Формирование целевой структуры капитала предприятия: На примере предприятий молочной промышленности Республики Мордовия тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Клюева, Евгения Юрьевна

• Клюева, Евгения Юрьевна
• кандидат экономических наук
• 2006

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Клюева, Евгения Юрьевна

г ВВЕДЕНИЕ

1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ФОРМИРОВАНИЯ СТРУКТУРЫ 9 КАПИТАЛА ПРЕДПРИЯТИЯ

1.1. Структура капитала: содержание, характеристика и принципы 9 формирования

1.2. Научные подходы к проблеме оптимизации структуры капитала 28 и их применимость в российских условиях

1.3. Методический инструментарий формирования целевой 42 структуры капитала предприятия

2. АНАЛИЗ ЭФФЕКТИВНОСТИ СТРУКТУРЫ КАПИТАЛА

ПРЕДПРИЯТИЙ МОЛОЧНОЙ ПРОМЫШЛЕННОСТИ РЕГИОНА

2.1. Анализ состава, структуры и динамики капитала предприятий 61 молочной промышленности Республики Мордовия

2.2. Оценка влияния структуры капитала на финансовое состояние 73 предприятий

2.3. Исследование основных критериев оптимальности структуры 96 капитала предприятий молочной промышленности

3. СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ МЕХАНИЗМА ФОРМИРОВАНИЯ 111 СТРУКТУРЫ КАПИТАЛА ПРЕДПРИЯТИЯМИ МОЛОЧНОЙ v ПРОМЫШЛЕННОСТИ РЕСПУБЛИКИ МОРДОВИЯ

3.1. Разработка методики формирования целевой структуры капитала предприятия

3.2. Рекомендации по формированию структуры капитала предприятиями молочной промышленности Республики Мордовия

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Формирование целевой структуры капитала предприятия: На примере предприятий молочной промышленности Республики Мордовия»

Актуальность темы исследования. Одной из важнейших задач управления финансами предприятия является обеспечение достаточности и устойчивости финансирования его деятельности. Формирование оптимальной структуры капитала, т.е. установление наиболее выгодного соотношения между собственными и заемными источниками финансирования, представляет собой одну из основных проблем финансового менеджмента.

Структура капитала оказывает непосредственное влияние на финансовое состояние предприятия - его финансовую независимость, платежеспособность и ликвидность, величину дохода, рентабельность деятельности. Концепция структуры капитала формирует основу выбора стратегического направления финансового развития предприятия, обеспечивающего возрастание его рыночной стоимости, т.е. имеет достаточно широкую область практического использования.

Последние несколько лет постоянно растет объем инвестиций в основной капитал российских компаний. По мере роста объемов меняется структура источников инвестиций. В частности, постоянно увеличивается доля заемного капитала. Российские компании обладают ограниченным набором механизмов привлечения источников финансирования. Однако в настоящее время появились объективные предпосылки к более широкому использованию предприятиями различных финансовых инструментов. Все это предопределяет необходимость формирования четкого алгоритма принятия решения по вопросу выбора эффективного способа финансирования деятельности предприятия.

Степень научной разработанности проблемы. В области исследования вопросов структуры капитала наиболее известны работы западных экономистов Ф. Модильяни, М. Миллера, Р. Хаугена, Дж. Папаса, Р. Таггарта, Е. Альтмана, С. Майерса, 10. Бригхема, J1. Гапенски и других. Широко обсуждаемым и одним из наиболее спорных вопросов в современной теории финансов является вопрос зависимости стоимости компании от структуры ее капитала.

Экономистами предпринимаются попытки описать четкую математическую связь между этими показателями, что имеет смысл только в условиях рынка,

-Г близкого к совершенному. В специфических российских условиях порядок принятия решений в области управления структурой капитала, используемый на западных предприятиях, практически не применим.

На протяжении последних лет в отечественной экономической науке в рамках теории финансового менеджмента вопросы оптимизации структуры капитала также вызывают интерес. Им уделяли внимание J1.E. Басовский, И.А. Бланк, В.В. Ковалев, М.Н. Крейнина, J1.H. Павлова, Е.А. Стоянова и др. Вместе с тем отсутствует однозначное понимание концептуальных категорий в данной области (таких как, например, «структура капитала», «оптимальная структура капитала»). Российская экономическая наука, как правило, ограничивается рассмотрением структуры капитала в качестве объекта исследования и не предлагает конкретных механизмов принятия решения по вопросу выбора эффективного способа финансирования, что объясняется относительной молодостью отечественной школы финансового менеджмента и недостаточным количеством прикладных исследований в данной области. Все это объективно обусловливает научный и практический интерес к исследованию вопросов оптимизации структуры капитала, а следовательно, и актуальность выбранной темы.

Целью диссертационного исследования является разработка теоретических, методических подходов и практических рекомендаций по формированию целевой структуры капитала промышленных предприятий.

Содержание основной цели работы предопределило необходимость решения следующих задач:

- исследовать теоретические аспекты и проблемы оптимизации структуры капитала;

- определить основные критерии формирования целевой структуры капитала;

- провести анализ структуры капитала предприятий молочной промышленности Республики Мордовия;

- определить влияние структуры капитала на финансовое состояние предприятий и результаты их деятельности;

- оценить эффективность структуры капитала предприятий молочной промышленности с точки зрения ее соответствия структуре активов, минимизации средневзвешенной стоимости капитала, окупаемости затрат на привлечение источников средств, уровня риска;

- разработать методические подходы к формированию целевой структуры капитала промышленных предприятий и практические рекомендации по их внедрению на предприятиях молочной промышленности Республики Мордовия.

Объектом исследования является структура капитала промышленных предприятий.

Предметом исследования являются теоретические, методологические и практические аспекты формирования целевой структуры капитала предприятий.

Теоретической и методологической основой исследования послужили труды российских и зарубежных ученых по исследуемой проблеме, законодательные акты Российской Федерации и Республики Мордовия, публикации в периодической печати и специализированных изданиях, материалы международных, всероссийских и региональных научно-практических конференций и семинаров.

Информационную базу исследования составили данные Федеральной службы государственной статистики, материалы Правительства Республики Мордовия, Министерства экономики Республики Мордовия, а также аналитическая и бухгалтерская отчетность предприятий молочной промышленности Республики Мордовия.

В ходе исследования применялись следующие методы: статистические, системного, сравнительного, структурного и трендового анализа, техникоэкономических расчетов, графический метод представления результатов исследования.

Научная новизна диссертационной работы заключается в разработке теоретических, методических подходов и практических рекомендаций по формированию целевой структуры капитала на промышленных предприятиях.

Основные научные результаты, определяющие новизну проведенных исследований, состоят в следующем:

-уточнено понятие «структура капитала», под которой понимается соотношение всех форм собственных и заемных источников финансирования, используемых предприятием в своей деятельности независимо от сроков их привлечения (с. 10-21);

-обоснован методологический подход к формированию целевой структуры капитала промышленного предприятия, базирующийся на использовании следующих критериев: обеспечение финансовой устойчивости, соответствие структуры капитала предприятия структуре его активов, минимизация средневзвешенной стоимости капитала и достижение приемлемого уровня доходности, обеспечивающий рост рыночной стоимости предприятия при приемлемых рисках (с. 27-40);

-установлено влияние структуры капитала предприятия на основные финансовые показатели его деятельности (ликвидность, финансовую устойчивость, рентабельность) и обоснована необходимость формирования целевой структуры капитала на основе стратегических установок предприятия, приемлемых уровней риска и доходности (с. 95-109);

-разработана авторская методика формирования целевой структуры капитала промышленного предприятия, основными элементами которой являются: определение величины необходимого капитала, анализ и оценка возможного объема привлечения собственных и заемных средств, определение состава и структуры источников финансирования, анализ соответствия структуры капитала основным целевым критериям с учетом его потребности в финансировании, допустимого риска, уровней ликвидности и рентабельности (с. 110-127);

-разработаны мероприятия по формированию целевой структуры капитала, укреплению финансовой устойчивости и повышению доходности деятельности исследуемых предприятий (использование лизинга, управление затратами, гибкая ценовая политика, разработка дивидендной политики, эффективный маркетинг), обеспечивающие рост доли собственных источников финансирования (с. 129-144).

Практическая и теоретическая значимость диссертационного исследования определяется возможностью использования разработанных предложений по формированию целевой структуры капитала на промышленных предприятиях. Применение новых подходов на практике позволит сформировать эффективный механизм принятия решений в области управления капиталом и изыскать дополнительные источники финансирования молочной промышленности.

Основные результаты исследования доведены до уровня конкретных предложений по формированию структуры капитала ОАО «Молочный комбинат «Саранский», ОАО «Молоко» и ОАО «Завод Маслодельный «Атяшевский». Они могут быть использованы и на других промышленных предприятиях. Выводы и рекомендации работы могут послужить предпосылкой для дальнейших исследований в области оптимизации структуры капитала.

Отдельные положения диссертационной работы были внедрены в учебный процесс и используются в преподавании курса «Финансовый менеджмент» для студентов специальностей 080507 «Менеджмент организации» и 080105 «Финансы и кредит» экономического факультета Мордовского государственного университета им. Н.П. Огарева.

Апробация результатов исследования. Основные положения диссертационного исследования докладывались на Всероссийской научно-практической конференции «Региональные проблемы развития и государственной поддержки малого бизнеса» (г. Саранск, 2003 г.),

Всероссийской научно-практической конференции «Стратегия устойчивого социально-экономического развития регионов РФ» (г. Саранск, 2005 г.), XI конференции молодых ученых, аспирантов и студентов (г. Саранск, 2006 г.), IV Всероссийской научно-практической конференции «Конкурентоспособность предприятий и организаций» (г. Пенза, 2006 г.)

Публикации. Положения и выводы диссертации изложены в 7 публикациях общим объемом 7,52 п.л., из них лично автора - 4,38 п.л.

Структура диссертации. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, содержит 165 страниц машинописного текста, 13 рисунков, 29 таблиц, 2 приложения. Библиографический список включает 142 источника.

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Клюева, Евгения Юрьевна

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Среди задач стратегического управления, направленных на сохранение и увеличение потенциала компании, важнейшее место занимают оптимизация структуры ее капитала и выбор путей привлечения средств.

В настоящее время, как в отечественной, так и зарубежной литературе отсутствует единое общепринятое определение понятий "капитал", "структура капитала", "оптимальная структура капитала". Современными зарубежными экономистами термин "капитал" понимается чаще всего как капитальные вложения материальных и денежных средств в экономику, в производство, и именуется также капиталовложениями или инвестициями. Большинство же отечественных авторов используют узкий, как бы бухгалтерский подход к определению капитала, в соответствии с которым капиталом называют все активы (средства) фирмы или источники финансирования средств компании (пассивы). Изучение различных трактовок и подходов к определению термина «капитал», учитывая последующее практическое использование отдельных теоретических положений в системе менеджмента капитала, позволило предложить следующее его определение - совокупность всех собственных и привлеченных источников финансирования предприятия, как в денежной, так и неденежной форме, независимо от сроков их использования.

В ходе исследования было выявлено, что понятие «структура капитала» на сегодняшний день носит неоднозначный дискуссионный характер. В наиболее общем виде это понятие характеризуется всеми зарубежными и отечественными экономистами как соотношение собственного и заемного капитала предприятия. При этом при рассмотрении понятий собственного и заемного капитала предприятия отдельными экономистами в них вкладывается различное конкретное содержание. Многим современным экономистам (Дж. Ван Хорн, В.В. Ковалев, А.Титаева, О.Лытнев и др.) присущ подход к характеристике структуры капитала, основанный на выделении только долгосрочных его видов. Существенная часть экономистов (И.Бланк,) склоняется к мнению, что говоря о понятии «структура капитала» необходимо рассматривать все виды как собственного, так и заемного капитала предприятия. В работе обоснована целесообразность использования в качестве понятия структура капитала "соотношение всех форм используемых предприятием в своей деятельности собственных и всех форм заемных источников финансирования".

Проведенный в работе анализ современных научных подходов к проблеме оптимизации структуры капитала показал: несмотря на то, что существующие теории структуры капитала являются внутренне последовательными и логичными в рамках налагаемых на них ограничений, на практике оказывается, что на всех рынках фирмы управляют своими структурами капитала учитывая не только количественные параметры, предлагаемые в рамках каждого из представленных подходов, но также принимая во внимание ряд важнейших качественных факторов, влияющих на формирование рациональной структуры источников финансирования. В связи с этим процесс оптимизации предполагает установление целевой структуры капитала, под которой следует понимать такое соотношение собственных и заемных источников формирования капитала предприятия, которое позволяет в полной мере обеспечить достижение избранных критериев формирования эффективной структуры капитала.

Теоретические исследования и анализ мнений различных авторов позволили обосновать основные критерии формирования целевой структуры капитала предприятия: обеспечение финансовой устойчивости, соответствие структуры капитала предприятия структуре его активов, минимизация средневзвешенной стоимости капитала и обеспечение приемлемого уровня доходности. Именно с учетом данных критериев предлагается определять целевую структура капитала предприятия, обеспечивающую максимальный рост стоимости собственного капитала при приемлемых рисках. Решение об использовании тех или иных критериев должно приниматься в рамках выбранной финансовой политики компании исходя из решаемых ею задач, структуры управления, характера долгосрочного и оперативного планирования и ряда других факторов, в том числе внутренних (темп роста продаж, стабильность динамики продаж, уровень и динамика рентабельности, сложившаяся структура активов, стратегия и финансовые ориентиры будущего развития) и внешних (конъюнктура рынка краткосрочных и долгосрочных кредитных ресурсов, налоговая нагрузка, взаимоотношения с потенциальными кредиторами и др.).

Проведенный во второй главе диссертации анализ позволил сделать вывод о том, что ведущие предприятия молочной промышленности Республики Мордовия в современных условиях постоянно расширяются, увеличивая производственные мощности, объемы и ассортимент выпускаемой продукции, а в результате - существенно увеличивают рынки сбыта не только в своем регионе, но и за его пределами. Эти изменения постоянно требуют дополнительных источников финансирования. Все рассмотренные предприятия предпочитают использовать средства, привлеченные в виде кредитов и займов. Это обусловлено, на наш взгляд, прежде всего, достаточно высоким риском инвестора, вкладывающего средства в производство в виде доли собственного капитала.

Вместе с тем в структуре капитала всех рассматриваемых предприятий в процессе исследования выявлена чрезмерно высокая доля краткосрочных обязательств, не оправданная с точки зрения структуры активов, так как существующая тенденция подрывает их платежеспособность. Об этом свидетельствуют неудовлетворительные значения коэффициентов ликвидности. Кроме того, за счет краткосрочных обязательств финансируется существенная часть внеоборотных активов (на 01.01.05 доля краткосрочных обязательств в финансировании внеоборотных активов ОАО «Молочный комбинат «Саранский» составляет 51,3%; ОАО «Молоко» - 42,7%; ОАО «Завод Маслодельный «Атяшевский» - 29,3%). То есть за счет собственного капитала финансируется только часть внеоборотных средств, и его совсем не остается на финансирование оборотного капитала, поэтому о какой либо его маневренности не может быть и речи. Проведенное исследование позволяет сделать вывод о потере финансовой самостоятельности крупнейшими предприятиями молочной промышленности Республики Мордовия, а соответственно и о неудовлетворительной структуре их капитала.

Оценка средневзвешенной стоимости капитала рассматриваемых предприятий и ее сопоставление с экономической рентабельностью активов показали, что хотя средневзвешенная стоимость капитала этих компаний невелика за счет бесплатного использования собственного капитала и кредиторской задолженности, вместо того, чтобы давать дополнительный прирост к прибыли, получаемой собственниками, заемные средства, используемые предприятиями, ухудшают финансовые результаты, утяжеляя убытки. Это происходит за счет отрицательного значения дифференциала: прибыль, генерируемая предприятиями (а два из них получают только убытки), не покрывает расходов на обслуживание заемных средств. В таких условиях использование долгового финансирования не выгодно.

Проведенный анализ свидетельствует о том, что на рассматриваемых предприятиях не применяются методические подходы к оценке влияния заемных источников финансирования на финансовое состояние и результаты деятельности предприятия, что, безусловно, снижает эффективность принимаемых финансовых решений.

На основе проведенного исследования в диссертационной работе разработана методика формирования целевой структуры капитала, позволяющая с одной стороны выявить наиболее доступные и выгодные инструменты финансирования деятельности, а с другой определить такую структуру капитала компании, которая обеспечит удовлетворение внутренних потребностей предприятия и достижение основных стратегических целей.

Согласно разработанной нами методике на начальном этапе формирования структуры капитала необходимо определить стратегические целевые ориентиры и общую потребность в капитале предприятия.

Затем необходимо определить объем собственных и заемных средств, доступных предприятию для финансирования своей деятельности, учитывая определенные ограничения (организационно-правовые, технические, ситуационные, функциональные, управленческие и финансово-аналитические). Результатом должен стать перечень финансовых инструментов, доступных и приемлемых при некоторых оговорках в той или иной мере для предприятия в сложившихся условиях.

Далее путем сравнения положительных и негативных характеристик каждого из потенциальных источников, а также сопоставления требуемого и доступного объема источников финансовых ресурсов формируется состав и структура капитала компании.

Следующим шагом должна стать оценка соответствия сформированной структуры капитала основным критериям, позволяющим сделать вывод о ее рациональности. В случае если все анализируемые критерии, включая уровень доходности и степень финансового риска, соответствуют стратегии компании и устраивают владельцев предприятия и финансовую дирекцию, данную структуру капитала можно назвать оптимальной для данных конкретных условий. Если же на данном этапе финансовый риск признан недопустимо высоким или, напротив, при приемлемом уровне риска слишком высоки затраты на привлечение капитала по сравнению с уровнем генерируемого предприятием дохода, финансовым менеджерам следует пересмотреть структуру капитала для нахождения компромисса между риском и доходностью.

В диссертационной работе даны конкретные практические рекомендации, позволяющие рассматриваемым предприятиям молочной промышленности Республики Мордовия сформировать рациональную структуру капитала. При этом в качестве целевой задачи оптимизации структуры капитала, на наш взгляд, должно быть выбрано обеспечение ее финансовой устойчивости и платежеспособности при достаточном уровне рентабельности активов.

В соответствии с этим, двум рассматриваемым предприятиям - ОАО "Молочный комбинат "Саранский" (величина собственного капитала отрицательна) и ОАО «Молоко» (доля собственного капитала 13,10%) -необходимо увеличивать долю собственных средств в структуре капитала. Несмотря на то, что финансовая устойчивость ОАО «Завод Маслодельный «Атяшевский» пока не является критической, однако отрицательная динамика показателей автономии и финансовой зависимости, а также отрицательный уровень эффекта финансового рычага также позволяют рекомендовать использование собственного капитала в качестве преимущественного источника финансирования инвестиций.

Однако в работе было выявлено, что увеличение собственного капитала за счет дополнительной эмиссии ценных бумаг в настоящее время предприятиям молочной промышленности Республики Мордовия использовать практически невозможно.

В связи с этим существующие у предприятий молочной промышленности проблемы, связанные со структурой капитала, можно решить только путем формирования эффективной финансовой политики в области управления активами. То есть главным стратегическим направлением этих предприятий должно стать повышение рентабельности использования активов, а соответственно и рост доходности собственников на вложенный капитал. В целом, пути роста прибыли в молочной промышленности, на наш взгляд, должны быть следующими:

- увеличение объема продаж и производства молочной продукции на основе профессионально поставленного маркетинга; осуществление прогрессивных структурных сдвигов в сторону увеличения доли более рентабельных, прибыльных видов молочной продукции; максимальное использование имеющихся производственных мощностей, а при необходимости их расширение; рациональное использование производственного потенциала и всех ресурсов;

- снижение себестоимости продукции по всем возможным элементам затрат;

- проведение грамотной, научно-обоснованной ценовой политики.

При этом важнейшим направлением интенсификации использования капитала должна стать инновационная активность рассматриваемых промышленных предприятий, без активизации которой в условиях современной экономики промышленный подъем невозможен.

Еще одним важным инструментом финансовой политики рассматриваемых предприятий должна стать дивидендная политика, оказывающая, на наш взгляд, непосредственное влияние на структуру капитала: несмотря на то, что выплачиваемые дивиденды уменьшают объем инвестируемой прибыли, в то же время выплаты дивидендов вызывают интерес к акциям предприятия на рынках ценных бумаг, привлекают новые инвестиции, являются гарантией при кредитовании акционерного общества.

Внедрение в практическую деятельность предприятий молочной промышленности Республики Мордовия предложенных рекомендаций, на наш взгляд, будет способствовать повышению их финансовой устойчивости и эффективности деятельности, а также позволит избежать негативного влияния привлекаемых источников финансирования на финансовые результаты деятельности рассматриваемых предприятий.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Клюева, Евгения Юрьевна, 2006 год

1. Абрютина М. С. Анализ финансово-экономической деятельности предприятия: Учеб.-практ. пособие. 2-е изд., испр. / М. С. Абрютина, А. В. Грачев. М.: Дело и сервис, 2001. -256 с.

2. Аверина О. И. Управленческий анализ: Учеб. пособие. Саранск: Изд-во Мордов. ун-та, 2000. -164 с.

3. Акимов О.Ю. Малый и средний бизнес: эволюция понятий, рыночная среда, проблемы развития. М.: Финансы и статистика, 2003

4. Акционерное дело: учебник / под ред. В.А. Галанова. М.: Финансы и статистика, 2003.- 544 с

5. Амблер Т. Маркетинг и финансовый результат: новые метрики богатства корпорации: пер. с анг. М.: Финансы и статистика, 2003.- 248 с.

6. Анализ финансовой отчетности: учеб. пособие / под ред. О.В. Ефимовой, М.В. Мельник. М.: Омега-Л, 2004.- 408 с

7. Анесянц С.А. Основы функционирования рынка ценных бумаг: учеб. пособие М.: Финансы и статистика, 2004.- 144 с.

8. Антикризисное управление: Учеб. / Под ред. Э. М. Короткова. М.: ИНФРА-М, 2000. -432 с.

9. Антикризисный менеджмент /Под ред. А. Г. Грязновой. М.: ЭКМОС, 1999. 368 с.

10. Астахов В. П. Бухгалтерский финансовый учет: Учеб. пособие. 2-е изд., перераб. и доп. М.: МарТ, 2001. 832 с.

11. Аудит собственного капитала коммерческих организаций: практ. пособие /под ред.проф.В.И. Подольского. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004.- 96 с.

12. Балабанов И. Т. Основы финансового менеджмента. Как управлять капиталом? М.: Финансы и статистика, 1999. 384 с.

13. Балабанов И. Т. Сборник задач по финансовому менеджменту.: Учеб. пособие. 2-е изд., доп. М.: Финансы и статистика, 2000. 96 с.

14. Банковское дело: Учеб / Под ред. Г. Г. Коробовой. М.: Юристъ, 2002. 751 с.

15. Банковское дело / под ред. О.И. Лаврушина. 2-е изд., перераб. и доп. -М.: Финансы и статистика, 2005.- 672 с.

16. Барсуков А. В. Финансы предприятия. / А. В. Барсуков, Г. В. Малыгина. Новосибирск: Б.и., 1998. 113 с.

17. Басовский Л. Е. Финансовый менеджмент. М.: ИНФРА-М, 2002. 240 с.

18. Бердникова Т.Б. Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности предприятия: учеб. пособие для вузов. М.: Инфра-М, 2005.215 с.

19. Бернгольц С.Б., Мельник М.В. Методология экономического анализа деятельности хозяйствующего субъекта: учеб. Пособие. М.: Финансы и статистика, 2003.- 240 с.

20. Бланк И.А. Управление активами и капиталом предприятия Киев: Ника-Центр, 2003.- 448 с.

21. Бланк И.Б. Финансовый менеджмент. Киев: НИКА ЦЕНТР - ЭЛЬГА, 1999. 306 с.

22. Бланк И.А. Управление формированием капитала Киев: Ника-Центр, 2002.- 512 с.

23. Борисов А.Б. Большой экономический словарь / 2-е изд., перераб. и доп. М.: Книжный мир, 2004.- 860 с.

24. Борисов А.Н. Налоговый учет по налогу на прибыль организаций: комментарий к главе 25 части второй Налогового кодекса РФ. М.: Юстицинформ, 2003,- 336 с.

25. Боровкова В.А., Мурашова С.В. Основы теории финансов и кредита: краткий учеб. курс. СПб.: Питер, 2004.-176 с

26. Бочаров В.В., Леонтьев В.Е. Корпоративные финансы. СПб.: Питер, 2004.- 592 с.

27. Брейли Р. Принципы корпоративных финансов: Пер. с англ. / Р. Брейли, С. Майерс. М.: Олимп-бизнес, 1997. 1120 с.

28. Бригхем Ю. Финансовый менеджмент: В 2 т.: Пер. с англ. / Ю. Бригхем, Л. Гапенски. СПб.: Экон. шк„ 1999. Т.1. 497 е.; Т.2. 669 с.

29. Брызгалин А.В., Берник В.Р., Головкин А.Н. Налоговая оптимизация: принципы, методы, рекомендации, арбитражная практика / 2-е изд., перераб. и доп. Екб: Налоги и финансовое право, 2005.- 288 с.

30. Бухгалтерский (финансовый) учет: учет производства, капитала, финансовых результатов и финансовая отчетность: учеб. пособие / под ред. В.А. Пипко. М.: Финансы и статистика, 2004,- 352 с.

31. Ван Хорн Дж. Основы управления финансами: Пер. с англ. М.: Финансы и статистика, 1996. 800 с.

32. Ващенко Т. В. Математика финансового менеджмента. М.: Перспектива, 1996. 80 с.

33. Вяткин В. Н. Принятие финансовых решений в управлении бизнесом: концепции, задачи, ситуации / В. Н. Вяткин, Д. Д. Хэмптон, А. Ю. Казак. М.; Екатеринбург: ЗАО «Издат. дом "ЯВА"», 1998. 256 с.

34. Газман В.Д. Финансовый лизинг: учеб. пособие М.: Изд. дом ГУ ВШЭ, 2003.- 392 с.

35. Гиляровская JI.T., Вехорева А.А. Анализ и оценка финансовой устойчивости коммерческого предприятия. СПб.: Питер, 2003.- 256 с.

36. Глухов В. В. Финансовый менеджмент: Учеб. Пособие. СПб.: Спец. лит., 1997. 430 с.

37. Градов А. П. Стратегия и тактика антикризисного управления фирмой. СПб.: Спец. лит., 1996.510 с.

38. Грачев А. В. Анализ и управление финансовой устойчивостью предприятия. М.: Дело и сервис, 2002. 208 с.

39. Грачев А.В. Рост собственного капитала, финансовый рычаг и платежеспособность предприятия // Финансовый менеджмент. 2002. -№2.- С. 42-48

40. Грачев А.В. Учет внутренней структуры капитала// Финансовый менеджмент. 2003. - №2,- С. 18-23

41. Грибов В.Д. Основы бизнеса: учеб. пособие М.: Финансы и статистика, 2003.- 160 с.

42. Григорьев В. В. Оценка предприятия: Теория и практика: Учеб. пособие / В. В. Григорьев, М. А. Федотова. М.:ИНФРА-М, 1997. 320 с.

43. Грюнинг X., Брайович С.Б., Тагирбеков К.Р. Анализ банковских рисков: Система оценки корпоративного управления и управления финансовым риском. М.: Весь мир, 2004.- 304 с.

44. Донцова J1.B. Анализ годовой бухгалтерской отчетности / JI. В. Донцова, Н. А. Никифорова. М.: ДИС, 1998. 216 с.

45. Донцова J1.B., Никифорова Н.А. Анализ финансовой отчетности: практикум. М.: Дело и Сервис, 2004.- 144 с.

46. Егоров А.Ю., Крючкова А.Н. Лизинг в инвестиционной деятельности предприятий: учеб. пособие М.: Палеотип, 2004.- 204 с.

47. Едронова В. Н. Учет и анализ финансовых активов / В. Н. Едронова, Е. А. Мизиковский. М.: Финансы и статистика, 1995. 272 с.

48. Емельянов А.А., Власова Е.А., Дума Р.В. Имитационное моделирование экономических процессов: учеб. пособие / под ред. А.А. Емельянова. М.: Финансы и статистика, 2004.- 368 с.

49. Ермолаев С.Н. Вопросы практического использования ии структуры капитала Модильяни-Миллера // Менеджмент в России и за рубежом. 1999. - №3 - С.5-8

50. Ермолаев С.Н. Применение традиционной теории структуры капитала в расчетах финансовых показателей фирмы // Менеджмент в России и за рубежом. 1999. -№4-С. 11-14

51. Ефимова М.Р., Петрова Е.В., Румянцев В.Н. Общая теория статистики: учебник / 2-е изд., испр. и доп. М.: Инфра-М, 2004.- 416 с.

52. Жарылгасова Б.Т., Суглобов А.Е. Анализ бухгалтерской (финансовой) отчетности: учеб. пособие для вузов. М.: ЭКОНОМИСТЪ, 2004.- 297 с.

53. Задачи финансового менеджмента / Под ред. Л. А. Муравья, В. А. Яковлева. М.: Финансы; ЮНИТИ, 1998. 208 с.

54. Зимин Н.Е. Анализ и диагностика финансового состояния предприятий/ учеб. Пособие. М.: ЭКМОС, 2003.- 240 с.

55. Ивашковская И.В. От финансового рычага к оптимизации структуры капитала компании. // Корпоративные финансы.-2004.-№11.-С. 18-21

56. Ивашковская И.В., Куприянов А. Структура капитала: резервы создания стоимости для собственников компании. // Корпоративные финансы-2005.-№2.-С.34-38

57. Ильдеменов С.В., Ильдеменов А.С., Воробьев В.П. Инновационный менеджмент М.: Инфра-М, 2002.- 208 с.

58. Ириков В. А. Технология финансово-экономического планирования на фирме / В. А. Ириков, И. В. Ириков. М.: Финансы и статистика, 1998. 248 с.

59. Калошина М.Н., Хачатурова-Тавризян В.М. Процедуры выбора оптимального источника финансирования // Финансовый менеджмент. -2001.- №4

60. КеримовВ.Э., Батурин В.М. Финансовый леверидж как эффективный инструмент управления финансовой деятельностью предприятия // Менеджмент в России и за рубежом. 2000. - №2.

61. Ковалев В. В. Управление финансами. М.: ФБК-ПРЕСС, 1998. 160 с.

62. Ковалев В. В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. 2-е изд., перераб. и доп. М.: Финансы и статистика, 2000. 512 с.

63. Ковалев В. В. Курс финансовых вычислений / В. В. Ковалев, В. А. Уланов. М.: Финансы и статистика, 1999. 327 с.

64. Колб Р. Финансовый менеджмент: Пер. с англ. / Р. Колб, Р. Родригес. М.: ДИС, 2001.496 с.

65. Комментарий к Закону "О финансовой аренде (лизинге)" / под ред. проф. Н.М. Коршунова. М.: Норма, 2003.- 240 с.

66. Контроллинг как инструмент управления предприятием / Под ред. Н. Г. Данилочкиной. М.: ЮНИТИ, 1998. 279 с.

67. Коростелева М.В. Методы анализа рынка капитала: краткий учеб. курс. СПб.: Питер, 2003.- 144 с

68. Костров А.В. Основы информационного менеджмента: учеб. пособие -М.: Финансы и статистика, 2004.- 336 с.

69. Коупленд Т., Коллер Т., Муррин Дж. Стоимость компании: оценка и управление. /Пер. с англ.-М.: Олимп-Бизнес, 1999. 578 с.

70. Кох Р. Менеджмент и финансы от А до Я: Справ: Пер. с англ. СПб.: Питер, 1999.496 с.

71. Крейнина М. Н. Финансовый менеджмент. М.: Дело и сервис, 2001. 400 с.

72. Крутик А. Б. Основы финансовой деятельности предприятия: Учеб. пособие. 2-е изд., перераб. и доп. / А. Б. Крутик, М. М. Хайкин. СПб.: Бизнес-пресса, 1999. 448 с.

73. Кузнецов А. Управление денежными средствами компании в долгосрочном аспекте. //. Управление компанией.- 2001-. № 1.- С. 37-42

74. Кузнецова О.А., Лифшиц В.Н. Структура капитала, анализ методов ее учета при оценке инвестиционных проектов // Экономика и математические методы. — 1995. — выпуск 4.

75. Куликов Л.М. Основы экономической теории: учеб. пособие 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 2004.- 400 с.

76. Лагоша Б.А. Оптимальное управление в экономике: учеб. пособие М.: Финансы и статистика, 2003.- 192 с.

77. Лещенко М.И. Основы лизинга: учеб. пособие. М.: Финансы и статистика, 2004.

78. Лизинг: экономические, правовые и организационные основы: учеб. пособие для вузов / под ред. проф. A.M. Тавасиева, проф. Н.М. Коршунова. 3-е изд., перераб. и доп. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004.- 320 с.

79. Лисицына Е. В., Токаренко Г. С. Оценка влияния финансовой структуры капитала на финансовый результат компании // Финансы и кредит. 2004. -№2-С. 15-20

80. Лытнева Н.А. Учет и анализ уставного капитала при создании, реорганизации и ликвидации ООО. М.: Дело и Сервис, 2004,- 128 с.

81. Лялин В. А. Финансовый менеджмент / В. А. Лялин, Т. В. Воробьев. СПб.: Юность, 1994. 108 с.

82. Маренков Н.Л., Веселова Т.Н. Международные стандарты бухгалтерского учета, финансовой отчетности и аудита в российских фирмах / 5-е изд. М.: Едиториал УРСС, 2004.- 200 с.

83. Масленченков Ю. С. Финансовый менеджмент в коммерческом банке. М.: Перспектива, 1997.235 с.

84. Мелкумов Я.С. Организация и финансирование инвестиций: учеб. пособие М.: Инфра-М, 2002.- 248 с.

85. Михайлова-Станюта И.А. Оценка финансового состояния предприятия. Минск: Профит, 2003. 331 с.

86. Мурашов А.С. Молочная промышленность Приволжского федерального округа // Молочная промышленность. 2001 - №4. - С.6-10

87. Налоговый кодекс РФ. Части 1 и 2. М.: Инфра-М, 2004.- 591 с.

88. НикифороваЕ.Н., Кадыкова О.Ф. Комплексная оценка рынка молока и молочных продуктов // Молочная промышленность.- 2005.- №10. С.18-19.

89. Новицкий Н.И. Организация производства на предприятии: учебно-методич. пособие М.: Финансы и кредит, 2003.- 392 с.

90. Новодворский В. Д. Бухгалтерская отчетность: составление и анализ / В. Д. Новодворский, Л. В. Пономарева, О. В. Ефимова. М.: Бух. учет, 1999. 80 с.

91. Обербринкманн Ф. Современное понимание бухгалтерского баланса: пер. с нем. М.: Финансы и статистика, 2003.-416 с.

92. Овсейчук М. Ф. Финансовый менеджмент. Методы инвестирования капитала / М. Ф. Овсейчук, Л. Б. Сидельникова. М.: Буквица, 1996. 128 с.

93. Олейник И. С. Финансовый менеджмент / И.С. Олейник, И. Г. Коваль. Обнинск: Б. и., 1998. 187 с.

94. Оперативное управление финансовыми ресурсами предприятия / М. П. Владимирова, Э. Н. Рябинина, В. Л. Кураков, А. М. Христофоров. Чебоксары: Изд-во Чуваш, ун-та, 2001. 208 с.

95. Оценка бизнеса: учебник / под ред. А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой. 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 2004.- 736 с.

96. Павлова JI. П. Финансовый менеджмент: Учеб. для вузов. 2-е изд., перераб. и доп. М.: ЮНИТИ ДАНА, 2001. 269 с.

97. Палий В.Ф. Международные стандарты учета и финансовой отчетности: учебник М.: Инфра-М, 2004,- 472 с.

98. Пашигорева Г.И., Пилипенко В.И. Применение международных финансовых стандартов отчетности в России СПб.: Питер, 2003.- 176 с.

99. Переверзева JI. В. Оценка финансового состояния предприятия по критериям банкротства (несостоятельности). СПб: Изд-во Санкт-Петербург, ун-та экономики и финансов, 1997. 46 с.

100. Пипко В.А. Бухгалтерский (финансовый) учет: учет капитала и обязательств: учеб. пособие М.: Финансы и статистика, 2003.

101. Попов В.М., Млодик С.Г., Зверев А.А. Анализ финансовых решений в бизнесе М.: КноРус, 2004.- 288 с.

102. Потапов A.JI. Применение имитационной компьютерной модели для определения оптимальной структуры долгосрочного капитала фирмы // Финансовый менеджмент. 2002. - №1.

103. Практикум по курсу "Ценные бумаги": учеб. пособие / под ред. В.И. Колесникова, B.C. Торкановского. М.: Финансы и статистика, 2001.- 304 с.

104. Практикум по финансам предприятия: учеб. пособие / под ред. проф. П.Н. Вахрина. 3-е изд., перераб. и доп. - М.: Дашков и Ко, 2004.- 208 с.

105. Пучкова С.И. Бухгалтерская (финансовая) отчетность. Организации и консолидированные группы.: учебно-практич. пособие / 2-е изд., перераб. и доп. М.: ФБК-ПРЕСС, 2004.- 344 с.

106. Резго Г.Я., Кетова И.А. Биржевое дело. М.: Финансы и статистика, 2004.- 272 с.

107. Ришар Ж. Аудит и анализ хозяйственной деятельности предприятия. М.: Аудит; ЮНИТИ, 1997.375 с.

108. Розанова Е.Ю. Управление инвестиционной привлекательностью акций // Менеджмент в России и за рубежом.-2000. №1. - С.22-28

109. Рожкова А.Н. Молочная промышленность Республики Мордовия.// Молочная промышленность. №3-4. - 2002. - С.68-69

110. Рудык Н.Б. Структура капитала корпораций: теория и практика. М.: Дело, 2004.- 272 с.

111. Рынок ценных бумаг: учебник / под ред. В.А. Галанова, А.И. Басов. 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 2004.- 448 с.

112. Рэдхад К. Управление финансовыми рисками: Пер. с англ. / К. Рэдхад, С. Хьюс. М.: ИНФРА-М, 1996. 287 с.

113. Савицкая Г. В. Анализ финансово-экономической деятельности предприятия. 4-е изд., перераб. и доп. Минск: Нов. знание, 2000. 688 с.

114. Селезнева Н. Н. Финансовый анализ: Учеб. пособие / Н. Н. Селезнева, А. Ф. Ионова. М.: ЮНИТИ ДАНА, 2001. 479 с.

115. Сергеев И.В. Оперативное финансовое планирование на предприятии -М.: Финансы и статистика, 2002.- 288 с

116. Снитко J1.T., Красная Е.Н. Управление оборотным капиталом организации М.: РДЛ, 2002.- 216 с

117. Современные интерактивные методы обучения / Под. ред. Т. Ф. Констанской; ППИ СПбГТУ. Псков, 2001. 60 с.

118. Сорокина Е.М. Анализ денежных потоков предприятия: теория и практика в условиях реформирования российской экономики / 2-е изд., перераб. и доп. М.: Финансы и статистика, 2004.- 176 с.

119. Справочник финансиста / Под ред. проф. Э. А. Уткина. М.: Ассоц. авторов и издателей «Тандем»; ЭКМОС, 1998. 496 с.

120. Справочник финансиста предприятия. 2-е изд., перераб. и доп. М.: ИНФРА-М, 2001. 559 с.

121. Стоянова Е. С. Управление оборотным капиталом: Учеб.-практ. пособие / Е. С. Стоянова, Е. В. Быкова, И. А. Бланк. М.: Перспектива, 1998. 128 с.

122. Сухова Л.Ф., Чернова Н.А. Практикум по разработке бизнес-плана и финансовому анализу предприятия: учеб. пособие М.: Финансы и статистика, 2004.- 160 с.

123. Сычева Г.И., Колбачев Е.Б., Сычев В.А. Оценка стоимости предприятия (бизнеса): учеб. пособие /2-е изд. Ростов н/Д: Феникс, 2004.- 384 с.

124. Теория капитала и экономического роста: учеб. пособие / под ред. С.С. Дзасарова. М.: Изд-во МГУ, 2004.- 400 с

125. Том Коупленд, Тим Коллер, Джек Муррин, Стоимость компаний: оценка и управление. М.: ЗАО"Олимп-Бизнес", 1999 г. 242 с.

126. Управление современной компанией: Учеб. / Под ред. Б. Мильнера и Ф. Линса. М.: ИНФРА-М, 2001. 586 с.

127. Управление инновациями. Кн. 1: Основы организации инновационных процессов: учеб. пособие для вузов / под ред. Ю.В. Шленова. М.: Высшая школа, 2003.- 252 с.

128. Уткин Э. А. Финансовый менеджмент: Учеб. для вузов. М.: Зеркало, 1998.272 с.

129. Финансовое управление компанией / Общ. ред. Е. В. Кузнецовой. М.: Фонд «Правовая культура», 1995. 382 с.

130. Финансовый менеджмент: теория и практика: Учеб. 5-е изд., перераб. и доп. / Под ред. Е. С. Стояновой. М.: Перспектива, 2001. 656 с.

131. Харитонов В.Д., Незнанов Ю.А. Тенденции, особенности и перспективы развития молочной промышленности России // Молочная промышленность. 2004. - №4. - С.4-7

132. Холт Н. Основы финансового менеджмента: Пер. с англ. М.: Дело Лтд, 1995. 128 с.

133. Хохлов Н. В. Управление риском. М.: ЮНИТИ, 1999. 239 с.

134. Шелобаев С.И. Математические методы и модели в экономике, финансах, бизнесе: учеб. пособие для вузов / М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001.367 с.

135. Шеремет А.Д., Негашев Е.В. Методика финансового анализа деятельности коммерческих организаций. М.: Инфра-М, 2004,- 237 с.

136. Шеремет А. Д. Финансы предприятий / А. Д. Шеремет, Р. С. Сайфулин. М.: ИНФРА-М, 1999. 343 с.

137. Шеремет А. Д. Методика финансового анализа / А. Д. Шеремет, Р. С. Сайфулин. М.: ИНФРА-М, 2001. 172 с.

138. Шуляк П. Н. Финансы предприятия: Учеб. 3-е изд., перераб. и доп. М.: Издат. дом «Дашков и К», 2002. 752 с.

139. Modiliani F., Miller М. The Cost of Capital, Corporation Finance and the Theory of Investment/Amer. Econ. Rev. 1958. V.48. No.3.

140. Modiliani F., Miller M. Corporate Income Taxes and the Cost of Capital: A Correction/ Amer. Econ. Rev. 1963. V.53. No.3.

141. Rosenberg В., Rudd A., The Corporate Uses of Beta.// The Revolution in Corporate Finance./N.Y., Basil Blackwell, 1986.

142. Shapiro A.C. Corporate Strategy and the Capital Financing Decision.// The Revolution in Corporate Finance./ N.Y., Basil Blackwell, 1986.