Секьюритизация активов на основе паевых инвестиционных фондов тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Мальцев, Сергей Владимирович

• Мальцев, Сергей Владимирович
• кандидат экономических наук
• 2010

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Мальцев, Сергей Владимирович

ВВЕДЕНИЕ.

ГЛАВА 1. ПРОБЛЕМЫ ОРГАНИЗАЦИИ И РАЗВИТИЯ СЕКЬЮРИТИЗАЦИИ НА ОСНОВЕ ПАЕВЫХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ФОНДОВ.

1.1. Тенденции развития паевых инвестиционных фондов в Российской Федерации.

1.2. Зарубежный опыт секьюритизации на основе механизма инвестиционных фондов.

1.3. Анализ теоретических подходов к процессу секьюритизации активов на основе паевых инвестиционных фондов.

ГЛАВА 2. МЕТОДИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ СЕКЬЮРИТИЗАЦИИ В

ПАЕВЫХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ФОНДАХ.

2.1. Основные цели, участники и элементы секьюритизации активов на основе паевых инвестиционных фондов.

2.2. Управление рисками инвестирования в паевых инвестиционных фондах при секьюритизации активов.

2.3. Методы управления рисками в паевых инвестиционных фондах в процессе секьюритизации.

ГЛАВА 3. РАЗРАБОТКА ПРАКТИЧЕСКИХ РЕКОМЕНДАЦИЙ ПО СЕКЬЮРИТИЗАЦИИ АКТИВОВ НА ОСНОВЕ ПАЕВЫХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ФОНДОВ.

3.1. Кредитные фонды как механизм секьюритизации кредитных активов банков.

3.2. Формирование резервов под возможные потери при учете паев паевых инвестиционных фондов на балансе кредитных организаций.

3.3 Оптимизация налогообложения на основе паевых инвестиционных фондов. Социальное значение паевых инвестиционных фондов.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Секьюритизация активов на основе паевых инвестиционных фондов»

Актуальность темы исследования. Инвестиционные фонды играют значительную роль в современной экономике, позволяя аккумулировать и перераспределять финансовые ресурсы в наиболее эффективные с точки зрения доходности и надежности сферы экономики, секьюритизировать активы корпоративного и финансового секторов. К числу наиболее перспективных механизмов секьюритизации можно отнести паевые инвестиционные фонды.

В сравнении с зарубежными инвестиционными фондами, паевые инвестиционные фонды (ПИФы) до сих пор не получили широкого распространения в России. Совокупная стоимость активов зарубежных фондов (ЕС и США) за период 2002—2009 гг. выросла в 4 раза - до 9,2 трлн. долл., стоимость активов ПИФов за этот период выросла в 10 раз и оценивается в 20 млрд. долл. На территории США действует более 3 000 инвестиционных фондов, в ЕС - более 2 000, в России на 01.01.2010 г. зарегистрировано 1100 паевых инвестиционных фондов.

Российские организации и банки используют в основном традиционные заемные схемы секьюритизации кредитных активов, долговые инструменты. Однако механизм секьюритизации может быть использован не только в рамках ипотечного и кредитного рынков. На основе паевых инвестиционных фондов происходит секьюритизация различных активов: недвижимости, прав собственности и интеллектуальных прав, долей в обществах, кредитных и ипотечных портфелей, художественных ценностей. Паевые инвестиционные фонды обладают экономическими преимуществами, устойчивы к кризисным явлениям, способны повышать ликвидность активов.

Традиционные схемы секьюритизации имеют ряд недостатков: сложную инфраструктуру, создающую дополнительные издержки, высокую налоговую нагрузку, непрозрачность для инвесторов и др. В то же время, рынок паевых инвестиционных фондов представляет собой универсальный механизм секьюритизации для оптимизации структуры активов, рефинансирования пассивов предприятий и банков, а также снижения финансовых рисков.

Однако в настоящее время отсутствует комплексная система оценки и управления рисками паевых инвестиционных фондов, недостаточно разработаны вопросы проведения секьюритизации активов на основе паевых инвестиционных фондов, что и определяет актуальность темы диссертационного исследования.

Степень научной разработанности темы исследования.

Теоретические и методические вопросы секьюритизации активов на основе паевых инвестиционных фондов в современной экономике России являются недостаточно разработанными.

Общие вопросы, связанные с секьюритизацией кредитных активов с помощью традиционных схем, рассмотрены в работах отечественных ученых: Букато В.И., Галанова В.А., Иванова А.П., Колтынюка Б.А., Лазаровой Л.Б., Никифоровой В.Д., Федорова А.В, а также в работах зарубежных авторов: Бэра Х.П., Дэвидсона Э., Чинга А., Сандера Э.

Отдельные аспекты теории и практики функционирования паевых инвестиционных фондов отражены в работах Абдуллаева Р.Ф., Барановского Д.А., Жукова Е.Ф., Капитана К.С., Миловидова В.Д., Космачевой Н.М., Катаева К.С., Котикова В., Натуриной М.Г., Севостьянова И.А., Семенова А.Н., Осипова В.И. Среди исследований зарубежных авторов по проблемам функционирования инвестиционных фондов следует отметить работы: Джеймса Н., Котла С., Сороса Дж., Тарпа Ван К.

Вместе с тем, предлагаемые российскими учеными решения охватывают только вопросы общего развития паевых инвестиционных фондов и секьюритизации кредитных активов через традиционные схемы с помощью облигаций. Недостаточно исследованными остаются вопросы, связанные с особенностями секьюритизации активов на основе паевых инвестиционных фондов, а также определением эффективных методов по управлению рисками секьюритизации, что и определило выбор цели и задач диссертационного исследования.

Цель и задачи диссертационного исследования. Целью диссертационного исследования является разработка и научное обоснование методических положений и практических рекомендаций по совершенствованию процесса секьюритизации активов на основе паевых инвестиционных фондов.

Для реализации указанной цели были поставлены и решены следующие задачи: выявлены тенденции и проблемы развития паевых инвестиционных фондов в Российской Федерации в сравнении с зарубежными фондами, определены сферы наиболее эффективного использования паевых инвестиционных фондов в качестве механизма секьюритизации; проведен анализ нормативно-правового регулирования паевых инвестиционных фондов и секьюритизации в Российской Федерации; обобщены теоретические и методические подходы к организации процесса секьюритизации, изложенные в работах российских и зарубежных авторов; обоснованы методические положения, раскрывающие сущность и особенности секьюритизации на основе паевых инвестиционных фондов; разработаны практические рекомендации по секьюритизации активов на основе кредитных фондов.

Предметом исследования является процесс секьюритизации активов на основе паевых инвестиционных фондов.

Объектом исследования являются паевые инвестиционные фонды.

Теоретическую, методологическую и информационную основу диссертационного исследования составили труды отечественных и зарубежных ученых и специалистов, посвященные организационным, правовым и экономическим проблемам секьюритизации активов и функционирования паевых инвестиционных фондов, а также работы методического и практического характера, связанные с различными аспектами исследуемой проблемы. В процессе исследования были использованы законодательные и нормативные акты, регламентирующие деятельность паевых инвестиционных фондов. Для решения поставленных задач применялись методы статистических исследований, методы классификаций, структурный анализ, системный подход, обобщение и систематизация.

Научная новизна результатов диссертационного исследования заключается в следующем: систематизированы цели создания паевых инвестиционных фондов при секьюритизации активов; уточнено понятие секьюритизации с учетом типа фондов, моделей и признаков секьюритизации; предложено определение секьюритизации на основе паевых инвестиционных фондов; выявлены и классифицированы рискообразующие факторы и специфические риски, влияющие на эффективность процесса секьюритизации, определены этапы их оценки при управлении паевым инвестиционным фондом; разработаны методические рекомендации по оценке рисков при секьюритизации активов на основе кредитных фондов; разработаны методические положения по формированию резервов на балансе кредитных организаций при приобретении паев паевых инвестиционных фондов.

Практическая значимость результатов диссертационного исследования состоит в том, что методические положения, практические рекомендации и выводы, изложенные в работе, могут быть использованы российскими инвестиционными и коммерческими банками, управляющими компаниями и другими участниками финансового рынка для дальнейшего совершенствования и повышения эффективности процесса секьюритизации активов на основе паевых инвестиционных фондов.

Теоретические результаты диссертационного исследования использованы при проведении занятий по дисциплинам «Финансовые рынки», «Рынок ценных бумаг» в ГОУ ВПО «Санкт-Петербургский государственный инженерно-экономический университет».

Апробация результатов исследования. Основные положения, выводы и рекомендации были доложены, обсуждены и одобрены на X Межвузовской конференции аспирантов и докторантов «Теория и практика финансов и банковского дела на современном этапе» (Санкт-Петербург, 2008 г.), на II Научном Конгрессе студентов и аспирантов «ИНЖЭКОН - 2009» (Санкт-Петербург, 2009 г.), в ГОУ ВПО «Санкт-Петербургский государственный инженерно-экономический университет» и на 14-ой международной научной конференции «Роль финансово-кредитной системы в реализации приоритетных задач развития экономики» (Санкт-Петербург, 2010 г.) в Санкт-Петербургском государственном университете экономики и финансов.

Структура диссертации. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы.

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Мальцев, Сергей Владимирович

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Развитие рынка коллективных инвестиций и секьюритизации в Российской Федерации является необходимым условием развития экономической системы. Цели, которые ставит Правительство Российской Федерации по совершенствованию и стимулированию финансового рынка, напрямую связаны с дальнейшим экономическим ростом и улучшением ситуации на внутреннем рынке финансовых услуг. Кризис, начавшийся в 2008 г., показал узость используемых подходов и методов в современной финансовой системе. Внедрение инновационных техник финансирования наряду с совершенствованием существующего законодательства позволит участникам финансового рынка вывести экономику на новый уровень, повысить уровень жизни населения, решить ряд проблем в финансовом, строительном секторе и сельском хозяйстве и т.д.

Современная экономическая система испытывает необходимость в перераспределении финансовых ресурсов. В этой ситуации важным и наименее изученным типом финансовых посредников являются инвестиционные фонды. В нынешней кризисной ситуации остро стоит необходимость дополнительных финансовых ресурсов.

Проведенный в диссертационной работе анализ динамики рынка коллективных инвестиций позволил выявить следующие тенденции развития паевых инвестиционных фондов: паевые инвестиционные фонды являются перспективным механизмом инвестирования; наибольшую долю рынка коллективных инвестиций занимают закрытые ПИФы (используемые в качестве механизма секьюритизации активов); существующая классификация фондов не удовлетворяет тенденциям развития рынка ПИФ.

В диссертационном исследовании сделан вывод о том, что в условиях сокращения финансирования реального сектора и возрастающих рисков в финансовом секторе, проблема совершенствования организации и развития секьюритизации на основе механизма паевых инвестиционных фондов приобретает важное значение для развития экономики России и требует комплексного изучения и выработки научно обоснованных подходов к ее решению.

Международный опыт доверительной секьюритизации свидетельствует о перспективности использования инновационной техники финансирования. Инвестиционные фонды являются источником долгосрочных инвестиций, необходимых современной экономике. Совершенствование и реформирование сложившейся нормативной базы, создаст платформу для развития новых подходов и методов инвестирования.

Проведенный в диссертационной работе анализ зарубежного опыта секьюритизации на основе механизма инвестиционных фондов показал, что: зарубежные и отечественные фонды, используемые в качестве механизмов инвестирования и секьюритизации имеют в своей основе сходные цели;

разделение российских паевых инвестиционных фондов на множество видов ограничивает возможности по секьюритизации активов; для ПИФов остается непроработанным механизм по распределению прибыли, который делает невозможным процесс реинвестирования для некоторых видов фондов без налоговых потерь; секьюритизация активов не может использоваться без возможности применения в структуре активов фондов срочных инструментов с целью хеджирования рисков.

Проведенный в диссертационной работе анализ уровня теоретической разработанности проблемы процесса секьюритизации активов на основе механизма ПИФ в современных условиях позволил сделать выводы о том, что: на сегодняшний день не существует единого понятия «секьюритизации»; недостаточно изученным остается ряд вопросов, связанных с процессом секьюритизации на основе механизма ПИФ.

В диссертационном исследовании проведен анализ теоретических и методических подходов к исследованию проблем организации и развития секьюритизации на основе механизма паевых инвестиционных фондов, по результатам которого обобщены и систематизированы цели участников процесса секьюритизации, предложена собственная классификация ПИФов.

В рамках данного подхода к определению целей участников процесса секьюритизации в диссертационной работе предложено следующее определение:

Секъюритизация активов с помощью механизма ПИФ — это процесс передачи (продажи) пула активов управляющей компании ПИФ в доверительное управление, с целью снижения рисков, получения прибыли, повышения ликвидности, рефинансирования, оптимизации структуры, а также снижения налоговой нагрузки указанного пула активов.

В диссертации сделан вывод, что процесс секьюритизации на основе механизма паевых инвестиционных фондов является сложным многоблочным процессом, требующим разработки собственных методов к выявлению факторов рисков и оценке рисков.

На основании результатов проведенного анализа факторов, влияющих на участников механизма ПИФ, в диссертационном исследовании выделены внешние и внутренние факторы рисков, возникающих в процессе секьюритизации.

Проведенный в диссертационной работе анализ методов оценки рисков, используемых кредитными организациями в процессе учета паев и формировании резервов под возможные потери, позволил предложить собственный коэффициент, позволяющий оценивать риски категории фонда, типа недвижимости и владения (структуры прав собственности).

Проведенный в диссертационной работе анализ проблем организации и развития секьюритизации на основе механизма паевых инвестиционных фондов в Российской Федерации на современном этапе, позволил сделать вывод о том, что совершенствование процесса секьюритизации должно быть направлено на решение задач по развитию в рамках следующих направлений: формирование единых требований к структуре фондов, объединение существующих категорий фондов и перечня доступных инструментов; создание условий для секьюритизации и разработка специального законодательства (закона о секьюритизации); унификация требований и введение единых норм регулирования для участников финансового рынка, обеспечивающих снижение рисков в финансовом секторе; вместе с внешней стандартизацией необходима проработка механизмов управления в инвестиционных фондах и совершенствование риск-менеджмента.

Использование секьюритизации на основе механизма ПИФов позволит повысить прозрачность операции на финансовом рынке, что привлечет иностранный капитал. Для России, где многие компании пока не обладают высокой инвестиционной привлекательностью, секьюритизация — это доступ к более дешевому и долгосрочному финансированию в кризисные периоды, а для инвесторов способ снижения рисков. Это эффективный канал привлечения долгосрочных ресурсов по соотношению цены и срочности и возможностям инфраструктуры, а также с точки зрения налоговых преференций.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Мальцев, Сергей Владимирович, 2010 год

1. НОРМАТИВАТИВНО-ПРАВОВЫЕ АКТЫ

2. Гражданский кодекс РФ (часть первая от 30.11.1994 № 51-ФЗ, вторая от 26.01.1996 № 14-ФЗ).

3. Налоговый кодекс РФ (часть первая от 31.07.1998 № 146-ФЗ, вторая от 05.08.2000 № 117-ФЗ).

4. Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» № 39-Ф3 от 22.04.1996.

5. Федеральный закон «Об ипотечных ценных бумагах» № 152-ФЗ от 11.11.2003 г.

6. Федеральный закон «Об инвестиционных фондах» от 29 ноября 2001 г. № 156-ФЗ (с изменениями и дополнениями).

7. Проект Федерального закона «О внесении изменений в некоторые законодательные акты Российской Федерации в целях создания условий для секьюритизации активов» № 249606-5.

8. Положение ФСФР «О составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов» от 20 мая 2008 г. № 08-19/пз-н.

9. Положение ЦБ РФ «О правилах ведения бухгалтерского учета в кредитных организациях расположенных на территории РФ» № 302-П от 26 марта 2007 г.

10. Положение ЦБ РФ «О порядке формирования кредитными организациями резервов на возможные потери» № 283-П от 20 марта 2006 г.

11. Положение ЦБ РФ «О порядке формирования кредитными организациями резервов на возможные потери по ссудам, ссудной и приравненной к ней задолженности» № 254-П от 20 марта 2006 г.

12. Положение «О порядке формирования резервов на возможные потери»

13. КИТ Финанс Инвестиционный банк (ОАО) утверждено на 2008 г.

14. Пояснительная записка к проекту федерального закона «О внесении изменений в некоторые законодательные акты Российской Федерации» (в части регулирования секьюритизации финансовых активов).

15. Письмо Минфина РФ № 03-03-01-04/1/153 от 25 ноября 2004 г.

16. Письмо Минфина РФ № 03-03-04/1/119 от 1 августа 2005 г.

17. Письмо. Минфина РФ № 03-03-02/74 от 30 марта 2006 г.

18. Письмо УФНС по г. Москве № 26-12/81335 от 16 декабря 2004 г.

19. Письмо ЦБ РФ «Об особенностях оценки рисков банков в отношении вложений в паи закрытых паевых инвестиционных фондов» № 106-Т от 4 сентября 2009 г.

20. Стратегия развития финансового рынка Российской Федерации на период до 2020 г., утверждена распоряжением Правительства РФ № 2043-р. от 29 декабря 2008 г.1.. МОНОГРАФИИ, УЧЕБНИКИ, УЧЕБНЫЕ ПОСОБИЯ

21. Абдуллаев Ф.Р. Инвестиционная деятельность институциональных инвесторов в регионе. М.: Экономика, 2007.

22. Абрамов А.Е. Инвестиционные фонды: доходность и риски, стратегии управления портфелем, объекты инвестирования в России. М: Альпина Бизнес Букс, 2005.22.