Обоснование выбора инвестиционных проектов промышленными предприятиями тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.05, кандидат экономических наук Ефимова, Юлия Викторовна

• Ефимова, Юлия Викторовна
• кандидат экономических наук
• 2012

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Ефимова, Юлия Викторовна

Введение.

СОДЕРЖАНИЕ

Глава 1: АНАЛИЗ ТЕОРЕТИЧЕСКИХ ОСНОВ И ПРАКТИКИ УПРАВЛЕНИЯ ЭФФЕКТИВНОСТЬЮ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ПРОМЫШЛЕННЫХ ПРЕДПРИЯТИЙ.

1.1 Анализ теоретических и нормативно-методических разработок в области исследования инвестиционной деятельности.

1.2 Анализ существующих подходов к оценке эффективности инвестиций

1.2.1. Исследование стоимости основных источников финансирования инвестиций.

1.2.2. Анализ существующих показателей оценки эффективности инвестиционных проектов.

1.3. Особенности инвестиционной деятельности промышленных предприятий России.

Выводы по 1 главе:.

ГЛАВА 2. РАЗРАБОТКА МЕТОДИЧЕСКОГО ПОДХОДА К ВЫБОРУ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ ПРОМЫШЛЕННЫМИ ПРЕДПРИЯТИЯМИ.

2.1. Обоснование необходимости усовершенствования существующих методов оценки эффективности инвестиционных проектов в различных экономических ситуациях.

2.1.1. Классификация экономических ситуаций осуществления инвестирования в современных условиях.

2.2. Формирование системы показателей оценки эффективности инвестиционной деятельности промышленных предприятий.

2.2.1. Обоснование показателя «доходность к погашению» и методика его расчета.

2.2.2. Исследование механизма выбора ставки дисконтирования при оценке эффективности инвестиционных проектов.

2.3. Разработка методики выбора инвестиционных проектов промышленным предприятием.

Выводы по 2 главе:.

ГЛАВА 3. ПРИМЕНЕНИЕ МЕТОДИКИ ВЫБОРА ИНВЕСТИЦИОННЫХ

ПРОЕКТОВ ПРОМЫШЛЕННЫМИ ПРЕДПРИЯТИЯМИ.

3.1. Апробация результатов исследования для анализа области использования разработанного методического подхода.

3.2 Апробация разработанной методики для обоснования выбора инвестиционных проектов конкретного промышленного предприятия.

Выводы по 3 главе:.^.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Обоснование выбора инвестиционных проектов промышленными предприятиями»

Актуальность темы

Высокая инвестиционная активность промышленных предприятий является определяющим фактором экономического роста для любой страны. В посткризисный период 2009-20 Юг.г. происходит интенсификация инвестиционных процессов в промышленных организациях. В частности, доля предприятий, осуществляющих вложения в основной капитал, составила 95%'. По данным Росстата, общий объем инвестиций в основной капитал по итогам 2010 года составил 9,105 трлн. рублей .

В современных экономических условиях России все большую значимость приобретает применение эффективных методов управления инвестиционной деятельностью, направленных на повышение обоснованности и качества принимаемых проектных решений. Однако в настоящее время имеются определенные проблемы, связанные с инвестиционной деятельностью промышленных предприятий, которые имеют далеко не одинаковые возможности для привлечения и эффективного использования инвестиций; в то же время, недостаточно проработаны механизмы выбора инвестиционных проектов в условиях ограниченности ресурсов и недостаточной обоснованности оценки эффективности проектов в различных экономических ситуациях.

Эффективность инвестиционного проекта зависит от множества факторов, таких как сроки его реализации, конкурентоспособность предлагаемого на рынок продукта, структура вкладываемого в проект капитала, состав участников (инвесторов) инвестиционного проекта, их риски и т.п. Многообразие, взаимосвязь и разнонаправленность этих факторов, наличие у инвесторов (менеджеров) различных целей анализа их

Инвестиционная активность промышленных организаций в 2010 г. - М.: ГУ-ВШЭ, 2010. - 12 е.,http://www.hse.ru/data/2010/12/30/120814Ш1Г\ты\-2010.pdf

Инвестиции в основной капитал в Российской федерации в 2010 году, http://www.gks.ru/bgd/regl/Bll04/IssWWW.exe/Stg/d05/l-inv.htm влияния на результаты капиталовложений определяют необходимость в обосновании выбора инвестиционных проектов промышленными предприятиями с учетом различных экономических ситуаций, основанном на оценке их эффективности с помощью научно-обоснованных методик.

Методам анализа инвестиционных проектов уделяли внимание многие зарубежные (Кейнс Дж. М., Фишер И., Алчиен А. А., Соломон Е, Мао Дж. К., Миллер Е., Бирман X, Шмидт С., Брилей Р. А., Майерс С. С.) и отечественные (Беляев В. А., Ендовицкий Д.А., Завлин П. Н., Ковалев В. В., Кузнецов Б. Т., Липсиц И. В., Львов Д.С. , Федорова Е.А., Хачатуров Т.С., Шахназаров А.Г. и пр.) ученые.

В современной экономике наиболее надежными методиками оценки эффективности инвестиционных проектов являются методики, учитывающие стоимость денег во времени. Анализ эффективности инвестиционных проектов с помощью различных методик оценки позволил выявить ряд экономических ситуаций, в которых применение существующих методов не позволяет обосновать выбор инвестиционных проектов для реализации. Причем на практике бывают ситуации, когда один метод оценки эффективен для одних ситуаций, при этом неэффективен для других. Существующие научно-методические разработки в области анализа эффективности инвестиционных проектов недостаточно полно учитывают специфику конкретных экономических ситуаций осуществления инвестиционной деятельности для действующих промышленных предприятий, поэтому можно сделать вывод об актуальности выбранной темы исследования.

Целью диссертационного исследования является разработка научно обоснованного методического подхода к выбору инвестиционных проектов промышленными предприятиями в различных экономических ситуациях.

Задачи:

1) провести анализ существующих методик оценки эффективности инвестиционных проектов промышленных предприятий и методик расчета ставки дисконтирования;

2) выявить и классифицировать различные экономические ситуации осуществления инвестирования;

3) предложить показатель оценки эффективности инвестиционных проектов, позволяющий более обоснованно осуществить их выбор для реализации;

4) сформировать систему показателей оценки эффективности инвестиционных проектов промышленных предприятий с учетом различных ситуаций инвестирования;

5) разработать и апробировать методику выбора инвестиционных проектов промышленных предприятий на основе оценки их эффективности, позволяющую повысить обоснованность принятия инвестиционных решений.

Область исследования соответствует п. 1.1.15 «Теоретические и методологические основы эффективности» Паспорта специальности 08.00.05 - Экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами (промышленность).

Объектом диссертационного исследования служит инвестиционная деятельность российских промышленных предприятий.

Предметом диссертационного исследования является процесс выбора инвестиционных проектов промышленными предприятиями.

Теоретическую и методологическую базу составляют законодательные акты Российской Федерации, указы Президента РФ, постановления Правительства РФ, инструкции и методические материалы Министерства финансов, ФКЦБ России, МЭРТ России, иных министерств и ведомств, экономическая и правовая литература.

Информационной базой исследования служат данные Росстата, материалы периодической печати, а также финансовая и статистическая отчетность ряда промышленных предприятий г.Тулы и Тульской области.

Статистическая обработка материалов была выполнена с использованием пакета прикладных программ «Microsoft Excel» и «Project Expert».

В ходе исследования были использованы методы экономико-математического моделирования, в том числе факторного, кластерного, корреляционно-регрессионного анализа и экспертных оценок.

Научная новизна исследования заключается в разработке научно обоснованного методического подхода к выбору инвестиционных проектов промышленными предприятиями с учетом различных условий осуществления инвестирования, что позволяет оценивать эффективность инвестиционных проектов в различных экономических ситуациях и повысить обоснованность принятия управленческих решений.

Конкретные элементы новизны заключаются в следующем:

1. Проведен анализ существующих методик расчета ставки дисконтирования и методик оценки эффективности инвестиционных проектов промышленных предприятий. Выявлены преимущества и ограничения области их применения.

2. На основе проведенного анализа научно-методических разработок в области оценки экономической эффективности инвестиционных проектов выявлено, что имеется ряд экономических ситуаций, в которых применение существующих методов не позволяет обосновать их выбор для реализации. Выявлены и классифицированы различные экономические ситуации по признаку характера реализации инвестиционных проектов, определены условия оценки экономической эффективности инвестиционных проектов для каждой из них.

3. Предложен показатель оценки эффективности инвестиционных проектов, который назван «доходность к погашению», позволяющий повысить обоснованность отбора инвестиционных проектов для реализации в различных экономических ситуациях. Разработана методика его расчета.

4. Сформирована система показателей оценки эффективности инвестиционных проектов, учитывающая особенности денежных потоков различного типа, в которой традиционная система показателей NPV и IRR дополнена показателем «доходность к погашению», что позволяет более обоснованно провести оценку эффективности инвестиционных проектов в различных экономических ситуациях.

5. Разработана методика выбора инвестиционных проектов на промышленных предприятиях на основе оценки их эффективности, позволяющей диагностировать «доходность» проектов в различных экономических ситуациях, что дает возможность обосновать выбор проектов для реализации и повысить качество принимаемых управленческих инвестиционных решений.

Практическая значимость исследования состоит в том, что разработанный научно-методический подход может быть применен в практике инвестиционной деятельности промышленных предприятий для анализа и ранжирования инвестиционных проектов в различных экономических ситуациях. На основе систематизации использования методов разработаны рекомендации, направленные на обоснованность выбора инвестиционных проектов для реализации конкретными промышленными предприятиями в различных условиях.

Апробация. Результаты диссертационного исследования докладывались на научных семинарах кафедры менеджмента инвестиций и инноваций Российского экономического университета им. Г.В.Плеханова, на Двадцатых (2007г.) и Двадцать первых (2008г.) международных Плехановских чтениях в Российском экономическом университете им. Плеханова; на Всероссийской научной школе «Капитализация знаний в условиях социально ориентированной экономики» (г.Тула, 2011г.)

Результаты диссертационной работы внедрены в учебный процесс на кафедре «Финансы и менеджмент» Тульского государственного университета при преподавании дисциплин: «Стратегический менеджмент», «Финансовый менеджмент».

Публикации. По теме диссертационной работы опубликовано 7 печатных работ общим объемом 2,1 п.л, в которых отражено основное содержание диссертации, из них 3 статьи - в изданиях из перечня ВАК.

Структура диссертации обусловлена целью и задачами исследования. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы; изложена на 135 страницах машинописного текста, содержит 13 рисунков, 21 таблицу и 39 формул. Список литературы включает 109 источников, из них 32 - на английском языке.

Заключение диссертации по теме «Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда», Ефимова, Юлия Викторовна

Основные выводы и результаты:

1. На основе анализа существующих подходов к оценке экономической эффективности инвестиционных проектов и методик расчета ставки дисконтирования, выявлены ограничения на использование их в определенных экономических ситуациях и установлена необходимость в усовершенствовании и разработке методов для принятия обоснованных управленческих инвестиционных решений.

2. В работе выявлены и классифицированы по признаку характера реализации семь различных инвестиционных ситуаций, определена их суть и условия оценки экономической эффективности инвестиционных проектов. Установлено, что особо следует выделить ситуации с неравномерно распределенными во времени денежными потоками, а также когда инвестиции перемеживаются с доходами, которые вызывают наибольшие проблемы при оценке эффективности проектов с помощью традиционно используемого показателя IRR.

3. Для оценки эффективности инвестиционных проектов предложен показатель Q «доходность к погашению» - ставка, при которой дисконтированные доходы равны сумме расходов, произведенных в рамках реализации инвестиционного проекта, дисконтированных по ставке стоимости капитала, и разработана методика расчета данного показателя, позволяющая трансформировать нетрадиционный денежный поток в традиционный.

4. Сформирована система показателей оценки эффективности инвестиционных проектов, в которой традиционная система показателей NPV и IRR дополнена показателем «доходность к погашению», что позволяет повысить качество принятия решений по отбору проектов в различных инвестиционных ситуациях. Обоснован выбор ставки дисконтирования при оценке эффективности инвестиционных проектов с помощью сформированной системы показателей, в качестве которой следует использовать средневзвешенную стоимость капитала, что в современных условиях неопределенности влияния факторов внешней среды позволяет учесть структуру капитала при реализации инвестиционных проектов промышленных предприятий в условиях инфляции, а также риски участников инвестиционного процесса.

5. Разработана методика выбора инвестиционных проектов на основе оценки их эффективности с учетом сформированной системы показателей, которая протестирована в различных экономических ситуациях, иллюстрирующих ее высокую надежность для оценки эффективности проектов с неравномерно распределенными во времени, нетрадиционными и отличными от прогнозных денежными потоками, с лимитированными инвестициями, разными сроками экономической «жизни», характеризующаяся принципом аддитивности. Выявлено ограничение для применения разработанной методики, которое связано с проектами разномасштабных денежных потоков (разные суммы инвестиций и доходов). Данная методика дает возможность обосновать выбор инвестиционных проектов для реализации и повысить качество принимаемых управленческих инвестиционных решений промышленными предприятиями.

Заключение

В результате исследований, проведенных автором, разработан научно-методический подход к выбору инвестиционных проектов промышленными предприятиями, предполагающий разработку методических рекомендаций по оценке эффективности инвестиционных проектов с использованием сформированной системы показателей в различных экономических ситуациях и учитывающий возможности конкретного предприятия, что позволяет повысить обоснованность принятия инвестиционных управленческих решений.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Ефимова, Юлия Викторовна, 2012 год

1. Басовский Л. Е., Басовская Е. Н. Экономическая оценка инвестиций / Инфра-М, 2008, 240 с.

2. Беляев В.А. Капитальные вложения, рынок и эффективность инвестиций в сельское хозяйство // Экономика. Москва. 1993.

3. Беренс В., Хавранек П. Руководство по оценки инвестиций// Пер. с англ., АОЗТ Интерэксперт. Москва. 1995. 528 с.

4. Берсенев Н. Программные продукты для оценки эффективности инвестиционных проектов // Финансовый директор. 2002. № 4 (октябрь)

5. Бирман Г., Шмидт С. Капиталовложения: экономический анализ инвестиционных проектов // Юнити. Москва. 2003. 631 с.

6. Бочаров В. В. Корпоративные финансы / 2008, 272 с.

7. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов / Олимп-Бизнес, 2012, 1008 с.

8. Волков И.М., Грачева М.В. Проектный анализ / Инфра-М. Москва. 2004. 495 с.

9. Гавриков Д.Г., Канаш И.С. Актуальные аспекты обоснования ставки дисконтирования в российских условиях //Секция "Финансы и бухгалтерский учет"Н11р://ш\уш.1П51и. edu.ru/publish/coni711 п1к/зесйоп9/зес1:юп9 14.html

10. Герасименко Г. П., Маркарьян Э. А., Шумилин Е. П.Управленческий, финансовый и инвестиционный анализ. Практикум / ИКЦ «МарТ», Издательский центр «МарТ», 2008, 160 с.

11. Глоссарий.ruhttp://www.glossary.ru/cgi-bin/glsch2.cgi?RMgwmg

12. ГрачеваМ., СекеринА. Риск-менеджмент инвестиционного проекта / Юнити-Дана, 2009, 544 с.

13. Дамодаран А., Инвестиционная оценка. Инструменты и методы оценки любых активов / 1324 с.

14. Ендовицкий Д. А., Соболева В. Е. Экономический анализслияний/поглощений компаний / Москва, КноРус, 2010, 440 с.127

15. Есипов В. Е., Маховикова Г. А., Касьяненко Т. Г., Мирзажанов С. К. Коммерческая оценка инвестиций / Москва, КноРус, 2011, 704 с.

16. Есипов В.Е., Маховикова Г.А., Бузова И.А., Терехова В.В. Экономическая оценка инвестиций / Санкт-Петербург. Вектор. 2006. 288 с.

17. Ефимова Ю.В. Анализ качества инвестиционного проекта на основе метода оценки его доходности // Финансы и кредит. № 47 (335). - 2008. -С. 60-67.

18. Ефимова Ю.В. Выбор ставки дисконтирования при оценке эффективности инвестиционных проектов промышленных предприятий // Известия ТулГУ. Экономические и юридические науки. Вып. 1.Ч.1. —Тула: Изд-во ТулГУ.-2011.- 364 с.-С. 161-165.

19. Ефимова Ю.В. Доходность инвестиций // Двадцатые международные Плехановские чтения. (3-6 апреля 2007): Тезисы докладов аспирантов, магистров, докторантов и научных сотрудников. М.: Изд-во Рос.экон. акад., 2007. С. 47-48.

20. Ефимова Ю.В. Особенности относительных методов оценки качества инвестиционных проектов // Экономика и финансы. 2007. - № 13 (138). - С. 68-75.

21. Ефимова Ю.В. Оценка качества инвестиционного проекта методами «доходность к погашению» и «скорректированная чистая текущая стоимость» // Финансы и кредит. № 33 (369). 2009. С. 46-52

22. Забродин Ю. Н., Михайличенко А. М., Саруханов А. М., Шапиро В. Д., Ольдерогге Н. Г. Управление инвестиционными программами и портфелями проектов / Москва, Дело АНХ. 2010. 576 с.

23. Завлин П.Н. Оценка экономической эффективности инвестиционных проектов / Наука. Санкт-Петербург. 1995.

24. Ивасенко А. Г., Никонова Я. И., Инвестиции. Источники и методы финансирования / Омега-Л, 2009, 264 с.

25. Инвестиционная активность организаций http://www.gks.rU/bgd/regl/B 1 l04/IssWWW.exe/Stg/d02/l-inv-akt.htm

26. Инвестиции в основной капитал в Российской федерации в 2010 году http://www.gks.rU/bgd/regl/B 1 l04/IssWWW.exe/Stg/d05/l -inv.htm

27. Казакова Н. А. Экономический анализ в оценке бизнеса и управлении инвестиционной привлекательностью компании / Финансы и статистика, Инфра-М, 2009, 240 с.

28. Киселева О. В., Макеева Ф. С. Инвестиционный анализ / КноРус, 2010, 208 с.

29. Ковалев В. В., Корпоративные финансы и учет. Понятия, алгоритмы, показатели / Проспект, КноРус, 2010, 768 с.

30. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент / Финансовая статистика. Москва. 2004. 768 с.

31. Козырь Ю. В. Стоимость компаний. Оценка и управленческие решения / Москва, Альфа-Пресс, 2009, 372 с.

32. КолмыковаТ. С. Инвестиционный анализ / Инфра-М, 2011. 208 с.

33. Корчагин Ю. А., Маличенко И. П. Инвестиции и инвестиционный анализ / Феникс, 2010, 608 с.

34. Кравченко Н. А. Инвестиционный анализ / Москва, Дело, 2007, 264с.

35. Крапчатова И., Управление рисками инвестиционных проектов / Дело,2011, 140 с.

36. Кузнецов Б.Т. Инвестиции / Юнити. Москва. 2006. 679 с.

37. Кузнецов Б.Т. Финансовый менеджмент / Юнити. Москва. 2005. 415с.

38. Кукукина И. Г., Малкова Т. Б. Экономическая оценка инвестиций / Москва, КноРус, 2011, 304 стр.

39. Курош А.З. Курс высшей алгебры / Наука. Москва. 1968. 432 с.

40. КучаринаЕ. А. Инвестиционный анализ / Питер, 2006, 160 с.

41. Лейфер JI.A. Ставка дисконтирования для оценивания недвижимости в условиях кризиса, 2009 г. http://www.labrate.ru/leifer/lev leifer article-stavka-diskonta-vo-vremya-krizisa.htm

42. Леусский А. И. Гребенников П. И., Тарасевич Л. С. Теория корпоративных финансов / Высшее образование, 2008, 240 с.

43. Липсиц И. В., Коссов В. В. Инвестиционный анализ. Подготовка и оценка инвестиций в реальные активы / Инфра-М, 2011, 320 с.

44. Липсиц И.В., Коссов В.В. Экономический анализ реальных инвестиций / 3-е издание. Магистр. Москва. 2007. 383 с.

45. Мазоль С. И. Инвестиционный анализ / БГЭУ 2009, 540 '

46. Марголин А. М. Экономическая оценка инвестиционных проектов / Экономика, 2007, 368 с.

47. Марголин A.M. Инвестиции / Издательство РАГС, Москва, 2006, 461с.

48. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиций и их отбору для финансирования / Официальное издание. Москва. 2000.

49. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов / Вторая редакция, исправленная и дополненная, утв. Минэкономики РФ, Минфином РФ и Госстроем РФ от 21 июня 1999 г. N ВК 477.

50. Никитушкина И. В., Макарова С. Г., Студников С. С. Корпоративные финансы / Эксмо, 2009, 576 с.

51. Орлова Е., Инвестиции и инновации / Москва, Ленанд, 2009, 200 с.

52. Пайк Р., Нил Б., Корпоративные финансы и инвестирование / Питер, 2006, 784 с.

53. Пуряев А., Компромиссная оценка эффективности инвестиционных проектов / 2011, 276 с.

54. Ример М.И., Касатов А. Д., Матиенко H. Н. Экономическая оценка инвестиций / 2-е издание, Питер, Москва, Санкт-Петербург, Нижний Новгород, Воронеж, Ростов-на-Дону, Екатеринбург, Самара, Новосибирск, Киев, Харьков, Минск. 2008. 480 с.

55. Романовский М., Вострокнутова А. Корпоративные финансы /Питер, 2011,592 с.

56. Серов В.М. Инвестиционный менеджмент / Инфра -М. Москва. 2000. 272 с.

57. Синадский В., Расчет ставки дисконтирования // Финансовый директор. 2003. № 4 (апрель).

58. Сироткин С. А., Кельчевская Н. Р., Экономическая оценка инвестиционных проектов, Юнити-Дана, 2009, 288 с.

59. Словарь терминов антикризисного управления http://www.klerk.ru/slovar/cri s/?term=66032

60. Станиславчик Е. Н., Бизнес-план. Управление инвестиционными проектами / Ось-89, 2009, 128 с.

61. Станьер П., Инвестиционные стратегии. Руководство. Как понимать рынки, риски, вознаграждение и поведение инвесторов / Олимп-Бизнес, 2009, 384 с.

62. Староверова Г. С., Медведев А. Ю., СорокинаИ. В. Экономическая оценка инвестиций / КноРус, 2010, 312 с.

63. Сухарев О. С., Шманев С. В., Курьянов А. М. Экономическая оценка инвестиций / Альфа-Пресс, 2008, 244 с.

64. Сухарев О.С., Шманев C.B., Курьянов A.M. Экономическая оценка инвестиций. / Альфа-Пресс. Москва. 2008. 242 с.

65. Устюжанина Е. В., Петров А. Г., Садовничая А. В., Евсюков С. Г. Корпоративные финансы / Дело, Академия народного хозяйства, 2008, 672 с.

66. Финансовый словарь http://dic.academic.ru/dic.nsf/fin епс/15190

67. Хазанович Э. С., Ажлуни А. М., Моисеев А. В. Инвестиционная стратегия / КноРус, 2010, 304 с.

68. Черемушкин С.В., «How to Avoid Mistakes in Valuation: Guidelines for Practitioners» // 2011, 98 c.http://papers.ssrn.com,

69. Чернов В. А. Инвестиционный анализ / Юнити-Дана, 2008, 160 с.

70. Чиненов М.В., Черноусенко А.И., Зозуля В.И., Хрусталева Н.А.

71. Инвестиции / КНОРУС. Москва. 2007. 248 с.

72. Шаповалов А. Структура инвестиций восстанавливается по схеме девяностых // Коммерсант. 2008. № 221 от 4 декабря.

73. Шевчук Д. А. Организация и финансирование инвестиций / Феникс. Москва. 2006. 272 с.

74. Юшко Ю. И., Корпоративные финансы. Теория , методы, и модели управления / ФУАинформ, 2006, 576 с.

75. Alchian A.A. The Rate of Interest, Fisher's Rate of Return Over Costs, and Keynes' Internal Rate of Return // American Economic Review. 1955. Vol. 45. № 12 (December), P. 938-942

76. Armitage S. Incorporating Financing-Related Determinants of Value in the Discounted Cash Flow Model // Journal of Economic Survey, 2007. Vol. 22. № l,pp. 1-25

77. Arnold G.C., Hatzopoulos P.D. The theory-practice gap in capital budgeting: evidence from the United Kingdom // Journal of Business Finance and Accounting. 2000. Vol. 27. P. 603-626

78. Bierman H. Jr., Smidt S. The Capital Budgeting Decision / New York: The Macmillan Co. 1975

79. Bodie, Z., Kane A., Marcus A.J. Investments / fifth edition, McGrow-Hill/Irwin, International Edition, ed. Paterson S. M., Ebel S., Boston, Burr Ridge, Dubuque, Madison. New York. 2004. 1071 p.

80. Boehm-Bawerk E.V. Positive Theorie des Kapitales / Jena: Fisher. 1889.

81. Brealey, R. A., Myers S. C. Principals of corporate finance / seventh edition, ed. Paterson S. M., Ebel S., McGrow-Hill/Irwin Boston, Burr Ridge, Dubuque, Madison, New York. 2004. 1071 p.

82. Brigham E. F., Gapenski L. C. Intermediate Financial Management / Orlando, FL: Dryden Press. 1996.

83. Brounen D., De Jong A., Koedijk K. Corporate finance in Europe: confronting theory with practice // Financial Management. 2004. Vol. 33. P. 71101

84. Bryde D. J., Methods for Managing Different Perspective of Project Success // British Journal of Management, 2005, Vol. 16. Pp. 119-131

85. Clark J. J., Hindelang T. J., Pritchard R. E. Capital Budgeting: Planning and Control of Capital Expenditures / Englewood Cliffs, NJ: Prentice-Hall, 1979.

86. Emery G W. Some Guidelines for Evaluating Capital Investment Alternatives with Unequal Lives // Financial Management, 1982, N 2, pp. 14-19.

87. Fisher I. The Theory of Interest / New York, editors Kelley and Millman, 1954.

88. Fremgen J.Capital Budgeting Practices: A Survey // Management Accounting. 1973. Vol. 54. № 11. P. 19-25.

89. Gitman L. J. Forrester J. R. Jr., A Survey of Capital Budgeting Techniques Used by Major U.S. .Firms // Financial Management. 1977. Vol. 6. (Fall) P. 66-71.

90. Grant E. L. Ireson W., Leavenworth R. S., Principles of Engineering Economy / New York: The Ronald Press Col. 1976

91. Hirshleifer J. On the Theory of Optimal Investment Decision // Journal of Political Economy. 1958. Vol. 66. (August) P. 329-352.

92. Kerr, H. S. A Final Word on FMRR. // Appraisal Journal. 1980. Vol. 48. № l.P. 95-103.

93. Keynes, J.M. The General Theory of Employment Interest and Money / New York. 1936.

94. Lin S. A. The Modified Internal Rate of Return and Investment Criterion /'/ Engineering Economist. 1976. Vol. 21. № 3. P. 237-247.

95. Mao J.C.T. Survey of Capital Budgeting: Theory and Practice // Journal of Finance, 1970. Vol. 24. N 2 (May). P. 349-360.

96. McDaniel W. R., McCarty D. E., Jessell K. A. Discounted Cash Flow with Explicit Reinvestment Rates: Tutorial and Extension // The Financial Review. 1988. Vol. 23. No. 3, (August) P. 369-385.

97. Meier I., Tarhan V. Corporate investment decision practices and the hurdle rate premium, puzzle // 2007. http://ssrn.com/abstract=960161.

98. Messner S., Findlay M. Real Estate Investment Analysis: IRR Versus FMRR. // Real Estate Appraiser July/August 1975. Vol. 41. pp. 5-20.

99. Miller E. The Competitive Market Assumption and Capital Budgeting Criteria II Financial Management. 1987. Vol. 16. N. 44. (Winter) P. 22-28.

100. Osteryoung J. S. Capital Budgeting / Columbus. Grid Publishing Company. 1979.

101. Petty J. W., Scott D. F., Bird M. M. The Capital Expenditure Decision-Making Process of Large Corporations // Engineering Economist. 1975. Vol.20 (Spring). P. 159-172.

102. Ryan P. A., Ryan G. P. Capital Budgeting Practices of the Fortune 1000: How Have Things Changed? // Journal of Business and Management. Vol. 8. N 4, (Winter) 2002.

103. Samuelson P.A. Some Aspects of the Pure Theory of Capital // Quarterly Journal of Economics. 1937. Vol. 51. (May) P. 469-496.

104. Solomon E. The Arithmetic of Capital-Budgeting Decisions // Journal of Business. 1956. Vol. 29. (April) P. 124-129.

105. Taylor G. A. Managerial and Engineering Economy / New York: Van Nostrand Reinhold Co. 1964.

106. Teichroew D., Robicheck A., Móntalbano M. An Analysis of Criteria for Investment and Financing Decisions Under Certainty // Management Science. 1965. Vol. 12. (November) P. 151-179.

107. Volkman D. A. A Consistent Yield-Based Capital Budgeting Method II Journal Of Financial And Strategic Decisions. Vol. 10. № 3. (Fall) 1997.

108. Weston J. F., Copeland T. E. Managerial Finance / 9th Edition. Orlando, FL: Dryden Press. 1992

109. Young M. S. FMRR: A Clever Hoax? // Appraisal Journal. 1979, Vol.47. (July) P. 359-370