Разработка метода интегрированной оценки риска портфеля корпоративных облигаций в коммерческом банке тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.13, кандидат экономических наук Грузин, Антон Михайлович

• Грузин, Антон Михайлович
• кандидат экономических наук
• 2005

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Грузин, Антон Михайлович

Содержание.

Введение.:.

Глава 1. Основы оценки риска портфеля корпоративных облигаций.

1.1 Классификация рисков корпоративных облигаций.

1.2 Анализ моделей оценки рыночного риска.

1.3 Методы оценки кредитного риска.

1.4 Учет риска рыночной ликвидности.

Глава 2. Разработка метода интегрированной оценки риска портфеля корпоративных облигаций в коммерческом банке.

2.1 Построение интегрированной модели оценки риска портфеля корпоративных облигаций.

2.2 Использование интегрированной модели оценки риска при расчете риск-капитала и показателя RAROC.

2.3 Методический подход к установлению лимитов на операции с корпоративными облигациями.

2.4 Разработка механизма установления дисконтов на корпоративные облигации портфеля залогов.

Глава 3. Оценка риска портфеля корпоративных облигаций на основе интегрированной модели.

3.1 Оценка кредитного, рыночного и риска ликвидности по корпоративным и государственным облигациям.

3.2 Расчет риска корпоративных облигаций по интегрированной модели

3.3 Реализация интегрированной модели при расчете риск-капитала, лимитов и дисконтов на КО.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Разработка метода интегрированной оценки риска портфеля корпоративных облигаций в коммерческом банке»

последние годы в России наблюдается устойчивый рост числа размещений . ^ ативных облигаций (далее КО), что неминуемо приводит к выходу на рынок менее надежных компаний, так, например, за 2003 год его объемы возросли на более чем 50 процентов и составили на конец года около 200 млрд. рублей. Увеличение объемов рынка связано с ростом числа эмитентов с объемами выпусков 500 млн. руб. - 3 млрд. рублей. Следует отметить, что более крупные эмитенты выходят на рынок еврооблигаций, а более мелкие на рынок векселей. Наибольшим спросом у инвесторов пользуются ликвидные выпуски, которые позволяют проводить спекулятивные операции при высокой изменчивости (волатильности) ставок.

С точки зрения компаний-эмитентов, выход на рынок корпоративных облигаций обусловлен следующими факторами:

- более низкая стоимость привлечения ресурсов по сравнению с кредитами банков;

- более длительный срок кредитования с более гибкой формой заимствования (выставление оферты, амортизация долга, регулируемая ставка купона);

- создание публичной истории с целью повышения рейтинга. компании для доступа к более дешевым ресурсам в будущем.

Для банков выход на рынок корпоративных облигаций в качестве инвесторов связан с ограниченностью кредитного потенциала заемщиков. Рынок крупных корпоративных клиентов поделен между банками, а оставшийся сегмент кредитования физических лиц и мелкого бизнеса связан с более высокими рисками, большим соотношением трудозатрат к полученной прибыли и не всегда позволяет разместить все свободные ресурсы банка в полном объеме. Кроме того, рынок корпоративных облигаций более доходный, нежели рынок государственного долга и межбанковского кредитования, и более ликвидный, чем рынок кредитования и вексельный рынок. Портфель корпоративных облигаций банка может складываться из торгового портфеля (высокодоходные, высоколиквидные активы купленные на небольшой срок с целью получения дохода от переоценки), инвестиционного портфеля (активы с низким уровнем риска купленные на длительный срок, как правило до погашения или оферты), а также портфеля залогов по кредитам и операциям РЕПО (как правило, ликвидные активы с периодической переоценкой и выступающие либо обеспечением на случай невозврата долга, либо источником получения дохода от переоценки в случае операций РЕПО).

В настоящее время на внутреннем рынке рублевых облигаций российских компаний основными игроками являются российские банки и крупные инвестиционные компании. С ростом портфелей корпоративных облигаций банков становится актуальной проблема оценки рисков данных инструментов. Облигация - это инструмент, стоимость которого определяется рыночными котировками, при этом, он имеет свойства долгового инструмента (выплата купона, основной суммы долга). В этой связи, корпоративные облигации несут в себе риски, присущие рыночным и долговым инструментам. Существующий западный опыт оценки рисков на данном сегменте рынка требует его совершенствования и адаптации к российским реалиям. В отличие от стран с развитой экономикой, системы комплексной оценки рисков в российской банковской системе находятся на ранних стадиях формирования.

Банковская деятельность является одним из самых рискованных видов экономической активности, особенно вид деятельности, связанный с рынком ценных бумаг. Банки, как хозяйствующие субъекты непрерывно сталкиваются с необходимостью принятия рисков. Данный факт подразумевает создание особого вида экономической деятельности, связанной с управлением и оценкой рисков. Если в конце 90-х годов об управлении риском чаще говорили скорее как о методологии, то в 2002 году появился один из первых российских учебников по управлению рисками, где риск определяется как "особое понятие, специфический предмет для исследования, представления, имеющее отличительный статус. Следовательно, риск может служить предметом научной деятельности, т.е. на базе исследования данного предмета может быть образована отдельная наука. Эта наука получила название рискологии"1. Целью данной науки является выявление рисков, свойственных конкретному субъекту (инструменту), их анализ, уменьшение влияния рисков на конечный результат и контроль всей этой деятельности.

Общий риск, которому подвергается банк при осуществлении операций с корпоративными облигациями, складывается из трех компонентов:

- рыночный риск,

- кредитный риск,

- риск ликвидности.

Данные компоненты не являются независимыми друг от друга и изменение одного из них, как правило, влечет за собой изменение остальных. Как показывает практика, риски имеют положительную корреляцию между собой: при потерях в случае

Буянов В.П., Кирсанов К.А., Михайлов Л.А. Управление рисками (рискология) -М.:Экзамен, 2002, с. 22. неблагоприятного развития ситуации на рынке вероятность того, что эмитент окажется неплатежеспособным увеличивается, а это в свою очередь способствует увеличению кредитного риска. Поэтому увеличение рыночного риска приводит к увеличению кредитного риска.

Во многих работах, посвященных изучению взаимосвязи между волатильностью рынка и ликвидностью, была обнаружена положительная корреляция между ними. Увеличение риска ликвидности приводит к увеличению кредитного риска, так как эмитент может столкнуться с трудностями при проведении необходимых операций, в связи с чем, может оказаться неплатежеспособным.

Для корректной оценки общего риска, банк должен учитывать взаимосвязь между различными компонентами риска. Однако, существует проблема в получении необходимых данных для оценки кредитного риска, а риск ликвидности только недавно привлек внимание участников финансового рынка. Поэтому, на сегодняшний момент задача оценки общего риска, с которым сталкивается банк, с учетом взаимосвязи между отдельными видами риска не имеет удовлетворительного решения.

Современные системы управления риском обычно предназначены для оценки только одного вида риска. Так, в большинстве банков оценивают рыночный риск в целях установления лимитов при торговых операциях на рынке ценных бумаг, а также кредитный риск в целях создания резерва на возможные потери. Эти два вида риска являются доминирующими, но их взаимное влияние никак не учитывается. Риск рыночной ликвидности при этом, как правило, вообще не принимается в расчет.

В результате осознания участниками необходимости выработки единого метода оценки риска, на сегодняшний день можно говорить о существовании метода оценки рыночного риска, принятого в качестве стандарта при оценке данного риска. Этот метод основан на вычислении величины Value-at-Risk портфеля и получил в последнее десятилетие широкое международное признание как среди участников финансового рынка, так и среди регулирующих органов. Модели оценки кредитного риска, как правило, построены на использовании рейтинга. Риску рыночной ликвидности уделяется меньшее внимание, и единых стандартов его оценки нет.

Учитывая тенденции развития финансовой системы, особенно увеличивающуюся непредсказуемость рынка корпоративных облигаций и усиление влияния различных видов риска, актуальной становится проблема корректной оценки совокупного риска портфеля.

В современных условиях проблемы оценки рисков как часть общей системы управления рисками являются задачами первостепенной важности при управлении работой любого коммерческого банка. Конечной целью оценки и управления банковскими рисками является повышение эффективности работы банка как с точки зрения улучшения его финансовой устойчивости, так и с точки зрения увеличения его ценности для акционеров.

Итак, актуальность исследований данной диссертации обусловлена следующими факторами:

- высоким уровнем рисков на рынке КО и недостаточной степенью разработок в этой области в России;

- необходимостью комплексной оценки различных видов рисков с учетом их взаимосвязи и единого временного горизонта оценки; целесообразностью использования точных математических методов и строгих теоретических подходов к оценке рисков; необходимостью внедрения результатов комплексной оценки в практику/ работы российских коммерческих банков в целях повышения эффективности их деятельности.

Разработанность темы:

За последнее десятилетие написано и опубликовано большое количество публикаций, книг, диссертационных работ и нормативных документов в области управления рисками. Объектом внимания данных работ является управление и оценка рисков в банковской сфере, на рынке ценных бумаг и прочих сферах экономической деятельности. Большая часть работ, связанных с методами оценки рисков облигаций, издана зарубежными авторами, либо мало учитывает специфику развивающегося российского рынка. Если смотреть эволюцию тематик написанных работ за рубежом на тему управления и оценки рисков, то можно заметить, что первые работы были посвящены рыночным рискам, затем кредитным и операционным. В настоящее время наука в данной сфере движется в сторону объединения различных видов рисков для получения понятного и простого в использовании инструмента оценки полного комплекса рисков. В работах, посвященных управлению рисками, как правило, уделяется внимание риску как таковому, и финансовые инструменты служат примером его оценки. В работах, посвященных управлению неким портфелем финансовых инструментов, напротив, оценка рисков рассматривается слишком слабо в рамках существующих знаний по этой тематике. Все это обуславливает необходимость дальнейших исследований в данной области.

Наиболее полное обобщение определений рисков, их классификация, методы оценки и управления банковскими рисками изложены в нормативных документах Базельского комитета по банковскому надзору. Данные документы являются "правилами" по управлению рисками в банках развитых стран. Центральный банк РФ в ходе интеграции России в международную банковскую систему также предпринимает попытки освещения данных вопросов в широких кругах российской банковской общественности и выпуска нормативных документов по данному вопросу.

Необходимо отметить, что в настоящий момент не существует единого стандарта оценки риска портфеля корпоративных облигаций и нет единого понимания сути данной проблемы в научных кругах и кругах практиков. В данной диссертации автор предлагает метод оценки комплекса рисков портфеля конкретных инструментов (корпоративных облигаций), что позволяет обобщить знания как из области управления рисками, так и из области банковских операций с корпоративными облигациями.

Объектом исследования является портфель корпоративных облигаций коммерческого банка.

Предметом исследования является оценка рисков портфеля корпоративных облигаций коммерческого банка.

Целью исследования ставится разработка метода интегрированной оценки совокупного риска портфеля корпоративных облигаций банка в целях оптимального выделения капитала банка на данный вид активов, установления лимитов вложений в портфель, а также установления дисконтов при принятии инструмента в обеспечение и при операциях РЕПО.

Цель исследования определяет следующие задачи исследования:

1. Выделить основные виды рисков корпоративных облигаций и систематизировать факторы каждого из видов рисков в целях построения интегрированной модели оценки риска данных инструментов;

2. Рассмотреть существующие модели оценки рыночных, кредитных рисков и риска ликвидности, дать их сравнительный анализ и сделать выводы относительно применимости данных моделей в российских условиях;

3. Адаптация (в случае необходимости) существующих моделей оценки отдельных видов риска применительно к объекту исследования;

4. Разработать метод интегрированной оценки различных видов риска и применить его на практике (расчет риск-капитала банка, отводимого на портфель корпоративных облигаций, расчет лимитов вложений в портфель корпоративных облигаций, расчет дисконтов при принятии инструмента в обеспечение и при операциях РЕПО).

Источниками получения информации являются труды отечественных и зарубежных авторов, рекомендательные и законодательные документы банков и регулирующих органов, статистическая информация рейтинговых агентств и бирж, а также материалы конференций по теме управления рисками.

Рекомендательные и законодательные документы в области оценки и управления рисками разработаны регулирующими органами (Базельский комитет по банковскому надзору - BIS, Центральный банк Российской Федерации), международными банковскими институтами и исследовательскими группами (JP Morgan, CSFB, RiskGroup, Algorithmics), а также консалтинговыми компаниями (McKinsey).

Статистические данные были получены от рейтинговых агентств Standard and Poor's, Moody's, агентства ГОСКОМСТАТ, биржи ММВБ, а также была использована внутрибанковская статистика по портфелю КО.

Методами исследования являются методы статистической обработки данных, методы математического моделирования, методы сравнения и анализа, а также системный подход к изучению объекта исследования.

Практическими результатами исследования являются:

1. Анализ различных моделей оценки кредитного, рыночного риска и риска ликвидности, а также рекомендации по возможности их использования;

2. Использование метода интегрированной оценки рисков при распределении капитала банка на покрытие рисков по корпоративным облигациям;

3. Использование метода интегрированной оценки рисков при установлении лимитов вложений в портфель корпоративных облигаций;

4. Использование метода интегрированной оценки рисков при установлении дисконтов при принятии облигации в обеспечение и при операциях РЕПО.

Данные результаты внедрены, либо находятся на этапе внедрения в коммерческом банке "ТрансКредитБанк" в качестве методов оценки портфельных рисков.

Научная новизна работы заключается в следующем:

1. Обобщены определения рыночного, кредитного рисков, а также риска ликвидности применительно к облигациям. Введено определение интегрированного риска КО в целях построения интегрированной модели оценки рисков данных инструментов;

2. Проанализирована взаимосвязь различных факторов с итоговой оценкой риска и установлено, что наиболее значимыми являются ценовый спрэды и волатильность;

3. Разработана интегрированная модель оценки риска портфеля КО, учитывающая кредитный, рыночный риск и риск ликвидности, а также их взаимосвязь;

4. Предложен методический подход установления лимита интегрированного риска на портфель КО в зависимости от риск-капитала.

5. Скорректирована формула расчета рыночного риска с учетом временной структуры процентных ставок, а при оценке кредитного риска была установлена сопоставимость вероятностей неплатежа заемщиков по внутрибанковской статистике и по статистике рейтингового агентства.

6. Разработан механизм расчета дисконта для оценки риска КО при принятии их в обеспечение, а также по сделкам РЕПО.

Публикации. Результатами исследования стало написание двух статей в объеме 15 и 8 печатных страниц по теме кредитного и рыночного риска, опубликованных в сборниках научных статей кафедры "Экономика инвестиций" Московского Авиационного Института; статьи объемом 17 печатных страниц по теме интегрированной оценки риска, опубликованной в журнале "Оперативное управление и стратегический менеджмент в коммерческом банке"; а также написание методического пособия для студентов в объеме 45 печатных страниц, посвященного методам оценки процентного риска в коммерческом банке. Кроме того, две статьи по теме диссертационной работы в объеме 17 и 10 печатных страниц поданы на публикацию.

Структура диссертации. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы и приложений. Выбранная структура соответствует поставленной цели, отражает логику, теоретико-методологические подходы к исследованию, а также суть предмета и объекта исследования.

Заключение диссертации по теме «Математические и инструментальные методы экономики», Грузин, Антон Михайлович

Заключение

В соответствии с поставленной целью исследования были решены следующие основные задачи:

1. Выделены основные виды рисков корпоративных облигаций, а также риск-факторы каждого из видов риска: рыночный риск,кредитный риск,риск рыночной ликвидности.

В соответствии с разбиением на виды риска, были систематизированы факторы данных рисков в целях их дальнейшего использования при построении интегрированной оценки риска корпоративных облигаций. Глобальным риск-фактором, оказывающим влияние на общий риск автор считает страновой фактор, который может быть рассчитан исходя из риск-факторов государственных облигаций.

Для рыночного риска, факторами риска являются уровень доходности, изменчивость (волатильность) доходности, дюрация (средневзвешенное время до погашения).Фактором кредитного риска является вероятность дефолта эмитента и ее стандартное отклонение. Фактором риска рыночной ликвидности является разница цены спроса/предложения (ценовой спрэд), изменчивость (волатильность) спрэда, число дней без торгов, объем торгов.

Соискателем введено понятие интегрированного риска инструмента, в частности интегрированный риск корпоративной облигации определен как величина возможных потерь, измеренная с заданной долей вероятности, которые вызваны факторами рыночного, кредитного риска, риска ликвидности, а также страновым фактором. Предложенное определение позволило разработать метод оценки совокупного риска портфеля банка при операциях с корпоративными облигациями.

3. Был проведен анализ влияния различных риск-факторов на интегрированный риск облигаций. Анализ показал, что наибольшее влияние на общий риск облигаций оказывает ценовой спрэд, на основании которого рассчитывается риск ликвидности, наименьшее влияние оказывает вероятность дефолта, что может объясняться малой частотой изменения рейтингов у эмитентов.

4. В целях построения модели интегрированной оценки риска, автором были выбраны и проанализированы на предмет использования в российских условиях модели оценки отдельных видов риска. Была сопоставлена оценка вероятности дефолта полученная от международного рейтингового агентства и посчитанная по внутрибанковской статистике, и сделан вывод о возможности применения модели оценки кредитного риска, основанной на рейтингах на практике. Было выявлено, что уровень кредитного риска по корпоративным облигациям всегда выше уровня данного вида риска по гособлигациям.

При расчете рыночного риска и риска ликвидности было получено логнормальное распределение конечных оценок, что позволило сделать вывод о возможности использования выбранных моделей в российской действительности. При расчете риска ликвидности была выявлена большая ликвидность рассматриваемых корпоративных облигаций по сравнению с государственными.

5. Автором была доработана модель оценки рыночного риска с учетом специфики облигации. В формулу добавлены такие компоненты, как: дюрация, доходность к погашению и волатильность доходности

Данная структура формулы позволила выразить риск более точно с экономической точки зрения, т.к. при использовании стандартной формулы не учитывается фактор времени до погашения облигации: риск был завышен для облигаций с меньшим сроком до погашения и занижен для облигаций с большим сроком до погашения.

6. Выявление видов риска и их оценка независимо друг от друга не является корректной, в связи с чем, автором была найдена взаимосвязь различных видов рисков для получения единой интегрированной оценки риска, влияющего на портфель корпоративных облигаций. Большинство из риск-факторов одновременно влияют на разные виды рисков, в связи с чем можно утверждать, что различные виды рисков коррелируют между собой. Для нахождения взаимосвязи между видами рисков корпоративной облигации недостаточно посчитать корреляции различных рисков, т.к. в них содержатся риски, отражающие страновой уровень, т.е. риск государственных облигаций (ОФЗ). Поэтому автором предложено находить корреляции между спрэдами (дельтами) рисков государственных облигаций и корпоративных облигаций. Данные спрэды были найдены посредством приведения дюраций гособлигаций к дюрациям корпоративных облигаций.

Итоговый расчет интегрированного риска для конкретной облигации предложено производить путем сложения квадратов видов риска а также удвоенных произведений каждой пары риска на корреляцию спрэдов данных рисков.

Кроме корреляций видов риска в модели была учтена корреляция рисков конкретных корпоративных облигаций портфеля друг с другом. Учет корреляций между отдельными облигациями позволяет более точно оценить размер риска по портфелю облигаций, а также поощряет диверсификацию портфеля.

Преимущества разработанной автором модели заключаются в том, что:

1. Модель позволяет численно охарактеризовать риск, который несет банк при осуществлении операций с портфелем корпоративных облигаций. Данный показатель может характеризовать риск как в денежных единицах, так и в процентном выражении от объема портфеля.

2. Модель проста в расчете и не требует большого числа статистических данных для расчета (в рассматриваемом в исследовании примере используется статистика за 60 торговых дней).

3. Модель проверена на практике и может быть признана адекватной по методике Базельского комитета.

4. Данная модель предлагает единый стандарт расчета риска, который может использоваться при установлении лимитов на вложения в корпоративные облигации, для распределения капитала на покрытие рисков по операциям с корпоративными облигациями, а также для установления дисконтов при принятии в обеспечении корпоративных облигаций и проведении с ними операций РЕПО. Практическая реализация предложенного автором метода оценки риска может иметь практическое применение в следующих целях:

1. В целях нахождения капитала банка, необходимого для покрытия непредвиденных потерь. В этой связи формула расчета кредитного риска была изменена, и вместо годовой вероятности дефолта в ней используется стандартное отклонение вероятности дефолта, что позволяет оценить непредвиденные потери, т.е. величину потерь, на которую фактические потери могут превысить уровень ожидаемых потерь. Данную величину предложено определять как 97.5%-й квантиль риска, рассчитанного за предыдущие 60 дней с учетом стандартного отклонения вероятности дефолта.

По предложенной модели, число нарушений лимита риска соответствует выбранному доверительному уровню 97.5%, а также по сравнению со стандартным методом отвлекается меньшее количество капитала, что позволяет более эффективно его использовать. Помимо прочего, предложенный метод является динамическим, т.е. лимит капитала пересматривается по мере возрастания рисков портфеля. В случае, если риски снижаются, лимит уменьшится в течение 60 дней.

Полученная оценка риск-капитала может быть использована при оценке экономической эффективности с учетом риска как отдельной облигации, так и портфеля облигаций по модели RAROC.

Исследование показало, что использование стандартного метода занижает эффективность при работе с портфелем корпоративных облигаций. Данный факт может стать причиной ошибки при выборе определенных видов активов для проведения операций, ввиду неправильной оценки эффективности, что отрицательно скажется на деятельности как самого финансового института, так и его сотрудников.

2. В целях установления лимитов вложений в портфель корпоративных облигаций. Автором предлагается устанавливать лимиты не на объем вложений, а на величину интегрированного риска.

Обобщенная формула расчета лимита определена как произведение некоторого коэффициента X на размер капитала, отводимого на покрытие риска, а также на коэффициент, учитывающий возможное изменение величины портфеля. Коэффициент X предложено выбирать таким образом, чтобы значение лимита было минимальным, но соответствовало доверительному уровню (97.5%).

При расчете лимита Stop-loss (лимита на изменение финансового результата за 1 день в худшую сторону) было установлено значение коэффициента X на уровне 10%. При расчете лимита Stop-out (лимита на отклонение текущего финансового результата от максимального финансового результата за 30 день в худшую сторону) значение коэффициента X было выбрано на уровне 55%.

Как в случае установления лимита Stop-loss, так и Stop-out, интегрированная оценка позволяет установить лимит с большей точностью и меньшим отвлечением ресурсов на его формирование.

3. В целях установления дисконтов на облигации портфеля залогов при принятии корпоративных облигаций в обеспечение и при операциях РЕПО. При проведении операций активного РЕПО или кредитования под залог облигаций размер дисконта предложено определять как сумму следующих элементов:

• Риск на срок обязательства контрагента;

• Риск на срок реализации;

• Дисконт для целевой доходности.

По обращающимся на рынке облигациям риск на срок реализации рассчитывается как произведение однодневного риска на корень из срока реализации. Срок реализации рассчитывается из предположения, что банк может продать облигаций не более 20% от объема дневных торгов, не изменив рынок. Эта величина является делителем объема облигаций в портфеле. Полученный срок продажи портфеля корректируется на коэффициент, отражающий процент дней без торгов по облигации из общего числа торговых дней на бирже.

Исследование показывает, что дисконты, посчитанные без учета корреляций видов риска, на все сроки по всем эмитентам имеют большие значения, нежели дисконты, посчитанные с использованием интегрированной оценки. Данное завышение рисков может привести к отказу контрагентов от осуществления операций РЕПО или кредитования под залог с банком, установившим завышенные требования. По бумагам, по которым по тем или иным причинам нет доступной рыночной информации предлагается использовать информацию по бумагам схожих рейтинговых групп со схожими дюрациями.

Практическое применение интегрированной модели оценки риска портфеля корпоративных облигаций, разработанной автором, нашло в коммерческом банке ОАО "ТрансКредитБанк". Полученная модель позволяет получать банку положительный экономический эффект при ее использовании для управления рисками по сравнению с методом, который предусматривает простое суммирование отдельных видов рисков. Кроме того, модель позволяет избежать недооценки риска, которая наблюдается при использовании модели оценки только одного из видов риска.

Возможности и разнообразные варианты практического применения полученного результата могут быть исследованы в дальнейших трудах, представляют отдельные темы исследования. Дальнейшее совершенствование полученной модели может заключаться в выборе более точных моделей оценок каждого из входящего в нее видов рисков, учете дополнительных факторов и корреляций с другими видами факторов (рынком акций, рынком МБК, рынком нефти, зарубежными фондовыми рынками). Особенно остро стоит проблема оценки операционных рисков, которая требует формализации и накопления необходимой статистики. Следует отметить, что оценкой операционных рисков с использованием математического аппарата начали заниматься в западных банках только в последние несколько лет, и еще не создано единого стандарта их оценки.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Грузин, Антон Михайлович, 2005 год

1. Bangia A., Diebold F.X., Schuermann Т., Stroughar J.D., "Modeling Liquidity Risk. With 1.plications for Traditional Market Risk Measurement and Management", 1998. -18 p.

2. BIS, Amendment to Capital Accord to Incorporate Market Risks, Basel, January 1996. -57 p.

3. BIS, Market Liquidity: Research Findings and Selected Policy Implications, Basel, May 1999. 57 p.

4. BIS, Overview of the New Basel Capital Accord, Basel, January 2001. 37 p.

5. BIS, The New Basel Capital Accord: an explanatory note, Basel, January 2001. — 16 p.

6. BIS, Principles for the Management and Supervision of Interest Rate Risk, Basel, July 2004-44 p.

7. BIS, The New Basel Capital Accord, Basel, April 2003. 15 p.

8. BIS, Trends in risk integration and aggregation, Basel, August 2003. 41 p.

9. Credit Suisse Financial Products, "CreditRisk+ A credit risk management framework Credit Suisse Financial Products, London, 1997. - 72 p.

10. Crouhy M., Galai D., Mark R., "A comparative analysis of current credit risk models", Journal of Banking and Finance, #24,2000. 59 p.

11. Gupton, G., C. Finger and M. Bhatia, "CreditMetrics: The Benchmark for Understanding Credit Risk," J. P. Morgan & Company, 1997. 200 p.

12. Hou Y., "Integrating Market Risk and Credit Risk: A Dynamic Asset Allocation Perspective" Economics Department, Yale University, November 2002. 49 p.

13. Iscoe I, Kreinin A., Rosen D., An Integrated Market and Credit Risk Portfolio Model, ALGO RESEARCH QUARTERLY, #3,1999 . 18 p.

14. Jarrow R.A., Turnbull S.M. "The intersection of market and credit risk". Journal of Banking and Finance, №24,2000. p.271-299

15. Jobst N.J., Zenios S.A. "Tracking bond indices in an integrated market and credit risk environment", University of Cyprus, October 2001. 30 p.

16. Jorion P., "Value at Risk: The New Benchmark for Managing Financial Risk", McGraw-Hill: New York, 2000. 331 p.

17. Jorion P., Financial Risk Manager Handbook second Edition, John Wiley & Sons, 2003. -708 p.

18. Longstraey J., Finger C.C., Howard S., Zangari P., RiskMetrics — technical documentation, 4th ed. New York: Morgan Guaranty Trust Company, 1996. 284 p.

19. McKinsey & Co., "CreditPortfolioView: A Credit Portfolio Risk Measurement & Management Approach, 1998

20. Merton, R.C.,"On the Pricing of Corporate Debt: The Risk Structure of Interest Rates", Journal of Finance, #29, 197421.0ng M.K., Internal Credit Risk Models, Capital allocation and performance measurement, Risk Books, 1999. 364 p.

21. Servingny A., Renault O., Measuring and managing credit risk, McGraw-Hill, 2004. — 466 p.

22. Соболь А.И. Система математических и организационных методов управления портфельными рисками коммерческого банка: Автореферат дис. .канд. эконом, наук. М., 2002.-23 с.

23. Беляков А.В., Банковские риски: проблемы учета, управления и регулирования, М., "БДЦ-пресс", 2004. 256 с.

24. Балабанов И.Т.: Риск-менеджмент. М., "Финансы и статистика", 1996. 192 с.

25. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов. Пер. с англ. Беловой М.В. и др., под ред. Крыловой Т.Б., Барышниковой Н.Н. - М.: ЗАО "Олимп -Бизнес", 1997.-1120 с.

26. Буянов В.П., Кирсанов К.А., Михайлов JI.A. Рискология. Управление рисками. М., Экзамен, 2002. 384 с.

27. Грузин A.M. Специфика моделей оценки кредитного риска. "Проблемы экономики инвестиций", Сборник научных статей: М."Издательство МАИ", 2004. 238 с.

28. Грузин А.М. Интегрированная модель оценки риска портфеля корпоративных облигаций. Аналитический журнал "Оперативное управление и стратегический менеджмент в коммерческом банке", № 1/2005 (23), М., Издательская группа "БДЦ-пресс",2005. 127 с.

29. Дуглас Л.Г. Анализ рисков операций с облигациями на рынке ценных бумаг: М., ФИЛИНЪ, 1998.-448 с.

30. Евстигнеев В.Р. Портфельные инвестиции в мире и России: выбор стратегии. М., УРСС, 2002.-303 с.

31. Костков И.В. Эффективный рынок капитала: Экономический либерализм и государственное регулирование, В 2 т. М., "Наука", 2004.- 1205 с.

32. Калакутин Ю.Ф., Грузин А.М.: Десять лет кафедре "Экономика инвестиций". М., "Доброе слово", 2002 Сравнительный анализ методологий оценки рыночного риска. — 264 с.

33. Лялин С.В. «Корпоративные облигации: мировой опыт и российские перспективы», М. «Дэкс-пресс», 2002 333 с.

34. Мельников P.M. Управление процентным риском портфеля ГКО-ОФЗ в посткризисный период: Диссертация на соискание ученой степени кандидата экономических наук. М., МЭСИ, 2001

35. Петере Э.: Хаос и порядок на рынках капитала- Под ред. Романова А.Н. М.: Издательство "МИР", 2000. - 333 с.

36. Пикфорд Д.: Управление рисками. М., Вершина, 2004. 350 с.

37. Положение о порядке расчета кредитными организациями размера рыночных рисков, ЦБ РФ, 24 сентября 1999 г. N 89-П. 20 с.

38. Предтеченский А.Н. Управление кредитным риском на основе его денежной оценки. "Проблемы совершенствования банковского дела в России ", Сборник научных статей: М., "Издательство Финансовой академии при Правительстве РФ",2000. с.39-59

39. Предтеченский А.Н. Оценка ожидаемых потерь и технология резервирования в системе управления кредитным риском коммерческого банка, Аналитический банковский журнал, №3(82), 2002.- с.35-44

40. Рогов М.В., "Риск-менеджмент", М. 1996

41. Рэй К.И. Рынок облигаций. Торговля и управление рисками. М., Издательство "Дело", 1999.-599 с.

42. Трошин А.Н., Фомкина В.И., Тарасова Е.В., Никулина Е.Н., Феломешкин Д.М. Ценные бумаги. Под ред. Трошина А.Н. - М.: Издательство МАИ, 1996. - 53 с.

43. Тьюлз Р., Бредли Э., Тьюлз Т. Фондовый рынок, Москва 1997. 648 с.

44. Уотшем Т.Д., Паррамоу К. Количественные методы в финансах- Под ред. Ефимовой М.Р. М.: Издательское объединение "ЮНИТИ", 1999. - 527 с.

45. Чернова Г.В., Кудрявцев А.А.: Управление рисками. М., Изд-во Проспект, 2003. -160 с.

46. Чугунов А.В., Лобанов А.А. "Энциклопедия финансового риск-менеджмента" — М. "Альпина", 2004.-786 с.

47. Грюнинг Х.В., Братанович С.Б. "Анализ банковских рисков", Москва, "Весь мир", 2003

48. Чекулаев М.В.: Риск-менеджмент. Управление финансовыми рисками на основе анализа волатильности. М. "Альпина", 2002. — 343 с.

49. Шапкин А.С.: Экономические и финансовые риски: оценка, управление, портфель инвестиций. М. "Дашков и Ко", 2004. - 543 с.

50. Щукин Д., "Ликвидность рынка и ее влияние на риск портфеля". Рынок Ценных Бумаг, № 6,2000

51. Ковни Ш., Такки К.: Стратегии хеджирования. М. "Инфра-М", 1996. — 207 с.

52. Письмо о типичных банковских рисках, ЦБ РФ, 23 июня 2004 г. N 70-Т. 3 с.

53. Положение о порядке формирования кредитными организациями резервов на возможные потери по ссудам, по ссудной и приравненной к ней задолженности, ЦБ РФ, 26 марта 2004 г. N 254-П. 20 с.

54. Лялин С., Лиджиев К., "Рынок облигаций: Что год грядущий нам готовит?", Рынок ценных бумаг, #21 (252), 2003

55. Кремер Н.Ш. "Теория вероятностей и математическая статистика" М. "ЮНИТИ", 2001.-542 с.

56. Четыркин Е.М. "Облигации. Теория и таблицы доходности" — М. "Дело", 2005. — 255 с.58. http://www.micex.ru59. http://www.cbonds.ru60. http://www.finrisk.ru