Управление инновационным развитием промышленных предприятий на основе венчурного инвестирования: теория и методология тема диссертации и автореферата по ВАК 08.00.05, доктор экономических наук Фияксель, Эдуард Аркадьевич

Диссертация и автореферат на тему «Управление инновационным развитием промышленных предприятий на основе венчурного инвестирования: теория и методология». disserCat — научная электронная библиотека.
Автореферат
Диссертация
Артикул: 344441
Год: 
2008
Автор научной работы: 
Фияксель, Эдуард Аркадьевич
Ученая cтепень: 
доктор экономических наук
Место защиты диссертации: 
Санкт-Петербург
Код cпециальности ВАК: 
08.00.05
Специальность: 
Экономика -- Российская Федерация -- Промышленность -- Предприятие -- Научно-технический прогресс -- Инновации -- Инвестиции
Количество cтраниц: 
326

Оглавление диссертации доктор экономических наук Фияксель, Эдуард Аркадьевич

ГЛАВА 1.

ГЛАВА

2.1 2.

ГЛАВА

Введение диссертации (часть автореферата) На тему "Управление инновационным развитием промышленных предприятий на основе венчурного инвестирования: теория и методология"

ИННОВАЦИОННАЯ АКТИВНОСТЬ РОССИЙСКИХ ПРЕДПРИЯТИЙ 13

Современное состояние российской экономики и его влияние на инвестиционный процесс 13

Инновационный потенциал российской промышленности и механизмы его реализации 47

Источники финансирования инновационной деятельности предприятия 63 ВЕНЧУРНЫЙ КАПИТАЛ: ТЕОРИЯ И ОРГАНИЗАЦИЯ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ 77 Теоретические основы венчурного инвестирования 11 Методы организации венчурного инвестирования в современных условиях 99 Оценка инвестируемой компании в организации венчурного инвестирования 107 Анализ и управление факторами эффективности венчурного инвестирования 127 МЕТОДИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ И РЕЗУЛЬТАТИВНОСТИ ВЕНЧУРНЫХ ПРОЕКТОВ 139 Оценка экономической эффективности и результативности венчурных проектов 139 Методы оценки стоимости венчурного капитала 162 Влияние венчурных проектов на конкурентоспособность предприятий, участвующих в их реализации 170

ГЛАВА 4

4.1

4.2

4.3

4.3.1

4.3.2

ВЕНЧУРНЫЙ МЕХАНИЗМ ИННОВАЦИОННОГО 188 РАЗВИТИЯ ПРОИЗВОДСТВЕННОЙ СФЕРЫ

Механизмы управления инновационным развитием регио- 188 на

Организационные аспекты венчурного финансирования 216 Организация деятельности капитала в промышленном комплексе региона 255

Организационные формы взаимодействия промышленности и венчурного капитала 255 Организация регионального мониторинга венчурного финансирования промышленности 258 ЗАКЛЮЧЕНИЕ 274 БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК 291 ПРИЛОЖЕНИЯ 308

ВВЕДЕНИЕ

В условиях глобализации конкурентоспособность национальной экономики определяется ключевыми конкурентными преимуществами, в первую очередь, уровнем инновационности экономики в целом и промышленности в частности. Развитие российского промышленного комплекса в настоящее время характеризуется противоречивыми тенденциями. С одной стороны, в последние годы наблюдается устойчивый рост промышленного производства, развиваются отрасли, обладающие экспортным потенциалом, укрепляется финансовое положение производственных предприятий. Так в период с 2003 по 2006 год совокупный сальдированный финансовый результат производственных предприятий вырос с 572 млрд руб. до 2196 млрд руб., или в 3,8 раза. В то же время, несмотря на некоторое оживление инновационной активности, общее техническое и технологическое отставание представляет серьезную проблему большинства промышленных предприятий. Большинство инновационных проектов, реализуемых на промышленных предприятиях, ориентированы на организационные инновации, а технологические инновации связаны преимущественно с приобретением современного оборудования и технологий у зарубежных разработчиков. Соотношение технологического экспорта и импорта складывается не в пользу российской экономики, вследствие чего невозможно перейти от экспортно-сырьевой к инновационной модели развития, что отрицательно сказывается на конкурентоспособности экономики.

Российская национальная инновационная система, как и экономика в целом, структурно деформирована в сторону государственного сектора и преобладания в ней крупных структур с государственным участием. Недостаточная управленческая гибкость, присущая таким структурам, отсутствие стимулов к повышению эффективности деятельности, обновлению, как производственной базы, так и управленческих технологий, не позволяет эффективно осуществлять инновации. Инновационный потенциал российской промышленности используется недостаточно эффективно.

В предпринимательском секторе российской НИС несоизмеримо, по сравнению с промышленно развитыми странами, низка роль малого инновационного предпринимательства, что отрицательно влияет на гибкость и адаптивность инновационной системы. В результате отсутствуют необходимые, как институциональные, так и финансовые условия для появления быстро растущих инновационных компаний, имеющих предпосылки для того, чтобы сформировать новые точки экономического роста. Одной из важнейших причин таких диспропорций является отсутствие институциональных и финансовых условий для преодоления малыми предприятиями «долины смерти».

Коммерциализация инноваций, характерная для рыночной экономики, является капиталоемким процессом, что обуславливает потребность в значительных инвестиционных ресурсах, а инвестиционные проекты в инновационной сфере сопряжены с высоким уровнем финансового и предпринимательского риска, ограничивающим возможность привлечения необходимых ресурсов из традиционных источников.

Противоречие между высоким научно-техническим потенциалом российской промышленности и крайне неудовлетворительными темпами обновления технической и технологической базы производства обусловливает постановку и решение весьма значимой научной проблемы - теоретическое и методологическое обоснование венчурного механизма инновационного развития производственного (промышленного) сектора российской экономики.

В мировой экономической практике финансирование начального этапа инновационного процесса осуществляется на принципах венчурного финансирования. Развитие института венчурного финансирования в российской экономике получило толчок в конце 1990-х гг., в момент создания при поддержке ЕБРР региональных венчурных фондов, которые были организованы в 11 российских регионах. Несмотря на государственную поддержку и меры по популяризации венчурной формы финансирования, деятельность этих фондов не принесла ожидаемых результатов, что явилось следствием отсутствия системного подхода к организации взаимодействия венчурного капитала и предпринимателей, а также недооценки роли неформального венчурного капитала в поддержке малых инновационных предприятий.

Состояние разработанности научной проблемы. Проблемы инновационного развития экономики, функционирования венчурного капитала, реализации инновационного потенциала промышленного сектора получили достаточно широкое освещение в отечественной и зарубежной научной литературе. Инновационные проблемы производственной сферы рассматриваются в трудах А.И. Абалкина, А.И. Анчишкина, Л.С. Бляхмана, Т.У. Бунина, Н.В. Гапоненко, JIM. Гатовского, С.Ю. Глазьева, A.A. Дынкина, Н.И. Ивановой, В.И. Кушлина, Е.С. Майминаса, Д.С. Львова, Ю.М. Осипова, В.В. Платонова, Е.М. Роговой, К.И. Таксира, А.Г. Фонотова, С.Ю. Шевченко,

A.Ю. Юданова, Ю.В. Яковца и др. Региональные аспекты стимулирования инновационной активности нашли отражение в работах А.Н. Авдулова, И.М. Головой, В.И. Ефименкова, A.A. Куклина, В.Я. Любовного, И.В. Макаровой, Ю.В. Перевалова, М. Ратнер, А.Ф. Суховей, А.И. Татаркина, М.Г. Филатова, Л.Ф. Шайбаковой и др. Зарубежные исследователи Р. Акофф,

B. Беренс, П. Друкер, Д. Кларк, Г. Менш, М. Портер, Р. Фостер, И. Шумпетер, П. Шеко и др. рассмотрели широкий спектр вопросов, связанных с коммерциализацией инноваций.

В тоже время ряд вопросов, связанных с теоретическими и методологическими аспектами управления инновационным развитием промышленности на принципах венчурного финансирования, требует дальнейшей разработки. Выявленные проблемы и противоречия, связанные с реализацией инновационного потенциала производственного сектора российской экономики, с одной стороны, и необходимость теоретического и методологического обоснования подходов к инновационной реорганизации производственного сектора российской экономики с другой стороны, обусловили актуальность темы диссертационного исследования.

Целью диссертационной работы является исследование сущности управления инновационным развитием промышленных предприятий на основе венчурного финансирования и разработка теоретико-методологических основ венчурного подхода к управлению реализацией инновационного потенциала российских промышленных предприятий.

В соответствии с целью исследования в работе решались следующие задачи:

- анализ состояния российской экономики и его влияния на инвестиционный процесс;

- анализ теоретических основ формирования инновационного потенциала российской промышленности и механизмов его реализации;

- исследование теоретических основ венчурного инвестирования;

- анализ факторов эффективности венчурного инвестирования и разработка подходов к управлению ими;

- анализ методов организации венчурного инвестирования в современных условиях;

- разработка методических основ оценки инвестируемой компании при организации венчурного инвестирования;

- оценка экономической эффективности и результативности венчурных проектов;

- идентификация и систематизация методов оценки стоимости венчурного капитала;

- исследование влияния венчурных проектов на конкурентоспособность предприятий, участвующих в их реализации;

- исследование механизмов управления инновационным развитием региона;

- разработка организационных аспектов венчурного финансирования;

- разработка рекомендаций по организации деятельности венчурного капитала в промышленном комплексе региона.

Предметом исследования является совокупность теоретических, методологических, методических и практических вопросов, связанных с управлением реализацией инновационного потенциала промышленных предприятий на основе венчурного инвестирования.

Объектом исследования являются организации, реализующие инновационный потенциал российских промышленных предприятий на основе венчурного инвестирования.

Теоретической и методологической основой диссертационного исследования являются труды отечественных и зарубежных авторов в области инновационного развития предприятий, управления инновациями, инвестиционного менеджмента, венчурного инвестирования, региональных аспектов инновационной деятельности, а также законодательные и нормативные акты Российской Федерации и зарубежных стран, регламентирующие процесс венчурного инвестирования как основы инновационного развития промышленных предприятий.

Статистической базой исследования являются материалы государственных статистических органов РФ, зарубежных органов статистики, а также материалы, непосредственно собранные автором в ходе исследований на российских предприятиях и организациях, занимающихся венчурным инвестированием. Диссертационное исследование осуществлялось на основе общенаучных методов исследования - системного подхода, анализа и синтеза, методов логического моделирования, а также экономико-математических методов.

Поставленные цели и задачи диссертационной работы определили ее структуру. Диссертация состоит из введения, четырех глав, заключения, библиографии и приложений.

Заключение диссертации по теме "Экономика -- Российская Федерация -- Промышленность -- Предприятие -- Научно-технический прогресс -- Инновации -- Инвестиции", Фияксель, Эдуард Аркадьевич

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В диссертации был проведен анализ функционирования венчурных механизмов и их роль в активизации инновационных процессов в российской экономике, прежде всего - в промышленности. В результате проведения исследования можно сделать следующие выводы.

Российская экономика в последние годы демонстрирует устойчивые темпы роста. По данным Министерства экономического развития и торговли, рост валового внутреннего продукта по итогам первого квартала 2007 г. составил 7,9%, по результатам второго квартала - не менее 7,5%. По мнению аналитиков, темпы роста экономики РФ в 2007 г. достигнут 7-7,5%. По различным прогнозам, период роста может продлиться в течение ближайших трех лет.

Характеризуя экономический рост в России, можно отметить следующие его основные особенности:

- рост обеспечивается преимущественно крупными государственными компаниями. Государство стимулирует их развитие, полагая, что крупные компании с государственным контролем способны не только конкурировать на международных рынках, но и выступать в качестве локомотивов роста отечественных отраслей промышленности.

- рост экономики в значительной степени обусловлен ростом объемов инвестиций, в первую очередь, прямых иностранных инвестиций. При этом в последние годы наблюдаются процессы диверсификации потока прямых иностранных инвестиций: кроме традиционно привлекательных для инвесторов на российском рынке нефтегазового и финансового секторов, инвестиции осуществлялись в металлургию, электроэнергетику, энергетическое машиностроение, лесопромышленный комплекс, пищевую промышленность, информационные и коммуникационные технологии, транспортную инфраструктуру. Эти же отрасли представляли интерес и для российских инвесторов;

- важной тенденцией последних лет следует назвать рост активности фондов прямых инвестиций на российском рынке. Рост капитализации фондов (без учета корпоративных и венчурных фондов) за 20042006 гг. составил 47,6%, увеличившись с 4,2 млрд долл. в 2004 г. до 6,0 млрд долл. в 2006 г., и по прогнозам, к 2007 г. капитализация может достичь 8,0 млрд долл.

Однако, несмотря на рост инвестиционной активности, в России пока не сложились условия для обеспечения долгосрочной конкурентоспособности, поскольку конкурентные преимущества по-прежнему в основном определяются природно-сырьевым потенциалом.

К основным конкурентным преимуществам России на мировом рынке следует отнести:

- наличие гарантированного экспортного потенциала роста вследствие востребованности значительной части российских природных ресурсов быстроразвивающимися странами. Этот фактор растущего спроса обеспечивает, с одной стороны, долгосрочную устойчивость развития национальной экономики, с другой, по нашему мнению, -препятствует ее структурной перестройки в сторону более высокотехнологичных отраслей;

- выгодное географическое положение в центре региона с высокими темпами роста. Внешнеторговый оборот России характеризуется превышением экспорта над импортом, причем это превышение год от года нарастает. Однако Россия поставляет на мировой рынок технологии, в основном, среднего и низкого уровня, ее доля в высокотехнологичном экспорте гражданской продукции ничтожно мала и несопоставима с ее научно-техническим потенциалом;

- высокое качество человеческого капитала, который, однако, используется недостаточно эффективно. Проблема повышения эффективности использования человеческого капитала является для России особенно острой в силу быстрого старения населения и отрицательного естественного прироста.

Следует отметить, что все три выделенных преимущества взаимосвязаны между собой. Доходы от экспорта природных ресурсов не могут самостоятельно обеспечивать конкурентоспособность в долгосрочном периоде. Они должны подкрепляться либо дешевизной рабочей силы, либо инновационным потенциалом. Это обусловливает необходимость инновационного развития экономики и общества в России.

2. В последние годы о необходимости перехода к инновационному развитию много говорится на всех уровнях государственного управления. Для реализации этой задачи правительство предпринимает значительные усилия в области создания механизмов, обеспечивающих инновационное развитие, прежде всего, на основе государственно-частного партнерства. Однако эти механизмы могут оказаться неэффективными в силу неготовности к ним самих участников инновационного рынка, слабости институтов инновационного развития, неэффективности национальной инновационной системы.

Развитие в России национальной инновационной системы является достаточно противоречивым. По абсолютному уровню расходов на НИОКР (в расчете по паритету покупательской способности) Россия устойчиво входит в число пятнадцати лидирующих стран, имея затраты на НИОКР примерно на уровне Италии. По численности занятых в этой сфере Россия находится на третьем месте в мире, уступая лишь США и Китаю. По широкому фронту направлений фундаментальной и прикладной науки сохраняются возможности проведения исследований на современном мировом уровне, в том числе с использованием стендовой и испытательной базы. В то же время эффективность использования имеющегося потенциала крайне низка.

Трудности инновационного развития России в значительной степени обусловлены высококонцентрированной системой российской экономики, определяющей и особенности ее национальной инновационной системы (НИС).

3. Как и в большинстве стран, в России можно выделить три основных сектора национальной инновационной системы - государственный, исследовательский и предпринимательский.

Государственный сектор, отвечающий за формулирование, финансирование и стимулирование инноваций, представляет собой систему министерств, агентств и фондов. Основным инструментом государственной политики в области научно-технической и инновационной деятельности в стране по-прежнему остается финансирование НИОКР из бюджета, а не создание благоприятных правовых, налоговых, таможенных и институциональных условий для повышения инновационной активности.

Исследовательский сектор российской инновационной системы включает в себя 3566 научно-исследовательских учреждений (в том числе организации «заводской» и «вузовской» науки). Хотя формально почти 48% организаций относятся к предпринимательскому сектору, де-факто большинство из них управляются государственными агентствами.

В настоящее время много говорится о реформе научно-исследовательского сектора, которая должна содействовать повышению его общей эффективности и интеграции в национальную инновационную систему. Однако, несмотря на предпринимаемые в этой области усилия, хотя Россия еще сохраняет лидирующие позиции по ряду направлений фундаментальной науки, технологическое отставание от промышленно развитых стран увеличивается.

Относительно предпринимательского сектора российской национальной инновационной системы, следует отметить, что сложились различные типы инновационной активности в различных отраслях экономики. Крупные корпорации, работающие в отраслях, связанных с добычей природных ресурсов, располагают достаточными ресурсами для поддержки собственных и контрактных исследований и получения новых зарубежных технологий. Эти компании ускоренными темпами изучают возможности стратегического использования партнерской сети и альянсов, их поддержка российских научно-исследовательских учреждений, а также высокотехнологичных малых и средних предприятий начинает расти. Компании сектора информационных и телекоммуникационных технологий, рост которых происходил в рамках альянсов с зарубежными партнерами, в настоящее время в наибольшей степени вовлечены в высокотехнологичный бизнес. Компании аэрокосмической промышленности, сохранившие передовые мировые технологии и прошедшие через процедуры реструктуризации, имеют значительные возможности удержать превосходство, пользуясь мощной поддержкой правительства, а также за счет включения в международные партнерские сети и стратегические технологические альянсы. Компании автомобильной промышленности занимают крайне слабые позиции по сравнению с зарубежными производителями по уровню и масштабам инновационной деятельности. Среди отраслей, обслуживающих потребительские рынки, наиболее высокие показатели инновационной активности, связанной с модернизацией производства, имеет пищевая промышленность. В целом же инвестиции российских корпораций в проведение собственных НИОКР находятся на очень низком уровне.

Данные различных исследований об уровне инновационной активности различаются в зависимости от методологии проведения исследования. Хотя большинство организаций признают необходимость осуществления инноваций, показатель инновационной активности, рассчитываемый как доля организаций, осуществлявших технологические инновации, в общем числе организаций промышленного производства, в последние годы не превышал 10,5%. Доля инновационной продукции в общем объеме отгруженной продукции промышленного производства также остается на низком уровне (5% против в среднем 40% в странах ЕС).

Важной особенностью российской национальной инновационной системы является недостаточное присутствие в ней малых инновационных предприятий. В значительной степени это объясняется недостаточностью финансирования.

Отсутствие эффективного взаимодействия между государственным, научным и предпринимательским секторами, таким образом, усугубляется в российских условиях слабостью инновационного предпринимательства. Таким образом, инновационный потенциал российской промышленности в современных условиях остается недоиспользованным.

4 Инновационный потенциал определен в исследовании как совокупная характеристика способности объекта к созданию, внедрению и коммерциализации инноваций.

Именно промышленность является одним из инициаторов, заказчиков и потребителей инноваций. Прежде всего, это относится к машиностроению, где наиболее действенной мотивацией является резко возросшая за последние годы конкуренция. В этих условиях для сохранения своей доли на рынке предприятиям необходимо решать ряд проблем (повышение качества, расширение продуктового ряда, выход на рынок со сложной продукцией с новыми потребительскими свойствами и т.д.), решение которых невозможно без осуществления инноваций. Другим стимулом для повышения инновационной активности является повышение роли государства в области установления экологических и энергосберегающих стандартов. Эти проблемы на российских предприятиях стоят особенно остро. Несколько лучше ситуация в оборонно-промышленном комплексе, где традиционно был сосредоточен российский научно-технический потенциал. Однако и там существуют проблемы низкого уровня технологий, недофинансирования их внедрения (прежде всего в конверсионных программах), старения персонала.

Таким образом, серьезные усилия государства по созданию стимулов к инновационному развитию промышленности не приводят к положительным результатам. По нашему мнению, одной из важнейших причин этого является отсутствие комплексности в вопросах инновационной политики. В частности, в нормативно-правовых актах России не уделено необходимое внимание становлению и развитию инновационного предпринимательства.

5. Важность инновационного предпринимательства для развития экономики подчеркивается всеми исследователями инновационного процесса. В соответствии с теорией «газелей», выдвинутой Д. Берчем, именно малые предприятия являются главными движителями экономического роста. В США в настоящее время к «газелям» относятся предприятия, которые не менее четырех лет подряд имели темп прироста объема продаж не менее 20% ежегодно. Исследователи отмечают высокую инновационную активность «газелей», которая заключается в осуществлении не только исследований и разработок, но и нетехнологических инноваций, дающих им устойчивые конкурентные преимущества. К таким инновациям могут быть отнесены новые системы сбыта, новые маркетинговые методы, методы организации производства и др.

Доступность финансовых ресурсов является ключевым фактором, позволяющим предприятиям реализовывать инновационные проекты. Однако длительность проектов по доведению инновационных идей до стадии коммерчески применимых продуктов сопряжена с проблемами привлечения инвестиций, с серьезными кассовыми разрывами, которые, вследствие небольших размеров предприятий и ограниченности находящихся в их распоряжении ресурсов могут привести инновационные фирмы к неплатежеспособности и финансовой несостоятельности. Эта серьезная проблема в экономической литературе получила название «долины смерти».

Если увязать проблему «долины смерти» со стадиями инновационного цикла, то можно отметить, что нехватка финансовых ресурсов характерна для ранней стадии разработки технологии, на которой неопределенность и, соответственно, риск инвестирования очень высоки. Как правило, ранняя стадия технологического развития финансируется корпорациями, бизнес-ангелами, в некоторых случаях - государством. Однако, с нашей точки зрения, роль государства должна, прежде всего, заключаться не в прямом финансировании предпринимательских инновационных проектов, а в создании благоприятных условий для продвижения технологии к стадии коммерчески реализуемого продукта.

Важную роль в преодолении инновационной пассивности российской бизнес-среды должен играть и венчурный капитал, развитие которого в России в последние годы идет достаточно быстрыми темпами. Развитие венчурного бизнеса является одним из ключевых факторов успеха инновационной деятельности.

6. Будучи, по сути, прямыми инвестициями, венчурные инвестиции обладают специфическими особенностями, позволяющими отделить их от других видов инвестиций:

- венчурные капиталисты выступают как финансовые посредники, привлекая капитал инвесторов и вкладывая его непосредственно в акции компаний, входящих в их портфель;

- венчурные капиталисты вкладывают средства только в частные компании, не котирующиеся на фондовом рынке;

- венчурные капиталисты играют активную роль в управлении компаниями, оказывая им необходимую помощь, а также осуществляют мониторинг их деятельности;

- основной доход венчурные инвесторы извлекают при выходе из капитала финансируемых компаний, осуществляемом путем продажи своей доли стратегическим инвесторам либо на фондовом рынке;

- венчурные инвесторы руководствуются учредительским подходом к прибыли компаний, вкладывая средства в их органический (внутренний) рост;

- для уменьшения риска венчурные инвесторы осуществляют инвестиции в финансируемые ими компаниями поэтапно.

Эти особенности обусловливают и выбор компаний для инвестирования. Для венчурных капиталистов первостепенную важность приобретает поиск компаний-«газелей», то есть малых предприятий, которые могут быстро вырасти вследствие того, что их продукция будет пользоваться спросом, и которые будут представлять интерес для инвесторов в перспективе. Отсюда вытекает нацеленность высокотехнологичные отрасли, где создаются продукты, которые могут легко проникнуть на рынки или даже создать новые рынки.

7. В работе выделено три типа венчурных инвесторов, в зависимости от того, на какие стороны деятельности инвестируемых компаний они ориентируются в первую очередь.

Технологически ориентированные инвесторы, как правило, сами имеют за плечами опыт инновационного предпринимательства, который служит им базой для создания собственной сети агентов, с помощью которых они поддерживают начинающие компании. Как правило, они более охотно инвестируют в компании, находящиеся на ранней стадии развития, чем другие типы инвесторов. Обычно такие инвесторы в прошлом сами были основателями инновационных компаний, имевших успешный опыт сотрудничества с венчурными капиталистами.

Командно ориентированные инвесторы уделяют особое внимание факторам, влияющим на человеческий капитал в компании, полагая, что опытная и компетентная команда может правильно оценить финансовые перспективы проекта и его рыночный потенциал, а при наступлении проблемных ситуаций вовремя предпримет правильные управляющие воздействия. Как правило, такие инвесторы либо давно работают в венчурных управляющих компаниях, либо имеют опыт работы в банках или инвестиционных институтах. Финансово ориентированные инвесторы наибольшее внимание уделяют финансовым аспектам бизнес-плана компаний. Как правило, такие инвесторы неохотно инвестируют в компании, находящиеся на ранней стадии развития.

8. Венчурные инвестиции, в силу своих особенностей, являются высокорискованным видом бизнеса. Поэтому инвесторам необходимо уделять серьезное внимание отбору компаний для финансирования. Процесс отбора компаний проходит в несколько стадий и представляет собой формирование пирамиды. Как правило, из компаний, попавших в поле зрения венчурных фирм на первом этапе, финансирование получает менее 1%.

Хотя не все венчурные капиталисты указывают на приоритетность финансовых критериев перед рыночными и качеством управления, принятие решения о целесообразности инвестирования во многом опирается именно на финансовые показатели деятельности компаний, то есть на оценку инвестируемых компаний.

Различные типы инвесторов, действующих на принципах венчурного финансирования, используют несколько разные подходы к оценке компаний. Однако существуют определенные подходы к оценке, которые могут использоваться венчурными капиталистами. При этом традиционные подходы к оценке бизнеса должны быть модифицированы по сравнению с обычной практикой их применения, так как оцениваются молодые непубличные компании. В работе рассмотрены основные методы оценки (договорный метод, метод рыночных сопоставлений, метод дисконтированных денежных потоков и его производная - венчурный метод, метод оценки реальных опционов), выявлены особенности оценки в случае венчурного инвестирования, внесены необходимые корректировки в порядок расчета показателей и учтены специфические требования к информационной базе оценки.

9. Важнейшими условиями успешности венчурных инвестиций являются: избирательность (количество потенциально успешных проектов, входящих в портфель венчурного фонда); темпы роста компаний, получающих инвестиции венчурного капитала; качество управления компаниями.

Поскольку венчурные инвесторы, как упоминалось выше, отличаются учредительским подходом к финансируемым ими компаниям и изначально нацелены на выход из компании путем продажи своего пакета акций стратегическому инвестору, менеджменту компании или на фондовом рынке, ключевым фактором успеха для них, с нашей точки зрения, выступает рост стоимости компании.

Для компаний с быстрыми темпами роста основной компонент стоимости создается будущими инвестициями. Особенно справедливо это в отношении высокотехнологичных фирм, поскольку балансовая стоимость, отражающая уже совершенные инвестиции, не включает их наиболее важный актив - исследовательский, интеллектуальный капитал.

Стоимость компании может быть существенно повышена, если фирма венчурного капитала оказывает компании поддержку на протяжении ее жизненного цикла. Формы этой поддержки должны оговариваться при заключении соглашений об инвестировании.

10. Для того, чтобы оценить, насколько успешным будет сотрудничество венчурного капиталиста и компании, входящей в его портфель, целесообразно подходить к инвестированию такого рода как к проектному бизнесу и использовать методы оценки инвестиционных проектов.

Под венчурным проектом понимается комплекс работ, взаимоувязанный по ресурсам, исполнителям и срокам осуществления, способный обеспечить значимый экономический эффект и высокую доходность, в финансировании которого на ранних стадиях (научно-исследовательских, опытно-конструкторских и технологических работ) участвует государство, а на завершающих стадиях (постановки на производство и вывод инновационной продукции на рынок) - венчурный инвестор. В работе рассмотрены стандартные методы инвестиционного анализа и проведена их адаптация к условиям и специфическим особенностям венчурных проектов.

11. Хозяйственный механизм управления современным инновационным процессом будет результативным только в том случае, если он обеспечит адаптацию к динамично меняющейся экономической ситуации. Это практически возможно, если будет иметь место инновационный рычаг. Таковым является специальный экономический механизм, построенный на системном взаимодействии факторов инновационной активности, и преобразующий относительно небольшие затраты в инновационной сфере в значительно больший прирост ВВП для государства, валового регионального продукта для региона или прибыли (свободного денежного потока) для фирмы.

Эффект мультипликации достигается за счет аккумулирования потоков нововведений, исходящих от их создателей, причем аккумулирование начинается от менее зрелых фаз развития нововведений (с точки зрения их приспособления к массовому тиражированию, приносящему, как известно, наибольшее увеличение ВНП или прибыли) и приближается к более зрелым.

При использовании венчурной модели финансирования инноваций промышленности, следует говорить об эффекте мультипликации, базирующемся на основе оценки венчурного финансового рычага.

Эффект венчурного рычага может быть измерен как разница между рентабельностью коммерциализации технологии, для разработки которой была создана компания, и стоимостью венчурного капитала для фирмы-получателя, выраженной в процентах, с учетом доли венчурного капитала в структуре финансовых ресурсов.

12. Исследование истории становления и современного состояния венчурной индустрии в России показало, что в настоящее время российский рынок скрывает неиспользуемый потенциал высокотехнологичных отраслей, предлагающих инновационные продукты и услуги.

Однако в последнее время в российской экономике сложились условия для активизации государственной поддержки высокотехнологичного бизнеса. Министерство информационных технологий и связи инициировало создание Российского инвестиционного фонда технологий и инноваций - венчурного фонда, который должен стать катализатором для вложений в отрасль информационных технологий. Министерство информационных технологий и связи также объявило о создании Федерального агентства по развитию экспорта в сфере информационных технологий. Это агентство будет заниматься, в том числе, развитием проектов по венчурному фонду, а также развивать государственную программу министерства по формированию технопарков.

Министерство экономического развития и торговли запустило программу по созданию региональных государственно-частных фондов содействия развитию венчурных инвестиций в малые предприятия в научно-технической сфере объемом 10-50 млн долл. каждый.

В августе 2006 г. было принято постановление о создании Российской венчурной компании (РВК), которая позиционируется как фонд венчурных фондов. Российская венчурная компания создается как фонд венчурных фондов.

Попытки заложить прочный финансовый и консультационный фундамент под сектор малого инновационного бизнеса предпринимаются и на региональном уровне.

Однако средств, выделяемых федеральными и региональными органами управления, явно недостаточно для действительно мощного развития сектора, и уж тем более для того, чтобы стимулировать отечественных финансистов из частного сектора к выходу на этот рынок.

Представляется, что серьезной помехой развитию отечественной индустрии венчурного капитала, удовлетворяющего потребности малого инновационного бизнеса, является отсутствие специальной поддержки начинающих предприятий.

13. Для достижения поставленных целей необходимо разработать новую форму организации деятельности регионального промышленного комплекса, в качестве которой в диссертации предложено создать Ассоциацию вузов региона, инновационно активных предприятий и венчурных инвесторов (включая неформальный венчурный капитал) - Венчурную Ассоциацию.

Ассоциация выступает общественным субъектом, представляющим интересы инновационного сектора, ориентированного на привлечение венчурного финансирования на разных уровнях образования, науки, инноваций и производства. Цель Венчурной Ассоциации - создание механизмов и форм влияния инновационного сектора на модернизацию образования, науки и производства : механизмов управления этим сектором и форм участия профессионального сообщества в образовательной, научной и инновационной политике региона на основе венчурного финансирования. В диссертации определены основные задачи деятельности Венчурной ассоциации и мероприятия, позволяющие обеспечить решение поставленных задач, а также разработана структурно-логическая модель ее функционирования.

14. Важнейшим направлением повышения эффективности государственного регулирования венчурного бизнеса в промышленности является формирование системы мониторинга на региональном уровне. Основной целью регионального мониторинга венчурного финансирования промышленных предприятий является создание системы сбора, анализа и представления информации, необходимой для проведения исследований по экономике науки и инноваций данной территории, ориентированных на принятие управленческих решений по реализации концепции модернизации российского промышленного комплекса и научно-инновационной политики. При этом предполагается, что в регионах мониторинговые работы будут проводиться, во-первых, по инициативе федеральных органов, тогда эти работы будут вписаны в структуру общероссийских работ по мониторингу и будут выполняться в соответствии с общими системными требованиями. Во-вторых, регионы могут самостоятельно выбирать направления работ и темы проектов в рамках своих региональных программ. Порядок организации работ в регионах должен определяться и координироваться органами власти субъектов федерации, при этом положительный опыт регионов будет распространяться, и на его основе будут разрабатываться рекомендации и типовые организационные схемы для использования в других территориальных образованиях.

Основным предметом мониторинга венчурного финансирования промышленных предприятий являются источники венчурного капитала, объемы, поступающие из разных источников, формы, направления использования (текущие и капитальные затраты), эффективность использования и пр. Важнейшей задачей является выявление оптимальных пропорций бюджетного и внебюджетного финансирования образования, науки и инноваций в интересах модернизации регионального промышленного комплекса. Кроме того, в регионе следует учитывать вопрос распределения финансирования между региональным и местными бюджетами.

Основным субъектом мониторинга должен выступать совет Венчурной ассоциации региона. Кроме него в качестве субъектов, вовлеченных в образовательный мониторинг, необходимо также рассматривать: структурные подразделения государственных и муниципальных органов управления регионом и территориальными образованиями региона, ответственные за реализацию промышленной, инновационной и бюджетной политики; региональный орган статистики; научно-методический и аналитический центр (например один из региональных профильных вузов); региональные научно-исследовательские и аналитические организации, профильные эксперты, общественные организации, привлекаемые к проведению мониторинга.

В качестве объекта регионального мониторинга рассматриваются как в целом рынок венчурного капитала и состояние инновационной компоненты регионального промышленного комплекса субъекта Российской Федерации, так и локальные рынки.

В состав пользователей информации мониторинга венчурного финансирования входят органы государственной и муниципальной власти, деловые круги, представители предприятий, представители венчурного капитала, научные и образовательные учреждения, средства массовой информации, общественные организации и общественность региона.

15. В настоящее время, когда поток информации постоянно возрастает, становится все труднее принимать управленческие решения. Подобные проблемы существуют во всех сферах человеческой деятельности, в и исключительно актуальны в научной, инновационной и производственной сферах. Поэтому встала задача построения интерактивной системы (комплекса) мониторинга венчурного финансирования промышленных предприятий, которая должна обеспечивать:

- распределенный сбор информации с использованием сети Интернет;

- хранение и обработку мониторинговых показателей венчурного финансирования промышленных предприятий;

- визуализацию мониторинговых показателей с использованием геоинформационных ресурсов ( привязка к картам региона).

Поскольку основным свойством объектов мониторинга является их динамичность, то построение информационной системы подобного типа в сфере промышленных инноваций, которая находится в постоянном развитии и совершенствовании, вполне обусловлено. При этом очевидны такие характеристики мониторинга, как сфера применения, средства и способы сбора информации, пользователи этой информации, цели и решаемые задачи и др.

16. В диссертации обоснована роль неформального венчурного капитала в стимулировании инновационной активности региона и его участие в формировании региональных инновационных кластеров. Предложено фор

290 мирование Ассоциации бизнес-ангелов, выявлены основные ее задачи и условия взаимодействия с региональной инновационной инфраструктуры.

Таким образом, проблемы развития венчурного бизнеса и направления венчурных инвестиций в отрасли промышленности должны решаться комплексно, на региональном и отраслевом уровнях.

Список литературы диссертационного исследования доктор экономических наук Фияксель, Эдуард Аркадьевич, 2008 год

1. Агафонова И.П., Челлак С.Л. Выбор схем финансирования инновационных проектов и минимизация кредитных рисков //Финансовый менеджмент. -2006.-№2.-С. 70-83.

2. Аммосов Ю. Инсайд на высокой частоте // Эксперт. 2004. - № 17 (418). - С. 58-62.

3. Аммосов Ю. Найти иголку в стоге сена //Эксперт. 2007. - № 24. - С. 56-61.

4. Аммосов Ю. Ни идей, ни риска, ни доходов //Эксперт. 2006. - № 45. - с. 5864.

5. Аналитический сборник /Обзор рынка прямых и венчурных инвестиций в России за 2006 г./ Обзор Равви, 2007.

6. Анчишкин А.И. Наука, техника, экономика. М.: Экономика, 1986. - 384 с.

7. Багриновский К.А. Проблемы управления развитием наукоемкого производства //Менеджмент в России и за рубежом. 2003. - № 2. - С. 65-76.

8. Балацкий Е., Лапин В. Инновационный сектор промышленности //Экономист. 2004. - № 1. - С. 20-33.

9. Бекетов Н. Тенденции развития сферы науки и инноваций в России на фоне международных сопоставлений // Проблемы теории и практики управления. -2004.-№4.-С. 76-81.

10. Береговой В.А. Венчурный капитал основа венчурного бизнеса //Инновации. - 2005. - № 1. - С. 68-72.

11. Белоус Ю., Дорохов Р., Витковская С., Козицын С., Путин велел найти деньги на высокое. Ведомости. 7 июля 2005.

12. Белоусов Д. Контуры долгосрочного развития России //Top-manager. 2007. -Июнь.-С. 56-62.

13. З.Беляева Е. С. Совершенствование управления инновационной деятельностью промышленного предприятия на основе оценки инновационного потенциала. автореф. канд. дисс. Барнаул: Изд-во Алтайского государственного технического ун-та, 2007.

14. Н.Бирман Г., Шмидт С. Капиталовложения: Экономический анализ инвестиционных проектов /Пер. с англ. под ред. Л.П. Белых. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2003.-631 с.

15. Благонравии М., Капитал рождает идеи. Эксперт №28 25-31 июля 2005.

16. Боер Ф.П. Оценка стоимости технологий: проблемы бизнеса и финансов в мире исследований и разработок / Пер. с англ. М.: ЗАО «Олимп - Бизнес», 2007. - 448 с.

17. Браверман А., Цветков В. Еще один фактор капитализации. //Эксперт. 2002. -№43.-С. 50-52.

18. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов: Пер. с англ. М.: ЗАО «Олимп - Бизнес», 1997. - 1120 с.

19. Бунчук М. Роль венчурного капитала в финансировании малого инновационного бизнеса /Режим доступа: http://www.techbusiness.ru/tb/archiv/numberl/page02.htm.

20. Бухвалов A.B. Реальны ли реальные опционы? //Российский журнал менеджмента. 2006. - Том 4. - № 3. - с. 77-86

21. Бухвалов A.B. Реальные опционы в менеджменте: классификация и приложения //Российский журнал менеджмента. 2004. - № 2. - С. 27-56.

22. Валдайцев C.B. Оценка бизнеса и инновации. М.: Информационно-издательский дом «Филинъ», 1997. - 336 с.

23. Валдайцев C.B. Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия: учеб. пособие. М.: ЮНИТИ, 2002. - 720 с.

24. Валдайцев C.B. Управление инновационным бизнесом: учеб. пособие для вузов. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001. - 343 с.

25. Василенко Р. «Белый рыцарь» готов вам служить. Ставка от 30% годовых // Слияния и поглощения. - 2007. - № 6 (52). - С. 42-44.

26. Васильев A.B., Завлин П.Н. Основы инновационного менеджмента: Теория и практика. М.: ОАО "НПО "Издательство «Экономика», 2000.

27. Введение в венчурный бизнес. СПб.: РАВИ, Phare, ЕУСА, 2003.

28. Венчурное финансирование инновационных проектов. Серия: Теория и практика коммерциализации технологий. М.: Изд-ва: АНХ, Центр коммерциализации технологий, 1999. - 248 с.

29. Венчурный капитал в России. Поддержка развития малого предпринимательства СМЕРУС 9803. 2001.

30. Венчурный капитал в России. Поддержка развития малого предпринимательства СМЕРУС 9803.2001.31 .Виленский П.Л. Оценка эффективности инвестиционных проектов: теория и практика. 2-е изд. М.: Дело, 2002

31. Военно-промышленный курьер. 19 января 2007 г. Режим доступа: http ://www. vpk-news.ru.

32. Волков Д.Л. Теория ценностно-ориентированного менеджмента: финансовый и бухгалтерский аспекты. СПб.: Издательский дом Санкт-Петербургского государственного университета, 2006. - 320 с.

33. Воронов В. Инновационные технологии в малом предпринимательстве -ключ к импортозамещению // Экономист. 2001. - № 7. - С. 19-22.

34. Высоцкая Т.Р. Метод реальных опционов в оценке стоимости инвестиционных проектов //Финансовый менеджмент. 2006. - № 2. - С. 84-94

35. Галкина Н. Социально-экономическая адаптация предприятия к инновационному технологическому развитию //Проблемы теории и практики управления. 2006. - № 4. - С. 92-99.

36. Гамидов Г.С., Колосов В.Г., Османов Н.О. Основы инноватики и инновационной деятельности. СПб.: Политехника, 2000. - 323 с.

37. Гапоненко Н. Инновации и инновационная политика на этапе перехода к новому технологическому порядку // Вопросы экономики. 1997. - № 9. - С. 84-97.

38. Герчикова И.Н. Менеджмент: Учебник-М., 2000. -371 с.

39. Гневко М.В. Методические основы разработки и реализации научно- инновационной политики в муниципальном образовании. Автореф. канд. дисс. СПб.: ИРЭ РАН, 2002.

40. Говорун Ю., Шевелькова О., Малютин А. Играли и не угадали //SmartMoney. 2006. - № 39. - С. 27-29.

41. Голиченко О.Г. Национальная инновационная система России: состояние и пути развития. М.: Наука, 2006. - 396 с.

42. Грачева М.В. Методология проектного анализа и инновационная деятельность //Вестн. Моск. ун-та. Сер. 6, Экономика. - 1999. - № 1. - С. 3-24.

43. Груздева П. Союз мечтателей и прагматиков //Профиль. 2005. - 30 мая.

44. Гулькин П.Г., Теребынькина Т.А. Оценка стоимости и ценообразование в венчурном инвестировании и при выходе на IPO. СПб.: Альпари, 2002. -190 с.

45. Гурова Т. Магистраль их мышления. Интервью с главой фонда прямых инвестиций Berkeley Capital Partners Д. Боски. Эксперт. - 2004. - № 47 (447). - С. 66-68.

46. Дагаев А. Венчурный бизнес: управление в условиях кризиса //Проблемы теории и практики управления. 2003. - № 3. - С.74-80.

47. Дамодаран А. Инвестиционная оценка: Инструменты и методы оценки любых активов; Пер. с англ. 3-е изд. - М.: Альпина Бизнес Букс, 2006. - 1341 с.

48. Дежина И.Г., Салтыков Б.Г. Совершенствование экономических механизмов государственного регулирования коммерциализации результатов научных исследований и разработок. М.: ИЭПП, 2004.

49. Денисова Д. Время продавать знания //Эксперт. 2004. - № 24(425). - С. 3337.

50. Дорохов Р. Верхушка айсберга // Ведомости. 2005. - Декабрь.

51. Евдокимов Е.И. Стратегия роста капитализации компании и бизнес-планирование. Презентация. СПб.: РАВИ, 2006.

52. Жиц Г.И. Инновационный потенциал и экономический рост. Саратов: Сарат. гос. техн. ун-т, 2000. - 164 с.56.3инов В.Г., Цыганов В.А. Взаимодействие малого предприятия и НИИ в инновационных проектах. //Инновации. 2003. - № 2-3 (59-60). - С. 39-41.

53. Золотых Н. Необходим новый формат отношений между всеми субъектами инновационной деятельности /Экспертный канал «Открытая экономика»: наука, технологии. Режим доступа: http://www.opec.ru. 2006. - 20 сентября.

54. Иванов С. Финансирование оборонного заказа вырастет на 29% Режим доступа: http://top.rbc.ru/. 02 сентября 2006 г.

55. Иванов И.В., Баранов В.В. Финансовый менеджмент: стоимостной подход: Учебное пособие. -М.: Альпина Бизнес Букс, 2008. 504 с.

56. Иванова Н.И. Национальные инновационные системы. М.: Наука, 2002. -244 с.

57. Ильдеменов С.В., Ильдеменов A.C., Воробьев В.П. Инновационный менеджмент. М.: ИНФРА-М, 2002. - 208 с

58. Имамутдинов И., Медовников Д., Святицкий Ю. Венчур получил прописку // Эксперт. 2007. - № 19. - С. 80-84.

59. Инновационная экономика: Монография (под ред. Дынкина A.A., Ивановой Н.И.) Изд. 2-е, испр., доп. -М.: ИЭПП, 2004.

60. Инновационный менеджмент: учеб. пособие /Под ред. В.М. Аныпина, A.A. Дагаева. М.: Дело, 2003. - 528 с.

61. Каширин А.И., Семенов A.C. Венчурное инвестирование в России. М.: Вершина, 2007. - 320 с.

62. Кемпбелл К. Венчурный бизнес: новые подходы / Кэтрин Кемпбелл; Пер. с англ. М.: Альпина Бизнес Букс, 2004. - 428 с.

63. Кендалл И., Роллинз К. Современные методы управления портфелями проектов и офис управления проектами: Максимизация ROI: Пер. с англ. М.: ЗАО «ПМСОФТ», 2004. - 576 с.

64. Кияткин А. Капитал выходит из берегов //SmartMoney. 2007. - № 25(66). -С. 50-53.

65. Климов С.М. Интеллектуальные ресурсы общества. СПб.: ИВЭСЭП, Знание, 2002.-199 с.

66. Колесов В.П. Экономика знаний: новые тенденции и Россия //Вестник Московского университета. Серия 5: экономика. 2005. - № 3.

67. Комков Н.И., Бондарева H.H. Проблемы коммерциализации научных исследований и направления их решения //Вопросы экономики. 2006. - № 4. - С. 4-24.

68. Коновалов В. Инвестиции на вырост // Профиль. 2005. - 30 мая.

69. Контратака Реймана //Эксперт. 2006. - № 30. - С. 8.

70. Коптев В., Солодов В., Левин А. Инновация и венчурный капитал взаимодействие изобретателя и инвестора / Режим доступа: http://innovbusiness.ru/content/doc-105.html.

71. Коуз Р. Фирма, рынок и право,- М.:Дело ЛТД, Catallaxy, 1993.

72. Коупленд Т., Колер Т., Муррин Дж. Стоимость компании: оценка и управление. 2-е изд. М.: Олимп-Бизнес, 1999.

73. Круглова Н.Ю. Инновационный менеджмент: учеб. пособие. М.: Издательство РДЛ, 2001.-352 с.

74. Крылов Э.И. Анализ эффективности инвестиционной и инновационной деятельности предприятия: учеб. пособие. М.: Финансы и статистика, 2003. - 608 с.

75. Кто с чем к нам придет //SmartMoney. 2006. - № 41. - С. 23-26.

76. Кузык Б.Н., Яковец Ю.В. Россия 2050: стратегия инновационного прорыва /Б.Н. Кузык, Ю.В. Яковец. - М.: ЗАО «Издательство «Экономика», 2004. -632 с.

77. Лапуста М.Г., Старостин Ю.Л. Малое предпринимательство: учебник. М.: ИНФРА-М, 2004. - 454 с.

78. Леонтьева В. Адекватная ставка дисконтирования: как рассчитать и обосновать // Русское издание журнала Financial director. 2008. - Май.

79. Лимитовский М.А. Инвестиционные проекты и реальные опционы на развивающихся рынках. М.: Дело, 2004.

80. Лукашов А.В Венчурное финансирование. Часть 1 //Управление корпоративными финансами. 2006. - №2.

81. Лукашов А.В Венчурное финансирование. Часть 2 //Управление корпоративными финансами. 2006. - №3.

82. Львов Д.С. Эффективное управление техническим развитием. М., Экономика, 1990.

83. Львов Д.С., Ефимов К.А. Эффективность новой техники. М., Экономика, 1976.

84. Маркетинговый анализ функционирования венчурного фонда. Отчет о НИР «Разработка методической базы и бизнес-плана для создания венчурного фонда ранних стадий развития с государственным участием в Приволжском федеральном округе». Пермь: ИПЭБИ, 2006.

85. Материалы Фонда содействия развитию малых предприятий в научно-технической сфере / Режим доступа: http ://www.fasi. gov.ru/fcp/technika/konkurs/metodika. doc.

86. May В. Нелегкое преимущество отсталости //Top-manager. 2007. - Июнь. -С. 44-54.

87. Медынский В.Г. Инновационное предпринимательство: учеб. пособие для вузов. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2002. - 589 с.

88. Миронов С. Оборонно-промышленный комплекс: законодательные гарантии и качество управления //Проблемы теории и практики управления. 2007. -№ 1.-С. 9-15.

89. Митрофанов Д.В., Лексин А.Ю. Информационная система мониторинга образовательных ресурсов в Интернете. Материалы Научно-методической конференции «ИНТЕРНЕТ И СОВРЕМЕННОЕ ОБЩЕСТВО».- Владимир, 2000.

90. Мнеян М.Г. Инновационный вызов времени. М.: Издательский дом «Сумма технологий», 2002. - 200 с.

91. Настас Т. Курс на инновации //Ведомости. 2007. - 16 мая.

92. Настас Т. Технологический прорыв: сценарий для России //Harvard Business Review Россия. 2007. - Июнь-июль. - С. 48-58.

93. Национальный доклад «Инновационное развитие основа ускоренного роста экономики Российской Федерации». М.: Ассоциация менеджеров, 2006. - 30 с.

94. Никитин Д., Венчуристы западают на готовенькое.- Эксперт №45. 28 ноября 4 декабря 2005.

95. Новожилов В.В. Проблемы измерения затрат и результатов при оптимальном планировании. — М.: Экономика, 1967.

96. Нойбауэр X. Инновационная деятельность на малых и средних предприятиях // Теория и практика управления. 2002. - № 3.

97. О текущей ситуации развития промышленного производства (январь-декабрь 2006) / Министерство промышленности и энергетики РФ Режим доступа: http//: minprom.gov.ru. 04 февраля 2007 г.

98. Опыт конкуренции в России. Причины успехов и неудач ЯОданов A.A., Думная H.H., Колодняя Г.В., Разумов В.В., Корольков В.Е. и др. М.: Кно-Рус, 2007.

99. Организация ранних фаз радикального инновационного процесса / П. Савиоц, Б. Биркенмайер, X. Бродбек, Э. Лихтенталер // Проблемы теории и практики управления. 2003. - № 4. - С. 75-81.

100. Основные направления политики Российской Федерации в области развития инновационной системы на период до 2010 г. Утверждены Постановлением Правительства РФ от 05 августа 2005 г. № 2473 п.

101. Основы политики Российской Федерации в области развития науки и технологий на период до 2010 года и дальнейшую перспективу //Инновации. 2002. - № 8.

102. Охрименко А. Концепция реальных опционов в практике принятия инвестиционных решений. // Индикатор. № 0708 (35) Июль-Август 2000 г.

103. Оценка эффективности венчурных инвестиций/ Режим доступа: www.gaap.ru.

104. Переходов В.Н. Основы управления инновационной деятельностью. -М.: ИНФРА-М, 2005.

105. Пивоваров К.В. Финансово-экономический анализ хозяйственной деятельности коммерческих организаций Изд. «Дашков и К», 2003.

106. Пирогов H.K. Реальные опционы и реальность //Современные аспекты регионального развития: Сборник статей. Иркутск: БИБММ ИГУ, 2003.

107. Разработка методической базы и бизнес-плана для создания венчурного фонда ранних стадий развития с государственным участием в Приволжском федеральном округе 2006-РИ-35.0/005/195.

108. Решеткина М.Г. Сравнительный анализ подходов определения эффективности деятельности предприятия // Электронный научный журнал «ИССЛЕДОВАНО В РОССИИ». Режим доступа http: //zhurnal. ape.relarn.ru /articles/ 2007/067.pdf.

109. Рогова E.M. Венчурное предпринимательство в России: теория и практика. Диссертация на соиск. уч. степ. канд. экон. наук. СПб.: СПбУЭФ, 1995.- 175 с.

110. Рогова Е.М. Формирование и реализация механизмов технологического трансфера. СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2005. - 191 с.

111. Рогова Е.М., Ткаченко Е.А. Малый инновационный бизнес: Учебное пособие. СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 1998. - 58 с.

112. Родионов И.И. Учебный курс по венчурному капиталу. М.: Изд-во ГУ-ВШЭ, 2005.

113. Российская экономика в 2003 году. Тенденции и перспективы. (Выпуск 25) М.: ИЭПП, 2004. - 440 с.

114. Российская экономика в 2005 г.: тенденции и перспективы. Выпуск 27. -М.: ИЭПП, 2006.

115. Российская экономика в 2006 году: тенденции и перспективы. Вып. 28. -М.:ИЭПП, 2007.

116. Российский статистический ежегодник. 2006: Стат.сб. М.: Росстат,2006. 806 с.

117. Российский статистический ежегодник. 2007: Стат.сб. М.: Росстат,2007. 808 с.

118. Румянцева Е. Инвестиционные приоритеты технологического обновления российского производства // Проблемы теории и практики управления. -2004. -№4. -С. 82-88.

119. Рябонков Д., Бизнес на науке //Профиль. 14 марта. - 2005.

120. Салтыков Б. Оценка социально-экономической эффективности Проекта развития инновационной инфраструктуры. Доклад для Мирового банка. М., 2003.- С. 10.

121. Санто Б. Инновация как средство экономического развития; пер. с венг.; под общ. ред. Б.В. Сазонова. -М.: Прогресс, 1993.

122. Сараев В. Гонка на грани вымирания: Интервью с М. Дмитриевым //Top-manager. 2007. - Июнь. - С. 28-36.

123. Сараев В. Инновационная асимметрия //Top-manager. 2006. - № 12. -С. 21-29.

124. Сахал Д. Технический прогресс: концепции, модели, оценки; пер. с англ. М.: Финансы и статистика, 1985. - 366 с

125. Сергиенко Я., Френкель А. Венчурные инвестиции и инновационная активность //Вопросы экономики. 2006. - № 5.

126. Сизова О. МЭРТ создало Российскую венчурную компанию //Консультант. 2006. - 25 октября. Режим доступа: http://www.berator.ru/consultant/.

127. События, факты, комментарии //Слияния и Поглощения. 2007. - № 12 (47-48).-С. 3-16.

128. События, факты, комментарии //Слияния и поглощения. 2007. - № 6(52).

129. Страссман П. Как измерить знания? //Computerworld Россия. 1998. -№ 15.

130. Стратегия РФ в области развития науки и инноваций на период до 2010г. Министерство образования и науки РФ. - 2005.

131. Теория и практика инвестиционного обеспечения предприятий оборонно-промышленного комплекса / Под ред. д.э.н., д.ю.н. Макарова А.Д. СПб., 2005.-538 c.-C.50.

132. Теплова Т. Влияние интеллектуального капитала на политику компании //Финансовый менеджмент. 2006. - № 2.

133. Теплова Т.В. Инвестиционные рычаги максимизации стоимости компании. Практика российских предприятий. М.: Вершина, 2007. - 272 с.

134. Титов А.Б. Маркетинг и управление инновациями / А.Б. Титов; Питер.- СПб.: Питер, 2001. 240 с.

135. Управление инновациями / В.Н. Гунин и др. . М.: ИНФРА-М, 2000.- 272 с.

136. Фалалеев Д. У них есть ноу-хау //Harvard Business Review Россия. -2007. Июнь-июль. - С. 20-30.

137. Фиалковский Д., Макаров И. Венчурный капитал не имеет значения: Интервью с Ф. «Питчем» Джонсоном // Эксперт Северо-Запад. - 2007. - № 22.-С. 10.

138. Фирсов В. Организационные формы венчурного предпринимательства // Экономист. 1994. - № 6. - С. 93

139. Фияксель Э.А. Механизмы поддержки инновационного предпринимательства в России на основе венчурного инвестирования / Экономические науки. №4(41).- 2008.

140. Фияксель Э.А. Организационные структуры регионального венчурного кластера / Инновации. -№11.- 2007.

141. Фияксель Э. Эра инноваций //Журнал «Управление компанией». -2007.-№ 1 (68).-С. 38-42.

142. Фияксель Э.А. Теория, методы и практика венчурного бизнеса. СПб.: СПбГУЭФ, 2006.-315 с.

143. Фияксель Э.А. Изобретатель и инвестор: Как понять друг друга? / Персонал Микс. №6. - 2007.

144. Фоломьев А.Н., Каржаув А.Т. К вопросу о концепции национальной системы венчурного инвестирования // Инновации. 2002. - № 10.

145. Хагерти К. Стратегия глобализации американского стиля венчурного капитала /РАВИ. Режим доступа: http://www.rvca.ru.

146. Хомутский Д. Как измерить инновации // Управление компанией. -2006. №2.

147. Цукер В. Дело рук самих утопающих //Эксперт Северо-Запад. 2007. -№4.-С. 42-45.

148. Цукер В. За картиной будущего //Эксперт Северо-Запад. - 2008. - № 9.-С. 20-21

149. Чемезов С. Государственные инвестиции в ОПК и ВТС России: проблемы и перспективы / Доклад на Ш-м ежегодном инвестиционном форуме «Московский бизнес-диалог». 1 ноября 2006 г. Режим доступа: http ://www.roe.ru.

150. Чесбро Г. Открытые инновации /Пер. с англ. В.Н. Егорова. М.: Поколение, 2007. - 336 с.

151. Чистов JIM. Измерение и анализ результата и эффективности производства, М.: 1984.

152. Шеко П. Инновационный хозяйственный механизм// Проблемы теории и практики управления. 1999. - №2.

153. Шеремет А.Д., Сайфулин P.C. Методика финансового анализа М.: Инфра-М., 1995.- 106 с.

154. Шмален Г. Основы и проблемы экономики предприятия. Пер. с нем. -М.; 1996

155. Шохина Е. Откормить и продать //Эксперт. 2004. - № 47(447). - С. 6265

156. Шумпетер Й.А. Теория экономического развития. М.: Прогресс, 1983.

157. Эндрю Дж. П., Сиркин Г.Л. Возврат на инновации: практическое руководство по управлению инновациями в бизнесе /Пер. с англ. С.С. Гуринович; науч. ред. И.В. Лазукова. Минск: Гревцов Паблишер, 2008. -304 с.

158. Юданов А. Гении национального бизнеса //Эксперт. 2007. - №16. -С. 33-41.

159. Яндиев М.И. Аналитический обзор: «Венчурный капитал в России» /Режим доступа: http://www.humanities.edu.ru/db/msg/33589.

160. Ясин Е. Модернизация и общество //Top-manager. 2007. - Июнь. - С. 38-40

161. Acs Z.J. Public Policies to Support New Technology-Based Firms // Science and public policy. Guildford, 1999. Vol. 26. - No 4. - p. 254.

162. Auerswald Ph., Branscomb L.W. Valleys of Death and Darwinian Seas: Financing the Invention to Innovation Transition in the United States //Journal of Technology Transfer. 2003. - №28. - P. 227-239.

163. Barnes S., Menzies V. Investment in venture capital funds in Europe. In: Entrepreneurship and the financial community: Starting up and Growing New Businesses / Edited by B. Clarysse, J. Roure and T. Schamp. Cheltenham, UK: Edward Elgar, 2007.

164. Booz Allen Hamilton Global Innovation 1000/Режим доступа: http ://www.boozallenhamilton.com.

165. Branscomb L. Where do high tech commercial innovations come from? /Duke University School of Law, Lecture Series: Meredith and Kip Frey Lecture in Intellectual Property Режим доступа: http://www.law.duke.edU/conference/namedlectures.html#frey .

166. Branscomb L. Where do high tech commercial innovations come from? //Duke Law and Technology Review. http://www.law.duke.edu/journals/dltr/.

167. Branscomb, L.M., Auerswald, Ph.E. Between Invention and Innovation: An Analysis of the Funding for Early Stage Technology Development, Report to the Advanced Technology Program, NIST, US Department of Commerce, 2003-03-06.

168. Camp J.J. Venture capital due diligence: a guide to making smart investment choices and increasing your portfolio returns. NY: John Wiley and Sons, 2002.

169. Center for Venture Research at the University of New Hampshire: http://wsbe.inh.edu/cvr/.

170. Corporate Venture Investing. Режим доступа: http•.//www.lOOOventures.com/businessguide/coфoratevinvestingexternal.htm1. Ц.

171. European Innovation Scoreboard 2006 / Режим доступа: http://cordis.europa.eu/innovation-smes/scoreboard/home.html.

172. European Technology Success Stories. EVCA, 2002 Free of charge /Режим доступа: http://www.evca.com/images/attachments/tmpl9art25att9.pdf.

173. Finance and Innovation Innovative finance cases for the creation of techno start-ups. - Milan, 2005. - 120 p.

174. Gompers P.A., Lerner J. The use of covenants: an empirical analysis of venture partnership agreements // Journal of Law and Economics. 1996. - N.39 (2).-p. 463-498.

175. Koller Т., Goedhart M., Wessels D. Valuation: Measuring and Managing the Value of Companies. Hoboken, NJ: Wiley, 2005.

176. McFarlan F. W., McKenney J. L., Pyburn P. The Information Archipelago -Plotting a Course //Harvard Business Review. 1983. - January/February.

177. Mcnally Kevin N. Corporate venturing in Europe //Entrepreneurship & Regional Development. An International Journal. 2006. - Vol. 3. - p. 42-44.

178. McTaggart J., Kontes P., Mankins M. The Value Imperative: Managing for Superior Shareholders Returns. NY: Free Press, 1994.

179. Metrick A. Venture capital and the finance of innovation. N.Y.: John Wiley & Sons, 2007. - 568 p.

180. Meyer M.H., Zack M.H. The Design and Development of Information Products. //Sloan Management Review. 1996. - Vol. 37. - No.3. - p. 43-49.

181. OECD Science and Technology Outlook, 2002. OECD, 2002.

182. Platonov V.V. Technological Leverage in Management of Innovation. -IF AC Workshop Control Applications of Optimization (CAO 2000) July 3-6, 2000 St.-Petersburg, Russia.

183. Porter M.E. Competitive advantage: creating and sustaining superior performance: With a new introduction. N.Y.: Free Press, 1998.

184. Rappaport A. Creating Shareholder Value: The New Standard for Business Performance. -N.Y.: Free Press, 1986.

185. Sahlman W.A. A Method for valuing high-risk, long-term investments: the venture capital method //Harvard Business School. 1989. - June.

186. Scholefield J.H. The allocation of R&D resource. //R&D Management. -1994. Vol. 24. -No. 1. - p. 91-97.

187. Sohl J.E. The early-stage equity market in the USA //Venture capital. -1999.-№ 1 (2).-p. 101-120.

188. Storey D.J. Understanding the Small Business Sector. London: Routledge, 1994.

189. Strassman P. The value of knowledge Capital // American Programmer. -1998.-March.

190. VantagePoint Venture Partners Investment Philosophy. Режим доступа: http://www.vpvp.com.

191. Weitzman M.L. Recombinant growth //Quarterly Journal of Economics. -1998. Vol. 113. - №3. - P.33-360.

Обратите внимание, представленные выше научные тексты размещены для ознакомления и получены посредством распознавания оригинальных текстов диссертаций (OCR). В связи с чем, в них могут содержаться ошибки, связанные с несовершенством алгоритмов распознавания.
В PDF файлах диссертаций и авторефератов, которые мы доставляем, подобных ошибок нет.

Автореферат
200 руб.
Диссертация
500 руб.
Артикул: 344441