Формирование рынка венчурного капитала в экономике России тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.05, кандидат экономических наук Малахов, Вячеслав Владимирович

• Малахов, Вячеслав Владимирович
• кандидат экономических наук
• 2005

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Малахов, Вячеслав Владимирович

Введение.

Глава I. Теоретические и методологические основы формирования рынка венчурного капитала в национальной экономике

1.1. Экономическая сущность венчурного капитала и особенности формирования рынка венчурного капитала.

1.2. Роль и место рынка венчурного капитала в национальной экономике.

Глава II. Анализ функционирования рынка венчурного капитала

2.1. Анализ организации рынка венчурного капитала.

2.2. Оценка результативности рынка венчурного капитала в экономике зарубежных стран.

2.3. Анализ состояния рынка венчурного капитала в экономике России.

Глава III. Концептуальные основы организации и развития рынка венчурного капитала в экономике России

3.1. Методологические основы выбора приоритетных направлений и организации рынка венчурного капитала в экономике России.

3.2.Рекомендации по организации рынка венчурного капитала в современной российской экономике.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Формирование рынка венчурного капитала в экономике России»

Актуальность темы исследования. Тенденции развития мирового сообщества показывают высокую значимость научно-технического прогресса для экономического и социального благосостояния государства и общества. Основные экономические достижения зарубежных стран в большинстве случаев связаны, прежде всего, с расстановкой приоритетов в области науки, техники и с государственной научно-технической политикой.

Как показывает мировая практика, основной проблемой развития технологической сферы является отсутствие отлаженного механизма финансирования и поддержки реализации инновационных проектов. Подобная проблема с успехом решается в зарубежных странах, в том числе, и посредством развития рынка венчурного капитала. Также, во многом благодаря рынку венчурного капитала за рубежом, решается проблема финансирования ряда приоритетных направлений науки и техники. Термин «венчурный капитал» за последние годы стал достаточно распространенным в России. Попытки создания рынка венчурного капитала в России начались более 11 лет назад. Однако до сих пор еще неизвестно ни одного удачно завершенного инновационного проекта с участием венчурного капитала. Это обстоятельство обусловлено рядом объективных факторов, таких как: отсутствие необходимой инфраструктуры, нормативно-правовой базы, отлаженного механизма государственного регулирования венчурной деятельности и, самое главное, отсутствием понимания возможностей развития ключевых направлений национальной экономики на базе венчурного капитала.

В 20-ом веке ключевую роль в развитии экономики играли те сферы науки и техники, которые носили прорывной характер, в момент своего зарождения являлись высоко рискованными сферами деятельности, и нередко, изначально, получали финансирование на рынке венчурного капитала и именно они впоследствии индуцировали экономический рост.

Именно эта роль рынка венчурного капитала обусловила цель диссертационного исследования.

Степень разработанности проблемы. При разработке проблемы формирования рынка венчурного капитала в качестве одного из условий повышения эффективности национальной экономики и ускорения экономического роста автор опирался на различные теоретические и методические работы, посвященные вопросам государственного управления, определения ключевых направлений развития экономики, разработки государственной научно-технической и инновационной политики, опыта использования венчурного капитала в экономике, проблемам экономической эффективности. Здесь следует отметить научные труды А.И. Абалкина, Д.С. Львова, B.JT. Макарова, А.Н Фоломьева, H.H. Лотонина, В.А. Дюкарева, А. Балабана, М. Бунчука, М. Портера, Д. Лернера.

Указанным работам свойственна масштабность разработки проблем и междисциплинарный характер. Однако исследованию роли рынка венчурного капитала в поддержке приоритетных направлениях экономического развития не придается большого значения в масштабах национальной экономики. Таким образом, на теоретическом и методическом уровне разработка данной проблемы отсутствует.

Отдельно следует отметить ряд зарубежных исследований под авторством С. Кортума, С. Мани, К. Мейера и др., посвященных проблеме воздействия венчурного капитала на технологический сектор экономики и инновации. Данные исследования рассматривают эффект от использования венчурного капитала в технологических отраслях экономики развитых и развивающихся стран. Однако цель данных работ не предусматривает рассмотрение, во-первых, совокупного влияния рынка венчурного капитала на национальную экономику, во-вторых, возможностей государственного регулирования рынка венчурного капитала и его результатов, и, в-третьих, часто носит коммерческий характер, т.е. ориентирована исключительно на потенциальных участников рынка венчурного капитала.

Цель и задачи диссертационного исследования. Цель диссертационного исследования состоит в разработке концептуальных основ формирования рынка венчурного капитала в экономике России.

В соответствии с поставленной целью было предусмотрено решение следующих задач: исследование понятий «венчурный капитал» и «рынок венчурного капитала» выявление их экономической сущности, основных элементов и взаимосвязей; конкретизация роли и места рынка венчурного капитала в национальной экономике; анализ подходов к организации рынка венчурного капитала и возможностям его государственного регулирования; оценка влияния венчурного капитала на эффективность национальной экономики; выявление основных тенденций и проблем развития венчурного капитала в России; разработка предложений по совершенствованию приоритетных направлений, государственной поддержки и регулирования рынка венчурного капитала в экономике России; разработка рекомендаций по организации и развитию рынка венчурного капитала в российской экономике.

Объектом исследования является рынок венчурного капитала в национальной экономике.

Предметом исследования являются процесс, формы и методы организации рынка венчурного капитала на приоритетных направлениях развития национальной экономики.

Теоретической и методологической основой исследования явились работы российских и зарубежных ученых по проблемам формирования рынка венчурного капитала и государственной поддержке его организации. Исследование рынка венчурного капитала основывалось на современных теориях: технологического развития, международной конкуренции и др. В процессе исследования использовались современные методы исследования экономики, в том числе системный, статистический, логический анализ.

Информационно-эмпирическая база исследования представлена следующими нормативно-правовыми документами: Федеральными Законами РФ, Указами Президента РФ, Постановлениями Правительства РФ, Федеральными целевыми программами. В исследовании проведен анализ данных, представленных в монографиях, статьях отечественных и зарубежных авторов, а также статистических сборниках.

Научная новизна диссертационного исследования состоит в разработке концептуальных основ организации рынка венчурного капитала, рассматриваемого как особый сектор экономики, обеспечивающий ускорение научно-технического прогресса и, поэтому, требующий обязательного государственного регулирования.

Научные результаты, полученные автором в ходе исследования и выносимые на защиту, составляющие приращение научных знаний в исследуемой области, заключаются в следующем: уточнена экономическая сущность венчурного капитала, как комбинации финансовых и интеллектуальных ресурсов, ориентированной на высокий инвестиционный доход, обеспечиваемый прорывным ростом инвестируемых компаний и обусловленный высоким риском; сформулировано определение рынка венчурного капитала как совокупности отношений экономических субъектов, формирующих спрос и предложение на высокорисковые инвестиции и сопутствующие им услуги и условия; определены роль и место рынка венчурного капитала в обеспечении инновационного процесса, структурном обновлении и повышении конкурентоспособности экономики, что позволяет ускорить коммерциализацию научно-технической деятельности, обеспечить временное сокращение воспроизводственного цикла инноваций, укрепление экономической устойчивости инновационных фирм и интеграцию науки, производства и рынка; разработаны методологические принципы государственной организации рынка венчурного капитала в экономике России с учетом мирового опыта и национальных особенностей, заключающиеся в необходимости правового регулирования, создания инфраструктуры рынка, создания структуры государственных органов: венчурного инновационного фонда, государственного гарантийного фонда, государственного фонда поддержки коммерциализации научных разработок; сформулированы методологические основы поэтапного выбора приоритетов всех уровней экономики на базе основных критериев: конкурентоспособности, качества жизни др.; разработаны методические основы применения относительных показателей оценки эффективности венчурного капитала в экономике и показателей, позволяющих определить внутренний потенциал и структуру рынка венчурного капитала в рамках национальной экономики: коэффициент использования венчурного капитала, показатель степени технологической направленности венчурного капитала.

Практическая значимость работы заключается в том, что реализация содержащихся в ней рекомендаций и предложений позволит создать полноценно функционирующий рынок венчурного капитала, ориентированный на приоритетные направления экономического развития, повысит привлекательность технологического сектора и предпринимательскую активность в экономике в целом, создаст необходимые предпосылки для прорывного роста новых производств и отраслей, что в конечном итоге приведет к повышению эффективности национальной экономики и интенсификации экономического роста. Выводы и предложения данного исследования могут быть использованы органами государственного управления для разработки концепции управления рынком венчурного капитала, совершенствования инновационной политики и проведения реформ в научной, технологической и финансовой сфере.

Апробация результатов исследования. Основные положения и результаты диссертационного исследования использовались автором в докладах на международных и всероссийских научно-практических конференциях: «Актуальные проблемы управления 2002», «Актуальные проблемы управления 2004», 17-ой и 20-ой Всероссийской научной конференции «Реформы в России и проблемы управления 2002», «Реформы в России и проблемы управления 2005», в годовых отчетах НИР кафедры «Макроэкономика» ГУУ за 2004 год.

Структура работы. Работа объемом 160 страниц состоит из введения, трех глав, заключения и списка использованной литературы. В тексте имеется 16 таблиц и 14 рисунков.

Заключение диссертации по теме «Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда», Малахов, Вячеслав Владимирович

Данные выводы подтверждают необходимость государственного участия на рынке венчурного капитала для эффективного функционирования этого рынка.

2.2. Оценка результативности венчурного капитала в экономике развитых и развивающихся стран.

Огромная значимость НТП для экономического роста и для воспроизводства в целом делает вполне естественным глубокий интерес, проявляющийся ко всему, что способно создать, ускорить в развитии и сделать более продуктивными научно-технические достижения.

Известный экономист, лауреат Нобелевской премии В.В. Леонтьев еще в 1976 году указывал на отсутствие сколько-нибудь приемлемой теории рентабельности научных исследований в целом, что пока все еще не найден бесспорный измеритель для определения уровня, а, значит, и прироста научно-технического прогресса на макроэкономическом уровне, а выгоды, получаемые обществом в результате научных исследований, вообще не поддаются количественной оценке. Эти положения полностью сохраняют свою силу и в настоящее время.

До сих пор еще никому не удалось установить достаточно убедительную количественную зависимость между инвестициями в науку и экономическим ростом, хотя для достижения этой цели прилагались немалые усилия.

В отношении венчурного капитала задача оценки его вклада в эффективность экономики и экономический рост несколько упрощается. По своей природе венчурные инвестиции осуществляются не в науку как таковую, а в частные предприятия, основные цели которых имеют ярко выраженный коммерческий характер, т.е. нацелены на получение максимальной отдачи. Вклад венчурного капитала в создание и продвижения инноваций может быть оценен посредством сравнения вложений с вещественными результатами профинансированных организаций, однако, с определенной степенью условности. Представляется возможным оценить эффективность венчурного капитала посредством сравнительных показателей (о которых упоминалось в I главе). Это темпы роста занятости, заработной платы, объемов продаж и расходов на НИОКР в инновационных фирмах с участием венчурного капитала, относительно роста аналогичных показателей в других фирмах. Далее будет проведена сравнительная оценка по данным показателям на основании статистических данных развитых и развивающихся стран со значительной активностью венчурного капитала.

Сегодня инновационные фирмы с участием венчурного капитала (далее - фирмы с венчурным капиталом) являются неотъемлемой частью экономики США. Инвестиции, вложенные в венчурные организации, приносят значительно большую отдачу, чем любые другие вложения, и, помимо прочего, венчурный капитал становится катализатором изменений в экономике. Венчурные организации, многие руководители которых в прошлом успешные предприниматели, держат под наблюдением вновь возникающие инновационные фирмы и создают им условия для достижения их максимального потенциала. Фирмы, созданные благодаря венчурному капиталу, в США к 2004 году создали более 10 млн. рабочих мест, их выручка составляет более 1,8 трлн. долл.[131, с.З]. Это соответствует 9,4 процента занятости в частном секторе США и 9,6 процента от объема продаж-частных компаний. Данное обстоятельство производит глубокое впечатление с учетом того факта, что венчурные инвестиции составляли менее 2 процентов от общего объема инвестиций в экономике на протяжении последних 34 лет в США. Фирмы с венчурным капиталом работают эффективнее других компаний. Прирост рабочих мест в этих фирмах с 2000 по 2003 год составил порядка 600 тыс. рабочих мест в американской экономике (см. рис. 4). Такие фирмы с венчурным капиталом как Е-бэй (е-Ьау), Гугл (Google) и Джэт блю (JetBlue) всего лишь пример множества успешных инновационных фирм, которые создали тысячи новых рабочих мест за последние 3 года.

Занятость в фирмах с венчурным Объем продаж в фирмах с венчурным капиталом в США 2003г., млн. чел. капиталом в США 2003г., трлн. долл.

6,5%

600 000 рабочих мест

15

10

9,5

10,1

2000 год

2003 год 12%

212 млрд. долл.

1,6 1,8

2000 год 2003 год

Рисунок 4. Уровень занятости и объем продаж в инновационных фирмах с участием венчурного капитала в США в 2003 году.

Фирмы с венчурным капиталом создают рабочие места быстрее остальных компаний. Количество рабочих мест в этих фирмах было увеличено на 6,5 процентов с 2000 по 2003 год, в то время как в целом по частному сектору занятость снизилась на 2,3 процента за тот же период (см. рис. 5).

Способность венчурного капитала создавать рабочие места не ограничена только одними отраслями высоких технологий, она является проникающей и распространяется на все отрасли экономики США.

6,5

-2,3

Рзст занятости в компаниях с й>ст занятости вцелом по венчурным капиталом национальной экономике

Рисунок 5. Динамика занятости в инновационных фирмах с участием венчурного капитала и общий рост занятости в национальной экономике США в 2000 - 2003г.г., процентов.

Из 10 основных исследуемых промышленных отраслей экономики США рост рабочих мест был обнаружен в 8 из них для фирм с венчурным капиталом. В отрасли биотехнологии такие фирмы увеличили количество новых рабочих мест на 23 процента в целом по отрасли, а в здравоохранении рост составил 16 процентов с 2000 по 2003 год. Только в двух отраслях: производство компьютерного оборудования и производство полупроводников наблюдалось снижение количества рабочих мест в 2000 -2003 гг. и, тем не менее, это снижение было совершенно незначительным, по сравнению с общим падением уровня занятости в этой отрасли (см. табл. 5).

Фирмы с венчурным капиталом не только растут быстрее других фирм, но и используют более квалифицированную и высокооплачиваемую рабочую силу. В отрасли производства компьютерных программ, где персонал таких фирм составляет 88 процентов от общего числа занятых в целом по отрасли, рост числа занятых составил 17 процентов, в то время как по отрасли в целом снизился примерно на 8 процентов.

Фирмы с венчурным капиталом оказались лучшими в национальной экономике США по показателю общего объема продаж. Продажи в этих фирмах выросли на 11,6 процента с 2000 по 2003 год в сравнении с общенациональным ростом в 6,5 процента. Таблица 5.

Рост рабочих мест в инновационных фирмах с участием венчурного капитала и в целом по отрасли в 2000- 2003 гг. в США, проценты.

Отрасль Рост занятости в Общий рост фирмах с венчурным занятости капиталом

Биотехнологии 23 5

Бизнес/финансы 4 -1

Связь и телекоммуникации 5 -18

Компьютерное оборудование и обслуживание -1 -14

Программное обеспечение 17 -8

Здравоохранение производство 16 -2

Здравоохранение услуги 10 9

Промышленность/энергетика 1 -9

Торговля и обслуживание 12 -1

Полупроводники -10 -26

Всего: 7 -2

Как и в случае с занятостью, фирмы с венчурным капиталом работали более эффективно в сравнении с другими фирмами в каждом промышленном секторе с точки зрения общего объема продаж. Производство программного обеспечения опять показывает яркий пример различий. Фирмы по производству программного обеспечения, основанные на венчурном капитале, показывают рост продаж в 31 процент в сравнении с 5 процентами роста в целом по отрасли (см. табл. 6).

Подобный результат отражает сильный потенциал роста и глубокое проникновение венчурного капитала в самые «продвинутые» отрасли экономики, в частности, медицину, которая продолжала расти достаточно интенсивно за указанный период. Статистика также показывает, что венчурные организации являются эффективной движущей силой капитала. Фактически они часто способствуют созданию подобных быстрорастущих отраслей. Они являются инструментом по продвижению новых идей на рынок.

Заключение

Проведенное исследование в области формирования рынка венчурного капитала в экономике позволяет сформулировать ряд положений.

Венчурный капитал представляет собой комбинацию финансового и интеллектуального ресурса. Основной особенностью венчурного капитала является его ориентация на высокий уровень инвестиционного дохода, что связывает его, в частности, с инновациями, как возможными источниками этого дохода и, как следствие, сопровождается высоким уровнем риска. Естественная рискованность венчурного капитала, как всякого инвестиционного актива, усиливается рисками инноваций. В то же время этот тип капитала в большинстве случаев является единственным доступным источником инвестиций для молодых инновационных фирм. Венчурный капитал разделяет риски инновационных фирм и ориентируется не на возврат вложенных средств, а на развитие самих инновационных фирм, на повышение их стоимости в результате успешной коммерциализации нововведений и массового выпуска готовой продукции.

Главной экономической особенностью венчурного капитала, оказывающей прямое воздействие на развитие научно-технической, инновационной и инвестиционной активности является внутреннее взаимодействие финансового и интеллектуального ресурса.

Современный рынок венчурного капитала является организованным и высоко институционализированным рынком и представляет собой совокупность экономических отношений субъектов, посредством которых формируется спрос и предложение на высокорисковые инвестиции и сопутствующие им услуги и условия.

Основными функциями рынка венчурного капитала являются функция инвестиционного обеспечения инновационной деятельности, коммерциализации научно-технической деятельности, структурного обновления предприятий и экономики в целом, создание условий для экономического прорыва новых и реструктурированных производств и отраслей. Эти функции вполне соответствуют закономерностям экономического роста передовых стран с развитыми рыночными отношениями, основным условием экономического роста которых является инновационная сфера, а также стремлениям развивающихся стран к опережающему экономическому развитию.

Основными результатами влияния рынка венчурного капитала на экономику могут быть следующие: оживление научно-технической, инновационной и предпринимательской деятельности; сокращение времени цикла «наука-производство-рынок» и его интеграция; снижение рисков в сфере инновационного предпринимательства; активизация структурного обновления экономики; содействие повышению конкурентоспособности экономики и ее продукции, а также подготовка инновационных предпосылок и возможностей для прорывного роста инновационных производств и новых отраслей, индуцирующих экономический рост и развитие внутреннего спроса.

Ввиду отмеченной высокой значимости рынка венчурного капитала в экономике представляется необходимым осуществление его обязательного государственного регулирования. По нашему мнению, для эффективного развития рынка венчурного капитала его регулирование должно осуществляться в рамках направления венчурного капитала на ключевые направления развития экономики. Таким образом, перед государством стоит задача выбора наиболее эффективных в конкретных условиях направлений развития и разработка механизмов стимулирования и распределения имеющихся в распоряжении общества ресурсов в эти направления. Необходимо выделить ключевые (или прорывные) направления развития национальной экономики с учетом общемировых приоритетов и национальных особенностей, а также создать условия для существования и развития венчурного капитала на этих направлениях.

На основе зарубежного опыта была доказана высокая эффективность применения венчурного капитала в технологическом секторе, а также необходимость формирования государственных приоритетных направлений развития экономики и создания условий для привлечения венчурного капитала на эти направления.

Рассмотрение зарубежного опыта в сфере управления рынком венчурного капитала в национальной экономике позволило выявить основные характеристики эффективной государственной организации рынка венчурного капитала, а также закономерностей развития систем его управления. В странах с развитым рынком венчурного капитала государство выступает активным участником этого рынка. Модели рынков венчурного капитала развитых стран включают различные государственные институты, в числе которых государственные венчурные фонды, государственные фонды поддержки инновационного предпринимательства, университетов и лабораторий, а также развитую инфраструктуру этого рынка. Посредством указанных институтов государство осуществляет регулирование рынка венчурного капитал, на основании выбранных приоритетов экономического развития, развития науки и техники, посредством, в целях перелива венчурного капитала в приоритетные и потенциально «прорывные» направления.

Организованный рынок венчурного капитала оказывает позитивное воздействие на национальную экономику. В инновационных фирмах с участием венчурного капитала значительно быстрее растет уровень занятости, заработная плата и объем продаж, чем в целом по экономике. Инновационные фирмы с участием венчурного капитала осуществляют в значительно большем объеме расходы на НИОКР. В развивающих странах под влиянием венчурного капитала значительно увеличиваются масштабы инновационного процесса, что выражается, в частности, в значительном росте объема экспорта технологий.

В работе были проанализированы возможные проблемы становления рынка венчурного капитала в экономике России. Основные из них заключаются в отсутствии адекватной инфраструктуры и условий для активизации спроса и предложения венчурного капитала. В России не проводится работа по определению ключевых направлений и критических технологий на должном уровне, что могло бы, в частности, послужить основой в области государственного регулирования инновационной деятельности и рынка венчурного капитала. Во многом из-за этого роль венчурного капитала в технологическом секторе сегодня в России минимальна и не показательна, венчурный капитал имеет почти 100 процентную зарубежную основу и ориентирован на потребительский сектор и добывающие отрасли.

На основе проведенного исследования организации рынка венчурного капитала, его результативности в экономике и анализа текущего состояния рынка венчурного капитала в России, с учетом зарубежного опыта и национальных особенностей, предложены методологические основы выбора приоритетных направлений экономического развития. По нашему мнению, выбор приоритетов должен являться основой для дальнейшего государственного регулирования экономики, в том числе и регулирования рынка венчурного капитала.

Государство должно сыграть ведущую роль в организации рынка венчурного капитала, стать его непосредственным участником, создавать и поддерживать необходимые институты для активизации спроса и предложения на этом рынке.

В целях привлечения венчурного капитала на приоритетные направления экономического развития предложены механизмы государственного регулирования. Такими механизмами является непосредственное участие государства в финансировании инновационных проектов приоритетных направлений, посредством государственного венчурного инновационного фонда и государственных региональных и отраслевых фондов; предоставление государственных гарантий на цели финансирования инновационных проектов приоритетных направлений.

Для активизации инновационного предпринимательства, как источника спроса на рынке венчурного капитала предлагается осуществление государственной финансовой и консультационной поддержки формирования коммерческих инновационных проектов на базе ВУЗов и лабораторий; создание государственного фонда поддержки коммерциализации научных разработок.

Большое значение имеет создание адекватной инфраструктуры и законодательной основы рынка венчурного капитала. Для ее создания предлагается учитывать целый ряд рекомендаций, в том числе: создание биржевой системы для молодых быстрорастущих компаний, расширение сети научных, научно-технологических парков и бизнес-инкубаторов, совершенствование законодательства с целью упрощения коммерциализации технологий.

Учет приведенных рекомендаций будет способствовать в конечном итоге эффективному функционированию рынка венчурного капитала в экономике России, активизации инновационной деятельности и деловой активности в технологическом секторе, создаст условия для «прорывного» роста отдельных производств и отраслей и, как следствие, окажет решающее воздействие на активизацию экономического роста.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Малахов, Вячеслав Владимирович, 2005 год

1. Концепция инновационной политики РФ, одобрена Постановлением Правительства РФ от 24.07.1998, № 832 // Правовая система «Консультант плюс».

2. Письмо Президента РФ № Пр-576 «Основы политики Российской Федерации в области развития науки и технологии на период до 2010 года и дальнейшую перспективу. // Правовая система «Консультант плюс».

3. План мероприятий на 2003-2005 годы по стимулированию инноваций и развитию венчурного инвестирования. Утвержден распоряжением Правительства РФ от 21.08.2003 № 1187-р. // Правовая система «Консультант плюс».

4. Постановление правительства РФ № 605 «О федеральной целевой научно-технической программе «исследования и разработки по приоритетным направлениям развития науки и техники» на 2002 — 2006 годы» от 21.08.2001. // Правовая система «Консультант плюс».

5. Проект «Концепции развития венчурной индустрии в России», одобрен на коллегии Минпромнауки РФ 30.10.2002.

6. Федеральный закон № 127-ФЗ «О науке и научно-технической политике» от 23.08.1996. // Правовая система «Консультант плюс».

7. Федеральная целевая научно-техническая программа на 1996-2000 годы // Миннауки России. Информационные материалы. М., 1997.

8. Бабинцев, B.C. Тихомирова Н.В. Современные методы прогнозирования приоритетных направлений НТП. Минск, 1991 - 80 с.

9. Барышева Г.А. Инновационный (венчурный) бизнес в структуре национальной экономики. Томск: Изд-во Том. ун-та, 2002 - 180 с.

10. Биткова И.В. Бромберг Г.В. Интеллектуальная собственность и возможность финансирования российской промышленности. М.:1. Науковедение 2001.

11. Бунчук M. Национальные инновационные системы: основные понятия и приложения. М.: АЦНПП, 1999

12. Венчурное финансирование: теория и практика. // Под ред. Фонштейна Н.М., Балабан А.М. — M.: АНХ, Центр коммерциализации технологий, 1998-271 с.

13. Венчурное финансирование инновационных проектов. // Под ред. Балабан А., Балабан М. М.:АНХ, 1999 — 247 с.

14. Венчурный капитал в России. Тасис. Программный документ. 2001.

15. Гарнер Д., Оуэн Р., Конвей Р. Пособия Энст энд Янг. Привлечение капитала: пер. с англ. М.: Джон Уайли энд Санз, 1995 — 464 с

16. Государственные приоритеты и механизмы их реализации: тематический сборник. / Под ред. Скруль Ч.А.

17. Гусаков М.А., Денисов Е.Ф. Экономика венчурного бизнеса: Текст лекций. СПб.: Изд-во СПбУЭФ, 1996. -74 с.

18. Денисов Ю.Д., Кудров В.М. Три центра мирового научно-технологического лидерства: сопоставительный анализ М., РАН ИЕ, 2002. - 72 с.

19. Денисов Ю.Д., Соколов A.B. Технологическое прогнозирование и научно-технические приоритеты в индустриально развитых странах М.: ЦИСН, 1998. -87 с.

20. Дюкарев В.А. Венчурный капитал и инновации — М.: ЦИСН, 1999. -127 с.

21. Евсеенко A.B., Зверев B.C., Унтура Г.А. Финансовая среда инноваций -Новосибирск: ИЭОПП СО РАН, 2002. 76 с.

22. Заварухин В.П., Мухамедшин И.С., Емельянов C.B. Инновационная деятельность и национальная конкурентоспособность США М.: 2001.-122с.

23. Инвестирование в инновационный бизнес: мировая практика -венчурный капитал. / Сост. и общ. ред. Н.М. Фонштейн. М.: ЗелО, 1996 -172 с.

24. Каржаув А.Т. Инновационные риски венчурного капитала и управление ими. М.: ЗАО «Издательство экономика», 2003 - 55 с.

25. Кузьмитский A.A., Новиков Д.А. «Организационные механизмы управления развитием приоритетных направлений науки и техники. М.: Препринт РАН ИПУ, 1993. 67 с.

26. Лахтин Г.А., Миндели JI. Э. Контуры научно-технической политики- М.: ЦИСН, 2000.-240 с.

27. Львов Д.С., Макаров В.Л. и др. Приоритетные направления научно-технического прогресса СССР и пути их реализации Препринт — М.: ЦЭМИАН СССР, 1991.

28. Макроэкономика: Учебник. / Общ. ред. Тарасевич Л.С. — СПб.: СПбГУЭФ, 1999.-656 с.

29. Макроэкономика: учеб. пособие для вузов / под ред. Николаевой И.П. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2002. - 319 с.

30. Николаев И.А. Организационное обеспечение выбора приоритетов. Наука и государственная научно-техническая политика М.: Наука, 1998.

31. Николаев. А.И. Приоритетные направления науки и технологии М.: Машиностроение, 1995 - 167 с.

32. Новоселов М.В., Попов Е.В. Модели венчурного инновационного проектирования: Препринт. Екатеринбург.: Институт экономики УрО РАН, 2004. - 84 с

33. Отчет о мировом развитии 1997. Государство в меняющемся мире. -М., 1997.

34. План Маршала путь к стабилизации и возрождению экономики: Препринт. - М., 1993.- 53с.

35. Портер М. Международная конкуренция. М.: Междунар. отношения, 1993.-896 с.

36. Правила размещения пенсионных резервов негосударственных пенсионных фондов и контроля за их размещением, утверждены Постановлением правительства РФ от 23.12.1999г. № 1432.

37. Развитие венчурного инвестирования в России: роль государства / Под ред. А.И. Никконен, И.В. Карзановой, А.Е. Шаститко; . — М.: ТЕИС, 2004.- 190 с.

38. Стратегия развития Российской Федерации до 2010 года, Москва, 2000г.

39. Управление инвестициями: в 2-х тт. / В. Д. Шапиро и др М.: Высшая школа, 1998.

40. Фоломьев А., Нойберт М. Венчурный капитал СПб.: Наука, 1999. — 142 с.

41. Фоломьев А.Н., Ревазов В.Г. Инновационное инвестирование. СПб.: Наука, 2001.- 184 с.

42. Фонштейн Н.М., Венчурное финансирование: теория и практика. — М.: АНХ, 1998.-271 с.

43. Шаршов И С. Новое качество экономического роста: сущность и факторы ускорения. — Воронеж, изд-во ВГУ, 1990. С. 90.

44. Шевцова Е.Я. Приоритетные направления НТП выбор и обоснование Аналитический обзор -М.: ВНТЦ, 1991.

45. Шеремет В.В., Павлюченко В.М., Шапиро В.Д.и др. Управление инвестициями: в 2-хтомах. М.: Высшая школа, 1998 г.

46. Эрдниев Э.С. Инвестиции и инновации в системе факторов экономического роста. М: Компания, 2002. -43 с.

47. Якупова Н.М., Зарипов И.Н., Ляпина С.Ю. Венчурные инвестиции: стратегия, принципы М.: Паруса, 2003 - 168 с.

48. Аксенов В. Организация венчурного финансирования инновационной деятельности предприятия. Автореф. дисс. канд. эк. наук. 2000 - 28 с.

49. Лотонин H.H. Сравнительный анализ венчурной индустрии США и Западной Европы и перспективы ее развития в России: Автореф. дис. канд. экон. наук. — СПб., 1999 — 23 с.

50. Нойберт М. Венчурный капитал как фактор развития рыночной экономики: Автореф. дис. канд. экон. наук. — М., 1997 — 23 с.

51. СитоховаТ.Е. Экономический потенциал венчурного предпринимательства (теоретико-методологический аспект): Автореф. дис. канд. экон. наук, 1999. — 23 с.

52. Фрас Л.В. Развитие венчурного инвестирования в НТ сфере РФ: Автореф. дис. канд. экон. наук, 2003. — 23 с. .

53. Абалкин Л. Проблема выбора стратегии на XXI век. // Проблемы теории и практики управления. 1998. №2, с. 13-18.

54. Алипов С. Самохин В. Зарубежный венчурный капитал в России,

55. Аналитический обзор. // Рынок ценных бумаг. 1999. №21, с. 37-54.

56. Алипов С., Венчурный бизнес в США // Рынок ценных бумаг. 1999. №18, с. 16-23.

57. Анискин Ю. Инвестиционная активность и экономический рост. // Проблемы теории и практики управления, 2002. №4, с. 77-82.

58. Богомолов О. Где искать философский камень роста? // Проблемы теории и практики управления. 1997. №4, с. 26-35.

59. Бочкарев А. Опыт венчурного финансирования в Великобритании // Инвестиции в России. 1999. № 3, с. 20-27.

60. Глазьев С. Управление развитием — фактор устойчивого экономического роста. // Проблемы теории и практики управления. — 1999. №5, с. 26-31.

61. Глазьев С. Как добиться экономического роста? // Российский экономический журнал. 1999. №7, с. 3-19.

62. Гулькин П. Венчурное инвестирование: немного истории и статистики. // Рынок ценных бумаг. 1999. №6, с. 20-27.

63. Дагаев А. Механизмы венчурного (рискового) финансирования: мировой опыт и перспективы развития в России. // Рынок ценных бумаг — 1998. №2, с. 65-71.

64. Дагаев А. Рычаги инновационного роста. // Проблемы теории и практики управления. 2000. №5, с. 70-77.

65. Дагаев А. Экономический рост и глобализация технологического развития. // Рынок ценных бумаг. 1999. №1, с. 66-72.

66. Дворжак И., Прохазка П. Венчурный капитал в странах Центральной и Восточной Европы. // Проблемы теории и практики управления. -1999. №6, с. 59-67.

67. Донцова Л.В. Система регулирования инвестиционных процессов в развитых странах. // Мен-т в России и за рубежом. — 1999. №4, с. 11-24.

68. Емельянов С. Инновационный вектор стратегии национальной конкурентоспособности США. // США, Канада: экономика, политика, идеология. 2002. №1, с. 78-93.

69. Емельянов С. Стратегия развития науки и технологии в США в XXI веке. // Проблемы теории и практики управления. 2002. №1, с. 19-25.

70. Заварухин В. Управление научно-технологическим развитием в США. // Проблемы теории и практики управления. 2000. №5, с. 78-82.

71. Иванова Н. Финансовые механизмы научно-технической политики (опыт стран Запада). // Проблемы теории и практики управления. 1997. № 5, с. 78-85.

72. Ивантер В., Узяков М., Ксенофонтов М., Панфилов В. Экономическое развитие России (прогноз на 2000-2010 гг.). // Спецвыпуск Рынок ценных бумаг "Россия XXI: рецепты экономического роста" - 1999. № 22. с. 7780.

73. Имамуддинов И., Медовников Д. Играем по правилам постмодерна. // Эксперт 2004. №2, с. 15-19.

74. Кёлер X. Экономическая стратегия для Центральной и Восточной Европы: роль Германии. // Проблемы теории и практики управления. -2000. №4, с. 28-31.

75. Кжакевич К., Цифер Ш. Программа национальных инвестиционных фондов. // Проблемы теории и практики управления. 2000. №5, с. 64-69.

76. Комлев С. Венчурные фонды в экономике высоких технологий (пример Канады) // Мировая экономика и международные отношения — 2001. № 6, с. 32-39.

77. Костин Г. Потенциал ВПК и концепция устойчивого социально-экономического развития России. // Проблемы теории и практики управления. 1998. №2, с. 25-29.

78. Кочетков Г.Б. Национальная инновационная способность США: опыт формирования. // США, Канада: экономика, политика, идеология. 2001. №5, с. 90-110.

79. Мовсесян А., Либман А. Современные тенденции в развитиии управлении ТНК. // Проблемы теории и практики управления. 2001. №1, с. 54-59.

80. Нижегородцев Р. Регулирование инновационного процесса в условиях кризиса. // Проблемы теории и практики управления. 2001. №3.

81. Николаев А. Инновационное развитие и инновационная культура. // Проблемы теории и практики управления. 2001. №5, с. 57-63.

82. Новая экономика: миф и реальность. // Проблемы теории и практикиуправления-2001. №6, с. 19-25.

83. Ночевкина Л. Управление инвестиционным процессом: ситуация в России и опыт развитых стран. // Проблемы теории и практики управления. 1997. №6, с. 52-57.

84. Патрон А.П. Государственное хозяйствование и НТП. // США, Канада: экономика, политика, идеология. 2001. №9, с. 20-39.

85. Самохин В. Венчурный бизнес в Европе.// Рынок ценных бумаг1999.-№ 11.-е. 24-27

86. Серпилин А. Венчурные фонды катализатор экономического роста // Рынок ценных бумаг - 1999. №6, с. 15-19.

87. Супян В. Роль государства в реализации приоритетов социально-экономического развития США. // Проблемы теории и практики управления. 2000. №5, с. 52-56.

88. Сяоцю У. Экономический рост Китая и главные принципы управленческой политики. // Проблемы теории и практики управления.2000. № 1, с. 32-34.

89. Участие государства в развитии венчурного инвестирования в России. // БЭА. 2003. № 45.

90. Фишер П. Стратегия привлечения инвестиций в промышленность России. // Проблемы теории и практики управления. 2000. №3, с. 64-71.

91. Хаур Дж. Повышение ценности инновационного процесса в расширении его границ // Маркетинг. - 2001. № 6, с. 78-82.

92. Хромушин И. Анализ деятельности иностранных инвестиционных фондов в России // Рынок ценных бумаг. 2002. № 6, с. 44-47.

93. Хэмилтон А. Инновационная и корпоративная реструктуризация в мировой экономике. // Проблемы теории и практики управления. — 2000. №6, 34-39.

94. Чумаченко Б. Стратегическое управление научно-технологическим развитием: опыт США. // Проблемы теории и практики управления. 2000. №2, с. 58-62.

95. Шеко П. Инновационный хозяйственный механизм. // Проблемы теории и практики управления, 1999. №2, с. 71-77.

96. Шелюбская Н. Косвенные методы государственного стимулированияинноваций: опыт Западной Европы. // Проблемы теории и практики управления 2001. № 3, с. 75-80.

97. Японская модель роста: сбережения, кредитование, инвестирование. // Мировая экономика и международные отношения. 2001. №6. с. 87-96.

98. Борисов В. Типология основных моделей инновационного развития. http://socarchive.narod.ru/rasn/proba401 .htm

99. Бунчук М. Технологический бизнесе. Как увеличить предложение вечурного капитала в России?http://www.techbusiness.ru/tb/archiv/number3/page01 .htm

100. Дагаев А.А. Международные стратегические технологические альянсы российских предприятий в области телекоммуникаций. http://www.cfin.ru/press/management/2001-4/08.shtml

101. Дергунова О. Решение проблемы низкой эффективности экономики России через развитие информационных технологий. http://www.microsoft.com/ms/govemment/whitepapers4f

102. Инновации, демократия и логика конкуренции. В.М. Сергеев, http://www.politstudies.rn/funtext/2000/1/9.htm

103. Кондратьев В. Куренков Ю. Корпоративное управление инвестиционным процессом. http://www.cfin.ru/management/corp inv mana.shtml

104. Asian Venture Capital Journal, AVCJ (2000), The 2001 guide to venture capital in Asia.

105. Aylward, Anthony (1998), Trends in venture capital finance in developing countries, IFC Discussion paper #36, http://www.ifc.org/economics/pubs/dp36/dp36.pdf

106. Bank of England (2001), Financing of technology-based small firms, http://www.bankofengland.co.uk/hightech2001 .pdf

107. Bartzokas, A. and M. Teubal (2002) Introduction to a spesial issue on the Political Economy of Innovation Policy implementation in industrialising countries, Journal of the Economics of innovation and new technology, (vol. XI, No. 3,4 pp.271)

108. Bartzokas, Anthony (2001) Financial markets and technological change: Patterns of technological and financial decisions by manufacturing firms insouthern europe, UNU/INTECH Discussion paper 2001-4.

109. Baskar Vijay M and G. Krishna Swamy (2002), Determinants of Dinamism in Software Clasters in Developing Countries: A study of Bangalore, Souse India. Bangalore: Indian Institute of Information Technology.

110. Black, B. S. and R. J. Gilson (1998), Venture capital and the structure of capital markets: banks versus stockmarkets, Journal of Financial Economics #47.

111. Dossany, R. and M. Kenney (2002), Creating an environment for venture capital in India, World development, vol.30, #2

112. European Commission, (2000), Funding of new technology-based firms in commercial banks in Europe, http://www.cordis.lu/finance/src/publicat.htm

113. Hall, B. and J. Van Reenen (2000), How effective are fiscal incentives for R&D? A review of the evidence, Research Policy, Vol. 22, pp.449-469.

114. Hall, Bronwyn (2002) The finansing of research and development, Oxford Review of Economic policy, (Summer).

115. Jeng, Leslie A and Philippe C. Wells, (2000) The determints of venture capital funding: evidence across countries, Jomal of Corporate Finance, vol.6, pp. 241-289.

116. Kortum S. and J. Lerner (1998), Does Venture Capital Spur Innovation?, CEPR, London.

117. Kortum, S. and J. Lerner (2000), Assessing the contribution of venture capital to innovation, RAND Jornal of Economics, vol.31, #31, pp 674 692

118. Lerner, Josef (1994), The syndication of venture capital investments, Financial Management 23, pp. 16-27.

119. Mani, S. and Bartzokas, A. (2002), Institutional support for investment in new technologies: The role of venture capital institutions in developing countries; The United Nations university, institute for new technologies.

120. Mani, Sunil (2002), Government, innovation and technology policy, An international comparative analysis, Cheltenham UK and Nothampton, MA, USA: Edward Elgar.

121. Mayer, Colin (2001), Financing the New Economy: financial institutions and corporate governance, Information economics and policy, vol.1.

122. OECD (1996), Venture Capital in OECD Countries, Financial Market Trends 63, pp. 15-39.124.0ECD (1998) Government venture capital for technology-based firms, OCDE/GD(97)2001, Paris: OECD/

123. Schmidt, K. M. (1999), Convertible Securities and Venture Capital Finance, University of Munich and CEPR.

124. Storey, David.J and Bruce Tether, (1998), Public policy measures to support new technology-based firms in European Union, Research policy, vol.26, pp. 1037-1057/

125. The-Economic Impact of Venture Capital in "Europe. EVCA publications, 1997.

126. Venture impact 2004, Global Insight, NVCA 2004-91.