Методика оценки стоимости компаний сектора информационных технологий тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Лобанова, Александра Михайловна

• Лобанова, Александра Михайловна
• кандидат экономических наук
• 2006

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Лобанова, Александра Михайловна

1.ПРОБЛЕМА ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ КОМПАНИЙ СЕКТОРА ИНФОРМАЦИОННЫХ ТЕХНОЛОГИЙ (ИТ).

1.1. Характеристика российского сектора информационных технологий.

1.1.1. Сравнительная характеристика российской и зарубежной структур ИТ - отрасли.

1.1.2. Анализ инвестиционной привлекательности российских компаний ИТ сектора.

1.1.3. Типы инвесторов на рынке компаний ИКТ-сектора./

1.1.4. Особенности отрасли, источники рисков для инвесторов./

1.2. Анализ применимости методов оценки стоимости на российском рынке ИТ компаний

1.2.1. Анализ классических подходов к оценке стоимости компаний.

1.2.2. Измерение и оценка интеллектуального капитала и нематериальных факторов стоимости.

1.2.3. Источники информации для оценки стоимости российских ИТ компаний.

2.МЕТОДИКА КОМПЛЕКСНОЙ ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ ИТ КОМПАНИЙ, ОСНОВАННАЯ НА ТРЕХУРОВНЕВОЙ МОДЕЛИ ОБЕСПЕЧЕНИЯ ПРОЗРАЧНОСТИ КОМПАНИИ.

2.1. Идеальная модель оценки стоимости, основанная на трехуровневой модели обеспечения прозрачности компании.

2.2. Методика оценки стоимости компаний сектора информационных технологий.

2.2.1. Базовый уровень. Анализ применимости традиционной бухгалтерской отчетности для оценки компаний ИТ -сектора.

2.2.2. Отраслевой уровень. Применение рейтингов для оценки относительной стоимости компании

2.2.3. Уровень специфической для данной компании информации. Интеллектуальный капитал и нематериальные факторы стоимости.

З.ОЦЕНКА КОМПАНИЙ ИТ-СЕКТОРА С УЧЕТОМ НЕМАТЕРИАЛЬНЫХ ФАКТОРОВ СТОИМОСТИ.

3.1. Методика оценки компаний ИТ-сектора на основе оценки нематериальных факторов стоимости.

3.2. Проведение оценки компании - системного интегратора, как типичного представлителя ИТ-сектора.

3.2.1. Базовый и отраслевой уровни.

3.2.2. Оценка компании с учетом нефинансовых факторов стоимости.

3.2.3. Анализ и верификация полученных результатов.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Методика оценки стоимости компаний сектора информационных технологий»

В век информации и коммуникаций информационные технологии стали жизнеобеспечивающими для любого предприятия и любой экономики. Компании сектора информационных технологий не только создают инфраструктуру для эффективного и конкурентоспособного функционирования компаний, взаимодействия в обществе и государстве, но и, будучи инновационными по своей природе, являются источником технологических и бизнес нововведений и прогресса.

Мировая практика управления бизнесом все в большей степени ориентируется на такой фундаментальный экономический показатель как стоимость бизнеса. Данный показатель для компаний сектора информационных технологий обладает высоким уровнем неопределенности, поскольку данная отрасль является знаниеемкой, высокотехнологичные компании работают на новых или зарождающихся рынках или в отраслях, где отсутствуют традиционные модели бизнес-процессов и эталонные результаты работы. Такая неопределенность усиливается еще и тем фактом, что компания может также находиться в процессе разработки новых продуктов и услуг, являющихся экспериментальными или полностью новыми для их потенциальных потребителей. Непрерывные технологические изменения и короткие жизненные циклы продуктов усложняют задачу достоверной оценки стоимости, прогнозирования развития и увеличивают риски инвестора.

С этих позиций теоретический и практический интерес представляет разработка целостной методики оценки стоимости компании в целом и ее интеллектуальной составляющей в частности с учетом характерных для данной отрасли рисков.

Актуальность темы диссертационной работы определяется необходимостью теоретического обоснования комплексной методики оценки ИТ-компаний. Недостаточная теоретическая и практическая разработанность методов оценки компаний сектора информационных технологий предопределили выбор темы, целей, задач и основных направлений исследования.

Неотъемлемой частью создания устойчивой структуры рынка ИТ компаний является адекватная методика оценки стоимости компании с учетом рисков инвестора на этом рынке.

Оценка стоимости бизнеса, являясь одной из основных задач экономической теории и практики, позволяет акционерам, менеджменту, поставщикам и потребителям продукции, кредиторам и иным внешним инвесторам оценить эффективность деятельности и перспективы развития предприятия, а также сопутствующие риски. Стоимостная оценка бизнеса ориентирует менеджеров компании на действия и управленческие решения, которые не только увеличивают текущие и планируемые на ближайшие периоды прибыли фирмы, но создают основу для получения прибылей в более отдаленном будущем.

Таким образом, объектом диссертационного исследования являются организационно - экономические отношения, возникающие в процессе оценки стоимости компаний.

Предметом исследования является стоимость компаний сектора информационных технологий. В качестве конкретного предмета исследования и анализа выступала стоимость компаний системной интеграции, как типичных представителей данной отрасли.

Целью диссертационного исследования является теоретическое обобщение и применение современных научных и практических идей, связанных с проблематикой оценки стоимости компаний, основным источником денежных потоков которых являются нематериальные факторы стоимости и интеллектуальный капитал.

Для достижения данной цели в работе были поставлены и решались следующие задачи:

1. уточнить сущность и содержание категории «стоимость компании сектора высоких технологий», в том числе и с учетом современного этапа развития экономики и отчетности в России;

2. изучить и провести анализ особенностей компаний сектора информационных технологий в современной российской экономике;

3. провести анализ опыта формирования рейтингов и изучить возможность использования их результатов для оценки стоимости компаний;

4. определить перечень и структуру информации, используемую для оценки стоимости компаний и анализа рисков инвестора и проанализировать возможность применения данной структуры в российских условиях;

5. сформулировать рекомендации по предоставлению информации о ключевых факторах стоимости и риска, так, чтобы она наилучшим образом отражала способность компании создавать стоимость, а с другой стороны не создавала дополнительных рисков для компании;

6. изучить современный опыт в сфере измерения и оценки интеллектуального капитала и нематериальных факторов стоимости.

7. сформулировать положения методики оценки компаний сектора информационных технологий с учетом риска нематериальных факторов стоимости.

Научная новизна исследования заключается в разработке комплекса теоретических и методических положений, а также практических рекомендаций, направленных на оценку стоимости компаний сектора информационных технологий, для которых нематериальные факторы, составляющие интеллектуальный капитал, являются ключевыми при оценке стоимости.

Наиболее существенные научные результаты, полученные автором и отражающие новизну и практическую значимость диссертационного исследования, заключаются в следующем:

1. Доказан приоритет необходимости оценки интеллектуального капитала и нематериальных факторов стоимости при оценке высокотехнологичных компаний.

2. Сформулирована концепция трансформации трехуровневой модели обеспечения прозрачности компании в пятиступенчатую методику комплексной оценки компаний сектора информационных технологий. А также сформирована структура модели оценки компаний ИТ сектора, реализуемая на современном этапе развития российской экономики.

3. Выдвинута и доказана гипотеза о возможности внешней оценки отдельных финансовых показателей деятельности компаний методом отраслеориентированного Интернет-контент анализа корреляционного аналога.

4. Предложено использование интегрированного рейтингового индекса для оценки относительного положения компании в отрасли.

5. Предложена структура отчета об интеллектуальном капитале, являющемся системой нематериальных факторов стоимости.

6. Сформулировано обоснование необходимости оценки компаний ИТ-сектора на основе оценки нематериальных факторов стоимости;

7. Сформулированы критерии оценки рисков нематериального фактора стоимости;

8. Разработана и предложена методика оценки компании ИТ сектора на основе выделения и оценки нематериальных факторов стоимости;

9. Проведена верификация предложенной методики на основе сравнения с реальными фактами на рынке знаниеемких компаний, подтвердившая применимость предложенной методики.

Теоретическая и практическая значимость диссертационного исследования состоит в том, что теоретические и методологические выводы, разработанные в диссертации и составляющие ее научную новизну, доведены до практических рекомендаций по оценке стоимости компаний и формированию и использованию отчетности о ключевых показателях стоимости и рисков компаний сектора информационных технологий.

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Лобанова, Александра Михайловна

Заключение

В диссертационной работе были проанализированы основные тенденции развития подходов по оценке стоимости как компаний вообще, так и интеллектуального капитала и нематериальных активов в частности. Данный анализ позволил сделать вывод, что наиболее эффективным на данный момент является подход, основанный на дисконтировании денежных потоков при условии осуществления необходимых корректировок.

Для создания методики очень важно было обобщить наработки и практику отчетности по нематериальным активам и интеллектуальному капиталу, которая становится неотъемлемой частью деловой отчетности ведущих компаний.

Диссертационная работа предлагает подход по оценке стоимости компании, что позволяет:

1. Определить место компании в отрасли.

2. Использовать нематериальные факторы стоимости, как один из важнейших рычагов управления стоимостью.

3. Выделить перспективные нематериальные факторы стоимости и определить пути из закрепления.

4. Построить качественную отчетность по ключевым нематериальным факторам стоимости;

5. Сформулировать стратегические направления и провести оценку стоимости компании с учетов реализации данных направлений;

6. Сформулировать стратегию финансирования развития компании.

Итогом работы стало предложение по использованию методики оценки стоимости компании сектора информационных технологий на основе выделения и оценки рисков нематериальных факторов стоимости, система которых является определяющей для успеха компании в данной отрасли, да и, пожалуй, во многих других отраслях. Поставив цель -оценить стоимость компании - была получена не только методика относительной и абсолютной оценки, но и сформированы требования к структуре отчетности, на основе которых может базироваться принятие решений и оценка как отдельных направлений, так и бизнеса вцелом.

К существенным преимуществам предложенной методики можно отнести:

9 Комплексность. Предложенная методика позволяет оценивать компанию в контексте определенного рынка и учитывать мнения участников рынка в комплексе по множеству аспектов.

• « Гибкость: при необходимости, альтернативные подходы к оценке стоимости и прогнозирования денежных потоков интегрируются в предложенную методику без существенных в ней изменений.

В третьей главе диссертационного исследования, на примере компании - системного интегратора, как типичного представителя российской отрасли информационных технологий, было подробно и последовательно описано применение методики с решением возникающих при этом практических проблем. Как итог получившегося расчета, можно сказать, что использование методики, предложенной в работе, позволит компаниям адекватно оценивать текущее состояние и оценивать стратегические решения, что позволит компании получить в будущем более существенные результаты.

На основе предложенной методики можно сделать вывод, что

• инвестирование в компании ИТ сектора предполагает четкое понимание следующих ключевых характеристик:

• Это рынок частных инвестиций со всеми вытекающими отсюда проблемами и возможностями для ликвидности, рисков, оценки компаний и т.п.

• Рынок имеет лимиты, которые необходимо осознавать. Например, системный интегратор достигнет предела развития в

• случае распространения по России, а разработчик новых технологий неизбежно должен смотреть на рынки развитых стран: технологий только для одной страны не бывает.

• Инвестор должен быть готов к отсеву компаний из портфеля (в случае его формирования).

• Стратегическое инвестирование и следование четко сформулированным целям: спрос на технологии повышается и падает (что является естественным путем развития), но не исчезает полностью и после падения в итоге восстанавливается.

Следовательно, предложенная методика предоставляет менеджерам и инвесторам механизм оценки, эффективного наращивания стоимости компании, что позволит сделать данную отрасль конкурентоспособной на мировом рынке, чему существуют все предпосылки.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Лобанова, Александра Михайловна, 2006 год

1. Федеральный закон от 26 декабря 1995 г. N 208-ФЗ «Об акционерных обществах» Принят Государственной Думой 24 ноября 1995 года// http://nccg.ru/site.xp/051054124.html63

2. Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. N 39-Ф3 «О рынке ценных бумаг» Принят Государственной Думой 20 марта 1996 года Одобрен Советом Федерации 11 апреля 1996 года// http://nccq.ru/site.xp/051053124.html

3. Федеральный закон «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» 5 марта 1999 года N 46-ФЗ// http://nccg.ru/site.xp/051052124.html

4. ПОЛОЖЕНИЕ О РАСКРЫТИИ ИНФОРМАЦИИ ЭМИТЕНТАМИ ЭМИССИОННЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ в ред. Постановления ФКЦБ РФ от 24.12.2003 N 03-49/nc//http://law.rambler.ru/library/norubs/ 33024/

5. Методические рекомендации по опредепению рыночной стоимости интеллектуальной собственности // Оценочная деятельность: Сборник нормативных документов/Сост. A.C. Тапейцина. М.: МЦФЭР, 2003.

6. Ссылки на электронные адреса приведены автором по состоянию на конец 2005г.97336 с. (Приложение к журналу «Консультант» 22-2003). - сс. 319331.

7. Методические указания по проведению анализа финансового состояния организаций // Оценочная деятельность: Сборник нормативных документов/Сост. A.C. Тапейцина. М.: МЦФЭР, 2003. -336 с. - (Приложение к журналу «Консультант» 22-2003). - сс. 284293.

8. Delta Capital вложилась в «Компьюлинк»// Ведомости 5 ноября 2003 -с. Б810. 2003 год в вопросах и ответах //Деньги №46(451) 24-30 ноября 2003г. Тематические страницы Компьютеры с. 152 -158

9. Азатян С., Махнев А. Слияния и поглощения в «новой» экономике: перспективы для России //Рынок Ценных Бумаг, 2001, №7, с.82-87

10. Аммосов Ю. Технолемминги //Рынок Ценных Бумаг, 2002, №1, с.42-46

11. Андреев А. Рост российского технологического сектора делает его привлекательным для инвестиций //Рынок Ценных Бумаг, 2001, №7 -с.88-90

12. Андриссен Д., Тиссен Р. Невесомое богатство. Определите стоимость вашей компании в экономике нематериальных активов/ Пер. с англ. М.: ЗАО «Олимп - Бизнес», 2004. - 304с.: ил.

13. Ахполова Э.О Оценка устойчивости развития компании. //Актуальные проблемы управления-2004 Материалы международной научно-практической конференции: Вып.2 /ГУУ. М., 2004. - 320с. -с.3-7

14. Байбаков А. Услуги высшей оценочной категории //Деньги 20.09.26.09.2004, № 37, с.78-79

15. Байбаков А. Хорошо забытая новая // Деньги 18.10-24.10.2004, с. 84-86

16. Бейтс Филипп, Блэк Питер, Пёти Майкл Терминология рейтингов развивающихся рынков// Рынок ценных бумаг, №5 1999 с.89-92

17. Бордюг Т., Кодачигов В. Рунет набрал скорость //Коммерсант, 20 октября 2004, № 196, с.20

18. Буза В. Инвесторов привлекут новым рейтингом// Коммерсантъ, 16 апреля 2003, №66, с.20

19. Валдайцев С.В. Оценка бизнеса: Учебник. М.: ТК Велби, Изд-во Проспекта, 2003.- 352с.

20. Ван Хорн, Джеймс, К., Вахович, мл., Джон, М. Основы финансового менеджмента, 11-е издание. : Пер. с англ. -М.: Издательский дом «Вильяме», 2001, 992с.: ил. Парал. тит. англ.

21. Варьяш И.Ю. Банковская социология. Экспертные оценки в банковском деле М.: 1999. 256с.

22. Власов А. Инвестиции в российский hi-tech// Рынок ценных бумаг 2001 №4 с.57-61

23. Высокотехнологичные предприятия в эпоху глобализации/ И.В. Иванов, В.В. Баранов, Г.И. Лысак, О.В. Кирсанов. М.: Альпина Паблишер, 2003. - 416 с.

24. Галахов И. Проектирование корпоративной информационно-аналитической системы //Открытые системы №4 2003г. с.27-32

25. Герчикова 3. Стоимостное мышление а приоритет ли это? //Управление компанией. 2003 №1 с. 5-8

26. Г ибсон Роджер Формирование инвестиционного портфеля: управление финансовыми рисками ./Пер. с англ. М.:, 2005. - 276 с.

27. Гинзбург Б. Методология оценки рисков в применении к российскому рынку. Насколько корректны рейтинги? // Рынок ценных бумаг №8 (239), 2003 с. 50-51

28. Гомзин Л. Некоторые особенности определения рыночной стоимости привилегированных акций доходным подходом //Рынок ценных бумаг 2003 №4 с.62-67

29. Горлин Б. IT- компаниям не хватает денег на рекламу //Коммерсант 11 июня 2004, с.17

30. Гринберг A.C., Шестаков В.М. Информационные технологии моделирования процессов управления экономикой: Учеб. Пособие для вузов. М.:ЮНИТИ-ДАНА, 2003.-399с.(Серия «Профессиональный учебник: Информатика»)

31. Гришин П., Петров В., Порхун А. Мировой опыт классификации корпоративных облигаций// Рынок ценных бумаг № 8 (239), 2003 -с.42-45

32. Дамодаран Асват Инвестиционная оценка. Инструменты и техника оценки любых активов./Пер. с англ.- М.: Апьпина Бизнес Букс, 2004. -1342с.

33. Демшин Вл., Макаренков Ф. Концепция управления стоимостью предприятия // Управление компанией 2001, № 4

34. Джекел Питер Применение методов Монте-Карло в финансах +CD М.: , 2005. 256 с.

35. Дипиаза С. (младший), Экклз Р. Будущее корпоративной отчетности. Как вернуть доверие общества. М.: Альпина Паблишер, 2003.-212с.

36. П. Дойль Маркетинг, ориентированные на стоимость /Пер. с англ. Под ред. Ю. Н. Каптуревского. СПб: 2001. - 480с.:ил. - (Серия «Маркетинг для профессионалов»).

37. Дождиков К.В. Создание системы управления рисками в российских корпорациях (на примере ОАО «Аэрофлот- Российские авиалинии»)/ГУУ. М.: 2003. - 159с. прилож., схем., табл. - (на правах рукописи)

38. Дубров A.M., Лагоша Б.А., Хрусталев Е.Ю.Моделирование рисковых ситуаций в экономике и бизнесе М: 2005. - 224 с.

39. Дубовкин А. В. , Лейфер Л. А. Применение модели САРМ для расчета ставки дисконтирования на российском рынке инвестиций// http://www.pcfko.ru/research5.html

40. Закрытая экономика. Рейтинг непубличных компаний //Forbes №8 ноябрь 2004-с. 83-116

41. Закрытый рынок // Эксперт, #11 (414) от 22 марта 2004

42. Захаров Д. Интеграторы вооружаются перед боем// Коммерсант № 203, 29 октября 2004г. с. 17.

43. Зимин И.А. Реальные инвестиции. Учебное пособие. М.: Ассоциация авторов и издателей «Тандем». Издательство «ЭКМОС», 2000. - 304с.

44. Зинов В.Г. Управление интеллектуальной собственностью: Учеб. Пособие. М.: Дело, 2003. - 512с.

45. Ибрагимов Р. Стратегия дифференциации: чем измеряется успех? //Управление компанией. 2003 №3 с.49-53

46. Ибрагимов Р. Стратегия финансирования и управление стоимостью компании // Управление компанией. 2002 №5

47. Ивашковская И. Система стоимостных координат //Секрет фирмы. 2003 № 6(22)

48. Ивашковская И. Управляемая стоимость //Секрет фирмы 2003 №4 (20), МАРТ

49. Ивашковская И. Шпаргалка для собственника //Секрет фирмы 2003 №5 (21), МАРТ

50. Информационная составляющая умного рынка //Деньги № 46 (451) 24-30 ноября 2003 с. 148

51. Сегодня мы ставим на инфраструктуру IT, завтра приоритетами будут уже лазерные технологии, оптика, биотехнологии, композиционные материалы, авиация. Интервью с президентом Стратегической инвестиционной группы, главой Russia IT and

52. Computer Science Fundi Джеком Барбанелем //Рынок Ценных Бумаг, 2001, №7, с. 106-108

53. Информационная составляющая умного рынка //Коммерсант Деньги № 46 2003г.-с. 148-150

54. Ионцев М.Г. Корпоративные захваты: слияния, поглощения, гринмэйл М.: 2005. - 224 с.

55. Каплан Роберт С., Нортон Дейвид П. Сбалансированная система показателей. От стратегии к действию/ Пер. с англ. М.: ЗАО «Олимп - Бизнес», 2003, 304с. :ил.

56. Карговский В., Ширгапова Л. Перспективы применения опционных свидетельств на примере компании «Татнефть» // Рынок ценных бумаг 2002 № 1с. 16-20

57. Катышков А. Ким М. Оценка «премии за размер» на российском рынке //Рынок Ценных Бумаг, 2002, №23, с.36-39

58. Кемпбел К. Венчурный бизнес: новые подходы. Пер. с англ. М.: Альпина Бизнес Букс, 2004. - 428с.

59. Китаев H.H. Групповые экспертные оценки. М.: Знание, 1975.- 64 с.• 63. Кобзев А.И. Оптимизация стоимости компании с учетом оценкистратегических инициатив. Диссертация на соискание научной степени кандидата экономических наук. Москва, 2004. 100с.

60. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент М.: Финансы и статистика, 1999

61. Кодачигов В., Кряжев Д. Год высоких технологий //Коммерсантъ, 14 декабря 2005, №235, с.20

62. Кодачигов В. IT-компании вышли на космический уровень //Коммерсант, 30 апреля 2004, №79 с. 17.

63. Кожевников К. Проблема оценки бизнеса быстрорастущих компаний на развивающихся рынках //Рынок Ценных Бумаг, 2003, №24, с.68-73

64. Козырь Ю. Применение теории опционов в практике оценки //Рынок Ценных Бумаг, 1999, №11, с.43-46

65. Коляда Е. Влияние репутации компании на привлечение инвестиций// Управление компанией" № 5, 2002

66. Коляда С. IT компании расширяют партнерские сети //Коммерсантъ, 12 марта 2003 №41, с. 20

67. Коляда С. Intel Capital начинает с $2 млн//Коммерсантъ, 15 мая 2003, № 82, с. 17

68. Коляда С. «Ланит» проконтролирует DPI //Коммерсантъ, 15 мая 2003, № 82, с. 17

69. Кондратьев А., Малютин А., Герасимова А. Осторожно: наука //Forbes, апрель 2005, с.74-99

70. Коупленд Том, Коллер Тим, Муррин Джек. Стоимость компаний: оценка и управление. 2-е изд.,стер. /Пер.с англ. - М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2002. - 526с.: ил. (серия «Мастерство»)

71. Кочева О, Ладыгин Д. AIG расстанется с акциями IBS в частном порядке// Коммерсант 14 ноября 2005 №213/П с. 15.

72. Крел А. За что платят инвесторы, покупая Интернет-компанию // Рынок ценных бумаг, 2002, №9, с.19-21

73. Кубышко С., Литовченко С., Рушайло П. Рейтинг гигантов //Коммерсантъ 20 декабря 2002 № 229, с. 18

74. Куколева Е., Захарова М. Безрисковая ставка: возможные инструменты расчета в российских условиях // Вопросы оценки,. 2002, №2,- с.29-32

75. Ларичев О.И. Объективные модели и субъективные решения. М.: Наука, 1987. - 143 с.

76. Лашхия В.Ю. Определение деловой репутации компании методом опционов//Финансовая газета, №18, 2001- с.11-13

77. Леонтьев Б.Б.Цена интеллекта. Интеллектуальный капитал в российском бизнесе М.:Акционер, 2002. - 200 с.

78. Лещенко М. Анализ инвестиционной привлекательности компаний//Рынок Ценных Бумаг, 2001 №14 с.62-64

79. Лещенко М. Анализ инвестиционной привлекательности компаний//Рынок Ценных Бумаг, 2001 №15 с.56-58

80. Лиференко Г.Н. анализ финансовой отчетности в управлении рисками // Актуальные проблемы управления-2004 Материалы международной научно-практической конференции: Вып.2 /ГУУ. М., 2004.-320с.-с166-169

81. Лучшие российские системные интеграторы 2002 года //Корпоративные системы Intelligence Interprise №23(64) 13 декабря 2002г.

82. Ляпина С. Рейтинг надежный компас на рынке векселей//Рынок ценных бумаг №14, 1997 - с.13-14

83. Медведев С. Кредитный рейтинг для промышленных предприятий в России рыночные требования и возможности//Рынок Ценных Бумаг, 1998 №5-с. 12-14

84. Меньшиков И.С. Финансовый анализ ценных бумаг: Курс лекций. -М.: Финансы и статистика, 1998. 360с.:ил.

85. Мине Грейди, Шнайдер Дэвид Метакапитализм и революция в электронном бизнесе: какими будут компании и рынки в XXI веке /Пер. с англ. М.: Апьпина Паблишер, 2001. - 280с.

86. Миловидов В. Манипулирование финансовой информацией: уроки корпоративных скандалов в США//Рынок Ценных Бумаг, 2002, №15, с.8-14

87. Миронов Е. Международные рейтинговые агентства: странные игры// Рынок ценных бумаг. 2003 №1, с. 42-44

88. Модильяни, М. Миллер. Сколько стоит фирма? Теорема ММ. Пер. с англ. М.: Дело, 2001.

89. Мордашов С. Рычаги управления стоимостью // Рынок ценных бумаг. 2001 №15 с.51-55

90. Нестеркин А. Важность раскрытия информации для развития компании// Рынок Ценных Бумаг, 2003, №24 с. 47-48

91. Никконен А. Венчурная ярмарка в России это уже реальность.//Рынок Ценных Бумаг, 2001, №7- с.119-120

92. Николас Дж. Kapp. Блеск и нищета информационных технологий. Почему ИТ не являются конкурентным преимуществом/ пер.с англ. -М.: ИД Секрет фирмы, 2005. -176с.

93. Ольве, Нильс-Горан, Рой Жан, Ветер Магнус Оценка эффективности деятельности компании. Практическое руководство по использованию сбалансированной системы показателей: Пер. с англ -м.: Издательский дом «Вильяме», 2004. 304с.:ил. - Парал. Тит. англ.

94. Орлов А.И. Допустимые средние в некоторых задачах экспертных оценок и агрегирования показателей качества. В сб."Многомерный статистический анализ в социально-экономических исследованиях", М.: Наука, 1974, с.388-393.

95. Оценка интеллектуальной собственности: Учеб. Пособие /под ред. С.А.Смирнова. М.: Финансы и статистика, 2003. - 352с.: ил.

96. Оценочная деятельность: сборник нормативных документов/ Сост. A.C. Тапейцина. М.: МЦФЭР, 2003. - 336с. - (Приложение к журналу «Консультант», 22-2003)

97. Павлов К. «Риск доходность» на американском рынке облигаций: влияние финансовых показателей на кредитный рейтинг// Рынок ценных бумаг. 2003 №16 (247) с. 44-48

98. Панкова Л.А., Петровский A.M., Шнейдерман М.В. Организация экспертиз и анализ экспертной информации. М.:Наука, 1984. - 120 с.

99. Пикфорд, Джеймс. Управление рисками /Джеймс Пикфорд;Пер. с англ. О.Н. Матвеевой. М.: ООО «Вершина», 2004. - 352с.

100. Портер, Майкл, Э. Конкуренция. : Пер с англ. М.: Издательский дом «Вильяме», 2002. 496 е.: ил. - Парал. тит. англ.

101. Порядок оценки стоимости чистых активов акционерных обществ // Оценочная деятельность: Сборник нормативных документов/Сост. A.C. Тапейцина. М.: МЦФЭР, 2003. - 336 с. - (Приложение к журналу «Консультант» 22-2003). - сс.226-228

102. Салун Вл. Как правильно выбрать ставку дисконта // Рынок ценных бумаг 1999. №4 с. 30-33

103. Салун Вл. Оценка бизнеса в управлении компанией. Пример практического использования //Управление компанией. 2001 №1

104. Синадский В. Расчет ставки дисконтирования. //Журнал "Финансовый директор", 2003,№ 4, с.31-34.

105. Сиротинин И.А. Обзор существующих подходов к оценке стоимости компаний // Актуальные проблемы риск- менеджмента. Сборник статей/ Под ред. В.А.Морыженкова ГУУ, М., 2004. - 161 с - с. 138-153

106. Скотт М. Факторы стоимости: Руководство для менеджеров по выявлению рычагов создания стоимости / Пер.с англ. М.: ЗАО «Олимп - Бизнес», 2000.- 432 с.

107. Скотт Ш.В поисках плодородной почвы./Пер. с англ. М.: Баланс Бизнес Букс, 2005. - 240 с.

108. Соколова Н. Критерии Standard & Poor's для определения рейтинга страховых компаний и их применимость в российских условиях//Рынок Ценных Бумаг 1999, № 20 с. 113-117

109. Статистические методы анализа экспертных оценок. М.: Наука, 1977. -384 с.

110. Стоимость компании это конкурентное преимущество, допинг роста. Интервью с президентом компании IBS Анатолием Карачинским //Управление компанией 2001 № 0 с. 47-48

111. Торрес А. Время снова покупать технологические компании.// Рынок Ценных Бумаг 2001, № 7 с. 103-105

112. Трегубенко Т. Проблема искажения показателей все еще актуальна// Компания, № 36(182), 24 сентября 2001, с. 43

113. Тюрин Ю.Н., Макаров A.A. Анализ данных на компьютере/Под ред. В.Э.Фигурнова. 3-е изд., перераб. И доп. - М.: ИНФРА -М, 2003 -544с., ил.

114. Филлипс Д. Value Reporting: время действовать//Рынок Ценных Бумаг 2002, №12 -с. 49-52

115. Финансовое управление компанией/ Общ. Ред. Е.В. Кузнецовой. -М.: Фонд «Правовая культура», 1996.-384с.

116. Финансовый бизнес-ппан: Учеб. Пособие/Под ред. Дейст. Члена Акад. Инвестиций РФ, д-ра экон. Наук, проф В.М. Попова. М.: Финансы и статистика, 2002. - 480с.

117. Фуколова Ю. «Мы бы с удовольствием оценили брэнд «Калашников»»//Секрет фирмы, 07 июля 20 июля 2003, с. 55-59

118. Хамел Г., Прахалад К.К. Конкурирую за будущее. Создание рынков завтрашнего дня/Пер. с англ. М.: ЗАО «Олимп- Бизнес» , 2002. -288с.:ил.

119. Хвостик Е. Американская IT- индустрия возрождается //Коммерсант №2/П 12 января 2004г. с. 17

120. Хелферт Э. Техника финансового анализа/Пер. с англ. Под ред. Л.П. Белых. М.: Аудит, ЮНИТИ, 1996. - 663с.

121. Хилько В. Системные интеграторы выросли за казенный счет// Коммерсант, 26 августа 2005, № 178, с.6.

122. Шапкин A.C., Шапкин В.А.Теория риска и моделирование рисковых ситуаций. М.: Дашков и К, 2005. - 880 с.

123. Шаповалов А. В России все меньше нового //Коммерсант № 104, 10 июня 2004 с. 20.

124. Шаповалов А., Воронов А. Разработчики станут интеллектуальными собственниками// Коммерсант, 18 октября 2004 №194/П -с. 15

125. Эванс Фрэнк Ч., Бишоп Дэвид М. Оценка компаний при слияниях и поглощениях: Создание стоимости в частных компаниях /Пер. с англ. М.: Альпина Бизнес Букс, 2004. - 332с.

126. Эккпз Роберт Дж., Герц Роберт X., Киган Э Мэри, Филлипс Дейвид М.Х. Революция в корпоративной отчетности: Как разговаривать с рынком на языке стоимости, а не прибыли /Пер.с англ. Н. Барышниковой. М.: «Олимп - Бизнес», 2002.- 400с.: ил.

127. Экономика и интеллектуальная собственность/С.П. Судариков. Н.Г. Грек, К.А. Бахренькова. -: изд-во деловой и учеб. Лит., 2004. 512с.

128. Экспертные оценки/Вопросы кибернетики. Вып.58. - М.: Научный совет АН СССР по комплексной проблеме "Кибернетика", 1979. - 200с.

129. Экспертные оценки в системных исследованиях/Сборник трудов. -Вып.4. М.: ВНИИСИ, 1979. - 120 с.

130. Энциклопедия финансового риск менеджмента/ под ред. А.А. Лобанова и А.В. Чугунова. - М: Альпина Паблишер, 2003. - 786 с.

131. Юбилей рунета//Коммерсант 8 апреля 2004 с. 17

132. Altman Edward I., Revisiting Credit Scoring Models in a Basel II Invironment //Credit Ratings: Metodologies, Rationale and Default Risk. Edited by Michael K. Ong стр. 151-168

133. BROWNING E.S., GREG I.P. Here Are Six Myths That Drove The Boom in Technology Stocks, October 16, 2000// http://pages.stern.nyu.edu/ -adamodar/

134. Chan, L.K., Y.Hamao, and J. Lakonishok. 1991. Fundamentals and stock returns in Japan. Journal of Finance 46:1739-1789

135. Credit Ratings. Methodologies, Rationale and Default Risk./ Edited by Michael K. Ong.- London: Risk Books, 2003 -534 c.

136. Damodaran Aswath. Information Transparency and Valuation: Can you value what you cannot see?//[e-mail] 34c.

137. Damodaran Aswath. Research and Development Expenses: Implication for Profitability Measurement and Valuation //[e-mail] -25c.

138. Dimson, E., and P.R. Marsh. 1986. Event studies and the size effect: The case of UK press recommendations. Journal of Financial Economics 17:113-142

139. Falkenstein E. Credit Scoring for Corporate Debt //Credit Ratings: Metodologies, Rationale and Default Risk. Edited by Michael K. Ong -CTp. 169-188

140. Feng Gu and Baruch Lev INTANGIBLE ASSETS Measurement, Drivers, Usefulness // http://pages.stern.nyu.edu/~blev/intangible-assets.doc

141. Frank J. Fabozzi, CFA Bond Markets, Analysis and Stratagies Third edition - Prentice Hall lnc.,1996.-595c.

142. Fritz Sebastian G., Popken L., Wagner C. Scoring and Validating Techniques for Credit Rating Systems //Credit Ratings: Metodologies, Rationale and Default Risk. Edited by Michael K. Ong CTp. 189-212

143. Hall L. Strategic Analysis of Intangible Resources // Strategic Management Journal, 1992, 13; Hall L. A Framework Linking Intangible Resources and Capabilities to Sustainable Competitive Analysis// Strategic Management Journal, 1993,14

144. Intangible Assets: Values, Measures, and Risks. Edited by John R.M. Hand, Baruch Lev, Oxford University Press Inc., New York, 2003 537c.

145. José Maria Viedma Marti In Search of an Intellectual Capital General Theory // http://intellectualcapitalmanagementsystems.com

146. Keim, D. Size related anomalies and stock return seasonality: Further empirical evidence. Journal of Financial Economics 12, 1983 -27-33

147. McLannahan Ben, Hidden Treasures// CFO Europe December 30, 2003

148. Michael Treacy and Fred Wiersema, The Discihline of Market Leaders, London: HatperCollins, 1995

149. Osterland Andrew, Decoding Intangibles// CFO Magazine April 01, 2001

150. SINE: Statistical Indicators for the New Economy, Eurostat, Research and Development in Statistics EPROS, (2000)

151. Sveiby, Karl Erik The New Organizational Wealth: Managing & Measuring Knowledge-Based Assets. Berrett-Koehler Publishers; 1st ed edition, 1997-220p.

152. Stephen Barr. How the Web Was Won: CFO Looks at 50 Corporate Web Sites to Assess How Well They Keep Investors Informed// CFO Magazine. 2000. February: www.cfo.com/html/articles/CFO/2QOO/OOFEhowt.html

153. Techniques for measuring return on IT intangibles 31 Oct 2001 | Knowledge@Wharton // http://searchcio.techtarget.com/original Content/0,289142, sid19gci778846,00.html

154. The Info Tech 100//BusinessWeek, June 21, 2004, pp.93-101// http://www.businessweek.com/pdfs/2004/0425it100.pdf

155. Котировки облигаций, Информационное агентство Cbonds, http://www.cbonds.info/all/rus/quotes/index.php

156. Рейтинг акций по степени риска, АК&М, http://www.akm.ru/rus/rc/marketratings.stm

157. Сайт "СИСТЕМА РАСКРЫТИЯ ИНФОРМАЦИИ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ" Информационного агентства AK&M//- WWW.DISCLOSURE.RU

158. Сервер раскрытия информации ФКЦБ России// http://www.fcsm.ru/disclosure.asp

159. Сервер раскрытия информации "Интерфакс"// http://www.disclosure.interfax.ru

160. Сайт «Ассоциации менеджеров России» // http://amr.ru