Совершенствование экономического механизма создания привлекательного инвестиционного климата в электроэнергетических компаниях тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.05, кандидат наук Кононенко, Виталий Алексеевич

• Кононенко, Виталий Алексеевич
• кандидат наук
• 2009

Оглавление диссертации кандидат наук Кононенко, Виталий Алексеевич

СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ

1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ПОЛОЖЕНИЯ СОЗДАНИЯ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОГО ИНВЕСТИЦИОННОГО КЛИМАТА В ЭЛЕКТРОЭНЕРГЕТИКЕ В СОВРЕМЕННЫХ ЭКОНОМИЧЕСКИХ УСЛОВИЯХ

1.1 Анализ теоретических основ инвестиций и инвестиционной привлекательности в России

1.2 Анализ требований инвесторов к инвестиционно - привлекательным компаниям

1.3 Специфические особенности привлечения инвестиций в

электроэнергетическую отрасль

1.4. Механизм отбора инвестиционных проектов и алгоритм включения их

в инвестиционную программу электроэнергетической компании

Выводы

2. МЕТОДИЧЕСКИЕ ПОЛОЖЕНИЯ СОЗДАНИЯ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОГО ИНВЕСТИЦИОННОГО КЛИМАТА В ЭЛЕКТРОЭНЕРГЕТИЧЕСКИХ КОМПАНИЯХ

2.1. Анализ инвестиционной деятельности в России и за рубежом

2.2. Основные принципы и факторы при оценке эффективности инвестиционных проектов

2.3. Методические положения предпроектного анализа электроэнергетических компаний

2.4. Методический подход к оценке инвестиционной привлекательности

электроэнергокомпаний

Выводы

3. РАЗРАБОТКА ЭКОНОМИЧЕСКОГО МЕХАНИЗМА СОЗДАНИЯ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОГО ИНВЕСТИЦИОННОГО КЛИМАТА В ЭЛЕКТРОЭНЕРГЕТИЧЕСКИХ КОМПАНИЯХ

3.1. Механизмы и инструменты управления инвестиционной привлекательностью электроэнергетических компаний

3.2. Механизм создания привлекательного инвестиционного климата в электроэнергетической компании

Выводы

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

СПИСОК ИСПОЛЬЗУЕМОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

ПРИЛОЖЕНИЯ

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Совершенствование экономического механизма создания привлекательного инвестиционного климата в электроэнергетических компаниях»

ВВЕДЕНИЕ

Актуальность темы исследования

Энергетический сектор обеспечивает жизнедеятельность всех отраслей национального хозяйства, способствует консолидации субъектов Российской Федерации, во многом определяет формирование основных финансово-экономических показателей страны. Значение электроэнергетики играет важнейшую роль в энергетической безопасности России. Вместе с тем, на сегодняшний день отечественное оборудование, составляющее техническую основу электроэнергетики, не только выработало свой ресурс, но и устарело морально и технологически. Износ основных производственных фондов за 15 лет увеличился с 45 % в 1993 году до 63,4 % в 2008 году. Строительство новых электроэнергетических объектов, реконструкция и модернизация действующих основных производственных фондов, развитие научной базы отрасли сопряжено с вложением крупных инвестиций.

Модель финансирования капитальных вложений в основные фонды электроэнергетических компаний за счет собственных средств на протяжении последних 15 лет показала свою неэффективность. Для изменения ситуации необходимо задействовать внешние источники инвестирования.

Проблема привлечения инвестиций является одной из основных в обновлении и расширении основных фондов электроэнергетических компаний. Для решения этой проблемы требуется обеспечение инвестиционной привлекательности электроэнергокомпаний, без ущемления интересов потребителей электроэнергии. Поэтому, в основу инвестиционной деятельности электроэнергетических компаний, необходимо включить такие категории, как «инвестиционный климат» и «инвестиционная привлекательность» электроэнергетических компаний.

Актуальность данного диссертационного исследования вызвана недостаточной изученностью проблем оценки инвестиционной

привлекательности электроэнергетических компаний, а также слабой теоретической и методической разработанностью экономического механизма создания привлекательного инвестиционного климата.

Тема диссертации соответствует п. 4.17- Паспорта специальностей ВАК (экономические науки) — Разработка методологии, форм и способов создания привлекательного инвестиционного климата для частных и иностранных инвесторов.

Степень научной разработанности темы.

Значительный вклад в изучение проблем управления инвестиционной деятельностью внесли работы таких отечественных исследователей, как Л.И. Алексахина, В.В. Бочаров, В.А. Епифанов, В.В. Ковалев, В.Н. Лившиц,

B.П. Суйц, В.И. Ткач, Т.С. Хачатуров, а также работы зарубежных авторов

C. Брю, Э. Долана, Дж. Кейнса, Э. Класса, Д.С. Линдсея, Д. Стоуна и К.Хитчинга.

Заметный вклад в разработку теоретических и методических положений по определению экономической эффективности инвестиций в строительство энергообъе;ктов внесли такие ученые, как Л.Д. Гительман, М.И. Дли, А.Г. Зубкова, В.К. Лозенко, Е.С. Петровский, И.В. Ратникова, Н.Д. Рогалев, и другие.

Проблемам совершенствования инвестиционной привлекательности и стоимостной оценки при анализе предприятий посвящены работы отечественных и зарубежных ученых, таких как: Е.Ф. Борисовой, Ю.А. Бабичевой, В.В. Бочаровой, Ф.М. Волковой, Д.А. Ендовицкого, Л.Н. Павловой, Е.М. Шабалиной, X. Андерсна, Л.А. Бернстайна, Дж. Блейка, Э. Бриттона, М.Ван Бреда, М.Миллера, Ф. Модильяни, Ж. Ришара, Р. Холта, К. Улоша.

Большинство работ в данной области исследований посвящено изучению теоретических и методических вопросов, связанных с методологией анализа, методами оценки, моделированием и прогнозированием инвестиционной

деятельности в экономических системах, а также изучению проблем инвестирования, оптимизации источников финансирования и эффективности их использования. Вместе с тем, эти вопросы и проблемы сегодня изучены не до конца, а ряд положений носит дискуссионный характер.

В научных исследованиях недостаточно внимания уделено теоретическим положениям и практическим рекомендациям по совершенствованию экономического механизма создания привлекательного инвестиционного климата электроэнергетических компаний с учетом особенностей страны и отрасли, в которых они функционируют.

Актуальность и недостаточная разработанность вышеназванных вопросов проблем инвестиционной деятельности в условиях структурной экономики послужили основанием для выбора темы диссертации, ее цели, задач и направлений исследований.

Цель диссертационной работы состоит в теоретическом обосновании и разработке методических положений по совершенствованию экономического механизма создания привлекательного инвестиционного климата электроэнергетических компаний.

Для достижения намеченной цели поставлены и решены следующие задачи:

исследованы теоретические основы развития инвестиционной деятельности в России и выявлены специфические особенности привлечения инвестиций в электроэнергетическую отрасль;

проанализированы отечественные и зарубежные механизмы экономического стимулирования инвестиционной деятельности, выявлены требования внешних инвесторов к инвестиционно — привлекательным компаниям;

уточнено содержание основных понятий: «сущность инвестиций» и «инвестиционная привлекательность», применительно к электроэнергетическим компаниям;

выявлены основные принципы и факторы оценки эффективности инвестиционных проектов, разработаны методические положения анализа инвестиционных проектов электроэнергетических компаний, предложен механизм отбора инвестиционных проектов и алгоритм включения их в инвестиционную программу электроэнергетических компаний;

разработан методический подход к оценке инвестиционной привлекательности электроэнергетических компаний;

обоснована объективная необходимость и определены этапы создания привлекательного инвестиционного климата в электроэнергетической компании;

разработана комплексная методика по управлению инвестиционной привлекательностью электроэнергетических компаний.

Предметом исследования являются управленческие

взаимоотношения, возникающие в процессе создания и развития функционирующих систем, формирующих экономический механизм совершенствования привлекательного инвестиционного климата электроэнергетических компаний.

Объектом исследования являются электроэнергетические компании, объединенные общими инвестиционными процессами их функционирования.

Теоретической и методологической базой диссертационного исследования являются труды российских и зарубежных ученых по проблемам экономической теории, финансового и стратегического менеджмента, а также материалы конференций и семинаров, внутренние нормативные документы электроэнергетических компаний (ОАО РАО «ЕЭС России», ОАО «ФСК ЕЭС»).

Информационно-эмпирической базой исследования являются законодательные акты государственных органов власти Российской Федерации, институционные материалы, материалы и рекомендации

Министерства экономического развития и торговли РФ, Министерства финансов РФ, Федеральной службы по финансовым рынкам, а также данные органов Госкомстата РФ, публикуемые в периодической печати, материалы, содержащиеся в научных монографиях российских и зарубежных авторов.

Исследование базируется на использовании общенаучных (анализ, синтез, обобщение, сравнение, классификация), экономических (финансовый, экономический анализ), статистических методах, составляющих инструментарий экономической науки.

Наиболее существенные научные результаты исследования, полученные лично автором, заключаются в следующем:

• выявлена и обоснована объективная необходимость совершенствования инвестиционной привлекательности электроэнергетических компаний в современных российских условиях хозяйствования, дополнены и детализированы причины, сдерживающие приток инвестиционных ресурсов в электроэнергетическую отрасль, уточнено содержание понятия «инвестиционная привлекательность», применительно к электроэнергетическим компаниям;

• дополнены этапы отбора инвестиционных проектов в электроэнергетических компаниях. На их основе разработан механизм отбора инвестиционных проектов и алгоритм действий по включению их в инвестиционную программу электроэнергетической компании. В отличие от ранее известных этот механизм включает три стадии рассмотрения проекта: срочную, типовую, упрощенную;

• обоснована возможность оценки экономической эффективности инвестиционных проектов электроэнергетических компаний на стадии инвестиционного предложения с использованием расчета свободного денежного потока. Данный расчет адаптирован применительно к электроэнергетическим компаниям, где дополнительно учтены управленческие и коммерческие расходы, что в таком виде не учитывалось ранее;

• разработан методический подход к оценке инвестиционной привлекательности электроэнергетических компаний, который в отличие от ранее известных методических подходов, основан на расчете интегрального показателя, учитывающего в себе инвестиционную привлекательность региона на основе рейтинговой оценки, и учете требований инвесторов к инвестиционно — привлекательным компаниям, связанных с прозрачностью финансового учета, доходностью и инвестиционными рисками;

• дополнен и поэтапно описан механизм взаимодействия основных участников инвестиционного процесса с позиции менеджмента компании и внешних инвесторов. Он отличается от ранее известных тем, что в него дополнительно введены составляющие управления инвестиционной привлекательностью на основе анализа информационной прозрачности с учетом бальной оценки и анализа финансового состояния, на основе

расчета разработанного интегрального показателя, с присваиванием им

/

категории рейтинговой оценки, используемой для принятия окончательного решения инвестором;

• разработан общий экономический механизм создания и оценки привлекательного инвестиционного климата электроэнергетических компаний, в котором представлен весь комплекс управленческих решений, где выделена: оценка инвестиционной привлекательности на основе внешних и внутренних факторов, позволяющая выявить сильные и слабые стороны компании, разработка инвестиционной стратегии, формирование и оценка инвестиционного предложения, оценка инвестиционной привлекательности с учетом типов инвесторов и их требований, управление инвестиционной привлекательностью компании на основе механизма взаимодействия основных участников инвестиционного процесса.

Степень обоснованности научных положений, выводов и

рекомендаций, содержащихся в диссертации, определяются корректным применением теории управления инвестициями, методов финансового и экономического анализа. Выводы и предложения диссертационного исследования не противоречат известным теоретическим и практическим результатам, содержащимся в трудах отечественных и зарубежных ученых в области экономики, организации и управления инвестициями в электроэнергетике.

Научная новизна диссертационной работы заключается в совершенствовании экономического механизма создания привлекательного инвестиционного климата электроэнергетических компаний, на основе нового методического подхода к оценке инвестиционной привлекательности, учитывающего требования инвесторов к инвестиционно-привлекательным компаниям, взаимодействия основных участников инвестиционного процесса, с учетом разработанного интегрального показателя оценки финансового состояния и анализа информационной прозрачности, а также отбора инвестиционных проектов и алгоритма действий по включению их в инвестиционную программу.

Значение полученных результатов для теории и практики диссертационного исследования определяется применением рекомендуемого экономического механизма создания привлекательного инвестиционного климата электроэнергетическими компаниями для повышения эффективности отраслевой инвестиционной деятельности, и вносит вклад в развитие теории и практики управления инвестициями в электроэнергетике.

Сведения о реализации и целесообразности практического использования результатов.

Основные положения, выводы и рекомендации были использованы в форме отдельных аналитических инициативных материалов при совершенствовании привлекательного инвестиционного климата ОАО «Электросетьсервис ЕНЭС», ОАО «ФСК ЕЭС».

Отдельные предложения по совершенствованию инвестиционной деятельности, оценки инвестиционных проектов и оценки эффективности инвестиционной привлекательности могут быть использованы электроэнергетическими компаниями, а также органами государственного управления экономикой, высшим руководством и менеджерами коммерческих предприятий, консалтинговыми фирмами,

специализирующимися в области организации и сопровождения инвестиционных проектов в сфере электроэнергетики.

Материалы исследования могут быть использованы в учебном процессе МЭИ (ТУ) по курсам лекций по таким дисциплинам, как: «Экономика предприятий», «Финансовый менеджмент», «Инвестиционный менеджмент».

Апробация и реализация результатов исследования. Основные положения и результаты исследований докладывались в 2007-2009 гг. на XIII, XIV, XV Международных научно - технических конференциях студентов и аспирантов в МЭИ (ТУ) по направлению «Экономика и менеджмент» (секция «Инженерный менеджмент»).

Выводы и результаты исследований обсуждались на заседании кафедры «Инженерного менеджмента» МЭИ (ТУ)

Апробация и реализация результатов исследования подтверждены актами «Внедрения результатов диссертационного исследования» в ОАО «Электросетьсервис ЕНЭС» и ОАО «ФСК ЕЭС».

Публикации. Основные положения диссертационной работы отражены в 7 авторских статьях, общим объемом 2,9 печатных листа (в т.ч. 2,9 лично автора), из них одна статья опубликована в рецензируемом научном журнале рекомендованным ВАК Министерства образования и науки РФ.

Структура и объем диссертации. Диссертационная работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы включающего 108

наименований и пяти приложений. Диссертация содержит 188 страниц основного машинописного текста, 25 таблиц и 11 рисунков.

1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ . ПОЛОЖЕНИЯ СОЗДАНИЯ

ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОГО ИНВЕСТИЦИОННОГО КЛИМАТА В ЭЛЕКТРОЭНЕРГЕТИКЕ В СОВРЕМЕННЫХ ЭКОНОМИЧЕСКИХ УСЛОВИЯХ.

1.1 Анализ теоретических основ инвестиций и инвестиционной привлекательности в России.

В период кризиса, который переживает российская экономика, важнейшую роль в инвестиционной деятельности предприятий должна сыграть инвестиционная политика, проводимая субъектами инвестирования самостоятельно. Многие предприятия не готовы к восприятию инвестиций, поскольку не имеют успешно действующей схемы привлечения инвестиционных потоков. В результате, взаимодействие в рамках инвестиционной сферы оказывается скованным. Приток инвестиций на предприятие является результатом правильной инвестиционной политики, в том числе в части обеспечения своей инвестиционной привлекательности по отношению к потенциальным инвесторам. Ввиду недостатка инвестиционных ресурсов и большой конкуренции за их привлечение, проблема повышения инвестиционной привлекательности является для большинства предприятий очень актуальной.

Инвестиционная политика — целенаправленная деятельность предприятия по использованию финансовых и прочих средств для решения задач экономической политики предприятия (определение объема, структуры и направлений капитальных вложений, структуры источников финансирования, принятие решений о расширении основных фондов и их обновлении).

Одним из основных показателей эффективного развития

макроэкономической системы в целом является достижение стабилизации в организационном и экономическом направлении. При этом повышение инвестиционной активности служит своего рода критерием, определяющим достигнутый уровень стабильности в стране. Таким образом, чем лучше будет инвестиционный климат, тем более стабильной будет экономика нашей страны, что позволит привлекать большее количество инвесторов, в том числе и иностранных. По данным Федеральной службы Государственной статистики России [30, стр.10] инвестиции в основной капитал, направленные на производство и распределение электроэнергии, а именно строительство, расширение, а также реконструкцию и модернизацию энергообъекгов в 1 полугодии 2008 года составили 160,7 млрд. рублей, что на 7,4 % выше, чем в 1 полугодии 2007 года.

Понятие «инвестиционный климат» отражает ситуацию, складывающейся в регионе, отрасли, по отношению к инвестициям, которые могут быть сделаны в регион или отрасль. Инвестиционный климат — экономические, политические, финансовые условия, оказывающие влияние на приток внутренних и внешних инвестиций в электроэнергетические компании.

К числу факторов, определяющих инвестиционный климат, относятся: политическая стабильность и предсказуемость, макроэкономическая стабильность (состояние бюджета, платёжный баланс), политика местных властей, законодательство, регулирование экономической жизни, уровень налогового бремени, качество финансовых институтов, доступность кредитования, открытость экономики, административные, технические, информационные и другие барьеры входа на рынок, уровень монополизма в экономике и другие.

Понятие «инвестиционный климат» трактуется рядом авторов как внешняя для рынка инвестиций среда [60, 96, 97], которая является составной частью общей предпринимательской среды и формируется под

воздействием взаимосвязанного комплекса факторов, определяющих условия инвестиционной деятельности [60]. Близким по смыслу является определение инвестиционного климата как системы, совокупности условий [16, 38, 54, 58, 59], факторов [17, 18], обобщенной характеристики совокупности предпосылок [95], обуславливающих эффективность и надежность возврата вкладываемых средств [16, 18], отражающих, таким образом, степень благоприятствования условий инвестирования [34, 38], привлекательность и целесообразность принятия тех или иных управленческих решений [95], исходя из количественных оценок параметров инвестиционной сферы [58].

Таким образом, под понятием "инвестиционный климат" авторы понимают лишь условия осуществления инвестиционной деятельности, не рассматривая при этом параметры самого инвестиционного процесса. На наш взгляд, необходима более широкая трактовка понятия, с одной стороны, охватывающая указанный нами аспект изучаемого явления, с другой стороны, более предметно отражающая разноплановые свойства внешней среды, такие, как потенциал, риск и проч.

Так, по мнению И. Ройзмана, А. Шахназарова, И. Гришиной [77, 78], инвестиционный климат представляет собой совокупность инвестиционной привлекательности и инвестиционной активности. Инвестиционная привлекательность представлена двумя группами факторов инвестиционным потенциалом и инвестиционными некоммерческими рисками. Сходную точку зрения имеет авторский коллектив, работы которого регулярно публикуются в [35, 45]. Однако при этом инвестиционный потенциал представлен в более широкой трактовке - как совокупность имеющихся в регионе факторов производства и сфер приложения капитала, а для обобщенной характеристики данных параметров инвестиционной сферы применяются идентичные термины «инвестиционная привлекательность», «инвестиционный климат». В своих исследованиях

авторы оперируют также понятием «реальная инвестиционная активность», которое не является составным элементом категории «инвестиционный климат», не имеет четкого определения, однако несет в себе вполне очевидную смысловую нагрузку.

H.A. Кравченко [38], А. Мозгоев [53] также вводят системообразующее понятие инвестиционной привлекательности, которое сочетает в себе, наряду с инвестиционным климатом, потенциальные объекты инвестиций, или направления вложения капитала. Сходные позиции имеет И.В. Тихомирова [89], рассматривая инвестиционный климат с точки зрения рисковой характеристики параметров инвестиционной сферы. При этом инвестиционная привлекательность служит отражением фактического интереса инвесторов к тому или иному субъекту РФ, что, по сути, совпадает с определением инвестиционной активности в [35, 45, 77, 78].

На наш взгляд, применение сложной понятийной конструкции более целесообразно в исследовании интересующих нас аспектов инвестиционной проблематики, позволяющей в совокупности отразить сущность и содержание всех рассмотренных выше явлений экономической жизни -инвестиционного климата, инвестиционной привлекательности, инвестиционной активности, инвестиционного потенциала,

инвестиционного риска.

Любое, даже самое незначительное, повышение инвестиционной привлекательности — это дополнительный шаг позволяющий приблизить момент выхода из кризиса. Однако единичный шаг не решит проблемы в целом. Изменить ситуацию может лишь движение, а не отдельные шаги. Осуществить это возможно управляя процессом повышения инвестиционной привлекательности.

Привлекательность инвестиций предопределена возможностью достижения поставленных целей. Исходя из этого, под инвестиционной привлекательностью понимается гарантированное и надежное достижение

целей инвестора [28, стр.64]. При этом получатель инвестиций должен гарантировать инвестиционную привлекательность, а инвестор в свою очередь помимо предлагаемых ему гарантий, может надеяться достичь дополнительных целей. С одной стороны, он может отдать предпочтение невысокому инвестиционному риску в ущерб размера дохода от инвестиций, с другой, напротив, готов идти на риск и рассчитывать на высоких доход.

И.Н. Новикова [56, стр. 47] предлагает трактовать определение инвестиционной привлекательности, как совокупность экономических показателей предприятия, определяющих для инвестора возможность получения максимальной прибыли при минимальном риске вложения средств. По мнению H.A. Огородникова [61, стр.18] под инвестиционной привлекательностью понимается экономическая категория свойственная двойственной экономике и отражающая субъективную оценку инвестором привлекательности объекта инвестирования.

Однако, на наш взгляд, понятие инвестиционной привлекательности шире, чем доходность инвестиций, степень риска и возможность достижения целей. Инвестиционная привлекательность представляет способность предприятия выживать и развиваться в сложившихся условиях хозяйствования, а также поддерживать необходимый уровень конкурентоспособности.

В экономической литературе до настоящего времени не выработан единый подход к определению понятия «инвестиционная привлекательность». В работе М.Н. Крейниной [39] «инвестиционная привлекательность зависит от всех показателей, характеризующих финансовое состояние». В целом мы разделяем позицию М.Н. Крейниной о существующей взаимосвязи между финансовым состоянием предприятия и его инвестиционной привлекательностью. Однако следует отметить, что инвестиционная привлекательность компании также связана с внешней средой, т.е. с инвестиционным климатом в регионе, мерами

государственного регулирования, характеристикой отрасли, факторами рыночной макросреды, территориальными характеристиками. Аналогичным образом на привлекательности предприятия значительное влияние может оказывать ситуация в инновационной сфере, а также отсутствие качественной системы управления.

Исходя из выше изложенного, нами уточнено и детализировано понятие «инвестиционная привлекательность» применительно к

электроэнергетическим компаниям — это категория, отражающая способность хозяйствующего субъекта функционировать в условиях внешней среды, сохранять устойчивость финансового состояния, удовлетворять потребности инвесторов к инвестиционно-привлекательным компаниям и на основе эффективной системы управления затратами, обеспечить инвестору возврат вложенного им капитала и доходности на инвестируемый капитал на протяжении долгосрочного периода.

Анализ и управление инвестиционной привлекательностью - важные составляющие аспекта инвестиционного менеджмента в процессе разработки инвестиционной политики предприятия и анализа инвестиционного рынка. Анализ инвестиционной привлекательности необходим не только для потенциальных инвесторов, но и для руководителей предприятий для оценки слабых и сильных сторон предприятия, конкурентных преимуществ, для корректировки тактики и стратегии дальнейшей деятельности и развития предприятия в целом.

Системообразующей категорией инвестиционной сферы являются инвестиции. Традиционно под инвестициями принято понимать осуществление определенных экономических проектов в настоящем, с расчетом получить доход в будущем. Инвестиции включают все виды имущественных и интеллектуальных ценностей, вкладываемых в объекты коммерческой и предпринимательской деятельности, в результате которой формируется прибыль (доход) или достигается социальный эффект.

В Федеральном законе «Об инвестиционной деятельности в РФ, осуществляемой в форме капитальных вложений» [91] инвестиции рассматриваются как «денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательства и (или) иной деятельности с целью получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта». Главным недостатком данного определения является сохранение прежнего технократического подхода, игнорирующего вложения в человеческий капитал.

Заключение диссертации по теме «Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда», Кононенко, Виталий Алексеевич

Основные выводы, сделанные в данной работе, заключаются в следующем:

1. В результате проведенного анализа основ инвестиций и инвестиционного климата раскрыто содержание инвестиций и уточнено понятие инвестиционной привлекательности применительно к электроэнергетическим компаниям.

2. Установлено, что у каждой категории инвесторов существуют свои собственные представления и понятия об инвестиционной привлекательности компаний. Для чего компаниям, привлекающим дополнительные инвестиции, следует учитывать требования внешних инвесторов. Выявлены основные группы инвесторов (портфельные, стратегические, кредитные) наиболее подходящие к электроэнергетической отрасли.

3. Обобщая различные точки зрения экспертов, выявлены основные составляющие инвестиционной привлекательности предприятия: финансовая, управленческая, производственная деятельность, прозрачная для инвестора; положительная доходность инвестиций; наличие у предприятия четких целей и стратегии развития; возвратность капитала и минимизация рисков. Выявлены основные характеристики инвестиционной привлекательности инвесторов.

4. На основе результатов анализа инвестиционной привлекательности электроэнергетической отрасли выявлено, что на данный момент отрасль электроэнергетики не достаточно привлекательна для инвесторов в силу нестабильности правовых основ экономической деятельности, значительного роста себестоимости добычи и производства топливно-электроэнергетических ресурсов и ужесточения экологических требований, а также физического износа энергообъектов. На основе результатов анализа состояния и деятельности элекгроэнергокомпаний определено, что элекгроэнергокомпании в силу своей специфики не отвечают требованиям инвесторов, которых привлекает небольшой срок окупаемости инвестиций, потому как, основная масса инвестиционных проектов в отрасли рассчитана на 5-10 лет.

5. Подтверждено, что в электроэнергетическую отрасль эффективнее привлекать стратегических инвесторов. Выявлено, что в настоящее время электроэнергокомпании способны привлечь только портфельных инвесторов, лизинговые компании, банки, инвестиционные компании, способные инвестировать на длительные сроки, с условием полного выполнения требований инвесторов к инвестиционно привлекательным компаниям. Для иностранных инвесторов не созданы достаточные условия для инвестиционной деятельности в России (зоны/условия особого благоприятствования).

6. Определены основные этапы оценки эффективности инвестиционного проекта. Первый этап - определение эффективности проекта в целом, второй этап - эффективность участия в проекте. В целях привлечения инвесторов для реализации проекта и предоставления им информации выявлена необходимость разработки бизнес-плана инвестиционного проекта.

Установлено, что на стадии разработки инвестиционного предложения достаточно ограничиться оценкой свободных денежных потоков для проекта в целом и использовать метод остаточного денежного потока для собственников.

7. Разработан механизм отбора инвестиционных проектов и определен алгоритм включения их в инвестиционную программу. Подтверждено, что разработанная и успешно внедренная инвестиционная программа позволит электроэнергокомпании планировать свою инвестиционную деятельность, обеспечит надежный уровень работы и позволит поддерживать активы в работоспособном положении. Наличие разработанной инвестиционной программы инвестор учитывает как положительный фактор для инвестирования.

8. В результате проведенного анализа механизмов стимулирования инвестиционной деятельности в России и зарубежом выявлено, что повышение инвестиционного климата компаний России не возможно без государственной поддержки. Совершенствование законодательной базы в инвестиционной сфере, а также реформирование вертикали управления окажут непосредственное влияние на снижение инвестиционных рисков и будут способствовать формированию благоприятного инвестиционного климата.

9. В диссертационном исследовании разработан методический подход к оценке инвестиционной привлекательности электроэнергокомпании, который предназначен для электроэнергокомпаний в целях их развития, управления инвестиционным потенциалом и инвестиционной привлекательностью. В отличие от известных ранее методик оценки инвестиционной привлекательности компаний, в разработанном методическом подходе использован интегральный показатель, учитывающий инвестиционную привлекательность региона на основе рейтинговой оценки и требований внешних инвесторов. Результаты использования данной методики позволят принимать эффективные управленческие решения, формировать инвестиционную стратегию развития, а также инвестиционную политику с учетом региональных особенностей.

10. На основе проведенного анализа управления инвестиционной привлекательностью предприятий решены задачи связанные с обоснованием концепции управления, определением целей, внутреннего содержания, методических приемов и алгоритмов принятия управленческих решений.

Разработан и поэтапно описан механизм взаимодействия основных участников инвестиционного процесса с позиции менеджмента компании и внешних инвесторов.

Выявлена важность для внешнего инвестора наличие таких составляющих как информационная прозрачность компании, финансовое состояние компании.

В диссертационном исследовании разработана методика формирования рейтингового показателя оценки инвестиционной привлекательности, отличающаяся от ранее известных тем, что в нее дополнительно введены составляющие управления инвестиционной привлекательностью компании (информационная прозрачность и финансовое состояние) с присваиванием категории рейтинговой оценки используемой для принятия окончательного решения инвестором.

11. В диссертационном исследовании разработан механизм создания и развития инвестиционного привлекательного климата для предприятий, в котором представлен весь комплекс управленческих решений, а не отдельные его части или этапы. Использование механизма создания и развития инвестиционного климата в электроэнергокомпании позволит привлечь дополнительные инвестиционные потоки, обеспечит новые конкурентные преимущества, поможет оценить сильные и слабые стороны предприятия, выявит степень влияния внешних и внутренних факторов на инвестиционную привлекательность, сформирует инвестиционную стратегию, поможет оценить финансовое состояние предприятия, уровень информационной прозрачности для инвесторов. Позволит принимать наиболее успешные управленческие решения.

части или этапы. ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Список литературы диссертационного исследования кандидат наук Кононенко, Виталий Алексеевич, 2009 год

СПИСОК ИСПОЛЬЗУЕМОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

1. Анализ финансового состояния и инвестиционной привлекательности предприятия: Учеб. Пособие / Э.И. Крылов, В.М. Власова, Г. Егорова и др. — М.: Финансы и статистика, 2003. - 191 с.

2. Ансофф И. Стратегическое управление. /Сокр. Пер. с англ. — М.: Экономика, 1989. - 519 с.

3. Аскери О., Тарусин В., Ходырев Л. Международные стандарты финансовой отчетности. - М.: Издательство: Аскери-АССА, 2009. - 850 с.

4. Антикризисное управление. Учеб. пособие для технических вузов/под ред. Минаева Е.С., Панагушина В.П. — М.: Приор, 1998г. - 259 с.

5. Баканов М.И., Шеремет А.Д. Теория экономического анализа. - М.: Финансы и статистика, 1997. - 288 с.

6. Белоусов В.Л. Анализ конкурентно - способности фирмы // Маркетинг в России и за рубежом. - 2001. №5

7. Бергер Ф. Что Вам надо знать об анализе акций / Пер. с немец. - М.: АОЗТ «Интерэксперт», ЗАО «Финстатинформ», 1998. — 206 с.

8. Бизнес-план инвестиционного проекта. Отечественный и зарубежный опыт. Современная практика. / Под ред. В.М. Попова, Изд. 5-е, доп. и перераб. - М.: Финансы и статистика, 2002 г. - 432 с.

9. Бланк И.А. Инвестиционный менеджмент: Учебный курс. - Киев: Ника-Центр; Эльга-Н, 2001. - 536 е., 101 с.

10. Бланк И.А. Основы финансового менеджмента. В 2т. - К.:Ника-Центр, 1999.- 114 с.

11. Бланк И.А. Управление инвестициями предприятия. Энциклопедия финансового менеджера, вып. 3 — К.:Ника-Центр, Эльга, 2003. - 480 с.

12. Боровиков В.П. Популярное введение в программу STATISTICA. М.: КомпьютерПресс, 1998. - 267 с.

13. Большой экономический словарь. / Под ред. Азрилияна А.Н., 7-е доп. издание // Институт новой экономики, 2008. - 1152 с.

14. Бригхен Ю., Гапенски JI. Финансовый менеджмент: Полный курс. В 2-х т./ Пер. с англ. - СПб.: Экономическая школа, 2002. — 515 с.

15. Варфоломеев В.И., Воробьев С.Н. Принятие управленческих решений. Учеб. пособие для вузов. М.:КУДИЦ-С>БРАЗ,2001. - 288 с.

16. Гузнер С.С, Харитонова В.Н., Вижина ИА., Новикова ИЛ. Оценка и регулирование инвестиционного климата в регионе (методический подход). -Новосибирск: ИЭиОПП СО РАН, 1997. - 48 с.

17. Гуренков М.Ф. Методика оценки инвестиционного климата Российской Федерации и ее использование в процессе привлечения иностранных инвестиций в регионы и отрасли промышленности: Автореф. дис. канд. эконом, наук.- Москва, 1998.-24с.

18. Данилова Т.Н. Управление инвестициями и инвестиционная привлекательность Нижегородской области: Учеб.пособие - Н.Новгород: Изд-во Волго-Вят. акад. гос. службы, 1999. -180 с.

19. Джулиан Рош. Стоимость компании: от желаемого к действительному, М.: Гревцов Паблишер, 2008. - 352 с.

20. Епифанов В.А. Развитие систем энергетики и водоснабжения с учетом экологических аспектов. Журнал «Строительные материалы, оборудование, технологии XXI века», №6 (41), 2002, с.30-31.

21. Епифанов В.А. Основные направления проектно-строительного развития отраслей коммунального хозяйства и жилищной сферы России. Журнал «Строительные материалы, оборудование, технологии XXI века», №1 (48), 2003, с.8-9.

22. Епифанов В.А., Коняев А.Ю. Развитие энергетического комплекса и важнейших составляющих коммунальной сферы РФ. Журнал «Строительные материалы, оборудование, технологии XXI века», №11 (94), 2006, с.54-56.

23. Епифанов В.А., Васильева Е.В. Основные направления решения проблемы формирования благоприятного инвестиционного климата. Журнал «Строительные материалы, оборудование, технологии XXI века», №9 (92),

2006, с.65-67.

24. Зайцева О.П. Антикризисный менеджмент в российской фирме//Аваль. (Сибирская финансовая школа). — 2001. — № 11-12.

25. Закон Кыргызской Республики «Об иностранных инвестициях в Кыргызской республике» от 27.03.2003, №66

26. Иванов Г.И. Инвестиционный менеджмент: Учебное пособие.- Ростов на Дону: Феникс, 2001. - 320с.

27. Иванов А.П. Инвестиционная привлекательность акций. — М.: Издательский Центр «Акционер», 2002. — 192 с.

28. Инвестиционная деятельность: теория и практика (сборник научных трудов) / под ред. Г.М. Николаевой. - М.: АиН, 1998. - 64 с.

29. Инвестиции: Учебное пособие/Г. П. Подшиваленко, Н. И. Лахметкина, М. В. Макарова и др. - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: КНОРУС, 2004. - с.71

30. Инвестиционная деятельность в России: условия, факторы, тенденции. — М: Государственный комитет РФ по статистике, 2008. — 53 с.

31. Инвестиционная деятельность в Республике Беларусь // вопросы экономики. - 2004. - №6, с.62-66

32. Инвестиционный менеджмент: сущность, цели, задачи // Инвестиции в России. - 2002. №4.

33. Инвестиционный климат Австрии / Официальный сайт министерства экономического развития РФ. URL. http://www.economy.gov.ru (дата обращения 12.12.08)

34. Инвестиционный климат регионов: опыт оценки и пути улучшения. — М.: Ин-т Экономики РАН, 2004.

35. Инвестиционный рейтинг российских регионов.2000-2001 // Журнал «Эксперт».-2001. - №47

36. Кеткин JI.A., Горюнова М.П. К вопросу об оценке эффективности

проектов и программ СО. // «ЭнергоРынок» Профессиональный журнал №10 (47), 2007, с.34-38

37. Ковалёв B.B. Введение в финансовый менеджмент. — М.: Финансы и статистика, 2003. - 512 с.

38. Кравченко H.A. Инвестиционная привлекательность территории //ЭКО.-2001. - №6 . - с. 12-25

39. Крейнина М.И. Анализ финансового состояния и инвестиционной привлекательности акционерных обществ в промышленности, строительстве, торговле. М.- АО "ДИС", МВ-центр, 1999.

40. Крейнина М.Н. Анализ финансового состояния и инвестиционной привлекательности АО в промышленности, строительстве и торговле. - М.: Див, 1995.-210с

41. Крылов Э.И. Методологические вопросы анализа финансового состояния во взаимосвязи с инвестиционной привлекательностью предприятия // Финансы и кредит. - 2002. - №15. - с.27-34

42. Крутик А.Б., Никольская Е.Г. Инвестиции и экономический рост предпринимательства. - СПб.: Лань, 2000. - 544с.

43. Лахметкина Н.И. Инвестиционная стратегия предприятия: Учебное пособие / Н.И. Лахметкина - 4-е изд., перераб. и доп.- М.:КРОНУС, 2008. — 232 с.

44. Лимитовский М.А. Основы оценки инвестиционных и финансовых решений // М. А. Лимитовский. - 4. изд., доп. и перераб. М. : ДеКа , 2001 -231 с.

45. Марченко Г., Мачульская О. Исследование инвестиционного климата регионов России: проблемы и результаты // Вопросы экономики. -2003. - №9

46. Масленникова Н.П. Управление развитием организации. М.: Центр экономики и маркетинга, 2002. — 304 с.

47. Машинская Е.А. Инвестиционная стратегия, или Как привлечь инвестора / Е.А. Машинская. - М.: ГроссМедиа : РОСБУХ, 2008. - 240 с.

48. Мейер, Маршал В. Оценка эффективности бизнеса/ Маршал В. Мейер; пер. с англ. А.О. Корсунский. - М.: ООО «Вершина», 2004. - 272 с.

49. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов: (Вторая редакция)/ М-во экон. РФ, М-во фин. РФ, ГК по стр-ву, архит. и жил. Политике / рук. авт. кол.: Коссов В.В., Лившиц В.Н., Шахназаров А.Г. - М.: ОАО "НПО "Изд-во "Экономика", 2000. - 421 с.

50. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов: (вторая редакция) / М-во экон. РФ, М-во финн. РФ, ГК по стр-ву, архит. и жил. политике №ВК 477 от 21.06.1999.

51. Методика финансового анализа деятельности коммерческих организаций: Учеб. пособие / Шеремет А.Д., Негашев Е.В. - М.: Инфра-М, 2003.-208 с.

52. Министерство регионального развития РФ, Приказ от 10 октября 2007 г. № 99 «Об утверждении методических рекомендаций по разработке инвестиционных программ организаций коммунального комплекса».

53. Мозгоев А. Индикативное планирование совокупного спроса с учетом инвестиционной привлекательности ресурсов региона // Инвестиции в России. - 2003 . - №3. - с.22-24

54. Нестеренко О.Н. Маркетинговый подход к оценке и реализации социально-экономического потенциала территории. - Препринт. - Екатеринбург: УрО РАН, 1996.- с.37.

55. Никонова И.А. Финансирование бизнеса. - М.: Альпина-Паблишер, 2003. - 196 с

56. Новикова И.Н. Инвестиционная привлекательность предприятия: методика привлечения инвесторов. — Пермь: ПТУ, 1994. — 47 с.

57. Новиков А.В. Инвестиционная привлекательность региона: Учеб. пособие / Отв. ред. Гусев Ю.В. - Новосибирск: НГАЭиУ, 2001. - с.125-с.142.

58. Новиков АВ. Региональный фондовый рынок: Оценка потенциала. -Новосибирск: НГАЭкУ, 1999. - 118 с.

59. Новикова ИЛ. Анализ и оценка рыночных механизмов привлечения инвестиций в регион (на примере субъектов Федерации, входящих в меж-

региональную ассоциацию «Сибирское соглашение»). —Автореф. дисс. канд. эконом, наук -Новосибирск, 1998 - 20 с.

60. Обозов С.А. Привлечение инвестиций в экономику города: теория и практика. Сер. «Инвестиции». - Нижний Новгород: НИСОЦ. Изд-во Волго-Вятской акад. гос. служ., 1998. - 44 с.

61. Огородникова H.A. Экономические основы активизации инвестиционной деятельности: автореф. дисс. на соиск. уч. степ. канд. экон. наук. - Новосибирск: НГАЭиУ. 2001. - 18с.

62. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). / Учебное пособие. Под ред. Абдуллаева H.A. - М.: Издательство «ЭКМОС», 2000, 352 с.

63. Официальный сайт компании ОАО «ФСК ЕЭС» - URL. http://fsk-ees.ru (дата обращения 01.07.08)

64. Официальный сайт Рейтинговое агентство «Эксперт РА» - URL. http://www.raexpert.ru (дата обращения 01.04.08)

65. Официальный сайт Рейтинговое агентство AK&M - URL. http://www.akmrating.ru (дата обращения 15.10.07)

Официальный сайт Госкомстата России - URL. http//gks.ru (дата обращения 02.04.09)

66. Официальный сайт «Рынок ценных бумаг» - URL. http://www.rcb.ru (дата обращения 19.01.09)

67. Официальный сайт «Росбизнесконсалтинг» - URL. http://www.rbc.ru/ (дата обращения 08.08.08)

68. Панагушин В., Лапенков В., Лютер Е. Диагностика банкротства: возможна ли оценка неплатежеспособности по двум показателям//Экономика и жизнь. — 1995. — № 8.

69. Петровский Е. С., Любимова Н.Г., Маркетинг в электроэнергетике: Учебное пособие для студентов спец. "Менеджмент"-0719 по специализациям: "Междунар. топлив.-энерг. бизнес"-071910, "Произв. менеджмент в энергетике"-071917, "Орг. управления энерг. пр-вом"-071926,

"Орг. и планир. энерг. пр-ва"-071927; Гос. акад. управления им. С. Орджоникидзе. - М.: ГАУ 1994, с. - 79

70. Положение о Минэнерго, утверждено Постановлением Правительства РФ от 28 мая 2008 г. N 400 // Собрание законодательства РФ. 2008. N 22. ст. 2577

71. Положение о Федеральной службе по тарифам, утверждено Постановлением Правительства РФ от 30 июня 2004 г. N 332 // Собрание законодательства РФ. 2004. N 29. ст. 3049.

72. Положение о Федеральной антимонопольной службе утверждено Постановлением Правительства РФ от 30 июня 2004 г. N 331 // Собрание законодательства РФ. 2004. N 31. ст. 3259.

73. Положение о Ростехнадзоре утверждено Постановлением Правительства РФ от 30 июля 2004 г. N 401 (в ред. от 27.01.2009) // Собрание законодательства РФ. 2004. N 32. ст. 3348.

74. Практические рекомендации по оценке эффективности и разработке инвестиционных проектов и бизнес-планов в электроэнергетике (с типовыми примерами), второе издание, утвержденное приказом ОАО РАО «ЕЭС России» от 07.02.2000 г. №54 на основе заключения Главгосэкспертизы России от 26.05.99 г. № 24-16-1/20-113

75. Регламент формирования Инвестиционной программы Холдинга по объектам генерации на 2006-2010 гг., утвержденный 30 декабря 2005 г, заместителем Председателя Правления, руководителем КЦ ОАО РАО «ЕЭС России» Я.М. Уринсоном.

76. Ример М.И., Касатов А.Д., Матиенко H.H. Экономическая оценка инвестиций/ Под общ. ред. М. Римера - СПб.: Питер, 2005. - 480 с.

77. Ройзман И. Климатические колебания - региональные различия //Инвестиции в России. -2001. -№3.

78. Ройзман И., Шахназаров А., Гришина И. Оценка эффективности инвестиционных проектов; учет региональных рисков // Инвестиции в России, № 10,

1998.

79. Рязанов К.В., Рязанов В.К. Структурно-динамический подход к построению интегрального показателя инвестиционной привлекательности лесных предприятий./Проблемы реформирования экономики Дальнего Востока: теория и практика: Материалы межвузовской научно-практической конференции: в 2ч./Под ред. А.Е. Зубарева. - Хабаровск: Издательство Хабаровск. Гос. Тех. Университет, 2001. - 4 января, с. 206-209.

80. Савицкая Г.В. Экономический анализ: Учеб. / Г.В. Савицкая. - 8-е изд., перераб. - М.: Новое знание, 2003. - 640 с.

81. Савчук В.П. Оценка эффективности инвестиционных проектов, Учебник, littp://www.cfîn.ru/finanalysis/savcliuk/7.shtml, 2001 (дата обращения 01.07.08)

82. Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия: Учеб. -3-е изд., перераб. и доп.-М.: ИНФРА-М, 2004.-425 с.

83. Семь нот менеджмента. — М.: Эксперт, 1997. — 176 с.

84. Синягин А. Специфика финансового анализа компаний: развитие темы на примере конкретного предприятия // Рынок ценных бумаг. 1999. №16. с. 34; №18 с.45.

85. Стандарт классификации, рассмотрения, утверждения инвестиционных проектов ДЗО ОАО РАО «ЕЭС России» и взаимодействия Корпоративного центра и Бизнес-единиц Общества по установлению требований к инвестиционным проектам ДЗО ОАО РАО «ЕЭС России», утвержденный решением Правления ОАО РАО «ЕЭС России» № 1509пр/2 от 31.07 2006г.

86. Староверова Г.С. Экономическая оценка инвестиций: Учебное пособие / Г.С. Староверова, А.Ю. Медведев, И.В. Сорокина. - М.:КРОНУС, 2006. -312 с.

87. Суверов С. Фундаментальный анализ на российском рынке. Обобщение опыта // Рынок ценных бумаг. 2004. №17, 18.

88. Теория и практика антикризисного управления./Под ред. Беляева С.Г. и Кошкина В.И. — М.: Закон и право, ЮНИТИ, 1996.

89. Тихомирова И. Инвестиционный климат в России: региональные риски.- М.: ФФПП, 2007.-310 с.

90. Управление инвестиционно - инновационными процессами в экономике: мат-лы Междунар.-науч.-практ. эконом, конференции студентов и аспирантов / Под ред. Б.Б. Хрусталева. — Пенза: Изд-во Гос. ун-т архитектуры и строительства, 2005.

91. Федеральный закон «Об инвестиционной деятельности в РФ, осуществляемой в форме капитальных вложений» №39-Ф3, от 25.02.1999.

92. Федеральный Закон от 26.03.2003 N 35-Ф3 "Об электроэнергетике" (в ред. ФЗ от 04.11.2007 N 250-ФЗ) // "Собрание законодательства РФ", 31.03.2003, N 13, ст. 1177,

93. Федотова М.А. Как оценить финансовую устойчивость предприятия. //Финансы. — 2004. — № 6.

94. Финансовый менеджмент: теория и практика: Учебник / под ред. Стояновой Е.С. — М.: Перспектива, 2000.

95. Фоломъев А., Ревазов В. Инвестиционный климат регионов России и пути его улучшения// Вопросы экономики. - 1999. - №9. - с. 57-68

96. Фоминский ИЛ, Лебедев В.М., Романов С.М., Мельникова Н.П. Иностранные инвестиции в России: современное состояние и перспекгавы / Под ред. Фаминского. - М.: ВЕГА, 2006 - 443 с.

97. Черевикина М.Ю., Ждан Г.В. Оценка инвестиционного потенциала и региональная инвестиционная политика // Регион: экономика и социология. - 2000. -№2.- с. 107-117.

98.Чуев И.Н., Чечевицына Л.Н. Анализ финансово-хозяйственной деятельности. - М.: Феникс, 2005. - 368 с.

99. Шеремет А.Д., Сайфулин P.C., Методика финансового анализа. — М.: Инфра-М, 2002. с. 208

100. Щиборщ К. Оценка инвестиционной привлекательности предприятий.//Консультант директора. 2002. №16(172). - с. 16-21.

101. Экономика, организация и управление инновациями и инвестиционными процессами на предприятиях и в регионе: мат-лы IV Междунар. научно-практ. конференции, 22 апреля 2005 г., г. Новочеркасск / отв. ред. Б.Ю. Сербиновский.- Новочеркасск:ЮРГТУ, 2005.

102. Altaian, Edward I., "Financial Ratios, Discriminant Analysis and the Prediction of Corporate Bankruptcy" // Journal of Finance (September 1968): p. 589-609.

103. Benninga S., Sarig O. Corporate Finance: A Valuation Approach. N.Y., 1997. p. 36

104. Copeland Т., Koller Т., Murrin J. Valuation: Measuring and Managing the Value of Companies. N.Y., 1995, p. 135

105. Darrell K. Rigby. Management Tools 2005 An Executives Guide. Baine and Company 2005-04-01, p.15

106. Damodaran A. Investment Valuation. N.Y., 1996. p. 237

107. Reilly F. K., Brown К. C. Investment Analysis and Portfolio Management. 6th ed. The Dryden Press, 2000.

108. Sloan A.P. My Years with General Motors. - London, Sidgwick and Jackson. 1965.

109. Официальный сайт Минпромэнерго РФ — URL. http://www.minprom.gov.ru/appearance/report/19 (дата обращения 01.12.07)