Краткосрочное инвестирование на рынке корпоративных акций тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Карбовский, Виталий Федорович

• Карбовский, Виталий Федорович
• кандидат экономических наук
• 2000

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Карбовский, Виталий Федорович

Введение. стр.

Глава 1. Теоретические основы проведения краткосрочного стр.9 инвестирования на рынке акций.

1.1. Некоторые особенности проведения краткосрочных операций на стр.9 российском рынке корпоративных акций.

1.2. Оценка теорий, предусматривающих создание инвестиционного стр. 16 портфеля.

1.3. Оценка теорий, объясняющих изменение цен на рынке акций. стр.

1.3.1. Методы фундаментального анализа. стр.

1.3.2. Методы технического анализа. стр.

1.4. Оценка теории «рефлексивности» Дж. Сороса. стр.

Глава 2. Исследование особенностей краткосрочного инвестирования стр.49 на российском рынке акций.

2.1. Анализ влияния структуры распределения акций среди стр.50 акционеров и объемов эмиссий на возможность проведения краткосрочных операций с акциями.

2.2. Исследование влияния предложения финансовых ресурсов на стр.64 возможность проведения краткосрочных операций с акциями.

2.3. Установление границ применения существующих методов стр.81 анализа рынка акций.

Глава 3. Разработка рекомендаций по проведению краткосрочного стр.99 инвестирования на российском рынке корпоративных акций.

3.1. Определение «превалирующего предпочтения» участников рынка стр.99 и его влияние на стоимость акций.

3.2. Разработка методики проведения краткосрочных операций на стр.106 основе мониторинга «превалирующего предпочтения» участников рынка.

3.3. Практические результаты использования предлагаемого метода. стр.

3.4. Результаты сравнительного анализа эффективности применения стр.136 предлагаемого метода.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Краткосрочное инвестирование на рынке корпоративных акций»

Актуальность темы исследования Российский рынок корпоративных акций достаточно молод, и на нем еще не успели сформироваться все условия, необходимые для успешного проведения краткосрочных операций. Кроме того, российскому рынку акций присущи специфические особенности, которые не встречаются на рынках акций других стран. Можно констатировать, что в настоящее время сложилась ситуация, когда многие инвесторы проводят операции с ценными бумагами в условиях изменяющегося рынка, не имея при этом достаточно четких представлений о причинах этих изменений. Отсутствие подобных знаний приводит ко многим негативным последствиям. Для отдельного инвестора это могут быть убытки при проведении операций с акциями. В масштабах всего рынка акций недостаточно четкое понимание причин изменений может приводить к кризисам, подобному тому, который был в России в 1998 году. В то же время, последнее десятилетие отмечено в большинстве развитых зарубежных стран небывалым экономическим ростом. Подобные успехи были достигнуты во многом благодаря повышению эффективности применения различных механизмов и инструментов на фондовом рынке, и в частности - на рынке акций. Говоря о рынке акций необходимо отметить, что использование подобных инструментов было обеспечено, главным образом, его высокой ликвидностью, связанной с возможностью проведения на нем краткосрочных операций. Использование накопленного опыта зарубежных стран может оказать положительное воздействие на развитие российской экономики. Именно необходимостью изучения закономерностей проведения краткосрочных операций с российскими корпоративными акциями определяется актуальность диссертационного исследования.

Цель и задачи исследования Цель диссертационной работы состоит в теоретическом обосновании возможности получения высоких финансовых результатов при краткосрочном инвестировании на рынке корпоративных акций на основе мониторинга параметров сделок участников рынка акций.

Для достижения поставленной цели в диссертации решаются следующие задачи:

• Исследование существующих методов анализа, используемых при проведении краткосрочных операций на рынке акций

• Выявление специфических особенностей проведения краткосрочных операций на российском рынке акций

• Оценка практической значимости существующих методов анализа, используемых при проведении краткосрочных операций на рынке акций, применительно к российским условиям

• Разработка новой методики проведения краткосрочного инвестирования, а также торговой стратегии, построенной на ее основе.

• Сравнение результатов, полученных при проведении краткосрочных операций на рынке корпоративных акций в случае использования существующих методов и в случае использования новой методики

Предметом исследования является совокупность теоретических и практических вопросов, связанных с возможностью повышения эффективности проведения краткосрочного инвестирования на российском рынке корпоративных акций.

Объектом исследования являются российский и зарубежные рынки акций предприятий машиностроения, металлургии, энергетики, электросвязи, нефтяной промышленности, а также методы анализа, используемые при проведении краткосрочных операций на рынке этих акций.

Теоретическая и методологическая основа исследования

Теоретической и методологической основой диссертационной работы является использование различных общенаучных диалектических методов познания и исследования, в частности, метод сравнения, метод системного « подхода, анализа и синтеза, комплексности и целостности. При выполнении работы использованы теоретические основы финансового менеджмента, математической статистики, а также различные существующие методы технического анализа. В ходе исследования автором были использованы и проанализированы труды отечественных и зарубежных авторов, в которых рассматриваются проблемы проведения краткосрочных операций на рынке акций: Т.Б. Бердниковой, В.А. Галанова, Ю.Ф. Касимова, Я.М. Миркина, Е.В. Семенковой, А.А. Эрлих, Р. Колби, Т. Мейерса, Дж. Мерфи, А. Элдера, и др.

Информационная база диссертации В ходе исследования была использована статистическая информация об изменении котировок корпоративных акций за последние четыре года (1996 - 2000 гг.). Исследования проводились на основе материалов отчетности Российской торговой системы, Московской межбанковской валютной биржи, Национальной ассоциации участников фондового рынка, Федеральной * комиссии по рынку ценных бумаг за 1996 — 2000 годы. При выполнении диссертационной работы использовались директивные документы Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг, специальная научная литература, публикации в средствах массовой информации. В работе были также использованы различные ресурсы Internet, в частности сайты Нью-Йоркской, Франкфуртской, Лондонской, Токийской фондовых бирж, агентств Росбизнесконсалтинг, АК&М, Центрального Банка РФ, РТС, ММВБ, НАУФОР, Госкомстата и др.

Научная новизна диссертационной работы состоит в реализации нового подхода к решению проблем, связанных с осуществлением краткосрочного инвестирования на рынке корпоративных акций. 0 Конкретные результаты, полученные автором в ходе научного исследования, могут быть сведены к следующим:

• Дана характеристика основным методам анализа, используемым в настоящее время при проведении краткосрочных операций на рынке акций

• Раскрыты специфические особенности краткосрочного инвестирования на российском рынке корпоративных акций

• Исследованы наиболее важные факторы, влияющие на проведение краткосрочных операций на рынке корпоративных акций

• Применительно к краткосрочному инвестированию исследованы возможности использования различных существующих методов анализа рынка корпоративных акций

• Введено понятие «превалирующего предпочтения» участников рынка акций и предложен метод его расчета

• Разработаны способы определения «превалирующего предпочтения» и «основного тренда»

• Разработаны рекомендации по проведению краткосрочных операций на рынке корпоративных акций

• Исследованы преимущества предложенного метода проведения краткосрочных операций на рынке акций по сравнению с уже существующими методами и доказана его более высокая эффективность.

Практическая значимость диссертационной работы состоит в том, что в ней обоснована и экспериментально доказана эффективность применения предлагаемой методики проведения операций на рынке корпоративных акций. Данная методика доведена до конкретных рекомендаций по ее применению. Основные положения исследования, опубликованные в печати, могут быть использованы участниками рынка акций, в первую очередь инвестиционными компаниями, коммерческими банками, и др. Материалы диссертационного исследования также могут быть использованы в учебном процессе по темам, связанным с проблемами краткосрочного инвестирования на рынке корпоративных акций.

Апробация результатов работы Основные предложения и « методические рекомендации автора использованы в работе аналитического отдела Управления корпоративной информации НАУФОР при подготовке методики оценки инвестиционной привлекательности краткосрочных операций на фондовом рынке.

Публикации По теме диссертации опубликовано пять работ общим объемом 1,5 п.л.

Г * л L

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Карбовский, Виталий Федорович

заводы

8%

Рис.2.2 Структура торгов акциями предприятий машиностроения в РТС в 1998 году.

Ижорские Павловский заводы автобус

3%

То есть существуют макроэкономические предпосылки того, что акции хотя бы части машиностроительных предприятий должны быть интересны инвесторам. Однако данные об операциях с акциями этого не подтверждают. На протяжении 1997-1999 годов объем торгов акциями предприятий машиностроения в РТС не превышал 1.2% от суммарного объема торгов, при том, что доля машиностроительных предприятий составляла около 12% от общего числа предприятий, представленных в торговом списке Российской торговой системы. Это крайне низкий показатель. Исследования показывают, что, хотя акции предприятий машиностроения представлены в Российской торговой системе практически с момента начала ее существования, наибольшего развития торговля ими 9 получила в 1997 году. Но даже тогда основную часть в объемах торгов с акциями предприятий машиностроения занимали операции с ценными бумагами всего двух эмитентов - ОАО «ГАЗ» и ОАО «КАМАЗ» (см. рисунки 2.1, 2.2). Значительная доля в объемах торгов акциями машиностроительных предприятий всего лишь двух компаний (59% в 1997 году и 84% в 1998 году) при доле в общем объеме торгов РТС около 5 % в 1997 году и менее 1,5% в 1998 году говорит о предельно низкой ликвидности акций российских предприятий машиностроения. Однако во многих случаях низкая ликвидность акций не связана с тем, что предприятия непривлекательны для инвесторов. В таблице 2.1 приведены некоторые данные о количестве выпущенных акций и доле крупных акционеров по машиностроительным предприятиям, входящих в торговый список РТС на начало 1999 года. Анализ данных приводит к неутешительным выводам. Почти у всех предприятий значительные (вплоть до контрольных) пакеты акций принадлежат ограниченному числу ф акционеров. Важно учитывать, что при анализе таблицы не оценивалось влияние мелких акционеров, контролируемых более крупными акционерами. Проведение такого исследования в большинстве случаев невозможно, так как система взаимоотношений между крупными и связанными с ними мелкими акционерами обычно не раскрывается. Однако существует множество подтверждений, что действия ряда мелких акционеров регулируются со стороны более крупных структур. И если принять во внимание этот факт, то можно предположить, что в действительности пакеты акций, контролируемые ограниченным числом акционеров, превышают те, которые представлены в таблице 2.1. Отсутствие операций с акциями позволяет предположить, что крупные t пакеты акций не выводятся акционерами на фондовый рынок. Причины для этого могут быть самыми разнообразными. Вполне вероятно, что

Заключение.

Подводя итоги вышесказанному, необходимо отметить следующее. В настоящее время существует ряд теорий, которые пытаются объяснить изменения, происходящие на рынке акций и на основании этого сформулировать стратегию действий инвестора, позволяющую ему максимизировать прибыль при проведении краткосрочных операций. Все теории краткосрочного инвестирования можно объединить в две группы. Первая группа включает теории, предполагающие, что изменения на рынке акций носят случайный характер. Их авторами утверждается, что в ценах уже отражена вся или почти вся доступная информация, а также различные реакции на эту информацию, и проведение дополнительного анализа не может привести к повышению результатов инвестирования. Утверждается, что оптимальным действием инвестора на рынке акций является формирование портфеля акций; сохранение его до тех пор, пока цены на рынке растут; и реализация при снижении цен. На зарубежных рынках акций подобные теории пользуется определенным успехом. Однако на российском рынке применение подобных теорий представляется затруднительным. В первую очередь это связано с тем, что на российском рынке присутствует ограниченное число ликвидных акций, которые могут рассматриваться как объект для инвестиций при создании инвестиционного портфеля. Проблема усугубляется тем, что изменения на российском рынке акций происходят достаточно синхронно, т.е. котировки наиболее ликвидных акций одновременно либо повышаются, либо снижаются. Использование подобных ценных бумаг при формировании инвестиционного портфеля не позволяет снизить риски, возникающие при проведении операций на рынке акций.

Во вторую группу теорий включены те, которые утверждают, что дополнительный анализ факторов, влияющих на рынок акций, может помочь инвестору получить результаты выше, чем в среднем по рынку. Все подобные факторы можно разделить на две группы. К первой группе относятся фундаментальные факторы, формирующиеся за пределами рынка - это различные экономические и политические факторы, влияющие на положение предприятия - эмитента, отрасли, к которой этот эмитент относится, экономики всего государства, и т.д. Ко второй группе относятся технические факторы, возникающие на самом рынке акций. Во многих случаях технические факторы возникают из-за изменений цен акций и объемов сделок с ними и генерируются психологическим настроем участников рынка.

В диссертационной работе отдельно выделена и рассмотрена теория рефлексивности, предложенная Дж. Соросом. В этой теории сделана попытка объяснить изменения, происходящие на рынке акций, учитывая как внешние факторы, влияющие на котировки акций, так и реакцию участников рынка на эти факторы, которые также влияют на изменение котировок. Дж. Соросом была предложена модель подъема - спада фондового рынка, которая объясняет многие явления происходящие на рынке акций, и которые не могли быть объяснены при отдельном использовании методов фундаментального и технического анализов. В то же время, практическое использование данной теории в настоящее время затруднено. В большой степени это связано с тем, что Дж. Сорос не дал рекомендаций по практическому использованию предложенной им теории.

Многие проблемы, связанные с совершением краткосрочных операций на рынке акций, исследованы на сегодняшний день не полностью. В частности, это относится к созданию условий, необходимых для проведения краткосрочных операций на рынке акций. В диссертационной работе приведены результаты исследования, которые позволяют говорить о том, что в ряде случаев количество акций, эмитируемых российскими предприятиями, оказывается недостаточным для проведения краткосрочных операций. Помимо этого, на многих предприятиях, в силу различных обстоятельств, значительные пакеты акций сосредоточены в руках ограниченного числа заинтересованных акционеров. Для них владение акциями необходимо не для совершения операций на фондовом рынке, а для других целей, например для осуществления контроля над финансовыми потоками предприятия - эмитента. Это в первую очередь относится к ценным бумагам предприятий цветной металлургии, отдельных подотраслей машиностроения, ряду предприятий нефтедобывающей промышленности. Вывод пакетов акций на фондовый рынок противоречит долгосрочным интересам подобных акционеров. В результате, достаточно часто не оказывается необходимого количества акций того или иного эмитента для того, чтобы проводить с ними краткосрочные операции.

В то же время, результаты диссертационного исследования позволяют говорить о том, что причиной отсутствия краткосрочных операций со многими российскими акциями является незначительный объем денежных средств, обращающийся на российском рынке акций. При этом объем российских инвестиций в российские же акции существенно ниже объема иностранных инвестиций в российские акции. В результате, российский рынок акций в значительной степени оказывается зависимым от действий иностранных инвесторов. Такая зависимость приводит к тому, что приток или отток средств иностранных инвесторов является основной причиной роста или снижения стоимости российских акций.

С учетом специфических особенностей российского рынка акций в диссертационной работе рассмотрены возможности использования методов фундаментального и технического анализа. Большинство методов, основанных на оценке фундаментальных факторов, в российских условиях не позволят получить приемлемых результатов инвестирования. Это связано с тем, что в настоящее время характеристики финансовой деятельности российских предприятий, лежащих в основе теории фундаментального анализа, в большинстве случаев не отражают инвестиционной привлекательности этих предприятий. Использование подобных методов анализа при краткосрочном инвестировании может давать значительные погрешности.

Считается, что более высоких результатов инвестирования позволяют получить методы технического анализа. Однако, декларируемые инвестиционными компаниями результаты использования различных методов технического анализа рынка акций далеки от теоретически возможных. Основной причиной невысоких результатов, полученных при использовании подобных методов, является отставание сигналов, подаваемых индикаторами технического анализа от реальных изменений, происходящих на рынке акций. Объяснить подобное отставание можно тем, что оно заложено в формулах подобных индикаторов. Опираясь на предыдущий опыт, можно подобрать параметры, которые в единичных случаях позволят в будущем получить результаты, близкие к максимально возможным. Но говорить о том, что подобные системы позволят постоянно получать положительные результаты, - неверно.

Наиболее важным фактором, влияющим на рыночную стоимость акций, является объем денежных средств, обращающийся на фондовом рынке. Чем больше объем денежных средств, обращающихся на рынке, тем выше вложения в акции. Рост вложений в акции ведет к повышению их стоимости. И наоборот. Снижение уровня вложений в акции ведет к снижению стоимости самих акций. Таким образом, стоимость российских акций в большой степени определяется предпочтениями инвесторов, работающих на российском фондовом рынке. Выяснить, чьи предпочтения за некоторый период времени сильнее, - продавцов или покупателей, -можно, определив изменение цены акций за этот период времени и направление основного тренда. Основным стимулом покупателей к приобретению акций является ожидание того, что в дальнейшем их стоимость будет выше. Основным стимулом продавцов к реализации акций является ожидание того, что в дальнейшем стоимость акций понизится.

Если за исследуемый период стоимость акций увеличилась, то основной тренд был растущим и на рынке преобладали предпочтения покупателей акций. Если же цена акций снижалась, то основной тренд был убывающим и на рынке преобладали предпочтения продавцов акций. На основании данных о сделках с акциями, каждую торговую сессию можно представить в виде нескольких периодов с основным трендом, на которых преобладают предпочтения либо продавцов, либо покупателей акций. В качестве границ подобных периодов в диссертационной работе приняты цены открытия, закрытия, максимальная и минимальная. При этом численное значение «превалирующего предпочтения» покупателей акций определяется как объем денежных средств, затраченный инвесторами на приобретение акций в периоды повышения цены. Численное значение «превалирующего предпочтения» продавцов акций определяется как объем денежных средств, полученный инвесторами при реализации акций в периоды снижения цены. Разность «превалирующих предпочтений» продавцов и покупателей акций определяет изменение «превалирующего предпочтения» участников рынка за одну торговую сессию. Путем суммирования значений «превалирующих предпочтений» участников рынка за некоторый период времени, определяется изменение «превалирующего предпочтения» участников рынка за исследуемый период. Таким образом, можно определить изменение «превалирующего предпочтения» участников рынка за любой период времени.

В диссертационной работе проведен совместный анализ данных об изменении средневзвешенной цены акций и «превалирующего предпочтения» участников рынка акций. Он позволяет определить, что, в целом, происходит их синхронное изменение. При увеличении «превалирующего предпочтения» участников рынка происходит увеличение средневзвешенной цены акций. При снижении «превалирующего предпочтения» участников рынка происходит снижение средневзвешенной цены акций. В то же время, существуют периоды, при которых происходит разнонаправленное изменение цены акций и «превалирующего предпочтения» участников рынка. Другими словами, в течение некоторого времени стоимость акций изменяется, а «превалирующее предпочтение» участников рынка не изменяется, или изменяется в направлении, противоположном изменению цены. Появление таких периодов при совместном анализе цен акций и «превалирующего предпочтения» участников рынка сигнализирует о том, что в ближайшем будущем стоимость акций начнет изменяться в противоположном направлении. Окончательным сигналом о смене тренда является достижение некоторого уровня поддержки или сопротивления, при котором цена акций начинает изменяться в противоположном направлении. В ходе диссертационного исследования было проведена апробация предложенной методики, а также сравнение результатов, полученных при ее использовании и результатов, полученных при использовании существующих методик технического анализа. На примере изменения цен обыкновенных акций РАО "ЕЭС России" в 1999 году было рассмотрено несколько возможных вариантов действий инвесторов. Первый из них, наиболее простой, заключался в приобретении акций на первой торговой сессии года и реализации на последней торговой сессии года. Второй вариант действий инвесторов предусматривал использование различных методов технического анализа. Рассматривались методы, наиболее широко используемые в деятельности российских инвестиционных компаний при принятии решения о краткосрочном инвестировании на рынке акций. В случае использования предлагаемой автором методики, основанной на мониторинге «превалирующего предпочтения», максимальная доходность от краткосрочных операций с акциями РАО составляла за год 518,3%, минимальная - 316,4% годовых. Подобные результаты инвестиций должны быть признаны как хорошие. Доходность, получаемая при использовании предлагаемой методики, превышает ту, которая была получена в случае, когда операции с акциями в течение года не проводились. Кроме того, полученная доходность в большинстве случаев превышает доходность, полученную в результате использования технических индикаторов. А вероятность получения высоких результатов значительно выше, чем при использовании методов технического анализа. Предложенная методика не только позволяет получить высокие результаты, но и позволяет объяснить процессы, происходящие на рынке акций. Приведенные факты позволяют говорить о том, что использование предлагаемой методики для целей краткосрочного инвестирования представляется целесообразным.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Карбовский, Виталий Федорович, 2000 год

1. Закон РСФСР от 26.06.91 № 1488 1 (ред. от 25.02.99) "Об инвестиционной деятельности в РСФСР"

2. Федеральный закон от 26.12.1995 № 208 ФЗ (ред. от 24.05.1999) "Об акционерных обществах" (принят ГД ФС РФ 24.11.1995)

3. Федеральный закон от 22.04.1996 № 39 ФЗ (ред. от 08.07.1999) "О рынке ценных бумаг" (принят ГД ФС РФ 20.03.1996)

4. Федеральный закон от 05.03.1999 № 46 ФЗ "О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг" (принят ГД ФС РФ 12.02.1999)

5. Федеральный закон от 23.06.1999 № 117 ФЗ "О защите конкуренции на рынке финансовых услуг" (принят ГД ФС РФ 04.06.1999)

6. Федеральный закон от 09.07.1999 № 160 ФЗ "Об иностранных инвестициях в Российской Федерации" (принят ГД ФС РФ 25.06.1999)

7. Акелис С. Технический анализ от А до Я. М.: Диаграмма, 1999 г. 596 с.

8. Акопян А.А. Прямые инвестиции в рамках портфельного подхода к теории рынка капиталов //Корпоративное строительство и роль ФПГ в подъеме экономики России,- М„ 1999,- Ч.2.- С.86-92.

9. Алексеева Е. Инвестиционные фонды недвижимости //Инвестиции плюс.- 1999.-N3 (июль-авг.).- С.26-30.

10. Аммосов Ю. Когда едет крыша, держись за фундамент: Падение NASDAQ было закономерностью. Столь же закономерен будет и новый рост //Эксперт.- 2000,-N24 (26 июня).- Прил. "Эксперт-Интернет".- С.8, 10.

11. Балабанов И.Т. Сборник задач по финансам и финансовому менеджменту: Учеб. пособие.- 2-е изд., доп.- М.: Финансы и статистика, 2000.- 96 е.: ил.

12. Бердникова Т.Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учеб. пособие.- М.: ИНФРА-М, 2000,- 270 с.

13. Биржевое дело: Учебник /Под ред. В.А.Галанова, А.И.Басова.- М.: Финансы и статистика, 1999,- 304 с.

14. Благодатин А.А. Рынок ценных бумаг и биржевой анализ: Учеб.- практ. пособие.

15. М.: Изд-во МЭСИ, 1999,- 151 с.

16. Бочаров В.В. Инвестиционный менеджмент: Учеб. пособие.СПб.: Изд-во "Питер", 2000,- 160 с.

17. Булгаков Ю.В. Выбор варианта рискового портфеля //Менеджмент в России и за рубежом.- 2000,- N4 (июль-авг.).- С.82-94.

18. Владиславлев Д.Н. Влияние процесса монополизации фондового рынка на его управляемость //Корпоративное строительство и роль ФПГ в подъеме экономики России,- М., 1999,- 4.2.- С. 142-149.

19. Головин А.Н. Модели акционирования предприятий в Германии и оценка возможностей их внедрения //Проблемы обеспечения устойчивого развития АПК.-Йошкар-Ола, 1998,-С.151-155.

20. Голубев К.И., Лукин С.В. Теория оптимистических ожиданий Л.И.Петражицкого: мотивы поведения инвестора //Вестн. С.-Петерб. ун-та. Сер.5, Экономика.- 2000.-Вып.1 (N5).-С.82-87.

21. Гусева И.А. Практикум по ценным бумагам: Учеб. пособие.М.: Фин. акад., 1999.-Ч.1.- 300 с.

22. Гутников О.В. Приобретение инвесторами акций российских компаний //Консультант,- 2000,- N13 (июль).- С.73- 82.

23. Давыденко А.С. Формирование банковского портфеля ценных бумаг //Экономика и управление: проблемы и пути выхода из кризиса.- М., 1999.- Ч.2.- С. 183-216.

24. Демарк Томас Р. Технический анализ новая наука. М.: Диаграмма, 1999. - 280 с.

25. Дондокова Е.Б. Рынок ценных бумаг России: Особенности становления и развития: Монография,- СПб.: НИИ химии СПбГУ, 1999.- 145 с.

26. Доронин И.Г. Мировой финансовый рынок на пороге XXI века //Деньги и кредит,- 2000,- N5,- С.52-60.

27. Есипов В.Е. Ценообразование на финансовом рынке: Учеб. пособие.- СПб.: Изд-во "Питер", 2000,- 176 с.

28. Иванова А.В., Мартынов Д.А. Выбор и обоснование инвестиционных решений при формировании портфелей ценных бумаг по результатам инвестиционного анализа //Финансы и кредит: проблемы методологии и практики.- Ижевск, 1999.- N1.1. С.97-121.

29. Иванова А.В., Тронин B.C. Технический анализ и возможности его использования на российском рынке ценных бумаг //Финансы и кредит: проблемы методологии и практики.- Ижевск, 2000,- N1-2,- С.202-215.

30. Иванова Е.Н. Временная оценка денежных потоков: Учеб. пособие.- М.: Фин. акад. при Правительстве РФ, 1999.- 100 с.

31. Карбовский В.Ф. Рынок акций предприятий машиностроения. Проблемы и возможности //Пром. политика в Рос. Федерации.- 1999.- N2 (авг.).- С.82-91.

32. Карбовский В.Ф. Фондовый рынок акций металлургических предприятий //Пром. политика в Рос. Федерации.- 1999.- N6 (дек.). С.87-93.

33. Касимов Ю.Ф. Основы теории оптимального портфеля ценных бумаг. 1998. 144 с.

34. Кобелев Н.Б. Практика применения экономико- математических методов и моделей: Учеб.- практ. пособие.- М.: ЗАО "Финстатинформ", 2000.- 246 с. Гл.З: Применение динамических рядов для анализа реальных экономических процессов и систем: с. 113-195.

35. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент.- М.: Финансы и статистика, 2000,- 768 с.

36. Колби Р., Мейерс Т. Энциклопедия технических индикаторов рынка. М.:Диаграмма, 2000. -580 с.

37. Коллективные инвесторы в современной России. — М.; Центр коллективных инвестиций. 1999. 95 с.

38. Колтынюк Б.А. Рынок ценных бумаг. Учебник. Изд-во Михайлова. 2000,- 427 с.

39. Корпорации и ценные бумаги по праву в России и США. 1997. 128 с.

40. Кравченко П.П. Как не проиграть на финансовых рынках,- М.: НАУФОР, 1999.208 с.

41. Левандо Д.В. Микроструктура фондового рынка и внешние эффекты //Вестн. Фин. акад.- 1999,- N4.- С.24-30.

42. Легетт К. Рынок как дойная корова: Эмиссию акций правительство Китая использует для "спонсирования" убыточных предприятий //Ведомости,- 2000.- 1авг.- С.А4.

43. Лефевр Э. Воспоминания биржевого спекулянта /Пер. с англ. Б.Пинскера.- М.: ЗАО "Олимп-Бизнес", 1999,- 544 с.

44. Лялин В.А., Воробьев П.В. Ценные бумаги и фондовая биржа,- 2-е изд., перераб. и доп.- М.: Информ.- изд. дом "Филинъ": Рилант, 2000.- 248 с.

45. Миркин Я.М. 30 тезисов. Ключевые идеи развития фондового рынка //Рынок ценных бумаг,- 2000.- N11 (июнь).- С.30-34.

46. Миркин Я.М. Антикризисное управление фондовым рынком //Рынок ценных бумаг.- 2000.-N9 (май).- С.31-35.

47. Миркин Я.М. Фондовые биржи в России: стать коммерческими, чтобы выжить //Рынок ценных бумаг,- 2000,- N10 (май).- С.36-38.

48. Миркин Я.М. Значение европейского рынка капиталов для России //Финансы и кредит,- 2000,- N4,- С.3-13.

49. Миронов А. ЧИФы и ПИФы: Новые структуры готовы вернуть россиян на фондовый рынок //С.- Петерб. ведомости.- 2000,- 23 авг,- С.З.

50. Михальчук В.Ю. Объединенные гарантийные фонды в системе негосударственного пенсионного обеспечения //Финансы.- 2000,- N8.С.44-46.

51. Мудраков В.И. Итоги работы НПФ в 1999 году, задачи и перспективы их деятельности в 2000 году //Пенсион, фонды.- 2000,- N1 (янв.-март).- С. 11-15.

52. Мэрфи Дж. Межрыночный технический анализ. М.: Диаграмма, 1999. 317 с.

53. Мэрфи Дж. Технический анализ фьючерсных рынков: теория и практика. М.: Диаграмма, 1998,- 688с.

54. Найман Э.Л. Малая Энциклопедия Трейдера. 1999. 236 с.

55. Нисон С. Японские свечи: графический анализ финансовых рынков. М.: Диаграмма, 1998.-324 с.

56. Новиков А.В. Профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг: характер и функции: Учеб.- метод, пособие,- Новосибирск: НГА-ЭиУ, 1999.- 150 с.

57. Основные фонды и компании, осуществляющие инвестиции в РФ//Рынок ценных бумаг,- 2000.- N4,- С.94-119.

58. Перцев А. Паевые фонды: январь-июнь 1999 года //Инвестиции плюс,- 1999.- N3июль-авг.).- С.36-42.

59. Петров А. Как обеспечить права инвесторов //Экономика и жизнь,- 2000.- N31 (авг.).- С.29.

60. Плотников А.Н. Классы инвесторов по отношению к риску //Инструменты рыночной экономики.- Саратов, 2000.- С.86-91.

61. Полуэктов M.JT. Некоторые правовые проблемы обращения акций на вторичном рынке //Вестн. Иркут. гос. экон. акад.- 1999.- N3.- С. 105-115.

62. Радченко Е.Б. Вопросы регулирования вторичного рынка ценных бумаг в США //Вестн. Высш. Арбитр. Суда РФ,- 2000.- N7.C.134-141.

63. Результаты деятельности отечественных страховщиков//Бюллетень «Рынок страхования».- 1999. -№1. С.44 50.

64. Сизов Ю. Инвестиционные компании в России: год спустя после кризиса //Рынок ценных бумаг,- 1999,- № 20,- С.82-88.

65. Семенкова Е.В. Операции с ценными бумагами: российская практика. М.: Инфра -М, 1997. - 328 с.

66. Смирнов А.В. Операции на рынке ценных бумаг: основы портфельного инвестирования: Учеб. пособие.- М.: Нац. ин-т бизнеса, 2000.- 177 с.

67. Сорос Дж. Алхимия финансов: М.: Инфра М, 1998. - 415 с.

68. Сорос Дж. Сорос о Соросе: М.: Инфра М, 1998.-415 с.

69. Стахович JI.B. Размещение капитала на зарубежных финансовых рынках //Финансы,- 2000,- N8,- С.61 -62.

70. Степанов Д.И. Современное российское правопонимание ценных бумаг //Журн. рос. права.- 2000,- N7,- С. 123-134.

71. Стрижкова Е.Г. Потребление и сбережения домашних хозяйств ключевой фактор посткризисного восстановления национальной экономики //Вопр. статистики.-2000,- N5.- С.35-40.

72. Таганов Д.Н. Богатеем на российских акциях. М.:Ново-пресс, 1999. -112 с.

73. Телегин Д.Н. Порядок залога акций //Фин. Россия.- 2000.Прил. "Учет, налоги, право",- N29 (8-14 авг.).- С.11.

74. Тьюлз Р., Бредли Э., Тьюлз Т. Фондовый рынок: М.: Инфра М, 1998. - 648 с.

75. Тягай С., Ладыгин Д. Главный риск фондового рынка //Коммерантъ.- 2000.- 26 июля.- С.6.

76. Фадеева Е.П., Вафина Г.Р. Экономическое и адаптивное моделирование и прогноз индекса РТС //Экономическое образование и развитие региона.- Казань, 1999.1. С.48-52.

77. Фадеева Е.П., Рахмалуллин А.Г. Прогноз курса акций АО "Татнефть" на основе подбора наиболее адекватной из трендовых и адаптивных моделей //Экономическое образование и развитие региона,- Казань, 1999,- С.44-48.

78. Чернова Г.В. Инвестирование (размещение) страховых резервов //КОДЕКСтй).-2000.- N8.- С.17-29.

79. Чикида С.А. Современные методы анализа фондового рынка при принятии инвестиционных решений //Актуальные проблемы отраслевого и межотраслевого менеджмента,- М., 1999,- С.147-154.

80. Шепелев В. Привилегированные акции и некоторые особенности их оценки //Рынок ценных бумаг.- 2000.- N13 (июль).- С.57-61.

81. Шихвердиев А.П. Роль государственного регулирования рынка ценных бумаг в обеспечении экономической безопасности его субъектов.- М.: ОАО "НПО "Изд-во1. Экономика", 1999,- 319 с.

82. Эдельман В.И., Суверов С.О. Инвестиционная привлекательность акций предприятий российской электроэнергетики //Энергетик. 2000.- N3.- С.5-8: табл.

83. Эксперт 200: рейтинг крупнейших российских компаний // Эксперт. 1999. - №36 С.45 - 101: табл.

84. Эксперт 200: рейтинг крупнейших российских компаний // Эксперт. 2000. - №37 С.54- 115: табл.

85. Элдер А. Как играть и выигрывать на бирже. М.: Диаграмма, 1996. 336 с.

86. Эпштейн Е. Возвращение в blue chips //Фин. Россия.- 2000.- N30 (17-23 авг.).- С.17.

87. Эрлих А.А. Технический анализ товарных и финансовых рынков: Прикл. пособие.-3-е изд.- М.: Финансист, 2000.- 183 с.