Развитие инвестиционной инфраструктуры сбережений населения в России тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.05, кандидат экономических наук Малышев, Дмитрий Павлович

• Малышев, Дмитрий Павлович
• кандидат экономических наук
• 2005

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Малышев, Дмитрий Павлович

ВВЕДЕНИЕ

ГЛАВА I

1.1 1.2. 1.3.

ГЛАВА II

2.1. 2.2.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Развитие инвестиционной инфраструктуры сбережений населения в России»

Актуальность темы. Одной из наиболее важных функций современной кредитной системы стало превращение в инвестиционный капитал временно высвобождающихся денежных доходов населения. В странах с развитой рыночной экономикой сегодня заметной тенденцией является возрастание доли процентных доходов в общей сумме доходов населения. Расширился круг участников кредитных отношений, трансформировались формы их взаимодействия. Сбережения населения на современном фондовом рынке реально служат первичным источником кредитных ресурсов финансово-кредитных и производственных структур. Для оценки роли сбережений населения в формировании современного рынка инвестиционных кредитов зарубежными исследователями активно исследуются направления движения денежных сбережений частных вкладчиков.

В современной отечественной экономике сложилась иная ситуация.

Фондовый рынок для России является новой системой аккумулирования денежных накоплений, пришедшей на смену механизму распределительных отношений в директивной экономике. Его участники еще не имеют достаточного профессионального опыта, финансовые институты не сформировались полностью, традиции еще складываются, а участие граждан в процессе формирования и развития фондового рынка во многом сдерживается отсутствием кредитных структур, способных реально реализовать экономические интересы владельцев небольших денежных средств. Такая неподготовленность отечественного фондового рынка к аккумуляции частных инвестиций формирует ситуацию, когда большинство потенциальных частных инвесторов не стремятся вкладывать свои средства в реальную экономику.

Именно поэтому важное значение для современной российской экономики приобретает исследование такого сектора фондового рынка, как аккумуляция сбережений населения и включение их в реальный рыночный оборот. Этот вид инвестиционных вложений играет в рыночной экономике незаменимую роль двигателя инновационного процесса, мощного стимулятора притока капиталов, регулятора действия сил, способствующих установлению экономического равновесия.

В этой связи возрастает актуальность исследований, посвященных вопросам включения в инвестиционный оборот сбережений населения посредством коллективных инвестиционных структур, анализу перспектив развития в России.

Степень разработанности проблемы. Проблематика различных методов привлечения сбережений населения в инвестиционную сферу довольно широко освещается в современной экономической литературе и научной периодике. Но направленность исследований по этой теме в зарубежных и российских изданиях существенно различается.

В зарубежных публикациях основное внимание уделяется анализу информации о формах и методах привлечения сбережений частных инвесторов в реальную экономику; оценке задач, которые ставятся инвесторами перед различными кредитными учреждениями и сопоставлению результатов их деятельности - то есть конкретным направлениям развития инвестиционной инфраструктуры для сбережений населения.

В России же большинство авторов периодических публикаций ограничивается исследованием мотивационных аспектов инвестирования сбережений для российских граждан. Оценка тенденций и перспектив развития институциональных структур инвестирования сбережений населения является до сих пор одной из самых мало разработанных в отечественной экономической литературе тем. Так, весь объем работ посвященный анализу деятельности коллективных инвестиционных структур имеет преимущественнр обзорно-аналитический и описательный характер. В отечественной экономической литературе до настоящего времени не производился глобальный анализ опыта и тенденций развития инвестиционных инфраструктур, способных аккумули ровать сбережения населения и направить их в реальный сектор российской экономики.

Следует отметить, что теоретические аспекты сбережений населения з рамках теории ссудного капитала рассматривалась в трудах выдающихся экономистов (А.Берне, К.Викселя, А.Гана, Дж.Гелбрейта, Р.Голдсмита, Ш.Жида, Дж.Кейнса, Д.Кримера, С.Кузнеца, С.Лернера, Дж.Ло, Г.Мюрдаля, Ф.Перру, Р.Руза, Ж.Рюэффа, П.Самуэльсона, С.Харриса, Э.Хансена, Р.Харрода, Р.Хоутри, О.Файта, И.Фишера, М.Фридмана, И.Шумпетера) на протяжении всего XX столетия. Однако эти исследования практически не соотносятся в современной отечественной экономической литературе с теоретическими аспектами аккумуляции и инвестирования сбережений населения.

К наиболее значимым монографическим исследованиям, в рамках которых исследуются современные проблемы развития инвестиционной инфраструктуры для сбережений населения, следует отнести работы таких зарубежных экономистов, как: Дж.Б. Беллоя, Д.Р. Блази, Зви Боди, Дж. К. Ван Хорна, Э.Д. Долана, А.Кейна, Д.Л. Круза, К.Д. Кэмлбелла, Р.Д. Кэмлбелла, А.Д. Маркуса, Р.К. Мертон, В. Нильсена, Д. Норта, а также российских исследователей: A.M. Бабича, Т.А. Бойко, Е.Ф. Жукова, Ю.И. Кашина, В.Д. Миловидова, С.А. Михайлова, Д.Д. Москвина, Э.А. Мусаева, И.П. Николаевой, С.С. Носовой, Л.Н. Павлова и др.

Целью диссертационного исследования является определение перспективных для российской экономики институциональных структур, способных привлечь к инвестированию в реальное производство денежные сбережения граждан, оценка тенденций и перспектив их развития на российском фондовом рынке.

В ходе диссертационного исследования решались следующие задачи:

- определить роль сбережений населения в формировании современного рынка инвестиционных кредитов; охарактеризовать на базе современного мирового опыта институциональные структуры, аккумулирующие сбережения граждан;

- классифицировать, существующие в современной рыночной экономике, формы инвестиционных вложений населения;

- определить место института коллективного инвестирования в инвестиционной инфраструктуре современной рыночной экономики;

- охарактеризовать коллективные (совместные) инвестиционные фонды как новую концепцию инвестирования сбережений населения;

- выделить предпочтительные аспекты инвестирования сбережений для российских граждан;

- проанализировать современное состояние и оценить тенденции развития институциональных структур инвестирования сбережений населения в отечественной экономике;

-выявить организационно-экономические особенности функционирования института коллективного инвестирования в России;

-определить перспективные направления развития коллективных инвестиционных структур в рамках отечественного фондового рынка.

В качестве объекта исследования нами рассматривается все многообразие существующих в отечественной и зарубежной практике институциональных структур, аккумулирующих сбережения населения с целью их последующего инвестирования в реальное производство.

Предметом исследования являются организационно-экономические механизмы привлечения сбережений населения в инвестиционную сферу.

Теоретической основой исследования послужили труды отечественных и зарубежных ученых, посвященные изучению тенденций развития инвестиционной инфраструктуры для сбережений населения, обоснованные в этих трудах новые теоретические положения, рекомендации и методические разработки.

Методологической основой исследования стал системный анализ, позволивший автору сопоставить результаты, цели и механизмы их реализации, применяемые в рамках различных инвестиционных структур, аккумулирующих и реализующих сбережения населения в условиях современной рыночной экономики.

Научная новизна диссертационного исследования состоит в следующем.

1.Предложена структура основных групп инвесторов на современном рынке ссудных капиталов. Определены основные характеристики граждан-инвесторов собственных сбережений, которые являются: независимыми рыночными инвесторами или работниками компаний, акциями которых они владеют; акционерами меньшинства, чьих голосов недостаточно, чтобы влиять на политику компаний; портфельными или коллективными инвесторами, для которых первоочередное значение имеет быстрая окупаемость, высокая ликвидность и гарантированность возврата вложений.

2. Разработана классификационная схема движения потоков инвестиционных вложений частных вкладчиков в форме: непосредственных и опосредованных инвестиционных вложений на фондовом рынке. Определено, что в условиях современной отечественной экономики происходит возрастание значимости инвестиционных вложений населения - как нового для России кредитного источника для коммерческих и производственных структур. Показано, что действующая структура банковско-кредитных учреждений не удовлетворяет инвестиционные интересы граждан-владельцев денежных сбережений.

3.Предложена авторская трактовка коллективных (паевых) фондов как новой концепции инвестирования сбережений населения (граждан). Паевой фонд определен как финансовый институт, в основе которого лежат отношения совладения вкладчиков фонда определенным объемом денежной массы в рамках коллективной (паевой) формы собственности и доверительная (трастовая) форма управления данным объемом денежных сбережений. Преимущества новой инвестиционной концепции заключаются в том, что данный институт обладает исключительными свойствами: открытость, ликвидность, динамизм, диверсификация - что оборачивается повышенной надежностью для граждан инвестирующих свои сбережения. Выявлены основные тенденции в развитии институтов коллективного инвестирования на отечественном фондовом рынке: качественное изменение структуры совладельцев фондов за счет привлечения дополнительно к частным вкладам финансовых ресурсов юридических лиц, что обеспечивает рост финансовых активов фонда, устойчивости и масштабов его деятельности на финансовом рынке; значительная дифференциация объемов паевых взносов совладельцев фондов.

4.Предложены основные направления совершенствования механизма инвестирования сбережений населения в паевые инвестиционные фонды иа российском фондовом рынке: законодательное ограничение размера паев и установление предельного минимума числа вкладчиков; нейтрализация инфляционного фактора, посредством соизмерения стоимости финансовых активов фондов с изменением котировок на фондовой бирже; создание механизма защиты от комплекса субъективных и объективных рисков: разделение ответственности между Управляющей компанией и депозитарием; усиление компетентности управления; обеспечение открытости и доступности коммерческой информации о фонде и надзоре за его деятельностью; расширение региональной сферы деятельности совместных инвестиционных фондов; развитие организационных связей между совместными инвестиционными фондами, банками и ведущими российскими предприятиями; дифференциация структур совместных инвестиционных фондов на основе специализации их деятельности в соответствии с интересами различных групп населения; диверсификация активов совместных инвестиционных фондов; расширение форм участия государства в развитии деятельности совместных инвестиционных структур.

Научно-практическая значимость исследования. Результаты, полученные в ходе диссертационного исследования, представляют собой определенные направления развития управления инвестиционными потоками в условиях современного фондового рынка. В частности выводы и предложения, разработанные в диссертации, позволяют определить перспективные направления развития института коллективного инвестирования в отечественной экономике и наметить пути эффективного, с точки зрения частных вкладчиков, привлечения малых сбережений в инвестиционную сферу.

Результаты диссертационного исследования были использованы ЗАО «Управляющая компания НИКойл» при реализации проекта преобразования Чекового Инвестиционного фонда «ЛУКойл» фонд в семейство ПИФов в период с 1998 по 2000 годы и, впоследствии, при организации работы ПИФов под управлением компании.

Апробация работы. По теме диссертации опубликовано 5 работ общим объемом 2,6 п.л. Выводы и предложения диссертации использованы в концептуальных разработках при подготовке предложений на различных уровнях управления.

Заключение диссертации по теме «Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда», Малышев, Дмитрий Павлович

4. Результаты исследования процесса развития инвестиционной инфраструктуры, аккумулирующей сбережения населения в странах с развитой рыночной экономикой, позволяют отметить, что:

-во-первых, в современных условиях отсутствует единая (универсальная) модель институциональной структуры инвестирования сбережений населения;

-во-вторых, институциональное развитие в этой области направлено в сторону увеличения разнообразия и усложнения форм, что оказывает большое влияние на развитие и совершенствование самого механизма трансформации сбережений населения в инвестиции. В результате становится возможной реализация функций сбережений, как микро-, так и макроэкономических. При этом эффективность их реализации зависит от четкого определения и согласования интересов и мотивов всех участников сберегательного процесса, в связи с чем, необходимо соблюдение баланса интересов, прав и обязательств участвующих сторон;

-в-третьих, институциональные формы сберегательного процесса изменчивы, постоянно модифицируются, обновляются. Это связано с изменениями хозяйственной среды, непрерывной ломкой тенденций во всех областях, в том числе и инвестиционной сфере, а также возникновением принципиально новых задач и нарастанием их множественности. Усложняется и растет качественное многообразие сберегательно - инвестиционных отношений, расширяется круг участников, изменяются формы и методы трансформации сбережений населения в инвестиции.

Все это дает возможность утверждать, что рынок инвестиционных вложений сбережений населения находится в процессе быстрого развития и активного поиска новых организационных форм аккумуляции денежных средств.

5. Совместные фонды представляют собой новую концепцию инвестирования сбережений населения, которая заключается в следующем: совместный фонд представляет собой финансовый институт, в основе которого лежат отношения совладения вкладчиков фонда определенным объемом денежной массы в рамках коллективной (паевой) формы собственности и А доверительная (трастовая) форма управления данным объемом денежных сбережений. Особенность совместных фондов по сравнению с другими институтами финансово-кредитного сектора заключается в том, что они образуют на рынке ссудного капитала свой собственный сектор паев частных вкладчиков, обладающий исключительными свойствами - простота работы, открытость, ликвидность, динамизм, диверсификация, - что оборачивается повышенной надежностью для частных инвесторов. г<

6. Сопоставление организационных форм и методов привлечения сбережений домохозяйств в инвестиционную сферу в европейской, североамериканской и российской экономике позволяет сделать вывод о значительном отставании отечественного инвестиционного рынка сбережений населения.

Неразвитость рынка инвестиционных вложений населения в современной России определяют несколько причин. Первая из них - более одной трети составляет неиспользованный объем индивидуальных сбережений, сосредоточенных вне банковско-кредитного сектора. Вторая - около 44% денежных сбережений россиян номинированы в иностранной валюте. При этом абсолютным лидером среди валют являются доллары США и евро. Популярность этих валют объясняется сохраняющимся у населения недоверием к российским финансовым институтам и относительной стабильностью курсов доллара и евро по отношению к другим валютам. Третья - вложение сбережений в недвижимость и ценные бумаги доступны только для домохозяйств, средний уровень сбережений которых превышает возможности большинства граждан нашей страны и охватывает чуть менее 15% накоплений населения. Четвертая - сохранение доминирующего положения Сбербанка на рынке индивидуальных вложений в значительной д*ере препятствует развитию иных финансово-кредитных структур по аккумуляции средств населения. I

7. Однако, с развитием накопительной системы пенсионного страхования, жилищного ипотечного кредитования, страхового рынка значимость сбережений населения в качестве инвестиционного источника будет последовательно возрастать, а успешность их использования будет зависеть от способности отечественных финансово-кредитных институтов обеспечить эффективность вложений домохозяйств. I

8. Качественно новой для российской экономики формой аккумуляцйи сбережений населения становится новый для России институт коллективного инвестирования - ПИФы. Такие качества ПИФов, как их: доступность, высокая доходность, возможность свободного изъятия, покупки, продажи, дарения, передачи по наследству вложенных средств (пая), - могли бы сделать паевые инвестиционные фонды идеальным посредником между домохозяйствам,/ и инвестиционной сферой.

В России ПИФы выступают как аналог совместных фондов. Однако экономические структуры зарубежных стран не могут быть скопированы для условий хозяйствования в России абсолютно.

Основными особенностями функционирования паевых инвестиционных структур, способствующими развитию отечественного рынка коллективного инвестирования, являются следующие:

• владельцами паев инвестиционного фонда в России могут быть как частные лица, так и организации (в мировой практике совладельцами коллективных фондов выступают только физические лица). В современных российских условиях, когда возможности вложения большинства частных инвесторов ограничены и их объемы растут чрезвычайно медленными темпами, привлеченные в фонды свободные средства юридических лиц обеспечивают их устойчивость и возможность масштабной деятельности на фондовом рынке. Частные вкладчики фондов приобретают чувство стабильности благодаря значительности объемов финансовых активов фондов;

• изменение стоимости финансовых активов фонда происходит в соответствии с изменением котировок на фондовой бирже и рынке ценных бумаг, что должно в значительной степени нейтрализовать инфляционный фактор объективно присущий сбережениям частных лиц в виде вкладов в коммерческие банки и денежной наличности;

• значительная величина первичного взноса (от нескольких тысяч долларов) сдерживает приток сбережений населения в ПИФы. Государству следует

131 активно стимулировать тенденцию снижения минимальной величины пая инвестиционного фонда, так как это будет побуждать частных инвесторов к более активному вложению свободных денежных средств в финансово-кредитные учреждения, предоставляющие им права собственника части активов фонда, обеспечивающие высокую доходность и ликвидность вложений.

9. Автор делает вывод, что продуманное развитие структур коллективного инвестирования и последовательное совершенствование механизма их функционирования, законодательное ограничение размера паев, а также установление предельного минимума числа вкладчиков - способны привлечь значительную часть денежных вложений населения, перевести их из сферы вложений в валютные средства в сферу реальных инвестиций.

10. Для реализации этой цели совершенствование системы паевых инвестиционных фондов должно идти по следующим направлениям:

-нейтрализация инфляционного фактора и обеспечение доходности не ниже, чем на фондовом рынке;

-создание механизма защиты от комплекса субъективных и объективных рисков (некомпетентности управления, резких колебаний фондового рынка);

-территориальное расширение сферы деятельности паевых инвестиционных фондов;

-создание эффективной программы маркетинга паевых фондов; -развитие организационных связей между паевыми инвестиционными фондами и банками;

-активизация основного направления деятельности паевых фондов-достижение высоких инвестиционных результатов;

-важным является также вопрос влияния государства на деятельность паевых инвестиционных структур и принятия соответствующих нормативных документов. * ч

Становление нового финансового института, который олицетворяют паевые инвестиционные фонды, является долгосрочным проектом, и естественно это сопряжено со многими трудностями, особенно ярко проявляющимися на начальном этапе развития. Создание структуры коллективных инвестиционных фондов, адекватной реализации задачи привлечения средств частных инвесторов, обеспечение ее правильного функционирования требует значительных затрат и окупится не сразу. Тем не менее, коллективные инвестиционные фонды в структуре современного российского инвестиционного рынка обладают реальным потенциалом, способным привлечь значительные сбережения граждан.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Малышев, Дмитрий Павлович, 2005 год

1. Абалкин Л.И. Избранные труды в ГУ т.М.: Экономика, 2000.

2. Агапова Т.А., Серугина С.Ф. Макроэкономика. М.: Дело и сервис, 2002,448с.

3. Актуальные валютно-финансовые проблемы рыночной экономики. М.: НИФИ, 2001, 198с.

4. Александрова Н.Г., Александров H.A. Банки и банковская деятельность для клиентов. СПб.: Питер, 2002, 224с.

5. Арсеньев В. Руководство по российскому рынка капитала. М.: 2001,321с.

6. Арсеньев В. Путеводитель по российскому рынку капитала: Паезые инвестиционные фонды. М.: 2001, 187с.

7. Бабич A.M., Павлова Л.Н. Финансы. Денежное обращение. Кредит М.:Ю НИТИ-ДАНА, 2000, 687с.

8. Балабанов И.Г. Финансы граждан (Как россиянам создать и сохранить богатство). М.: Финансы и статистика, 1995, 222с.

9. Блази Д.Р., Круз Д.Л. Новые собственники: Наемные работники массовые собственники акционерных компаний. М.: Дело, 1995, 319с.

10. Бор Т.Р. Мировая экономика. СПб.: Питер, 2002,192с.

11. Булатов В.В. Фондовый рынок в структурной перестройке экономики. М.: Наука, 2002,416с.

12. Бутенко О.В. и др. Современная концепция совместного предринимательства в мировой экономике: теория и практика. М.: ЮНИТИ, 1995, 112с.

13. Буайер Р. Комментарии к 8 главе «Interest and Prices». //Французский журнал, том II, 1988г.

14. Бычков А.П. Мировые рынки ценных бумаг: институты, инструменты, инфраструкутра. М.: Диалог МГУ, 1998,321с.

15. Ван Хорн Дж. К. Основы управления финансами. М.: Финансы и статистика, 1996г., 432с.

16. Вахрин П.И., Нешитой A.C. Финансы. М.: Дашков и К, 2003, 532с.

17. Вебер М. Избранное. Образ общества. М. "Юрист", 1994, 702 с.

18. Голубович А.Д. Траст. Доверительные услуги банков и финансовых компаний клиентам. М.: АО "АРГО", 1994, 88с.

19. Государственное регулирование рыночной экономики. Под ред. Волгина H.A., Кушлина В.И. М.: Экономика, 2000, 735с.

20. Грис Т. Мировая экономика. СПб.: Питер, 2001, 320с.

21. Гэлбрейт Дж. К. Экономическая теория и цели общества. М.: Прогресс, 1976,406с.

22. Девятое А., Мартиросян М. Китайский прорыв и его уроки для России. М.: Вега, 2002,400с.

23. Денежное обращение и банки. Под ред. Белоглазовой Г.Н. и др.М. : Финансы и статистика, 2001, 272с.

24. Дзарасов С.С. Экономические методы управления. М.: МГУ, 1969,263с.

25. Долан Э.Д. и др. Деньги, банковское дело и денежно-кредитная политика, М.: АНК, 1996, 446с.

26. Долан Э.Д., Линдсей Д.Е. Рынок: макроэкономическая модель. М.: АНК, 1996, 496с.

27. Драбозина Л.А., Можайсков О.В. Финансовая и денежно-кредитная система Англии. М.: Финансы, 1976, 321с.

28. Жид Ш. Основы политической экономии. М.: Кооперативный мир, 1919, 618с.

29. Жеребин В.М., Романов А.Н. Уровень жизни населения: основные категории, характеристики и методы оценки. М.: ЮНИТИ, 2002, 592с.

30. Жуков Е.Ф. Инвестиционные институты. М.: Банки и биржи, 1998, 198с.

31. Зви Боди, Мертон Р. Финансы. М.: Издательский дом Вильяме, 2000, 592с.

32. Зви Боди и др. Принципы инвестиций. М., СПб., Киев; 2004, 983с.

33. Иванов В.Н. Россия: обретение будущего (размышления социолога). М.: ИСИИ РАН, 1998, 313с. ;

34. Инвестиционный бизнес. Под ред. Яковца Ю.В. М.: РАГС, 2002, 342с.

35. Инвестиции и инновации в России: проблемы 21 века. М.: ИЭ РАН, 2001, 302с.

36. Иноземцев В.Л. Расколотая цивилизация. М.: Наука, 1999, 724с. 1

37. История экономических учений. М.: Инфра-М, 2000, 784с.

38. Капелюшников Р.И. Экономическая теория прав собственности. М. - 1990. - с. 110.

39. Карбовский В.Ф. Краткосрочные инвестиции на рынке акций. М.: УРСС, 2002, с. 173

40. Кашин Ю.М. Россия в мировом сберегательном процессе. М.: ФГ «НИКА», 1999, с.228.

41. Классика экономической мысли: сочинения Петти В., Смита А., Рикардо Д. Кейнса Дж., Фридмана М. (серия Антология мысли) М.: ЭКСМО- Пресс, 2000, 896с.

42. Коллективное инвестирование в современной России. М.: Центр коллективных инвестиций, 1999, 95с.

43. Колобов С.С., Колобова В.С. Жилищное ипотечное кредитование: состояние и перспективы развития. М.: Дашков и К, 2002, 120с.

44. Конотопов М.В., Сметанина С.И. Экономическая история. М. : Дашков и К, 2003, 488с.

45. Константинова Ю.Н. Финансы и факторы экономического роста. М.: Финансы, 1974, 152с.

46. Контуры инновационного развития мировой экономики. М.: Наука, 2000, 143с.

47. Кто есть кто на рынке инвестиций. М.: Альпина Паблишер, 2003, 207с.

48. Крушвиц Л. Финансирование и инвестиции. СПб.: Питер, 2000, 400с.

49. Курс экономики. Под ред. Райсберга Б.А. М.: Инфра-М, 2001, 716с.

50. Масленников Ю.С., Дубанков А.П. Экономика банка. М.: БДУ-пресс, 2002, 168с.

51. Матку Ж. Финансовая система Франции и других стран. М.:Международные отношения, 2000, 234с.

52. Матридис К. Трасты в офшорных зонах. Белград: Крестьянское дело, 1997, 189 с.

53. Меркулов А. А. Инвестиции. М.: ИНФРА -М, 2003, 254с.

54. Миловидов В. Д. Инвестиционные фонды и трасты: Как управляА капиталом? М.: Страховое общество "Анкил", 1992 - 144 с.

55. Миловидов В.Д. Паевые инвестиционные фонды. М.: Анкил, ИНФРА-М, 1996,416 с.

56. Миляков Н.В. Начальный этап формирования инвестиционного комплекса СССР. (Очерки истории). М.: Наука, 1988, 237с.

57. Мировая экономика. Экономика зарубежный стран. Под ред. Колесова В.П., Осьмовой М.Н. М.: Финансы, 2000, 480с.

58. Михайлушкин А.И., Шимко П.Д. Международная экономика. М.: Высшая школа, 2002,336с. v

59. Моисеенко H.A., Попов М.В. Теория воспроизводства и управление экономикой'. М.: Мысль, 1976, 212с.

60. Мусаев Э.А. Взаимные фонды. Предпосылки успеха и организация в России СПб: Иванов и Лещинский, РАНИТ-СПб.: 1994. 1 Юс., табл.

61. Новицкий H.A. Выбор инвестиционной стратегии России- путь в XXI век. М.: ИЭРАН, 2000,28с.

62. Новое пенсионное законодательство М.: Труд и право, 2002, 112с.

63. Новые аспекты в системе налогообложения в капиталистических странах. Под ред. Н.С.Ветровой, М.: ИМРД, 1990, 75с.

64. Ноговицин А.Г. Производственный комплекс: перестройка структуры управления. М.: Экономика, 1988, 117с.

65. Норт Д. Институты, институциональные изменения и функционирование экономики. М.: Начало, 1997, 180с.

66. Общая теория денег и кредита. Под ред. Жукова Е.Ф. М.ЮНИТИ, 2001, 423с.

67. Общие основы рыночного хозяйства. Под ред. Абалкина Л.И. М.: Путь России, 2002,431с.

68. Основы экономической теории. Политическая экономия. Под ред. Москвина Д.Д. М.: Эдиторил, 2001, 528с.

69. Перар Ж. Управление финансами. М.: Финансы и статистика, 1999, 356с.

70. Погребицкий А.Г. Государственные финансы царской России в эпоху империализма. М.: Финансы, 1968, 167с.

71. Пороховский A.A. и др. Американское государство накануне XXI века: стратегия и техника в экономике. М.: Наука, 1990, 129с.

72. Путеводитель частного инвестора. М.: Ведомости, 2004, 184с.

73. Пушкарева В.М. История финансовой мысли и политики налогов. М.: ИНФРА-Ivf, 1996,192с.

74. Райхлин Э. Основы экономической теории. Экономический рост и развитие. М.': Наука, 2001,319с.

75. Рахман И.А. Развитие рынка недвижимости в России: теория, проблемы, практика. М.: Экономика, 2000, 294с. 1

76. Региональный финансы и кредит. Под ред. Сергеева Л.И. Калининград: БИЭФ, 1998,580с. * t

77. Резник С.Д., Бобров В.А. Управление семейной экономикой. М.: Экономика, 2003, 439с.

78. Рене Д., Жофре—Спинози К. «Основные правовые системы современости» М.: Международные отношения, 1996, 543с.

79. Роль денежно-кредитной, бюджетной и налоговой политики в экономическом развитии промышленно развитых стран. М.: ИНИОН, 1992, 18с.

80. Роуз Питер С. Банковский менеджмент. М.: Дело ЛТД, 1995, 744с.

81. Сенчагов B.K. Реформы цен: проблемы и реальность. М.: АО «Полигран», 1991, 110с.

82. Рубцов Б.Б. Мировые рынки ценных бумаг. М.: Экзамен, 2002, 447с.

83. Рынок ценных бумаг. Под ред. Жукова Е.Ф. М.: ЮНИТИ, 2003, 398с.

84. Сенчагов В.К. Финансовый механизм и его роль в повышении эффективности производства. М.: Финансы, 1979, 61с.

85. Соколова С.В., Соколов Б.И. Экономика. СПб.: Бизнес-пресса, 2002,478с.

86. Социальная политика в постсоциалистическом обществе: задачи, противоречия, механизмы. Под ред. Микульского К. М.: Наука, 2001, 647с.

87. Струмилин С.Г. Очерки экономической истории России и СССР. М.: Наука, 1966, 514с.

88. Тамбовцев B.JI. Формальное и неформальное в управлении экономикой. М.: Н&ука, 1990,92с.

89. Теория переходной экономики. Под ред. Николаевой И.П. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001,487с.

90. Тимошина Т.М. Экономическая история зарубежных стран. М.: ЮстицинфорМ, 2002, 496с.

91. Титова Н.Е., Кожаев Ю.П. Деньги, кредит, банки. М.: Владис, 2003, 365с. ^

92. Толмачева Р.П. Экономическая история: генезис рыночной экономики. М.: Дашков и К. 2002, 604с. '

93. Тренев H.H. Управление финансами. М.: Финансы и статистика, 1999, 231с.

94. Тураев В.А. Глобальные проблемы современности. М.: Логос, 2001, 192с.

95. Финансы, денежное обращение и кредит. Под ред. Сенчагова С.К., Архипова А.И. М.: Проспект, 2004, 720с.

96. W 96. Финансы, денежное обращение, кредит. Под ред. Поляка Г.Б. и др. М.: ЮНИТИ1. Дана, 2001,512с.

97. Финансово-кредитные механизмы повышения инвестиционной активности. Под ред. Сенчагова С.К., Дерябина A.A. М.: РАН ИЭ, 2003, 396с.

98. Фишер С. и др. Экономика. М.: Дело, 1993, 864с.

99. Фоломьев А.Н., Ревазов В.Г. Инновационное инвестирование. СПб.: Наука, 2001, 184с.

100. Хайек Ф.А. Часные деньги. М.: 1996, АНК, 229с.

101. Хозяйственный механизм управления экономикой СССР. Под ред. Бунича П.Г. М.: Экономика, 1991, 317с.

102. Черник Д.Г. и др. Основы налоговой системы. М.: ЮНИТИ, 2000, 510с.

103. Черник Д.Г., Дадашев А.З. Финансы крупного города в условиях перехода к рыночным отношениям. М.: ГАУ им. Орджоникидзе, 1993, 123с.

104. Шаров H.JI. Экономика США: социально-экономическая структура. М.: Наука, 1988, 231с.

105. Швецов A.C. Процентные финансовые инструменты: оценка и хеджирование. М.: ГУВШИ, 2001,152с.

106. Штольте П. Инвестиционные фонды. Пер. с нем. Штернгарца М.З. М.: Финстатинформ, 1996. - 165 е., схемы.

107. Экономика: толковый словарь: англо-русский. М: ИНФРА-М, «Весь мир», 2000. -840с.

108. ЭнгМ.В. и др. Мировые финансы. М.: Дека, 1998,768с. *

109. Энертссон Т. Экономическое поведение и институты. М.: Дело, 201,408с.

110. Яковенко Е.Г. Циклы жизни экономических процессов, объектов и систем. М.: Наука, 1991, 190с.

111. Ясин Е.Г. Российская экономика: истоки и парадоксы рыночных реформ. М.: ГУВШН, 2002, 437с.

112. Blair, М.М. Ownership and control : Rethinking corporate governance for the twenty-first century. Wash. (D.C.): Brookings institution, 1995. - XIX, 372 p. Bibliogr.: p.341-359. Ind.: p.361-371. >

113. Bodi Z., Grane D. The Transformation of Bankikg: A Functional Perspective:: Harword Bisness Review, 2000,N 3, 41-49 p.

114. Federal Reserve Bulletin, jannuary, 1999

115. Corporate governance in Central Europe and Russia / Ed. by Ftydman R.et al. -Budapest etc.: Centr. Europ. univ. press, 1996 Vol. 1. : Banks, funds, and foreign investors. X, 341 p., diagr.

116. Corporate restructuring : A guide to creating the premium-valued company / Ed. in chief : Rock M.L. et al. N.Y. etc.: McGraw-Hill, 1990. - X, 310 p. Ind.: p.306-310.

117. How mutual funds work / Albert J. Fredman and Russ Whiles N.Y. Institute of finance, 1993 -334 p.

118. Modigliani F. and Miller M. The Cost of Capital, Corporation Finance and Theory of Investment American Economic Review 48, June 2000

119. Kraus Hans-Michael Securities Regulation in Germany// Economic Policy. 2000 N5, p. 1869.

120. Understanding mutual funds / Steven G. Kelvin //Financial Times personal finance library Penguin Books group, 1993 -201 p.

121. Scholes M.S. and Wolfson M.A. Taxes and Business strategy: A Planning Aproach. Englewood Cliffs; N.I/: Printice-Hall, 2002, p. 12

122. Акимов В. Новое в исчисление дивидендов: налогообложение.// Экономика и жизнь, 2001, №1, с. 18-20

123. Акимова М.В. Источники финансирования инвестиционного процесса.// Финансы, 2003, №5, с. 12-17

124. Артемьев С. А. Доходы от индивидуальной трудовой и кооперативной деятельности и их налогообложение.// Финансы СССР, 1988, № 6, с.40-43

125. Балацкий E.B. Воспроизводственный цикл и налоговое бремя.// Экономика и математические методы, 2000, № 1, с. 3-16

126. Батехин C.JI. Финансовая инженерия и оптимизация финансовых потоков.// Финансы, 2001, №1, с.68-69

127. Белова Г.В. О налогообложении ценных бумаг.// Налоговый вестник, № 1, 2001,с.67.76

128. Бойко Т. Когда в России будут трасты?// ЭКО, 1993, №2, 89-92с.

129. Булатов М. Обобщать практику и делать выводы.//Экономическая газета, 1988, №16, с. 15-14

130. Булатов A.C. К вопросу о трансформации сбережений в инвестиции.// Деньги и кредит, 2003, № 4, с. 34-38

131. Бурман Е.В. О налогообложении кредитных организаций.//Налоговый вестник, №1, 2000, с.112-114

132. Волошин H.H. Налоговые и финансовые методы стимулирования процесса внутреннего накопления.// Финансы, 2000, №1, с.42-44

133. Вольвач Д.В.О налогообложении негосударственных пенсионных фондов.// Налоговый вестник, 2001, №1, с. 72-74

134. Воронов Ю.П. Есть ли собственники в России.//ЭКО, 2003, № 2, с. 45-49

135. Ганин Д.В. Банковские векселя как средство ухода от налогов: законно или нет.//Учет. Налоги. Право, 2001, № 11, с.48-49

136. Германия пришла в движение. Брюссель, 28.07.2000. «The Wall Street Gournal Europe»

137. Демьянов Д. В России появится инвестиционный фонд нового типа.//Финансовая неделя, 2000, № 13, с. 6ф' 139. Дискин И.Е. Социальный капитал в глобальной экономике.// Общественныенауки и современность, 2003, № 5, с. 35-39

138. Зименкова Е.Р. Политика перераспределения доходов в России.// ЭКО, 2003, №6, с. 41-45

139. Златкис Б.И. Финансовый рынок ждет пенсионных накоплений (о старте инвестирования накопительной части пенсионных накоплений).// Финансы, 2003, № 8, с. 3-8

140. Инвестиционная активность в России в 2002 Г.//ЭКО, 2003, № 8, с. 43-49

141. Казанцев C.B. Программа социально-экономического развития РФ1 на среднесрочную перспективу: 2003 2005гг.// ЭКО, 2003, №12, с 45-47

142. Казимагомелов A.A. Опыт работы с населением дореволюционных коммерческих банков России.// Банковские услуги. 1996, № 2, с.29-33.

143. Кожин В. Налоговый кодекс и инвестиции.//Финансовый бизнес, 1998, №2, с.33-38

144. Корин Л. Оценка финансового состояния негосударственных пенсионных фондов.//Аудит, 2001, №2, с.49-51

145. Кочетков С. Золотая середина.//Ведомости 25.06.04

146. Литвинцева Г.П. Кризис инвестиций углубляется: где выход.//ЭКО, 2003, № 5, с. 61-67

147. Леонова Н. В. О налогообложении ценных бумаг.//Налоговый вестник, 2001, №2, с.68.69

148. Кукорин Д.И. и др. Оптимальный портфель сбережений россиян.//Финансы, 2003, №7, с. 64-67

149. Леонтьев H.B. Налогообложение процента за банковский кредит.//Финансовая газета, 2000, № 36, с. 12

150. Лобанов И. ПИФы по прежнему желанны.// Финансист, 2003, № 3, с. 28-31

151. Макаревич Л. Инвестиционные фонды не решили проблему коллективного инвестирования.// Финансовая неделя, 2000, № 9, с. 9

152. Макаревич Л. Частный инвестор не скоро придет на фондовый рынок России.//Финансовая неделя, 2000, № 10,с. 9.

153. Макаревич Л. Россия остается на обочине мирового инвестиционного рынка.//Финансовая неделя, 2000, № 11,с. 9.

154. Макашева H.A. Дж. М. Кейнс и Россия: обнадеживающее начало несостоявшегося диалога.// Общественные науки и современность., 2003, № 5, с. 45-49

155. Маковецкий М. Особенности инвестиционного процесса в России.// Инвестиции"^ России, 2001, №2, с.26-30

156. Марковская В. Инвестиционный рынок: конъюнктура января сентября 2000г1/ Инвестиции в России, 2001, №1,с. 28-35

157. Мехряков В.Д. Повышение личных доходов населения как фактор стабилизации экономики.// Финансы, 2001, №1, с.65-68

158. Оленин А.Е. Инвестиционный налоговый кредит.//Консультант, 2001, № 1, с.26-29

159. Олейник А. Домашнее хозяйство и другие организационные структуры.// Вопросы экономики, 1999, № 12, с. 125-140

160. Паевые спутники мои.// Деньги, 1996, № 43-44, с. 28-32 1

161. Пелх С., Рачковская О. Две концепции развития финансового рынка.// Финансы, 1999, №10, с. 56-59.ф' 164. Пискулов Д.Ю. Взаимные фонды преимущества в инвестировании.//

162. Акцион. и банк. Вестн, 2001, № 3, с. 6-12

163. Плышевский Б. Сбережения и инвестиции.// Экономист, 2003, № 2, с.43-53

164. Прохорова А.Н. Отношений русский к богатству и бедности.//ЭКО, 2003, № 12, с. 36-43

165. Родионова В. Российские реформы и негосударственные пенсионные фонды.// Финансы, 1995, № 10, с. 59-60

166. Савин В. Корпоративные облигации как средство привлечения капитала. // Финансист 1999, № 7,8

167. Сизов Ю. Инвестиционные компании в России: год спустя после кризиса.//Рынок ценных бумаг, 1999, № 20, с. 82-88

168. Сосков В. ПИФы как способ эффективного управления корпоративными финансами.// Финансист, 1999, № 10, с. 46-49.

169. Ткач В.И. Международные принципы учета амортизационных отчислений.// Финансы,1994, № 1, с.63 68.

170. Толкушин А. Налоговые кредиты и стимулирование НИОКР.// Финансы, 1993, №6, с.67-69

171. Хейфец Б.А. Этапы становления долговой политики.//Финансы, 2003, № 4, с. 18-23 1

172. Хмыз О.В. Роль институциональных инвесторов в развитии глобальной экономики.//Финансы, 2003, № 8, с.20-22 '

173. Хмыз О.В. Реформирование российской системы пенсионного обеспечения: PRO ЕТ CONTRA.//Bonpocbi экономики, 2003, №12, с. 56-67

174. Хмыз О.В. Государственные и негосударственные пенсионные фонды: какой выбрать.//Финансы, 2003, № 5, с. 34-37

175. Чеботаре М. О наличии денег на руках у населения США.// Финансовый бизнес, 1999, № 2, с. 34-37

176. Чекмарува Е. и др. Финансовый рынок России: поиск новых путеЙ.//Деньги и кредит, 1999, № 5, с. 6-11.

177. Черник Д.Г. Экономическое развитие и налоги.//Финансы, 2000, №5, с.ЗО-ЗЗ

178. Черкасский В.В. Инструменты коллективных инвестиций в России: перспективы развития.//ЭКО, 2003, №5, с. 97- 105

179. Шатилов А. Трасты и доверительное управление. Критический анализ .//Рынок ценных бумаг, 1997, № 14. с. 24 -27.

180. Шереметьев. А. Кем быть: акционером, вкладчиком или пайщиком? //Рынок ценных бумаг -1996, № 19, с. 30-32.

181. Шойко С. Проблемы налогообложения инвестиционных фондов в России.//Вопросы экономики, 1994, №7,с.66-73

182. Юрьев Е. Фондовый рынок выведет экономику России из кризиса.// Финансист, 1999, № 12, с.6-7.

183. Якимов С. Как инвестируют американцы.//Финансы, 2002, № 8, с. 33-36I1. Нормативные документы

184. Конституция РФ: научно-практический комментарий. Под ред. Топорнина Б. М.: Юрист, 1997.-716с.

185. Россия в цифрах М.: Госкомиздат, 2002, 398с.

186. Сборник законов России. М.: Юринформ, 1996. - 488с.

187. О доверительной собственности (трасте). Указ Президента РФ от 24.12.1993, № 2296. Собрание актов Президента и Правительства РФ 1994, № 1, ст.6

188. О внешнеэкономической деятельности: Постановление Государственной думы// Сборник законодательных актов РФ. М., 1997.

189. О некоторых вопросах кооперативной и индивидуальной деятельности. Постановление СМ РСФСР от 28.04.88, № 146//С6. постановлений РСФСР 1988, №12,ст.54

190. О подоходном налоге с населения. Указ Президиума ВС СССР от 20.10.1983.//Ведомости Верховного Совета СССР//Ведомости В С СССР,* № 43,1983,ст.653

191. О подоходном налоге с кооперативов. Указ Президиума Верховного Совета СССР// Известия 23.02. . 989//Экономическая газета 1989,№9,с.5

192. О центральной банке РФ. Федеральный закон РФ, принят Государственной Думой РФ 12.04.1995г.

193. Об особенностях определения налогооблагаемой базы для уплаты налога на прибыль банками и другими кредитными учреждениями: Постановление Правительства РФ от 16 мая 1994 г.; 490.//Экономика и жизнь. 1994 № 21-23,с.6.

194. Об инвестировании средств для финансирования накопительной части трудовой пенсии в РФ. Закон РФ от 24.07.02, № 111-ФЗ

195. Социально-экономическое положение России. М.: Госкомстат, 2003,412с.

196. Страны социализма и капитализма в цифрах. Статистический сборник. М.: Политиздат, 1966, 223с.

197. Закон РФ от 27 декабря 1991 г. № 1998-1 «О подоходном налоге с физических лиц» (с изм.).//Российская газета. — 1992. 13 марта.

198. Налоговое законодательство России. — М.: ИНКО-ТНК, 1992, 287с.

199. Национальные счета и экономические балансы СССР. Стат. Сборник Госкомстата СССР. М.:ЭВИК, 1991, 133с.

200. Финансы России. Ст. сб. М.: Госкомстат России, 2000, 308с.

201. ЮНИКОМ и Госкомстат РФ, 2003г., июль

202. Savings and Loan Fact Book. Chicago: United States League of Savings Association, 2001,432р.

203. Savings Institutions Sourcebook. Chicago: United States League Associations. 2002, 452 p.