Формирование эффективного инвестиционного портфеля крупного производственного комплекса тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.13, кандидат экономических наук Ващенко, Игорь Юрьевич

• Ващенко, Игорь Юрьевич
• кандидат экономических наук
• 2008

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Ващенко, Игорь Юрьевич

1. Моделирование процов фондового рынка

1.1. Клификация элементов фондового рынка, ограничения и регуляторы деятельни на фондовом рынке

1.2. Принципы и методы моделирования фондового рынка

1.3. Формы и методы учия международного капитала на фондовом рынке

2. Инструменты формирования инвестиционной политики промышленных предприятий

2.1 .Инвиционный портфель. Структура и клификация, методы управления

2:2. Принципы и факторы воздевия наруктуру инвиционного портфеля

2.3. Методология оценки эффективни инвиционного портфеля

3. Анализ инвиционного портфеля ОАО «АВТОВАЗ»

3.1. Общая экономичая характерика ОАО «АВТОВАЗ»

3.2. Оценка инвиционной политики предприятия ируктуры инвиционного портфеля

3.3. Анализ эффективни инвиционного портфеля ОАО «АВТОВАЗ»

4. Совершевование инвиционной политики предприятия

4.1. Выбор типа инвиционного портфеля и ме годов его эффективного управления

4.2. Модель оптимального инвиционного портфеля предприятия

4.3 Стратегия управления оптимальным портфелем (практичие рекомендации)

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Формирование эффективного инвестиционного портфеля крупного производственного комплекса»

Способность предприятий гибко использовать рыночную ситуацию и меры регулирования имеют важнейшее значение в повышении эффективности производства в условиях рыночной экономики. Руководство предприятия должно стремиться к наиболее оптимальному использованию свободных финансовых ресурсов, которое позволило бы предприятию получить максимальную прибыль.

Начальный этап развития теории инвестиций относится к 20-30-м годам ХХ-го столетия и является периодом зарождения теории портфельных финансов как науки в целом. Этот этап представлен, прежде всего, основополагающими работами И. Фишера по теории процентной ставки и приведенной стоимости. Он доказал, что критерии оценки инвестиций никак не связаны с тем, предпочитают ли индивидуумы настоящее потребление потреблению в будущем. И мот, и скупец единодушны относительно суммы, которую они хотят инвестировать в реальные активы. Поскольку они пользуются одними и теми же инвестиционными критериями, они могут скооперироваться в одном предприятии и передать функции по его управлению профессиональному управляющему-менеджеру. В свою очередь, менеджерам не обязательно знать личные вкусы акционеров предприятия и не следует руководствоваться своими предпочтениями. Их задача — максимизировать чистую приведенную стоимость. Если они добиваются успеха, то могут быть уверены, что действуют наилучшим образом в интересах своих акционеров.

Формирование инвестиционного портфеля ценных бумаг, берет свое начало примерно с тех времен, когда появились сами ценные бумаги, и является следствием естественного нежелания инвестора полностью связать свое финансовое благополучие с судьбой только одной компании. Методология же инвестиционного менеджмента начала складываться в 20-е годы ХХ-го столетия с появлением понятия «истинной» цены акции. Задача инвестора состояла в том, чтобы приобрести недооцененные акции, чья рыночная цена на момент покупки ниже истинной, и избавиться от переоцененных бумаг и тем самым получить в перспективе максимальную прибыль. Эта цель не менее актуальна и сейчас.

За сравнительно короткий период, начиная с 50-х гг. ХХ-го столетия, теория портфельных инвестиций, которая возникла и развивалась исходя из потребностей экономических агентов стран с развитой рыночной экономикой, получила столь значительное распространение среди экономистов, что обычно говорят о ее революционном развитии. По проблемам портфельных инвестиций выпущены академические учебники, читаются курсы во всех ведущих экономических вузах мира, проводятся научные разработки и защищаются диссертации. То внимание, которое уделяется портфельным инвестициям, вполне соответствует радикальным изменениям, произошедшим во второй половине двадцатого столетия в экономике промышленно развитых стран.

С необходимостью понимания и применения портфельной теории столкнулись и российские профессиональные управляющие при формировании своих портфелей ценных бумаг в условиях рискованного российского финансового рынка.

Однако, если в той или иной форме экономическим курсом Правительства будет являться построение цивилизованной рыночной экономики, для которой необходимым условием является мощный рынок ценных бумаг и энергичная инвестиционная деятельность в условиях долговременной финансовой стабильности, то вопросы оптимального, грамотного с точки зрения экономической науки поведения на этом рынке неизбежно приобретут первостепенное значение.

В таких условиях отечественным инвесторам потребуются экономические технологии, разработанные и испытанные в странах с длительной историей высокоразвитых рыночных отношений. И одной из таких технологий и является портфельное инвестирование.

Портфельное инвестирование позволяет планировать, оценивать, контролировать конечные результаты всей инвестиционной деятельности в различных секторах фондового рынка.

Как правило, портфель представляет собой определенный набор из корпоративных акций, облигаций с различной степенью обеспечения и риска, а также бумаг с фиксированным доходом, гарантированным государством, то есть с минимальным риском потерь по основной сумме и текущим поступлениям.

Основная задача портфельного инвестирования — достижение оптимального соотношения «риск/доходность», придав совокупности ценных бумаг такие инвестиционные характеристики, которые недостижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги, и возможны только при их комбинации.

Только в процессе формирования портфеля достигается новое инвестиционное качество с заданными характеристиками. Таким образом, портфель ценных бумаг является тем инструментом, с помощью которого инвестору обеспечивается требуемая устойчивость дохода при минимальном риске, что не может быть неактуальным, пока существуют экономические отношения.

В последние десятилетия использование портфельной теории значительно расширилось. Все большее число инвестиционных менеджеров, управляющих инвестиционных фондов применяют ее методы на практике, и хотя у нее имеется немало противников, ее влияние постоянно растет не только в академических кругах, но и на практике, включая российскую. Присуждение Нобелевских премий по экономике ее создателям и разработчикам является свидетельством этого.

Приведенные аргументы определили цели и задачи исследования.

Целью диссертационной работы является разработка экономико-математической модели целевого эффективного инвестиционного портфеля и методов управления им для повышения капитализации и снижения инвестиционных рисков в рамках формирования инвестиционной политики крупного производственного комплекса.

В работе обосновываются следующие задачи исследования:

- исследование принципов и методов развития и моделирования фондового рынка и проведение сравнительного анализа принципов, моделей, целей и подходов формирования инвестиционного портфеля;

- обоснование необходимости нечетко-множественного представления модели инвестиционного портфеля, выявление и оценка его параметров;

- проведение сравнительного анализа методов и моделей оптимизации инвестиционного портфеля и структурирование особенностей, целей, видов и типов портфелей для крупного промышленного комплекса;

- исследование принципов формирования и оценка эффективности существующего инвестиционного портфеля ОАО «АВТОВАЗ» а также его влияния на инвестиционную политику предприятия;

- разработка модели формирования и механизма управления эффективным инвестиционным портфелем, адаптированного к стратегическим целям экономического объекта и учитывающего критерии риск-доходность;

- формирование рациональной структуры целевого инвестиционного портфеля ОАО «АВТОВАЗ» и оценка его эффективности в инвестиционном развитии.

Объектом исследования выступает крупный производственный комплекс - ОАО «АВТОВАЗ».

Предметом диссертационного исследования являются финансово-экономические отношения, модели и механизм процесса формирования и управления инвестиционным портфелем крупного производственного комплекса.

Методологическую и теоретическую основу исследования составили труды зарубежных и отечественных ученых в области математики управления капиталом, теории рынка ценных бумаг, биржевого дела, международных экономических отношений, методов оптимизации, посвященных вопросам фондового рынка и управления капиталом (money management).

В рамках подхода к формированию эффективного инвестиционного портфеля:

- разработана оптимизационная модель функционирования фондового рынка, позволяющая минимизировать суммарные затраты инвесторов;

- предложена модификация элементов рынка ценных бумаг, позволяющая дифференцированно подойти к формированию эффективного инвестиционного портфеля.

Научная и практическая значимость исследования состоит в развитии подходов к формированию модели оптимальной структуры инвестиционного портфеля, - разработке методики улучшения технологии управления капиталом, учитывая внешние и внутренние параметры среды (фундаментальный и технический анализ) и возможности достижения оптимальных параметров портфеля (метод рационального критерия безубыточности). Модель ритмичности и относительной безубыточности вложений, предложенная в работе, может быть использована крупными промышленными предприятиями на фондовом рынке, что делает предложенный подход ценным с точки зрения его применения в качестве комплекса мер по формированию оптимального портфеля инвестиций. Тем более, что в настоящее время проблема формирования оптимального инвестиционного портфеля полностью не решена.

Положения диссертации могут быть использованы в практической деятельности инвестиционных фондов и предприятий, имеющих возможность работы с финансовыми (биржевыми) инструментами при формировании инвестиционного портфеля.

Работа соответствует п. 18 «Модели формирования оптимальной структуры портфеля генных бумаг» раздела II «Математические методы экономики» специальности «Математические и инструментальные методы экономики».

Апробация результатов исследования. 1. Отдельные результаты исследования обсуждены на международных научных конференциях «Тати-щевские чтения: актуальные проблемы науки и практики // Актуальные проблемы социально-экономического развития: территориальные и отраслевые аспекты» (Тольятти - 2005, 2006, 2007, 2008), на межрегиональной вузовской научно-практической конференции «Образовательные системы XXI века: проблемы, направления аспекты» (Тольятти, 2005), на всероссийской научно-практической конференции «Тольятти - город новых технологий» (Тольятти,

2006), на научно-практической конференции «Инновационные направления деятельности экономистов в социальной и экономической сферах» (Тольятти, 2006), межвузовской научно-практической конференции «Проблемы социально-экономической сферы» (Тольятти, 2007), а также на VIII и IX межвузовских конференциях аспирантов и докторантов «Теория и практика финансов и банковского дела на современном этапе» (Санкт-Петербург - 2006,

2007).

2. Материалы диссертационного исследования используются при преподавании курсов: «Инвестиции», «Рынок ценных бумаг» - в филиале Российского государственного социального университета в г.Тольятти.

Публикации результатов исследования. Основное содержание диссертации отражено в 11 печатных работах общим объемом 4,56 п.л., в том числе 2 работы - в научных изданиях рекомендованных ВАК Минобрнауки России, плюс 1 монография объемом 10,75 п.л.

Заключение диссертации по теме «Математические и инструментальные методы экономики», Ващенко, Игорь Юрьевич

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Проведенный анализ процесса формирования и управления инвестиционным портфелем, в основе которого лежит современная портфельная теория, позволил сделать выводы, которые можно сформулировать следующим образом:

1. Эффективное множество содержит те портфели, которые одновременно обеспечивают и максимальную ожидаемую доходность при фиксированном уровне риска, и минимальный риск при заданном уровне ожидаемой доходности.

2. Предполагается, что инвестор выбирает оптимальный портфель из портфелей, составляющих эффективное множество.

3. Оптимальный портфель инвестора идентифицируется с точкой касания кривых безразличия инвестора с эффективным множеством.

4. Диверсификация обычно приводит к уменьшению риска, так как стандартное отклонение портфеля в общем случае будет меньше, чем средневзвешенные стандартные отклонения ценных бумаг, входящих в портфель.

5. Соотношение доходности ценной бумаги и доходности на индекс рынка известно как рыночная модель.

6. Доходность на индекс рынка не отражает доходности ценной бумаги полностью. Необъясненные элементы включаются в случайную погрешность рыночной модели.

7. В соответствии с рыночной моделью общий риск ценной бумаги состоит из рыночного риска и собственного риска.

8. Диверсификация приводит к усреднению рыночного риска.

9. Диверсификация может значительно снизить собственный риск.

Таким образом, можно сформулировать следующие основные постулаты, которые целесообразно учитывать при формировании инвестиционного портфеля:

1. Рынок состоит из конечного числа активов, доходности которых для заданного периода считаются случайными величинами.

2. Инвестор в состоянии, например, исходя из статистических данных, получить оценку ожидаемых (средних) значений доходно-стей и их попарных ковариаций степеней возможности диверсификации риска.

3. Инвестор может формировать любые допустимые (для данной модели) портфели. Доходности портфелей являются также случайными величинами.

4. Сравнение выбираемых портфелей основывается на трех критериях — средней доходности, ликвидности и риске.

5. Инвестор не склонен к риску в том смысле, что из двух портфелей с одинаковой доходностью он обязательно предпочтет портфель с меньшим риском и меньшей волатильностыо (см. рис. 3.3. Механизм управления инвестиционным портфелем).

Разработка инвестиционной стратегии всегда основывается на анализе доходности от вложения средств, времени инвестирования и возникающих при этом рисков. Эти факторы во взаимосвязи определяют эффективность вложений в тот или иной инструмент фондового рынка. Принятая инвестиционная стратегия определяет тактику вложения средств: сколько средств и в какие ценные бумаги следует инвестировать и, следовательно, всегда является основой операций с ценными бумагами.

Представленные в монографии результаты отражают оптимальное решение актуальной задачи разработки математических моделей и инструментальных средств, лежащих в основе инвестиционной технологии формирования и управления портфелем ценных бумаг и позволяющих (качественно) количественно обосновать принимаемые управленческие решения стратегически-инвестиционного характера.

Главная цель при формировании портфеля состоит в достижении наиболее оптимального сочетания между риском и доходом для инвестора. Иными словами, соответствующий набор инвестиционных инструментов призван снизить риск вкладчика до минимума и одновременно увеличить его доход до максимума.

Инвестор (крупный производственный комплекс), работая на рынке ценных бумаг, должен придерживаться принципа диверсификации вкладов: стремиться к разнообразию приобретаемых финансовых активов. Это необходимо для того, чтобы уменьшить риск потери вкладов. Например, инвестор вложил все свои деньги в акции одной компании. В этом случае он становится полностью зависимым от рыночного колебания курса акций. Если же средства будут вложены в акции нескольких компаний, то доходы инвестора будут зависеть от колебаний некоторого усредненного курса акций компаний, а усредненный курс, как известно, колеблется значительно меньше. Если инвестор придерживается принципа диверсификации, то он обязательно связан с совокупностью принадлежащих ему ценных бумаг различных видов, которая называется инвестиционным (фондовым) портфелем.

Объектами портфельного инвестирования выступают различные ценные бумаги: акции, облигации, производные виды ценных бумаг, часть портфеля может быть представлена в денежном виде. Объемы бумаг в портфеле тоже бывают различными. В зависимости от состава портфеля он может приносить доход или убытки и обладает той или иной степенью риска. Перечень и объемы входящих в портфель ценных бумаг называют структурой портфеля. Последняя представляет собой совокупность характеристик, которыми может управлять инвестор: изменять состав входящих в портфель ценных бумаг и их объемы. Причем управление считается эффективным, если структура портфеля позволяет оставаться ему оптимальным в динамике.

Расчет по формированию и оптимизации портфеля ценных бумаг для ОАО «АВТОВАЗ» на конец 2007 года по предложенной в таблице 4.6 схеме, показал, что применение данной модели (табл. 4.6 «Матрица формирования оптимального инвестиционного портфеля») позволяет получить в 2007 году прибыль в 30,97 руб. на вложенный рубль в 2001 году. С учетом общих вложений в размере 5 232 017 тыс. руб., упущенная выгода от того, что компания не использовала процедуру оптимизации портфеля составляет 44 122 792,27 тыс. руб. Риск составил 11,858%, что является стандартным отклонением доходности портфеля ОАО «АВТОВАЗ».

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Ващенко, Игорь Юрьевич, 2008 год

1. Гражданский кодекс Российской Федерации. // Изд-во: Питер. Санкт-Петербург, 2006.

2. Приказ от 6 марта 2007 г. N 07-21/пз-н «Об утверждении порядка лицензирования видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг», утвержден ФСФР России от 16.03.2005 № 05-3/пз-н (зарегистрировано в Минюсте РФ 23 апреля 2007 г. N 9315).

3. АВТОВАЗ пошел под сокращение // «Тольяттинский Навигатор» № 11, Тольятти, 9 июня 2007.

4. Агентство экономической информации «ПРАЙМ-ТАСС». На сайте: http://www.prime-tass.ru .

5. Акелис Стивен Б. Технический анализ от А до Я: опытный выбор инструментов торговли. от абсолютного индекса ширины до японских свечей. М.: ИК Аналитика, 1999.

6. Антонов Н.Г., Пестель М.А. Денежное обращение, кредит и банки. АО «Финстатинформ». 2002.

7. Арсеньев В. Руководство по российскому рынку капитала. — М.: Альпина Паблишер, 2001.

8. Ю.Артяков Владимир: Капитал, который будет работать // «Вечерняя газета» (Million) № 8 (299), Тольятти, 27 марта 2007.

9. П.Артяков Владимир: Перемены на АВТОВАЗе неотвратимы // «Вечерняя газета» (Million) №16 (307), Тольятти, 5 июня 2007.

10. Баранов Г. Закрытие Америки // Ж-л «Деньги». 2001. № 37.

11. Бахвалова Милена. Deutsche Boerse составит конкуренцию Лондону // Журнал «ИТОГИ». 14.06.2007. На сайте: http://www.itogi.ru/index.nsf/index/mdex.html .

12. Бердникова Т.Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учебное пособие. М.: ИНФРА-М, 2002.

13. Биржевое дело / Под редакцией В.А.Галанова, А.И. Басова. — М.: Финансы и статистика, 2001.

14. Борисов Е.Ф. Экономическая теория: Учебник.- М.: Юрайт-Издат, 2003.

15. Боровкова В.А. Рынок ценных бумаг. СПб.: Питер, 2006.

16. Буглай В.Б., Ливенцев H.H. Международные экономические отношения: Учеб. пособие. М.: Финансы и статистика, 2003.

17. Будасова С.А. Финансы, денежное обращение и кредит. Ростов н/Д.: Феникс, 2005.

18. Буренин А.Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов: Учебное пособие М.: 1 Федеративная Книготорговая Компания, 1998.

19. Буренин А.Н. Фьючерсные, форвардные и опционные рынки. М.: Три-вола, 1994.

20. Визит президента на ОАО «АВТОВАЗ» // «Вечерняя газета» (Million) №15 (306), Тольятти, 29 мая 2007.

21. Вильяме Билл «Торговый Хаос» М.: РЖ Аналитика, 2000.

22. Вине Р. Математика управления капиталом: Методы анализа риска для трейдеров и портфельных менеджеров / Ральф Вине; Пер. с англ. 3-е изд. -М. Альпина Бизнес Букс, 2008.

23. Внешне-экономический толковый словарь/Под ред. И.Фаминского, М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001 г.

24. Воронин В.П., Кандакова Г.В., Подмолодина И.М. Мировая экономика: Краткий курс лекций. М.: Юрайт-Издат, 2003.

25. Гарилин С.А. Рынок корпоративных облигации в России. М., 2000.

26. Горяшко А. Мифы и реальность фондовых рынков // Журнал «Рынок ценных бумаг», № 3 (306), 2006.

27. Гусева H.A. Практикум по рынку ценных бумаг. М.: Юристъ, 2000.

28. Дегтярева О.И. Биржевое дело: Учебник для вузов. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2000.

29. Демарк Т. Технический анализ, новая наука. Москва, "Диаграмма", 1997.

30. Дорошин Д.В. Управление инвестиционными проектами предприятий (на примере города Москвы). Автореферат дисс. на соиск. уч. ст. к.э.н. М.-2005.

31. Иванов A.A., Кучумов A.B. Инвестиции. Учебное пособие. М.: ООО «Издательство «Элит», 2007.

32. Ильченко А.Н. Экономико-математические методы: Учеб. Пособие. М.: Финансы и статистика, 2006.

33. Инвестиционная группа «Финанс-Аналитик». Финансовый портал. На сайте: http://\vww.finam.ru .

34. Инвестиционная компания «Регион». Финансовый портал. На сайте: http://www.region.ru .

35. Инвестиционный менеджмент : учебное пособие. Ред. Л.П. Гончаренко, д.э.н., проф.; Е.А. Олейников, д.т.н., проф.; В.В. Березин, к.э.н. М. : КНОРУС, 2005.

36. Инвестиционная политика: учебное пособие / Ю.Н. Лапыгии, A.A. Балакирев, Е.В. Бобкова и др. ; под ред. Ю.Н. Лапыгина. М.: КНОРУС, 2005.

37. Индексы агентства АК&М. На сайте: http://www.akm.ru/rus/index/index. htm .

38. Индексы агентства «РосБизнесКонсалтинг». На сайте: http://stock.rbc.ru/demo/rbc.0/intraday/COMPIND.rus.shtml?show=intra3 .

39. Информационное агентство Интерфакс.

40. Информационное агентство РосБизнесКонсалтинг.

41. Каверина С.К. Инвестиционные институты России. М., 2002.

42. Как зарабатывать на рынке российских акций / В. Зверьков, Е. Перельман. -Ростов н/Д : Феникс; СПб: ООО Издательство «Северо-Запад», 2006.

43. Кийосаки Р. Т., Лектер Ш. Л. Богатый папа, бедный папа. Пер. с англ. Е.А. Мартинкевич. 4-е изд. — Минск: «Попурри», 2008.

44. Килячков A.A., Чалдаева Л.А. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. М.: Юристъ, 2002.

45. Кокин A.C., Кириченко И.И., Сальваторе Джераче. Образ организации, ее коммуникации, этика и финансы: Монография Нижний Новгород: Издательство НИСОЦ, 2002.

46. Кокшаров Александр, аналитик журнала "Рынок ценных бумаг". ПИФ против стратегии "купи и держи" // Журнал "Рынок ценных бумаг" №16. 2004.

47. Колби Роберт В. и Мейерс Томас А. "Энциклопедия технических индикаторов рынка". Издательский дом "Альпина", 1998.

48. Колмыкова Л.И. Фундаментальный анализ финансовых рынков. 2-е изд. -СПб.: Питер, 2007.

49. Колтынюк Б.А. Рынок ценных бумаг: Учебник. 2-е изд. - СПб., 2001.

50. Колтынюк Б.А. Ценные бумаги: Учебник СПб.: Изд-во Михайлова В.А., 2000.

51. Краткий словарь по экономической истории: термины, понятия, имена, хронология. Толмачева Р.П. Издательско-торговая корпорация «Дашков и Ко», 2003.

52. Курс экономической теории: учебник 4-е дополненное и переработанное издание под ред. проф. Чепурина М.Н., проф. Киселевой Е.А. - Киров: «АСА», 2001.

53. Круглова А. «Экономика Тольятти в 2007 году. Пока не кризис, но хорошего мало» // Газета "Курьер-Тольятти" № 32 (403), Тольятти, 21 апреля 2008.

54. Кураков В.Л. Правовое регулирование рынка ценных бумаг Российской Федерации. -М.: Пресс-сервис, 1998.

55. Литтл Дж., Роудс Л. Как пройти на Уолл-стрит. Пер. с англ. М.: ЗАО «Олимп - Бизнес», 1998.

56. Лялин В.А., Воробьев П.В. Рынок ценных бумаг: учеб. М. : ТК Велби, Изд-во Проспект, 2007.

57. Малкова И.В. Мировая экономика в вопросах и ответах : учеб. пособие. -ТК Велби, Изд-во Проспект, 2005.

58. Мальцев В. Фондовый рынок кризис или «недострой»? // Журнал «Рынок Ценных Бумаг» №1, 1999.

59. Марочкина В.М., Колпина Л.Г., Титкин А.Г. Основы финансового менеджмента на предприятии: Учеб. пособие / Под общ. ред. В.М. Марочки-ной. Мн.: БГЭУ, 2000.

60. Миловидов В.Д. Паевые инвестиционные фонды. М.: Анкил, ИНФРА-М, 1996.

61. Миркин Я. М. Ценные бумаги и фондовый рынок. М.: Перспектива, 1999.

62. Митин Б.М. Ценные бумаги: налоги, учет, правовое регулирование. — М.: Современная экономика и право, 2000.

63. Моррис Грегори Л. Японские свечи: метод анализа акций и фьючерсов, проверенный временем, М.: Альпина Паблишер, 2001.

64. Найман Эрик Л. Малая энциклопедия трейдера. К.: ВИРА-Р, 2001.

65. Недосекин А.О. Методологические основы моделирования финансовой деятельности с использованием нечетко-множественных описаний. — Докторская диссертация, на правах рукописи, С.-Петербург, 2003.

66. Николаев В. Обладательница лицензии № 1 // Журнал «Рынок ценных бумаг» №4 (307), 2006.

67. Нисон Стив "Графические Техники Японских Подсвечников" (Japanese Candlestick Charting Techniques), M.: Альпина Паблишер, 2001.

68. Нисон Стив "Японские свечи: графический анализ финансовых рынков". Москва, "Диаграмма", 1998.

69. Орлова Е.Р. Инвестиции: учеб. пособие. — 4-е изд., испр. и доп. М.: Омега-Л, 2007.

70. Полковский Д.Э. Совершенствование управления рисками инвестиционных проектов (на примере предприятий пищевой промышленности). Автореферат диссертации на соискание ученой степени к.э.н. М. 2005.

71. Полный.курс по Закону волн Эллиотта / Под общей редакцией Закаряна И.О., автор перевода: Возный Д.В. М.: Диаграмма, 2001.

72. Предпринимательское право: Учебник / Под ред. Е.П. Губина, П.Г. Лахно. -М.: Юристъ, 2001.

73. Пректер Р., Фрост А. Дж. Волновой принцип Эллиотта: Ключ к пониманию рынка. -М.: Альпина Паблишер, 2002.

74. Применение методов корреляционно-регрессионного анализа в экономических исследованиях: Учебное пособие/ Коротаевский А.Г., Дюдяев Н.Ф., Шаранов И.М. Саранск: Изд-во СВМО, 2001.

75. РЕЗОЛЮЦИЯ Первого Всероссийского совещания по рынку ценных бумаг и срочному рынку // Журнал «Рынок ценных бумаг», №2, 1999.

76. Рыбалкин В.Е., Щербанин Ю.А., Балдин Л.В. и др. Международные экономические отношение: Учебник для вузов. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2003.

77. Рынок ценных бумаг: Учебник / Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 2004.

78. Рынок ценных бумаг: Учебное пособие. 2-е изд., доп. и перераб. / Под ред. B.C. Золотарева. РГЭА. Ростов н/Д., 1999.

79. Сафонов B.C. Практическое использование волн Эллиотта в трейдинге: диагностика, прогнозирование и принятие решений М.: Альпина Паблишер, 2002.

80. Сафонова Т.Ю. Биржевая торговля производными инструментами : Учеб.-практ. пособие. М.: Дело, 2000.

81. Сафрончук М., Стрелец И. «Рынок ценных бумаг». «Наука и жизнь» N2, 1999.

82. Селивановский А. С. Правовое регулирование бирж. 2005. — На сайте: http://www.selivanovsky.ru/docs/articles/2005/birji.php

83. Семенкова Е.В. "Операции с ценными бумагами", М., Перспектива, Ин-фра-М, 1997.

84. Смолин Лев «Капитальные новости» // Рекламно-информационная газета PRESENT № 147 (2648), Тольятти, 15 августа 2007.

85. Соболев Д. "Технический анализ рынка ценных бумаг. Возможность применения методов технического анализа к российскому фондовому рынку", Монография, Москва, 1997.

86. Стерлигова A.PI. Инвестиционная политика в организации: Учебное пособие. М.: 2002.

87. Таран В.А. Играть на бирже просто?! 3-е изд. СПб.: Питер, 2007.

88. Твардовский В.В. Секреты биржевой торговли: Торговля акциями на фондовых биржах. / В. Твардовский, С. Паршиков — 3-е изд., перераб. и доп.

89. М.: Альпина Бизнес Букс, 2006.

90. Тихонов Р.Ю., Тихонов Ю.Р. Фондовый рынок. Ми.: Амалфея, 2000.

91. Тьюлз Р., Брэдли Э., Тьюлз Т. Фондовый рынок. М.: Инфра-М, 1997.

92. Тютюненко Н., Иноземцева А. Нефтегазовая атака // Журнал «РБК», № 6, 2007. С. 96.

93. Уваров О., Фомина Л. Обеспечение безопасности рынка ценных бумаг России // Журнал «Рынок Ценных Бумаг» №17, 1998.

94. Фадеев А. Формирование портфеля ценных бумаг. Специфика российского варианта // Ж-л «Рынок ценных бумаг» № 18, 1995 г.

95. Федоров A.B. Анализ финансовых рынков и торговля финансовыми активами. 3-е изд. СПб.: Питер, 2007.

96. Фишер Роберт Последовательность Фибоначчи: приложения и стратегии для трейдеров. Перевод издания: Robert Fischer Fibonacci Applications and Strategies for Traders. 1993.

97. Ценные бумаги: Учебник / Под ред. В.И. Колесникова, B.C. Торкановско-го. 2-е изд., перераб. и доп. — М.: Финансы и статистика, 2002.

98. Цыпин И.С., Веснин В.Р. Мировая экономика : учеб. М. : ТК Велби, Изд-во Проспект, 2005.

99. Чернышов И.В. Стратегия инвестиционной политики в социально-экономической системе России. Автореферат дисс. На соискание уч. Степени к.э.н. Тамбов. 2005.

100. Ческидов Б.М. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. М.: Эксмо, 2007.

101. Шапкин A.C., Шапкин В.А. Теория риска и моделирование рисковых ситуаций: Учебник. М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и К0», 2006.

102. Шарп У., Александер Г., Бзйли Дж. Инвестиции: Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 1997.

103. Шатунов Д. «Renault купил АВТОВАЗ» // Рекламно-информационная газета PRESENT № 34 (2779), Тольятти, 3 марта 2008.

104. Шелобаев С.И. Экономико-математические методы и модели: Учеб. пособие для вузов.- М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2005.

105. Щербакова Г.Н. Банковские системы развитых стран М.: Экзамен, 2002.

106. Элдер А. Как играть и выигрывать на бирже. М.: Диаграмма, 2001.

107. Элдер Александр ОСНОВЫ БИРЖЕВОЙ ТОРГОВЛИ. Учебное пособие для участников торгов на мировых биржах. — М.: ИК Аналитика, 2000.

108. Элдер А. Трейдинг с д-ром Элдером: энциклопедия биржевой игры. -М.: Диаграмма, 2003.

109. Экономико-математические методы и прикладные модели: Учеб. пособие для вузов / В.В. Федосеев, А.Н. Гармаш, И.В. Орлова и др.; Под ред. В.В. Федосеева. 2-е изд., перераб. и доп. - М.: ЮНИТИ-ДАНА. 2005.

110. Эрдман Г.В. Инвестируй и богатей. М.: FullFreedom, 2007.

111. Эрдман Г.В. Как обыграть рынок, инвестируя в ПИФы. М.: НТ Пресс, 2006.

112. Эрдман Г.В. Осторожно, акции! или Правда об инвестировании в России. М.: НТ Пресс, 2006.

113. Якушина JI.H., Ващенко Ю.С. Словарь иноязычных терминов гражданского права. Тольятти: Волжский университет им. В.Ы. Татищева, 2005.

114. Янковский К.П. Инвестиции. СПб.: Питер, 2006.

115. Янукян М.Г. Практикум по рынку ценных бумаг. — СПб.: Питер, 2006.

116. Aswath Damodaran. Estimating equity risk premiums. Stern School of Business, 2001.

117. Aswath Damodaran. Estimating risk free rates. Stern School of Business, 2001.

118. Bjarne Astrup Jensen. Mean variance efficient portfolios by linear programming: A review of some portfolio selection criteria of Elton, Gruber and Padberg. Copenhagen Business School, 2001.

119. DeMark Т., Thomas R. The New Science of Technical Analysis. NY: John Wiley & Sons, 1994.

120. Fisher I. The Nature of Capital and Income. New York; London: Macmillan, 1919.

121. Markowitz H.M. Mean Variance Analysis in Portfolio Choice and Capital Markets. Basil, Blackwell, 1990.

122. Sadler D., Campbell A. and Koch R. Breakup! Why Large Companies Are Worth More Dead than Alive, Oxford: Capstone, 1997.

123. Vince Ralph. Portfolio management formulas. New York: John Wiley, 1990.