Имитационное моделирование эффективности инвестиционных проектов тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.13, кандидат экономических наук Лебедев, Сергей Аркадьевич

• Лебедев, Сергей Аркадьевич
• кандидат экономических наук
• 1998

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Лебедев, Сергей Аркадьевич

Введение

Глава 1. РИСК КАК КАТЕГОРИЯ РЫНОЧНОЙ ЭКОНОМИКИ.

1.1. Понятие риска. Классификация рисков

1.2. Развитие концепций и методов планирования инвестиций.

1.3. Направления анализа рисков при инвестировании

Глава 2. ПЛАНИРОВАНИЕ И АНАЛИЗ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ В УСЛОВИЯХ РИСКА.

2.1. Методы анализа эффективности инвестиций.

2.2. Методы учета инвестиционных рисков.

2.3. Информационно-правовые средства регулирования рисков в инвестиционной деятельности.

Глава 3. ОСОБЕННОСТИ ПРИМЕНЕНИЯ ИМР1ТАЦИОННОГО МОДЕЛИРОВАНИЯ ПРИ ПЛАНИРОВАНИИ ИНВЕСТИЦИЙ.

3.1. Имитационная модель формирования портфеля ценных бумаг.

3.2. Организация расчетов по имитационной модели.

3.3. Методика анализа результатов расчетов. Заключение

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Имитационное моделирование эффективности инвестиционных проектов»

Актуальность исследования по теме "Имитационное моделирование эффективности инвестиционных проектов" определяется существенно возросшим уровнем внедрения в российскую экономику рыночных отношений, что неизбежно приводит к необходимости учета риска прежде всего в случаях, когда речь идет о протяженных во времени мероприятиях, таких как инвестиционная деятельность хозяйствующих субъектов.

Рыночная модель экономики характеризуется высокой степенью неопределенности и вместе с тем обладает неоспоримыми преимуществами, состоящими в предельной экономической свободе, защищенности от незаконного вмешательства государства в деятельность предпринимателя, в приоритете частного интереса и инициативы. Отказ от прежней экономической модели, основанной на огосударствлении всех сфер хозяйствования, потребовал формирования новых механизмов экономического развития.

Функционирование рыночной экономики в настоящее время происходит в условиях деформации традиционных структур, изменения сложившихся стереотипов поведения хозяйствующих субъектов.

В течение многих лет проблемы рынка рассматривались в отечественной экономической литературе преимущественно с теоретических позиций, разработанных в "Капитале" К. Маркса. При этом, многочисленные проявления рыночных отношений исследовались исключительно в аспекте жесткого государственного регулирования экономикой. Совокупность же нерегулируемых, "стихийных", проявлений рыночных отношений оценивалась либо как недостаток и временное явление, либо как проявление чуждой социалистическому хозяйству природы. В связи с этим, вопросы методологии исследования рынка, его экономической природы, а также совокупности приемов управления рыночными отношениями в ограниченной сфере не были достаточно разработаны.

Деятельность в условиях стихийно изменяющейся среды экономики переходного периода потребовала проведения анализа основных элементов рынка, механизма их взаимодействия в условиях риска и неопределенности, построения моделей поведения в условиях стохас-тичности рынка.

Цель исследования заключается в том, чтобы на основе последних достижений экономической теории и использования информационных технологий, разработать и обосновать методику решения проблемы управления инвестиционными рисками, обеспечивающую решение важных прикладных задач по планированию инвестиций.

В соответствии с поставленной целью в работе решались следующие задачи:

- анализ риска в инвестиционной деятельности хозяйствующих субъектов;

- анализ эффективности инвестиций в условиях риска и неопределенности рынка;

- сравнительный анализ методов имитационного моделирования в процессе планирования инвестиций,

- совершенствование методики анализа эффективности инвестиций;

- разработка методов обучения планированию инвестиций при подготовке и переподготовке специалистов.

Методология и источники исследования. В процессе исследования, наряду с общим диалектико-материалистическим методом познания, использованы также такие частно-научные методы как логический, исторический, комплексного и сравнительного исследования, которые позволяют не только теоретически осмыслить исследуемую проблему, но и разработать практический инструментарий ее реализации.

Теоретической основой работы явились исследования и научные выводы российских и зарубежных ученых в области экономической теории, экономико-математического моделирования, социально-экономического прогнозирования, финансового менеджмента и инвестиций, информационных технологий Аленичева В.В., Алешина А.В., Балабанова И.Т., Валдайцева С.В., Вентцель Е.С., Винера Н., Гранбер-га А.Г., Грэхэма Б., Дженсена М., Ершова Э.Б., Идрисова А.Б., Кейнса Дж. М., Кендалла М., Ковалева В.В., Колемаева В.А., Крамера Г., Лаврушина О.И., Линтнера Д., Марковича Г., Моргенштерна О., Мос-сена Д., Первозванского А.А., Первозванской Т.Н., Попова В.А., Ро-бертса Г., Самуэльсона П., Смирнова А.Д., Соколинской Н.Э., Стояновой Е.С., Тихомирова Н.П., Фейма Е., Фишера Л., Холта Р., Четыр-кина Е.М., Шарпа У., Шеннона К. и других.

Выводы, сделанные в работе, основываются на анализе обширного научно-практического материала.

Объектом исследования является финансово-экономическая деятельность инвестиционных компаний и прочих хозяйствующих субъектов.

Научная новизна исследования. В процессе выполнения диссертационного исследования автором были получены следующие новые научные результаты:

1. Проведена структуризация различных классификаций инвестиций для анализа и учета инвестиционных рисков.

2. Представлены предложения относительно возможности использования зарубежного опыта в области финансового менеджмента и планирования инвестиционных процессов применительно к деятельности финансово-инвестиционных компаний.

3. Обобщены и систематизированы различные понятия финансовых рисков.

4. Проведена структуризация различных классификаций финансовых рисков.

5. Составлено структурированное описание методов оценки финансовых рисков.

6. Обобщены методы учета инвестиционных рисков в условиях неопределенности.

7. Проведен анализ методов использования имитационного моделирования в процессе планирования инвестиций, в частности при формировании инвестиционного портфеля.

8. Разработана методика анализа инвестиционного риска, остающегося после диверсификации портфеля ценных бумаг и имитационная модель для изучения поведения институциональных инвесторов на рынке ценных бумаг с целью проведения анализа и оценки перспектив развития фондового рынка России.

9. Разработаны методические указания по анализу эффективности инвестиционных проектов.

10. Систематизированы методы правовой и информационной поддержки процессов планирования и реализации инвестиционных проектов.

11. Разработаны методы обучения персонала планированию инвестиций в процессе подготовки и профессиональной переподготовки специалистов.

Практическая и теоретическая ценность результатов исследований заключается в том, что в диссертации показана возможность и эффективность применения современных экономико-математических методов в совокупности с информационными технологиями для управления инвестиционными проектами в финансовой деятельности реальных российских компаний. Применение указанных методических подходов позволило получить более детальную информацию для изучения поведения инвесторов на рынке ценных бумаг, а также моделировать их реакцию в условиях нестабильности экономики переходного периода. Рассмотренные в работе методы и модели могут использоваться в качестве инструмента для подготовки и профессиональной переподготовки специалистов в области финансового менеджмента.

Внедрение и апробация результатов диссертационного исследования осуществлялось на практической базе в МИПК РЭА им. Г. В. Плеханова, где в течение ряда лет осуществлялась подготовка специалистов с применением разработанной и представленной в диссертации методики обучения по программам профессиональной переподготовки

Результаты диссертационного исследования в части методики анализа риска диверсифицированного портфеля ценных бумаг и имитационной модели для изучения поведения институциональных инвесторов на рынке ценных бумаг были использованы в Сводном экономическом департаменте Центрального Банка Российской Федерации при проведении анализа и оценки перспектив развития фондового рынка России.

Достоверность результатов диссертационного исследования вытекает из научной обоснованности изложенных положений, внутренней непротиворечивости основных положений работы, а также подтверждается расчетами, согласованностью со статистической информацией, а также справками о внедрении.

Основные выводы и положения работы отражены в опубликованных автором статьях и учебно-методических работах, изданных для применения в учебном процессе академии.

Полученные результаты исследования апробированы в выступлениях на ежегодных (с 1994 г. по 1997 г.) научно-практических конференциях, проводимых в РЭА им. Г.В. Плеханова, в том числе в докладе на Международной конференции (март 1997 г.) МИПК РЭА им. Г.В. Плеханова.

По теме диссертации опубликовано 10 печатных работ, содержащие результаты проведенных исследований.

Структура и объем работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, включающих девять параграфов, заключения и списка литературы, изложенных на 159 страницах машинописного текста.

Заключение диссертации по теме «Математические и инструментальные методы экономики», Лебедев, Сергей Аркадьевич

Заключение

Таким образом, в диссертации показана возможность и эффективность применения современных экономико-математических методов для управления инвестиционными проектами в финансовой деятельности реальных российских компаний. Применение указанных методических подходов позволило получить более детальную информацию для изучения поведения инвесторов на рынке ценных бумаг, а также моделировать их реакцию в условиях нестабильности экономики переходного периода. Указанные в работе методы анализа рисков адаптируются к условиям отдельно взятой фирмы, отрасли, а также на общегосударственном уровне. Рассмотренные в работе методы и модели могут использоваться в качестве инструмента для подготовки и профессиональной переподготовки специалистов в области финансового менеджмента.

Согласно расчетам по представленной модели, полученные данные можно интерпретировать следующим образом. Как объект для инвестирования российский фондовый рынок пока весьма нестабилен и подвержен довольно значительному риску. Причем на рынке акций при достаточно согласованной ценовой динамике ценные бумаги различаются между собой уровнем сопряженного с ними конъюнктурного риска. К примеру, у акций риск напрямую связан с уровнем ликвидности: чем более ликвидная ценная бумага, тем энергичнее ценовая динамика и выше риск.

Применение модели дает важную информацию даже на основе небольших статистических рядов, т.е. уже имеется достаточно оснований для использования данной модели в процессе инвестирования на фондовом рынке.

Для более успешного использования моделей требуется исходить из рядов данных, накопленных за более длительный промежуток времени. В этой связи необходим постоянный мониторинг ситуации как на первичном, так и на вторичном рынке, а также экономически обоснованная и статистически достоверная информация о доходности рыночного портфеля, т.е. динамике фондовых индексов, и о средних процентных ставках финансового рынка. Следует заметить, что в западных странах экономический анализ фондового рынка совершенствуется на базе информации, накопленной за многие десятилетия. В этой связи созданная в ходе настоящего исследования база данных о котировках рынка корпоративных ценных бумаг может служить началом для сбора полноценной информации для его последующего экономико-математического анализа.

Изложенные методы имитационного моделирования и методика анализа риска портфелей ценных бумаг могут найти практическое применение в деятельности (фондовых бирж, инвестиционных фондов, пенсионных фондов и частных лиц России. Но для этого требуется развитый фондовый рынок и соответствующая инфраструктура, хорошая и регулярная информированность всех заинтересованных участников этого рынка.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Лебедев, Сергей Аркадьевич, 1998 год

1. Акулич И.Л. Математическое программирование в примерах и задачах. М.: Высшая школа, 1993.

2. Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг. М.: Финстатинформ,1993.

3. Аленичев В.В., Аленичева Т.Д. Страхование валютных рисков, банковских и экспортных коммерческих кредитов. М: "ИСТ-СЕРВИС", 1994.

4. Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг. Введение в фондовые операции. М.: Финансы и статистика, 1991.

5. Анализ экономической деятельности клиентов банка /Под ред. проф. Лаврушина ОН. М.: ИНФРА-М, 1996.

6. Англо-русский словарь по экономике и финансам /Под ред. проф., д-ра экон. наук Аникина А.В. СПб.: Экономическая школа, 1993.

7. Балабанов И.Т. Риск-менеджмент. М.: Финансы и статистика, 1996.

8. Банковский портфель (I, II) М: "СОМИНТЭК", 1994.

9. Банковский портфель (III) М: "СОМИНТЭК", 1995.

10. Банковское дело /Под редакцией О.И. Лаврушина. М.: РоСТо, 1992.

11. П.Баскин Ю. Страхование риска невозврата кредита М.: "Экономика и жизнь", 1994.

12. Беликов Ю.А. Подход к оценке степени риска. Студенчество и бизнес: Тезисы докладов международной конференции (24-26 мая 1995г.). М.: Изд-во Рос. экон. акад., 1995.

13. Белых Л.П. Устойчивость коммерческих банков. Как банкам избежать банкротства. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1996.

14. Беренс В., Хавранек П.М. Руководство по оценке эффективности инвестиций. М.: АОЗТ "Интерэксперт", "ИНФРА-М", 1995.15. "Бизнес и банки", 1993. 14.Дж. Долан и другие Деньги, банковское дело и денежно-кредитная политика СПб., 1994.

15. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов/ Пер. с англ. под ред. Белых Л.П. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997г.

16. Бор М.З., Пятенко В.В. Менеджмент банков: организация, стратегия, планирование. М.: ИКЦ "ДИС", 1997г.

17. Брагинский М.И. Все о залоге (комментарий, законодательные и нормативные документы) // АКДИ "Экономика и жизнь". 1994. -Вып. 10(42).

18. Валдайцев С.В. Оценка бизнеса и инноваций. М.: Информационно-издательский дом "Филинъ", 1997г.

19. Ван Хорн Дж. К. Основы управления финансами М.: Финансы и статистика, 1996.

20. Ведомости Верховного Совета РСФСР, 1964, №24, ст.407.

21. Ведомости Съезда народных депутатов РФ и Верховного Совета РФ, 1992, № 23, ст. 1239.

22. Вейсвейллер Р. Арбитраж. Возможности и техника операций на финансовых и товарных рынках: Пер. с англ. М.: Церих-ПЭЛ, 1995.

23. Вентцель Е.С. Теория вероятностей. М.:, Наука, 1985.

24. Вентцель Е.С. Исследование операций. М.:, Советское радио, 1972.

25. Гражданский кодекс РФ. Часть первая, (принят Государственной Думой РФ 21 октября 1994г.) Собрание законодательства РФ, 1994, №32, ст. 3301.

26. Гражданский процессуальный кодекс РСФСР от 11 июня 1964 (в редакции на 28 апреля 1993 г.), (с изменениями от 28 апреля, 30 ноября, 31 декабря 1995 г., 21 августа, 26 ноября 1996 г., 17 марта, 16 ноября 1997 г.).

27. Глазунов В.Н. Финансовый анализ и оценка риска реальных инвестиций. М.: Финстатинформ, 1997.

28. Гражданско-правовое регулирование банковской деятельности. Учебное пособие /Под ред. проф. Е.А. Суханова. М.: Учебно-консультационный центр ЮрИнфоР, 1994.

29. Гусев В.И., Лукасевич И.Я. Имитационное моделирование и деловые игры на персональном компьютере. М.: Экономическое образование. 1996.

30. Даль В.И. Толковый словарь живого великорусского языка. -М.: Рус.яз., 1980.

31. Домберт А., Робенс Б. Анализ платежеспособности при предоставлении крупных кредитов // Финансист. 1997. -№11.

32. Едронова В.Н., Мизиковский Е.А. Учет и анализ финансовых активов: акции, облигации, векселя. М.: Финансы и статистика, 1995.

33. Зинковский С.А., Первозванская Т.Н., Первозванский А.А. Задача об оптимальном портфеле ценных бумаг при наличии малорисковых инвестиций. / Вестник Санкт-Петербургского университета, серия "Экономика".

34. Идрисов А.Б. Планирование и анализ эффективности инвестиций. М.: Pro-Invest Consulting, 1995.

35. Инвестиционно-финансовый портфель (Книга инвестиционного менеджера. Книга финансового менеджера. Книга финансового посредника). / Отв. ред. Ю.Б. Рубин, В.И. Солдаткин. М.: СОМИН-ТЭК, 1993.

36. Карась JI., Конторович В. Риск и неопределенность в деятельности банковского менеджера // Хозяйство и право. 1995. - №8.

37. Карлберг К. Бизнес-анализ с помощью Excel.: Пер. с англ. -К.: Диалектика, 1997

38. Кичеева М. Российский рынок акций: насколько верна информация о ценах? / Рынок ценных бумаг, №15, 1995.

39. Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. М.: Финансы и статистика, 1996.

40. Колемаев В.А. и др. Теория вероятностей и математическая статистика. М.: Высшая школа, 1991.

41. Количественные методы финансового анализа / Под ред. Брауна С. Дж. и Крипмена М.П. М.: ИНФРА-М. 1996.

42. Колмаков И.Б. Основы моделирования. Имитационные макромодели рыночной экономики Л1од редакцией К.И. Курбакова. М.: Изд-во Рос. экон. акад., 1995.

43. Котлер Ф. Основы маркетинга. М.: Прогресс, 1990.

44. Кочович Е. Финансовая математика: Теория и практика финансово-банковских расчетов /Пер. с серб./ Предисловие Е.М. Четыр-кина. М.: Финансы и статистика, 1994.

45. Крамер Г. Математические методы статистики. М.: Мир,1975.

46. Кредиты. Инвестиции. М.: "ПРИОР", 1994.

47. Куликов А.Г., Голосов В.В., Пеньков Б.Е. Кредиты. Инвестиции. М.: "ПРИОР", 1994.

48. Лебедев С.А. О моделировании макроэкономических отношений // Восьмые Плехановские чтения. Экономическое возрождение России: Тезисы докладов аспирантов и научных сотрудников (17-21 апреля 1995г.). М.: Изд-во Рос. экон. акад., 1995.

49. Лебедев С.А. Некоторые вопросы регулирования банковских рисков // Студенчество и бизнес: Тезисы докладов международной конференции (24-26 мая 1995а.). М.: Изд-во Рос. экон. акад., 1995.

50. Лебедев С.А. Вопросы регулирования экономического риска // Экономика и технология: Межвузовский сборник научных трудов /Под ред. В.Г. Князева. М.: Изд-во Рос. экон. акад., 1995.

51. Лебедев С.А. Кредитно-банковская система и управление кредитными рисками // Экономика и технология: Межвузовский сборник научных трудов. 4.1. М.: Изд-во Рос. экон. акад., 1996.

52. Лебедев С.А. Некоторые аспекты финансовых рынков. // Экономика и технология: Межвузовский сборник научных трудов. 4.1. М.: Изд-во Рос. экон. акад., 1997.

53. Лебедев С.А. Информационные технологии в образовании // Современное предпринимательство в России и пути его развития.

54. Межвузовский сборник научных трудов / Под общей ред. А.А. Гово-рина. М.: Изд-во Рос. экон. акад., 1997.

55. Лисичкин В.А. Теория и практика прогностики. Методологические аспекты. М.:, Наука, 1972.

56. Липсиц И.В., Коссов В.В. Инвестиционный проект: методы подготовки и анализа: Учебно-справочное пособие. М.: Издательство БЕК, 1996.

57. Лукасевич И.Я. Анализ финансовых операций. Методы, модели, техника вычислений. М.: Финансы, ЮНИТИ, 1998.

58. Макконнел К.Р., Брю С.Л., Экономикс: Принципы, проблемы и политика. В 2-х т.: Пер. с англ. М.: Республика, 1993

59. Маслеченков Ю. Банковский кредит: как снизить кредитные риски М.: "Финансовая газета", 1994.

60. Меркурьев И.Л., Виноградов Г.В., Алешина И.Ф. Моделирование финансово-экономической деятельности коммерческого банка: Учебное пособие. М.: Изд-во Рос. экон. акад., 1996.

61. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. М.: Перспектива, 1995.

62. Миркин Я.М. Банковские операции: Учебное пособие. Часть III. Инвестиционные операции банков. Эмиссионно-учредительская деятельность банков. М.: ИНФРА-М, 1996.

63. Нилов Е. Кредитный риск промышленности // Экономика и жизнь. 1995. №6.

64. О'Брайен Дж., Шривастава С. Финансовый анализ и торговля ценными бумагами (FAST). Пер. с англ. - М.: "Дело Лтд", 1995.

65. Ованесов А. Особенности построения российских фондовых индексов. // Рынок ценных бумаг, №13, 1995.

66. Ожегов С.И. Словарь русского языка. М.: Рус.яз.,1986.

67. Первозванский А.А., Первозванская Т.Н. Финансовый рынок: расчет и риск. М.: ИНФРА-М, 1994.

68. Перминов С.Б. Имитационное моделирование процессов управления в экономике. М.: Наука, 1981.

69. Пиндайк Ф., Рубинфельд Д. "Микроэкономика". М.: Экономика, Дело, 1992

70. Поляков В.П., Московкина Л.А. Структура и функции центральных банков. Зарубежный опыт. М.: ИНФРА-М, 1996г.

71. Риски в современном бизнесе. М.: Изд-во "Алане", 1994.

72. Рэдхэд К., Хьюс С. Управление финансовыми рисками. -Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 1996.

73. Севрук В.Т. Банковские риски. М.: "Дело Лтд", 1995.

74. Севрук В.Т. Банковский маркетинг. М.: "Дело Лтд", 1994.

75. Система управления людскими ресурсами в итальянских банках. // Финансист. 1997. №11.

76. Собрание законодательства Российской Федерации. 1994. №32. ст. 3301.

77. Соколинская Н.Э. Банковские риски, их регулирование и предупреждение М.: Экономика, Дело, 1992.

78. Справочное пособие "Банковское дело" /Под ред. Бабичевой Ю.А. М.: "Экономика", 1993.

79. Тихомиров Н.П., Попов В.А. Методы социально-экономического прогнозирования. М.: Изд-во ВЗПИ, А/О "Росвузнаука", 1992г.

80. Усоскин В.М. Современный коммерческий банк. Управление и операции М.: "Все для вас", 1993.

81. Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. N 39-Ф3 "О рынке ценных бумаг". Принят Государственной Думой 20 марта 1996 года. Собрание законодательства Российской Федерации. 1996. №17. ст. 1918.

82. Фельдман А.Б. Основы рынка производных ценных бумаг: Учебно-практическое пособие.—М.: ИНФРА-М, 1996.

83. Финансовый анализ деятельности фирмы. М.: Ист-Сервис,1995.

84. Финансовый менеджмент: теория и практика / под ред. Е.С. Стояновой. -М.: Перспектива, 1996.

85. Холт Роберт Н. Основы финансового менеджмента. Пер. с англ. -М: "Дело Лтд", 1995.

86. Холт Роберт Н, Барнес Сет Б. Планирование инвестиций. -Пер. с англ. М.: "Дело Лтд", 1994.

87. Царахова Е., Михайлова С., Сороко А. Операции с ценными бумагами и фондовая биржа. / Экономист, №6, 1992.

88. Цынкуш Т. Банк с позиции современной банковской теории. // Финансист. 1997. -№11.

89. Чалый-Прилуцкий В.А. Рынок и Риск. Методические материалы по анализу, оценке и управлению риском. М.:НИУР, Центр СИНТЭК, 1994.

90. Черкасов В.Е. Финансовый анализ в коммерческом банке. -М.: ИНФРА-М, 1995г.

91. Чернявский А., Симонян В. Ветер западный, слабый до умеренного. Иностранные инвестиции топчутся у дверей, но не уходят) // Научный парк. 1997. - №11.

92. Четыркин Е.М. Методы финансовых и коммерческих расчетов. 2-е изд., испр. и доп. - М.: "Дело Лтд", 1995г.

93. Шапиро В.Д. и др. Управление проектами. СПб.: "ДваТрИ",1996.

94. Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции. М.: ИН-ФРА-М, 1997.

95. Шеремет А.Д., Сайфулин Р.С. Методика финансового анализа. -М.: ИНФРА-М, 1995.

96. Шустер Л. Управление банковскими рисками М.: "Проблемы теории и управления", 1993.

97. Alexander G.J. and Francis J.С. Portfolio analysis. Englewood cliffs, NJ: Prentice hall, 1986.

98. Altman E.I. "Measuring Corporate Bond Mortality and Performance", Journal of Finance (1989) 44, 902-22.

99. Altman E.I. Corporate Finance Distress New York: John Wil-ley, 1983.

100. Brealey R.A., Myers S.C. Principles of corporate finance -McGraw-Hill, Inc., 1992.

101. Brealey R.A. "Portfolio theory versus portfolio practice", Journal of portfolio management, 16, 1990.

102. Brighem E.F. Fundamentals of financial management. USA / The Dryden Press 1992.

103. Brown L.D. The Modern Theory of Financial Reporting. -Business Publications, Inc., 1987.

104. Chandra P. Financial management: Theory and practice. New Dehli: Tata Mc. Graw-Hill Publishing Company Ltd. 1993.

105. Copeland Т.Е., Weston J.F. Financial Theory and Corporate Policy. Addison-Wesley, 1992.

106. DeSerpa A.C. Microeconomics theory: issues and applications. 2nd ed. - Allyn and Bacon Inc., 1988.

107. Elton E.J., Gruber M.J. Modern Portfolio Theory and Investment Analysis, 4-th ed. John Wiley & Sons, Inc., 199

108. Fama E.F. Efficient capital markets // Journal of Finance, 1970, Vol.25, p.387.

109. Fama E.F. Risk, return, and equilibrium // Journal of Political Economy, 1971, Vol.69, Jan-Febr, P.30-55.

110. Fama E.F., Fisher L., Jensen M., Roll R. The adjustment of stock prices to new information, 1980.

111. Ferguson C.T., Gould J.P. Microeconomic theory. Richard D. Irwin. Inc., 1980

112. Francis J.C. Investments: Analysis and Management. -McGraw-Hill, 1991.

113. Graham В., Dodd D., Cottle S. Security analysis. Principles and technique. N.Y., 1962.

114. Higgins R.C. Analysis for Financial Management, 2-nd ed. -Richard D. Irwin. Inc., 1989.

115. Hull J., White A. "The impact of Default Risk on the prices of Options and Other Derivative Securities", Working Paper, University of Toronto, 1991.

116. Ingersoll J.E. Theory of Financial Decision Making. Rouman & Littlefield. 1987.

117. Levy S., Sarnat M. Portfolio and Investment Selection: Theory and Practice, N.J., 1984.

118. Lintner J. The valuation of risk assets and the selection of riskvщ!investments in stock portfolios and capital budgets // Review of Economics and Statistics, 1965., Vol.47. Febr. P.13-37.

119. Markovvitz H.M. "Portfolio selection // Journal of Finance, 1952, Vol.7, №1,P.77-91.

120. Markowitz H.M. "Portfolio selection: Efficient diversification of investments", NY, John Wiley, 1959.

121. Pike R., Neale B. Corporate finance and investment: decisions and strategies. Printice Hall International (UK) Ltd, 1993.

122. Rees B. Financial Analysis. Prentice Hall, 1990.

123. Ross S.A., Wester field R.W. Corporate Finance. Times Mirror / Mosby College Publishing, 1988.

124. Schwert W.G. "Why does stock market volatility change over time?", Journal of finance, 44, 1989.

125. Sharpe W.F. Portfolio theory and capital markets. N.Y.: McGraw-Hill, 1970.

126. Sharpe W.F. Investments. 3-d ed. Englewood Clifs, N.J., Prentice-Hall, 1985.131. "The price of Default," Risk, September 1992.

127. The Wall Street Journal, December 14, 1995.

128. Tobin J. Liquidity preference as behavior towards risk // Review of Economic Studies, 1958, Vol.25, №2(67), P.65-86.

129. Van Home J.C., Wachowicz J.M. Fundamentals of financial management, 8-th ed. Prentice Hall, Inc., 1992.

130. Wagner W.H., Lau Sheila C. The Effect of Diversification on Risk.// Financial Analysts Journal. V.27. - N6, Nov./Dec.

131. Weinrich G,, Hoffman U. Investitions analyse, Munchen; Wien; Hauser, 1989.1. Средние коти