Управление развитием предприятий машиностроения тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.05, кандидат экономических наук Синютин, Сергей Александрович

• Синютин, Сергей Александрович
• кандидат экономических наук
• 2009

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Синютин, Сергей Александрович

Введение

Глава 1. Методика оценки инвестиционных проектов на основе реальных опционов.

1.1. Понятие инвестиционного проекта.

1.2. Классические модели оценки инвестиционных проектов.

1.3. Релевантность денежных потоков от активов.

1.4 Методика оценки инвестиционных решений, основанная на анализе реальных опционов.

1.5. Основные понятия опционов.

1.6. Реальные опционы в инвестиционных проектах.

1.7. Полученные результаты и выводы.!.50*-,

Глава 2. Метод оценки эффективности направлений деятельности производственного предприятия.

2.1. Оценка интегрированных инвестиционных проектов.

2.2. Информационная база для оценки основных характеристик эффективности инвестиций в производственное предприятие.

2.3. Полученные результаты и выводы.

Глава 3. Модель оптимизации развития предприятия машиностроения

3.1. Прогнозирование экономической эффективности инвестиционного проекта.

3.1.1. Разработка факторной модели оценки стоимости реальных инвестиций.

3.1.2. Прогнозирование с помощью экспоненциального сглаживания.

3.1.3. Прогнозирование при помощи нейронных сетей.

3.2. Основные принципы оптимизации инвестиционной стратегии.

3.3. Формирование и практическое применение процедуры оптимизации портфеля инвестиций.

3.4. Анализ модели определения направлений развития деятельности машиностроительного предприятия.

3.5. Полученные результаты и выводы.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Управление развитием предприятий машиностроения»

Актуальность темы исследования. Рост прямых инвестиций в производственный сектор в России сдерживается неблагоприятным инвестиционным климатом, одной из составляющих которого является отсутствие моделей, позволяющих дать адекватную оценку доходности проекта и возникающим при его реализации рискам. Следует признать, что в настоящее время не существует общей теоретической модели инвестиционного проекта, которая бы давала возможность описать механизм управления инвестициями в общем случае и давала бы четкие представления по направлениям развития предприятия машиностроения.

Традиционный подход к формированию корпоративной стратегии предполагает следующее. Имея в своем распоряжении совокупность действенных аналитических методов, топ-менеджеры способны составить прогноз развития любого направления деятельности бизнеса с точностью, достаточной для выбора конкретного стратегического направления, с учетом ограниченности финансовых ресурсов, возможностей пополнения производственных запасов, а также ресурсов машинного времени. Однако анализ дисконтированных денежных потоков требует, чтобы представление о будущем оказалось достаточно четким, а для этого часто приходится жертвовать таким фактором, как неопределенность. Недооценка фактора неопределенности может привести к выбору стратегии, не позволяющей предприятию ни защититься от угроз со стороны конкурентов, ни воспользоваться теми уникальными возможностями, которые открываются в ситуации высокой неопределенности. Опасна и другая крайность: будучи не в состоянии разработать стратегию, базирующуюся на традиционном анализе, некоторые менеджеры полностью отказываются от строгих рамок планирования и начинают принимать сугубо интуитивные решения.

Предприятиям, постоянно вынужденным предпринимать те или иные стратегические шаги в условиях неопределенности, нужен подход, свободный от крайностей. Как правило, даже в ситуации чрезвычайно высокой неопределенности менеджеры имеют некое общее представление о стратегических приоритетах предприятия. Поэтому существует потребность в концепции, позволяющей разработать стратегию эффективного управления развитием предприятия, соответствующую тем условиях неопределенности, в которых приходится функционировать, и доступной менеджменту информации.

При этом в последние годы была предпринята попытка расширить рамки традиционного подхода дисконтирования денежных потоков путем использования в анализе так называемых «реальных опционов». Хотя такой подход позволил учесть ряд важных моментов, например, возможность менеджмента гибко реагировать на наступление (или ненаступление) некоторого события в будущем, привлечение аппарата, разработанного для финансовых опционов, определило его недостатки: во-первых, многогранность инвестиционных проектов в реальной экономике не позволяет обойтись стандартными математическими моделями колл- и пут-опционов, во-вторых, повсеместное использование формулы Блэка-Шоулза даже в ситуациях, когда она неприменима в силу предпосылок модели, дискредитировало саму идею «реальных опционов» в глазах специалистов. В связи с этим построение модели, позволяющей соединить существующие подходы в единую общую концепцию; дополненную адекватными реальной экономике возможностями управления выбором направлений развития деятельности предприятия машиностроения, видится крайне интересной и актуальной задачей.

Область исследования. Диссертационная работа выполнена в соответствии'с пунктами 15.15. (экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами — промышленность) - Теоретические и методологические основы эффективности развития предприятий, отраслей и комплексов народного хозяйства, 15.21-. Состояние и основные направления инвестиционной политики в топливно-энергетическом, машиностроительном и металлургическом комплексах, 4.13. (управление инновациями и инвестиционной деятельностью) - Исследование направлений совершенствования воспроизводственной и технологической структур капитальных вложений и основных фондов в целях повышения эффективности основного капитала.

Состояние изученности проблемы. В области теории и практики развития промышленности активную работу ведут Е.Г. Анимица, И.О. Боткин, О.И. Боткин, В.Ю. Будавей, С.Д. Валентей, В.А. Гончарук, А.Г. Гранберг, Г.Б. Клей-нер, A.M. Макаров, В.Д. Маркова, В.И. Некрасов, А.Н. Пыткин, А.И. Татаркин, О.А. Романова, В.Ф. Уколов, Р.И. Шнипер и др.

Значительный вклад в развитие теории инвестиций и инвестиционного менеджмента внесли, прежде всего, лауреаты Нобелевских премий по экономике П. Самуэльсон (1970), Дж. Тобин (1981), Ф. Модильяни (1985), М. Миллер, Г. Маркович, У. Шарп (1990), Р. Мертон, М. Шоулс (1997), Р. Ингл (2003).

Вопросы теории инвестиционного проектирования и построение экономико-математических моделей и методов для оценки и управления инвестиционными рисками рассматривались в работах многих отечественных и зарубежных специалистов. Среди научных трудов по этой проблематике необходимо отметить работы Л.О. Бабешко, А.В. Воронцовского, Д.А. Ендовицкого, М.А. Лимитовско-го, Ю.П. Лукашина, А.В. Мельникова, Я:М. Миркина, Д.М. Михайлова, Т.Н. Пер-возванской, А.А. Первозванского, М.М. Рогова, Е.М. Четыркина, Г. Александера, Ю. Бригхейма, Дж. Бэйли, Г. Дженкинса, Дж. Линтнера, О. Моргенштерна, С. Майерса, Дж. Маршалла, Ф. Найта, К. Паррамоу, Р. Смита, А. Фишера и др. Вклад всех этих ученых в создание и развитие количественной теории управления инвестициями, несомненно, огромен. Однако следует признать, что глобализация экономики ставит перед научными исследованиями в области управления развитием предприятий новые задачи, требующие оригинальных решений и быстрого применения на практике.

Цель исследования заключается в разработке методических основ и механизма формирования и применения модели определения направлений развития деятельности предприятий машиностроения на основе оценки инвестиционных проектов, интегрированных в производственное предприятие.

Поставленная цель потребовала решения ряда взаимосвязанных задач, а именно: - исследовать классические модели оценки экономической эффективности инвестиционных проектов;

- исследовать методологию оценки эффективности инвестиционного проекта на базе реальных опционов;

- разработать метод оценки деятельности организационных структур, интегрированных в производственное предприятие;

- обосновать концепцию факторной оценки стоимости реальных инвестиций в машиностроительное предприятие;

- разработать модели прогнозирования экономических результатов^ деятельности предприятиймашиностроения;

- предложить алгоритм определения направлений развития деятельности' на машиностроительном предприятии.

Объект исследования.- машиностроительные предприятия.

Предмет исследования - экономические отношения, возникающие* в процессе управления развитием на предприятиях машиностроения.

Теоретическая и методологическая основа. Работа основана на теоретических положениях и методах макроэкономики, использовались системный и проектный анализ, элементы стратегического и финансового менеджмента, экономической!статистики, теории рисков, теории вероятностей и эконометрики в условиях повышения эффективности предприятий за счет определения! направлений инвестиционной деятельности.

Основные методы исследования. В диссертационной работе применялись следующие методы исследования: системный, экономико-математический, балансовый, экспертный, абстрактно-логический. Также использовались приемы логического и сравнительного анализа и синтеза, методы математического и статистического моделирования, теории классификации, понятия и принципы инвестиционной деятельности, а также методы нейронных сетей и объектно-ориентированного программирования.

Информационной базой диссертационного-, исследования являются законодательные акты, данные Федеральной службы государственной статистики РФ и УР, справочная литература, годовые отчеты предприятий, бухгалтерская и статистическая отчетность предприятий, собственные исследования автора, ресурсы сети Internet, материалы научно-практических конференций и другие специализированные источники.

Научная новизна проведенного исследования заключается в следующем:

- разработан метод оценки экономической эффективности деятельности организационных структур, интегрированных в производственное предприятие, с помощью технологии реальных опционов (15.15);

- посредством индикаторов-событий, соответствующих реальным опционам, модифицирована формула расчета чистой приведенной стоимости, лежащая в основе классического DCF-анализа эффективности инвестиционного проекта (4.13);

- сформулирована концепция факторной модели оценки стоимости, реальных инвестиций, как единого объекта управления, с учетом достоверности, доступности, полноты и адекватности информации (15.21);

- разработана модель прогнозирования инвестиционной деятельности предприятий машиностроения для формирования персональной структуры портфеля реальных инвестиций на основе экспоненциального сглаживания И! нейронных сетей (15.21);

- обоснован" алгоритм развития предприятия на базе формальных критериев, с использованием экономико-математического аппарата, что позволяет снизить риск некорректных оценок, инвестиционных целей. В виде VBA-модулей в среде MS EXCEL реализован уточненный метод оптимизации структуры деятельности (4.13).

Практическая значимость заключается, в возможности применения результатов работы в теоретико-методическом обосновании и разработке методических рекомендаций развития предприятий машиностроения.

Материалы диссертации использованы в ИжГТУ при разработке учебных курсов «Экономика предприятиями «Финансовый*анализ»

Апробация результатов исследования. Основные положения и результаты диссертации докладывались и обсуждались на: Международной научно-практической конференции «Экономические реформы в России», г.Санкт

Петербург, 2001, 7-ой Международной научно-практической конференции «Интеграция экономики в систему мирохозяйственных связей» г.Санкт-Петербург, 2002, 5-ой и 7-ой Международной научно-практической конференции «Экономика, экология и общество в 21-ом столетии», г.Санкт-Петербург, 2003, 2005, Международной on-line видеоконференции «Современные проблемы экономики, бизнеса и управления: теория и практика», г.Ижевск, 2008

Результаты исследования были также представлены на Второй Всероссийской Олимпиаде по экономическим и финансовым дисциплинам, проводимой Молодежным Союзом Экономистов и Финансистов в 2001г., где работа получила первое место в номинации «Инвестиционная деятельность в России».

Публикации. По теме диссертации опубликовано 10 работ общим объемом 3,7 п.л.

Структура и объем работы. Работа состоит из введения, трех глав и заключения. Список использованной литературы содержит ? наименований.

Во введении обоснована актуальность выбранной темы исследования, сформулирована цель, задачи, объект и предмет исследования, дана характеристика степени» разработанности проблемы, сформулированы обладающие научной новизной основные положения диссертации, выносимые на защиту.

В первой главе — «Методика оценки инвестиционных проектов на основе реальных опционов» теоретические и методологические основы оценки инвестиционных проектов в предприятиях машиностроения, вводится понятие инвестиционного проекта, проведено исследование классических концепций определения стоимости капитала, дается понятие реального опциона.

Вторая глава — «Метод оценки эффективности деятельности организационных структур, интегрированных в производственное предприятие» посвящена методам оценки эффективности инвестиционных проектов, интегрированных в производственное предприятие.

В третьей главе - «Модель оптимизации развития предприятия машиностроения» построена модель оценивания эффективности развития отдельных направлений деятельности предприятий машиностроения, как инвестиционных проектов. Предложен и реализован в среде MS EXCEL в виде VBA-модулей метод определения направлений развития предприятий и совершенствования воспроизводственной и технологической структур капитальных вложений и основных фондов в целях повышения эффективности основного капитала.

В заключении сформулированы выводы и предложения по результатам исследования.

Заключение диссертации по теме «Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда», Синютин, Сергей Александрович

ЗАКЛЮЧЕНИЕ I

В работе разработаны методические основы и механизм формирования и применения I модели определения направлений развития- деятельности предприятий машиностроения на основе оценки инвестиционных проектов, i интегрированных в производственное предприятие, что будет способствовать развитию теории и расширению практики управления социально-экономической эволюцией предприятия, повышению производительности труда и эффективности путей организации производства.

1. Рассмотрены классические концепции определения стоимости собственного капитала, учитывающие риски- инвестиционного проекта, и необходиI мые при- корректировке NPV: метод кумулятивного построения, модель дивидендного роста,; модель ценообразования основных фондов Шарпа, арбитражная теория расчетов Росса, модель Фамы-Френча. Для, каждого из перечисленных методов отмечены его достоинства и недостатки.

21 Для оценки инвестиционного проекта, .не имеющего выделенного ком мерческого результата, предложена методика, основанная на дифференциальном денежном потоке, определяемом как разность между релевантными затратами по базисному и по анализируемому вариантам.

3: Установлено,, что реальные опционы, применяемые для оценки соотношения обязательств и собственного капитала, дают возможность решить следующие три проблемы. Во-первых, реальные опционы позволяют оценить стоимость капитала для гибридных форм финансирования таких, как конвертируемые облигации, долг с правом участия в акционировании, долг с варрантом или обеспечением активами компании, конвертируемые привилегированные акции, облигации с правом их отзыва эмитентом. Во-вторых, данный метод дает уточнение структуры капиталам финансового рычага. В-третьих, реальные опционы дают оценку схем финансирования'проектов и сделок с привлечением большого количества заемного капитала.

4. Формула расчета чистой приведенной стоимости, лежащая в основе классического DCF-анализа эффективности инвестиционного проекта, модифицирована с помощью индикаторов событий, соответствующих реальным опционам. На основе этого, инвестиционный проект представляется как портфель реальных опционов пут и колл с разными ценами исполнения и временами ис полнения. Все это позволяет применять широко известную технику расчета це ны опционов с помощью формулы Блэка-Шоулза к решению проблем, неразрешимых стандартным DGF-анализом.

5. При оценке инвестиционного проекта традиционным методом - с использованием DGF-технологии - инвестиционный проект, как правило, недооценивается, так как не учитываются стратегические перспективы, развития бизнеса и не дается правильное представление о роли менеджеров (не учитывается управленческая гибкость). Кроме того, данная.методология часто однобоко' трактует роль риска и времени в осуществлении проекта. Любая-отсрочка проекта или увеличение риска рассматривается в рамках традиционного анализа как фактор, снижающий эффективность.

Указано, что эти недостатки- DCF-метода можно-существенно снизить, 1 если, при оценке проекта учитывать реальные опционы, отражающие способы^ управленческого воздействия на проект. При этом отсрочка принятия решения и риск получают более адекватную оценку,' так как они не только порождают возможность получения негативного результата, но и дают шанс повысить благосостояние предприятия. Поэтому при подходе с позиции реальных опционов оценивается положительное влияние риска и времени отсрочки: они выступают факторами роста ценности бизнеса и зачастую повышают эффект проекта. Не только отдельные свойства проекта, но и весь бизнес в целом с позиции его инициатора (долевого инвестора) можно рассматривать как реальный опцион.

6. Рассматривая методику построения многофакторной модели оценки » стоимости реальных инвестиций, при этом, учитывая проблемы ее применения в условиях развивающегося рынка, в работе предложено ограничить количество факторов в модели. Вместе с тем, это ограничение не-должно снизить эффективность модели как средства прогнозирования доходности и инвестиционного риска, что достигается тщательным отбором факторов, причем в состав модели целесообразно включить факторы, отражающие не только конъюнктуру рынка, I но и динамику рынков, учесть тенденции рынков, где обращаются альтернаI тивные инвестиционные инструменты, а также нельзя не учитывать базовые i макроэкономические показатели, которые оказывают влияние на доходность I инвестиционного проекта, интегрированного в предприятие.

7. Уточнено, что проведенный отбор факторов является первоначальным i и обеспечивает снижение трудоемкости дальнейших исследований, более глуI бокое изучение значимости факторов должно проводиться на основе методов статистического| анализа. Таким образом, предлагаемая к разработке концепция многофакторной модели позволяет осуществить всесторонний анализ наиболее t значимых экономических процессов, оказывающих влияние на изменение стоимости инвестиционного проекта, интегрированного в производственное предприятие. Возможность применения указанного метода анализа в работе исследуется в теоретическом плане, так как на современном этапе, существенным является отсутствие достоверной и полной информации, требуемой для поi строения адекватной модели.

8. Показано, что с точки зрения^ оптимального соотношения точности моделирования и затрат на реализацию оптимальным методом прогнозирования стоимости объекта инвестиций является использование методологии EWMA для прогноза с целью построения практической системы оценки рыночных рисков. I

9. Сравнительный анализ результатов прогнозов капитализации предприятия на основе оценки через стоимость акционерного капитала показал, что исI пользование экспоненциального сглаживания и нейронных сетей в рамках выбранного программного продукта дало хорошие результаты и ни одна из моделей не проявила себя существенно лучше другой. С учетом преемственности прогноза цены акционерного капитала с помощью экспоненциального сглажи-ваниядля прогноза волатильности и ковариаций получается, что нейронные сети в нашей ситуации не дают результатов, которые были бы существенно эффективнее. j

10. Оптимизация структуры инвестиций по отдельным направлениям дея 1 тельности предприятия, сформулированная как задача линейного программирования, в диссертации решена с применением простейших алгоритмов, используемых при поиске решения пакетом Microsoft Excel, что является дополнительным преимуществом, и позволяет использовать разрабатываемую модель оптимизации портфеля инвестиционных активов для широкого применения.

11. Сформулированы принципы построения задачи оптимизации инвестиционной деятельности, с учетом которых сформирована модель оптимизации структуры направлений деятельности предприятия, позволяющая определить структуру инвестиций при известных уровнях риска и доходности, обеспечивая при этом получение максимального инвестиционного дохода при минимальном, для данной доходности, уровне риска. Расчетная схема данной модели реализована в Microsoft Excel.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Синютин, Сергей Александрович, 2009 год

1. Агаев И.А., Куперин Ю.А. Нелинейное моделирование статистическихiсвойств доходностей финансовых инструментов. Электронный научныйiжурнал "Управление экономическими системами": (08) УЭкС, 4/2006

2. Акофф^.Планирование будущего корпорации. — М.: Прогресс, 1985. -326 с. |

3. Алексеева Mi М. Планирование деятельности фирмы. Ml 1999.i

4. Ансофф И. Стратегическое управление.-М.: Экономика, 1989

5. Балабанов И.Т.Основы финансового менеджмента, как управлять капиталом? М.: Финансы и статистика^ 1996. - 383 с.1

6. Басовский Л. Е. Теория.экономического анализа. М.: ИНФРА-М':2001.I

7. Бизнес-психология. Автор: Бардиер Г.Л., Генезис 2002, 412 стр.i

8. Бланк И. А. Основы финансового менеджмента. М. 1999.I

9. Бланк И*.А. Инвестиционный менеджмент: Учебный курс. К.: Эльга-Н, Ника-Центр; 2006; - 552 с.I

10. Бордачев А. Гладкова И., BAAN в центре России. // README. 2001 № 1.

11. Бочаров,В^. В. Финансовое моделирование: С. -П. 2000:

12. Бригхем Ю., Гапенски Л: Финансовый менеджмент: Полный курс: В 2

13. Бронникова Т., Что такое "Внедрение BAAN на ОАО "Нижфарм", илиtкак был пройден путь успешного проекта. // README. 20001№ 3.i

14. Буров В. Н. и др. Стратегическое управление фирмами. Моделирование. Практикум! Деловые игры. М.: 1997.

15. Валинурова Л.С. Оценка инвестиционной привлекательности экономиIческих систем: теория и практика. Уфа: РИО БАГСУ, 2002. — 293. с.i

16. Воробьев О.Ю. Эвентология. Сиб. Фед. Ун-т. Красноярск, 2007. — 435 с.

17. Голубков Е.П. Маркетинговые исследования: теория, методология и практика. 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Финпресс, 2000. - 464 с.

18. Гончарук В.А. Практика материального стимулирования ЭлектронныйIресурс. //Гончарук Валерий Анатольевич : персонал, сайт].Ihttp://wvm.goncharuk.ru/zarplata.htm>I

19. Гранберг А.Г., Валентей С.Д. Движение регионов России к инновациiонной экономике Институт Экономики РАН, Наука, 2006 г. 408с.

20. Гранберг, fA. F. Основы региональной экономики Текст. : учебник для вузов / А. Г. Гранберг; Гос. ун-т —Высшая школа экономики. — 4-е изд. [стер.]. — М.: Изд. домГУ ВШЭ, 2004. 495 с.Ij

21. Гусев Ю.В. Стратегия развития предприятий.- СПб.: Изд-во СПбУ-ЭФД992.

22. Дамодаран А. Инвестиционная оценка: Инструменты и методы оценки любых активов;!Пер. с англ. 3-е изд. - М.: Альпина Бизнес Букс, 2006.1341 с. •t

23. Джонстон Дж. Эконометрические методы. — М.: Статистика, 180. -495с. |

24. Дубров A.M., Лагоша Б.А., Хрусталев Е.Ю. Моделирование рисковых ситуаций в экономике и бизнесе. — М.: Финансы и статистика, 1999.I

25. Елисеева И.И., Кадибур Т.С. Курышев С.В. Измерение связи. Учебноепособие. JL: Изд-во Ленинградского финансово-экономического институтаjим. А.Н. Вознесенского, 1975. — 152с. ил

26. Жилкина А. Н. Финансовый анализ, М. "ГУУ". 2000.

27. Жуковская В.М., Мучник И.Б. Факторный анализ в социальноIэкономических исследованиях. М.: Наука, 1976. — 151с1г tство Самарского государственного технического университета, 1999.1.

28. Игонина Л.Л. Инвестиции: Учеб. пособие / Под ред. д-ра экон. наук, проф. В.А. Слег|ова. — М.: Юристъ, 2002. — 480 с.

29. Ильенкова С. Д. Инновационный менеджмент. М.: Банки и биржи,i1. ЮНИТИ, 1999.1

30. Институты рынка ценных бумаг в России 1997.: Справочник. 2-е изд. - М.: АФИП еженедельника «Экономика и жизнь», Московское агентство ценных бумаг, 1'997. — 336 с.

31. Карлин Т.Р. Анализ финансовых отчетов (на основе стандартов GAAP): Учебник. М.: ИНФРА-М, 1998. - 448с

32. Карминский А. М., Оленев Н. И., Примак А. Г., Фалько С. Г. КонтролIлинг в бизнесе. Методологические и практические основы построения контроллинга в организациях. М.: Финансы и статистика, 1998. - 256 с.

33. Кирина Л.' В., Кузнецова С. А. Стратегия инновационной деятельностиIпредприятия // Сб. научных трудов. Формирование механизма управленияпредприятием вусловиях становления рынка. / Под ред. д. э. н. Титова В. В.и Марковой В. Д. Новосибирск, 1995.

34. Клейнер Г. Эволюция институциональных систем. М.: Наука, 2004.

35. Клейнер Г|., Тамбовцев В., Качалов Р. Предприятие в нестабильнойэкономической среде: риски, стратегии, безопасность. — М .: Экономика,i1997. '

36. Ковалев А!.И., Привалов В .П. Анализ финансового состояния предприIятия. М. 2000. j

37. Когаловский В., Происхождение ERP. // Директору информационнойслужбы. 2000 Щ 5.I

38. Кокурин ДЦ. И. Инновационная деятельность. М.: Экзамен, 2001.

39. Колесников С. Н. Стратегии бизнеса: управление ресурсами и запасаjми. Москва: Статус-Кво 97, 2000.I

40. Колесников С., Об оценке эффективности внедрения и применения систем управления ресурсами предприятия. // ComputeRewiev. 08. 09. 1999.

41. Количественные методы финансового анализа, (под ред. Брауна С.Дж., Крицмена М:П. j М.: Инфра-М, 1996.

42. Колпакова Г. М. Финансы, Денежное обращение, кредит, Москва "Финансы и статистика" 2000.

43. Крылович' A. ERP системы позволяют планировать в рыночных условиях. // БОСС 2000, № 5.1.* ',49! Лапшина О. В. Курслекций по дисциплине Инновационный менеджiмент МГУИЭ. -М.: 2001.

44. Лещенко М. Анализ инвестиционной привлекательности компаний//Рынок ценных бумаг, 2001, № 14.i

45. Лобанов 'А., Порох А. Анализ применимости различных моделей расгчета value at risk на российском рынке акций // Рынок ценных бумаг. — 2001 -№2.-с. 65-70 !

46. Ляховецкий Л. 3. Факторы, влияющие на внутренний инвестиционныйресурс компании электросвязи. Электросвязь. - №2. — 2003.i

47. Мазманова Б.Г. Методические вопросы прогнозирования сбыта // Map-кетинг в Россииш за рубежом. 2000: - № Г.I

48. Мазур Л. Как выбрать систему управления для промышленного предприятия. // CRNjEnterprise Partner. 2000, № 1.

49. Мазур Л. Системы управления для промышленных предприятий. //

50. Компьютерная неделя. 1999, № 14.

51. Макконнелл К. Р., Брю С. JI. Экономикс: принципы, проблемы и политика: Пер. с 13-го англ. изд. -М.: ИНФРА-М, 1999. XXXIV, 974 с.

52. Маниловский Р. Г. Бизнес-план. М.: Финансы и статистика, 1998.160 с. I

53. Марданова Э.У. Маркетинг на крупном предприятии розничной торговли // Маркетинг в России и за рубежом. 2000. - № 5.

54. Маркова, В.Д. Стратегический менеджмент: курс лекций / В.Д. Маркова, С.А. Кузнецов. -М.: ИНФРА-М; Новосибирск. Сибирское соглашение;1999. -288 с. |j

55. Мерфи Джон Дж. Технический анализ фьючерсных рынков: теория и практика. М.: Сокол, 1996. - 592с

56. На пороге'XXI. Доклад о мировом развитии 1999/2000. М.: Изд-воI

57. Нестеренко А. Экономический рост на основе институциональныхсизменений// Вопросы экономики. М., 1996. №7. - С.19-29.

58. Основы маркетинга. Басаков М.И., Маркетинг 2002, 336 стр.

59. Остапенко В. Финансовое состояние предприятия: оценка, пути повыs *шения //Экономист. 2000. № 7.

60. Перцовский О.Е. Моделирование валютных рынков на основе процессов с длинной памятью: Препринт WP2/2004/03 — М.: ГУ ВШЭ, 2003. — 52i