Позитивные поглощения в корпоративной практике тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Стафеев, Дмитрий Андреевич

• Стафеев, Дмитрий Андреевич
• кандидат экономических наук
• 2007

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Стафеев, Дмитрий Андреевич

Введение

ГЛАВА 1 Роль нематериальных активов в создании акционерной стоимости при слиянии и поглощении компаний

1.1. Актуальные вопросы практики слияний и поглощений компаний в России и за рубежом

1.1.1. Современные тенденции и формы привлечения инвестиционного капитала

1.1.2. Научная полемика, определение и критерии выделения процессов слияний и поглощений

1.1.3. Теоретическое обоснование операций слияний и поглощений

1.1.4. Теоретические подходы к оценке эффективности операций слияний и поглощений

1.2. Роль нематериальных активов в операциях поглощения

1.2.1. Ключевые тенденции при проведении операций поглощения и подходы к определению нематериальных активов

1.2.2. Классификация базовых нематериальных активов, лежащих в основе проведения операций поглощения

1.2.3. Анализ причин неэффективности операций поглощения с участием нематериальных активов

1.3. Специфика отечественной практики операций поглощения при использовании нематериальных активов в создании акционерной стоимости

1.3.1. Тенденции и технологии в создании нематериальных активов

1.3.2. Стратегия достижения максимального эффекта синергии 57 Выводы.

ГЛАВА 2. Финансовый механизм поглощения инновационной компанией компании с высокой долей материальных активов . 61 2.1. Методологическая основа операции поглощения

2.1.1. Потенциал совместных действий и методика его оценки

2.1.2. Классификация рисков, сопровождающих процесс позитивного поглощения с участием инновационной компании и компании с высокой долей материальных активов

2.2. Алгоритм гармонизации поглощаемых активов с учетом влияния риска утраты эффекта синергии

2.2.1. Математическая формализация и алгоритм оценки риска утраты эффекта

2.2.2. Механизм управления риском утраты эффекта синергии через инструмент чувствительности 78 2.3. Методика позитивного поглощения инновациоиной компанией компании с высокой долей материальных активов

2.3.1. Определение потенциала существования эффекта синергии

2.3.2. Выявление ключевой сферы компетенций для создания эффекта синергии

2.3.3. Оценка состояния материальных активов для создания эффекта синергии

2.3.4. Порядок гармонизации нематериальных активов с материальными активам

2.3.5. Выдвижение предположений о достижении эффекта синергии

2.3.6. Определение стоимостного выражения эффекта синергии

2.3.7. Определение риска утраты эффекта синергии

2.3.8. Оценка размера премии владельцам поглощаемой компании 114 Выводы.

ГЛАВА 3. Формирование инвестиционно-ориентированной модели позитивного поглощения 117 3.1. Условия и параметры использования инвестиционно-ориентированной модели позитивного поглощения

3.2. Алгоритм увеличеиия акционерной стоимости с применением финансового механизма позитивного поглощения

3.3. Реализация операции позитивного поглощения на основе кейс-метода Приложения

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Позитивные поглощения в корпоративной практике»

В процессе построения нового рыночного хозяйства российская экономика не раз сталкивалась с необходимостью решения ряда сложнейших проблем. Одной из таких проблем следует признать слабое инвестиционное обеспечение индустриального сектора страны. Морально устаревшее и непрерывно деградирующее промышленное производство требует оживления инвестиционных процессов, активного притока инвестиционного капитала для воссоздания его на новой технологической основе.

Правительство России предпринимало ряд кардинальных мер по улучшению инвестиционного обеспечения промышленного производства. Структурная перестройка и решение проблемы преодоления низкой инвестиционной активности на протяжении ряда лет признавались важнейшими направлениями достижения экономического роста. Вместе с тем, можно констатировать, что, несмотря на все предпринимаемые усилия, кризис в инвестиционной сфере до сих пор не преодолен, и низкая инвестиционная активность по-прежнему остается серьезным препятствием на пути обеспечения экономического роста.

Потребность в поиске реальных возможностей для преодоления инвестиционного кризиса в российской экономике предопределяет необходимость разработки теоретических основ и практических рекомендаций по эффективному стимулированию роста инвестиционных процессов.

Раскрывая степень научной разработанности поставленной проблемы, необходимо отметить, что поскольку современная российская экономика - это уникальное явление развития мирового экономического сообщества, то многие вопросы ее преобразования находятся еще в стадии их начального рассмотрения.

Так, например, до сих пор остаются неисследованными многие аспекты формирования действенного механизма стимулирования инвестиций. Еще в трудах классиков экономической теории А.Смита, Ж.-Б.Сэя, К.Маркса, А.Маршалла, Дж.Кейнса, Р.Коуза были заложены основы теоретических воззрений на сущность государственных стимулов роста инвестиций, на границы рационального государственного вмешательства в инвестиционное самообеспечение рыночно самостоятельных производственных предприятий. Однако мировой опыт доказывает необходимость сочетания стимулирования активности инвестиционных процессов как со стороны государства, так и со стороны самих хозяйствующих субъектов. Такая точка зрения поддерживается и многими современными отечественными учеными -О.С.Белокрыловой, В.М.Белоусовым, А.В.Бузгалиным, В.И.Видяпиным, Е.Т.Гайдаром, С.Ю.Глазьевым, Г.П.Журавлевой, М.М.Загорулько.

Вместе с тем, многие предложения по совершенствованию инвестиционной политики на протяжении достаточно длительного периода оказывались невозможными для практического применения. Так, например, до последнего времени не было достигнуто методологической определенности в концепции стимулирования инвестиционных процессов посредством операций слияния и поглощения. Несмотря на достаточно большое количество публикаций, практические рекомендации по реализации данного механизма в современных условиях российского рынка остаются неполными и отрывочными и требуют их развития и оформления в более системном виде. Актуальность и недостаточная разработанность определили выбор темы, цели и задач диссертационного исследования.

Цель диссертационного исследования состоит в разработке научно-методического подхода к совершенствованию операций по слиянию и поглощению компаний, направленных на достижение эффекта синергии за счет гармонизации нематериальных активов с материальными.

Для решения поставленной цели диссертантом были определены следующие задачи:

• выявить основные причины, препятствующие активизации инвестиционных процессов в отраслевом хозяйстве Российской Федерации;

• произвести систематизацию существующих подходов в привлечении инвестиционного капитала;

• определить особенности механизма взаимодействия компаний в процессе операций по слиянию и поглощению;

• выявить риск-совокупность, связанную с процессами позитивного поглощения, и осуществить их классификацию;

• выработать рекомендации по использованию алгоритма оценки риска утраты эффекта синергии;

• разработать методику нивелирования рисков, возникающих в процессе позитивного поглощения;

• разработать методическое обеспечение процесса позитивного поглощения компании;

• предложить рекомендации в отношении условий и параметров использования инвестиционно-ориентированной модели позитивного поглощения.

В качестве предмета исследования выступают экономические отношения, складывающиеся в процессе реализации механизма позитивного поглощения.

В качестве объекта исследования рассматривается процесс инвестиционного обеспечения промышленного производства посредством реализуемого механизма позитивного поглощения.

Методологической основой является диалектический метод, системный и структурный подходы. Концепция преобразования механизма стимулирования инвестиций излагается с позиции учета многообразия взаимосвязей и взаимоотношений. Теоретическую базу диссертационного исследования составили труды классиков экономической теории, монографические работы и научные статьи отечественных и зарубежных экономистов, законодательные и нормативные акты. Информационной базой диссертационной работы послужили опубликованная в статистических сборниках информация Федеральной службы государственной статистики, материалы периодической печати, первичная информация, собранная автором в процессе диссертационного исследования.

Научная новизна исследования определяется следующими его результатами.

1) Уточнено использование понятийного аппарата «слияние» и «поглощение» применительно к отечественным условиям деятельности компаний, состоящее в четком разграничении экономического содержания терминов и выделении критериев, позволяющих идентифицировать инвестицию в качестве «поглощения», либо «слияния». Это обусловило введение в научный оборот термина «позитивное поглощение».

2) Выделены основные тенденции проведения операций слияний и поглощения компаний в экономических системах Российской Федерации и зарубежных стран. В частности, отмечается увеличение экономической эффективности от операций М&А, рост числа дружественных поглощений, повышение доли нематериальных активов.

3) Осуществлена классификация рисков операций поглощения компании на основе утраты акционерной стоимости поглощающей компании. Классификация производилась посредством распределения рисков в соответствии с этапами операции поглощения компании. Предложена методика и алгоритм управления риском утраты эффекта синергии, способствующие нивелированию риск-составляющей операции позитивного поглощения.

4) Обоснована целесообразность инициирования операции позитивного поглощения со стороны собственников компании с высокой долей нематериальных активов исходя из повышенной кредитоспособности, возникающей вследствие меньшей вероятности утраты эффекта синергии.

5) Разработана методика позитивного поглощения компаний, основным элементом которой является процедура гармонизации поглощаемых активов реализуемая путем построения стратегической карты позитивного поглощения.

Разработанные в диссертации рекомендации по проведению операций позитивных поглощений были обсуждены в докладах на ряде конференций и в лекциях, подготовленных для дисциплины «Корпоративные финансы» Государственного университета управления.

Диссертация состоит из введения, трех глав и заключения. Исследование изложено на 154 страницах машинописного текста и содержит 17 рисунков, 25 таблицами и 4-мя диаграммами.

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Стафеев, Дмитрий Андреевич

Основные результаты диссертационного исследования в обобщенном виде представлены ниже.

1) В процессе исследования проведен сравнительный анализ терминов «слияние» и «поглощение». Автором на основе экономического смысла было осуществлено разделение понятий «слияние» и «поглощение», выделены основные преимущества и недостатки каждого. Обоснована необходимость внедрения в научный оборот понятия «позитивное поглощение».

2) Как одна из основных проблем в диссертации исследованы вопросы оценки экономической эффективности инвестиций посредством операций по слиянию и поглощению. Сделан вывод, что, несмотря на многочисленные подходы, применяемые в оценке инвестиции через операции слияний и поглощений, последние носят разобщенный характер, что приводит к неодинаковым результатам.

3) Установлено, что в современных операциях по слиянию и поглощению компаний, большая часть создаваемой акционерной стоимости концентрируется на нематериальных активах. В частности, автором выделены ряд стратегий, используемых компаниями при проведении операций по поглощению нематериальных активов. В связи с этим автором обоснована необходимость использования нематериальных активов в качестве одного из важнейших рычагов создания акционерной стоимости в процессе операции поглощения.

4) В диссертации исследованы факторы неэффективности операций поглощения компаний, которые были сгруппированы исходя из источника, порождающего ее.

5) По итогам анализа инвестиционной активности отечественных предприятий и существующих тенденций предложена гипотеза увеличения акционерной стоимости посредством объединения компании с высокой долей нематериальных активов с компанией с высокой долей материальных активов.

6) В диссертации приведена классификация рисков позитивного поглощения, составной частью которых выступает риск утраты эффекта синергии.

7) Автором выявлено, что при проведении операций поглощения существуют ограничения па управление рисками. В частности, реализация подхода позитивности при поглощении компаний наталкивается на существующие ограничения, связанные с утратой эффекта синергии, возникающей в процессе перегруппировки активов объединяющихся компаний. В связи с этим автором предложены процедуры управления риском утраты эффекта синергии, основанные на расчете коэффициентов чувствительности ключевых факторов стоимости компании после поглощения к итоговому значению стоимости компании после поглощения.

8) На основе проведенных исследований и полученных научных результатах автором была разработана методика позитивного поглощения компаний, в основу которой заложен принцип гармонизации нематериальных и материальных активов поглощающей и поглощаемой компаний. Предложенная методика позитивного поглощения компании позволяет количественно оценить взаимное влияние нематериальных и материальных активов, дать числовое значение, выражающееся в дополнительных продажах, либо снижении издержек, связанных с операционной деятельностью компании после операции позитивного поглощения, и, таким образом, более достоверно интерпретировать прогнозируемые результаты эффекта синергии.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В диссертации отражены результаты исследований операций по слиянию и поглощению компаний как ключевых факторов стимулирования инвестиционной активности отечественных предприятий.

В диссертации проведены: а) критический анализ теорий, используемых в практической деятельности компаний при проведении операций по слиянию и поглощению. б) разработаны рекомендации по совершенствованию подходов к теоретическим основам операций по слиянию и поглощению компаний и практическим аспектам их осуществления.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Стафеев, Дмитрий Андреевич, 2007 год

1. Balakrishnan, S., and M. P. Koza. 1993. 1.formation asymmetry, adverse selection, and joint ventures. Journal of Economic Behavior and Organization.

2. Banerjee, Ajeyo; Eckard, Woodrow E: Are Mega-Mergers Anti-Competitive? Evidence from the First Great Merger Wave, Rand Journal of Economics; 29(4), Winter 1998, 803-27.

3. Berkovitch, Elazar; Narayanan, M. P.: Motives for Takeovers: An Empirical Investigation, Journal of Financial and Quantitative Analysis; 28(3), September 1993, 347-62.

4. Bradley, M., A. Desai E. H. Kim. 1988. Synergistic gains from corporate acquisition and their division between the stockholders of target and acquiring firms. Journal of Financial Economics 21, 3-40.

5. Bradley, Michael; Desai, Anand; Kim, E. Han: Synergistic Gains from Corporate Acquisitions and Their Division between the Stockholders of Target and Acquiring Firms, Journal of Financial Economics v21, nl (May 1988): 3-40.

6. Brigham h Ehrhardt, Brigham, Eugene F. and Michael C. Ehrhardt, 2002, Financial Management—Theory and Practice, 10th ed., Fort Worth, TX, Harcourt College Publishers.

7. Cannella, A. A. Jr. and D. C. Hambrick. 1993. Effects of executive departures on the performance of acquired firms. Strategic Management Journal, 14.

8. Coff, R. W. 1999a. How buyers cope with uncertainty when acquiring firms in knowledge-intensive industries: Caveat emptor. Organization Science, 10: 144-161.

9. Cummins, J. David, Sharon Tennyson, and Mary A. Weiss, 1999, "Consolidation and Efficiency In the U.S. Life Insurance Industry," Journal of Banking and Finance 23: 325-357.

10. Eckbo, B. E., R. M. Giammarino, and R. L. Heinkel. 1990. Asymmetric information and the medium of exchange in takeovers: Theory and tests. Review of Financial Studies.

11. Feldman, Shay & Spratt, A survey of mergers and acquisitions. PricewaterhouseCoopers.

12. Glenn A. Mercer, Jean-Hugues J. Monier, and Aurobind Satpathy. The right restructuring for US automotive suppliers. The McKinsey Quarterly, Web exclusive, October 2004.

13. H. Kent Baker, Halil Kiymaz, Tarun K. Mukheijee. Merger Motives and Target Valuation: A Survey of Evidence from CFOs. August 22,2004.

14. Harbir Singh, Maurizio Zollo. Creating Value in Post-Acquisition Integration Processes. The Working Paper of Financial Institutions Center, 1998.

15. Haspeslagh, Philippe C. & David B. Jemison. Managing Acquisitions: Creating value through corporate renewal. New York: The Free Press, 1991.

16. Houston, Joel F.; Ryngaert, Michael D.: The Overall Gains from Large Bank Mergers, Journal of Banking and Finance; 18(6), December 1994,1155-76.

17. Jarrell, Gregg A.; Brickley, James A. M.; Netter, Jeffry: The Market for Corporate Control: The Empirical Evidence Since 1980, Journal of Economic Perspectives; 2(1), Winter 1988,49-68.

18. Jensen, Michael C.; Ruback, Richard S.: The Market for Corporate Control: The Scientific Evidence, Journal of Financial Economics; 11(1-4), April 1983, 5-50.

19. Kaplan, S. and M. Weisbach. 1992. The success of acquisitions: Evidence from divestitures, Journal of Finance 47, 107-138.

20. Lars Finskud, Trond Riiber-Knudsen, Richard Tornblom, Egil Hogna. Brand consolidation makes a lot of economic sense. McKinsey Quarterly, 1997 № 4.

21. M.A. Utton, The Political Economy of Big Business. New York : St. Martin's Press, 1982, c. 98.

22. Mark L. Sirower, Stephen F. O'Byrne. The measurement of post-acquisition performance toward a value-based benchmarking methodology. Journal of applied corporate finance. Summer, 2002

23. Mark L. Sirower, The Synergy Trap: How Companies Lose the Acquisition Came (New York: The Free Press, 2000).

24. Mohan, Nancy, M. Fall Ainina, Daniel Kaufman, and Bernard J. Winger, 1991, "Acquisition/Divestiture Valuation Practices in Major U.S. Firms," Financial Practice and Education 1 (No. 1, Spring), 73-82.

25. Rappaport, Alfred, 1986, "Mergers and Acquisitions Analysis," in Edward I. Altman, Ed., Handbook of Corporate Finance, New York, NY, John Wiley and Sons (1986).

26. Rhoades, Stephen A., 1998, "The Efficiency Effects of Bank Mergers: An Overview of Case Studies of Nine Mergers," Journal of Banking and Finance 22: 273-291.

27. Schwert, G. William, 1981, "Using Financial Data to Measure the Effects of Regulation," Journal of Law and Economics 25: 121-145.

28. Stern Stewart. EVAluating Mergers and Acquisitions-How to avoid overpaying. Research EVAluation Volume 3 Issue 8 November 2001

29. Stulz, Rene M.; Walkling, Ralph A.; Song, Moon H.: The Distribution of Target Ownership and the Division of Gains in Successful Takeovers, Journal of Finance; 45(3), July 1990,817-33.

30. Toby J Tetenbaum, "Beating the odds of Merger & Acquisition failure: Seven key practices that improve the change for expected integration and synergies," Organizational Dynamics, Autumn 1999, pp. 22-36.

31. UNCTAD. World Investment Report 2000: Cross-border Mergers and Acquisitions and Development, Overview, United Nations, New York and Geneva, 2000.

32. Unlocking shareholder value: the keys to success. Mergers and Acquisitions: Global Research Report, 1999. KPMG.

33. Азатян С., Махнев Ал. Слияния и поглощения в новой экономике: перспективы для России. Рынок Ценных Бумаг, №7,2001.

34. Андриссен Д., Р. Тиссен. Невесомее богатство. Определите стоимость вашей компании. М.: ЗАО «Олимп-Бизнесс», 2004г.

35. Ансофф И. Новая корпоративная стратегия/ Под ред. Ю. Н. Каптуревского. М.: Питер, 1999.414 с.

36. Базоев С. Мировой бизнес: эпоха слияния компаний Рынок Ценных Бумаг, №4, 1999.

37. Бендиков М.А., Фролов Н.Э. Тенденции и роль интеграционных процессов в промышленности России. Менеджмент в России и за рубежом, №4,2002.

38. Бернстайн JI.A. Анализ финансовой отчетности: теория, практика и интерпретация. М.: Финансы и статистика, 2002., стр. 149.

39. Борисов. Н. GM близка к банкротству. Лидер автомобилестроения признал, что его бизнес становится убыточным. Ведомости. 21.03.2005, №48 (1330)

40. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов. М.: Олимп-бизнес, 2004г. Marrcn, Joseph П., 1993, Mergers and Acquisitions: A Valuation Handbook, New York, NY, Irwin Professional Publishing.

41. Бригхэм Ю., Гапеиски Jl. Финансовый менеджмент: полный курс. СПб., 1997

42. Бугров Д. Метрика эффективности. Вестник McKinsey, № 1,2003.

43. Буза В. BKG ушла в «Аксион Консалтинг» за бесценок. Коммерсант. 03 сентября 2004г.

44. Владимирова И.Г. Слияния и поглощения компаний: характеристика современной волны. Менеджмент в России и за рубежом, №1,2002.

45. Газин Г., Манаков Д. Наука поглощений. Вестник McKinsey №2, 2003г.

46. Галлони A. Prada уволит дизайнера. Ведомости 26.01.2005, №12 (1294) (WSJ, 24.01.2005, Перевод К. Корюкин).

47. Грановский Ю., Интервью: Гольденберг Д., президент Национальной компьютерной корпорации: «В ценовых войнах победителей не бывает», Ведомости, №112,2004.

48. Грейм Динз, Фриц Крюгер, Стефан Зайзель. К победе через слияние. Как обратить отраслевую консолидацию себе на пользу. М.: Издательство Альпина Бизнес Букс, 2004 г.

49. Дамадаран А. Инвестиционная оценка. Инструменты и техника оценки любых активов. М: Альпина бизнес букс, 2004г.

50. Долгошеева Е. Интервью: Ульрих Ленер, председатель совета директоров Henkel Group Россия — это плацдарм для экспансии. Ведомости, №38,2005.

51. Драпкина Е. Рынок слияний и поглощений в России. Способы финансирования сделок по слиянию и поглощению на российском рынке и на Западе. Профиль от 23.09.2002.

52. Дынкии А., Соколов А. Интегрированные бизнес-группы в российской экономике. Вопросы экономики, №4,2002.

53. Дэвид Бэнк, Робин Сайдел. Власти проверят Oracle. Ведомости от 03.07.2003, №114(914)

54. Егерев И.А. Стоимость бизнеса: Искусство управления: Учеб. пособие. М.: Дело,2003.

55. Император Времени, Эксперт Северо-Запад №24 (181) от 28 июня 2004 г.

56. Иоаниесян И.Г. Стоит ли проводить слияние? Директор-Инфо, № 41,2003.

57. Каплаи Роберт С., Нортон Дейвид П. Стратегические карты. Трансформация нематериальных активов в материальные результаты. М.: ЗАО «Олимп-Бизнесс», 2004г.

58. Катцеибах Дж. Истинные лидеры преобразований. Вестник McKinsey, № 1, 2002.

59. Юпочко В. Перехват управления в акционерном обществе: нападение и защита. Рынок Ценных Бумаг, №1,2003.

60. Козицын С. Объем слияний и поглощений растет. Потому что у компаний все больше денег. Ведомости 27 октября 2003.

61. Кокоев А., Макарова Е. Интеграция ИТ-систем в процессе слияний и поглощений предприятий. Управление компанией, №12,2002

62. Коупленд Т., Колер Т., Мурин Дж. Стоимость компаний: оценка и управление. М.: Олимп-бизнес, 2002г., стр. 440.

63. Коупленд Т., Колер Т., Муррин Дж. Стоимость компаний: оценка и управление.-М.: «Олимп-бизнес», 2002г.

64. Кудинов В., А. Щербакова. ВТБ поглотит ПСБ в этом году. Ведомости. 02.03.2005, №36 (1318)

65. Кутузов. Р. Счетная палата предложила объединить Росспиртпром с Союзплодоимпортом". Ведомости от 21.06.2004г.

66. Леонов Р. "Враждебные поглощения" в России: опыт, техника проведения и отличие от международной практики. Рынок ценных бумаг, 2000, N 24.

67. Ляпина С. Слияния и поглощения признак развитой рыночной экономики. Рынок Ценных Бумаг, №8, 1998.

68. М. Портер. Конкурентное преимущество: Как достичь высокого результата и обеспечить его устойчивость. М.: Альпина Бизнес Букс, 2005г.

69. Малевинская A.A. Слияния и поглощения как способ объединения компаний. Вестник Московского университета. Сер.6. Экономика, №1,2002.

70. Ментюкова С. Слияния и поглощения в пищевой промышленности. Слияния & Поглощения, №2, 2003.71. МСФО №38.

71. Отчет KPMG Dealwatch Release 2005.

72. Петрова О. Проекурнииа. Конверс неправильно продали. Считают аудиторы Счетной палаты. Ведомости. 11.01.2005, №1 (1282)

73. Петрова С., Ватаманюк Е. Андреев пошел на мировую. Ведомости от 28.06.2004г., №110 (1150).

74. Пирогов А. Особенности слияний и поглощений российских компаний. Управление компанией, №5, 2002.

75. Пирогов А.Н. Слияния и поглощения компаний зарубежная и российская теория и практика. Менеджмент в России и за рубежом, №5,2001.

76. Плаксин С.М. Развитие рынка купли-продажи бизнеса в России. Информационно-аналитический бюллетень, № 60, 2004. М.: Фонд «Бюро экономического анализа».

77. Пэлтер Р., Шрипивасан Д. Уроки поглотителей McKinsey on Finance, лето 2006

78. Радыгин А.Д., Эптов P.M., Шмелева Н.А. Проблемы слияний и поглощений в корпоративном секторе. М., ИЭПП, 2002

79. Радыгипа А., Эитов Р., Шмелева П. Проблемы слияний и поглощений в корпоративном секторе. М. : ИЭПП, 2002.

80. Рик Рикертсен. Выкуп бизнеса менеджерами. М.: Издательство Альпина Бизнес Букс, 2004 г.

81. Рождественский А. Е. Нематериальные активы как фактор управления предприятием. Философские принципы и практика. Антикризисное управление, №5-6,2001.

82. Рожков А. Накупили на 59 млрд. долл. Объем рынка слияний и поглощений удвоился. Ведомости, 10.03.2006, №41 (1568)

83. Рудык П.Б. Копгломеративные слияния и поглощения. Книга о пользе и вреде непрофильных активов. Учебно-практическое пособие

84. Рудык Н.Б. Конфликты между акционерами и менеджерами и их воздействие на стоимость корпораций. Финансовый бизнес, №6, 2002.

85. Рудык Н.Б. Методы защиты от враждебного поглощения: Учебно-практическое пособие

86. Рудык, Н.Б.; Ссменкова, Е.В. Рынок корпоративного контроля: слияния жесткие поглощения и выкупы долговым финансированием. М.: Финансы и статистика, 2000.

87. Рыжиков С. Управление рисками при слияниях и присоединениях. Рынок Ценных Бумаг, №18, 2002

88. Рыжиков С. Управление рисками при слияниях и присоединениях. Рынок Ценных Бумаг, №2,2003.

89. Савчук C.B. Анализ основных мотивов слияний и поглощений. Менеджмент в России и за рубежом, №5, 2002.

90. Савчук C.B. Анализ результатов слияний и поглощений зарубежных компаний, причины неудач и способы уменьшения риска сделок. Менеджмент в России и за рубежом, №1,2003.

91. Свирщевская А., Аккерман Ш. Азбука М&А. Рынок Ценных Бумаг, №6,1998.

92. Синицина О. 1998-й был годом "больших браков" в бизнесе. Деловой еженедельник «Деловой Рог» N2, 12 января 1999. hUp://www.7^ress.ru/1999/002/mergr.htm

93. Скотт Кристофферсон, Роберт Макниш, Дайан Сиас. «Проклятие победителя»: ошибки слияний. Вестник McKinsey, №6 2004г.

94. Слияния и поглощения. Путеводитель по рынку профессиональных услуг. М.: Алышпа Бизнес Букс, The Platzdarm Group, 2004, стр. 19

95. Стенли Фостер Рид, Александра Рид Лажу. Искусство слияний и поглощений. -М.: Альпина бизнес букс, 2004г., стр. 102

96. Стивен Росс, Рэндольф Вестерфильд. Основы корпоративных финансов. М.: Лаборатория базовых знаний, 2001.

97. Т. Дж. Галпин, М. Хэпдон. Полное руководство по слияниям и поглощениям компаний. М.: Вильяме, 2004

98. Торстен Й. Герпорг, Шрайбер К. Скорость организационной интеграции приобретенных предприятий. Проблемы теории и практики управления, №5, 1994

99. Тутушкин A. Shlumberger пришел. Ведомости №228 (1028) от 11.12.2003.

100. Федеральный закон «Об акционерных обществах» №208-ФЗ от 26.12.1995г. М.А.

101. Феррис К., Пешеро П.П. Оценка стоимости компании: как избежать ошибок при приобретении. М.: Вильяме, 2003г., стр. 95.

102. Хмыз О. Инвестиционные стратегии многонациональных корпораций. -Управление компанией, 2002, N 1.

103. Шенк Г. Слияния и поглощения на посткризисном финансовом рынке России. Рынок Ценных Бумаг, №19, 1998.

104. Шитулин В., Андерсен Р. Объединение предприятий: расчет синергии и гудвилла. Управление компанией, №6,2001

105. Шустова Т. Технология приобретений финансовая экспертиза. Рынок Цепных Бумаг, №8,2004.

106. Щиборщ К. Слияния российских компаний как средство выживания в кризисных условиях. Рынок Ценных Бумаг, №14,1999.

107. Эванс Фрэнк Ч., Бишоп Дэвид М. Оценка компаний при слияниях и поглощениях: создание стоимости в частных компаниях/ пер. с англ. М.: Альпина Паблишер, 2004г. - 332 с.

108. Энциклопедия финансового риск-менеджмента. Под ред. Лобанова A.A. и Чугупова A.B. М.: Альпина, 2003.