Методы финансирования при разработке инвестиционной стратегии предприятия тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.05, кандидат экономических наук Турковская, Наталья Валерьевна

• Турковская, Наталья Валерьевна
• кандидат экономических наук
• 2006

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Турковская, Наталья Валерьевна

Введение

Глава I. Тенденции и закономерности развития инвестиционной деятельности предприятия.

1.1. Инвестиционная деятельность предприятия: сущность и понятия,. источники финансирования.

1.2. Тенденции развития инвестиционной деятельности в РФ.

1.3. Проблемы финансирования инвестиционной деятельности. предприятия.

Глава II. Анализ методов финансирования при разработке инвестиционной. стратегии предприятия.

2.1. Методы формирования источников финансирования при. разработке инвестиционной стратегии предприятия.

2.2. Исследование методов выбора оптимальной схемы финансирования. инвестиционной деятельности предприятия.

2.3. Анализ практики корпоративного финансирования инвестиционной. деятельности.

Глава III. Совершенствование методов финансирования при разработке. инвестиционной стратегии предприятия.

3.1. Методы финансирования инвестиционной деятельности. предприятия.

3.2. Метод финансирования за счет облигационного займа.

3.3. Управление процессом финансирования инвестиционной. деятельности на предприятии.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Методы финансирования при разработке инвестиционной стратегии предприятия»

Радикальные макроэкономические преобразования в России в период перестройки повлекли за собой серьёзные перемены и на микроуровне. Цель экономической реформы заключалась в создании новых отношений между предприятиями и государством, а также внутри отдельных предприятий и между ними. Сферой государственного регулирования становятся структурные реформы, а общей тенденцией является децентрализация управления и смещение основных его рычагов на микроуровень с переходом к всё большей экономической самостоятельности предприятий.

Одним из результатов процесса децентрализации управления стало акционирование большинства государственных предприятий, которое, естественно, подразумевало прекращение бюджетного финансирования (централизованного распределения средств в рамках определенных квот, выделенных на отрасль или конкретное предприятие). В связи с этим после перестройки многие отечественные предприятия столкнулись с совершенно новой для себя проблемой: где достать средства для финансирования текущей и инвестиционной деятельности.

Как свидетельствует мировая практика, синонимом выражению «переходная экономика» является понятие «кризис». Промышленные предприятия, в большинстве стран составляющие ядро экономики, вынуждены приспосабливаться к новым условиям хозяйствования. Следовательно, способность предприятий к самофинансированию в этот период значительно ухудшается. Основным источником финансирования становятся заемные средства. Возникает вопрос: где их взять?

Ввиду неразвитости финансовой системы РФ в постперестроечный период единственно доступным среднестатистическому предприятию источником заемных средств оказался банковский кредит. Однако до и непосредственно после августовского кризиса 1998 г. промышленные предприятия фактически не нуждались в «длинных» деньгах, поскольку их основной задачей было выжить. Для выполнения этой задачи необходимо было осуществлять постоянную «подпитку» текущей деятельности краткосрочным финансированием.

В 1999-2000 гг. ситуация начала меняться. Отечественная экономика, как это не парадоксально, фактически «поднялась» на кризисе. Эффект девальвации рубля дал российским предприятиям, осуществляющим внешнеэкономическую деятельность, значительные конкурентные преимущества. А уменьшение привлекательности РФ для импортеров ввиду обесценивания российской валюты поддержало отечественных производителей, продукция которых ориентирована на внутренний рынок.

Рост российской промышленности, обусловленный эффектом девальвации рубля, был поддержан благоприятной ситуацией на мировых рынках углеводородного сырья (прежде всего, нефти). Кроме того, осознавая, что экспортно-сырьевая модель экономического развития не является долговременной и эффективной, а потенциал роста ВВП за счет «слабого рубля» исчерпает себя за несколько лет, российское правительство взяло курс на структурную перестройку экономики РФ в пользу высокотехнологичных отраслей, а также поставило в качестве одной из основных задач интеграцию в мировое экономическое сообщество.

Интеграция российской экономики в мировую экономическую систему выступила фактором увеличения конкуренции, с одной стороны, и повышения деловой активности отечественных предприятий, с другой стороны. Расширяются традиционные рынки сбыта, появляются новые привлекательные продук-тово-рыночные сегменты. В этих условиях для дальнейшего развития и укрепления (или хотя бы сохранения) конкурентных позиций промышленным предприятиям необходимо реализовывать долгосрочные инвестиционные проекты, осуществлять своевременное воспроизводство основного капитала на новой качественной основе. Именно на это должен быть направлен, в первую очередь, инвестиционный потенциал как отдельного предприятия, так и страны, в целом.

В этих условиях огромное значение приобретает создание на предприятии эффективной системы инвестирования. При этом традиционно наиболее сложным этапом инвестиционного процесса является определение схемы финансирования, ее отдельных составляющих и их параметров. На этом этапе требуется: определить структуру капитала, которая соответствует характеристикам предприятия (его размеру, текущей и перспективной кредитоспособности и пр.), его возможностям и потенциалу; построить гибкую цепочку финансовых посредников, которую можно будет использовать для иных инвестиционных проектов в будущем; обеспечить решение задачи так называемого «перспективного» финансирования, ориентированного на снижение расходов, связанных с привлечением средств для последующих инвестиционных проектов и т.д.

Теоретические аспекты тематики диссертационного исследования разработаны в трудах отечественных ученых Балуковой В.А., Бланка И.А., Валдай-цева С.В., Волкова И.М., Гончарук О.В., Игошина Н.В., Илышевой Н.Н., Ковалева В.В., Краева А.О., Краюхина Г.А., Попкова В.П., Садчикова И.А., Сергеева И.В., Федотовой М.А., Чистова J1.M. и др.

Среди зарубежных исследований можно отметить работы Брейли Р., Да-модарана А., Коупленда Т., Коллера Т., Майерса С., Миллера М., Модильяни Ф., Муррина Дж., Фабоцци Ф. Дж. и др.

Анализ монографической и периодической литературы по тематике диссертации показал, что научных публикаций по этим вопросам достаточно много для формирования системно-целостного представления о предмете исследования. Однако в этих публикациях недостаточно исследованы вопросы формирования методики финансирования инвестиционной деятельности предприятия, учитывающей особенности российской практики в данной области и разработанной на основе системного подхода.

Результаты исследования степени проработанности вопроса формирования методического инструментария финансирования инвестиционной деятельности предприятия и практическая важность данной проблемы определили цель настоящей работы.

Целью исследования является совершенствование методов финансирования инвестиционной деятельности предприятия. Для достижения поставленной цели были сформулированы и решены следующие задачи: проанализировать сущность инвестиционной деятельности предприятия и процесса ее финансирования; выявить основные проблемы финансирования инвестиционной деятельности предприятия и возможные направления их решения; определить место и роль процесса разработки методики финансирования инвестиционной деятельности в рамках общего процесса формирования инвестиционной стратегии предприятия; рассмотреть основные методы финансирования и оптимизации структуры капитала при разработке инвестиционной стратегии предприятия; осуществить анализ практики корпоративного финансирования инвестиционной деятельности в РФ для определения наиболее приоритетных источников финансирования с точки зрения текущей конъюнктуры финансовых рынков и прогноза их развития, законодательной базы формирования отдельного источника финансирования, сложившихся традиций корпоративного финансирования; разработать методику финансирования инвестиционной деятельности предприятия, основанную на системном подходе; разработать методику привлечения средств из определенного источника, являющегося приоритетным для предприятия в кратко- и долгосрочной перспективе.

Объектом исследования является предприятие, функционирующее в рыночных условиях.

Предметом исследования является процесс финансирования инвестиционной деятельности предприятия, функционирующего в рыночных условиях.

Теоретической и методологической основой диссертации послужили труды отечественных и зарубежных исследователей, посвященные инвестиционной деятельности предприятия и вопросам ее финансирования, а также основные положения современных экономической теории и теории финансов. В работе использованы монографии, брошюры, статьи в научных сборниках и периодической литературе по вопросам, рассматриваемым в диссертации.

В процессе исследования были использованы методы статистических испытаний, сравнительного анализа, экспертного отбора.

Информационной основой диссертации послужили нормативно-правовые акты, базы данных информационных агентств и специализированных организаций, работы отечественных и зарубежных авторов.

Научная новизна диссертационной работы заключается в следующем: уточнено понятие «методика финансирования инвестиционной деятельности предприятия» в соответствии с системным подходом к процессу финансирования; выявлены и систематизированы проблемы финансирования инвестиционной деятельности предприятия, определены направления их решения; разработана методика выбора оптимальной структуры капитала на основе максимизации стоимости акций предприятия; разработана методика формирования источника финансирования инвестиционной деятельности, действие которой продемонстрировано на примере выпуска корпоративных облигаций, являющегося в настоящий момент приоритетным видом заимствований для средних и крупных предприятий; разработаны системы координации и контроля процесса финансирования инвестиционной деятельности предприятия; общим итогом является методика финансирования инвестиционной деятельности предприятия, позволяющая максимизировать стоимость его акций.

Практическая значимость диссертационной работы состоит в возможности использования российскими предприятиями предложенной методики финансирования инвестиционной деятельности с целью повышения его эффективности в кратко- и долгосрочном периодах.

Диссертация состоит из введения, трех глав, девяти параграфов, заключения, списка литературы и десяти приложений.

Заключение диссертации по теме «Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда», Турковская, Наталья Валерьевна

Заключение

Коренное изменение системы хозяйствования в РФ привело к тому, что большинство организаций потеряли доступ к традиционному источнику финансирования - бюджетным средствам, государственному субсидированию. Предприятия теперь существуют как отдельные рыночные субъекты, самостоятельно решающие свои финансовые проблемы.

Потребность отечественных предприятий в денежных средствах обостряется фактором роста их деловой активности в условиях подъема российской экономики, структурного реформирования народного хозяйства, а также фактором усиления конкуренции в результате интеграции экономики РФ в мировую экономическую систему.

В этих условиях для дальнейшего развития и укрепления (или хотя бы сохранения) конкурентных позиций предприятиям необходимо реализовывать долгосрочные инвестиционные проекты, осуществлять своевременное воспроизводство основного капитала на новой качественной основе.

Проведенный в рамках диссертационного исследования анализ показал, что, несмотря на большое количество научных публикаций по вопросам финансирования инвестиционной деятельности предприятия, проблема формирования методики, учитывающей особенности российской практики в данной области и разработанной в соответствии с системный подходом, недостаточно изучена.

Проанализировав экономическую литературу по вопросам диссертационного исследования и основываясь на собственном практическом опыте, мы предложили метод финансирования инвестиционной деятельности предприятия, разработанный с точки зрения системных позиций.

Данный метод базируется на методах выбора оптимальной структуры капитала предприятия для ФИДП и формирования источников ФИДП, а также управления процессом ФИДП.

Для практической реализации метода ФИДП в диссертации предлагается методика ФИДП, базирующаяся, соответственно, на методиках выбора опти

140 мальной структуры капитала для ФИДП, формирования источников ФИДП, а также механизме управления процессом ФИДП.

В процессе написания данной работы мы проанализировали доступные среднестатистическому предприятию источники финансирования (не акцентируя внимания на международных рынках капитала) по ряду критериев. Результатом сравнения явился вывод о приоритетности для предприятия в качестве источника финансирования выпуска корпоративных облигаций. Данное утверждение базируется на таких свойствах облигационного займа, как длительный период обращения, расширенные возможности заимствования, независимость от кредиторов, возможность создания публичной кредитной истории, сохранение контроля над организацией, возможность гибкого управления долгом и индивидуальная схема заимствования.

В этой связи действие методики формирования источников ФИДП продемонстрировано на примере методики облигационного финансирования.

Практическая апробация предложенной методики ФИДП осуществлена на базе данных ОАО «Центральная телекоммуникационная компания».

Направления для дальнейших исследований, с нашей точки зрения, выглядят следующим образом: разработка методики долевого финансирования; адаптация методики облигационного финансирования для прочих долговых инструментов; формализация механизма выбора дельты кредитного рейтинга (надбавки за кредитный риск) в рамках методики оценки кредитоспособности; в настоящее время решение данной задачи затруднительно в связи с отсутствием необходимой статистической информации.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Турковская, Наталья Валерьевна, 2006 год

1. Федеральный закон «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» от 25 февраля 1999 г. № 39-Ф3. В ред. Федерального закона от 02.01.2000 № 22-ФЗ.

2. Федеральный закон «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг» от 29 июля 1998 г. № 136-ФЭ. В ред. Федерального закона от 18.07.2005 № 90-ФЗ.

3. Федеральный закон «О валютном регулировании и валютном контроле» от 10 декабря 2003 г. № 173-Ф3. В ред. Федеральных законов от 29.06.2004 № 58-ФЗ, от 18.07.2005 № 90-ФЗ.

4. Федеральный закон «О несостоятельности (банкротстве)» от 26 октября 2002 г. № 127-ФЗ. В ред. Федеральных законов от 22.08.2004 № 122-ФЗ, от 29.12.2004 № 192-ФЗ, от 31.12.2004 № 220-ФЗ, от 24.10.2005 № 133-Ф3.

5. Федеральный закон «О финансовой аренде (лизинге)» от 29 октября 1998 г. № 164-ФЗ. В ред. Федерального закона от 29.01.2002 № 10-ФЗ. С изм., внесенными Федеральными законами от 24.12.2002 № 176-ФЗ, от 23.12.2003 № 186-ФЗ.

6. Постановление Правительства РФ от 6 июля 2001 г. №519 «Об утверждении стандартов оценки».

7. Приказ от 16 марта 2005 г. № 05-4/пз-н «Об утверждении стандартов эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг».

8. Инструкция Банка России от 16 января 2004 г. № 110-И «Об обязательных нормативах банков». В ред. указаний ЦБ РФ от 29.07.2005 № 1599-У.

9. Письмо Минфина РФ от 30 декабря 2003 г. №160, утверждающее «Положение по бухгалтерскому учету долгосрочных инвестиций».

10. Абрамов С.И. Инвестирование. М.: Центр экономики и маркетинга, 2000. - 440 с.

11. В.М. Аньшин. Инвестиционный анализ: Учеб.-практ. пособие. 2-е изд. испр. - М.: Дело, 2002. - 280 с.

12. Балбеков А.И. Инвестиционная стратегия предприятия. Воронеж: ВГТА, 2004. - с.118.

13. Балукова В.А., Садчиков И.А., Сомов В.Е. Управление инновационными процессами на предприятиях химической и нефтехимической промышленности: Учеб. пособие. СПб.: СПбГИЭУ, 2003. - 147 с.

14. Балукова В.А. Методология корпоративного подхода к реструктуризации промышленных предприятий в условиях российской экономики. СПб.: СПбГИЭУ, 2002.-204 с.

15. Бернар, Колли. Толковый экономический и финансовый словарь: Пер. с фр.: В 2 т. М.: Международные отношения, 1994, Т.1. 220 с.

16. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов / Пер. с англ. под ред. Белых Л.П. М.: Банки и биржи. ЮНИТИ, 1997. - 631 с.

17. Бланк И.А. Основы инвестиционного менеджмента. Т.2. К.: Эльга-Н, Ника-Центр, 2001. - 512 с.

18. Бланк И.А. Управление инвестициями предприятия. К.: Ника-Центр, Эльга, 2003.-480 с.

19. Бланк И.А. Управление капиталом: Учебный курс. К.: Эльга, Ника-Центр, 2004. - 576 с.

20. Блех. Ю., Гетце У. Инвестиционные расчеты. Модели и методы оценки инвестиционных проектов: Пер. с нем. / Под ред. Чуйкина A.M., Галютина JT.A. 1-е изд., стереотип. - Калининград: Янтар. сказ, 1997. - 450 с.

21. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов / Пер. с англ. Н. Барышниковой. М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2004. - 1008 с.

22. Бригхем Ю., Гапенски JT. Финансовый менеджмент: Полный курс: в 2-х т. / Пер. с англ. под ред. Ковалева В.В. СПб.: Экономическая школа, 1997. Т.1 -497 е., Т.2 - 669 с.

23. Валдайцев С.В., Воробьев П.П. и др. Инвестиции: Учебник / Под ред. Ковалева В.В., Иванова В.В., Лялина В.А. М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2005. -440 с.

24. Валдайцев С.В. Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия: Учеб. пособие для вузов. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2002. - 720 с.

25. Ван Хорн Дж. К. Основы управления финансами: Пер. с англ. М.: Финансы и статистика, 2005 - 800 с.

26. Волков И.М., Грачева М.В. Проектный анализ: Продвинутый курс: Учеб. пособие. М.: ИНФРА-М, 2004. - 495 с.

27. Воронцовский А.В. Инвестиции и финансирование: Методы оценки и обоснования. СПб.: Издательство С.-Петербургского университета, 1998. - 528 с.

28. Герчикова И.Н. Менеджмент. М.: ЮНИТИ, 1998.

29. Гитман Л. Дж., Джонк М.Д. Основы инвестирования: Пер. с англ. М.: Дело, 1997.- 1008 с.

30. Гончарук О.В., Кныш М.И., Шопенко Д.В. Управление финансами предприятий: Учебное пособие. СПб.: СПбГИЭУ, 2002. - 264 с.

31. Дамодаран А. Инвестиционная оценка: Инструменты и методы оценки любых активов: Пер. с англ. М.: Изд-во «Альпина», 2005. - 1323 с.

32. Деева А.И. Инвестиции: Учебное пособие. М.: Издательство «Экзамен», 2004.-320 с.

33. Дойль П. Менеджмент: стратегия и тактика. СПб.: Питер, 1999. - 560 с.

34. Дубров A.M., Лагоша Б.А., Хрусталев Е.Ю., Барановская Т.П. Моделирование рисковых ситуаций в экономике и бизнесе. М.: Финансы и Статистика, 2001,224 с.

35. Ефимова О. В. Финансовый анализ. М.: Бухгалтерский учет, 2002. - 310 с.

36. Зелль А. Бизнес-план: Инвестиции и финансирование, планирование и оценка проектов: Пер. с нем. М.: Издательство «Ось-89», 2002. - 240 с.

37. Игонина Л.Л. Инвестиции: Учеб. пособие/Под ред. проф. В.А. Слепова. -М.: Юристь, 2002. 480 с.

38. Игошин Н.В. Инвестиции. Организация управления и финансирования: Учебник для вузов. М.: Финансы, ЮНИТИ, 2000. - 413 с.

39. Казак А.Ю., Юзвович Л.И. Финансирование реальных инвестиционных проектов. Екатеринбург: Изд-во АМБ, 2003. - 180 с.

40. Князевская Н.В., Князевский B.C. Принятие рискованных решений в экономике и бизнесе. М.: Издательско-книготорговое объединение ЭБМ-Контур, 1998.- 160 с.

41. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. М.: Финансы и статистика, 2005. - 768 с.

42. Ковалев В.В. Финансовый анализ: методы и процедуры. М.: Финансы и статистика, 2002. - 559 с.

43. Колтынюк Б.А. Инвестиционные проекты: Учебник. СПб.: Издательство Михайлова В.А., 2000. 622 с.

44. Коупленд Т., Коллер Т., Муррин Дж. Стоимость компании: оценка и управление. 2-е изд., стер. / Пер. с англ. - М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2002. -576 с.

45. Краев А.О. и др. Рынок долговых ценных бумаг: Учеб. пособ. для вузов/ А.О. Краев, И.Н. Коньков, П.Ю. Малеев. М.: Издательство «Экзамен», 2002. - 512 с.

46. Краюхин Г.А., Шайбакова Л.Ф. Закономерности и тенденции инновационных процессов: Лекция по дисц. «Упр. инновационными процессами». Спец. 060800 «Экономика и упр. на предпр. (по отраслям)» / СПбГИЭА. СПб., 1995. - 46 с.

47. Краюхин Г.А., Шайбакова Л.Ф. Инновации, инновационные процессы и методы их регулирования: сущность и содержание: Лекция по дисц. «Упр. инновационными процессами». Спец. 060800 «Экономика и упр. на предпр. (по отраслям)» / СПбГИЭА. СПб., 1995. - 59 с.

48. Краюхин Г.А., Шайбакова Л.Ф. Инновационные процессы: субъекты и мотивы их деятельности: Лекция по дисц. «Упр. инновационными процессами». Спец. 060800 «Экономика и упр. на предпр. (по отраслям)» / СПбГИЭА. -СПб., 1996.-94 с.

49. Ли Ч.Ф., Финнерти Дж. И Финансы корпорация: теория, методы и практика. Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 2000. - 686 с.

50. Липсиц И.В., Коссов В.В. Экономический анализ реальных инвестиций: Учеб. пособие. 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Экономисть, 2004. - 347 с.

51. Норткотт Д. Принятие инвестиционных решений: пер. с англ. под ред. Шохина А.Н. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997. - 247 с.

52. Подшиваленко Г.П., Лахметкина Н.И., Макарова М.В. и др. Инвестиции: Учебное пособие. 2-е изд., перераб. и доп. - М.: КНОРУС, 2004. - 208 с.

53. Попков В.П., Семенов В.П. Организация и финансирование инвестиций.- СПб.: Питер, 2001. 224 с.

54. Розенберг Дж. М. Инвестиции: Терминологический словарь. М.: ИНФРА-М, 1997.-550 с.

55. Ромаш М.В., Шевчук В.И. Финансирование и кредитование инвестиций: Учеб. пособие. Мн.: Книжный Дом; Мисанта, 2004. - 160 с.

56. Сергеев И.В. Организация и финансирование инвестиций: Учеб. пособие.- 2-е изд., перераб. и доп. / И.В. Сергеев, И.И. Веретенникова, В.В. Яновский. -М.: Финансы и статистика, 2003. 400 с.

57. Серов В.М. Инвестиционный менеджмент: Учеб. пособие. М.: ИНФРА-М, 2000. - 272 с.

58. Фабоцци Ф. Управление инвестициями: Пер.с англ. М.: ИНФРА-М, 2000.-932 с.

59. Хелферт Э. Техника финансового анализа. 10-е изд. СПб.: Питер, 2003. - 640 с.

60. Холт Р. Основы финансового менеджмента. М.: Дело, 1993. - 450 с.

61. Чернов В.А. Анализ коммерческого риска. М.: Финансы и Статистика, 1998.- 128 с.

62. Чернов В.А. Инвестиционная стратегия: Учеб. пособие для вузов. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004. - 158 с.

63. Чистов J1.M. Теория эффективного управления социально-экономическими системами СПб.: Астерион, 2005. - 576 с.

64. Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции: Пер. с англ. М.: ИН-ФРА-М, 1999.- 1028 с.

65. Порядок разработки бизнес-плана. Риск. Прогнозирование. Курс экономики: Учебник / Под ред. Райзберг Б.А. М.: ИНФРА-М, 1997. - 720 с.

66. Финансовое управление компанией / Под ред. В.И. Терехина М.: Экономика, 1998.-320 с.

67. Инвестиции и инновации: словарь-справочник от А до Я / Под ред. Бора М.З., Денисова А.Ю. М.: Издательство «ДИС», 1998. 220 с.

68. Словарь-справочник финансового менеджера / Бланк И.А. Киев: Ника-Центр, 1998.-350 с.

69. Современный экономический словарь/Под ред. Райзберг Б.А. М.: ИН-ФРА-М, 1997.-220 с.

70. Бухвалов А.В., Волков Д.Л. Фундаментальная ценность собственного капитала: использование в управлении компанией. // Научные доклады № R1-2005. СПб.: НИИ менеджмента СПбГУ, 2005.

71. Ивашковская И.В., Константинов Г.Н., Филонович С.Р. Государственный университет Высшая школа экономики. Становление корпорации в контексте жизненного цикла организации // Российский журнал менеджмента. - 2004, №4, с.19-34.

72. Демшин В., Овечкина Е. Оценка стоимости: доходный подход и безрисковая норма доходности // Рынок ценных бумаг. 2001, №12, с.35-39.

73. Балабушкин А., Гамбаров Г., Шевчук И. Оценка срочной структуры процентных ставок // Рынок ценных бумаг. 2004, №11, с.43-50.

74. Дирков И. Практика выхода средних предприятий на рынок публичных заимствований // Рынок ценных бумаг. 2004, №11, с. 15-16.

75. Кочемазов Е. Анализ премии за риск. Композитный метод оценки финансового состояния эмитентов // Рынок ценных бумаг. 2004, №23, с.80-82.

76. Окулов В. Количественная оценка ликвидности акций компании на российском фондовом рынке // Рынок ценных бумаг. 2000. - № 23.

77. Щукин Д. Ликвидность рынка и ее влияние на риск портфеля // Рынок ценных бумаг. 2001. - № 1.

78. Рауф Ибрагимов. Группа независимых экспертов. Разработка и реализация стратегии финансирования // Управление компанией. 2002, №5, с. 15-18.

79. Бурцев В.В. Внутренний аудит компании: вопросы организации и управления // Финансовый менеджмент. 2003, №4, с.40-46.

80. Бясов К.Т. Основные аспекты разработки инвестиционной стратегии организации // Финансовый менеджмент. -2003, №4, с.35-40.

81. Теплова Т.В. Портфельные модели обоснования барьерных ставок доходности на развивающихся рынках: ловушки для аналитиков и практиков // Финансовый менеджмент. 2005, №2, с. 40-53; 2005, №3, с.44-63.

82. Толкачева Е.В. Разработка подсистемы контроля в рамках финансового менеджмента // Финансовый менеджмент. 2003, №1, с. 27-32.

83. Чайников В.В. Определение WACC с учетом неоднородности структуры капитала // Финансовый менеджмент. 2004, №3, с.42-47.

84. Илышева Н.Н., Крылов С.И. Финансовая стратегия организации: понятие, содержание и анализ//Финансы и контроль. -2004, №17, с.8-17.

85. Илышева Н.Н. Финансы и финансово-инвестиционный механизм организации: современная точка зрения // Финансы и кредит. 2004, №16, с.31-40.

86. Д.А. Ендовицкий, А.В. Ендовицкая. Системный подход к анализу финансовой устойчивости коммерческой организации // Экономический анализ: теория и практика. 2005, №5, с.2-8; 2005, №6, с.2-7.

87. Современный словарь иностранных слов: Ок. 20 000 слов. М.: Русь яз., 1992.-740 с.

88. Услуги по организации облигационного займа. // Приложение к газете «КоммерсантЪ» № 215 (3054) от 17.11.04.

89. Березуев О.В. Стратегический процесс управления инвестиционной деятельностью предприятия // http://www.kftam.ru Консалтинговая фирма «Технологии антикризисного менеджмента», 2003.

90. Бреслав Е. Зачем предприятию управленческий учет? // http://www.iteam.ru/publications/finances/section50/article2618/ ж-л «Латвияс Экономисте», 2004, №6.

91. Гомзин Л.С. Некоторые особенности определения рыночной стоимости привилегированных акций доходным подходом // http://www.appraiser.ru ООО «ВЭО-ИНВЕСТ», 2001.

92. Еженедельный мониторинг ликвидности рынка. Московская межбанковская валютная биржа.

93. Еженедельные обзоры вексельного рынка «ГК «Регион».

94. Россия как объект инвестиций // Foreign Investments Advice Council. -март 2005 г.

95. Beller A. L., Cohen G. M., Greene E. F., Hudson M. O., Rosen E. J. U.S. Regulation of the International Securities Markets: A Guide for Domestic and Foreign Issuers and Intermediaries: Pretence Hall Law & Business, 1997.

96. F. Fabozzi, F. Modigliani. Capital Markets. Institutions and Instruments: Prentice Hall. Pearson Education International, 2003.

97. Altman E.I. A Further Empirical Investigation of the Bankruptcy Cost Question // Journ. Finance. September 1984. P. 1067-1089.

98. Donaldson G. Corporate Debt Capacity: A Study of Corporate Debt Policy and the Determination of Corporate Debt Capacity. Boston: Harvard Graduate School of Business Administration. 1961.

99. Jensen M.C., Meckling W. H. Theory of the Firm: Managerial Behavior, Agency Costs, and Ownership Structure // Journal Financial Econ. October 1976. P.305-360.

100. Miller M.H. Debts and Taxes//Journ. Finance. May 1977. P.261-275.

101. Modigliani F., Miller M.H. Taxes and the Cost of Capital: A Correction // Ibid. -June 1963. P.433-443.

102. Modigliani F., Miller M.H. The Cost of Capital, Corporation Finance and the Theory of Investment: Reply // Ibid. June 1958. P.261-297.

103. Myers S.C. and Majluf N.S. Corporate and Investment Decisions When Firms Have Information that Investors Do Not Have // Journal of Financial Economics. -№13, 1984. P. 187-222.

104. Bank for International Settlements. Committee on the Global Financial System. Market Liquidity: Research Findings and Selected Policy Implications. Publications №11, May 1999.

105. Bank for International Settlements Quarterly Review. International banking and financial market developments. December 2005.

106. The Boston Consulting Group. International comparative analysis of operational and organizational aspects of stock exchanges' activities in the USA, France, Poland and Russia. 29 October 2003.

107. Moody's Investors Service. Default & Recovery Rates of Corporate Bond Issuers. New York, 2006.

108. Moody's Investors Service. Moody's credit, ratings and research. New York, 2005.

109. Standard & Poor's Credit Week. Emerging Market. Credit Rating. Terminology Explained. May 28, 1997.

110. Standard & Poor's. Transparency and disclosure survey 2003: Positive changes in practices of Russian companies. September 2003.