Методы формирования экономически рациональной структуры капитала промышленного предприятия тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.05, кандидат экономических наук Губанов, Олег Викторович

• Губанов, Олег Викторович
• кандидат экономических наук
• 2007

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Губанов, Олег Викторович

Введение.

ГЛАВА 1 Теоретические аспекты процесса формирования экономически рациональнойктуры капитала предприятия.

1.1 Экономическая сущность и понятие структуры капитала предприятия.

1.2 Классификация капитала предприятия по источникам его формирования.

1.3 Проблема формирования экономически рациональной структуры капитала предприятия.

ГЛАВА 2 Исследование проблемы формирования экономически рациональной структуры капитала предприятия.

2.1 Анализ и классификация факторов, влияющих на принятие решения о структуре капитала.

2.2 Исследование существующих концепций решения проблемы формирования экономически рациональной структуры капитала.

2.3 Анализ методик основных концепций формирования экономически рациональной структуры капитала.

ГЛАВА 3 Совершенствование методов формирования экономически рациональной структуры капитала.

3.1 Принципы формирования экономически рациональной структуры капитала предприятия.

3.2 Комплексная методика формирования экономически рациональной структуры капитала предприятия.

3.3 Алгоритм формирования экономически рациональной структуры капитала предприятия.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Методы формирования экономически рациональной структуры капитала промышленного предприятия»

Переход в России от централизованно планируемой к рыночной экономике сопровождается активным внедрением на предприятиях всех организационно-правовых форм современных методов управления финансовыми ресурсами. Для административно-командной экономики характерно лимитирование ресурсов и их распределение из одного центра. Поэтому предприятия были существенно ограничены в свободе замещать одни виды ресурсов другими и, тем самым, не могли формировать рациональную структуру используемых ресурсов.

Условия функционирования предприятий радикально изменились. Российские предприятия получили широкие возможности по развитию существующего и новых видов бизнеса. В условиях экономической свободы субъектов рыночной экономики, открывающихся перед ними широких возможностей по привлечению финансовых ресурсов для реализации инвестиционных проектов одной из актуальных задач руководства компаний оказывается проблема выбора и привлечения финансовых ресурсов. Задача управления источниками финансирования жизненно важна для предприятий любого размера и организационно-правовой формы, но особенно для промышленных предприятий, имеющих организационно - правовую форму открытого акционерного общества. Данное обстоятельство обусловлено тем, что такие компании, во-первых, для обеспечения своего роста привлекают значительный объем долгосрочного капитала, что является источником высокого финансового риска, во-вторых, имеют возможность использовать наибольшую номенклатуру видов долгосрочного капитала, обычно подразделяемых на две группы - собственные и заемные средства.

Проблемы, связанные с источниками финансирования, обычно разделяются на следующие подпроблемы: управление прибылью, дивидендная политика, управление долгосрочным капиталом. Управление долгосрочным капиталом на практике осуществляется обычно в следующей последовательности:

1. Обосновываются различные сценарии поведения внешней среды (уровень инфляции, ставки налогов, нормы амортизации и др.);

2. Прогнозируется объем продаж;

3. Выявляются потребности в дополнительном долгосрочном финансировании;

4. Оценивается максимальный объем доступного капитала;

5. Выбираются финансовые инструменты долгосрочного финансирования с учетом затрат на их привлечение, а также финансового и производственного риска фирмы;

6. Осуществляется поиск рациональной структуры капитала, то есть соотношения различных источников капитала.

До настоящего времени вопросы определения рациональной структуры капитала и построения ориентированной на практическое использование модели управления структурой капитала, позволяющей учитывать наиболее важные факторы, разработаны в недостаточной степени.

Проблема выбора и привлечения финансовых ресурсов получила название теории структуры капитала и относительно давно (начиная с 1930-х годов) исследуется экономистами, в первую очередь западными. Здесь следует отметить имена ученых, работы которых послужили основой проделанных исследований.

Необходимость разработки теоретических подходов к проблеме выбора рациональной структуры капитала и выработки практического инструмента определения рациональной структуры капитала предопределили выбор темы, цель, задачи и структуру диссертационного исследования.

Целью диссертационной работы является совершенствование методов формирования экономически рациональной структуры капитала предприятия, а также разработка алгоритма, позволяющего сформировать экономически рациональную структуру капитала предприятия в ходе процесса стратегического планирования.

В соответствии с целью были поставлены и решены следующие задачи:

• обоснована актуальность проблемы поиска экономически рациональной структуры капитала компании;

• исследованы и систематизированы факторы, влияющие на структуру капитала фирмы, рассмотрен механизм их влияния и выделены ключевые факторы;

• исследованы существующие концепции решения проблемы формирования экономически рациональной структуры капитала и их методик для определения перечня наиболее перспективных;

• рассмотрены принципы формирования экономически рациональной структуры капитала фирмы;

• разработана и предложена к использованию авторская методика формирования экономически рациональной структуры капитала предприятия;

• выявлена и проанализирована взаимосвязь между стратегией предприятия и структурой его капитала, разработаны рекомендации по формированию экономически рациональной структуры капитала предприятия с учетом выбранной стратегии, построен алгоритм формирования экономически рациональной структуры капитала предприятия.

Предметом исследования являются методы формирования экономически рациональной структуры капитала предприятия.

Объектом исследования выступает промышленное предприятие.

Теоретической и методологической основой диссертации послужили труды отечественных и зарубежных исследователей, посвященные проблеме формирования экономически рациональной структуры капитала предприятий. В работе использованы монографии, брошюры, статьи в научных сборниках, справочные и нормативные материалы по вопросам, рассматриваемым в диссертации.

Исследование проводилось с применением общих методов научного познания: наблюдение, сравнение, абстракция, анализ и синтез. Для решения поставленных задач в работе применялся метод системного анализа. Анализ статистических данных был проведен с применением методов группировки, выборки, сравнения и обобщения.

Научная новизна диссертационной работы заключается в следующем:

• уточнены сущность и экономическое содержание основных понятий, таких как «капитал предприятия», «структура капитала предприятия», «экономически рациональная структура капитала предприятия» с учетом специфики рассматриваемой проблемы формирования экономически рациональной структуры капитала промышленного предприятия;

• обоснована актуальность проблемы поиска экономически рациональной структуры капитала компании;

• систематизированы факторы, влияющие на структуру капитала фирмы, раскрыт и описан способ их влияния на принятие решений по формированию структуры капитала предприятия, из числа рассмотренных факторов выделены ключевые;

• разработана методика, позволяющая сопоставлять расчеты экономически рациональной структуры капитала, проводимые с учетом различных критериев;

• установлена взаимосвязь между стратегией компании и ее структурой капитала, в связи с чем формирование экономически рациональной структуры капитала предприятия рассматривается как один из этапов процесса стратегического планирования;

• выявлена и проанализирована существующая взаимосвязь между стратегией предприятия и структурой его капитала;

• разработаны типовые модели структуры капитала для различных стратегий, используемых предприятием, позволяющие установить рациональные для данного предприятия пропорции использования собственного и заемного капитала;

• разработан и апробирован при помощи экспериментальных расчетов алгоритм формирования экономически рациональной структуры капитала предприятия.

Практическая значимость результатов диссертационной работы состоит в том, что разработанные в диссертации методические положения, предложенная методика, алгоритм и рекомендации по формированию экономически рациональной структуры капитала предприятия создают теоретическую и практическую основу в области политики привлечения источников финансирования деятельности компании и могут быть использованы для решения задач в реальных условиях хозяйствования.

Основные концептуальные положения и полученные результаты были доложены на семинарах и конференциях аспирантов и заседаниях кафедры Экономики и менеджмента в машиностроении СПбГИЭУ, 2004 - 2007 гг.

По теме диссертации опубликовано пять статей, общим объемом 2,4 печатных листов.

Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы.

Заключение диссертации по теме «Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда», Губанов, Олег Викторович

Заключение.

Данная диссертация посвящена рассмотрению и анализу существующих и разработке новых методов формирования экономически рациональной структуры капитала предприятия.

Капитал - одна из наиболее используемых в финансовом менеджменте экономических категорий, имеющая множество определений. В ходе написания этого диссертационного исследования был проведен глубокий анализ существующих различных точек зрения, раскрывающих экономическую сущность капитала предприятия. В результате была предложена следующая трактовка: капитал - это самовозрастающая стоимость, воплощенная в денежной, материальной и нематериальной формах, инвестированная в формирование активов предприятия с целью получения прибыли, а с учетом специфики темы данной диссертации понятие «капитал предприятия» будем рассматривать как совокупность финансовых ресурсов, инвестированных в бизнес, т.е. если рассматривать предприятие как проект (или портфель проектов), то капитал предприятия здесь будет являться инвестициями в данный проект.

Необходимо обратить внимание на то, что при написании работы автором использовался термин рациональная структура капитала предприятия.

Под экономически рациональной структурой капитала предприятия в данном исследовании понимается такое соотношение собственного и заемного капитала, которое обеспечивает максимальную рыночную оценку всего капитала (как суммы собственного и заемного), и, следовательно, предлагает владельцам максимум дохода на вложенные денежные средства. Эффективная структура капитала представляет собой такое соотношение использования собственных и заемных средств, при котором обеспечивается наиболее эффективная пропорциональность между уровнем финансовой рентабельности и стоимостью капитала предприятия, т.е. максимизируется его рыночная стоимость.

Данное определение вытекает из одного из основополагающих принципов корпоративных финансов: основной целью деятельности менеджеров компании является максимизация ее рыночной стоимости. В настоящей работе задача выбора экономически рациональной структуры капитала рассматривалась в отношении фирм, имеющих организационно-правовую форму акционерных обществ открытого типа.

В диссертации были рассмотрены и проанализированы основные проблемы, которые возникают в процессе формирования (выбора) источников финансирования.

Большое значение было отведено анализу и систематизации факторов, оказывающих влияние на выбор того или иного источника финансирования. Раскрыты механизмы влияния каждого из рассмотренных факторов на структуру капитала предприятия.

До настоящего времени вопросы определения структуры капитала и построения ориентированного на практическое использование метода управления структурой капитала, разработаны в недостаточной степени, хотя данная проблема является достаточно актуальной. В ходе написания диссертации были исследованы основные принципы формирования экономически рациональной структуры капитала. Кроме того, была разработана и предложена авторская методика формирования экономически рациональной структуры капитала предприятия.

И, наконец, итогом написания диссертации является построение алгоритма, позволяющего осуществить формирование экономически рациональной структуры капитала предприятия, с помощью данного алгоритма проведены экспериментальные расчеты структуры капитала существующих на сегодняшний предприятий.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Губанов, Олег Викторович, 2007 год

1. Гражданский кодекс РФ. Часть 1. -М.: Инфра-М 1999 г.

2. Об акционерных обществах. Федеральный Закон РФ от 24 ноября 1995 г. №65-ФЗ (с изм. и доп. от 7 августа 2001 г.)

3. О рынке ценных бумаг. Федеральный Закон РФ от 22 апреля 1996 года № 39 ФЗ (с изм. и доп. от 30 декабря 2001 г.)

4. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента. Как управлять капиталом. М.: Финансы и статистика. 1995. 348 с.

5. Басовский, Л. Е. Финансовый менеджмент Текст. : учебник / Л. Е. Басовский. М.: ИНФРА-М, 2007. - 240 с.

6. Белолипецкий В.Г. Сборник задач и упражнений по курсу «Финансы фирмы». МГУ им. М.В. Ломоносова. Эконом, факультет. М.: ТЕИС, 1999. -234 с.

7. Белолипецкий В.Г. Финансы фирмы: Курс лекций. Под редакцией И.П. Мерзлякова. М.: ИНФРА-М, 1998. - 298 с.

8. Бланк И.А. Управление формированием капитала. Киев: Ника-центр. 2000-512 с.

9. Борисов, А. Б. Большой экономический словарь Текст. / А. Б. Борисов. М.: Книжный мир, 2004. - 895 с.

10. Ю.Бочаров, В. В. Современный финансовый менеджмент Текст. / В. В.

11. Бригхем Ю., Гапенски JI. Финансовый менеджмент. Полный курс в 2-х т. Перевод с английского под редакцией В.В. Ковалева. СПб.: Экономическая школа, 2000, т.1 - 498 с, т.2 - 669 с.

12. М.Бромвич Майкл, Анализ экономической эффективности капиталовложений.// Москва, Инфра М, 1996

13. Валдайцев C.B., Оценка бизнеса и инноваций.// Москва, Информационно издательский дом "Филинъ", 1997 г.

14. Ван Хорн Дж.К. Основы управления финансами. Пер. с англ. Главный редактор серии Я.В. Сколов. М.: Финансы и статистика, 1996. - 800 с: ил.

15. Вахрушина М.А. Бухгалтерский управленческий учет: Учебник. М.:, Финстатинформ, 2000. - 533 с.

16. Герчикова И.Н. Финансовый менеджмент: Учебное пособие, М.: Консалтбанкир, 1996. - 208 с.

17. Дайле А. Практика контроллинга. Пер. с нем. Под ред. и с предисл. M.JI. Лукашевича, E.H. Тихоненковой. -М.: Финансы и статистика, 2001.-336 с.

18. Деева, А. И. Инвестиции Текст. : учебное пособие / А. И. Деева. М. : Издательство «Экзамен», 2004. - 320 с.

19. Денисов А.Ю., Жданов С.А. Экономическое управление предприятием корпорацией. М., Издательство «Дело и Сервис», 2002. — 416 с.

20. Донцова, Л. В. Анализ финансовой отчетности Текст. : практикум / Донцова Л. В, Никифорова H. А. М. : Издательство «Дело и Сервис», 2004. - 144 с.

21. Дойль П. Маркетинг, ориентированный на стоимость. Пер. с англ. под редакцией Ю.Н. Каптуревского. СПб.: ПИТЕР, 2001. л80 с: ил. (Серия «Маркетинг для профессионалов»).

22. Ефимова О.В. Финансовый анализ. М.: Изд-во "Бухгалтерский учет". 1998.

23. Ибрагимов Р. Можно ли управлять стоимостью компании, " капитализируя денежный поток" Рынок ценных бумаг, N16 (223), 2002, стр.69-73.

24. Иванов А.Н. Акционерное общество. Управление капиталом и дивидендная политика.— М.: ИНФРА-М, 1996.

25. Кенэ, Ф. Избранные экономические произведения Текст. / Ф. Кенэ.-М., 1967.

26. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. М.: Финансы и статистика, 2001. - 768 с: ил.

27. Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. М.: Финансы и статистика, 2000. - 144 с.

28. Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. 2-е изд., перераб. и доп. М.: Финансы и статистика, 2000. - 512 с: ил.

29. Колб Р.В., Родригес Р.Дж. Финансовый менеджмент: Учебник. Пер. с 2-го англ. издания. М.: Финпресс, 2001. - 496 с. (Серия «Маркетинг и менеджмент в России и за рубежом»).

30. Кондраков В.В. Бухгалтерский учет: Учебное пособие, 2 издание, переработанное и доп. - М:ИНФРА - М, 1998 г.

31. Коупленд Т., Коллер Т., Муррин Д. Стоимость компаний: оценка и управление. Пер. с англ. М.: ЗАО «Олимп - Бизнес», 1999. - 576 с: ил. (Серия «Мастерство»).

32. Крушвиц JI. Финансирование и инвестиции: Учебник для вузов. Пер. с нем. Под общей ред. В.В. Ковалева, Э.А. Салова. СПб.: ПИТЕР, 2000.381 с.

33. Кузнецова Е.В. Финансовое управление компанией. М.: Фонд «Правовая культура», 1996. - 384 с.

34. Кузнецова O.A., Лифшиц В.Н. Структура капитала, анализ методов ее учета при оценке инвестиционных проектов/ Экономика и математические методы. — 1995. — выпуск 4.

35. Ли Ченг Ф., Финнерти Дж.И. Финансы корпораций: Теория, методы и практика: Учебник для вузов. Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 2000. - 686 с.

36. Майбурд, Е. М. Введение в историю экономической мысли. От пророков до профессоров Текст. / Е. М. Майбурд. М. : Дело, Вита-Пресс, 1996. - 544 с.

37. Макалкин И.А. Собственный капитал: структура, формирование и использование. // Главбух 1999 - №18;

38. Малюк В.И., Немчин A.M. Производственный менеджмент: Учебное пособие. СПб. Питер, 2008 - 288 с.:ил.

39. Маркс, К. Собрание сочинений. Т. 25. Ч. 1 Текст. / К. Маркс, Ф. Энгельс. М. : Политиздат, 1978. - 431 с.

40. Миркин, Я.М. Англо-русский толковый словарь по банковскому делу, инвестициям и финансовым рынкам. Свыше 10000 терминов Текст. / Я. М. Миркин, В. Я. Миркин. М. : Альпина Бизнес Букс, 2006. - 424 с.

41. Миркин Я.М. Как структура собственности определяет фондовый рынок? // Рынок ценных бумаг. 2000. № 1, с. 13-15.

42. Мордашев С. Рычаги управления стоимостью компании. Рынок ценных бумаг, N 15(198), 2001, стр.51-55.

43. Модильяни Ф., Миллер М. Сколько стоит фирма? Теория ММ. М.: Дело, 1999.

44. Никонова И.А. Финансирование бизнеса М: Пальмира Паблишер, 2003- 197 с.

45. Норткотт Д. Принятие инвестиционных решений. Пер. с англ. Под ред. А.Н. Шохина. М.: Банки и биржи: ЮНИТИ, 1997. - 220 с.

46. Основы предпринимательской деятельности. Экономическая теория. Маркетинг. Финансовый менеджмент/Под ред. В.М. Власовой.— М.: Финансы и статистика, 1996.

47. План счетов бухгалтерского учета. М. : ИНФРА-М, 2001. - 117 с.

48. Руководство по оценке стоимости бизнеса. Фишман Дж., Пратт Ш., Гриффит Дж., Уилсон Д. Пер. с англ. под редакцией проф. М. Рутгайзера -М.: ЗАО «Квинто-консалтинг», 2000. 338 с.

49. Савицкий К.Л., Перцев А.П., Капитан М.Е. Инструментарий инвестора. М.: Инфра-М, 2000

50. Сэй, Ж-Б. Трактат по политической экономии Текст. / Ж- Б. Сэй, Ф. Бастиа ; Экономические софизмы. Экономические гармонии / Ф. Бастиа / сост., вступ. Статья, коммент. М. К. Бункина, А. М. Семенов. -М. : Дело, 2000. 232 с.

51. Семенов В.М., Баев И.А., Терехова С.А. и др. Экономика предприятия.— М.: Центр экономики и маркетинга, 1996.

52. Симачев Ю. Финансовое состояние и финансовая политика производственных предприятий //Российский экономический журнал. 1997. № 8.

53. Советский энциклопедический словарь Текст. / Гл. ред. А. М. Прохоров. 4-е изд. -М.: Сов. Энциклопедия, 1989. - 1632 с.

54. Справочник директора предприятия/Под ред. М.Г. Лапусты.— М.: ИНФРА-М, 1996.

55. Стеценко А. Какие финансовые инструменты нужны предприятиям // Рынок ценных бумаг. 1999. № 7.

56. Стоянова Е.С. Финансовый менеджмент. Российская практика. М.: Перспектива, 1995.

57. Теория и практика антикризисного управления: Учебник для студентов экономических специальностей вузов. Под редакцией С.Г. Беляева, В.И. Кошкина М.: ЮНИТИ, 1996. - 470 с.

58. Теплова Т.В. Финансовые решения: Стратегия и тактика. М.: Магистр, 1998. - 264 с.

59. Третьяков В., Куц А. Источники финансирования из чего выбрать. // Рынок ценных бумаг - 1998 - №19. Стр.14;

60. Уткин Э.А. Управление фирмой.— М.: Акалис, 1996.

61. Финансы предприятий/Под ред. Е.И. Бородиной.—М.: ЮНИТИ, 1995.

62. Финансы/Под ред. проф. A.M. Ковалевой.— М.: Финансы и статистика, 1996.

63. Финансовое управление фирмой / Под ред. В.И. Терехина. М.: ОАО "Изд-во "Экономика", 1998.

64. Финансовое управление фирмой / В.И. Терехин, C.B. Моисеев, Д.В. Терехин, С.И. Цыганков; Под ред. В.И. Терехина. М.: ОАО "Издательство "Экономика"", 1998.

65. Финансовый менеджмент: теория и практика: Учебник для студентов вузов. Под редакцией Е.С. Стояновой. 4-е изд., перераб и доп. М.: Перспектива, 1999. - 656 с.

66. Финансовый менеджмент Текст. : учебное пособие / под ред. проф. Е. И. Шохина. М. : ИД ФБК-ПРЕСС, 2003. - 408 с.

67. Финансы. Под редакцией A.M. Ковалевой. 3-е изд., доп. и перераб. -М.: Финансы и статистика, 2000. 384 с.

68. Фондовый портфель/Отв. ред. Ю.Б. Рубин, В.И. Солдаткин.— М.: Соминтэк, 1992.

69. Хан Д. Планирование и контроль: концепция контроллинга. Пер. с нем. под ред. и с предисл. A.A. Турчака, Л.Г. Лукашевича. М.: Финансы и статистика, 1997. - 800 с: ил.

70. Хелферт Э. Техника финансового анализа. Пер. с англ. под редакцией Л.П: Белых. М.: Аудит, ЮНИТИ, 1996. - 663 с.157

71. Хикс Дж. Р. Стоимость и капитал: Пер с англ. / Общ. ред. и вступ. ст. P.M. Энтова. М.: "Прогресс" "Универс", 1993.

72. ХолтР.Н. Основы финансового менеджмента. М.: Дело ЛТД, 1995. — 212 с.

73. Хорнгрен Ч.Т., Фостер Дж. Бухгалтерский учет: управленческий аспект. Пер. с англ. под редакцией Я.В. Соколова. М.: Финансы и статистика, 1995. -416 с.

74. Чиркова Е.В. Действуют ли менеджеры в интересах акционеров? Корпоративные финансы в условиях неопределенности. — М.: ЗАО «Олимп -бизнес», 1999. 288 с: ил.

75. Четыркин Е.М. Методы финансовых и коммерческих расчетов. 2-е изд., испр. и доп. - М.: Дело Лтд, 1995. - 320 с.

76. Шарп У., Александер Г., Бейли Дж. Инвестиции. М.: ИНФРА-М, 1999.

77. Шим Д.К., Сигел Д.Г. Основы коммерческого бюджетирования. Пер. о англ.-СПб.: 1998.-496 с.

78. Шим Дж. К., Сигел Дж. Г. Финансовый менеджмент. -М: Филинъ, 1996.

79. Экономика Текст. : учебник / под ред. Доц. А. С. Булатова. 2-е изд., перераб. и доп. - М. : БЕК, 1997. - 816 с.

80. Miller M., Modigliani F. The Cost of Capital, Corporation Finance and the Theory of Investment // AER, 1958, vol. 48, p. 261-297.

81. Rock K. Why New Issues are Underpriced // JFE, 1986, vol. 15, p. 187-212.