Оценка эффективности предпринимательской деятельности на основе стоимостного анализа тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.05, кандидат экономических наук Бондаренко, Артем Валентинович

• Бондаренко, Артем Валентинович
• кандидат экономических наук
• 2006

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Бондаренко, Артем Валентинович

Введение.

Глава 1. Концептуальные основы оценки эффективности предпринимательской деятельности.

11 Анализ изменений представлений о предпринимательстве.

1 2 Эволюция научных взглядов на результативность компаний.

1 3 Оценка эффективности деятельности предпринимательских структур в контексте стоимостного мышления.

1.3.1. Выделение факторов стоимости.

1.3.2. Выделение ключевых показателей деятельности.

1 4 Модели оценки эффективности деятельности компании.

1.4.1. Система сбалансированных показателей (Balanced Scorecard).

1.4 2. Система процессно-ориентированного анализа рентабельности (Activity-Based Performance Analysis).

Глава 2. Оценка эффективности компании в условиях неполноты информации о ее стоимости.

2 1 Анализ соответствия методов оценки стоимости концепции оценки эффективности деятельности компании.

2 2 Организация системы управленческого учета как основы для проведения стоимостного анализа эффективности деятельности компании.

2 3 Выделение факторов стоимости и KPI в системе сбалансированных показателей предприятия.

Глава 3. Применение ССП в качестве системы оценки эффективности деятельности.

3 1 Описание ftunip.c-cumvauuu.

3 2 Построение ССП на основе выделенных факторов стоимости и КР1в предложенной системе оценки эффективности

3 2.1. Построение стратегической карты.

3.2.2. Выделение показателей ССП.

3.2.3. Моделирование денежного потока.

3 3 Применение методов оценки стоимости компании.

3.3.1. Построение сценариев

3.3.2. Применение методов оценки стоимости.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Оценка эффективности предпринимательской деятельности на основе стоимостного анализа»

Актуальность исследования. Эффективность деятельности предпринимательских структур всегда занимала исследователей. Об актуальности оценки эффективности М Мейер пишет: «Я полагаю, нам следует принять как данное, что оценка эффективности трудна сама по себе. Если бы это было не так, эта проблема не стояла бы сегодня так остро».1

Актуальность темы настоящего исследования обусловлена, прежде всего, тем, что применение широко распространенной традиционной системы оценки эффективности бизнеса, основанной на ресурсном подходе и показателях прибыльности и рентабельности деятельности, сегодня подвергается справедливой критике, поскольку эта система способна адекватно оценивать результативность бизнеса лишь в краткосрочном периоде, причем в условиях стационарных отношений меду контрагентами и в отсутствии ассиметрии информации.

Последняя ступень эволюции хозяйства, характерными чертами которого является динамизм и глобализация, потребовала новых подходов к оценке эффективности В этой связи особую актуальность приобретает построение системы оценки эффективности деятельности предприятия, учитывающей влияние изменяющейся внешней среды и долгосрочные последствия принимаемых инвестиционных решений

Система оценки эффективности предпринимательской деятельности на основе стоимостного анализа позволяет учесть влияние факторов изменяющейся внешней среды и с приемлемой точностью определять результат деятельности фирмы в долгосрочном периоде В этом случае критерием эффективности деятельности является приращение стоимости капитала, выраженного в денежной форме, поэтому построение системы оценки эффективности деятельности на основе показателя стоимости компании представляется одним из наиболее актуальных направлений современной экономической науки.

Проблемам оценки эффективности деятельности компаний огромное внимание уделяла советская экономическая наука По этим проблемам опубликованы сотни монографий, на страницах журнала Вопросы экономики были проведены две научные дискуссии2. Однако до практики предложения ученых так и не дошли. С началом

1 Маршал В Мейер Оценка эффективности бизнеса [Пер с англ OA Корсунский] -М 000»Вершина», 2004,с 20

2 Первая дискуссия проходила в 1974-1975 гг, однако она не привела к желаемым результатам, поэтому по проблемам эффективности развернулась вслед за первой вторая дискуссия, итоги которой подведены в том же журнале в 1984 г «Итоги дискуссии по вопросам эффективности производства /от ред Журнала/» Вопросы экономики, 1984, № 7, с 118-123 рыночных реформ эта проблематика по известным причинам в России ушла на второй план. Лишь в последние несколько лет начал оживляться интерес ученых к проблемам эффективности российского бизнеса, чему в немалой степени способствовало резкое оживление научных исследований по проблемам эффективности за рубежом.

В современных российских условиях проблема эффективности приобрела особую остроту в связи с тем, что в рамках старых бизнес-моделей, основы которых были заложены еще в период приватизации, добиться повышения эффективности много сложнее, чем в экономически развитых странах. Хаотичный состав бизнес-портфелей крупных компаний и их избыточная диверсификация, неэффективная деятельность корпоративных центров скорее способствуют снижению, чем росту их эффективности Все это свидетельствует о том, что тема настоящего диссертационного исследования весьма актуальна

В современной экономической науке разработаны следующие концепции, определяющие подходы к оценке эффективности деятельности3: традиционная финансовая модель, стоимостная модель, система сбалансированных показателей, система процессно-ориентированного анализа рентабельности, концепция ВРМ4, вбирающая в себя все накопленное в мировой экономической науке знание в этой области.

Использование традиционной финансовой модели при оценке эффективности деятельности основано на рыночном типе хозяйственного мышления, в соответствии с которым все параметры, влияющие на эффективность деятельности предприятия, находятся среди факторов его внутренней среды Следовательно, эффективность деятельности достигается путем принятия оперативных решений, исходя из текущих возможностей организации. Разработанные методики финансового анализа5 основываются на данных периодической отчетности предприятия за прошедший период В рамках данной модели предполагается, что результаты деятельности предыдущего периода могут свидетельствовать о текущей эффективности деятельности предприятия.

С точки зрения собственника финансовые результаты деятельности компании, достигнутые за прошедший период, не могут отражать эффективность его предпринимательской деятельности, которая должна быть выражена в увеличении капитала Данный критерий эффективности деятельности был обоснован К.Марксом6. Для этого необходимо учитывать последствия принимаемых решений и их влияние на результативность деятельности компании в будущем, с учетом изменения факторов

3 Мы не рассматриваем ресурсный подход как самый известный и хорошо изученный

4 Управление эффективностью бизнеса Концепция Business Performance Management /ЕЮ Духонин, Д В Исаев, Е JI Мостовой и др , Под ред Г В Генса - М Альпина Бизнес Букс, 2005

5 Шеремет А Д Негашев Е В Методика финансового анализа Учебное пособие М Инфра-М, 1999

6 К Маркс Капитал М Издательство политической литературы, 1975 TI Гл 4 С 161 внешней среды. Свидетельством эффективности деятельности компании выступает увеличение ее стоимости. Оценивать увеличение стоимости, и, как следствие эффективность деятельности, компании предлагается на основе факторов стоимости компании. Том Коупленд, Тим Коллер, Джек Мурин определяют факторы стоимости как. «.любая переменная, влияющая на стоимость компании»7. Одной из самых распространенных концепций в рамках данного типа хозяйственного мышления является концепция добавленной стоимости (EVA), предложенная Д Стерном и Б Стюартом8, которая рассматривает рост эффективности как превышение рентабельности используемого капитала над затратами на его привлечение Практической реализацией данной концепции выступают модель EVA и модель дисконтированных денежных потоков (DCF).

Использование показателя EVA в качестве основы для построения системы оценки эффективности деятельности компании характеризуется следующими недостатками:

• При расчете EVA, как итогового показателя используются данные прошедшего периода, что не позволяет в полной мере учитывать будущие эффекты от принятых решений и понесенных капитальных затрат9.

• При расчете капитала в рамках данной концепции, авторами методики предлагается более 150 поправок, сближающих балансовую и рыночную стоимость активов компании, что усложняет применение показателя на практике.

Применение модели DCF, позволяет уйти от недостатков модели EVA, однако не решает проблему распространения показателей системы оценки на все уровни организации, с выделением отдельных показателей для основных и вспомогательных подразделений организации.

Истоки разработки системы сбалансированных показателей (Balanced Scorecard)10 в 1990 году Институтом Нолана Нортона под руководством Дейвида Нортона были обусловлены тем, что широко применяемые традиционные финансовые показатели не предоставляли руководителям и инвесторам информации о том, как увеличить эффективность деятельности организации в постоянно меняющихся условиях. Данная система рассматривает эффективность деятельности компании по четырем взаимосвязанным составляющим: финансовой, клиентской, внутренних бизнес процессов, обучения и развития. Предполагается, что для каждого показателя можно определить

7 Коупленд Т идр Стоимость компаний оценка и управление М ЗАО «Олимп-Бизнес», 2004, с 124

8 Stewart G Bennet «The Quest For Value the EVA Management Guide » New York Harper Business, 1991

9 Pablo Fernandez «Three Residual Income Valuation methods and Discounted Cash Flow Valuation» 1ESE Business School January 2003 P 7-8

10 Каплан P , Нортон Д Сбалансированная система показателей М ЗАО «Олимп-Бизнес», 2004 целевое значение, достижение которого отвечает стратегическим задачам компании. Если индикатор не достигает своего целевого значения, то это свидетельствует о наличии фактора, сдерживающего или противодействующего достижению стратегических целей. Таким образом, данная система позволяет анализировать эффективность деятельности компании по основным составляющим и структурным подразделениям Однако система сбалансированных показателей не предоставляет четкий интегрированный показатель, который мог бы выступать в качестве итоговой оценки, что не позволяет собственникам получить представление об эффективности деятельности компании в целом.

Система процессно-ориентированного анализа рентабельности" (АВРА), разработанная М. Мейром, делает акцент на эффективности отдельных бизнес-процессов компании. Данная система основана на достаточно простой предпосылке: если понятны бизнес-процессы компании, ее расходы, а также генерируемые этими процессами доходы, приносимые клиентами, то появляется мощный инструмент измерения и повышения эффективности деятельности компании АВРА позволяет определить действительную рентабельность тех или иных продуктов и услуг и тем самым рекомендовать те или иные продукты или услуги к продаже, а в некоторых случаях рекомендовать, какие продукты или услуги следует поставлять без наценки. Однако, предприятия сталкиваются с большими трудностями при внедрении системы АВРА в современных условиях, прежде всего из-за недостатка квалифицированного персонала, необходимого для внедрения данной системы, а также малоразработанного методологического обеспечения. С появлением концепции ВРМ и информационной системы фирмы Hyperion эти трудности, на наш взгляд, могут быть преодолены в ближайшем будущем.

За рамками рассмотрения в данной работе оказались некоторые распространенные модели оценки эффективности деятельности, такие как: модель рыночных коэффициентов, модель рыночной добавленной стоимости (MVA), модель акционерной

19 добавленной стоимости (SVA, Rappaport А. ), модель доходности инвестиций на основе потока денежных средств (CFROI, Madden B.J.13), модель денежной добавленной стоимости (CVA, Boston Consulting Group14) Для данных моделей характерны те же недостатки, что и для рассмотренных в данной работе, даже в большей степени.

Каждая из рассмотренных систем обладает своими достоинствами и недостатками Эти обстоятельства потребовали дальнейшего изучения проблемы создания системы оценки эффективности бизнеса и разработки новых подходов, повышающих

11 Мейер М Оценка эффективности бизнеса М Вершина, 2004

12 Rappaport A «Creating Shareholder Value The New Standard for Business Performance» New York Free Press, 1986

13 Madden В J «The CFROI Valuation Model» The Journal of Investing Spring 1998

14 Boston Consulting Group «Shareholder Value Metrics» 1996 достоверность измерений эффективности деятельности компаний в современных условиях.

Цели и задачи исследования. Целью настоящей диссертационной работы является научное обоснование системы оценки эффективности предпринимательской деятельности15, основанной на показателе стоимости, выражающем интегральную оценку эффективности, а также разработка методических рекомендаций по ее внедрению на предприятии. Данная система должна обеспечивать возможность учета всех существенных факторов внешней и внутренней среды предприятия, а также предусматривать возможность объективной оценки результатов деятельности его отдельных подразделений.

Для реализации указанной цели в работе поставлены и решены следующие задачи

• определены объект и субъект предпринимательской деятельности;

• систематизированы научные взгляды на результативность деятельности компании, эволюцию критерия эффективности деятельности с позиций различных типов хозяйственного мышления;

• обоснованы области применения наиболее распространенных систем оценки эффективности деятельности;

• проанализированы различные подходы к оценке стоимости компании и определена степень их соответствия концепции оценки действительной эффективности бизнеса;

• обоснован механизм создания необходимой информационной базы для построения системы оценки действительной эффективности бизнеса;

Объект и предмет исследования. Предметом исследования настоящей работы является совокупность методов и инструментов оценки эффективности предпринимательской деятельности. В качестве объекта исследования выступает механизм формирования конечных результатов хозяйственной деятельности предпринимательских структур.

Теоретическая основа и методологическая база исследования Теоретико-методологической основой исследования явились труды отечественных и зарубежных ученых по проблемам оценки эффективности деятельности и построению системы показателей, позволяющей оценивать результаты деятельности компании. В настоящем исследовании использовались, в частности, работы:

Диссертация выполнена в соответствии с п 10 21 «Анализ и оценка эффективности предпринимательской деятельности» паспорта специальности 08 00 05

• К. Маркса, заложившего основы стоимостного анализа и обосновавшего категорию стоимости в качестве критерия эффективности

• Т. Коупленда, Т. Коллера, Д. Муррина, обосновавших использование показателя стоимости как дисконтированного денежного потока в качестве показателя эффективности деятельности компаний

• MB. Мейера, предложившего систему АВРА для измерения эффективности бизнеса.

• Р. Каплана, Д Нортона, разработавших ССП в качестве эффективной системы управления предприятия

• О.С. Виханского, разработавшего и обосновавшего систему стратегического управления на предприятиях

• В Г. Белолипецкого, исследовавшего проблему эффективности деятельности хозяйственных субъектов в мировой экономике

• А.Д. Шеремета, Е В. Негашева, разработавших распространенную в российской экономике систему финансового анализа на основе рыночного подхода.

• М.К. Скотта, предложившего систему оценки эффективности бизнеса на основе анализа звеньев цепочки стоимости компании

• В.И. Лоскутова, исследовавшего проблему эффективности деятельности предприятия в зависимости от формы собственности.

• М. Джеймса, исследовавшего проблемы оценки компаний на развивающихся рынках и влияния выбора стратегии развития компании на ее стоимость.

• А Дамодарана, исследовавшего вопросы оценки стоимости компаний.

В работе также использовались нормативные акты ФСФР России, методические руководства и стандарты, одобренные ТПП РФ, Федеральным Долговым Центром при Правительстве РФ.

Автором применялись такие методы научного познания, как сравнительный анализ, обобщение, систематизация, метод эмпирического исследования, экспертных оценок.

Научная новизна работы состоит в следующем: • Уточнено понятие факторов стоимости компании, позволяющих обосновать критерии эффективности деятельности предпринимательских структур, определяющие области оптимального применения ресурсов предприятия для обеспечения роста его стоимости.

• Разработана система оценки эффективности деятельности компании посредством интеграции системы сбалансированных показателей и выделенных факторов стоимости. Предложенный подход к оценке эффективности обеспечивает повышение качества измерений и аналитичность системы оценки эффективности

• Предложен алгоритм выделения факторов стоимости для последующей разработки на их основе системы сбалансированных показателей, который обеспечивает каскадирование показателя стоимости компании в систему оценки эффективности ее деятельности.

• Разработана методика построения системы оценки эффективности деятельности компании на основе ССП. Применение данной методики на предприятиях позволяет объективно оценивать вклад в увеличение стоимости компании результатов деятельности каждого из его подразделений.

Практическая значимость диссертационного исследования Теоретическая значимость работы состоит в обобщении существующих подходов к оценке эффективности деятельности компании, обосновании механизма выделения ключевых показателей деятельности компании и их агрегирования в интегральный показатель эффективности - стоимость компании.

В работе был проведен анализ различных систем оценки эффективности деятельности компании, выделены их преимущества и недостатки, которые проявляются при их внедрении на предприятиях в современных условиях России. На основе проведенного анализа были разработаны рекомендации по построению учетной системы на предприятии для формирования информационной базы, необходимой при внедрении системы оценки эффективности деятельности

Внедрение результатов. Система оценки эффективности деятельности компании, полученная в результате данного исследования была внедрена на ряде предприятий, входящих в один из крупнейших масложировых холдингов России -группа компаний «Солнечные продукты» (справка о внедрении прилагается)

Заключение диссертации по теме «Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда», Бондаренко, Артем Валентинович

Заключение.

Одной из приоритетных задач российской экономики является обеспечение эффективного инвестиционного процесса, повышение конкурентоспособности российских предприятий. Обеспечить высокую эффективность хозяйственной деятельности в сложившихся условиях возможно при четком понимании перспектив развития компании и оптимального использования ее потенциала. Системы оценки эффективности, основанной на расчете доходов и расходов прошлого периода, и не учитывающей будущие эффекты от принимаемых решений становится недостаточно Все больше компаний становятся открытыми на рынке с целью привлечения партнера и обеспечения конкурентных преимуществ В этом плане оценка эффективности на основе показателя стоимости позволит собственнику компании успешно распоряжаться своими инвестициями, что в конечном счете предопределило тему настоящего исследования и ее актуальность.

Очевидно, что собственнику далеко не безразлично, как увеличивается вложенный им в предприятие капитал. Известно, что инвесторы вкладывают деньги не в активы, а в свои будущие доходы. Им важно, знать насколько эффективно увеличивается стоимость бизнеса и приходящейся им доли в конкретном предприятии. Основной стратегической целью субъекта предпринимательской деятельности является увеличение стоимости предприятия Но цели компании нужно привязывать к каждому уровню управления Для это! о основная цель увеличения стоимости должна быть детализирована на основе выявления основных факторов стоимости.

Оценка эффективности предпринимательской деятельности на основе стоимостного анализа заключается разработке системы показателей на основании выделенных стратегических целей компании, связанных между собой причинно-следственными связями Необходимо отслеживать и анализировать изменения этих показателей, а также сравнивать их с показателями аналогичных компаний с учетом факторов внешней среды предприятия. Изменения данных показателей отражается на величине стоимости компании, поэтому необходимо стремиться максимизировать увеличение стоимости компании за счет управления на основе данных показателей. Таким образом, глобальная стратегия максимизации стоимости может быть превращена в «дерево» целей и показателей стоимостного управления по всем уровням организации. Процесс построения системы оценки эффективности деятельности на основе стоимостного анализа может потребовать от компании серьезных изменений в области внутренних бизнес-процессов, а также в отношении инвестирования в человеческий, информационный и организационный капиталы.

В данной работе нами была поставлена цель разработки системы оценки эффективности предпринимательской деятельности, основанной на показателе стоимости в качестве интегральной оценки эффективности. Предложено использование системы сбалансированных показателей, использующей стоимость как основной показатель Проиллюстрировано создание такой системы на предприятии пищевой промышленности и показали формирование показателей системы, отвечающих за увеличение стоимости

В результате проведенного исследования были сделаны следующие выводы

1.) Субъектом предпринимательской деятельности является собственник компании, инвестор - капиталист, так как именно они обладают ключевыми отличительными особенностями предпринимателя. Объектом предпринимательской деятельности являются инвестиции в факторы воспроизводства капитала предпринимателя, по которым он несет риски

2.) Применение стоимостного типа хозяйственного мышления наиболее обосновано при оценке эффективности предпринимательской деятельности. Данный вывод был сделан в результате анализа различных научных взглядов на результативность деятельности компании и эволюции критерия эффективности деятельности с позиций различных типов хозяйственного мышления.

3) Использование системы сбалансированных показателей, основанной на интегрирующем показателе стоимости компании, в полной степени отвечает требованиям к системе оценки эффективности деятельности, что обосновано проведенным анализом области применения наиболее распространенных систем оценки эффективности деятельности.

4) Доходный подход при определении стоимости компании является наиболее применимым для вычисления показателя стоимости для целей системы оценки эффективности деятельности. Данный вывод получен в результате анализа различных подходов к оценке стоимости компании и их соответствия концепции оценки действительной эффективности бизнеса

5.) Для построения системы оценки действительной эффективности бизнеса необходимо внедрить систему управленческого учета на предприятии, как необходимой информационной базы.

6) Применение системы оценки эффективности деятельности компании, построенной на базе ССП с интегрирующим показателем «стоимость компании» предоставляет возможность принимать решения в рамках бизнес-процессов, ведущие к увеличению стоимости компании, что подтверждено внедрением данной системы на предприятиях, входящих в группу компаний «Солнечные продукты»

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Бондаренко, Артем Валентинович, 2006 год

1. Black, Fischer and Myron S. Scholes. «The pricing of options and corporate liabilities» Journal of Political Economy №81, 1973.

2. Stewart G. Bennet. «The Quest For Value: the EVA Management Guide » New York' Harper Business, 1991.

3. Rappaport A. «Creating Shareholder Value: The New Standard for Business Performance» New York: Free Press, 1986.

4. Madden B.J. «The CFROI Valuation Model». The Journal of Investing Spring 1998

5. Boston Consalting Group «Shareholder Value Metrics». 1996

6. Andersen H.V., Lawrie G., Shulver M. «The Balanced Scorecard vs. the EFQM Business Excellence Model which is the better strategic management tool?» 2GC Working Paper. - UK 2GC Active Management, 2000.

7. Atkinson A , Epstein M. «Measure for measure: Realizing the power of the balanced scorecard» CMA Management. September 2000.

8. Chakravarthy B.S. «Measuring strategic performance» Strategic Management Journal № 7 1986.

9. Nils-Goran Olve, Jan Roy and Magnus Wetter. «Performance Drivers: A Practical Guide to Using the Balanced Scorecard» John Wiley& Sons, LTD 2000.

10. Norreklit H. «The balance on the balanced scorecard a critical analysis of some of its assumptions» Management Accounting Research. № 11-2000.1.. Damodaran Aswath. «The dark side of valuation». Financial Times Prentice Hall, 2001.

11. Donald DePamphilis «Mergers, acquisitions and rectructuring activities». Academic Press, 2001.

12. Campbell R. Harvey. «The International Cost of Capital and Risk Calculator (ICCRC)». Research Associate. National Bureau of Economic Research. July 2001.

13. Pablo Fernandez. «Three Residual Income Valuation methods and Discounted Cash Flow Valuation» IESE Business School. January 2003.

14. Ampuero M, Goranson J., Scott J. «Solving the Measurement Puzzle: How EVA and the Balanced Scorecard Fit Together» The Cap Gemini Ernst & Young Center for Business Innovation Issue 2 "Measuring Business Performance". 1998.

15. К Маркс. Капитал. M.: Издательство политической литературы, 1975.

16. Кейнс Дж М. Общая теория занятости процента и денег. М.: Эконов, 1993.

17. Коупленд Т. и др Стоимость компаний: оценка и управление. М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2004.

18. Белолипецкий В Г Стимулирование эффективности хозяйственной деятельности предприятия на основе валового дохода, 1987.

19. Белолипецкий В.Г. Экономические константы в воспроизводстве хозяйственных систем Философия хозяйства. Альманах Центра общественных наук и экономического факультета МГУ им. Ломоносова 2005 №2(38)

20. Каплан Р., Нортон Д. Сбалансированная система показателей. М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2004

21. Каплан Р., Нортон Д Стратегические карты. Трансформация нематериальных активов в материальные результаты. М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2005.

22. Мейер М. Оценка эффективности бизнеса. М.: Вершина, 2004.

23. Скотт М. Факторы стоимости. Руководство для менеджеров по выявлению рычагов стоимости. М • ЗАО «Олимп-Бизнес», 2005

24. Управление эффективностью бизнеса. Концепция Business Performance Management / Е Ю. Духонин, Д.В. Исаев, E.J1. Мостовой и др; Под ред. Г.В. Генса М.: Альпина Бизнес Букс, 2005.

25. Коллинз Д От хорошего к великому. Спб.: Стокгольмская школа экономики в Санкт-Петербурге, 2006

26. Брейли Р, Майерс С. Принципы корпоративных финансов. М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 1997.

27. Ричард Фостер, Сара Каплан. Созидательное разрушение. Почему компании, "построенные навечно", показывают не лучшие результаты и что надо сделать, чтобы поднять их эффективность. М.: Альпина Бизнес Букс, 2005.

28. Виханский О.С. Стратегическое управление. Учебник. М • Экономиста, 2005.

29. Дубров A.M. и др. Моделирование рисковых ситуаций в экономике и бизнесе М : Финансы и статистика, 2000.

30. Шеремет АД Негашев ЕВ. Методика финансового анализа Учебное пособие. М.: Инфра-М, 1999.

31. Шеремет А.Д. Сайфулин Р.С. Методика финансового анализа Учебное пособие М.: Инфра-М, 1996.

32. Осипов Ю.М. Теория хозяйства. Учебник в трех томах. Tl. М.: Издательство МГУ, 1995.

33. Основы предпринимательского дела. Учебник. Под ред Ю.М. Осипова, Е Е Смирновой М.: Издательство БЕК, 1996.

34. Десмонд Гленн М., Келли Ричард Э. Руководство по оценке бизнеса. М ; РОО, 1994.

35. Мими Джеймс и Тимоти Колер. Формирующиеся рынки: особенности оценки компаний. The McKinsey Quarterly №4, 2000.

36. Хорн Ван Дж. К. Основы управления финансами. Пер. с англ. / Гл. ред серии Я В Соколов. М.: Финансы и статистика, 2003.

37. Уолш К. Ключевые показатели менеджмента. Как анализировать, сравнивать и контролировать данные, определяющие стоимость компании М. Дело, 2001.

38. Даулинг Г. Репутация фирмы. Создание, управление и оценка эффективности М : Инфра-М, 2003.

39. Ченг Ф Ли, Джозеф И. Финнерти. Финансы корпораций теория, методы и практика Пер с англ М.: ИНФРА-М, 2000.

40. Царев В В. Оценка экономической эффективности инвестиций Спб . Питер, 2004.

41. Трифилова А А. Оценка эффективности инновационного развития предприятия М: Финансы и статистика, 2005.

42. Гершун А., Горский М. Технологии сбалансированного управления М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2006.

43. Виленский П J1. и др. Оценка эффективности инвестиционных проектов Теория и практика. Учебное пособие. М.: Дело, 2004.

44. Богатин Ю.В., Швандар В.А. Инвестиционный анализ. Учебное пособие для вузов. М . ЮНИТИ-ДАНА, 2000

45. Теплова Т В Финансовые решения стратегия и тактика1 учебное пособие М • ИЧП "Издательство Министр", 1998

46. Гальперин СБ и др Экономическое обоснование и оценка эффективности проектов создания корпоративных структур. Учебно-методическое пособие. М.: Новый век, 2001.

47. Завлин П.Н., Васильев А.В. Оценка эффективности инноваций. М.: Бизнес-пресса, 1998

48. Олве Н Г. и др Баланс между стратегией и контролем. Спб.: Питер, 2005.

49. Жилкина А Н Управление финансами. Финансовый анализ предприятия. Учебник М • Инфра-М, 1998

50. Рамперсад X. Индивидуальная сбалансированная система показателей. Путь к личному счастью, гармоничному развитию и росту эффективности организации. М . ЗАО «Олимп-Бизнес», 2005

51. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. М.: Финансы и статистика, 2001.

52. Хорнгрен Ч и др. Управленческий учет Спб.: Питер, 2005.

53. Оценка бизнеса. Учебное пособие / Под ред Грязновой А.Г., Федотовой М А. М.: Финансы и статистика, 2004.

54. Валдайцев И И Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия. Учебное пособие для вузов. М . ЮНИТИ-ДАНА, 2002.

55. Четыркин Е.М. Методы финансовых и коммерческих расчетов. М.: Издательство «Дело Лтд», 1995.

56. Управленческий учет. Учебное пособие / Под ред. А.Д. Шеремета. М.: ИД ФБК-ПРЕСС, 2001.

57. Николаева О.Е., Шишкова Т.В. Управленческий учет. Учебное пособие. М : Издательство УРСС, 1997.

58. Басалай С.И. Механизмы управления финансовыми ресурсами корпорации. М «ТДДС Столица-8», 2001.

59. В.И. Лоскутов, Н Д Колесов. Асоциальная форма акционерной собственности Экономист №9,2005.

60. Янгель Д. Модель EVA: ориентация на стоимость Консультант. № 23,2005.

61. Щербакова О.Н. Применение современных технологий оценки стоимости бизнеса действующей компании. Финансовый менеджмент. №1,2003.

62. Зозуля В EVA: новый взгляд на старые вещи. Рынок капитала №3, 2001.

63. Зозуля В. EVA-ABC: Одним выстрелом двух зайцев. Управление компанией №4, 2001.

64. Парамонов А В. Учет и анализ предпринимательского капитала Аудит и финансовый анализ. №1, 2001.

65. Парамонов А В Методы оценки капитала. Аудит и финансовый анализ. №4,2000

66. Алексеева Е. Бухгалтерский учет нематериальных активов. Аудит и финансовый анализ. №2, 2001

67. Акимов А. Анализ себестоимости каждого товара по методике ABC. Консультант. №23, 2005

68. Полиенко В., Старюк П. Корпоративное управление и стоимость компании: ситуация в России. Управление компанией. №1, 2004.

69. Лукашов А В. Риск-менеджмент и количественное измерение финансовых рисков. Управление корпоративными финансами. № 5,2005.

70. Лукашов А.В. Эмпирические корпоративные финансы и капитальная структура компании Управление корпоративными финансами. № 3,2004.

71. Ванькова О В поисках эффективности бизнеса. Управление компанией №8, 2004.

72. Петров А Управление активами и создание стоимости компании Управление компанией №11,2004.

73. Модеров С Тест на обесценение гудвила Консультант. № 11,2005.

74. Матвейчева Е В., Вишнинская Г.Н. Традиционный подход к оценке финансовых результатов деятельности предприятия (на примере ЗАО "Уралсельэнергопроект"). Аудит и финансовый анализ. № 1, 2000

75. Иванов A.M. и др Оценка стоимости пакетных инвестиций и долевых интересов Аудит и финансовый анализ №3, 2002

76. Ивашковская И Шпаргалка для собственника. Секрет фирмы. №5, 2003

77. Самохвалов В. Как определить ключевые финансовые факторы стоимости? Управление компанией №5, 2004.

78. Рассказов С.В., Рассказова А.Н. Стоимостные методы оценки эффективности менеджмента компании. Финансовый менеджмент. №3-4, 2002.

79. Ивашковская И.В. Управление стоимостью компании вызовы российскому менеджменту. Российский журнал менеджмента. №4, 2004

80. Ивашковская И.В. Управляемая стоимость. Секрет фирмы №4, 2003

81. Левина Л.Ф. Теория инвестиционных решений. Маркетинг в России и за рубежом №5, 2000.

82. Дымшаков А Экономическая прибыль и мотивация персонала. Управление компанией №2, 2005.

83. Елисеев В М. Классификация видов стоимости. Вопросы оценки. №1,1998.

84. Еленева Ю. Стоимостной подход как основа современного управления бизнесом Проблемы теории и практики управления № 3, 2002.86 «Интенсификация производства и хозяйственный расчет». Радаев В. Вопросы экономики, 1983, №7.

85. Ивашковская И.В. От финансового рычага к оптимизации структуры капитала компании. Управление компанией №11,2004.

86. Ревуцкий Л Д Элементарные формулы для определения рыночной стоимости и рыночной цены предприятий и других бизнес-объектов нормативно-доходным методом. Вопросы оценки №2,2004.

87. Ревуцкий Л Д. Рыночная стоимость и рыночная цена предприятия. Вопросы оценки №1, 2004.

88. Ревуцкий Л Д Стоимость, оценка, капитализация и вероятная цена предприятия Вопросы оценки №3, 2004.

89. Маренков Ф., Демшин В. Концепция управления стоимостью предприятия Управление компанией. №4,2001.

90. Козырь Ю. Применение теории опционов в практике оценки. Рынок ценных бумаг №13, 2000.

91. Козлов А., Салун В. Сколько стоит «закрытая» компания? Рынок ценных бумаг №16, 1999.

92. Р. Ибрагимов Можно ли управлять стоимостью компании, «капитализируя денежный поток»? Рынок Ценных Бумаг. №16,2002.

93. Попова И.Н. Малое предпринимательство и власть. Чиновник №4, 2005

94. Зубец А. Деньги копятся. Эксперт №27, 2001.

95. С Р.Филонович, Е.И.Кушелевич. Теория жизненных циклов организации И Адизеса и российская действительность. httpV/mba hse.ru, 2000.

96. Редченко К. ЕУАлюция сбалансированной системы показателей, www.cfm ru.

97. Степанов Д Value-Based Management и показатели стоимости, www.cfin.ru. 100 Пирогов Н. Реальные опционы и реальность. httpV/www.cfin.ru.

98. Лашхия В.Ю. Применение теории опционов для оценки стоимости бизнеса. httpV/www.cfm ru.

99. В. Михайлов. Оценка бизнеса. httpV/www.iteam.ru.

100. И.В. Маркичев Сколько стоит управленческий учет? httpV/src com ru.

101. АМЕРИКАНСКОЕ ОБЩЕСТВО ОЦЕНЩИКОВ. Стандарты по оценке бизнеса.

102. Оценка стоимости компании. Методические материалы. Бизнес лаборатория. Исследовательский фонд предпринимательства, www.investlab ru

103. Стандарты Международного Комитета по Стандартам Оценки Имущества (МКСОИ)

104. Комитет ТПП РФ по оценочной деятельности Оценка рыночной стоимости предприятия (Методические рекомендации по оценочной деятельности).

105. Реформа бухгалтерского учета в России. Цели и задачи управленческого учета. Методическая рекомендация М.: Tacis, 2002.

106. Реформа бухгалтерского учета в России Глоссарий управленческого учета. Методическая рекомендация. M.Tacis, 2002.

107. Материалы Института Экономики и Антикризисного Управления.

108. The Chartered Institute of Management Accountants. Maximising Shareholder Value. Achieving clarity in decision-making. Technical report., November 2004.

109. Исследование «Стиль жизни среднего класса» Эксперт и группа monitoring ru 20002002

110. Исследование «Global Investor Opinion Survey. Key Findings McKinsey&Company», Июнь 2002.

111. Обзор Ernst & Young: критерии отбора инвестиционных проектов httpV/www rbc ru, 2002.

112. PriceWaterhouseCoopers. Управление и реинжиниринг бизнес-процессов. Материалы компании, М 2000.

113. Материалы с web-сайта http //www itcon ru

114. Материалы с web-сайта httpV/fundmanager bip ru

115. Материалы с web-сайта httpV/www cfin ru

116. Материалы с web-сайта www balancedscorecard ru

117. Материалы с web-сайта httpV/www gaap ru

118. Материалы с web-сайта www balancedscorecard org