Оценка стоимости корпоративных облигаций доходным, сравнительным и затратным подходами тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Серпуховитина, Ирина Вячеславовна

• Серпуховитина, Ирина Вячеславовна
• кандидат экономических наук
• 2008

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Серпуховитина, Ирина Вячеславовна

Введение

1 Теоретические основы ценных бумаг как особого объекта оценки

1 ■ i I

1.1 Ценные бумаги, их классификация и значение как объекта оценки

1.2 Сущность фондового рынка как системы, в которой складываются оценочные свойства ценных бумаг

1.3 Понятие, необходимость и цели оценки стоимости ценных бумаг

2 Применение методических подходов к оценке стоимости ценных бумаг

2.1 Оценка стоимости ценных бумаг доходным подходом

2.2 Сравнительный подход и его использование для оценки ценных бумаг

2.3 Возможность применения затратного подхода в оценке ценных бумаг

3 Реализация методических подходов оценки корпоративных облигаций

ОАО «Российские железные дороги»

3.1 Оценочные свойства корпоративных облигаций

ОАО «Российские железные дороги»

3.2 Характеристика деятельности и финансового состояния

ОАО «Российские железные дороги»

3.3 Определение стоимости корпоративных облигаций

ОАО «Российские железные дороги» доходным, сравнительным и затратным подходами

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Оценка стоимости корпоративных облигаций доходным, сравнительным и затратным подходами»

Актуальность темы исследования. Особенность современного этапа становления экономики России заключается в признании необходимости и

I 1 ( важности развития рынка ценных бумаг.

При осуществлении операций с ценными бумагами возникает потребность в наличии информации для принятия эффективных решений. Эта информация представляет собой обоснованную стоимость ценной бумаги, установленную на определенную дату с учетом конкретной цели. Для наиболее точной оценки стоимости ценных бумаг используются общие и индивидуальные методики определения стоимости. Основными методами, применяемыми для оценки стоимости ценных бумаг являются методы доходного, сравнительного и затратного подходов.

Методы доходного подхода предусматривают определение стоимости ценных бумаг на основе текущей стоимости будущих доходов по ним, которые возникнут в результате владения ценными бумагами и возможной дальнейшей их продажи. Сравнительный подход предполагает оценку ценных бумаг путем их сопоставления со схожими ценными бумагами или аналогами. Затратный подход базируется на оценке ценных бумаг на основе стоимости затрат на их приобретение либо стоимости имущества, которое можно получить взамен них.

Участники российского финансового рынка все острее осознают потребность в овладении современными методами оценки стоимости корпоративных ценных бумаг. Особенно это становится актуальным в настоящее время, когда рынок корпоративных облигаций приобретает многообещающие перспективы роста.

Применение доходного, сравнительного и затратного подходов к оценке стоимости корпоративных облигаций позволит определить их стоимость с учетом параметров будущей доходности, стоимости аналогов, понесенных затрат, отражающих полноту прав по ним.

В связи с изложенным, наибольшую актуальность приобретают проблемы оценки стоимости корпоративных облигаций. Актуальным является использование для оценки корпоративных облигаций доходного, сравнительного и затратного подходов в комплексе, так как это позволит получить наиболее точную и обоснованную величину их стоимости на основе учета большого числа факторов.

Степень научной разработанности проблемы. Отдельные теоретические вопросы выпуска и обращения ценных бумаг нашли отражение в работах отечественных и зарубежных ученых: Александера Г., Аверченко В.А., Басова А.И., Белзецкого А.И., Вильямса Дж., Галанова В.А., Гордона М. Дж., Килячкова А.А., Колесникова В.И., Лофтона Т., Миркина Я.М., Фабоцци Ф. Дж., Фишера Р., Чалдаева JI.A., Шарпа У.

Значительный вклад в исследование оценки стоимости ценных бумаг внесли отечественные авторы: Анискин Ю.П., Валдайцев С.В., Грязнова А.Г., Есипов B.C., Федотова М.А., Филиппов JI.A.

Разработка методик определения стоимости корпоративных ценных бумаг, в том числе облигаций, нашла свое отражение в работах ученых: Беликовой А.В., Бердниковой Т.Б., Береснева С.С., Политковской И.В., Раевой И.В., Рутгайзер В.М., Сизова Ю.С.

Рекомендации и методики, предлагаемые учеными, предназначены в основном для определения стоимости акций, тогда как методический инструментарий для оценки других видов корпоративных ценных бумаг в экономической литературе рассматривается в недостаточном объеме. Все это дает основание считать, что тема диссертационной работы является актуальной, как с теоретической, так и практической точек зрения.

Целью диссертационного исследования является разработка теоретических подходов и практических рекомендаций по оценке стоимости корпоративных облигаций доходным, сравнительным и затратным подходами. Реализация поставленной цели обусловлена необходимостью решения следующих задач:

- изучить и обобщить нормативно-правовые акты, научную литературу в исследуемой области;

- уточнить понятия и классификацию ценных бумаг;

- провести анализ современного состояния российского фондового рынка;

- выявить сущность и цели оценки стоимости ценных бумаг;

- критически проанализировать существующие методические подходы к оценке стоимости ценных бумаг и уточнить область их использования;

- разработать порядок учета дополнительных критериев и факторов при оценке стоимости корпоративных облигаций доходным, затратным и сравнительными подходами.

Область исследования соответствует п. 7.6 «Методологические основы определения стоимости различных объектов собственности в условиях неопределенности» специальности 08.00.10 «Финансы, денежное обращение и кредит» Паспорта специальностей ВАК России.

Предметом исследования являются методы оценки корпоративных облигаций и их совершенствование.

Объектом исследования являются корпоративные облигации.

Теоретической и методологической основой, исследования послужили нормативно-правовые акты, работы отечественных и зарубежных ученых в области рынка ценных бумаг и их оценки.

Методологическую основу диссертации составляют фундаментальные положения современной теории функционирования рынков капиталов, развития бизнеса, определения и управления рыночной стоимостью ценных бумаг.

В диссертационном исследовании использовались общенаучные методы и способы познания экономических явлений и процессов (комплексность, системность, наблюдение, сравнение, анализ, индукция, дедукция, статические, графические и др.), исторический и логический подходы. Количественные параметры определены методами статистического анализа, экспертной оценки, на основе опыта профессиональных оценщиков.

Информационной базой диссертационногчьисследования послужили законодательные и нормативные акты Российской Федерации, данные периодических изданий, статьи, материалы Федеральной службы по финансовым рынкам РФ, официальных сайтов фондовых бирж РТС и ММВБ, а также материалы, полученные автором в результате исследований.

Научная новизна и теоретическая значимость диссертации состоит в разработке научно-методических подходов к оценке стоимости корпоративных облигаций, что позволит определить наиболее точную и обоснованную величину их стоимости доходным, сравнительным и затратным методами.

Научная новизна диссертационного исследования заключается- в следующем:

- предложена авторская трактовка понятий4 «ценная бумага» и «облигация», разработана классификация ценных бумаг по критериям, сложившимся в практике фондового дела, а также по признаку схожести-применения методических подходов и методов для их оценки (п. 7.6 Паспорта специальности 08.00.10 ВАК);

- выявлен механизм влияния^ ценных бумаг на экономические и социальные процессы на макро- и микроуровнях, на основе обобщения» проблем, решаемых с их помощью; выявлены и уточнены функции, которые выполняют ценные бумаги (п. 7.6 Паспорта специальности 08.00.10 ВАК);

- выявлено* современное состояние фондового рынка Российской Федерации как системы, в которой* складываются оценочные свойства ценных бумаг; установлены положительные и отрицательные тенденции его развития, влияющие на стоимость ценных бумаг (п. 7.6 Паспорта специальности 08.00.10 ВАК);

- уточнены методические основы оценки ценных бумаг, используемые в процессе определения, их стоимости, включающие в себя- понятие оценки стоимости ценных бумаг, особенности процесса их оценки, цели оценки, виды стоимости (п. 7.6 Паспорта специальности 08.00.10 ВАК);

- уточнены область и порядок определения стоимости ценных бумаг доходным, сравнительным и затратным подходами, на основе использования оценочных методов, позволяющих упростить процесс оценки корпоративных облигаций и повысить обоснованность полученных результатов (п. 7.6 Паспорта специальности 08.00.10 ВАК);

- разработана методика оценки рыночной стоимости корпоративной облигации, включающая в себя оценочные формулы по каждому из методов доходного, сравнительного и затратного подходов и предложены практические рекомендации по ее использованию (п. 7.6 Паспорта специальности 08.00.10 ВАК).

Практическая значимость исследования. Результаты диссертационной работы могут быть использованы в практической деятельности профессиональных оценщиков и специалистов фондового рынка при определении стоимости ценных бумаг.

Внедрение результатов диссертационного исследования в практическую деятельность оценочных фирм позволит повысить эффективность их деятельности по определению стоимости ценных бумаг, приведет к ускорению и повышению точности оценочных работ.

Апробация и внедрение результатов исследования^ осуществлялись по следующим направлениям: внедрение в практическую деятельность оценочных фирм и публикации в открытой печати.

Основные результаты исследования, сформулированные в диссертации, опубликованы, апробированы в установленном порядке и доложены на Региональной научно-практической конференции «Современные проблемы кооперативного образования и науки» (Белгород,

2005); на Региональной научно-практической конференции «Интеграция науки, практики и образования потребительской кооперации» (Белгород,

2006); на Региональной научно-практической конференции- «Молодые ученые - производству» (Старый Оскол, 2007).

Полученные в ходе проведенного исследования теоретические разработки нашли свое отражение в учебном процессе при подготовке и проведении лекционных и практических занятий по курсам «Финансы организаций (предприятий)», «Финансы потребительской кооперации» в Белгородском университете потребительской кооперации.

Публикации. По теме диссертационного исследования опубликовано 7 работ общим объемом 2,8 п.л.

Объем и структура диссертационного исследования. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения и списка литературы. Объем работы 158 страниц, 35 таблиц, 31 рисунок, 29 формул.

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Серпуховитина, Ирина Вячеславовна

Заключение

На основе проведенного диссертационного исследования можно сделать следующие выводы, предложения и рекомендации:

Ценные бумаги являются важным финансовым инструментом и самостоятельным видом финансовых активов. Они представляют собой документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении.

Существуют разнообразные виды ценных бумаг, которые закреплены Гражданским кодексом РФ, Федеральным законом «О рынке ценных бумаг» и другими законами.

В связи с многообразием ценных бумаг принято подразделять их на группы в соответствии с объективными классификационными признаками. Классификация служит для понимания в целом сущности организации рынка ценных бумаг в России, тех финансовых процессов, которые закономерны в ■ период осуществления экономических реформ.

В данной работе представлена классификация, сложившаяся на фондовом рынке, а также разработана классификация ценных бумаг по признаку схожести применения подходов и методов для их оценки.

Ценные бумаги имеют важнейшее значение на макро- и микроуровнях, которое проявляется в выполнении ими своих функций: регулирование общественного воспроизводства; мобилизация денежных средств инвесторов; информация о состоянии экономики и контроль за экономическими процессами на макро- и микроуровне; связующая роль между общественными, политическими; государственными институтами и совокупностью экономических отношений

Кроме того, значение ценных бумаг на макроуровне определяется их влиянием на процесс обеспечения национальных интересов страны, понимаемых как комплекс макроэкономических и макрополитических задач государства применительно к рынку капиталов. В тоже время, значение ценных бумаг на микроуровне целесообразно рассматривать с точки зрения их полезных качеств для участников операций с ними.

Операции с ценными бумагами осуществляются на фондовом рынке, который представляет собой совокупность отношений всех его участников по выпуску и обращению финансовых активов.

В настоящее время во всех странах подавляющее значение имеет только организованный рынок ценных бумаг, который представлен фондовыми биржами и внебиржевыми системами электронной торговли.

В России большая часть фондового рынка представлена биржами ММВБ (Московская межбанковская валютная биржа), и РТС (Российская торговая система). На ММВБ операции с ценными бумагами осуществляются с 1992 года, а на РТС - с 1995 года.

Из анализа структуры объема торгов ценными бумагами видно, что до 1999 года включительно российский фондовый рынок развивался в основном за счет операций с государственными краткосрочными облигациями и облигациями федерального займа. С 1997 года на рынок вышли хозяйствующие субъекты со своими акциями. За последние годы две трети операций рынка ценных бумаг осуществляется именно с этими инструментами.

В целом, можно сделать вывод, что состояние российского фондового рынка можно охарактеризовать как достаточно развитое, что способствует росту количества операций с ценными бумагами.

На современном фондовом рынке одной из актуальных и сложнейших ! проблем является оценка стоимости ценных бумаг, которая обусловлена развитием разнообразных операций с ценными бумагами.

Оценка стоимости ценных бумаг в настоящее время является одним из наиболее востребованных видов услуг на фондовом рынке. В сфере оценочной деятельности данное направление занимает особое место.

Определение стоимости ценных бумаг зачастую переплетается с оценкой

I I ■ других объектов и в первую очередь с оценкой стоимости предприятия (бизнеса).

Оценка ценных бумаг представляет собой определение рыночной или иной стоимости долевых ценных бумаг, долговых ценных бумаг, производных ценных бумаг, эмитированных государственными органами, финансовыми институтами (биржами, банками); предприятиями и организациями.

При этом оценка ценных бумаг по отношению к определению стоимости других объектов собственности имеет ряд особенностей, которые имеют место в процессе оценки: необходимость проведения ее правовой экспертизы; особенности, связанные с их материально-вещественной природой и рыночным характером.

Процесс оценки ценных бумаг предполагает взаимодействие оцениваемого* объекта и оценивающего субъекта. Субъектом оценки выступают- профессиональные оценщики, обладающие специальными званиями и практическими навыками, а объектом оценки может выступать любой-объект собственности-в совокупности с правами, которыми, наделен его владелец.

Необходимость оценки ценных бумаг обусловлена большим количеством целей: купля-продажа ценных бумаг; мена ценных бумаг; отражение в отчетности стоимости ценных бумаг; выкуп акций (долей, паев) в закрытых компаниях при выходе из их состава одного из акционеров1 (учредителей, пайщиков); конвертация ценных бумаг; эмиссия новых акций открытыми акционерными обществами (для обоснования стоимости размещения акций и предоставлении отчета об оценке и проспекта эмиссии); первичное размещение долговых ценных бумаг; вступление в общество неденежным (имущественным) взносом в виде акций; других ценных бумаг; переуступка прав требования по векселям; получение кредитов под залог, а также разрешения разногласий между кредитором и заемщиком по вопросу стоимости залогового обеспечения; раздел; наследование дарение, разрешение имущественных споров, составление брачного контракта, страхование, исчисление налога, исполнение судебного приговора (конфискации и т.п.), передача в доверительное управление, инвестиционное проектирование.

Другими словами, необходимость оценки ценных бумаг возникает чаще всего при их передаче с определенной целью от одного лица другому. Поэтому важнейшим фактором потребности в определении стоимости ценной бумаги выступает ее обращаемость, чем более свободно обращается ценная бумага на рынке, тем чаще будет возникать необходимость, в ее оценке.

В процессе оценки ценных бумаг могут быть определены различные виды их стоимости. Выбор определяемой стоимости ценной бумаги зависит от целей ее оценки. Наиболее часто используемыми при определении стоимости ценных бумаг являются рыночная стоимость, инвестиционная, эмиссионная, биржевая, ликвидационная и др.

При проведении оценки оценщик обязан использовать затратный, сравнительный и доходный подходы к оценке. Если оценщик по каким-либо причинам не может использовать какой-либо подход оценки, он обязан обосновать свой отказ.

Современный этап становления рыночных отношений в России требует активного формирования инфраструктуры оценки, в том числе создания необходимой законодательной базы, разработки отечественных стандартов оценки, развития сети оценочных фирм, создания учебных центров по подготовке и переподготовке специалистов. Важным моментом оценочной деятельности является наличие апробированных подходов и методов оценки.

В данной работе проведено исследование методических подходов, применяемых при оценке ценных бумаг, которое позволило выявить основные характеристики каждого подхода:

- доходный подход в большей степени отвечает основной оценочной предпосылке, так как предполагаемого инвестора в первую очередь интересуют будущие доходы на вложенный капитал, с точки зрения инвестиционных мотивов данный подход является наиболее приемлемым, он заключается в определении стоимости ценной бумаги на основе приведения стоимости будущих доходов по ней;

- сравнительный (рыночный) подход к оценке ценных бумаг базируется на определении их стоимости путем сопоставления со схожими объектами, вероятная цена может быть определена как цена похожей ценной бумаги;;

- затратный подход к оценке стоимости ценных бумаг предполагает, определение их стоимости с точки зрения понесенных или будущих издержек, либо на основе стоимости имущества? (части имущественного комплекса).

Существенным недостатком всех; исследуемых; методик является то, что в основном делается, упор на определение стоимости ценных бумаг доходным подходом, а порядок оценки сравнительным и затратным подходами разработан недостаточно.

Среди существующих ценных бумаг, облигации1 являются; наиболее часто оцениваемыми ценными бумагами; однако методические подходы к их оценке раскрыты не достаточно. Это вызвало- необходимость, разработки методических рекомендаций оценки рыночной стоимости облигации, в первую очередь корпоративных.

Предложенные в работе методические рекомендации, имеют ряд преимуществ. Применение данных методических рекомендаций? позволит в; процессе оценки получать объективный результат, а комплексный характер методических рекомендаций позволит учесть цели оценки для конкретного заказчика.

Апробация разработанных методических рекомендаций осуществлена на примере корпоративных облигаций, ОАО «Российские железные дороги», которая позволяет сделать вывод о возможности использования на практике разработанных автором методических подходов по оценке облигаций.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Серпуховитина, Ирина Вячеславовна, 2008 год

1. Гражданский кодекс Российской Федерации. Части 1, 2, 3.

2. Кодекс торгового мореплавания Российской Федерации от 30 апреля 1999 года№ 81-ФЗ.

3. Конвенция о единообразном законе о переводном и простом векселе: Заключена в Женеве 07.06.1930 (вступила в силу для СССР с 23 февраля 1937 года).

4. Методические рекомендации по определению рыночной стоимости интеллектуальной стоимости: Утв. Министерством имущественных отношений РФ 26.11.2002 N СК-4/21297.

5. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов: Утв. Министерством экономики РФ, Министерством финансов РФ, Государственным комитетом РФ по строительной, архитектурной и жилищной политике 21.06.1999 № ВК 477.

6. О безналичных расчетах в Российской Федерации: Положение ЦБ РФ от 3 октября 2002 г. № 2-П.

7. О введении в действие положения о простом и переводном векселе: Постановление ЦИК СССР, СНК СССР от 7 августа 1937 г. № 104/1341.

8. О выпуске и обращении жилищных сертификатов: Указ Президента РФ от 10 июня 1994 года № 1182.

9. О выпуске казначейских обязательств: Постановление Правительства РФ от 9 августа 1994 г. № 906.

10. О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг: Закон РФ от 5 марта 1999 года № 46-ФЗ.

11. О порядке осуществления безналичных расчетов физическими лицами в Российской Федерации: Положение ЦБ РФ от 1 апреля 2003 г. N 222-П.

12. О порядке присвоения государственных регистрационных номеров выпускам эмиссионных ценных бумаг: Постановление ФКЦБ от 1 апреля 2003 г. N 03-16/пс.

13. О порядке эмиссии облигаций Банка России: Положение ЦБ РФ от 29 марта 2006 г. № 284-П.

14. О правилах выпуска и регистрации ценных бумаг кредитными организациями на территории Российской Федерации: Инструкция ЦБ РФ от 10 марта 2006 г. № 128-И.

15. О присоединении Российской Федерации к протоколу об изменении международной конвенции об унификации некоторых' правил о коносаменте от 25 августа 1924 года, измененной протоколом от 23-февраля 1968 года: Закон РФ от 6 января 1999 года № 17-ФЗ.

16. О простом и переводном векселе: Закон РФ от 11 марта 1997 года №48-ФЗ.

17. О рынке ценных бумаг: Закон РФ от 22 апреля 1996 года N° 39-Ф3.t

18. О сберегательных и депозитных сертификатов кредитных организаций: Письмо ЦБ РФ от 10 февраля 1992 г. № 14-3-20.

19. Об акционерных обществах: Закон РФ от 26 декабря 1995 года №> 208-ФЗ.

20. Об инвестиционных фондах: Закон РФ от 29 ноября 2001 года № 156-ФЗ.

21. Об ипотеке (залоге недвижимости): Закон РФ от 16 июля 1998 года № 102-ФЗ.

22. Об ипотечных ценных бумагах: Закон РФ от 11 ноября 2003 года № 152-ФЗ.

23. Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг: Закон РФ от 29 июля 1998 г. № 136-Ф3.

24. Об оценочной деятельности в Российской Федерации: Закон РФ от 29 июля 1998 года№ 135-Ф3.

25. Об утверждении методических рекомендаций по определению рыночной стоимости земельных участков: Распоряжение Министерства имущественных отношений РФ от 6 марта 2002 года № 568-р.

26. Об утверждении методических рекомендаций по определению рыночной стоимости права аренды земельных участков: Распоряжение Министерства имущественных отношений РФ от 10 апреля 2003 года № 1102-р.

27. Об утверждении положения о деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг: Приказ ФСФР от 22 июня 2006 г. N 06-68/пз-н.

28. Об утверждении положения о деятельности специализированных депозитариев ипотечного покрытия и правил ведения реестра ипотечного покрытия: Приказ ФСФР от 1 ноября 2005 г. N 05-60/пз-н.

29. Об утверждении положения о критериях ликвидности ценных бумаг: Приказ ФСФР от 7 марта 2006 г. № 06-25/пз-н.

30. Об утверждении положения о составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов: Приказ ФСФР от 30 марта 2005 г. № 05-8/пз-н.

31. Об утверждении положения о чеках: Постановление ЦИК СССР, СНК СССР от 06.11.1929 (ред. 25.10.1986).

32. Об утверждении положения об обслуживании государственных сберегательных облигаций: Приказ Минфина РФ от 10 января 2006 г. № 1н.

33. Об утверждении порядка ведения реестра эмиссионных ценных бумаг: Приказ ФСФР от 28 февраля 2006 г. N 06-21/пз-н.

34. Об утверждении порядка оценки стоимости чистых активов акционерных обществ: Приказ Минфина РФ № Юн, ФКЦБ N 03-6/пз от 29 января 2003 года.

35. Об утверждении стандартов оценки: Постановление Правительства РФ от 6 июля 2001 года № 519.

36. Об утверждении стандартов эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг: Приказ ФСФР от 16 марта 2005 г. N 05-4/пз-н.

37. Стратегия развития финансового рынка Российской Федерации на 2006 2008 годы: Распоряжение Правительства РФ от 1 июня 2006 г. N 793-р.

38. Аверченко В.А. Принципы жилищного кредитования / В. Аверченко, Р. Вессели, Г. Наумов, Э. Файкс, И. Эртл. М.: Альпина Бизнес Букс, 2006. - 261 с.

39. Анискин Ю.П. Финансовая активность и стоимость компании: аспекты планирования / Ю.П. Анискин, А.Ф. Сергеев, М.А. Ревякина. — М.: Омега-Л, 2005.-240 с.

40. Андрианов Ю.В. Оценка автотранспортных средств. 2-е изд., испр. - М.: Дело, 2003. - 488 с.

41. Аньшин В.М. Инвестиционный анализ: Учеб.-практ. Пособие. — М.: Дело, 2000.-280 с.

42. Аппель Дж. Технический анализ. Эффективные инструменты для активного инвестора. СПб.: Питер, 2007. — 304 с.

43. Банковское дело: Учебник / Под ред. Г.Н. Белоглазовой, Л.П. Кроливецкой. — 5-е изд., перераб. и доп. М.: Финансы и статистика, 2003. -592 с.

44. Банковское дело: Учебник / О.И. Лаврушин, И.Д. Мамонова, Н.И. Валенцева и др. Под ред. О.И. Лаврушина. 4-е изд., стер. - М.: КНОРУС, 2006. - 768 с.

45. Банковское дело: Учебник / Под ред. В.И. Колесникова, Л.П. Кроливецкой. — 4-е изд., перераб. и доп. М.: Финансы и статистика, 2002. -464 с.

46. Банковское дело: Учебник / Под ред. Г.Г. Коробовой. М.: Экономисте,, 2004. - 751 с.

47. Банковское дело: дополнительные операции для клиентов: Учебник / Под ред. A.M. Тавасиева. М.: Финансы и статистика, 2005. -416 с.

48. Барановский Д. Информация о паевом фонде, доступная инвестору // www.stockportal.ru. 09.01.2006.

49. Беликова А.В. Оценка эффективности вложений в ценные бумаги. // Инвестиционный банкинг. 2006. - № 5.

50. Бельзецкий А.И. Фондовые индексы: оценка качества. М.: Новое знание, 2006.-310 с.

51. Бердникова Т.Б. Оценка ценных бумаг: Учеб. пособие. М.: Инфра-М, 2003. - 144 с.

52. Береснев С.С. Оценка векселей // Аналитический центр оценки и консалтинга, http://www.center-ocenki.ru.

53. Биржевое дело / Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. М.: Финансы и статистика, 2003. - 304 с.

54. Боди 3., Кейн А., Маркус А. Принципы инвестиций. 4-е изд.: Пер. с англ. — М.: Издательский дом «Вильяме», 2002. — 984 с.

55. Борисова А. Как управлять стоимостью компании //Финансовый директор. 2006. - 3 (45). - с. 10-15.

56. Бочаров В.В. Инвестиции. СПб.: Питер, 2002. - 288 с.

57. Брокгауз Ф.А., Ефрон И.А. Энциклопедический словарь: Современная версия. Информационный ресурс http://encycloped.narod.ru.

58. Валдайцев С.В. Оценка бизнеса: учеб. — 2-е изд., перераб. и доп. -М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2004. 360 с.

59. Васильев Д. Депозитарные расписки пришли в Россию. // Консультант. — 2006. № 17.•63. Виденеева Н.В. Складское хранение: налогообложение и учет у поклажедателя // Российский налоговый курьер. 2004 . - № 22.

60. Гаврилов А.Н. Оценка предприятия, планирующего дополнительную эмиссию акций. // Вопросы оценки. 2003. - №1. — с. 28 - 29.

61. Гвардии С. Стоимость ценных бумаг при реорганизации; юридических лиц в форме выделения. // Финансовая газета. 2006. - № 48.

62. Городничев П.Н., Городничева К.П. Финансовое и инвестиционное прогнозирование: Учеб. пособие для вузов. М.: Экзамен, 2005. - 224 с.

63. Григорьев В.В., Федотова М.А. Оценка предприятия: теория и практика. -М.: Инфра-М, 1997. С. 133.

64. Гуцуляк В.Н. Коносамент и чартер как правовая основа морских перевозок // Центр морского права. 2005. - № 7.

65. Деева А.И. Инвестиции: Учеб. пособие. М.: Экзамен, 2004.320 с.

66. Доверительное управление имуществом. Паевые инвестиционные фонды: практические руководство. / Под ред. Семенихина В.В. М.: Эксмо, 2005. - 50 с.

67. Есипов В.Е., Маховикова Г.А., Терехова В.В. Оценка бизнеса. 2-е изд. СПб.: Питер, 2006. - 464 с.1.. Ефремов И.А. Государственные ценные бумаги и обязательства: обращение, операции, учет, налогообложения. М.: ИСТ-СЕРВИС, 1995. — 329 с.

68. Иванов В.В. Ипотечное кредитование. — Mi: Информационно-внедренческий центр «Маркетинг», 2001. — 273 с.

69. Иванова Е.В. Ипотечные ценные бумаги: Международные банковские операции. // Международные банковские операции. -2007. .- № 1.

70. Ивасенко А.Г., Никонова Я.И., Павленко В.А. Рынок ценных бумаг: Инструменты и механизмы функционирования::Учебное:пособие;. — М.: КНОРУС, 2007.- 272 с.

71. Игошина Н.В: Инвестиции: Учебник для вузов; — М;: Финансы^ ЮНИТИ, 2000.-413 с.

72. Инвестиции: Учеб; пособие. / Г.П. ПЬдшиваленко, Н.И. Лахметкина, М.В. Макарова и др. 3-е изд., перераб. и доп. - М.: Кнорус, 2006: -200 с.78;. Инвестиционная политика: Учеб. пособие / Под ред. Ю.Н. Лапыгина. М.: Кнорус, 2005. - 320 с.

73. Каратуев A.F. Ценные бумаги: виды и разновидности. Учеб. пособие.- М.: Русская Деловая Литература; 1997. — 256 с.

74. Карев В.П., Кареев Д.В. Учет инфляции при проведении оценки. // Вопросы оценки. -2006. №3. - С. 39 - 50.

75. Килячков А.А., Чалдаева Л.А. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. М.: Юрист, 2002. - 704 с.

76. Князева Т.А., Рыкун И.Н. Особенности оценки предприятий горной промышленности; методом оценки реальных опционов (Real; option valuation); // Вопросы оценки. 2006. - № 1. - G. 15 - 24.

77. Коган Е. Как выпустить облигации // Генеральный директор. -2006.- №6.

78. Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. М.: Финансы и статистика, 2001. — 144 с.

79. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. — М.: Финансы и статистика, 2004. — 768 с.

80. Ковалев В.В. Финансовый анализ: методы и процедуры. — М.: Финансы и статистика, 2001. 560 с.

81. Козлов А.Г. Анализ внебиржевого рынка акций российских предприятий. // Вестник оценщика. http://www.appraiser.ru.

82. Колтынюк Б.А. Рынок ценных бумаг: Учебник. Второе издание. — СПб.: Изд-во Михайлова В.А., 2001. 352 с.

83. Коптев-Дворников В.Е., Цыпкин Ю.А. Оценка земель сельскохозяйственных предприятий. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2000. - 119 с.

84. Костина Н.И., Алексеев А.А. Финансовое прогнозирование в экономических системах. — М.: Юнити-Дана, 2002. — 285 с.

85. Крутик А.Б., Никольская Е.Г. Инвестиции и экономический рост предпринимательства. СПб.: Лань, 2000. - 544 с.

86. Куликова Е. Закрытые ПИФы недвижимости как инструмент налогового планирования // Финансовый директор. 2005. - 9 (39). - с: 60-77.

87. Лазин А.В. Краткий обзор выпусков еврооблигаций российскими эмитентами // Финансовый менеджмент. 2004. - №3.

88. Лейфер Л.А., Дубовкин А.В. Определение влияния контрольных функций на стоимость пакета акций. 2005. - № 2. - С. 15 - 24.

89. Леонтьев В.Е., Бочаров В.В., Радковская Н.П. Финансовый менеджмент: Учебник. -М.: ООО «Издательство Элит», 2005. 560 с.

90. Лимитовский М.А. Инвестиционные проекты и реальные опционы на развивающихся рынках: Учеб.-практич. пособие. -М.: Дело, 2004. 528 с.

91. Ли Ченг Ф., Финнерти Джозеф И. Финансы корпораций: теория, методы и практика. Пер. с англ. — М.: Инфра-М, 2000. 686 с.

92. Лофтон Т. Основы торговли фьючерсами.: М.: ИК Аналитика, 2001.-304 с.

93. Лукашов А. Глобальные фондовые биржи // Финансовый Форум. -2006.-№1.100: Лысенко А. Роснефть: переоценка или реальность. // Рынок ценных бумаг. 2006. - № 17 (320). - С. 25 - 29.

94. Малюгин В.И. Рынок ценных бумаг: Количественные методы анализа. М.: Дело, 2003. - 320 с.102; Мартынова О.И. Банки на рынке ценных бумаг (операции, эмиссионная деятельность). М.: АКДИ.«Экономика и жизнь», 1994. — 80 с.

95. Мельник М.В., Герасимова Е.Б. Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия. -М.: ФОРУМ: ИПФРА-М, 2007. 192 с.

96. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. М.: Перспектива, 1995. - 515 с.

97. Орлов С.В., Цыпкин Ю.А. Рыночная оценка имущества; города: Учеб. пособие для вузов. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2002. - 240 с.

98. Основы банковской деятельности (Банковское дело). / Под ред. К.Р. Тагирбекова. М.: Инфра-М; Весь Мир, 2003. - 720 с.

99. Островская Э. Риск инвестиционных проектов / Пер. с польского: — М;: ЗАО=«Издательство «Экономика», 20041—269 с. f

100. Оценка стоимости предприятия (бизнеса): Учебное пособие / Под ред. Н.А. Абдулаева, Н.А. Колайко. — М:: Издательство «ЭКМОС», 2000. -352 с.109: Оценка бизнеса / Под ред. А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой. .- М.: Финансы и статистика, 2006. — 736 с.

101. Оценка недвижимости: Учебник / Под ред. А.Г. Грязновощ Mi А. Федотовой. М.: Финансы и статистика, 2005. - 496 е.

102. Оценка рыночной стоимости недвижимости. / Под общ. ред. В.Н. Зарубина, В.М; Рутгайзера. М.: Дело, 1998. - 384 с.1Т2.Пайк Р., Нил Б. Корпоративные финансы и инвестирование: 4-е издание. СПб.: Питер, 2005. - 572 с.

103. Политковская И.В. Оценка стоимости ценных бумаг: учеб. пособие для студ. высш: проф. учеб. заведений. М.: Академия, 2006. -256 с.

104. Постюшков А.В. Оценочный менеджмент: Учебное пособие. М.: ФАИР-ПРЕСС, 2004. - 272 с.

105. Правовое регулирование оценочной деятельности / составитель

106. A.В. Верхозина. -М.: Российское общество оценщиков, 2002.-238 с.

107. Практикум по курсу «Ценные бумаги»: Учеб. пособие / Под ред.

108. B.И. Колесникова, B.C. Торкановского. — М.: Финансы и статистика, 2001. — 304 с.

109. Прорвич В.А. Основы экономической оценки городских земель: Учеб.-практич. пособие. — М.: Дело, 1998. 336 с.

110. Пузыня Н.Ю. Оценка интеллектуальной собственности и нематериальных активов. СПб.: Питер, 2005. - 352 с.

111. Пятов М.В. Вексель: вопросы учета, анализа и налогообложения. -М.: Финансы и статистика, 1997. 208 с.

112. Раева И.В. Оценка рыночной стоимости долговых обязательств российских предприятий. // Вопросы оценки. 2004. - № 3. — С. 7 - 16.

113. Резго Г.Я., Кетова И.А. Биржевое дело: Учеб. М.: Финансы и статистика, 2004. - 272 с.

114. Решетникова JI.K., Лисейкина О.В. Операции с наличной валютой и чеками. Ростов н/Д.: Феникс, 2006. - 252 с.

115. Рутгайзер В.М. Оценка стоимости бизнеса. М.: Маросейка, 2007.-448 с.

116. Рынок ценных бумаг: Учебник / Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. — 2-е изд., перераб. и доп. М.: Финансы и статистика, 2002. — 448 с.

117. Рынок ценных бумаг и его финансовые институты: Учебное пособие / Под ред. B.C. Торкановского. СПб.: АО «Комплект», 1994. -421с.

118. Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия. — М.: ИНФРА-М, 2004. 425 с.

119. Семикова П.В. Безналичные расчеты. М.: Экзамен, 2004. - 304 с.

120. Сергеев И.В., Веретенникова И.И., Яновский В.В. Организация и финансирование инвестиций: Учеб. пособие. — М.: Финансы и статистика, 2002. 400 с.

121. Сидоркин Ю. Формирование учетной стоимости ценных бумаг для целей налогообложения налогом на прибыль. // Финансовая газета. Региональный выпуск. 2006. - № 35.

122. Стешин А.И. Оценка коммерческой состоятельности инвестиционного проекта. — М.: Издательско-консультационная компания «Статус-Кво 97», 2001. 280 с.

123. Сизов > Ю.С. Рынок ценных бумаг в системе управления собственностью. // Управление собственностью. 2003. - №1. — с. 42 — 47.

124. Симионова Н:Е. Методы оценки имущества: бизнес, недвижимость, земля, машины, оборудование и транспортные средства. Р н/Д: Фениск, 2006. - 315 с.

125. Синогейкина Е.Г. Классификация пакетов акций и анализ их» влияния на стоимость. // Вопросы оценки. 2002. - № 4. - с. 39 - 51. v

126. Сычева Г.И., Колбачев Е.Б., Сычев В.А£. Оценка стоимости предприятия (бизнеса) Ростов н/Д: Феникс, 2003. - 384 с.

127. Ладыгин Д. Театр паевых действий // Коммерсант-Первый рейтинг.-2007.-№1 05.-С. 118-126.

128. Тренев Н.Н. Управление финансами: Учеб. пособие. М.: Финансы и статистика, 2003. - 496 с.

129. Управление финансами (финансы предприятий): Учебник / А.А. Володин и др. М.: ИНФРА-М, 2004. - 504 с.

130. Управление организацией: Практикум. / Под ред. А.Г. Поршнева. -М.: Инфра-М, 2003.-373 с.

131. Управление современной компанией. / Под ред. Б. Миотнера и Ф. Лииса. М.: Инфра-М, 2001. - 586 с.

132. МО.Фабоцци Ф. Дж. Управление инвестициями. М.: ИНФРА-М, 2000. - 932 с.

133. Филиппов JI.А. Оценка бизнеса: Учебное пособие. — М.: КНОРУС, 2006. 720 с.

134. Финансовый менеджмент / Под ред. Н.И. Берзона. М.: Академия-2006.- 336 е.,

135. Финансовый менеджмент: теория и практика. / Под ред. Е.С. Стояновой. М.: Перспектива; 2002. - 656 с.

136. Финансовый менеджмент: Учебник для вузов / Под ред. Н.Ф. Самсонова. 2-е изд., перераб. и доп. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004. - 415 с.

137. Фишер Р. Новые методы по торговли по Фибоначчи. М.: ИК «Аналитика», 2002. — 384 с.

138. Фишер И. Покупательная сила денег. М.: Дело, 2001. - 320 с.

139. Ценные бумаги: Учебник / Под ред. ВМ. Колесникова, B.C. Торкановского. 2-е изд., перераб и доп. -М;: Финансы и статистика, 2003 . -448 с. •

140. Ческидов Б.М. Развитие банковских операций с ценными бумагами.-М.: Финансы и,статистика, 1997.- 336 с.

141. Четыркин Е.М. Финансовая математика. — М.: Дело, 2006. 400 с.

142. Чуев И.Н., Чуева; JI.H. Комплексный экономический ? анализ хозяйственной деятельности: Учебник для вузов. М.: Дашков и Ко, 2006. -368 с.

143. Шарп У., Александер Г., Бейли Дж. Инвестиции: пер. с англ. М.: Инфра-М, 2001. - XII, 1028 с.

144. Шеленков С.Н. Рыночные цены при реализации ценных бумаг. // Управление собственностью. 2002. - № 4. - с. 20 — 23.

145. Ширинская Е.Б. Операции коммерческих банков: российский и зарубежный опыт.-М;: Финансы и статистика, 1995.- 160 с.

146. Штольте П; Инвестиционные фонды: Пер; с нем. М.: Финстатинформ, 1996. - 165 с.

147. Block Stanley В:, Hirt Geoffrey A. Foundations of Financial Management. Homewood, Illinois 60430: IRWIN, 1989!

148. Gordon Myron J. The Investment, Financing and Valuation of the Corporation. Homewood, IL: Richard D. Irvin, 1962.

149. Svensson L. Estimating and Interpreting Forward Interest Rates: Sweden.: CEPR Discussion Paper 1051, 1994.

150. Williams John B. The Theory of Investment Value. Cambridg, MA: Harvard University Press, 1938.