Методы формирования схем финансирования инвестиционных проектов на предприятиях тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.05, кандидат экономических наук Скоринкина, Полина Сергеевна

• Скоринкина, Полина Сергеевна
• кандидат экономических наук
• 2006

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Скоринкина, Полина Сергеевна

Введение.

1. Теоретические основы схем финансирования инвестиционных проектов.

1.1. Сущность и понятие схемы финансирования инвестиционного проекта.

1.2. Тенденции развития процесса финансирования инвестиционных проектов промышленности.

1.3. Проблемы формирования схемы финансирования инвестиционного проекта.

2. Исследование процесса формирования схем финансирования инвестиционных проектов.

2.1. Анализ теоретических концепций и методов формирования схем финансирования инвестиционных проектов.

2.2. Исследование сочетания параметров проекта с параметрами заемной схемы финансирования, обеспечивающие эффективность проекта, необходимую для ликвидности проекта.

2.3. Исследование относительного уровня экономических последствий, возникающих в рамках «чистых» схем финансирования (долевого, кредитного и лизингового финансирования).

3. Совершенствование методов формирования схем финансирования инвестиционных проектов.

3.1. Метод формирования схемы финансирования инвестиционного проекта.

3.2. Алгоритм определения экономической эффективности проекта на основании параметров инвестиционного проекта и параметров схемы финансирования.

3.3. Методика сравнительного анализа экономических последствий использования схем финансирования.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Методы формирования схем финансирования инвестиционных проектов на предприятиях»

Необходимым условием дальнейшего наращивания объема промышленного производства, повышение качества продукции и обеспечения конкурентоспособности российских промышленных предприятий как на внутреннем, так и на внешнем рынке является активная инвестиционная политика. Эта проблема существенно обостряется в условиях вступления России в ВТО, когда ослабевает ограничения для поставки высокотехнологичной продукции зарубежных компаний на российский рынок.

Основой инвестиционной политики является осуществление долгосрочных инвестиционных проектов, направленных на технологическое перевооружение, а также проектов, связанных с вложением в интеллектуальную собственность, обеспечивающие внедрение современных научных достижений в практическую деятельность (промышленность).

Именно инвестиции в инновации определяют будущие положение, а также закладывают предпосылки для будущего роста производства существующих отечественных предприятий.

Осуществление любого инвестиционного проекта возможно только при наличии инвестиционных ресурсов, привлечение которых осуществляется путем использования различных схем финансирования.

В рамках схемы финансирования аккумулируются инвестиционные ресурсы, поскольку схема финансирования определяет состав и структуру инвесторов, т.е. обладателей инвестиционных ресурсов, а также условия на которых предоставляются данные ресурсы. Поэтому осуществление инвестиционных проектов не возможно без формирования схем финансирования.

В условиях рынка возникает большое количество альтернативных схем финансирования и участникам инвестиционной деятельности необходимо принимать решения о целесообразности реализации проекта с учетом той или иной схемы финансирования.

Это определяет необходимость в рассмотрении существующих методов формирования схем финансирования и выявлении их применяемости на практике, а также в разработке практического инструментария формирования схем финансирования.

Теоретические аспекты тематики диссертационного исследования разработаны в трудах отечественных ученых Балуковой В.А., Бланка И.А., Валдайцева С.В., Виленского П.Л., Волкова А.С., Гончарук О.В., Ендовицкий Д.А., Иванова В.А., Игонина Л.Л., Касатова А.Д., Краюхина Г.А., Лившица В.Н., Лимитовского М.А., Маренко М.Л., Римера М. Ю., Рудыка Н.Б., Садчикова И.А., Смоляка С.А., Сергеева И.В., Стешина А.И., Чистова Л.М., Шопенко Д.В. и др.

Среди зарубежных исследователей можно отметить работы Брейли Р., Бромвича М., Грэхэма Дж. Р., Дональдсон Г., Коупленда Т., Майерса С., Миллера М, Модильяни Ф., Харви К. Р., Холта Р. Ченг Ф. Ли и др.

Анализ монографической и периодической литературы по направлению диссертационного исследования показал, что недостаточно исследован процесс формирования схемы финансирования инвестиционных проектов, и, как следствие, уделяется мало внимания согласованию параметров схем финансирования с экономическими параметрами проекта.

Также анализ показал, что большинство теоретических концепций и методов формирования схемы финансирования не являются непосредственной методической основой, позволяющей формировать схемы финансирования инвестиционных проектов.

Цель и задачи исследования. Целью диссертационной работы является совершенствование существующих методов формирования схемы финансирования инвестиционных проектов

В соответствии с целью были поставлены следующие задачи:

Уточнить понятие «схема финансирования инвестиционного проекта»;

Провести анализ существующих теоретических концепций и методов формирования схем финансирования;

Провести анализ текущих тенденций развития процессов финансирования инвестиционных проектов промышленности;

Провести исследование сочетания параметров проекта с параметрами заемной схемы финансирования, которое обеспечивает эффективность проекта, необходимую для ликвидности (финансовой реализуемости) проекта;

Разработать алгоритм обоснования соответствия параметров инвестиционного проекта и параметров схем финансирования в целях обеспечения одновременно эффективности и ликвидности инвестиционного проекта;

Выявить сочетание ключевых параметров инвестиционных проектов и «чистых» схем финансирования (долевого, кредитного и лизингового финансирования), обеспечивающих тождественность экономических последствий использования: акционерного финансирования и кредита; акционерного финансирования и лизинга; кредита и лизинга.

Разработать методику сравнительного анализа экономических последствий использования схем финансирования.

Объектом исследования является предприятие, функционирующее в рыночных условиях.

Предметом исследования являются методы формирования схем финансирования инвестиционных проектов.

Теоретической и методологической основой диссертации послужили труды отечественных и зарубежных исследователей, посвященные финансированию инвестиционной деятельности предприятия, а также основные положения современной теории финансов. В работе использованы монографии, брошюры, статьи в научных сборниках по вопросам, рассматриваемым в диссертации.

В процессе исследования были использованы методы статистических испытаний, сравнительного анализа, экспертного отбора.

Информационной основой диссертации послужили нормативно-правовые акты, базы данных информационных агентств и специализированных организаций, работы отечественных и зарубежных авторов.

Научная новизна диссертационной работы заключается в следующем:

- уточнено понятие «схема финансирования инвестиционного проекта»;

- разработан метод формирования схемы финансирования инвестиционного проекта, основанный на согласовании параметров инвестиционного проекта и параметров схем финансирования в целях обеспечения одновременно эффективности и ликвидности инвестиционного проекта;

- разработана методика определения минимальной эффективности проекта, обеспечивающая выполнение требований участников заемной схемы финансирования;

- выявлена система факторов, определяющих относительный уровень экономических последствий использования: акционерного финансирования и кредита; акционерного финансирования и лизинга; кредита и лизинга.

- разработана методика сравнительного анализа экономических последствий использования заемной и лизинговой схем финансирования инвестиционных проектов;

- разработана методика сравнительного анализа экономических последствий использования схем финансирования.

Диссертация состоит из введения, трех глав, девяти параграфов, заключения, списка литературы и двадцати приложений.

Заключение диссертации по теме «Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда», Скоринкина, Полина Сергеевна

Основные выводы:

При кредите плата за использования финансовых ресурсов погашается за счет себестоимости, а при долевом финансировании за счет чистой прибыли.

При кредите плата за использование выплачивается только в течение периода действия кредитного договора, который, как правило, меньше периода экономической жизни проекта. Плата за долевое финансирования выплачивается в течение всего периода экономической жизни проекта.

После периода действия кредитного договора при использовании кредитной схемы финансирования чистая прибыль остается в распоряжении предприятия.

Тогда как при использовании долевого финансирования чистая прибыль уходит на выплату акционерам, учредителям.

На основании проведенных сравнений, были определены основные факторы, влияющие на экономические последствия. На рисунке 18 с показаны факторы, влияющие на каждый элемент экономических последствий. Ниже приведены эти факторы, классифицируемые по их принадлежности к проекту и схеме финансирования.

Факторы, определяемые проектом: Стоимость объекта инвестирования. От него зависит х объем финансирования, а от объема финансирования

- плата за использования финансовых ресурсов х амортизационные отчисления, а от них

- налог на имущество х входной НДС (НДС к зачету)

Рисунок 18. Факторы, влияющие на каждый элемент экономических последствий.

Период экономической жизни проекта, равный амортизационному периоду объекта инвестирования. От него зависят х амортизационные отчисления, а от них

- налог на имущество

Экономические параметры проекта, определяющие уровень дохода (выручка, другие затраты, несвязанные со схемой финансирования), от этого зависит х величина прибыли, следовательно, налог на прибыль, х НДС к оплате

Режим налогового функционирования, определяющий

Учет затрат,

Метод определения амортизационных отчислений. Факторы, определяемые схемой финансирования:

Процентная ставка по схемам финансирования. От него зависит х плата за использования финансовых ресурсов, а от него

- величина прибыли, следовательно, налог на прибыль

- НДС к оплате

Период использования схемы финансирования. От него зависит

- аналогично процентной ставке по схеме финансирования

График возврата финансовых ресурсов. От него зависит

- аналогично процентной ставке по схеме финансирования

- Особенности схем финансирования, а именно

- Балансодержатель объекта инвестирования, от этого зависит налог на имущество;

- Затраты, входящие в состав себестоимости. От этого зависит величина прибыли, следовательно, налог на прибыль.

2.3.3. Определение параметров «чистых» схемы финансирования, при которых экономические последствия использования той или иной схемы финансирования тождественны.

Помимо выявления факторов, определяющих уровень экономических последствий, еще одной целью нашего исследования было определение предельных значений параметров «чистых» схемы финансирования, при которых экономические последствия использования той или иной схемы финансирования тождественны.

В качестве параметров схемы финансирования, определяющих тождественность экономических последствий, рассматривались: процентная ставка по кредиту, лизинговый процент, и процент, требуемый акционерами на вложенный капитал.

Предельная величина процентной ставки определяется на двух временных отрезках, а именно в: период использования схемы финансирования и период экономической жизни проекта.

Кроме того, предельная величина определяется без учета и с учетом фактора времени, применяя метод дисконтирования.

При определении предельной величины процентной ставки, рассогласование экономических последствий в абсолютном выражении нивелируется.

Для этого необходимо зафиксировать все ранее использованные исходные данные, кроме процентной ставки по одной схеме финансирования.

Также фиксируется выручка, которая ранее была получена расчетным путем, зависящая от процента по кредиту, лизингу, размера дивидендов.

Определяя предельные величины, получаем что в абсолютном значении изменяются только затраты в рамках периода использования схемы финансирования.

Полученные результаты приведены в таблице 26.

Заключение

В результате проведенного диссертационного исследования поставленные задачи были решены и цель достигнута.

В первой главе настоящего диссертационного исследования был рассмотрен понятийный аппарат, связанный со схемой финансирования. Уточнено понятие «схема финансирования инвестиционного проекта». Рассмотрены существующие тенденции развития процесса финансирования инвестиционного проекта, отражающие использование на практике «чистых» и смешанных схем финансирования отечественными предприятиями. Анализ показал, что в России параллельно развивается фондовый рынок и банковская система, в финансировании инвестиционных проектов растет роль фондового рынка. Это является одним из подтверждений того, что российская экономика начинает встраиваться в общую тенденцию развития финансовых систем развитых стран.

Кроме того, были выявлены проблемы формирования схем финансирования, решению которых были посвящены следующие две главы.

Во второй главе были рассмотрены существующие теоретические концепции и методы формирования схем финансирования, а также рассмотрены результаты исследования практического применения теоретических концепций.

Кроме того, было выявлено, что существующие теоретические концепции и методы формирования схем финансирования не рассматривают формирование схем финансирования как процесс составления комбинации участников схемы финансирования, а рассматривают как процесс выбора из уже сформированных схем финансирования, т.е. из уже составленных комбинаций участников схем финансирования. В нашем диссертационном исследовании мы разделяем этап формирования и этап выбора. Это определило, то, что проблемы формирования схем финансирования не рассматриваются и, как следствие, не решаются существующими теоретическими концепциями и методами формирования схем финансирования.

Во второй главе было представлены два исследования, посвященные проблемам формирования схем финансирования:

1. исследование сочетания параметров проекта с параметрами заемной схемы финансирования, которое обеспечивает эффективность проекта, необходимую для ликвидности проекта;

2. исследование относительного уровня экономических последствий, возникающих в рамках «чистых» схем финансирования (долевого, кредитного и лизингового финансирования)

В результате первого исследования выявлена зависимость значения эффективности проекта, при которой проект является ликвидным, от значений параметров заемной схеме финансирования и проекта. На основании выявленной зависимости была разработана методика определения минимальной эффективности проекта, обеспечивающая выполнение требований участников заемной схеме финансирования.

Результатом второго исследования стало выявление факторов, определяющих величину экономических последствий при использовании «чистой» схемы финансирования, а также определение предельных значений процентных ставок, при которых экономические последствия схем финансирования тождественны.

В третьей главе был рассмотрен процесс формирования схемы финансирования по этапам и определено его место в процессе оценки эффективности проекта.

Проанализировав литературу по вопросам диссертационного исследования и, основываясь на личном опыте, мы разработали метод формирования схемы финансирования, основанный на согласовании параметров инвестиционного проекта и параметров схем финансирования в целях обеспечения ликвидности инвестиционного проекта.

Предложенный нами метод позволяет определить комбинацию (состав и структуру) участников схемы финансирования по критерию ликвидности проекта, т.е. способность проекта выполнить платежные обязательства, предъявленные участниками схемы финансирования.

Данный метод также позволяет осуществить выбор между уже сформированными схемами финансирования по критерию максимального запаса прочности по ликвидности. Метод базируется на разработанных нами алгоритмах, а именно:

- алгоритм формализации требований участников схемы финансировании;

- алгоритм определения эффективности проекта, обеспечивающий ликвидность проекта;

- алгоритм определения критических значений параметров схемы финансирования и проекта;

- алгоритм соотнесения эффективности проекта с эффективностью проекта, обеспечивающий выполнение требований участников схемы финансирования (алгоритм определения ликвидности проекта).

Также разработана и предложена методика сравнительного анализа экономических последствий использования схем финансирования.

В рамках данной методики разработан алгоритм принятия решения по выбору той или иной схемы финансирования, на основании предельных значений параметров схем финансирования, обеспечивающих тождественность экономических последствий.

Отдельные материалы диссертационной работы используются при подготовке аналитических продуктов в консалтинговой компании ООО «Эккона-консалтинг».

Направлением для дальнейших исследований, с нашей точки зрения, выглядят следующим образом:

Более подробное рассмотрение неявных затрат, связанных с использованием той или иной схемы финансирования, и их влияния на экономические последствия использования схем финансирования.

Разработка методики определения минимальной эффективности проекта, обеспечивающая выполнение требований участников смешанной схемы финансирования, с учетом долевого финансирования.

Проведение эмпирического исследования использования той или иной теоретической концепции российскими компаниями на примере исследования, проведенного Грэхэмом Дж. и Харви С.

Разработка алгоритма определения эффективности проекта для более широкого круга инвестиционных проектов.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Скоринкина, Полина Сергеевна, 2006 год

1. Федеральный закон «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» от 25 февраля 1999 г. № 39-Ф3. В ред. Федерального закона от 02.01.2000 № 22-ФЗ.

2. Федеральный закон «О финансовой аренде (лизинге)» от 29 октября1998 г. № 164-ФЗ. В ред. Федерального закона от 29.01.2002 № 10-ФЗ. С изм., внесенными Федеральными законами от 24.12.2002 № 176-ФЗ, от 23.12.2003 № 186-ФЗ.

3. Инструкция Банка России от 16 января 2004 г. № 110-И «Об обязательных нормативах банков». В ред. указаний ЦБ РФ от 29.07.2005 № 1599-У.

4. Письмо Минфина РФ от 30 декабря 2003 г. №160, утверждающее «Положение по бухгалтерскому учету долгосрочных инвестиций».8. Справочники ФСГС РФ.

5. Абрамов С. И. Инвестирование. М.: Центр экономики и маркетинга, 2000. 440 с.

6. Балукова В. А., Садчиков И.А., Сомов В.Е. Управление инновационными процессами на предприятиях химической и нефтехимической промышленности : Учеб. пособие. СПб.: СПбГИЭУ, 2003.- 147 с.

7. Балукова В. А. Методология корпоративного подхода к реструктуризации промышленных предприятий в условиях российской экономики. СПб - СПбГИЭУ, 2002. - 204 с.

8. Беренс В., Хавранек П.М. Руководство по оценке эффективности инвестиций, М.: АОЗТ «Интерэкперт», «ИНФРА-М», 1995. 528 с.

9. Бернар И., Колли Ж-К., Толковый экономический и финансовый словарь: Пер. с фр.: В 2 т. М.: Международные отношения, 1994,Т. 1.-220 с.

10. Бернар Коласс. Управление финансовой деятельностью предприятия./Пер. с франц. под ред. проф. Я. В. Соколова. М.: Финансы, Изд. об-ние «ЮНИТИ», 1997. - 576 с.

11. Бессонов В.А., Воскобойников И.Б. Динамика основных фондов и инвестиций в российской переходной экономике/В. Бесонов, И. Воскобойников. Москва: ИЭПП, 2006. - 65 е.: ил. - (Научные труды /ь Ин-т экономики переходного периода. №97)

12. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов: Пер. с англ, под ред. Белых JI. П. М.: Банки и биржи. ЮНИТИ, 1997.-630 с.

13. Бланк И.А. Управление капиталом: Учебный курс. К.: Эльга, Ника-Центр, 2004. - 576 с.

14. Блех. Ю., Гетце У. Инвестиционные расчеты. Модели и методы оценки инвестиционных проектов: Пер. с нем. / Под ред. Чуйкина A.M., Галютина JI.A. -1-е изд., стереотип. Калининград: Янтар. сказ, 1997. -450 с.

15. Бочаров В.В. Финансовый инжиниринг-М.и др.: Питер, 2004.-394 с.

16. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов / Пер. с англ. Н. Барышниковой. М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2004. - 1008 с.

17. Бригхем Ю., Гапенски JI. Финансовый менеджмент: Полный курс: в 2-х т. / Пер. с англ, под ред. Ковалева В.В. СПб.: Экономическая школа, 1997. Т. 1 -497 с, Т.2- 669 с.

18. Бромвич М. Анализ экономической эффективности капиталовложений: Пер. с анг. М.: ИНФРА-М, 1996. - 432 с.

19. Валдайцев С.В., Воробьев П.П. и др. Инвестиции: Учебник / Под ред. * Ковалева В.В., Иванова В.В., Лялина В.А. М.: ТК Велби, Изд-во1. Проспект, 2005. 440 с.

20. Ван Хорн Дж. К. Основы управления финансами: Пер. с англ. М.: Финансы и статистика, 2005.— 800 с.

21. Виленский П.Л., Лившиц В.Н., Смоляк С.А. Оценка эффективности инвестиционных проектов: Теория и практика: Учеб пособие. 3-е изд., испр. и доп. - М.: Дело, 2004. - 888 с.

22. Волков А.С. Искусство финансирования бизнеса. Выбор оптимальных схем/Алексей Волков М.: Вершина, 2006. - 328 с.

23. Волков А.С. Инвестиционные проекты: от моделирования до ^ реализации/ Алексей Волков Москва: Вершина, 2006. - 256 с.

24. Волков И.М., Грачева М.В. Проектный анализ: Продвинутый курс: Учеб.: пособие. М.: ИНФРА-М, 2004. - 495 с.

25. Воронин В.Г. Организация и финансирование инвестиций Омск: Из-во ОмГУПС, 1999.-212 с.

26. Воронцовский А.В. Инвестиции и финансирование: Методы оценки и обоснования. СПб.: Издательство С.-Петербургского университета, 1998. - 528 с.

27. ЗЬГончарук О.В., Кныш М.И., Шопенко Д.В. Управление финансами предприятий: Учебное пособие. СПб.: СПбГИЭУ, 2002. - 264 с.

28. Дамодаран А. Инвестиционная оценка: Инструменты и методы оценкилюбых активов: Пер. с англ. М.: Изд-во «Альпина», 2005. -1323 с.

29. Деева А.И. Инвестиции: Учебное пособие. М.: Издательство «Экзамен», 2004.-320 с.

30. Зелль А. Бизнес-план: Инвестиции и финансирование, планирование и оценка проектов: Пер. с нем. М.: Издательство «Ось-89», 2002.-240 с.

31. Ендовицкий Д.А. Инвестиционный анализ в реальном секторе экономики: Учеб. пособ./ Под ред. J1.T. Гиляровской. М.: Финансы и

32. S статистика, 2003. 352 е.: ил.

33. Иванов В.А., Давыдов A.M. Экономика инвестиционных проектов: Учеб. пособие. Ижевск: Ин-т экономики и упр., УдГУ, 2000. - 532 с.

34. Игонина JI.JI. Инвестиции: Учеб. пособие/Под ред. проф. В.А. Слепова. М.: Экономистъ, 2005. - 480 с.

35. Игошин Н.В. Инвестиции. Организация управления и финансирования: Учебник для вузов. -М.: Финансы, ЮНИТИ, 2000. -413 с.

36. Катасонов В.Ю., Морозов Д.С., Петров М.В. Проектное финансирование: мировой опыт, перспективы для России, М.: Анкил, 2001. 307 с.

37. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. М.: Финансы истатистика, 2005. 768 с.

38. Ковалев В.В. Финансовый анализ: методы и процедуры. М.: Финансы и статистика, 2002. - 559 с.

39. Колтынюк Б.А. Инвестиционные проекты: Учебник. СПб.: Издательство Михайлова В.А., 2000. 622 с.

40. Коупленд Т., Коллер Т., Муррин Дж. Стоимость компании: оценка и управление. 2-е изд., стер. / Пер. с англ. - М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2002. - 576 с.

41. Краюхин Г.А., Шайбакова Л.Ф. Инновационные процессы: субъекты и мотивы их деятельности: Лекция по дисц. «Упр. инновационными процесса-1 ми». Спец. 060800 «Экономика и упр. на предпр. (по отраслям)» / СПбГИЭА. СПб., 1996. - 94 с.

42. Ли Ч.Ф., Финнерти Дж. И Финансы корпорация: теория, методы и практика. Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 2000. - 686 с.

43. Лимитовский М.А. Инвестиционные проекты и реальные опционы на развивающихся рынках: Учеб.-практич. пособ. М.: Дело, 2004. -528 с.

44. Липсиц И.В., Коссов В.В. Экономический анализ реальных инвестиций: Учеб. пособие. 2-е изд., перераб. и доп. — М.: Экономиста, 2003. - 352 с.

45. Мазур И.И., Шапиро В.Д. Управление проектами, 2-е изд. - М.: Омега-Л, 2004. - 664 с.

46. Маленков Ю.А. Новые методы инвестиционного метода, СПб.: Бизнес-Пресс, 2002. 208 с.

47. Маренков Н.Л. Основы инвестиционной деятельности в России: Учебное пособие/ Н.Л. Маренков, М.: НИБ, 2002. 345 с.

48. Мелкумов Я.С.Организация и финансирование инвестиций: Учеб. пособ. М.: ИНФРА-М, 2002. - 252 с.

49. Миркин Я.М., Лосев С.В. и д.р. Руководство по организации и обращению корпоративных облигаций. М.: Альпина Бизнес Букс - 2004. - 532 с.

50. Модильяни Ф., Миллер М. Сколько стоит фирма? Теория ММ.: Пер. с англ. М .: Дело, 1999. 272 с.

51. Николаева И.А. Финансирование бизнеса. М.: Альпина Паблишер, 2003.- 197 с.

52. Норткотт Д. Принятие инвестиционных решений: пер. с англ, под ред. Шохина А.Н. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997. - 247 с.

53. Попков В.П., Семенов В.П. Организация и финансирование инвестиций. СПб.: Питер, 2001. - 224 с.

54. Ришер М.И., Касатов А.Д., Маитвиенко Н.Н. Экономический анализ инвестиций. СПб. Питер, 2006 - 480с.: - (Серия «Учебное пособие»)

55. Розенберг Дж. М. Инвестиции: Терминологический словарь. М.: ИНФРА-М, 1997.-550 с.

56. Рудык Н.Б. Структура капитала корпораций: теория и практика. М. Дело, 2004. - 272 с.

57. Сергеев И.В. Организация и финансирование инвестиций: Учеб. пособие.-2-е изд., перераб. и доп. / И.В. Сергеев, И.И. Веретенникова, В.В. Яновский. М.: Финансы и статистика, 2003. - 400 с.

58. Серов В.М. Инвестиционный менеджмент: Учеб. пособие. М.: f ИНФРА-М, 2000. - 272 с.

59. Слепов В.А., Громова Е.А., Кери И.Т. Финансовая политика компании: учеб. пособие/ В.А. Слепов, Е.А. Громова, И.Т. Кери: под ред. проф. В.А. Слепова. М. Экономиста, 2005. - 178 с.

60. Смирнов A.JI. Организация финансирование инвестиционных проектов, М.: Консалтбанкир, 1993. 103 с.

61. Стешин А.И. Оценка коммерческой состоятельности инвестиционных решений: учеб пособие / А.И. Стешин; Балт. гос. техн. Ун-т. СПб., 2005 -178 с.

62. Фабоцци Ф. Управление инвестициями: Пер.с англ. М.: ИНФРА-М, 2000. - 932 с.

63. Холт Н., Барнес Б. Планирование инвестиций. Пер. с англ. - М.: «Дело», 1993.- 128 с.

64. Холт Н. Основы финансового менеджмента Пер. с англ. - М.: «Дело», 1993.- 128 с.

65. Чернов В.А. Анализ коммерческого риска. М.: Финансы и Статистика, 1998.- 128с.

66. Чистов JI.M. Теория эффективного управления социально-экономическими системами СПб.: Астерион, 2005. - 576 с.

67. Шапиро В.Д. и др. Управление проектами. СПб.: «ДваТри», 1993. -443 с.

68. Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции: Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 1999.- 1028 с.

69. Шумилин С.И. Инвестиционное проектирование, практическое руководство по экономическому обоснованию проектов, М.: Финстатинформ, 1995.- 273 с.

70. Инвестиции и инновации: словарь-справочник от А до Я / Под ред. Бора М.З., Денисова А.Ю. М.: Издательство «ДИС», 1998. 220 с.

71. Современный экономический словарь/Под ред. Райзберг Б.А. М.: \ ИНФРА-М, 1997.-220 с.

72. Финансовый менеджмент: теория и практика/ Под ред. Стояновой Е.С. 4-е изд. перераб. и доп. - М.: Перспектива - 1999. - 655 с.

73. Аммосов Ю. Игра на повышении // Эксперт. 2006, № 3,с. 52-54.

74. Блачев Р., Гусев В. Оптимизация схемы финансирования инвестиционных проектов // Инвестиции в России.-1999, № 12, с 34-40.

75. Ватаманюк Е.Проект под финансирования//Секрет фирмы. 2004, № 13, с. 64-67.

76. Газман В. Рынок лизинговых услуг России 2005 // Лизинг-ревю. -2006, №2, с. 2-16.is 80. Гришина О., Мурзина А., Самиев П. Большие средства для малогобизнеса // Эксперт. 2006, № 15, с. 42-45.

77. Глисин ф. Китрар J1. Инвестиционная активность промышленных организаций // Инвестиции в России. 2006, № 4, с. 16-22.

78. Гурова Т., Ивантер А., Мы гарантируем, что вы вернетесь живыми //Эксперт. 2006, №1-2, с. 25-29.

79. Ивашковская И., Куприянов А. Структура капитала: резервы создания стоимости для собственников компании. // Управление компанией. -2005, № 2 (45), с. 35-38.

80. Заргано М.Г. Эффективность лизинга при обновлении основных фондов (на примере региональной авиакомпании) // Финансовый менеджмент. 2004, №2, с.4-7.

81. Кашкин В., Логвинова Н. Haute concurrence // Финанс. 2006, №11, с. 36-46.

82. Кашин С. Издержки тотального доверия // Секрет фирмы. 2005, № 5, с. 53-55.

83. Кашин С. Чертова IPO-дюжина //Секрет фирмы. 2006, № 1, с. 10.

84. Мальцев О. ОблигАции: из кредиторов в акционеры // Финанс. 2006, № 33,с. 64-65.

85. Низовцева М., Валуйскова Т. Зависимость эффективности нефтяного проекта от схемы финансирования // Инвестиции в России. 2001, № 7, с 33-35

86. Петрова Ю. Клуб 14//Секрет фирмы. 2005, № 17, с. 56-59.

87. Петрова Ю. Прямо на выход //Секрет фирмы. 2006, № 14, с. 49-56.

88. Петрова Ю. Долг перед обществом // Секрет фирмы. 2006, № 16, с. 60-64.

89. Петрова Ю. Золото в конверте // Секрет фирмы. 2006, № 18, с. 66-69.

90. Петрова Ю. Вход перед выходом //Секрет фирмы-2006, № 29, с. 50-53.

91. Потемкин А. Роль банковской системы и фондового рынка в ^ финансировании реального сектора // Рынок ценных бумаг. 2005, №14, с. 16-20.

92. Рейнгольд Е. Предельная эффективность вложений в проект // Рынокгценных бумаг. 2006, № 2, с. 62-66.

93. Рубцов Б. Тропинка к процветанию // Эксперт. 2005, № 44, с. 70-74.

94. Соколова Н. Лизинг: как выучить язык // Предприниматель Петербурга. 2005, № 12, с. 18-19.

95. Суслов Д.Н. Методы формирования структуры капитала инвестиционных проектов // Современная экономика: проблемы и решения, Красноярск, 2000, с. 226-237.

96. Чайников В.В. Определение WACC с учетом неоднородности структуры капитала // Финансовый менеджмент. 2004, №3, с. 42-47.

97. Гроховская О. Формы и способы привлечения инвестиций для средних компаний // Управление компанией.-№11, 2003, wvm.zhuk.ru.

98. Забулонова А. Отдача на акционерный капитал. Баланс интересов менеджмента корпорации, акционеров и потенциальных инвесторов // Рынок ценных бумаг. 2003, № 3, www.rcb.ru.

99. Коган. Е. Как выпустить облигации. // Персональный журнал руководителя, http://www.gendirector.ru.

100. Козырь Ю. Новый взгляд на WACC // Рынок ценных бумаг. 2001, № 1, www.rcb.ru.

101. Ибрагимов Р. Стратегия финансирования и управление стоимостью компании // Управление компанией. 2002, № 5, www.rcb.ru

102. Мурычев А. Банки и малый бизнес//Банковское дело в Москве. -2005, № 2 (122), http://www.bdm.ru/arhiv/2005/02/index.html.

103. Синягин А. Возможные формы финансирования инвестиционных проектов в России // Рынок ценных бумаг. 2000, №4, www.rcb.ru

104. Венчурные инвестиции в Россииб особенности и перспективы // Информационно-аналитический бюллетень АксинБКГ . 2004, № 48,

105. Первоначальное публичное размещение акций (IPO) российских компаний: особенности, практика, перспективы // Информационно-аналитический бюллетень АксинБКГ. 2004, № 24, с. 2-6.

106. Повестка дня // Эксперт. 2006, № 15, с. 86.

107. Сделки на рынке негосударственных облигационных займов (НГЦБ) за первое полугодие 2006 г. // Депозитарий. 2006, №8, с. 32-33

108. Бюллетеня Банковской Статистики №2 (141), №5 (132), №7 (158) http://www.cbr.ru/BBS/bank bulletin.asp.

109. Доклад об экономики России, № 12, апрель 2006. www.worldbank.org.ru.

110. Информационно-аналитический бюллетень "Россия: экономическое и финансовое положение, июль 2006 год, http://www.cbr.ru/analytics/.

111. Методика сравнительного анализа финансового лизинга и кредитования инвестиционной деятельности Ендовицкого Д.А. и Панина И.В, www.cfin.ru/press/afa/2Q01-3/Q5.shtml.

112. Новое в Законе о лизинге // Финансовый директор. 2002, № 3, www.fd.ru/topriner/artical/1260.html.

113. Отчет Центрального Банка России «Обзор банковского сектора г Российской федерации», (Интернет-версия), 2005, № 27 и 2006, №46,http://www.cbr.ru/analytics/bank system/.

114. Российская экономика в 2005 году. Тенденции и перспективы. (Выпуск 27) -М.: ИЭПП, 2006. с. 646, http://www.iet.ru.

115. Экономико-политическая ситуация в России, июль 2006 год, // ИЭПП, (Интернет-версия), http://www.iet.ru.

116. Bancel F., Mittoo U. The Determination of Capital Structure Choice: A Survey of European Firms.

117. Brounen D„ Jong A., Koedirk K. Corporate Finance in Europe: Confronting Theory with Practice //Financial Management, Winter 2004.

118. Г 122. Graham J., Harvey C. The theory and practice of corporate finance:1. Evidence from the field.

119. Keith Ward Corporate Financial Strategy, Butterworth Heinemann Ltd, Linacre House, Jordon Hill, Oxford 0X2 8DP, 1993.

120. Raghuram G. Rajan, Luigi Zingales The great Reversals: The Politics of Financial Development in the 20th Century.

121. Jensen M.C., Meckling W. H. Theory of the Firm: Managerial Behavior, Agency Costs, and Ownership Structure // Journal Financial Econ. -October 1976. Р.305-360.

122. Donaldson G. Corporate Debt Capacity: A Study of Corporate Debt Policy and the Determination of Corporate Debt Capacity. Boston: Harvard Graduate School of Business Administration. -1961.

123. Miller M.H. Debts and Taxes // Journ. Finance. May 1977. Р.261-275.

124. Modigliani F., Miller M.H. Taxes and the Cost of Capital: A Correction // Journ. Finance. June 1963. Р.433-443.

125. Modigliani F., Miller M.H. The Cost of Capital, Corporation Finance and the Theory of Investment: Reply // Journ. Finance. June 1958. Р.261-297.

126. Г 140. http://www.skrin.ru