Паевые инвестиционные фонды в системе инвестирования сбережений физических лиц тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Мельникова, Елена Ивановна

• Мельникова, Елена Ивановна
• кандидат экономических наук
• 1998

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Мельникова, Елена Ивановна

Введение

Глава 1 Экономическая природа сбережений физических лиц

1.1 Экономические основы сбережений

1.2 Экономическая мысль в теории сбережений

1.3 Зарубежная практика аккумулирования сбережений посредством паевых инвестиционных фондов

Глава 2 Вопросы становления рынка сбережений России

2.1 Структура сбережений населения России

2.2 Деформация рынка сбережений России

2.3 Место паевых инвестиционных фондов в инвестиционных предпочтениях различных групп населения

Глава 3 Формирование и использование паевых инвестиционных фондов

3.1 Механизм инвестирования ПИФов

3.2 Риски в деятельности ПИФов и способы их снижения

3.3 Система налогообложения ПИФов

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Паевые инвестиционные фонды в системе инвестирования сбережений физических лиц»

Развитие рыночных принципов хозяйствования связано с созданием новых форм экономических взаимосвязей, защитой благосостояния населения, а также с обеспечением необходимых условий для притока инвестиций в реальный сектор экономики. Формирование современных методов хозяйствования связано, в том числе, и с созданием новых форм коллективного инвестирования.

В качестве инвестиций устойчивых к конъюнктурным колебаниям мирового рынка капиталов в международной практике выступают сбережения физических лиц. Актуальность привлечения этих сбережений как инвестиционного ресурса определяется, прежде всего, их объемом и положительными тенденциями роста. Однако, низкая консолидированность сбережений физических лиц не позволяет напрямую использовать их в реальном секторе экономики. В этих целях необходимо осуществление аккумулирования разрозненных накоплений населения. В странах с устойчивой рыночной экономикой указанная задача решается посредством широкого использования институтов коллективного инвестирования.

В условиях России формирование институтов коллективного инвестирования началось с 1992 года. Однако указанный процесс не дает достаточно положительных результатов в части привлечения сбережений населения в реальный сектор экономики. Одной из основных причин указанного является низкая эффективность предложенных форм коллективного инвестирования (чековые инвестиционные фонды, кредитные союзы, негосударственные пенсионные фонды), обусловленная рядом ограничений в отношении их деятельности. Причем, данные ограничения, изначально создаваемые как необходимые в целях защиты прав инвесторов и обеспечения высокой ликвидности активов указанных институтов, на практике способствовали формированию нежизнеспособной системы коллективных инвестиций. Окончательно усугубила ситуацию система налогообложения. Таким образом, возникла объективная необходимость формирования принципиально новой концепции системы коллективного инвестирования -паевых инвестиционных фондов (ПИФов),- позволяющей наиболее эффективно решать указанные задачи.

Проведение реформы в сфере оптимизации финансовых отношений между различными субъектами рынка - процесс довольно сложный, сопряженный с противоречиями и даже просчетами. Обостряют ситуацию деформационные изменения в структуре фондов потребления и накопления, обусловленные особенностями существовавшей организации экономики и рынка сбережений, а также отсутствием опыта инвестирования в условиях несформировавшейся нормативно - правовой базы, устанавливающей цивилизованные правила отношений между участниками указанного рынка. Все это привело к объективной необходимости осуществления процессов глубокой реструктуризации финансового рынка. В этой связи научную и практическую ценность приобретают исследования факторов, воздействующих на эффективное формирование фондов потребления и накопления в условиях развития рыночных принципов хозяйствования.

Изучению проблем формирования фондов накопления, их роли в социально-экономическом развитии общества были посвящены труды ряда экономистов. Наиболее известными среди отечественных авторов являются работы Л.И. Абалкина, Д.А. Аллахвердяна, A.M. Бирмана, Э.А. Вознесенского, Л.А. Дробозиной, А.Г. Зверева, В.П. Иваницкого, А.Ю. Казака, В.И. Колесникова, В.Д. Миловидова, В.М. Родионовой, Б.М. Сабанти, В.Н. Соловьева, А.И. Татаркина и др. Между тем содержание процессов, воздействующих на величину и структуру фондов накопления населения, усложняется и, одновременно с этим, становится все более многоплановым.

Стремительное развитие событий в финансовой сфере определяет новые тенденции, закономерности формирования фондов накопления населением посредством использования наиболее эффективных форм. Указанное обусловило необходимость разработки в настоящей работе подходов к изучению проблемы привлечения сбережений населения, уточнения многих вопросов, касающихся формирования эффективной инфраструктуры рынка сбережений и традиций осуществления накоплений посредством форм коллективного инвестирования. В том числе, исследование вопросов снижения рисков, связанных с направлением личных сбережений в ПИФы, а также оптимизации системы налогообложения физических лиц, аккумулирующих сбережения посредством паевых инвестиционных фондов и др.

На основе результатов исследований выработаны рекомендации, направленные на повышение эффективности аккумулирования фондов накопления населения, формирование эффективной инфраструктуры рынка сбережений. В работе сосредоточено внимание в основном на вопросах оптимизации системы формирования фондов накопления населением, посредством использования одного из наиболее перспективных институтов коллективного инвестирования - паевых инвестиционных фондов.

Цель диссертации состоит в исследовании характера и изменений структуры фондов накопления населения при переходе от централизованной системы хозяйствования к рыночной экономике и обобщения теоретической базы для разработки концепции рынка сбережений способного обеспечить привлечение в качестве инвестиций сбережения физических лиц.

Для достижения поставленной цели предусмотрено решение следующих задач:

-выработать авторское видение категории сбережений, а также уточнить понятие рынка сбережений;

-рассмотреть структуру фондов накопления населения и представить причины ее деформации;

-рассмотреть модель рынка сбережений в системе финансового рынка; -выявить факторы, влияющие на перераспределение отчислений внутри фонда накопления населения в пользу инвестиционной составляющей;

-на основе анализа структуры сбережений населения и деятельности существующих форм коллективного инвестирования определить вероятные тенденции формирования системы коллективного инвестирования в экономике России;

-рассмотреть виды рисков, связанных с инвестициями в паевые инвестиционные фонды и способы их снижения;

-предложить новую систему налогообложения ПИФов.

Объектом исследования является система экономических отношений, возникающих в процессе формирования населением фондов потребления и накопления и механизмы, позволяющие эффективно аккумулировать свободные денежные средства населения, с целью инвестирования их в реальный сектор экономики.

Предметом исследования являются теоретические и методические вопросы определения и оценки роли паевых инвестиционных фондов в системе инвестирования сбережений физических лиц.

В работе использованы разработанная в трудах отечественных и зарубежных ученых и специалистов теория формирования сбережений населением и законодательные акты Российской Федерации, указы Президента Российской Федерации, постановления и распоряжения Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг России, письма Госналогслужбы Российской Федерации, материалы периодической печати, отчеты компаний, управляющих имуществом паевых инвестиционных фондов.

Экономический анализ отчетных данных проведен с применением статистических методов выборочного и сплошного наблюдения, сопоставления группировок, методов классификации и графических изображений.

Материалами, на основе которых была выполнена диссертационная работа, послужили результаты исследований, проведенных группой экспертов Челябинского РО ФКЦБ России, в которых автор принимал участие, а также исследование «Материальное положение и накопления городского населения России. Направления частных инвестиций и вкладов», данные информационно-аналитических бюллетеней, которые были переработаны диссертантом; фактологический материал по маркетингу услуг, оказываемых компаниями, управляющими имуществом паевых фондов; информация о результатах опроса, проведенного Центром коллективных инвестиций среди клиентов в отношении факторов, оказавших воздействие на формирование их инвестиционных предпочтений в пользу паевых инвестиционных фондов; различные обзорные, статистические и справочные материалы, систематизированные и обработанные автором.

В процессе исследования получены следующие результаты, характеризующие научную новизну работы:

-представлена авторская классификация разновидностей доходов, составляющих совокупный (перманентный) доход, полученный домашним хозяйством в процессе жизнедеятельности, и предложена характеристика структуры фондов накопления населения;

-проанализирован перечень факторов, влияющих на формирование фондов потребления и накопления населения, и их последующую внутреннюю реструктуризацию;

-представлена оценка сложившейся структуры доходов и определены причины возникновения деформационных изменений;

-уточнена действующая модель финансового рынка с позиций существования рынка сбережений;

-разработана методика определения рерпезентативных данных о величине дохода, получаемого домашним хозяйством в процессе жизнедеятельности, с целью прогнозирования тенденций структурных изменений составляющих фонда накопления;

-предложена концепция развития отечественного рынка сбережений и определена структура форм коллективного инвестирования;

-представлен анализ причин неэффективности действующих форм коллективного инвестирования и обосновано использование в качестве одного из приоритетных институтов финансового рынка, позволяющего эффективно осуществлять переток капитала от мелких инвесторов к заемщикам - ПИФов;

-уточнена классификация рисков, связанных с инвестициями в паевые инвестиционные фонды и предложены способы их снижения;

- рекомендованы методы совершенствования системы налогообложения ПИФов и предложены формы финансовой отчетности, необходимые для их реализации;

В практической деятельности результаты диссертационной работы использованы при разработке программ реформирования региональных рынков сбережений в Челябинске, а также в Екатеринбурге и Перми.

Результаты диссертационной работы будут полезны для организации семинаров в рамках программы «Public education», проводимых под патронажем Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг России.

Практическая значимость диссертационного исследования заключается в использовании полученных результатов при разработке программ подготовки специалистов по дисциплинам «Финансы денежное обращение и кредит», «Рынок ценных бумаг и биржевое дело», «Финансы», а также при подготовке лекционного курса «Рынок ценных бумаг» в рамках дополнительного образования, проводимого организациями, аккредитованными Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг России.

Основные выводы и рекомендации диссертационной работы прошли следующую апробацию:

-обсуждение на пяти научно-практических конференциях, проходивших в Екатеринбурге, Перми, Челябинске в 1996 - 1998 г.г.;

-использование при подготовке и проведении семинара «Рынок ценных бумаг», организованного Челябинским региональным отделением Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг России;

-разработанная автором модель рынка сбережений использована при разработке «Программы развития рынка ценных бумаг Челябинской области», осуществленной Челябинским региональным отделением Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг России;

-используется в учебном процессе Южно-Уральского государственного университета.

По диссертации опубликовано девять научных работ общим объемом 1,9 п.л.

Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы и приложений.

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Мельникова, Елена Ивановна

Заключение

Определяющее воздействие величины дохода на уровень сбережений населения не является бесспорным для стран с не устоявшейся рыночной экономикой. Тем не менее, величина отчислений в фонды накопления в определенной степени характеризуется именно размером, получаемых доходов. Особая роль в формировании сбережений отводится случайным доходам, поскольку они оказывают прямое влияние на уровень сбережений. В данной ситуации есть все основания полагать, что в странах с не устоявшейся рыночной экономикой вследствие высокой безработицы и низких доходов величина сбережений будет достаточно высокой.

Проведенный структурный анализ российского рынка сбережений позволяет сделать следующие выводы: сбережения имеют 30% населения. Однако наиболее привлекательная с точки зрения привлечения сбережений в инвестиции группа населения, а именно, состоятельные, молодые и энергичные люди, вовсе не намерены инвестировать;

часть семейных доходов, направляемая в фонд накопления, не зависит от суммарной величины дохода и составляет около 30 %; накопления носят в основном краткосрочный характер. Средне- и долгосрочные накопления составляют приблизительно равные части с небольшим преобладанием последних; на инвестиционные цели населением отводится в среднем около 3% накоплений, следовательно, сбережения создаются населением исключительно для покупки товаров длительного пользования и/или на непредвиденный случай и старость, однако за последние полтора года доля накоплений населения в ценных бумагах выросла в 16 раз - с 0,5 до 8 процентов;

12% населения России готово осуществлять рискованные инвестиции, при условии получения высоких доходов, что соответствует доли населения склонной к риску в странах с устоявшейся рыночной экономикой.

Таким образом, структура сбережений населения России в настоящее время переживает качественную деформацию в сторону увеличения доли инвестиционных сбережений в фондах накопления граждан, однако первенство по-прежнему принадлежит фондам текущих сбережений. Выявленные изменения заслуживают особого внимания, поскольку речь в данном случае идет о формировании традиций в отношении осуществления сбережений посредством использования эффективных форм хранения. Последние, как правило, носят долгосрочный характер, что позволяет говорить о возможности использования сбережений в реальном секторе экономики при создании соответствующих условий, одним из которых является формирование системы институтов коллективного инвестирования во главе с паевыми инвестиционными фондами. Указанное является достаточно актуальным, поскольку отсутствие соответствующей потребностям частных инвесторов инфраструктуры рынка сбережений увеличивает долю несвязанных сбережений в фондах накопления населения, и в связи с этим позволяет говорить:

-во-первых, о вероятности больших потерь, связанных с неквалифицированным управлением свободными денежными средствами;

-во-вторых, о предпочтении осуществления сбережений в несвязанной форме, что помимо инфляционного обесценения, являющегося негативным фактом для сберегателей, увеличивает размер наличной денежной массы, отвлеченной из хозяйственного оборота.

Тенденция сбережений к увеличению, усиливает указанные негативные факторы.

Итог этапа зарождения рынка сбережений не позволяет говорить о создании инфраструктуры, способствующей эффективному использованию фондов накопления населения в реальном секторе экономики. Следовательно, сбережения в настоящее время являются в определенной степени не востребованными в процессе формирования рыночной экономики России. Указанное усугубляется отсутствием поддержки населением программ в сфере акционирования предприятий. В связи с этим не представляется возможным вести речь об устойчивости российского финансового рынка. Последний в настоящее время определяется настроениями западных инвесторов, что говорит о его высокой рискованности и не стабильности, обусловленной не внутренними причинами, а колебаниями международных рынков капитала. Результаты последнего мирового кризиса финансового рынка подтверждают указанное положение. Следовательно, одной из первостепенных задач является корректировка отношения к сбережениям населения государства, а также профессиональных участников финансового рынка, выражающаяся в формировании необходимой инфраструктуры, соответствующей высоким требованиям профессионализма, добросовестности, законопослушности, открытости и доступности.

К сожалению, необходимо констатировать, что отсутствие фондов накопления населения на финансовом рынке обусловлено не только недостатком должного внимания со стороны профессиональных участников, но и последствиями массового краха финансовых компаний, осуществляющих недобросовестную деятельность. Указанные компании послужили причиной формирования деформации рынка сбережений, обусловленной искажением экономических принципов формирования фондов накоплений. И как следствие, привели к возникновению негативных структурных изменений в экономике, не говоря уже о чисто социальном аспекте данного явления.

Анализ рисков, связанных с инвестициями в паевые инвестиционные фонды, проведенный на основании общепринятой мировой классификации еще раз доказал высокую рискованность данной формы инвестиций. Тем не менее, рискованность указанных инвестиций компенсируется возможностью получения высокого дохода.

Исследование особенностей системы налогообложения паевых инвестиционных фондов выявляет приоритетность данного института финансового рынка, по сравнению с другими формами коллективного инвестирования вследствие отсутствия двойного (тройного) налогообложения. Однако анализ системы налогообложения позволяет говорить о возможности ее дальнейшего совершенствования. Система налогообложения, применяемая в ПИФах, может быть также принята за основу при разработке системы налогообложения для других форм коллективного инвестирования, в частности, негосударственных пенсионных фондов и акционерных инвестиционных фондов.

Изучение системы регулирования деятельности паевых инвестиционных фондов привело к мнению о необходимости ее дальнейшей корректировки. Указанное нашло отражение в предложениях по ее совершенствованию, выраженных в рекомендациях по созданию управляющими компаниями имуществом паевых инвестиционных фондов саморегулируемой организации, наделенной рядом полномочий.

Российский финансовый рынок переживает сложный период, обусловленный процессом консолидации уже существующих и созданием новых институтов. Однако говорить о наличии цивилизованных принципов функционирования последних пока еще рано. Традиции делового оборота на финансовых рынках стран с устоявшейся рыночной экономикой складывались в течение десятилетий, тогда как отечественный рынок начинает свой отсчет 1990 года. Тем не менее, темпы его развития достаточно высоки. Молодость российского финансового рынка можно расценивать не только как недостаток, но и как преимущество, поскольку при формировании инфрастуктуры используется передовой опыт информационных технологий. То же самое относится и к традициям делового оборота, создание которых требует достаточно большого периода времени практической работы. В нашей ситуации, мы имеем возможность воспользоваться передовыми разработками, существующими в данной сфере.

В связи с высокой потребностью реального сектора экономики России во внутренних инвестициях, являющихся более устойчивыми, нежели, иностранные, возникает острая необходимость привлечения и оптимального использования свободных денежных средств населения. Однако речь идет о массе простых граждан с минимальными накопленными суммами сбережений, то есть о крайне низкой концентрации сбережений. Сбор таких средств требует особых организационных форм.

Решить указанную проблему могут паевые инвестиционные фонды, поскольку в настоящее время они в наибольшей степени соответствуют всем необходимым требованиям, предъявляемым населением к институтам финансового рынка в отношении профессионализма, надежности, добросовестности, законопослушности и возможности получения прибыли. Следовательно, формирование инфраструктуры ПИФов является одной из первоочередных задач в процессе создания цивилизованного российского рынка сбережений, без которого невозможно говорить о формировании устойчивого финансового рынка, располагающего более стабильными, чем капиталы иностранных инвесторов, ресурсами способными обеспечить экономический рост. Причем формирование указанной инфраструктуры должно предусматривать развитие, в том числе, и сети региональных паевых инвестиционных фондов.

В связи с тем, что формирование инфраструктуры рынка сбережений исключительно из ПИФов не представляется возможным вследствие существования многоплановости причин, обуславливающих формирование сбережений, другим активным участником рынка сбережений должны стать негосударственные пенсионные фонды.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Мельникова, Елена Ивановна, 1998 год

1. О налоге на добавленную стоимость. Закон РФ от 06.12.91 №1992-1.

2. О налоге на имущество предприятий. Закон РФ от 13.12.91 №2030-1.

3. О налоге на операции с ценными бумагами. Закон РФ от1212.91 №2023-1.

4. О налоге на прибыль предприятий и организаций. Закон РФ от2712.91 №2116-1.

5. О налоге с имущества, переходящего в порядке наследованияили дарения. Закон РФ от 12.12.91 № 2020-1.

6. О подоходном налоге с физических лиц. Закон РФ от 07.12.911998-1.

7. О рынке ценных бумаг. Закон РФ от 22.04.96 № 39-Ф3.

8. Паевые инвестиционные фонды. Сборник нормативныхдокументов/ Институт фондового рынка и управления, ЦКИ.-М.: Фин. изд. дом. «Деловой экспресс». 1997.-317с.

9. Аналитический отчет «Материальное положения накопления городского населения России. Направления частных инвестиций и вкладов».-М.: ИнтерКвест.-1995.

10. Аналитический отчет «Исследование интереса населения к паевым инвестиционным фондам».-М.:Центр коллективных инвестиций.-1997. 96с.

11. Аналитический отчет о мировом развитии 1997 «Государство в меняющемся мире». -М.: Агенство экономической информации «Прайм-ТАСС».- 1997.-307с.

12. Бюллетень АК&М №253 от 4.03.98 «Рынок приватизированных предприятий в 1997 году», с. 73-74.

13. Информационно-аналитический бюллетень «Коллективные инвестиции в России» №0-54 за 1997-1998 г.г. выпуск «Центр коллективных инвестиций» г.Москва.

14. Материалы семинара «Коллективные инвестиции в России», организованном Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг России, проходившем в городе Москве с 30.07.96г. по 2.08.96г.

15. О финансовом положении страны: Обзор.- М.:Информ.-изд. Центр Госкомстата СССР.-1992. -32с.

16. Абрамов А. Специализированный депозитарий в проекте закона «Об инвестиционных фондаах»//Рынок ценных бумаг.-1997.-№3.-С.33-34.

17. Абрамов А. Управляющая компания и специализированныйдепозитарий паевого инвестиционного фонда//Рынок ценных бумаг.-1996.-№23.-C.33-34.-№24.-C.76-79.

18. АгарковМН. Учение о ценных бумагах. -М.: Бек.-1994.-349с.

19. Александров А.М. Финансы и кредит СССР. -М.: Госфиниздат.-1948.

20. Александров A.M. Финансы социалистического государства.-М. :Соцэкгиз.-1961.

21. Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг: введение в фондовые операции.-М.: Финансы и статистика. -1991.-158с.

22. Аллахвердян Д.А. Финансы социалистического государства. -^ М.: Соцэкгиз. -1961.

23. Аллахвердян Д.А. Финансово-кредитная система СССР. -М.: Наука.-1982.-365с.

24. Аллахвердян Д. А. Финансы и социалистическое воспроизводство. -М.: «Финансы».-1971. -288с.

25. Анатольева И. Как инвестируют в Великобритании//Мы инвесторы.-1997.-№5.-С.7.

26. Анатольева И. Надежность и доходность инвестиционных фондов: международный опыт//Мы инвесторы.-1997.-№6.-С.7.

27. Анатольева И. Немецкие инвестиционные фонды: инвестор может быть спокоен//Мы инвесторы.-1997.-№6.-С.7.у. 28. Аникин А.В. Защита банковских вкладчиков: Российскиепроблемы в свете мирового опыта. -М.: Дело.-1997.-142с.

28. Антонов Н.Г., Пессель Н.А., Денежное обращение, кредит и банки.-М.: АО «Финстатинформ». -1995. -269с.

29. Арсеньев В. Теорема ПИФа//Деньги.-1997.-№43.-С.49-52.

30. Атаманчук JI. Доверительное управление: проблемы бухгалтерского учета и налогообложения// Рынок ценных бумаг.-1997.-№13.-С.82-84.

31. Балабанов И.Т. Валютный рынок и валютные операции в России.-М.: Финансы и статистика. -1994.-239с.

32. Балабанов И.Т. Финансы граждан (как россиянам создать и сохранить богатство).-М.: Финансы и статистика.-1995.-224с.

33. V 34. Банковское дело: Учебник/ Под ред. проф. В.И. Колесникова,

34. Л.П. Кроливецкой. -М.: Финансы и статистика.- 1995.-480с.

35. Банковская система России. Настольная книга банкира. Книга

36. М.: ТОО Инжинирго-консалтинговая компания «ДеКа». -1995. 688с.

37. Банковская система России. Настольная книга банкира. Книга1.. М.: ТОО Инжинирго-консалтинговая компания «ДеКа». -1995. 768с.

38. Березникова И. Как инвестируют американцы//Мы инвесторы.-1997.-№4.-С.7.

39. Березникова И. Паевые фонды: первые итоги и перспективыл

40. Березникова И. Развитие коллективных инвестиций в России//Мы инвесторы.-1997.-№3 .-СЛ.

41. Бирман A.M. Очерки теории советских финансов.-М.: Финансы.-1975.-254с.

42. Бочаров В.В. Финансово-кредитные методы регулирования рынка инвестиций. -М.: Финансы и статистика.-1983.-142с.

43. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов/Пер. с англ. -М.:ЗАО «Олимп-Бизнес».- 1997.-1120с.

44. Будаков Д. ОФБУ: ребенка сначала надо родить, а уж потом воспитывать// Рынок ценных бумаг.-1997.-№22.-С.102-106.

45. Быкова Е.В. Стоянова Е.С. Финансовое искусство коммерции/ Ин-т Фин. менеджмента Акад. менеджмента и рынка. -М.: Перспектива и др.- 1995.-152 с.

46. Валютный портфель/Аудит. Палата при Ассоц. Экон. Вузов, Моск. Международный ун-т бизнеса и информ. Технологии, ТЭПКОбанк; А.В. Аникин и др. -М.: Корпорация «СОМИНТЭК». -1995. -680с.

47. Ван Хорн, Джеймс К. Основы управления финансами/ Пер. с англ. -М.: Финансы и статистика.- 1996.-799с.

48. Варьяш И.Ю. Оценка состояния реального сектора и положение на финансовом рынке России//Банковское дело.-1997.-№2.-С.2-5.

49. Вещунова H.JL, Фомина Л.Ф. Бухгалтерский учет на предприятиях различных форм собственности. -М.: Изд-во «Могис».-1995-424с.

50. Вознесенский Э.А. Дискуссионные вопросы теории социалистических финансов.-JI.: Изд-во Лен. Ун-та.-1969.-160с.

51. Вознесенский Э.А. Методологические аспекты анализа сущности финансов. -М.: "Финансы". -1974.-128с.

52. Вознесенский Э.А.Финансы как стоимостная категория. -М.: Финансы и статистика.-1985.-159с.

53. Волков A.M. Перспективное планирование финансовых ресурсов.-М.: «Финансы».- 1976.-174с.

54. Волков К., Воропаева Е. Банковские фонды: возможность дана// Рынок ценных бумаг.-1997.-№22.-С.110-112.

55. В поисках пропавших вкладов/Челяб. обл. фонд частных инвестиций. Авт.-сост.Дементьев А.В. и др.- Екатеринбург: СВ.-1996.-88с.

56. Гитман Л.Д., Джонк М.Д. Основы инвестирования/ Пер с англ. -М.: Дело. -1997.-1008с.

57. Глазачев М. Интернационализация российского рынка ценных бумаг создает проблемы его участникам// Рынок ценных бумаг.-1997.-№18.-С.63-67.

58. Гнедовец Д., Гришанков Д., Кириченко Н. Операция

59. Trust//3KcnepT.-1996.-№ 11 .-C.30-35.

60. Гончаров А. Траст в России не похож сам на себя// Рынок ценных бумаг.-1997.-№8.-С.58-62.

61. Гринько Д. Доверительное управление и безнравственная конкуренция// Рынок ценных бумаг.-1997.-№8.-С.55-57.

62. Гришанков Д. Калиниченко Н. Провинциальный анекдот с летальным исходом//Эксперт.-1997.-№4.-С. 12-13.

63. Гришанков Д., Локоткова С. Иностранцы с портфелем//Эксперт.-1997.-№ 16.-С.48-54.

64. Гришанков Д., Локоткова С., Сиваков Д. Инвестиционные возможности 1997 года//Эксперт.-1997.-№1.-С.20-25.

65. Гришанков Д., Локоткова С., Сиваков Д., Шмаров А. Инвестиционный банк: скромное обаяние буржуазии//Эксперт.-1996.-№14.-С.40-52.

66. Гришанков Д. Шувалова И., Вышков Ф. Сеанс пифоанализа//Эксперт.-1998.-№7.-С.24-33.

67. Гришаев С.П. Что нужно знать о ценных бумагах. -М.: Юристъ. -1997. -279с.

68. Давыдов А.Ю. Инфляция в экономике мировой опыт и наши проблемы. -М.: Междунар. отношения. -1991.-1986.

69. Дадашев А.З., Черник Д.Г. Финансовая систеиа России: Учеб. Пособие.-М.: ИНФРА-М.-1997. -247с.

70. Денежное обращение и кредит при капитализме: Учебник/ Под ред. Л.Н. Красавиной. -М: Финансы и статистика.-1989.-365с.

71. Дискин И. $70 млрд под подушкой//Деньги.-1998.-№26.-С. 16.

72. Долан Э.Дж. и др. Деньги, банковское дело и денежно-кредитная политика/Пер. с англ. -Л.: Промышленно-финансовая компания «Профико».- 1991.-448с.

73. Дробышев П. Правовое регулирование доверительного управления// Рынок ценных бумаг.-1997.-№22.-С.113-116.

74. Дубосеков А. ОФБУ и ПИФы: развитие конкуренции россйского фондового рынка// Рынок ценных бумаг.- 1997.-№20.-С.56-59.

75. Дьяченко В.П. Вопросы теории финансов. -М.: Госфиниздат.-1957.-189с.

76. Еремина Т.И. Финансовое состояние реального сектора российской экономики//Банковское дело.-1997.-№5.-С.2-7.

77. Журавский Н. Частные инвестиции в России// Коллективные инвестиции в Росси. Тезисы семинара. -М-1996.- 17с.

78. Зайцев Д. Активы паевых инвестиционных фондов// Рынок ценных бумаг.-1996.-№ 18.-С.40-42.

79. Зайцев Д. Перспективы новой формы доверительного управления// Рынок ценных бумаг.-1997.-№20.-С.60-64.

80. Зайцев Д. Раскрытое информации о паевом фонде»//Рынок ценных бумаг.-1997.-№5.-С.41-45.

81. Зайцев.Д., Чураева М. Российские паевые фонды//Рынок ценных бумаг.-1997.-№15.-С.68-69.

82. Зайцев Д., Чураева М. Паевые инвестиционные фонды на рынке сбережений//Рынок ценных бумаг.-1997.-№2.-С.44-47.

83. Зайцев Д., Чураева М. Паевые фонды глазами инвестора//Рынок ценных бумаг.-1997.-№6.-С.65-67.

84. Зайцев Д., Чураева М. Паевые фонды: девять месяцев на московском финансовом рынке//Рынок ценных бумаг.-1997.-№15.-С.32-35.-№17.-С.38-42.

85. ЗверевА.Г. Записки министра. Лит. Запись А .Я. Шевеленко. Предисл. Чл.-кор. АН СССР К.Н. Плотникова.- М.: Политиздат.-1973.-270с.

86. ЗверевА.Г. Национальный доход и финансы СССР. -М. :Финансы.-1970.-312с.

87. Зверев А.Г. Финансы внешнеэкономических связей. М.: Междунар. отношения. 1990.-190с.

88. Зеленкова Н.М. Финансирование и кредитование капитальных вложений. —М.: Финансы и статистика.-1990.-221с.

89. Иваницкий В.П. Формирование и развитие финансового механизма на основе распределения накоплений промышленности. -Иркутск. :изд-во Иркутского университета.-1984.-196с.

90. Иванов В.В. Как надежно и выгодно вкладывать деньги в коммерческие банки: Надежность банка. Финансовые инструменты: вексель, депозит, ГКО. Прибыльность вложения. -М.: ИНФРА-М. -1996.-416с.

91. Калмыков Ю.П. Финансы хозяйственных комплексов. -М.: Финансы и статистика.-1986.-254с.

92. Калиниченко Н. Депозитариям приказано построиться//Эксперт.-1996.-№32.-С.22-24.

93. Калиниченко Н. Коллективных инвесторов ждет двойной контроль//Эксперт.-1997.-№3 6.-С. 14-15.

94. Калиниченко Н. Явка с повинной//Эксперт.-1996.-№10.-С.2021.

95. Кейнс Дж.М. Общая теория занятости, процесса и денег/ Пер с англ.-М.: Прогресс.-1978.-494с.

96. Коллективные инвестиции/Составитель и редактор: Т.Бойко.-СПб.: Норма.- 1997.- 96 с.

97. КупринаА. Банки и доверительное управление: любые проблемы разрешимы// Рынок ценных бумаг.-1997.-№22.-С.107-109.

98. Кэмбелл Р. Макконнелл, Стенли Л. Брю. Экономикс: Принципы, проблемы и политика. В 2 т./ Пер. с англ. Баку: Изд-во «Азербаджан».- 1992.-Т. 1 .-399с.-Т.2.-400с.

99. Лексис В. Кредит и банки: Пер. с нем. -М.: Перспектива и др. -1994.-118с.

100. Литтл Д., Роудс Л. Как пройти на Уолл-стрит: Пер. с англ.- М.: ЗАО «Олимп-бизнес».-1998.-368с.

101. Лукутина Е., Егоров В. Автоматизация паевых инвестиционных фондов: нужны новые решения// Рынок ценных бумаг.-1996.-№12.-С.54-58.

102. Лысихин И. Инвестиционные институты, акционерное общество//Рынок ценных бумаг.-1997.-№8.-С.63-64.

103. Маршалл А. Принципы экономической науки: В Зт./ Пер. с англ. -М.: Прогресс.-1983.-Т. 1.-415с.-Т.2.- 351c.-T.3.-415c.

104. Марьясин М.Ш. Особенности инфляционных процессов в 1997 году//Банковское дело.-1997.-№1.-С.2-7.

105. Матюхин А. ПИФ на рынке ГКО: сведение риска к нулю// Рынок ценных бумаг.-1996.-№12.-С.48-50.

106. Мельникова Е.И. Управление инвестиционными ресурсами населения посредством институтов коллективного инвестирования // Управление инвестиционными процессами: Тез. докл. Челябинск, 1997,-С.56-58.

107. Мельникова Е.И Механизм коллективного инвестирования в структуре финансовых дисциплин// Актуальные проблемы преподавания в современных технических университетов: Тез. докладов. Уфа: Изд-во УГНТУ, 1997.- С.62-63.

108. Миловидов В. Глобальные проблемы для местного инвестора//Рынок ценных бумаг.-1997.-№13.-С.132-134.

109. Миловидов В. Интересы инвестора//Рынок ценных бумаг.-1997.-№6.-С.84-86.

110. Миловидов В. Инвестиционный портфель: практика и прогнозы//Рынок ценных бумаг.-1997.-№10.-С.92-93.

111. Миловидов В. Начало осени: высокая плата за спекуляцию//Рынок ценных бумаг.-1997.-№20.-С.30-31.

112. Миловидов В. Новые возможности инвестирования: навстречу привелегиям//Рынок ценных бумаг.-1997.-№18.-С.82-83.

113. Миловидов В.Д. Паевые инвестиционные фонды. -М.: Анкил, ИНФРА-М.- 1996.-416с.

114. Милль Д.С. Основы политической экономии: В Зт./Пер. с англ.-М.: Прогресс.-1980.-Т.1.- 495с.-Т.2.-480с.-Т.З.-447с.

115. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. -М. :Перспектива.-1995.-550с.

116. Михайлова Е.В. Финансовый рынок в Российской Федерации: (опыт и проблемы становления). -СПб.: Изд-во С.-Петербург. Ун-та экономики и финансов.-1992.-174с.

117. Михайлова Е.В., Рожков Ю.В. Финансово-кредитные методы регулирования инвестиционных рынков. -Л.: Изд-во Ленингр. Фин-экон. ин-та. -1991.-120с.

118. Моляков Д.С. и др. Финансы предприятий и отраслей народного хозяйства: Учеб. пособие/ Под ред. Д.С. Молякова. -М.: Финансы и статистика. -1988.-399с.

119. Моляков Д.С. Теория финансов социалистических предприятий и отраслей народного хозяйства.-М.: Финансы и статистика. -1986.-141с.

120. Налоги и налоговое право. Учебное пособие/ Под ред. А.В.

121. Брызгалина.- М.: Аналитика -Пресс.-1997.-600с.

122. Настольная книга финансиста: Практ. руководство для бухгалтеров: и фин. работников по налогам, цен. бумагам, правовой деятельности/ Под ред. В.Г. Панскова. -М.: Междунар. центр фин.- экон. развития. -1995.-205 с.

123. Общая теория финансов: Учебник/ JI.A. Дробозина, Ю.Н. Константинова, Л.П. Окунева и др.; Под ред. JI.A. Дробозиной. -М: Банки и биржи, ЮНИТИ.-1995.-256 с.

124. Общая теория финансов: Учебник/ Е.Ф. Жуков, JI.H. Максимова, Н.М. Зеленкова и др.; Под ред. Е.Ф. Жукова. -М: Банки и биржи. -1995.-302с.

125. Ованесов А. Инвесторы входят во вкус доверительных отношений// Рынок ценных бумаг.-1997.-№8.-С.52-54.

126. Ованесов А. К доверительному управлению будьте готовы// Рынок ценных бумаг.-1997.-№22.-С.97-101.

127. Организация управления инвестициями. Учебное пособие под ред. Сент Джайлса М., Флеминга Д.-М.: Информационно-издательское агенство «Эхо», Фонд Ноу Хау.-1997.-206с.

128. Павлов B.C. Финансы наша главная забота. - М.: Финансы и статистика. -1990.-302с.

129. Пезенти А. Очерки политической экономии капитализма. (В 2-х т.). Пер. с итал.- М.: Прогресс.-1976.

130. Петров В. Контроль за работой паевых фондов: анализ зарубежного опыта// Рынок ценных бумаг.-1996.-№21.-С.45-46.

131. Пигу А.С. Экономическая теория благосостояния. (В 2-х т). Пер. с англ.-М.: Прогресс.-1985.

132. Политическая экономия: Словарь/ Под ред. М.И. Волкова и др. 3-е изд., доп. -М.: Политиздат.-1983.-527с.

133. Портфель конкуренции и управления финансами: Кн. Конкурента. Кн. менеджера по финансам. Кн. антикризисного управляющего/ Ассоц. экон. вузов и др.; А.Р. Аллавердов и др.. -М: Корпорация "СОМИНТЭК".- 1996.-734с.

134. Привалов А. «Нефть -Алмаз -Инвест» клубника в декабре//Эксперт.-1997.-№34.-C.35-37.

135. Развитие и финансирование общественных фондов потребления/ Пешехонов Ю.В., Любимова Д.Н., Чубров А.Г. и др.. -М: Финансы.-1978.-223с.

136. Редькин И.В. Меры гражданско-правовой охраны прав участников отношений в сфере ценных бумаг. -М.: Фин. изд. дом. «Деловой экспресс». -1997.-112с.

137. Родионова В.Н. Государственный бюджет СССР и его роль в сбалансированном развитии экономики. -М: Финансы и статистика. -1985.143с.

138. Роль финансов в социально-экономическом развитии страны/ Авт. И под ред. Г.В. Базаровой.-М.: Финансы и статистика. -1986.-231с.

139. Роль финансов и кредита в повышении производительности труда/ Грязнова А.Г., Атлас A.M., Моляков Д.С. и др.; Под ред. А.Г. Грязновой, М.С. Атлас.-М.:: Финансы и статистика.-1990.- 223с.

140. Российский рынок ценных бумаг. Паевые инвестиционные фонды. -М.: АО «Школа инвестора».- 1996.-205с.

141. Русско-английский финансово-экономический словарь/ Сост. Б.Б. Мокшанцев.-М.: Банки и биржи.-1994.-270 с.

142. Сабанти Б.М. Учение о финансах в советской науке. JL: ЛФЭИ.-1986.-84с.

143. Сабанти Б.М. Модель финансов социалистического государства.- Нальчик: «Эльбрус».-1989.-168с.

144. Сабанти Б.М. Финансы современной России. -СПб.:Изд-во С-Петерб. Ун-та экономики и финансов.-1993.-352с.

145. Сакс Дж.Д., Ларрен Ф.Б. Макроэкономика. Глобальный подход: Пер. с англ. М.: Дело.-1996.-848с.

146. Самуэльсон П. Экономика. Т.1.Пер. с англ.-М.: НПО «Алгон».-1992.-338С.

147. Севрук В.Т. Банковские риски. -М.: Дело.-1995.-68с.

148. Семенкова Е.В. Операции с ценными бумагами: российская практика. -М.: Перспектива Изд. Дом ИНФРА-М. -1997.-325с.

149. Сиваков Д. Негосударственные пенсионные фонды: публику просят не беспокоиться//Эксперт.-1997.-№49.-С.34-36.

150. Сокольников Г.Я. Новая финансовая политика: на пути к твердой валюте/ АН СССР.-М.: Наука 1991.-335с.

151. Сурвило Я., Абанкин Д. Эпидемия ПИФа продолжается//Деньги.-1997.-№43.-С.49-52.

152. Финансовая стабилизация в России/ Ин-т экон. анализа; М.Дмитриев, М. Домбровский, А. Илларионов и др. -М.: Прогресс-Академия.-1995 .-23 5с.

153. Финансовые ресурсы народного хозяйства: (Пробл. Формирования и использ.)/ Сенчагов В.К., Волков A.M., Авдиянц Ю.П. и др.; Под ред. В.К. Сенчагова.-М.: Финансы и статистика. -1982.-255с.

154. Финансово-экономический словарь/ И.А.Акодис и др.; Под ред. М.Г. Назарова.- М.: АО «Финстат информ».-1995.-221с.

155. Финансы в условиях хозяйствования/ Лушин С.И., Коломин Е.В., Пашковский B.C. и др.; Под ред. С.И. Лушина.- М.: Финансы и статистика.-1989.-156с.

156. Финансы. Денежное обращение и кредит: Учебник для ВУЗов/ Л.А.Дробозина, Л.П. Окунева, Л. Д. Андросова и др.; Под ред.

157. Л.А.Дробозиной.-М.: Финансы, ЮНИТИ.- 1997.-479с.

158. Финансы и инвестиции: Англо-рус., рус.-англ. толковый словарь : Учеб. пособие для вузов и образовательных учреждений повышения квалификации по направлению «Менеджеры» /Н.Г.Богодевич и др. -М.: Джон Уайли энд Санз. -1995.-218с. (Пособия Эрнст энд Янг).

159. Финансы и кредит СССР/ Под рук. Проф. В.П. Дьяченко. М.-Л.: Госфиниздат. -1938.

160. Финансы и кредит: Учебник/А.Ю.Казак и др.; Под ред. А.Ю.Казака. -Екатеринбург: АОЗТ «Издательский дом «ЯВА».- 1996.-630с.

161. Финансы и кредит: Учебник/ М.Н. Алексеенко, Н.Г. Берков, И.М. Галь и др.; Под ред. Н.Г. Беркова.- Львов.: Вища шк. Изд-во при Львов. Гос. Ун-те.-1987.-372с.

162. Финансы предприятий: Учеб пособие/ Е.И. Бородина, Ю.С. Голикова; Под ред. Е.И. Бородиной. М.: Банки и биржи: Изд. об-нение ЮНИТИ.-1995.-206с.

163. Фондовый портфель (книга эмитента, инвестора, акционера. Книга биржевика. Книга финансового брокера)/ Отв. ред. Рубин Ю.Б., Солдаткин В.И. -М.: «СОМИНТЭК». -1992.-752 с.

164. Фридмен М. Количественная теория денег/Пер с англ. -М.: «Эльф-пресс».-1996.-131с.

165. Хайкин И. Взаимодействие управляющей компании с агентами по размещению инвестиционных паев//Рынок ценных бумаг.-1996.-№24.-С.74-76.

166. Хайкин И., Грушицки Л. Специализированный регистратор паевого инвестиционного фонда создатель универсальных технологий// Рынок ценных бумаг.-1996.-№20.-С.68-70.

167. Хибберт Э. В будущее смотрю с оптимизмом//Рынок ценных бумаг.-1997.-№ 15.-С.З 6-3 8.

168. Чистов В.П., Цисарь И.Ф. Планирование оптимальных портфелей банков, страховых компаний, пенсионных фондов//Банковское дело.-1997.-№3 .-С.8-11.

169. Чураева М. Оценка стоимости чистых активов в паевых инвестиционных фондах// Рынок ценных бумаг.-1996.-№17.-С.21-24.

170. Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции/ Пер. с англ. -М.: ИНФРА-М.-1997.-1024с.

171. Шаталов А. Траст и доверительное управление. Критический анализ// Рынок ценных бумаг.-1997.-№14.-С.38-43.-№15.-С.39-44.

172. Ширинская Е.Б. Операции коммерческих банков: российский и зарубежный опыт. -М.: Финансы и статистика. -1995.-158с.

173. Шмаров А. Скупой инвестор//Эксперт.-1995.-№4.-С.28-40.

174. Шмыгов С. Договорные отношения при доверительном управлении// Рынок ценных бумаг.-1997.-№13.-С.85-88.

175. Яндиев М. Пай высокая степень защиты сбережений// Рынок ценных бумаг.-1996.-№17.-С.25-26.

176. Ando A, Modigliani. The Life-Cycle Hypothesis of Saving: Aggregate Implications and Tests.-American Economic Review. -Mart 1963.

177. Hall R. Stochastic Implications the Life-Cycle-Permanent Income Hypothesis: Theory and Evidence. -Journal of Political Economy.-December 1978.

178. KotlikoffL., Summers L. The Role of Intergenerational Transfers in Aggregate Capital Accumulation. Journal of Political Economy.-August 1981.

179. Kuznets.S. National Income, a Summary of Findings. -New -York: National Bureau of Economic Research.—p.146.

180. Solow R.S. Technical Change and the Aggregate Production Function. Review of Economics and Statistics.- August 1957.

181. Общая характеристика исследования1. Задачи

182. Исследование проводилось с целью получения и анализа объективных данных об уровне материальной обеспеченности населения, накоплениях и сбережениях граждан, целях этих сбережений и инвестиционных намерениях населения.2. Методика исследования

183. Исследование основывается на результатах массового анкетного опроса населения России. Технология опроса: личное face- to face анкетное интервью по месту жительства.

184. Выборка формировалась по территориальному принципу таким образом, чтобы репрезентировать сложившуюся структуру расселения городских жителей по основным наиболее стабильным для всей популяции демографическим признакам.

185. Рассматриваемая выборка по возрасту распределена в интервале от 18 до 70 лет.

186. Такой объем выборки является достаточным, чтобы репрезентировать городское население России в возрастном интервале от 18 до 70 лет по основным социально- демографическим показателям с допустимым уровнем статистической погрешности: плюс-минус 3%.

187. Определяющими при выборе модификации выборки параметрами проектирования являются: Пол, Возраст, Образование, Регион, Тип населенного пункта.

188. Конструирование всероссийской выборки для данного опроса проходило по следующим этапам (ступеням):

189. Регионы Данные Госкомстата % План выборки % По факту опроса %1. Северный 4 4 41. Северо-Западный 8 8 81. Центральный 15 15 151. Волго-Вятский 5 5 5

190. ЦентральноЧерноземный 4 4 41. Поволжский 11 11 111. Северо-Кавказский 9 9 91. Уральский 14 14 14

191. Западно-Сибирский 10 10 101. Восточно-Сибврскнй 5 5 51. Дальневосточный 5 5 51. Москва 9 9 9

192. На второй ступени выборки районирование осуществлялось посредством типологизации населенных пунктов. Отбор точек опроса (гнезд) по всем регионам осуществлен с вероятностью, пропорциональной их численности.