Методы определения оптимального периода использования инвестиций тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.13, кандидат экономических наук Холодкова, Виктория Владимировна

• Холодкова, Виктория Владимировна
• кандидат экономических наук
• 2003

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Холодкова, Виктория Владимировна

Введение.

Глава 1. Методы определения оптимального периода использование инвестиционного проекта.

1.1. Определение и постановка задачи.

1.2. Критерии обоснования оптимального периода использования инвестиционного проекта.

Выводы по Главе 1.

Глава 2. Методы определения оптимального периода использования цепочек инвестиционных проектов.

2.1. Постановка задачи и применение традиционных методов оценки к инвестиционным цепочкам.

2.2. Неидентичная цепочка инвестиций на конечном интервале времениЗЯ

2.3. Идентичные цепочки на бесконечном интервале.

2.4. Методика оценки оптимального периода инвестиций.

Выводы по Главе 2.

Глава 3. Экспериментальные расчеты.

3.1. Оценка инвестиционного проекта. Закупка деревообрабатывающего станка.

3.2. Оценка проекта по замене оборудования.

Выводы по Главе 3.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Методы определения оптимального периода использования инвестиций»

Актуальность темы исследования

При экономическом обосновании инвестиции одной из главных проблем является определение оптимального периода ее использования. В настоящее время в России этот вопрос становится все более актуальным для инвесторов, что связано в первую очередь с бурным развитием рыночных отношений, нарастанием конкуренции, а также с отсутствием в предыдущие годы такого рода исследований, т.к. в условиях плановой экономики необходимость применения таких методов была невелика. Даже в настоящее время достаточно сложно найти литературу, в которой описаны методы определения оптимального периода использования инвестиции, не смотря на то, что такой показатель является одной из ключевых характеристик, определяющих выгодность ее осуществления, т.к. при одинаковых данных о денежных поступлениях и затратах по инвестиции выбор продолжительности и периода осуществления может сделать ее как выгодной, так и невыгодной. Теоретической и методологической основой исследования являются публикации российских и зарубежных авторов. Методы и порядок оценки инвестиционных проектов представлен в работах Беренса В. и Хавранека П., Волкова И. М., Грачевой М. В., Ковалева В. В. и др. Кроме того, большое внимание было уделено работам зарубежных экономистов Babusiaux D., Cohen Е., Colass В. Основной литературой, где подробно описаны возможные варианты инвестиций, для которых определяется оптимальный период использования, а также предложены методы его определения, являются работы Бирмана В. и Шмидта С., БогатинаЮ. В. и Швандера В. А., Воронцовского А. В., Крушвица JI. Кроме того, дополнительно использовался ряд публикаций в периодических изданиях, а также учитывалось законодательство Российской Федерации.

В большинстве случаев при реализации инвестиционных проектов инвестор имеет право выбирать, когда начинать и когда заканчивать их осуществление. Возможность выбора возникает как у инвесторов, действующих на финансовых рынках, так и у инвесторов, инвестирующих в производственные мощности (реальный сектор). Необходимо отметить, что наличие этой возможности зависит не от типа активов, а от способности инвестора распоряжаться средствами, от того, начато ли осуществление проекта или нет, и от прочих факторов.

Определение оптимального периода использования инвестиции - достаточно сложная задача, особенно для последовательности инвестиционных проектов. Большое количество переменных величин и учитываемых факторов делает необходимой разработку специальных методов и алгоритмов для ее решения.

В основном решение такой задачи осуществляется методом полного перебора возможных вариантов, а затем выбора наилучшего. Метод полного перебора требует хранения большого количества информации о каждом из вариантов осуществления с целью последующего выбора наилучшего. Актуальность работы обусловлена необходимостью разработки специальных алгоритмов, методов и типовых моделей оценки инвестиций в условиях увеличивающегося в настоящее время количества инвестиционных предложений и возможностей. Разработка таких алгоритмов и методов позволит существенно повысить качество принимаемых решений и упростить расчеты.

В работе решается научная задача по разработке новых схем, моделей и алгоритмов определения оптимального периода использования инвестиционных проектов и цепочек.

В качестве объекта исследования выступают следующего вида инвестиционные цепочки: идентичные инвестиционные цепочки на бесконечном интервале времени и неидентичные инвестиционные цепочки на конечном интервале времени.

Предметом исследования является обоснование периода использования инвестиционного проекта и инвестиционной цепочки.

Достоверность и обоснованность научных результатов подтверждается аккуратным использованием логического анализа и корректным применением экономико-математических методов при выполнении всех необходимых предпосылок. Полученные результаты были разработаны на основе имеющейся научной базы с применением математического аппарата. Практическая значимость исследования заключается в тем, что результаты исследования могут быть использованы для оценки оптимального периода использования различного вида инвестиционных проектов и цепочек. В работе осуществлено применение предложенных методов для оценки оптимального периода использования инвестиционной цепочки, проекты которой предполагают осуществление периодических плановых мероприятий по ремонту, а также таких инвестиционных проектов, как закупка оборудования или транспортных средств и других инвестиционных проектов и цепочек.

Вкладом автора в проведенной исследование является.

1. Предложена классификация проектов для целей определения оптимального периода использования.

2. Осуществлена постановка задачи определения оптимального периода использования для различных вариантов инвестиционных проектов и цепочек.

3. Проведено исследование возможности применения традиционных методов оценки инвестиций, таких как срок окупаемости, индекс прибыльности, внутренняя норма доходности для определения оптимального периода использования.

4. Обоснована методика оценки оптимального периода использования, использующая традиционные методы оценки инвестиций.

5. Разработаны специальные методы оценки оптимального периода использования в неидентичной инвестиционной цепочке.

Основным результатом, определяющим научную новизну исследования, является разработка экономико-математических моделей и алгоритмов, позволяющих усовершенствовать методы обоснования периода использования инвестиционного проекта и инвестиционной цепочки. Научная новизна исследования состоит в следующем:

1. Разработана экономико-математическая модель определения оптимального периода использования инвестиционного проекта в условиях идентичной последовательности инвестиций.

2. Разработан алгоритм для расчета оптимального периода использования проектов по замене оборудования с учетом периодических плановых мероприятий по ремонту, позволяющая проводить расчеты для условий идентичных инвестиционных цепочек.

3. Предложена методика оценки оптимального периода использования, ориентированная на традиционные методы оценки инвестиций.

4. Проведен сравнительный анализ оптимального периода использования отдельного инвестиционного проекта и оптимального периода использования того же инвестиционного проекта в условиях реализации идентичной последовательности инвестиций.

5. Разработана блок-схема осуществления алгоритма расчетов при определении оптимального периода использования инвестиционного проекта в инвестиционной цепочке.

6. Обоснованы специальные методы оценки оптимального периода использования проекта в неидентичной последовательности инвестиций.

Работа состоит из трех глав, общих выводов, библиографии и приложений. В первой главе рассматривается проблема постановки задачи определения оптимального периода использования проекта, содержится обзор литературы, обзор существующих методов оценки оптимального периода использования инвестиционного проекта. В этой главе также предлагаются два алгоритма учета ликвидационной стоимости проекта.

Во второй главе поставлена задача по определению оптимального периода использования для инвестиционных цепочек различного вида, содержится обзор методов, используемых при оценке оптимального периода использования инвестиционных цепочек. Эта глава также содержит предложения по приблизительной оценке оптимального периода использования инвестиционного проекта в условиях невозможности применения метода полного перебора вариантов, а также в ситуации, когда достаточно приблизительной оценки этого периода. Обосновывается методика оценки периода использования инвестиции, учитывающая всю имеющуюся по проекту информацию и включающая различные методы оценки, а также построена модель инвестиционной цепочки, которая включает в себя периодические плановые мероприятия по ремонту. В третьей главе содержатся экспериментальные расчеты по оценке проекта закупки деревообрабатывающего станка ((^иаИгота! 23Р). Результаты, полученные при оценке этого проекта, были использованы для анализа выгодности реализации данного проекта для предприятия. Приведены результаты расчетов по проекту замены оборудования с учетом периодических плановых мероприятий по ремонту. Риски обоих проектов были оценены на основе анализа чувствительности и метода Монте-Карло. Реализация данных примеров осуществлялась с использованием предлагаемых разработок. Все полученные в теоретической части выводы были подтверждены экспериментальными расчетами.

Заключение диссертации по теме «Математические и инструментальные методы экономики», Холодкова, Виктория Владимировна

Выводы по Главе 3.

1. При проведении экспериментальных расчетов установлено, что применение таких критериев, как индекс прибыльности, чистая настоящая стоимость, внутренняя норма доходности при определении оптимального периода использования однократной инвестиции дает корректный результат.

2. Установлено, что при проведении экспериментальных расчетов по определению оптимального периода использования отдельного проекта в инвестиционной цепочке, корректные результаты дает применение метода чистой настоящей стоимости и индекса прибыльности для неидентичных инвестиционных цепочек.

3. Корректность предложенного в главе 1. порядка учета фактора износа оборудования подтверждается при проведении экспериментальных расчетов.

4. С помощью методики, предложенной в главе 2., были проведены практические расчеты по определению оптимального периода использования для рассмотренных в главе 3. примеров.

5. Применение разработанной в разделе 2.3. главы 2. модели оценки проекта, предполагающего периодические плановые ремонты, также дает хорошие результаты. Построенная модель позволяет существенно упростить расчет для некоторого вида инвестиционных цепочек (см. пример в разделе З.2.);

6. Экспериментальные расчеты подтверждают результат, установленный в разделе 2.З., о том, что оптимальный период использования единичного проекта является верхней границей для значения оптимального периода использования того же проекта в идентичной инвестиционной цепочке.

7. Анализ чувствительности полученных результатов по отношению к изменениям различных рыночных факторов, а также моделирование, проведенное с помощью метода Монте-Карло, показали, что для окончательного принятия решения о реализации инвестиционного проекта необходимо применение дополнительных методов, учитывающих рисковые предпочтения соответствующего инвестора.

Заключение

Проведенное исследование позволяет сделать следующие выводы:

1. Для оценки оптимального периода использования инвестиционных проектов помимо критерия максимизации чистой настоящей стоимости, возможно также использование критерия срока окупаемости, максимизации индекса прибыльности и внутренней нормы доходности. Экономический смысл применения критерия срока окупаемости заключается в том, что он может использоваться как индикатор наличия у проекта оптимального периода использования.

2. Для оценки оптимального периода использования инвестиционных цепочек помимо критерия максимизации чистой настоящей стоимости возможно также применение критерия максимизации индекса прибыльности. Для оценки неидентичных инвестиционных цепочек использование обоих критериев (критерия чистой настоящей стоимости и индекса прибыльности) имеет экономический смысл. При оценке идентичных инвестиционных цепочек экономический смысл имеет только использование критерия чистой настоящей стоимости. Данное утверждение было проверено на основе экспериментальных расчетов.

3. Предложены два способа приблизительной оценки ликвидационной стоимости оборудования в зависимости от его типа. Для такой оценки выведен показатель снижения стоимости, который зависит от периода эксплуатации оцениваемого оборудования и от типа этого оборудования. Введение этого коэффициента позволяет проводить приблизительные расчеты в условиях недостатка информации об инвестиционном проекте.

4. Установлено, что оценка оптимального периода использования единичного проекта является верхней границей для оценки оптимального периода использования того же проекта в идентичной инвестиционной цепочке. Эту оценку можно рассматривать как приблизительный критерий определения оптимального периода использования единичного проекта в инвестиционной цепочке. Такой вывод был подтвержден практическими расчетами по проекту закупки деревообрабатывающего станка, использования транспортного средства. Установление этой зависимости позволяет существенно упростить расчеты для идентичных цепочек.

5. Для определения оптимального периода использования неидентичной инвестиционной цепочки по методу полного перебора вариантов разработаны специальные методы. При определении стратегий такой инвестиционной цепочки предлагается использовать индексы стратегий. В главе 2 представлен порядок формирования таких индексов стратегий. Использование индексов стратегий позволяет упростить формирование перечня стратегий и ускорить проведение расчетов, а также дает основу для разработки специальных алгоритмов.

6. Предложена модель оценки инвестиционной цепочки, проекты которой предполагают осуществление периодических плановых мероприятий по ремонту эксплуатируемого оборудования, а также в модели учтено снижение чистых доходов от эксплуатации оборудования после проведения очередного ремонта. В рамках предложенной модели вычислен оптимальный период использования такой инвестиционной цепочки.

7. Предложена схема проведения расчетов при определении оптимального периода использования инвестиции по нескольким критериям. Разработанная схема позволяет получать единственное для данного инвестора значение рекомендуемого периода использования для инвестиционного проекта или проекта в инвестиционной цепочке. Эта схема была применена при определении оптимального периода использования проектов по оценке транспортного средства и деревообрабатывающего станка.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Холодкова, Виктория Владимировна, 2003 год

1. Айвазян С. А., Мхитарян В. С. Прикладная статистика и основы эконометрики. - М. Юнити, 1998.

2. Балабанов И.Т., Основы финансового менеджмента. М.: Финансы и статистика, 2001.

3. Бланк И.А. Основы инвестиционного менеджмента, в 2-х томах. К.: Элга-Н, Ника-Центр, 2001.

4. Беренс В., Хавранек П. Руководство по оценке эффективности инвестиций: Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 1995.

5. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов: Пер. с англ. под ред. Л.П. Белых М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997.

6. Богатин Ю.В., Швандер В.А. Инвестиционный анализ. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2000.

7. Бочаров В.В. Инвестиционный менеджмент. СПб.: Питер, 2000.

8. Бочаров В.В., Леонтьев В.Е. Корпоративные финансы. СПб.: Питер, 2002.

9. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов. М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 1997.

10. Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: Пер. с англ. под ред. В.В. Ковалева. СПб.: Экономическая школа, 1997.

11. Валдайцев С. В. Оценка бизнеса и инноваций. М.: Филинъ, 1997.

12. Ван Хорн Дж. К. Основы управления финансами: Пер. с англ. М.: Финансы и статистика, 1996.

13. Вахрин П.М. Инвестиции. Учебник. М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и К0», 2002.

14. Виленский П.Л., Лившиц В.Н., Орлова Е.Р., Смоляк С.А. Оценка эффективности инвестиционных проектов. М.: Дело, 1998.15. Волков И.М., Грачева М.В. Проектный анализ. - М.: Банки и биржи,1. ЮНИТИ, 1998.

15. Воронцовский А.В. Инвестиции и финансирование: методы оценки и обоснование. СПб.: Изд-во СПбГУ, 1998

16. Глазунов В.Н, Критерии оценки инвестиционнной привлекательности проекта // Финансы. 1997. - №12.

17. Григорьев В. В., Федотова М.А. Оценка предприятия: теория и практика. М.: ИНФРА-М, 1997.

18. Дегтяренко В.Н. Оценка эффективности инвестиционных проектов. -М.: Экспертов бюро-М, 1997.

19. Джонстон Дж. Эконометрические методы. М.: Статистика. 1980

20. Доугерти К. Введение в эконометрику: Пер. с англ. М.: Инфра-М. 1997.

21. Егерев И. Определение размера надбавок за риск при кумулятивном построение ставки дисконта // Рынок ценных бумаг. 2000. - №1.

22. Жигло А.Н. Расчет ставок дисконта и оценка риска // Бухгалтерский учет. 1996. - №6.

23. Золотогоров В.Г. Инвестиционное проектирование. Мн.: ИП «Экоперспектива», 1998.

24. Игошин Н.В. Инвестиции. Организация управления и финансирования. М.: Финансы, ЮНИТИ, 1999.

25. Инновационный менеджмент: Справ.пособие/ под ред. П.Н. Завлина, А.К. Казанцева, Л.Э. Миндели. Изд. 2-ое, переработ, и доп. М., ЦИСН, 1998.

26. Ирниязов Б.С. Основные показатели финансовой оценки инвестиций в рыночной экономике // Финансы. 1994. - №11.

27. Карпович А. И. Оценка эффективности инвестиционных проектов. -Новосибирск, 1996.

28. Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. М.: Финансы и статистика, 1998.

29. Ковалев В.В. Методы оценки эффективности инвестиций // Бухгалтерский учет. 1993. - № 8.

30. Ковалев B.B. Методы ситуационного анализа // Бухгалтерский учет. -1996.-№6.

31. Ковалев В.В. Управление финансами. М.: ФБК-Пресс, 1998.

32. Ковалев В.В. Финансовый анализ. М.: Финансы и статистика, 1998.

33. Ковалев Г.Д. Основы инновационного менеджмента. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 1999.

34. Козырь Ю.В. Предложение по определению безрисковой ставки // Рынок ценных бумаг. 2001. - №12.

35. Кофман А., Фор Р. Займемся исследованием операций. М.: Издательство «Мир», 1966.

36. Кремер Н.Ш. Теория вероятностей и математическая статистика. — М.: ЮНИТИ, 2000.

37. Крушвиц JL Инвестиционные расчеты: Пер. с нем. под общей редакцией В.В. Ковалева и З.А. Сабова. СПб: Питер, 2001.

38. Крылов Э.И., Журавкова И.В. Анализ эффективности инвестиционной и инновационной деятельности предприятия. М.: Финансы и статистика, 2001.

39. Липсиц И.В., Коссов В.В. Инвестиционный проект: методы подготовки и анализа. -М.: Издательство БЕК, 1996.

40. Магнус Я. Р., Катышев П.К., Пересецкий A.A., Эконометрика. Начальный курс. М.: Дело. 1998.

41. Мелкумов Я.С. Оценка эффективности инвестиций и финансирование инвестиционных проектов. М.: ИКЦ «ДИС», 1997.

42. Морозова Т.В. Расчет нормы дисконта // Бухгалтерский учет. 1996. -№3.

43. Попков В.П., Семенов В.П. Организация и финансирование инвестиций. СПб.: Питер, 2001.

44. Прединвестиционные исследования и разработка базнес-плана проекта / B.C. Щелков, JI.M. Белоусова, В.М. Блинков; под ред. B.C. Щелкова. -М.: ЗАО «Финанстатинформ», 1999.

45. Салун В., Как правильно выбрать ставку дисконта // Рынок ценных бумаг. 1999,-№4.

46. Сергеев И.В., Веретенникова И.И. Организация и финансирование инвестиций: Учеб. пособие. М.: Финансы и статистика, 2000.

47. Силин В.П., Глазунов В.Н. Оценка инвестиционной привлекательности проектов // Финансы. 1995. - №8.

48. Смирнов А.Л. Организация финансирования инвестиционных проектов, М.: АО «Консалтбанкир», 1993.

49. Старик Д.Э. Расчеты эффективности инвестиционных проектов. М.: ЗАО «Финстатинформ», 2001.

50. Стешин А.И. Оценка коммерческой состоятельности инвестиционного проекта. М.: Из дате льско-консультационная компания «Статус-Кво 97», 2001.

51. Тихонов О. Концепция дохода // Рынок ценных бумаг. 1999. - №4, №5.

52. Уотшем Т.Дж., Паррамоу К. Количественные методы в финансах: Пер. с англ. М.: Финансы, ЮНИТИ, 1999.

53. Чемолосов И. Оценка эффективности инвестиционных проектов // Рынок ценных бумаг, №16, 1999.

54. Четыркин Е.М. Финансовый анализ производственных инвестиций. -М.: Дело, 1998.

55. Швандер В.А., Базилевич А.И. Управление инвестиционными проектами. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001.

56. Шипов В. Методы оценки // Рынок ценных бумаг. 2000. - №18.

57. Щиборщ К. Практика инвестиционного проектирования // Рынок ценных бумаг. 1999. - №4.

58. Электроэнергетика. Хорошие активы по невысокой цене отраслевой обзор // Финансист. - 2002. - №6.

59. Янковский К.П., Мухтарь И.Ф. Организация инвестиционной и инновационной деятельности. СПб.: Питер, 2001.

60. Яценко А., Лукашик П. Оценка недвижимости: доходный подход // Финансовая газета. 2001. - № 14.

61. Babusiaux D. Décision d'investissement et calcul économique dans l'entreprise. Paris, 1997.

62. Black, John, A dictionary of economics. Oxford; New-York, 1997.

63. Cohen E. Analyse financière. Paris, 1996.

64. Cohen E. Gestion financière d'entreprise et développement financière. -Paris, 1991.

65. Colass B. Gestion financière de l'entreprise. Paris, 1993.

66. Eglem J.-Y., Mikol A., Pujot A. Les mécanismes financière d'entreprise. -Pans, 1991.

67. Keiser A.-M. Gestion financière. Paris, 1993.

68. Khoury J., Sarkis P. Mathematical methods in finance and economics. -New York, Oxford, 1981.

69. Pilverdier-Latreyte J. Finance d'entreprise. Paris, 1993.

70. Teflon F. Vocabulaire économique. Presses Universitaires de France, 1996.

71. Vernimmen P. Finance d'entreprise. Analyse et gestion. Dallor, 1991.

72. Закон Российской Федерации «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» № 39-Ф3 от 25 февраля 1999 года.