Совершенствование методических рекомендаций по оценке эффективности инвестиционных проектов тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.05, кандидат экономических наук Шеховцова, Юлия Анатольевна

• Шеховцова, Юлия Анатольевна
• кандидат экономических наук
• 2004

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Совершенствование методических рекомендаций по оценке эффективности инвестиционных проектов»

Актуальность темы исследования. Высокий уровень морального и физического износа материально-технической базы отечественной промышленности, который обусловлен низкими темпами обновления и выбытия основных фондов, а также устойчивая тенденция к росту этого показателя1 - явление, недопустимое в современную эпоху инноваций и быстрой смены технологий.

Парадокс современного этапа развития отечественной экономики заключается в том, что при существенном сокращении объема капитальных вложений инвестиционные ресурсы, которыми располагает Россия, более чем достаточны для обновления основных фондов предприятий сферы материального производства, несмотря на значительные масштабы оттока капитала за рубеж. Если судить по норме валового сбережения, Россия не испытывает острой нужды в притоке капитала. Она расходует на сбережения треть своего ВВП2.

В связи с этим вполне закономерным является вопрос о том, почему финансовые потоки минуют сферу материального производства и в чем состоят препятствия трансформации сбережений в инвестиции.

В числе основных факторов, сдерживающих рост инвестиционной активности частных и институциональных инвесторов, в научной литературе чаще всего называются социально-политическая нестабильность3, слабая правовая защищенность предпринимательства4, неразвитая инфраструктура, коррупция и криминализация отдельных сфер экономической деятельности5.

Но поскольку страны, имеющие устойчивую правовую и политическую базу и хорошо отлаженную финансово-кредитную систему, тоже оказались

Российский статистический ежегодник. 2002: Стат. сб. / Госкомстат России. - М., 2002. - С. 304.

2Булатов А. Россия в мировом инвестиционном процессе / Л. Булатов // Вопросы экономики. - 2004. - № 1. -С. 77-78.

Инвестиционный бизнес / Общ ред Ю.В. Яковец - М: Изд-во РЛГС, 2002. - С. 30.

4Зименков Р. Прямые инвестиции США в экономике России / Р. Зименков // Инвестиции в России. - 2004. -№ 1.-С.10.

5Андрианов В Д Россия: экономический и инвестиционный потенциал / В Д Андрианов. - М.: ОАО "Издательство "Экономика", 1999.-С. 355. охвачены кризисом, поражающим, в первую очередь, инвестиционную сферу, есть основания считать, что неблагоприятные процессы в области финансирования капитальных вложений приобретают глобальный характер, а причины разбалансированности инвестиционного механизма являются общими как для развивающихся, так и для высокоразвитых стран.

Одной из таких причин, вызывающих нежелательное для реального сектора экономики перераспределение инвестиционных потоков, являются многочисленные недостатки повсеместно применяемой методики оценки эффективности инвестиций, в соответствии с которой краткосрочные вложения в финансовые активы считаются заведомо более прибыльными, чем финансирование долгосрочных производственных инвестиций. Необходимость совершенствования методологической базы инвестиционного анализа, а также потребность в новых методах обоснования инвестиционных проектов, обеспечивающих их объективную и достоверную оценку, и обусловливает актуальность диссертационного исследования.

Степень разработанности проблемы. Основы теории эффективности инвестиций в нашей стране были заложены еще в эпоху дорыночных отношений, в период, когда особое внимание уделялось глубокому анализу показателей эффективности капитальных вложений, вопросам отраслевой эффективности. Существенный вклад в развитие методологических основ анализа эффективности капитальных вложений был внесен такими учеными, как З.В. Атлас, JI.A. Вааг, JI.B. Канторович, С.А. Кукель-Краевский, В.Н. Лившиц, A.J1. Лурье, Д.С. Львов, В.В. Новожилов, А.И. Ноткин,

A.Г. Первухин, Т.С. Хачатуров, Л.П. Юшков.

Основные положения теории эффективности инвестиций, заложенные советскими учеными, получили развитие в работах В.М. Аньшина,

B.C. Баландина, B.C. Барда, A.B. Воронцовского, Д.А. Ендовицкого, Н.В. Игошина, В.В. Ковалева, М.А. Лимитовского, И.В. Липсица, Ю.А. Маленкова, А.Н. Плотникова, Д.Э. Старика, Е.М. Четыркина.

Анализируя исторические этапы становления научной дисциплины «инвестиционный менеджмент» на западе, необходимо отметить, что в центре внимания зарубежных авторов долгое время оставались проблемы анализа эффективности инвестиций в финансовые активы. Значительный вклад в исследование механизмов фондового рынка внесли Г. Александер, Д. Бэйли, Л. Крувшвитц, М. Миллер, М. Мобиус, Ф. Модильяни, С. Росс, У.Ф. Шарп.

Первые комплексные работы, систематизировавшие организационно -методические основы анализа промышленных инвестиций, появились в западной экономической литературе сравнительно недавно. Проблемам научного обоснования эффективности инвестиций в реальном секторе экономики посвящены работы таких авторов, как В.Беренс, Г. Бирман, Дж. К. Ван Хорн, Дж. Дин, П. Массе, П.М. Хавранек, Р.Н. Холт, С. Шмидт.

Но, несмотря на большое количество работ, посвященных проблемам оценки эффективности инвестиций, до сих пор имеется определенное отставание разработки теоретических основ и методологии обоснования инвестиционных проектов от потребностей рыночной экономики.

В частности, многие фундаментальные положения современной концепции оценки инвестиционных проектов зачастую возводятся в ранг аксиомы и переходят из одной научной работы в другую, не подвергаясь какому-либо критическому анализу. При этом некоторые из них (например, метод расчета дисконтной ставки, основанный на суммировании доходности по альтернативным вложениям, инфляционной и рисковой составляющей) в результате более детального анализа обнаруживают свою методологическую несостоятельность.

Необходимость пересмотра отдельных положений теории эффективности инвестиций, применение которых превращает высокоэффективные инвестиционные проекты в низкорентабельные или даже убыточные и вызывает отток инвестиционных ресурсов из сферы материального производства в финансовый сектор экономики, определила выбор темы диссертации, постановку цели и задач исследования.

Целью диссертационной работы является исследование существующих теоретических и методологических подходов к оценке инвестиционных проектов и совершенствование методических рекомендаций по расчету их эффективности, позволяющих позитивно изменить масштабы и характер инвестиционной деятельности в промышленности.

Поставленная цель диссертационного исследования предопределила необходимость решения следующих задач: проанализировать структуру денежных потоков и порядок учета отдельных статей затрат (амортизационных отчислений, процентов за кредит, дивидендов, страховых платежей) в их составе; уточнить методику учета амортизации в расчетах эффективности инвестиционных проектов; сопоставить существующие методы учета финансовых издержек по проекту, выявить их преимущества и недостатки; систематизировать существующие методы расчета дисконтной ставки, предлагаемые в научной и методической литературе; обосновать метод прогнозирования дисконтной ставки; разработать направления совершенствования способа расчета сальдо потока реальных денег, основанного на суммировании чистой прибыли и амортизационных отчислений.

Предметом исследования являются организационно-экономические отношения, возникающие в ходе инвестиционной деятельности промышленных предприятий.

Объектом исследования являются промышленные предприятия Саратовской области, осуществляющие инвестиционную деятельность в форме инвестиционных проектов.

Методологические и теоретические основы исследования. Методологической базой исследования является диалектический метод познания, принципы системного похода к рассмотрению объекта исследования, а также такие гносеологические приемы, как анализ и синтез, индукция и дедукция. В качестве теоретической основы исследования выступают объективные экономические законы, современные экономические теории и фундаментальные труды отечественных и зарубежных ученых по проблемам инвестиционного менеджмента.

Информационная база, положенная в основу диссертационного исследования, включает нормативные акты, методические материалы, материалы научных исследований, данные Государственного комитета по статистике РФ, сведения об инвестиционной деятельности предприятий Саратовской области, представленные в форме инвестиционных проектов, а также материалы периодических изданий, научно-практических конференций и всемирной сети Интернет.

Научная новизна диссертационного исследования заключается в следующем.

1. Уточнена схема денежного потока, предусмотренная существующими методическими рекомендациями по оценке эффективности инвестиционных проектов. В отличие от действующей официальной методики предлагается:

- дополнительно включать в отток реальных денег дивиденды;

- в обязательном порядке учитывать страховые платежи, если инвестор прибегает к страхованию инвестиционных рисков, либо денежные суммы, резервируемые на покрытие непредвиденных расходов по проекту, если инвестор не прибегает к страхованию. Ранее это допускалось учитывать и посредством корректировки дисконтной ставки.

2. Сформулирована авторская позиция в отношении экономической роли амортизации при обосновании инвестиционных проектов, в соответствии с которой сумму начисленной амортизации следует учитывать только при определении величины налоговых платежей в расчетах, выносимых за рамки проектирования потоков реальных денег. Как показали результаты постатейного сопоставления схемы формирования чистой прибыли и потока реальных денег, сальдо последнего, уменьшенное на величину амортизации, недопустимо принимать за налогооблагаемую базу в силу имеющихся между ними существенных различий.

3. Обоснован предложенный порядок учета финансовых издержек (процентов за кредит и дивидендов) в составе затрат по проекту. Во-первых, проценты за пользование кредитом и дивиденды представляют собой финансовые издержки по проекту, а не фактор обесценивания денег во времени, поэтому их предлагается учитывать в оттоках по проекту, а не в дисконтной ставке. Во-вторых, финансовые издержки представляют собой платежи, сопровождающиеся реальным перечислением денежных средств, поэтому их следует учитывать в составе оттоков по проекту. В-третьих, учет процентов за кредит и дивидендов в составе оттоков реальных денег позволяет точнее отразить реальное движение денежных средств, связанное с погашением обязательств перед кредиторами и акционерами.

4. Предложены рекомендации по формированию состава и структуры дисконтной ставки, в соответствии с которыми из трех общепринятых составляющих (стоимости капитала, инфляционной и рисковой поправки) в ее состав предлагается включать только одну - инфляционную компоненту.

Стоимость капитала не рекомендуется рассматривать в качестве компоненты дисконтной ставки (представляющей собой в первую очередь меру изменения стоимости денег во времени) потому, что она (стоимость капитала) по своему экономическому смыслу является издержками, а не фактором временной стоимости денег.

Методы учета инвестиционных рисков, основанные на корректировке денежных потоков, признаны более предпочтительными, чем методы, основанные на корректировке дисконтной ставки, потому что страхование и резервирование, положенные в их основу, служат не только для учета риска, но и для снижения потерь по проекту.

5. Разработан авторский вариант рекомендаций по проектированию ставки дисконта. Для каждого временного отрезка расчетного периода предлагается определять индивидуальное значение инфляционной компоненты дисконтной ставки, прогнозируемое методом экстраполяции сложившихся тенденций роста отраслевых цен.

6. Усовершенствован способ расчета сальдо потока реальных денег по инвестиционному проекту, основанный на суммировании чистой прибыли и величины амортизационных отчислений. Результаты постатейного сопоставления структуры потоков реальных денег и схемы формирования чистой прибыли показали, что помимо амортизационных отчислений между сальдо денежного потока и финансовым результатом деятельности предприятия существуют и другие различия, которые и были учтены при разработке уточненного механизма трансформации данных бухгалтерского учета в показатели потокового анализа.

Положения, выносимые на защиту:

- уточненная схема проектирования денежных потоков, связанных с разработкой и реализацией инвестиционного проекта;

- авторский вариант методических рекомендаций по расчету дисконтной ставки, дифференцированной по отраслям и во временном разрезе;

- усовершенствованный механизм расчета сальдо денежного потока, основанный на суммировании чистой прибыли и амортизации.

Теоретическая и практическая значимость работы состоит в развитии основных положений современных методических рекомендаций по экономическому обоснованию инвестиций и в возможности использования хозяйствующими субъектами предложенных рекомендаций по оценке эффективности инвестиционных проектов.

Апробация и внедрение результатов исследования. Основные теоретические и практические положения диссертации были доложены и получили одобрение на 5-й Международной научно-практической конференции «Экономика, экология и общество России в 21-м столетии» (Санкт-Петербург, 2003), на межвузовских и внутривузовских конференциях (Саратов, 2000-2004).

Публикации. По теме диссертации опубликовано 6 научных работ, в том числе монография объемом 4,6 п.л. Общий объем публикаций составил 5,21 п.л.

Структура и объем работы обусловлены целью и задачами исследования. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы, приложений. Общий объем диссертации составляет 174 страницы, включая 25 таблиц, 7 рисунков. Приложения приведены на 12 страницах. Список литературы представлен 203 наименованиями.

Заключение диссертации по теме «Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда», Шеховцова, Юлия Анатольевна

Результаты исследования методических рекомендаций по оценке эффективности ИП показали, что основными методами обоснования инвестиций являются динамические методы инвестиционного анализа. Поэтому особое внимание нами было уделено совершенствованию механизма дисконтирования денежных потоков, положенного в основу указанных методов.

Важнейшими элементами механизма дисконтирования потоков реальных денег следует признать методику расчета дисконтной ставки и отдельных ее составляющих. По результатам проведенных нами исследований можно сделать вывод о том, что в структуре дисконтной ставки из трех ее составляющих следует учитывать только одну -инфляционную компоненту. Свое мнение мы аргументируем следующим образом.

Поскольку дисконтная ставка по своему экономическому смыслу представляет собой меру изменения стоимости денег во времени, ее структура, на наш взгляд, должна определяться факторами временной стоимости денег.

Так как стоимость капитала, будучи элементом затрат, ассоциированных с ИП, никоим образом не отражает изменение стоимости денежной единицы во времени, мы считаем, что ее не следует учитывать в структуре дисконтной ставки, применяемой для приведения разномоментных элементов денежного потока к сопоставимому виду.

Несмотря на то, что инвестиционный риск нельзя не признать в качестве фактора изменения стоимости денежной единицы во времени, мы не рекомендуем включать рисковую компоненту в структуру дисконтной ставки. На наш взгляд, для учета проектного риска целесообразнее применять методы, основанные на корректировке потоков реальных денег.

Во-первых, преимуществом методов учета инвестиционных рисков, основанных на корректировке потоков реальных денег, является то, что они служат не только для учета фактора риска, но и для его снижения.

Во-вторых, порядок расчета рисковой компоненты дисконтной ставки, предусмотренный действующими методическими рекомендациями и основанный на применении экспертных оценок, превращает показатели эффективности ИП из стоимостных в условные оценки, что совершенно недопустимо в инвестиционных расчетах.

В-третьих, инвестиционные проекты, потоки которых скорректированы на сумму страховых платежей, обладают характеристиками, более привлекательными для инвесторов, чем проекты, риск по которым учтен путем введения соответствующей поправки в дисконтную ставку.

Инфляционную составляющую ставки дисконта мы предлагаем определять, исходя из принципа дифференциации ее значений во временном и отраслевом разрезе, в соответствии с которым для каждого временного отрезка расчетного периода рекомендуется определять ее индивидуальное значение, прогнозируемое методом экстраполяции сложившихся тенденций роста отраслевых цен.

Применение метода установления инфляционной компоненты дисконтной ставки по величине агрегированных индексов цен в условиях современной российской экономики нецелесообразно потому, что ее инфляционная среда характеризуется высокой степенью неоднородности.

Усреднять значение инфляционной компоненты дисконтной ставки во временном разрезе мы также считаем нецелесообразным.

Во-первых, из-за того, что годовые темпы роста цен на отдельные виды товаров и услуг в нашей стране подвержены существенным колебаниям, между уровнем цен, зафиксированным на отдельном отрезке расчетного периода, и их среднегодовым значением имеются значительные различия. Поэтому средняя геометрическая темпов роста цен в настоящее время не может служить в качестве меры инфляционного изменения стоимости денежных средств.

Во-вторых, применение ставки приведения, рассчитанной как средняя геометрическая значений индекса дефлятора ВВП, зафиксированных в 1998

2001 гг., равносильно установлению более жестких нормативов, что на этапе выхода инвестиционной сферы из кризиса нельзя признать целесообразным.

В-третьих, прогноз, произведенный с применением метода экстраполяции и методом скользящей средней, показал, что ожидаемые темпы экономического роста, не выдерживают сопоставления со ставкой приведения, рассчитанной путем усреднения и фактически сложившихся, и прогнозируемых темпов инфляции.

Из рассмотренных в работе методов проектирования дисконтной ставки только один метод обеспечивает соизмеримость ожидаемых темпов экономического роста и темпов обесценивания денежных средств. Этот метод, основанный на определении индивидуальных значений нормы дисконта для каждого шага расчетного периода посредством экстраполяции сложившихся тенденций изменения темпов инфляции, мы и рекомендуем к применению в современных условиях.

Настоящее заключение содержит краткие выводы и рекомендации, сформулированные нами исходя из результатов, полученных в ходе проведенных исследований.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Шеховцова, Юлия Анатольевна, 2004 год

1. Нормативные акты.

2. Федеральный Закон "Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений" от 25.02.99 г. № 39-Ф3.

3. Постановление Правительства РФ "Об утверждении Временного положения о финансировании и кредитовании капитального строительства на территории РФ" от 21.03.94 г. № 220.

4. Постановление Правительства РФ "О дополнительном стимулировании частных инвестиций в РФ" от 01.05.96 г. № 534.

5. Закон Саратовской области «О государственной поддержке инвестиционной деятельности в Саратовской области» от 21.04.2004 г. № 21зсо.

6. Положение по бухгалтерскому учету "Учет основных средств" ПБУ 6/01. Утв. приказом Минфина РФ от 30.03.01 г. № 26н.

7. Положение по бухгалтерскому учету "Доходы организации" ПБУ 9/99. Утв. приказом Минфина РФ от 06.05.99 г. № 32н.

8. Положение по бухгалтерскому учету "Расходы организации" ПБУ 10/99. Утв. приказом Минфина РФ от 06.05.99 г. № ЗЗн.

9. Комплексная оценка эффективности мероприятий, направленных на ускорение научно-технического прогресса. Методические рекомендации. Утв. постановлением Государственного Комитета СССР по науке и технике и Президиума АН СССР от 03.03.88 г. № 60/52.

10. Методические рекомендации о порядке формирования показателей бухгалтерской отчетности организации. Утв. приказом Минфина РФ от 28.06.2000 г. № 60н.

11. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и отбору их для финансирования. Утв. Госстроем России, Министерством экономики РФ, Министерством финансов РФ, Госкомпромом России 31.03.1994 г. № 7-12/47.

12. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов. Утв. Министерством экономики РФ, Министерством финансов РФ, ГК РФ по строительной, архитектурной и жилищной политике 21.06.1999 г. № ВК 477.

13. Типовая методика определения экономической эффективности капитальных вложений. Утв. постановлением Госплана СССР, Госстроя СССР, Президиума АН СССР от 08.09.69 г. № 40/100/33.2. Специальная литература.

14. Абрамов С.И. Инвестирование / С.И. Абрамов. М.: Центр экономики и маркетинга, 2000. - 119 с.

15. Абрютина М.С. Финансовый анализ коммерческой деятельности / М.С. Абрютина. М.: Издательство "Финэкспресс", 2002. - 176 с.

16. Анализ хозяйственной деятельности предприятия / Л.Л. Ермолович, Л.Г. Сивчик, Г.В. Толкач и др.; Под общ. ред. Л.Л. Ермолович. Мн.: Интерпрессервис; Экоперспектива, 2001. - 576 с.

17. Андрианов В.Д. Россия: экономический и инвестиционный потенциал / В.Д. Андрианов. М.: ОАО "Издательство "Экономика", 1999. -662 с.

18. Аньшин В.М. Инвестиционный анализ / В.М. Аныпин. М.: Дело, 2000.-280 с.

19. Атлас З.В. О системе интегральных показателей эффективности производства на различных уровнях / З.В. Атлас // Плановое хозяйство. -1976. № 9. - С.115-125.

20. Баканов М.И. Теория экономического анализа: Учебник / М.И. Баканов, А.Д. Шеремет. 4-е изд., доп. и перераб. - М.: Финансы и статистика, 1999. - 416 с.

21. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента. "Как управлять капиталом?" / И.Т. Балабанов. М.: Финансы и статистика, 1995. -383 с.

22. Баландин B.C. Эффективность маркетинговой деятельности / B.C. Баландин, C.B. Ефимов. Саратов: СГТУ, 2000. - 148 с.

23. Баландин B.C. Оценка эффективности инвестиционных проектов в современной экономике (теория и методология) / B.C. Баландин, Д.В. Гольдштейн; Под ред. профессора В.Р. Атояна. Саратов: Саратовский государственный технический университет, 2003. - 196 с.

24. Бард B.C. Инвестиционные проблемы российской экономики / B.C. Бард. М.: "Экзамен", 2000. - 384 с.

25. Бард B.C. Финансово-инвестиционный комплекс: теория и практика в условиях реформирования российской экономики / B.C. Бард. -М.: Финансы и статистика, 1998. 304 с.

26. Барташев JI.B. Технико-экономические расчеты при проектировании и производстве машин / JI.B. Барташев. 3-е изд., испр. и доп. - М.: Машиностроение, 1973. - 384 с.

27. Басовский JI.E. Финансовый менеджмент / JT.E. Басовский. М.: Инфра-М, 2002. - 240 с.

28. Беренс В. Руководство по оценке эффективности инвестиций: Пер. с англ. / В. Беренс, П.М. Хавранек. Перераб. и доп. издание. - М.: АОЗТ "Интерэксперт" Инфра-М, 1995. - 528 с.

29. Бизнес-план инвестиционного проекта / Под ред. И.А. Иванниковой. М.: Экспертное бюро, 1997. - 112 с.

30. Бизнес-план инвестиционного проекта: Отечественный и зарубежный опыт. Современная практика и документация 5-е изд., перераб. и доп. / Под ред. В.М. Попова. - М.: Финансы и статистика, 2001. - 432 с.

31. Бизнес-план. Методические материалы. 3-е изд. / Под ред. H.A. Колесниковой, А.Д. Миронова. - М.: Финансы и статистика, 2001. -256 с.

32. Бирман Г. Экономический анализ инвестиционных проектов: Пер. с англ. / Г. Бирман, С. Шмидт. М.: Банки и биржи. ЮНИТИ, 1997. -632 с.

33. Бочаров В.А. Управление денежным оборотом предприятия и корпорацией / В.А. Бочаров. М.: Финансы и статистика, 2002. - 144 с.

34. Булатов А. Россия в мировом инвестиционном процессе / А. Булатов // Вопросы экономики. 2004. - № 1. - С. 74-84.

35. Булышева Т.С. Динамические модели производственных инвестиций / Т.С. Булышева, К.А. Милорадов, М.А. Халиков. М.: Издательство российской экономической академии, 2002. - 118 с.

36. Бухгалтерский учет / Е.П. Козлова, Н.В. Парашутин, Т.Н. Бабченко, E.H. Галанина. М.: Финансы и статистика, 1994. - 463 с.

37. Вааг JI.A. Плата за производственные фонды и эффективность их использования / JI.A. Вааг. М.: Экономика, 1966. - 32 с.

38. Ван Хорн Дж. К. Основы управления финансами: Пер. с англ. / Дж. К. Ван Хорн. М.: Финансы и статистика, 1999. — 800 с.

39. Вахрин П.И. Инвестиции / П.И. Вахрин. 2-е изд., пераб. и доп. -М.: Издательско-торговая корпорация " Дашков и К°", 2003. - 384 с.

40. Вершигора Е.Е. Менеджмент / Е.Е. Вершигора. 2-е изд. - М.: Инфра-М, 2002.-283 с.

41. Виханский Д.С. Менеджмент / Д.С. Виханский, А.И. Наумов. 3-е изд. - М.: Гардарики, 2002. - 528 с.

42. Воронцовский A.B. Инвестиции и финансирование: Методы оценки и обоснования / A.B. Воронцовский. СПб.: Издательство С.-Петербургского университета, 1998. - 528 с.

43. Гальперин В.М. Микроэкономика: В 2 т / В.М. Гальперин, С.М. Игнатьев, В.И. Моргунов. Спб.: Экономическая школа, 1994. - Т. 1. -349 с.

44. Герчикова H.H. Менеджмент / H.H. Герчикова. 3-е изд. - М.: Юнити, 2001.-501 с.

45. Гинзбург А.И. Экономический анализ / А.И. Гинзбург. СПб.: Питер, 2003.- 176 с.

46. Горохов М.Ю. Бизнес-планирование и инвестиционный анализ / М.Ю. Горохов, В.В. Малеев. М.: Филин, 1998. - 208 с.

47. Данилова Н.Ф. Кризис инвестиций и роль страхового рынка в инвестиционном процессе / Н.Ф. Данилова // Регулирование торговли и подготовка коммерсантов: история и современность: Сб. статей. Саратов: МГУК, 2000. - С. 27-34.

48. Данилова Н.Ф. Роль финансово-промышленных групп в экономике России / Н.Ф. Данилова // Современные проблемы экономического развития: Межвуз. науч. сб. Саратов: СГТУ, 1999. -С. 35-39.

49. Деньги, кредит, банки / Под. ред. О.И. Лаврушина. 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 2001. - 464 с.

50. Дубров A.M. Комплексный анализ и эффективность в экономике / A.M. Дубров. М.: Финансы и статистика, 2002. - 352 с.

51. Ежов А.Н. Управление рыночными механизмами в инвестиционном процессе: Монография / А.Н. Ежов. М.: Экономика, 2002.- 744 с.

52. Ендовицкий Д. А. Комплексный анализ и контроль инвестиционной деятельности / Д.А. Ендовицкий. М.: Финансы и статистика, 2001. - 400 с.

53. Ермасов C.B. Условия развития рынка инноваций / C.B. Ермасов; Под ред. В.А. Русановского Саратов: Изд. центр СГСЭУ, 2000. - 220 с.

54. Ермасова Н.Б. Система управления банковскими рисками / Н.Б. Ермасова. М.: Высшая школа, 2004. - 120 с.

55. Ефимова О.В. Финансовый анализ / О.В. Ефимова. 3-е изд., перераб. и доп. - М.: Издательство "Бухгалтерский учет", 1999. - 352 с.

56. Жданов С.А. Государственное регулирование промышленного производства. Мотивации эффективности деятельности / С.А. Жданов. -Саратов: СГСЭУ, 2001. 216 с.

57. Жданов С.А. Механизм мотивации промышленных предприятий. Производство, безопасность, риски / С.А. Жданов. Саратов: СГСЭУ, 2002.- 272 с.

58. Жиц Г.И. Экономическая оценка инвестиций: Учебное пособие / Г.И. Жиц. Саратов: Саратовский государственный технический университет, 2003. - 85 с.

59. Заика И. Национальная экономика и инвестиции / И. Заика, А. Крюков // Экономист. 2003. - № 7. - С. 21-26.

60. Зеленский Ю.Б. Теория эффективности инвестиций / Ю.Б. Зеленский, B.C. Баландин. Саратов: ИЦ СГСЭУ, 1999. - 216 с.

61. Зименков Р. Прямые инвестиции США в экономике России / Р. Зименков // Инвестиции в России. 2004. - № 1. - С. 10-15.

62. Зимин И.А. Реальные инвестиции / И.А. Зимин. М.: Экмос, 2000.-304 с.

63. Иванов Г.И. Инвестиционный менеджмент / Г.И. Иванов. -Ростов н/Д: Феникс, 2001. 622 с.

64. Игошин Н.В. Инвестиции. Организация управления и финансирование / Н.В. Игошин. М.: Юнити - Дана, 2001. - 542 с.

65. Идрисов А.Б. Стратегическое планирование и анализ эффективности инвестиций / А.Б. Идрисов, C.B. Карташев, A.B. Постников. -2-е изд., стер. M.: ИИД «Филинъ», 1998. - 272 с.

66. Инвестиции: Пер. с англ. / У.Ф. Шарп, Г. Александер, Д. Бэйли. -М.: Инфра-М, 1998. 1028 с.

67. Инвестиционная политика природопользования / Т.С. Хачатуров, Н.Г. Фейтельман, Н.В. Базилева. М.: Наука, 1989. - 280 с.

68. Инвестиционное проектирование: практическое руководство по экономическому обоснованию инвестиционных проектов / Научн. ред. С.И. Шумилин. М.: АО "Финстатинформ", 1995. - 237 с.

69. Инвестиционный бизнес / Общ. ред. Ю.В. Яковец. М.: Издательство РАГС, 2002. - 342 с.

70. Инновационный комплекс региона: проблемы становления и развития / В.Р. Атоян, Г.И. Жиц. Саратов: СГТУ, 2003. - 195 с.

71. Казакова JT.B. Инвестиционные вложения предприятий потребительской кооперации / JI.B. Казакова. Энгельс: Региональный информационно-издательский центр Поволжского кооперативного института, 2000. - 50 с.

72. Калашников И.Б. Инвестиционный процесс предприятия: понятие и сущность / И.Б. Калашников. Саратов: Издательство СГУ, 1999. -108 с.

73. Канторович Л.В. Экономический расчет наилучшего использования ресурсов / Л.В. Канторович. М.: Изд-во АН СССР, 1959. -347 с.

74. Капитальные вложения в сельское хозяйство: планирование и эффективность / Под. ред. С.С. Сергеева. М.: Экономика, 1972. - 247 с.

75. Ковалев B.B. Методы оценки эффективности инвестиционных проектов / В.В. Ковалев. М.: Финансы и статистика, 1999. - 144 с.

76. Ковалев В.В. Финансовый анализ: управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности / В.В. Ковалев. М.: Финансы и статистика, 2000.-512 с.

77. Колтынюк Б.А. Инвестиционные проекты / Б.А. Колтынюк. 2-е изд. - СПб.: Издательство Михайлова В.А., 2002. - 622 с.

78. Консон A.C. Экономическая эффективность новой техники /

79. A.C. Консон. М.: Госполитиздат, 1958. - 391 с.

80. Краюхин Г.А. Экономическая эффективность поточных линий / Г.А. Краюхин. Ленинград: Лениздат, 1965. - 111 с.

81. Крувшвитц Л. Финансирование и инвестиции. Неоклассические основы теории финансов: Пер. с нем. / Л. Крувшвитц; Под общ. ред.

82. B.В. Ковалева и З.А. Собова. СПб.: Питер, 2000. - 400 с.

83. Крылов Э.И. Анализ эффективности инвестиционной и инновационной деятельности предприятия / Э.И. Крылов, И.В. Журавкова. -М.: Финансы и статистика, 2001. 384 с.

84. Кукель-Краевский С.А. Энерго-экономический анализ технической реконструкции Большой Волги / С.А. Кукель-Краевский // Труды ноябрьской сессии АН СССР, посвященной проблеме Волго-Каспия. -Ленинград, 1934. 20 с.

85. Курс экономики / Под ред. Б.А. Райзберга. М.: Инфра - М, 1997. -720 с.

86. Лещенко М.И. Основы лизинга / М.И. Лещенко. М.: Финансы и статистика, 2001. - 336 с.

87. Лившиц В.Н. Выбор оптимальных решений в технико-экономических расчетах / В.Н. Лившиц. М.: Экономика, 1971. — 255 с.

88. Лимитовский М.А. Инвестиции на развивающихся рынках / М.А. Лимитовский. М.: ООО "Дека", 2003. - 480 с.

89. Липсиц И.В. Инвестиционный проект: Методы подготовки и анализа / И.В. Липсиц, В.В. Коссов. М.: БЕК, 1996. - 304 с.

90. Луговой В.А. Учет основных средств, нематериальных активов, долгосрочных инвестиций / В.А. Луговой. М.: Финансы и статистика, 1995. -176 с.

91. Лурье А.Л. Методы сопоставления эксплуатационных расходов и капиталовложений / А.Л. Лурье; Под ред. Е.Д. Ханукова, В.И. Чернышева. -М.: Трансжелдориздат, 1948. 70 с.

92. Лурье А.Л. Экономический анализ моделей планирования социалистического хозяйства / А.Л. Лурье. М.: Наука, 1973. - 435 с.

93. Львов Д.С. Основы экономического проектирования машин / Д.С. Львов. М.: Экономика, 1966. - 296 с.

94. Лялин В.А. Ценные бумаги и фондовая биржа / В.А. Лялин, П.В. Воробьев. 2-е изд. - М.: Филин, 2000. - 248 с.

95. Макконелл Кэмпбэл Р. Экономикс: принципы, проблемы, политика: В 2 т. / Кэмпбэл Р. Макконелл, Стенли С. Брю. М.: Республика, 1993.-Т. 1.-416 с.

96. Маленков Ю.А. Новые методы инвестиционного менеджмента / Ю.А. Маленков. СПб.: Издательский дом "Бизнес-пресса", 2003. - 212 с.

97. Массе П. Критерии и методы оптимального распределения капиталовложений: Пер. с фр. / П. Массе. М.: Статистика, 1971. - 503 с.

98. Матук Ж. Финансовые системы Франции и других стран: В 2 т., Пер. с фр. / Ж. Матук; Под ред. Л.П. Павловой. М.: Финстатинформ, 1994. -Т. 1.-325 с.

99. Маховикова Г.А. Инвестиционный процесс на предприятии / Г.А. Маховикова, В.Е. Кантор. Спб.: Питер, 2001. - 176 с.

100. Мелкумов JI.C. Организация и финансирование инвестиций / Л.С. Мелкумов. М.: Инфра-М, 2001. - 248 с.

101. Мескон М.Х. Основы менеджмента: Пер. с англ. / М.Х. Мескон, М. Альберт, Ф. Хедоури. М.: Дело, 1992. - 702 с.

102. Михеев В. Экономика СВА: несостоявшееся (пока) единство (Проблема стратегического видения) / В. Михеев // Мировая экономика и международные отношения. 2003. - № 6. - С. 72-81.

103. Мобиус М. Руководство для инвесторов по развивающимся рынкам: Пер. с англ. / М. Мобиус. М.: Инвестиционная компания "Атон", АОЗТ Тривна+", 1995.-224 с.

104. Модильяни Ф. Сколько стоит фирма? Теорема ММ: Пер. с англ. / Ф. Модильяни, М. Миллер. М.: Дело, 1999. - 272 с.

105. Моляков Д.С. Теория финансов предприятий / Д.С. Моляков, Е.И. Шохин. М.: Финансы и статистика, 2002. - 112 с,

106. Москалев Н.В. Финансовый менеджмент / Н.В. Москалев, Н.П. Ильин. М.: МСХА, 2000. - 122 с.

107. Москвин В.А. Кредитование инвестиционных проектов: рекомендации для предприятий и коммерческих банков / В.А. Москвин. М.: Финансы и статистика, 2001. - 240 с.

108. Мыльник В.В. Инвестиционный менеджмент / В.В. Мыльник. -3-е изд., переаб. и доп. М.: Академический проект, 2003. - 272 с.

109. Несветаев Ю.А. Экономическая оценка инвестиций / Ю.А. Несветаев. М.: МГИУ, 2003. - 163 с.

110. Новожилов В.В. Проблемы измерения затрат и результатов при оптимальном планировании / В.В. Новожилов. М.: Экономика, 1967. -376 с.

111. Ноткин А. Критерий экономической эффективности социалистического производства / А. Ноткин // Вопросы экономики. 1974. -№5.-С. 109-122.

112. Обзор финансовых рынков // Эксперт. 1998. - № 2. - С. 82-84.

113. Обзор финансовых рынков // Эксперт. 1999. - № 6. - С. 62-64.

114. Обзор финансовых рынков // Эксперт. 2000. - № 3. - С. 54-56.

115. Обзор финансовых рынков // Эксперт. 2001. - № 4. - С. 74-76.

116. Обзор финансовых рынков // Эксперт. 2002. - № 3. - С. 86-88.

117. Общий менеджмент / Под. ред. А.К. Казанцева. М.: Инфра-М, 1999.-252 с.

118. Окоркова Л.Г. Ресурсный потенциал предприятия / Л .Г. Окоркова. СПб.: Издательство С.ПбГТУ, 2001. - 294 с.

119. Основы инновационного менеджмента: Теория и практика / Под ред. П.Н. Завлина, А.К. Казанцева, Л.Э. Миндели. М.: ОАО "НПО "Издательство " Экономика", 2000. - 475 с.

120. Основы менеджмента / Д.Д. Вачугов, Т.Е. Березкина, H.A. Кислякова и др.: Под ред. Д.Д. Вачугова. М.: Высшая школа, 2001. -367 с.

121. Оценка бизнеса / Под. ред. А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой. М.: Финансы и статистика, 1999. - 512 с.

122. Оценка эффективности инвестиционных проектов / П.Л. Виленский, В.Н. Лившиц, Е.Р. Орлова, С.А. Смоляк. М.: Дело, 1998. -248 с.

123. Павлова Л.Н. Финансовый менеджмент. Управление денежным оборотом предприятия / Л.Н. Павлова. М.: Банки и биржи: изд. об-е "ЮНИТИ", 1995.-400 с.

124. Павлова Л.Н. Финансы предприятия / Л.Н. Павлова. М.: Финансы Юнити, 1998. - 639 с.

125. Первухин А. Методические вопросы определения эффективности общественного производства / А. Первухин // Плановое хозяйство. 1977. -№ 3. - С. 76-87.

126. Пиндайк Р. Микроэкономика: Сокр. пер. с англ. / Р. Пиндайк, Д. Рубенфельд. М.: Экономика, 1992. - 510 с.

127. Плотников А.Н. Управление инвестиционной деятельностью предприятия в условиях неопределенности и риска / А.Н. Плотников, Ю.В. Нестеров. Саратов: Издательство СГТУ, 1997. - 79 с.

128. Попков В.П. Организация и финансирование инвестиций / В.П. Попков, В.П. Семенов. СПб.: Питер, 2001.-224 с.

129. Прилуцкий JI.H. Финансовый лизинг / JI.H. Прилуцкий. М.: Ось -89, 1997.-272 с.

130. Принятие финансовых решений в управлении бизнесом /s }

131. В.H. Вяткин, Д. Д. Хэмптон, А.Ю. Казак. М. - Екатеринбург: ИД ЯВА, 1998.-256 с.

132. Т"-1 131. Проблемы повышения конкурентоспособности российскихпредприятий: Межвуз. сб. научн. тр. молодых ученых / Под ред. д-ра экон. наук B.C. Баландина. Саратовский социально-экономический университет. -Саратов, 2002. 200 с.

133. Прыкина JI.B. Экономический анализ предприятия / Л.В. Прыкина. М.: Юнити-Дана, 2001. - 360 с.

134. Райзберг Б.А. Управление экономикой / Б.А. Райзберг, P.A. Фатхутдинов. М.: ЗАО "Бизнес-школа", 1999. - 784 с.

135. Раткин Л. Участие коммерческих банков в финансировании инвестиций в реальный сектор экономики / Л. Раткин // Инвестиции в

136. России. 2004. - № 3. - С. 17-24.

137. Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятий АПК / Г.В. Савицкая. 2-е изд. - Минск: ИП Экоперспектива, 1999. - 494 с.1 136. Сергеев Н.В. Организация и финансирование инвестиций /

138. Н.В. Сергеев, И.И. Веретеникова. М.: Финансы и статистика, 2000. - 272 с.

139. Серов В.М. Инвестиционный менеджмент / В.М. Серов. М.: Инфра - М, 2000. - 272 с.

140. Симошенко A.A. Финансовый менеджмент / A.A. Симошенко. -М.: ОНТИ ПНЦ РАН, 2001.-36 с.

141. Скоров Г. Капитализму XXI века предстоит решать труднейшие задачи / Г. Скоров // Мировая экономика и международные отношения. -2003. № 2. - С. 3-8.

142. Стародубровский В. Кривая дорога прямых инвестиций / В. Стародубровский // Вопросы экономики. 2003. - № 1. - С. 73-96.

143. Старик Д.Э. Расчеты эффективности инвестиционных проектов / Д.Э. Старик. М.: ЗАО "Финстатинформ", 2001. - 131 с.

144. Статистика рынка товаров и услуг / И.К. Беляевский, Г.Д. Кулагина, A.B. Коротков и др.: Под ред. И.К. Беляевского. М.: Финансы и статистика, 1995. - 432 с.

145. Стяжкина В. Портфельный подход к инвестиционному проектированию / В. Стяжкина, Д. Лапшин // Инвестиции в России. 2004. -№ 3. - С. 25-27.

146. Сухарев О. Управление инвестиционным процессом на промышленном предприятии / О. Сухарев, В. Берестов, С. Кузнецов // Инвестиции в России. 2003. - № 5. - С. 32-38.

147. Тунин Г.А. Основной капитал и инвестиционная политика / Г.А. Тунин. М.: Приор, 2000. - 64 с.

148. Тьюлз Р. Фондовый рынок: Пер с англ. / Р. Тьюлз, Э. Брэдли, Б. Тьюлз. 6-е изд. - М.: Инфра-М, 1997. - 648 с.

149. Управление инвестициями в основной капитал / С.И, Абрамов. -М.: Издательство «Экзамен», 2002. 544 с.

150. Управление финансами предприятия / Научный руководитель Л.В. Терехова. М.: ЗАО "Изд. Дом "Логос-Развитие", 2000. - 144 с.

151. Уткин Э.А. Финансовый менеджмент / Э.А. Уткин. М.: Зерцало, 1998.-272 с.

152. Фальцман В.К. Оценка инвестиционных проектов предприятий / В.К. Фальцман. 2-е изд. - М.: Теис, 2001. - 56 с.

153. Фатхутдинов P.A. Инновационный менеджмент / P.A. Фатхутдинов. СПб.: Питер, 2002. - 400 с.

154. Филин С.А. Инвестиционные возможности экономики и решение проблемы неплатежей / С.А. Филин. — М.: ООО «Благовест В», 2003. -512 с.

155. Финансирование и инвестиции на предприятиях АПК / 3. Бадевитц, Е.А. Безверхая, Д.С. Алексанов и др. Омск: издательство ОмГАУ, 1999.-340 с.

156. Финансовое управление фирмой / В.И. Терехин, C.B. Моисеев. -М.: ОАО "Издательство Экономика", 1998. 350 с.

157. Финансовый менеджмент: теория и практика / Под. ред. Е.С. Стояновой. 4-е изд. - М.: Перспектива, 1999. - 656 с.

158. Финансовый менеджмент / Н.Ф. Самсонов, Н.П. Баранникова: Под ред. проф. Н.Ф. Самсонова. М.: Финансы Юнити, 1999. - 495 с.

159. Финансы предприятий / Н.В. Колчина, Г.Б. Поляк, Л.П. Павлова и др. 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Юнити-Дана, 2001. - 447 с.

160. Финансы / Под ред. A.M. Ковалевой. 3-е изд., перераб. и доп. -М.: Финансы и статистика, 1998. - 384 с.

161. Хачатуров Т.С. Эффективность капитальных вложений / Т.С. Хачатуров. М.: Экономика, 1979. - 336 с.

162. Хейне П. Экономический образ мышления: Пер. с англ. / П. Хейне. М.: Изд-во "Каталаксия", 1997. - 704 с.

163. Холт Роберт Н. Основы финансового менеджмента: Пер. с англ. / Роберт Н. Холт. М.: "Дело", 1993. - 128 с.

164. Чернов В.А. Инвестиционная стратегия / В.А. Чернов. М.: Юнити-Дана, 2003. - 158 с.

165. Четыркин Е.М. Финансовый анализ производственных инвестиций / Е.М. Четыркин. 3-е изд., испр. - М.: Дело, 2002. - 256 с.

166. Швандар В.А. Управление инвестиционными проектами / В.А. Швандар, А.И. Базилевич. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001. - 208 с.

167. Шеховцова Ю.А. Исследование современных методик определения эффективности инвестиционных проектов / Ю.А. Шеховцова;

168. Под ред. профессора B.C. Баландина; Саратовский государственный социально-экономический университет. Саратов, 2004. - 76 с.

169. Шубин И. Современные проблемы анализа и отбора инвестиционных проектов для финансирования / И. Шубин, Т. Косорученко // Инвестиции в России. 2003. - № 6. - С. 30-33.

170. Экономика и знания / Н.В. Казакова, Саратовский государственный технический университет. Саратов: СГТУ, 2002. - 172 с.

171. Экономика, экология и общество России в 21-м столетии: Труды 5-й Международной научно-практической конференции: В 5 т. СПб.: Инкор, 2003.-Т. 1.- 180 с.

172. Экономическая статистика: Учебник / Под ред. Ю.Н. Иванова. -2-е изд., доп. М.: Инфра-М, 2000. - 480 с.

173. Экономический анализ / Под ред. JI.T. Гиляровской. М.: Юнити-Дана, 2001.-527 с.

174. Большая Советская Энциклопедия: В 65 т. / Под ред. О.Ю. Шмидта. М.: "Советская энциклопедия", 1937. - Т. 28. - 804 стб.

175. Борисов Е.Ф. Экономика: Справочник / Е.Ф. Борисов,

176. A.A. Петров, Ф.Ф. Стерликов. 2-е изд. - М.: Финансы и статистика, 1998. -400 с.

177. Вечканов Г.С. Современная экономическая энциклопедия / Г.С. Вечканов. СПб.: Лань, 2002. - 880 с.

178. Гатаулин A.M. Экономическая теория: Толковый терминологический словарь / A.M. Гатаулин. М.: Колос, 1999.-248 с.

179. Долан Э. Дж. Экономикс: англо-русский словарь справочник / Э. Дж. Долан, Б.И. Домненко. - М.: Лазурь, 1994. - 542 с.

180. Новиков В.А. Практическая рыночная экономика: Словарь /

181. B.А. Новиков. М.: "Флинта", 1999.-376 с.

182. Российский статистический ежегодник. 2002: Стат. сб. / Госкомстат России. М., 2002. - 690 с.

183. Россия в цифрах. 2003: Краткий стат. сб. / Госкомстат России. -М., 2003.-398 с.

184. Советский энциклопедический словарь / Гл. ред. A.M. Прохоров. -4-е изд. М.: Советская энциклопедия, 1986. - 1600 с.

185. Современный финансово-кредитный словарь / Под общ. ред. М.Г. Лапусты, П.С. Никольского. М.: Инфра - М, 1999. - 526с.

186. Терминологический словарь по менеджменту и маркетингу / Сост. Г.В. Сапогова. Саратов: Издательство СГАУ им. Н.И. Вавилова, 1998. -44 с.

187. Финансово-кредитный словарь: В 3 т. / Под ред. В.Ф. Гарбузова. -2-е изд., стер. М.: Финансы и статистика, 1994. - Т. 1.-511 с.

188. Финансовый словарь / А.К. Благодатен, Л.М. Азовский, Б.А. Райзберг. М.: Инфра-М, 1999. - 378 с.

189. Экономика и бизнес от А до Я: Словарь-справочник / Н. Уолл, Л. Маркузе, Д. Лайнз, Б. Мартин: Пер. с англ. М.: Данр-пресс, 1999. - 624 с.

190. Экономическая энциклопедия / Научно-ред. Совет издательства Экономика, институт экономики РАН; гл. ред. Л.И. Абалкин. М.: ОАО "Издательство Экономика", 1999. - 1055 с.

191. Публикации на иностранном языке.

192. Barkley Paul W., Seckler David W. Economic Growth And Environmental Decay: The Solution Becomes The Problem / Paul W. Barkley, David W. Seckler. New York, Chicago, San Francisco: Harcourt Brace Iovanovich, Inc., 1972. - 193 p.

193. Dean J. Capital Budgeting. Top management policy on plant, equipment and product development / J. Dean. N.Y.: Colombia Univ. Press, 1959.- 174 p.

194. International Monetary Fund, Word Economic Outlook, Washington, DC 1989. 257 p.

195. Lintner J. The Valuation of Risk Asset and Selection of Risky Investment in Stock Portfolios and Capital Budgets / J. Lintner // Review of Economics Statistics, 1965. № 2. - PP. 13-37.

196. Ross S. The Arbitrage Theory of Capital Asset Prising / S. Ross // Journal of Economics Theory, 1976. № 12. - PP. 341-361.

197. Tobin J. Liquidity Preference as a Behavior Toward Risk / J. Tobin //Review of Economics Studies, 1958. № 2. - PP. 65-86.

198. United Nations Development Program Human Development Report 2001, Oxford, NY. - 2001. - 314p.k -Jf