Социально ответственное инвестирование в деятельности ТНК в целях обеспечения устойчивого развития мировой экономики тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 00.00.00, кандидат наук Ливенцев Андрей Николаевич

• Ливенцев Андрей Николаевич
• кандидат наук
• 2026

Оглавление диссертации кандидат наук Ливенцев Андрей Николаевич

ВВЕДЕНИЕ

ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ СОЦИАЛЬНО-ОТВЕТСТВЕННОГО ИНВЕСТИРОВАНИЯ ТНК

1.1. Понятие и регулирование социально-ответственного инвестирования в деятельности ТНК

1.2. Факторы реализации стратегии социально-ответственного инвестирования ТНК

1.3. Особенности раскрытия ESG-стратегии в части социально-ответственного инвестирования в деятельности ТНК

ГЛАВА 2. ИННОВАЦИОННЫЕ ПОДХОДЫ К ФИНАНСИРОВАНИЮ УСТОЙЧИВОГО РАЗВИТИЯ В СТРАТЕГИЯХ ТНК

2.1. Методы реализации и преимущества практик социально-ответственного инвестирования ТНК

2.2. Влияние макроэкономических и геополитических условий на динамику развития и применения инструментов социально-ответственного инвестирования

2.3. Стратегии ТНК, маскирующие и сдерживающие расширение практики социально-ответственного инвестирования

ГЛАВА 3. ИНТЕГРАЦИЯ ПРАКТИК СОЦИАЛЬНО-ОТВЕТСТВЕННОГО ИНВЕСТИРОВАНИЯ В СТРАТЕГИИ РОССИЙСКИХ ТНК В ЦЕЛЯХ ОБЕСПЕЧЕНИЯ УСТОЙЧИВОГО РАЗВИТИЯ НАЦИОНАЛЬНОЙ ЭКОНОМИКИ

3.1. Динамика внедрения практик социально-ответственного инвестирования в России

3.2. Факторы, определяющие выбор социально-ответственных инвестиций российскими ТНК

3.3. Предложения по совершенствованию оценки стратегий российских ТНК в области устойчивого развития и социально-ответственного инвестирования

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ И ЛИТЕРАТУРЫ

ПРИЛОЖЕНИЯ

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Социально ответственное инвестирование в деятельности ТНК в целях обеспечения устойчивого развития мировой экономики»

ВВЕДЕНИЕ

Актуальность темы исследования. Современный этап развития мировой экономики характеризуется повышенной волатильностью и глобальной неопределенностью, что обусловлено, в частности, финансовыми кризисами, оказывающими дестабилизирующее воздействие на устойчивость мирового развития. Анализ последних глобальных финансовых потрясений продемонстрировал, что традиционные стратегии, реализуемые ведущими экономиками мира, оказались недостаточно эффективными для обеспечения экономического роста и решения нарастающих социально-экологических проблем. В этих условиях особую актуальность приобретает поиск альтернативных подходов к обеспечению устойчивого развития, в том числе посредством изучения деятельности ключевых субъектов мировой экономики.

Транснациональные компании (далее - ТНК), играющие ключевую роль в глобальной экономике, оказывают значительное влияние на социально-экономические процессы. Многие ТНК получают различные формы государственной поддержки, что, в свою очередь, предполагает определенный уровень контроля и регулирования их деятельности. В связи с этим, возрастает интерес к тому, как ТНК используют эти ресурсы для реализации стратегий устойчивого развития, и в особенности - к их инвестициям в социально-ответственные проекты. В контексте нестабильной мировой экономики и усиления глобальной неопределенности возрастает значимость изучения стратегий ТНК, направленных на социально-экономическую составляющую устойчивого развития.

За последние два десятилетия значительно возросло внимание как институциональных, так и частных инвесторов к социально-ответственному инвестированию (далее - СОИ). Обозначенный тренд находит подтверждение в увеличении объема активов, направленных на проекты и инициативы, соответствующие целям устойчивого развития (далее - ЦУР). В частности, в 2024 г. объем рынка СОИ превысил 8,2 трлн долл., продемонстрировав увеличение на

17% по сравнению с предыдущим годом1. Подобная динамика обусловлена возрастающей значимостью социальных и экологических факторов в инвестиционной деятельности, а также определяет важность изучения стратегий СОИ в деятельности ТНК.

Актуальность темы исследования также обусловлена новыми факторами, влияющими на мировую экономику, такими как тенденции к дедолларизации, увеличение мировой долговой нагрузки и возрастающая роль развивающихся стран. В настоящее время роль и место ТНК в обеспечении устойчивого развития мировой экономики являются предметом активных научных дискуссий, что подчеркивает необходимость углубленного анализа новых направлений в их деятельности, в особенности СОИ.

Степень разработанности темы исследования. В рамках подготовки диссертационного исследования был проведен анализ научной литературы, посвященной СОИ. Ключевые слова для поиска были определены на основе работ Н. Экклз (Eccles N.) и С. Вивьер (Viviers S.)2, а также А. Хёхштедтер (Höchstädter A.) и Шек (Scheck B.)3, как наиболее часто цитируемые в контексте СОИ.

В России тема СОИ пока не получила достаточного освещения в научной литературе. Большинство исследований носит теоретический характер и посвящено анализу основных понятий, классификаций и практик СОИ. Работа Т.Н. Савиной4 посвящена систематизации информации об институциональных игроках, вовлеченных в СОИ, и используемых ими методах. В работе Л.С. Кабир5

1 Конференция ООН по торговле и развитию [Электронный ресурс]. Режим доступа URL: https://unctad.org/publication/world-investment-report-2025 (дата обращения: 08.10.2025).

2 Eccles, N.S., Viviers, S. The Origins and Meanings of Names Describing Investment Practices that Integrate a Consideration of ESG Issues in the Academic Literature // J Bus Ethics. — 2011. — Vol. 104. — P. 389-402.

3 Hochstadter, A.K., Scheck, B. What's in a Name: An Analysis of Impact Investing Understandings by Academics and Practitioners // J Bus Ethics. — 2015. — Vol. 132. — P. 449-475.

4 Савина Т. Н. Социально ответственное инвестирование: теория и методология исследования // Финансовая аналитика: проблемы и решения. 2016. №15 (297) [Электронный ресурс]. Режим доступа URL: https://cyberleninka.ru/article/n/sotsialno-otvetstvennoe-investirovanie-teoriya-i-metodologiya-issledovaniya (дата обращения: 22.11.2024).

5 Кабир Л. С. Социально ответственное инвестирование: тренд или временное явление? // Экономика. Налоги. Право. 2017. №4 [Электронный ресурс]. Режим доступа URL: https://cyberleninka.ru/article/n/sotsialno-otvetstvennoe-investirovanie-trend-ili-vremennoe-yavlenie (дата обращения: 22.11.2024).

подробно рассматриваются ключевые понятия и классификация видов СОИ, анализируется опыт внедрения принципов СОИ крупными организациями, включая ТНК, и исследуются различия между понятиями СОИ и экологическое, социальное и корпоративное управление (англ. environmental, social, and corporate governance; далее - ESG). Стоит отметить, что сам термин СОИ редко встречается как в нормативных документах, так и в научных исследованиях, чаще заменяясь аббревиатурами «ESG», «ESG-инвестирование» и «ответственное инвестирование». Примером исследований, где рассматриваемые понятия являются взаимозаменяемыми, является работа Е.О. Востриковой6, исследующая ESG-критерии в инвестировании на основе зарубежного и отечественного опыта. В рамках диссертационного исследования планируется провести разграничение между данными понятиями. В российской научной литературе наблюдается дефицит эмпирических исследований, направленных на изучение влияния внешних факторов на динамику развития СОИ и факторов, способствующих ее росту. В основном, российские исследования фокусируются на анализе отдельных инструментов СОИ, таких как «зеленые» облигации, направленные на решение экологических проблем. Однако, анализ научных публикаций показал, что отсутствует полная информация обо всех инструментах СОИ, что затрудняет оценку их эффективности и сопоставимость данных. В исследовании О.В. Ефимовой, М.А. Волкова и Д.А. Королевой7 отражен анализ влияния принципов ESG на доходность портфелей (проведено эмпирическое исследование). В свою очередь, Ю. Данилов8 изучал СОИ в рамках концепции устойчивых финансов, определяя перспективы ее внедрения в России. Значимым исследованием, посвященным стимулированию внедрения практик СОИ, является работа Е.А.

6 Вострикова Е. О., Мешкова А. П. ESG-критерии в инвестировании: зарубежный и отечественный опыт // Финансовый журнал. — 2020. — Т. 12, № 4. — С. 117-129.

7 Ефимова О.В., Волков М.А., Королёва Д.А. Анализ влияния принципов ESG на доходность активов: эмпирическое исследование // Финансы: теория и практика. — 2021. — Т. 25, № 4. — С. 82-97.

8 Данилов Ю. Устойчивые финансы: новая теоретическая парадигма // Мировая экономика и международные отношения. — 2021. — Т. 65, № 9. — С. 5-13.

Борковой9, рассматривающей политику стимулирования «зеленого» инвестирования. Большое количество российских исследований посвящено практическим аспектам реализации социально-ориентированных программ. В частности, проблемами выявления социальных рисков занимались Т.П. Волкова10, Г.А. Малышева11, К.Е. Турбина12, Е.А. Истомина13.

В зарубежной научной литературе тема СОИ получила достаточно широкое освещение. Проблемы оценки социально-экономических последствий представлены в трудах таких авторитетных исследователей, как М. Портер (Porter M.) 14, П. Друкер (Drucker P.)15 и Ф. Котлер (Kotler Ph.)16. Изучению оценки данной деятельности непосредственно в контексте компаний посвящены работы Ж. Тироля (Tirole J.)17 и М. Портера (Porter M.)18. Ряд исследований посвящен анализу влияния системы убеждений инвесторов на их мотивацию к внедрению практик СОИ (Б. Розен (Rosen B.)19; А. Льюис (Lewis A.)20; Дж. МакЛахлан (McLachlan

9 Боркова Е.А. Политика стимулирования зеленого инвестирования как направление регулирования рынка зеленого финансирования // Управленческое консультирование. — 2020. — № 5. — С. 68-76.

10 Волкова Т.П., Хомякова В.С. Риски в социально-трудовой сфере: теория и практика // Социум и власть. — 2018. — № 4 (72). — С. 79-89.

11 Малышева Г.А. О социально-политических вызовах и рисках цифровизации Российского общества / Г.А. Малышева // Власть. — 2018. — № 1.

12 ESG-трансформация как вектор устойчивого развития: В 3 т. Т. 2 / под общ. ред. К.Е. Турбиной, И.Ю. Юргенса. — Москва : Аспект Пресс, 2022. — 650 с.

13 Истомина Е.А. Защита от новых социальных рисков: вопросы междисциплинарного взаимодействия / Е.А. Истомина // Российское право: образование, практика, наука. — 2020. — № 4.

14 Портер, М. Конкурентное преимущество: как достичь высокого результата и обеспечить его устойчивость / М. Портер. — Москва : Альпина Паблишер, 2016. — 1020 с.

15 Друкер, П. Эффективный руководитель / П. Друкер. — 10-е изд. — Москва : Манн, Иванов и Фербер, 2017. — 240 с.

16 Котлер, Ф. Основы маркетинга / Ф. Котлер. — М. : Вильямс, 2007. — 1000 с.

17 Тироль, Ж. Рынки и рыночная власть: Теория организации промышленности / Ж. Тироль ; пер. с англ. — Санкт-Петербург : Экономическая школа, 1996. — 794 с.

18 Porter, M.E. Philanthropy's New Agenda: Creating Value / M.E. Porter, M.R. Kramer // Harvard Business Review. — 1999. — Vol. 77, № 6. — P. 121-130.

19 Rosen, B.N., Sandler, D.M., Shani, D. Social issues and socially responsible investment behavior: A preliminary empirical investigation // Journal of Consumer Affairs. — 1991. — Vol. 25, № 2. — P. 221-234.

20 Lewis, A., Mackenzie, C. Morals, money, ethical investing and economic psychology // Human Relations. — 2000. — Vol. 53, № 2. — P. 179-191.

J.)21; Дж. Нильссон (Nilsson J.)22). Другие работы рассматривают значение доходности для инвесторов при применении практик СОИ (Л. Реннебуг (Renneboog L.)23; Р. Галема (Galema R.)24; Б. Шолтенс (Scholtens B.)25). Анализ СОИ с точки зрения крупных компаний представлен в работах П. Кокс (Cox P.)26, Б. Шолтенс (Scholtens B.)27 и Д. Диуф (Diouf D.)28. Тем не менее, вопрос о роли ТНК в развитии СОИ и о взаимосвязи институционального и индивидуального поведения в этой сфере остается недостаточно исследованным. Отдельные публикации посвящены изучению географических аспектов, аргументов «за» и «против», эволюции СОИ и устойчивости данного явления (М. Кнолл (Knoll M.)29; С. Шут (Schueth, S.)30; Р. Спаркс (Sparkes R.)31). Однако для этих работ характерно отсутствие единого терминологического аппарата. Теоретические основы СОИ изложены в работах А. Лог (Logue A.)32 и Д. Аржалиес (Arjalies D.)33, а тенденции

21 McLachlan, J., Gardner, J. A comparison of socially responsible and conventional investors // Journal of Business Ethics. — 2004. — Vol. 52, № 1. — P. 11-25.

22 Nilsson, J. Segmenting socially responsible mutual fund investors // The International Journal of Bank Marketing. — 2009. — Vol. 27, № 1. — P. 5-31.

23 Renneboog, L., Ter Horst, J., Zhang, C. Socially responsible investments: Institutional aspects, performance, and investor behavior // Journal of Banking & Finance. — 2008. — Vol. 32, № 9. — P. 1723-1742.

24 Galema, R., Plantinga, A., Scholtens, B. The stocks at stake: Return and risk in socially responsible investment // Journal of Banking & Finance. — 2008. — Vol. 32, № 12. — P. 2646-2654.

25 Sievanen, R., Rita, H., Scholtens, B. The drivers of responsible investment: The case of European pension funds // Journal of Business Ethics. — 2013. — Vol. 117, № 1. — P. 137-151.

26 Cox, P., Brammer, S., Millington, A. An empirical examination of institutional investor preferences for corporate social performance // Journal of Business Ethics. — 2004. — Vol. 52, № 1. — P. 27-43.

27 Scholtens, B. Finance as a driver of corporate social responsibility // Journal of Business Ethics. — 2006. — Vol. 68, № 1. — P. 19-33.

28 Diouf, D., Hebb, T., Toure, E. H. Exploring factors that influence social retail investors' decisions: Evidence from Desjardins fund // Journal of Business Ethics. — 2016. — Vol. 134, № 1. — P. 45-67.

29 Knoll, M. S. Ethical screening in modern financial markets: The conflicting claims underlying socially responsible investment // The Business Lawyer. — 2002. — Vol. 57, № 2. — P. 681-726.

30 Schueth, S. Socially responsible investing in the United States // Journal of Business Ethics. — 2003. — Vol. 43, № 3. — P. 189-194.

31 Sparkes, R., Cowton, C.J. The maturing of socially responsible investment: A review of the developing link with corporate social responsibility // Journal of Business Ethics. — 2004. — Vol. 52, № 1. — P. 45-57.

32 Logue Ann C. (2008) Socially Responsible Investing For Dummies. John Wiley & Sons [Электронный ресурс]. Режим доступа URL: https://content.fimsschools.com/ebooks/Dummies/Socially%20Responsible%20Investing%20For%20 Dummies.pdf (дата обращения - 22.11.2024).

33 Arjalies, D. L. A social movement perspective on finance: How socially responsible investment mattered // Journal of Business Ethics. — 2010. — Vol. 92, Suppl. 1. — P. 57-78.

развития СОИ рассматриваются в работах Л. Реннебуг (Renneboog L.)34 и Г. Мичельсон (Michelson G.)35. Исследования М. Ченг (Cheng M.)36 и Т. Буш (Busch T.)37 посвящены разработке метрик для оценки СОИ. Результаты библиометрического анализа указывают на отсутствие единого мнения относительно влияния метрик на мотивацию ТНК к внедрению стратегий СОИ. В этой связи представляется целесообразным проведение углубленного анализа: во-первых, влияния компоненты СОИ на присвоение рейтинга ТНК рейтинговыми агентствами; во-вторых, степени воздействия данных рейтингов на инвестиционные решения ТНК. Такой анализ позволит более полно понять механизмы функционирования рынка СОИ и мотивации его участников.

Область исследования. Область исследования соответствует пункту 17 «Экологические и социальные аспекты глобального развития. Концепции «устойчивого» и «инклюзивного» развития» паспорта научной специальности ВАК «5.2.5. Мировая экономика».

Объект. Объектом исследования являются стратегии социально-ответственного инвестирования, реализуемые ТНК.

Предмет. Инструменты социально-ответственного инвестирования, применяемые ТНК для реализации стратегий, направленных на достижение целей устойчивого развития ООН.

Цель исследования. Раскрыть особенности социально-ответственного инвестирования в деятельности ТНК как инструмента обеспечения устойчивого развития мировой экономики.

34 Renneboog, L., Ter Horst, J., Zhang, C. The price of ethics and stakeholder governance: The performance of socially responsible mutual funds // Journal of Corporate Finance. — 2008. — Vol. 14, № 3. — P. 302-322.

35 Michelson, G., Wailes, N., Van Der Laan, S., Frost, G. Ethical investment processes and outcomes // Journal of Business Ethics. — 2004. — Vol. 52, № 1. — P. 1-10.

36 Cheng, M. M., Green, W. J., Ko, J. C. W. The Impact of Strategic Relevance and Assurance of Sustainability Indicators on Investors' Decisions // AUDITING: A Journal of Practice & Theory. — 2015. — Vol. 34, № 1. — P. 131-162. ng, M. M., Green, W. J., & Ko, J. C. W. (2015). The Impact of Strategic Relevance and Assurance of Sustainability Indicators on Investors' Decisions. Auditing: A Journal of Practice & Theory, 34(1), 131- 162. https://doi.org/10.2308/ajpt-50738.

37 Busch, T., Bauer, R., Orlitzky, M. Sustainable development and financial markets: Old paths and new avenues // Business & Society. — 2016. — Vol. 55, № 3. — P. 303-329.

Задачи. Для достижения цели исследования были поставлены и последовательно решены следующие задачи:

1. определить теоретические основы и регулирование социально-ответственного инвестирования ТНК;

2. классифицировать инструменты СОИ и оценить их преимущества и недостатки на основе количественного и качественного анализа;

3. оценить влияние макроэкономических и геополитических факторов на динамику СОИ;

4. выявить и проанализировать стратегии ТНК, маскирующие и сдерживающие расширение практики СОИ;

5. определить специфику внедрения практик СОИ в российских компаниях.

Научная новизна диссертационного исследования:

1. предложен концептуально новый подход к определению СОИ применительно к ТНК. В отличие от существующих в научной литературе широких трактовок, зачастую отождествляющих СОИ с ESG и ESG-инвестированием, в диссертации разработано определение СОИ ТНК как инвестиционного механизма, ориентированного на перераспределение частного капитала в проекты, сочетающие финансовую эффективность с достижением измеримого позитивного социального и экологического воздействия. При этом впервые акцентируется внимание на трех ключевых элементах эффективного СОИ: прозрачности деятельности объектов инвестирования, верифицируемости заявленных результатов и проактивной позиции инвесторов на всех этапах (от выбора объекта до мониторинга деятельности). Это позволяет, в свою очередь, разграничить реальные практики СОИ и явления гринвошинга;

2. систематизированы факторы мотивации ТНК к реализации стратегий СОИ на основе многофакторного анализа, выявляющего взаимосвязь между факторами и видами используемого СОИ. Среди главных факторов выделяется роль регулирования, осуществляемого государственными и международными

организациями. Кроме того, к значимым факторам отнесены экономическая рентабельность, сотрудничество между ТНК и психологические стимулы;

3. выявлены и систематизированы стратегии, применяемые ТНК для маскировки и сдерживания распространения практик СОИ. Разработана типология этих стратегий, позволяющая более комплексно оценивать деятельность ТНК в этой области. Предложены определения маскирующих и сдерживающих стратегий, подчеркивающие их принципиальное различие: в то время как маскирующие стратегии создают лишь видимость СОИ, сдерживающие напрямую препятствуют внедрению и развитию социально-ориентированных инвестиций в деятельность компании. Основные примеры маскирующих стратегий включают: гринвошинг, а также отсутствие учета СОИ на отдельных счетах ТНК. К числу ключевых сдерживающих стратегий отнесены: отсутствие запрета на выпуск ESG-облигаций ТНК нефтегазового сектора и углеродоемких отраслей, использование трансфертного ценообразования и офшорных схем, осуществление производства и инвестиционной деятельности в развивающихся странах с менее строгим регулированием в социальной и экологической сферах;

4. классифицированы методы реализации СОИ. Выделены две основные группы: долевые и долговые. В категорию долевых отнесены инвестиции в акции компаний, демонстрирующих приверженность принципам ESG, а также в ESG-фонды. Долговые инструменты включают в себя, в частности, ESG-облигации и ESG-кредиты. Эти методы позволяют эффективно направлять инвестиции в проекты и компании, ориентированные на достижение целей устойчивого развития, решение социальных проблем и минимизацию негативного воздействия на окружающую среду;

5. проведено количественное обоснование инвестиционной привлекательности ESG-фондов в сравнении с традиционными инструментами на основе сопоставления показателей риска и доходности. Установлено, что ESG-фонды демонстрируют большую эффективность, чем традиционные активы;

6. разработаны статистически значимые регрессионные модели, позволяющие верифицировать влияние макроэкономических и геополитических

детерминант (на примерах пандемии СОУГО-19, динамики военных расходов) на динамику СОИ. Результаты исследования позволили сделать вывод о сохранении приверженности ТНК принципам устойчивого развития, несмотря на кризис, вызванный пандемией СОУГО-19, а также о наличии статистической взаимосвязи между объёмами эмиссии ESG-облигаций и уровнем мировых военных расходов, требующей осторожного подхода к интерпретации ввиду многофакторности процессов;

7. выявлена специфика российского рынка СОИ, выражающаяся в доминировании финансовых институтов и преобладании «зеленых» инструментов, преимущественно ориентированных на реализацию национальных стратегических целей;

8. раскрыты статистически значимые факторы «устойчивости» и факторы, характеризующие производство электроэнергии (на примере динамики отдельных финансовых показателей), влияющие на решения российских ТНК о внедрении СОИ. Установлено, что СОИ представляет собой не только альтернативную модель инвестирования, но и вступает в конкуренцию с традиционными инвестиционными инструментами на финансовых рынках.

Совокупность полученных результатов способствует развитию теории мировой экономики и международного движения капитала, в частности, в контексте понимания роли СОИ в глобальных экономических процессах, расширяет теоретико-методологическую базу исследования СОИ, и создает предпосылки для разработки научно-обоснованных практических рекомендаций по совершенствованию механизмов регулирования и стимулирования СОИ на глобальном и национальном уровнях.

Теоретическая значимость. Результаты диссертационного исследования вносят определенный вклад в развитие теории мировой экономики и международного движения капитала, в частности, в области СОИ ТНК. Полученные результаты создают основу для более комплексного анализа процессов глобального развития и способствуют дальнейшим исследованиям в области СОИ, устойчивого развития в мировой экономике.

Практическая значимость. Практическая значимость диссертационного исследования заключается в возможности использования его результатов для совершенствования нормативно-правовой базы и стимулирования СОИ в России. Разработанные классификации инструментов СОИ и критерии оценки их инвестиционной привлекательности могут быть применены российскими рейтинговыми агентствами для корректировки методик ESG-рейтингования, делая их более релевантными к национальным условиям. Отечественные ТНК смогут использовать результаты исследования для формирования и оптимизации своих стратегий СОИ, повышая их эффективность и соответствие ЦУР. ТНК получат возможность принятия более обоснованных инвестиционных решений, ориентированных на решение экологических и социальных проблем, что способствует привлечению капитала в проекты с положительным воздействием. В целом, исследование вносит вклад в развитие рынка СОИ в России, способствуя его прозрачности, эффективности и соответствию международным стандартам устойчивого развития.

Методология и методы диссертационного исследования. Для достижения цели, поставленной в настоящем диссертационном исследования осуществляется обращение к следующим научным методам:

1. теоретические методы. Данная группа включает в себя историко-логический анализ для изучения практик СОИ, а также методы индукции и дедукции, позволяющие формировать обобщения на основе эмпирических данных и, наоборот, верифицировать теоретические положения через анализ конкретных случаев;

2. эмпирические и количественные методы. Для эмпирической верификации выдвигаемых гипотез используются методы измерения и наблюдения, направленные на сбор и анализ первичных и вторичных данных об инструментах и практиках СОИ, применяемых ТНК. Математическое моделирование применяется для построения и анализа моделей, отражающих взаимосвязи между различными факторами, влияющими на динамику СОИ. Особое внимание при применении эмпирических методов уделяется обеспечению

достоверности и актуальности используемых данных, что достигается за счет использования авторитетных источников, статистических методов обработки данных и критической оценки полученных результатов. Для выявления корреляционных связей предполагается использование как статистического анализа больших массивов данных, так и применение экспериментального подхода с анализом данных в рамках четко определенного временного горизонта.

Положения, выносимые на защиту:

1. в связи с отсутствием унифицированного понятийного аппарата, предложена уточненная дефиниция СОИ применительно к ТНК, учитывающая принципы измеримости результатов инвестиционной деятельности и активного участия инвесторов в мониторинге и оценке. Обоснована необходимость совершенствования регуляторных механизмов СОИ на международном и национальном уровнях, принимая во внимание случаи в глобальной практике, когда инструменты СОИ ТНК, несмотря на соответствие стандартам, не верифицировались международными организациями. При этом, эффект от выпуска таких инструментов СОИ, в силу отраслевой специфики ТНК, признавался недостаточно амбициозным, что приводило к исключению облигаций из международных ESG-индексов. В этой связи, для противодействия гринвошингу и адаптации к изменяющимся инвестиционным стратегиям, необходимо учитывать отраслевую специфику деятельности ТНК в законодательстве и таксономиях;

2. предложена классификация инструментов СОИ, включающая долевые (акции, ESG-фонды) и долговые (ESG-облигации, ESG-кредиты). Количественно обоснована инвестиционная привлекательность ESG-фондов в сравнении с традиционными инструментами с учетом соотношения риска и доходности;

3. разработаны статистически значимые регрессионные модели, показывающие, что макроэкономический фактор пандемии СОУГО-19 оказывает умеренное прямое влияние на динамику ESG-облигаций. При этом геополитические факторы способствовали повышению мировых военных

расходов, которые, в свою очередь, демонстрируют сильную прямую корреляцию с динамикой ESG-облигаций;

4. идентифицированы стратегии, которые ТНК используют для маскировки либо сдерживания расширения практик СОИ, что позволяет углубить понимание проблем рынка и проводить сравнительный анализ практик в разных странах;

5. выявлена специфика российского рынка СОИ, характеризующаяся преобладанием «зеленых» инструментов, доминированием финансового сектора и ориентацией ESG-облигаций преимущественно на решение национальных задач. Выявлены макроэкономические факторы, оказывающие наибольшее влияние на решения российских ТНК относительно внедрения СОИ, и осуществлена оценка статистической взаимосвязи объема выпуска новых ESG облигаций в России и факторов устойчивости и производства электроэнергии. Доказана необходимость повышения прозрачности учета компоненты СОИ в ESG-рейтингах.

Апробация результатов исследования. Основные положения диссертации опубликованы в:

1. Liventsev A.N. Current Trends in the ESG Bond Market / Liventsev A.N.// Smart Green Innovations in Industry 4.0 for Climate Change Risk Management. - 2023. - C. 645-657 (0,54 п.л.) (Scopus);

2. Ливенцев А.Н. Мировая динамика социально ответственного инвестирования (SRI): анализ факторов, мотивирующих ТНК использовать стратегии SRI / Ливенцев А.Н. // Вестник Института экономики Российской академии наук. - 2024. - № 6. - С. 186-197 (0,49 п.л.) (Перечень ВАК);

3. Ливенцев А.Н. Развитие социально-ответственного инвестирования в различных странах / Ливенцев А.Н. // «Вестник Московского городского педагогического университета. Серия «Экономика». - 2024. - № 4 (42). - С.96-109 (0,6 п.л.) (Перечень ВАК);

4. Ливенцев А.Н. Антагонизм гринвошинга на примерах SRI: современные подходы к выявлению и предотвращению/ Ливенцев А.Н. // Вестник СГЭУ - 2025. - №2(244). - С.51-59 (0,36 п.л.) (Перечень ВАК);

5. Liventsev A.N. Chapter 3 Advantages of socially responsible investment practices in MNCs / Liventsev A. N.//Young Economists on New Trends in Economic Globalization / ed. by Elena Brendeleva and Maria Kozlova. — Moscow: Aspect Press, 2023. — 192 p. (0,56 п.л.) (монография).

Структура работы определена поставленными задачами и состоит из 3 глав, введения, заключения, списка литературы.

Во введении обоснованы актуальность и новизна исследования, обозначена теоретическая и практическая значимость работы, сформулированы объект и предмет исследования, поставлены цель и задачи исследования, а также сформулированы основные положения, выносимые на защиту.

Список литературы диссертационного исследования кандидат наук Ливенцев Андрей Николаевич, 2026 год

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ И ЛИТЕРАТУРЫ

Нормативные акты

1. Закон №2010-788 от 12 июля 2010 г. о национальных обязательствах по охране окружающей среды (закон «Греннель II» в редакции 2019 г.): [Закон Франции: принят 12 июля 2010 г.].

2. Положение Банка России от 19.12.2019 г. № 706-П (ред. от 04.03.2024 г.) «О стандартах эмиссии ценных бумаг»: [Положение Банка России: принято 19 декабря 2019 г., ред. 4 марта 2024 г.].

3. Постановление Правительства Российской Федерации от 21 сентября 2021 г. № 1587 «Об утверждении критериев проектов устойчивого (в том числе зеленого) развития в Российской Федерации и требований к системе верификации проектов устойчивого (в том числе зеленого) развития в Российской Федерации»: [Постановление Правительства РФ: принято 21 сентября 2021 г.].

4. Постановление Правительства Российской Федерации № 2415 от 30.12.2023 г. «Об утверждении критериев проектов устойчивого (в том числе зеленого) развития в Российской Федерации и требований к системе верификации проектов устойчивого (в том числе зеленого) развития в Российской Федерации»: [Постановление Правительства РФ: принято 30 декабря 2023 г.].

5. Распоряжение Правительства Российской Федерации от 18.11.2020 г. № 3024-р (ред. от 22.09.2023 г.) «О координирующей роли Минэкономразвития России по вопросам развития инвестиционной деятельности и привлечения внебюджетных средств в проекты устойчивого (в том числе зеленого) развития в Российской Федерации»: [Распоряжение Правительства РФ: принято 18 ноября 2020 г., ред. 22 сентября 2023 г.].

6. Law No 2019-1147 («Закон об энергетике и климате»): [Закон Франции: принят 8 ноября 2019 г.].

7. LOI n° 2015-992 du 17 août 2015 relative à la transition énergétique pour la croissance verte («Закон об энергетическом переходе и зелёном росте»): [Закон Франции: принят 17 августа 2015 г.].

8. Regulation (EU) 2023/2631 of the European Parliament and of the Council of 22 November 2023 on European Green Bonds and optional disclosures for bonds marketed as environmentally sustainable and for sustainability-linked bonds: [Регламент Европейского парламента и Совета (ЕС): принят 22 ноября 2023 г.].

Монографии и учебники

9. Барсола И.С., Терещенко Е.А., Денисова С.Д., Рузакова В.И. ESG-трансформация как вектор устойчивого развития: В 3 т. Т. 1 / Под общ. ред. К. Е. Турбиной и И. Ю. Юргенса. — М.: Аспект Пресс, 2022. — 202 с.

10. Вартанян А.М. ESG-трансформация как вектор устойчивого развития: В 3 т. Т. 1 / Под общ. ред. К. Е. Турбиной и И. Ю. Юргенса. — М.: Аспект Пресс, 2022. — 334 с.

11. Михалин И.Н. ESG-трансформация как вектор устойчивого развития: В 3 т. Т. 1 / И.Н. Михалин, М.А. Канцерова, Д.О. Гаева ; под общ. ред. К. Е. Турбиной и И. Ю. Юргенса. — М.: Аспект Пресс, 2022. — 441 с.

12. Пискулова Н.А. Экологический вектор развития мировой экономики / Н.А. Пискулова. — М.: Навона, 2010. — 240 с.

13. Платонова И.Н. Международные экономические отношения в глобальной экономике : учебник для бакалавриата и магистратуры / под общ. ред. И. Н. Платоновой. — М. : Юрайт, 2019. — 528 с.

14. Устойчивое развитие: Новые вызовы: Учебник для вузов / Под общ. ред. В. И. Данилова-Данильяна, Н. А. Пискуловой. — М.: Аспект Пресс, 2015. — 224 с.

15. Domini A. Socially Responsible Investing, Making a Difference and Making Money. — Dearborn Trade, 2001. — 267 p.

16. ESG-трансформация как вектор устойчивого развития: В 3 т. Т. 2 / под общ. ред. К.Е. Турбиной, И.Ю. Юргенса. — Москва : Аспект Пресс, 2022. — 650 с.

17. Freeman, R.E. Stakeholder Theory: The State of the Art / R.E. Freeman, J.S. Harrison, A.C. Wicks, B.L. Parmar, S. de Colle. — Cambridge : Cambridge University Press, 2010.

18. Freeman, R.E., Harrison, J.S., Wicks, A.C., Parmar, B.L., de Colle, S. Stakeholder Theory: The State of the Art / R.E. Freeman, J.S. Harrison, A.C. Wicks, B.L. Parmar, S. de Colle. — Cambridge: Cambridge University Press, 2010.

19. Kinder, P.D. Investing for Good / P.D. Kinder, S.D. Lydenberg, A.L. Domini. — New York: HarperBusiness, 1993. — 293 p.

20. Liventsev, A. N. Chapter 3 Advantages of socially responsible investment practices in MNCs / A. N. Liventsev // Young Economists on New Trends in Economic Globalization / ed. by Elena Brendeleva and Maria Kozlova. — Moscow: Aspect Press, 2023. — 192 p.

21. Plantinga, A. Socially Responsible Investing and Management Style of Mutual Funds in the Euronext Stock Markets / A. Plantinga, B. Scholtens. — The Netherlands: Department of Finance, University of Groningen, 2001. — 20 p.

22. Schoenmaker, D., Schramade, W. Principles of Sustainable Finance. — Oxford: Oxford University Press, 2019. — 432 p.

23. Stone, B.K. Socially Responsible Investment Screening: Strong Evidence of No Significant Cost for Actively Managed Portfolios / B.K. Stone, J.B. Guerard -Jr., M.N. Gultekin, G. Adams. — Utah: Brigham Young University, 2001. — 52 p.

24. Torre, M., Chiappini, H. Contemporary Issues in Sustainable Finance: Financial Products and Financial Institutions. — Palgrave Macmillan, 2021. — 322 p.

25. Wendt, K. (Ed.) Positive Impact Investing: A Sustainable Bridge Between Strategy, Innovation, Change and Learning. — Springer, 2018. — 304 p.

Статьи в периодической печати

26. Абрамович С.Ю., Стрижов С.А. Социально ответственное инвестирование в повестке дня устойчивого развития // Инновации и инвестиции. 2017. №8 [Электронный ресурс]. Режим доступа URL: https://cyberleninka.ru/article/n/sotsialno-otvetstvennoe-investirovanie-v-povestke-dnya-ustoychivogo-razvitiya (дата обращения: 02.05.2024).

27. Батаева Б.С., Кокурина А.Д., Карпов Н.А. Влияние раскрытия ESG-показателей на финансовые результаты российских публичных компаний // Управленец. — 2021. — Т. 12, № 6. — С. 20-32.

28. Боркова Е.А. Политика стимулирования зеленого инвестирования как направление регулирования рынка зеленого финансирования // Управленческое консультирование. — 2020. — № 5. — С. 68-76.

29. Волкова Т.П., Хомякова В.С. Риски в социально-трудовой сфере: теория и практика // Социум и власть. — 2018. — № 4 (72). — С. 79-89.

30. Вострикова Е. О., Мешкова А. П. ESG-критерии в инвестировании: зарубежный и отечественный опыт // Финансовый журнал. — 2020. — Т. 12, № 4. — С. 117-129.

31. Гусева И.А., Богомолов Я.М. Рынок «зеленых облигаций»: пять лет в поисках «гриниума» // Финансовые рынки и банки. 2022. №11. Режим доступа URL: https://cyberleninka.ru/article/n/rynok-zelenyh-obligatsiy-pyat-let-v-poiskah-griniuma (дата обращения: 10.01.2025).

32. Данилов Ю. Устойчивые финансы: новая теоретическая парадигма // Мировая экономика и международные отношения. — 2021. — Т. 65, № 9. — С. 513.

33. Ермакова Е. П. Правовое регулирование «ответственного» инвестирования в России и зарубежных странах: понятие, принципы, примеры // Вестник Пермского университета. Юридические науки. 2022. №55 [Электронный ресурс]. Режим доступа URL: https://cyberleninka.ru/article/n/pravovoe-regulirovanie-otvetstvennogo-investirovaniya-v-rossii-i-zarubezhnyh-stranah-ponyatie-printsipy-primery (дата обращения: 10.07.2025).

34. Ефимова О.В., Волков М.А., Королёва Д.А. Анализ влияния принципов ESG на доходность активов: эмпирическое исследование // Финансы: теория и практика. — 2021. — Т. 25, № 4. — С. 82-97.

35. Завьялова Е.Б.Социально-ориентированная деятельность ТНК в контексте категории экономической справедливости [Электронный ресурс]. Режим доступа URL: https://mgimo.ru/upload/diss/2025/zavyalova-diss.pdf (дата обращения 12.08.2025).

36. Загашвили В. Политические риски зарубежных инвестиций российских компаний // Мировая экономика и международные отношения. — 2017. — Т. 61, № 12. — С. 27-35.

37. Иванова Н. В. Социальное инвестирование: обзор зарубежных практик // Гражданское общество в России и за рубежом. — 2013. — № 3. — С. 31-36.

38. Истомина Е.А. Защита от новых социальных рисков: вопросы междисциплинарного взаимодействия / Е.А. Истомина // Российское право: образование, практика, наука. — 2020. — № 4.

39. Кабир Л. С. Социально ответственное инвестирование: тренд или временное явление? // Экономика. Налоги. Право. 2017. №4 [Электронный ресурс]. Режим доступа URL: https://cyberleninka.ru/article/n/sotsialno-otvetstvennoe-investirovanie-trend-ili-vremennoe-yavlenie (дата обращения: 22.11.2024).

40. Комбарова А.Е., Протас Н.Г. Ключевые различия между SRI, ESG и импакт-инвестированием // Индустриальная экономика. 2021. №5 [Электронный ресурс]. Режим доступа URL: https://cyberlenmka.ru/artide/n/klyuchevye-razlichiya-mezhdu-sri-esg-i-impakt-investirovaniem (дата обращения: 05.07.2025).

41. Ливенцев А.Н. Антагонизм гринвошинга на примерах SRI: современные подходы к выявлению и предотвращению // Вестник СГЭУ. — 2025. — № 2(244).

42. Ливенцев А.Н. Мировая динамика социально ответственного инвестирования (SRI): анализ факторов, мотивирующих ТНК использовать стратегии SRI // Вестник Института экономики Российской академии наук. — 2024. — № 6. — С. 186-197.

43. Ливенцев А.Н. Развитие социально-ответственного инвестирования в различных странах // Вестник Московского городского педагогического университета. Серия «Экономика». — 2024. — № 4 (42).

44. Макарова Е.А. Рынок зеленых облигаций в новых условиях: финансовый пузырь или эффективный инструмент финансирования? / Е.А.

Макарова, К.В. Лысенко, Е.В. Смоловик // Современная мировая экономика. — 2023. — Т. 1, № 3 (3).

45. Малышева Г.А. О социально-политических вызовах и рисках цифровизации Российского общества / Г.А. Малышева // Власть. — 2018. — № 1.

46. Савина Т. Н. Социально ответственное инвестирование: теория и методология исследования // Финансовая аналитика: проблемы и решения. 2016. №15 (297) [Электронный ресурс]. Режим доступа URL: https://cyberleninka.ru/article/n/sotsialno-otvetstvennoe-investirovanie-teoriya-i-metodologiya-issledovaniya (дата обращения: 22.11.2024).

47. Столбов М.И. Влияние ESG-факторов на финансовую стабильность / М.И. Столбов, М.А. Щепелева // Вопросы экономики. — 2022. — № 11. — С. 136-148.

48. Чмир Е.Р., Нагапетян А.Р. Влияют ли решения в сфере ESG-позиционирования на динамику акций компаний? // Вестник ТГЭУ. 2022. №3 (103) [Электронный ресурс]. Режим доступа URL: https://cyberleninka.ru/article/n/vliyayut-li-resheniya-v-sfere-esg-pozitsionirovaniya-na-dinamiku-aktsiy-kompaniy (дата обращения: 25.11.2024).

49. Чувычкина И.А. ESG-инвестирование: мировой и российский опыт / И.А. Чувычкина // Экономические и социальные проблемы России. — 2022. — № 1. — С. 95-110.

50. Шейман Д. Обзор «Социально-ответственное инвестирование. Опыт развитых стран» [Электронный ресурс]. Режим доступа URL: https://xn--80atbhfheqr.xn--p 1 ai/wp-

content/uploads/2021/05/%D0%98%D0%BD%D0%B2%D0%B5%D 1 %81 %D 1 %82% D0%B8%D 1 %86%D0%B8%D0%B8.pdf (дата обращения - 22.11.2024).

51. Arjalies, D. L. A social movement perspective on finance: How socially responsible investment mattered // Journal of Business Ethics. — 2010. — Vol. 92, Suppl. 1. — P. 57-78.

52. Beloskar, V.D., Rao, S.V.D. Did ESG Save the Day? Evidence From India During the COVID-19 Crisis // Asia-Pac. Financ. Mark. — 2022. — P. 1-35.

53. Bouslah, K., Kryzanowski, L., M'Zali, B. Social performance and firm risk: The impact of the financial crisis // J. Bus. Ethics. — 2018. — Vol. 49. — P. 643669.

54. Busch, T., Bauer, R., Orlitzky, M. Sustainable development and financial markets: Old paths and new avenues // Business & Society. — 2016. — Vol. 55, № 3. — P. 303-329.

55. Capelle-Blancard, G., Monjon, S. Trends in the literature on socially responsible investment: Looking for the keys under the lamppost // Business Ethics. — 2012. — Vol. 21, № 3. — P. 239-250.

56. Cheng, M. M., Green, W. J., Ko, J. C. W. The Impact of Strategic Relevance and Assurance of Sustainability Indicators on Investors' Decisions // AUDITING: A Journal of Practice & Theory. — 2015. — Vol. 34, № 1. — P. 131-162.

57. Clementino, E., Perkins, R. How Do Companies Respond to Environmental, Social and Governance (ESG) Ratings? Evidence from Italy // Journal of Business Ethics. — 2020.

58. Cox, P., Brammer, S., Millington, A. An empirical examination of institutional investor preferences for corporate social performance // Journal of Business Ethics. — 2004. — Vol. 52, № 1. — P. 27-43.

59. Crifo P., Mottis N. Socially Responsible Investment in France // Business & Society. — 2016. — P.1-18.

60. Damodaran, Aswath. Valuing Declining and Distressed Companies, 2009 [Электронный ресурс]. Режим доступа URL: https://ssrn.com/abstract=1428022 (дата обращения: 11.08.2025).

61. DeCambre Mark. Wild stock-market swings are 'emotionally and intellectually wearing' on Wall Street [Электронный ресурс]. Режим доступа URL: https://www.marketwatch.com/story/how-volatile-is-the-coronavirus-stricken-stock-market-after-the-worst-week-since-2008-the-dow-is-now-on-pace-for-its-best-week-since-2011-2020-03-04 (дата обращения: 15.01.2025).

62. Diouf, D., Hebb, T., Touré, E. H. Exploring factors that influence social retail investors' decisions: Evidence from Desjardins fund // Journal of Business Ethics. — 2016. — Vol. 134, № 1. — P. 45-67.

63. Dorfleitner, G., Halbritter, G., Nguyen, M.P. Measuring the level and risk of corporate responsibility - An empirical comparison of different ESG rating approaches // Journal of Asset Management. — 2015. — Vol. 16. — P. 450-466.

64. Dupin L. Le gouvernement lance Impact, une platforme pour enseigner aux entreprises le reporting extra-financier // Novethic. Publié le 27 mai 2021 [Электронный ресурс]. Режим доступа URL: https://www.novethic.fr/actualite/entreprise-responsable/isr-rse/plateforme-impact-le-gouvernement-prend-la-main-des-entreprises-pour-leur-enseigner-le-reporting-extra-financier-149850.html (дата обращения: 02.05.2024).

65. Eccles, N.S., Viviers, S. The Origins and Meanings of Names Describing Investment Practices that Integrate a Consideration of ESG Issues in the Academic Literature // J Bus Ethics. — 2011. — Vol. 104. — P. 389-402.

66. Ehlers T., Mojon B., Packer F. Green bonds and carbon emissions: exploring the case for a rating system at the fi rm level // BIS Quarterly Review. 2020. September. P. 37-38 [Электронный ресурс]. Режим доступа URL: https://www.bis.org/publ/qtrpdf/r_qt2009c.pdf (дата обращения: 02.05.2024).

67. Friede, G., Busch, T., Bassen, A. ESG and financial performance: Aggregated evidence from more than 2000 empirical studies // Journal of Sustainable Finance & Investment. — 2015. — Vol. 5, № 4. — P. 210-233.

68. Galema, R., Plantinga, A., Scholtens, B. The stocks at stake: Return and risk in socially responsible investment // Journal of Banking & Finance. — 2008. — Vol. 32, № 12. — P. 2646-2654.

69. Gutsche, G., León, A. K., Ziegler, A. On the relevance of contextual factors for socially responsible investments: An econometric analysis // Oxford Economic Papers. — 2019. — Vol. 71, № 3. — P. 756-776.

70. Haigh, M. Financial Markets: A Tool for Social Responsibility? / M. Haigh, J. Hazelton // Journal of Business Ethics. — 2004. — Vol. 52, No. 1. — P. 5971.

71. Hamilton, S. Doing Well While Doing Good? The Investment Performance of Socially Responsible Mutual Funds / S. Hamilton et al. // Financial Analysts Journal. — 1993. — Vol. 49, No. 6. — P. 62-66.

72. Hochstadter, A.K., Scheck, B. What's in a Name: An Analysis of Impact Investing Understandings by Academics and Practitioners // J Bus Ethics. — 2015. — Vol. 132. — P. 449-475.

73. Kanamura, T. Risk mitigation and return resilience for high yield bond ETFs with ESG components // Financ. Res. Lett. — 2021.

74. Knoll, M. S. Ethical screening in modern financial markets: The conflicting claims underlying socially responsible investment // The Business Lawyer. — 2002. — Vol. 57, № 2. — P. 681-726.

75. Lewis, A., Mackenzie, C. Morals, money, ethical investing and economic psychology // Human Relations. — 2000. — Vol. 53, № 2. — P. 179-191.

76. Lindahl E. Just Taxation - A Positive Solution [Электронный ресурс] / E. Lindahl. Режим доступа URL: https://econ.ucsb.edu/~tedb/Courses/UCSBpf/readings/lindahl.pdf (дата обращения: 17.07.2025).

77. Liventsev, A. N. Current Trends in the ESG Bond Market / A. N. Liventsev // Smart Green Innovations in Industry 4.0 for Climate Change Risk Management. — 2023. — P. 645-657.

78. Logue Ann C. (2008) Socially Responsible Investing For Dummies. John Wiley & Sons [Электронный ресурс]. Режим доступа URL: https://content.fimsschools.com/ebooks/Dummies/Socially%20Responsible%20Investin g%20For%20Dummies.pdf (дата обращения - 22.11.2024).

79. Lukaszewski P. Sustainability-linked bonds: A new platform for greenwashing? [Электронный ресурс]. Режим доступа URL:

https://esgclarity.com/sustainability-linked-bonds-a-new-platform-for-greenwashing/ (дата обращения: 02.05.2024).

80. McLachlan, J., Gardner, J. A comparison of socially responsible and conventional investors // Journal of Business Ethics. — 2004. — Vol. 52, № 1. — P. 11-25.

81. Michelson, G., Wailes, N., Van Der Laan, S., Frost, G. Ethical investment processes and outcomes // Journal of Business Ethics. — 2004. — Vol. 52, № 1. — P. 1 -10.

82. Nilsson, J. Segmenting socially responsible mutual fund investors // The International Journal of Bank Marketing. — 2009. — Vol. 27, № 1. — P. 5-31.

83. Pisera, S., Chiappini, H. Are ESG indexes a safe-haven or hedging asset? Evidence from the COVID-19 pandemic in China // Int. J. Emerg. Mark. — 2022.

84. Popova E.V., Strikh N.I. The impact of ESG and personal environmental concern on performance of russian companies // Управленец. 2022. №5 [Электронный ресурс]. Режим доступа URL: https://cyberleninka.ru/article/n7the-impact-of-esg-and-personal-environmental-concern-on-performance-of-russian-companies (дата обращения: 25.11.2024).

85. Porter, M.E. Philanthropy's New Agenda: Creating Value / M.E. Porter, M.R. Kramer // Harvard Business Review. — 1999. — Vol. 77, № 6. — P. 121-130.

86. Renneboog, L., Ter Horst, J., Zhang, C. Socially responsible investments: Institutional aspects, performance, and investor behavior // Journal of Banking & Finance. — 2008. — Vol. 32, № 9. — P. 1723-1742.

87. Renneboog, L., Ter Horst, J., Zhang, C. The price of ethics and stakeholder governance: The performance of socially responsible mutual funds // Journal of Corporate Finance. — 2008. — Vol. 14, № 3. — P. 302-322.

88. Rosen, B.N., Sandler, D.M., Shani, D. Social issues and socially responsible investment behavior: A preliminary empirical investigation // Journal of Consumer Affairs. — 1991. — Vol. 25, № 2. — P. 221-234.

89. Scholtens, B. Finance as a driver of corporate social responsibility // Journal of Business Ethics. — 2006. — Vol. 68, № 1. — P. 19-33.

90. Scholtens, B. Indicators of responsible investing // Ecological indicators.

— 2014. — Vol. 36. — P. 382-385.

91. Schueth, S. Socially responsible investing in the United States // Journal of Business Ethics. — 2003. — Vol. 43, № 3. — P. 189-194.

92. Semenova, N., Hassel, L.G. On the validity of environmental performance metrics // Journal of Business Ethics. — 2015. — Vol. 132, № 2. — P. 249-258.

93. Sievanen, R., Rita, H., Scholtens, B. The drivers of responsible investment: The case of European pension funds // Journal of Business Ethics. — 2013. — Vol. 117, № 1. — P. 137-151.

94. Sparkes, R., Cowton, C.J. The maturing of socially responsible investment: A review of the developing link with corporate social responsibility // Journal of Business Ethics. — 2004. — Vol. 52, № 1. — P. 45-57.

95. Williams, G. Some determinants of the socially responsible investment decision: A cross-country study // Journal of Behavioral Finance. — 2007. — Vol. 8, № 1. — P. 43-57.

96. Zhou, G., Liu, L., Luo, S. Sustainable development, ESG performance and company market value: Mediating effect of financial performance // Bus. Strat. Environ.

— 2022. — Vol. 31. — P. 3371-3387.

Интернет-источники

97. Аналитический центр «Форум» [Электронный ресурс]. Режим доступа URL: https://ac-forum.ru/ (дата обращения: 02.05.2024).

98. Банк России [Электронный ресурс]. Режим доступа URL: https://www.cbr.ru/statistics/macro_itm/sec_st/issue_sector/ (дата обращения 03.02.2025).

99. Всемирный банк [Электронный ресурс]. Режим доступа URL: https://www.vsemirnyjbank.org/ru/publication/wdr2022/brief/chapter-1-introduction-the-economic-impacts-of-the-covid-19-crisis (дата обращения: 28.08.2025).

100. Газпромбанк [Электронный ресурс]. Режим доступа URL: https://www.gazprombank.ru/download/7806067/ (дата обращения: 03.02.2025).

101. Доклад о социальных инвестициях в России 2004. Роль бизнеса в общественном развитии [Электронный ресурс]. Режим доступа URL: https://web.archive.org/web/20150518075505/http://www.undp.ru/index.php?iso=RU& lid=2&cmd=publications1&id=35 (дата обращения 11.10.2025).

102. Инфагрин. Платформа [Электронный ресурс]. Режим доступа URL: https://infragreen.ru/frontend/images/PDF/INFRAGREEN_Green_finance_ESG_Russia _2024.pdf (дата обращения 03.02.2025).

103. Конференция ООН по торговле и развитию [Электронный ресурс]. Режим доступа URL: https://unctad.org/publication/trade-and-development-report-2023 (дата обращения: 02.05.2024).

104. Министерство финансов США [Электронный ресурс]. Режим доступа URL: https://home.treasury.gov/resource-center/data-chart-center/interest-rates/TextView?type=daily_treasury_yield_curve&field_tdr_date_value=2023 (дата обращения: 02.05.2024).

105. Министерство экономического развития Российской Федерации [Электронный ресурс]. Режим доступа URL: https://www.economy.gov.ru/material/news/strany_briks_dogovorilis_udelyat_osoboe_ vnimanie_zashchite_prav_potrebiteley_v_elektronnoy_torgovle.html (дата обращения: 02.05.2024).

106. Московская биржа [Электронный ресурс]. Режим доступа URL: https://bondguide.moex.com/articles/overview-bond-market/44 (дата обращения:03.02.2025).

107. МТС [Электронный ресурс]. Режим доступа URL: https://static.ssl.mts.ru/mts_rf/contents/537/our-2024-mts-rus.pdf (дата обращения: 12.10.2025).

108. Научно-исследовательский финансовый институт Министерства финансов Российской Федерации [Электронный ресурс]. Режим доступа URL: https://esg-

library.mgimo.ru/upload/iblock/5c4/e91i0jor87gnivlksunjhalymecjq1ds/NIFI_Ekologic heskie_sotsialnye_upravlencheskie_faktory_ESG.pdf (дата обращения: 02.05.2024).

109. ООН [Электронный ресурс]. Режим доступа URL: https://www.un.org/en/global-issues/ending-poverty (дата обращения: 04.08.2025).

110. Отчет об устойчивом развитии Группы компаний «Норникель» за 2022 г. [Электронный ресурс]. Режим доступа URL: https://www.nornickel.ru/upload/iblock/998/fmd43r3eiv5b8qzlgkhevspi3ai17pd4/nn_cs o_2022_rus.pdf (дата обращения: 02.05.2024).

111. РБК [Электронный ресурс]. Режим доступа URL: https://www.rbc.ru/quote/news/article/6858d50d9a79475c7c4170a8 (дата обращения: 15.01.2025).

112. Рейтинговое агентство «НРА» [Электронный ресурс]. Режим доступа URL: https://www.ra-national.ru/wp-content/uploads/2025/06/metodologij a-prisvoenija-esg-rejtingov-versija-5.1.pdf (дата обращения:03.02.2025).

113. Рейтинговое агентство Эксперт РА [Электронный ресурс]. Режим доступа URL: https://raexpert.ru/researches/sus_dev/esg2021/?ysclid=me5o5jtkk1689066477 (дата обращения 10.08.2025).

114. Российский союз промышленников и предпринимателей [Электронный ресурс]. Режим доступа URL: https://rspp.ru/sustainable_development/registr/ (дата обращения: 03.02.2025).

115. Социально ответственные инвестиции: веяние моды или результат эволюции капитализма? [Электронный ресурс]. Режим доступа URL: http://www.vunt.ru/anonce/36.htm (дата обращения: 14.03.2024).

116. Apple [Электронный ресурс]. Режим доступа URL: https://www.apple.com/environment/pdf/Apple_Environmental_Progress_Report_2025. pdf (дата обращения 26.07.2025).

117. BCG [Электронный ресурс]. Режим доступа URL: https://www.bcg.com/about/net-zero (дата обращения: 02.06.2024).

118. Bloomberg [Электронный ресурс]. Режим доступа URL: https://www.bloomberg.com/europe (дата обращения: 02.05.2024).

119. Calvert International Responsible Index [Электронный ресурс]. Режим доступа URL: https://www.calvert.com/investment-solutions/calvert-indexes/international-equity/calvert-international-responsible-index.html (дата обращения: 02.05.2024).

120. Cbonds [Электронный ресурс]. Режим доступа URL: https://cbonds.ru/7show_main (дата обращения: 02.05.2024).

121. Climate Bonds Initiative [Электронный ресурс]. Режим доступа URL: https://www.climatebonds.net/ (дата обращения: 02.05.2024).

122. CNPC [Электронный ресурс]. Режим доступа URL: https://www.cnpc.com.cn/en/environmentsociety/society_index.shtml (дата обращения: 28.07.2025).

123. Coca-Cola HBC [Электронный ресурс]. Режим доступа URL: https://www.coca-colahellenic.com/en/investor-relations/results-reports-presentations.category-reports (дата обращения: 26.07.2025).

124. Commercial Risk [Электронный ресурс]. Режим доступа URL: https://www.commercialriskonline.com/40-of-esg-investment-funds-in-europe-accused-of-greenwashing/ (дата обращения: 19.08.2025).

125. Costco [Электронный ресурс]. Режим доступа URL: https://www.costco.com/ (дата обращения: 02.05.2024).

126. EF Data [Электронный ресурс]. Режим доступа URL: https://efdata.org/ (дата обращения: 02.05.2024).

127. EFM [Электронный ресурс]. Режим доступа URL: https://efmi.com/efm-signs-deal-with-microsoft-for-purchase-of-nature-based-carbon-removals-and-fund-investment (дата обращения: 10.08.2025).

128. Ernst & Young [Электронный ресурс]. Режим доступа URL: https://www.ey.com/en_gl/fi nancial-services-emeia/why-data-remains-the-biggestesg-investing-challenge-for-asset-managers (дата обращения: 02.05.2024).

129. Green Central Banking [Электронный ресурс]. Режим доступа URL: https://greencentralbanking.com/2024/09/27/risers-and-fallers-2024-green-central-banking-scorecard-explained/ (дата обращения: 19.08.2025).

130. Île-de-France Mobilités [Электронный ресурс]. Режим доступа URL: https://portail-idfm.cdn.prismic.io/portail-idfm/Z5zvYZbqstJ9-GTt_IDFMEuGBFactsheetDEFINITIVEISIN.pdf (дата обращения: 28.07.2025)

131. IOSCO [Электронный ресурс]. Режим доступа URL: https://www.google.com/url?sa=t&source=web&rct=j&opi=89978449&url=https://ww w.iosco.org/library/pubdocs/pdf/IOSCOPD690.pdf&ved=2ahUKEwjfw8zTiKSPAxXLI BAIHRT5N-sQFnoECBwQAQ&usg=AOvVaw2wM77_45Hd3FqYnD1u__r7 (дата обращения 22.08.2025).

132. iShares ESG Screened S&P 500 ETF [Электронный ресурс]. Режим доступа URL: https://www.ishares.com/us/products/315917/ishares-esg-screened-s-p-500-etf (дата обращения: 02.05.2024).

133. ISSB [Электронный ресурс]. Режим доступа URL: https://www.ifrs.org/groups/international-sustainability-standards-board/ (дата обращения 22.08.2025).

134. Matthews Emerging Markets Sustainable Future Fund [Электронный ресурс]. Режим доступа URL: https://www.matthewsasia.com/funds/mutual-funds/global-emerging-markets/emerging-markets-sustainable-future-fund/ (дата обращения: 02.05.2024).

135. McKinsey. The net-zero transition: What it would cost, what it could bring [Электронный ресурс]. Режим доступа URL: https://www.mckinsey.com/capabilities/sustainability/our-insights/the-net-zero-transition-what-it-would-cost-what-it-could-bring (дата обращения: 02.06.2024).

136. MSCI Investment Insights 2021. Global institutional investor survey [Электронный ресурс] // MSCI. - 2021. Режим доступа URL: https://www. msci. com/documents/1296102/22910163/MSCI-Investment-Insights-2021 -Report.pdf (дата обращения: 23.07.2024).

137. Newmont [Электронный ресурс]. Режим доступа URL: https://sustainability.newmont.com/ (дата обращения: 28.07.2025).

138. NIKE [Электронный ресурс]. Режим доступа URL: https://www.nike.com/ (дата обращения: 02.05.2024).

139. Pfizer [Электронный ресурс]. Режим доступа URL: https://www.pfizer.com/ (дата обращения: 02.05.2024).

140. PRI [Электронный ресурс]. - Режим доступа URL: https://www.unpri.org/annual-report-2023/responsible-investment-ecosystems (дата обращения: 02.05.2024).

141. PricewaterhouseCoopers [Электронный ресурс]. Режим доступа URL: https://www.pwc.com/kz/en/assets/esg-rating/esg-rating.pdf (дата обращения: 02.05.2024).

142. Project Syndicate [Электронный ресурс]. Режим доступа URL: https://www.project-syndicate.org/commentary/ukraine-war-effect-on-net-zero-transition-esg-strategies-by-gilles-moec-and-bertrand-badre-2022-04 (дата обращения: 02.05.2024).

143. S&P Global [Электронный ресурс]. - Режим доступа URL: https://www.spglobal.com/en/research-insights/articles/what-is-the-difference-between-esg-investing-and-socially-responsible-investing (дата обращения: 02.05.2024).

144. Schroders [Электронный ресурс]. Режим доступа URL: https://www.schroders.com/en/insights/economics/schroders-institutional-investor-study-optimism-surges-for-investment-returns-2021/ (дата обращения: 02.05.2024)

145. Stockholm International Peace Research Institute SIPRI [Электронный ресурс]. Режим доступа URL: https://sipri.org/ (дата обращения: 02.05.2024).

146. Stockzoa [Электронный ресурс]. Режим доступа URL: https://stockzoa.com/fund/bridgewater-associates-lp/ (дата обращения 29.02.2024).

147. The Brookings Institution [Электронный ресурс]. Режим доступа URL: https://www.brookings.edu/articles/the-israel-and-gaza-war-economic-repercussions/ (дата обращения: 15.01.2025).

148. Toyota [Электронный ресурс]. Режим доступа URL: https://global.toyota/en/sustainability/report/sdb/?padid=ag478_from_header_menu (дата обращения 27.07.2025).

149. Toyota Leasing (Thailand) Co. [Электронный ресурс]. Режим доступа URL: https://www.tlt.co.th/download/TLT_Social_Bond_Report.pdf (дата обращения: 27.07.2025).

150. UK Parliament [Электронный ресурс]. Режим доступа URL: https://commonslibrary.parliament.uk/what-were-the-outcomes-of-cop26/ (дата обращения:03.02.2025).

151. UN Sustainable Development Group [Электронный ресурс]. Режим доступа URL: https://unsdg.un.org/latest/stories/cop27-what-you-need-know-about-years-big-un-climate-conference (дата обращения: 15.01.2025)

152. US SIF [Электронный ресурс]. URL: http://www.ussif.org/sribasics (дата обращения: 14.09.2023 г.).

153. Walmart [Электронный ресурс]. Режим доступа URL: https://www.walmart.com/ (дата обращения: 02.05.2024).

ПРИЛОЖЕНИЯ

Сравнительный анализ понятий ESG, ESG-инвестирования и СОИ

Понятие Определение Ключевая особенность Цель

ББО Факторы, Набор критериев Достижение

используемые для для оценки устойчивого

анализа и оценки устойчивости и развития,

деятельности этичности улучшение

организаций с корпоративной результатов

точки зрения деятельности, компаний и

экологических, позволяющий создание

социальных и количественно и позитивного

управленческих качественно воздействия на

аспектов характеризовать ее воздействие общество и окружающую среду

СОИ Инвестиционный Проактивная Достижение

механизм, позиция поддающихся

посредством инвесторов, измерению

которого частный прозрачность социальных и

капитал деятельности экологических

перераспределяется объектов результатов при

в проекты, инвестирования и сохранении

сочетающие верифицируемость финансовой

финансовую заявленных устойчивости

эффективность с результатов инвестиционного

достижением проекта

измеримого

Понятие Определение Ключевая особенность Цель

позитивного

социального и

экологического

воздействия

бзо- Инвестиционный Основными Увеличение

инвестирование подход, при критериями инвестиционной

котором факторы принятия решений доходности с

экологического, являются риск, учетом принципов

социального и ликвидность и устойчивого

управленческого доходность развития и

характера этических норм

интегрируются в

традиционный

инвестиционный

анализ

Источник: составлено автором.

Виды СОИ ТНК

Вид СОИ Характеристика действий ТНК

Инвестиции влияния (англ. impact investing) Инвестиции направляются в проекты и организации, чья деятельность приносит измеримую пользу обществу и окружающей среде. Вкладываемые средства идут на поддержку компаний и инициатив, работающих в таких социально значимых областях, как здравоохранение, обеспечение доступа к чистой воде, строительство доступного жилья и другие.

Устойчивые инвестиции (англ. sustainable investing) Поиск и отбор организаций-лидеров в области устойчивого развития с целью инвестирования.

Этические инвестиции (англ. ethical investing) Процесс отбора проектов и партнеров, соответствующих установленным этическим стандартам ТНК, основанный на ограниченном перечне ключевых критериев.

Зеленые инвестиции (англ. green investing) Инвестирование в проекты и организации, не наносящие вред окружающей среде или использующие экологически чистые технологии (на основе ограниченного перечня ключевых критериев), а также в инициативы, направленные на развитие и улучшение экологической ситуации.

Вид СОИ Характеристика действий ТНК

Целевые инвестиции (англ. mission - related investing) Соответствие инвестиции ее некоммерческой миссии.

Инвестиции, соответствующие ценностным ориентирам (англ. values - based investing) Инвестирование в проекты и организации, отвечающие установленным политикой или иными утвержденными внутренними документами ТНК ББО-критериям.

Смешанные стратегии (англ. mixed strategies) Комбинация вышеупомянутых подходов для создания диверсифицированного портфеля, учитывающего ББО-принципы и экономические факторы.

Источник: составлено автором на основе данных US SIF [Электронный ресурс]. Режим доступа URL: http://www.ussif.org/sribasics (дата обращения: 14.09.2023 г.).

Систематизация проблемных аспектов, выявленных при анализе понятия и

регулирования СОИ в деятельности ТНК

Проблема Последствия

Полисемантичность термина СОИ Затрудняет интерпретацию, разработку стандартов и оценку эффективности СОИ

Синонимичное употребление терминов СОИ и ББО, ББО-инвестирование Затрудняет сравнительный анализ эффективности различных инвестиционных стратегий

Недостаточная изученность страновых особенностей СОИ и роли ТНК в данной сфере Снижает релевантность теоретических разработок для практической деятельности ТНК

Приоритезация легко измеримых аспектов ESG при выборе направлений СОИ Приоритет СОИ смещен в сторону экологии. Социально значимые проекты недофинансируются

Отсутствие единого понимания взаимосвязи между СОИ и финансовыми результатами инвестиций Затрудняет принятие решений об инвестициях в СОИ

Вопросы валидности и надежности ББО-метрик представляются недостаточно разработанными в контексте академического дискурса и корпоративной практики Использование ненадежных или непрозрачных ESG-метрик может привести к неверным оценкам, гринвошингу и подрыву доверия к СОИ

Тенденция к увеличению доли «зеленых» облигаций, не Указывает на необходимость усиления механизмов контроля и

Проблема Последствия

соответствующих установленным критериям качества СВ1, в общем объеме выпуска верификации ESG-облигаций в различных секторах экономики

Ограниченное количество отраслевых критериев, разработанных СВ1 Требуется расширение перечня отраслевых критериев СВ1 для охвата всех сфер экономики и обеспечения комплексного подхода к СОИ

Источник: составлено автором.

Факторы, мотивирующие ТНК использовать стратегии СОИ

Фактор Описание Влияние на ТНК

Принцип Финансирование проекта Аналитические данные,

предельной распределяется между ТНК демонстрирующие

полезности и и государством потенциальный рост акций

государственное пропорционально ТНК Sunrun на фоне

регулирование получаемым выгодам. Для государственных программ

стимулирования ТНК к стимулирования, а также

реализации проектов, снижение стоимости акций

создающих общественную при отмене налоговых

пользу, государство может льгот, подтверждают, что

разрабатывать государственные

нормативные акты, преференции являются

применять разнообразные катализатором для

инструменты, включая инвестиций,

налоговые преференции, соответствующих

субсидии и гранты критериям СОИ

Регулирование со Определяется Пример с ТНК Saudi

стороны необходимостью Aramco демонстрирует, что

международных соблюдения как контрагенты также несут

организаций внутреннего ответственность за

законодательства, так и соответствие

международных норм и финансируемых ими

рекомендаций. организаций принципам

Способствует внедрению устойчивого развития. В

СОИ в бизнес-стратегии противном случае, возможно применение

Фактор Описание Влияние на ТНК

предписаний и штрафных

санкций

Сотрудничество Обеспечивает Содействует повышению

между ТНК транспарентность доверия со стороны

инструментов и инвесторов и контрагентов

результатов СОИ к практикам СОИ ТНК, а

также предоставляет

возможность адаптации и

внедрения передовых

инвестиционных стратегий

Психологические Влияние психологических Использование

стимулы стимулов и личных инвестиционных стратегий,

ценностей возрастает и ориентированных на

становится сопоставимым устойчивое развитие,

с традиционными позволяет ТНК привлекать

финансовыми метриками и удерживать инвесторов,

(риск, доходность) приверженных ценностям,

лежащим в основе

принципов устойчивости

Фактор Описание Влияние на ТНК

Экономическая Сила положительной ТНК, активно

рентабельность корреляции между СОИ и использующие стратегии

финансовой СОИ, демонстрируют

устойчивостью зависит от повышенную устойчивость

размера компании. Фактор к экономическим кризисам

приверженности СОИ и обеспечивают защиту

обеспечивает страховую акционерной стоимости,

роль во время «медвежьих» минимизируя потери в

рынков для ТНК периоды

макроэкономической

нестабильности

Источник: составлено автором.

Специфика раскрытия ESG-стратегии в части СОИ на примере отдельных

ТНК

Наименование ТНК Специфика СОИ

Apple 1. Выбор стратегии СОИ определяется спецификой региона присутствия; 2. Имеются только общие данные об объеме выпуска «зеленых» облигаций: нет связи с проектами, достижениями; 3. Преимущественный фокус на оптимизации экологических показателей собственного производства

Coca-Cola 1. Публикуется несколько ББО-отчетов: общий, в формате СМ, о «зеленых» облигациях; 2. В отчете GRI оценивается количественно социальное и экологическое воздействие поставщиков, установлены меры предписаний, включая возможное расторжение контракта; 3. Полное распределение средств, полученных от размещения «зеленых» облигаций, на соответствующие критериям проекты

Toyota 1. Раскрытие информации о выпуске «зеленых» и социальных облигаций; 2. Ожидаемые результаты от реализуемых проектов могут быть достигнуты не в полном объеме (перечень факторов - широкий и абстрактный, без количественных критериев)

Newmont 1. Процентная ставка по облигациям будет повышена в

Наименование ТНК Специфика СОИ

случае не достижения со стороны ТНК заявленные целей в области устойчивого развития; 2. Как и у других ТНК (п.1-3), есть больший упор на количественную оценку экологического фактора, в то время как социальный фактор по прежнему оценивается качественно

Источник: составлено автором.

Систематизация стратегий ТНК, маскирующих и сдерживающих расширение практики СОИ

Категория стратегии Наименование стратегии Особенности стратегии

Маскирующие Стратегия Комплекс мер, направленных на

гринвошинга формирование положительного

имиджа в отношении экологической

и социальной ответственности без

реального внедрения

соответствующих принципов в

операционную и инвестиционную

деятельность. Катализаторами

гринвошинга могут являться

несопоставимость ESG-рейтингов,

субъективность в оценке

амбициозности целей,

недостаточность строгости санкций

за невыполнение поставленных ESG-

целей, отсутствие юридически

закрепленных обязательств по

поддержанию соответствия

инструмента критериям СОИ в

течение всего срока его действия, а

также недостаточное раскрытие ESG-

данных, в том числе в части СОИ

Категория стратегии Наименование стратегии Особенности стратегии

Отсутствие учета СОИ на отдельных счетах ТНК Практика, при которой информация о СОИ смешивается с общими финансовыми потоками компании. Это затрудняет оценку СОИ и дает возможность манипулировать данными

Сдерживающие Отсутствие запрета на выпуск ESG-облигаций ТНК нефтегазового сектора и углеродоемких отраслей Такие ESG-облигации не признаются верификаторами и инвесторами ввиду высоких репутационных рисков. Затраты ТНК нефтегазового сектора и углеродоемких отраслей на выпуск ESG-облигаций могут оказаться неэффективны

Использование трансфертного ценообразования и офшорных схем Оптимизация налогообложения, что приводит к снижению налоговых поступлений в бюджеты государств и, как следствие, сокращает объем ресурсов, доступных для финансирования социальных программ и инициатив, необходимых для достижения целей СОИ

Категория стратегии Наименование стратегии Особенности стратегии

Осуществление Реализация производственной и

производства и инвестиционной деятельности в

инвестиционной развивающихся странах с менее

деятельности в строгим трудовым

развивающихся законодательством и экологическими

странах, где нормами, что способствует

законодательство снижению издержек, но

менее строгое противоречит целям СОИ,

направленным на улучшение

социальных и экологических условий

Источник: составлено автором.

Этапы становления рынка СОИ в России

Этап Период Ключевые события и характеристики

Предпосылки 2004 - публикация «Доклада о социальных инвестициях в России в 2004», подготовленного Программой развития ООН и Ассоциацией менеджеров России. Это можно считать первым зафиксированным осознанием необходимости развития СОИ в РФ

Активное развитие 2018-2021 2018 г.: первый выпуск «зеленых» облигаций на Московской Бирже; 2019 г.: создание Сектора устойчивого развития на Московской Бирже (сегмент «зеленых» облигаций, сегмент «социальных» облигаций, сегмент облигаций «устойчивого развития» и сегмент «национальных и адаптационных проектов»); 2020 г.: появление первых розничных ПИФов ответственного инвестирования (ВТБ); 2020 г.: публикация первого отчета об устойчивом развитии Московской Биржи; 2018-2021 гг.: рост объема выпущенных ESG-облигаций. Совокупный объем выпущенных облигаций - 418,39 млрд. руб.

Формирование 2020 - 2020 г.: Минэкономразвития РФ наделено

Этап Период Ключевые события и характеристики

нормативной базы настоящее время полномочиями по координации развития инвестиционной деятельности в сфере устойчивого развития; 2020 г.: ВЭБ.РФ определен методологическим центром по развитию финансовых инструментов устойчивого развития; 2020 г.: создана Межведомственная рабочая группа по координации вопросов развития инвестиционной деятельности в проекты устойчивого развития; 2020 г. - настоящее время: Банк России публикует нормативные акты, информационные письма с рекомендациями по вопросам СОИ

Замедление роста и адаптация к новым условиям 2022-2025 - превалирование «зеленых» облигаций и облигаций, предназначенных для финансирования национальных и адаптационных проектов; - выпуск новых типов инструментов: цифровые финансовые активы устойчивого развития (ЦФА) и облигации климатического перехода

Источник: составлено автором.

Сравнительный анализ основных международных и российских стандартов

регулирования ESG-облигаций

Вид ESG-облигации Международное регулирование ESG-облигаций Российский аналог регулирования Е8С-облигаций Направленность документа

Зеленые Green Bond Постановление Реализация

Principles ICMA правительства Российской Федерации № 1587 от 21.09.2021 г. экологических или климатических проектов

Социальные Social Bond Постановление Реализация

Principles ICMA правительства Российской Федерации №2415 от 30.12.2023 г. социальных проектов

Устойчивого Sustainability Постановление Реализация

развития Bond Guidelines правительства экологических или

ICMA Российской Федерации № 1587 от 21.09.2021 г. климатических, или социальных проектов

Вид ESG-облигации Международное регулирование ESG-облигаций Российский аналог регулирования Е8С-облигаций Направленность документа

Связанные с Sustainability- Положение Банка Достижение

устойчивым Linked Bond России №706-П от ключевых

развитием Principles ICMA 19.12.2019 г. показателей

эффективности в

рамках

устойчивого

развития,

реализация

экологических или

климатических,

или социальных

проектов

Адаптационные Climate Transition Finance ICMA Постановление правительства Российской Федерации № 1587 от 21.09.2021 г. Реализация климатических проектов

Вид ESG-облигации Международное регулирование ESG-облигаций Российский аналог регулирования ESG-облигаций Направленность документа

Климатического Climate Bonds Положение Банка Достижение

перехода CBI России №706-П от ключевых

19.12.2019 г. показателей

эффективности в

рамках

климатической

стратегии,

реализация

климатических

проектов

Источник: Рейтинговое агентство Эксперт РА [Электронный ресурс]. Режим доступа URL: https://raexpert.ru/researches/sus_dev/esg_2023/ (дата обращения 03.02.2025).

Систематизация предложений по совершенствованию оценки стратегий российских ТНК в области устойчивого развития и социально-ответственного инвестирования с учетом экономических, социальных и международных аспектов

Предложение Экономический и социальный эффекты Интеграция и доверие (международный аспект)

Разработка - более эффективное - применение

интегрированных систем привлечение социально- унифицированной формы

оценки, сочетающих ответственных позволит проводить

финансовые и инвестиций; сопоставимый анализ

нефинансовые показатели - повышение вклада различных ТНК,

прозрачности и основанный на едином

сопоставимости наборе показателей

отчетности; - упрощение

процесса получения ESG-

рейтингов;

- снижение риска

гринвошинга

Применение сценарного - более эффективное - демонстрация

планирования и стресс- распределение ресурсов; устойчивости к внешним