Механизм формирования управленческих решений при интеграционных сделках в сырьевом секторе экономики тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.05, кандидат экономических наук Машкин, Дмитрий Михайлович

• Машкин, Дмитрий Михайлович
• кандидат экономических наук
• 2007

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Машкин, Дмитрий Михайлович

Введение.

Глава 1. Интеграционные процессы в минерально-сырьевом комплексе Российской Федерации.

1.1. Предпосылки интеграционных процессов и появления холдинговых структур.

1.2. Существующая практика слияний и поглощений и их ключевые недостатки.

1.3 Предложения по совершенствованию задач холдинговых структур. 52 Выводы по 1 - й главе.

Глава 2. Разработка методики оценки стоимости минерально-сырьевого предприятия для принятия управленческого решения об интеграции.

2.1. Анализ современных методик оценки бизнеса в различных целях

2.2. Пути финансирования деятельности компаний через уступку части прав.

2.3. Существующая практика применения сравнительного подхода к оценке.

Выводы по 2 - й главе.

Глава 3. Формирование механизма принятия управленческих решений об интеграции.

3.1. Расширение теории применения сравнительного подхода к оценке при интеграционных сделках.

3.2. Практическое применение оценки на основании сравнительного подхода при построении компании.

3.3. Практическая реализация стратегии формирования холдинга за счет поглощений с применением оценки на базе сравнительного подхода на примере Группы компаний «Интегра».

Выводы по 3 - й главе.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Механизм формирования управленческих решений при интеграционных сделках в сырьевом секторе экономики»

Актуальность темы исследования. Повышение эффективности и конкурентоспособности российских предприятий, включая горнорудные, требует научного подхода к принятию интеграционных управленческих решений.

Существующая теория и практика в значительной степени позволяют решать вопросы оценки отдельных объектов собственности с целью определения их стоимости, но недостаточно рассматривают вопрос о целесообразности принятия управленческого решения об их интеграции.

Для повышения эффективности деятельности компаний оценку стоимости целесообразно рассматривать в разрезе инвестиционной активности компании. Однако в настоящее время разработанных методов оценки компаний недостаточно, поэтому необходимо расширить арсенал аналитических инструментов, при помощи которых можно было бы не только реально оценивать стоимость предприятий, но и управлять процессами максимизации их стоимости, что требует разработки новых подходов к управлению инвестиционным процессом. Выбор направления инвестирования - одна из важных задач, так как имеет долгосрочные последствия, а принимаемые решения часто оказываются необратимыми.

Таким образом, возникает задача разработки методического аппарата для анализа и оценки эффективности принятия интеграционных управленческих решений с позиций стоимостного подхода. Данный методический аппарат включает методы выявления ключевых показателей деятельности предприятия в контексте общих факторов, влияющих на его стоимость, и систему мониторинга управления процессами максимизации стоимости.

Изложенное обусловливает актуальность темы диссертации, которая является составной частью исследования экономических проблем управления горнорудным предприятием, что и предопределило выбор темы диссертации.

Цель работы заключается в разработке механизма принятия управленческих решений на основе оценки бизнеса при его интеграции и практической реализации механизма посредством анализа предложения о покупке и ценности предприятий.

Идея работы состоит в том, что управленческое решение об интеграции наиболее целесообразно принимать на базе раскрытия ценности приобретаемого предприятия.

Задачи исследования:

1. Разработка механизма оценки стоимости предприятия, работающего в минерально-сырьевом комплексе, как инструмента принятия стратегического управленческого решения при покупке предприятия на основе существующих методов.

2. Выработка механизма применения сравнительно подхода в интеграционных сделках.

3. Определение факторов, влияющих на величину стоимости предприятия.

4. Разработка методического механизма, позволяющего проводить анализ стратегических альтернатив с целью увеличения стоимости компании.

5. Исследование формирования интеграционных процессов в России.

Объектом исследования являются предприятия минерально-сырьевого комплекса для интеграции.

Предметом исследования являются методы и инструменты обоснования принятия управленческих решений к предприятиям, работающим в сырьевом секторе, с целью их интеграции.

Теоретической и практической основой диссертационного исследования послужили фундаментальные труды отечественных и зарубежных ученых.

Исследованием экономико-организационных процессов в минерально-сырьевом комплексе занимались многие видные ученые: М.И. Агошков,

A.A. Арбатов, A.C. Астахов, М.Х. Газеев, Е.Л. Гольдман, М.А. Комаров, H.H. Лукьянчиков, A.A. Маутина, З.М. Назарова, В.П. Орлов, М.И. Ястребинский.

По стратегии и интеграционным процессам автором были проанализированы работы Е.П. Губина, М.Г. Ионцева, В.Н. Петухова, И. А. Покровского, И.С. Шиткина.

По теории оценки и инвестиционного анализа, в том числе с позиции управления, автором были проанализированы работы российских ученых: М.П. Астафьевой, C.B. Валдайцева, В.В. Григорьева, А.Г. Грязновой, В.Е. Есипова, Е.С. Мелехина, М.А. Федотовой, В.В. Чайникова, Е.В. Чирковой, а также труды зарубежных ученых - А. Дамодарана, Д. Додда, Т. Коллера, Т. Коупленда, Д. Муррина, Н. Ордуэя, Дж. Пинто, Ш.П. Пратта, Р. Рейли, Т. Робинсона, Дж. Стоува, Р. Швейса.

По теории управления стоимостью, в том числе ее повышению, автором были проанализированы работы И.А. Егерева, Ю.В. Козыря, С.П. Конторович, М. Миллера, Ф. Модильяни, Т.В. Тепловой.

В работе использовались фактические данные по проектам слияний и поглощений, проводился расчет и анализ стоимости крупнейших компаний России. Кроме этого использовались официально изданные или опубликованные в Интернете материалы Госкомстата РФ, Министерства экономического развития и торговли РФ, Министерства финансов РФ, Министерства промышленности и энергетики РФ, Министерства природных ресурсов РФ.

Обоснованность и достоверность научных положений, выводов и рекомендаций подтверждается: анализом представительного объема фактических данных; использованием отечественного и зарубежного опыта в области управления, инвестиционного анализа и оценки; корректным использованием методов статистического анализа, теории принятия решений, экономико-математического моделирования; результатами использования методических положений диссертации в практике принятия интеграционных управленческих решений.

Эмпирическую основу исследовательской базы составили нормативные правовые акты федеральных органов государственной власти и управления, регламентирующие хозяйственную деятельность, аналитические данные, опубликованные в научной литературе и периодической печати, экспертные разработки и оценки российских и зарубежных ученых-экономистов, а также собственные расчеты диссертанта.

Защищаемые научные положения:

1. Снижение ценовых рисков предприятий разного уровня передела в минерально-сырьевом комплексе целесообразно осуществлять через интеграцию в единую организационно-правовую компанию.

2. Предел стоимости компании на настоящий момент определяет сравнительный подход, учитывающий разницу в цене и ценности, что позволяет принимать решения об интеграции.

3. Разработанный механизм принятия управленческих решений включающий выбор аналога, мультипликаторов и коэффициента эффекта от интеграции, позволяет определить лучший объект для приобретения.

Практическая значимость диссертационного исследования состоит в том, что разработанный механизм может быть использован при оценке целесообразности принятия интеграционных решений, разработке стратегий компаний, а также при решении других задач операционной, инвестиционной и финансовой деятельности с позиции повышения стоимости компании.

Практическое применение предлагаемого инструментария позволит горнорудным компаниям повысить эффективность использования капитала и в результате, приведет к увеличению стоимости предприятий и как следствие - к инвестиционной привлекательности России в целом.

Отдельные положения диссертации могут быть включены в программы обучения студентов экономических специальностей, а также кадровой подготовки специалистов.

Научная новизна диссертационной работы заключается в следующем:

• Предложено решение задачи по снижению риска биржевого колебания цены на добытое сырье через интеграционные механизмы.

• Обоснованно применение сравнительного подхода к оценке предприятий в интеграционных сделках как наиболее полно отражающего потенциальную ценность объекта приобретения.

• Впервые предложен для использования коэффициент эффекта от интеграции с целью выбора наиболее экономически целесообразных объектов поглощения.

Апробация работы. Основные положения и результаты были использованы при оценке бизнеса более 20 предприятий России, в том числе ОАО «Ямалпромгеофизика», ОАО «Прикаспийбурнефть», ОАО «Первая национальная буровая компания», ОАО «Пенздизельмаш», ООО «Идель Нефтемаш», и при принятии стратегических решений о слиянии и поглощении, при разработке новых направлений деятельности и анализе эффективности первичного размещения акций.

Основные положения диссертационной работы были доложены на VI Международной конференции «Новые идеи в науках о Земле» (2003 г.), Научной конференции студентов, аспирантов и молодых ученых МГГРУ и инженерного факультета РУДН «Молодые - наукам о Земле» (2004 г.), VII Международной конференции «Новые идеи в науках о Земле» (2005 г.), Научной конференции студентов, аспирантов и молодых ученых «Молодые -наукам о Земле» (2006 г.).

Публикации. По материалам работы опубликовано в открытой печати 7 научных работ, раскрывающих основные положения диссертации, общим объемом 2,1 п. л.

Структура и объем работы. В соответствии с целями и задачами исследования диссертация изложена на 159 страницах текста и состоит из введения, трех глав, заключения, библиографического списка используемой литературы, содержит 22 таблицы и 11 рисунков.

Заключение диссертации по теме «Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда», Машкин, Дмитрий Михайлович

Выводы по 3 - й главе

Разработанный механизм принятия управленческих решений при интеграции на примере промышленной группы «Прикаспийбурнефть» показал высокую результативность. В результате применения механизма было определено, что увеличение капитализации группы компаний «Интегра» за счет приобретения компании «Прикаспийбурнефть» за 30 миллионов долларов, составит не менее 42,5 миллиона долларов, то есть чистый прирост капитализации составит минимум 12,5 миллиона долларов.

Механизм дал возможность рационально распорядиться инвестиционными средствами и определить наиболее целесообразный актив с позиции стоимостного подхода, что дает основание сформулировать третье защищаемое положение: Разработанный механизм принятия управленческих решений включающий выбор аналога, мультипликаторов и коэффициента эффекта от интеграции, позволяет определить лучший объект для приобретения.

Заключение

В работе раскрыта актуальная задача выработки унифицированного механизма принятия интеграционных управленческих решений в минерально-сырьевом комплексе. Проведенное исследование позволяет уточнить существующее понимание компании как центра прибыли и управления в сторону организации - интегратора, системы, работающей по принципу «единой акции», основной задачей которой будет являться повышение капитализации.

Основные научные и практические результаты диссертации, выводы и рекомендации заключаются в следующем:

1. Решена задача принятия экономически обоснованных управленческих интеграционных решений с позиции стоимостного подхода на основе наиболее полного раскрытия ценности приобретаемых предприятий.

2. Доказана зависимость между размером показателей «Чистая прибыль», а также EBITDA и капитализацией компании, что позволяет более эффективно управлять стоимостью предприятий.

3. Проведенный анализ используемых методик оценки бизнеса позволил сделать вывод об их недостаточности при комплексном изучении экономической целесообразности принятия управленческих решений об интеграции.

4. Изучение существующей теории и практики применения сравнительного подхода позволило расширить область его применения для целей принятия управленческих решений об интеграции.

5. Анализ и обобщение различных факторов, влияющих на стоимость компании, позволили предложить их классификацию, позволяющую через механизмы управления устранить проблему недооценки российских компаний, работающих в минерально-сырьевом комплексе.

6. Выявлена прямая зависимость между увеличением уровня публичности компании и увеличением ее капитализации.

7. Выполненные расчеты при оценке бизнеса поглощаемой компании доказали высокую эффективность использования разработанной методики принятия управленческих решений с позиции стоимостного подхода.

8. Предложен комплекс мер по снижению риска биржевого колебания цены на добытое сырье через интеграционные механизмы.

Основные положения диссертации рекомендуются к применению компаниями сырьевого сектора при решении вопросов обоснования управленческих инвестиционных решений.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Машкин, Дмитрий Михайлович, 2007 год

1. Конституция Российской Федерации// Российская газета. 1993. № 237.

2. Гражданский кодекс Российской Федерации. Часть первая, от 30 ноября 1994 года // Собрание законодательства РФ. 1994. N 32, С. 3301,

3. Трудовой кодекс Российской Федерации от 30 декабря 2001 года// Собрание законодательства РФ.2002. N 1 (ч. 1), С. 3.

4. Закон Российской Федерации от 26 декабря 1995 года № 208-ФЗ "Об акционерных обществах". // Собрание законодательства РФ. 1996, N 1, С. 1.

5. Закон Российской Федерации от 26 октября 2002 года №127-ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)» // Собрание законодательства Российской Федерации. 2002. № 43. С. 4190.

6. Закон Российской Федерации от 22 марта 1991 года № 988-1 «О конкуренции и ограничении монополистической деятельности на товарных рынках». // Ведомости СНД и ВС РСФСР. 1991. N 16, С. 499.

7. Закон Российской Федерации от 26 июля 2006 года №135-Ф3 «О защите конкуренции».

8. Закон Российской Федерации от 21 февраля 1992 года № 2395-1 "О недрах" // Собрание законодательства Российской Федерации. 1995. № 10, С. 823.

9. Распоряжение Правительства Российской Федерации от 1 июня 2006 года № 793-р "Стратегия развития финансового рынка на 2006 2008 годы". Ю.Постановление Правительства Российской Федерации от 30 января 2003 года № 52.

10. Постановление Правительства Российской Федерации от 6 июля 2001 года №519 "Об утверждении стандартов оценки".

11. Указ Президента Российской Федерации от 16 ноября 1992 года № 1392 "О мерах по реализации промышленной политики при приватизации государственных предприятий" (с изменениями от 16 апреля 1998 г., 26 марта 2003 г.) и Приложение 1 к этому указу.

12. Приказ Минфина России и ФКЦБ России от 5 августа 1996 года № 71/149 "О порядке оценки стоимости чистых активов акционерных обществ".

13. Приказ Министерства финансов РФ и ФКЦБ России от 29 января 2003 года № 10н/03-6/пз «Порядок оценки стоимости чистых активов акционерных обществ».

14. Агошков М.И., Астафьева М.П., Маутина A.A., Мухин В.А., Городнова Э.В. Методика экономической оценки месторождений полезных ископаемых. -Отчет. М.: МГРИ, 1975.

15. Агошков М.И., Астафьева М.П., Маутина A.A. Экономическая оценка эффективности геологоразведочных работ. М.: Недра, 1980.

16. Англо-русский словарь под ред. Дж. Хилтон, В. Байкова. СПБ. 1997. С.622.

17. Арбатов A.A., Василия И.Т. Социально-экономические и научно-технические проблемы освоения минеральных ресурсов. М., 1987.

18. Астафьева М. П., Левина Э. В. Эффективность геологоразведочных работ М.: Недра, 1986. С.139.

19. Астафьева М.П., Мелехин Е.С., Порохня Е.А., Астафьева О.М. Оценка стоимости объектов недвижимости. М.: МЦФЭР, 2003.

20. Астафьева М.П., Мелехин Е.С., Порохня Е.А. Оценка месторождений полезных ископаемых как объектов инвестирования и бизнеса. М.: ВНИИЛМ, 2002.

21. Астахов A.C. Экономика разведки, добычи и переработки полезных ископаемых (геоэкономика). М.: Недра, 1991.

22. Астахов A.C. Экономическая оценка запасов полезных ископаемых. М. Недра, 1981.

23. Бердникова Т.Б. Оценка и налогообложение имущества предприятий: Учеб. пособие. М.: ИНФРА-М, 2003.233 с. (серия «Высшее образование»).

24. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов: Пер. англ. М.: ЗАО "Олимп-Бизнес", 2001. С.1120.

25. Булыгин Ю.Е. Организация социального управления (основные понятия и категории): Словарь-справочник. Под общ. ред. И.Г. Безуглова. М.: Контур 1999. С.254.

26. Вакуленко Р.Я., Новоселов Е.В. Защита бизнеса и стратегия предприятия: Экономический и правовой аспект. М.: ЮРКНИГА, 2005. С. 160.

27. Валдайцев C.B. Оценка бизнеса: Управление стоимостью предприятия. М.: ЮНИТИ, 2001.

28. Валдайцев C.B. Оценка бизнеса: Учебник. M.: ТК Велби; Изд-во Проспект, 2003. С.352.

29. Валдайцев C.B. Оценка бизнеса и инновации. М.: Информационно-издательский дом «Филинъ», 1997. С.336.

30. Виленский П.Л., Лившиц В.Н., Смоляк С.А. Оценка эффективности инвестиционных проектов: Теория и практика. М.: Дело, 2004. С.888.

31. Газеев М.Х., Смирнов А.П., Хрычев А.Н. Показатели эффективности инвестиций в условиях рынка.М. 1993.

32. Гимельберг Э.Ф. Проблемы оценки стоимости компаний горнодобывающей отрасли// Управление корпоративными финансами 2005.№4 (10). С. 37-42.

33. Голиней А.И. Проблемы адаптации «команды захвата» к предприятию цели// Журнал «Слияния и поглощения».2003. № 2. С.34.

34. Гольдман Е.Л. Рыночный механизм недропользования. М.: МГИ, 1992.

35. Григорьев В.В. Как определить стоимость предприятий и объектов недвижимости // Экономика и жизнь. 1994 .№ 33. С. 21.

36. Григорьев В.В., Федотова М. А. Оценка предприятия: Теория и практика: Учебное пособие. М.: Инфра-М, 1997. С.318.

37. Грязнова А.Г., Федотова М.А. Оценка бизнеса: Учебник. 2-е изд., перераб. и доп. М.: Финансы и статистика, 2004. С.736.

38. Дамодаран Асват Инвестиционная оценка. Инструменты и методы оценки любых активов.М.: Альпина Бизнес Букс, 2006. С. 1344.

39. Дергачев А.Л., Швец С.М. Оценка эффективности инвестиций в добычу полезных ископаемых. М.: ООО «Геоинформмарк», 2004. С.232.

40. Десмонд Гленн М., Келли Ричард Э. Руководство по оценке бизнеса. М.: РОО, 1994. С. 274.

41. Дойль П. Маркетинг, ориентированный на стоимость. СПб.: Питер, 2001. Сер. «Маркетинг для профессионалов».43 .Долгосрочные проблемы природопользования / Отв. ред. А. А. Арбатов, И. Н. Зимин .М.: ВНИИСИ, 1987. С.98.

42. Драчеба Е.Л., Либман A.M. Проблемы определения и классификации интегрированных корпоративных структур// Менеджмент в России и за рубежом. 2001.№4. С. 46

43. Егерев И.А. Стоимость бизнеса: Искусство управления: Учеб. пособие. М.: Дело, 2003. 480с.

44. Егерев И.А. Теория и практика управления стоимостью предприятия : Дис. . канд. экон. наук М., 2001. С. 165.

45. Егорин П. Г., Маутина А. А. Экономический анализ деятельности геологических организаций М.: Недра, 1988. С. 246.

46. Иванов Ю.В. Слияния, поглощения и разделение компаний. Стратегия и тактика трансформации бизнеса. М.; Альпина паблишер, 2001.С.24.

47. Ивашковская И. В. Управляемая стоимость. Секрет фирмы. 2003. №4 (20) С. 11

48. Инвестиции в России и зарубежных странах: Монография / Комаров И.К., Арбатов A.A., Бородычева И.С. и др.; Под ред. И.К. Комарова; Совет по изуч. произвол, сил Минэконразвития РФ и РАН и др. М. : РАУ-Университет, 2001. С.359.

49. Интервью с президентом ЗАО «Уралмаш-ВНИИБТ» В.В. Ткачевым// НЕФТЬ И КАПИТАЛ. 2006.№6.

50. Ионцев М.Г. Корпоративные захваты: слияния, поглощения, гринмэйл. 2-е изд., перераб. и доп. М.: Ось-89,2005. С.224.

51. Карпинская В. Игра на публику// Прямые инвестиции.2005. №5 (37). С. 8688.

52. Карпинская В. Мажоритарные аппетиты// Прямые инвестиции. 2005.№1 (33). С. 72-76.

53. Карпузов А.Ф., Рундквист Д.В., Черкасов C.B. Мировые тенденции развития минерально-сырьевого сектора экономики// Минеральные ресурсы России. 2006. №6 С. 84-88.

54. Кащеев Р. Модель оценки стоимости компании: разработка и применение. Финансовый директор. 2003.№12 (18). С. 10-24.

55. Ковалев А. П. Управление затратами с помощью стоимостного анализа// Финансы. 1997. № 9. С.10.

56. Козырь Ю.В. Оценка и управление стоимостью имущества промышленного предприятия : Дис. канд. экон. Наук. М., 2003. С. 177.

57. Козырь Ю.В. Стоимость компании: оценка и управленческие решения. М.: Альфа-Пресс, 2004. С.200.

58. Конторович С.П. Управление инвестиционной привлекательностью предприятия: Системно-оценочный аспект: Дис. канд. экон. наук. Волгоград, 2002. С. 122.

59. Коупленд Т., Коллер Т., Мурин Дж. Стоимость компаний: измерение и управление. Пер. с англ. М.: Олимп-Бизнес, 2005. С. 554.

60. Красникова М. Профильный передел// Журнал Эксперт.2004. № 16.С. 54.

61. Кугушев A.B. О формировании стратегии развития горнометаллургического предприятия в рыночных условиях// Минеральные ресурсы России. 2006 №6 С. 43-49.

62. Леоньтьев С., Финкелынтейн Г. Мифы при слияниях по-русски// Журнал «Слияния и поглощения». 2003. № 4.

63. Лукьянчиков H.H. Природная рента и охрана окружающей среды. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004.

64. Лукьянчиков H.H., Потравный И.М. Экономика и организация природопользования. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2006.

65. Мальгинов Т.Д. Участие государства в корпоративных структурах // Журнал для акционеров. 1999. № 8. С. 150.

66. Международное исследование компании Ernst&Young по вопросам IPO-2004 «Global IPO Brochure» http://www.ey.com.

67. Мелехин Е.С. К оценке стоимости запасов полезных ископаемых и ресурсов недр//Экономические науки. 2004.№8 С. 61-67.

68. Мелехин Е.С. Методология экономического регулирования недропользования: Дис. д-ра экон. Наук. М., 2001. С. 280.

69. Мелехин Е.С. Стоимостная оценка недр. Калуга: ГУЛ «Облиздат», 2000.

70. Мелехин Е.С. Экономика недропользования: практика, проблемы и развитие. Калуга. ГУЛ «Облиздат», 2000. С. 212.

71. Методика анализа финансового состояния предприятия: Учеб. пособие / Арутюнов К.Г., Гольдман E.JL, Назарова З.М., Левина Э.В. М.: МГГРУ, 2005. С.60.

72. Модильяни Ф., Миллер М. Сколько стоит фирма? Теорема ММ: Пер. с англ. 2-е изд. М. Дело, 2001.С. 272.

73. Мотылев В.Е. Финансовый капитал и его организационные формы. М., 1959. С.231.

74. Мэй М. Трансформирование функции финансов: Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 2005. С. 232

75. Назарова З.М. Развитие горного производства в условиях эффективного недропользования / Науч.ред. М.Я. Ястребинский М.: Недра коммюникейнинс ЛТД, 2003. С. 263.

76. Пешкова М.Х. Экономическая оценка горных проектов М.: Изд-во МГТУ, 2003. С. 422.

77. Пирогов А.Н. Слияния и поглощения компаний: зарубежная и российская теория и практика// Менеджмент в России и за рубежом. 2001. №5 С. 11.

78. Покровский И.А. Основные проблемы гражданского права. М., 1998. С. 144

79. Портер Е.М. Конкурентная стратегия: Методика анализа отраслей и конкурентов: Пер. с англ. 2-е изд. М. Альпина Бизнес Букс. 2006. С.454.

80. Правовое регулирование деятельности акционерных обществ (Акционерное право)/Под ред. Е.П. Губина. М., 1999. С.312.

81. Пратт Ш. Оценивая бизнес: анализ и оценка компаний закрытого типа: Пер с. англ. М.:РОО, 1994. С. 200.

82. Риис Ричард П. Основы оценки бизнеса // Финансовая газета (информационный выпуск). 1994. № 43. С.32.

83. Розанова Н.М. Экономические основы конкурентной политики// Экономический вестник Ростовского гос. университета. 2003 Т. 1 №4. С. 141149.

84. Стратегии сырьевого обеспечения в народнохозяйственном развитии / А. А. Арбатов, А. В. Мухин, В. С. Смирнов и др.; Отв. ред. А. А. Арбатов; АН СССР, ВНИИ систем, исслед. М.: Наука, 1989. С.279.

85. Татьянников В. А. Риски инвесторов в условиях повышенной неопределенности российского фондового рынка: Дис. .канд. экон. наук: 08.00.10. Екатеринбург, 2001. С. 204.

86. Теплова Т.В. Инвестиционные рычаги максимизации стоимости компании. Практика российских предприятий. М.: Вершина, 2007. С.272.

87. Тропко J1.А. Перспективы развития нефтегазового комплекса России на период до 2020 года: Экономические проблемы недропользования: Сборник научных трудов. М.:ЗАО «Геоинформмарк». М. 2001.

88. Трушин А. Цена рейтинга// Прямые инвестиции. 2005.№3 (35). С. 80-82.

89. Управление, организация и планирование геологоразведочных работ: учеб. Пособие/ Назарова З.М., Гольдман E.JL, Комащенко В.И. и др. М.: Высшая школа, 2004. С. 508.

90. Федотова М.А. Рыночная стоимость собственного капитала предприятия (Вопр. теории и методол.): Дис. д-ра экон. Наук, М., 1995. С. 292.

91. Фельдман А.Б. Управление корпоративным капиталом. М., 1999. С.264.

92. Финансовое управление компанией / Под общ. ред. Кузнецовой Е.В. М.: Фонд «Правовая культура», 1996. С. 384.

93. Финансы геологических предприятий: Учеб. пособие для вузов / Гольдман ЕЛ, Назарова З.М., Левина Э.В., Шмидт В.Р. М. Руда и металлы, 2002, С. 135.

94. Фридман Д., Ордуэй Н. Анализ и оценка приносящей доход недвижимости. М.: Дело Лтд, 1995.С. 462.

95. Харрисон Генри О. Оценка недвижимости. Учебное пособие / Пер. с англ. М.: Мособлупрполиграф, 1994.

96. Хелферт Э. Техника финансового анализа / Пер с англ. М.: Питер, 2003, С. 637

97. Хойер В. Как делать бизнес в Европе. М.: Прогресс, 1992.

98. Хорн Ван Дж. К. Основы управления финансами: Пер. с англ. / Гл. ред. серии Я.В. Соколов. М.: Финансы и статистика, 1996. С. 800.

99. Четурных Н.В., Новоселов А.Л., Дунаевский Л.В. Экономика природопользования: Эффективность, ущербы, риски. М.: Наука, 1998. С. 252.

100. Чайников В.В. Налоги и налогообложение: Учеб. пособие М.: РГТРУ, 2005. С. 87.

101. Чайников В.В., Гольдман Е.Л. Оценка инвестиций в освоение техногенных месторождений. М.: ООО «Недра-Бизнесцентр», 2000. С. 220.

102. Чиркова Е.В. Как оценить бизнес по аналогии: Методическое пособие по использованию сравнительных рыночных коэффициентов при оценке бизнеса и ценных бумаг. М.: Альпина Бизнес Букс, 2005. С.190.

103. Шарп У.Ф., Александер Г.Дж., Бэйли Дж. Инвестиции: Пер. англ. М.: ИНФРА-МД999.

104. Шиткина И.С. Предпринимательские объединения. М.: Юристь, 2001. С.382.

105. Шиткина И.С. Холдинги. Правовой и управленческие аспекты. М.: Городец-издат, 2003. С.350.

106. Шмойлов С.Ю. Формирование и распределение абсолютной и дифференцированной горной ренты. М.: «Огни», 2003. С. 104.

107. Шумилин М.В., Алискеров В.А., Динисов М.Н., Заверткин B.JI. Бизнес в ресурсодобщшывающих отраслях: Справочник. М.: Недра-Бизнесцентр, 2001 С. 268

108. Щербаков Н.А. Экономика недвижимости: Учеб. пособие. Ростов н/Д; Феникс, 2002. С.320.

109. Ястребинский М.А. Оценка стоимости горных предприятий. М.: Изд-во МГТУ, 1997. ч.1.

110. Ястребинский М.А., Гитис JI.X. Оценка эффективности инвестиций в горные предприятия с учетом фактора времени и дисконтирования затрат// Моск. гос. горн, ун-т (МГТУ), 2001. С.88.

111. Литература на иностранных языках

112. Analysis of Equity Investments: Valuation. John D. Stowe, Thomas R. Robinson, Jerald E. Pinto, Dennis W. McLeavey./ Assn for Investment Management 2002. C. 344.

113. Amit Sinha, William Gonzalez, Jannike Aase. "Beyond M&A and IPOs: Exploring alternative liquidation/financing options for venture capital firma and their portfolio companies", The Journal of private equity, Summer 2005.

114. Beroff Art and Moyers Dwayne. "Where's the Money? Sure-Fire Financing Solutions for Your Small Business" Entrepreneur Press, 1999.

115. Drew and Gwendolyn Field. "Direct Public Offerings: The Definitive Guide; The New Method for Taking Your Company Public", Boston, MA, February 12, 2004.

116. Eisenhardt K.M. «Speed and Strategic Choice: How Managers Accelerate Decision Making», California Management Review, Apr 1 1990.

117. Graham B.and Dodd D. Security Analysis, 1934.

118. Ibbotson, R. G., and J. R. Ritter (1995) «Initial Public Offerings». Chapter 30 (pp. 993-1016) in Handbooks of Operations Research and Management Science: Finance, ed. R. A. Jarrow, V. Maksimovic and W. T. Ziemba, Amsterdam: North-Holland.

119. OECD. Institutional Investors Statistical Yearbook 1998, 1999. OECD, p. 1999,2000.

120. Roll R. The International Crash of October 1987, Homewood, 111., 1989. Table 1, p.37.