Аналитический инструментарий оценки финансового риска предприятия тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.12, кандидат экономических наук Чудновский, Андрей Григорьевич

• Чудновский, Андрей Григорьевич
• кандидат экономических наук
• 2005

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Чудновский, Андрей Григорьевич

Введение

Глава 1. ФИНАНСОВЫЙ РИСК КАК ОБЪЕКТ ЭКОНОМИЧЕСКОГО 11 АНАЛИЗА

1.1. Понятие и экономическая сущность предпринимательского риска

1.2. Финансовый риск в общей системе предпринимательских рисков

1.3. Принципы учета факторов финансового риска 48 Выводы

Глава 2. АНАЛИТИЧЕСКИЙ ИНСТРУМЕНТАРИЙ ОЦЕНКИ 59 ФИНАСОВОГО РИСКА ПРЕДПРИЯТИЯ

2.1. Анализ основных методов и моделей оценки финансового риска

2.2. Направления совершенствования аналитического инструментария 91 оценки финансового риска

Выводы

Глава 3. РАЗРАБОТКА И ПРИМЕНЕНИЕ НОРМАТИВНО- 111 СТОХАСТИЧЕСКИХ МОДЕЛЕЙ ОЦЕНКИ ФИНАНСОВОГО РИСКА

3.1 Методы оценки финансового риска, основанные на нормативно- 111 стохастических моделях

3.2 Методы гарантированного оценивания финансового риска предприятия

3.3. Практические аспекты использования аналитического инструментария 129 для оценки финансового риска предприятия

Выводы

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Аналитический инструментарий оценки финансового риска предприятия»

Актуальность проблемы. Укрепление рыночных отношений, неотъемлемой чертой которых является наличие риска, неопределенности будущего финансово-экономического состояния и вероятности банкротства экономического субъекта, значительно повысили требования к качеству управления рисками на предприятии. В первую очередь, это касается рисков управления активами и пассивами, состав, структура и соотношение которых в значительной степени предопределяют его нормальное финансово-экономическое состояние в настоящем и будущем.

Основными причинами, обусловливающими необходимость управления и оценки уровня финансовых рисков со стороны хозяйствующего субъекта, являются неопределенность взаимоотношений с внешней средой (государством, финансовой системой, потребителями, конкурентами); изменение величины и структуры издержек и как следствие - неопределенность получения прибыли, обеспечивающей удовлетворение текущих потребностей и развития; необходимость ускорения принятия хозяйственных решений и повышения ответственности за результаты использования собственных и заемных финансовых ресурсов.

Недостаточная степень развитости риск-менеджмента, низкий уровень разработанности теоретической базы и методического сопровождения рекомендаций по организации анализа и проведению комплексной оценки финансовых рисков доказана рядом продолжающихся в стране корпоративных и банковских кризисов, угрожающей чередой банкротств предприятий малого и крупного бизнеса.

В этом случае в качестве первоочередной возникает проблема идентификации понятия финансового риска, его количественной оценки и выработки на этой основе рекомендаций по прогнозированию и управлению.

Следует отметить, что понятие финансового риска как экономической категории посвящено немало работ зарубежных и отечественных ученых и специалистов: периодически в свет выходят новые монографии, учебные пособия, % диссертации, публикуются научные статьи.

Значительный вклад в развитие теории и практики риск-менеджмента внесли такие ученые как: И.Т. Балабанов [10,11], Р. Брейли , П.Г. Грабовый, В.М. Гранатуров[30], В.Е. Есипов, В.И. Зубков, Дж. Кейнс, Ф. Найт [132], Г. Марковец [130], С. Майерс, В.А. Прилуцкий, Н.В. Хохлов [109], В.Д. Шапиро[118] и другие.

Однако современное понимание термина «финансовый риск» в отечественной и зарубежной литературе неоднозначно, в частности, по-разному трактуются его черты и свойства, интерпретируется его содержание, причем, как правило, рассматриваются отдельно взятые проблемы анализа финансового риска, а отсутствие комплексных подходов к его изучению вызывает значительные затруднения при разработке комплексной методики его оценки.

Хотя разброс позиций в отношении толкования финансового риска в настоящее время достаточно велик, укрупненно можно выделить две группы подходов. Первый рассматривает финансовый риск с позиции риска вложения средств, т.е. в большей мере исследует его с позиции активов. Второй подход рассматривает финансовый риск с точки зрения рациональности формирования структуры пассивов. Представляется, что раздельное рассмотрение этих групп не оправдано и приводит к значительным неточностям, последствия которых имеют значение как для теории, так и для практики. Такое суженное понимание финансового риска не позволяет в полной мере предложить комплексную методику его оценки и анализа.

Управление финансовым риском предполагает наличие определенного инструментария его оценки, так как чтобы эффективно управлять риском, необходимо, прежде всего, уметь его оценивать, а аналитический инструментарий оценки финансового риска должен учитывать различные виды неопределенностей и отражать все многообразие возможных подходов к его оценке.

Большая часть исследований, посвященных оценке и прогнозированию финансового риска, не имеет прикладного значения и касается в большей степени анализа определений и классификаций рисков. Для практики же требуется тщательная проработка аналитического инструментария количественной и качественной оценки финансовых рисков, основанная на доступной для внешнего пользователя информации и не требующая использования сложного математического аппарата.

В таких условиях весьма востребованной становится разработка методики анализа финансового риска, которая позволила бы оценить допустимый уровень риска и прогнозировать вероятность его наступления.

Важной задачей управления финансовым риском любого хозяйствующего субъекта является поддержание нормального финансового состояния и обеспечение финансовой устойчивости организации в будущем. Анализ финансового риска требует адекватной текущей, а также прогнозной оценки финансового состояния предприятия в перспективе, т.е. предполагает дальнейшее развитие методики финансового анализа и прогнозирования.

Отмеченное позволяет сделать вывод об актуальности и практической востребованности методических разработок по оценке и анализу рисков и их влиянию на финансовое состояние организации, что подтверждает актуальность выбранной темы исследования.

Степень разработанности проблемы. Методы анализа финансового состояния предприятия являются достаточно разработанными и широко используются в практике анализа хозяйственной деятельности. Методы анализа финансового состояния предприятия, включающее в себя так или иначе и оценку риска, были развиты: С.Б. Барнгольц[13,14], М.И. Бакановым[9], О.В. Ефимовой[41,42],

B.Г. Дьяковой, А.И. Ковалевым [55], В.Б. Лещевой, Н.П. Любушиным, В.П. Приваловым, В.М. Родионовой, М.А. Федотовой, А.Д. Шереметом[9] и другими. Их работы базируются на развернутой системе экономических показателей, характеризующих деятельность предприятия в статике. Однако вопросы предсказания будущего состояния и моделирования уровня риска в рамках данного направления не получили должного развития.

Математические и статистические подходы к анализу и оценке риска были разработаны в трудах таких отечественных и зарубежных ученых, как Н.И. Ахиезер[5], Ф. Байхельт, Ю.Б. Гермейер[28], Э.Г. Давыдов[35],

C. Карлин[51], Р.Л. Кини, М.И. Ломакин, Г. Марковец, В. Стадден, X. Райфа, С. Уилкс, П. Фракен и других. В их исследованиях содержится весьма богатый и разносторонний аналитический инструментарий, но в большинстве случаев он излагается с чисто математической, статистической точки зрения и не всегда адаптирован к практическому применению в экономическом анализе при оценке финансового риска предприятия.

Все это делает необходимым разработку комплексной методики оценки и прогнозирования финансового риска, включающей понятийный аппарат, классификацию видов и факторов его проявления.

Таким образом, актуальность поставленной проблемы, ее недостаточная разработанность, высокая практическая значимость определили выбор темы, объект, предмет, цели и задачи, содержание диссертационной работы.

Цели и задачи диссертационного исследования. Целью диссертации является разработка аналитического инструментария оценки финансового риска предприятия как базы для обоснования и принятия текущих и стратегических управленческих решений.

Достижение поставленной цели реализовано путем решения следующих задач:

• разработка и анализ концепции финансового риска, учитывающей многообразие аспектов его проявления;

• обоснование количественных показателей, характеризующих важнейшие области финансового риска и наиболее предпочтительных для использования при анализе финансового состояния;

• выбор экономико-математических методов, позволяющих получить оценку уровня финансового риска хозяйствующего субъекта с достаточной степенью точности;

• разработка методических подходов к оценке финансового риска при принятии управленческих решений;

• раскрытие методики расчета интегрального показателя финансового риска предприятия;

• выработка рекомендаций по практическому использованию аналитического инструментария для построения автоматизированной системы планирования и управления риском - как части системы поддержки принятия решений на предприятии.

Объект исследования. Объектом исследования выступает финансовый риск коммерческого предприятия.

Предмет исследования. Предметом исследования является методика оценки и прогнозирования финансового риска предприятия.

Методология исследования. Общетеоретическую и методологическую основу исследования составляют категории, законы, закономерности экономической науки. В диссертации использованы методы эмпирического исследования: сравнение, эксперимент и традиционные методы научного исследования: анализ и синтез экономических систем, моделирование экономических процессов, системный подход к изучаемым явлениям.

В процессе исследования проанализированы и использованы разработки научных коллективов и отдельных ученых Финансовой академии при Правительстве Российской Федерации, Российской экономической академии им. Г.В. Плеханова, Государственного университета управления, Московского государственного университета им. М.В. Ломоносова, Центрального экономико-математического института и других научных организаций страны. Широко использованы положения трудов отечественных и зарубежных ученых по финансовому анализу, анализу хозяйственной деятельности и экономико-математическим методам.

При решении конкретных задач использованы важнейшие положения теории финансового анализа, элементы математической статистики, теории вероятностей и теории игр. Исследование выполнено в соответствии с п. 1.14 «Анализ активов субъектов хозяйствования», п. 1.15 «Анализ и оценка производственного капитала», п. 1.16 «Анализ и прогнозирование финансового состояния организации» Паспорта специальностей ВАК (экономические науки) по специальности 08.00.12 - Бухгалтерский учет, статистика.

Научная новизна исследования состоит в разработке аналитического инструментария оценки финансового риска, учитывающего риски управления активами и пассивами, для количественного определения которых предлагается оценивать вероятность отклонения значений показателей, характеризующих финансовое состояние предприятия, от их нормативных (заданных) значений.

В диссертации получены и выносятся на защиту следующие научные результаты: в отличие от сложившихся в экономической науке представлений обосновано комплексное понятие финансового риска предприятия, учитывающего риски управления активами и пассивами; дана характеристика важнейших областей финансового риска предприятия, систематизированы финансовые коэффициенты в соответствии со сферами его проявления; адаптированы к применению в области финансового анализа методы непараметрической статистики, базирующиеся на решении «проблемы моментов» как наиболее отвечающие исследуемой предметной области; разработан интегральный показатель уровня финансового риска предприятия и предложена методика его расчета.

Практическая значимость полученных результатов. Основные положения, выводы и рекомендации диссертации ориентированы на широкое применение при осуществлении мероприятий по совершенствованию системы анализа и управления рисками предприятия, в частности, для принятия эффективных решений в области инвестирования. Самостоятельное практическое значение имеют:

• методика расчета количественного показателя риска на основе методов не параметрической статистики, базирующихся на решении «проблемы моментов»;

• методика расчета интегрального показателя финансового риска предприятия, позволяющая использовать его для построения комплексной автоматизированной системы планирования и управления рисками как части системы поддержки принятия управленческих решений.

Внедрение и апробация результатов исследования. Полученные теоретические и практические результаты используются в деятельности Управления кредитными рисками КБ «Интелфинанс» (ООО), в частности, внедрена методика расчета интегрального показателя финансового риска. Полученные результаты используются в учебном процессе Финансовой академии при

Правительстве Российской Федерации при чтении дисциплин «Теория экономического анализа» и «Комплексный экономический анализ».

Публикации. Основные теоретические положения и выводы диссертации изложены в пяти публикациях общим объемом 3,4 п.л. (все авторские).

Структура и объем диссертации. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы и содержит 163 страницы текста, 12 таблиц, 3 рисунка, 142 наименования библиографических источников.

Заключение диссертации по теме «Бухгалтерский учет, статистика», Чудновский, Андрей Григорьевич

ВЫВОДЫ ПО ГЛАВЕ 3

В данной главе были рассмотрены различные виды нормативных моделей предприятия. Нормативная модель предприятия определяется системой финансовых нормативов, задающих нормальное состояние (финансовое) функционирования предприятия. Для определения финансового состояния предприятия проводят оценку и анализ структуры баланса предприятия. При этом в качестве основных показателей структуры баланса используются коэффициент текущей ликвидности и коэффициент обеспеченности собственными средствами. Кроме них, используются коэффициенты восстановления (утраты) платежеспособности и показатели, определяющие состояние оборотных средств, состояние основных средств и характеризующие финансовую независимость.

Нормативная модель финансово-экономического состояния предприятия, основанная на системе данных показателей, может быть представлена в виде логического произведения событий:

М=ПМ; ы , где событие Mi характеризует состояние предприятия в соответствии с коэффициентом К;, ( одним из вышеопределенных коэффициентов); п - число используемых коэффициентов для оценки состояния предприятия.

При этом в нормативной модели вводится только две градации: устойчивое функционирование и неустойчивое состояние предприятия или нормальное и ненормальное состояние предприятие. Критерием устойчивости или нормального состояния предприятия в соответствии с коэффициентом К; является принадлежность значений коэффициента К; некоторому (описанному выше) множеству значений К^ , т.е.

Г1. К|€КИ;

О, К,йКм.

В соответствии с нормативной моделью устойчивости предприятие следует считать устойчивым, если М = 1 и не устойчивым в случае, когда М = 0.

Как показано в работе, данная нормативная модель является весьма "жесткой" моделью и возможности ее использования для прогнозирования и управления процессом обеспечения финансовой устойчивости предприятия ограничены. Основное ограничение модели состоит в том, что в ней не учитывается неопределенность, неоднозначность состояния предприятия в будущие моменты времени.

Рассмотренные модели в явном виде не позволяют найти оценки финансового риска предприятия, но к этим оценкам достаточно просто перейти. В данной главе описывался следующий авторский подход к оценке финансового риска на основе нормативных моделей финансово-экономического состояния предприятия.

Каждому Kj-ому показателю, характеризующему финансово-экономическое состояние предприятия, можно поставить в соответствие определенный финансовый риск. Например, коэффициенту текущей ликвидности можно поставить в соответствие риск утраты текущей ликвидности или финансовый риск, обусловленный ненормативным значением коэффициента текущей ликвидности. Таким образом была построена авторская классификация финансовых рисков в соответствии с системой коэффициентов, характеризующих финансово-экономическое состояние предприятия.

В соответствии с авторским определением финансового риска показатель финансового риска предприятия, обусловленный ненормативным значением коэффициента финансово-экономического состояния К; , определяется как вероятность того, что данный коэффициент не принадлежит заданному множеству нормативных значений, т.е. он больше или меньше заданного значения K;j:

Fn = P(Ki g Kid).

Основной сложностью при построении нормативно-стохастической модели является проблема, связанная с определением вероятностей Р( М; = 1) = = P(lC е Кй) . В реальной ситуации оценки финансового риска предприятия, обусловленного ненормативным значением коэффициента К;> всегда имеется определенная информации о значениях коэффициента за прошлые периоды функционирования предприятия Кц, К^, ., К;п . Данная информация может рассматриваться как выборка значений коэффициента Kj , который можно рассматривать как случайную величину. Случайность коэффициента может быть обоснована тем, что реальная ситуация на конкретный момент времени определяется действием большого количества факторов, точное значение которых и механизмы влияния на состояние предприятия однозначно не известны. Это приводит к необходимости рассмотрения конкретного значения (ожидаемого, будущего значения) коэффициента Kj как случайной величины. Далее значения Кц, К|2, ., К;п следует обработать с помощью известных статистических методов и построить функцию распределения для коэффициента К;, т.е. найти функцию

F(t) = Р( К; < t ).

Множество значений коэффициента К; - К;а , при котором финансово-экономическое состояние предприятия является рискованным, задается в Fn = p(Kj g fCd) . Например, коэффициент текущей ликвидности на конец отчетного года должен быть меньше 2 (К; < 2), а следовательно рискованное состояние будет при К; >2.

Данная задача решается с помощью аппарата непараметрической статистики, на основе «метода моментов».

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В ходе проведенного диссертационного исследования решена научная задача разработки аналитического инструментария оценки финансового риска предприятия как базы для обоснования и принятия текущих и стратегических управленческих решений; при этом получены следующие теоретические и практические результаты.

Анализ распространенных определений позволил рассмотреть риск как действие, направленное на привлекательную цель, достижение которой связано, сопряжено с угрозой потери, или ситуативную характеристику деятельности, включающую неопределенность исходов и неблагоприятные последствия.

Как показано в работе, риск всегда связан с некоторым процессом. Развитие процесса в будущем зависит от ряда факторов, значения которых и степень влияния на процесс точно неизвестно. Однако принципиально все будущее развитие процесса может быть представлено некоторым множеством значений. Это множество значений процесса в будущем может быть разделено на три подмножества: подмножество соответствующее некоторому положительному результату для человека или социальной группы - S+; подмножество соответствующее некоторому нулевому результату для человека или социальной группы - So; подмножество соответствующее некоторому отрицательному результату для человека или социальной группы - S.

Автор предлагает следующее определение риска:

Риск - это система социально-экономических отношений по реализации способностей субъекта (человека или некоторой социальной группы) действовать в условиях будущей неопределенности.

Понятие финансового риска включает не только наличие рисковой ситуации и ее осознание, но и принятие решения на основе количественного и качественного анализа риска. Таким образом; сущность финансового риска предполагает принятие решений, отвечающих критериям оценки риска.

В работе предложено следующее определение финансового риска в узком смысле слова.

Финансовый риск - это потенциальная возможность получить в условиях будущей неопределенности заранее неизвестное финансово-экономическое состояние, с положительным, нулевым или отрицательным отклонением от прогнозируемого.

По нашему мнению, наиболее удачным определением финансового риска является его трактовка как деятельности субъектов финансово-хозяйственной жизни, связанной с преодолением неопределенности в ситуации неизбежного выбора, в процессе которой имеется возможность оценить возможности достижения желаемого результата, неудачи и отклонения от цели, содержащиеся в выбираемых альтернативах.

Система показателей финансового риска должна включать показатели, характеризующие стохастическую составляющую риска, показатели нестохастической природы, определяемые с помощью методов экспертного оценивания и интегральные показатели финансового риска предприятия.

Предложенная классификация моделей соответствует классификации факторов неопределенности (с инструментально-информационной позиции) в деятельности предприятия.

Факторы делят на определенные и неопределенные. К определенным относят те факторы (параметры), значения которых известны или могут быть получены с требуемой точностью. Это различного рода заданные параметры: количество сотрудников, состав оборудования, номенклатура выпускаемой продукции и др.

К неопределенным факторам относят те, о значениях которых имеется неполная информация. Природа этих факторов может быть различной. Обычно неопределенные факторы делят на две группы: случайные факторы и неопределенные факторы нестохастической природы.

С учетом отмеченных особенностей для финансовых рисков автором предлагается использовать следующие три метода оценки измерения рисков: вероятностный метод. Этот метод является наиболее предпочтительным, когда имеется достаточно надежная информация о всех сценариях и их вероятностях; приближенный вероятностный метод. Если по каким-либо причинам не удается определить искомое распределение вероятностей для множества всех сценариев, то можно попытаться сознательно упростить это множество сценариев в расчете на то, что полученная (хотя и грубая) модель окажется все-таки практически полезной; косвенный (качественный) метод. Если применение точной или приближенной вероятностной модели оказывается практически невозможным, значит «прямое» (количественное) оценивание рисков невозможно. В этом случае следует ограничиться измерением каких-либо других показателей, косвенно характеризующих рассматриваемый риск и в то же время доступных для практического измерения. Этот метод дает лишь качественную оценку риска, но за неимением лучшего такой подход в ряде случаев оказывается единственно возможным.

При исследовании экономических проблем моделирование часто бывает единственным возможным подходом к их изучению. Концепция моделирования предполагает формирование некоторого условного образа (аналога) реальной системы или процесса и изучение его свойств с целью получения информации о реальной системе или процессе. Этот образ реального объекта называют моделью. В работе установлено, что для успешного моделирования необходимо соблюдение следующих принципов:

Принцип информационной достаточности. Принцип параметризации. Принцип агрегирования. Принцип осуществимости. Принцип рационального использования факторного пространства. Принцип множественности моделей.

Информацию о вероятностях событий (т.е. фактически о рисках) экономический анализ может получать путем проведения статистических наблюдений, путем использования аналогий, субъективных оценок, а также использования комбинации указанных методов. Наиболее часто в практике анализа реальных инвестиций применяются метод экспертных оценок и метод аналогий. Наличие информационной инфраструктуры фондового рынка позволяет широко использовать в анализе финансовых вложений статистические методы оценки рисков.

Для получения комплексной оценки финансового риска рекомендуется проводить расчеты нескольких показателей риска. Наиболее информативны относительные показатели оценки риска (коэффициент вариации и пр.). Абсолютные показатели необходимо использовать в сочетании с ожидаемыми значениями оцениваемого параметра.

В настоящей работе автором развивается подход к задаче оценки финансового риска, который базируется на методе близком к методу функционалов и на методе моментов, как основном теоретическом базисе. Эти методы являются непараметрическими методами, они не предполагают точного знания функций распределения случайных величин, характеризующих финансовый риск.

В работе были рассмотрены различные виды нормативных моделей предприятия. Нормативная модель предприятия определяется системой финансовых нормативов, задающих нормальное состояние (финансовое) функционирования предприятия. Для определения финансового состояния предприятия проводят оценку и анализ структуры баланса предприятия. При этом в качестве основных показателей структуры баланса используются коэффициент текущей ликвидности и коэффициент обеспеченности собственными средствами. Кроме них, используются коэффициенты восстановления (утраты) платежеспособности и показатели, определяющие состояние оборотных средств, состояние основных средств и характеризующие финансовую независимость.

Нормативная модель финансово-экономического состояния предприятия, основанная на системе данных показателей, может быть представлена в виде логического произведения событий:

M=f)Mi i=l , где событие Mj характеризует состояние предприятия в соответствии с коэффициентом К;, ( одним из вышеопределенных коэффициентов); п - число используемых коэффициентов для оценки состояния предприятия.

При этом в нормативной модели вводится только две градации: устойчивое функционирование и неустойчивое состояние предприятия или нормальное и ненормальное состояние предприятие. Критерием устойчивости или нормального состояния предприятия в соответствии с коэффициентом Kj является принадлежность значений коэффициента К; некоторому (описанному выше) множеству значений Ку , т.е. (Ki е Kid).

Рассмотренные модели в явном виде не позволяют найти оценки финансового риска предприятия, но к этим оценкам достаточно просто перейти. В работе описывался следующий авторский подход к оценке финансового риска на основе нормативных моделей финансово-экономического состояния предприятия.

Каждому Kj-ому показателю, характеризующему финансово-экономическое состояние предприятия, можно поставить в соответствие определенный финансовый риск. Например, коэффициенту текущей ликвидности можно поставить в соответствие риск утраты текущей ликвидности или финансовый риск, обусловленный ненормативным значением коэффициента текущей ликвидности. Таким образом, была построена авторская классификация финансовых рисков в соответствии с системой коэффициентов, характеризующих финансово-экономическое состояние предприятия.

В соответствии с авторским определением финансового риска показатель финансового риска предприятия, обусловленный ненормативным значением коэффициента финансово-экономического состояния К; , определяется как вероятность того, что данный коэффициент не принадлежит заданному множеству нормативных значений, т.е. он больше или меньше заданного значения К^:

Fr, = Р(К, е К,*)

Данная вероятность определяется с помощью аппарата непараметрической статистики на основе данных о предшествующих значениях коэффициента.

Таким образом, в работе выявлены преимущества и недостатки традиционных подходов к анализу риска; сформулирована концепция риска предприятия; систематизированы основные показатели, характеризующие финансовое состояние предприятия; проведено сопоставление показателей и соответствующих им разновидностей риска; в результате анализа статистических методов выбраны и адаптированы к применению в области финансового анализа методы непараметрической статистики как наиболее отвечающие предметной области; разработан показатель интегрального риска предприятия; предложена схема построения автоматизированной информационной системы поддержки и принятия решений по управлению финансовыми рисками.

Это позволяет в значительной степени повысить качество управления предприятием и тем самым увеличить его прибыльность и надежность.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Чудновский, Андрей Григорьевич, 2005 год

1. Абрамов С.И. Организация инвестиционно-строительной деятельности. М.: Центр экономики и маркетинга, 1999.

2. Альгин А.П. Грани экономического риска. М.: Знание -1991-64с.

3. Альгин А.П. Риск и его роль в общественной жизни. М.: Мысль -1989188с.

4. Асват Дамодаран. Инвестиционная оценка. Инструменты и техника оценки любых активов (2-е издание, исправленное), Альпина Бизнес Букс, 2005, 1341 с.

5. Ахиезер Н.И. Классическая проблема моментов. Гос. изд-во физ.-мат. литературы, 1961.

6. Ахунов В.М., Соболь А.И. «Финансовый риск» М.: МСХА, 2000128с.

7. Багиева М.Н. Комплексная оценка рисков коммерческого предприятия. Диссертация на соискание ученой степени кандидата экономических наук -СПГУЭП, 1999.

8. Бадюков В.Ф.Оценка рисков: учебное пособие. Хабаровск - 1998.

9. Баканов М.И., Шеремет А.Д. Теория экономического анализа. Учебник. М., Финансы и статистика, 2002 г.

10. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента, как управлять капиталом? М.: Финансы и статистика, 2003. - 383 с.

11. Балабанов И.Т. Финансовый анализ и планирование хозяйствующего субъекта.-2-е изд., М.: Финансы и статистика ,2001-208с.

12. Балабанов И.Т. Риск-менеджмент. М.: 1996.

13. Барнгольц С.Б. Методология экономического анализа деятельности хозяйствующего субъекта. Учебное пособие. Финансы и статистика, 2003 240 с.

14. Барнгольц С.Б. Экономический анализ деятельности предприятий и объединений: учебник.-2-е изд. М.: Финансы и статистика, 1981-488с.

15. Беляев Ю.К. Статистические методы обработки неполных данных о надежности изделий. М.: Знание, 1987.

16. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов. Пер. с англ. Под ред. Л.П. Белых. М.: Банки и биржи. ЮНИТИ, 1997.

17. Бланк И.А. Основы финансового менеджмента том 1,2. Киев, Ника-Центр, Эльга, 2000.

18. Борисов А.Н., Алексеев А.В., Меркурьева Г.В., Слядь Н.Н., Глушков В.И. Обработка нечеткой информации в системах принятия решений, М., Радио и связь, 1989.

19. Бородин И.А. Финансы предприятий отраслей народного хозяйства: Учеб. Пособие. РГЭА, Ростов-н/Дону, 1995. 118 с.

20. Бородина Е.И., Голикова Ю.С., Колчина Н.В., Смирнова З.М. Финансы предприятий. М.: Банки и биржи, 1995. - 208 с.

21. Бромвич М. Анализ экономической эффективности капиталовложений: пер с англ.-М.:-1996-432с.

22. Буздалин А. В. Эмпирический подход к созданию нормативной базы // Банковское дело, 1999. № 4.

23. Ван Хорн Дж. Основы управления финансами: пер. с англ. (под редакцией И.И. Елисеевой Ц М., Финансы и статистика. 1997 800 с.

24. Вишняков И.В. Методы и модели оценки кредитоспособности заемщиков. СПб, СПбУ, 1998.

25. Волков И.М., Грачева М.В. Проектный анализ. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1998.

26. Ворст И., Ревентлоу Г.Г. Экономика фирмы: Учебник. Пер. с датск. -М.: Высшая школа. 1994. - 272 с.

27. Гамза Б.Н. Методологические основы системной классификации банковских рисков// Банковское дело.-2001.-7.-11-15

28. Гермейер Ю.Б. Введение в теорию исследования операций. М.: Наука, 1971.

29. Гранатуров В.М. Экономический риск. — М.: Дело и Сервис, 2003.

30. Гранатуров В.М. Экономический риск: сущность, методы измерения, пути снижения: Учеб. пособие. М.: Изд - во «Дело и сервис», 1999. - 112с.

31. Грюнинг X. Международные стандарты финансовой отчестности. Практическое руководство. М.: Изд-во «Весь мир», 2004.

32. Грязнова А.Г. и Ленская С.А. Как обеспечить рост капитала воспроизводственные основы экономики фирмы. Учебное пособие — М.: Финансовая

33. Академия при Правительстве РФ, 1996. 120 с.

34. Гуиин Г.А. Особенности практического применения искусственных нейронных сетей к прогнозу финансовых временных рядов. В кн.: Экономическая кибернетика: системный анализ в экономике и управлении. - СПб,СПбУЭФ, 2001.

35. Давиденко Н., Кудашев А. Финансовый менеджмент: эволюция взглядов и уточнение предмета // Проблемы теории и практики управления. 1997. -№1. - С. 116-118.

36. Давыдов Э.Г. О применении стильтьесовских моментов// ЖВМ и МФ, 1967, т.7, №5.

37. Даль В.И. Толковый словарь живого великорусского языка. М.: Гос. Изд-во иностр. и нац. Словарей, 1995.

38. Де Грот М. Оптимальные статистические решения. М.: Мир, 1974 .

39. Дронов Р.И., Резник А.И., Бенина Е.М. Оценка финансового состояния предприятия// Финансы, 2001, №4.

40. Дубров A.M., Лагоша Б.А., Хрусталев Е.Ю. Моделирование рисковых ситуаций в экономике и бизнесе. М.: Финансы и статистика, 1999.

41. Есипов В.Е. Ипотечно-инвестиционный анализ:Учебное пособие. -СПб, СПбГУЭФ, 1998.

42. Ефимова О.В., Мельник М.В., Анализ финансовой отчетности. Учебник. ОМЕГА-Л, 2004-408с.

43. Ефимова О.В. Анализ платежеспособности предприятий // Бухгалтерский учет. 1996. - № 4. - С.

44. Заде Л. Понятие лингвистической переменной и его применение к принятию приближенных решений. — М.: Мир, 1976.

45. Зайцев Н.Л. Экономика промышленного предприятия: Учебное пособие. М.: ИНФРА-М, 1996. - 284 с.

46. Закс Ш. Теория статистических выводов. М.: Мир, 1975.

47. Зозулюк А.В. Хозяйственный риск в предпринимательской деятельности. Дисс. на соиск.уч.ст. к.э.н М. 1996.

48. Зубков В.И. Риск как предмет социологического анализа//СОЦИС, 1999, N4.

49. Иванилов Ю.П., Лотов А.В. Математические модели в экономике.1. М.: Наука, 1979.

50. Ильенкова Н. Д. Методология исследования риска хозяйственной деятельности: Дис. . д-ра экон. наук: 08.00.12 Москва, ФА. 1999.

51. Кандинская О.А. Управление финансовыми рисками: поиск оптимальной стратегии. Консалтбанкир, 2000- 272.

52. Карлин С., Стадден В. Чебышевские системы и их применение в анализе и статистике. М.: Наука, 1976.

53. Кейнс Дж. М. Общая теория занятости, процента и денег. М.: Истоки, 1998.

54. Кендалл М.Дж., Стьюарт А. Статистические выводы и связи. М.: Наука, 1973.

55. Кинев Ю.Ю. Оценка рисков финансово-хозяйственной деятельности предприятий на этапе принятия управленческого решения// Менеджмент в России и за рубежом №5, 2000.

56. Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности 2-е изд., перераб. и доп.- М.: Финансы и статистика. 1998. - С.336

57. Коласс Б. Управление финансовой деятельностью предприятия. Проблемы, концепции и методы: Учебн. пособие. М,: Финансы, ЮНИТИ, 1997.

58. Количественные методы финансового анализа. Под ред. Дж. Брауна М.П. Крипмена М., ИНФРА - М, 1996 - 336 стр.

59. Кошечкин С.А. Развитие экономического инструментария учета риска в инвестиционном проектировании. Диссертация на соискание ученой степени кандидата экономических наук. МИЭПМ -2000.

60. Кошечкин С. А. Методы количественной оценки финансовых рисков. /Научно-техническая конференция профессорско-преподавательского состава, аспирантов и студентов. НАСА 1997.41 с.32.

61. Кошечкин С. А. Методы расчёта ставки дисконтирования. // Труды Аспирантов Нижегородского Государственного Архитектурно-Строительного Университета. Сборник 2 с. 63 Н.Новгород 1998г.

62. Кредитные риски и банковское ценообразование//Российский экономический журнал, 1995, N9.

63. Крейн М.Г., Нудельман А.А. Проблема моментов Маркова и экстремальные задачи. М.: Наука, 1973.

64. Кузнецов В. Измерение финансовых рисков//Банковские технологии, 1997, №7.

65. Кун Т. Структура научных революций. М.: Прогресс, 1977.

66. Лапуста М. Риски в предпринимательской деятельности. — М.: ИН-ФРА-М, 1998.

67. Ларичев О.И. Наука и искусство принятия решений. М.: Наука, 1979.

68. Ломакин М.И. Модели оптимального портфеля ценных бумаг. М.: ВУ, 2001.

69. Ломакин М.И. Гарантированные оценки показателей качества в классе распределений с фиксированными моментами. М.: МО, 1991.

70. Лукасевич И.Я. Анализ финансовых операций. Методы, модели, техника вычислений. М.: Финансы, ЮНИТИ, 1998.

71. Луман Н. Принятие риска // THESIS. 1994. - Вып. 5.

72. Любушин Н.П., Лещева В.Б., Дьякова В.Г.Анализ финансово-экономической деятельности предприятия М.гЮнити, 2003 -470с.

73. Льюис Р.Д., Райфа X. Игры и решения. М.: Изд-во иностранной литературы, 1961; Вентцель Е.С. Исследование операций. - М.: Сов.радио, 1972.

74. Мак-Кинси Дж. Введение в теорию игр. М.: Физматгиз, 1960.

75. Малашихина Н.Н., Белокрылова О.С. Риск-менеджмент. Ростов н/Д, Феникс, 2004.

76. Математическое моделирование экономических процессов/ Под ред. Е.Г. Белоусова и др. М.: Изд-во МГУ, 1990.

77. Методика расчета аналитических показателей для оценки финансового состояния предприятий. М.: Региональное отделение ФСФР в Центральном федеральном округе, 2004.

78. Нечеткие множества в моделях управления и искусственного интеллекта/ Под ред. Д.А.Поспелова. М.: Наука, 1986.

79. Ожегов С.И. Словарь русского языка. М.: Рус. Яз., 1990.

80. Орловский С.А. Проблемы принятия решений при нечеткой исходнойинформации. М.: Наука, 1981.

81. Половинкин П., Зозулюк А. Предпринимательские риски и управление ими (теоретико-методологический и организационный аспекты)//Российский экономический журнал, 1997, №9.

82. Попов Ю.Н., Шулус А.А. Предпринимательство в системе рыночной экономики: мировой опыт и российские реальности. М.: АТСО, 1998.

83. Резников Б.А. Системный анализ и методы системотехники. М.: МО СССР, 1990.

84. Сабанти Б.М. Финансы современной России: учебное пособие. СПб.: Изд-во СПУФЭ, 1993.-351 с.

85. Севастьянов П., Степанов Д. Прогнозирование дистрибьюторского риска. "РИСК" №4, 1999.

86. Севрук В. Анализ кредитного риска. //Бухгалтерский учёт-1993-№10 с.15-19.

87. Седов И.А. Формализация финансового управления рисками предприятия. http://www.cis2000.ru/publish/books/book71/intro.shtml.

88. Седякин Н.М. Элементы теории случайных импульсных потоков. М.: Сов.радио, 1965.

89. Семенов В.М., Асейнов Р.С., Бабошкина П.А. Финансовые риски: учебное пособие для студентов вузов. Астрахань, Волга.- 2002.

90. Синки Дж. Управление финансами в коммерческих банках. М.: 1994.

91. Скалозубова Н.А., Штейнман М.Я. Финансовое планирование. М.: Финансы, 1991. -413 с.

92. Соложенцев Е.Д., Карасев В.В. О методике количественной оценки кредитного риска физических лиц// Деньги и кредит, 1998, N2.

93. Соложенцев Е.Д., Карасев В.В., Соложенцев В.Е. Логико-вероятностная оценка банковских рисков и мошенничества в бизнесе. — СпБ.: Политехника, 1996.

94. Стойкова JI.C., Сакович Г.Н. Точные верхние оценки для функции распределения в классе одновершинных распределений с фиксированными момен-тами//Докл. АН УССР, 1988. Сер.А.№1.

95. Стоянова Е.С. Анализ потребности в оборотных средствах // Бухгалтерский учет, 1994. -№3. - С. 15-17.

96. Томпсон А.А., Стрикленд А. Дж. Стратегический менеджмент. Искусство разработки и реализации стратегии: Пер. с англ. М.: Банки и биржи, ЮНИ-ТИ, 1998.-576 с.

97. Трифонов Ю.В., Плеханова А.Ф., Юрлов Ф.Ф. Выбор эффективных решений в экономике в условиях неопределённости. Монография. Н. Новгород: Издательство ННГУ, 1998г. 140с.

98. Тукмакова Д.П. Финансовые риски и их страхование. Диссертация на соискание ученой степени кандидата экономических наук. Казань: КФЭИ, 2002.

99. Уемов А.И. Логические основы метода моделирования. М.: Мысль,1971.

100. Уотшем Т. Дж., Паррамоу К. Количественные методы в финансах. -М.: Финансы, ЮНИТИ, 1999. 527 с.

101. Управление персоналом в условиях социальной рыночной экономики/ Под ред. Р.Марра, Г. Шмидта. М.: МГУ, 1997.

102. Фащевский В.Н. Об анализе платежеспособности и ликвидности предо риятия // Бухгалтерский учет. 1997. -№11.- С.27-28.

103. Финансовый анализ. Управление финансами под ред: Селезнева Н.Н., Ионова А.Ф. -: Учеб. пособие для вузов. -2-е издание М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2003.- 639 с.

104. Финансовый менеджмент/Под ред. Е.И.Шохина. М.: ИД ФБК-ПРЕСС, 2005.

105. Финансовое планирование и контроль. Робсон А.П., Кеннеди Р.И., Сасьени М.У. и др. Под ред. М.А. Поукока и А.Х. Тейлора. М.: ИНФРА-М, 1996.- 479 с.

106. Фишберн П. Теория полезности для принятия решений. М.: Наука,1978.

107. Фомин П.А. Проблемы структуризации финансовых потоков в реальной экономике России. Монография. М.: Высшая школа. 2000. - 100 с.

108. Хованов Н.В. Математические модели риска и неопределенности. -Спб.: СпбГУ, 1998.

109. Холт Роберт Н. Основы финансового менеджмента. М.: Дело, 1993.128 с.

110. Хохлов Н.В. Управление риском. М.: Юнита-Дана, 1999.

111. Хэй Д., Моррис Д. Теория организации промышленности: В 2т. / Пер. с англ. Под ред. А.Г. Слуцкого. СПб.: Экономическая школа. 1999. Т.2. - 592 с.

112. Царев P.M. «Предпринимательские риски»: учебное пособие. - М.:, МИИТ, 1999.

113. Чалый-Прилуцкий В.А. Рынок и риск. М.: 1994.

114. Чернов В.А. Анализ коммерческого риска. М.:Финансы и статистика-1998-128с.

115. Чернова Г.В. Практика управления рисками на уровне предприятия.- СПб:Питер, 2000.

116. Четыркин Е.М. Методы финансовых и коммерческих расчетов. М., Дело Лтд 1995 г. 320 стр.

117. Четыркин Е.М. Финансовый анализ производственных инвестиций М., Дело 1998-256 стр.

118. Шабаева В. Организация управления рисками в инвестиционных банках. //Бизнес и банки-1996-№3 l-c.7

119. Шапиро В.Д. Управление проектами. СПб.; ДваТрИ, 1996-610с.

120. Шарп У.Ф., Александер Г. Дж., Бейли Дж. Инвестиции: пер. с англ. -М.: ИНФРА-М, 1997-1024с

121. Ширяев А.Н. О Некоторых понятиях и стохастических моделях финансовой математики// Теория вероятностей и применения, 1997.

122. Шоломицкий А.Г. Теория риска. Выбор при неопределенности и моделирование риска. М.: ГУ ВШЭ, 2005. 400 с.

123. Шумпетер Й. Теория экономического развития. М.: Прогресс, 1982.- 167с.

124. Bierman Harold, Smidt Seymour. The Capital Budgeting Decision / Mac-millan Publishing Company, 1984. 548 p.

125. Bruni F., Fair D. E., O'Brien R. Risk Management in Volatile Financial Markets. 1996 Kluwer Academic Publisher. London-371p.

126. Campbell J. Y., Lo A. W., MacKinlay A. C. The econometrics of Financial Markets. Princeton University Press.-1997-61 lp.

127. Diert W. E., Spreman K., Stehlig F. (Eds.) Mathematical Modelling in Economics. Spinger-Verlag Berlin-Heidelberg 1993-713p.

128. Dodge H.F. , Romig H.G. A method of sampling inspection, Bell System Techn. Journ., 1929, vol.8.

129. Harry M.Markowitz. Portfolio Selection. Journal of Finance, 7, no.l (March 1952), pp.77-91.

130. Harry M.Markowitz. Portfolio Selection: Efficient Diversification of Investments (New York: John Wiley, 1959.

131. Fabozzi Frank, Konishi Atsuo. The handbook of ASSET/LIABILITY MANAGEMENT State-of-the-Art Investment Strategies, Risk Controls and Regulatory Requirements. Irwin/McGraw-Hill, 1996

132. Knight F. Risk, Uncertaity and Profits. L., 1921.

133. Pinches George E. / Essentials of Financial Management, Third Edition / Harper&Row, Publishers, New York, 1990. 792 p

134. Statistical decision functions. Ann. Math. Stat., 1949, vol. 20.

135. Statistical decision functions. 1950, Jon Wiley, New York.

136. Von Neumann J., Morgenstern O. Teoiy of games and economic behavior. Princeton University Press, 1944.

137. Wald A. Foundations of a general theoiy of statistical decision functions. Econometrica, 1947, vol. 15.

138. Чудновский А.Г. Стохастическая модель кредитного риска // Актуальные проблемы информатизации социально-экономических процессов в современных условиях (сборник научных трудов). М.: Научно-исследовательский центр информатики при МИД России, 2004.

139. Чудновский А.Г. Методы оценки финансового риска, основанные на нормативно-стохастических моделях //Социально-экономические и политические аспекты совершенствования управления (сборник научных трудов) М.: Академиятруда и социальных отношений, 2004.

140. Чудновский А.Г. Актуальные проблемы оценки финансовых рисков предприятий// Бюллетень финансовой информации. №6, 2005.

141. Чудновский А.Г. Финансовый анализ как эффективный инструмент оценки финансовых рисков предприятий // Бюллетень финансовой информации. -№7, 2005.1. ИНТЕЛФИНАНС1. БАНК

142. БИК 044552533 к/с 30101810800000000533 E-mail [e-mail] Телекс (64)914690 IFB RI125167, Москва, ул.К.Симонова. ЗБ. стр 2 Тел. [phone] факс [phone]. Г. // oS^ FSSна №от

143. В диссертационный совет Д 505.001.03 в Финансовой академии при Правительстве РФ1. СПРАВКА О ВНЕДРЕНИИ

144. Выводы и основные положения диссертации Чудновского А.Г. используются в практической работе Управления кредитных рисков КБ "Интелфинанс" (ООО), и способствуют снижению кредитного риска банка.

145. Председатель Правления КБ "Интелфинанс" (ООО)1. Завертяев М.И.

146. УТВЕРЖДАЮ Первый проректор Финансовой академии при Правительстве РФ1. СПРАВКА О ВНЕДРЕНИИ

147. Материалы обсуждены и одобрены на заседании кафедры Экономический анализ и аудит Г Л aJ> 200 у~г„ протокол №

148. Зав.кафедрой «Экономический анализ и аудит» ^^^^^д.э.н., профессор (Мельник М.В.)