Развитие предынвестиционного механизма привлечения финансовых ресурсов в условиях экологизации промышленных производств тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 00.00.00, кандидат наук Скороход Александра Михайловна

• Скороход Александра Михайловна
• кандидат наук
• 2025

Оглавление диссертации кандидат наук Скороход Александра Михайловна

Введение

Глава 1 Концептуальный анализ финансовых инструментов внедрения наилучших доступных технологий

1.1. Наилучшие доступные технологии (НДТ) в парадигме финансов устойчивого развития

1.2 Роль устойчивого финансирования при реализации проектов по НДТ в условиях экологизации промышленных производств

1.3 Классификация финансовых инструментов, обеспечивающих внедрения НДТ в производственные процессы

Глава 2 Формирование методического подхода к развитию механизма привлечения финансовых ресурсов для проектов по внедрению НДТ

2.1 Предынвестиционный механизм финансирования экологических проектов

2.2 Ллгоритм внедрения НДТ, основанный на предынвестиционном механизме привлечения финансовых ресурсов

2.3 Механизм привлечения финансовых ресурсов на основе предынвестиционной оценки

Глава 3 Развитие механизма предынвестиционной оценки проектов по внедрению НДТ в условиях экологизации промышленности

3.1 Оценка механизма привлечения финансовых ресурсов промышленности в условиях реализации экологических требований и внедрения НДТ

3.2 Эффективность финансового механизма предынвестиционной оценки при реализации проектов НДТ в промышленности

3.3 Разработка рекомендаций по формированию инфраструктуры привлечения финансовых ресурсов на основе предложенного финансового механизма

Заключение

Список сокращений и условных обозначений

Список литературы

Приложение А (справочное) Крупнейшие страны производители цемента

Приложение Б (обязательное) Темповые показатели цементных предприятий Российской Федерации

Приложение В (обязательное) Показатели производственной и финансовой эффективности цементных предприятий

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Развитие предынвестиционного механизма привлечения финансовых ресурсов в условиях экологизации промышленных производств»

Введение

Актуальность исследования. Постепенный переход к эколого-ориентированному типу экономики является общемировой тенденцией, обеспечивающей гармоничное развитие промышленности и общества в экономических, социальных и экологических аспектах. Рост масштабов промышленной деятельности приводит к ускорению климатических изменений, проявляющихся в учащении экстремальных погодных явлений, глобальном потеплении, что обостряет необходимость проведения системных реформ, направленных на трансформацию производственно-экономических моделей и формирование устойчивой инвестиционной политики.

Ключевым условием успешной реализации данной трансформации выступает своевременное и целенаправленное привлечение финансовых ресурсов, необходимых для внедрения наилучших доступных технологий (НДТ), представляющих собой комплекс научно обоснованных, ресурсосберегающих и экологически эффективных решений. НДТ является важным условием снижения зависимости государства от импортных технологий, достижения технологического суверенитета и национальных целей в области устойчивого развития экономики. Модернизация промышленных производств с применением НДТ отнесена к приоритетным направлениям государственной поддержки1). Кроме того, продолжается работа по актуализации информационно-технических справочников по наилучшим доступным технологиям (ИТС НДТ), что свидетельствует о системной работе по совершенствованию и внедрению передовых экологически ориентированных решений в различных отраслях промышленности2).

1)1 Постановление Правительства Российской Федерации от 15.04.2023 г. N° 603 [Электронный ресурс]. URL: http://govemment.ru/docs/all/147043/ (дата обращения: 17.08.2023).

2) Распоряжение Правительства Российской Федерации от 10.06.2022 г. № 1537-p [Электронный ресурс]. URL: https://docs.cntd.ru/document/350731438 (дата обращения: 06.03.2023).

Предынвестиционный механизм, разработанный с учетом экологических, технологических и финансово-экономических параметров, позволяет не только структурировать процессы предварительной оценки проектов, но и повышать доверие со стороны потенциальных инвесторов, банков и государственных институтов. Применение предынвестиционного механизма способствует эффективному распределению ресурсов в пользу устойчивых инициатив, формируя основу для выстраивания долгосрочной инвестиционной политики в условиях «зеленого» перехода к экологизации промышленных производств.

Существующие методические подходы к формированию эффективного механизма привлечения финансовых ресурсов, основанного на предынвестиционной оценке проектов по внедрению наилучших доступных технологий, характеризуются фрагментарностью и ограничены рассмотрением отдельных аспектов как технико-экономического или экологического. Данные подходы не обеспечивают комплексной оценки, учитывающей взаимосвязь технологической реализуемости, экономической эффективности и экологической устойчивости. Отсутствие целостной методологической базы затрудняет принятие обоснованных инвестиционных решений при оценке предынвестиционной и экологической привлекательности проектов, что подтверждает актуальность выбранного направления исследования.

Степень научной разработки темы. Анализ научной литературы по теме диссертационной работы показал, что исследования, посвященные методологическому и институциональному развитию «зеленого» финансирования, способствующего достижению национальных целей в области устойчивого развития за счет привлечения инвестиций в проекты, соответствующие принципам ESG. Теоретические основы «зеленого» финансирования, включая обоснование сложившихся тенденций и дальнейших перспектив финансов устойчивого развития, подробно рассмотрены такими авторами как: Е.В.Алтухова, А.А.О.Алиев, Э.Л.Лсяева, П.Бауэр, Н.С.Бобылев, Е.А.Боркова, М.С.Гордиенко, Н.В.Грызунова, В.В.Еремин, О.А.Жданова, Я.Зен, Я.Я.Иванова, И.Т.Керри,

А.Ф.Лещинская, С.М.Никоноров, К.В.Ордов, И.И.Просвирина, О.В.Романченко, И.В.Сокольникова, И.П.Хоминич, Н.Ф.Челухина, Н.М.Чуйкова, Е.Б.Шувалова. Проблемы оценки перспектив «зеленых» облигаций в российской экономике были исследованы в работах авторов: О.В.Богачева, М.А.Болгова, Е.А.Боркова, Д.О.Лысенко, О.В.Смородинова. В научных работах М.Бейкера, О.Вебера, В.Феби, К.Фламмера описывается проблематика развития рынка «зеленых» облигаций и «зеленых» стандартов финансирования.

Среди современных исследователей, рассматривающих роль НДТ в работе промышленных предприятий, а также проблематику их внедрения можно выделить работы Д.С.Буклагина, А.А.Волосатовой, Г.Н.Воскресовой, О.В.Гревцова, А.И.Закондырина и Д.О.Скобелева. В научной литературе прежде всего исследовательский акцент направлен на технологические, правовые и экологические аспекты внедрения НДТ, позволяющие оптимизировать производственные процессы и ресурсную эффективность. В существующей научной литературе недостаточно полно проработан методический подход по развитию предынвестиционного механизма привлечения финансовых ресурсов в условиях экологизации промышленных производств.

Цель исследования заключается в развитии предынвестиционного механизма привлечения финансовых ресурсов для реализации проектов по внедрению наилучших доступных технологий, которые позволяют разработать научно обоснованные рекомендации по совершенствованию системы инвестирования в условиях экологизации промышленных производств.

В соответствии с указанной целью в диссертационной работе поставлены следующие задачи:

- провести концептуальный анализ теоретических основ внедрения наилучших доступных технологий (НДТ), раскрыть их значение в контексте устойчивого финансового развития, а также конкретизировать определение НДТ как ключевого инструмента финансирования технологической трансформации промышленности;

- систематизировать финансово-экономические стимулы поддержки внедрения НДТ, разработать классификацию финансовых инструментов и механизмов, провести анализ как государственных, так и частных механизмов поддержки, определить перспективные направления развития привлечения частного и институционального капитала в рамках ESG-парадигмы;

- предложить алгоритм перехода промышленных предприятий на НДТ, основанный на предынвестиционном механизме, включающем обоснование финансовой целесообразности проектов и обеспечивающем возможность привлечения «зеленого» финансирования;

- разработать механизм привлечения финансовых ресурсов на основе предынвестиционной оценки проектов, направленный на внедрение НДТ и интегрирующий экономические, экологические и финансовые показатели эффективности;

- разработать методические аспекты цифровой платформы устойчивого финансирования промышленных проектов, объединяющей инструменты предынвестиционной оценки проектов, ESG-анализа, цифровой сертификации проектов («зеленых» паспортов), механизмы привлечения финансирования и интеграцию с государственными реестрами НДТ, обеспечивая формирование единого цифрового контура поддержки инвестиционных проектов.

Соответствие результатов исследования паспорту научной специальности. Направленность и содержание работы соответствуют положениям Паспорта специальностей Высшей аттестационной комиссии при Министерстве науки и высшего образования Российской Федерации в рамках специальности 5.2.4. «Финансы» по пунктам: п. 18. «Проектное и венчурное финансирование»; п. 2. «Финансовые инструменты и операции с ними»; п. 23. «Финансовые инвестиции и финансовые инновации. Финансы устойчивого развития. «Зеленые» финансы и экологические инвестиции».

Объектом исследования выступают «зеленые» финансовые инструменты как элемент системы устойчивого финансирования, направленный на реализацию

мероприятий по внедрению наилучших доступных технологий (НДТ) в промышленности.

Предметом исследования являются финансовые отношения, направленные на развитие механизма привлечения финансовых ресурсов для реализации проектов по внедрению НДТ как инструмента достижения технологического суверенитета государства.

Теоретической и методологической базой исследования послужили фундаментальные труды отечественных и зарубежных ученых, посвященные формированию «зеленого» финансирования, принципам экологизации промышленных производств, а также концепциям устойчивого развития. В исследовании были использованы эмпирические методы исследования, включая научное обобщение, стратегический анализ, синтез, сравнение, методы аналогий и методы теоретического исследования: индукция и дедукция. Для проведения предынвестиционной оценки инвестиционных проектов было использовано приложение EXCEL программного комплекса Microsoft Office.

Информационную базу работы составили законодательные и нормативно-правовые документы Российской Федерации в области «зеленого» финансирования, а также официальные материалы Министерства природных ресурсов и экологии Российской Федерации, общедоступные статистические данные, материалы научно-практических конференций и круглых столов, открытая отчетность российских компаний.

Научная новизна диссертации определяется теоретическим обоснованием и формированием методического подхода к развитию предынвестиционного механизма привлечения финансовых ресурсов, ориентированного на обеспечение технологического суверенитета страны и достижение устойчивого развития промышленности.

Результаты исследования, составляющие его научную новизну, которые отражают личный вклад автора в решение поставленных задач и выносимые на защиту, заключаются в следующем:

1. Раскрыта сущность понятия «наилучшие доступные технологии» (НДТ) как концепции технологической трансформации промышленного сектора, основанной на интеграции научно-технических достижений и социально-экономических принципов развития, с обоснованием роли НДТ и их финансовой поддержки на предынвестиционном этапе, в качестве ключевого инструмента перехода страны к технологическому суверенитету.

2. Систематизированы финансово-экономические стимулы поддержки внедрения наилучших доступных технологий, включая разработку классификации финансовых инструментов на основе проведенного комплексного анализа действующих государственных механизмов поддержки экологизации промышленности на предынвестиционном этапе в рамках ESG-парадигмы.

3. Предложен алгоритм перехода промышленных предприятий на принципы НДТ, основанный на предынвестиционном механизме оценки инвестиционных проектов, который обосновывает экономическую и экологическую целесообразность модернизации производств, формирует основу для привлечения «зеленого» и традиционного финансирования.

4. Разработан механизм привлечения финансовых ресурсов для реализации проектов по внедрению НДТ, основанный на предынвестиционной оценке проектов с учетом экологических параметров, предусматривающий расчет интегрального коэффициента эффективности на этапе обоснования инвестиционного финансирования.

5. Разработаны методические аспекты цифровой платформы устойчивого финансирования промышленных проектов, объединяющие инструменты предынвестиционной оценки, ESG-анализа, цифровой сертификации проектов («зеленых» паспортов), механизмы привлечения финансирования и интеграцию с государственными реестрами НДТ, обеспечивая формирование единого цифрового контура поддержки инвестиционных проектов.

Теоретическая значимость полученных научных результатов определяется развитием научных представлений о «зеленом» финансировании и

его роли при реализации проектов по внедрению наилучших доступных технологий. В результате проведенного исследования автором сформулированы принципы реализации НДТ, которые обеспечивают переход к ресурсоэффективному функционированию промышленности в условии развития ESG-повестки. Основные теоретические выводы диссертационного исследования могут послужить основой для дальнейшего развития прикладных решений в сфере «зеленого» финансирования, совершенствования механизма предынвестиционной оценки при реализации проектов по внедрению НДТ, а также использованы при подготовке учебных материалов.

Практическая значимость диссертации заключается в разработке методических подходов по развитию механизма привлечения финансовых ресурсов на основе предынвестиционной оценки для реализации проектов по НДТ. В рамках исследования автором также предложена методология цифровой платформы устойчивого финансирования промышленных проектов на основе предынвестиционного механизма, интегрирующая инструменты предварительной оценки и обеспечивающая повышение прозрачности, оперативности и достоверности процессов привлечения капитала. В рамках исследования особое внимание уделяется цементной промышленности как одной из наиболее энергоемких и углеродоемких отраслей, где модернизация на основе внедрения НДТ является ключевым условием снижения углеродного следа, повышения энергоэффективности и достижения целей международных климатических соглашений.

Степень достоверности и апробация результатов исследования подтверждается применением современных базовых принципов экономического развития предприятий и теорией устойчивого развития. Основные защищаемые научные положения и рекомендации в диссертационной работе основаны на современных методах исследования. Научные результаты диссертации прошли обсуждение в рамках докладов на всероссийских научных и научно-практических конференциях и форумах: XXXV International Plekhanov readings. Российский

экономический университет имени Г.В. Плеханова (Москва, 2022); Международный научный симпозиум «Неделя Горняка» (Москва, 2022, 2023, 2024); Международная научно-практическая конференция «Абалкинские чтения -2022» (Москва, 2022); XXXVI Международная научно-практическая конференция «Плехановские чтения» (Москва, 2023); XXXVII Международная научно-практическая конференция «Плехановские чтения» (Москва, 2024); Международная научно-практическая конференция «Финансовые горизонты БРИКС: инновации, устойчивое развитие и предпринимательство в условиях глобальных вызовов» (Москва, 2025). Ключевые теоретические, методические результаты исследования используются в Российском экономическом университете имени Г.В. Плеханова» при преподавании дисциплин: «Принципы устойчивого развития», «Зеленое финансирование и ответственное инвестирование», «Управление финансами ESG-проектов» и др. Результаты исследования внедрены на предприятиях цементной промышленности, в том числе в АО «Мордовцемент», что позволило повысить эффективность предынвестиционной оценки проектов и способствовало экологизации производственных процессов (подтверждается справкой о внедрении).

Публикации по теме исследования. Основные результаты диссертационного исследования отражены в 12 опубликованных работах общим объемом 6,52 печ. л. (5,50 авт. печ. л.), из которых 8 научных работ общем объемом 5,10 печ. л. (4,08 авт. печ. л.) опубликованы в ведущих рецензируемых изданиях, рекомендованные ВАК Минобрнауки Российской Федерации.

Структура диссертации. Диссертационная работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы, включает 14 рисунков, 17 таблиц, 3 приложения. Текст диссертации изложен на 185 страницах. Список литературы содержит 150 источников.

Глава 1 Концептуальный анализ финансовых инструментов внедрения

наилучших доступных технологий

1.1 Наилучшие доступные технологии (НДТ) в парадигме финансов

устойчивого развития

Внедрение наилучших доступных технологий (НДТ) направлено на реализацию принципов экологизации промышленных производств, обеспечивая равновесие между такими показателями, как энергоэффективность, ресурсоэффективность и экономическая эффективность. Данный подход позволяет государству устанавливать технологические нормативы, которые в перспективе способны значительно улучшить текущую экологическую обстановку [30,88].

Согласно исследованию, проведенному The Earth Commission в 2023 году [134], деятельность человека привела к нарушению семи из восьми «планетарных границ». Концепция «планетарных границ» была предложена учеными-экологами в 2009 году, включает в себя девять глобальных областей, которые взаимосвязаны. К данным границам относят изменение климата, уровень потери биоразнообразия, биогеохимические циклы азота и фосфора, скорость истощения озонового слоя стратосферы, скорость закисления океанов, объем мирового потребления пресной воды, изменение экосистем суши, содержание аэрозолей в атмосфере и химическое загрязнение окружающей среды [132]. Ученые установили для каждой из этих областей определенный предел устойчивости природной системы, в рамках которого возможно длительное существование человечества на планете [115, 123]. Выход за эти границы увеличит риск возникновения крупномасштабных резких или необратимых изменений в окружающей среде. Для того, чтобы планетарные границы могли быть соблюдены, мировая экономика должна изменить свою траекторию в сторону ресурсосберегающего типа развития [99,108].

Стоит отметить, что впервые концепция устойчивого развития была описана в отчете Всемирной комиссией Организации Объединенных Наций (ООН) по вопросам окружающей среды и развития «Наше общее будущее» (Our Common Future) в 1987. В отчете устойчивое развитие определяется как развитие, которое удовлетворяет потребности нынешнего поколения и общества, но при этом сохраняет блага для будущих поколений [135, 150]. На основе данного отчета были приняты следующие документы в области устойчивого развития как «Повестка дня на XXI век» (Agenda 21) на международной конференции ООН по окружающей среде и развитию в 1992 году [139], а также «Будущее, которое мы хотим» (The Future We Want), на международной конференции «РИО+20», в котором подчеркнута необходимость в разработке Целей устойчивого развития (ЦУР) на период после 2015 года, направленные на экономические, социальные и экологические аспекты устойчивого развития.

В декабре 2015 г. Рамочная конвенция ООН об изменении климата (РКИК ООН) на КС-21 (COP-21) приняла Парижское соглашение об изменении климата, являющееся наиболее значимым глобальным соглашением в этой области. Данное соглашение направлено на существенное сокращение глобальных выбросов парниковых газов (ПГ) и ограничение повышения глобальной температуры в этом столетии до 2°C при одновременном поиске средств, с возможностью ограничения этого порога до 1,5°C [130]. Парижское соглашение должно гарантировать, что запасы двуокиси углерода и других ПГ в атмосфере не превысят определенного предела между 2050 и 2100 годами. Для достижения этой стратегической цели 193 страны-участницы, включая Российскую Федерацию приняли Парижское соглашение и заявили о своем стремлении достичь климатически нейтрального мира к середине XXI века.

Согласно данным Climate Action Tracker [114] обязательства, взятые странами, недостаточно амбициозны и не будут внедрены достаточно быстро, чтобы ограничить повышение глобальной температуры до 1,5°C. Многие эксперты [118, 120] предвидят, что наиболее значимые меры по борьбе с изменением климата

будут происходить за пределами Парижского соглашения, поскольку данное соглашение является добровольным. В условиях конкуренции за инвестиции и ресурсы, жесткие меры по снижению выбросов могут восприниматься как угроза экономическому развитию [137]. Даже при формальном участии в международных соглашениях государства сохраняют стимул к стратегическому занижению отчетных объемов выбросов или к отказу от принятия амбициозных климатических обязательств, что ведет к формированию некооперативного равновесия, при котором лишь ограниченное число стран реализуют действительно эффективную и масштабную климатическую политику. Подобное распределение усилий во многом отражает текущую конфигурацию международной климатической политики.

В этой связи ряд ученых и практиков [118] призывают к созданию климатического клуба, идею, отстаиваемую экономистом Йельского университета Уильямом Нордхаусом [129], чтобы меньшая группа участников действовала вне климатического режима ООН, с четко определенными целями и условиями для членов, возможно, включая санкции против не-членов [136]. В 2015 году ООН разработала Повестку дня в области устойчивого развития на период до 2030 года, включающую 17 целей в области ЦУР, которые предусматривают широкие глобальные преобразования. 193 государства-члена ООН взяли на себя обязательства обеспечивать устойчивый, поступательный рост, социальную интеграцию и защиту окружающей среды. Ж. Рокстром и П. Сухдев [77,135] классифицируют цели устойчивого развития по трем уровням: экономический (ЦУР 8-12), социальный (ЦУР 1-16) и экологический (ЦУР 6-15). Вместе с тем важно отметить, что цели в области устойчивого развития между собой остаются взаимосвязанными [77], что требует комплексного подхода к их реализации.

В этом контексте наилучшие доступные технологии (НДТ) представляют собой важный инструмент практической реализации ЦУР, особенно в контексте экологизации и модернизации промышленных производств. Применение НДТ

способствует снижению негативного воздействия на окружающую среду, что напрямую связано с достижением таких целей как:

Цель 8. Содействие поступательному, всеохватно и устойчивому экономическому росту, полной и производительной занятости и достойной работе для всех.

Цель 9. Создание стойкой инфраструктуры, содействие всеохватной и устойчивой индустриализации и инновациям.

Цель 12. Обеспечение перехода к рациональным моделям потребления и производства.

Таким образом, интеграция принципов НДТ в промышленную политику государств является неотъемлемой частью устойчивого развития и достижения ЦУР.

Т. Гладвин, Ж. Кеннелли и Т. Краузе [121] определяют пять принципов устойчивого развития:

а) Комплексность: концепция устойчивого развития является целостной и всеобъемлющей с точки зрения пространства, времени и составных частей. Устойчивость охватывает как экологические, так и человеческие системы, как близкие, так и далекие, как в настоящем, так и в будущем.

б) Связность: устойчивость требует понимания мировых проблем как системно взаимосвязанных и взаимозависимых.

в) Справедливость: справедливое распределение ресурсов и прав собственности как внутри, так и между нынешним и будущими поколениями.

г) Благоразумие: поддержание жизнеспособности экосистем и взаимосвязанных социально-экономических систем с устойчивостью, недопущение необратимых действий и удержание масштаба и воздействия деятельности человека в пределах регенеративных и несущих способностей.

д) Безопасность: устойчивое развитие направлено на обеспечение безопасного, здорового и высокого качества жизни нынешнего и будущих поколений.

Отличительной чертой концепции устойчивого развития является учет экологического компонента, который становится таким же важным, как и экологические и социальные аспекты. Американский экономист Герман Дейли, один из основоположников экономики природопользования, который сформулировал три принципа устойчивого развития с точки зрения рационального природопользования [116]:

- возобновляемые ресурсы должны добываться со скоростью, не превышающей скорости их регенерации;

- скорость истощения невозобновляемых ресурсов не должна превышать скорость создания возобновляемых заменителей;

- интенсивность выбросов отходов не должна превышать естественную ассимиляционную способность экосистем, в которые они попадают.

Впервые концепция НДТ была применена в Швеции в 1970-е годы в практике технологического нормирования в области охраны окружающей среды. Исследователи международного института прикладного системного анализа в своем отчете отметили, что внедрение НДТ технологии способствовало достижению эффекта «декаплинга», при котором наблюдается рост экономики при одновременном сокращении негативного воздействия промышленных производств на окружающую среду, подчеркивает важность использования современных технологических решений не только как инструмента экологической политики, но и как основы долгосрочной устойчивости экономики [82,83].

В мире заключены множество международных соглашений между странами по контролю и предотвращению загрязнения, которые включают в себя упоминания о НДТ, такие как Конвенция по защите озонового слоя и Монреальский протокол, Стокгольмская конвенция о стойких органических загрязнителях. Как российские ученые [32,36,50], так и зарубежные ученые [121, 124, 127, 138] сходятся во мнении, что внедрение концепции НДТ может приводить к достижению многих целей по устойчивому развитию. Переход к устойчивому развитию не может быть осуществлен без активного вовлечения государственных

структур. Для перехода на экологическую промышленную политику необходимо обеспечить хрупкий баланс между ростом промышленного производства и развитием экологически чистых отраслей и технологий. Переход на принципы НДТ является механизмом реализации как экологических, так и социальных стратегий предприятий, с помощью которого государство закрепляет технологические нормативы, направленные на улучшение экологической обстановки в стране [51].

Список литературы диссертационного исследования кандидат наук Скороход Александра Михайловна, 2025 год

Источник: [140]

Среди ключевых тенденций будущего периода следует отметить: технологические инновации, развитие цифровых финансовых решений, интеграцию блокчейн-решений, внедрение инновационных финансовых инструментов и распространение цифровых «зеленых» облигаций.

За период с 2014 до 2021 год пятьдесят стран выпустили «зеленые» облигации для финансирования экологически устойчивых проектов. Большая часть эмиссий приходилась на развитые страны — 71,4%, на развивающиеся рынки — 21%, и на международные институты — 7,6% [74]. Среди крупнейших биржевых площадок, на которых осуществляется размещение и обращение «зеленых» облигаций следует выделить: Euronext (EC), Nasdaq (США), Shanghai Stock Exchange, Hong Kong Exchanges and Clearing Limited и Shenzhen Stock Exchange (Китай) [97].

В Российской Федерации первый выпуск «зеленых» облигаций состоялся в 2018 году на Московской бирже компанией «Ресурсосбережение ХМАО» для привлечения средств на создание межмуниципального полигона для размещения, обезвреживания и обработки твердых коммунальных отходов в Нефтеюганском районе. В 2019 году на Московской биржи был создан Сектор устойчивого развития в целях содействия финансированию проектов в области экологии, защиты окружающей среды и социально значимых проектов. Первый банк, разместивший «зеленые» облигации на сумму 300 млн. рублей, которые соответствовали российским и международным стандартам, стал КБ «Центр-инвест» [46].

Привлеченные средства направлись на финансирование или рефинансирование энергоэффективных проектов в промышленном секторе, агробизнесе, жилищно-коммунальном хозяйстве и сфере услуг, соответствующих установленным критериям экологической эффективности. Помимо КБ «Центр-инвест», лидерами среди банков-эмитентов по размещению «зеленых» облигаций в Российской Федерации являются ПАО «Сбербанк» и АО «Дом.РФ».

Крупнейшим размещением ESG-облигаций в 2023 году стал выпуск «зеленых» облигаций, осуществленный «ВЭБ.РФ», общим объемом 40 млрд рублей. В целом именно «зеленые» облигации сохраняют лидирующие позиции на российском ESG-рынке.

В 2023 году на долю «зеленых» облигаций пришлось 46% от общего объема размещенных ESG-облигаций, достигшего 65 млрд рублей (рисунок 1.4). Как отмечают авторы [102, 106], в связи с ростом значимости климатических рисков для мировой экономики «зеленые» облигации постепенно становятся привлекательным инструментом инвестирования.

Институциональные и частные инвесторы перераспределяют часть своих активов в пользу «зеленых» облигации. Как правило, рыночные цены на «зеленые» облигации являются более устойчивыми в периоды высокой волатильности и оттока ликвидности с финансовых рынков [47].

■ «Зеленые» облигации

■ Социальные облигации

46%

■ Облигации устойчивого развития

Рисунок 1.4- Структура ЕБС-облигаций, размещенных в 2023 году, % от совокупного объема размещений Источник: АКРА [41]

Анализ показывает, что даже в условиях пандемии СОУГО-19 интерес инвесторов к «зеленым» облигациям сохранялся, а их доходность оставалась стабильной и сопоставимой с традиционными финансовыми инструментами [131].

В настоящее время «зеленые» облигации являются одним из ключевых инструментов устойчивого финансирования, занимая значительную долю на глобальном рынке «зеленых» финансовых продуктов.

«Зеленые» паевые инвестиционные фонды (ПИФы) «Зеленые» паевые инвестиционные фонды (ПИФы) представляют собой разновидность коллективных инвестиций, ориентированных на финансирование экологически устойчивых проектов и компаний, соответствующих ESG-принципам. Основной целью данных фондов является формирование инвестиционного портфеля, способствующего снижению негативного воздействия на окружающую среду, поддержке возобновляемых источников энергии, энергоэффективных технологий, устойчивой инфраструктуры и иных инициатив, направленных на достижение ЦУР.

В Российской Федерации рынок «зеленых» ПИФов находится на этапе становления. Тем не менее наблюдается положительная динамика, отражающая рост интереса инвесторов к устойчивым инвестиционным стратегиям. По данным Банка России, к концу декабря 2023 года количество действующих ПИФов составило 2 645, а стоимость чистых активов (СЧА) достигла 12,4 трлн рублей, что на 62% больше по сравнению с предыдущим годом.

Несмотря на отсутствие точных данных по объему активов «зеленых» ПИФов, наблюдается устойчивая тенденция к увеличению числа таких фондов и росту интереса со стороны инвесторов, что отражает стремление российского инвестиционного сообщества к интеграции принципов устойчивого развития и поддержке экологически ориентированных проектов.

«Зеленое» страхование «Зеленое» страхование — это специализированный вид страховых услуг, направленный на защиту имущественных интересов физических и юридических

лиц в случае наступления экологических рисков, которое включает в себя как обязательное страхование ответственности предприятий за возможный экологический ущерб, так и добровольное страхование, связанное с финансированием мероприятий по охране окружающей среды.

В международной практике данный вид страхования получил развитие после крупных экологических катастроф в частности после аварии на нефтяной платформе Deepwater Horizon в 2010 году, которая привела к значительным экологическим и экономическим последствиям.

Синергия между страхованием и НДТ становится особенно актуальной в условиях ужесточения экологического регулирования и перехода к принципам устойчивого развития и экономике замкнутого цикла. Страховые компании, оценивая уровень экологических рисков предприятий, все чаще учитывают степень внедрения НДТ как фактор, снижающий вероятность наступления страховых случаев. В результате использование НДТ может способствовать не только повышению экологической безопасности, но и снижению страховых премий, что в долгосрочной перспективе создает дополнительную экономическую мотивацию для модернизации производств. Формирование таких интегрированных механизмов способствует выстраиванию устойчивой модели экологического управления, в которой финансовые инструменты и технологические инновации работают на достижение общих целей — снижение экологических угроз, повышение ответственности бизнеса и снижение операционных затрат для предприятий.

Облигации, связанные с устойчивым развитием Облигации устойчивого развития представляют собой долговые инструменты, предназначенные для финансирования проектов, сочетающих экологические и социальные цели. Данные облигации должны соответствовать принципам The Sustainability-Linked Bond Principles (SLBP) по раскрытию информации и предоставлению отчетности Международной ассоциации рынков капитала (ICMA).

В отличие от облигаций с целевым использованием, доходность которых прямо связана с финансированием конкретных экологических проектов (развитие возобновляемой энергетики, адаптация к последствиям изменения климата), ставка купона по облигациям со связанными с устойчивым развитием обязательствами зависит от достижения эмитентом заранее установленных ключевых показателей эффективности (КПЭ) или целей в рамках ЦУР.

«Зеленые» пенсии

«Зеленые» пенсии представляют собой концепцию инвестирования пенсионных накоплений в проекты и компании, соответствующие принципам устойчивого развития и экологической ответственности. Средства, аккумулируемые пенсионными фондами, направляются на поддержку компаний, демонстрирующих высокие показатели по ESG-факторам. При этом особое внимание уделяется секторам экономики, способствующим переходу к низкоуглеродной модели развития, включая возобновляемую энергетику, устойчивую инфраструктуру, переработку отходов и другие экологически значимые направления [65]. В результате «зеленые» пенсионные инвестиции становятся не только инструментом долгосрочного финансового планирования, но и действенным рычагом устойчивой трансформации экономики.

В этом контексте инвестиции в предприятия, внедряющие наилучшие доступные технологии, становятся важным направлением для «зеленых» пенсионных фондов. НДТ позволяют существенно снизить уровень выбросов, сократить потребление ресурсов и минимизировать вредное воздействие на окружающую среду, что делает такие компании привлекательными с точки зрения экологических инвестиций. Поддержка НДТ через пенсионные накопления обеспечивает соответствие принципам устойчивого развития, а также снижение долгосрочных рисков, связанных с климатическими и регуляторными изменениями. Следовательно, интеграция НДТ в инвестиционную стратегию «зеленых» пенсионных фондов способствует формированию экологически

ориентированной экономики, укрепляя связь между технологическим прогрессом и социально ответственной финансовой системой.

В международной практике наблюдается рост интереса к таким инвестициям. Так пенсионный фонд PGGM (Нидерланды) один из крупнейших негосударственных пенсионных фондов Европы c активами свыше 280 млрд евро (по состоянию на 2024 год), активно внедряет стратегию ESG-инвестирования, направленную на снижение климатических рисков и улучшение условий труда. Фонд участвует в глобальных инициативах, таких как Net Zero Asset Owner Alliance, обязуясь достичь углеродную нейтральность в своем инвестиционном портфеле к 2050 году. Согласно внутренним отчетам, в 2021 году доля инвестиций в устойчивые активы составила более 8% от всего портфеля, при этом фонд сохраняет высокую доходность в среднем 7% годовых за последние пять лет.

В Российской Федерации концепция «зеленых» пенсий пока не получила широкого распространения. Согласно данным Банка России, на конец 2024 года в стране функционировало 37 негосударственных пенсионных фондов (НПФ) с совокупным объемом активов, превышающим 3,5 трлн рублей. Развитие «зеленых» пенсионных программ в Российской Федерации сопровождается рядом институциональных барьеров, включая недостаточную проработанность нормативно-правового регулирования.

«Зеленые» фонды

«Зеленые» фонды —представляют собой инвестиционные механизмы, направленные на поддержку проектов и компаний деятельность, которых соответствует принципам экологической устойчивости [55]. Данные фонды ориентированы на поддержку экологически чистых технологий, возобновляемых источников энергии и других инициатив, которые минимизируют негативное воздействие на окружающую среду. Помимо экологических критериев, фонды часто учитывают социальные и управленческие факторы, поддерживая компании с высокими стандартами корпоративной социальной ответственности (ESG), что позволяет формировать инвестиционный портфель, ориентированный не только на

финансовую доходность, но и на долгосрочную устойчивость и снижение нефинансовых рисков [80, 120]. В условиях роста интереса инвесторов к ответственному инвестированию «зеленые» фонды становятся важным инструментом мобилизации капитала для достижения климатической повестки, а также внедрения НДТ в производство.

В 2023 году прирост наличной денежной массы в России составил 1,97 трлн рублей1), что на 13% выше показателя предыдущего года отражает стремление граждан к сохранению ликвидности в условиях нестабильности. Перенаправление части сбережений населения в устойчивые финансовые инструменты такие как «зеленые» вклады, паевые инвестиционные фонды (ПИФы) и «зеленые» пенсии, способно усилить финансовую поддержку проектов по внедрению наилучших доступных технологий в промышленное производство. К основным преимуществам данных финансовых инструментов можно отнести: целевое использование средств, направленных на финансирование проектов, соответствующих критериям устойчивого развития, в том числе проектов по внедрению НДТ, прозрачность, обеспечиваемую предоставлением информации инвесторам о использовании средств заемщиков, участие в устойчивом развитии, что значимо для социально ответственных инвесторов. Расширение продуктовой линейки финансовых организаций за счет «зеленых» вкладов позволит населению участвовать в решении приоритетных задач экологической политики, одновременно получая финансовую выгоду. Так развитие и популяризация устойчивых финансовых инструментов среди населения может стать важным источником финансирования проектов по внедрению НДТ.

Перенаправление части пенсионных накоплений в инструменты с элементами устойчивого инвестирования представляет собой перспективный инструмент привлечения частного капитала в сферу экологической трансформации промышленности. Данные инструменты могут быть разработаны и предложены

1)1 Согласно данным Центрального Банка Российской Федерации

как государственными, так и частными финансовыми институтами в рамках ESG-ориентированной стратегии устойчивого развития.

Также необходимо отметить, что популяризация устойчивых финансовых инструментов способствует повышению уровня финансовой грамотности граждан, укреплению доверия к инвестиционной системе и формированию устойчивой поведенческой модели сбережений, ориентированной на долгосрочные цели и социальную ответственность. Вследствие этого развитие и внедрение устойчивых финансовых инструментов среди населения может стать не только значимым источником финансирования проектов по внедрению НДТ, но и важным институциональным элементом построения экологически ориентированной экономики, основанной на принципах справедливости, устойчивости и технологической модернизации.

Помимо инструментов «зеленого» финансирования, традиционное финансирование также может способствовать экологизации промышленности и внедрению наилучших доступных технологий. Такие инструменты, как государственно-частное партнерство (ГЧП), акционерное, венчурное и проектное финансирование, банковское кредитование, а также лизинг и шеринг оборудования, предоставляют промышленным предприятиям доступ к капиталу и технологиям, необходимым для технологической модернизации. Финансирование в рамках государственно-частного партнерства позволяет реализовывать капиталоемкие экологические проекты при участии государства, снижая инвестиционные риски для частного сектора. Акционерное финансирование обеспечивает приток средств для долгосрочных трансформаций производственных процессов. Венчурный капитал способствует разработке и внедрению инновационных «зеленых» решений. Проектное финансирование особенно эффективно в реализации НДТ на крупных промышленных объектах, так как позволяет привлекать ресурсы под конкретные инициативы без существенного влияния на общий финансовый баланс компании. Банковское кредитование традиционно является одним из ключевых источников финансирования в

экономике, обеспечивая предприятия и население необходимыми заемными ресурсами для текущей деятельности, капитальных вложений и инвестиционных проектов. Инструменты лизинга и шеринга (совместное пользование оборудования) снижают барьеры для малого и среднего бизнеса в части доступа к современным экологически безопасным технологиям. Следовательно, традиционные финансовые инструменты, адаптированные под цели устойчивого развития, могут играть ключевую роль в ускорении перехода промышленности к экологически ориентированной модели функционирования.

С целью более детального анализа факторов, которые сдерживают развитие «зеленого» финансирования, целесообразно рассмотреть ключевые барьеры, препятствующие развитию «зеленых» инструментов. Е. П. Федорова [100] выделяет две группы барьеров, которые затрудняют активное развитие «зеленых» финансовых инструментов. Первая группа охватывает специфические барьеры, связанные непосредственно с «зеленым» финансированием, а вторая группа охватывает общие проблемы, характерные для долгосрочных инвестиционных процессов в целом. К первой группе барьеров относят: нечеткость формулировок в области «зеленых» финансов, наличие институциональных ограничений, замедляющих развитие «зеленых» финансовых инструментов, недостаточная проработанность методик оценки кредитных и рыночных рисков, связанных с реализации «зеленых» проектов, сложности в оценке внешних эффектов таких инвестиций, а также недостаток верифицированных данных и прозрачной отчетности.

Вторая категория охватывает традиционные риски, связанные с долгосрочными инвестициями: длительный срок окупаемости, чувствительность к макроэкономическим колебаниям, необходимость специфических механизмов гарантий и страхования. В этом контексте важную роль приобретает государство, которое формирует институциональную среду для развития «зеленого» финансирования и поддержки «зеленых» инвестиций в области технологических инноваций, которые лежат в основе промышленной деятельности [84,85]. Согласно

исследованиям ученых, как Д. Канеман, П. Кругман, К. Перес, М. Спенс, Н. Стерн, «зеленые» финансовые инструменты призваны сыграть важнейшую роль в развитии как мировых, так и национальных экономических систем в финансовом и реальном секторах [104,141]. При реализации проектов по внедрению наилучших доступных технологий требуются значительные капитальные вложения, длительного инвестиционного горизонта [109]. В этой связи «зеленые» финансовые инструменты представляют собой наиболее эффективный механизм ресурсного обеспечения таких проектов: по целевому характеру финансирования, по льготным условиям финансирования и по интеграции с ESG-повесткой.

Выводы по первой главе

а) Рассмотрена парадигма «устойчивого развития» и ее влияние на развитие экономики замкнутого цикла, которая направлена на сохранение окружающей среды и эффективного использование ресурсов.

б) Наилучшие доступные технологии следует рассматривать как ключевой инструмент экологической трансформации промышленного сектора, направленный на обеспечение долгосрочной устойчивости, технологического суверенитета и повышения конкурентоспособности экономики в условиях нарастающих экологических и геополитических вызовов XXI века.

в) Проведенный сравнительный анализ подходов к определению и внедрению НДТ в Российской Федерации, Китае, США и странах Европейского союза позволяет выявить как общие черты, так и принципиальные различия в институциональных и нормативных моделях регулирования. Наиболее системный и зрелый механизм реализован в ЕС, где НДТ закреплены на уровне

законодательства через справочные документы (BREF) при активном участии заинтересованных сторон и регулярным пересмотре технологий. В США приоритет отдан рыночным и экономическим стимулам, тогда как в Китае наблюдается высокая степень централизации управления, при этом страна демонстрирует высокие темпы внедрения НДТ. Российская модель, находящаяся в фазе активного становления, во многом опирается на адаптацию европейского опыта.

г) «Зеленое» финансирование выступает важным катализатором внедрения наилучших доступных технологий в промышленное производство. Роль «зеленого» финансирования заключается не только в обеспечении необходимого объема долгосрочных и устойчивых инвестиций, но и в формировании среды для предприятий, которая ориентирована на снижение экологической нагрузки и повышение ресурсной эффективности. К факторам, замедляющим развитие «зеленого» финансирования, относятся: несовершенство методологии для оценки кредитных и рыночных рисков, связанных с «зелеными» инвестициями, а также сложности в оценке внешних эффектов таких инвестиций.

д) Проведенная автором классификация финансовых инструментов, охватывающая как «зеленое», так и традиционное финансирование, демонстрирует их потенциал в перераспределении капитала в пользу экологически ориентированных технологических решений, тем самым снижая барьеры на пути к технологической модернизации.

Глава 2 Формирование методического подхода к развитию механизма привлечения финансовых ресурсов для проектов по внедрению НДТ

2.1 Предынвестиционный механизм финансирования экологических

проектов

В условиях усиливающихся климатических вызовов и необходимости перехода к экономике замкнутого цикла особую актуальность приобретает формирование эффективных механизмов финансирования экологических проектов [34]. Для осуществления перехода к устойчивому развитию требуются значительные инвестиции, направленные на модернизацию промышленности, развитие возобновляемых источников энергии и снижение негативного воздействия на окружающую среду. В этих условиях важную роль играют как институциональные, так и рыночные механизмы, обеспечивающие мобилизацию финансовых ресурсов для реализации экологически ориентированных проектов.

Для большинства отраслей экономики государственная поддержка является необходимым условием модернизации производственных мощностей и перехода на принципы наилучших доступных технологий. В этой связи особую роль играет государство, которое должно выступать активным участником процесса поддержки и стимулирования внедрения НДТ. Государственное регулирование может включать предоставление налоговых льгот, субсидий и грантов, создание благоприятных условий для привлечения «зеленого» финансирования, а также разработку и внедрение механизмов льготного кредитования экологических проектов [103]. Среди механизмов государственного стимулирования внедрения наилучших доступных технологий целесообразно выделить: фискальный, монетарный, правовой, технологический, информационный, а также меры,

направленные на институционное развитие. Ниже рассмотрим более подробно каждый из критериев (таблица 2.1).

Таблица 2.1 - Механизм и основные меры стимулирования, используемые в качестве инструментов государственного стимулирования внедрения НДТ

Механизм Понятие Мера стимулирования

Фискальное стимулирование Система финансовых мер и инструментов, направленных на стимулирование экономической активности, поддержание роста и развитие различных секторов экономики, в том числе реализацию проектов по внедрению НДТ посредством налоговых льгот, субсидий, государственных инвестиций и других фискальных инструментов - Уменьшение налоговой нагрузки на предприятия через налоговые вычеты, пропорциональные инвестициям в НДТ, но не более 25% от налогооблагаемой базы; - Введение корректирующего коэффициента 0, что означает отсутствие платы за НВОС для предприятий I и II категории, внедривших НДТ; - Использование корректирующего коэффициента амортизации 2 для ускоренной амортизации оборудования, соответствующего НДТ, при расчете налоговой базы налога на прибыль организаций.

Монетарное стимулирование Совокупность мер и инструментов государственной политики, направленных на переход предприятий к НДТ с помощью обеспечения доступа к финансовым ресурсам - Предоставление субсидий из федерального бюджета на возмещение части затрат по «зеленым» кредитам и «зеленым» облигациям; - Заключение специальных инвестиционных контрактов (СПИК); - Таксономия технологического суверенитета.

Правовое стимулирование Совокупность мер и инструментов государственной политики в сфере законодательных и нормативных актов, и создание благоприятных условий для экономической деятельности. - Снижение облагаемой базы налога на прибыль организаций на сумму НИОКР; - Увеличение штрафов за несоблюдение природоохранных норм; - Развитие механизмов государственно-частного партнерства.

Механизм Понятие Мера стимулирования

Технологическое стимулирование Издание систем оперативного, экологического мониторинга, сбора и анализа данных, позволяющих отслеживать соблюдение природоохранного законодательства по выбранным критериям, что будет выступать стимулом перехода предприятий на НДТ - Сбор и анализ данных об исполнении экологических нормативов на предприятиях; - Внедрение современной системы оперативного экологического мониторинга.

Информационное стимулирование Совокупность мер, направленных на повышение осведомленности предприятий, организаций и общественности о значимости, преимуществах и практических аспектах внедрения НДТ - Проведение семинаров для повышения осведомленности предприятий о преимуществах внедрения НДТ

Институциональное развитие Совокупность мер, направленных на создание и развитие специализированных организационных структур, институтов и инфраструктуры, которые обеспечивают поддержку и координацию НДТ - Создание фондов поддержки инноваций для финансирования стартапов и проектов, связанных с разработкой и внедрением НДТ

Источник: составлено автором

Одним из основных механизмов фискального стимулирования является снижение налоговой нагрузки на предприятия. В частности, к данным мерам можно отнести предоставление вычета из налога на прибыль, пропорциональный инвестициям в реализацию проектов внедрения НДТ, но при этом не превышающий 25% от налогооблагаемой базы. Международная практика также

подтверждает опыт эффективного использования фискальных инструментов, особенно в сочетании с субсидиями, в содействии промышленным предприятиям в различных отраслях, нуждающимся в государственной поддержке при осуществлении технологической модернизации. По мнению Е. Н. Яковлевой [107], принятые изменения в налоговой политике создают достаточные экономические и финансовые стимулы для компаний, способствуя активному внедрению наилучших доступных технологий.

Механизмы монетарного стимулирования включают обеспечение доступности финансирования для промышленных организаций на конкурентных условиях. Предоставление специальных государственных условий для инновационного финансирования промышленных предприятий способствует успешному внедрению наилучших доступных технологий и повышению конкурентоспособности отраслей. К монетарному стимулированию относится предоставление субсидий из федерального бюджета на возмещение части затрат по «зеленым» кредитам и «зеленым» облигациям, заключение специальных инвестиционных контрактов (СПИК) и таксономия технологического суверенитета.

К механизмам правового стимулирования относится формирование нормативной базы в области охраны окружающей среды, дополненной эффективно функционирующей системой экологического надзора и контроля. Экологические штрафы и налоги выступают важным элементом экономического регулирования, которые побуждают предприятие внедрять наилучшие доступные технологии, способствуя переходу компаний к более устойчивым производственным моделям.

Стоит отметить, что в Российской Федерации действуют налоговые привилегии для предприятий, которые инвестируют в НДТ. Среди привилегии для предприятий можно выделить освобождение от налогообложения имущества для предприятий в течение трех лет с момента ввода в эксплуатацию новых объектов, которые имеют высокую энергетическую эффективность (перечень таких объектов определяется Правительством РФ) или высокий класс энергетической

эффективности (если для объектов предусмотрено определение классов энергетической эффективности).

Принимаемые законодательные меры в Российской Федерации направлены на уменьшение количества контролируемых загрязняющих веществ, перераспределение полномочий по контролю между федеральными и региональными органами по объектам, принадлежащим к различным категориям, установление технологических нормативов, основанных на принципах НДТ, с использованием информационных справочников по НДТ [11], восстановление института государственной экологической экспертизы. В целом, механизмы правового стимулирования ориентированы на продвижение и оптимизацию механизма внедрения наилучших доступных технологий в целях экологической модернизации промышленности и достижение технологического суверенитета.

Следует подчеркнуть, что нормативное закрепление норм по стимулированию внедрения НДТ в ряде случаев остается недостаточно конкретным, что по мнению автора, требует дальнейшего уточнения и нормативного совершенствования. Как отмечают Д. А. Смирнов и А. А. Заворыкин [94], в действующем законодательстве отсутствует полноценная система индикаторов оценки реализации программ внедрения НДТ. Автор разделяет данную точку зрения поскольку отсутствие четких и формализованных показателей затрудняет мониторинг хода реализации программ по внедрению НДТ и ограничивает возможность объективной оценки достигнутых результатов.

Для эффективного стимулирования внедрения наилучших доступных технологий требуется не только предоставление субсидий, но также использование фискальных инструментов. Поскольку одни лишь субсидии не всегда приводят к переходу предприятия на НДТ. В этой связи особое значение приобретает формирование комплексной системы стимулов, направленной на поддержку внедрения инновационных технологий, сочетающих экологическую безопасность, высокую энергоэффективность и ресурсоемкость [37,39].

Механизм технического стимулирования предполагает создание и развитие систем оперативного экологического мониторинга, которые позволяют отслеживать соблюдение природоохранного законодательства по выбранным критериям. Такая система выступает обеспечивает сбор, обработку и анализ информации о состоянии окружающей среды в режиме реального времени, что позволяет не только выявлять нарушения, но и прогнозировать возможные экологические риски. Внедрение современных технологий мониторинга способствует повышению прозрачности экологической деятельности предприятий, упрощает процессы отчетности и взаимодействия с контрольными органами.

Механизм информационного стимулирования представляет собой систему мер и инструментов, направленных на увеличение информированности предприятий, организаций и широкой общественности о важности, преимуществах и практических возможностях внедрения наилучших доступных технологий. Основная цель данного механизма заключается в формировании устойчивой мотивации к экологически ответственному поведению и активному переходу на НДТ за счет предоставления достоверной, актуальной и научно обоснованной информации. Информационное стимулирование способствует распространению знаний о современных экологических требованиях, новых технологиях и лучших практиках в области охраны окружающей среды. К инструментам информационного стимулирования можно отнести проведение образовательных мероприятий, создание и развитие цифровых платформ, обеспечивающих доступ к информации о новых технологиях, экологических стандартах и инструментах государственной поддержки, и информационные кампании о экологизации промышленного сектора среди населения.

К механизму институционального развития относятся организационно-правовые и экономические меры, направленные на создание и укрепление специализированных институтов, инфраструктуры и организационных структур, обеспечивающих эффективную поддержку и координацию процессов внедрения наилучших доступных технологий. Основная цель данного механизма —

формирование благоприятной институциональной среды, способствующей активному переходу предприятий к экологически безопасным и ресурсосберегающим технологиям. К инструментам данного механизма можно отнести создание специализированных фондов и агентств, развитие инфраструктуры для поддержи выпуска отечественного оборудования соответствующего принципам НДТ, развитие государственно-частного партнерства для привлечения инвестиций на реализацию проектов по НДТ, а также поддержка научно-исследовательский институтов, которые осуществляют разработку инновационных технологий.

Таким образом, эффективное внедрение НДТ возможно только при интеграции различных механизмов стимулирования. Государственная политика должна учитывать не только финансовые и правовые аспекты, но и создавать условия для технологического развития, институциональной поддержки и информационного взаимодействия. Комплексный характер мер стимулирования способствует формированию благоприятной среды для экологической трансформации промышленности, что, в свою очередь, способствует устойчивому развитию экономики и снижению негативного воздействия на окружающую среду.

2.2 Ллгоритм внедрения НДТ, основанный на предынвестиционном механизме привлечения финансовых ресурсов

Разработка эффективного механизма привлечения финансовых ресурсов для реализации проектов по внедрению наилучших доступных технологий должна основываться на четко сформулированных принципах, обеспечивающих прозрачность, результативность и соответствие целям устойчивого развития. В

данном контексте НДТ выступают в качестве ключевого инструмента экологической модернизации компании, не приводящего к снижению экономической эффективности предприятия. Напротив, внедрение НДТ способно оказывать положительное влияние на деятельность предприятий за счет повышения ресурсной и энергоэффективности, снижения издержек на природоохранные меры, улучшения имиджа компании на рынке и расширение доступа к инструментам «зеленого» финансирования. Предприятия, реализующие проекты с применением НДТ, также могут рассчитывать на налоговые льготы, субсидии и преференции со стороны государства, что делает подобные инвестиции не только экологически, но и стратегически целесообразными в долгосрочной перспективе.

В условиях нарастающей политической нестабильности и ограниченного доступа к международному капиталу особую значимость приобретает развитие внутренних институциональных механизмов, способных обеспечить устойчивое финансирование и поддержку технологической модернизации отечественной промышленности [70,90]. В наукоемких отраслях промышленности, использующих современные технологии, сохраняется высокая степень зависимости от импортного оборудования и компонентов. По отдельным направлениям, таким как авиастроение, производство вычислительной техники, фармацевтическая и медицинская промышленность, доля импортных решений может достигать до 80%. В других секторах, включая производство бумажной и химической продукции, а также металлургию, уровень импортозависимости колеблется в пределах до 50% [96]. Введение внешнеэкономических ограничений и санкций существенно ограничило доступ к необходимым технологиям, оборудованию и ноу-хау, что актуализирует задачу ускоренного развития отечественных технологических решений и производства [28, 54]. Как отмечает И. Ткачев [96], превышение доли импорта в критически важных отраслях экономики более чем на 25% создает реальную угрозу технологической безопасности, особенно в условиях геополитической нестабильности и ограниченного доступа к

международным рынкам. Обеспечение технологической безопасности в условиях внешнеэкономических ограничений требует снижения критической зависимости от импорта путем развития национальной научно-технической базы. Переход на принципы НДТ в промышленном секторе Российской Федерации, а также привлечение дополнительных инвестиций, направленных на экологизацию производства, оказывают положительное влияние на экономическое развитие страны, способствуя ускорению темпов прироста валового внутреннего продукта [81]. Существенную роль в этом процессе играет прирост добавленной стоимости, формируемой за счет закупки отечественного оборудования, проведения строительно-монтажных работ, а также развития смежных отраслей. Таким образом, стимулирование перехода на НДТ представляет собой не только экологическую, но и макроэкономическую задачу, направленную на рост внутреннего спроса, укрепление производственной базы и обеспечение технологического суверенитета.

Другим важным принципом является системный подход, предусматривающий рассмотрение механизма финансирования как целостной структуры, включающей источники и формы финансирования, получателей средств, регулирующие институты и нормативно-правовую базу. Комплексное взаимодействие участников (государства, бизнеса, финансовых организаций и институтов развития) формирует основу устойчивой модели. В международной практике ключевыми институтами в данной области выступают, в частности, Европейский инвестиционный банк, Всемирный банк, Глобальный экологический фонд, а также Программа Организации Объединенных Наций по окружающей среде, реализующая инициативы устойчивого финансирования. В России ВЭБ.РФ разрабатывает нормативную базу для «зеленых» финансовых инструментов.

Особое значение приобретает междисциплинарность, обеспечивающая интеграцию знаний из экономики, экологии, юриспруденции, управления и инженерных наук. Такой подход позволяет учитывать технологические особенности проектов, их правовую обеспеченность и экономическую

целесообразность, что особенно актуально для оценки эффективности внедрения НДТ. Ключевым элементом является ориентация на предынвестиционную подготовку, которая включает разработку технико-экономического обоснования, проектно-сметной документации и экологической экспертизы. Создание условий для финансирования этих этапов позволяет существенно снизить риски и повысить инвестиционную привлекательность «зеленых» технологических решений [122].

Современные требования устойчивого развития обуславливают необходимость включения в методологическую основу принципов ESG: ответственное отношение к окружающей среде, высокую социальную ответственность и высокое качество корпоративного управления. Интеграция соответствующих критериев в процедуры отбора и оценки проектов усиливает доверие со стороны инвесторов и способствует доступу к специализированным источникам капитала, что особенно важно в условиях трансформации финансовых рынков, ориентированных на долгосрочную устойчивость и снижение экологических рисков.

ESG-факторы традиционно рассматриваются как важные инструменты для оценки и управления рисками, особенно с учетом долгосрочного характера инвестиций в промышленный сектор и инфраструктуру. ESG-рейтинг компаний формируется рейтинговыми и исследовательскими агентствами. К крупнейшим в мире агентствам относят Sustainalytics, Morgan Stanley Capital International (MSCI), Bloomberg, FTSE Russel, Institutional Shareholder Services, Standard & Poor's Global, CDP Climate, Water and Forest Scores и Moody's Corporation (таблица 2.2) [112, 117]. Каждая из перечисленных выше организаций использует свою собственную уникальную методологию для выбора компонентов индекса по трем критериям экологическая ответственность (Environmental), социальная ответственность (Social) и корпоративное управление (Governance). Индексы используются для оценки эффективности управления компанией и прогнозирования возможных корпоративных рисков, а также рисков в экологической и социальной сферах. В Российской Федерации основными игроками, рынка ESG-рейтингов являются

РАЭКС-Аналитика, Национальное рейтинговое агентство (НРА), Национальное аналитическое кредитное рейтинговое агентство (АКРА).

Таблица 2.2 - Характеристика крупнейших ESG-рейтингов

Рейтинговое агентство ESG-рейтинг Охват (компаний) Показатели

Sustainalytics Sustainalytics ESG Risk Ratings - измеряет подверженность компании отраслевым ESG-рискам Оценка - от 0 (незначительный) до 100 (существенный) 14 000 1 300

Morgan Stanley Capital International (MSCI) MSCI ESG Ratings - определяет риски ESG, которые наиболее значимы для отрасли Оценка - от AAA (лидер) до CCC (отстающий) 8 500 1 000

Bloomberg Bloomberg ESG - измеряет уровень прозрачности компании. Оценка - от 100 (наиболее прозрачный) до 0 (наименее прозрачный) 11 800 2 000

FTSE Russell FTSE Russell's ESG Ratings - оценка ESG эффективности компаний 7 000 300

Institutional Shareholder Services (ISS) ISS ESG - предоставляет актуальную и перспективную ESG-информацию и оценку эффективности Оценка - от A+ (лидер) до D (отстающий) 9 600 700

Standard & Poor's Global (S&P Global) S&P Global ESG Scores 8 000 1 000

Moody's Corporation Moody's ESG Solutions Group 5 000 266

Источник: составлено автором [90]

С 2019 года Московской биржей рассчитывает Фондовые ESG-индексы МосБиржи - РСПП. Базой для расчета являются индексы РСПП по устойчивому развитию, которые служат инструментом оценки и мониторинга корпоративной устойчивости компаний, представленных на российском фондовом рынке.

Для институциональных инвесторов ESG-рейтинг стал маркером долгосрочной устойчивости бизнеса. Обязательная оценка ESG-факторов при

отборе активов позволяет фондам и банкам избежать вложений в компании с высокими экологическими и социальными рисками. Исследования показывают, что вероятность выпуска «зеленых» облигаций заметно возрастает, если компания улучшает свой ESG-рейтинг [19,21]. Разница в 10 пунктов по ESG-скорингу соответствует примерно в 1,2 раза более высокому мультипликатору EV/EBITDA компании на рынке, что свидетельствует о наличии «премии за устойчивое развитие»: инвесторы готовы платить больше за долю в бизнесе, демонстрирующем прогресс в ESG, ожидая от него меньших рисков и больших перспектив.

Важно, что ESG-факторы привлекают не только институциональных, но и частных инвесторов. Современные частные инвесторы в особенности поколение миллениалов (родившихся в конце XX века) и зумеров (родившихся с 2005 года) все чаще предпочитают вкладываться и работать в компаниях, следующих принципам устойчивости. В результате ESG-рейтинги становятся не только инструментом оценки устойчивости бизнеса, но и важным каналом формирования репутации и привлечения «нового капитала» как в виде инвестиций, так и человеческого ресурса.

Понимая описанные выше финансовые выгоды, промышленные предприятия получают прямой стимул улучшать свои ESG-показатели путем экологической модернизации производств - внедрения наилучших доступных технологий. НДТ-проекты позволяют существенно снизить экологический ущерб от производства. Все эти улучшения напрямую отражаются на «Е»-компоненте ESG-рейтинга. Рейтинговые агентства при оценке экологической составляющей учитывают, насколько компания минимизирует воздействие на окружающую среду и на внедрение современных технологий. Как правило, предприятие, внедрившие НДТ, получает более высокий ESG-рейтинг, чем конкурент с устаревшими «грязными» технологиям. В свою очередь это побуждает бизнес инвестировать в НДТ, чтобы улучшить свой ESG-профиль и тем самым обеспечить себе доступ к более дешевому капиталу и расширенному кругу инвесторов. Помимо рыночных

рейтингов, регуляторные требования также играют роль, связывая ESG и НДТ. В Российской Федерации внедрена система комплексных экологических разрешений (КЭР), предусматривающая, что предприятия I категории негативного воздействия на окружающую среду обязаны соответствовать базовым экологическим требованиям и разрабатывать план повышения экологической эффективности производства. Следует отметить, что КЭР могут получать также объекты II категории, но в том случае, если на предприятии утверждены применимые отраслевые справочники по НДТ.

Для того, чтобы получить КЭР, компания должна пройти комплексный аудит на соответствие оборудования и процессов принципам НДТ. В условиях растущего значения ESG-повестки соблюдение требований КЭР можно рассматривать как элемент регулятивного соответствия и устойчивого позиционирования компании на внутреннем и международном инвестиционных рынках.

ESG-рейтинги выступают экономическим стимулом для экологической модернизации предприятий. Компании, стремящиеся к высоким ESG-оценкам, активнее внедряют НДТ, поскольку это улучшает их показатели устойчивого развития [93]. Внедрение НДТ позволяет снижать экологические риски, повышать операционную эффективность и соответствовать регуляторным требованиям, что, в свою очередь, делает данные компании более привлекательными для ответственных инвесторов и финансовых организаций.

Разрабатываемая методология привлечения финансовых ресурсов для экологизации промышленности должна основываться на принципе мультистейкхолдерности, предполагающем активное участие всех заинтересованных сторон: государственных институтов, частного сектора, научного сообщества и гражданского общества в процессе проектирования, оценки и реализации финансовых механизмов. Такой инклюзивный подход способствует учету широкого спектра интересов, повышает легитимность принимаемых решений, укрепляет экспертную основу и формирует общественное доверие к проводимой политике устойчивого развития [133].

Взаимодействие и участие стейкхолдеров определяет эффективность как самого процесса инвестирования, так и последующего внедрения наилучших доступных технологий. В процессе осуществления предынвестиционной оценки ключевые стейкхолдеры принимают участие в различных аспектах подготовки проекта, включая стратегическое планирование, финансовое обеспечение, технологическую экспертизу и общественный контроль. Проектный офис и функциональные руководители обеспечивают непрерывный мониторинг и оценку эффективности вложений, в то время как инвесторы (банки, фонды, кредитные организации) участвуют в предоставлении финансовых ресурсов и контроле их целевого использования. Государственные органы не только регулируют проектную деятельность, но и обеспечивают доступ к субсидиям, документам и иным формам государственной поддержки, усиливая институциональную составляющую механизма (таблица 2.3).

Таблица 2.3 - Роль основных участников в развитии предынвестиционного

механизма по финансированию проектов наилучших доступных технологий (НДТ)

Тип Группы стейкхолдеров Частота коммуникаций Состав Функции

1 Ининциаторы проекта Информируются при наступлении иницирующегего события Руководство предприятия, куратор проекта Принятие решений о внедрении НДТ, обеспечение финансовых и трудовых ресурсов

2 Проектный офис Непрерывно Руководитель проекта, проектная команда Контроль за реализацией проектных мероприятий, мониторинг исполнения этапов проекта

3 Функциональные руководители Регулярно Руководители финансового, производственного отделов, отдел экологического контроля Управление бюджетом проекта, оценка финансовой эффективности внедрения НДТ, реализация технических аспектов внедрения НДТ, контроль производственного процесса, контроль за соблюдением экологических

Тип Группы стейкхолдеров Частота коммуникаций Состав Функции

норм, мониторинг внедрения ндт

4 Сотрудники предприятия Информируются при наступлении иницирующегего события Сотрудники предприятия, не входящие в проектную команду и функциональные подразделения Участие в мероприятиях по информированию и повышению экологической культуры, прохождение обучения в рамках проекта НДТ

5 Инвесторы Регулярно Банки, инвестиционные фонды, кредитные организации, институциональные инвесторы Предоставление финансовых ресурсов, контроль за использованием средств, сопровождение финансирования на всех этапах реализации НДТ

6 Органы власти Информируются при наступлении иницирующегего события Федеральные регуляторы, местные органы власти Выдача разрешений, нормативное сопровождение проектов НДТ, контроль за исполнением экологических обязательств, субсидирование и иные формы государственной поддержки

7 Внешняя аудитория Информируются по запросу Неправительственные экологические организации и представители местных сообществ Общественный контроль за экологической безопасностью проекта, взаимодействие с предприятием по вопросам устойчивого развития, защита интересов местного населения

Источник: составлено автором

Инвесторы и органы государственной власти играют ключевую роль в обеспечении устойчивости и эффективности реализации ESG-ориентированных проектов, включая внедрение наилучших доступных технологий. Инвесторы, в том числе банки, инвестиционные фонды и институциональные участники, обеспечивают доступ к устойчивому капиталу и предъявляют требования к экологической, социальной и управленческой ответственности проектов, тем самым стимулируя предприятия к соблюдению принципов ESG-комплаенса.

Органы власти, в свою очередь, формируют нормативную и финансовую инфраструктуру поддержки, включая механизм комплексных экологических разрешений, систему субсидий, налоговых льгот и грантов на экологические проекты. Совместная деятельность этих финансовых стейкхолдеров обеспечивает реализацию инвестиционных решений, направленных на снижение экологической нагрузки, повышение технологической независимости и достижение целей устойчивого развития. Эффективное взаимодействие всех перечисленных стейкхолдеров способно создать синергетический эффект, при котором совокупный результат их деятельности значительно превосходит сумму индивидуальных усилий.

Такой эффект способствует не только повышению эффективности реализации экологических инициатив, но и оказывает положительное влияние на процессы модернизации производства, улучшая как экономическую, так и экологическую ситуацию [59]. Переход на наилучшие доступные технологии и реализация механизма привлечения финансовых ресурсов является комплексным процессом, который требует структурированное взаимодействие всех заинтересованных сторон (стейкхолдеров).

Представленная матрица распределения стейкхолдеров по уровням важности и влияния (рисунок 2.1) позволяет выделить ключевые группы, от которых зависит успешная реализация проектов по внедрению НДТ и функционирование предынвестиционного механизма привлечения финансирования.

Наиболее значимыми являются инициаторы проекта, обладающие одновременно высоким уровнем влияния и важности, так как они принимают стратегические решения и обеспечивают ресурсную поддержку. Существенную роль занимает проектный офис, отвечающий за оперативную координацию и реализацию мероприятий. Инвесторы и органы власти обладают значительным уровнем влияния, поскольку обеспечивают доступ к финансовым ресурсам.

Государственные структуры выполняют ключевую регулирующую функцию, осуществляя контроль за соблюдением требований на всех этапах проекта.

о

0

1

*

со со

-О I

<и ш о

о.

>

Группы стейкхолдеров

^^ Ининциаторы проекта

^^ Проектный офис

^^ Функциональные руководители

^^^ Сотрудники предприятия

^^ Инвесторы

^^ Органы власти

ЩШ Внешняя аудитория

Уровень влияния

Рисунок 2.1 - Матрица влияния и значимости стейкхолдеров при переходе

на НДТ

Источник: составлено автором

Функциональные руководители отвечают за внутреннюю реализацию проекта в рамках своих направлений, в то время как сотрудники предприятия и внешняя аудитория выполняют поддерживающую и общественно-контрольную функцию. Представленная структура подтверждает необходимость применения мультистейкхолдерного подхода при формировании механизмов экологического финансирования, обеспечивая комплексное взаимодействие всех участников процесса, вовлеченных в процесс.

Проведенная количественная оценка индекса приоритета стейкхолдеров (таблица 2.4) показывает, что наивысший уровень значимости и влияния в контексте реализации проектов по внедрению наилучших доступных технологий

демонстрируют инициаторы проекта, инвесторы и органы государственной власти. Именно эти группы формируют стратегическую, нормативную и финансово-ресурсную основу, определяя ключевые условия и направления развития проекта.

Таблица 2.4 - Оценка приоритетности взаимодействия со стейкхолдерами на основе весовой модели влияния и значимости

Группа стейкхолдеров Уровень влияния Уровень важности Индекс приоритета Интерпретация результатов Рекомендации по взаимодействию

Инициаторы проекта 5 5 5.00 Максимальный приоритет, стратегическое управление и принятие решений Постоянное вовлечение, участие в стратегических решениях

Инвесторы 5 4 4.60 Высокая значимость как основного источника финансирования Постоянное вовлечение, участие в стратегических решениях

Органы власти 5 3 4.20 Ключевые регуляторы по условиям реализации проектов Регулярные отчеты, координационные встречи

Проектный офис 4 4 4.00 Операционное управление реализацией проекта Регулярные отчеты, координационные встречи

Функциональные руководители 4 4 4.00 Ответственность за производственные и экологические параметры Регулярные отчеты, координационные встречи

Сотрудники предприятия 2 3 2.40 Вовлеченность в выполнение повседневных задач Мониторинг и адресная коммуникация при необходимости

Внешняя аудитория 3 2 2.20 Уровень влияния низкий, но важно учитывать Мониторинг и адресная коммуникация

Группа стейкхолдеров Уровень влияния Уровень важности Индекс приоритета Интерпретация результатов Рекомендации по взаимодействию

общественную реакцию при необходимости

Источник: составлено автором

Значения уровня влияния и важности стейкхолдеров были рассчитаны на основе их позиций в матрице влияния, сформированной в контексте перехода на НДТ.

Учитывая высокую значимость участия стейкхолдеров, особенно на ранних этапах планирования и оценки проекта, становится очевидным, что эффективность внедрения НДТ во многом зависит от наличия четко структурированного и формализованного алгоритма взаимодействия и принятия решений. Результаты проведенного теоретического анализа свидетельствуют об отсутствии на данный момент утвержденного алгоритма предынвестиционного механизма привлечения финансовых ресурсов. В этой связи предложен авторский алгоритм, охватывающий последовательную реализацию мероприятий по подготовке, проведению предынвестиционной оценки проектов и привлечению финансирования, представленный на рисунке 2.2.

Разработанный алгоритм не только отражает последовательность действий предприятия по переходу к НДТ, но и может быть использован как инструмент обоснования необходимости привлечения финансовых ресурсов, включая инструменты устойчивого финансирования, за счет четкой структуризации этапов подготовки, реализации и оценки эффективности экологических проектов.

Ниже приведено подробное описание каждого этапа алгоритма реализации перехода к наилучшим доступным технологиям на основе предынвестиционного механизма:

Этап 1. Начало реализации проекта по внедрению НДТ. На первом этапе осуществляются подготовительные мероприятия, направленные на организацию

процесса внедрения наилучших доступных технологий. Определяются ключевые цели проекта.

Рисунок 2.2 - Алгоритм реализации перехода на НДТ на основе предынвестиционного механизма Источник: составлено автором [87]

Этап 2. Определение приоритетных зон финансирования НДТ. Данный этап предусматривает анализ текущих производственных процессов, а также возможных областей внедрения НДТ и их обоснование, которое позволит достичь максимального эффекта с точки зрения экологических показателей и ресурсной эффективности. В качестве ключевых критериев рассматриваются: коэффициент

снижения степени ущерба на окружающую среду при реализации проекта, коэффициент качественной оценки выбора альтернативной технологии на основе возникающих экологических, экономических и социальных условий (балльная оценка) и эффекты от использования альтернативных технологий на основе возникающих экономических условий [91].

Этап 3. Оценка финансовой устойчивости проекта. Данный этап включает сбор и анализ информации о ключевых финансово-экономических характеристиках проекта, а также инициирует запуск процедур для подготовки к внедрению наилучших доступных технологий. К приоритетной задаче этапа относится анализ доступности источников финансирования проекта, включая использование механизмов устойчивого финансирования.

В таблице 2.5 систематизированы ключевые показатели, характеризующие финансовую устойчивость проектов, которые служат основой для принятия обоснованных инвестиционных решений и аргументированного привлечения устойчивого финансирования.

Таблица 2.5 - Показатели финансовой устойчивости проектов по внедрению НДТ

Показатель Описание Финансовая устойчивость

Коэффициент текущей Способность предприятия оплачивать При CR>1

ликвидности (Current Ratio, свои краткосрочные обязательства

CR)

Коэффициент быстрой Способность организации погасить свои При QR >1

ликвидности (Quick ratio, краткосрочные обязательства за счет

QR) продажи ликвидных активов

Коэффициент финансовой Показывает уровень зависимости от При FA > 0.7

автономии (Financial внешнего финансирования

Autonomy, FA)

Коэффициент покрытия Способность покрывать процентные При ICR > 1,5

процентов (Interest coverage расходы по займам

ratio, ICR)

Коэффициент Отражает долю активов, DR ~ 0.5-0.7

задолженности сформированных за счет долгового

(Debt Ratio, DR) финансирования

Показатель Описание Финансовая устойчивость

Коэффициент Коэффициент общей оборачиваемости При TAT > 1

оборачиваемости активов активов

(Total Asset Turnover, TAT)

Коэффициент Эффективность управления ресурсами Значение

рентабельности активов показателя зависит

(Return on Assets, ROA) от отраслевой специфики предприятия

Коэффициент Эффективное использования При

рентабельности собственного капитала ROE > 15%

собственного капитала

(Return on Equity, ROE)

Коэффициент покрытия Способность обслуживать долг за счет При DSCR > 1

долговых обязательств операционной прибыли

(Debt Service Coverage

Ratio, DSCR)

Коэффициент устойчивости Потенциал компании для устойчивого Высокий SGR

экономического роста роста без привлечения внешнего свидетельствует о

(Sustainable Growth Rate, капитала потенциале

SGR) самофинансируемого роста компании

Индекс финансовой Отражает долю устойчивых источников При FSI > 0.6-0.7

устойчивости финансирования

(Financial Stability Index,

FSI)

Источник: составлено автором

Анализ показателей финансовой устойчивости является неотъемлемым элементом оценки экономической целесообразности и инвестиционной привлекательности проектов по внедрению наилучших доступных технологий [33]. Данные показатели позволяют определить степень зависимости проекта от заемного финансирования, уровень финансовых рисков, а также способность генерировать достаточный доход для обслуживания обязательств и обеспечения устойчивого роста. Комплексная оценка таких показателей, как коэффициент финансовой автономии, индекс финансовой устойчивости, коэффициент покрытия долговых обязательств и коэффициент рентабельности активов обеспечивает

объективное представление о финансовом состоянии проекта. Полученные результаты служат основой для принятия обоснованных управленческих решений, в том числе в части привлечения внешнего, в том числе «зеленого», финансирования и получения государственной поддержки.

Этап 4. Проектирование и интеграция наилучших доступных технологий представляет собой комплексный процесс, ориентированный на повышение технологической эффективности предприятия, снижение негативного воздействия на окружающую среду и оптимизацию использования ресурсов. На данном этапе осуществляется всесторонний анализ текущих производственных процессов, оборудования и применяемых методов работы с целью выявления участков с низкой эффективностью, высоким уровнем выбросов и чрезмерным потреблением ресурсов. Результаты данного анализа формируют основу для обоснования необходимости модернизации и последующего внедрения наилучших доступных технологий, которые обеспечивают целенаправленный подход к экологической и технологической трансформации предприятия.

После проведения анализа текущего состояние предприятия осуществляется изучение информационно-технических справочников (ИТС НДТ), соответствующих отраслевой специфике производства, что позволяет идентифицировать наиболее эффективные технологические решения, прошедшие нормативное признание. Эффективность оценивается с позиции производительной результативности, экономической целесообразности и экологичности с акцентом на снижение выбросов и повышение ресурсосбережения.

Особое внимание уделяется анализу совместимости выбранных технологий с текущей производственной инфраструктурой предприятия. Оценивается техническая возможность интеграции НДТ в существующие процессы, определяется необходимость модернизации оборудования или адаптации технологических процессов, а также проводится анализ потенциальных рисков, связанных с внедрением новых технологий, включая финансовые, технические и операционные аспекты.

Результатом данного этапа становится комплексная оценка текущего состояния производства, выбор оптимальных технологий с учетом экологических и экономических факторов, оценка их совместимости с действующими процессами и разработка стратегии их эффективной интеграции. Успешное выполнение этого этапа обеспечивает плавный переход предприятия на передовые технологии, минимизирует риски и издержки, а также способствует достижению целей устойчивого развития.

Этап 5. Проведение предынвестиционной оценки проекта. Одним из ключевых этапов реализации проекта является проведение предынвестиционной оценки, которая служит основой для принятия обоснованных управленческих решений. Основной целью данного этапа выступает расчет ключевых финансово-экономических показателей, а также оценка инвестиционных затрат и операционных расходов с целью определения финансовой целесообразности проекта [91]. Подробное рассмотрение предынвестиционной оценки проекта будет представлено в подглаве 2.3 «Механизм привлечения финансовых ресурсов на основе предынвестиционной оценки».

Этап 6. Привлечение проектного финансирования. Реализация проектов по внедрению наилучших доступных технологий сопряжена с возрастанием финансовой нагрузки на предприятие, которая обусловлена увеличением капитальных и эксплуатационных затрат [35]. При отсутствии стимулирующих мер со стороны государства большинство организаций, не попадающих под обязательные требования по получению комплексного экологического разрешения (КЭР), демонстрируют низкий уровень заинтересованности в реализации проектов по внедрению НДТ. Зачастую такая ситуация обусловлена высокими затратами на техническую модернизацию и отсутствие краткосрочной отдачи от данных инвестиций. Эффективное внедрение НДТ в рамках модернизации промышленного сектора требует системной государственной поддержки, а также развитие инфраструктуры в сфере «зеленого» финансирования [99]. Финансирование проектов по НДТ может осуществляться как за счет бюджетных

средств, так и с привлечением внебюджетных источников, включая устойчивое финансирование.

Результативность процесса привлечения финансирования во многом зависит от наличия прозрачной нормативно-правовой базы, включая таксономии «зеленых» проектов, стандартов раскрытия ESG-информации и механизмов государственной поддержки, таких как субсидирование процентных ставок, предоставление гарантий и налоговых льгот.

Этап 7. Управление финансовыми рисками представляет собой систематический процесс идентификации, анализа, оценки и минимизации потенциальных финансовых угроз, которые могут повлиять на успешную реализацию проекта. Недооценка или игнорирование рисков может привести к искажению оценки эффективности проекта, что в свою очередь повышает вероятность реализации убыточных или неустойчивых инициатив. Основные группы рисков, актуальные для стадии предынвестиционной подготовки, включают: технологические риски, связанные с неопределенностью в надежности, масштабируемости и эффективности предлагаемых технологических решений, особенно при недостатке отечественных аналогов; регуляторные риски, обусловленные возможными изменениями в экологическом и инвестиционном законодательстве, уточнением требований к реализации стандартов НДТ; финансовые риски, включающие инфляционные колебания, изменения процентных ставок по «зеленым» кредитам и облигациям, а также потенциальное превышение запланированных затрат; институциональные риски, выражающиеся в административных барьерах, несогласованности действий регулирующих органов и сложности в прохождении процедур согласования; рыночные риски, возникающие при неопределенности рыночного спроса на продукцию после внедрения НДТ и возможных изменениях конкурентной среды.

На основе проведенного анализа разрабатывается план управления финансовыми рисками, который включает стратегии по их смягчению, которые предусматривают как превентивные меры, направленные на предотвращение

возникновения рисков, так и корректирующие действия для снижения их воздействия [72]. Для снижения влияния указанных факторов предлагается применение следующих инструментов управления рисками: использование сценарного моделирования и стресс-тестирования ключевых параметров проекта, проведение анализа чувствительности показателей эффективности к изменению входных данных, внедрение финансовых механизмов страхования экологических и инвестиционных рисков, разработка и применение институциональных гарантий устойчивости проектов, включая государственные поручительства и фонды компенсации.

В рамках плана управления финансовыми рисками могут использоваться инструменты диверсификации инвестиций, страхование финансовых рисков, хеджирование валютных и процентных колебаний, установление резервных фондов и буферных бюджетов. Кроме того, важным элементом управления рисками является разработка процедур мониторинга, которые позволяют своевременно выявлять изменения в уровне рисков и оперативно реагировать на них. Эффективное управление финансовыми рисками также предполагает постоянный контроль за реализацией мер по снижению рисков и регулярную переоценку их актуальности в условиях изменяющейся внешней и внутренний среды. Данный процесс включает в себя проведение регулярных финансовых аудитов, подготовку отчетов о состоянии рисков, а также проведение обучающих мероприятий для повышения квалификации сотрудников в области риск-менеджмента. Заключительным элементом управления финансовыми рисками является анализ эффективности принятых мер и корректировка стратегии управления в зависимости от достигнутых результатов. В результате управление финансовыми рисками не только способствует минимизации потенциальных угроз, но и помогает повысить общую эффективность проекта, обеспечивая его устойчивое развитие в условиях неопределенности и экономической нестабильности.

Этап 8. Разработка дорожной карты. На данном этапе принимается окончательное решение о целесообразности реализации проекта на основе проведенных предварительных работ. Данный процесс включает в себя несколько ключевых шагов: проверку финансово-экономического обоснования проекта, оценку соответствия проекта стратегическим целям организации, рассмотрение рисков, связанных с реализацией проекта, включая экологические, социальные и финансовые аспекты, подписание необходимых документов для утверждения проекта на уровне руководства или правления организации. В случае утверждения проекта - переход к следующему этапу.

Этап 9. Начало финансирования реализации мероприятий, указанных в плане проекта. Данный этап предполагает практическую реализацию проекта с акцентом на финансовое обеспечение и контроль выполнения мероприятий. Основные аспекты данного этапа включают: расчет детализированных затрат на основе утвержденного проекта, контроль за целевым использованием финансовых ресурсов, закупку оборудования и материалов, организация работы подрядчиков и исполнителей, мониторинг выполнения графика работ и контроль качества, подготовку регулярных отчетов о ходе реализации проекта для инвесторов и других заинтересованных сторон, проверку соответствия фактических результатов плановым показателям, корректировку бюджета и плана действий в случае необходимости.

Этап 10. Промежуточный мониторинг реализации проекта представляет собой важный элемент управления проектом, направленный на систематическую оценку хода выполнения работ, соблюдения сроков, бюджета и достижения поставленных целей на промежуточных этапах. Основная цель промежуточного мониторинга заключается в своевременном выявлении отклонений от запланированных показателей, анализе причин таких отклонений и принятии корректирующих мер для обеспечения успешной реализации проекта в установленные сроки и с заданным уровнем качества. Мониторинг охватывает как финансовые, так и операционные аспекты проекта, что позволяет оценивать не

только эффективность использования ресурсов, но и общую динамику достижения целей проекта.

Процесс промежуточного мониторинга начинается с разработки системы ключевых показателей эффективности (КР1), которые служат основой для регулярной оценки прогресса. Эти показатели включают количественные и качественные метрики, такие как объем выполненных работ, уровень освоения бюджета, соблюдение графика, качество выполняемых задач и соответствие установленным стандартам. Сбор данных осуществляется на постоянной основе с использованием отчетов, контрольных точек, аудитов и других инструментов, что позволяет получать объективную информацию о текущем состоянии проекта.

На основе результатов анализа принимаются корректирующие меры. Это могут быть изменения в планах работ, перераспределение ресурсов, корректировка бюджета или графика выполнения задач, а также внедрение дополнительных мер по управлению рисками. Важно, чтобы процесс принятия решений был оперативным и гибким, что позволяет минимизировать негативные последствия выявленных проблем и поддерживать проект в рамках установленных параметров. Эффективность корректирующих мер также подлежит регулярной оценке, что обеспечивает непрерывное улучшение процессов управления проектом.

Кроме того, промежуточный мониторинг включает в себя подготовку регулярных отчетов для всех стейкхолдеров проекта, которые содержат информацию о текущем состоянии проекта, достигнутых результатах, выявленных проблемах и предпринятых мерах по их устранению. Прозрачность и доступность информации способствуют повышению уровня доверия между участниками проекта и обеспечивают эффективную коммуникацию на всех уровнях управления.

Этап 11. Завершение проекта, получение финансового результата. На заключительном этапе осуществляется завершение всех мероприятий, предусмотренных проектом, подведение итогов его реализации и оценка достигнутых финансовых, экологических и производственных результатов.

Производится анализ эффективности внедрения НДТ, в том числе сравнение фактических показателей с прогнозными.

Представленный алгоритм описывает поэтапную структуру реализации проектов по внедрению наилучших доступных технологий, начиная от первичной инициации до получения финансового результата от внедрения НДТ. Включение этапа предынвестиционной оценки проектов способствует формированию доверия у инвесторов и потенциальных кредиторов, в том числе в сфере «зеленого» финансирования.

2.3 Механизм привлечения финансовых ресурсов на основе предынвестиционной оценки

Как ранее отмечалось автором, в рамках алгоритма реализации перехода на наилучшие доступные технологии с использованием предынвестиционного механизма ключевым этапом выступает проведение предынвестиционной оценки проекта. Данный этап предполагает осуществление всестороннего анализа технической осуществимости, экономической целесообразности и экологической эффективности запланированных мероприятий. Проведение качественной предынвестиционной оценки проекта обеспечивает обоснованность последующих управленческих решений и способствует повышению инвестиционной привлекательности экологических проектов.

Внедрение НДТ требует всестороннего анализа и стратегического планирования, направленного на обеспечение устойчивости и эффективности инвестиций в долгосрочной перспективе. В этом контексте методы предынвестиционной оценки проекта выступают ключевым инструментом, позволяющим получить объективную, структурированную информацию для

принятия обоснованных управленческих решений и привлечения инвестиций для реализации проектов по внедрению НДТ. Проведение предынвестиционной оценки проекта способствует снижению инвестиционных рисков, повышению инновационного потенциала предприятия, достижению экологических целей и оптимизации экономических показателей проекта [71].

В таблице 2.6 представлены ключевые методы предынвестиционной оценки проектов, применяемые при подготовке и реализации проектов экологической модернизации с учетом принципов внедрения наилучших доступных технологий.

Таблица 2.6 - Методы (показатели) предынвестиционной оценки проектов по внедрению наилучших доступных технологий (НДТ)

Наименование метода Описание Условие эффективности проекта

Количественные методы предынвестиционной оценки проектов

Метод расчета чистого дисконтированного дохода (ЧДД, NPV) Метод позволяет отразить текущую стоимость всех денежных потоков, связанных с инвестиционным проектом, учитывая стоимость денег в настоящее время NPV>0

Метод определения внутренней нормы доходности (ВНД, IRR) Метод позволяет вычислять процентную ставку, которая приравнивает приведенную стоимость всех положительных денежных потоков к приведенной стоимости всех отрицательных денежных потоков IRR>r

Метод расчета срока окупаемости инвестиций (PP) Метод позволяет определить количество лет, необходимых для полного возмещения первоначальных вложений Зависит от целей проекта

Метод определения индекса рентабельности инвестиций (ИР, PI) Метод позволяет провести оценку рентабельности инвестиционного проекта и его эффективности PI>1

Наименование метода Описание Условие эффективности проекта

Механизм привлечения финансовых ресурсов на основе предынвестиционной оценки проектов (разработано автором) Сравнительный показатель затрат, который отражает насколько внедрение НДТ эффективнее или затратнее по сравнению с текущими применяемыми технологиями на предприятии Кинт < 1

Качественный подход к предынвестиционной оценке проектов

Анализ уместности затрат (или целесообразности затрат) Процесс оценки, показывающий насколько затраты на проект оправданы с точки зрения получаемых выгод Проект должен эффективно использовать возможности, предоставляемые рынком и технологиями

Метод аналогии Метод аналогии используется для оценки затрат и выгод проекта на основе сравнения с аналогичными проектами, реализованными в прошлом. Данный метод применим, когда отсутствуют точные данные для оценки, но есть доступ к информации о схожих проектах

Метод экспертных оценок Technique for Order Preference by Similarity to Ideal Solution, TOPSIS Метод многокритериального решения, который используется для определения лучшего варианта из предложенного набора альтернатив на основе их близости к идеальному решению Оптимальная альтернатива должна одновременно максимально приближаться к идеальному решению

Источник: составлено автором [89]

Метод расчета чистого дисконтированного дохода (ЧДД) является одним из ключевых инструментов в финансовом анализе и оценке инвестиционных проектов. Данный метод характеризует интегральный эффект от реализации

проекта и показывает абсолютную величину чистого дохода, приведенную к началу реализации проекта, и должен иметь положительное значение, иначе инвестиционный проект нельзя рассматривать как эффективный.

Чистый дисконтированный доход рассчитывается по формуле:

^ = н?=0 С1)

где t - временный период, п - количество временных периодов, CFt -величина денежного потока, R - ставка дисконтирования.

Расчет ЧДД начинается с прогнозирования всех денежных потоков, которые ожидаются от проекта. Данные потоки включают как положительные (доходы), так и отрицательные (расходы, включая первоначальные инвестиционные затраты). Для приведения будущих денежных потоков к текущей стоимости используется дисконтная ставка, которая часто соответствует стоимости капитала или желаемой норме доходности инвестора. Основная цель при расчете чистого дисконтированного дохода заключается в том, чтобы определить, превышает ли сумма дисконтированных доходов сумму дисконтированных расходов. Если ЧДД проекта положителен (ЧДД>0), проект можно считать экономически эффективным, поскольку он приносит доход.

Одним из главных преимуществ данного метода является способность учитывать временную стоимость денег, что является критически важным аспектом при оценке долгосрочных проектов. Тем не менее метод ЧДД имеет ряд недостатков. Одним из основных ограничений является зависимость от точности и достоверности прогнозируемых денежных потоков. Неправильные или чрезмерно оптимистичные прогнозы могут привести к неверной оценке ЧДД, что сделает инвестиционные решения ошибочными.

Метод определения внутренней нормы доходности (ВНД) — это показатель, используемый для оценки привлекательности инвестиционных проектов за определенный период на основе дисконтированного потока денежных средств. Показатель ВНД представляет собой процентную ставку, при которой чистая

приведенная стоимость всех будущих денежных потоков проекта равна нулю.

Внутренняя норма доходности рассчитывается по формуле:

CFt

0 = (l+IRR)t (2)

где 0 - значение чистого дисконтированного дохода, n - количество периодов, за которые проект будет завершен, CFt - финансовые потоки каждого временного периода, IRR - внутренняя норма доходности.

Для проектов, связанных с внедрением НДТ, метод ВНД позволяет определить требуемый объем инвестиций для интеграции современных технологий в производственные процессы, а также помогает эффективно распределить и оптимизировать использование финансовых ресурсов. Данный метод способствует оценке экономической эффективности проекта, выявляя потенциальные риски и обеспечивая основу для принятия управленческих решений.

Основное преимущество метода учтет всех денежных притоков на протяжении всего срока инвестирования, включая как положительные, так и отрицательные периоды, что позволяет их сопоставить с другими показателями, обеспечивая более глубокий анализ. Если ВНД проекта превышает стоимость капитала, проект можно считать финансово оправданным.

Несмотря на широкое распространение, метод внутренней нормы доходности (ВНД) имеет ряд существенных ограничений. Одним из ключевых недостатков является предположение о том, что все промежуточные денежные потоки реинвестируются под ставку, равную ВНД, что в реальных условиях встречается крайне редко. Более того, точность расчетов ВНД может значительно снижаться в ситуациях, когда денежные потоки проекта изменяются неоднократно в течение его реализации, что приводит к возникновению нескольких значений ВНД и затрудняет интерпретацию результатов.

Метод расчета срока окупаемости инвестиций (payback period, PP) — это один из базовых методов предынвестиционной оценки проекта, который показывает, за какой период времени денежные потоки от проекта покроют вложенные средства.

Формула расчета показателя:

PP = Xtn=iCFt > I

о

(3)

где CFt - финансовые потоки каждого временного периода, 1о -первоначальные инвестиции, n - количество периодов окупаемости инвестиций в проект.

Для проектов с неравномерными денежными потоками срок окупаемости определяется как момент времени, когда накопленная сумма денежных потоков впервые превысит сумму инвестиций.

Применение данного метода особенно актуально для проектов по внедрению наилучших доступных технологий, где первоначальные инвестиции обычно значительны, а риски высоки. Этот метод позволяет быстро оценить временные рамки финансовой стабильности проекта и его способность генерировать достаточный денежный поток для покрытия затрат. К недостаткам данного метода можно отнести отсутствие учета денежных потоков, возникающих после периода окупаемости. Данный метод не учитывает временную стоимость денег, что важно для долгосрочных проектов с высоким уровнем неопределенности как проекты по внедрению НДТ. Для полноценного анализа следует комбинировать его с другими методами, учитывающими долгосрочную перспективу и риски проекта.

Срок окупаемости можно также посчитать используя формулу дисконтированного срока окупаемости (Discounted Payback Period):

где CFt - финансовые потоки каждого временного периода, 10 -первоначальные инвестиции, г - ставка дисконтирования, п - количество периодов окупаемости инвестиций в проект.

Хотя данный метод отличается высокой сложностью расчетов, он обеспечивает более точную и реалистичную оценку окупаемости инвестиций. В проектах, связанных с внедрением НДТ, этот метод применяется для анализа эффективности модернизации предприятия, позволяя определить период, после

(4)

которого экономический эффект от использования ресурсоэффективных и энергоэффективных технологий превысит первоначальные вложения.

Метод определения индекса рентабельности инвестиций (Р1) используется для оценки относительной прибыльности проекта и позволяет определить доход, который получит инвестор на одну денежную единицу вложенных средств. Показатель Р1 рассчитывается как отношение чистого дисконтированного дохода к первоначальным инвестициям:

И = ^ (5)

где NPV - чистый дисконтированный доход, I - объем вложений в инвестпроект.

Данный метод применяется при сравнении эффективности различных инвестиционных проектов, в том числе проектов по внедрению НДТ, где инвестиции часто связаны с высоким риском и неопределенностью. Данный метод позволяет учитывает временную стоимость денег, что важно для долгосрочных проектов и оценивать степень устойчивости проектов. К недостаткам данного метода можно отнести получение противоречивых результаты с другими показателями, поэтому довольно часто индекс рентабельности инвестиций используют в сочетании с другими методами финансового анализа.

Одним из недостатков данного метода является его неспособность учитывать абсолютную величину денежных потоков, что может привести к выбору проектов с высокой относительной доходностью, но низким общим уровнем прибыли. Данную особенность важно учитывать при реализации проектов, связанных с внедрением НДТ, где ключевую роль играет не только относительная эффективность инвестиций, но и совокупная экономическая и финансовая выгода, оказывающая значительное влияние на долгосрочную устойчивость и развитие предприятия.

Помимо количественных методов предынвестиционной оценки проектов, рассмотренных выше, в научной литературе также выделяют качественные подходы к оценке. В отличие от количественных методов, данные методы не

предполагают расчет числового значения, однако позволяют выявить качественные характеристики риска. В частности, качественные методы предынвестиционной оценки проектов позволяют оценить экологический вклад наилучших доступных технологий в улучшение состояния окружающей среды за счет снижения уровня загрязняющих веществ, повышения ресурсной эффективности, а также финансовый эффект, связанный с сокращением экологических платежей и повышением операционной эффективности.

Выделяют следующие качественные методы предынвестиционной оценки проектов: анализ уместности затрат, метод аналогий и метод экспертных оценок. Качественные методы довольно часто применяют в комбинации с количественным анализом для обеспечения более полного понимания потенциальных преимуществ и рисков проекта.

Анализ уместности затрат (или целесообразности затрат) представляет собой процесс оценки степени обоснованности предполагаемых затрат на реализацию проекта с точки зрения получаемых выгод, которые могут быть достигнуты в результате его завершения. Данный метод является важным инструментом для оценки эффективности и обоснованности инвестиций в проекты, направленные на экологизацию промышленности. Анализ уместности затрат включает: определение целей и задач проекта, оценку выгод, сопоставление затрат и выгод, рассмотрение возможных альтернатив, анализ рисков и неопределенностей, формулирование заключений и рекомендаций по принятию управленческого решения. К основным преимуществам данного метода можно отнести: системность и логическую последовательность анализа, применимость на ранней стадии проекта. В то же время необходимо отметить ограниченную применимость в условиях высокой неопределенности, трудности в сравнении альтернатив с различными временными горизонтами и уровнями риска. Довольно часто метод анализа уместности применяется в составе комплексной системы предынвестиционной оценки проектов и используется в сочетании с количественными методами (например, метод расчета чистого дисконтированного дохода, срока окупаемости).

Метод аналогии применяется для оценки затрат и выгод проекта на основе сопоставления с ранее реализованными проектами. Данный метод особенно актуален в условиях ограничения точных исходных данных, но, когда имеется доступ к информации о схожих проектах. Применение эмпирических данных, полученных в ходе внедрения наилучших доступных технологий на других предприятиях, позволяет повысить точность предварительных оценок, а также учитывать как типовые ошибки, допущенные в прошлом, так и успешные управленческие и технологические практики. Следует отметить, что применимости метода аналогии ограничивается наличием достоверной и сопоставимой информации о уже реализованных проектах по внедрению НДТ.

Особого внимания заслуживает метод экспертных оценок, который является одним из наиболее широко применяемых при реализации проектов по внедрению НДТ. Описанные выше методы применяются на практике гораздо реже при реализации проектов по внедрению НДТ, что обусловлено сложностью процесса выбора наилучшей доступной технологии, которая требует учета множества критериев. В связи с этим возникает необходимость привлечения экспертного сообщества для получения обоснованных оценок по различным параметрам проекта, таким как техническая осуществимость, экологические последствия и уровень инновационности предлагаемых решений.

Экспертиза и выбор технологических решений представляют собой сложный и многокритериальный процесс, характеризующийся высокой степенью неопределенности, обусловленной как производственными технологиями, так и вариативностью экспертных оценок, которые используются в их ранжировании [68]. Дополнительные сложности связаны с взаимозависимостью факторов и многогранной природой современных технологических решений.

Одним из наиболее широко используемых методов экспертных оценок является метод упорядоченного предпочтения через сходство с идеальным решением или TOPSIS (The Technique for Order of Preference by Similarity to Ideal Solution), предложенный С. Л. Хвангом и K. Юном в 1981 для решения проблем

ранжирования [125]. Метод ориентирован на приближение к логике человеческого выбора, согласно которой оптимальными считаются те альтернативы, которые одновременно максимально приближены к положительно идеальному решению и удалены от отрицательно идеального. TOPSIS основан на достаточно простой теоретической основе, облегчает его применение на практике, особенно для специалистов, которые принимают решения [126]. Метод TOPSIS позволяет принимать решения, где необходимо сравнение большого количества альтернатив и позволяет учитывать широкий спектр качественных критериев, что делает его особенно полезным в контексте выбора наилучших доступных технологий.

При использовании данного метода сначала определяют критерии, по которым будут сравниваться альтернативные технологии. Затем технологии оцениваются в соответствии с выбранными критериями, такими как уровень негативного воздействия на окружающую среду, который определяется на основании перечня загрязняющих веществ (объема или массы) в расчете на единицу времени или объем производимой продукции. Каждому критерию соответствует определенный вес, который определяет воздействие технологии на окружающую среду. Результаты ранжируются с учетом используемых критериев.

При применении метода TOPSIS наилучшая альтернатива определяется как та, которая одновременно демонстрирует наибольшую степень приближения к положительно идеальному решению и максимальную удаленность от отрицательно идеального варианта по сравнению с альтернативами. В данном случае оптимальное решение представляет собой вектор, содержащий максимальные значения по каждому критерию среди всех альтернатив, тогда как неприемлемое решение представляет вектор, содержащий минимальные значения по каждому критерию.

Несмотря на широкое применение метода упорядоченного предпочтения через сходство с идеальным решением, его применение сопряжено с рядом ограничений, способных повлиять на точность и надежность результатов в ряде ситуаций. К ним можно отнести субъективную оценку, связанную с определением

весов критериев. В большинстве случаев веса формируются на основе экспертных оценок, что может привести к вариативности результатов: различные эксперты нередко придают неодинаковое значение тем или иным критериям, что в свою очередь существенно влияет на итоговое ранжирование альтернатив. Еще одним ограничением метода является необходимость нормализации исходных данных перед их сравнением. Различные подходы к нормализации (например, линейная, векторная) могут по-разному трансформировать значения критериев, тем самым усиливая или ослабляя их влияние на общее решение. При использовании метода TOPSIS необходимо учитывать его чувствительность к весовым коэффициентам и способу предварительной обработки данных.

Рассмотренные выше методы предынвестиционной оценки проектов, как правило, ориентированы либо преимущественно на экономические критерии (в случае традиционных количественных методов), либо опираются на экспертную оценку экологических и технических критериев (в рамках качественных методов). Однако ни один из этих подходов в отдельности не позволяет комплексно учесть экономические, финансовые и экологические параметры проекта. В условиях усиливающегося тренда на устойчивое развитие и экологизацию промышленных производств возникает необходимость в интегрированных подходах к проведению предынвестиционной оценки проектов. Все это требует разработки новых методологических решений, способных обеспечить всестороннюю диагностику инвестиционной привлекательности проектов с учетом экологических последствий и долгосрочной устойчивости.

В этой связи будет представлен авторский механизм привлечения финансовых ресурсов на основе расчета предынвестиционной оценки проектов, позволяющий комплексно сравнить два сценария: текущее состояние предприятия без внедрения НДТ и альтернативный вариант с реализацией экологически ориентированных технологических решений. В качестве основы для расчетов используются данные о затратах на потребление газа и электроэнергии, закупках сырья, ремонтных работах, фондах оплаты труда, а также экологических платежах

за негативное воздействие на окружающую среду. Указанные статьи расходов в совокупности формируют от 80 до 84 % всех текущих затрат предприятия, что обеспечивает высокую точность и практическую значимость проводимой оценки.

Применение данного метода позволяет не только количественно определить потенциальный объем экономии, но и учесть влияние производственных, экологических и финансовых факторов, что формирует обоснованную информационную основу для принятие инвестиционных решений и привлечения внешнего финансирования для реализации проектов по экологической модернизации. Механизм привлечения финансовых ресурсов в рамках проектов по НДТ выполняет не только диагностическую функцию, но и служит инструментом финансового обоснования инвестиционных решений. Снижение операционных издержек напрямую отражается на росте маржинальности и повышении рентабельности активов, а также способствует улучшению показателей ликвидности и платежеспособности. В долгосрочной перспективе это позволяет укрепить финансовую устойчивость предприятия, повысить его инвестиционную привлекательность для внешних стейкхолдеров, включая институциональных инвесторов и участников рынка устойчивого финансирования. Кроме того, за счет прогнозируемого снижения экологических рисков и издержек, связанных с нормативным регулированием, предприятие получает возможность более эффективно управлять финансовыми потоками и планировать капитальные вложения. В совокупности все это формирует условия для устойчивого развития предприятия и его интеграции в экологически ориентированную экономическую модель.

Механизм привлечения финансовых ресурсов в рамках проектов по НДТ основывается на поэтапном проведении предынвестиционного анализа, который направлен на обоснование привлечения финансовых ресурсов для реализации проектов по внедрению наилучших доступных технологий (рисунок 2.3).

Применение данного механизма способствует привлечению финансовых ресурсов, повышению доверия инвесторов за счет обоснованной и

структурированной информации, адаптивности проекта к требованиям «зеленого» финансирования (включая выпуск ESG-облигаций, получение «зеленых» кредитов, субсидий и грантов), упрощению диалога между предприятиями, государством и финансовыми институтами за счет унифицированных расчетов и прозрачности данных, а также обеспечению устойчивого долгосрочного финансирования с учетом как экономической, так и экологической эффективности.

Этап 1. Аналитическая диагностика:

• Оценка текущих затрат предприятия

• Оценка затрат после внедрения НДТ

• Расчет экономии от снижения затрат после внедрения НДТ на предприятии

Цель этапа — сравнить структуру расходов до и после внедрения технологий для оценки потенциальной экономии

Этап 2. Расчет предынвестиционной оценки:

• Расчет интегрального коэффициента предынвестиционной оценки

Цель этапа — определить эффективность проекта с учетом экологических и операционных параметров

Этап 3. Этап инвестиционного обоснования:

• Оценка периода окупаемости проекта

• Проведение корреляционного анализа эффективности Цель этапа — проверка финансовой целесообразности и взаимосвязи капитальных вложений с ожидаемыми результатами

Рисунок 2.3 - Механизм привлечения финансовых ресурсов в рамках проектов по

НДТ

Источник: составлено автором

В условиях усиливающегося тренда на устойчивое развитие и экологизацию промышленных производств возникает потребность в новых интегрированных подходах в развитии механизмов привлечения финансовых ресурсов, способных охватывать комплекс экономических и операционных параметров. Предложенный автором механизм привлечения финансовых ресурсов, в основе которого лежит расчет интегрального коэффициента предынвестиционной оценки, позволяет комплексно оценить эффективность проекта на ранней стадии и обосновать инвестиционную привлекательность (таблица 2.7).

Таблица 2.7 - Механизм привлечения финансовых ресурсов на основе предынвестиционной оценки проектов

Шаг Описание Формула

1 Расчет базового коэффициента затрат на предприятии (К баз) без внедрения НДТ К баз Зг + Зэ + Зфот + Зс + Зр + Рэ где К баз — базовый коэффициент затрат на предприятии, руб./т; Зг — затраты на газ, руб./т; Зэ — затраты на электроэнергию, руб./т; ЗфОт — затраты на персонал, руб./т; +Зс+ — затраты на сырье, руб./т; Зр — затраты на ремонтные работы, руб./т; Рэ — выплаты по экологическим платежам, руб./т

2 Расчет коэффициента затрат на предприятии при внедрении НДТ (К ндт) К ндт Зг + Зэ + Зфот + Зс + Зр + Рэ где К ндт - коэффициент затрат на предприятии с учетом внедрения НДТ, руб./т; Зг — затраты на газ, руб./т; Зэ — затраты на электроэнергию, руб./т; ЗфОт — затраты на персонал, руб./т; +Зс+ — затраты на сырье, руб./т; Зр — затраты на ремонтные работы, руб./т; Рэ — выплаты по экологическим платежам, руб./т

3 Расчет фактической финансовой выгоды, полученной в результате внедрения НДТ, на каждую произведенную тонну продукции ^ Д ) S Д _ Кбаз — Кндт где S . — экономия от снижения затрат после внедрения НДТ на предприятии руб./т; Кбаз — базовый коэффициент затрат на предприятии, руб./т; Кндт — коэффициент затрат на предприятии с учетом внедрения НДТ, руб./т

4 Расчет интегрального коэффициента предынвестиционной оценки К /0ТКндт X (^ Кинт . т .. , /0 Кбаз X

Шаг Описание Формула

проектов НДТ (Кинт) с учетом экологического фактора (бальная оценка на каждую тонну) где Кинт — интегральный коэффициент предынвестиционной оценки; Кндт - коэффициент затрат на предприятии с учетом внедрения НДТ, руб./т; Кбаз - базовый коэффициент затрат на предприятии, руб./т; g - коэффициент прироста экономической выгоды; h - темп роста производительности; г — ставка дисконтирования; 1 -время, год; Т - горизонт инвестиционного анализа, год. При Кинт: Кинт < 1 - проект экономически эффективен, снижает затраты, привлекателен для финансирования. Кинт =1 - эффект нейтральный, решение зависит от стратегических целей. Кинт > 1 - затраты возрастают, проект требует дополнительного обоснования.

5 Расчет периода окупаемости инвестиционного проекта ( Токп) К Т = окп S УП ^Д Л *~сгод. произ. где Токп — период окупаемости предприятия, год; ^ -общий объем инвестиций, включая уплаченные проценты по привлеченным финансовым ресурсам, руб.; S . - экономия от снижения затрат после внедрения НДТ на предприятии, руб./т; Пгод. — годовая производительность, т.

6 Расчет коэффициент Пирсона (г) для выявления зависимости между величиной внеоборотных активов и показателями прибыльности основанный на исторических данных !(х> — х)(у —у) МКХ! — х)2(у — у)2 где г - коэффициент корреляции Пирсона; X; -значение переменной Xi -м наблюдении; У; - значение переменной У в i -м наблюдении; X — среднее значение переменной X; у — среднее значение переменной Y. При г: г = 0,1-0,3 — слабая линейная связь г = 0,3-0,7 — средняя линейная связь г = 0,7-1,0 — сильная прямая (положительная) линейная связь г = -1 — сильная обратная (отрицательная) линейная связь

Источник: составлено автором

На первом этапе механизма привлечения финансовых ресурсов производится расчет базового коэффициента затрат на предприятии (К баз), отражающего

текущую структуру операционных издержек. Затем рассчитывается коэффициент затрат с учетом внедрения НДТ (К ндт), что позволяет количественно определить фактическую финансовою выгоду от внедрения НДТ. Финансовая выгода на единицу продукции ^ Д) позволяет количественно оценить экономический эффект от внедрения НДТ. Данный показатель используется для последующего расчета интегрального эффекта.

Значение интегрального коэффициента предынвестиционной оценки проектов по внедрению наилучших доступных технологий (Кинт) служит основанием для выводов о стратегической целесообразности реализации инвестиционного проекта в долгосрочной перспективе. Полученное значение коэффициента отражает сбалансированную совокупную эффективность проекта с учетом как финансовых, так и экологических параметров. В зависимости от величины Кинт интерпретация результатов может варьироваться, указывая на различную степень инвестиционной привлекательности:

При Кинт < 1, совокупные затраты предприятия при внедрении НДТ ниже, чем в базовом сценарии без модернизации. Полученный результат свидетельствует об инвестиционной привлекательности проекта и служит одним из весомым обоснований для привлечения внешнего (в том числе «зеленого») финансирования.

Если Кинт = 1, внедрение НДТ на предприятии не даст значительного экономического эффекта. В таких случаях целесообразность проекта может определяться не экономическими, а стратегическими или регуляторными факторами.

Если К инт > 1, внедрение НДТ приводит к увеличению совокупных затрат предприятия.

Значение коэффициента К инт позволяет количественно оценить эффективность проекта, и служит основой для выработки сбалансированной инвестиционной стратегии, в которой экономические и экологические цели рассматриваются комплексно. В зависимости от значения коэффициента принимаются различные управленческие решения от одобрения проекта и до

перехода к расчету окупаемости проекта или отказа от дальнейшей реализации проекта.

Кроме того, в рамках предложенной методики производится расчет периода окупаемости инвестиционного проекта ( Токп). Данный показатель позволяет определить минимально необходимый временной горизонт, в течение которого вложенные инвестиционные ресурсы будут компенсированы за счет полученной экономии от реализации мероприятий по внедрению НДТ. Такой подход обеспечивает предварительную оценку возвратности инвестиций и служит базой для дальнейших сравнений альтернативных проектных решений.

Для углубленной интерпретации финансово-экономических характеристик также используется коэффициент корреляции Пирсона (г), позволяющий определить степень статистической взаимосвязи между показателями величины внеоборотных активов и показателями прибыльности предприятия. Расчет осуществляется на основе ретроспективных данных и дает возможность выявить устойчивые закономерности, влияющие на инвестиционную привлекательность проекта, а также подтвердить экономическую обоснованность привлечения инвестиций.

Так предложенный автором механизм привлечения финансовых ресурсов на основе предынвестиционной оценки проектов является эффективным инструментом, обеспечивающим прозрачность и надежность реализации инвестиционных проектов в различных отраслях промышленности. Проведение комплексного предынвестиционного анализа создает надежную основу для привлечения финансирования, поскольку демонстрирует детально обоснованную финансовую часть проекта, подтвержденную количественными расчетами. Такой подход позволяет инвесторам ясно увидеть прогнозируемые финансовые результаты, сроки возврата вложенных средств, ожидаемые экономические выгоды и экологические эффекты. Для кредиторов и банков это особенно важно, так как предынвестиционная оценка проектов дает им четкое понимание рисков и возможностей, обеспечения возвратности выделяемых средств.

Одной из ключевых особенностей предложенного механизма является возможность оценки проекта не только с позиций краткосрочной финансовой окупаемости, но и с учетом его долгосрочного вклада в устойчивое развитие предприятия и региона в целом, что особенно важно в контексте растущей значимости «зеленого» финансирования, где приоритетом становится не просто финансовая прибыльность, а сочетание экологических, социальных и экономических выгод проекта. Используя результаты предынвестиционной оценки проектов, предприятие может убедительно продемонстрировать инвесторам и кредиторам, включая специализированные фонды и институты «зеленого» финансирования, что проект способствует значительному снижению экологической нагрузки, улучшению ресурсной эффективности и повышению общей устойчивости предприятия. В результате возникает возможность получения финансирования на более выгодных условиях, например, через механизмы «зеленых» облигаций, льготных экологических кредитов, ESG-ориентированных займов и других специализированных инструментов устойчивого инвестирования.

Проведение качественного предынвестиционного анализа существенно облегчает коммуникацию с заинтересованными сторонами и помогает эффективно донести до них финансовые, экономические и экологические преимущества проекта. Более того, четкая и прозрачная методика оценки укрепляет доверие между участниками процесса.

Выводы по второй главе

а) Государственные механизмы финансирования проектов по внедрению НДТ, играют ключевую роль в формировании устойчивой экологической политики и стимулировании перехода к экономике замкнутого цикла. Данные механизмы способствуют не только снижению антропогенной нагрузки на окружающую среду, но и ускоряют технологическое обновление промышленных производств в соответствии с принципами экологической и ресурсной эффективности.

б) Инструменты государственной поддержки включая снижение налоговой нагрузки, предоставление субсидий на возмещение части затрат по обслуживанию «зеленых» кредитов и облигаций, заключение специальных инвестиционных контрактов, а также развитие механизмов государственно-частного партнерства через налоговые вычеты формируют необходимую финансовую основу для реализации экологически ориентированных инвестиционных проектов. Эти меры способствуют внедрению НДТ, повышению энергоэффективности и достижению национальных целей в области устойчивого развития и технологического суверенитета. В долгосрочной перспективе инструменты государственной поддержки экологических проектов обеспечивают модернизацию промышленности, стимулируют развитие экологических инноваций и укрепляют технологическую независимость страны.

в) Предложенный автором алгоритм перехода на наилучшие доступные технологии на основе предынвестиционного механизма обеспечивает поэтапную и обоснованную модернизацию производственных процессов в сторону экологических и технологических эффективных решений. Использование алгоритма при принятии решения о реализации проекта по внедрению НДТ позволяет принимать обоснованные управленческие решения, снижать уровень

неопределенности на начальных этапах подготовки проектов и усиливать привлекательность экологических инвестиций.

г) Механизм привлечения финансовых ресурсов на основе предынвестиционной оценки инвестиционных проектов, обеспечивает комплексную количественную оценку эффективности внедрения НДТ. Интегральный коэффициент предынвестиционной оценки проектов НДТ учитывает не только экономические, но также производственные и экологические характеристики проекта, что делает его универсальным инструментом для многоаспектной инвестиционной оценки. Интегральный коэффициент предынвестиционной оценки проектов НДТ может служить обоснованием для привлечения внешнего финансирования, в том числе с использованием инструментов «зеленого» финансирования таких как «зеленые» облигации, ESG-кредитование и другие устойчивые инвестиционные продукты, соответствующие принципам ESG.

Глава 3 Развитие механизма предынвестиционной оценки проектов по внедрению НДТ в условиях экологизации промышленности

3.1 Оценка механизма привлечения финансовых ресурсов промышленности в условиях реализации экологических требований и

внедрения НДТ

Цементная промышленность занимает ключевое место в структуре глобального экономического развития, выступая основой для создания объектов инфраструктуры, жилого и промышленного строительства [25]. Производство цемента важно не только для строительства новых объектов, но и для ремонта и модернизации существующих сооружений. По мере роста экономик и беспрецедентного развития урбанизации спрос на цемент продолжает увеличиваться, отражая его незаменимую роль в продвижении общества вперед.

Однако, необходимо отметить, что цементная промышленность является одним из наиболее ресурсоемких и значимых источников загрязнения окружающей среды. На долю цементной промышленности приходится порядка 7% глобальных антропогенных выбросов СОг, что обусловлено высокоэнергоемким процессом обжига клинкера [24]. Производство цемента сопровождается выделением в атомосферу больших объемов запыленного газа и взвешенных частиц. Наиболее интенсивные выбросы пыли наблюдаются на этапах сырьевой подготовки и при высокотемпературной обработке в вращающихся печах. Таким образом, отрасль сталкивается с необходимостью балансировать между производственной эффективностью, экологической ответственностью и внедрением экологически чистых технологий.

На этом фоне финансовая устойчивость предприятий цементной промышленности приобретает особую значимость. Современные вызовы, включая реализацию международных климатических обязательств, декарбонизацию экономики и необходимость соблюдения принципов устойчивого развития, требуют от предприятий не только повышения операционной эффективности, но и готовности к структурным инвестициям [143]. Финансовая устойчивость предприятий становится определяющим фактором способности компаний адаптироваться к возрастающим требованиям в области охраны окружающей среды, включая реализацию международных климатических обязательств и переход к наилучшим доступным технологиям, которые направлены на повышение энергоэффективности, снижение выбросов и оптимизацию производственных процессов, требующие существенных капитальных вложений и долгосрочного инвестиционного планирования [23,49].

Анализ текущего состояния мировой цементной промышленности целесообразно начать с рассмотрения глобального уровня потребления цемента и крупнейших производителей. Мировое потребление цемента составило 4,39 млрд тонн в 2024 году [142]. Согласно прогнозам World Cement Association [145], в период с 2024 по 2030 годы мировой спрос на цемент останется неизменным, что отражает тенденцию к насыщению рынков в ряде регионов и указывает на замедление темпов роста отрасли в мировом масштабе Исключение составят регионы Ближнего Востока, Индии и Африки, где прогнозируется умеренный рост потребления, обусловленный активной урбанизацией и инфраструктурным развитием.

Крупнейшими мировыми производителями цемента в 2023 году остаются Китай, Индия и Вьетнам (рисунок 3.1). Китай занимает доминирующее положение в глобальной цементной промышленности на его долю приходится около 68% мирового производства, что обусловлено масштабными темпами урбанизации, активным развитием инфраструктуры и высоким уровнем внутреннего потребления строительных материалов.

Китай

Индия

Вьетнам

США (включая Пуэрто-Рико) Турция Иран Бразилия Индонезия Россия Саудовская Аравия Мексика Республика Корея Япония Египет

0,000

500,000 1000,000 1500,000 2000,000 2500,000

Рисунок 3.1 - Крупнейшие страны производители цемента в 2023 год, млн т Источник: [142]

Индия, с долей порядка 13%, уверенно удерживает второе место, демонстрируя стабильный рост в строительном секторе на фоне экономического развития и расширения городской среды. Вьетнам, замыкающий тройку лидеров также показывает значительный объем производства, отражая региональное усиление роли Юго-Восточной Азии в мировой цементной отрасли. Россия входит в десятку крупнейших производителей цемента, обеспечив выпуск 57 млн тонн цемента в 2023 году, что подтверждает ее значимую роль в глобальной структуре цементной промышленности (приложение А).

Анализ структуры глобального производства цемента демонстрирует высокую концентрацию отрасли. Свыше 80% производства сосредоточено в руках ограниченного числа стран, в первую очередь Китая и Индии. Такая структура указывает на уязвимость глобального цементного рынка перед внутренними политико-экономическими решениями этих стран, а также на их ключевую роль в реализации международной климатической повестки. На этом фоне особую актуальность приобретает вопрос устойчивости и экологической эффективности национальных цементных отраслей [42]. Для стран, доля которых в мировом производстве цемента остается не такой высокой, например, в Российской Федерацией, приоритетным направлением развития становится снижение углеродоемкости производственных процессов. Реализация данной стратегии способствует повышению конкурентоспособности отечественной продукции на международных рынках и обеспечению соответствия актуальным глобальным тенденциям в сфере устойчивого развития и ESG-стандартам.

Цементная промышленность Российской Федерации является одной из ключевых сегментов национального строительного комплекса, которая играя стратегическую роль в обеспечении инфраструктурных, промышленных и жилищных проектов необходимыми строительными материалами [76]. В настоящее время на территории Российской Федерации функционируют 58 цементных заводов, обеспечивающих промышленную основу строительного комплекса страны. Проектная мощность отечественной цементной отрасли оценивается в порядка 104 млн тонн в год, при этом реально задействованные производственные мощности составляют около 80,4 млн тонн, что указывает на наличие значительного резерва по загрузке и потенциальные возможности для наращивания выпуска при благоприятной рыночной конъюнктуре.

По данным СМПРО [42] производство цемента 2024 году увеличилось примерно на 2% и достигло 66,4 млн тонн цемент по сравнению с предыдущим годом. Рост производства цемента с 2021 по 2024 года во многом был обусловлен активной реализацией масштабных строительных программ, в том числе проектов

инфраструктурного обновления и жилищного строительства в регионах, а также высоким спросом на фоне действия программы льготной ипотеки. Однако завершение этой программы в середине 2024 года создало потенциальные риски для снижения спроса на строительные материалы, включая цемент. Рисунок 3.2 иллюстрирует динамику потребления цемента в России в период с 2017 по 2027 год, включая фактические значения за 2017-2024 годы и прогнозы на 2025-2027 годы в рамках трех сценариев: базового (сценарий Минэкономики), умеренного (сценарий СМПРО) и консервативного (сценарий Минэкономики).

75_ 69_ 63. 57

Фактическое потребление Базовый сценарий Минэкономики Прогноз СМПРО

Консервативный сценарий Минэкономики

51_ 45

51,

III 811

15,

2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023

-1-1-1-г-

2024 2025 2026 2027

Рисунок 3.2 - Потребление цемента в Российской Федерации, млн т Источник: [42]

На снижение потребления цемента в ближайшие два года будет влиять ряд макроэкономических факторов, среди которых: снижение объемов ипотечного кредитования, вызванное ужесточением условий предоставления займов, высокий уровень ключевой ставки Центрального банка, оказывающий сдерживающее влияние на инвестиционную активность в строительной отрасли, рост производственных затрат, включая повышение цен на энергоносители, логистику и сырье, увеличение доли проектов с использованием быстровозводимых конструкций, ограничения, связанные с экспортом цементной промышленности, общая экономическая неопределенность, связанная с колебаниями на валютном

рынке, санкцнонным давлением и трансформацией внешнеэкономических связей. Все эти факторы формируют значительные вызовы для предприятий цементной отрасли, требующие адаптации стратегий развития, повышения операционной эффективности, модернизации оборудования и снижения себестоимости и повышения экологической устойчивости. На рисунке 3.3 представлено производство цемента в Российской Федерации ведущими предприятиями в 2020 и 2021 годах.

ПРОИЗВОДСТВО ЦЕМЕНТА В РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ ВЕДУЩИМИ ПРЕДПРИЯТИЯМИ В 2020 И 2021 ГГ.

О ■ Выпуск 2020 (тыс. т) ■ Выпуск 2021 (тыс. т)

ЧО

с\ (N О®

о Ч йр

Ч. о g о Я О

(N ^