Привлечение финансовых ресурсов корпоративным сектором экономики на рынке капитала тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат наук Гончарук Егор Александрович

• Гончарук Егор Александрович
• кандидат наук
• 2018

Оглавление диссертации кандидат наук Гончарук Егор Александрович

ВВЕДЕНИЕ

ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ИССЛЕДОВАНИЯ ПРИВЛЕЧЕНИЯ ФИНАНСОВЫХ РЕСУРСОВ КОРПОРАТИВНЫМ СЕКТОРОМ ЭКОНОМИКИ НА РЫНКЕ КАПИТАЛА

1.1. Рынок капитала на современном этапе: структура, классификация, особенности и принципы функционирования

1.2. Тенденции и проблемы привлечения финансовых ресурсов на рынке капитала российским корпоративным сектором

1.3. Теоретические и методические подходы при исследовании вопросов привлечения финансовых ресурсов на рынке капитала корпоративным сектором

ГЛАВА 2. РАЗВИТИЕ ТЕОРЕТИЧЕСКИХ И МЕТОДИЧЕСКИХ ОСНОВ ПРИВЛЕЧЕНИЯ ФИНАНСОВЫХ РЕСУРСОВ КОРПОРАТИВНЫМ СЕКТОРОМ ЭКОНОМИКИ НА РЫНКЕ КАПИТАЛА

2.1. Российский корпоративный сектор и международный рынок капитала особенности и тенденции взаимодействия

2.2. Методы привлечения финансовых ресурсов на рынке капитала корпоративным сектором и их особенности

2.3. Риски привлечения финансовых ресурсов на рынке капитала корпоративным сектором и методы их минимизации

ГЛАВА 3. СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ МЕХАНИЗМА ПРИВЛЕЧЕНИЯ ФИНАНСОВЫХ РЕСУРСОВ КОРПОРАТИВНЫМ СЕКТОРОМ ЭКОНОМИКИ НА РЫНКЕ КАПИТАЛА

3.1. Методические положения и рекомендации по формированию корпоративного механизма привлечения финансовых ресурсов на рынке капитала

3.2. Методические положения и рекомендации по оценке эффективности мезонинного финансирования как метода привлечения финансовых ресурсов

3.3. Пути совершенствования привлечения финансовых ресурсов корпоративным сектором российской экономики на рынке капитала

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК

ПРИЛОЖЕНИЯ

198

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Привлечение финансовых ресурсов корпоративным сектором экономики на рынке капитала»

ВВЕДЕНИЕ

Актуальность темы исследования. Рынок капитала является основным источником привлечения финансовых ресурсов и позволяет сбалансировать спрос и предложение капитала, как в сегменте рынка ценных бумаг, так и в сегменте банковского кредитования.

На современном этапе для обеспечения роста российской экономики и ее инновационного развития требуется формирование устойчивого рынка капитала, обеспечивающего корпоративный сектор финансовыми ресурсами с учетом общей стратегии импортозамещения и модернизации.

При этом руководители российских компаний указывают на недостаток финансовых ресурсов как одну из основных проблем функционирования и развития бизнеса. Вместе с тем для российского рынка капитала характерны низкий потенциал и медленная динамика развития. Так, за 2014-2016 гг. рост рынка банковского кредитования к ВВП составил всего 1,9 процентных пункта, а рынок корпоративных ценных бумаг к ВВП вырос только на 3,6 процентных пункта. Совершенствование условий и инструментов привлечения финансовых ресурсов на рынке капитала для данного сегмента экономики отечественными экономистами рассматривается как один из приоритетных путей обеспечения роста экономики страны.

Несмотря на то, что разработаны стратегии, концепции, «дорожные карты» развития финансового рынка России на средне- и долгосрочные периоды, отечественный рынок капитала не обеспечивает спрос на финансовые ресурсы со стороны корпоративного сектора, что и определяет актуальность темы диссертационного исследования.

Степень разработанности проблемы. Теоретические, методические и практические проблемы, связанные с развитием отечественного рынка ценных бумаг и банковского кредитования, их влиянием на развитие корпоративного сектора экономики в целом достаточно полно освещены в

работах ученых и специалистов.

Вопросам специфики развития отечественного и зарубежного рынков ценных бумаг посвящены работы В.С. Воронова., П.М. Ланского, Я.М. Миркина, В.А. Лялина, В.Д. Никифоровой, Б.Б. Рубцова, А.С. Селищева, Б.И. Соколова, Л.П. Харченко. Этапы, особенности, тенденции и проблемы развития отечественного кредитного рынка отражены в работах Г.Н. Белоглазовой, В.В. Иванова, Л.П. Кроливецкой, О.И. Лаврушина, Е.М. Поповой, Н.А. Савинской.

Общая теория рынка капитала раскрыта в работах С.В. Бажанова,

A.Е. Дворецкой, О.А. Молчановой, И.К. Ключникового, Л.С. Тарасевича. Отдельным аспектам развития рынка ссудных капиталов посвящены диссертационные работы В.В. Новикова-Лаврова (1998 г.), С.В. Мариничева (1999 г.), О.В. Зобнина (2002 г.), Т.А. Фроловой (2006 г.), Н.Ш. Королевой (2007 г.), С.А. Пекина (2011 г.), М.С. Кокоревой (2012 г.), Д.Ю. Щербакова (2013 г.).

Особенности привлечения финансовых ресурсов корпоративным сектором экономики отражены в работах зарубежных авторов, таких как Ю. Бригхэм, Р. Брейли, А Дамодаран, Г. Десмонд, Л. Гапенски, А. Гринспен, К. Гриффит, Р. Келли, Т. Коллер, Т. Коупленд, С. Майерс, М. Миллер, Ф. Модильяни, Д. Моррис., Дж. Муррин, Ш. Пратт, К. Уолш, Д. Финнерти, Р. Хэмптон, Д. Хей.

Вопросы корпоративных финансов рассмотрены в работах отечественных ученых: В.В. Бочарова, В.В. Глухова, П.И. Гребенникова,

B.В. Ковалева, С.Г. Ковалева, В.Е. Леонтьева, М.В. Романовского, И.Г. Сергеевой, И.П. Скобелевой, В.А. Черненко.

Вместе с тем, комплексный подход к выбору оптимальных методов привлечения финансовых ресурсов корпоративным сектором на рынке капитала не нашел в достаточной степени отражения в опубликованных работах, что и определило цель и задачи диссертационного исследования.

Цель и задачи исследования. Целью диссертационного исследования является развитие научно обоснованных теоретических и методических положений и рекомендаций по совершенствованию привлечения финансовых ресурсов корпоративным сектором экономики на рынке капитала.

Для реализации указанной цели были поставлены следующие задачи:

- обобщить теоретические положения, раскрывающие особенности современного рынка капитала и его финансовой инфраструктуры, в контексте привлечения финансовых ресурсов корпоративным сектором экономики, уточнить понятийный аппарат, касающийся рынка капитала;

- выявить тенденции и проблемы привлечения финансовых ресурсов российским корпоративным сектором экономики на рынке капитала;

- разработать положения и рекомендации по совершенствованию использования корпоративным сектором экономики методов привлечения финансовых ресурсов, конкретизировать риски привлечения финансовых ресурсов на рынке капитала и методы их минимизации;

- разработать методические положения и рекомендации по формированию корпоративного механизма и оценке эффективности привлечения финансовых ресурсов на рынке капитала;

- обосновать направления повышения сбалансированности развития российского рынка капитала, и определить задачи по совершенствованию государственного регулирования его развития.

Объектом исследования в диссертационной работе является процесс привлечения финансовых ресурсов корпоративным сектором экономики на рынке капитала.

Предметом исследования являются рынок капитала и методы привлечения финансовых ресурсов корпоративным сектором экономики на рынке капитала.

Теоретической основой исследования являются труды отечественных и зарубежных ученых по проблемам функционирования и развития финансового рынка, в том числе рынка капитала, по проблемам формирования

финансовых стратегий, методов и инструментов привлечения финансовых ресурсов корпоративным сектором экономики.

Методологической основой диссертационного исследования являются категориальный аппарат экономической и финансовой теории, принципы формальной логики, методы моделирования, экономико-статистические приемы. Для решения поставленных задач применялись методы анализа и синтеза, абстракции и обобщения, структурно-функциональный метод системных исследований.

Информационную базу исследования составили информационно-аналитические материалы по вопросам функционирования отечественного и зарубежного рынков капитала, стратегии и концепции развития финансового рынка Российской Федерации на 2006-2008 гг., на период до 2020 г.; статистические данные, опубликованные Федеральной службой государственной статистики Российской Федерации, нормативные правовые акты Российской Федерации, материалы периодической печати, Интернет-ресурсы российских и зарубежных аналитических агентств, информационной базы «СПАРК-Интерфакс».

Обоснованность и достоверность результатов исследования обеспечивается использованием научных трудов российских и зарубежных авторов, применением общенаучных и специальных методов научного исследования. Результаты, полученные автором, апробированы на научно-практических конференциях и опубликованы в научных периодических изданиях, в том числе в изданиях, рекомендованных ВАК Минобрнауки России.

Соответствие диссертации Паспорту научной специальности.

Диссертация соответствует Паспорту научной специальности в области исследования 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит: п. 1.9. Финансовое обеспечение потребностей расширенного воспроизводства; п. 3.20. Источники финансирования хозяйствующих субъектов, проблемы

оптимизации структуры капитала; п. 3.27. Финансовая стратегия корпораций; п. 3.28. Финансовый менеджмент.

Научная новизна результатов диссертационного исследования

заключается в разработке теоретических и методических положений, развивающих основные направления совершенствования механизмов привлечения финансовых ресурсов корпоративным сектором экономики на рынке капитала.

Наиболее существенные результаты исследования, обладающие научной новизной, заключаются в следующем.

1. Обобщены и раскрыты принципы функционирования рынка капитала, систематизированы современные особенности рынка капитала и его финансовой инфраструктуры, уточнен понятийный аппарат, касающийся рынка капитала в целях повышения уровня научной обоснованности корпоративных финансовых стратегий привлечения финансовых ресурсов.

2. На основе проведенного анализа макроэкономических показателей развития российской экономики, финансово-экономических показателей, характеризующих состояние российского корпоративного сектора, показателей развития рынка ценных бумаг и кредитного рынка определены тенденции и проблемы в привлечении финансовых ресурсов корпоративным сектором на современном этапе и выявлено противоречие между спросом на финансовые ресурсы со стороны корпоративного сектора и их предложением со стороны рынка капитала; сделан вывод о необходимости обоснования путей разрешения этого противоречия с позиции совершенствования как корпоративного финансового менеджмента, так и государственного регулирования развития рынка капитала.

3. Разработаны методические положения по совершенствованию использования методов привлечения финансовых ресурсов корпоративным сектором экономики на рынке капитала, которые включают в себя:

обобщение совокупности принципов привлечения финансовых ресурсов корпоративным сектором; определение и характеристику основных факторов рынка капитала и внутренних для организации факторов, влияющих на принятие решения о привлечении финансовых ресурсов и выбор метода их привлечения; конкретизацию рисков и методов их снижения с учетом особенностей базовых методов привлечения финансовых ресурсов, что позволяет осуществлять обоснованный выбор метода привлечения финансовых ресурсов.

4. Разработаны методические положения и рекомендации по формированию корпоративного механизма привлечения финансовых ресурсов на рынке капитала, которые включают в себя: основные этапы привлечения финансовых ресурсов и их характеристику; алгоритм последовательности действий по привлечению финансовых ресурсов; схему трансформации финансовых ресурсов рынка капитала в привлеченные финансовые ресурсы компании. Обоснован методический подход к оценке эффективности привлечения финансовых ресурсов, который апробирован для мезонинного финансирования как гибридного метода привлечения финансовых ресурсов; разработана и апробирована усовершенствованная формула расчета эффективности финансового рычага, учитывающая фактор «затраты на обслуживание долга».

5. Обоснованы направления развития российского рынка капитала с позиции сбалансированности спроса на финансовые ресурсы со стороны корпоративного сектора и их предложения со стороны инвесторов, которые обобщены в «дорожной карте» «Обеспечение сбалансированного развития российского рынка капитала на период 2019-2022 гг.», определены основные задачи государства по ее реализации, направленные на повышения уровня финансового обеспечения воспроизводственных процессов в корпоративном секторе российской экономики.

Теоретическая значимость результатов исследования заключается в развитии теории финансовых рынков, а также теории финансового

менеджмента в части разработки положений по привлечению финансовых ресурсов корпоративным сектором экономики на рынке капитала применительно к странам с развивающимися рынками.

Практическая значимость диссертационного исследования заключается в том, что выявленные тенденции и проблемы развития российского и международного рынка капитала, сформированные модели привлечения финансовых ресурсов на рынке капитала, методические положения по оценке рисков привлечения финансовых ресурсов и рекомендации по их снижению, методические положения и рекомендации по совершенствованию механизма привлечения финансовых ресурсов корпоративным сектором на рынке капитала могут быть использованы финансовыми менеджерами при обосновании методов привлечения финансовых ресурсов, при формировании финансовых стратегий, среднесрочных и краткосрочных финансовых планов; финансовыми аналитиками при разработке предложений по совершенствованию государственных стратегий и концепций развития российского финансового рынка, в частности при редакции действующей Стратегии развития финансового рынка Российской Федерации на период до 2020 года.

Теоретические и методические положения диссертационной работы используются в учебном процессе при преподавании дисциплин «Финансовый менеджмент», «Корпоративные финансы», «Стратегия финансирования и управление стоимостью бизнеса» в Санкт-Петербургском государственном экономическом университете.

Апробация результатов диссертационного исследования. Основные выводы, рекомендации и предложения диссертационного исследования были доложены и обсуждены на российско-немецком аспирантском семинаре «Влияние санкций на развитие финансовых рынков России и Германии» (Санкт-Петербург, 2015 г.), на 111-й Международной научной конференции «Инновационная экономика» (г. Казань, 2016 г.), на УШ-й Международной научно-практической конференции «Архитектура

финансов: иллюзии глобальной стабилизации и перспективы экономического роста» (Санкт-Петербург, 2017 г.), на 1-й Международной научно-практической конференции «Стратегии развития

предпринимательства в современных условиях» (Санкт-Петербург, 2017 г.), на У11-й Международной научно-практической конференции «Современные проблемы и тенденции развития экономики, управления и информатики в ХХ1-м веке» (Санкт-Петербург, 2017 г.).

Методические положения и рекомендации по оценке эффективности метода привлечения финансовых ресурсов на рынке капитала были использованы ЗАО «Метробетон» при разработке предложений по реструктуризации внешней задолженности дочерней компании; при обосновании метода привлечения финансовых ресурсов ООО «Александро-Невская мануфактура» на рынке капитала. Внедрение результатов диссертационного исследования подтверждено соответствующими документами.

Структура диссертации. Диссертационная работа состоит из введения, трех глав, заключения, библиографического списка, включающего 230 наименований и приложения. Основное содержание работы изложено на 177 страницах машинописного текста, включая 8 рисунков, 50 таблиц.

Публикации. Основные положения диссертационной работы опубликованы в 15 научных работах общим объемом 4,0 п.л., в их числе 5 статей в научных изданиях, рекомендованных ВАК Министерства образования и науки РФ, общим объемом 1,5 п.л.

ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ИССЛЕДОВАНИЯ ПРИВЛЕЧЕНИЯ ФИНАНСОВЫХ РЕСУРСОВ КОРПОРАТИВНЫМ СЕКТОРОМ ЭКОНОМИКИ НА РЫНКЕ КАПИТАЛА

1.1. Рынок капитала на современном этапе: структура, классификация, особенности и принципы функционирования

На современном этапе в условиях рыночной системы отношений корпоративному сектору для обеспечения своего расширенного воспроизводства необходим доступ к внешним источникам финансирования поскольку собственных финансовых ресурсов, как правило, недостаточно, что связано с тенденцией ускорения обновления факторов производства, обусловленных общей мировой тенденцией постепенного перехода к более высоким технологическим укладам: пятому и шестому.

В связи с тем, что, по оценкам экспертов [46], основная доля экономики России находится в четвертом технологическом укладе, в то время как экономика таких развитых стран как США, Японии, Германии находится в основном в пятом и частично в шестом технологическом укладах, переход российского корпоративного сектора в уклады более высокого порядка требует значительных финансовых ресурсов с учетом изношенности основных фондов и их медленного обновления, что определяет необходимость обоснования источников и методов привлечения финансовых ресурсов в российскую экономику.

Одним из ключевых источников финансовых ресурсов и капитала для субъектов экономики является финансовый рынок и рынок капитала как его элемент.

Анализ научных подходов к трактовке категорий «финансовый рынок» и «рынок капитала» (табл. 1.1), позволил сделать следующие выводы.

Таблица 1.1 - Определения категорий «финансовый рынок» и

«рынок капитала»

Определение Источник

Рынок капитала - рынок, на котором аккумулируются и обращаются долгосрочные капиталы и долговые обязательства. Это основной вид финансового рынка в условиях рыночной экономики, с помощью которого компании изыскивают источники финансирования своей деятельности Ковалев В.В. Финансовый менеджмент; теория и практика. — 2-е изд., перераб. и доп. - M.: TK Велби, Изд-во Проспект, 2007. - 1024 с.

Рынок капитала - механизм, осуществляющий оптимальную аллокацию ресурсов и эффективный трансферт национальных сбережений в инвестиции Дворецкая А.Е. Рынок капитала в системе финансирования экономического роста в Российской Федерации: автореф. дис. ... докт. экон. наук: 08.00.10. - М., 2007. - 40 с.

Рынок капитала - часть финансового рынка на котором обращаются средства со сроком погашения более одного года Лапшина З.В., Прахт К.С. Рынок капитала: структура и функции // Экономика и социум - № 2-3 (15). -2015. - с. 141-145.

Рынок капиталов - это экономические отношения, возникающие между субъектами экономической деятельности, предъявляющие, с одной стороны, спрос, с другой -предложение инвестиционных товаров Касимова М.И. Рынок капиталов: сущность, содержание и его место в системе рыночных отношений// Фундаментальные исследования -2016.-с. 152-156.

Рынок капитала - организованная биржевая торговля ценными бумагами со сроком больше одного года Perridon L. Finanzwirtschaft der Unternehmung/ L.Perridon. M. Steiner, München: Verlag Vahlen, 2008. S. 149-150.

Рынки капиталов являются «жизнеобеспечивающими» элементами экономики, направляя сбережения общества в производственные инвестиции Туманов Д.В. Трансформация рынка капиталов в условиях информатизации экономических отношений (на примере рынка банковских продуктов и услуг): автореф. дис. ... к.э.н. : 08.00.10 -Кострома, 2007. -23 с.

Финансовый рынок - совокупность институтов, связанных с мобилизацией и перемещением денежного капитала Политическое измерение мировых финансовых кризисов. Феноменология, теория, устранение; под ред. С.С. Сулашкина.. - М.: Научный эксперт, 2012. С. 222.

Финансовый рынок - совокупность экономических отношений и институтов, связанных с перемещением денежного капитала Рубцов Б.Б. Глобальные финансовые рынки: масштабы, структура, регулирование // Век глобализации. - №2 (8). - 2011. - С.73-98.

Финансовый рынок - сфера осуществления финансовых сделок с использованием финансовых инструментов Современные финансовые рынки: монография; под ред. В.В. Иванова. -М.: Проспект, 2014. - 572 с.

Финансовый рынок - это совокупность экономических отношений его участников по поводу формирования, поддержания и обращения капитала Романов В.П., Бадрина М.В. // Информационные технологии моделирования финансовых рынков. М.: Финансы и статистика, 2010.

Составлено автором.

Как указывают ученые, изучающие особенности современного рынка капитала, «рынок капиталов не только в экономической науке, но и в практике имеет широкий спектр понимания, поскольку в зависимости от поставленных целей, а также и объектов исследования он охватывает широкий спектр действий» [82, с.154]. Авторы рассматривают рынок капитала как финансовый рынок, либо как кредитный рынок, либо как часть рынка ценных бумаг, либо как совокупность рынка ценных бумаг и кредитного рынка, либо включают в понятие рынка капитала денежный рынок, страховой рынок, инвестиционный рынок. Также учеными отмечается неоднозначность определения рынка капитала, обусловленная множественностью определения понятия «капитал» [100], классификаций целей и инструментов, используемых на финансовом рынке и рынке капитала. Проблематика схожести, взаимодополняемости и взаимозаменяемости данных определений широко раскрыта в научной литературе [149, с. 14-18]. Так, по мнению Б.Б. Рубцова, схожесть и единство определения категорий «рынок капитала» и «финансовый рынок» определяет то, что каждое определение «будет неполным» [142].

Экономическая сущность рынка капитала проявляется как в его специфических функциях, которые он выполняет (перераспределение, учет собственности, концентрация капитала, обеспечение воспроизводственного процесса), так и общерыночных функциях (ценообразование, рыночное посредничество, оптимизация транзакционных издержек, информационная). Поэтому мы считаем, что ключевым критерием определения рынка капитала является взаимосвязь функций, связанных с перераспределением капитала между участниками рынка и трансформацией капитала из сбережений в инвестиции.

Автор согласен с определением рынка капитала, предложенным М.И. Касимовой, что «рынок капиталов - это экономические отношения, возникающие между субъектами экономической деятельности, предъявляющие, с одной стороны, спрос, с другой - предложение инвестиционных товаров» в той части, что рынок капитала - это

экономические отношения. При этом следует отметить, что М.И. Касимова дает толкование рынка капиталов в широком смысле: на рынке представлены субъекты экономической деятельности, предъявляющие спрос и предложение инвестиционных товаров. (При этом, по нашему мнению, правильнее говорить об инвестиционных продуктах). В этой связи, М.И. Касимова правомерно «привязывает» рынок капиталов к инвестиционным товарам, то есть денежным средствам, ценным бумагам и другим стоимостным формам, целью которых в результате вложений является получение дохода.

На рынке капиталов в широком понимании обращаются как долгосрочные капиталы и обязательства, так и краткосрочные. В экономической литературе выделяют денежный (краткосрочный) рынок, что объясняется только сроком привлечения финансовых ресурсов. По сути, экономическая категория «капитал» как стоимость, создающая прибавочную стоимость, присуща рынку капитала, на котором обращаются долгосрочные и краткосрочные инструменты.

Отнесение финансовых инструментов к денежному рынку или рынку капитала весьма условно. Взаимоотношения между субъектами рынка определяются сроком обращения ценной бумаги или сроком заемного капитала, а также целевым назначением привлеченных финансовых ресурсов. Субъекты-контрагенты «выходят» на рынок капитала и предлагают стоимостные инструменты, которые впоследствии превращаются в капитал. Конечная цель (целевое назначение) привлекаемого краткосрочного кредита или эмитируемой краткосрочной облигации - пополнение оборотного капитала. Поэтому данные инструменты будут относиться к рынку капиталов. Аналогична и природа стоимостных инструментов, которые обращаются на рынке капиталов и привлекаются субъектами на длительные сроки, что обусловлено процессом воспроизводства основного капитала.

Поскольку рынок капиталов представляет собой рынок, на котором обращаются стоимостные инструменты, то следует выявить взаимосвязь рынка капитала и финансового рынка.

Б.Б. Рубцов пишет: «Финансовый рынок - совокупность экономических отношений и институтов, связанных с перемещением денежного капитала» [141]. Так как перемещение денежного капитала на финансовом рынке происходит с использованием инструментов, стоимость которых определяется условиями рынка, то финансовому рынку присущи черты рынка капитала. Рынок капитала и финансовый рынок привлекают субъектов экономических отношений по предпочтениям. Предпочтениями для экономических агентов на этих рынках выступают различные инструменты.

Таким образом, определяющим критерием при отнесении финансовых инструментов к денежному рынку или к рынку капитал будет не срок обращения финансового инструмента, а целевое назначение привлечения финансовых ресурсов. В случае, если целевым назначением привлекаемого краткосрочного кредита или эмитируемой краткосрочной облигации будет являться пополнение оборотного капитала, то данные инструменты будут относиться к рынку капитала, так как в процессе перераспределения финансовых ресурсов происходит трансформация их формы из сбережений в инвестиции. В том случае, если финансовые ресурсы привлекаются посредством долгосрочных инструментов в целях пополнения ликвидности компании, то данные финансовые ресурсы будут относиться к денежному рынку.

Таким образом, с учетом изученных подходов, определим рынок капитала как развивающуюся совокупность экономических отношений, финансовых механизмов и инструментов, посредством которых формируется предложение капитала путем трансформации его из сбережений в инвестиции в целях обеспечения воспроизводственных процессов.

Сложность определения понятия «рынок капитала» также определяется тем, что его инфраструктура тесно связана с денежным рынком, который является составной частью финансового рынка, и финансовые инструменты

для рынка капитала, так и для денежного рынка являются аналогичными (табл. 1.2).

Таблица 1.2 - Финансовые инструменты сегментов финансового рынка

Сегмент Финансовый рынок

Рынок капитала Денежный рынок

Долевой рынок Собственный капитал (Акции, паи) -

Долговой рынок Заемные капитал для формирования фондов предприятия (Кредиты, облигации) Заемный капитал для пополнения ликвидности компании (Кредиты, облигации)

Страховой рынок Управление стоимостью капитала за счет использования инструментов хеджирования (Производные финансовые инструменты) Страхование текущей деятельности (Договоры купли/продажи, опционы, свопы)

Список литературы диссертационного исследования кандидат наук Гончарук Егор Александрович, 2018 год

- 384 с.

139. Ретроспективный анализ и современные проблемы российской экономики: коллективная монография / под ред. Н.А. Адамова. - М.: ИТКОР, 2014. - 330 с.

140. Рубцов, Б.Б. Зарубежные фондовые рынки: инструменты, структура, механизм функционирования / Б.Б. Рубцов. - М.: ИНФРА-М, 1996.

- 304 с.

141. Рубцов, Б.Б. Современные фондовые рынки / Б.Б. Рубцов. - М.: Альпина Бизнес Букс, 2007. - 926 с.

142. Рубцов Б.Б. глобальные финансовые рынки: масштабы, структура, регулирование // Век глобализации. - №2 (8). - 2011. - с.73-98.

143. Сабирова, О.Б. Ссудный капитал: содержание, источники, роль в современной экономике / О.Б. Сабирова // Сегодня и завтра российской экономики. - 2011. - № 49. - С. 97-100.

144. Сабирова, О.Б. Эволюция представлений о сущности ссудного капитала / Сабирова О.Б. // Сегодня и завтра российской экономики. - 2012. -№ 51. - С. 55-58.

145. Саквыш, И.А. Эффективность применения специальных отраслевых мультипликаторов в сравнении с универсальными мультипликаторами / И.А. Саквыш // Финансовое право и управление. - 2017. - № 1. - C. 1-10.

146. Селищева, Т.А. Трансформация форм капитала и механизма их функционирования в глобальной информационной экономике / Т.А. Селищева // Вестник Инжэкона. - 2013. - № 6 (65). - С. 4-12.

147. Селезнев, А. Об особенностях и содержании политики привлечения прямых иностранных инвестиций / А. Селезнев // Экономист. -2015. - № 8. - С. 3-11.

148. Смыслов, Д.В. Иностранный капитал на фондовом рынке / Д.В. Смыслов // Деньги и кредит.- 2008. - № 1.- С. 17-32.

149. Современные финансовые рынки: монография; под ред.

B.В. Иванова. - М.: Проспект, 2014. - 572 с.

150. Соколов Б.И. Банки и фонды капиталов: монография / Б.И. Соколов, В.В. Иванов. - СПб.: РОСТ, 2011. - 236 с.

151. Соколов, Б.И. Новый формат финансового посредничества в инновационной экономике: инновационные финансовые услуги / Б.И. Соколов, В.С. Воронов // Проблемы современной экономики. - 2010. - № 4. -

C. 182-185.

152. Соколов, Б.И. Система институтов финансовой информации / Б.И. Соколов // Проблемы современной экономики. - 2013. - № 3. - С. 232-237.

153. Соколов, Б.И. Экономические кризисы как факторы развития современной экономической теории и практики / Б.И. Соколов // Проблемы современной экономики. - 2016. - № 4 (60). - С. 46-50.

154. Солабуто, Н. IPO: Риски и возможности / Н. Солабуто // Рынок ценных бумаг. - 2014. - № 4 (431). - С. 31-33.

155. Станков, С.А. Анализ взаимосвязи между экономическим ростом и уровнем капитализации фондового рынка в условиях глобализации / С.А. Станков // Известия СПбГЭУ. - 2014. - № 1 (85). - С. 134-138.

156. Степанова, Е.О. Оценка рисков при мезонинном финансировании: дис. ... канд. экон. наук: 08.00.10. - М., 2017. - 175 с.

157. Сулашкин С.С. Финансовые рынки и экономическая политика России: монография. / С.С. Сулашкин. - М.: Научный эксперт, 2007. - 137 с

158. Суркова, О.Е. Место фондового рынка в структуре рынка ссудных капиталов / О.Е. Суркова // Вестник ТГУ. - 2004. - № 3 (35). - С. 65-68.

159. Сурудина, А.С. Понятие и категории проблемных кредитов и особенности их стоимостной оценки // Вектор науки ТГУ. - 2015. - №1 (31). -С.195-198.

160. Суэтин, А. Структурный расцвет финансовых рынков / А. Суэтин // Вопросы экономики. - 2010. - № 12. - С. 59 - 69.

161. Тарасевич, А.Л. Роль государственной политики в проведении инновационной реиндустрализации российской промышленности / А.Л. Тарасевич, М.А. Исаева // Россия в новых социально-экономических и политических реалиях: проблемы и перспективы развития: материалы IV Международной межвузовской науч.-практ. конф. - СПб.: Изд-во СПбГЭУ,4 2015. - С. 105-109.

162. Тарасевич, А.Л. Модернизация как форма неоиндустриализации: условия и методы реализации / А.Л. Тарасевич, Л.А. Миэринь, А.И. Попов // Россия в поисках новой модели взаимодействия государства и рынка: сб. докладов. - СПб.: Изд-во СПбГЭУ, 2013. - С. 4-16.

163. Тарасов, Р.Д. Особенности сделок слияний и поглощений на развивающихся рынках / Р.Д. Тарасов // Экономика и социум. - 2017. - № 1-2 (32). - С. 724-726.

164. Тупицын, А.Н. К вопросу о выборе формы организации регионального рынка ссудного капитала / А.Н. Тупицын // Актуальные проблемы формирования механизма функционирования рынка Российской Федерации. - 2009. - № 5. - С. 121-128.

165. Туманов, Д.В. Трансформация рынка капиталов в условиях информатизации экономических отношений (на примере рынка банковских

продуктов и услуг): автореферат дис. ... канд. экон. наук: 08.00.10. - Кострома, 2007. - 23 с.

166. Уколов, В.Ф. Формирование института независимых рейтинговых агентств / В.Ф. Уколов, А.В. Соматин, А.В. Никиенко // Вестник Государственного университета управления. - 2017. - № 2. - С. 159-161.

167. Уолш, К. Монетарная теория и монетарная политика / К. Уолш; пер. с англ. - М., Дело, 2014. - 632 с.

168. Фридман, Дж. Рукотворный финансовый кризис: системные риски и провалы регулирования / Дж. Фридман, В. Краус; пер. с англ. - М.: ИРИСЭН, 2012. - 318 с.

169. Финансовые стратегии модернизации экономики: мировая практика / под ред. Я.М. Миркина. - М.: Магистр, 2014. - 496 с.

170. Фролова, Т.А. Ссудный капитал как фактор активизации потребительского спроса: автореф. дис. ... канд. экон. наук: 08.00.01. - М., 2006. - 17 с.

171. Харламов, А.В. Управление развитием предприятия и минимизация рисков привлечения внешних ресурсов / Харламов А.В., Харламова Т.Л. // Проблемы экономики и управления в торговле и промышленности. - СПб.: Изд-во СПбПУ, 2014. - № 3. - С. 22-26.

172. Черненко, В.А. Некоторые вопросы финансовой политики государства / В.А. Черненко // Россия и Санкт-Петербург: Экономика и образование в XXI веке: сборник докладов. - СПб.: Изд-во СПбГЭУ, 2014. -С. 67-71.

173. Черненко, В.А. Риски российской экономики в условиях введения международных санкций / В.А. Черненко, Н.Ю. Шведова // Теория и практика общественного развития. - 2015. - № 4. - С. 34-39.

174. Черненко, В.А. Финансовый аспект регулирования экономики страны / В.А. Черненко // Экономическая безопасность: стратегические риски и угрозы: сборник статей - СПб.: Изд-во СПбГЭУ, 2016. - С. 138-144.

175. Шалиско, В. А. Модернизация инфраструктуры фондового рынка России как условие формирования наднационального финансового центра: дис. ... канд. экон. наук: 08.00.10. - СПб., 2013. - 222 с.

176. Шевченко, О.М. Правовое регулирование деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг. Новации российского законодательства и актуальные проблемы: монография / О.М. Шевченко. -М.: Проспект, 2014. - 350 с.

177. Шеремет, В.В. Управление инвестициями / В.В. Шеремет. - М.: Высш. школа, 2009. - 512 с.

178. Шелунцова, М.А. Внутрифирменные и внешние факторы, определяющие структуру капитала компаний в странах БРИК / М.А. Шелунцова, У.А. Галкина // Финансы и кредит. - 2014. - № 20 (596). - С. 6067.

179. Щербаков, Д.Ю. Эффективность стратегий международной диверсификации компаний на развивающихся рынках капитала: автореф. дис. ... канд. экон. наук: 08.00.05. - М., 2013. - 29 с.

180. Яковенко, Д. Мы почти потеряли его / Д. Яковенко // Эксперт.-2013. - № 22. - С. 38-42.

3. Источники на иностранных языках

181. A Guide to the Project Management Body of Knowledge / Project Management Institute. Pennsylvania, 2004-2013 / Русск. пер.: Руководство к Своду знаний по управлению проектами (Руководство PMBOK®). —5-е изд. — М.: Проектный институт менеджмента, 2013. - 240 с.

182. Perridon, L. Finanzwirtschaft der Unternehmung/ L.Perridon. M. Steiner, Munchen: Verlag Vahlen, 2008. S. 149-150.

183. «Sound credit risk assessment and valuation for loans», Basel Committee on Banking Supervision, BIS», June, 2006.

4. Интернет-источники

184. Агентство по организации ICO финансирования [Электронный ресурс] URL:https://df.agency/ (дата обращения: 12.10.2017).

185. Альфа банк - система кредитования малого бизнеса [Электронный ресурс] // Официальный сайт Альфа банка URL: https://l.potok. digital/ (дата обращения: 12.10.2017).

186. Аналитика агентства Long Finance: рейтинг The Global Financial Centrs index. [Электронный ресурс] // Официальный сайт (дата обращения: 02.06.2017). URL: http://www.longfinance.net/publications.html?id=953 (дата обращения: 03.06.2017).

187. Аналитика рынков капитала Pricewaterhouse Coopers [Электронный ресурс] // URL: /http://www.pwc.ru/ru/capital-markets/our-publications.jhtml (дата обращения: 05.08.2016).

188. База данных Московской биржи [Электронный ресурс] //Официальный сайт Московской биржи URL: http://www.micex.ru/markets/stock/emitents/guide/184. (дата обращения: 05.08.2017).

189. База данных Нью-Йоркской фондовой биржи [Электронный ресурс] // Официальный сайт Нью-Йоркской фондовой биржи URL: https://www.nyse.com/market-data. (дата обращения: 05.08.2017).

190. База данных фондовой биржи Nasdaq [Электронный ресурс] // Официальный сайт фондовой биржи Nasdaq URL: http://www.nasdaq.com/markets. (дата обращения: 05.08.2017).

191. База данных Шанхайской фондовой биржи [Электронный ресурс] // Официальный сайт Шанхайской фондовой биржи http://english.sse .com.cn/indices/statistics/historical. (дата обращения: 05.08.2017).

192. Статистика Банка международных расчетов [Электронный ресурс] // Банк международных расчетов URL: http://stats.bis.org/statx/toc/LBS.html (дата обращения: 05.08.2017).

193. Всемирный банк: аналитика макроэкономики Российской Федерации URL: http://russian.doingbusiness.org/data/exploreeconomies/russia (дата обращения: 05.08.2017).

194. Годовая отчетность Банка международных расчетов за 2014 год. URL: http://www.bis.org/publ/arpdf/ar2015_ec.pdf. (дата обращения: 02.06.2017).

195. Годовая отчетность Банка международных расчетов за 2015 год. URL: http://www.bis.org/publ/arpdf/ar2016e_ec.pdf. (дата обращения: 02.06.2017).

196. Годовая отчетность Банка международных расчетов за 2016 год. , URL: http://www.bis.org/publ/arpdf/ar2017e_ec.pdf. (дата обращения: 02.06.2017).

197. Динамика сборов и выплат - по регионам и по видам страхования //Официальный сайт аналитического агентства Страхование сегодня URL: http://www.insur-info.ru/statistics/analytics/?unAction=a03. (дата обращения: 02.06.2017).

198. Капитализация российского рынка акций [Электронный ресурс] //Официальный сайт аналитического агентства ИнвестФондс URL: http://stocks.investfunds.ru/indicators/capitalization. (дата обращения: 02.06.2017).

199. Концепция C0S0-2013 «Интегрированная концепция построения систем внутреннего контроля [Электронный ресурс] //Официальный сайт COSO. — URL: http://www.coso.org/documents/990025P_Executive_Summary_ final_may20_e.pdf (дата обращения: 02.06.2017).

200. Лурье, В. Мезонинное финансирование: международный опыт и российская практика / В. Лурье, Е. Мелихов [Электронный ресурс]. // Официальный сайт Terra Externa Режим доступа: http://terraexterna.ru/content/ mezoninnoe-finansirovanie-mezhdunarodnyy-opyt-i-rossiyskaya-praktika.html. (дата обращения: 01.09.2017).

201. Макроэкономические финансовые показатели, индикаторы URL: https://ru.tradingeconomics.com/russia/rating (дата обращения: 02.06.2017).

202. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов: [методические рекомендации утв. Министерством экономики, Министерством финансов и Госстроем РФ 21 июня 1999 г. № ВК-477] [Электронный ресурс] // СПС «Консультант Плюс»: Законодательство. Версия Проф. - Режим доступа: http://base.consultant.ru /cons/cgi/online.cgi?req=doc;base=LAW;n=28224 (дата обращения: 02.06.2017).

203. Международный Валютный Фонд URL: http://www.imf.org/external/data.htm. (дата обращения: 02.06.2017).

204. Операции с финансовыми инструментами: налоговый последствия [Электронный ресурс]/ Московская биржа. Официальный сайт. - 2016. - URL: http://www.micex-nw.com/novosti-i-meropriyatiya/szfo-news/item/ download/339 _562a07591178002d2b75fde45181 fb43 (дата обращения: 15.04.2016).

205. Показатель RAROC и методика его расчета. Лекции к.э.н. П.А. Бруссера [Электронный ресурс]/Инфраструктурное финансирование. сайт Павла Бруссера. - 2016. http://brusser.ru/user-files/presentation-pdf/15.Pokazatel-RAROC-i-metodika-ego-rascheta.pdf (дата обращения: 15.04.2016).

206. Рейтинг конкурентоспособности, рассчитанный World Economic Forum URL: http://reports.weforum.org/global-competitiveness-report-2015-2016/competitiveness-rankings/ (дата обращения: 15.04.2017).

207. Информационно аналитическое агентство «РосБизнесКонсалтинг» URL http://rbc.ru. (дата обращения: 02.06.2017).

208. Рейтинг Global Cities, рассчитанный агентством Atkearney https://www.atkearney.com/global-cities/(дата обращения: 04.08.2017).

209. Статистика Международной Федерации Фондовых рынков [Электронный ресурс]/Официальный сайт WFE. - 2016. https://www.world-exchanges.org/home/index.php/files/52/Annual-Statistics-Guide/453/WFE-Annual-Statistics-Guide-2016.xlsx (дата обращения: 04.08.2017).

210. Статистика Министерства Финансов Российской Федерации URL: https://www.minfin.ru/ru/statistics/ (дата обращения: 02.06.2017).

211. Статистика отечественного облигационного рынка URL: http://www.rusbonds.ru/ (дата обращения: 02.06.2017).

212. Информационно-аналитическое агентство журнала «Эксперт». http://expert.ru. (дата обращения: 02.06.2017).

213. Информационно-аналитический портал инвестиционной группы «Финам» http:// finam.ru. (дата обращения: 02.06.2017).

214. Информационное агентство «Банки.ру» URL: http:/banki.ru. (дата обращения: 02.06.2017).

215. Информационное агентство правительства Китайской Народной Республики URL: http://www.xinhuanet.com/english/ (дата обращения: 04.08.2017).

216. Информационно-аналитическое агентство Cbonds URL: http://cbonds.ru. (дата обращения: 02.06.2017).

217. Информационно-аналитическое агентство Bloomberg URL: https://www.bloomberg.com. (дата обращения: 02.06.2017).

218. Информационно-правовой портал «Консультант плюс» URL: http://consultant.ru. (дата обращения: 11.04.2017).

219. Информационно-правовой портал Спарк-Интерфакс URL: http://www.spark-interfax.ru/ (дата обращения: 02.06.2017).

220. Информационно-правовой портал «Гарант». URL :http:// garant.ru.

221. Российский фондовый рынок: 2016 год [Электронный ресурс]/Официальный сайт НАУФОР. - 2016. - URL: http: //www.naufor.ru/download/pdf/factbook/ru/RFR2016. pdf. (дата обращения: 04.08.2017).

222. Реформа системы регулирования и надзора на финансовом рынке. Дискуссионный материал НАУФОР [Электронный ресурс]/Официальный сайт НАУФОР. - 2012. - URL: http://www.naufor.ru/tree.asp?n=10062. (дата обращения: 01.08.2017).

223. Рынок облигаций Московской Биржи: особенности выпуска и размещения биржевых облигаций [Электронный ресурс]/Официальный сайт ЦБ РФ. - 2017. - URL: http:// http://www.cbr.ru/StaticHtml/File/27742/16.pdf. (дата обращения: 02.06.2017).

224. Федеральная служба государственной статистики URL: http://gks.ru. (дата обращения: 02.06.2017).

225. Федеральная таможенная служба URL: http://stat.customs.ru. (дата обращения: 02.06.2017).

226. Центральный банк Российской Федерации URL: http://cbr.ru. (дата обращения: 02.06.2017).

227. Энциклопедия «Корпоративный менеджмент». URL: http://cfin.ru. (дата обращения: 01.12.2016).

ПРИЛОЖЕНИЯ

Таблица А.1 - Основные макроэкономические показатели Российской Федерации, 2005-2016 гг.

Показатель 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Рост ВВП к предыдущему году, % 6,4 8,2 8,5 5,2 -7,8 4,5 4,3 3,7 1,8 0,7 -2,8 -0,2

Инфляция, % 10,9 9,0 11,9 13,3 8,8 8,8 6,1 6,6 6,5 11,4 12,9 5,4

Инвестиции в основной капитал, трлн руб. 3,61 4,73 6,72 8,78 7,98 9,15 11,04 12,59 13,45 13,90 13,90 14,64

Доля инвестиций в основной капитал в ВВП, к предыдущему году, % 16,7 17,6 20,2 21,3 20,6 19,8 18,3 18,5 18,4 17,6 16,7 17,0

Динамика производительности труда к предыдущему году 105,5 107,5 107,5 104,8 95,9 103,2 103,2 103,8 103,3 102,2 100,7 97,8

Рентабельность активов организаций**, % 8,8 12,2 10,4 5,4 5,5 6,7 6,5 6,1 4,5 2,5 3,7 н.д.

Экспорт, млрд. долл. США 268,9 333,2 390,4 523 303 441,8 573 524,74 525,98 497,36 343,51 285,67

Импорт, млрд. долл. США 164,3 209,5 283,7 366,2 247,3 321 410,1 317,26 315,3 287,06 182,9 182,27

Сальдо торгового баланса, млрд. долл. США 104,6 123,7 106,7 156,8 55,7 120,8 162,9 207,5 210,7 210,3 160,6 103,4

Источник: [224,225,226] (дата обращения - 02.09.2017). * С учётом данных по Крымскому федеральному округу. ** Без субъектов малого предпринимательства.

Таблица Б.1 - Финансово-экономическое состояние российских предприятий, 2005-2015 гг.

Показатель 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Количество предприятий, тыс. штук* 112,0 111,0 115,0 94,3 93,7 92,0 90,7 89,9 92,2 86,4 84,2 83,3

Оборот организаций годовой, трлн. руб. без НДС 28,3 35,6 44,6 53,8 52,2 63,5 79,0 87,7 95,9 104,2 111,8 120,2

Среднегодовой прирост, трлн. руб. н.д. 7,3 9,0 9,2 -1,6 11,3 15,5 8,6 8,2 8,4 7,6 8,4

Количество предприятий, имеющих иностранное участие, тыс. шт. 12,4 13,2 14,8 16,4 17,4 н.д. 24,1 21,4 24,0 23,5 17,6 н.д.

Инвестиции в осн. капитал, трлн. руб. 3,6 4,7 6,7 8,8 8,0 9,2 11,0 12,6 13,5 13,9 13,9 14,6

Среднегодовой прирост, трлн. руб. н.д. 1,1 2,0 2,1 -0,8 1,2 1,9 1,6 0,9 0,5 0,0 0,7

Доля продукции высокотехнологичных и наукоемких отраслей в ВВП,% 21,2 21,4 22,5 22,8 24,4 22,8 20,7 20,9 21,1 21,8 21,3 21,6

Степень износа основных фондов на конец года, % 45,2 46,3 46,2 45,3 45,3 47,1 47,9 47,7 48,2 49,4 47,7 48,7

Доля внутренних затрат на исследования и разработки в ВВП по Российской Федерации,% 1,07 1,07 1,12 1,04 1,25 1,13 1,02 1,05 1,06 1,07 1,10 н.д.

Коэффициент выбытия осн. фондов 1,1 1,0 1,0 1,0 1,0 0,8 0,8 0,7 0,7 0,8 1,0 0,8

Коэффициент обновления осн. фондов 3,0 3,3 4,0 4,4 4,1 3,7 4,6 4,8 4,6 4,3 3,9 4,4

Индекс промышленного производства 105,1 106,3 106,8 100,6 89,3 107,3 105,0 103,4 100,4 101,7 96,6 101,1

Рентабельность активов, % 8,8 12,2 10,4 5,4 5,5 6,7 6,5 6,1 4,5 2,5 3,7 н.д.

Рентабельность проданных товаров, продукции, работ, услуг, % 13,5 13,2 13,1 13,0 10,8 10,0 9,6 8,6 7,0 7,3 8,1 н.д.

Примечание: * Без субъектов малого предпринимательства, бюджетных организаций, банков, страховых и прочих финансово-кредитных организаций.

Источник: [224] (дата обращения 02.09.2017).

Таблица В.1 - Банковский сектор России, 2005-2016 гг.

Показатель 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Количество банков, имеющих право на осуществление банковских операций, всего 1210 1154 1091 1065 1015 965 925 898 867 790 688 586

Удельный вес кредитных организаций, имевших убыток, в общем количестве действующих кредитных организаций,% 1,1 1,5 1,0 5,1 11,3 8,0 5,1 5,8 9,5 15,1 24,6 33,9

Кредиты, предоставленные нефинансовым организациям, млрд. руб. 4 063 5 553 9 232 8 899 9 121 10 405 13 269 15 607 17 108 19 714 20 062 20 441

в % к ВВП 23,5 22,5 22,0 22,9 23,4 24,9 24,1 23,8 23,5 22,5 22,0 22,9

в % к активам банковского сектора 31,0 30,8 31,9 31,5 29,8 25,4 24,2 25,5 31,0 30,8 31,9 31,5

Ценные бумаги, приобретенные банками, млрд. руб. 3520,2 4878,7 5222,8 5759,2 6253,0 6910,5 7448,0 7909,5 3520,2 4878,7 5222,8 5759,2

в % к ВВП 9,1 10,5 8,7 8,4 8,6 8,7 8,9 9,2 9,1 10,5 8,7 8,4

в % к активам банковского сектора 12,0 14,4 12,5 11,6 10,9 8,9 9,0 9,9 12,0 14,4 12,5 11,6

Процентные ставки по кредитам (в руб., от 1 до 3 лет) нефинансовым организациям*, % 14,4 10,8 10,3 11,2 11,7 13,6 15,6 13,5 14,4 10,8 10,3 11,2

Примечание: *2005-2010 без разбивки на сроки кредитов (в том числе краткосрочные).Источник:[226] (дата обращения -02.09.2017).

Таблица Г.1- Объем долговых ценных бумаг в обращении, млрд. долл. США

Год 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Развитые страны 47478 48941 54009 62412 62245 67098 72323 74020 73412 72923 72310 73555

(в том числе)

Австралия 735 787 992 1366 1124 1542 1782 1972 2037 1906 1814 1806

Австрия 420 429 534 653 630 644 692 663 618 567 497 481

Бельгия 448 421 468 594 610 696 756 751 718 689 632 652

Великобритания 3055 3314 4091 4806 4122 5067 5483 5749 5554 6194 5911 5441

Германия 3699 3611 4129 5013 4447 4531 4794 4505 4168 3780 3321 3238

Дания 531 503 585 787 707 794 846 806 833 823 706 726

Ирландия 220 264 290 450 312 1305 1356 1234 1178 1044 884 757

Канада 1189 1263 1335 1470 1137 1703 1904 2013 2128 2142 2036 2128

Люксембург 107 104 120 129 414 488 482 564 788 854 948 852

Нидерланды 1356 1392 1722 2197 2152 2275 2426 2355 2222 2182 2021 1993

Норвегия 187 204 249 241 337 432 492 513 528 475 418 430

США 22693 24440 26644 28860 30650 30570 31756 32454 33677 35781 36970 38170

Финляндия 150 152 179 211 197 214 218 228 272 286 260 253

Франция 2514 2500 2956 3851 3702 4031 4492 4653 4424 4373 3984 3957

Швеция 415 431 525 656 530 692 743 756 793 780 730 706

Япония 9759 9126 9190 11128 11174 12114 14101 14804 13474 11047 11178 11965

Развивающиеся страны (в 5479 6139 7853 9873 10529 12046 13234 13903 14182 14201 15085 17105

том числе)

Бразилия 762 933 1273 1193 1766 2120 2251 2282 2141 2135 1677 2204

Греция 219 232 282 397 394 446 512 328 221 168 141 90

Испания 930 1117 1545 2027 1983 2183 2463 2477 2358 2022 1796 1735

Италия 2454 2401 2790 3545 3402 3609 3874 3903 3802 3467 3006 2890

Китай 822 1134 1543 2138 2427 2997 3271 4048 4749 5549 7753 9409

Португалия 160 159 194 276 294 354 438 411 382 378 278 274

Россия 104 136 191 249 220 280 352 383 453 394 352 423

Словакия 17 16 21 32 28 34 43 45 50 52 48 49

Словения 11 11 14 16 15 23 30 26 26 36 34 31

Всего 52957 55080 61862 72285 72774 79144 85557 87923 87594 87124 87395 90660

Источник: [192](дата обращения 24.08.2017).

Таблица Д.1 -DSR (доходы, направляемых на обслуживание долга) корпоративного сектора экономик стран, %

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Развитые страны в т.ч.:

Австралия 20,3 22,2 23,2 22,9 21,2 21,6 21,1 20,6 20,4 20,6 21,1 21,3

Бельгия 16,9 16,7 17,7 19,1 18,5 18,5 19,8 20,1 20,2 19,5 21,2 21,0

Великобритания 18,2 19,4 20,3 20,8 18,7 17,0 16,4 16,6 15,8 15,7 14,6 14,8

Германия 11,8 11,5 11,4 11,3 11,2 10,9 10,4 10,2 10,3 10,0 9,8 9,6

Дания 25,6 26,2 31,0 32,6 31,4 28,3 27,6 26,5 25,2 24,4 23,0 22,8

Канада 18,2 19,5 20,5 21,0 20,8 20,3 20,5 21,1 21,6 22,3 23,4 24,3

Корея 17,4 18,7 19,6 21,3 21,5 20,7 21,1 20,6 20,6 20,1 19,9 20,0

Нидерланды 24,0 24,5 23,8 25,0 25,9 25,9 25,5 25,5 26,0 25,5 25,6 25,6

Норвегия 22,6 24,3 28,7 31,0 30,6 31,3 29,0 28,9 27,7 26,0 25,0 25,0

США 16,7 17,5 18,3 17,4 16,5 15,4 15,0 14,5 14,2 14,3 14,4 14,6

Финляндия 14,0 15,4 16,1 18,5 16,9 16,3 16,8 17,1 17,3 16,8 16,9 16,4

Франция 15,0 15,5 15,9 16,6 16,2 16,1 16,6 17,0 17,0 17,8 17,6 17,2

Швейцария 14,2 14,2 15,2 15,3 15,9 15,5 15,7 15,8 16,0 16,0 15,4 15,0

Швеция 19,4 20,3 20,5 23,6 24,6 24,4 22,5 23,1 22,6 22,2 21,5 20,3

Япония 16,4 16,3 15,9 16,2 15,9 15,0 14,8 14,5 14,3 14,4 14,3 14,2

Развивающиеся страны в т.ч.:

Бразилия 13,4 12,6 11,1 18,1 12,8 13,4 17,4 16,0 15,3 16,9 19,6 21,3

Венгрия 12,8 12,9 14,6 16,6 19,3 17,3 15,8 15,6 14,5 12,0 10,2 8,3

Индия 5,4 6,3 7,1 8,2 7,2 7,5 8,2 8,6 8,8 8,5 8,5 7,5

Испания 3,7 3,4 3,1 3,5 3,2 3,2 3,4 3,7 4,2 4,5 4,6 4,5

Италия 18,6 21,8 24,8 24,3 21,1 20,9 20,8 20,4 18,6 17,4 15,9 14,9

Китай 11,3 11,9 13,6 13,9 12,7 13,0 13,2 13,0 13,0 12,5 11,9 11,1

Мексика 12,5 13,0 13,7 12,0 15,0 16,0 16,7 17,6 18,2 19,3 9,2 20,1

Польша 3,4 3,4 3,7 4,0 3,7 3,4 3,5 3,5 3,7 3,8 3,9 4,6

Португалия 5,1 5,5 6,2 8,0 7,6 7,6 8,1 7,8 8,1 8,1 7,7 7,7

Россия 18,3 19,2 20,9 22,4 20,0 19,8 21,0 21,8 20,8 19,5 18,6 16,9

Таиланд 5,6 5,8 7,4 10,0 10,2 7,1 8,0 7,8 7,7 9,1 12,5 9,9

Турцией 9,0 9,6 9,2 9,2 8,6 8,3 9,7 10,1 10,4 10,6 10,6 10,2

ЮАР 5,2 7,3 7,3 9,9 6,4 6,5 8,9 10,7 9,7 11,8 13,3 14,1

Источник: [192] (Дата обращения 24.08.2017)

Рисунок Е. 1 - Зависимость рентабельности активов (шкала-у) от финансового левереджа (шкала-х).

Составлено автором по [219]

60%

1

0,00 1,00 2,00 3,00 4,00 5,00 6,00 7,00 8,00 9,00 10,00

Рисунок Е.2 - Зависимость рентабельности по чистой прибыли (шкала-у) от финансового леверджа (шкала-х)

Составлено автором по [219].

Таблица Ж.1- Расчет эффекта привлечения финансовых ресурсов предприятиями малого и среднего бизнеса

№ Показатель Примечание 2019 2020 2021 2022 2023 2024

1 Выручка от вложенных

активов 15 316 15 735 16 123 16 531 16 961 17 387

2 Прибыль от вложенных

активов 672 690 708 725 744 763

3 1С Табл. 3.2.7 2886

4 Коэф. Дисконтирования, % 116 135 157 183 212 247

5 БСБ Стр. 2 / стр. 4 578 511 450 397 350 309

6 £DCF Сумм. Стр. 4 2 595

7 IV 1 900

8 КРУ Стр. 6 + стр. 7 4 495

Примечание:

9 Прогноз роста ВВП Данные МЭР, рост к прошлому году 102,7 102,5 102,5 102,6 102,5

10 WACC, % Вар. 3 16,3

11 Выручка от вложенных активов Сумм №1 98 053

12 Рентабельность по чистой прибыли, % Вар. 3 4,4

Составлено автором по [219]

\

Таблица З.1- Расчет эффекта от внедрения мезонинного капитала для компаний малого и среднего бизнеса в

отраслевом разрезе (ОКВЭД КДЕС), млрд руб.

Оптовая и розничная Обрабатывающие Транспорт Операции с Строительство

торговля; ремонт производства и связь недвижимым

автотранспортных имуществом,

средств, мотоциклов, аренда и

бытовых изделий и предоставление

предметов личного услуг

пользования

Количество компаний 661 192 122 74 57

% от выборки 22,0 6,4 4,1 2,5 1,9

Выручка 486626 467475 459466 360545 349962

Прибыль от продаж 19104 37725 16343 38105 15266

Проценты к уплате 3898 7196 2499 12080 4724

Чистая прибыль 13471 24560 11350 23801 7489

Капитал и резервы 66707 115541 42998 133137 63348

Заемные средства (долгосрочные+ 37258 70263 23485 65232 31757

краткосрочные)

Активы всего 213391 315910 182859 362355 319055

Доля собственного капитала, % 64 62 65 67 67

Доля заемного капитала, % 36 38 35 33 33

Финансовый левердж 0,56 0,61 0,55 0,49 0,50

ROA, % 9,0 11,9 8,9 10,5 4,8

Рентабельность активов по чистой прибыли, % 6,3 7,8 6,2 6,6 2,3

Рентабельность собственного капитала, % 20,2 21,3 26,4 17,9 11,8

Рентабельность по чистой прибыли, % 2,8 5,3 2,5 6,6 2,1

Проценты к уплате/Заемные средства,% 10,5 10,2 10,6 18,5 14,9

DFL, % -2,2 2,2 -2,5 -13,1 -16,1

Составлено автором по [219]

Таблица И.1 - Апробация скорректированной формулы расчета эффективности финансового рычага

ЗАО ООО АО "АК

№ Показатель Примечание "МЕТРОБЕТОН" ООО "АНМ" "АЗИМУТ" "ГЕЛИКС"

1 ИНН 7803033447 7811185789 7728798719 5905034090

2 Активы всего, тыс. руб. ст. 1600 2 333 992 562 473 304 500 113 138

3 Собственный капитал, тыс. руб. ст. 1300 539 614 217 318 57 744 24 385

4 Заемный капитал, тыс. руб. ст. 1400+1510 386 161 285 142 69 736 40 400

5 Прибыль от продаж, тыс. руб. ст. 2200 280 129 320 38 622 10 447

6 Проценты к уплате, тыс. руб. ст. 2330 90 250 39 446 8 480 5 553

7 ROA,% стр.6/стр.3 28 23 13 9

8 r, % стр. 6/стр.4 23 14 12 14

9 bc, % упр.отчетность 0,20 0,11 0,76 0,49

10 D/E стр.4/стр.5 0,72 1,31 1,21 1,66

11 DFL,% 2,92 9,61 0,51 -5,98

12 DFL скорректированный, % 2,80 9,49 -0,23 -6,63

Составлено автором по [219].