за счет увеличения доходов бюджета. Правительства должны проводить политику бюджетной консолидации посредством постоянного контроля операционных расходов и оптимизации сбора налоговых доходов, чтобы высвободить достаточную маржу для финансирования инвестиционных расходов в соответствии с целями Национальных планов развития и, таким образом, постепенно сократить долг.

2. Поощрение использования государственного инвестиционного финансирования расходов в рамках среднесрочной стратегии управления долгом. Эта стратегия должна быть приложением к Закону о финансах. Предпочтение полу-льготному или льготному финансированию, а не коммерческому финансированию.

4. Поощрение формирования у экономических агентов долгосрочных сбережений и инвестиционных стимулов путем принятия конкретных мер по борьбе с общим предпочтением ликвидности и накопления. В этом контексте необходимо восстановить их доверие, предлагая действительно прибыльные, безопасные и понятные широкой публике продукты. Это также вопрос модернизации банковских услуг для повышения качества обслуживания.

5. Создание в обществе культуры национального фондового рынка, способствующей предрасположенности экономических агентов вкладывать свои сбережения в ценные бумаги, обращающиеся на фондовой бирже. Следовательно, необходима реальная маркетинговая политика фондового рынка, направленная на то, чтобы экономические агенты (как заявители, так и поставщики) осознавали полезность и важность фондового рынка. Действительно, вводя концепции фондового рынка в систему образования и используя различные средства массовой информации (радио, телевидение, газеты, журналы и т. д.), мы делаем всех держателей фондового рынка известными потенциальным инвесторам. Законодательное закрепление финансирования государственных инвестиций в Стратегии управления долгом.

6. Укрепление связи с участниками рынка и с институциональными инвесторами посредством создания постоянной возможности консультирования. Развитие партнерских отношений с представителями бизнеса и другими игроками финансового рынка. Диверсификация базы инвесторов, особенно за пределами ЦЕМОА (Западноафриканского экономического и валютного союза).

7. Усиленное продвижение государственных ценных бумаг страховым компаниям, пенсионным фондам и т.д. Развитие вторичного рынка государственных ценных бумаг.

8. Ограничение (сокращение) финансирования в долларах США. Поощрение финансирования с фиксированной процентной ставкой. Приоритет многосторонним займам для облегчения бремени государственного долга и снижения фискальных рисков.

Подводя итог, мы можем сделать вывод, что основы для развития и повышения эффективности управления государственным долгом в бедных странах Африки имеются, но предстоит еще много работы для создания ликвидного и активного рынка ценных бумаг. Это, несомненно, будет зависеть

от роли, которую будут играть все заинтересованные стороны: регулирующие органы, эмитенты и инвесторы.

Кроме того, необходимы макроэкономические структурные реформы, в которых необходимо:

A) Повысить макроэкономическую устойчивость и стабильность экономики, что является необходимыми условиями для развития рынков облигаций в национальной валюте. Стабильная макроэкономическая ситуация способствует укреплению доверия инвесторов, обеспечивая сохранение стоимости их долговых ценных бумаг. А низкоэффективное управление экономикой окажет негативное влияние на доверие инвесторов и проведение реформ на рынке облигаций в национальной валюте.

Б) Обеспечить реструктуризацию экономики. Размер экономики и внутренняя база сбережений влияют на способность рынка облигаций к поглощению. В небольших странах может быть сложно создать ликвидный рынок. Кроме того, низкая норма внутренних сбережений, даже в более развитых странах, может снизить спрос на процентные финансовые активы, особенно государственные ценные бумаги. На уровень сбережений в стране влияет множество факторов, включая макроэкономические показатели, налоговую политику и пенсионную систему.

B) Для удовлетворения потребностей государства в финансировании 40% приходится на внутренние финансовые инструменты и 60% - на внешние. Страна может отдать предпочтение исключительно внутреннему долгу в целях развития внутреннего долгового рынка. Финансовые потребности правительства являются основной причиной выпуска долговых обязательств. В большинстве стран потребности государства в финансировании определяют необходимость заимствований.

Г) Создание электронной торговой платформы. В Южной Африке структурные трудности на рынке государственных и корпоративных облигаций исторически способствовали низкому уровню ликвидности торгуемых ценных

бумаг. В 2012 году Национальное казначейство учредило отраслевой комитет по развитию рынка облигаций для анализа проблем развития южноафриканского рынка облигаций и поиска решений. Среди ключевых решений, предложенных комитетом, - создание электронной торговой платформы, призванной повысить предсказуемость, прозрачность и объем торгов на южноафриканском рынке облигаций. Эти меры повышают доверие инвесторов и интерес рынка к государственным ценным бумагам и могут применяться в любой стране с низкими доходами, в том числе - Республике Кот-д'Ивуар.

Д) Устранение барьеров для участия иностранных инвесторов, в первую очередь - африканских. Средняя доля международных инвесторов на местных развивающихся долговых рынках составляет от 16 до 18 %. На многих рынках доля нерезидентов превышает 10 %, включая основные рынки африканского континента, такие как ЮАР (30 %), Египет (17 %), Гана (24 %), Нигерия (15 %) и Кения (15 %). И наоборот, доля нерезидентов в зоне WAMU оценивается в 1%. Уровни, наблюдаемые в странах с развивающейся экономикой, свидетельствуют о большом потенциале для увеличения доли нерезидентов на рынке WAMU в краткосрочной и среднесрочной перспективе. Малайзия постепенно проводит реформы, направленные на устранение препятствий для участия иностранных инвесторов на рынке облигаций в национальной валюте. В 2004 году власти отменили для нерезидентов налог у источника на доходы от государственных и корпоративных облигаций. Также были значительно ослаблены ограничения на конвертируемость местной валюты: в 2005 году нерезидентам впервые разрешили продавать форвардные контракты на обменный курс малазийского ринггита для хеджирования доходов и оттока капитала при продаже ринггитовых активов. В результате этих мер доля иностранных инвесторов на рынке государственных облигаций в национальной валюте выросла с 13,5 % в конце 2009 года до пика в 35,75 % в сентябре 2016 года, а затем снизилась примерно до 24 % с марта 2019 года. Состав базы инвесторов малазийского рынка облигаций также диверсифицировался, увеличилось число

среднесрочных и долгосрочных инвесторов, что также способствует повышению стабильности рынка.

Выводы по главе 3 можно объединить в несколько блоков:

1. Вначале нами проведен углубленный статистический анализ ситуации с госдолгом Республики Кот-д'Ивуар с выделением набора факторов, максимально влияющих на динамику и структуру долга: в исторической ретроспективе и на современном этапе. Определившись с набором факторов, нами разработана модель кредитного скоринга, описанная нами ранее на теоретическом уровне, а затем предложены авторские рекомендации для бедных стран Африки по управлению государственным долгом на основе модели кредитного скоринга.

2. Доказано, что несмотря на реструктуризацию двусторонней задолженности перед Парижским клубом и урегулирование задолженности перед Лондонским клубом, после завершения программы Инициативы (РРТЕ) и связанной с ней программой социально-экономических реформ, госдолг Республики Кот-д'Ивуар, как и других африканских стран вновь стал расти высокими темпами, достигнув практически 60% в 2024 г, согласно анализу устойчивости долга, проведенному ВБ и МВФ, Кот-д'Ивуар может оказаться на пороге долгового кризиса в период 2024-2028 гг.

И это, несмотря на высокие темпы роста экономики - в среднем 7,3%, диверсификация экономики остается крайне низкой, уязвимой от мировых цен на сырьевые товары (какао, кофе, древесина). Налоговые изъятия в бюджет -всего 14%, дефицит бюджета в 2024 - 4%.

3. Для разработки модели оценки способов финансирования дефицита бюджета в Кот-д'Ивуаре мы использовали следующие статистические методы -дискриминантный анализ и логистическую регрессию, а также программное обеспечение БТЛТЛ80. Цель нашей модели - различать на практике наиболее

80

Б1а1а — это программное обеспечение для исследования, анализа данных и построения графиков. Оно хорошо подходит, в том числе, для математических моделей применительно к социальным наукам (социология, демографии, психология и пр.) и эконометрике.

рискованные методы финансирования дефицита государственного бюджета от наименее рискованных и на основании этой модели предложить рекомендации для бедных стран Африки по управлению государственным долгом.

4. Предлагаемая скоринговая модель включает около 18 параметров анализа. Рост таких показателей, как источник долга, типы кредиторов, процентная ставка, сумма долга, уровень государственных и частных инвестиций и отношение внешнего долга к ВВП уменьшают вероятность дефолта. Напротив, такие критерии, как срок погашения, снижение курса валюты, отношение первичного торгового баланса к ВВП, расходы по обслуживанию долга в процентах от экспорта товаров и услуг повышают вероятность дефолта.

5. Автором предложены рекомендации странам Африки с аналогичным уровнем развития по преодолению риска дефолта и управления госдолгом с набором наименее рискованных инструментов.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Управление страной и её развитие требует от правительства предоставления услуг, необходимых для удовлетворения потребностей населения. Для достижения этих целей основными механизмами являются доходы и расходы государственного бюджета.

Модернизация экономики подразумевает увеличение государственных расходов в контексте снижения доходов. Вот почему государство изыскивает финансирование для покрытия своих расходов, в том числе, - за счет наращивания государственного долга. Обращение к заемным средствам обосновывается необходимостью финансирования дефицита бюджета.

Государственный долг означает заимствования не только для финансирования дефицитного бюджета, но и для обеспечения экономического и социального развития, обеспечения нужд национальной обороны, для реструктуризации долга и т. д. В этом смысле наращивание государственного долга является ответом на финансовые потребности государства.

Есть два основных способа финансирования государственных расходов: налоговое и долговое. Налоговый способ финансирования является более предпочтительным как с точки зрения справедливости, так и с точки зрения эффективности. Проблема долгового способа заключается в том, что долг необходимо возвращать, поэтому он в основном приносит пользу кредиторам. Однако существует множество причин (таких как национальная и экономическая безопасность или недостаток инвестиций), по которым правительства иногда оказываются вынужденными занимать и накапливать долги или принимать долги от предыдущих правительств.

Кроме того, государственный долг, даже несмотря на его относительно низкую долю в ВВП, оказывает огромное давление на государственный бюджет и представляет собой тяжелое бремя для будущих поколений.

В нашем диссертационном исследовании мы проанализировали проблемы финансирования бюджетного дефицита в Республике Кот-д'Ивуар и определили, на наш взгляд, наименее рискованные методы его финансирования. Полученные нами результаты доказывают тот факт, что привлечение ресурсов с внутреннего рынка и многосторонние займы могут значительно снизить вероятность дефолта.

В процессе исследования была использована модель кредитного скоринга. Она позволила нам разделить менее и более рискованные способы финансирования дефицита госбюджета.

Основная цель данного исследования заключалась в эмпирическом изучении способов финансирования бюджетного дефицита, которые могли бы помочь определить вероятность наступления дефолта. Кроме того, это исследование направлено на разработку модели кредитного рейтинга, позволяющей прогнозировать вероятность дефолта при использовании различных методов финансирования дефицита. Для этого использовался статистический метод (логистическая регрессия), а основой для анализа послужила выборка из 3 223 кредитных линий.

Автор использовал подход, в рамках которого был проведен учет всех способов финансирования бюджетного дефицита в разработанной скоринговой модели за период 1964-2023 гг. Это дало возможность внести авторский вклад в дискуссию об устойчивости государственного долга в Кот-д'Ивуаре.

В работе над диссертационным исследованием автор пришел к следующим результатам:

1. Использованный метод: логистическая регрессия дала лучший результат с точки зрения вероятности реализации прогнозов. В целом модель, полученная с помощью этого метода, правильно предсказывает развитие событий в более чем 90% случаев. Выбор этой методики объясняется простотой применения. Кроме того, коэффициенты логистической регрессии можно интерпретировать с точки зрения предельного воздействия на вероятность дефолта.

2. Эмпирические результаты логит-модели.

В модели параметры с положительными коэффициентами указывают на положительное влияние вероятности дефолта, а параметры с отрицательными коэффициентами - на противоположный сценарий.

Из анализа результатов модели следует, что конкретные источники заимствований, типы кредиторов, размер процентной ставки, сумма долга, уровень государственных и частных инвестиций и соотношение внешний долг/ВВП снижают вероятность дефолта, когда он имеет тенденцию к росту.

С другой стороны, срок погашения, обесценивание валюты, первичный баланс как процент от ВВП, обслуживание долга как процент от экспорта товаров и услуг (БхР) имеют положительную связь с вероятностью дефолта.

3. Можно сформулировать следующие рекомендации для цели улучшения мобилизации наименее рисковых финансовых ресурсов:

1. Для удовлетворения потребностей государства в финансировании 40% должно приходиться на внутренние финансовые инструменты и 60% - на внешние;

2. Стимулирование усиленной продажи государственных ценных бумаг страховым компаниям, пенсионным фондам и т. д.;

3. Диверсификация базы инвесторов, особенно за пределами Западноафриканского экономического и валютного союза; Устранение барьеров для участия иностранных инвесторов;

4. Разработка и проведение налоговых реформ для поддержки развития рынка облигаций в национальной валюте; модернизация электронной торговой платформы для торговли ценными бумагами; развитие вторичного рынка государственных ценных бумаг;

5. Поощрение государственных инвестиций согласно Среднесрочной стратегии управления долгом; Поощрение долгосрочных сбережений и инвестиций экономических агентов;

6. Поиски лучших условий финансирования (предпочтение субсидиарному (частно-государственному), а не коммерческому финансированию); укрепление связи с участниками рынка, Профессиональной ассоциацией SGI (управляющая и посредническая компания), Ассоциацией SGO (компания по управлению активами) и институциональными инвесторами посредством создания единой консультационной базы;

7. Развитие партнерских отношений с представителями бизнеса и другими игроками финансового рынке (управляющая компания UCITS, компания по управлению активами и т. д.);

8. Создание в обществе культуры фондового рынка, способствующей предрасположенности экономических агентов вкладывать свои сбережения в ценные бумаги, обращающиеся на фондовой бирже;

9. Использовать новые финансовые технологии для облегчения доступа розничных инвесторов к рынкам государственных ценных бумаг;

10. Усилить функцию управления отношениями с инвесторами, чтобы лучше определять их предпочтения и ограничения; Разработать, опубликовать и внедрить среднесрочную стратегию управления долгом и годовой план заимствований; опубликование плана регулярных эмиссий с указанием дат, сумм и сроков погашения.

Однако следует помнить, что балльные методы не позволяют диагностировать причины трудностей или выявлять структурные изменения, которые могут оказать негативное влияние на страну. Следовательно, полный отказ от традиционных моделей обеспечения приемлемого уровня долга и опора исключительно на результаты скоринговой модели может ввести в заблуждение лиц, принимающих решения.

Эта модель ни в коем случае не может заменить макроэкономический анализ долга и не может быть полностью описана системой баллов, однако, ее использование существенно помогает в управлении государственным долгом.

В заключение следует отметить, что скоринговые модели дают первоначальную оценку эффективности методов финансирования бюджетного дефицита, а макроэконометрический подход завершает и окончательно оформляет анализ. Следовательно, одновременное использование обоих подходов может стать лучшим решением.

СПИСОК ИСПОЛЬЗУЕМЫХ ИСТОЧНИКОВ

1. Аткинсон Э.Б., Стиглиц Дж.Э. Лекции по экономической теории государственного сектора: Учебник / Пер. с англ. Под ред. Л. Л. Любимова. - М.: Аспект Пресс, 1995.

2. Ахинов Г. А. Экономика общественного сектора: учебник / Г. А. Ахинов, И.Н. Мысляева. - М.: ИНФРА-М, 2011. - 330 с.

3. Балтина А.М. Бюджетная политика государства и финансовый менеджмент в общественном секторе экономики: методология и механизм реализации взаимосвязи: монография / А. М. Балтина. - Оренбург: ОГУ, 2010. -389 с.

4. Балюк И.А. Рост глобального государственного долга как фактор усиления нестабильности мировой валютно-финансовой системы. - М., Общество и экономика, № 4, с. 108-131.

5. Басовский Л.Е. История и методология экономической науки: учеб. пособие / Л. Е. Басовский. - М.: ИНФРА-М, 2014. - 230 с.

6. Благих И.А. История экономический учений: учеб. для акад. бакалавриата / И.А. Благих, А.Н. Дубянский; под ред. А. Н. Дубянского. - М.: Юрайт, 2014. - 611 с.

7. Большая экономическая энциклопедия. - М.: ЭКСМО, 2007.

8. Большой энциклопедический словарь. - М.: Советская энциклопедия, 1990. - С.165.

9. Брайчева Т.В. Государственные финансы: Учеб. Пособие. - СПБ.: Питер, 2001.

10. Брюммерхофф Д. Теория государственных финансов / Под ред. А. Л. Кудрина, В. Д. Дзгоева. - Владикавказ: Пионер-Пресс, 2002.

11. Вербер М. Путеводитель по современной эконометрике / М. Вербер ; пер. с англ. Б. А. Банникова: науч. ред. и предисл. С. А. Айвазяна. - М.: Научная книга, 2008.

12. Гиринский А.В. Стратегии финансирования дефицита бюджета и экономического развития: тематическое исследование по Мали / Диарра С., Гиринский А.В., Паничева Е.В., Дембеле М., Азейани М.К.А. // Экономическое развитие России. - 2024. - № 6. - С. 4-9.

13. Голодова Ж.Г. Финансы и кредит - Москва, ИНФРА-М.: 2009.

14. Гортни Дж. Создание необходимой среды для обеспечения максимальных темпов устойчивого роста // Пути экономического роста: международный опыт. М.: Деловой экспресс, 2001. С. 43 - 65.

15. Грекова Г.И. История экономических учений: учеб. пособие / Г.И. Грекова, А.В. Веткина. - Великий Новгород: НовГУ им. Ярослава Мудрого, 2013.

- 302 с.

16. Дрейпер Н. Прикладной регрессионный анализ / Н. Дрейпер, Г. Смит; пер. с англ. - 3-е изд. - М.: ИД «Вильмс», 2007.

17. Дуброва Т.А. Статистические методы прогнозирования / Т. А. Друброва. - М.: ЮНИТИ, 2003.

18. Ежегодник Большой советской энциклопедии / гл. ред. С.М., Ковалев.

- М.: Сов. энциклопедия, 1979. - №23: - С. 57.

19. Елецкий Н.Д. История экономических учений: учеб. пособие / Н.Д. Елецкий, Н.И. Голик, Е.Н. Голик. - Шахты: ИСОиП (фил.) ДГТУ, 2013. - 125 с.

20. Западворнов В.С., Колосницына М.Г., Экономическая теория государственных финансов. - М., 2006.

21. Ибрагимова З.Ф. История экономических учений: учеб. пособие / З.Ф. Ибрагимова, З.Р. Габитова. - Уфа: Уфим. гос. ун-т экономики и сервиса, 2013. -180 с.

22. Кадомцева С.В. Государственные финансы: Учеб. Пособие. - М.: ИНФРА-М, 2010. - 312 с.

23. Кейнс Дж.М. Общая теория занятости, процента и денег / Пер. с англ.

- М.: Прогресс, 1978.

24. Кларк Дж.Б. Распределение богатства. - М.: Республика, 1992.

25. Колесов В.П., Кулаков М.В. Международная экономика. - М.: ИНФРА-М, 2004.

26. Кремер Н. Ш. Эконометрика: учебник для вузов / Ш.Н. Кремер, Б.А. Путко; под ред. проф. Н.Ш. Кремера. - М.: ЮНИТИДАНА, 2003.

27. Левенцов А.Н. Экономика общественного сектора: учеб. пособие / А.Н. Левенцов, В.В. Ходырев. - СПб.: Изд-во Политехн. ун-та, 2013. - 349 с.

28. Магнус Я.Р. Эконометрика: начальный курс: учебник / Я.Р. Магнус, П.К. Катышев, А. А. Пересецкий. - 6-е изд., перераб. и доп. - М.: Дело, 2004.

29. Михалкина Е.В. Экономика общественного сектора: учебник / Е.В. Михалкина. - М.: Дашков и Ко, 2014. - 335 с.

30. Национальная экономика. Учебник // под ред. д.э.н. проф. П.В. Савченко. - М., Инфра-М, 2011.

31. Нешитой А.С. Финансы и торговля в воспроизводственном процессе: монография / А.С. Нешитой. - М.: Дашков и Ко, 2014. - 559 с.

32. Нешитой, В. В. Элементы теории обобщенных распределений: монография / В.В. Нешитой. - Минск: РИВШ, 2009. - 203 с.

33. Носова С.С. - Экономическая теория: Учебник/ С. С. Носова. - 3-е изд., - М.: КНОРУС, 2010, 798 с.

34. Олейник А.Н. Институциональная экономика: Учеб. Пособие. - М.: ИНФРА-М, 2022.

35. Осодоева О.А. Анализ нестабильности в трудах Дж. М. Кейнса. - Чита, Вестник забайкальского государственного университета, том 29, № 3, 2023, с. 143-155

36. Пономаренко Е.В. Новый этап бюджетной реформы и рост требований к качеству менеджмента общественными финансами. Финансы и кредит, 2006, № 25(229).

37. Пономаренко Е.В. Экономика и финансы общественного сектора: учебник для магистров/ Е.В. Пономаренко. - М.: ИНФРА-М, 2015. - 376 с.

38. Пушкарева В.М. История финансовой мысли и политики налогов. Учебное пособие. - М.: Инфра-М,1996.

39. Райзберг Б.А., Лозовский Л.Ш., Стародубцева Е.Б. Современный экономический словарь. - 4-е изд., перераб. и доп. - М.: ИНФРА-М, 2005.

40. Рузина Е.И. Об управлении государственным долгом в ЕС. - М.: Экономика и предпринимательство. 2019. - № 7 (108). - С. 443-447.

41. Самуэльсон П.А., Нордхаус В.Д. Экономика: Пер. с англ. - М.: «Лаборатория базовых знаний», 2020.

42. Селезнев А.З. Государственный долг и внешние активы. Учебное пособие под ред. проф. В.Ю. Катасонова - М.: ИНФРА-М,2010, 284 с.

43. Сланченко Л.И. Основы экономики общественного сектора: учеб. пособие / Л. И. Сланченко, О. Н. Валькович. - Краснодар: [б. и.], 2012. - 109 с.

44. Смит А. Исследования о природе и причинах богатства народов // Антология экономической классики: 1-2 кн. М.: Эконов, 1993.

45. Сушков М.Н. Финансовое обеспечение государственной системы размещения заказов в России в условиях посткризисной модернизации общественного сектора: автореф. дис. ... канд. экон. наук: 08.00.10 / М.Н. Сушков. - М., 2010. - 27 с.

46. Черногорский С.А. Экономика общественного сектора: учеб. пособие / С.А. Черногорский, В.В. Шапкин, К.А. Янкевич. - СПб. : [б. и.], 2012. - 313 с.

47. Экономика общественного сектора: учеб. для вузов / Л.И. Якобсон [и др.]; под ред. Л.И. Якобсона, М.Г. Колосницыной. - 3-е изд., перераб. и доп. -М.: Юрайт, 2014. - 558 с.

48. Экономика общественного сектора. Учебник // под ред. д.э.н. П.В. Савченко, д.э.н. И.А. Погосова, д.э.н. Е.Н. Жильцова. - М.: ИНФРА-М, 2010.

49. Экономическая энциклопедия: в 3-х томах. Т. З. - Киев: Научный центр «Академия», 2002. - С. 275.

50. Abell, J. D. 1990. «The role of budget deficits during the 1979-1985 dollar appreciation». Southern Economic Journal, 57(1), 66-74.

51. Afonso A. et Gonzalez Alegre J. (2008), «Economic growth and budgetary components: a panel assessment for the EU», ECB Working Paper N0. 848.

52. Afonso A., Ebert W., Schuknecht L., et Thone M. (2005), «Quality of Public Finances and Growth», ECB Working Paper N0. 438.

53. Afonso A., Schuknecht L. et Tanzi V. (2003), «Public sector efficiency: an international comparison», ECB Working Paper N0 242 (Published in Public Choice, 2005).

54. Afonso A., Schuknecht L. et Tanzi V. (2008), «Income distribution determinants and public spending efficiency», ECB Working Paper N0. 861.

55. Aghion P. et Cohen E. (2004), «Éducation et croissance», Rapport du CAE N0. 46.

56. Aghion P. et Howitt P. (2000), Théorie de la croissance endogène, Dunod.

57. Aguiar M., Manuel A., Emmanuel F. and Gita G. 2014. « Sovereign Debt Booms in Monetary Unions ». American Economic Review 104 (5): 101-106.

58. Ajili Wissem, Ayoub Hassan, Raffino Mark (2013). Dette publique intérieure et développement financier dans le contexte des pays méditerranéens : le cas du Liban et de la Tunisie, Review of Financial Practices and Development, pp. 45-65.

59. Akitoboy B. et Stratmann T. (2006), «Fiscal Policy and Financial Markets», IMF Working Paper N0. 06/16.

60. Alesina A. et Ardagana S. (1998), «Tales of fiscal adjument», Economic Policy 27.

61. Alesina A. et Perotti R. (1995), «Fiscal expansions and fiscal adjuments in OECD countries», NBER Working Paper N0. 5214.

62. Altman (1968), Financial ratios discriminant analysis and the prediction of corporate bankruptcy, Journal of Finance, Sep. 1968, traduction en français in Girault F. & Zisswiller R., Finances modernes: théories et pratiques, Tome 1, ed. Dunod, 1973, p. 30-60.

63. Altman E.I., Haldeman R.G. et Narayanan P. (1977), Zeta analysis. A new model to identify bankruptcy risk of corporation, Journal of Banking and Finance, Vol.1, Juin, p.29-51.

64. Apergis, N. 1998. Fiscal deficits and exchange rates: Further evidence on coingration and causality. Journal of Economic Research, 25(3), 161-178.

65. Archien A. «Commentaire de l'article 47 «, in La Constitution de la République française, Economica, 2009 (sous la direction de François Luchaire, Gérard Conac et Xavier Pretot).

66. Arkwright E. et autres: Les finances publiques et la réforme budgétaire, La Documentation française, 5e édition, 2009.

67. Baldacci E. et Kumar M. (2010), «Fiscal Deficits, Public Debt, and Sovereign Bond Yield», IMF Working Paper 10/184.

68. Bardos M. (2001), Analyse discriminante, application au risque et scoring financier, ed. Dunod.

69. Bardos M. et Zhu W. (1997), Comparaison de l'analyse discriminante linéaire et réseaux de neurones, applications à la détection de défaillance des entreprises, Revue de statistique appliquée, XLV4, p. 65-92.

70. Barilari A. et Bouvier M.: La LOLF et la nouvelle gouvernance financière de l'État, 3e édition, LGDF, 2010.

71. Barro R. et Sala-I-Martin X. (1996), La croissance économique, Ediscience International et Mc Graw Hill.

72. Baudu A. Contribution à l'étude des pouvoirs budgétaires du parlement en France, Dalloz, 2009.

73. Benoit J.-A. Les normes constitutionnelles financières en droit français de 1789 à nos jours, Thèse, LGDJ, 2010.

74. Bezes Ph. Réinventer l'État. Les réformes de l'administration française (1962-2008), PUF, 2009.

75. Bohn H. (1998), «The Behavior of US Public Debt and Deficits», Quartely Journal of Economics 113.

76. Carneiro, P.E., et Saxida, A. 2001. Stock de capital, épargne et dette publique : les Brésiliens sont-ils riches ? A workbook. SSRN. http://ssrn.com/abstract=271814.

77. Casta J.F. et Zerbib J.P. (1979), Prévoir la défaillance des entreprises, Revue Française de Comptabilité, Octobre, p. 506-527.

78. Champsaur P. et Cotis J. P. (2010), Rapport sur la situation des finances publiques.

79. Coeure B. (2002), «Soutenabilité des finances publiques et gestion actif/passif de l'État», Revue française d'économie, Vol. 16, N0. 3.

80. Collongues Y. (1977), Ratios financiers et prévision des faillites des petites et moyennes entreprises, Revue Banque, n° 365, septembre, p. 963-970.

81. Conan J. et Holder M. (1979), Variables explicatives de performances et contrôle de gestion dans les PMI, Thèse de Doctorat en sciences de gestion, Université de Paris IX.

82. Conan M. Budget et politiques budgétaires, Breal, 2007.

83. Damien C. La LOLF et la modernisation de la gestion publique. La performance, fondement d'un droit public financier rénové, Dalloz-Sirey, 2007.

84. Daniel J-M. (1994), «La dette de l'État est-elle insoutenable?» Revue de l'OCDE N0. 49.

85. Diallo B. (2006). Un modèle de crédit scoring pour une institution de microfinance africaine : le cas de Nyesigiso au Mali.

86. Dietsch M., Petey J. (2003), Mesure et gestion du risque de crédit dans les institutions financières, Revue Banque Edition.

87. Dufour A.-C. Les pouvoirs du Parlement sur les finances de la sécurité sociale, These, multig., Nantes, 2010.

88. Dyshekova A.A. Directions for improving the effectiveness of public debt management, « Economics and Socium » No. 3(16) 2015, 525-530.

89. Edighoffer J.R. (1993), Crédit management : prévention et gestion des risques d'impayés dans l'entreprise, éd. Nathan.

90. Engle R. et Granger K. (1987) Cointegration and error correction: Representation, estimation and testing. Econometrica, 55, 251-276. http://dx.doi.org/10.2307/1913236

91. Favoreu L. et Philip L. Les grandes décisions du conseil constitutionnel, Dalloz, 15e édition, 2009.

92. Feve P., Matheron J. Et Sahuc J-G. (2010), «La TVA sociale: bonne ou mauvaise idée ?» Économie et prévision N0. 193.

93. Forgeot G. et Starzec C. (2003), «L'impact redistributif des impôts indirects en France», Revue de l'Institut de l'Économie Publique, N0. 12.

94. Fremling, G.M., & Lott, J.R. 1989. Deadweight Losses and the Saving Response to a Deficit. Economic Inquiry, XXVII (1), 117-129.

95. Gariazzo O. «Commentaire de l'article 40» in La constitution de la République française, Economica, 2009 (sous la direction de François Luchaire, Gerard Conac et Xavier Pretot).

96. Genereux J. (1996), L'économie politique - Analyse économique des choix publics et de la vie politique, Larousse Bordas, Textes essentiels.

97. Giorgiani G. et Holden K. 2003. La proposition d'équivalence ricardienne est-elle vraie dans les pays moins développés ? International Review of Applied Economics, 17(2), 209-221.

98. Hakkio C. et Rush M. (1991), «Is the budget deficit too large?», Economic Inquiry, 29(3), pp. 104-118.

99. Hamilton J. et Flavin M. (1986), « On the limits of government borrowing : a framework for empirical testing », American Economic Review, 75(4), pp. 808-819.

100. Huart F. (2010), «Le débat sur les règles de politique budgétaire «, Cahier français N0 359, La documentation française.

101. Huart F. (2011), «Les politiques budgétaires sont-elles contra-cycliques dans la zone euro ?» Revue de l'OFCE N0 116.

102. Jayet H., Paty S. et Pentel A. (2002), «Existe-t-il des interactions fiscales stratégiques entre les collectivités locales ?» Économie et prévision N0. 11.

103. Jessua C., Larousse C. et Vitry D., sous la direction de (2001), Dictionnaire de sciences économiques, PUF.

104. Jones C. (2000), Théorie de la croissance endogène, De Boeck, Ouvertures économiques, Prémisses.

105. Joumard I. (2002), «Les systèmes fiscaux des pays de l'Union Européenne «, Revue Économique de l'OCDE N0 34.

106. Krugman P.R., Obstfeld M. International Economics : Theory and Policy / translated from English. 5th international edition - St. Petersburg : Piter, 2004. - 832 ^ - ISBN 5-318-00514-4.

107. Kumar M. et Woo J. (2010), «Public Debt and Growth», IMF Working Paper N0. 174.

108. Laurent A. (2000), Théories contre impôt. Textes choisis, Les Belles Lettres.

109. Magnet J. La cour des comptes, Berger-Levrault, mars 2001.

110. Mankiw G. (1992), «The reincarnation of Keynesian economics», European Economic Review, Vol. 36, N0. 2-3.

111. Mankiw G., Weinzierl M. et Yagan D. (2009), «Optimal taxation in theory and practice», NBER Working Paper N0. 15071.

112. Mansour M. Sous la direction du Prof Christian Ottavage (2012). Évaluation théorique et empirique de la stabilité de la dette publique du Sud : le cas de la France, Banque Mémorandum.

113. Mattret J.-B. La nouvelle comptabilité publique, LGDJ, 2009.

114. Maucour-Isabelle A. La loi organique du 1er aout 2001 et la renovation des pouvoirs budgétaires du Parlements, These, multig., Paris I- Panthéon-Sorbonne, 2004.

115. Mehaignerie P. Rapport d'information sur la recevabilité financière dans la procédure législative à l'Assemblée nationale, Doc. AN n0 1273, juillet 2006.

116. Mekhantar J. (2009), Finances publiques de l'État. La LOLF et le nouveau droit budgétaire de la France, Hachette Supérieur.

117. Melvin M. D., Schlagenhauf D., et Talu A. 1989. U.S. budget deficits and the exchange value of the dollar. Review of Economics and Statistics, 71 (août), 50005.

118. Mirrlees J. (2009), «An Exploration in the theory of Optimum Income Taxation «, Review of Economic Studies, Vol. 38, N0. 2.

119. Mordacq F. (dir.): La LOLF: un nouveau cadre budgétaire pour réformer l'État, LGDJ, 2006.

120. Muller D. (2003), Public Choice III, Cambridge University Press.

121. OCDE (2003) «Dépenses publiques: améliorer le rapport couts-résultats», Perspectives Économiques de l'OCDE.

122. OCDE (2004), «Comportement d'épargne et efficacité de la politique budgétaire «, Perspectives économiques de l'OCDE N0. 76.

123. OCDE (2010), Les dépenses fiscales dans les pays de l'OCDE.

124. OCDE (2011), Taxing wages 2009-2010.

125. Papadopoulos Thiphaine: Les principes budgétaires de l'État, thèse, Toulouse I, décembre 2009.

126. Paul M. L'essentiel de la LOLF. La nouvelle constitution financière de la France, Gaulino, 2e édition, 2007.

127. Phelps E. (1990), Économie politique, Fayard.

128. Philip L. Les fondements constitutionnels des finances publiques, Economica, 1995.

129. Piketty Th. Le capital au XXIe siècle (2013), p.185.

130. Pinsonneault D., St Cyr L. Mesure et analyse du risque de l'insolvabilité. Document pédagogique. 1997. Ecole des hautes études commerciales de Montréal.

131. Rakotomalala R. (2011). Pratique de la Régression : Logistique Régression Logistique Binaire et Polytomique, Université lumière Lyon 2.

132. Ramsey F. (1927), «A contribution to the theory of taxation», Economic Journal, Vol. 37, N0. 145.

133. Rapport Pebereau (2005), Des finances publiques au service de l'avenir.

134. Reinhart C. et Sbrancia M. B. (2011), «The liquidation of Government Debt», NBER Working Paper N0. 16893.

135. Rosen H. (2005), Public Finance, McGraw-Hill, International Edition, 7th edition.

136. Roubini N. (2002), « Debt sustainability : theory and application ».

137. Roux A. (dir.): Finances publiques, La documentation française, 2e édition, 2006.

138. Senat (2010), «La prise en compte de la dette publique dans les comptabilités nationales», Rapport d'information.

139. Simon C. et Tallet F. (2011), «Dynamique des dépenses publiques de protection sociale dans les pays de l'OCDE en période de crise économique», DRESS, Les comptes de la protection sociale 2009.

140. Smith A. (1776), Recherches sur la nature et les causes de la richesse des nations, GF-Flammation, (traduction française 1991).

141. Solow R. (1957), «Technical Change and the Aggregate Production Function «, Review of Economics and Statistics, Vol. 39.

142. Soo et Soo. 2003. The impact of budget deficits on currency values : a comparison of Asian and European countries. Multinational Business Review, 11(3), 91-111.

143. Stiglitz J. (2000) , Economics of the Public Sector, W. W. Norton, 2nd edition.

144. Stiglitz J. (2000), Principes d'économie moderne, De Boeck, Ouvertures économiques, Prémisses.

145. Tallineau L. (dir.): L'équilibre budgétaire, Economica, 1994.

146. Tanzi V. et Schuknecht L. (2003), «Public Finances and Economic Growth in European Countries « in Fostering Economic Growth in Europe, 31st Economics Conference of the Oestereichische Nationalbank, Vienna.

147. Tanzi V. et Zee H. (1998), «Taxation and the households saving rate: evidence from OECD countries», IMF Working Paper N0. 98/36.

148. Tiebout C. (1956), «A Pure Theory of Local Expenditures», Journal of Political Economy, Vol. 64, N0. 5.

149. Trabbandt M. et Uhlig H. (2009), «How Far Are We From The Slippery Slope? The Laffer Curse Revisited», NBER Working Paper N0. 15343.

150. Trehan B. et Walsh K. (1991) : « Testing Intertemporal Budget Constraints : Theory and Applications to the U.S. Federal Budget and Current Account Deficit », Source : Journal of Money, Credit and Banking.

151. Vallee A. (2000), Les systèmes fiscaux, Seuil, Points Économie.

152. Valletoux P. (2006), Fiscalité et finances publiques locales: à la recherché d'une nouvelle donne, Rapport du Conseil économique et social.

153. Vamvoukas G.A., (1999), The double deficit phenomenon : The Greek experience, Applied Economics, vol. 31, septembre, pp.1093-1100.

154. Van Aarle. B. et Huart F. (1999), «Monetary and Fiscal Unification in the EU: a Stylized Analysis «, Journal of Economics and Business, Vol. 51, N0. 1.

155. Verbeek M.A. Guide to modern Econometrics / M. Verbeek. - 2 nd Edition. - Chichester: John Wiley and Sons, Ltd, 2004.

156. Vincent D. L'autonomie financière des pouvoirs publics, CNRS, 2000.

157. Wallace T.D. The Use of Error Components Models in Combining Cross-section and Time-series Data / T. D. Wallace, A. Hussain. - Econometrica, 1969. Vol. 37.

158. Walline Ch. Desrousseaux P. et Pelle B.: Contrôle et évaluation des finances publiques, La documentation française, 2009.

159. Walline Ch. Desrousseaux P. et Pelle B.: Le budget de l'État. Nouvelles règles, nouvelles pratiques, La documentation française, 2006.

160. Wildasin D. (2006), «Fiscal competition «, in B. Weingast and D. Wittman eds, the Oxford Handbook of Political Economy, Oxford University Press.

161. William G. Les principes budgétaires et comptables publics, LGDJ, 2009.

162. Wooldridge J. M. Econometric Analysis of Cross Section and Panel Data / M. J. Wooldridge. - Cambridge, MA: MIT Press, 2002.

163. Wyplosz C. (1997), «EMU: Why and How It Might Happen «, Journal of Economic Perspectives, Vol. 11, No 4.

164. Xavier I. Manager avec la LOLF. Pratique de la nouvelle gestion publique, Groupe Revue Educiaire, 2e édition, 2009.

165. Zietz J. et Pemberton D.K. (1990). U.S. budget and trade deficits : a simultaneous equations model, Southern Economic Journal. 57 : 23-34.

166. https://finances.gouv.ci/

167. http://gtmarket.ru/ratings/human-development-index/human-development-index-info

168. http://www.banquemondiale. org/fr/country/ cotedivoire

169. http://www.bceao.int/ - Banque Centrale des États de l'Afrique de l'Ouest.

170. http://www.imf.org/external/index.htm - Международный Валютный Фонд.

171. http://www.uemoa.int/Pages/Home.aspx- Union Économique et Monétaire Ouest Africaine.

172. http://www.worldbank.org/ - Всемирный Банк

173. http://www.izf.net - Investir en zone franc.

174. www.gks.ru-Федеральная Служба Государственной Статистика РФ

175. www.wikipedia.org - Свободная энциклопедия

ПРИЛОЖЕНИЯ

Приложение 1.

Динамика государственного долга некоторых стран в процессе реализации Инициативы РРТЕ, % ВВП

Country 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

Афганистан 345,977 270,602 244,967 206,356 22,985 20,137 19,057 16,247 7,697 7,501 6,759

Бенин 39,592 37,987 30,768 23,381 21,51 26,978 8,366 14,286 18,307 18,748 21 21,86 19,54

Буркина-Фасо 43,287 39,658 40,74 39,214 20,089 22,416 24,868 25,871 22,668 28,4 25,211

Бурунди 136,425 127,387 159,088 171,969 172,738 136,98 130,255 129,613 102,515 25,69 46,912 42,706 41,43

Камерун 75,881 62,182 56,6 51,521 51,728 43,843 18,354 13,804 11,153 11,256 13,989 15,047 14,874

Центральноафриканская 94,679 103,115 98,518 95,886 99,724 102,962 46,75 47,851 35,766 20,3 19,883 19,686 31,533

Коморские острова 60,773 53,019 48,222 44,498 42,446 39,865 38,479 35,616 33,217 31,73 30,459 27,668 25,073

Демократическая Республика Конго 134,982 181,617 136,042 114,464 141,759 96,28 96,303 76,634 75,761 90,617 29,479 24,44 21,26

Республика Конго 145,02 180,082 163,513 185,31 122,591 99,752 94,725 93,757 69,598 83,836 43,487 34,39 30,198

Берег Слоновой Кости 73,987 71,172 62,982 56,381 56,718 58,164 57,471 53,533 51,24 46,476 45,612 50,028 24,693

Эфиопия 93,633 97,325 107,363 103,691 103,104 78,239 78,062 43,042 41,798 29,96 39,436 44,565 39,358

Гамбия 73,25 75,23 93,875 91,694 81,303 82,596 87,344 38,023 39,528 38,868 42,949 49,241 49,492

Гана 80,17 61,919 57,96 52,847 41,107 33,993 18,509 22,549 24,644 26,792 34,507 31,264 35,351

Гвинея 91,492 90,436 82,61 81,572 86,866 97,915 95,222 60,8 58,463 61,332 71,141 53,85 26,867

Гвинея-Бисау 217,139 204,442 197,471 183,384 201,959 203,651 190,407 163,97 148,815 148,258 61,726 45,619 47,388

Гайана 97,23 104,646 105,078 95,617 91,77 90,741 74,498 46,993 47,598 51,691 52,52 51,189 44,297

Гаити 32,455 28,754 31,951 37,794 30,449 29,709 32,163 24,436 33,921 19,411 24,902 22,293 24,057

Либерия 468,08 465,171 463,616 600,117 543,399 488,458 450,955 366,805 235,281 132,157 25,397 22,519 20,504

Мадагаскар 90,212 82,144 86,693 85,862 81,896 74,366 32,226 28,21 31,01 34,857 32,341 29,947 30,435

Малави П^ п^ 101,505 84,741 74,661 70,933 17,91 18,948 23,524 23,487 19,313 19,983 28,606

Мали 90,522 77,498 42,643 44,15 42,434 46,626 18,066 18,535 20,098 21,855 25,289 23,965 25,39

Мавритания 55,527 63,465 59,452 22,936 22,015 71,059 38,003 61,5 57,236 54,344 43,947 38,839 39,317

Мозамбик 95,818 99,766 63,351 63,157 50,767 60,084 40,029 31,181 32,755 39,329 38,551 34,155 36,679

Никарагуа 95,219 87,476 110,385 109,54 84,048 66,608 51,156 30,916 25,999 29,258 30,347 28,794 27,852

Нигер 82,104 73,982 69,035 60,604 55,05 49,46 18,283 17,83 14,17 15,936 15,078 14,747 18,13

Руанда 85,991 84,021 92,027 79,535 80,943 58,937 22,492 22,098 18,28 18,492 18,81 18,717 19,086

Сенегал 57,514 53,209 51,993 42,883 37,999 36,13 17,487 18,963 19,073 29,937 34,6 32,877 34,489

Сьерра-Леоне 113,486 99,765 99,762 93,249 78,851 61,875 26,379 46,059 31,07 28,936 25,774 24,064

Танзания 50,77 47,371 44,376 44,522 46,091 34,462 23,761 21,743 24,013 27,553 28,383 30,046

Того 63,083 67,744 70,504 67,309 57,649 33,454 33,809 34,342

Уганда 48,545 51,352 54,711 55,139 48,966 42,563 27,758 16,976 15,654 14,793 18,355 17,959 19,491

Замбия 260,964 210,243 180,244 159,458 129,914 75,748 25,006 21,921 19,192 20,522 18,898 20,808 24,92

Примечание: Цветная часть обозначает год, в котором страна достигла сокращения государственного долга. Источник: составлено автором на основе данных www.worldbank.org

Приложение 2.

С 2014 года Республика Кот-д'Ивуар выпускает государственные ценные бумаги на международном финансовом рынке. Характеристики различных еврооблигаций, следующие:

Характеристики Евро облигация 2014 Евро облигация 2015 Евро облигация 2017 Евро облигация 2018 Евро облигация 2019 Евро облигация 2020 Еврооблигация 2021

Дата выдачи 23/07/2014 03/03/2015 08/06/2017 08/06/2017 15/03/2018 15/03/2018 10/10/2019 10/10/2019 24/11/2020 08/02/2021 8/02/2021

Выданная сумма 500 000 000 1 000 000 000 1 250 000 000 500 000 000 850 000 000 850 000 000 850 000 000 850 000 000 1 000 000 000 600000000 50 000 000

Валюта USD USD USD EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

Сумма мобилизована 750 000 000 1 000 000 000 1 250 000 000 625 000 000 850 000 000 850 000 000 850 000 000 850 000 000 1 000 000 000 393 570 000 63989250

Срок погашения 10 лет 12 лет 16 лет 8 лет 12 лет 30 лет 12 лет 20 лет 11,2 лет 11 лет 7 лет

Льготный период 10 лет 10 лет 13 лет 8 лет 9 лет 27 лет 9 лет 17 лет 8 лет 8 лет 4 лет

Метод возмещения In fine Постоянная амортизация Постоянная амортизация In fine Постоянная амортизация Постоянная амортизация Постоянная амортизация Постоянная амортизация Постоянная амортизация Постоянна я амортизац ия остоянная амортизац ия

Дата первой амортизации 41843 42066 48014 45719 46834 54139 47408 50695 47453 7529 3382

Дата последней амортизации 45497 46815 48745 45719 48183

22/03/2030 22/03/2048 17/10/2031 17/10/2040 5/02/2032 4/02/2048

Источник: Департамент государственного долга и пожертвований.

Суммы мобилизации составили 3 000 000 000 долларов США и 5 025 000 000 евро.

Обратите внимание, что сделка в феврале 2021 года заключалась в повторном открытии существующей серии еврооблигаций в евро со сроком погашения в 2032 году (выпущены в 2020 году) и 2048 году (выпущены в 2018 году).

Что касается выпусков 2017, 2019 и 2020 годов, они позволили осуществить частичное погашение еврооблигаций со сроком погашения в 2032, 2024 и 2028 годах (долларов США) и 2025 году (евро).

В 2017 году еврооблигации со сроком погашения в 2032 и 2024 годах были выкуплены на сумму 750 млн долларов США.

В 2019 году еврооблигации со сроком погашения в 2032 и 2024 годах были выкуплены на сумму 1112,3 миллиона долларов США, а еврооблигации 2025 года - на 300 миллионов евро.

В 2020 году еврооблигации со сроком погашения в 2032 и 2028 годах были выкуплены на сумму 486 миллионов долларов США, а еврооблигации 2025 года - на 85 миллионов евро.

Приложение 3.

Внутренний долг по срокам погашения (основа остаточного срока погашения)

(В миллиардах франков КФА)

2017 2018 2019 2020 Лшп_2021 В % к итогу на конец июня 2021 г

Короткий срок 289,2 140,7 97,1 453,2 427,6 6,2%

Менее 3 месяцев 135,6 60,4 48,1 101,7 71,7 1,0%

От 3 до 6 месяцев 95,9 3,2 18,5 81,0 223,8 3,3%

От 6 до 12 месяцев 57,7 77,1 30,5 270,5 132,1 1,9%

Длительный срок 3 985,9 3 853,7 4 335,7 5 592,5 6 418,7 93,8%

От 1 до 2 лет 312,1 129,4 180,7 276,5 1 127,9 16,5%

От 2 до 5 лет 1 507,8 1 714,8 1 901,1 1 897,4 2 782,1 40,6%

От 5 до 10 лет 1 515,8 1 485,5 1 519,1 2 890,0 1832,4 26,8%

Более 10 лет 650,3 524,0 734,7 528,5 676,2 9,9%

ИТОГО 4 275,1 3 994,4 4 432,7 6 045,6 6 846,2 100%

Источник: Департамент государственного долга и пожертвований.

Приложение 4.

База данных для построения модели кредитного скоринга за период 1964-2023

N° Годы Название проекта Тип кредиторов Дата подписания Срок Источник долга Кредитор Сумма Кредита Валюта Процентная ставка Зависимая переменная

1 2014 EUROBOND 2014-2024 DU 16/07/14 Еврооблигация 16/07/2014 10y 0m 7d Внешний EUROBOND 750 000 000,00 USD 5,38 Кредитное событие

2 2015 EUROBOND 2015-2028 DU 24/02/15 Еврооблигация 24/02/2015 13y 0m 8d Внешний EUROBOND 1 000 000 000,00 USD 6,38 Кредитное событие

3 2017 EUROBOND NOTES DUE 2025 Еврооблигация 08/06/2017 8y 0m 7d Внешний EUROBOND 625 000 000,00 EUR 5,12 Кредитное событие

4 2017 EUROBOND AMORTIZING NOTES 2033 Еврооблигация 08/06/2017 16y 0m 7d Внешний EUROBOND 1 250 000 000,00 USD 6,12 Кредитное событие

5 2018 EUROBOND NOTES DUE 2048 (2018) Еврооблигация 15/03/2018 30y 0m 7d Внешний EUROBOND 850 000 000,00 EUR 6,62 Кредитное событие

6 2018 EUROBOND NOTES DUE 2030 (2018) Еврооблигация 15/03/2018 12y 0m 7d Внешний EUROBOND 850 000 000,00 EUR 5,25 Кредитное событие

7 1998 FRF CLUB LDRES-DISCOUNT BONDS Коммерческий банк 31/03/1998 12y 0m 0d Внешний BNP 46 232 451,21 EUR 4,00 Кредитное событие

8 1998 USD CLUB DE LDRE-DISCOUNT BOND Коммерческий банк 31/03/1998 12y 0m 0d Внешний BNP 18 799 000,00 USD 3,50 Кредитное событие

9 1998 FRF CLUB DE LDRE-FLIRB BONDS Коммерческий банк 31/03/1998 12y 0m 0d Внешний BNP 537 970 476,72 EUR 2,00 Кредитное событие

10 1998 FRF CLUB DE LDRE-PDI BONDS Коммерческий банк 31/03/1998 12y 0m 0d Внешний BNP 462 999 861,27 EUR 1,90 Кредитное событие

11 1998 USD CLUB DE LDRE FLIRB BONDS Коммерческий банк 31/03/1998 12y 0m 0d Внешний BNP 829 301 000,00 USD 2,00 Кредитное событие

12 1998 USD CLUB DE LONDRES PDI BONDS Коммерческий банк 31/03/1998 12y 0m 0d Внешний BNP 425 692 000,00 USD 2,00 Кредитное событие

13 2008 Souscription capital BSIC Коммерческий банк 11/02/2008 1y 10m 19d Внешний BSIC 12 715 000,00 EUR 0

14 1989 ACHAT MAT AGRICOLE Коммерческий банк 23/02/1989 10y 6m 28d Внешний B.S.P 7 774 899,88 EUR 9,65

15 1989 ACHAT MAT AGRICOLE Коммерческий банк 23/02/1989 10y 6m 28d Внешний B.S.P 7 774 899,88 EUR 9,65

16 1989 ACHAT MAT AGRICOLE Коммерческий банк 23/02/1989 10y 6m 28d Внешний B.S.P 7 774 899,88 EUR 9,65

17 1989 ACHAT MAT AGRICOLE Коммерческий банк 23/02/1989 10y 6m 28d Внешний B.S.P 7 774 899,88 EUR 9,65