Совершенствование оценки стоимости прав добывающих компаний на разработку месторождений нефти и газа тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Гостева, Екатерина Дмитриевна

• Гостева, Екатерина Дмитриевна
• кандидат экономических наук
• 2011

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Гостева, Екатерина Дмитриевна

ВВЕДЕНИЕ.

1 ГЛАВА. ОСНОВЫ ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ ПРАВ НА РАЗРАБОТКУ МЕСТОРОЖДЕНИЙ НЕФТИ И ГАЗА.

1.1. Виды и формы прав на месторождения нефти и газа в теории и практике различных стран.

1.2. Факторы, влияющие на стоимость прав на разработку месторождений нефти и газа.

Выводы.

2 ГЛАВА. СРАВНИТЕЛЬНЫЙ АНАЛИЗ МЕЖДУНАРОДНОЙ ТЕОРИИ И ПРАКТИКИ ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ НЕФТЯНЫХ И ГАЗОВЫХ АКТИВОВ, В ТОМ ЧИСЛЕ ПРАВ НА РАЗРАБОТКУ.

2.1. Анализ международного опыта оценки нефтяных активов.

2.2. Доходный подход.

2.3. Сравнительный подход.

2.4. Затратный подход.

Выводы.

3 ГЛАВА. ПРАКТИЧЕСКИЕ ПРОБЛЕМЫ СОВЕРШЕНСТВОВАНИЯ ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ ПРАВ НА РАЗРАБОТКУ МЕСТОРОЖДЕНИЙ.Ю

3.1. Комплексный подход к оценке прав на разработку месторождений нефти и газа.

3.2. Анализ рыночной информации, необходимой для расчета в рамках сравнительного и затратного подходов.

3.3. Критерии сопоставимости и способы расчета поправок на различия в характеристиках для целей применения сравнительного подхода.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Совершенствование оценки стоимости прав добывающих компаний на разработку месторождений нефти и газа»

Актуальность темы исследования. Добыча нефти и газа является одним из локомотивов экономического роста в стране, обеспечивает определяющую часть доходов в бюджетную систему Российской Федерации. Предусмотренный Энергетической стратегией России на период до 2030 г.1 значительный рост добычи нефти и газа в стране не может быть достигнут только за счет использования ресурсов традиционных нефтегазодобывающих районов. Необходимо вовлечение в эксплуатацию ресурсов новых регионов, к которым относятся Восточная Сибирь, шельфы морей, о чем также свидетельствует принятая государственная программа «Воспроизводство и использование природных ресурсов». Это обусловливает необходимость оценки нефтегазовых активов, одной из основных частей которых являются права на разработку месторождений нефти и газа (далее - права на разработку).

Необходимость оценки прав на разработку также связана с развитием фондового рынка (участниками которого являются нефтегазовые компании), при сделках слияния и поглощения, банкротстве добывающих компаний, поскольку одним из основных активов, формирующих стоимость добывающей компании, являются права на разработку. Кроме того, для целей определения стоимости 1 имущественного комплекса (при его оценке) необходимо из стоимости добывающей компании вычесть стоимость прав на разработку месторождений нефти и газа.

Несмотря на развитие и совершенствование методического аппарата оценки, проблемы определения стоимости специфических активов, к которым относятся права на разработку месторождений нефти и газа, недостаточно освещены. Необходимость отдельного изучения методов и подходов к определению стоимости прав на разработку обусловлена тем, что она требует не только знаний стоимостной оценки и инвестиционного анализа, но также технологии разведки и добычи нефти и газа, геологии и оценки запасов, законодательства о недропользовании.

Степень разработанности проблемы

1 Энергетическая стратегия России в период до 2030 года, утверждена распоряжением Правительства Российской Федерации от 13 ноября 2009 г. № 1715-р

В развитых странах функционируют научные центры, включающие крупные подразделения, разрабатывающие проблемы горного права. Из наиболее известных можно отметить Институт горного права в Батон-Руже при государственном университете в штате Луизиана2, Институт горного права в штате Колорадо, Канадский институт природоресурсного права в Калгари, Школа правовых исследований горного права в университете г.Мюнстера и другие. В России теории горного права посвящены работы таких ученых как: С.С.Алексеева, А.И.Перчик и др. При этом, несмотря на наличие большого количества работ, до сих пор не сформировано единое представление о недропользовании в сфере прав.

В СССР в работах Н.А.Хрущева, С.Я.Кагановича, Ю.А.Ткачева, Д.С.Львова и других в связи с отсутствием института частной собственности, развивалась в основном геолого-экономическая оценка. Исследования этих специалистов преимущественно касались экономической оценки на основе доходов, ожидаемых от эксплуатации месторождения. В настоящее время разработкой концепции в данном направлении занимаются М.А.Ястребинский, М.В.Шумилини и др.

Труды таких ученых как А.Ф.Андреева, В.Д.Зубаревой, В.Д.Дунаева, В.И.Шпильмана и других касались оценки, учитывающей эффективность освоения месторождений нефти и газа. Проблемы экономической оценки запасов месторождений нефти и газа и прогнозных ресурсов затрагиваются в работах отечественных и зарубежных ученых и специалистов: Д.Джонстона, С.Е.Ежова, В.И.Назарова, П.Б.Никитина, К.Шервуда и др. Среди российских ученых, занимающихся методическими и теоретическими проблемами оценки месторождений в целом (как бизнеса), можно отметить Ю.П.Ампилова, А.А.Герта, А.Прохорова, Г.В .Выгона и других. При этом вопросам оценки и управления вертикально-интегрированных нефтегазовых компаний посвящены работы В.Ю.Алекперова, А.А.Конопляника, С.П.Кукуры и других.

За рубежом исследования оценки стоимости минеральных месторождений на основе метода дисконтированных денежных потоков и измерения рисков проводятся такими авторами, как М.Дж.Лоренс, У.Дж.Левеллин, М.С.Лонг и другими. Среди работ, затрагивающих возможности применения опционных моделей, наиболее значимыми являются труды Д.Дж.Сигеля, М.Дж.Бреннана и

2 Baton Rouge, Luisiana State University. Law school and General Extension Division, USA

Е.С.Шварца, Дж.Паддока и Дж.Смита, и др. Отдельные аспекты оценки прав на месторождения освещены в работах А.Дамодарана, У.Шарпа, Т.Коупленда, и др.

Необходимо отметить, что, несмотря на достаточно детальную разработанность экономической оценки запасов и ресурсов месторождений нефти и газа, месторождений в целом и экономической эффективности их разработки, работы ведущих ученых сконцентрированы на проблемах и особенностях применения доходного подхода, в частности метода дисконтированных потоков (и его разновидностей), а также опционных моделей. Проблемы и возможности применения сравнительного и затратного подходов в целом, а также особенности применения методов в рамках данных подходов практически не затрагиваются. В работах, посвященных нематериальным активам (Г.В.Бромберг, А.Г.Грязнова, Ю.Б.Леонтьев, В.М.Рутгайзер, М.А.Федотова и др.), не затрагиваются проблемы, вызванные специализированным характером прав на разработку месторождений нефти и газа. Следует отметить также несовершенство понятийного аппарата.

Таким образом, отсутствие комплексного теоретического и методологического подходов к определению стоимости прав добывающих компаний на разработку месторождений нефти и газа на основе применения доходного, сравнительного и затратного подходов обусловили выбор темы диссертационной работы.

Цель исследования заключается в решении научной задачи развития и совершенствования методов оценки рыночной стоимости прав добывающих компаний на разработку месторождений нефти и газа.

Для достижения поставленной цели исследования в диссертации необходимо решить следующие задачи:

1. Уточнить понятийный аппарат, отражающий специфику прав добывающих компаний.

2. Определить возможность использования и адаптировать зарубежные подходы и методы оценки прав добывающих компаний на разработку месторождений нефти и газа для российских условий.

3. Развить применяемые в России методы оценки прав на разработку месторождений нефти и газа в рамках сравнительного и затратного подходов.

4. Апробировать предложенные методы оценки и дать практические рекомендации по оценке прав на разработку месторождений нефти и газа в российских условиях.

Объектом исследования является стоимость права добывающей компании на разработку месторождений нефти и газа.

Предметом исследования являются подходы и методы стоимостной оценки прав на разработку месторождений нефти и газа.

Методологической и теоретической основой диссертации послужили работы отечественных и зарубежных ученых в области оценки стоимости бизнеса и имущества, специализирующихся на добывающих отраслях, а также законодательные и нормативные документы РФ и, прежде всего, Федеральный закон об оценочной деятельности в РФ , российские Федеральные стандарты оценочной деятельности4'5'6.

Методология исследования базируется на использовании общепризнанных научных методов и приемов: системного подхода к объекту и предмету исследования, анализа и синтеза, сравнения и обобщения, группировки, моделирования, методов исторического и логического анализа теоретического и практического материала, что обеспечивает целостность, всесторонность и достоверность диссертационной работы.

Исследование соответствует паспорту специальности ВАК 08.00.10 "Финансы, денежное обращение и кредит".

Информационной основой исследования послужили монографии, нормативные документы зарубежных стран (в том числе на основе изучения зарубежных стандартов, включающих Международные стандарты оценки, а также стандарты, принципы и кодексы оценки США, Канады, Австралии, ЮАР, Польши, Индонезии и других стран), справочные материалы официальных органов РФ, данные периодической печати, Интернет-источники, результаты маркетинговых исследований, финансовая и бухгалтерская отчетность российских и зарубежных компаний, информационные и методические

3 Федеральным законом от 29 июля 1998 г. № 135-ФЭ «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» (в действ, ред.)

4 Приказ об утверждении федерального стандарта оценки «Общие понятия оценки, подходы к оценке и требования к проведению оценки (ФСО № 1)». Министерство экономического развития и торговли Российской Федерации, от 20.07.2007, № 256.

5 Приказ об утверждении федерального стандарта оценки «Цели и виды стоимости (ФСО № 2)». Министерство экономического развития и торговли Российской Федерации, от 20.07.2007, № 255.

6 Приказ об утверждении федерального стандарта оценки «Требования к отчету об оценке (ФСО № 3)». Министерство экономического развития и торговли Российской Федерации, от 20.07.2007, № 254. материалы крупнейших оценочных и консалтинговых компаний, в частности ООО «СТРЕМЛЕНИЕ», а также результаты оценок прав на разработку месторождений нефти и газа добывающих компаний ОАО «ЛУКОЙЛ», ОАО «Газпром» и их дочерних структур, проведенные российскими оценочными компаниями в 2006-2010 гг.

Научная новизна исследования состоит в разработке комплекса теоретических положений и методических подходов к определению стоимости прав добывающих компаний на разработку месторождений нефти и газа. Новыми являются следующие положения, выносимые на защиту:

1. Обосновано рассматривать право на разработку месторождения нефти и газа в качестве нематериального актива, представляющего собой совокупность прав, возникающих при оформлении лицензии на пользование недрами, включая права на земельный участок, а также иных видов прав, необходимых компании для получения дохода от добычи нефти и/или газа.

2. Предложен комплексный подход к оценке рыночной стоимости прав на разработку месторождений нефти и газа, включающий применение не только доходного подхода, но и сравнительного, и затратного подходов, а также предусматривающий использование не менее двух методов в рамках различных подходов; на его основе разработаны Методические рекомендации по оценке стоимости прав на разработку месторождений нефти и газа российских добывающих компаний.

3. В рамках сравнительного подхода адаптирован для российских условий метод сравнительных продаж (далее - модифицированный метод сравнительных продаж); в том числе определены и обоснованы критерии сопоставимости при отборе аналогов (отличительной особенностью которых является учет нефтегазоносных территорий), система поправок, учитывающих время продажи (на основе изменения эффективной цены на нефть и изменения ставки НДПИ7); местоположение месторождения (учет гидрологических, ландшафтных, социально-экономических, транспортных, климатических особенностей) и его физические характеристики (учет состава, геологических свойств и размерности месторождения, глубины залегания пласта, геологической изученности, сложности геологического строения).

7 Налог на добычу полезных ископаемых

4. Предложено использовать метод отраслевых коэффициентов сравнительного подхода, в основе которого лежит мультипликатор «Цена/запасы», определенный как соотношение удельного значения итогового разового платежа (отношение итогового разового платежа к объемам запасов и/или ресурсов нефти и газа) и стоимости нефти; рассчитано значение мультипликатора «Цена/запасы» в разрезе нефтегазоносных провинций Российской Федерации.

5. Выдвинута и обоснована возможность использования затратного подхода в российских условиях; для целей его применения адаптирован метод геолого-геометрических матриц (далее - модифицированный метод геолого-геофизических матриц).

Практическая значимость работы заключается в том, что содержащиеся в ней выводы и рекомендации могут быть использованы российскими практикующими оценщиками, финансовыми консультантами и руководством компаний добывающего сектора экономики. Основные разделы и положения работы направлены на развитие теории оценки стоимости нефтегазовых активов и могут быть использованы для дальнейших научных исследований в области теории и практики стоимостной оценки, а также в учебно-методической работе по дисциплинам - "Оценка стоимости предприятия (бизнеса)", "Оценка стоимости участков недр", а также при проведении спецкурсов.

В частности практическое значение имеют следующие результаты, полученные автором:

1. Разработанные Методические рекомендации по оценке стоимости прав на разработку месторождений нефти и газа российских добывающих компаний, а также критерии сопоставимости при отборе аналогов, система поправок, могут быть использованы при разработке стандартов, методических рекомендаций по оценке нефтегазовых активов саморегулируемыми оценочными организациями.

2. Разработанные Методические рекомендации по оценке стоимости прав на разработку месторождений нефти и газа позволяют систематизировать и анализировать используемые методы и подходы, что будет способствовать проведению как оценки, так и экспертизы отчетов об оценке добывающих компаний на современном научно-методическом и практическом уровне.

3. Методы оценки, исследованные в рамках сравнительного и затратного подхода позволяют проводить анализ результатов, полученных методами доходного подхода, как при оценке, так и при экспертизе отчетов об оценке.

4. Метод отраслевых коэффициентов позволяет проводить экспресс-оценку прав на разработку месторождений нефти и газа при принятии управленческих решений добывающими компаниями.

5. Критерии сопоставимости и система поправок повышают качество проводимой оценки стоимости прав добывающих компаний оценочными компаниями, а также позволяют анализировать корректность использования модифицированного метода сопоставимых продаж при проведении экспертизы отчетов об оценке.

Апробация и внедрение результатов исследования. Диссертация связана с исследованиями, проведенными Финансовым университетом в рамках Тематического плана 2011 г. по теме: «Добыча нефти и газа на континентальном шельфе Российской Федерации: государственное регулирование, экономическая эффективность, налоговый режим».

Результаты диссертационного исследования докладывались и получили одобрение на заседании «круглого стола» на тему: «Оценочная деятельность в-инновационной экономике», организованного Финансовой академией при Правительстве Российской Федерации (г. Москва, 2008); на научном семинаре лаборатории корпоративных финансов ГУ-ВШЭ по теме "Проблемы классических моделей оценки стоимости: прогнозирование долгосрочного роста компании" (г. Москва, 2008), в рамках весенней школы «ПравоТЭК» на практическом семинаре «Правовые и экономические проблемы оценки нефтегазовых активов в Российской федерации» (г. Москва, 2011).

Изложенные в работе выводы и рекомендации были успешно применены на практике ООО «СТРЕМЛЕНИЕ», ООО «Центр менеджмента оценки и консалтинга» при определении стоимости прав на разработку месторождений нефти и газа крупных добывающих компаний.

Материалы исследования используются кафедрой «Оценка и управление собственностью» ФГОБУВПО «Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации» в преподавании дисциплин: «Оценка стоимости предприятия (бизнеса)», «Оценка стоимости участков недр».

Внедрение результатов исследования подтверждены соответствующими документами.

Публикации. По теме диссертации опубликовано 6 работ общим объемом 4,6 п.л. (в т.ч. авторский объем - 4,1 п.л.), в которых нашли отражение основные результаты исследования, в том числе три работы объемом 2,8 п.л. (в т.ч. авторский объем - 2,3 п.л.) в журналах, определенных ВАК.

Структура диссертации обусловлена целью, задачами и логикой исследования. Основной текст диссертационной работы изложен на 151 странице печатного текста и состоит из введения, трех глав, заключения, библиографии, в которой указаны 150 наименований и 1 приложения в виде Методических рекомендаций по определению стоимости прав на разработку месторождений нефти и газа на 49 страницах печатного текста.

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Гостева, Екатерина Дмитриевна

Заключение

В соответствии с поставленной целью и задачами в диссертационной работе проведено исследование теории и практики оценки прав добывающих компаний на разработку месторождений нефти и газа, изучены особенности применения трех классических подходов для оценки прав на разработку, обоснованы предложения по совершенствованию методов оценки таких прав в российских условиях. В следующих положениях изложены основные выводы диссертационной работы.

Во-первых, исследованы особенности месторождений нефти и газа как объекта оценки, изучены их классификации, проведен анализ жизненного цикла с позиции оценки стоимости прав на разработку месторождений. Выявленные особенности месторождений недропользования, и системы платежей, позволяют сделать вывод об уникальности такого объекта оценки как месторождения нефти и газа, расположенного в России.

Во-вторых, на основе изучения международных и национальных стандартов оценки минеральных ресурсов разных стран проведен анализ методов, используемых в рамках доходного, затратного и сравнительного подхода в международной практике оценки месторождений нефти и газа, выявлены возможности и условия использования каждого из подходов в Российской Федерации.

В-третьих, проведен ретроспективный факторный анализ Российских аукционов и конкурсов на право приобретения лицензий по разработке месторождений нефти и газа, который показал актуальность и необходимость адекватной оценки прав на разработку месторождений нефти и газа, как для государства, так и для инвесторов. Кроме того, он выявил ряд проблем, в том числе в государственном регулировании недропользования.

В-четвертых, в рамках доходного подхода проанализированы различные методы оценки, выявлены их достоинства и недостатки. Обоснованы предложения по совершенствованию прогнозирования элементов денежного потока, а также терминальной стоимости в рамках метода дисконтирования денежных потоков.

В-пятых, в рамках сравнительного подхода обоснована система критериев сопоставимости для подбора месторождений-аналогов в рамках модифицированного метода удельной стоимости.

В-шестых, в рамках модифицированного метода удельной стоимости сравнительного подхода систематизированы и обоснованы поправки и методы их расчета на различия в количественных и качественных характеристиках месторождений.

В-седьмых, проанализирована международная практика применения методов затратного подхода для оценки прав на разработку месторождений и рассмотрена возможность их использования в Российских условиях.

В-восьмых, в рамках затратного подхода адаптированы и доработаны три различные зарубежные методики оценки прав на разработку нефтегазоносных месторождений при применении метода геолого-геофизических матриц.

В-девятых, материалы диссертационной работы использованы на практике при определении стоимости прав на разработку углеводородных месторождений крупных добывающих компаний в ходе практической деятельности компании ООО «СТРЕМЛЕНИЕ», а так же в учебных курсах кафедры «Оценка и управление собственностью» ФГОБУВПО «Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации».

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Гостева, Екатерина Дмитриевна, 2011 год

1. Конституция Российской Федерации (в тек ред.)

2. Гражданский кодекс Российской Федерации (в тек ред.)

3. Налоговый кодекс Российской Федерации (в тек ред.)

4. Земельный кодекс Российской Федерации (в тек ред.)

5. Федеральный закон «О недрах» № 2395-1 от 21.02.1992 г. (в тек ред.)

6. Федеральный Закон «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» от 29 июля 1998 года № 135-Ф3 (в тек ред.)

7. Приказ об утверждении федерального стандарта оценки «Общие понятия оценки, подходы к оценке и требования к проведению оценки (ФСО № 1)». Министерство экономического развития и торговли Российской Федерации, от 20.07.2007, № 256. (в тек ред.)

8. Приказ об утверждении федерального стандарта оценки «Цели и виды стоимости (ФСО № 2)». Министерство экономического развития и торговли Российской Федерации, от 20.07.2007, № 255. (в тек ред.)

9. Постановление от 15 июля 1992 г. п 3314-1 «Положение о порядке лицензирования пользования недрами»

10. Письмо «О положении о порядке лицензирования пользования лицензирования недрами» №ВО-61/2296 от 10.09.1992 г.

11. Постановление Совета министров СССР «Об утверждении классификации запасов месторождений перспективных и прогнозных ресурсов нефти и горючих газов» № 299 от 08.04.1983 г.;

12. Приказ «О введении в действие методических рекомендаций по установлению геолого-географических критериев обоснования конкретных размеров ставок регулярных платежей за пользование недрами» N 558 от 5 сентября 2002 г.

13. Методические рекомендации по применению классификации запасов и прогнозных ресурсов нефти и горючих газов», утвержденной приказом министерства природных ресурсов Российской Федерации от 1 ноября 2005 Г. N 298 и вступающими в действие с 1 января 2012 г.

14. Методическое руководство по анализу подтверждаемости нефти категории С2 месторождений и структур М.: МНП. - 1978

15. Энергетическая стратегия России в период до 2030 года, утверждена распоряжением Правительства Российской Федерации от 13 ноября 2009 г. № 1715-р

16. The International Valuation Standards (IVSs) 2007

17. Proposed Revised International Valuation Standards (IVSs) 2010

18. Valuation standards and guidelines for minerals properties, TSX venture exchange, appendox 3g, 2004

19. Exposure draft of proposed international valuation guidance note extractive industries, 2004

20. USA's Uniform Standards of Professional Appraisal Practice (USPAP) 2010-2011

21. Canada's Standards and Guidelines for Valuation of Mineral Properties (CIMVal) 200328. 1 The South African code for the reporting of mineral asset valuation (the SAMVAL code) 2009

22. Code for the Technical Assessment and Valuation of Mineral and Petroleum Assets and Securities for Independent Expert Reports (VALMIN code) 2005

23. Code for technical assessment and/or valuation of mineral properties for independent expert reports (USMinval), 2003

24. Kodeks wyceny zlóz kopalin, 2008

25. Panduan Penerapan Penilaian Indonesia 17 (PPPI 17) SPI2007

26. Стандарты оценки RICS, 6-е издание, дополненное, Алпина Паблишерз, Москва, 2011

27. Монографии «Лицензирование как инструмент управления фондом недр», Н.К. Никитина, С.Е. Никитин, Москва, 2008 г.

28. Metropolis N., Ulam S. The Monte-Carlo method. J. Amer. Stat. Assos. 44, № 247, 1949

29. M. J. Brennan and E. S. Schwartz, 1985, "Evaluating Natural Resource Instruments", Journal of Business 58, 135-158.

30. D. Siegel, J. Smith and J. Paddock, 1993, "Valuing Offshore Oil Properties with Option Pricing Models" in The New Corporate Finance, ed. D. H. Chew, Jr., New York: McGraw-Hill.

31. GRANT, R., 1994. The Comparable Sales (Real Estate) Method of Valuation. Mineral Valuation Methodologies 1994 (VALMIN '94), No 10/94, Sydney, October, The Australasian Institute of Mining and Metallurgy, Melbourne, pp. 155-165.

32. THOMPSON, IAN S., 1991. Valuing Mineral Properties without Quantifiable Reserves. Paper presented at CIM Mineral Economics Symposium, Toronto, January 17, 1991.

33. Ian S. Thompson, B.A. (Hons), P. Eng., President, A Critique of Valuation Methods for Exploration Properties And Undeveloped Mineral Resources (www.cim.org/mes/pdf7V ALDAYIanThompson.pdf)

34. WARD, MARY-CLAIRE and LAWRENCE, ROSS D., 1998. Comparable Transaction Analysis: the Market Place is always Right. Paper presented at a Short Course, Prospectors and Developers Association of Canada, March 11, 1998.

35. PARRISH, I.S. & MULLEN, JR. T., 1998. Mineral Property Price Ranges, Mining Magazine, June 1998, p. 381-383

36. AGNERIAN, HRAYR, 1996a. Valuation of Exploration Properties; CIM Bulletin, V. 89, no. 1004, p. 69-72

37. Honore A.M. Ownership. In: Oxford essays in jurisprudence. Ed. by Guest A.W., Oxford, 1961

38. Alchian A.A., Demsetz H. The property rights paradigm. Journal of Economic History, 1973, v.33, №1

39. Pejovich S. Fundamentals of economics: a property rights approach. Dallas, 1981

40. LAWRENCE, ROSS D., 1988. Evaluating Properties that Have No Proven Ore Reserves; The Northern Miner, December 26,1988, page 2

41. LAWRENCE, ROSS D., 1989. Valuation of Mineral Assets: Accountancy or Alchemy? A paper presented at the Annual General Meeting, CIMM, May 2, 1989

42. LAWRENCE, ROSS D., 1998. Valuation of Mineral Assets; An Overview; Paper presented as part of a course offered by the Geological Association of Canada and the Prospectors and Developers Association of Canada, May 17, 1998

43. ROSCOE, WILLIAM E., 1986. Getting Your Money's Worth; Northern Miner Magazine, No. 1, p. 17-20, February 1986.

44. ROSCOE, WILLIAM E., 1999. The Valuation of Mineral Properties for Compensation; paper presented at the Fall Seminar of the British Columbia Expropriation Association, October 29, 1999.

45. ROSCOE, WILLIAM E., 1999. The Valuation of Mineral Properties for Compensation; paper presented at the Fall Seminar of the British Columbia Expropriation Association, October 29, 1999.

46. AGNERIAN, HRAYR, 1996a. Valuation of Exploration Properties; CIM Bulletin, V. 89, no. 1004, p. 69-72.

47. WOODCOCK, J.R., 1985. Geoscience Rating System; Letter report to Superintendent of Brokers, British Columbia Securities Commission

48. KILBURN, LIONEL C., 1990, 1998. Valuation of Mineral Properties which do not Contain Exploitable Reserves; CIM Bulletin, v. 83, p. 90-93, August 1990.

49. LAWRENCE, MICHAEL J., 1994. An Overview of Valuation Methods for Exploration Properties A paper presented at Mineral Valuation Methodologies Conference, Sydney October 27, 1994.

50. Paddock, J., D. Seigel and J. Smith (1988). Option valuation of claims on real assets: The case of offshore petroleum leases. Q J. Econ.

51. Paddock, J. L., Siegel, D. R., and Smith, J. L. (1991). Using oil share portfolios to hedge oil price risk.

52. Valuation and Assessment of Oil and Gas Home, January 2008, NYS Office of Real Property Services

53. Ghazi M. Haider, World Oil Reserves: Problems In Definition And Estimation, December 2000 (327)

54. Ryder Scott, NPV of Gulfsands Probable Reserves, 2006

55. James Ross, Nonstandard reserves estimates lead to resource underestimation, 2006

56. Marcel Pomme, Measurement and Valuation of Natural Gaz and Oil Reserves in the Netherlands, 2004

57. Deloitte & Touche LLP Canada, Canada's new standard of reporting oil and gas reserves is leading the way, 2005

58. Ng, Alex; Rai, Kuldip; Donker, Han, PROVED OR PROBABLE OIL RESERVES: DOES IT MATTER?, 2006

59. Gavin Lee Kretzschmar , Bard Misund and David Hatherly , Market Risks and Oilfield Ownership Refining Oil and Gas Disclosures , 2007

60. Gavin Lee Kretzschmar, Risk and Return in Oilfield Asset Holdings , 2006

61. Gavin Lee Kretzschmar and Peter Moles , The Effect of Private and Public Risks on Oilfield Asset Pricing: Empirical Insights Into the Georgetown Real Option Debate, 2006

62. Kretzschmar, G. L., Misund, В., and Hatherly, D. (2006). Accounting for contractual contingency: Insights into oil and gas asset market risk exposures. Discussion Paper, University Of Edinburgh Management School and University Of Stavanger

63. James E. Smith, Kevin F. McCardle, Options in the Real World: Lessons Learned in Evaluating Oil and Gas Investments, Operations Research, v.47 n.l, p.1-15, January 1999

64. James E. Smith , Kevin F. McCardle, Valuing Oil Properties: Integrating Option Pricing and Decision Analysis Approaches, Operations Research, v.46 n.2, p.198-217, February 1998

65. Barrows. World Fiscal Systems for Oil. New York: Barrows, 1994. Johnston D. International Petroleum Fiscal Systems and Production Sharing Contracts. Tulsa: PennWell Publishing Co, 1994.

66. Анохин E.C. Зарубежный опыт в области налогоооблажения природных ресурсов // Экономика и организация производства. 1996. - №6. - с.62.

67. Бобылев Ю.Н. Налогообложение в минерально-сырьевом секторе экономики. -М.: ИЭПП, 2001.

68. Оценка бизнеса: Учебник/ Под ред. А.Г. Грязновой, М.А, Федотовой.- М.: Финансы и статистика, 2004.

69. Оценка рыночной стоимости недвижимости Серия «Оценочная деятельность» / Уч.-практич. пособие. М., 1998.

70. Стоимостная оценка недр. Ампилов Ю.П. М., Геоинформцентр, 2003.

71. Инвестиционная оценка, Дамодаран

72. Т.Коупленда, Т.Коллера и Дж.Муррина «Стоимость компаний. Оценка и управление», 3 издание

73. Добыча нефти, Ф. Грей. М.: Олимп-Бизнес, 2005 г.

74. Данников В.В., Холдинги в нефтегазовом бизнесе: стратегия и управление, М.: ЭЛВОЙС-М, 2004

75. Зубарева В.Д., Финансы предприятий нефтегазовой промышленности, М., ГТА-Сервис, 2003

76. Оценка стоимости бизнеса, В. М. Рутгайзер. М.: Маросейка, 2007 г.

77. Стоимость капитала, Ш. Пратт., М.: Квинто-Косалтинг, 2006 г.

78. Большой финансово-экономический словарь, 2000, Москва

79. Дж.Баллард, Метод ДДП в оценке минеральной собственности; взглад практика

80. С.О'Коннор и Д.Мак-Маллон, Возможности применения метода ДДП в оценке минеральной собственности с точки зрения добывающего предприятия

81. И.С.Ранж, «Неопределенность и риск в оценке минеральной собственности90. 8РЕ, Дж. Б. Густавсон, Оценка нефте- и газодобывающей собственности за предлами США

82. Выгон Г.В., Методы оценки нефтяных компаний в условиях неопределенности

83. Коржубаев А., Нефть и газ России: состояние и перспективы, Нефтегазовая вертикаль, №7,2007

84. Ершов Ю., Энергетическая стратегия России на период до 2020 г., Инвестиции в России, №5, 2004

85. Санников А.А., Особенности оценки стоимости предприятия в нефтегазодобыче., Материалы международной научно-практической конференции «Экономические проблемы и пути развития Республики Башкортостан», Уфа: Гилем, 2005

86. Санников А.А. «Методические аспекты формирования критерия оптимальной стратегии развития нефтегазодобывающих компаний», Нефтегазовое дело, 2006

87. Тасмуханова А.Е. «Системно-методический подход к оценке рисков при планировании деятельности нефтегазодобывающих предприятий, Нефтегазовое дело, 2006

88. Байков Н.М., Юхнов П.М. Инвестиционный потенциал нефтегазовой отрасли зарубежных и российские нефтяных компаний. // Нефтяное хозяйство-Ж1 ,-2003,-CJ4-16.

89. Г. Замятин, Риски нефтегазового бизнеса, Нефтегазовая вертикаль, №2, 2007

90. Нефть и газ России: предварительные итоги 2006, Нефтегазовая вертикаль, №3, 2007

91. Е. Ананькина, Влияние изменения суверенных рейтингов России на компании нефтегазового сектора, контролируемые государством, Standart&Poor's, 07.09.2006

92. Оралов C.B., О политике цен на энергоресурсы на период до 2006 года, Нефть и газ Западной Сибири: Материалы международной НТК, Тюмень: ТюмГНГУ, 2003

93. Ангелика Генкель. Рыночная оценка стоимости нефтяных компаний: привлечение средств или потери потенциальных инвестиций, 2001

94. Арене В.Ж. Оценка восстановительной стоимости нефтяных скважин и трубопроводов в системе ASIS(r)

95. Зимин B.C., Тришин В.Н., Анализ стоимости активов крупнейших сырьевых компаний России на основании рейтинга журнала «Forbes» за 2006 г.

96. Козырь Ю., Применение модели опционов для оценки компаний

97. Клюкин Б.Д. «Горные отношения в странах Западной Европы и Америки» -Москва, 2000

98. Российское горное законодательство. Документы и комментарии. Под редакцией В.Ж Аренса, А.Н. Вылегжанина. М. 1996г.

99. Конституции зарубежных стран. Американский континент. Сборник официальных текстов. Ереван, 1998

100. Алискеров В.А., Денисов М.Н., Василенко В.П. Геолого-экономическая оценка месторождений в условиях рыночной экономики // Разведка и охрана недр. 1997. N 12. С.24-26.

101. Кагаанович И.З. Алтернативы природопользования и его оценка //Экономические и математические методы. М.,1991. Т.27, вып.2. С.322-332.

102. Хрущов H. А. Методы экономической оценки месторождений твёрдых полезных ископаемых. М.: Недра, 1975. 40 с.

103. Об Австралийском и ином иностранном горном законодательстве см., например: Правовой режим минеральных ресурсов, под. ред. A.A. Арбатова, А.Н. Вылегжанина, М. 2002

104. ПЗ.Фархад Ахмедов «Основные риски газодобычи в России», Нефтегазовая вертикаль № 14, октябрь 2004

105. Факторы, влияющие на формирование мировых цен на нефть и их влияние на бюджет Ирака», Абрагим Мохаммед Хасан Мохаммед, журнал « МЕЖДУНАРОДНОЕ НЕФТЕГАЗОВОЕ СОТРУДНИЧЕСТВО», №4/2010

106. А.Прохорова, Взаимосвязь цены и прибыли в ресурсодобывающих компания

107. Князева Т., Рыкун И. Особенности оценки предприятий горной промышленности методом оценки реальных опционов, Московский оценщик, 2005 №5(36)

108. Князева Т. Международный опыт стандартизации оценки минеральной собственности, Московский оценщик, 2005 №4(35)

109. А. Кочетков, аспекты использования NPV как модели доходного подхода к оценке и альтернативный метод, экономические стратегии, 2006 №7

110. Статья «Методика оценки подтверждаемости запасов нефти категории С2 (на примере Западной Сибири), Геология нефти и газа №061992, P.M. Арутян, В.И.Азаматов, Э.М.Халимов (ИГиРГИ), www.geolib.ru

111. Бюллетень «Недропользование в России» за 2004-2009 гг.122. ИД «Нефть и капитал»123. Журнал «Вопросы оценки»

112. Бюллетень «Оценочная деятельность»125. www.economy.gov.ru126. www.micex.ru127. www.gks.ru128. http://marketprice.veoi.ru:8080/129. www.appraiser.ru130. http://www.valuer.ru/ocenshik/vo/vorekl.htm

113. Официальный сайт «Система комплексного раскрытия информации и новостей» http://www.skrin/ru