Венчурный капитал как фактор инновационного развития трансформирующейся экономики тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.01, кандидат экономических наук Комарова, Ирина Павловна

• Комарова, Ирина Павловна
• кандидат экономических наук
• 2009

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Комарова, Ирина Павловна

Введение.

Глава 1. Теоретико-методологические подходы к исследованию венчурного капитала.

1.1. История возникновения венчурного капитала и эволюция подходов к его толкованию.

1.2. Венчурный капитал как особая экономическая категория.

1.3. Механизм формирования венчурного капитала в условиях трансформирующейся экономики.

1.4. Роль венчурного капитала в инновационном развитии трансформирующейся экономики.

Глава 2. Специфика функционирования венчурного капитала в условиях трансформирующейся экономики.

2.1. Зарубежный опыт использования венчурного капитала в инновационном развитии экономики.

2.2. Структура и особенности венчурной системы в условиях трансформирующейся экономики.

2.3. Участие венчурного капитала в инновационном развитии экономики (на примере отрасли нанотехнологий).

Глава 3. Становление индустрии венчурного капитала в России.

3.1. Особенности формирования и развития индустрии венчурного капитала в России.

3.2. Государство как активный участник индустрии венчурного капитала.113 3.3'. Современные проблемы развития индустрии венчурного капитала в

России и пути их решения.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Венчурный капитал как фактор инновационного развития трансформирующейся экономики»

Актуальность темы исследования. В современных условиях перехода мировой экономики на новую стадию развития, получившую название «экономика, основанная на знании» («новая экономика»), конкурентоспособность отдельных стран все в большей степени зависит от способности внедрять и осваивать инновационные технологии, генерировать знания и человеческий капитал.

Инновации выступают в роли катализатора в ходе адаптации экономик к условиям становления новейшего технологического уклада.

Как показывает мировой опыт, одним из- значимых источников генерации инноваций выступают малые инновационные предприятия. Их финансирование осуществляется преимущественно за счет венчурного капитала.

Венчурный капитал - один из наиболее эффективных, подтвержденных на практике источников финансирования малых и средних высокотехнологичных предприятий, реализующих высокорисковые инновационные проекты. Как правило, возможности использования традиционных источников финансирования для таких предприятий ограничены.

Венчурный капитал позволяет реализовывать передовые идеи, стимулирует предприятия к переходу на инновационный тип развития, повышает эффективность функционирования экономики в целом, способствуя процессу взаимодействия всех звеньев цепочки «наука - производство - рынок».

Несмотря на то, что российская индустрия венчурного капитала развивалась далеко не равномерно, и ее масштабы еще далеки от общемировых, в настоящее время наблюдается ряд положительных изменений в данной сфере, среди которых можно назвать рост участия российского капитала в создаваемых венчурных фондах, поступательное развитие венчурной инфраструктуры, широкое использование механизмов частно-государственного партнерства.

Российские ученые, бизнесмены, политики уделяют особое внимание концепции дальнейшего развития российской индустрии венчурного капитала, поскольку очевидно, что в современных условиях трансформации российской экономики, ее перехода на инновационный сценарий развития, создание эффективной индустрии венчурного капитала является одной из приоритетных стратегических задач, реализация которой возможна только при условии системного решения целого комплекса проблем.

Степень разработанности проблемы.

Проблемам формирования- и функционирования венчурного капитала посвящен значительный ряд трудов как отечественных, так и зарубежных авторов.

Поскольку зарубежный рынок венчурного капитала исторически сформировался значительно раньше российского, зарубежная экономическая литература представлена большим1 разнообразием источников, касающихся венчурного капитала, венчурной индустрии. Для раскрытия этих вопросов особое значение имеют работы таких зарубежных авторов как Байгрейв У., Блок 3., Бэрри Ч., Глэдстоун Д., Глэдстоун Л., Гомперс П., Кортум С., Кэмпбелл К., Лернер Д., Мейер Т., Перкинс Т., Тиммонс Д:1

Общей особенностью большинства зарубежных источников является рассмотрение венчурного капитала с узкопрактической, профессиональной точки зрения (большое внимание уделяется практическим вопросам реализации венчурных проектов). Однако труды, содержащие более широкий экономический

1 Bygrave W., Timmons J. Venture Capital on the Crossroads, HBS Press, 1992. - 356c.; Bygrave W., Hay M., Peeters J. The Venture Capital Handbook/ Financial Times, 1999. - 351c.; Block Z., MacMillan J. Corporate Venturing. Boston, 1995. - 340 c.; Barry C., Muscarella C., Peavy J., Vetsuypens M. The Role of venture capital in the creation of public companies: Evidence from going public process / Journal of Financial Economics, 1990, 27, C.447-471; Gladstone D., Gladstone L. Venture Capital Investing: The Complete Handbook for Investing in Private Businesses for Outstanding Profits/ Financial Times Prentice Hall, 2003. -474c.; Gompers P., Lcmer J. The Venture Capital Cycle, MIT Press, 2006. -581 c.; Kortum S., Lerner J. Assessing the contribution of venture capital to innovation. RAND Journal of economics, 2000, 31(4), C.674-692.; Кэмпбелл К. Венчурный бизнес: новые подходы. - М.: Альпнна Бизнес Букс, 2004. - 426с.; Meyer Т. Mathonet P.-Y. Beyond the J curve: Managing a Portfolio of Venture Capital and Private Equity Funds /The Wiley Finance Series, 2005. - 384 c.; Perkins Т., Perkins M. The Internet Bubble, 1st ed. HarperBusiness, 1999. -283c. подход к анализу феномена венчурного капитала, рассматривающие его в долгосрочной перспективе, немногочисленны.

В России первые исследования вопросов венчурного капитала появились в 80-х гг. XX в. в работах В.И. Громеки, Е.А. Лебедевой, П.А. Недотко, В.А. Федоровича л и других . В их трудах исследовался преимущественно венчурный капитал США и ряда других зарубежных стран.

Различные аспекты функционирования венчурного капитала с учетом российской специфики были освещены позднее в работах таких исследователей как Аммосов Ю.П:, Аныпин В.М., Балабан A.M., Балабан М.А., Валдайцев C.B., Гулысин П.Г., Каржаув А.Т., Каширин А.И., Никконен А.И., Семенов А. С., Филин С.А., Фоломьев А.Н:3.

Вместе с тем остается еще ряд нераскрытых вопросов, связанных с комплексным рассмотрением:

• текущей ситуации в российской венчурной индустрии;

• современных проблем и перспектив ее развития;

• влияния кризисных явлений на российский и мировой венчурный рынок.

2 Громека В.И. Научно-техническая революция и современный капитализм. М., Политиздат, 1976. — 278с.; Громека В.И. США: научно-технический потенциал (социально-экономические проблемы формирования и развития). Отв. ред. Ю.И. Бобраков и В.А. Федорович. М., «Мысль», 1977. - 245с.; Лебедева Е.А., Недотко П.А. Финансовые и организационные механизмы НТП в США / Отв. ред. A.B. Аникин. М., «Наука», 1987. - 172с.; Лебедева Е.А., Недотко П.А. Внедрение изобретений в промышленности США. Роль мелкого исследовательского бизнеса. Отв. ред. Аникин A.B., М. Наука, 1984. - 192с. 3

Аммосов Ю.П. Венчурный капитализм: от истоков до современности. - СПб.: Феникс, 2005. — 372с.; Аньшин

B.M., Филин С.А. Менеджмент инвестиций и инноваций в малом и венчурном бизнесе./Учебное пособие. - М.: Анкил, 2003. — 360с.; Венчурное финансирование инновационных проектов./ Под. ред. Балабан A.M., Балабан М.А. - M.: АНХ, 1999. - 247с.; Валдайцев C.B. Оценка бизнеса и инновации. М.: Информационно-издательский дом «Филинъ», 1997. - 336 е.; Гулькин П.Г. Венчурные и прямые частные инвестиции в России: теория и десятилетие практики. - СПб.: «Аналитический центр «Альпари СПб», 2003. — 240с.; Каржаув А.Т., Фоломьев А.Н. Национальная система венчурного инвестирования. - М.: ЗАО «Издательство «Экономика», 2006. - 239с.; Каширин А.И., Семенов А. С. Венчурное инвестирование в России. - М.: Вершина, 2007. — 320с.; Никконен А.И. О деятельности венчурных фондов и основных направлений их развития. 9.04.2009 /http:// www.allventure.ru; Филин

C.А. Инновационно-инвестиционное управление в венчурном бизнесе. - М.: ИНИЦ Роспатента, 2004. — 600с.; Фоломьев A.H., Нойберт М. Венчурный капитал. СПб: Наука, 1999. - 142с.

Цели и задачи исследования. Целью диссертационного исследования является обоснование теоретических основ функционирования венчурного капитала как фактора инновационного развития трансформирующейся экономики. Поставленная цель определила задачи исследования:

• проанализировать теоретические подходы к определению венчурного капитала;

• раскрыть сущность и содержание венчурного капитала как особой экономической категории;

• изучить закономерности формирования венчурного капитала в условиях трансформирующейся экономики;

• определить значение венчурного капитала в инновационном развитии трансформирующейся экономики;

• исследовать зарубежный опыт использования венчурного капитала в инновационном развитии экономики;

• выявить структуру и особенности венчурной системы в условиях трансформирующейся экономики;

• оценить вклад венчурного капитала в инновационное развитие экономики (на примере отрасли нанотехнологий);

• показать особенности формирования и развития российской индустрии венчурного капитала;

• отразить роль государства в развитии российской индустрии венчурного капитала;

• на основе выявленных проблем, препятствующих эффективному функционированию венчурного капитала в России, предложить рекомендации по улучшению среды для-развития российской венчурной индустрии.

Предметом исследования является совокупность экономических отношений, возникающих в процессе функционирования венчурного капитала.

Объектом исследования выступает венчурный капитал как, фактор инновационного развития трансформирующейся экономики.

Методологическая и теоретическая основы исследования.

Методологическую основу исследования составили общенаучные методы познания: анализ и синтез, индукция и дедукция, моделирование, экстраполяция, а также динамический и системно-структурный методы.

Теоретической основой исследования явились труды отечественных и зарубежных ученых, посвященные вопросам формирования и функционирования венчурного капитала.

Информационной базой исследования послужили статистические материалы Федеральной Службы Государственной статистики РФ; данные Российской ассоциации прямого и венчурного инвестирования (РАВИ), Американской, Британской, Европейской ассоциаций прямого и венчурного инвестирования, материалы специальных периодических изданий, материалы научных и научно-практических конференций, данные информационных агентств.

Нормативно-правовую базу исследования составляют Законы РФ, Указы Президента РФ, Постановления Правительства РФ, и иные нормативные правовые акты, связанные с активизацией инновационной деятельности и развитием индустрии венчурного капитала РФ.

Научная новизна диссертационного исследования состоит в обосновании теоретико-методологических и научно-практических основ функционирования венчурного капитала в новых условиях инновационного развития трансформирующейся экономики. Элементы научной новизны присутствуют в следующих результатах исследования:

1. Раскрыто содержание венчурного капитала как особой экономической категории: на основе систематизации точек зрения различных авторов выявлены основные подходы к пониманию данной категории, и предложена авторская трактовка венчурного капитала. Автор рассматривает венчурный капитал как долгосрочный, высокорисковый капитал, представляющий собой симбиоз финансового и интеллектуального капиталов, инвестируемый в малые высокотехнологические компании с высоким потенциалом роста, акции которых не котируются на биржах, в обмен на долю в их акционерном капитале. В соответствии с данным подходом уточнены ключевые характеристики венчурного капитала и его функции в трансформирующейся экономике (аккумулирующая, инновационная, интеграционная, инвестиционная, стабилизационная, трансформационная, мотивационная и социальная функции).

2. Предложен авторский подход к структуре системы венчурного капитала, согласно которому в ее состав входят следующие подсистемы: производственная подсистема (со стороны которой формируется спрос на венчурный капитал), финансовая подсистема (формирующая предложение венчурного капитала), технологическая подсистема (способствующая созданию условий для доступа малых инновационных предприятий к производственным ресурсам), информационно-образовательная подсистема (предназначенная, для обеспечения доступа к информации и получения необходимых знаний для участников венчурного рынка).

3. На основе анализа зарубежного опыта идентифицированы необходимые условия для возникновения, существования и развития венчурной индустрии: активное участие государства в развитии венчурной индустрии (хотя бы на стадии ее формирования), наличие научно-технического потенциала в области конкурентоспособных коммерциализируемых технологий, наличие спроса на инновации производственного назначения, наличие отечественного капитала и развитой национальной финансовой системы, возможность аккумулирования значительного объема средств различных групп инвесторов, развитость и высокая ликвидность фондового рынка, позволяющего реализовать финансовые технологии выхода из инвестиций.

4. На примере отрасли нанотехнологий проанализировано воздействие венчурного капитала на инновационное развитие экономики, определены проблемы, тормозящие процесс превращения венчурного капитала в доминирующий источник финансирования нанотехнологий, и разработаны рекомендации, направленные на решение существующих проблем.

5. На основе анализа современных правовых, экономических и организационных проблем, препятствующих развитию российской венчурной индустрии, предложены возможные пути их решения, позволяющие значительно ускорить развитие и повысить эффективность российской венчурной индустрии.

Теоретическая значимость исследования < заключается в том, что содержащиеся в нем теоретические положения и выводы могут быть использованы. в дальнейших теоретических разработках проблем функционирования венчурного капитала в условиях трансформирующейся экономики.

Практическая значимость исследования заключается в том, что содержащиеся в нем положения, выводы, и рекомендации могут быть использованы:

1. органами государственной власти при разработке и осуществлении мер, направленных на активизацию процессов развития российской индустрии венчурного капитала;

2. в процессе преподавания экономических дисциплин в вузах России;

3. в деятельности различных предпринимательских структур, реализующих инновационные проекты.

Апробация результатов диссертационной работы. Основные теоретические выводы и практические рекомендации исследования представлялись на научно-практических конференциях «Актуальные проблемы международного сотрудничества в области науки и образования» (г. Тамбов, 2009), «Развитие российской экономической мысли» (г. Москва, 2009), на Международных Плехановских чтениях (г. Москва, 2008, 2009).

Публикации по теме диссертации. Автором опубликовано десять научных работ общим объемом 3,1 п.л., из них три работы общим объемом 1 п.л. в изданиях, рекомендованных ВАК РФ.

Структура и объем диссертации обусловлены целью, задачами и логикой исследования. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, библиографического списка и приложений.

Заключение диссертации по теме «Экономическая теория», Комарова, Ирина Павловна

Выводы по третьей главе.

1. Индустрия венчурного капитала в России занимает важную позицию в комплексе мер по переходу на инновационный сценарий развития и созданию конкурентоспособной технической базы, формирующей перспективу роста российской экономики.

2. Для ускорения процессов формирования российской индустрии венчурного капитала необходимо решить целый комплекс проблем (организационных, правовых, экономических).

3. Для решения организационных проблем автором предложен комплекс мер: реализация системы мероприятий, направленных на дальнейшее развитие венчурной инфраструктуры; поддержка и развитие крупнейших биржевых площадок, ММВБ, РТС и СПВБ, которые в настоящее время инициируют организацию торгов акциями небольших перспективных компаний; активизация интеграционных процессов фундаментальной науки и образования, тесного взаимодействия»вузов»с научными учреждениями; включение в образовательные программы вузов направлений, ориентированных на подготовку специалистов в области венчурного инвестирования; инициирование развития разнорбразных коммуникативных площадок и сетевых структур; разработка единой методики оценки венчурных проектов.

4. Для решения правовых проблем необходим ряд государственных инициатив, направленных на внесение изменений в законодательство, отражающих особенности деятельности венчурных инвестиционных фондов с учетом мирового опыта; создание правовой основы венчурного инвестирования пенсионными фондами; совершенствование законодательства в области прав на объекты интеллектуальной собственности; внесение в российское налоговое законодательство норм, стимулирующих венчурный бизнес.

5. Решение экономических проблем венчурной индустрии возможно только при условии преодоления организационных и правовых проблем. Ведь без наличия правовой ясности в вопросах венчурного инвестирования, развитой венчурной инфраструктуры, прозрачной информационной среды, нельзя говорить о благоприятном экономическом климате для развития индустрии венчурного капитала. Большое значение в решении экономических проблем отводится государственной политике.

141

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В заключении диссертационного исследования хотелось бы сделать следующие выводы и обобщения:

1. Венчурный капитал как особая экономическая категория выражает экономические отношения, возникающие в процессе долгосрочного финансирования высокорисковых инновационных проектов- молодых быстро растущих компаний с высоким потенциалом роста, акции которых не котируются на биржах, в обмен на долю в их акционерном капитале. Венчурный капитал можно рассматривать.как симбиоз финансового и интеллектуального капиталов, поскольку роль инвестора в успешном- развитии новой компании не ограничивается лишь своевременным предоставлением денежных средств, а. включает одновременно инвестирование своих знаний, умений, опыта. В соответствии с данным подходом основными характеристиками венчурного капитала выступают рискованность,, долгосрочность, ориентация на инновационные проекты, дробность финансирования, ожидаемая высокая норма прибыли на вложенный капитал.

2. Среди того многообразия, функций, которые венчурный капитал выполняет в экономике, особого внимания, заслуживают инновационная, мотивационная и трансформационная функции, находящиеся в тесной взаимосвязи. Способствуя активизации инновационной и деловой активности, венчурный капитал играет огромную мотивационную роль, побуждая предприятия к переориентации типа развития, к активизации научно-технической деятельности, вследствие чего ускоряются трансформационный процессы в экономике, интенсифицируется ее переход на инновационный сценарий развития:

3: Преимущества венчурного инвестирования как источника^ финансирования в сфере малого и среднего инновационного бизнеса очевидны: активизация создания и развития высокоперспективных инновационных предприятий; поддержка наиболее динамично развивающихся высокотехнологических отраслей экономики; повышение скорости внедрения и распространения инноваций в экономике; увеличение степени коммерциализации научных разработок; развитие социальной сферы (образование, здравоохранение, культура и т.д.); рост качества I жизни; создание новых конкурентоспособных рабочих мест через развитие инновационных компаний.

4. Анализ зарубежного опыта позволяет прийти к выводу, что развитие индустрии венчурного капитала в стране интенсифицирует процессы инновационной трансформации экономики, обеспечивая ее динамичное развитие и высокую конкурентоспособность. (

5. Рынок венчурного предпринимательства требует, как показывает опыт большинства зарубежных стран, активного участия государства для создания адекватных институтов венчурного инвестирования, формирования необходимых и достаточных условий для его развития. Важной задачей при этом является определение путей комплексного развития венчурной индустрии и роли частного бизнеса в этом процессе. Участие государства в венчурной индустрии, использование механизмов частно-государственного партнерства привлекает и стимулирует инвестиции частного сектора, способствуя созданию коммерчески активного венчурного рынка.

6: Индустрия венчурного капитала в России занимает важную позицию в комплексе мер по переходу на инновационный сценарий развития и созданию конкурентоспособной технической базы, формирующей перспективу роста российской экономики. При построении российской венчурной индустрии необходимо учитывать успешный зарубежный опыт в данной области, адаптируя его применительно к российским условиям.

7. В настоящее время наблюдается тенденция роста активности государства в вопросе стимулирования развития российской венчурной системы. Основная причина активности государства в данном вопросе связана с осознанием тех важных функций, которые венчурный капитал выполняет в современной рыночной экономике.

8. Для ускорения развития и повышения эффективности функционирования индустрии венчурного капитала в России, необходимо решить целый комплекс проблем (организационных, правовых, экономических).

9. В последние годы в России разработана и принята к реализации серия инициатив, направленных на интенсивное развитие венчурной индустрии. Появился набор механизмов и инструментов, составляющих основу для развития российской венчурной индустрии. Однако этот набор требует доработки и корректировки с целью обеспечения его более эффективного функционирования. В этих условиях особое значение приобретает задача разработки и внедрения национальной среднесрочной стратегии развития венчурной индустрии, основанной на приоритете партнерства государства, общества и бизнеса.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Комарова, Ирина Павловна, 2009 год

1. Гражданский кодекс Российской Федерации (часть вторая) от 26.01.1996 №14-ФЗ, принят ГД ФС РФ 22.12.1995 (ред. от 17.07.2009) /http://base.consultant.ru;

2. Гражданский кодекс Российской Федерации (часть четвертая) от 18.12.2006 №230-Ф3, принят ГД ФС РФ 24.11.2006 (ред. от 08.11.2008) /http://base.consultant.ru;

3. Налоговый кодекс Российской Федерации (часть вторая) от 05.08.2000 №117-ФЗ, принят ГД ФС РФ 19.07.2000 (ред. от 19.07.2009) /http://base.consultant.ru;

4. Федеральный закон от 29.11.2001 №156-ФЗ «Об инвестиционных фондах», принят ГД ФС РФ 11.10.2001 (ред. от 23.07.2008) /http://base.consultant.ru;

5. Федеральный закон от 24.07.2002 №111-ФЗ «Об инвестировании средств для финансирования накопительной части трудовой пенсии в Российской Федерации» (ред. от 23.07.2008) / http://base.consultant.ru;

6. Федеральный закон от 22.07.2005 № 116-ФЗ «Об особых экономических зонах в Российской Федерации», принят ГД ФС РФ 08.07.2005 (ред. от 23.07.2008) / http://base.consultant.ru;

7. Основы политики Российской Федерации в области развития науки и технологий на период до 2010 года и дальнейшую перспективу. — Утверждены Президентом 30.03.2002 №ПР-576 / http://www.kremlin.ru;

8. Президентская инициатива «Стратегия развития наноиндустрии». — Поручение Президента РФ от 24.04.2007 №Пр-688 / http://www.portalnano.ru;

9. Постановление Правительства РФ от 17 октября 2006 г. №613 О ФЦП «Исследования и разработки по приоритетным направлениям развития научно-технологического комплекса России на 2007—2012 годы» / http://www.fcntp.ru;

10. Приказ ФСФР России от 18.03:2008 08-12/пз-н «Об утверждении положения о порядке признания лиц квалифицированными инвесторами» / http://base.consultant.ru;

11. Программа развития наноиндустрии в Российской Федерации до 2015 года (Поручение Правительства Российской Федерации от 04.05.2008 года, №В-П7-2702) / http://www.portalnano.ru.

12. Аммосов Ю.П. Венчурный'капитализм: от истоков1 до современности. — СПб.: Феникс, 2005. 372с.;

13. Аналитический вестник Совета Федерации ФС №5 (350) «О развитии венчурного инвестирования в Российской Федерации». М., 2008. — 59с.;

14. Аналитический сборник «Обзор рынка прямых и венчурных инвестиций в России за 2006 год», СПб: РАВИ, ООО «Феникс», 2007. 128с.;

15. Аналитический вестник «Обзор рынка прямых и венчурных инвестиций в России за 2007 год», СПб: РАВИ, ООО «Феникс», 2008. 152с.;

16. Аналитический доклад американского исследовательского агентства LUX Research «Нанотехнологии выходят на большую дорогу» //http://www.nanonewsnet.ru/news/2008;

17. Антология экономической' классики. В 2-х томах. Т.1., М. Эконов, 1991-1992.-475с.;

18. Аныпин В:М., Филин С.А. Менеджмент инвестиций и инноваций в малом и венчурном бизнесе./Учебное пособие. — М.: Анкил, 2003. — 360с.;

19. Балабанов И.Т. Риск-менеджмент. М.: Финансы и статистика, 1996. — 192с.;

20. Барышева Г. А. Инновационный (венчурный) бизнес в- структуре национальной экономики / Том. политехи, ун-т. Томск: Изд-во Том. ун-та, 2002. - 178с.;

21. Валдайцев С.В: Оценка бизнеса и инновации. М.: Информационно-издательский дом «Филинъ», 1997. — 336 е.;

22. Введение в венчурный бизнес. РАВИ СПб: Феникс, 2003. — 355с.;

23. Венчурное инвестирование в России (юридические аспекты). Материалы к, обсуждению. СПб: РАВИ; 2001.;

24. Воронцов В. А. Основные понятия и термины венчурного финансирования / В.А. Воронцов, JT.B. Ивина. М.: Ступени; 2002. — 333с.;

25. Вызовы 2020; Взгляд российского бизнеса. Министерство, экономического развития России: — 34с.;29: Высокотехнологичные предприятия, в эпоху глобализации, /Иванов И.В., Баранов BiBt, Лысак Г.И. М.: Альпина Бизнес Букс, 2003. 416с.;

26. Герасимов A.B. Инновационное развитие экономики: научное издание.- М.: Маркетинг, 2006. 56с.;

27. Герасимов A.B. Инновационная экономика: венчурный капитал и предпринимательство: научное издание. — М:: Маркетинг, 2006. 58с.;

28. Громека В.И. Научно-техническая революция и современный капитализм. М., Политиздат, 1976. 278с.;

29. Громека В.И. США: научно-технический, потенциал (социально-экономические проблемы-формирования, и развития). Отв. ред. Ю.И: Бобраков и В.А. Федорович. М., «Мысль», 1977. — 245с.;

30. Гулькин, П.Г., Теребынькина Т.А. Оценка стоимости и ценообразование в, венчурном инвестировании, и при^выходе на рынок ЕРО. — СПб.: «Аналитический центр «Альпари СПб.», 2002. — 190с.;.

31. Гулькин П.Г. Венчурные и прямые частные инвестиции в России: теория и десятилетие практики. — СПб.: «Аналитический центр «Альпари СПб», 2003. — 240с.;

32. Давидюк Г. В. Технология венчурного инвестирования: Опыт работы в России / Г.В. Давидюк, O.K. Платов; М-во образования Рос. Федерации, Яросл. гос. ун-т им. П.Г. Демидова. Ярославль: ЯрГУ, 2000. — 160с.;

33. Журавлева Г.П., Смагина В.В. Экономическая теория и политика рыночной системы хозяйствования / Вольное экономическое общество России. Тамбовское региональное отделение. — М.: Финансы и статистика, 2008. — 640с.;

34. Инновационная политика развитых капиталистических государств. Сб. науч. трудов./Ред. Гвишиани Д.М., Громека В.И. М.: ВНИИСИ. 1990. - Вып. 3. - 84 е.;

35. Каржаув А.Т. Национальная система* венчурного инвестирования / А.Т. Каржаув, А.Н. Фоломьев.- М.: ЗАО «Издательство «Экономика», 2006: — 239с.;

36. Каширин, А.И., Семенов А. С. Венчурное инвестирование в России. — М.: Вершина, 2007. 320с.;

37. Кларк Дж. Б., Распределение богатства. — Гелиос, 2000. — 368с.;

38. Котельников В.Ю. Венчурное финансирование от А до Я: как сделать проект привлекательным для инвестора: полное пошаговое руководство. — М.: Эксмо, 2009. 176с.;

39. Кузык Б.Н., Яковец Ю.В. Россия 2050: стратегия инновационного прорыва. - М.: ЗАО «Издательство Экономика», 2004. — 632с.;

40. Кэмпбелл К. Венчурный бизнес: новые подходы. М.: Альпина Бизнес Букс, 2004: Роэл - 426с.;

41. Лебедева Е.А., Недотко П.А. Финансовые и организационные механизмы НТП в США Отв. ред. A.B. Аникин. М., «Наука», 1987. 172с.;

42. Лебедева Е.А., Недотко П.А. Внедрение изобретений в промышленности США. Роль мелкого исследовательского бизнеса. Отв. ред. Аникин A.B., М. Наука, 1984. 192с.;

43. Ленин В.И. Полное собрание соч., 5 изд., т. 27, М.: Издательство политической литературы, 1969: — 643с.;

44. Маркс К. Капитал. Критика политической экономии. (Пер: И.И. Скворцова-Степанова.) T.I. Кн. I. Процесс производства капитала. М., Политиздат, 1978. — 907с.;

45. Милль Дж. С. Основы, политической экономии и некоторые аспекты их приложения к социальной философии. В' 3-х т. М.: Прогресс, 1980-1981. Т.1. — 492с.;

46. Основы инноватики и инновационной.деятельности/ Гамидов Г.С., Колосов В.Г., Османов НЮ. СПб.: Политехника, 2000 - 323с.;

47. Переходов В.Н. Основы управления, инновационной, деятельностью. — М.: ИНФРА-М, 2005. 222с.;

48. Райзберг Б:А., Лозовский Л.Ш., Стародубцева Е.Б. Современный экономический словарь. 3-е изд., М:: ИНФРА-М; 2002. - 478с.;

49. Родионов И.И. Венчурный капитал ГУ ВШЭ, 2005. - 348с.;

50. Селигмен Б. Основные течения современной экономической мысли. М. Прогресс, .1968. 600с.;

51. Синцов А.В: Экономика' венчурного капитала: общие сведения о функционировании и оценке проектов. — М.: МАКС Пресс, 2000 30с.;

52. Филин С.А. Управление инвестициями в инновационной сфере экономики в условиях риска и неопределенности. М.: ИНИЦ Роспатента, 2004; - 473с.;

53. Филин С.А. Инновационно-инвестиционное управление в венчурном бизнесе. М-: ИНИЦ Роспатента, 2004 - - 600с.;;

54. Фияксель Э:А. Оценка; эффективности^ и результативности венчурных проектов: методологические аспекты.- СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2007. 52с.;

55. Фоломьев А.Н., Нойберт М. Венчурный капитал. СПб: Наука, 1999: — 142с.;67. .Шаграков АЛО:, Алдошин В.М., Колганов С.К., Юрченко Е.В: Инновационная* деятельность высокотехнологических предприятий. М.: ЗАО «Издательство «Экономика», 2007. — 174с.; •

56. Щербакова Л.И. Государственное регулирование развития инновационного предпринимательства на базе венчурного капитала. М:: РАГС, 1996. - 267с.;

57. Шумпетер Й.А.Теория экономического развития. Капитализм, социализм и демократия М.: Эксмо, 2007. - 864 е.;

58. Эскиндаров. М;А. Налогообложение венчурных компаний. М.: Оргсервис-2000^ 2006. 140с.;

59. Эскиндаров М.А. Интеллектуальная собственность, инвестиции и венчурный капитал: российский и зарубежный^ опыт. Междзшар. центр науч. исслед. и консультаций по налоговым пробл. - М., 2006. — 118с.:

60. Ягудин С.Ю. Управление объектами интеллектуальной собственности / Моск. гос. ун-т экономики, статистики и информатики. ~ М., 2001. — 75с.;

61. Ягудин С.Ю. Организационно-экономические проблемы инновационной деятельности предприятий и организаций, монография — М.: изд-во ИНИОН РАН, 20021-395с.;

62. Ягудин С. Ю. Венчурное предпринимательство. Франчайзинг: Учебнометодический комплекс М.: Изд. Центр ЕАОИ, 2008. — 272с.;

63. Block Z., MacMillan J. Corporate Venturing:,Boston,.1995. 340 c.;76: Bygrave William, and Timmons Jeffiy, Venture Capital on the Crossroads, HBS1. Press, 19921-356c.;

64. Bygrave William, Hay Michael, Peeters Jos, The Venture Capital Handbook// Financial Times, 1999: 351c.;

65. Meyer T. Mathonet P.-Y. Beyond" the JÍ curve: Managing a Portfolio of Venture Capital and Private Equity Funds /The Wiley Finance Series, 2005: 384 c.; 83: Perkins Т., Perkins M: The Internet Bubble, 1st ed: HarperBusiness, 1999. — 283c.;

66. Абрамова. C.B. Реформирование системы налогообложения венчурного» бизнеса в Германии; // Инновации №2(112); 2008. С. 85-89:;

67. Адипов С. Венчурный бизнес в США. Аналитическ. обзор // Рьшок ценных бумаг.-1999.-№ 18. С. 27-31.;

68. Бекетов Н. В. Механизм венчурного финансирования: инновационных процессов // Финансы и кредит. 2008.-№ 9 (297). - С. 68-711;

69. Бекетов. Н. В. Мировой опыт использования механизма венчурного финансирования* инновационных процессов // Финансы и кредит. 2008. - № 11 (299).-С. 82-85.;

70. Белобородова М.А. Роль венчурного капитала в научно-экономическом развитии страны: международный аспект — Вестник ТИСБИ №1, 2008. // www.tisbi.ru/science/vestaik/2008/issuel;

71. Береговой, В. А. Венчурный капитал — основа венчурного бизнеса // Инновации. 2005. - № 1. - С. 68-72.;

72. Борочкин А. Развитие отрасли венчурных инвестиций в России: венчурные фонды // Рынок ценных бумаг. 2006. -№ 19(322). - С. 40-43:;

73. Бунчук М. Роль венчурного капитала в финансировании малого инновационного« бизнеса //Технологический бизнес~№1,1999/ http://www.techbusiness.ru;

74. Вайшнурс А. А., Солоницын В. С. Стратегия развития российского венчурного бизнеса // Национальные проекты. 2007. - № 10: - С. 76-79.;

75. Вельф А., Боярский А'., Инновациям размышлению// Журнал «Деньги» №45 (651) от 19.11.2007.//www.kommersant.ru;

76. Гладких В:Й Венчурный бизнес: уходить-нельзя инвестировать. Вестник РАВИ. №1,2009: С.2.;

77. Гладких И. Инфраструктура поддержки венчурного предпринимательства // Инновации. 2007. - №11. - С. 29-33.;

78. Гродецкий Д. В. К вопросу о сущности венчурного бизнеса и его особом-месте в современной экономике // Экономические науки. 2007. - № 9. — С. 281284.;

79. Дагаев A.A. Венчурный бизнес: управление в условиях кризиса // Проблемы теории и практики управления. — 2003*.-№3. — С.74-80:;

80. Евдокимов Е., Антонова Е. Венчурный* бизнес России* в 2003-2004 гг. // Рынок ценных бумаг. 2004i - № 18(273). - С. 54-56.;

81. Евдокимов1 Е., Лисенков Д. Венчурные горизонты финансовых рынков // Рынок ценных бумаг. 2005. - № 18 (287). - С. 16-19.;

82. Евстратова У. Инвестиции в корпорации (прямые и венчурные) // Рынок ценных бумаг. 2008. - № 17. - С. 46-48.;

83. Еранов А. И. Особенности венчурного финансирования. Венчурное финансирование инновационной» деятельности Российской Федерации // Экономические науки. 2007. - № 8. - С. 135-140.;

84. Зверев В1. А. Особенности венчурного инвестирования // Справочник экономиста. 2007. - № 5 (47). - С. 48-53.;

85. Зверев В1. А. Особенности венчурного бизнеса в России и за рубежом // Справочник экономиста. 2007. - № 6 (48): - С. 121-128.;

86. Ибадова Л. Т. Венчурное финансирование малого предпринимательства // Финансы-и кредит. 2006. - № 4 (208). - С. 49-55.;

87. КоваленкогВ. Наноэкономика: плюсы и минусы // Секрет фирмы. 2009. — №6 (287) — С.23-25.;

88. Колесников А. Н. , Филин С. А. Организация, венчурного.инвестирования инновационных бизнес-идей в учебных заведениях // Инновации. 2005. — № 1. — С. 73-79; №2.-С. 53-59.;

89. Коробов А. В; Государство) разделит риск с частным1 инвестором // Национальные проекты. 2007. - № 8. - С. 18-19:;

90. Лирмян Р. А. Мировой опыт использования механизма венчурного финансирования инновационных процессов // Экономические науки. 2007. — № 7. - С. 50-54.;

91. Лукашов А. Венчурное финансирование для новаторов // Консультант. -2006. -№ 15.-С. 34-36.;

92. Лукашов А. Привилегии венчурных кредиторов // Консультант. 2006. — № 17.-С. 30-33.;

93. Мацнев.О. Венчурное предпринимательство: мировой опыт и отечественная практика. // Вопросы экономики №5,2006. — С.122-131.;

94. Нарышкин. С. Инновационная составляющая инвестиционных процессов: // Вопросыэкономики №5, 2007. — С.52-64.;

95. Никконен А.И. О деятельности венчурных фондов и основных направлений их развития. 9.04.2009 /http:// www.allventure.ru;

96. Оголева JI. Н., Сахаровская Т. Н. Модели организации венчурного инновационного предпринимательства // Экономический анализ: теория и практика. 2005. - № 1 (34). - С. 9-12.;

97. Оголева JI. Н., Николаева Н. Ю., Радиковский В. М. Развитие венчурного бизнеса важный фактор интенсификации экономики России / // Экономический анализ: теория и практика. - 2005. - № 15 (48). - С. 23-27.;

98. Оголева JI. Н., Набиев М. С. Формирование венчурных инновационных систем / // Экономический анализ: теория и практика. 2007. - № 20 (101). — С. 914.;

99. Пикунов Д. Венчурный капитал в России: риски-есть, шампанского — нет // «Деловой Петербург» № 191 (1300). 28.10.2002 / http://www.dp.ru;

100. Семенов А. С., Каширин А. И. Венчурное финансирование инновационной деятельности // Инновации. 2006. - № 1(88). - С. 29-37.;

101. Семенова Е. Возможности инновационного типа развития // Экономист. — 2006. № 3. - С.14-26.;

102. Сергиенко Я., Френкель А. Венчурные инвестиции и инновационная активность. // Вопросы экономики №5, 2006. - С. 115-121.;

103. Федорова Т.А., Зайцева O.A. Расчет компенсации за упущенную выгоду при венчурном кредитовании// Финансы и кредит -№9(297), 2008. С. 17-21.;

104. Фияксель Э. А. Механизмы поддержки инновационного предпринимательства в России на основе венчурного инвестирования // Экономические науки. 2008. - № 4. - С. 75-82.;

105. Фияксель Э. А. Влияние венчурного капитала на финансовые показатели инновационных компаний // Экономические науки. 2008. - № 5 (42). — С. 76-80.;

106. Чепенко М. Ю. Национальная модель инвестирования венчурного капитала // Экономические науки. 2007. - № 9. - С. 165-169.;

107. Шеховцев М. В. Венчурные фонды, крупные корпорации и малые инновационные предприятия / // ЭКО. 2006. — № 2. — С. 58-75.;

108. Barry C, Muscarella C., Peavy J., Yetsuypens M. The Role of venture capital in the creation of public companies: Evidence from going public process / Journal of Financial Economics, 1990, 27. C.447-471.;

109. Commerce America. 1976. Aug. 16. — C. 12.;

110. Europe's tentative ventures. The Economist, January 25, 1997. — C.20.;

111. Haarmann W. Die Implementierung von Venture Capital in der Bundesrepublik Deutschland // Studie fur Peat Marwick. 08.03.1984. C.6-8.;

112. Kortum S., Lerner J. Assessing the contribution of venture capital to innovation. RAND Journal of economics, 2000, 31(4). C.674-6921;

113. Research Management, May 1973. C.30-32.;

114. Фазы развития инновационной компании

115. Название Про- Характеристика фазы Уровень Возможныефазы должи- финансо- источникитель- вого финансироность риска вания1 «Посевная» 1-2 года 1. Начальные иссле- Наивыс- Основате

116. Seed») дования и разработки ший ли, госуили фаза бизнес идеи. дарство,зарождения 2. Направление инвес- бизнестиций: проведение ангелы1. НИОКР, маркетинговые исследования.

117. Стартовая до 5 лет 1. Имеются опытные Высо- Бизнесфаза образцы, начало кий ангелы

118. Start-up») производственной деятель-ности. 2. Направление инвес- тиций: организация производства, продаж.

119. Ранний 1-3 года 1. Внедрение на рынок, Умерен- Венчурныерост («Early реализация продукции, ный фонды,growth») достижение «точки банкибезубыточности», начало роста. 2. Направление инвес- тиций: достижение рыночной ниши.

120. Название Про- Характеристика фазы Уровень Возможныефазы должи- финансо- источникитель- вого финансироность риска вания

121. Стадия 2-4 года 1. Рост по объемам Низкий Венчурныерасширения производства и занимаемой фонды,1. Expan- нише. банки,sion») 2. Направление инвес- корпорациитиций: расширение производства и сбыта.

122. Подготови- до 2 лет 1. Подготовка к выпуску Низкий Венчурныетельная. акций на рынок ценных фонды,фаза бумаг. банки

123. Mezzani- 2. Направление инвес-ne») тиций: решение временно возникающих проблем.

124. Выход 1 год 1. Первичное разме- Низкий Новые

125. Exit») щение акций на фондовом инвесторы,рынке (IPO), иные способы менеджерывыхода. компании2. Направление инвес- тиций: решение проблем с выходом компании на i рынок ценных бумаг.

126. Особенности финансирования инновационных проектов за счет средствбизнес-ангелов и банков

127. Критерий сравнения Бизнес-ангелы Банки

128. Уровень принимаемого риска Высокий риск Низкий риск

129. Финансовые возможности инвестора Ограничены Широкие

130. Необходимость наличия кредитной истории у потенциального получателя инвестиций Кредитная история может отсутствовать. Необходимость наличия кредитной истории.

131. Участие в профинансированном бизнесе Высокая степень участия в бизнесе: предоставление сети своих контактов, своего опыта и связей. Низкая степень участия в бизнесе.

132. Критерий сравнения Бизнес-ангелы Банки

133. Источник: Составлено автором.