Оптимизация структуры портфеля вложений в ценные бумаги тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 05.13.01, кандидат технических наук Мищенко, Вячеслав Владимирович

• Мищенко, Вячеслав Владимирович
• кандидат технических наук
• 2004

Оглавление диссертации кандидат технических наук Мищенко, Вячеслав Владимирович

Введение.

Глава 1. Состояние вопроса и задачи исследования.

1.1. Предметная область: оптимальный портфель.

1.2. Оценка рыночного риска.

Глава 2. Алгоритм оптимизации структуры портфеля вложений в ценные бумаги.

2.1. Постановка задачи.

2.2. Прогнозирование доходности ценных бумаг.

2.3. Оценка рыночного риска ценных бумаг.

2.4. Модель оптимизации структуры портфеля вложений в ценные бумаги.

Глава 3. Алгоритм корректировки структуры портфеля вложений в ценные бумаги.

3.1. Формирование пространства признаков российского рынка ценных бумаг

3.2. Корректировка структуры портфеля вложений в ценные бумаги.

Глава 4. Программно-аналитический комплекс для оптимального управления структурой портфеля вложений в ценные бумаги.

4.1. Описание системы.

4.2. Подсистема ввода данных.

4.3. Подсистема хранения данных.

4.4. Подсистема анализа.

4.4.1. Модуль анализа доходности.

4.4.2. Модуль анализа риска.

4.4.3. Модуль оптимизации.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Оптимизация структуры портфеля вложений в ценные бумаги»

Актуальность темы диссертационного исследования

Рынок ценных бумаг с сопутствующей ему системой финансовых институтов — сфера, в которой формируются финансовые источники экономического роста, концентрируются и распределяются инвестиционные ресурсы.

Рынок ценных бумаг нуждается в эффективной системе регулирования, так как сбои в его работе ведут к нарушению равновесия макро- и микроэкономической систем. Поэтому проблема поддержания устойчивого развития рынка ценных бумаг в экономике относится к числу актуальных.

Финансовые рынки США и Западной Европы характеризуются высокой стабильностью. Математическая теория управления рыночным риском, разработанная для этих регионов, построена с учетом этого обстоятельства. Речь идет о моделях Г. Марковича, У. Шарпа и др., совокупность которых составила фундамент «теории оптимального портфеля». Однако ни одна из созданных моделей не обеспечивает инвестору гарантированной (в вероятностном смысле) защиты от случаев резкого изменения поведения фондового рынка. На западных рынках такие случаи редки и стимулов для модернизации теории с учетом «экзотических» обстоятельств нет, хотя условия для этого имеются - созданная в 90-е годы XX столетия специалистами инвестиционного банка J.P.Morgan модель RiskMetrics открывает возможность создания «модернизированных» моделей.

Состояние российского фондового рынка неравновесное, что проявляется в особенностях его развития, сопровождающегося чередой кризисных явлений. В настоящее время просматривается тенденция снижения финансовой устойчивости банковской системы. Причины тому - рост вложений коммерческих банков в рыночные финансовые инструменты с повышенным риском.

В силу отмеченных особенностей российского фондового рынка допущения, используемые в моделях зарубежной финансовой экономики, становятся некорректными, а технологии принятия решений требуют адаптации к специфическим условиям в финансовой сфере России. Фактически речь идет о решении двух связанных между собой задач.

Первая из них состоит в поиске «отечественного» варианта формирования структуры портфеля ценных бумаг, обеспечивающего защиту инвестора от негативных последствий неблагоприятных колебаний их курсовой стоимости. Вторая заключается в разработке метода поддержки принятия решений, позволяющего обеспечить достижение целей инвестора, склонного к активным действиям на фондовом рынке и готового подвергать себя рыночному риску. Решение второй задачи предполагает определение возможных сценариев изменения курсовой стоимости ценных бумаг, ранжирование их по вероятности осуществления. Полученная информация позволяет приступить к решению задачи оптимизации структуры портфеля ценных бумаг.

Таким образом, существует потребность в технологиях построения эффективной структуры портфеля вложений в ценные бумаги, учитывающих особенности российского финансового рынка, а также в исследовании вопросов тестирования различных моделей поддержки принятия решений на отечественном рынке ценных бумаг. Реализации этой потребности посвящена диссертационная работа.

Целью исследования является создание механизма формирования оптимальной структуры портфеля вложений в ценные бумаги и создание программно-аналитического комплекса, реализующего механизм оптимизации для повышения эффективности принятия решений торговыми подразделениями коммерческих банков по управлению портфелем ценных бумаг.

Для достижения цели разработаны:

- алгоритм оптимизации структуры портфеля вложений в ценные бумаги с учетом его совокупного риска;

- алгоритм корректировки результатов оптимизации структуры портфеля вложений в ценные бумаги;

- программно-аналитический комплекс на основе созданных методов для реализации алгоритма оптимизации структуры портфеля вложений в ценные бумаги.

На защиту вынесены следующие основные научные результаты:

- метод оптимизации структуры портфеля вложений в ценные бумаги, основанный на последовательном применении теории оптимального портфеля, теории риска, методов прогнозирования и обеспечивающий максимальную доходность инвестиций с учетом уровня терпимости риска инвестором и величины инвестируемых средств;

- метод корректировки структуры портфеля вложений в ценные бумаги, основанный на анализе значимых факторов рынка и позволяющий улучшить конечный результат инвестирования;

- программно - аналитический комплекс, реализующий разработанные методы оптимизации структуры портфеля вложений в ценные бумаги и позволяющий инвестору в реальном времени принимать эффективные инвестиционные решения.

Созданный комплекс позволяет проводить оперативный анализ рынка ценных бумаг с учетом допустимого риска и планировать работу на рынке ценных бумаг с учетом установленных позиций и лимитов потерь на заданном периоде времени, а также формировать инвестиционные позиции с учетом достаточности зарезервированного под эти операции собственного капитала.

По теме диссертации опубликовано 12 работ.

Диссертация состоит из введения, четырех глав, заключения, изложенных на 93 страницах машинописного текста, содержащих 26 рисунков, 13 таблиц, списка литературы из 109 наименований и двух приложений на четырех страницах. По результатам работы сделано 5 выступлений на конференциях различного ранга.

Заключение диссертации по теме «Системный анализ, управление и обработка информации (по отраслям)», Мищенко, Вячеслав Владимирович

Заключение

В рамках диссертационной работы были получены следующие результаты.

1. Произведен обзор и систематизация работ по оптимизации портфеля ценных бумаг. Показано, что существует необходимость совершенствования представленных в этих работах моделей и адаптации их к российским условиям.

2. Разработан метод оптимизации структуры портфеля вложений в ценные бумаги, основанный на синтезе результатов теории Г. Марковица, теории риска, экстраполяции временных рядов. На примере реальных ценовых данных рынка ценных бумаг продемонстрирована эффективность использования разработанного метода.

3. Систематизированы существенные признаки рынка ценных бумаг и разработан метод корректировки портфеля ценных бумаг, позволяющий рассчитывать его с учетом условий российского рынка ценных бумаг.

4. Разработан программно-аналитический комплекс, позволяющий оперативно рассчитывать структуру оптимального портфеля ценных бумаг и принимать инвестиционные решения. Полезность комплекса подтверждается его внедрением в технологические процессы ЗАО «Сургутнефтегазбанк».

5. Разработанные методы и алгоритмы, реализованные в программно-аналитическом комплексе, позволяют использовать данную разработку в финансовых организациях, у которых имеется потребность жестко контролировать уровень рисков своих инвестиций. К таким организациям относятся коммерческие банки.

Данная разработка прошла тестирование и внедрена на базе ЗАО «Сургутнефтегазбанк».

Список литературы диссертационного исследования кандидат технических наук Мищенко, Вячеслав Владимирович, 2004 год

1. Айвазян С.А., Мхитарян B.C. Прикладная статистика и основы эконометрики. М: ЮНИТИ, 1998. - 1022 с.

2. Аоки М. Введение в методы оптимизации. — М.: Наука, 1997. 344 с.

3. Арсеньев В. Руководство по российскому рынку капитала. М.: Альпина-Паблишер, 2001. - 288 с.

4. Баринов В.Ю. Модели прогнозирования в принятии решений на финансовом рынке: Автореф. дис. . канд. экон. наук. СПб., 1998. - 24 с.

5. Благодатин А.А. Экономико-статистическое исследование рынка государственных ценных бумаг. дис. канд. экон. наук. - М., 1995. -147 с.

6. Бокс Дж., Дженкинс Г. Анализ временных рядов: прогноз и управление. — М.: Мир, 1974.-406 с.

7. Бояринов А.И., Кафаров В.В. Методы оптимизации в химической технологии. М.: Химия, 1975. 576 с.

8. Бэстенс Д.-Э., ван ден Берг В.-М., Вуд Д. Нейронные сети и финансовые рынки: принятие решений в торговых операциях. — М.: ТВП, 1997. — 236 с.

9. Васютович А., Сотникова Ю. Рыночных риск: измерение и управление. — РЦБ, 2001, №8. с. 18-21.

10. Ю.Вильямс Б. Торговый хаос. М.: ИК Аналитика, 2000. - 328 с.

11. Винс Р. Математика управления капиталом. — М.: Альпина, 2000. — 408 с.

12. Губерниев В. ГКО в оптимальном портфеле// Рынок ценных бумаг. -1996. — №15. С.6-9.

13. Дондокова Е.Б. Рынок ценных бумаг России: особенности становления и развития. СПб.: НИИ химии СПбГУ, 1999. - 143 с.

14. Доугерти К. Введение в эконометрику. М.: ИНФРА-М, 1997. - 402 с.

15. Дубров A.M., Мхитарян B.C., Трошин Л.И. Многомерные статистические методы. — М.: Финансы и статистика, 1998. — 352 с.

16. Дуброва Т.А. Статистические методы прогнозирования. — М.: ЮНИТИ, 2003. 206 с.

17. Епифанцева М.Я., Мищенко В.В. Компьютерные системы поддержки процесса обучения // Омский научный вестник.— 2002. — Вып. 18. — С.83-85.

18. Касимов Ю.Ф. Основы теории оптимального портфеля ценных бумаг. — М.: Филинъ, 1998. 142 с.

19. Кильдишев Г.С., Френкель А.А. Анализ временных рядов и прогнозирование. М.: Статистика, 1973. 185 с.

20. Киселев М., Соломатин Е. Средства добычи информации в бизнесе и финансах// Открытые системы. 1997. - Апрель. - С.12-15.

21. Количественные методы финансового анализа// Под ред. С. Брауна, М.Крицмена М.: ИНФРА-М, 1996. - 336 с.

22. Кононова Т.Г., Кузнецов В.Е. Управление рыночным риском// Банковские технологии.- 1998. №5. - С.11-17.

23. Костылев А.А., Миляев П.В., Дорский Ю.Д. и др. Статистическая обработка результатов экспериментов. JL: Энергоатомиздат, 1991.-97 с.

24. Лобанов А. Проблема метода при расчете Value-at-Risk// РЦБ.- 2000. -№21. — С.54-58.

25. Лукашин Ю.П. Адаптивные методы прогнозирования экономических показателей. М.: Статистика, 1979. - 144 с.

26. Льюис К.Д. Методы прогнозирования экономических показателей. М.: Финансы и статистика, 1986. — 121 с.

27. Мельников P.M. Управление процентным риском портфеля ГКО-ОФЗ в посткризисный период: Автореф. дис. . канд. экон. наук. — М., 2001. — 25 с.

28. Меньшиков И. Финансовый анализ ценных бумаг. М.: Финансы и статистика, 1998.

29. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. — М.: Перспектива, 1995.-532 с.

30. Мищенко В.В. Управление финансовыми рисками коммерческого банка. // Сборник материалов IV межвузовской конференции аспирантов и докторантов. СПб., 2003. - С. 158-160.

31. Мищенко В.В. Задача оптимизации структуры портфеля ценных бумаг. // Сборник материалов IX международной открытой научной конференции «Современные проблемы информатизации в непромышленной сфере и экономике». Воронеж, 2004. - С.33-34.

32. Мищенко В.В. Информационная система учебно-исследовательского назначения // Научно-методический сборник № 50. — М.: Воениздат,2001. С.244-247.

33. Мищенко В.В. Механические системы формирования решений на рынке ценных бумаг: Обзор. // Омский научный вестник 2002. - Вып. 17. -С.102-105.

34. Мищенко В.В. Оптимизация портфеля ценных бумаг по "аппетиту" инвестора к риску// Банковские технологии. 2003. - №7-8. - С.44-47.

35. Мищенко В.В. Оптимизация портфеля ценных бумаг по уровню терпимости риска инвестором // Омский научный вестник. 2002. — Вып.20. — С.148-151.

36. Мищенко В.В. Финансирование бизнеса в США // Сборник научных трудов «Финансы и инвестиции» Санкт-Петербургского университета водных коммуникаций. СПб., 2003. — Вып.4.- С.59-69.

37. Мищенко В.В. Формирование пространства признаков в системе принятия решений на рынке ценных бумаг // Омский научный вестник. —2002.- Вып. 19.- С. 188-190.

38. Мотыль Д. Управление доходностью и ликвидностью портфеля активов банка// Рынок ценных бумаг. — 1997. №14. - С.55-59.

39. Найман Э.-Л. Малая энциклопедия трейдера. М.: ВИРА-Р Альфа Капитал, 1999.-236 с.50.0'Брайен Дж., Шривастава С. Финансовый анализ и торговля ценными бумагами. М.: Дело, 1995. - 207 с.

40. Первозванский А.А., Первозванская Т.Н. Финансовый рынок: расчет и риск. М.: ИНФРА-М, 1994. - 192 с.

41. Райс Т., Койли Б. Финансовые инвестиции и риск. Киев: BHV, 1995. -590 с.

42. Рогов М.А. Риск-менеджмент. М.: Финансы и статистика, 2001. - 120 с.

43. Русинов В.Н. Финансовый рынок. Инструменты и методы прогнозирования. М.: УРСС, 2000. - 216 с.

44. Рэдхэд К., Хьюс С. Управление финансовыми рисками. М.: ИНФРА-М,1996. 287 с.

45. Рязанов Б. Теории портфеля инвестиций и их применение в условиях российского рынка// РЦБ. 1998. - №2. - С. 17-19.

46. Сафонов В. Трейдинг: дополнительное измерение принятия решений. -М.: Альпина-Паблишер, 2001. 300 с.

47. Сошникова Л.А., Тамашевич В.Н., Уебе Г., Шефер М. Многомерный статистический анализ в экономике. — М.: ЮНИТИ, 1999. — 598 с.

48. Статистическое моделирование и прогнозирование / под ред.

49. A.Г.Гранберга М.: Финансы и статистика, 1990. - 382 с.

50. Тейл Г. Экономические прогнозы и принятие решений. М.: Прогресс, 1970.-241 с.

51. Трахтенгерц Э.А. Компьютерная поддержка принятия решений. — М.: СИНТЕГ, 1998.-811 с.

52. Трифонов А.Г. Постановка задачи оптимизации и численные методы ее решения. М.: ЮНИТИ, 1995. - 128 с.

53. Тюрин Ю.Н., Макаров А.А. Статистический анализ данных на компьютере. М.: ИНФРА-М, 1998. - 528 с.

54. Уотшем Т.Дж., Паррамоу К. Количественные методы в финансах. М.: ЮНИТИ, 1999. - 527 с.

55. Финансовый рынок: адаптация к рыночной экономике / Под ред.

56. B.И.Колесникова СПб.: СПб ун-т эк-ки и финансов, 1999. — 143 с.

57. Фролькис В. Введение в теорию и методы оптимизации для экономистов.- СПб., ИД ПИТЕР, 2002. 320 с.

58. Фурунджиев Р.И., Бабушкин Ф.М., Варавко В.В. Применение математических методов и ЭВМ: Практикум. — Мн.: Высшая школа, 1998.- 191 с.

59. Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции. М.: ИНФРА-М, 1997.- 1024 с.

60. Шураков В.В., Дайибегов Д.М., Мизрохи С.В., Ясеновский С.В. Автоматизированное рабочее место для статистической обработки данных. М.: Финансы и статистика, 1990. 144 с.

61. Щавелев А.В. Способы аналитической обработки данных для поддержки принятия решений // Системы управления базами данных. — 1998. №№ 4-5.-С. 15-20.

62. Эддоус М., Стэнсфилд Р. Методы принятия решений. М.: ЮНИТИ,1997. 590 с.

63. Экономическая статистика: Учебник. — М.: Инфра-М, 1999. 480 с. 73.Элдер А. Как играть и выигрывать на бирже. — М.: Диаграмма, 1996. — 336 с.

64. Bodie Z., Kane A., Marcus A. J. Essentials of investments. Chicago: Irwin, 1995.-558 p.

65. Bouchaud J.P., Sornette D., Walter C., Aguilar J.P. Taming Large Events: Optimal Portfolio for Strongly Fluctuating Assets. // International Journal of Theoretical and Applied Finance. 1998. Vol.1 No.l. - P. 4-25.

66. Bouchaud J.P., Sornette D., Walter C., Aguilar J.P. Taming Large Events: Optimal Portfolio for Strongly Fluctuating Assets // International Journal of Theoretical and Applied Finance. 1998. - Vol.1. No.l. - P. -4-25.

67. Campbell T.S. Money and capital markets. Glenview: Scott & Foresman, 1992.-601 p.

68. Coghlan R. Strategic cycle investing. N.Y.: McGraw-Hill, 1993. - 426 p.

69. Curley A.J., Bear R.M. Investment analysis and management. N.Y.: Harper and Row, 1979.-603 p.

70. Cuthbertson K. Quantitative financial economics: stocks, bonds and foreign exchange. Chichester: Wiley, 1996. - 470 p.

71. Dave R.D., Stahl G. On the Accuracy of VaR Estimates Based on the Variance-Covariance Approach // Zurich: Olsen & Associates, 1996.

72. Embrechts P., Kluppelberg C., Mikosh T. Modelling Extremal Events for Insurance and Finance. — Berlin: Springer, 1997.

73. Engel J., Gizycki M. Conservatism, Accuracy and Efficiency: Comparing Value-at-Risk Models // Sydney: Reserve Bank of Australia, 1998.

74. Farton W. Calculating Value-at-Risk//Philadelphia: Wharton School, 1996.

75. Fong H.J., Vasicek O.A. A risk minimizing strategy for portfolio immunization. Journal of Finance. - 1984. - Vol.39, No.5. - P.1541-1546.

76. Gibson M. Information systems for risk management. — Federal Reserve Board working paper, March 1997. — 18 p.

77. Houthakker H.S., Williamson P. The economics of financial markets. — Oxford: Oxford university press, 1996. 361 p.

78. Ibragimov I.A., Has'minskii R.Z. Statistical Estimation. New York: Springer, 1998.

79. Intelligent systems for finance and business // eds. Goonatilake, Treleaven. -Chichester: Wiley, 1995. 335 p.

80. Kaufman H.M. Financial institutions, financial markets, and money. — N.Y.: Harcourt Brace Jovanovich, 1983. — 546 p.

81. Livingston M. Money and capital markets. — Cambridge (Mass): Blackwell Publishers, 1996.-429 p.

82. Loretan M. Generating market risk scenarios using principal components analysis: methodological and practical considerations. Federal Reserve Board working paper, March 1997. - 38 p.

83. Miller R.M. Computer-aided financial analysis. Reading (Mass): Addison-Wesley, 1990. - 425 p.

84. Modern developments in investment management // eds. Lorie J., Brealey R. -Hinsdale (111): Dryden Press, 1978. 758 p.

85. Nason G.P., Silverman B.W. The Stationary Wavelet Transform and Some Statistical Applications // Bristol: University of Bristol, 1998.

86. Nason G.P., von Sachs R. Wavelets in Time series Analysis // Phil. Trans. R. Soc. Lond. A. 1999. Vol.357. No.l 760. P. 25-26.

87. Niemira M.P., Klein Ph.A. Forecasting financial and economic cycles. — N.Y.: Wiley, 1994.-526 p.

88. Ramaswamy S. One-step prediction of financial time series. Basle: Bank for International Settlements working paper V.57, July 1998. - 33 p.

89. Ramaswamy S. Portfolio selection using fuzzy decision theory. Basle: Bank for International Settlements working paper V.59, November 1998. - 29 p.

90. Risk management: problems and solutions // eds. Beaver W.H., Parker G. -N.Y.: McGraw-Hill, 1995. 369 p.

91. Risk Metrics™ Technical Document Fourth Edition. - New York: RiskMetrics Group, 1995.

92. Sornette D., Simonetti P., Andersen J.V. Nonlinear Covariance Matrix and Portfolio Theory for non-Gaussian Multivariate Distributions. Los Angeles: University of California, 1998.

93. The measurement of aggregate market risk. — Basle: Bank for International Settlements, 1997. 248 p.