Риск снижения прибыли в оценке рыночной стоимости собственного капитала тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат наук Козлова, Галина Сергеевна

• Козлова, Галина Сергеевна
• кандидат наук
• 2013

Оглавление диссертации кандидат наук Козлова, Галина Сергеевна

СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ

ГЛАВА 1. СОБСТВЕННЫЙ КАПИТАЛ КАК ЭКОНОМИЧЕСКАЯ КАТЕГОРИЯ И КАК ОБЪЕКТ ОЦЕНКИ

1.1 Особенности оценки рыночной стоимости собственного капитала

1.2 Понятие и свойства собственного капитала, определяющие особенности его оценки

1.3 Риски в оценке рыночной стоимости собственного капитала:

сущность, черты и классификация их видов

ГЛАВА 2. МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ВЫЯВЛЕНИЯ РИСКА СНИЖЕНИЯ ПРИБЫЛИ КОММЕРЧЕСКОЙ ОРГАНИЗАЦИИ

2.1 Интересы участников рыночных отношений в формировании прибыли коммерческой организации

2.2 Экономическая и правовая природа риска снижения прибыли

2.3 Анализ факторов неопределенности для целей выявления риска

снижения прибыли

ГЛАВА 3. ВЫЯВЛЕНИЕ РИСКА СНИЖЕНИЯ ПРИБЫЛИ В ОЦЕНКЕ РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ СОБСТВЕННОГО КАПИТАЛА

3.1 Выявление риска снижения прибыли на примере организаций электроэнергетической отрасли

3.2 Модификация методики для расчета величины риска снижения

прибыли и ее применение

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

ПРИЛОЖЕНИЯ

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Риск снижения прибыли в оценке рыночной стоимости собственного капитала»

ВВЕДЕНИЕ

Актуальность темы исследования. Процессы глобализации, международная интеграция, вступление России в ВТО, расширение рынков, нестабильность экономической ситуации, а также повышение конкурентной борьбы обуславливают стремление участников рынка управлять рыночной стоимостью своего капитала, вложенного, в частности, в коммерческую организацию. В последние годы в западной практике управления капиталами все чаще применяется концепция управления стоимостью как индикатор состоятельности деятельности. Данная концепция исходит из того, что концентрация внимания и усилий на максимизации стоимости бизнеса имеет большое значение для всех участников рынка. Практический опыт показывает, что рост стоимости бизнеса не противоречит долгосрочным интересам всех заинтересованных участников рынка. Преуспевающие компании создают относительно большую стоимость для всех заинтересованных сторон: собственников, менеджмента, рядовых сотрудников, клиентов, государства (через выплату налогов) и инвесторов. Данный факт обусловлен тем, что собственники, являясь практически единственными лицами, кто в стремлении максимизировать собственную выгоду, максимизируют выгоду других заинтересованных сторон. Собственники капитала заинтересованы в эффективном его использовании, которое проявляется в получении соответствующих рыночным представлениям доходов от вложенного капитала.

Изменение рыночной стоимости капитала, вложенного в коммерческую организацию, напрямую связано с финансовыми результатами ее деятельности. В связи с чем одним из важнейших показателей деятельности коммерческой организации служит создаваемая в процессе функционирования чистая прибыль, которая, в соответствии с законодательством, является единственным источником выплаты доходов собственникам.

Собственник, вкладывая капитал в коммерческую организацию, преследует свои цели и интересы, заключающиеся, во-первых, в сохранении своего капитала,

во-вторых, в стабильном получении доходов от вложенного капитала, в-третьих, в обеспечении темпов роста стоимости капитала на уровне не ниже рыночного. Таким образом, интересы собственников будут удовлетворены только в том случае, если коммерческой организацией будет сформирована чистая прибыль -единственный источник их доходов.

Существует множество факторов, имеющих как финансовую, так и нефинансовую природу и влияющих на формирование чистой прибыли коммерческой организацией, порой, препятствующих ее созданию. Преследуя свои интересы, собственник управляет вложенным капиталом в рыночных условиях, при этом адекватная рыночным тенденциям и достоверная оценка стоимости собственного капитала позволяет владельцам управлять своим капиталом в соответствии с поставленными целями и служит удовлетворению их интересов. Это обуславливает потребность в проведении профессиональной объективной и достоверной оценки рыночной стоимости собственного капитала с учетом факторов и специфических рисков, оказывающих влияние на формирование чистой прибыли коммерческой организации - единственного источника доходов собственников.

Оценка рыночной стоимости играет важную роль в управлении собственным капиталом и является основой для принятия решения собственниками относительно дальнейшего его использования. Объективная и достоверная рыночная стоимость собственного капитала служит основой его диверсификации, подготовке к более эффективному использованию и дает реалистичное представление о перспективах существования собственного капитала. Ценность итогов применения результата оценки рыночной стоимости собственного капитала весьма актуальна как для самих собственников, так и для потенциальных инвесторов.

Потребность в определении объективной и достоверной стоимости капитала обусловлена рыночными тенденциями и интересами его собственников. Вместе с тем применяемые в настоящее время методы оценки рыночной стоимости

собственного капитала не обеспечивают, на наш взгляд, получения объективного и достоверного представления о такой стоимости.

Одной из основных целей вложения собственных средств в коммерческую организацию является стабильное получение доходов на уровне не ниже рыночного в будущем, выплаты которых собственник вправе ожидать от коммерческой организации в силу правоотношений, возникших между ними при вложении средств и регулируемых действующими нормативно-правовыми актами. В то же время в случае наличия неопределенности в получении дохода собственниками, такая неопределенность влияет на результат оценки. Следствием такого влияния является искажение рыночной стоимости оцениваемого объекта - собственного капитала.

В связи с этим разработка модели, позволяющей выявить, количественно оценить и ввести в расчет ставки дисконтирования риск, экономические последствия которого обусловлены несовпадением экономических интересов участников предпринимательской деятельности, несогласованностью некоторых гражданско - правовых положений формирования прибыли, при оценке рыночной стоимости собственного капитала и выявление факторов, обуславливающих возникновение и влияние такого риска, является актуальным в сложившихся экономических условиях вопросом. Решение этого вопроса позволит повысить объективность и достоверность результата и усовершенствовать методологию оценки. Данным аспектам посвящена настоящая диссертация.

Степень разработанности темы. Вопросы теории и практики оценки рыночной стоимости собственного капитала нашли достаточно широкое применение в работах как отечественных, так и зарубежных ученых. Разработкой теорий стоимости, анализом факторов стоимости, проблемами неопределенности при прогнозировании в условиях экономической нестабильности, процессами повышения объективности и достоверности результата оценки занимались такие зарубежные авторы, как Т. Коллер, Т. Коупленд, Дж. Муррин, Ш. Пратт, Дж. Фишмен, К. Гриффит, К. Уилсон, Гленн М. Десмонд и Ричард Э. Келли.

Изучению теорий рисков посвятили свои труды Дж. Б. Кларк, Ф.Б. Хоули, Дж. Милль и И.У. Сениор. Ф.Х. Найт внес значительный вклад в изучение теории риска в части определения взаимосвязи неопределенности и прибыли.

Среди исследований российских ученых по тематике оценки рыночной стоимости собственного капитала и повышения объективности и достоверности ее результата в качестве наиболее значимых следует отметить труды Козыря Ю.В., Валдайцева С.В, Леонтьева Б. Б., Егерева С.А., Мордашова С. Основы формирования собственного капитала исследованы в научных трудах Тихомировой Н.В., Федотовой М.А., Рутгайзера В.М. Проблемы учета неопределенности при оценке, а также уточнение и модификация традиционного определения ставки дисконтирования исследовались в трудах Фельдмана А.Б., Смоляка С.А. В работах таких российских ученых как Быков A.A., Порфирьев Б.Н., Тэпман Л.Н., Шувалова Е.Б., Шапкин A.C. исследованы риск и его концепции.

Среди исследовательских центров, активно занимающихся указанной проблематикой, следует выделить Государственный университет - Высшую школу экономики, саморегулируемую организацию оценщиков «Российское общество оценщиков», Фонд «Бюро экономического анализа», Центр экономических и финансовых разработок, а также Институт Экономики РАН. Среди иностранных экономико-исследовательских институтов таким анализом занимается Heritage Fund, швейцарский институт развития менеджмента IMD и другие.

Однако следует подчеркнуть, что работы указанных зарубежных авторов ориентированы на западный рынок и накопленный преимущественно за рубежом опыт не всегда может быть применен в современных российских условиях, а предлагаемые российскими учеными решения не охватывают все возникающие в рассматриваемой области проблемы. Особенно важными являются вопросы повышения объективности и достоверности результата оценки при учете высокой степени неопределенности прогнозирования в условиях российской экономики. Сложившиеся теоретико-методологические положения оценки рыночной

стоимости собственного капитала нуждаются в дальнейшем развитии и дополнении.

В процессе изучения отечественных и зарубежных публикаций по выбранной тематике исследования было выявлено, что отдельные вопросы оценки рыночной стоимости собственного капитала не получили детального изложения с учетом специфики современной российской экономической действительности. Сложившаяся ситуация требует проведения дополнительных исследований в части определения направлений совершенствования методологии оценочной деятельности.

Указанные обстоятельства определили необходимость проведения исследования, определили цель, задачи и логику его построения, научную новизну и практическую значимость.

Цель и задачи исследования. Целью диссертации является решение научной задачи, связанной с разработкой методического инструментария, позволяющего выявить, проанализировать, определить и ввести в расчет ставки дисконтирования величину риска снижения прибыли коммерческой организации, для совершенствования методологии и повышения достоверности результата оценки рыночной стоимости собственного капитала.

Для достижения поставленных целей в работе сформулированы основные задачи:

1. Выделить факторы неопределенности, обуславливающие возникновение и влияние риска снижения прибыли коммерческой организации, а также обосновать целесообразность выявления такого риска, раскрыв его правовую и экономическую природу, для целей совершенствования методологии оценки рыночной стоимости собственного капитала.

2. Предложить инструмент, который позволяет осуществить анализ влияния факторов неопределенности на величину риска снижения прибыли, воздействующего, в свою очередь, на рыночную стоимость объекта оценки, в качестве которого в данном исследовании выступает собственный капитал.

3. Разработать модель выявления риска снижения прибыли для целей количественной оценки его величины и введения в расчет ставки дисконтирования, который производится при определении рыночной стоимости собственного капитала, что позволяет повысить объективность и достоверность результата оценки.

4. Предложить способ определения величины риска снижения прибыли, который послужит инструментом, способствующим совершенствованию методологии оценки рыночной стоимости собственного капитала в части расчета ставки дисконтирования.

5. Доказать влияние факторов неопределенности на формирование прибыли коммерческой организации посредством систематизации и анализа данных годовой бухгалтерской отчетности организаций электроэнергетики, что станет свидетельством необходимости выявления и определения величины риска снижения прибыли на основе предложенного автором способа при оценке рыночной стоимости собственного капитала.

Цель и задачи диссертационной работы определили логику исследования.

В первой главе анализируется степень разработанности темы, рассматривается теоретические основы оценочной деятельности, в частности, расчет рыночной стоимости собственного капитала и ставки дисконтирования в рамках методов доходного подхода, экономическая и теоретическая основа формирования собственного капитала как такового и в качестве объекта оценки, его свойства. Наряду с этим обосновывается необходимость учета специфических рисков в процессе оценки рыночной стоимости собственного капитала с целью повышения объективности и достоверности результата оценки. Далее определяются предпосылки возникновения и выделяется риск снижения прибыли коммерческой организации как проявление неопределенности, вследствие влияния которой собственники лишатся ожидаемого на уровне не ниже рыночного дохода. Во второй главе исследуется теоретический и методологический аспект выявления риска снижения прибыли, его экономическая и правовая природа. Причины возникновения указанного риска обусловлены расхождением экономических

интересов участников предпринимательской деятельности (коммерческих организаций и их собственников), несогласованностью некоторых гражданско-правовых положений формирования прибыли, а также слабой развитостью экономических стимулов ее генерировать. Наряду с этим выделяются факторы неопределенности и осуществляется их систематизация на две группы - факторы содействующие возникновению и увеличению влияния риска снижения прибыли, анализируя которые выявляется рассматриваемый риск и которые увеличивают величину такого риска, а также факторы, способствующие снижению такого влияния, т.е. препятствующие факторы. Осуществляется параметризация факторов неопределенности. Как результат, предлагается матрица анализа влияния факторов неопределенности, а также разрабатывается концептуальная модель, позволяющая выявить, количественно оценить риск снижения прибыли и включить его величину в состав ставки дисконтирования, рассчитываемой при оценке рыночной стоимости собственного капитала.

В третьей главе доказывается влияние факторов неопределенности на величину прибыли коммерческой организации, как следствие, на величину рыночной стоимости собственного капитала на основе систематизации и анализа данных годовой бухгалтерской отчетности организаций электроэнергетики за период с 2007 по 2011 гг. Доказательство свидетельствует о том, что анализ факторов неопределенности повышает объективность и достоверность результата оценки. В процессе исследования с использованием корреляционного анализа были выявлены отклонения от среднерыночных показателей, а также нехарактерные среднеотраслевым соотношения.

Вместе с этим в третьей главе модифицируется и апробируется методика расчета средневзвешенного значения параметра для целей определения величины риска снижения прибыли, что позволяет усовершенствовать методологию и повысить объективность и достоверность результата оценки рыночной стоимости собственного капитала.

В качестве объекта исследования выступает риск снижения прибыли коммерческой организации, который способен оказывать влияние на величину

рыночной стоимости собственного капитала, представляемого в исследовании как совокупность прав собственников на получение дохода и участие в управлении коммерческой организацией.

Предметом исследования является совокупность экономических и правовых явлений, выступающих в качестве факторов формирования риска снижения прибыли коммерческой организации.

Методология и методы исследования. Теоретико - методологическую основу диссертационной работы составляет комплексный подход к определению рыночной стоимости собственного капитала, основанный на достижениях отечественной и зарубежной научной экономической мысли. В процессе исследования в качестве инструментария применялись общенаучные методы познания (анализ, синтез, обобщение, сопоставление, графический и логический метод, метод экспертных оценок, корреляционный анализ, метод расчета средневзвешенного значения параметра).

Информационно-эмпирической базой исследования послужили законодательные и нормативно-правовые акты Российской Федерации и другие документы органов государственной власти и управления, нормативные документы Министерства финансов РФ, Федеральной службы по финансовым рынкам, международные нормативные документы, материалы российской и зарубежной печати, а также материалы, собранные и обработанные автором работы.

Диссертация выполнена в рамках Паспорта специальности ВАК 08.00.10 -«Финансы, денежное обращение и кредит», раздела 5 «Оценка и оценочная деятельность», п. 5.3. «Теория и методология оценки стоимости бизнеса».

Рабочая гипотеза. Авторская гипотеза состоит в совокупности теоретических положений, согласно которым более объективный и достоверный результат оценки рыночной стоимости собственного капитала в современных экономических условиях может быть достигнут путем анализа факторов неопределенности, позволяющего выявить риск снижения прибыли, с целью включения величины последнего в состав ставки дисконтирования при оценке рыночной стоимости собственного капитала.

Научная новизна диссертации заключается в решении научной задачи по

и

разработке методического инструментария, который позволяет выявить, проанализировать, определить и включить в расчет ставки дисконтирования величину риска снижения прибыли коммерческой организации с целью совершенствования методологии и повышения достоверности результата оценки рыночной стоимости собственного капитала. Благодаря этому были получены следующие научные результаты, выносимые на защиту:

1. Выявлены факторы неопределенности, представляющие собой совокупность экономических и правовых явлений, возникновение которых приводит к формированию риска снижения прибыли коммерческой организации. Таким образом, доказана экономическая и правовая природа риска снижения прибыли и обоснована необходимость его введения в расчет ставки дисконтирования для целей совершенствования методологии оценочной деятельности. В отличие от других специфических рисков, традиционно учитываемых при расчете ставки дисконтирования, риск снижения прибыли имеет дуальную природу (с. 100).

2. Систематизированы и параметризированы факторы неопределенности посредством выделения двух групп: 1) факторы, содействующие возникновению и увеличению влияния риска снижения прибыли (совмещение статуса собственника контрольной доли с должностью топ-менеджера коммерческой организации; отсутствие аудиторского заключения за предшествующие и анализируемый периоды; нестабильная выплата доходов собственникам и др.) и 2) факторы, препятствующие возникновению риска снижения прибыли и позволяющие ослабить его влияние (наличие заключений независимых экспертов о положительном финансовом состоянии коммерческой организации; соответствие показателей деятельности коммерческой организации среднеотраслевым; статус публичной организации, стремящейся привлечь инвесторов и др.) (с. 102).

3. Предложена матрица, позволяющая осуществить анализ факторов неопределенности с целью определения их влияния на величину риска снижения прибыли (матрица анализа влияния факторов неопределенности). Матрица позволяет учесть двойственное влияние факторов неопределенности, обусловленное их разграничением на факторы возникновения и препятствующие

факторы, что повышает достоверность оценки риска снижения прибыли, введение которого в расчет ставки дисконтирования способствует совершенствованию методологии оценочной деятельности, в частности, оценки рыночной стоимости собственного капитала (с. 105).

4. Разработана концептуальная модель выявления риска снижения прибыли, предполагающая собой реализацию действий, в своей совокупности имеющих целью выявление и количественную оценку риска снижения прибыли для введения полученного значения в расчет ставки дисконтирования, определяемой при оценке рыночной стоимости собственного капитала, и повышения объективности и достоверности такого результата. Упрощенно реализацию модели можно представить в виде следующей совокупности действий: ретроспективный и пространственный анализ деятельности коммерческой организации, анализ факторов неопределенности на основе предложенной матрицы анализа, количественная оценка риска на основе модифицированной методики расчета средневзвешенного значения параметра, введение величины риска в расчет ставки дисконтирования (с. 106).

5. Модифицирована для целей определения величины риска снижения прибыли методика расчета средневзвешенного значения параметра как инструмент, позволяющий усовершенствовать методологию оценки рыночной стоимости собственного капитала в части расчета ставки дисконтирования. Методика позволяет рассчитать величину риска снижения прибыли на основе результатов анализа влияния факторов неопределенности, полученных при использовании предложенной матрицы. Доказана эффективность использования модифицированной методики в результате ее применения в процессе расчета величины риска снижения прибыли для организаций электроэнергетики, который проведен на основе анализа факторов неопределенности, выявленных по итогам исследования данных бухгалтерской отчетности организаций электроэнергетической отрасли (с. 129).

Теоретическая значимость работы заключается в развитии и углублении научных знаний в области методологии оценочной деятельности в части оценки рыночной стоимости собственного капитала методами доходного подхода.

Непосредственная значимость исследования заключается в разработке концептуальной модели, позволяющей выявить и определить величину риска снижения прибыли коммерческой организации при помощи предложенной автором матрицы анализа факторов неопределенности, а также модифицированной для целей количественной оценки риска снижения прибыли методики расчета средневзвешенного значения параметра.

Теоретические выводы диссертации могут быть использованы при совершенствовании теоретико-методологической базы оценочной деятельности в Российской Федерации, в дальнейшей исследовательской деятельности по данной тематике, а также в учебном процессе для студентов экономических специальностей, при подготовке учебно-методических пособий и чтении курсов «Оценка и управление стоимостью компаний» и «Оценка компаний при слияниях и поглощениях».

Практическая значимость работы заключается в возможности использования полученных результатов:

• оценочными организациями в качестве универсального инструментария при оценке рыночной стоимости собственного капитала методами доходного подхода;

• собственниками для принятия решений в области стратегического управления капиталом, для целей купли - продажи долей (пакетов акций, паев) собственников, в т.ч. в процессе реорганизации, а также при принятии решений относительно диверсификации своего капитала;

• инвесторами;

• кредиторами;

• государственными надзорными и контролирующими органами. Достоверность результатов исследования обеспечена достаточной

репрезентативностью информационной базы исследования, содержательным анализом выявленных фактов и сформулированных предложений, а также использованием статистических методов обработки эмпирических данных и программного инструментария пакета прикладных программ Microsoft Excel.

Апробация и внедрение результатов исследования. Теоретическая концепция, методология диссертации получили конкретное отражение в учебном процессе в рамках педагогической деятельности при чтении лекций автором и проведении семинаров в Московском государственном университете экономики, статистики и информатики (МЭСИ), а также в процессе участия в следующих конференциях:

• «Риск-менеджмент в финансово-кредитной сфере» научно-практическая конференция, посвященная актуальной проблеме функционирования кредитных организаций на современном этапе развития банковской системы России - управлению банковскими рисками - г. Москва: МЭСИ, 2008 г.

• II Международная научно-практическая конференция «Инновационное развитие российской экономики» - г. Москва: МЭСИ, 2009 г.

• III Международная научно-практическая конференция «Инновационное развитие российской экономики» - г. Москва: МЭСИ, 2010 г.

• I Международная научно-практическая конференция «Инновационная политика хозяйствующего субъекта: цели, проблемы, пути совершенствования» в рамках Международной специализированной выставки «Станкостроение-2011» -г. Москва: МВЦ «Крокус Экспо», 2011г.

• III Научно-практическая конференция молодых ученых «Инновационное развитие российской экономики» - г. Москва: МЭСИ, 2012 г. Публикации. Основные положения диссертации отражены в 9

опубликованных работах общим объемом 2,66 п. л., из них 4 общим объемом 1,51 п. л. в научных журналах и изданиях, которые включены в перечень российских рецензируемых научных журналов и изданий для опубликования основных научных результатов диссертаций.

Логическая структура и объем диссертации определена целями, задачами и логикой исследования. Диссертационная работа изложена на 165 страницах машинописного текста, включает 19 таблиц, 19 рисунков, состоит из введения, 3 глав, заключения, списка использованной отечественной и зарубежной литературы, 4 приложений.

Глава 1. СОБСТВЕННЫЙ КАПИТАЛ КАК ЭКОНОМИЧЕСКАЯ КАТЕГОРИЯ И КАК ОБЪЕКТ ОЦЕНКИ

1.1 Особенности оценки рыночной стоимости собственного капитала

В экономической теории и предпринимательской практике, пожалуй, нет понятия, которое использовалось бы столь часто и одновременно столь неоднозначно, как понятие «капитал». Под капиталом понимают все, что приносит и будет продолжать приносить доход. Этот термин употребляется в отношении оборудования завода, фабрики, накопленной суммы денег, произведений искусства, таланта инженера и т.д. К. Маркс определил капитал как стоимость, приносящую прибавочную стоимость, которая рассматривается в качестве прибыли или процента1. Собственник такого имущества как капитал стремится понимать его стоимость в сложившихся рыночных условиях -объективную и достоверную рыночную стоимость. Такая стоимость может быть определена профессиональным оценщиком в процессе осуществления оценочной деятельности.

Список литературы диссертационного исследования кандидат наук Козлова, Галина Сергеевна, 2013 год

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

1. Гражданский кодекс Российской Федерации: [федер. закон: принят Гос. Думой 21 окт. 1994 г.: по состоянию на 20 апр. 2013 г.]. - М.: Эксмо, 2013. -512 с.

2. Налоговый кодекс Российской Федерации: [федер. закон: принят Гос. Думой 16 июл. 1998 г.: по состоянию на 10 июн. 2013 г.]. - М.: Омега-Л, 2013. - 752с.

3. Международный стандарт финансовой отчетности (IAS) 12 «Налоги на прибыль»

4. Международный стандарт финансовой отчетности (IAS) 18 «Выручка»

5. Федеральный закон от 14 ноября 2002 года N 161-ФЗ «О государственных и муниципальных унитарных предприятиях» (ред. от 02.07.2013).

6. Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. N 39-Ф3 «О рынке ценных бумаг» (ред. от 23.07.2013).

7. Федеральный закон от 26 декабря 1995 года N 208-ФЗ «Об акционерных обществах» (ред. от 05.04.2013).

8. Федеральный закон от 8 февраля 1998 года N 14-ФЗ «Об обществах с ограниченной ответственностью» (ред. от 23.07.2013).

9. Федеральный закон от 29 июля 1998 года № 135-Ф3 «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» (ред. от 23.07.2013).

Ю.Письмо МФ РФ от 25.04.2012 № 03-04-05/3-547 «О налогообложении НДФЛ доходов в виде действительной стоимости доли в уставном капитале общества, выплачиваемых при выходе участника из общества»

11. Постановление Правительства Российской Федерации от 2 августа 2012г. № 786 «О минимальном уровне рентабельности производства этилового спирта и алкогольной продукции с использованием этилового спирта и о нормах минимального использования производственных мощностей»

12. Приказ МФ РФ от 06.05.1999 «Об утверждении положения по бухгалтерскому учету «Доходы организации» ПБУ 9/99 № 32н

13. Приказ Минэкономразвития РФ от 20.07.2007 N 256 (ред. от 22.10.2010) "Об утверждении федерального стандарта оценки "Общие понятия оценки, подходы к оценке и требования к проведению оценки (ФСО № 1)"

14. Приказ Минэкономразвития РФ от 20.07.2007 N 255 (ред. от 22.10.2010) "Об утверждении федерального стандарта оценки "Цель оценки и виды стоимости (ФСО № 2)"

15. Приказ Минэкономразвития РФ от 20.07.2007 N 254 "Об утверждении федерального стандарта оценки "Требования к отчету об оценке (ФСО № 3)"

16. Приказ Минэкономразвития РФ от 22.10.2010 N 508 "Об утверждении Федерального стандарта оценки "Определение кадастровой стоимости (ФСО № 4)"

17. Приказ Минэкономразвития РФ от 04.07.2011 N 328 "Об утверждении федерального стандарта оценки "Виды экспертизы, порядок ее проведения, требования к экспертному заключению и порядку его утверждения (ФСО № 5)"

18. Приказ Минэкономразвития РФ от 07.11.2011 N 628 "Об утверждении Федерального стандарта оценки "Требования к уровню знаний эксперта саморегулируемой организации оценщиков (ФСО № 6)"

19. Приказ Федеральной службы по финансовым рынкам от 4 октября 2011 г. N 11-46/пз-н об утверждении положения «О раскрытии информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг»

20. International Valuation Standards 1 "Market value basis of valuation"

21. International Valuation Standards 2 "Bases other than market value"

22. International Valuation Standards 3 "Valuation reporting"

23. Антипина, О. H. Экономическая теория. Вводный курс. Микроэкономика / О. Н. Антипина, Н. К. Вощикова, С. Н. Кадомцева - М.: ИНФРА-М, 2010. - 576с.

24. Балакин, В. В. Основы оценки бизнеса / В. В. Балакин, В. В. Григорьев. - М.: Дело, 2009. - 384 с.

25. Бем-Баверк, Ойген. Избранные труды о ценности, проценте и капитале / Ойген фон Бем-Баверк. — М.: Эксмо, 2009. — 912 с.

26. Бердникова, Т. Б. Оценка ценных бумаг: учебное пособие / Т. Б. Бердникова. - М.: Инфра-М, 2010. - 144 с.

27. Бланк, И. А. Управление формированием капитала / И. А. Бланк. - М.: Омега-Л, 2008.-510 с.

28. Богомолов, О. Т. Крупный неэкономический резерв модернизации / О. Т. Богомолов // Экономические стратегии. - 2013. - № 1 (109). - С. 14.

29. Брейли, Р. Принципы корпоративных финансов: пер. с англ. / Р. Брейли, С. Майерс. -М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2012. - 1008 с.

30. Бригхем, Ю. Финансовый менеджмент: Полный курс: В 2-Х т. / пер. с англ. под ред. В. В. Ковалева / Ю. Бригхем, Л. Гапенски. - СПб.: Экономическая школа, 2001. - Т. 1. - 497 с.

31. Брэгг, С. Слияния и поглощения. Практическое руководство / пер. с англ. / С. Брэгг. - М.: Маросейка, 2011. - 224 с.

32. Булычева, Г. В. Практические аспекты расчета ставки дисконта (модель оценки капитальных активов) в процессе оценки бизнеса / Г. В. Булычева, В. В. Демшин // Вопросы оценки. - 1999. - № 1. - С. 2.

33. Бусов, В. И. Оценка стоимости предприятия (бизнеса) / В. И. Бусов, О. А. Землянский, А. П. Поляков; под общ. ред. В. И. Бусова. - М.: Юрайт, 2013. -432 с.

34. Бушуев, С. А. Экономическая теория: учебное пособие / С. А. Бушуев, В. В. Гребеник. - М.: МАОК, 2010. - 246 с.

35. Быков, А. А. Об анализе риска, концепциях и классификации рисков / А. А. Быков, Б. Н. Порфирьев // Научно-практический журнал «Проблемы анализа риска». - 2006. - № 4 (Том 3). - С. 319.

36. Валдайцев, С. В. Оценка бизнеса: учеб. / С. В. Валдайцев. - 3-е изд., перераб. и доп. - М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2008. - 576 с.

37. Валдайцев, С. В. Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия / С. В. Валдайцев. -М.: ЮНИТИ, 2003. - 720 с.

38. Валдайцев, С. В. Стратегии инвесторов предприятия и «агентская проблема» : учебное пособие / С. В. Валдайцев. - СПб.: Изд-во Международного банковского института, 1994. - 136 с.

39. Бахрушина, М. А. Международные стандарты финансовой отчетности: учебник / М. А. Бахрушина. JI. А. Мельников; под общ. ред. М. А. Бахрушиной. - 2-е изд., стер. - М.: Омега-JI, 2011. - 571 с.

40. Виленский, П. JI. Оценка эффективности инвестиционных проектов: Теория и практика: учебное пособие / П. JI. Виленский, В. Н. Лившиц, С. А. Смоляк. -4-е изд., перераб. и доп. - М.: Издательство «Дело»: АНХ, 2008. - 1104 с.

41. Воронцовский, А. В. Управление рисками / А. В. Воронцовский. - С.-Петерб. гос. ун-т. Экон. фак.: ОЦЭиМ, 2004. - 457 с.

42. Герасимов, Б. И., Введение в экономику: Основы экономического анализа: учебное пособие / Б. И. Герасимов, Ю. В. Иода. - Тамбов: Изд-во ТГТУ, 2004. - 140 с.

43. Глущенко, В. В. Риски инновационной и инвестиционной деятельности в условиях глобализации / В. В. Глущенко. — Железнодорожный, МО.: ТОО НПЦ «Крылья», 2006. — 232 с.

44. Гончаров, Д. С. Комплексный подход к управлению рисками для российских компаний / Д. С. Гончаров. - М.: Вершина, 2008. - 224 с.

45. Гранатуров, В. М. Экономический риск: сущность, методы измерения, пути снижения: учебное пособие / В. М. Гранатуров. - 3-е изд., перераб. и доп. -М.: Дело и сервис, 2010. - 208 с.

46. Гражданское право: в 4 т. Том 3 Обязательственное право: учебник / Витрянский В. В. и др.; отв. ред. - Е. А. Суханов. - 3-е изд., перераб. и доп. -М.: Волтерс Клувер, 2005. - 800 с.

47. Дамодаран, А. Инвестиционная оценка: Инструменты и техника оценки любых активов / пер. с англ. / Асват Дамодаран. — М.: Альпина Бизнес Букс, 2010.- 1344 с.

48. Дамодаран, А. Оценка стоимости активов: пер. с англ. / Асват Дамодаран. -М.: Попурри, 2011. - 272 с.

49. Деловая статистика: учебное пособие для магистров и слушателей МВА / Под ред. В.Г. Минашкина - М.: МЭСИ, 2004. - 321 с.

50. Демшин, В. В. Практические аспекты расчета ставки дисконта (метод кумулятивного построения) в процессе оценки бизнеса / В. В. Демшин // Вопросы оценки. - 1999. - № 2. - С. 34.

51. Десмонд, Г. М. Руководство по оценке бизнеса / пер. с англ. / Г. М. Десмонд, Р. Э. Келли / ред. кол.: И. JI. Артеменков (гл.ред.), А. В.Воронкин. - М.: РОО, 1996.-264 с.

52. Долан, Эдвин Дж. Микроэкономика / пер. с англ. / Эдвин Дж. Долан. - Спб.: Оркестр, 1994. —448 с.

53. Друкер, Питер Ф. Задачи менеджмента в XXI веке. / пер. с англ. / Питер Ф. Друкер. - М.: Вильяме, 2000. - 285 с.

54. Друкер, Питер Ф. Практика менеджмента / пер. с англ. / Питер Ф. Друкер. -М.: Вильяме, 2009. - 398 с.

55. Егерев, И. А. Некоторые вопросы применения ставки дисконта в оценке бизнеса / И. А. Егерев // Вопросы оценки. - 2000. - № 2. - С. 48.

56. Егерев, И. А. Влияние параметров производственного и финансового циклов на стоимость предприятия (бизнеса) / И. А. Егерев // Московский оценщик. -2000.-№4.-С. 19.

57. Егерев, И. А. Стоимость бизнеса. Искусство управления: учебное пособие / И. А. Егерев. - М.: Дело, 2003. - 480 с.

58. Ермасова Н. Б. Риск-менеджмент организации: учебно-практическое пособие/ Н. Б. Ермасова. - М.: Издательский дом Дашков и К, 2013. - 380 с.

59. Есипов, В. Е. Оценка бизнеса / В. Е. Есипов, Г. А. Маховикова, В. В. Терехова. - СПб.: Питер, 2008. - 464 с.

60. Заббарова, О. А. Балансоведение: учебное пособие / О. А. Заббарова - М.: КноРус, 2009. - 256 с.

61. Ильин, А. К. Методы построения ставки дисконтирования для целей оценки бизнеса в России / А. К. Ильин, С. М. Савельев // Вопросы оценки. - 2000. - № 4.-С. 25.

62. Инвестиции: учебник для бакалавров / под ред. В. В. Ковалева, В. В. Иванова, В. А. Лялина. - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Проспект, 2013. - 584 с.

63. Инвестиции в вопросах и ответах: учебное пособие / Отв. редакторы В. В. Ковалев, В. В. Иванов, В. А. Лялин. - М.: Проспект, 2011. - 376 с.

64. Иохин, В. Я. Экономическая теория: учебник / В. Я. Иохин. - М.: Экономистъ, 2005. - 864 с.

65. Казакова, Н. А. Экономический анализ в оценке бизнеса / Н. А. Казакова. -М.: Дело и Сервис, 2011. - 288 с.

66. Касьяненко, Т. Г. Оценка бизнеса / Т. Г. Касьяненко, Г. А. Маховикова. - М.: Феникс, 2009. - 624 с.

67. Кашанина, Т. В. / Основы российского права. Учебник для ВУЗов / Т. В. Кашанина, А. В. Кашанин. - 3-е изд., изм. и доп. - М.: Издательство НОРМА (Издательская группа НОРМА - ИНФРА - М), 2003. - 784 с.

68. Кащеев, Р. В. Управление акционерной стоимостью / Р. В. Кащеев, С. 3. Базоев. - М.: ДМК Пресс, 2002. - 224 с.

69. Киржнер, Л. А. Менеджмент организаций / Л. А. Киржнер, Л. П. Киенко. -Киев: КНТ, 2009. - 688 с.

70. Кичигин, Ю. А. Проблемы формирования объекта оценки при оценке стоимости бизнеса / Ю. А. Кичигин // Вопросы оценки. - 2009. - № 2. - С. 54.

71. Ковалев, В. В. Финансовый менеджмент: теория и практика / В. В. Ковалев. -3-е изд., перераб. и доп. - М.: Проспект, 2012. - 1024 с.

72.Ковалев, В.В. Анализ баланса, или Как понимать баланс / В. В. Ковалев, Вит. В. Ковалев. - 3-е изд., перераб. и доп. - М.: Проспект, 2012. - 784 с.

73. Ковалев, В. В. Проблема понятийной неопределенности в прикладной экономике / В. В. Ковалев // Вестн. С.-Петерб. ун-та.-2012.-Сер.5.Вып.1- С.З.

74. Ковалев В. В., Финансовый менеджмент в вопросах и ответах: учебное пособие / В. В. Ковалев, Вит. В. Ковалев. - М.: Проспект, 2011. - 304 с.

75. Ковалев, В. В. Управление денежными потоками, прибылью и рентабельностью / В. В. Ковалев. - М.: Проспект, 2007. - 336 с.

76. Кожинов, В. Я. Бухгалтерский учёт: Пособие для начинающих / В. Я. Кожинов. - 4-е изд., перераб. и доп. - М.: Экзамен, 2003. - 832 с.

77.Козырь, Ю. В. Особенности оценки бизнеса и реализации концепции VBM / Ю. В. Козырь. - М.: Квинто-Консалтинг, 2006. - 285 с.

78. Козырь, Ю. В. Стоимость компании: оценка и управленческие решения / Ю.В. Козырь. 2-е изд., перераб. и доп.- М.: Альфа-Пресс, 2009. - 376 с.

79. Козырь, Ю. В. Оценка и управление стоимостью имущества промышленного предприятия: дис. канд. экон. наук: 08.00.05 / Козырь Юрий Васильевич. - М., 2003. - 162 с.

80. Коллер, Т. Стоимость компаний: оценка и управление / пер. с англ. / Т. Коллер, Т. Коупленд, Дж. Муррин. - 2-е изд. - М.: Олимп-Бизнес, 2008. -576с.

81. Корниенко, О. В. Экономическая теория: учебное пособие / О. В. Корниенко. - Ростов н/Д: Феникс, 2008. - 416 с.

82. Кэхилл, М. Инвестиционный анализ и оценка бизнеса / пер. с англ. / М. Кэхилл. - М.: Дело и Сервис, 2012. - 432 с.

83. Лапач, В. А. Доля в уставном капитале как имущество / В. А. Лапач // ЭЖ-Юрист. - 2005. - № 28. - С. 32.

84. Леонтьев, Б. Б. Цена капитала. Интеллектуальный капитал в российском бизнесе / Б. Б. Леонтьев. - М.: Издательский центр «Акционер», 2002. - 200 с.

85. Леонтьев, Б. Б. Стоимостная оценка интеллектуальной собственности и нематериальных активов предприятия / Торгово-пром.палата РФ, Ком. по интеллек. собственности / Б. Б. Леонтьев, X. А. Мамаджанов. - М.: Национальный фонд поддержки правообладателей. 2012. - 112 с.

86. Линг, Р. Основы анализа и оценки бизнеса: учебные материалы / Р.Линг. - М.: Valuation Center for Central & Eastern Europe, 1997. - 190 c.

87. Маркс, К. Капитал / К. Маркс, Ф. Энгельс . - 3-е изд. - М.: ИПЛ, 1969. - 1078 с. - Т.З, Гл. 24.

88. Маркс, К. Капитал / К. Маркс, Ф. Энгельс . - 3-е изд. - М.: ИПЛ, 1969. - 1078 с.-Т.З, Гл. 21.

89. Маркс, К. Капитал: Соч. / К. Маркс, Ф. Энгельс. - 2-е изд. - М.: ИПЛ, 1969. -770 с.-Т. 23.

90. Масленкова, О. Ф. Оценка стоимости предприятия (бизнеса): учебное пособие/ О. Ф. Масленкова. - М.: КноРус, 2011. - 288 с.

91. Мейер, Маршал В. Оценка эффективности бизнеса. Что будет после Balanced Scorecard? / пер. с англ. / Маршалл В. Мейер. - М.: Вершина, 2004. - 272 с.

92. Мескон, М. Основы менеджмента / пер. с англ. / М. Мескон, М. Альберт, Ф. Хедоури. - 3-е изд. - М.: Вильяме, 2007. - 672 с.

93. Мерсер, 3. Кристофер / Интегрированная теория оценки бизнеса / пер. с англ./ 3. Кристофер Мерсер, Трэвис У. Хармс; под научн. ред. В. М. Рутгайзера. - 2-е изд. - М.: Маросейка, 2008. - 288 с.

94. Микерин, Г. И. Концепция дисконтированной стоимости в современной международной и Российской практике оценки / Г. И. Микерин // Вопросы оценки. - 2000. - № 2. - С. 2.

95. Модильяни, Ф. Сколько стоит фирма? Теорема ММ. / пер. с англ. / Ф. Модильяни, М. Миллер. - 2-е изд. - М.: Дело, 2001. - 272 с.

96. Мордашов, С. Нужны ли российским нефинансовым компаниям производные инструменты? / С. Мордашов // Рынок ценных бумаг. - 2001. - № 6. - С. 126.

97. Мордашов, С. Рычаги управления стоимостью компании / С. Мордашов // Рынок ценных бумаг. - 2001. - № 15.-С.51.

98. Найт, Ф. X. Риск, неопределенность и прибыль / пер. с англ. / Ф. X. Найт. -М.: Дело, 2003.-360 с.

99. Нейман, Е.И. Некоторые вопросы оценки рыночной стоимости предприятий и анализ рисков в современных условиях / Е.И. Нейман // Вопросы оценки. -2000.-№2.-С. 8.

100. Организация и методы оценки предприятия (бизнеса): учебник / под ред. В.И. Кошкина. - М.: Экмос, 2002. - 944 с.

101. Орехов, С. А. Основы корпоративного управления / С. А. Орехов, В. А. Селезнев. - М.: Маркет ДС, 2008. - 216 с.

102. Оценка бизнеса: учебник / под ред. А. Г. Грязновой, М.А. Федотовой. - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 2009. - 736 с.

103. Оценка собственности. Часть VI. Оценка бизнеса (предприятия): учебное пособие / под ред. д. техн. Н., проф. С.П. Коростелева. - М.: Российское общество профессиональных оценщиков, 2003. - 125 с.

104. Оценка стоимости предприятия (бизнеса): учебное пособие / под ред. H.A. Абдуллаева, H.A. Колайко. - М.: ЭКМОС, 2000. - 352 с.

105. Оценка стоимости предприятия (бизнеса) / под ред. В.А. Щербакова, H.A. Щербаковой. - 4-е изд., перераб. и доп. - М.: Омега-JI, 2009. - 320 с.

106. Палий, В.Ф., Теория бухгалтерского учета. Современные проблемы / В. Ф. Палий. - М.: Бухгалтерский учет, 2007. - 88 с.

107. Панягина, А. Е. Подходы к пониманию и классификации рисков / А. Е. Панягина // Современная экономика: проблемы, тенденции, перспективы. — 2012.-№6.-С. 1.

108. Пратт, Шеннон П. Оценка бизнеса. Скидки и премии / пер. с англ. / Шеннон П. Пратт. - 2-е изд. - М.: Маросейка, 2011. - 412 с.

109. Плошкин, В. В. Оценка и управление рисками на предприятиях / В. В. Плошкин. - М.: ООО «ТНТ», 2012.-448 с.

110. Райан, Томас М. Использование отношений с инвестором для максимизации оценки акционерного капитала / пер. с англ. / Томас М. Райан, Чад А. Якобе. -М.: Городец, - 2009. - 336 с.

111. Риполь - Сарагоси, Ф. Б. Основы оценочной деятельности: учебное пособие / Ф. Б. Риполь - Сарагоси. - М.: Книга-сервис, 2002. - 240 с.

112. Рожнов, К. В. Вариант расчета ставки дисконтирования в оценке бизнеса на основе метода кумулятивного построения/ К. В. Рожнов // Вопросы оценки. -2000. - № 4. - С. 29.

113. Рутгайзер, В. М. Оценка стоимости бизнеса: учебное пособие / В. М. Рутгайзер. - 2-е изд., - М.: Маросейка, 2008. - 432 с.

114. Рутгайзер, В. М. Справедливая стоимость бизнеса. Проекция рыночных условий на процедуры оценивания стоимости активов и обязательств / В. М. Рутгайзер. - М.: Маросейка, 2010. - 138 с.

115. Симионова, Н. В. Оценка бизнеса. Теория и практика / Н. В. Симионова, Р. Ю. Симионов. - М.: Феникс, 2010. - 576 с.

116. Синадский, В. Расчет ставки дисконтирования / В. Синадский // Финансовый директор. - 2003. - № 4. - С. 18.

117. Синогейкина, Е. Г. Классификация пакетов акций и анализ их влияния на стоимость / Е. Г. Синогейкина // Вопросы оценки. - 2002. - № 4. - С. 39.

118. Синявский, Н. Г. Оценка бизнеса: гипотезы, инструментарий, практические решения в различных областях деятельности / Н. Г. Синявский. - М.: Финансы и Статистика, 2005. - 240 с.

119. Скотт, Марк К. Факторы стоимости: Руководство для менеджеров по выявлению рычагов создания стоимости / пер. с англ. / Марк К. Скотт. — М.: Олимп-Бизнес, 2005. - 432 с.

120. Смит, А. Исследование о природе и причинах богатства народов / пер. с англ / А. Смит. - М.: Эконов, 1993. - 960 с.

121. Смоляк С.А. О норме дисконта для оценки эффективности инвестиционных проектов в условиях риска [Электронный ресурс]//Аудит и финансовый анализ.2000.№ 2. - URL: http://www.valmaster.ru/download/archive/Smoliakl.pdf

122. Сычева, Г. И. Оценка стоимости предприятия (бизнеса) / Г. И. Сычева, Е. Б. Колбачев, В. А. Сычев. - Ростов н/Д: Феникс, 2003 - 384 с.

123. Таль, Г. К. Оценка предприятий: доходный подход /Т.К. Таль, В. В. Григорьев, Н. Д. Бадаев, В. И. Гусев, Г. Б. Юн. - М.: Федеративное издательство, 2007. - 375 с.

124. Толковый экономический и финансовый словарь: в 2- тт. / Бернар И., Колли Ж.-К. - М.: Международные отношения, 1997. - 1544 с.

125. Тэпман, JI. Н. Риски в экономике: учебное пособие / JI. Н. Тэпман; под ред. проф. В .А. Швандара. - М.: Юнити-Дана, 2002. - 380 с.

126. Федотова, М.А. Рыночная стоимость собственного капитала предприятия (Вопросы теории и методологии): дис. д-ра экон. наук: 08.00.01 / Федотова Марина Алексеевна. - М. 1995. - 292 с.

127. Фельдман, А.Б. Производные финансовые и товарные инструменты / А.Б. Фельдман.- Учебник. - 3-е изд., доработ. и доп. - М.: ЗАО «Издательство «Экономика», 2012. - 479 с.

128. Фельдман, А.Б. Методика оценки финансовых активов / А.Б. Фельдман. -М.: Изд-во «Международная академия оценки», 2005. - 38 с.

129. Фельдман, А.Б. Управление корпоративным капиталом / А.Б. Фельдман. -М.: Финансовая академия при Правительстве РФ, 1999. - 204 с.

130. Феррис, К. Оценка стоимости компании. Как избежать ошибок при приобретении / пер. с англ. / Кеннет Феррис, Барбара Пешеро Пети. — М.: Вильяме, 2005. - 256 с.

131. Филиппов, JI.A. Оценка бизнеса и смежные вопросы: учебное пособие / JI. А. Филиппов. - Барнаул: Изд-во Алт. ун-та, 2001. - 469 с.

132. Финансовый менеджмент: теория и практика: учебник / под ред. Е.С. Стояновой. - 5-е изд. перераб. и доп. - М.: Перспектива, 2010. - 656 с.

133. Фишмен, Д. Руководство по оценке стоимости бизнеса / пер. с англ. / Д. Фишмен, Ш. Пратт, К. Гриффит, К. Уилсон. - М.: Квинто-Консалтинг, 2000. -388 с.

134. Фоменко, А.Н. Есть ли риск без риска /А. Н. Фоменко // Финансист. - 2011. - №11.-С. 57.

135. Хитчнер, Джеймс Р. Премии и скидки при оценке стоимости бизнеса / Джеймс Р. Хитчнер; пер. с англ. -М.: Омега-JI, 2008. - 176 с.

136. Хитчнер, Джеймс Р. Справедливая стоимость: оценка бизнеса, споры акционеров, бракоразводные процессы, налогообложение / Джеймс Р. Хитчнер; пер. с англ. - М.: Маросейка, 2009. - 208 с.

137. Хитчнер, Джеймс Р. Стоимость капитала / Джеймс Р. Хитчнер; пер. с англ. -М.: Омега-Л, 2008. - 176с.

138. Хитчнер, Джеймс Р. Три подхода к оценке стоимости бизнеса / Джеймс Р. Хитчнер; пер. с англ. - М.: Маросейка, 2008. - 306 с.

139. Хоскинг, А. Курс предпринимательства: практическое пособие / пер. с англ./ А. Хоскинг. -М.: Международные отношения, 1993. - 352 с.

140. Хохлов, Н.В. Управление риском / Н.В. Хохлов. - М.: Юнити-Дана, 2001. -241 с.

141. Хеслоп, Э. Как оценить и продать свой бизнес / пер. с англ. / Э. Хеслоп. -М.: Альпина Паблишер, 2009. - 184 с.

142. Царев, В. В. Оценка стоимости бизнеса. Теория и методология: учебное пособие / В. В. Царев, А. А. Кантарович. - М.: Юнити-Дана, 2012. - 575 с.

143. Царев В.В., Кантарович A.A. Управление стоимостью бизнеса - главная цель предприятия // МОСТ. - 2001. - № 44 - С. 37.

144. Цены и ценообразование: учебник для ВУЗов / под ред. И. К. Салимжанова. -М.:КноРус, 2008 -304 с.

145. Чапкина, Е. Г. Теоретические основы реструктуризации: учебное пособие / Е. Г. Чапкина. - М.: ЕАОИ, 2011. - 160 с.

146. Чеботарев, Н. Ф. Оценка стоимости предприятия: учебник / Н. Ф. Чеботарев. - М.: Дашков и Ко, 2013. - 254 с.

147. Черняк, В. 3. Финансовый анализ: учебник / В. 3. Черняк. - М.: Экзамен,

2007.-416 с.

148. Чиркова, Е.В. Как Оценить бизнес / Е. В. Чиркова. - М.: Альпина Паблишер, 2009. - 232 с.

149. Шабалин, А. Н. Инвестиционное проектирование / А. Н. Шабалин. - М.: ЕАОИ, 2008. - 184 с.

150. Шадрина, Г.В. Управленческий анализ / Г. В. Шадрина. - М.: Альфа-Пресс,

2008.-320 с.

151. Шапкин, А. С. Экономические и финансовые риски. Оценка, управление, портфель инвестиций / А. С. Шапкин, В. А. Шапкин. - М.: Дашков и Ко, 2013. - 544 с.

152. Шарп, Уильям. Ф. Инвестиции / пер. с англ. / Уильям Ф. Шарп, Гордон Дж. Александер, Джеффри В. Бейли. - М.: Инфра-М, 2011. - 1028 с.

153. Шипов, В. Н. Специфика оценки стоимости предприятий в условиях современной российской экономики / В. Н. Шипов // Дайджест - Финансы. -2000. - № 9. - С. 27.

154. Школьников, Ю. В. Методические рекомендации по оценке стоимости бизнеса / Ю. В. Школьников, В. М. Рутгайзер, А. С. Галушка и др. - М.: Изд-во Торгово-промышленной палаты РФ, 2003. - 44 с.

155. Школьников, Ю. В. Особенности оценки российских компаний / Ю. В. Школьников // Рынок ценных бумаг. - 1998. - №4. - С. 36.

156. Шувалова, Е.Б. Налоговые риски инновационных проектов и оценка прямых потерь / Е. Б. Шувалова, А. М. Пузин //Материалы III Международной научно-практической конференции «Инновационное развитие российской экономики». - М.: МЭСИ, 2010.

157. Эванс, Фрэнк Ч. Оценка компаний при слияниях и поглощениях. Создание стоимости в частных компаниях / пер. с англ. / Фрэнк Ч. Эванс, Дэвид М. Бишоп. - М.: Альпина Паблишер, 2009. - 336 с.

158. Экономика: учебник. 3-е изд., перераб. и доп. / под ред. д-ра экон. наук проф. A.C. Булатова. - М.: Юристъ, 2002. - 896 с.

159. Экономика предприятия: учебник для ВУЗов / под ред. проф. В. Я. Горфинкеля. - М.: Проспект, 2008. - 640 с.

160. Экономическая безопасность России: Общий курс / под ред. В. К. Сенчагова. - М.: Дело, 2005. - 896 с.

161. Экономическая теория: учебник / под общ. ред. акад. В. И. Видяпина, А. И. Добрынина, Г. П. Журавлевой, JI. С. Тарасевича. - М.: Инфра-М, 2009. - 672 с.

162. Экономика (Экономическая теория): Учебное пособие для вузов / Под рук. И ред. Проф. Б.Д. Бабаева / Б.Д. Бабаев, Н.В. Тихомирова. - 4-е изд. - Иваново - Москва - Тверь: ИвГУ, МЭСИ, ТФ МЭСИ, 2002. - 480 с.

163. Black F. and Scholes M. The Pricing of Options and Corporate Liabilities // Journal of Political Economy. - 1973. - Vol. 81. - P. 637-659.

164. Clark J.B. The Distribution of Wealth, London, 1925.

165. Dunning T. J., «Trade's Unions and Strikes». London, 1860.

166. Hawley F.B. Enterprise and the productive process, G. P. Putnam's sons, New York London, 1907.

167. Knight F.H. Risk, Uncertainty and Profit. Boston, MA: Hart, Schaffner & Marx; Houghton Mifflin Company, 1921.

168. Lasry, George. Valuing Common Stock: The Power of Prudence. New York, AMACON, 1979.

169. Mercer, Z. Christopher, Travis W. Harms «Business Valuation. An Integrated Theory». John Wiley & Sons, Inc., 2007.

170. Piloff S. Performance Changes and Shareholder Wealth Creation Associated with Mergers of Publicly Traded Banking Institutions. - University of Pennsylvania, 1994.

171. The Appraisal of Real Estate, 9th ed. Chicago: American Institute of Real Estate Appraisers, 1987.

172. Ьйр://правительство.рф/ - Интернет-портал Правительства Российской Федерации

173. http://www.cbr.ru/ - Центральный Банк Российской Федерации

174. www.ivsc.org - Международный комитет по стандартам оценки

175. http://www.nkso.ru/ -Саморегулируемая организация Некоммерческое партнерство «Национальная коллегия специалистов-оценщиков»

176. www.sroroo.ru - Общероссийская общественная организация «Российское общество оценщиков»

177. www.smao.ru - Саморегулируемая межрегиональная ассоциация оценщиков

178. www.appraiser.ru - Вестник оценщика

179. www.valuer.ru - Портал российских оценщиков

180. www.forbes.ru - Финансово-экономический журнал

181. http://www.aton-line.ru - независимая инвестиционная группа «Атон»

182. http://www.e-o.ru/ - компания, специализирующаяся на выпуске готовых маркетинговых исследований рынка

183. www.mrsk-sib.ru - Официальный сайт ОАО «МРСК Сибири»

184. http://www.bigpowernews.ru/ - профессиональное издание, посвященное электроэнергетике России

185. http://www.finam.ru/ - инвестиционная компания «Финам»

ПРИЛОЖЕНИЕ А (обязательное)

ОБОБЩЕННЫЕ СВЕДЕНИЯ ПО ИССЛЕДУЕМЫМ ОРГАНИЗАЦИЯМ ЭЛЕКТРОЭНЕРГЕТИКИ

Таблица А.18 - Обобщенные сведения по организациям электроэнергетики за период с 2007 по 2011гг.

JVs п/п Наименование юр. лица Период Выручка от реализации Чистая прибыль (убыток) Дивиденды за соотв. год Нераспределенная прибыль/непокрытый убыток Изменение нераспределенной прибыли Собственный капитал (итог раздела III баланса) Валюта баланса ROE ROA ROS ROD

на начало года на конец года

тыс. руб. тыс. руб. тыс. руб. тыс. руб. тыс. руб. тыс. руб. тыс. руб. тыс. руб. % % % %

1 ОАО "Башкирэнерго" 2006 33 325 454 41 590 600

2007 53 881 364 1 899 889 471 047 22 939 933 24 404 632 1 464 699 34 754 297 41 190 074 5,58 4,59 3,53 0,87

2008 61 906 127 3 315 205 942 093 24 404 632 26 780 640 2 376 008 37 127 408 42 532 232 9,22 7,92 5,36 1,52

2009 59 693 540 1 790 992 1 248 418 26 780 640 27 348 595 567 955 37 669 126 42 398 313 4,79 4,22 3,00 2,09

2010 73 526 291 1 557 225 1 248 720 37 257 194 37 570 966 313 772 39 011 737 43 215 636 4,06 3,64 2,12 1,70

2011 39 492 535 6 664 990 2090 211 37 570 966 42 145 339 4 574 373 43 586 110 46 615 716 16,14 14,84 16,88 5,29

2 ОАО "Красноярскэнергосбыт" 2006 163 203 1 102 894

2007 18 699 062 9 570 9 543 19 810 -6 709 -26 519 136 972 1 519 303 6,38 0,73 0,05 0,05

2008 26 414 737 1 285 562 400 000 -6 709 1 278 853 1 285 562 1 422 534 3 115 304 164,87 55,48 4,87 1,51

2009 16 979 259 663 901 165 975 1290297 1 554 451 264 154 1 697 878 3 552 121 42,55 19,91 3,91 0,98

2010 22 230 415 391 182 391 182 1 554 451 1 778 926 224 475 1 923 085 4 104 627 21,61 10,22 1,76 1,76

2011 24 237 624 574 696 1 778 926 1 962 745 183 819 2 106 904 4 839 475 28,52 12,85 2,37 0,00

3 ОАО "Мосэнергосбыт" 2006 57 627 343 87 333 459

2007 78 324 744 739 470 296 290 1 390 253 1236 271 -153 982 118 310 197 148 037 611 0,84 0,63 0,94 0,38

2008 94 779 370 1 371 721 0 1231912 2 603 272 1 371 360 123 232 590 160 702 858 1,14 0,89 1,45 0,00

2009 112 227 438 4 508 990 500 000 -2 632 443 2221 113 4 853 556 168 177 137 207 098 368 3,09 2,45 4,02 0,45

2010 143 756 532 7 626 279 792 183 2 072 854 9 130217 7 057 363 174 361 816 215 823 938 4,45 3,61 5,30 0,55

2011 160 824 379 10 385 169 1 188 273 8 823 343 18 824 429 10 001 086 183 647 928 227 453 490 5,80 4,69 6,46 0,74

Продолжение таблицы А. 18_

№ п/п Наименование юр. лица Период Выручка от реализации Чистая прибыль (убыток) Дивиденды за соотв. год Нераспределенная прибыль/непокрытый убыток Изменение нераспределенной прибыли Собственный капитал (итог раздела III баланса) Валюта баланса ROE ROA ROS ROD

на начало года на конец года

тыс. руб. тыс. руб. тыс. руб. тыс. руб. тыс. руб. тыс. руб. тыс. руб. тыс. руб. % % % %

4 ОАО "МРСК Сибири" 2006 13 096 51 585

2007 240 072 -2 383 0 3 066 2 800 -266 10 600 44 216 -20,11 -4,97 -0,99 0,00

2008 27 157 146 898 670 14 273 417 873 506 873 089 31 791 703 44 033 029 5,65 4,08 3,31 0,05

2009 39 106 598 -788 688 0 987 653 8 759 -978 894 30 971 889 45 237495 -2,51 -1,77 -2,02 0,00

2010 43 414 574 -2 843 742 0 -32 382 -2 876 124 -2 843 742 28 087 006 45 787 666 -9,63 -6,25 -6,55 0,00

2011 52 422 147 310 657 0 -3 498 424 -3 187 767 310 657 29 518 565 5 713 332 1,08 1,21 0,59 0,00

5 ОАО "МРСК Урала" 2006 29 698 74 699

2007 710 863 4008 4 008 19 198 23 206 4 008 33 706 80 602 12,64 5,16 0,56 0,56

2008 23 777 692 861 352 0 23 206 1 208 199 1 184 993 26 961 251 40 773 056 6,38 4,22 3,62 0,00

2009 41 297 636 1 053 267 0 1 367 873 2 378 072 1 010 199 28 174 192 42 104 581 3,82 2,54 2,55 0,00

2010 49 783 797 1 684 773 244 805 2 378 072 4 010 292 1 632 220 29 858 966 44 545 182 5,81 3,89 3,38 0,49

2011 54 571 746 2 548 050 0 3 064 5 283 720 5 280 656 31 216 742 47 158 006 8,34 5,56 4,67 0,00

б ОАО "МРСК Центра и Приволжья" 2006 0 0

2007 158 548 73 0 0 73 73 10 073 61 789 1,45 0,24 0,05 0,00

2008 31 686 190 1 428 560 0 73 3 604 452 3 604 379 39 882 968 59 256 089 7,16 4,82 4,51 0,00

2009 47 191 290 426 939 0 3 741 323 4 121 542 380 219 40 446 778 61 520 650 1,06 0,71 0,90 0,00

2010 54 395 050 1 397 757 141 000 4 121 542 5 520 957 1 399 415 41 844 535 65 493 468 3,40 2,20 2,57 0,26

2011 64 403 837 4 232 120 0 4 824 556 8 946 994 4122 438 45 297 051 79 293 847 9,71 5,85 6,57 0,00

Продолжение таблицы А.18

№ п/п Наименование юр. лица Период Выручка от реализации Чистая прибыль (убыток) Дивиденды за соотв. год Нераспределенная прибыль/непокрытый убыток Изменение нераспределенной прибыли Собственный капитал (итог раздела III баланса) Валюта баланса ROE ROA ROS ROD

иа начало года на конец года

тыс. руб. тыс. руб. тыс. руб. тыс. руб. тыс. руб. тыс. руб. тыс. руб. тыс. руб. % % % %

7 ОАО "МРСК Юга" 2006 0 0

2007 125 496 6 883 0 0 6 883 6 883 16 883 71 780 81,54 19,18 5,48 0,00

2008 13 092 621 486 049 0 6 883 1 300 363 1 293 480 21 257 322 35 693 442 4,57 2,72 3,71 0,00

2009 19 027 439 -1 108 879 0 1 340 638 216 754 -1 123 884 20 188 718 41 465 060 -5,35 -2,87 -5,83 0,00

2010 22 014 387 -3 589 842 0 216 754 -3 354 856 -3 571 610 16 598 876 37 870 555 -19,52 -9,05 -16,31 0,00

2011 24 356 303 117388 0 -3 510 960 -3 321 469 189 491 16 560 160 41 848 450 0,71 0,29 0,48 0,00

8 ОАО «Камчатскэнерго» 2006 218 971 8 199 498

2007 4 778 677 285 688 0 -48 685 -48 824 -139 4 601 569 8 344 175 11,85 3,45 5,98 0,00

2008 4019610 -530 983 0 -48 824 -565 954 -614 778 4 070 586 8 293 331 -12,25 -6,38 -13,21 0,00

2009 5 464 425 360 928 0 -616 812 3 442 -613 370 4 380 656 8 333 443 8,54 4,34 6,61 0,00

2010 6 477 001 265 210 0 3 442 288 421 284 979 4 680 554 8 615 871 5,85 3,13 4,09 0,00

2011 9 225 767 -398 569 0 90 584 542 574 451 990 4 947 952 10 228 271 -8,28 -4,23 -4,32 0,00

9 ОАО "МРСК Волги" 2006 0 0

2007 155 387 301 0 0 301 301 10301 48 458 5,84 1,24 0,19 0,00

2008 22 614 524 808 083 0 301 3 992 510 3 992 209 40 760 861 50 615 599 3,96 3,19 3,57 0,00

2009 29318215 141 607 0 4 052 798 4 165 826 113 028 40 962 756 49 902 963 0,35 0,28 0,48 0,00

2010 39 420 368 262 267 0 4 165 826 4 451 331 285 505 41 225 024 50 634 440 0,64 0,52 0,67 0,00

2011 47 827 153 1 305 932 0 3 853 705 5 228 151 1 374 446 41 933 329 57 367 763 3,14 2,42 2,73 0,00

10 ОАО "МРСК Северо-Запада" 2006 10 090 42 138

2007 258 347 1 162 0 30 1 162 1 132 11252 65 751 10,89 2,15 0,45 0,00

2008 15 954 203 598241 0 1 162 604 512 603 350 27 906 912 36 415 779 4,29 3,28 3,75 0,00

2009 24 943 625 150 430 0 714 994 700 045 -14 949 28 166 792 38 117 473 0,54 0,40 0,60 0,00

2010 26 669 212 -807 102 0 850 475 61612 -788 863 27 348 782 38 326 279 -2,91 -2,11 -3,03 0,00

2011 30 848 626 407 651 0 -399 506 36163 435 669 27 295 310 41 057 580 1,49 1,03 1,32 0,00

т>

я

о

X

0 я

СП ^

1

о

о о н X о

В

CD

X Я (V

о ал о

S

я ю р

о 43

•ч

Р К Я оо Р

а

й

S

w 2 оз 2

я

р

§

Ё tr

о о н я

р Яс И

3

и

я

я

W ^

43

П) 2 О

о

я

СП

о

03

о

03 §

н о

Яс

сг«

р

-I х

Э о

СС ja

43 Я О

ь р

03

tr

I—I

VJ л я о яс

о

н

43

О)

Я w Р С

я я

я о

03

о п>

о о

о о

о о

о о

о о

о о

о о

о о

о о

МРСК Сибири 2007 МРСК Волги 2007 МРСК Центра и Приволжья 2007 МРСК Северо-Запада 2007 МРСК Юга 2007 МРСК Урала 2007 Красноярскэнергосбыт 2007 Красноярскэнергосбыт 2008 Красноярскэнергосбыт 2009 Красноярскэнергосбыт 2010 Красноярскэнергосбыт 2011 МРСК Сибири 2011 Камчатскэнерго 2008 Камчатскэнерго 2009 Камчатскэнерго 2007 Камчатскэнерго 2010 Камчатскэнерго 2011 МРСК Юга 2008 МРСК Северо-Запада 2008 МРСК Юга 2010 МРСК Северо-Запада 2009 МРСК Северо-Запада 2010 МРСК Урала 2008 МРСК Северо-Запада 2011 Башкирэнерго 2007 МРСК Юга 2009 МРСК Юга 2011 МРСК Урала 2009 Башкирэнерго 2009 Башкирэнерго 2008 Башкирэнерго 2010 МРСК Сибири 2008 МРСК Урала 2010 МРСК Сибири 2009 МРСК Сибири 2010 Башкирэнерго 2011 МРСК Урала 2011 МРСК Волги 2009 МРСК Волги 2008 МРСК Волги 2010 МРСК Волги 2011 МРСК Центра и Приволжья 2008 МРСК Центра и Приволжья 2009 МРСК Центра и Приволжья 2010 МРСК Центра и Приволжья 2011 Мосэнергосбыт 2007 Мосэнергосбыт 2008 Мосэнергосбыт 2009 Мосэнергосбыт 2010 Мосэнергосбыт 2011

(Л I-» NJ К)

о о 1Л о 1Л

о о о о о

о о о о о

о о о о о

о о о о о

о о о о о

о о о о о

о о о о