IPO как форма приватизации и вовлечения населения в инвестиционную деятельность в России тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Прокофьев, Роман Владимирович

• Прокофьев, Роман Владимирович
• кандидат экономических наук
• 2007

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Прокофьев, Роман Владимирович

Введение.

Глава 1 Финансовые рынки и IPO в современных условиях.

1.1 Современные тенденции развития финансовых рынков.

1.2 Понятие IPO и его классификация.

1.3 Масштабы применения IPO в России.

Глава 2 Развитие использования IPO в России.

2.1 Инвестиционные возможности населения России.

2.2 IPO как способ проведения нового витка приватизации.

2.3 Государственное регулирование как системообразующий фактор проведения IPO на российском финансовом рынке.

Глава 3 Приватизационные IPO в истории современной России: характеристики, анализ и дальнейшее развитие.

3.1. Приватизация ОАО НК «Роснефть».

3.2. Приватизация ОАО «Сбербанк».

3.3. Приватизация ОАО «ВТБ».

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «IPO как форма приватизации и вовлечения населения в инвестиционную деятельность в России»

В ходе реформирования российской экономики и создания открытых акционерных обществ в нашей стране сформировалась практика проведения первичного публичного размещения акций - IPO, которое не только обеспечивает для компаний-эмитентов привлечение финансовых ресурсов, но и принципиально изменяет их статус, делая их последующее функционирование предметом мониторинга и влияния со стороны участников финансового рынка.

В современной России процессы IPO отличаются тем, что в них стали активно включаться крупные государственные компании, в результате чего IPO превращается не только в инструмент привлечения компаниями финансовых ресурсов, но и в средство их частичной приватизации. При этом характерно, что в качестве новых акционеров инициаторы IPO стремятся привлечь, кроме крупных инвесторов из среды бизнеса, широкие массы населения, которые таким образом, начинают вовлекаться в интересы бизнеса.

Через IPO процесс приватизации в РФ выходит на более высокий уровень зрелости. Это заключается в том, что если с помощью ваучерной приватизации решались задачи по передаче государственной собственности в частные руки и это было разовое мероприятие со всеми недостатками переходного периода и людям не давали выбора участвовать в процессе или нет, то при IPO, механизм приватизации принципиально отличается тем, что частный инвестор самостоятельно принимает решение о приобретении части бизнеса. При условии корректного проведения, процесс приватизации через IPO может иметь как экономические, так и социально-политические эффекты для всего общества.

При IPO на частного инвестора возлагается большой груз ответственности, так как он самостоятельно берет на себя расчет возможных рисков и процедуру оценки перспективности компании.

Важной отличительной чертой IPO в России стало его проведение по современным мировым критериям и правилам с соблюдением требований жесткой финансовой отчетности, обеспечивающей прозрачность деятельности компаний, а также ориентация компаний на широкое привлечение свободных денежных средств населения и его вовлечения, таким способом, в интересы бизнеса в качестве инвесторов.

Конкретные условия нашей страны накладывают на процессы IPO свой отпечаток, придавая ему характер нового для российской экономики явления.

Динамичный рост российской экономики в последние годы обеспечивает столь же динамичный общий рост доходов населения и в особенности тех социальных групп, которые активно участвуют в хозяйственной жизни. Одновременно с этим, одним из следствий трудного переходного периода остаются крупные скрытые сбережения населения нашей страны, которые, хотя и сокращаются в последние годы, но продолжают составлять значительную сумму, оцениваемую специалистами в десятки миллиардов долларов. Активизация на этом фоне деятельности институтов коллективного инвестирования и общий прогресс финансового рынка страны приводит к тому, что во все большей части населения проявляется интерес к участию в финансовых инвестициях.

Расширение инвестиционной активности населения и рациональное использование его финансового потенциала способно сыграть важную роль в прогрессивном развитии экономики страны. Вовлечение финансовых накоплений населения в инвестиции способствует повышению динамизма экономического роста и одновременно оказывает значительное позитивное влияние на развитие финансового рынка России.

Ежегодно отмечается увеличение количества инвесторов на фондовом рынке России на сотни тысяч за счет притока рядовых граждан. При этом новым и значительным явлением в экономической и финансовой жизни страны стало активное участие населения в приобретении акций российских государственных компаний в ходе их первичного публичного размещения -IPO.

Вместе с тем, процесс формирования нового экономического поведения населения в плане его участия в деятельности финансового рынка протекает медленно. Такие инвесторы пока не воспринимают себя полноценными участниками финансового рынка, они преимущественно ведут себя как вкладчики банков и придерживаются пассивной стратегии, стремясь перекладывать ответственность за сохранность своих средств на государство. Этим объясняется более активное участие населения в IPO при размещении государственных компаний.

В этой обстановке проведение за последние три года IPO трех крупных государственных компаний - ОАО НК «Роснефть», ОАО «Сбербанк», ОАО «ВТБ» - стало важными событиями в плане совпадения интересов государства и населения, что послужило одним из главных условий успешного размещения. Фактически проведенные размещения служили средством частичной приватизации указанных компаний (поскольку контрольные пакеты оставались в руках государства), которое придавало им гораздо более важное экономическое и социальное значение, нежели простое привлечение финансовых ресурсов.

В результате за два года в IPO приняло участие более 291 ООО человек и было привлечено от населения 82 230 млн. руб. Проведение трех приватизационных IPO продемонстрировало рост доверия к власти, прежде всего федеральной, и это может послужить мощным фактором ускорения процессов вовлечения населения в инвестиционную деятельность. При этом государство призвано создать правовые и организационные основы для реализации механизма вовлечения финансовых средств населения в экономический оборот; осуществлять надзор за деятельностью финансовых структур, выступать гарантом прав и интересов собственников этих средств.

Важным следствием повышения доли частных инвесторов в структуре акционерных капиталов, в первую очередь государственных компаний, является возрастание степени надежности и ликвидности фондового рынка, а так же приобретение государством дополнительной возможности регулирования денежной массы. Существует также ряд других особенностей IPO в России, которые еще не получили достаточного освещения.

Новизна и недостаточная проработанность ряда вопросов, связанных с появлением IPO в России, а также социальная важность процесса, в связи с участием населения страны, обусловили потребность и актуальность научного осмысления и всестороннего анализа этого вида финансирования. Необходимость системного исследования проблемы развития IPO в России и участия в этом процессе населения страны предопределили выбор темы, цель, задачи, структуру и содержание исследования.

Степень научной разработанности проблемы. Проблемы экономического значения и правил проведения IPO в той или иной степени затрагиваются и освещаются в большом числе научных трудов и учебных изданий, посвященных финансовой проблематике. Отечественные исследователи в основном рассматривают эти проблемы в плане общетеоретического анализа формирования и развития национальных и мировых финансовых рынков, как один из элементов рынка ценных бумаг, как важный элемент в финансовом менеджменте компаний и т.п. В такой трактовке вопросы IPO представлены в трудах Я.М. Миркина, Б.Б. Рубцова, А.Г. Грязновой, Н.И. Берзона, В.А. Галанова и др.

В работах зарубежных исследователей вопросы IPO рассматриваются в контексте теории рынка ценных бумаг, финансового менеджмента, стоимости компаний и других аспектов теории финансов. Авторами наиболее значительных трудов по этим вопросам являются: Ю. Бригхем, JI. Гапенски, Р. Брейли и Ф. Майерс, Т. Коупленд, Гитман Л.Дж. При этом одной из наиболее актуальных проблем выступает разработка обоснования оценки компании перед проведением размещения, выбора подходящего момента и назначение цены акций и другие вопросы, относящиеся в большей мере к процедурам проведения IPO, нежели к его сущности и особенностям, обусловленным конкретными условиями экономического развития той или иной страны.

Однако изучению IPO как средству приватизации и вовлечения все более широких кругов населения в интересы бизнеса уделяется мало внимания. Недостаточно исследованы наиболее актуальные проблемы приватизации посредством IPO, связанные с его применением странами, принадлежащими к категории развивающихся рынков, и в особенности - специфика IPO в России применительно к государственным компаниям. Это относится, в первую очередь, к проблемам адаптации национальных финансовых рынков и систем финансового учета и отчетности к современным критериям, к проблемам участия населения в приобретении акций в ходе их первичного размещения, к проблемам государственного регулирования с учетом специфики условий национальной экономики. Поэтому тема диссертационного исследования актуальна и имеет практическую значимость с учетом предлагаемых автором рекомендаций по адаптации методов проведения IPO к потребностям и особенностям экономики России.

Цель диссертационного исследования состоит в выявлении основных характеристик IPO как способа привлечения инвестиций населения и приватизации, а также пути развития этого явления в России. Для достижения данной цели были поставлены и решены следующие логически взаимосвязанные задачи, последовательно раскрывающие тему исследования:

• Уточнить понятие IPO для рынка акций как инструмента привлечения капитала посредством расширения круга собственников;

• Раскрыть растущую роль российского населения в качестве финансовых инвесторов;

• Выявить причины низкой заинтересованности частных российских компаний-эмитентов в привлечении населения в качестве инвесторов при первичном размещении акций;

• Раскрыть значение IPO государственных компаний как формы приватизации;

• Сформулировать стратегию проведения приватизации в России посредством IPO;

• Предложить систему необходимых мер по расширению масштабов привлечения населения на фондовый рынок.

Объект исследования - IPO в системе финансовых отношений. Предмет исследования - приватизация через IPO, его значение и социальные последствия в России. (

Методологической основой диссертационного исследования являются системный анализ, сравнительный анализ и научные обобщения, методы финансового и стратегического анализа, статистического анализа, зарубежные и отечественные системы мониторинга размещения ценных бумаг.

Теоретическую основу диссертационного исследования составили труды отечественных и зарубежных авторов; периодическая литература; данные Федеральной службы государственной статистики (Госкомстата РФ, Росстата), официальные сведения, предоставленные организациями, связанные с процессами развития IPO в России; материалы консалтинговых, специализирующихся на вопросах подготовки и проведения IPO (McKinsey&Company, PriceWaterHouseCoopers, Deloitte&Touche и др.); законы и нормативные акты РФ, регулирующие деятельность акционерных обществ; постановления и рекомендательные документы ФСФР, а также ресурсы глобальной сети «Интернет».

Работа выполнена в соответствии с пунктом 1.4., 3.7. и пунктом 4.1. паспорта специальности ВАК 08.00.10 «Финансы, денежное обращение и кредит».

Научная новизна исследования заключается в определении специфики и разработке рекомендаций по совершенствованию проведения приватизации в России через IPO.

Автором работы были получены следующие научные результаты:

1. Уточнено понятие IPO для рынка акций - это процесс публичного предложения обыкновенных или привилегированных акций эмитентом на открытом биржевом или внебиржевом рынке с целью привлечения дополнительных инвестиций в акционерный капитал компании посредством расширения круга собственников. Данное определение исходит из того, что процесс IPO представляет именно предложение инвесторам со стороны эмитента выступить в качестве акционеров компании и итогом этого процесса является отчуждение ценных бумаг эмитента в пользу приобретателей в результате сделанного первичного публичного предложения;

2. Раскрыт социальный аспект IPO в России. Инвестирование в России стало приобретать характер «социального движения». Именно в последние два года приток граждан на фондовый рынок стал массовым: в приватизации государственных компаний приняло участие более 291 ООО человек. На биржу начинает приходить «народный капитал» простых граждан России и этот процесс начинает поддерживать государство;

3. Выявлены причины низкой заинтересованности частных российских компаний-эмитентов в привлечении населения в качестве инвесторов при первичном размещении акций: 1) несовпадении целей компании и инвестора; 2) высокие финансовые затраты по обслуживанию населения; 3) большая социальная ответственность эмитента перед частными инвесторами и государством; 4) низкая финансовая грамотность населения;

4. Раскрыто значение IPO государственных компаний как формы приватизации. Показано, что проведение размещения акций методом «народного» IPO влечет за собой резкое увеличение числа инвесторов и собственников ценных бумаг, которое может стать существенным фактором, действующим в направлении снижения степени социального расслоения и роста социальной стабильности в стране. Основными преимуществами приватизации через IPO являются: а) открытость процесса; в) участие широкого круга лиц; с) поддержка развития фондового рынка;

5. Сформулирована стратегия применения IPO при проведении приватизации, которая должна включать в себя: 1) выбор оптимального способа проведения приватизации компании; 2) определение способов стимулирования приобретения акций населением; 3) соблюдение требований законности, справедливости; равноправия и др.; 4) поддержание условий по контролю, доступности, доходности процесса приватизации;

6. В целях совершенствования процесса привлечения населения на фондовый рынок разработаны рекомендации необходимых мер по расширению масштабов привлечения населения на фондовый рынок, среди которых можно выделить:

• обеспечение инвестору свободного доступа на фондовый рынок;

• обеспечение экономической и юридической безопасности для инвестора;

• повышение требований по раскрытию информации эмитентом;

• стимулирование компаний к проведению грамотной дивидендной политики;

• побуждение государственных эмитентов к ориентации при размещении акций на рост стоимости компании вместо получения одномоментного максимального дохода;

• повышение финансовой грамотности населения и проведение пропаганды среди населения.

Практическая значимость выполненной работы состоит в том, что материалы исследования и практические рекомендации могут быть использованы государственными и частными предприятиями, планирующими выход на фондовый рынок через IPO, а также государственными регулирующими органами при разработке мероприятий по совершенствованию процедур приватизации через проведения IPO. Материалы диссертации, положения и выводы могут быть использованы при преподавании курсов «Финансы и кредит», «Рынок ценных бумаг», а также других экономических дисциплин, в которых затрагиваются финансовые аспекты.

Апробация и внедрение результатов исследования. Диссертация подготовлена на кафедре «Финансов, кредита и банковского дела» Московского государственного университета экономики, статистики и информатики (МЭСИ), где проводилось ее обсуждение и рецензирование.

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Прокофьев, Роман Владимирович

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Автором диссертационного исследования было уточнено понятие IPO как инструмента привлечения капитала посредством расширения круга собственников.

Выбор данного способа финансирования должен быть осознанным, так как процесс подготовки и проведения IPO для всех его участником является сложным и достаточно дорогим, но при удачном его проведении позволит компании перейти на новую более высокую ступень экономического, финансового, социального и корпоративного развития. Компании полностью меняют свой имидж, становясь открытыми для акционеров и общества в целом.

Проведение IPO превращает хозяйственную деятельность компании в объект мониторинга и влияния со стороны участников рынка ценных бумаг. Вовлечение больших групп населения во владение акциями существенно расширяет масштабы возможностей привлечения финансовых ресурсов и одновременно значительно расширяет круг инвесторов, заинтересованных в результатах деятельности компании и оценивающих эти результаты путем операций по покупке и продаже акций на фондовом рынке.

В работе были выявлены причины увеличения масштабов использования IPO в современной экономике и доказано, что они обусловлены возрастанием значения в экономике финансового рынка благодаря росту доходов населения, широкому вовлечению населения в финансовые инвестиции через прямое приобретение ценных бумаг, участие в накопительных пенсионных фондах, страховых накоплениях, а также в фондах коллективного инвестирования и других финансовых институтах. При этом показаны не только основные причины популярности IPO, но и сопоставлены основные преимущества и сложные последствия процедуры IPO.

Результат исследования показал, что рынок IPO в России активно формируется благодаря растущим возможностям фондового рынка России в плане освоения методов эффективного проведения IPO, а также в плане вовлечения населения в финансовые инвестиции.

На фоне роста общего числа IPO и активности институтов коллективного инвестирования, опыт проведения приватизации посредством IPO крупными государственными компаниями и банками с привлечением широких кругов населения в качестве инвесторов стал не только демонстрацией повышения надежности российского финансового рынка, но и открыл перспективы дальнейшего роста числа инвесторов в финансовые активы за счет населения. Предложены основные шаги для решения проблем дальнейшего развития финансового рынка и рынка IPO в России.

Развитие инвестиционного потенциала отечественного фондового рынка позволяет эмитентам эффективно размещать акции не только на зарубежных площадках, но и в России.

Благодаря исследованию были раскрыты значения IPO государственных компаний как формы приватизации. Показано, что проведение размещения акций методом «народного» IPO влечет за собой резкое увеличение числа инвесторов и собственников ценных бумаг, которое может послужить влиятельным фактором, действующим в направлении снижения степени социального расслоения и роста социальной стабильности в стране. Основными преимуществами приватизация через IPO являются: а) прозрачность процесса; в) возможность участия в приватизации широкого круга лиц; с) поддержка развития надежного фондового рынка. Диссертантом была дана оценка сложившейся системы государственного регулирования фондового рынка с упором на процедуры IPO и показано его значение в деле обеспечения адаптации российских компаний к современным критериям и правилам проведения IPO. Отмечены основные направления совершенствования соответствующих норм. В частности это относится к повышению уровня раскрытия информации, к последствиям создания мегарегулятора на финансовом рынке, к необходимости принимать во внимание положительные и негативные стороны перехода компаний на МСФО.

При принятии тех или иных мер регулирования, необходимо максимально принимать во внимание интересы настоящих и потенциальных участников фондового рынка, с целью вовлечения в процесс средних и мелких компаний.

Созрела необходимость создать максимально прозрачную и простую систему выхода на рынок всем видам инвесторов и эмитентов.

В настоящее время российское законодательство модернизируется и уже сейчас позволяет проводить IPO, соответствующее международным стандартам.

В диссертационном исследовании были выявлены необходимые предпосылки и сформулированы условия участия больших групп населения в IPO, а также показаны экономические последствия приватизационных «народных» IPO в экономике России.

Для большего стимулирования процесса вовлечения населения в процесс инвестирования в фондовый рынок России необходимо:

1) обеспечение инвестору свободного доступа на фондовый рынок. Мелкие инвесторы должны получить свободный доступ к рынку, гарантирующий возможность в любой момент беспрепятственно купить или продать свои ценные бумаги по твердым ценам. Организация процесса привлечения средств населения требует создания нового сектора инфраструктуры рынка, ориентированного специально на население. Одним из возможных способов создания инфраструктуры, которая даст населению прямой доступ к операциям как на первичном, так и на вторичном фондовом рынке, является создание системы фондовых центров с обязательной разъяснительной работой и рекламой данных центров. Торговые фондовые центры представляют собой систему организации рынка, при которой у граждан появляется возможность цивилизованного участия в деятельности фондового рынка, минимизируются организационно-технологические риски частных инвесторов, а также создаются максимально благоприятные условия для совершения сделок мелкими инвесторами. Центры могут выступать для населения в роли брокеров во всех имеющихся в России сегментах фондового рынка и на всех признанных торговых площадках. С созданием общероссийской системы торговых фондовых центров должно появиться место, где инвесторы не только получат возможность сделать вложения в фондовые ценности, но и в случае необходимости всегда смогут продать свои ценные бумаги.

Так, в Москве, в 2003 году был создан ОАО «Московский фондовый центр». На сегодняшний день у него всего 4 отделения и обслуживает данный центр чуть менее 4500 человек.

Такие центры нужно создавать по всей стране и привлекать активное население к инвестированию;

2) обеспечение экономической и юридической безопасности для инвестора;

3) повышение требований по раскрытию информации эмитентом. Необходимо добиться психологического перелома в сознании руководства компаний по отношению к раскрытию информации. Для увеличения качества предоставляемой информации необходимо решить две важные проблемы:

- раскрытие информации должно быть технологически удобным;

- содержание раскрываемой информации должно, с одной стороны, удовлетворять самого взыскательного инвестора, а с другой — не создавать для компании проблем с разглашением сведений, составляющих служебную и коммерческую тайну;

4) стимулирование компаний к проведению грамотной дивидендной политики. Необходимо обеспечить частных инвесторов стабильным доходом в виде дивидендов для стимулирования их финансового интереса;

5) побуждение государственных эмитентов к ориентации при размещении акций на рост стоимости компании вместо получения одномоментного максимального дохода;

6) повышение финансовой грамотности населения и проведение пропаганды среди населения. Недостаточная финансовая грамотность населения тормозит развитие отдельных финансовых инструментов и сегментов финансового рынка. Необходимо создать информационные центры, где будут проводиться бесплатные консультации, тренинги для населения по видам ценных бумаг и условиям их обращения, предоставляться разнообразная фондовая информация и информация об инфраструктуре фондового рынка, даваться рекомендации по стратегии и тактике инвестирования. Финансовая грамотность населения является одним из средств против бедности и одним из способов снижения экономических рисков страны.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Прокофьев, Роман Владимирович, 2007 год

1. Федеральный закон от 26 декабря 1995 года №208-ФЗ «Об акционерных обществах»

2. Федеральный закон от 22 апреля 1996 года №39-Ф3 «О рынке ценных бумаг»

3. Федеральный закон от 08 февраля 1998 года №14-ФЗ «Об обществах с ограниченной ответственностью»

4. Постановление ФКЦБ России от 01 апреля 2003 года №03-17пс «О размещении и обращении эмиссионных ценных бумаг Российских эмитентов за пределами Российской Федерации»

5. Приказ ФСФР России от 22 июня 2006 года №06-68/ПЗ-Н «Об утверждении положения о деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг»

6. Постановление ФКЦБ России от 18 июня 2003 года №03-30/пс «О стандартах эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг»1..

7. Авраамова Е.М., Овчарова Л.Н. Сбережения населения: перспективы частного размещения.//Социологические исследования, №1/1998, стр. 62-67.

8. Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг. М.: Юнити, 2004.

9. Бабченко Т.Н., Бабченко И.А. Трансформация отчетности кредитных организаций. М.: Дело и сервис, 2005.

10. Балацкий Е. Временные границы цикла приватизации / Е.Балацкий, Н.Екимова // Общество и экономика. N 9/2006- С.120-131.

11. Беккер Г.С. Человеческое поведение: экономический подход. М.: Высшая школа экономики, 2003.

12. Бердникова Т.Б. Оценка ценных бумаг: Учеб. пособие. М.: ИНФРА-М, 2004.

13. Берзон Н.И. Ценные бумаги (учебное пособие).-М.: ГУ-ВШЭ, 1998.

14. Берзон Н.И.Фондовый рынок (учебное пособие для ВУЗов экономического профиля). М.: Вита-Пресс, 1998.

15. Берзон Н.И. Операции с ценными бумагами. ГУ-ВШЭ, 1996.

16. Берзон Н.И. Управление акционерным капиталом М.: Финансы и статистика, 1995.

17. Бернар И., Колли Ж.-К. Толковый экономический и финансовый словарь. Французская, русская, английская, немецкая, испанская терминология.: В 2-х т. Т.П: Пер. с фр. - М.: Международные отношения, 1994.

18. Бовыкин В. Е. Новый менеджмент. Решение проблем управления. Повышение в десятки раз темпов роста капитала. М.: Экономика, 2001.

19. Брег Стивен Настольная книга финансового директора. М.: Альпина Бизнес Букс, 2006.

20. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов. М.: Олимп-бизнес, 1997.

21. Бригхем Ю., Гапенски JI. Финансовый менеджмент в 2 т.// СПб.: Экономическая школа, 1997.

22. Булатов В.В. Экономический рост и фондовый рынок: В 2т.-М.: Наука, 2004.

23. Бюллетень банковской статистики ЦБ РФ №4(167) 2007.

24. Ван Хорн Дж. К. Основы управления финансами. М.: Финансы и статистика, 1997.

25. Влияние внедрения МСФО на смежные области государственного регулирования» Коллектив авторов.//Международный бухгалтерский учет №3/2006. С. 14.

26. Волков А.С. Создание рыночной стоимости и инвестиционной привлекательности. М.: Вершина, 2007.

27. Галанов В.А., Басова А.И. Рынок ценных бумаг: учебник для вузов. 2-е изд., перераб. и доп. М.: Финансы и статистика, 2002.

28. Галпин Тимоти Дж., Хэндон М. Полное руководство по слияниям и поглощениям компаний. М.: Вильяме, 2005.

29. Гвардии С. В. IPO: Стратегия, перспективы и опыт российских компаний. М.: Изд-во Вершина, 2007.

30. Герасимов Владимир//Рынок ценных бумаг №15(318) 2006.

31. Гитман Л.Дж., Джонк М.Д. Основы инвестирования.-М.:Дело, 1997.

32. Грэхем Бенджамин, Цвей Джейсон. Разумный инвестор. М.: Вильяме ИД, 2006.

33. Григорьева Е.М., ПерепечкинаЕ.Г. Финансы корпораций: Учеб. пособие. М.: Финансы и статистика, 2006.

34. Гулькин П.Г. Венчурные и прямые частные инвестиции в России: теория и десятилетие практики. СПб.: АЦ Альпари СПб, 2002.

35. Гулькин П.Г. Практическое пособие по первоначальному публичному предложению акций (IPO). СПб.: АЦ Альпари СПб, 2002.

36. Дадашев А.З., Черник Д.Г. Финансовая система России. Учебное пособие. М.: Инфра-М, 1997.

37. Дамодаран Асват. Инвестиционная оценка. Инструменты и техника оценки любых активов./Пер. с англ. М.: Альпина Бизнес Букс, 2004.

38. Деришева О.И., Федоров А.А.//Рынок ценных бумаг. №17(320), 2006.

39. Дерябина М.А. Приватизация в России: борьба за реальную собственность//Экономика и организация промышленного предприятия, № 8/1998, С. 25-36.

40. Дранко О.И. Финансовый менеджмент: Технологии управления финансами предприятия. М.: Юнити, 2004.

41. Дунаев В.Ф. Экономика предприятий нефтяной и газовой промышленности: Учебник. М.: ЦентрЛитНефтеГаз, 2005.

42. Евстигнеев В.Р. Портфельные инвестиции в мире и России: выбор стратегии. -М.: Эдиториал УРСС, 2002.

43. Золотарев B.C., Седенко В.И. Путеводитель по российскому фондовому рынку. М.: Мини Тайп, 2006.

44. Иванов А.П. Финансовые инвестиции на рынке ценных бумаг. М.: Дашков и ко, 2006.

45. Иванов Н.И. Российская приватизация и альтернативные модели общественного развития.//Мировая экономика и международные отношения №2/1995.

46. Кабалина В.И., Саймон Кларк. Политика приватизации и борьба за контроль над предприятием в России: Альманах социальных исследований «Рубеж», № 8-9/1996, С. 60-97.

47. Катасонов В.Ю. Инвестиционный потенциал экономики: механизмы формирования и использования. М.: АНКИЛ, 2005.

48. Килячков А.А., Чалдаева Л.А. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учебное пособие. 2-е изд., с изм. М.: Экономистъ, 2004.

49. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. М.: Финансы и статистика, 2002.

50. Коупленд Т., Коллер Т., Мукрин Дж. Стоимость компаний: оценка и управление. М., 1999.

51. Красавина Л.Н. Научные подходы к оценке масштабов теневой экономики в финансово-кредитной сфере и меры по их снижению: Научный альманах. М,: Финансы и статистика, 2005.

52. Лялин С.В. Корпоративные облигации: мировой опыт и российские перспективы. М.: ООО ДЭКС-ПРЕСС, 2002.

53. Лукашов А.В., Могин A. IPO от I до О: Пособие для финансовых директоров и инвестиционных аналитиков. М.: Альпина Бизнес Букс, 2007.

54. Лукашев А.В. Оборотная сторона медали: Игнорируя новые опасности, которые возникают после выхода на фондовый рынок, компания рискует потерять значительную долю приобретенного в результате IPO капитала.//Риск-менеджмент. Январь № 1/2007, С. 1014.

55. Лукашев А.В. Процесс приобретения капитала: первичное публичное размещение акций компании (1РО).//Управление корпоративными финансами № 4/2004, С. 21-41.

56. Львутин П.П., Фетцер О.В. Первичные публичные размещения акций: обзор исследований//Корпоративные финансы №1/2007, С.145-189.

57. Марголит Г.А., Ивакин Д.Л.//Рынок ценных бумаг №21(300)/2005, С. 46-47.

58. Миркин Я. М. Рынок ценных бумаг: воздействие фундаментальных факторов, прогноз и политика развития. М.: «Альпина Паблишер», 2002.

59. Миркин Я.М. Рынок ценных бумаг: Учебное пособие. М.: Финансовая академия при Правительстве РФ, 2002.

60. Мобиус М. Руководство для инвестора по развивающимся рынкам. -М.: Атон, 1995.

61. Модильяни Ф., Миллер М. Сколько стоит фирма? Теорема ММ: Пер. с англ. 2-е изд. - М.: Дело, 2001.

62. Никонова И.А. Ценные бумаги для бизнеса: Как повысить стоимость компании с помощью IPO, облигационных займов и инвестиционных операций. М.: Альпина Бизнес Букс, 2006.

63. Новый Курс Рузвельта: Значение для США и России. М.: Издательство МГУ, 1996.

64. Осиновский А.Д. Акционер против акционерного общества. М.: ДНК, 2006.

65. Парасоцкая Н. Н. Сравнительный анализ МСФО 12 и национальных стандартов по учету расчетов по налогу на прибыль/Международный бухгалтерский учет № 1/2006, С. 43.

66. Пайк Р., Нил Б. Корпоративные финансы и инвестирование. СПб.: Питер, 2005.

67. Потемкин А.В.//Рынок ценных бумаг» №5 (19)/2005, С. 4-7.

68. Ратников К.Ю. Новый способ приватизации и продажи акций российских компаний и банков за рубежом. Американские и глобальные депозитарные расписки. М.: Статут, 2001.

69. Райзберг Б.А., Лозовский Л.Ш., Старобудцева Е.В. Современный экономический словарь. -М.: ИНФРА-М, 1997.

70. Ричард Хиггинс. Отношения с инвесторами: передовой опыт. Пути создания акционерной стоимости. М.: Альпина Бизнес Букс, 2005.

71. Родионов И.И. Прямой инвестор и совершенствование управления компанией//Управление компанией Т. 42. № 11/2004, С. 26-29.

72. Рубцов Б.Б. Мировые рынки ценных бумаг. М.: Экзамен, 2002.

73. Рубцов Б.Б. Мировые фондовые рынки: современное состояние и закономерности развития. М.: Финансовая академия при Правительстве РФ, 2000.

74. Рубцов Б.Б. Зарубежные фондовые рынки: инструменты, структура, механизм функционирования. М.: Инфра-М, 1996.

75. Семенов В.М., Асейнов С.А. Финансовые термины: краткий словарь: Учеб. пособие. -М.: Финансы и статистика, 2006.

76. Смирнова И.А. МСФО. Учебное пособие: под ред. Смирновой И.А. М.: «Финансы и статистика», 2005.

77. Словарь по экономике. Пер. с англ. Под ред. П.А. Ватника. СПб.: Экономическая школа, 1998.

78. Сычева Г.И., Колбачев Е.Б., Сычев В.А. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). М.: Феникс, 2004.

79. Тейлор JI. Постсоциалистический переход с точки зрения экономики развития//Мировая экономика и международные отношения, №1,1993.

80. Туруев И.Б. Мировое значение американских финансовых институтов: Монография. -М.: МАКС Пресс, 2003.

81. Туруев И.Б. Особенности современных финансовых систем развитых стран. М.: МАКС Пресс, 2001.

82. Тютюнник А.В., Турбанов А.В. Банковское дело. М.: Финансы и статистика, 2005.

83. Тьюзл Р., Брэдли Э, Тьюзл Т. Фондовый рынок 6-е изд.: Пер. с англ. - М.: ИНФРА-М, 1997.

84. Шарп У., Александер Г., Байли Дж. Инвестиции. Пер. с англ. М.: ИНФРА - М, 1997.

85. Фельдман А.Б. Управление корпоративным капиталом. М.: Финансовая академия при Правительстве РФ, 1999.

86. Фрэнк Ч. Эванс, Дэвид М. Бишоп. Оценка компаний при слияниях и поглощениях: Создание стоимости в частных компаниях. М.: Альпина Паблишер, 2004.

87. Щербаков В.А., Щербакова Н.А. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). М.: Омега-Л, 2006.

88. Официальные данные «Росстата»

89. Официальные данные информационного агентства «Прайм-ТАСС»

90. Официальные данные информационного агентства «Reuters»

91. Официальные данные информационного агентства «Thomson Financial»

92. Официальные данные информационного сайта www.mergers.ru

93. Официальные данные информационного сайта www.rts.ru (сайт торговой системы «РТС»)

94. Официальные данные информационного сайта www.naufor.ru (сайт Национальной ассоциации участников фондового рынка «НАУФОР»)

95. Официальные данные информационного сайта http://www.cbr.ru/ (сайт Центрального банка РФ)

96. Официальные данные информационного сайта www.fcsm.ru/ (сайт Федеральной службы по финансовым рынкам)

97. Официальные данные информационного сайта http://www.micex.ru/ (сайт Московской межбанковской валютной биржи «ММВБ»)

98. Официальные данные информационного сайта http://www.ismm.ru/ (сайт «Института фондового рынка и управления» «ИФРУ»)

99. Официальные данные информационного сайта http://www.sec.gov (сайт Американской Комиссии по ценным бумагам и биржам)

100. Официальные данные информационного сайта http://www.iosco.org/ (сайт Международной комиссии по регулированию ценных бумаг)1.I.

101. BIS Quarterly Review June 2007 «International banking and financial market developments» Report of The Bank for International Settlements.

102. Bradley M., Desai A., Han Kim E. Synergetic gains from corporate acquisitions and their division between the stockholders of target and acquiring firms// Journal of Financial Economics, vol.21 (May 1988).

103. Miguel A., J.Pindado, C.de la Torre. How Does Ownership Structure Affect Firm Value? A Comparison Using Different Corporate Governance Systems // SSRN Working Papers, 2003.

104. Ritter, J. R. Difference between European and American IPO markets, European Financial Management, 2003.

105. The 76th Annual Report of The Bank for International Settlements.