Организационно-экономические факторы слияний и поглощений российских нефтяных компаний тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.05, кандидат экономических наук Грандберг, Сергей Алексеевич

• Грандберг, Сергей Алексеевич
• кандидат экономических наук
• 2005

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Грандберг, Сергей Алексеевич

ВВЕДЕНИЕ.

ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ПРОЦЕССОВ РЕОРГАНИЗАЦИИ КОМПАНИЙ В СОВРЕМЕННОЙ ЭКОНОМИКЕ.

1.1. Особенности реорганизации российских нефтяных компаний при изменении форм собственности.

1.2. Основные мотивы слияний и поглощений нефтяных компаний.

ГЛАВА 2.ВОЗМОЖНОСТИ ПОВЫШЕНИЯ СТОИМОСТИ НЕФТЯНЫХ ВИНК.

2.1 Формирование нефтяных ВИНК.

2.2.Выбор методов оценки нефтяных активов при перераспределении их собственности на условиях реорганизации.

2.3.Практика слияний и поглощений российских нефтяных компаний.

ГЛАВА 3. СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ МЕТОДОВ КОРПОРАТИВНОГО

УПРАВЛЕНИЯ РОССИЙСКИХ НЕФТЯНЫХ КОМПАНИЙ.

3.1.Основные направления совершенствования корпоративного управления нефтяными компаниями в процессе слияний и поглощений.

3.2. Новые формы управления в ходе реорганизации нефтяных компаний.

3.3. Методика оценки нефтяных месторождений в зависимости от фаз разработки.

3.4. Расчет синергетического эффекта от слияния компаний.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Организационно-экономические факторы слияний и поглощений российских нефтяных компаний»

Актуальность темы исследования. Важнейшим содержанием коренных преобразований социально-экономических отношений в ходе рыночных реформ в России первоначально стало превращение государственной формы собственности в частную корпоративную собственность, которая начала играть важнейшую роль в экономике страны, особенно ее ведущих отраслей, к числу которых относится и нефтегазовый комплекс страны. По существу именно акционирование государственных предприятий предопределило вступление России на путь капиталистического развития.

Новейшая история корпоративной собственности в России характеризуется масштабными процессами слияний и поглощений, посредством которых главным образом происходит рост производства, укрепление позиции российских компаний на мировых рынках, а также привлечение в экономику страны иностранного капитала и использование мирового опыта.

В связи с этими процессами начал развиваться и фондовый рынок - неотъемлемый элемент рыночной системы развитых стран. Правда, следует отметить, что эффективный рынок корпоративного контроля начал особенно активно формироваться в России с 2002 года, что вызвало большой интерес к изучению его современного этапа, связанного с преобразованиями корпоративной собственности, а также отличий этого этапа от предшествующих, преимущественно связанных с приватизационными и постприватизационными процессами.

Актуальность рассматриваемой темы обусловлена тем, что процессы слияний и поглощений, которые имеют место в нефтегазовом комплексе, формируют новые структуры собственности, новые подходы к управлению.

При всех достижениях в теоретическом и практическом освоении данной темы, ее исследование не может считаться исчерпанным, поскольку интеграционные процессы в нефтегазовом комплексе в последние годы значительно интенсифицируются. Следует подчеркнуть, что в определенной степени изменяются мотивы и методы масштабных процессов слияний и поглощений. При этом возникают острейшие противоречия, требующие своего разрешения, в том числе в отношениях между крупным бизнесом и государством. Многие проблемы современного состояния и перспектив развития исследуемой отрасли привлекают к себе немалый общественный интерес. Поэтому стремление исследовать эти проблемы на основе применения научных методов к анализу имеющегося опыта - российского и зарубежного - является актуальным.

Объектом исследования является процессы преобразования организационно-экономических форм, включая изменения управленческих структур, в процессе слияний и поглощений как одного из факторов экономического роста и повышения эффективности функционирования нефтегазового комплекса.

Предметом исследования являются интеграционные процессы в российском нефтегазовом комплексе, их формы, содержание, противоречия; изменения в системах управления, возникающие при создании новых объединенных компаний.

Цели и задачи исследования.

Основная цель диссертационной работы является анализ организационно-экономических основ слияний и поглощений в нефтегазовом комплексе России, выявление и обоснование оптимальных направлений форм корпоративного управления крупными компаниями отрасли. Реализуя эту цель, диссертант поставил перед собой следующие задачи:

1) На основе анализа существующей практики преобразования форм собственности российских компаний выявить важнейшие направления их реорганизации , природу и противоречия российской модели корпоративного управления.

2) На основе изучения методов и форм слияний и поглощений определить основные мотивы и выделить этапы реорганизации собственности в России;

3) Определить наиболее характерные для условий России особенности слияний и поглощений в нефтегазовом комплексе.

4) Показать наиболее эффективные механизмы слияний и поглощений российских нефтяных компаний.

5) Теоретически обосновать методику экономической оценки нефтяных месторождений, целесообразность ее использования в целях оптимизации портфеля месторождений и повышения эффективности деятельности компаний.

6) Раскрыть оптимальную последовательность этапов в осуществлении объединительных процессов, и показать их воздействие на содержание и характер управления.

7) Определить перспективные направления совершенствования системы корпоративного управления в компаниях в результате проведения слияний и поглощений.

8) Провести условный расчет синергетического эффекта на примере двух компаний, выделить основные источники синергии.

Степень разработанности проблемы. Основой написания диссертации послужили труды российских и зарубежных ученых и специалистов, рассматривавших проблему оценки слияний и поглощений компаний: Р. Ла-Порта, Р.Ролла, Р.Шеппарда,

С.Авдашевой, . С.Аукуционека, М.Афанасьева, И. Беликова, Д.Васильева, Т. Долгопятовой, Б.Кузнецовой, Э. Крайновой, Р. Капелюшникова, А.Клепана, П.Кузнецова, Г.Мальгинова, Я.Миркина, А. Муравьева, А. Радыгина, Ю.Симачева, Р. Энтова, А. Яковлева и др.

Названные авторы глубоко и всесторонне исследовали интеграционные процессы. В данной диссертации в центре внимания находятся организационно-экономические аспекты слияний и поглощений в нефтегазовом комплексе.

Методологическими и теоретическими основами диссертации являются сравнительный, системный, экономико-статистический и графический анализ, методы научной классификации, экспертных оценок и научных обобщений. В процессе исследования проблем по избранной теме изучались труды российских и зарубежных ученых и специалистов, данные периодических изданий, материалы конференций и семинаров, нормативно-правовые и законодательные акты, внутренние нормативные документы и годовые отчеты компаний. Эмпирическую базу исследования составили аналитические материалы специализированных периодических изданий, базы данных Бюро экономического анализа, Госкомстата, и др., а также расчеты исследователей, специализирующихся в области оценки слияний и поглощений компаний.

Научная новизна исследования заключается в следующем: введено теоретическое обоснование классификации этапов слияний и поглощений российских нефтяных компаний, позволяющее выявить содержание и последовательность интеграционных процессов в развитии российского нефтяного корпоративного бизнеса;

- предложена программа последовательности этапов организационно-экономической интеграции компаний в процессе проведения слияний и поглощений. В рамках предлагаемой программы обоснованы преимущества функциональной схемы взаимодействия между всеми входящими в новый комплекс структурами, подчеркнута особая роль корпоративного центра, его функций, в том числе организация операционной деятельности, ее «привязка» к структуре компании: распределение функций между корпоративным центром и входящими в объединенную компанию структурами, направления интеграции, совмещение корпоративных структур;

- раскрыто содержание методов эффективного корпоративного управления в нефтяных компаниях в результате осуществления слияний и поглощений, позволяющие получить синергетические эффекты путем реализации таких преимуществ эффективного менеджмента, как процессный подход, разработка укрупненных производственных регламентов, внедрение систем менеджмента качества; раскрыта роль экономической оценки месторождений в повышении уровня капитализации и разработки эффективных управленческих решений компании в условиях усложнения конкуренции и обострения проблемы исчерпаемосги запасов. Дается теоретическое обоснование методики экономической оценки, которая может использоваться на разных этапах разработки месторождений от стадии геологоразведки до завершения эксплуатации месторождения.

- предложена программа расчета синергетического эффекта на основе модели дисконтированных потоков, количественно определены возможные эффекты синергии в процессе управления компанией.

Практическая значимость выполненного исследования заключается в том, что материалы данной диссертации могут быть использованы при дальнейших теоретических и прикладных исследованиях процессов слияний и поглощений российских нефтяных компаний, имеющих большое значение для развития российской экономики.

Апробация и внедрение результатов исследования.

Отдельные теоретические и аналитические фрагменты исследования:

- публиковались в специализированных периодических изданиях общим объемом 32 пл.;

- обсуждались на совещаниях ОАО «ЛУКОЙЛ»;

- докладывались на научно-практических конференциях:

1. «Современные тенденции слияния и поглощений российских нефтяных компаний» состоявшейся в РГУ им. Губкина в апреле 2003 года.

2. «Современные тенденции слияний как фактор экономического роста» состоявшейся в Московском государственном университете им. М.В.Ломоносова в июне 2003 года.

3. «Проблемы либерализации газового рынка в России», состоявшейся в РГУ им. Губкина в сентябре 2003 года.

Представленные в исследовании методические разработки применялись на практике в работе над проектом «Создание укрупненного производственного регламента нефтегазодобывающего дочернего общества (НГДО) ОАО «ЛУКОЙЛ».

Степень обоснованности научных положений, выводов и рекомендаций, сформулированных в диссертации:

Основные положения и выводы, содержащиеся в диссертации, являются достоверными и обоснованными с научных позиций, подкреплены фактическим материалом, данными статистики и практическими примерами, а также в определенной степени подтверждаются их применением на практике.

Структура и объем диссертации.

Развернутое изложение полученных результатов приведено в основной части диссертации, структура построения которой определена логикой рассмотрения поставленных вопросов и решаемых задач. Диссертационное исследование состоит из введения, 3-х глав, заключения, списка используемых источников и приложений. Объем диссертационной работы - 171 страница, в том числе: 9 рисунков, 37 таблиц. Список литературы включает 92 наименования работ отечественных и зарубежных авторов, а также 10 законодательных и нормативных актов.

Заключение диссертации по теме «Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда», Грандберг, Сергей Алексеевич

6) Выводы

Приведенные расчеты оценки синергетического эффекта объединения показывают, что у компаний появляется возможность сократить риск инвестирования, обеспечить экономию на оперативных затратах, например, за счет сокращения административных расходов. Ценность эффекта синергии заключается в использовании наилучшего опыта обеих фирм для достижения максимального суммарного эффекта. Однако простое перераспределения риска не всегда может привести к получению синергетического эффекта, что показано в приведенном расчете. Если компании продолжают функционировать при отсутствии ■ улучшений, рынок вскоре отрицательно оценит данное слияние, и отрицательный результат от объединения может увеличиться. Основой для получения дополнительной стоимости может стать только умелое перераспределение имеющихся активов, переход на новое качество управления.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Интеграционные процессы в российской экономике способствуют росту ее совокупного потенциала: научно-технического, технологического, производственного, инвестиционного, кадрового. Сокращается число убыточных предприятий, растет производительность труда, улучшается структура и конкурентоспособность производств, все больше соответствуя требованиям рынка.

Эффективность использования потенциала от интеграции возрастает за счет многих факторов, основными из которых являются:

- повышение качества менеджмента;

- концентрация финансовых и материальных ресурсов на наиболее критических или выгодных направлениях;

-увеличение их объема и, соответственно, масштаба инвестиционных проектов; повышение мобильности использования; снижение рисков и др.

В ходе проведенного исследования выявлены основные специфические черты российской модели корпоративного рынка нефтяных компаний.

В России становление рынка корпоративного контроля началось одновременно с началом приватизации, в результате которой предприятия разукрупнялись, что послужило основанием естественных процессов объединения впоследствии. Выявлено ряд последовательных этапов слияний и поглощений российских компаний. Первые процессы слияний и поглощений были хаотическими, широкое распространение получили «враждебные поглощения». Финансовый кризис 1998 года и начавшееся после него оживление экономики усилило процессы интеграции, для нефтяных компаний начался болезненный переход на единую акцию, сопровождавшейся многочисленными нарушениями прав миноритарных акционеров. Падение мировых цен на нефть в 1998 году, а также ужесточение налогового и корпоративного законодательства в отношении компаний поставило вопрос о эффективности применяемой стратегии в нефтяных компаниях. Начиная с 2002 года, компании спешно принимали «кодекс корпоративного поведения», «институт независимых директоров», проводили аудит запасов по западным методикам SEC и SPE для выпуска АДР на западных биржах. Сначала этот процесс был в большой степени формальным, поскольку, например, институт независимых директоров являлся фактически зависимым от менеджмента компании. Однако сейчас можно отметить устойчивую тенденцию повышения качества менеджмента в компаниях, в результате чего меняется критерии оценки интеграционных процессов. Современные слияния и поглощения направлены, прежде всего, на проведение последующей реструктуризации, что должно обеспечить рост прибыльности и эффективности функционирования новой структуры в долгосрочном периоде.

В ходе проведенного диссертационного исследования поставлены и решены следующие задачи:

1. Анализ существующих тенденций в нефтегазовом комплексе показал, что на современном этапе значительно интенсифицировался процесс слияний и поглощений. Этот процесс сопровождается возникновением острых противоречий между заинтересованными группами внутри компании, и в отношениях между компаниями крупного бизнеса, а также между крупнейшими корпорациями и государством.

2. Интеграционные процессы в последние годы осложняются действием различных социальных и политических факторов и, прежде всего, усилением государственного контроля, направленного на оздоровление налоговой системы, а также на борьбу с монополистическими тенденциями. В то же время наблюдается активизации деятельности государства в направлении усиления непосредственного участия в нефтегазовом бизнесе, что можно рассматривать как усиление государственного влияния в нефтегазовом комплексе.

3. Первоначально развитие интеграционных процессов в нефтяной отрасли было связано с приватизационными и постприватизационными процессами. В ходе начального распределения и последующего перераспределения собственности осуществлялись преимущественно «враждебные поглощения». При этом получение контроля над компанией в качестве одного из мотивов содержало включение новой структуры в схему оптимизации налогообложения.

4. В последние годы преимущественное место в интеграционных процессах занимают вертикально интегрированные компании. Опыт наиболее известных из них, в частности компании «ТНК-ВР», достигшей значительных успехов в завоевании одного из ведущих мест в нефтегазовом комплексе главным образом за счет создания эффективных систем управления, может быть полезен для многих других интегрируемых структур.

5. Анализ процессов интеграции в нефтяном комплексе позволяет выделить определенные этапы в этих процессах и необходимую последовательность действий, охарактеризовать принципы формирования и совершенствования системы управления, предложить блок работ по непосредственной разработке системы и механизмов управления, порядок практической реализации проекта, выявить в конечном счете совокупность как положительных, так и отрицательных эффектов синергии. Результаты такого анализа являются основой для разработки порядка и принципов и направлений создания общей эффективной корпоративной системы управления.

6. Критерий эффективности системы управления связан со скоростью реакции интегрированной структуры на изменения рыночной среды, запросы рынка, повышение конкурентоспособности системы. Комплексное сочетание стратегических и оперативных ориентиров способствует построению действительно эффективных структур.

7. Формирование интегрированных нефтяных структур в России происходит в соответствии со стратегическими задачами развития экономики страны. Основными целями программы слияний и поглощений на современном этапе являются — повышение прибыльности компаний, увеличение стоимости акционерного капитала и укрепление позиций российского нефтегазового комплекса в мировом экономическом пространстве.

8. В современных условиях, в качестве важнейших организационно-экономических основ слияний и поглощений выступают новые формы и методы управления, в основе которых лежит определение степени специализации, масштаба управляемости, количества уровней иерархии, распределения прав и обязанностей, степени централизации и децентрализации в принятии решений.

9. Важнейшим фактором в развитии российского корпоративного нефтяного бизнеса следует назвать величину запасов месторождений. Этот фактор оказывает решающее воздействие на уровень капитализации компаний и непосредственно воздействует на формирование системы эффективного управления.

10. Проведенный расчет синергетического эффекта показал, что объединение компаний должно, прежде всего, основываться на улучшении функционировании обеих объединившихся компаний, поскольку простое перераспределение более эффективного опыта на менее эффективный не всегда дает ожидаемые от объединения результаты.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Грандберг, Сергей Алексеевич, 2005 год

1. Berkovitch Elazar, Narayanan M.P. Motives for Takeovers. An Empirical Investigation. Journal of Financial and Quantitative Analysis, 1993.

2. Bolton P. ,von Thadden E. L. Block, Liquidity and Corporate Governance. Journal of Finance, 1998.

3. Bredley M.,Desai A., Kim E.H. Synergistic gains from corporate acquiring firms. Journal of Financial Economics, 1988.

4. Bredley M.,Desai A., Kim E.H.The Rationale Behaind Interfirm Tender Offers:Information or Synergy?. Journal of Financial Economics Vol. 11, №2, 1983.

5. Bredley M.,Desai A., Kim E.H.The Rationale Behind Interfirm Tender Offers: Information or Synergy? Journal of Financial Economics, 1993

6. Carl Eis. The 19191930 Merger Movement in American Industry Journal of Law and Economics vol.2 12, 1969.

7. Famma E. Efficient Capital Markets II. Journal of Finance, 1991.

8. Famma E. Efficient Capital Markets: Review of Theory and Empirical Work. Journal of Finance, 1970.

9. Stigler George J. Monopoly and Ologopoly by Merger. American Economic Review, 1950.

10. Jensen M., Murphy K. Performance Pay and Top Management Incentives. Journal of Political Economy, 1990.

11. Jensen M. Agency Cost of Free Cash Flow, Corporate Finance and Takeovers. American Economic Review, 1986.

12. Jensen, M. The takeover controversy: analysis and evidence. Oxford Un. Press, 1987.

13. Jesse W.Markham. Survey of the Evidence and Finding on Mergers.

14. Klein B.,Crowford R. Alchian A. Vertical Integration, Appropriable Rents and the Competitive Contracting Process. Journal of Law and Economics, 1978.

15. KPMG. Обзор сделок по слиянию и приобретению на мировом рынке: как повысить стоимость в результате сделки.

16. LaPorta R, LopezdeSalinas, R., Shliefer A. Vishny R. Investor protection and Corporate Governance. Journal of Financial Economics. №12, 2000.17