Совершенствование методики оценки инвестиционной привлекательности проектов развития недвижимости тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.05, кандидат экономических наук Морозова, Екатерина Алексеевна

• Морозова, Екатерина Алексеевна
• кандидат экономических наук
• 2009

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Морозова, Екатерина Алексеевна

Введение.

ГЛАВА 1: ИНВЕСТИЦИОННАЯ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТЬ НЕДВИЖИМОСТИ: ОСНОВНЫЕ ВЛИЯЮЩИЕ ФАКТОРЫ И ПРИНЦИПЫ ОЦЕНКИ.:.

1.1. Анализ сущности недвижимости как объекта инвестиций.

1.2. Исследование понятий и методик оценки инвестиционной привлекательности объектов.

Г.З. Факторы инвестиционной привлекательности проектов развития» недвижимости и принципы ее оценки.

ГЛАВА 2: АНАЛИЗ-ПОДХОДОВ И МЕТОДОВ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННОЙ.ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ ПРОЕКТОВ РАЗВИТИЯ НЕДВИЖИМОСТИ.

2.1. Анализ подходов к оценке инвестиционной привлекательности-проектов развития недвижимости.

2.2. Формирование дополнительного критерия — коэффициента инвестиционой привлекательности.

2.3. Применение теории реальных опционов для оценки инвестиционной привлекательности проектов развития недвижимости.

2.4. Реальные опционы в проектах развития недвижимости в Москве.

ГЛАВА 3: ПОСТРОЕНИЕ И-АПРОБАЦИЯ АЛГОРИТМА УСОВЕРШЕНСТВОВАННОЙ МЕТОДИКИ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ ПРОЕКТОВ РАЗВИТИЯ-НЕДВИЖИМОСТИ^.

3.1. Алгоритм усовершенствованной методики.

3.2. Апробация усовершенствованной методики.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Совершенствование методики оценки инвестиционной привлекательности проектов развития недвижимости»

Актуальность исследования

Все последние годы до настоящего финансового кризиса шло активное становление и развитие российского рынка недвижимости, сопровождающееся ростом- инвестиционной активности как отечественных, так и зарубежных игроков рынка. Словосочетание «инвестиционная привлекательность» все чаще встречалось в выпусках новостей, аналитических статьях, интервью со специалистами-практиками и экспертами. На интуитивном уровне понятно, что здесь имеется в виду интерес потенциального инвестора к какому-либо объекту для инвестиций или же какие-то его характеристики, способные привлечь к нему внимание инвестора даже в условиях кризиса, однако-не всегда можно определить, что именно подразумевается под этим термином и о-каком-именно показателе /показателях/ оценки идет речь.

Так, часто, в случаях, когда говорят об инвестиционной привлекательности проекта, имеют в виду показатели его экономической эффективности - внутреннюю норму доходности и чистую текущую стоимость. Однако, как показывает практика, не всегда выбор проекта для инвестирования бывает обусловлен высокими значениями этих показателей. Иногда проект с невысоким или даже отрицательным значением чистой приведенной стоимости бывает принят к реализации. Это может происходить по. разным причинам, например, реализация данного проекта может представлять собой стратегическую возможность выйти на новые перспективные рынки регионов, у инвестора (девелопера) существует возможность для льготного привлечения финансирования, выхода из проекта на определенном этапе его реализации, есть вероятность роста рынка выше прогнозируемого уровня и получения приемлемой прибыли и т.п.

Все это свидетельствует об отсутствии устоявшейся терминологии, несовершенстве применяемых в настоящее время методов и методик определения инвестиционной привлекательности проектов развития недвижимости: Поэтому задача определения критериев инвестиционной привлекательности на базе анализа существующего опыта в данной, области с научной точки зрения, разработка и внедрение принципов, совершенствование методов оценки инвестиционной привлекательности с применением современных теоретических разработок представляется на сегодняшний день актуальной. Научная и практическая необходимость анализа факторов, определяющих инвестиционную привлекательность того или иного проекта развития недвижимости для инвестора обусловила выбор темы и цели исследования:

Целью работы является определение критериев и совершенствование методики оценки, инвестиционной привлекательности проекта развития недвижимости с учетом- факторов управления - наличия возможностей для принятия управленческих решений на всех этапах жизненного цикла проекта.

Для> достижения поставленной' цели требуется решение следующих основных задач:

• формулирование понятия «инвестиционная привлекательность», анализ подходов к ее оценке и выявление критериев для показателей инвестиционной привлекательности объекта на уровне проекта или предприятия;

• анализ критериев, показателя инвестиционной привлекательности и особенностей проекта развития недвижимости как объекта инвестиций для формулирования принципов оценки его инвестиционной привлекательности и выявления основных влияющих на нее факторов; выбор наиболее приемлемого подхода к • оценке инвестиционной привлекательности недвижимости;

• выявление способов учета факторов инвестиционной привлекательности недвижимости, предусмотренных существующими методиками, относимыми к выбранному подходу, анализ их применимости к оценке проектов развития недвижимости;

• анализ применения теории реальных опционов как дополнительного инструментария для учета факторов управления в оценке 4 г инвестиционной' привлекательности недвижимости, выбор наиболее подходящего способа оценки;

• разработка алгоритма методики оценки инвестиционной привлекательности проекта развития недвижимости с учетом сформулированных принципов оценки и основных влияющих факторов;

• оценка эффективности предлагаемой методики.

Объектом исследования является проект развития недвижимости как объект для инвестиций.

Предмет исследования — подходы, методики, технологии и инструментарий для оценки инвестиционной привлекательности объектов.

Степень научной разработанности, теоретическая!; и методологическая основы исследованияs

Теоретической w методологической базой исследования являются- труды российских и зарубежных ученых, а также специалистов-практиков в области инвестиционного анализа и оценки недвижимости, работы специалистов ведущих консалтинговых фирм и производственных организаций, таких как Earnest&Young, Crédit Suisse First Boston Corporation, RICS, McKinsey, IBM, Boeing.

Изучению вопросов инвестиционного анализа и оценки инвестиционной привлекательности объектов различных структурных уровней экономики посвящено немало трудов» российских и зарубежных экономистов, среди которых: В. М. Аныпин, М. Ю. Белякова, И. А. Бланк, Р. Брейли и С. Майерс, JI. С. Валинурова, А. С. Волков, А. Дамодаран (A. Damodaran), Э.И. Крылов, Г. П. Подшиваленко, Н. В. Смирнова, Г. Н. Смоляк, М. О. Сураева, В. С. Ткачев, Г. В. Хомкалов, В. 3. Черняк, В. Д. Шапиро, В. В. Шеремет, М. Баллотта (М. Ballota), И. Попчев (I. Popchev), И. Радева (I. Radeva). Работы этих авторов внесли значительный вклад в развитие и распространение научных знаний, описывающих принципы функционирования инвестиционной сферы экономики и послужили теоретической базой данного исследования. Их изучение показало, что на сегодняшний день существует достаточно большое количество разнообразных методик и подходов к оценке инвестиционной привлекаетльности объектов различного ровня. Особенно это актуально^ когда речь, идет об* инвестиционной привлекательности: строительного проекта или предприятия.

Поскольку анализ инвестиционной привлекательности, прежде всего, подразумевает выявление особенностей объекта инвестирования^ основу исследования, также составили, работы, в которых проводится освещение основополагающих вопросов теории и практики функционирования недвижимости как экономического: объекта- таких авторов; как Е. В. Борисов, В. А. Горемыкин, В. В. Григорьев, А. Г. Грязнова, С. BL Валдайцев, Т. А. Велижанская,Р. Р. Лочмеле, С. Н. Максимов, Т. И. Микерин, Е. С. Озеров, В. Ш Ресин, А. В. Руднев, A. B. Севостьянов, Г. М: Стерник, Е. И. Тарасевич, М. А. Федотова, А. С. Харламов, Д. М. Гельтнер (D. М. Geltncr), Н. Г. Миллер (N. G. Miller). Непосредственно инвестиционной привлекательности недвижимости уделено внимание в работах С. А. Гариной, В. И. Ресина, А. Г. Грязновощ.М. Д. Сафаровой, Е. И. Тарасевича, В. 3. Черняка.

Необходимость; совершенствования^ методики оценки инвестиционной привлекательности, расширения используемого инструментария заставила в рамках данного исследования обратиться к одной из новых теорий в; области оценки инвестиций - теории реальных опционов. Абсолютное большинство разработок, в этой области принадлежит пока еще зарубежным авторам, таким как Т. Арнольд и P. Л. Шокли (Т. Arnold, R. L. Shockley), Г. Д. Бернштейн (G. D. Bernstein), А. Борисон (A. Borison), А. Дамодаран (A. Damodaran), Т. Коупланд (Т. Е. Copeland), Н. Н. Талеб (N. N. Taleb), А. Хенгельс (А. Hengeis), Э. Гума (A. Guma), Р. Де Невилль (R. De Neufville), Р. Мертон (R. С. Merton), М. Самис (М. Samis), Дж: Мун (J. Mun). Из отечественных авторов;уделяют ей внимание В;своих работах А. В. Бухвалов, Н. Брусланова, М. В. Коношенко, М. А. Лимитовский, Г. Н. Смоловик и др.

Базой фактических данных послужили нормативные документы администрации города: Москвы, официальные статистические материалы, информация и прогнозы отечественных и зарубежных консалтинговых компаний и агентств недвижимости, материалы научных и научно6 ч практических конференций, аналитические материалы рейтинговых агентств, экономические отчеты Всемирного^банка, данные Министерства Финансов РФ.

В ходе исследования применялись методы системного подхода к изучению экономических явлений' и процессов, методы логического и структурно-функционального анализа, методы анализа и синтеза, экспертных оценок, статистического - анализа, динамического моделирования инвестиционных процессов. В> процессе исследования использовался набор современных программных средств для выполнения имитационного моделирования элементов-денежных потоков.

Научная новизна и основные научные результаты

К наиболее .значимым результатам» исследования относятся- следующие положения:

1) уточнено понятие «инвестиционная привлекательность объекта инвестирования»;

2) выявлены критерии показателей инвестиционной привлекательности;

3) сформулированы«- принципы оценки' инвестиционной привлекательности недвижимости;

4) в состав основных факторов, влияющих на инвестиционную привлекательность недвижимости, включены новые ■ — факторы управления;

5)'определены коэффициенты риска для положительных и отрицательных денежных потоков проекта на основе их классификации по характеру проявления и влияния на денежные потоки;

6) предложено; применение инструментария теории реальных опционов для учета в оценке инвестиционной привлекательности факторов управления;

7) к существующим показателям инвестиционной- привлекательности проекта развития недвижимости в качестве дополнительного предложен новый - коэффициент инвестиционной привлекательности;

8) разработана методика оценки- инвестиционной привлекательности проекта развития недвижимости, учитывающая реальные опционы инвестора.

Теоретическая и практическая значимость

Практическая. значимость работы, заключается в том, что усовершенствованная автором, методика позволит в оценке инвестиционной привлекательности проектов развития недвижимости учесть большее количество влияющих факторов, разработать различные сценарии реализации проектов, определить стратегическую ценность принимаемых в ходе их осуществления' управленческих решений, что даст возможность повысить точность оценки инвестиционной привлеательности и улучшить качество разрабатываемых концепций проектов.

Теоретическая значимость работы заключается в применении инструментария теории реальных опционов в оценке проектов в недвижимости как нового'подхода к оценке инвестиционной привлекательности. Проведение дальнейших исследований в этой области позволит выявить другие приложения теории реальных опционов, например, к оценке различных видов стоимости недвижимости.

Разработанные теоретические и методические положения могут найти применение в научно-методической' и производственной деятельности научных, проектных и оценочных организаций, а также при подготовке специалистов по управлению и планированию инвестиционной деятельности.

Апробация результатов исследования

Основные научные положения диссертационной работы и результаты исследования докладывались и получили одобрение на конференции XXII Международные Плехановские чтения (Москва, 2009 г.), были использованы при чтении лекций и проведении семинарских и практических занятий на кафедре «Экономика и управления городским строительствлм» в РЭА им. Г. В. Плеханова.

Апробация разработанной методики произведена на примере оценки инвестиционной привлекательности проекта строительства торгово-административного здания по адресу: г. Москва, Цветной бульвар'д. 15 стр. 1.

Публикации

По теме диссертации было выпущено 5 публикаций общим объемом 2.46 п. л.

Структура м объем работы

Работа1 состоит из . введения, трех глав, заключения, приложения; списка^ использованной литературы по теме исследования. Диссертация изложена на 138 страницах основного текста, содержит 23 таблицы, 17 рисунков. Основные этапы исследования представлены на Рис. 1.

Рис. 1: Основные этапы исследования

Заключение диссертации по теме «Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда», Морозова, Екатерина Алексеевна

выводы.

1. На основе критического, анализа выполненных ранее исследований сформулировано понятие: «инвестиционная привлекательность» характеристика объекта инвестирования, отражающая его потенциал для достижения экономических целей инвестора с учетом риска; выявлены следующие критерии ее показателей: комплексность, индивидуальность, интегральность, длительность, сопоставимость, относительность.

2. Выполнен анализ критериев, показателя инвестиционной привлекательности и, особенностей проекта развития недвижимости как объекта инвестиций и сформулированы принципы оценки его инвестиционной привлекательности, такие как: относительность, индивидуальность, комплексность, сбалансированность, соответствие, управляемость, зависимость от внешней среды, длительность, учет неопределенности и риска, применимость.

На представленных принципах должна базироваться и соответствовать им методика'оценки инвестиционной привлекательности проекта развития недвижимости.

3. Выявлены и классифицированы основные факторы, влияющие на инвестиционную привлекательность проекта развития недвижимости: внешние факторы, факторы местоположения, рыночные факторы, организационные факторы, индивидуальные факторы, факторы управления.

Каждый из перечисленных факторов в той или иной степени, оказывает влияние либо на ход реализации проекта развития недвижимости, либо на его будущую доходность и соответствие результата интересам инвестора, т.е. инвестиционную привлекательность. По этой причине методика оценки инвестиционной привлекательности должна их учитывать.

4. В' процессе исследования методик оценки инвестиционной привлекательности объектов на уровне проекта /предприятия?было выделено' три основных подхода к оценке:

• первый подход - основан на определении стоимости или экономической эффективности проекта, анализе соотношения разновременных затрат и доходов;

• второй'подход (применим только к уровню предприятия) основан на показателях, определяемых с помощью доступной информации финансовой« отчетности и статистики по региону или отрасли -коэффициентах эффективности использования имущества, финансовой устойчивости предприятия, оценки доли рынка и пр.;

• третий подход - в основе лежат принципы, на» которых базируется большинство методик оценки) инвестиционной привлекательности на макроуровне - применение экспертного мнения для* определения балльных оценок заранее выделенных критериев инвестиционной привлекательности объекта с нахождением в дальнейшем обобщающих показателей.

Анализ выявленных: подходов к оценке инвестиционной привлекательности показал, что с точки зрения соответствия сформулированным принципам оценки наиболее обоснованным будет первый подход, предполагающий расчет показателей стоимости в качестве основы для оценки инвестиционной привлекательности проекта развития недвижимости.

5. В диссертации были установлены способы учета факторов инвестиционной привлекательности- недвижимости; предусмотренные существующими методиками, относимыми к выбранному подходу; проанализирована их применимость к оценке проектов развития недвижимости. Обоснована необходимость расширения существующего инструментария оценки и использования дополнительного критерия — коэффициента инвестиционной привлекательности.

6. Выполнен критический анализ теории реальных опционов и определена ее применимость для учета факторов управления в оценке инвестиционной привлекательности проектов развития недвижимости, выбран наиболее подходящий способ оценки реальных опционов проекта.

7. Разработан алгоритм методики оценки инвестиционной привлекательности проекта развития недвижимости с учетом сформулированных принципов оценки и основных влияющих факторов, в том числе факторов управления.

8. На основе предложенной методики проведена оценка инвестиционной привлекательности проекта строительства офисно-торгового комплекса, расположенного по адресу: г. Москва, Цветной бульвар д. 15 стр. 1.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Проведенное исследование позволило получить следующие результаты и

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Морозова, Екатерина Алексеевна, 2009 год

1. Г. Анализ финансового состояния и инвестиционной привлекательности . предприятия: Учеб. пособие/ Э.И. Крылов, В.М. Власова, М.Г. Егорова и др. М.: Финансы и статистика, 2003. - 192 с.

2. Аньшин В. М; Инвестиционный анализ: Учеб.-практ. пособие.- 3-е изд., испр. -М.: Дело, 2004. — 2870 с. (Сер. «Библиотека современного менеджера»).

3. Артеменко Т. В., Севастьянов А. В. Экономика недвижимости: Учебное пособие. — М.: Изд-во Рос.экон.акад., 2001- 122 с. .

4. Бланк И. А. Управление инвестициями предприятия. К.: Эльга, Ника-Центр, 2004 - 480 с.

5. Брёйли Ричард, Майерс Стюарт Принципы корпоративных финансов /Пер. с англ. Н: Барышниковой. М : ЗАО «Олимп-Бизнес», 2006; - 1008 с.

6. Большой юридический словарь. 3-е,изд., доп. и перераб. / Под ред. проф. А. Я. Сухарева. — М.: ИНФРА-М, 2007. — VI, 858 с.

7. Брусланова Н. Оценка инвестиционных проектов методом реальных опционов // Финансовый» директор №7-8 2004, www.fd.rud.ru/article/l 0485. html.

8. Г.Бухвалов А. В. Реальны ли реальные опционы // Российский журнал менеджмента №3 2006;с. 77-84

9. Бухвалов А. В. Реальные опционы в менеджменте: введение в проблему // Российский журнал менеджмента №1: 2004 с.3-32

10. Валинурова JT.G. Управление инвестиционной деятельностью: учебник / Л.С. Валинурова, ОШ. Казакова: -М.: КНОРУС, 2005. 384 с.

11. Виноградов;Д. В. Экономика недвижимости: Учебное пособие — Владим. гос. ун-т; Сост.: Д. В. Виноградов, Владимир, 2007. 136 с.

12. Волков A: С. Создание рыночной, стоимости и инвестиционной привлекательности / А. Волков, М. Куликов, А. Марченко. — Москва: Вершина, 2007. 304 с.

13. Воробьева С. М. Экспресс-диагностика инвестиционной привлекательности; крупной: корпорации // Экономика и управление, №3 (29) 2007, с: 53-57.

14. Гейдж Дж. Инвестировать или не инвестировать? Оценщики в роли гадалок // Commercial Real Estate, 2005, 3 (27) http .7Av\vw.cre.ru/i ournaln ews/1761/.

15. Гейдж Дж. Инвестиционная стоимость в сравнении с рыночной // Commercial Real Estate, 2008, 10 (93).

16. Гейдж Дж. Методы оценки недвижимости: индивидуальный1 подход к инвестору // Commercial Real Estate, 2005, 5 (29) www.cre.ru/ioumalnews/1290/.

17. Горемыкин В. А. Экономика недвижимости : Учеб. для студентов вузов, обучающихся по экон. специальностям / В.А. Горемыкин. 2. изд., перераб. и доп. - М. : Изд.-книготорговый центр "Маркетинг", 2002. - 801 с.

18. Григорьев В. В., Островкин И. М. Оценка предприятий: имущественный подход: Учеб.-практ. пособие.- 2-е изд. -М.: Дело, 2000. — 224 с.

19. Дамодаран А. Инвестиционная оценка: инструменты и методы оценки любых активов: Пер. с англ. — 2-е изд., исправл. М.: Альпина Бизнес Букс, 2005.-1341 с.

20. Иванов С. А. Некоторые аспекты выбора источников финансирования инвестиций реального сектора // Проблемы современной экономики, 2007, 3 (19) ww\v.in-economy.in/art.php3?artid=21495. ,

21. Инвестиции : Учеб. пособие для- студентов / Финансовая акад. при Правительстве Рос. Федерации ; Подшиваленко Г. П. и др.. М. : КНОРУС, 2004. - 174, 1. с.

22. Кармов Р. А. Особенности современного состояния инвестиционного процесса в России // Проблемы современной экономики, 2007, 2 (22) www.m-economy.ru/art.php3?artid=22443.

23. Карпова Н. Н., Почернин И. Г. Использование теории опционов для определения стоимости НИОКР и стоимости лицензионных соглашений // Вопросы оценки, №2 2000, 57-66 с.

24. Князева Т. А., Рыкун И. Н. Особенности оценки предприятий горной промышленности методом оценки реальных опционов- (Real option valuation) // Вопросы оценки, №1 2006, 15-24 с.

25. Котова М. Механизм инвестирования в недвижимость // Commercial real Estate, 2005, 9'(33Vwww.cre.ru/iournalnews/l 217/

26. Куколева E., Захарова M. Безрисковая ставка: возможные инструменты расчета в российских условиях // Московский оценщик, №3 2002. www.valnet.ru/m7-123 .phtml

27. Лебедев П. Проектное финансирование: факторы успеха //Консультант, 2005, 11 www.cfin.m/investor/projectfinance.shtml

28. Лимитовским Ml А. Инвестиционные проекты и реальные опционы на развивающихся рынках: учеб.-практич. пособие. — 4-е изд., перераб. и доп. М.: «Издательство Юрайт», 2008. — 464 с. — (Прогрессивный учебник).

29. Лочмеле Р.* Р. Рынок недвижимости" как объект системного управления Электронный ресурс.: Дисс. канд. экон. наук: 08.00.05 / Моск. гос. ун-т им. М.В. Ломоносова. —М.: РГБ, 2006 — 185 с. (Из фондов Российской государственной библиотеки).

30. Максимов С. Н. Девелопмент (развитие' недвижимости): организация, управление, финансирование. СПб.: Питре, 2003. - 256^ с. — (Серия «Теория и практика менеджмента»)

31. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов. — 2-я редакция, исправленная и дополненная (утв. Минэкономики РФ, Минфином РФ и Госстроем РФ от 21 июня 1999 г. № ВК 477).

32. Методологические основы оценки стоимости имущества. Микерин Г. И., Гребенников В- Г., Нейман Е. И;-М.: ИНТЕРРЕКЛАМА, 2003. 688'с.

33. Лукьянова М. Н. Управление эффективностью инвестиционных проектов Электронный ресурс.: Дисс. канд. экон. наук : 08.00.05 / Рос. эконом, акад. им. Г. В. Плеханова. —М.: РГБ, 2002 146 с. (Из фондов Российской государственной библиотеки).

34. Микерин Г. И., НеймангЕ. И. О концептуальной основе и о стандартах оценки стоимости имущества в условиях новой экономики // http://www.appraisal.ru/plws/seepubl.asp?ID=2988.

35. Озеров Е. С. Об оценке рыночной стоимости прав на земельный участок /Проблемы недвижимости 2005 вып. 1, 78-84 с.

36. Озеров Е. С. Экономика и менеджмент недвижимости. — СПб.: Издательство «МКС», 2003 422 с.

37. Озеров Е.С., Тарасевич Е.И. Экономика недвижимости: Учебное пособие. СПб.: Изд-во Политехи, ун-та, 2006.- 400 с.

38. Орлова Е.Р. Инвестиции: Курс лекций / Е.Р. Орлова. М.: ИКФ Омега-Л, 2003.- 192 с.

39. Оценка недвижимости: Учебник / Под ред. А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой. -М.-.Финансы и статистика, 2005. 496 с.:ил.

40. Оценка стоимости предприятия- (бизнеса) / А4. Г. Грязнова, М. А. Федотова, М. А. Эскиндаров, Т. В. Тазихина, Е. Н. Иванова, О. Н. Щербакова. -М.: ИНТЕРРЕКЛАМА, 2003. -544 с.

41. Петров И. С. Критерии оценки способа финансирования строительства объектов коммерческой недвижимости // Экономика и Управление, 2007, 3, стр. 152-155.

42. Рейтинг регионов России // Эксперт. 2002. - №45. - С. 89-114.

43. Руднев^ А. В. Стратегия управления недвижимым имуществом. Монография. М.: Юго-Восток Сервис», 2006. -236 с.

44. Севостьянов А. В. Экономика недвижимости. — М.: КолосС, 2007. — 276 е.: ил. — (Учебники и учеб.пособия для студентов высших учебных заведений).

45. Севостьянов А. В. Экономическая оценка недвижимости и инвестиции: учеб. для студентов сред. проф. учеб. заведений. — М.: Издательский центр «Академия», 2008. — 304 с.

46. Систематизация и модернизация теории управления в производственных системах: коллективная монография. Самара: СМЕТУ, 2006. - 116 с. Пузыревский Л. С., Савельев П.И.*, Зиновьев' Е. В., Анашкин С. С., Камышников A.A.

47. Смагин В. Н., Киселева В. А. Экономика недвижимости: учеб. Пособие / В.Н. Смагин, В.А. Киселева. — 2-е изд., перераб.и доп. — М.: Эксмо, 2008. 240 с.

48. Смоляк С. А. , Микерин Г. И. Оценка эффективности инвестиционных проектов в сравнении с оценкой стоимости имущества: сходства,148различия и перспективы // Общероссийская' Общественная Организация "Российское общество оценщиков", 2007.

49. Современный экономический словарь /Б. А. Райзберг, JT. Ш. Лозовский, Е. Б. Стародубцева. -4-е изд., перераб.и доп. М.: ИНФРА-М, 2005. - 478 с.

50. Стерник Г. М. Технология анализа рынка недвижимости. Методические рекомендации Российской Гильдии риэлторов по анализу рынка недвижимости. Рос. гильдия риэлторов. М., 2005. — 61 с.

51. Сураева М. О. Формирование инвестиционной привлекательности проектов. Электронный ресурс.: Дис. канд. экон. наук: 08.00.05/ Самар. гос. эконом, акад. -М.:РГБ, 2005.- 176 с. (Из фондов Российской государственной библиотеки).

52. Тарасевич Е.И. Анализ инвестиций в недвижимость / Е. Й. Тарасевич. -СПб. : МКС, 2000. 428 с. : ил.; (Энциклопедия оценки).

53. Тарасевич Е. И. Экономика недвижимости: учебник. СПб.: Издательство «МКС», 2007.' 583 с.

54. Тикова- Т. В. Методические основы определения инвестиционной стоимости обектов недвижимости. Электронный ресурс.: Дисс. канд. экон. наук: 08.00.05/ Гос. ун-т упр. -М.: РГБ, 2005. 151 с. (Из фондов Российской государственной библиотеки).*

55. Управление инвестициями: в 2-х т./В.В. Шеремет, В.М. Павлюченко, В.Д. Шапиро и др. — М.: Высшая школа, 1998.

56. Управление недвижимым имуществом на основе его оценки : монография / В. А. Шаховой, А. В. Молокова ; Изд. Дом "Дашков и К°". Москва : Дашков и К°, 2004 (ПИК ВИНИТИ). - 155 с.

57. Харламов A. G. Управление развитием недвижимого имущества: Дисс. канд. экон. наук: 08.00.05 / Гос. ун-т упр. -М.: РГБ, 2006. 165 с. (Из фондов Российской государственной библиотеки).

58. Хомкалов Г.В. Оценка привлекательности объектов инвестирования: теория и практика. — Иркутск: Изд-во ИГЭА, 2001. 184 с.

59. Хомкалов Г. В. Управление инвестиционным потенциалом социально-экономических систем. Электронный, ресурс.: Дисс. док. экон. наук: 08.00.05. —М.: РГБ, 2001.-332 с. (Из фондов Российской государственной библиотеки).

60. Чемерикин С. М. Ликвидационная стоимость в оценке недвижимости // http://old.appraiser.ru/info/method/metl 5.htm .

61. Черняк В. 3. Управление инвестиционными проектами: Учеб. пособие для ВУЗов. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004. - 351 с.

62. Шевцова Е. Б. Разработка методики обоснования инвестиционно-строительной привлекательности развития городских территорий: Дис. канд. экон. наук: 08.00.05/ Рос. экон. акад. им. Г. В. Плеханова. —Москва, 2007. 127 с.

63. Экономика недвижимости: Учеб. пособие /под ред. В. И. Ресина. — 2-е изд. М.: Дело, 2000. -328 с.

64. Экономические показатели России' в январе-июне 2006 г.// Портфельный инвестор №1 2006 www.portfelinvedtor.ru.

65. An Evaluation of World Bank Investment Climate Activities /Avww. worldbank.org

66. Antikarov. V. Real Options the Road ' ahead // http://uniobs.org/authors/vladimir-antikarov .

67. Arnold T, Shockley R. L. Real Options Analysis and the Assumptions of the NPV Rule //Real Options Conférence, 2002.

68. Barman В., Nash К. E. A Streamlined Real Options Model for Real Estate Development //MS Thesis, Massachusetts Institute of Technology, Cambridge, MA, September 2007, 53 p.

69. Bernstein G. D. Fundamental principals of Modern Portfolio Theory and Option Pricing//General Insurance Convention, 1987.

70. Borison A. Real Options Analysis: Where the Emperor's Clothes? //Real Options Conference, Washington, DC, July 2003 stable URL: http://www.realoptions.org/abstracts/abstracts03.html.

71. Boyer M., Christoffersen P., Lasserre P., Pavlov A. Value creation, risk management and real options //Center for Interuniversity Research and Analysis on Organizations, 2003, stable URL: http://\vw\v.cirano.qc.ca/pdf/publication/2003RB-02.pdf.

72. Copeland T. E., Keenan P. T. How much is flexibility worth? //The McKinsey Quarterly 1998, #2 p. 38-49.

73. Copeland T. E., Keenan P. T. Making Real Options Real //The McKinsey Quarterly 1998, #3 p. 128-141.

74. Damodaran A. The Promise and Peril of Real Options //Stern School of Business, stable URL: http://web.management.mcgill.ca/peter.christoffersen/CHRISTOP/Damodaran Realopt.pdf

75. Dixit A. K., Pindyck R., S. Investment under uncertainty. Princeton University Press, New Jersey, 1993.

76. Dyer J. S., Ciarfella B. Risk Management in New Product Development Decisions // IBM Research, stable URL: http://domino.watson.ibm.corn/acas/w3www acas.nsf/images/conf05/SFILE/d ver.pdf.

77. Fernandez P. Valuing real options: frequently made errors //EESE Business School, June 26, 2001, stable URL: http://\vww.icse.edu/research/pdfs/DI-0455-E.pdf.

78. Geltner D. M:, Miller N. G. Commercial Real Estate Analysis and lnvestments. -University of CincinnatiSouth-western Thomson Learning, 2001.

79. Guma A. C. A Real Options Analysis of a Vertically Expandable Real Estate Development //MS Thesis, Massachusetts Institute of Technology, Cambridge, MA, September 2008, 72p.

80. Haug E. G., Taleb N. N. Why We Have Never Used the Black-Scholes-Merton Option Pricing Formula //Social Science Research Network, January 2008 Stable URL: http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm7abstract id=1012075.

81. Hengels A. Creating a Practical Model Using Real Options to Evaluate Large-Scale Real Estate Development Projects //MS Thesis, Massachusetts'Institute of Technology, Cambridge, MA-, September 2005, 62p.

82. Hutchison N., Schulz R. A real? options approach! to development land valuation //University of Aberdeen, RICS Research, September 2007 stable URL: http://wvvw.rics.Org/NR/rdonlvres/31EF6E49-B5FD-4284-80E9-331B8A650708/0/39887 Realoptions FiBRE LR.pdf.

83. Huimin Yao, Pretorius F. Empirical Testing of Real Options in the Hong Kong Residential Real Estate Market //The University of Hong Kong Department of Real Estate and Construction, 2007.

84. Mauboussin M. J. Get Real: Using real options in security analysis //Credit Suisse First Boston Corporation, June 23, 1999.

85. Martin L., Wang P. Film Studio Real Options //Credit Suisse First Boston Corporation, May 11, 2001.

86. Merton R. C. Applications of Option-Pricing Theory: Twenty-Five Years Later //The American Economic Review, volume 88 Issue 3, 1998, 323349 pp Stable URL: http://links.istor.org/sici?sici=0002-8282%281998Q6%2988%3A3%3C323%3AAOOTTY%3E2.Q.CO%3B2-2.

87. Mathews S. Valuing Real Options at Boeing // The Boeing Center for Technology, Information and Manufacturing, 2004:

88. Mun, J. Real Options Analysis: Tools and Techniques for Valuing Strategic Investments and Decisions, John Wiley & Sons, Hoboken, JN, 2006.

89. De Neufville R. Real Options: Dealing with Uncertainty in system planning and Design //Integrated Assessment, Vol.4, №■ 1, 2003, pp 26-34.

90. Popchev I., I. Radeva. A decision support method for investment preference evaluation //Cybernetics and Information Technologies, 2006, pp. 3-16.

91. Samis M., LaughtonD., Poulin R. Risk Discounting: The Fundamental Difference between the Real Option and Discounted Cash Flow Project Valuation Methods //Kuiseb Minerals Consulting Working paper, 2003-1.

92. Schwartz E. S., Torous W. N. Commercial Office Space: Testing the Implications of Real Options Model with Competitive Interactions //Real Estate Economics, Volume 1, 2007, pp. 1-20, stable- URL: http://www.zimancenter.com/SchwartzTorousBestPaper.pdf.

93. Teach E. Will Real Options Take Root? Why companies have been slow to adopt the valuation technique. //CFO Magazine, July 2003, stable URL: http://www.cfo.eom/article.cfm/3009782/l/c 3046594.

94. Trigeorgis L. Real Options: Managerial flexibility and strategy in resource allocation: Cambridge, MA: The MIT Press, 1996, 427pp.

95. Wanted: A renewable Europe //Earnest & Young European Attractiveness survey, June 2007.

96. Нормативные правовые акты федерального уровня

97. Гражданский Кодекс Российской Федерации (Часть первая) от 30.11.1994 N 51 -ФЗ в ред. от 09.02.2009.

98. Земельный Кодекс Российской Федерации от 25.10.2001 N 136-ФЭ в ред. от 14.03.2009.

99. Градостроительный Кодекс Российской Федерации от 29.12.2004 N 190-ФЗ в ред. от 30.12.2008.

100. Постановление Правительства РФ от 24.11.2005 N 698 "О форме разрешения на строительство и форме разрешения на ввод объекта в эксплуатацию".

101. Постановление Правительства РФ от 29.12.2005 N 840 "О форме градостроительного плана земельного участка".

102. Нормативные правовые акты,регионального уровня

103. Закон г. Москвы от 25.06.2008 N 28 «Градостроительный Кодекс Города Москвы».

104. Закон г. Москвы от 19.12.2007 N 48 «О землепользовании в городе Москве»

105. Закон г. Москвы от 27.04.2005 N 14 с изм. от 25.06.2008 "О Генеральном Плане города Москвы (основные направления градостроительного развития города москвы)"

106. Постановление Правительства Москвы от 27.04.2004 N 255-ПП в ред. от2005.2008 "О порядке проведения конкурсов и аукционов по подбору инвесторов на реализацию инвестиционных проектов".

107. Постановление Правительства Москвы от 04.12.2007 N 1046-1Ш в ред. от 16.12.2008 "Об утверждении результатов государственной кадастровой оценки земель города Москвы"

108. Распоряжение Мэра от 11.04.2000 N 378-РМ в ред. от 11.07.2006 "О положении о едином порядке предпроектной и проектной подготовки строительства в г. Москве".

109. Приказ Москомархитектуры от 29.09.2003 N 156 "О порядке рассмотрения обращений и заявлений о внесении изменений в технико-экономические показатели объектов, право на размещение которых приобретено в соответствии с итогами проведенных конкурсов".

110. Методика определения стоимости строительной продукции на территории Российской Федерации, (МДС 81-35. 2004), принята и введена в действие с 9 марта 2004 г. постановлением Госстроя России от 05.03.2004 №15/1.