Управление формированием заемного капитала предприятия тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Селезнева, Виктория Юрьевна

• Селезнева, Виктория Юрьевна
• кандидат экономических наук
• 2004

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Селезнева, Виктория Юрьевна

Введение

Глава 1. Теоретические основы управления формированием 11 заемного капитала предприятия

1.1. Сущность и принципы управления формированием 11 заемного капитала и его источники

1.2. Особенности регулирования финансовых потоков 33 предприятия при управлении заемным капиталом

Глава 2. Политика привлечения заемного капитала 50 предприятия и приоритеты регулирования его финансовых потоков

2.1. Зарубежный опыт привлечения заемных средств 50 предприятием

2.2 Политика привлечения заемного капитала и ее влияние на 64 финансовую стратегию предприятия

Глава 3. Основные направления совершенствования 99 управления формированием заемного капитала предприятия

3.1. Стратегия выхода предприятия на рынок публичных 99 заимствований

3.2. Перспективы использования корпоративных облигаций при 133 формировании заемного капитала предприятия

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Управление формированием заемного капитала предприятия»

Актуальность темы исследования. Повышение эффективности бизнеса в отраслях промышленного комплекса невозможно только в рамках собственных ресурсов предприятий. Для расширения их финансовых возможностей необходимо привлечение дополнительных заемных средств с целью увеличения вложений в собственный бизнес, получения большей прибыли. В связи с этим управление формированием заемного капитала -одно из важнейших функциональных направлений регулирования корпоративных финансов.

Проблема обеспечения промышленного предприятия финансовыми ресурсами как долгосрочного характера, так и краткосрочного характера является актуальной для осуществления процесса расширенного воспроизводства. Источниками заемного капитала могут стать средства, привлекаемые на рынке ценных бумаг, и кредитные ресурсы. Выбор источника долгового финансирования и стратегия его привлечения определяют базовые принципы и механизмы организации финансовых потоков предприятия. Эффективность и гибкость управления формированием заемного капитала способствуют созданию оптимальной финансовой структуры капитала предприятия.

Таким образом, актуальность исследования обусловлена необходимостью дальнейшего всестороннего научного анализа управления формированием заемного капитала предприятия, которое оказывает непосредственное влияние на финансовый результат деятельности предприятия, что, во-первых, позволит выбрать и обосновать наиболее рациональную стратегию привлечения заемных средств, а, во-вторых, определить возможные пути и необходимые меры по привлечению капитала в реальную сферу производства.

Степень разработанности проблемы. В теоретико-методологическом плане исследования управления заемным капиталом предприятия и структурой источников его финансирования автор опирался на труды отечественных и зарубежных ученых таких, как М. Аликаевой, А. Бабич, И. Балабанова, В. Батурина, В. Белолипецкого, А. Белякова, И. Бланка, В. Бочарова, JI. Дробозиной, О. Ефимовой, В. Керимова, В. Ковалева, Н. Колчиной, А. Константиновой, М. Крейниной, Е. Кузнецова, В. Леонтьева, М. Лимитовского, Е. Лобановой, Л. Павловой, Р. Сайфулина, Н. Самсонова, О. Соколовой, Е. Стояновой, Т. Тепловой, Г. Токаренко, Н. Тренева, Э. Уткина, И. Хоминич, А. Шеремета, П. Шуляка, Г.Александера, Дж. Бейли, Ю. Бригхема, 3. Боди, Дж. Ван Хорна, Дж. Ваховича, Р. Вестерфилда, Л. Гапенски, Б. Джордана, Б. Коласса, Р. Колба, Л. Крушвица, X. Курца, Р. Мертона, М. Миллера, Ф. Модильяни, С. Росса, Э. Хелферта, Р. Холта, Ч. Ли, Дж. Финнерти, У. Шарпа и др.

Теоретические и практические аспекты выхода отечественных предприятий на рынок публичных заимствований с разной степенью полноты рассматривались в работах А. Аракеляна, И. Барейша, Ю. Дементьевой, О. Деришевой, И. Диркова, А. Иванова, М. Йоффе, Е. Калининой, В. Карбовского, Д. Карякина, А. Килячкова, А. Козлова, А. Колягина, С. Лялиной, В. Петрова, А. Саркисяна, С. Суверова, Л. Токун,

A. Третьякова, М. Фаненко, Л. Храпченко, С. Шовикова, А. Шуракова и др.

В процессе разработки авторской концепции данной проблемы были использованы результаты исследований В. Ивантера, В. Полтеровича,

B. Сенчагова, М. Эскиндарова и др.

Несмотря на большое количество работ, посвященных управлению заемным капиталом предприятия, существует потребность в комплексной разработке теоретических и практических вопросов его формирования. В теоретическим плане интерес представляет исследование этого процесса с использованием системного подхода и разработка количественных и качественных показателей доступности источников финансирования предприятия. В практическом плане для отечественных предприятий необходимы создание и реализация эффективной стратегии их выхода на рынок публичных заимствований и определение направлений совершенствования формирования заемного капитала.

Недостаточная изученность эффективных методов управления формированием заемного капитала предприятия для создания благоприятных условий расширенного воспроизводства определили выбор темы, цель исследования и его задачи.

Цель исследования заключается в теоретическом обосновании эффективной стратегии выхода промышленного предприятия на фондовый рынок в рамках управления формированием его заемного капитала и разработке методического инструментария ее реализации.

Осуществление поставленной цели потребовало решения следующих основных задач:

- реализовать системный подход к изучению управления формированием заемного капитала промышленного предприятия, позволяющий уточнить цели, функции и принципы данного процесса;

- конкретизировать качественные и количественные показатели, положенные в основу выбора и обоснования наиболее рационального источника финансирования деятельности предприятия;

- разработать методику принятия финансовых решений в области привлечения предприятием заемных средств;

- определить приоритеты стратегии выхода предприятия на рынок публичных заимствований в процессе поэтапного освоения беззалоговых финансовых инструментов;

- предложить практические рекомендации по совершенствованию процесса формирования заемного капитала промышленного предприятия.

Предметом исследования стали экономические отношения между учреждениями кредитно-финансовой сферы и промышленным предприятием по поводу формирования его заемного капитала.

Объект исследования - промышленные предприятия, формирующие заемный капитал в результате привлечения беззалоговых инструментов.

Теоретической и методологической основой исследования послужили теоретические положения, изложенные в работах отечественных и зарубежных авторов, нормативные документы, касающиеся регулирования процесса формирования заемного капитала промышленным предприятием, в Российской Федерации. В работе применялись методы научной абстракции; экономического, математического и финансового анализа; сравнения и аналогии; единства объективного и субъективного в развитии экономических процессов; статистического и математического моделирования.

Информационно-эмпирической базой явились данные статистических и финансово-экономических изданий России и других стран, информационной сети Интернет, материалы научных семинаров и конференций, статистические данные Госкомстата Российской Федерации, Волгоградского областного комитета государственной статистики, аналитические статьи отечественных и зарубежных ученых, данные финансовой отчетности отдельных промышленных предприятий г. Москвы и г. Волгограда.

Основные положения диссертационного исследования, выносимые на защиту:

1. Целью управления формированием заемного капитала предприятия является определение его наиболее рационального источника заимствования, способствующего повышению стоимости собственного капитала предприятия. Сущность управления этим процессом проявляется в реализации следующих функций: оперативных, связанных с непосредственным управлением денежными потоками; координационных, обеспечивающих анализ потребности в заемных средствах, их структурирование по форме и условиям привлечения; контрольных, обеспечивающих оценку эффективности привлечения предприятием заемных средств; регулирующих, включающих разработку мероприятий, направленных на повышение эффективности форм и условий реализации займовых операций предприятия.

2. Основными принципами управления формированием заемного капитала предприятия являются: принцип соответствия — предполагает, что стратегия управления формированием заемного капитала предприятия должна соответствовать его общей стратегии управления капиталом; принцип финансовой обусловленности - позволяет реализовать существующую непосредственную связь между финансовыми решениями при формировании стратегии привлечения заемных средств предприятием и эффективностью его деятельности; принцип динамизма управления займовыми операциями предприятия - обусловлен быстрой адаптацией к изменениям факторов внешней и внутренней среды бизнеса; принцип вариантности - определяется необходимостью выбора формы и условий привлечения предприятием заемных средств в результате сопоставления альтернативных вариантов.

3. Выбор рационального источника финансирования деятельности предприятия определяется количественными (среди которых цена привлечения, требующая минимизации) и качественными (степень формализованное™, персонификации, наличие нормативно-правовых барьеров и др.) показателями его доступности.

4. Методика принятия финансовых решений в области привлечения предприятием заемных средств должна быть основана на следующих принципах: невозможности точного расчета реальной будущей доходности капитала и принятия единственно правильного решения; существенное влияние принятого решения на поведение и ожидания субъектов внешней среды; корректировка финансового решения в зависимости от текущей ситуации, что не устранит полностью последствия ранее принятых неправильных решений.

5. Использование беззалоговых инструментов является одним из способов снижения цены привлекаемых предприятием финансовых ресурсов. Риск ценной бумаги включает не только риск самого инструмента, но и риск фондовой инфраструктуры. Стратегия выхода предприятия на рынок публичных заимствований должна быть основана на поэтапном освоении финансовых инструментов. На начальном этапе формирования кредитной истории предприятию целесообразно эмитировать такие ценные бумаги, которые позволяют максимально снизить трансакционные издержки выпуска и обращения, а в условиях сформировавшейся (положительной) кредитной истории - ценные бумаги с минимальной премией инвесторам за риск.

6. Приоритетным направлением совершенствования процесса формирования заемного капитала предприятия является развитие инфраструктуры фондового рынка с целью снижения рисков посредством создания централизованных расчетно-депозитарной и клиринговой структур, улучшения механизма защиты прав всех участников займовых операций, а также осуществления контроля за финансово-инвестиционными потоками.

Научная новизна полученных результатов состоит в следующем:

- развиты теоретические основы управления формированием заемного капитала предприятия посредством уточнения содержания его функций (оперативных, координационных, контрольных и регулирующих) и систематизации его принципов (соответствия, финансовой обусловленности, динамизма, вариантности);

- уточнен критерий выбора рационального источника финансирования предприятия, в качестве которого выступает минимальная цена привлечения источника финансирования заемного капитала при условии его доступности по показателям формализации, персонификации, нормативно-правовых барьеров и др.;

- предложена методика принятия финансовых решений в области привлечения заемных средств, которая предусматривает в комплексе выбор альтернативного варианта возможного развития событий, оценку ожидаемого результата исполнения займовой операции и время его достижения, а также обоснование критерия проверки правильности принятого решения, что позволит определить финансовую стратегию коммерческой организации в соответствии с прогнозами рыночной динамики и увязать ее с общей стратегией развития фирмы.

- определены приоритеты стратегии выхода предприятия на рынок публичных заимствований на основе постепенной компенсации риска ценной бумаги за счет снижения сначала трансакционных издержек ее выпуска и обращения, а затем за счет уменьшения премии инвесторам, которая во многом определяется формой заимствования и кредитной историей заемщика;

- доказано, что приоритетным направлением совершенствования процесса формирования заемного капитала предприятия является развитие инфраструктуры фондового рынка, что требует создания централизованных расчетно-депозитарной и клиринговой структур, улучшения механизма защиты прав всех участников займовых операций, осуществления контроля за финансово-инвестиционными потоками.

Теоретическая и практическая значимость работы. Теоретическая значимость диссертационного исследования определяется развитием теоретических основ управления формированием заемного капитала предприятия с позиций системного подхода и уточнением критерия выбора наиболее рационального источника долгового финансирования.

Практическая значимость диссертационного исследования состоит в решении конкретных задач отечественных предприятий в области привлечения заемных средств, а именно в разработке стратегии выхода предприятия на рынок публичных заимствований, принципов принятия финансовых решений в области формирования заемного капитала предприятия. Отдельные положения диссертации могут быть использованы в качестве учебного материала при чтении курсов «Финансовый менеджмент», «Финансы предприятий», «Рынок ценных бумаг».

Апробация результатов исследования. Основные положения и выводы диссертации прошли апробацию на Всероссийской научно-практической конференции «Современное состояние и перспективы развития экономики» (г. Пенза), V Международной конференции молодых ученых и студентов «Актуальные проблемы современной науки» (г. Самара),

Всероссийской научно-практической конференции «Трансформация хозяйственного механизма в условиях социально-экономических реформ: региональный аспект» (г. Волгоград) и на региональной научно-практической конференции в рамках научной сессии Волгоградского государственного университета. Результаты диссертационного исследования использованы при выборе и обосновании стратегии формирования заемного капитала предприятия ООО «Династия и К°».

Публикации. По материалам диссертации опубликовано 6 научных работ общим объемом 2,25 п.л.

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Селезнева, Виктория Юрьевна

Заключение

Полученные в ходе диссертационного исследования результаты позволяют обобщить основные итоги, сформулировать определенные теоретические и практические рекомендации:

1. В целом процесс управления формированием заемного капитала предприятия характеризуется:

Направленностью действий управляющей системы на достижение конкретных целей. Перед тем, как привлекать заемный капитал, предприятие-заемщик должно четко определить цели и направления использования земных средств, сопоставить их эффективность и цену привлечения. И только после этого предприятие может начать осуществлять долговое финансирование своей деятельности. Важность данной характеристики состоит в том, что эффективность формы и условий привлечения заемного капитала зависят в первую очередь от целей, которые необходимо достичь.

Минимизацией трансакционных издержек привлечения заемных средств, при этом эффективность совокупности заемных средств объединенных в рамках единой организационной структуры корпорации (или заемный капитал корпорации) должен быть выше эффективности альтернативных вложений заемных средств по отдельности. Только в этом случае целесообразно говорить о том, что данная организационная структура корпорации эффективна для осуществления долгового финансирования.

Комплексностью процесса управления заемным капиталом, включающего планирование, анализ, регулирование и контроль этапов привлечения и использования заемных средств.

Неопределенностью в реализации стратегии займовых операций. Реализация стратегии привлечения заемных средств происходит в неопределенной внешней среде, ошибки неизбежны и естественны, поэтому управление должно быть гибким, уметь приспосабливаться, уметь изменяться, когда обстановка неожиданно меняется.

Единством перспективного и текущего планирования потребностей (с учетом своих возможностей) в привлечении заемных средств предприятия обеспечивает непрерывность и помогает коммерческим организациям справиться с неопределенностью. Их единство определяет устойчивость развития предприятия, а также точность прогнозирования и планирования управляемой системы заемного капитала.

2. Выбор рационального источника финансирования деятельности предприятия определяется количественными (цена привлечения, которую необходимо стремиться минимизировать) и качественными (степень формализованное™, персонификации, наличие нормативно-правовых барьеров и др.) показателями его доступности.

3. Развитие процесса долгового финансирования подчиняется законам неравновесных систем. В связи с этим, при принятии финансовых решений в области привлечения заемных средств необходимо одновременно формулировать: альтернативные варианты возможного развития событий; аргументированное комплексное решение; ожидаемый результат исполнения кредитно-займовой операции и время его достижения; критерии проверки правильности принятого решения. Предложенная модель позволит определить финансовую стратегию коммерческой организации в соответствии с прогнозами рыночной динамики и увязать ее с общей стратегией развития фирмы.

4. Одним из способов снижения стоимости привлекаемых финансовых ресурсов предприятием является использование беззалоговых инструментов. Риск ценной бумаги состоит двух основных частей: риска самого инструмента и риска инфраструктуры, обслуживающей его обращение. Стратегия выхода предприятия на рынок публичных заимствований должна быть основана на поэтапном освоении финансовых инструментов. На начальном этапе формирования кредитной истории предприятие должно привлекать финансирование посредством тех ценных бумаг, которые позволяют максимально снизить трансакционные издержки выпуска и обращения бумаги. В условиях сформировавшейся (положительной) кредитной истории, предприятию целесообразно привлекать финансирование посредством выпуска ценных бумаг, позволяющих максимально снижать премию инвесторам за риск.

5. В качестве приоритетного направления совершенствования финансового управления заемным капиталом целесообразно приинять развитие инфраструктуры финансового рынка путем создания централизованных расчетно-депозитарной и клиринговой структур, внедрения технологии расчетов в режиме реального времени, развития системы электронного документооборота, повышающих качество клиринговых, депозитарных и расчетных услуг, улучшения механизма защиты прав инвесторов в случае дефолта эмитента.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Селезнева, Виктория Юрьевна, 2004 год

1. Расходы по выплате процентов из расчета 9% на 400 дол. заемного капитала

2. Временная методика определения начальной цены продажи акций акционерных обществ, созданных в процессе приватизации: утв. Правительством РФ 18.06.95. во исполнение Указа Президента РФ от 11.05.1995. N478 (ред. 16.05.1997).

3. Об обеспечении прав инвесторов и акционеров на ценные бумаги в Российской Федерации: Указ Президента РФ от 16 сентября 1997 г. N 1034 // Собрание законодательства РФ. -М, 1997. N 38. Ст. 4356.

4. Об оценочной деятельности в Российской Федерации: Федеральный Закон РФ от 29 июля 1998 г. N 135-Ф3 // Российская газета. -М., 1998. -6 августа. N 148-149.; Собрание законодательства РФ. -М., 1998, N 31, Ст. 3813.

5. Собрание законодательства РФ. -М., 1998. № 23. Ст. 2550.

6. Анализ ценных бумаг Грэма и Додда/ Под ред. Коттл С., Мюррей Р.Ф., Блок Ф.Е. М.: Олимп-Бизнес, 2000. - 694с.

7. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента, как управлять капиталом? М.: Финансы и статистика, 1996. - 383 с.

8. Белолипецкий В.Г. Финансы фирмы. -М.: ИНФРА-М, 1998. -298с.

9. Бланк И.А. Управление формированием капитала. Киев: Ника-Центр, Эльга, 2002.-512 с.

10. Боди 3., Мертон Р. Финансы: Пер.с англ. М .: Издательский дом "Вильяме", 2003.-592 с.

11. Бочаров В.В., Леонтьев В.Е. Корпоративные финансы. -СПб: Питер, 2002. 544с.

12. Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: Полный курс: В 2-х т. / Пер. с англ. В.В. Ковалева. СПб.: Экон.школа, 1997.

13. Бузова И. Коммерческая оценка инвестиций. СПб.: Питер, 2003.

14. Булатов В. Фондовый рынок в структурной перестройке экономики. М.: Наука, 2002.-160с.

15. Буренин А.Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов: Учеб. пос. -М.: Федеративная Книготорговая Компания, 1998. -352с.

16. В центре внимания биржа: Руководство для частных инвесторов: Пер. с нем./ Под ред. П. Бестенбостель, А. Дункус, М. Гэртнер и др. - М.: Интерэксперт: Финстатинформ, 1998. -21с.

17. Ван Хорн Дж., Вахович Дж. Основы финансового менеджмента: Пер. с англ. М.: Издательский дом "Вильяме", 2001. - 992 с.

18. Ван Хорн. Дж. Основы финансового менеджмента. М. Изд-во «Вильяме». 2001 г.-528с.

19. Герчикова И.Н. Финансовый менеджмент: Учебное пособие М.: Изд-во АО "Консалтбанкир", 1996. - 208 с.

20. Грязнова А.Г., Федотова М.А. Оценка бизнеса. М.: Финансы и статистика, 1999. -510с.

21. Денежные и финансовые проблемы переходного периода в России / Под ред. Ивантера В., СапираЖ.- М.: Наука, 1995. -120с.

22. Дробозина JI.A. Общая теория финансов. М.: ЮНИТИ, 1995. -275с.

23. Ивантер В. Не бывает слишком много денег // Политический журнал. 2004. № 20 (23) / www.rusref.nm.ru/indexoop.htm

24. Ефимова О.В. Финансовый анализ. М.: Изд-во "Бухгалтерский учет", 2002. - 528 с.

25. Ковалев В.В. Управление финансами.- М.: ИД ФБК-ПРЕСС, 1998. -250с.

26. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. М.: Финансы и статистика, 2002. - 768 с.

27. Коласс Б. Управление финансовой деятельностью предприятия: Проблемы, концепции и методы: Учебное пособие /Пер. с фр. под ред. Я.В. Соколова. -М.: Финансы, ЮНИТИ, 1997. -576с.

28. Коломина М.Е. Формирование портфеля ценных бумаг: Учебное пособие.-М.: Финансовая Академия при Правительстве РФ, 1995. -47с.

29. Коупленд Том, Коллер Тим, Муррин Джек. Стоимость компаний: Оценка и управление: Пер. с англ. /Науч. ред. Н.Н. Барышникова. М.: "Олимп1. Бизнес", 1999. -576с.

30. Крейнина М.Н. Финансовый менеджмент: Учеб. пособие. М.: Дело и Сервис, 1998.-304 с.

31. Крушвиц JI. Финансирование и инвестиции. Неоклассические основы теории финансов. -СПб: Питер, 2000 400с.

32. Кукукина И.Г. Управление финансами: Учеб. пособие. М.: Юристь, 2001.-267 с.

33. Ли Ч.Ф., Финнерти Дж.И. Финансы корпораций: теория, методы и практика. М.: ИНФРА-М, 2000. - 686 с.

34. Лобанова Е.Н. Финансовый менеджмент / Е.Н. Лобанова, М.А. Лимитовский. М.: Издательско-Консалтинговая Компания "ДеКА", 2000.396 с.

35. Лобанова Е.Н., Лимитовский М.А. Финансовый менеджер. -М.: Издательско-Консалтинговая Компания «ДеКа», 2000. -396с.

36. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. М.: Перспектива, 1995. -533с.

37. Модильяни Ф., Миллер М. Сколько стоит фирма? Теорема ММ: пер. с Ф англ. 2-е изд. - М.: Дело, 2001. - 727 с.

38. Оценка предприятий: доходный подход /Под ред. Таль Г.К., Григорьев В.В., Бадаев Н.Д. и др. М.: Молодая Гвардия, 2000. -320с.

39. Полтерович В.М. Кризис экономической теории: Доклад на научном семинаре Отделения экономики и ЦЭМИ РАН "Неизвестная экономика"// www.cemi.ru

40. Пратт Ш. П. Оценивая бизнес. Анализ и оценка закрытых компаний: Перевод ин-та Экономического развития Всемирного банка / Под ред. Лаврентьев В.Н.- М.: Олимп-бизнес, 2000. -280с.

41. Росс С. Основы корпоративных финансов. Ключ к успеху коммерческой организации — финансовое планирование и управление: Пер.с англ. / С. Росс, Р. Вестерфилд, Б. Джордан,. М.: Лаборатория Базовых Знаний, 2000. - 720 с.

42. Россия в цифрах: краткий статистический сборник /Госкомстат России.-М.: Госкомстат, 2000.- 396с.

43. Рубцов Б.Б. Мировые фондовые рынки: современное состояние и закономерности развития. М.: Финансовая академия при Правительстве РФ, 2000.-312с.

44. Сакс. Д. Рыночная экономика и Россия. М.: Экономика, 1994.- 115с.

45. Синельников С. Бюджетный кризис в России: 1985-1995 гг. М.: 1995.-316с.

46. Сорос Д. Алхимия финансов. М.: Инфра-М, 1996.- 415с.

47. Таганова Д.Н. Богатеем на российских акциях: теперь это может каждый. -М., Нова-пресс, 1999.- 112с.

48. Теплова Т.В. Финансовый менеджмент: управление капиталом и инвестициями: Учебник для вузов. М.: Изд-во ГУ ВШЭ, 2000. - 504 с.

49. Техника финансового анализа / Э. Хелферт. СПб.: Питер, 2003. 640 с.

50. Тренев Н.Н. Управление финансами: Учеб. пособие. М.: Финансы и статистика, 2003. - 496 с.

51. Тьюлз Р.Д., Бредли Э.С., Тьюлз Т.М. Фондовый рынок. М.: ИНФРА-М, 1997.- 648с.7 5. У правление государственной собственностью: Учебник для студентов экономических специальностей вузов /Под ред. В.И. Кошкина, В.М.

52. Шупыро. М.: ИНФРА-М, 1997.- 496с.

53. Уткин Э.А., Эскиндаров М.А. Финансово-промышленные группы. -М: ЭКМОС, 1998.-255с.

54. Уткин Э.А. Финансовый менеджмент: Учебник. М.: Зерцало, 1998. -265с.

55. Фельдман А.Б. Управление корпоративным капиталом. -М.: Финансовая академия при Правительстве РФ, 1999,- 204с.

56. Финансовое управление компанией / Под ред. Е.В. Кузнецова. М.: Фонд0

57. Правовая культура", 1995. 383 с.

58. Финансовый менеджмент: теория и практика: Учебник / под ред. Е.С. Стояновой. М. Перспектива, 1996. - 405 с.

59. Финансовый менеджмент: теория и практика: Учебник / под ред. Е.С. Стояновой. М.: Изд-во "Перспектива", 2002. - 656 с.

60. Финансовый менеджмент: Учебник для вузов / Под ред. Н.Ф. Самсонова. * М.: Финансы, ЮНИТИ, 1999. - 495с.

61. Финансовый менеджмент: учебное пособие / под ред. Е.И. Шохина. М.: ИД ФБК-ПРЕСС, 2002. - 408 с.

62. Финансы / Под ред. Глушенко В.В., Глушенко И.И.- г. Железнодорожный.: НПЦ "Крылья", 1998.-250с.

63. Финансы / Под ред. Родионова В.М. М.: Финансы и статистика, 1992.-325с.Ш

64. Финансы предприятий: Учебник / под ред. Н.В. Колчиной. М.: Финансы, ЮНИТИ, 1999- 350с.

65. Финансы: Учеб. нос. для студентов вузов: Пер. с англ. /Науч. ред. Е. Н. Лобанова. М.: "Олимп-Бизнес", 1998. -560с.

66. Формирование национальной финансовой стратегии России: путь к подъему и благосостоянию / под ред. В.К. Сенчагова М.: Дело, 2004. - 416с.й 89.Хоминич И.П. Финансовая стратегия компаний. М.: Росс.экон.акад.,1998. -215с.

67. Чиркова Е.В. Действуют ли менеджеры в интересах акционеров?

68. Корпоративные финансы в условиях неопределенности. М.: Олимп-Бизнес, 1999.- 279с.

69. Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции /пер. с англ. -М.: ИНФРА-М, 1997-1140с.

70. Шерер Ф.М., Росс Д. Структура отраслевых рынков. М.: ИНФРА-М, 1997,- 698с.

71. Шеремет А.Д., Сайфулин Р.С. Финансы предприятий. М.: ИНФРА-М, 1999. - 343с.

72. Шупыро В.М. Преобразование государственной собственности. М.: Инфра-М, 1997,- 245с.

73. Экономика внешних связей России. / Под ред. Булатова А.С. М.: БЕК, 1995.- 704с.

74. Эскиндаров М.А. Развитие корпоративных отношений в современной российской экономике.- М.: Республика, 1999. 368с.

75. С. Clague, Gordon С. R. The Emergence of markets Economies in Eastern Europe.-Massachusetts, 1992.-p.270.

76. H. Schmiding. From Plan to Market: On the Nature of the Transformation Crisis: Weltwirtschafilches, 1994.- V.I29, N.I.

77. Steve H. H., Lars J., K. Schuler. Russian Currency and Finance.- London, N.Y., 1993.-p. 120.

78. Статьи периодических изданий:

79. Аликаева М.В. Источники финансирования инвестиционного процесса // Финансы. 2003. -№ 5. - С. 12-15.

80. Аракелян А. Корпоративные облигации в России: уже достаточно серьезно, чтобы не заметить // Рынок ценных бумаг. 2001. - № 8 (191). - С. 75- 78.

81. Барейша И. Секьюритизация: причины успеха // Рынок ценных бумаг. 2004.-№ 4(259). - С. 57-61.

82. Беляков А.В. Об оптимизации использования заемных средств в ходе осуществления инвестиционного проекта // Финансы и кредит. 1999. - № 7. -С. 2-10.

83. Беляков А.В. Оптимизация управления заемными средствами в ходе осуществления инвестиционного проекта // Вестник Московского университета. Сер. 6. Экономика. 2001. - № 3. - С. 46-55.

84. Брагин А. Участие коммерческих банков в финансировании инвестиций в реальный сектор экономики // Инвестиции в России. 2004. № 3. С. 17-20.

85. Братцев Д.М. Влияние налогообложения на стоимость привлеченных средств при выпуске корпоративных облигаций//Финансы кредит.-2001.-№7. -С.11-13.

86. Васильев С.А. Перспективы развития финансовых рынков в России // Экономические исследования и образование: Россия и СНГ. Ноябрь 2003. С. 3-5.

87. Гейнц Д., Аношин И. Старые индексы на новом рынке //Рынок ценных бумаг. 2000.-N 2.- С. 5-8.

88. Дементьева Ю., Калинина Е. Эмиссия облигаций: проблемы применения нового законодательства // Рынок ценных бумаг. 2004. - № 7 (262). - С. 52- 54.

89. Демшин В. В. Практические аспекты расчета ставки дисконта (метод кумулятивного построения ) в процессе оценки бизнеса //Вопросы оценки. -М„ 1999. -N 2. С. 34-37.

90. Деришева О. Листинг: меняются правила игры? // Рынок ценных бумаг. 2004. - № 7(262). - С. 36- 38.

91. Дирков И. Практика выхода средних предприятий на рынок публичных заимствований // Рынок ценных бумаг. 2004. - № 1 (266). - С.15-17.

92. Иванов А., Саркисян А. Определение финансовых рисков акций российских эмитентов // Рынок ценных бумаг. 2004. - № 3 (258). - С. 69- 73.

93. Иванов А., Саркисян А. Риск и доходность инвестиционного портфеля // Рынок ценных бумаг. 2004. - № 4(259). - С. 85- 88.

94. Иванов А., Саркисян А. Управление активами инвестиционного портфеля ценных бумаг// Рынок ценных бумаг. 2004. - № 5(260). - С. 56- 58.

95. Йоффе М. Об одном из возможном способе торговли акциями // Рынок ценных бумаг. 2004. - № 8(263). - С. 78 - 80.

96. Карбовский В.Ф., Токун Л.В. Проблемы привлечения инвестиций на российском рынке ценных бумаг // Финансы и кредит. 2001. -№ 12. - С. 1219.

97. Карякин Д.В., Шовиков С.Н., Килячков А.А. Корпоративные облигации как инструмент привлечения инвестиций // Финансы и кредит. -2000. -№ 12.-С.2-10.

98. Козлов А. Подходы к реорганизации инфраструктуры российсикого фондового рынка // Рынок ценных бумаг. 2004. - № 12 (267). - С. 62- 64

99. Козырь Ю. Применение теории опционов в практике оценки //Рынок ценных бумаг. 1999.-N11.-С. 57-61.

100. Константинова А.Ю. Источники привлечения внешнего финансирования промышленными предприятиями США и России // Вестник Московского университета. Сер. 6. Экономика. 1999. - № 6. - С. 57-63.

101. Лимитовский М., Колягин А. Долгосрочная рыночная информация для инвестиционных аналитиков // Рынок ценных бумаг. 2004. - № 7(262). - С. 46- 48.

102. Лялин С. Корпоративные облигации: за и против // Рынок ценных бумаг. 2001. - № 1 (184). - С. 59 - 62.

103. Медведев Ю. Единая система: от информации до контроля //Журнал для акционеров. 2000.-N3.-C. 2-6.

104. Минасов О.Ю. Динамика фондового рынка: факторный анализ // Финансы. 2002. -№1.-С. 65-67.

105. Минасов О.Ю. Отраслевая привлекательность российских компаний // Дайджест Финансы. 2001. -№ 8. -С. 24-31.

106. Миркин Я.М. Будущие 10 лет: экономические циклы определят динамику фондового рынка// Рынок ценных бумаг. 2000. -№ 3. -С. 47-49.

107. Миркин Я.М. Огосударствление и закрытость против рынка ценных бумаг// Рынок ценных бумаг. 2000. -№ 5. -С. 27-29.

108. Миркин Я.М. Стратегия восстановления и развития фондового рынка// Журнал для акционеров. 2000. -№ 8. -С. 14-20.

109. Мишняков В., Миловидов К. Использование отраслевого мультипликатора "капитализация/ запасы" в оценке стоимости нефтяных компаний //Рынок ценных бумаг. 2000. -№ 1. - С. 47-51.

110. Окулов В. Количественная оценка ликвидности акций компаний на российском фондовом рынке//Рынок ценных бумаг.- 2000.-№ 23.- С.78-80.

111. Петров В. Рынок корпоративных облигаций: всплеск первичных размещений при отсутствии вторичной торговли // Рынок ценных бумаг. -2001. -№4(187). -С. 14- 16.

112. Сальков А. Глобализация и фондовые индексы //Рынок ценных бумаг. -2000. -N 2.-С. 3-4.

113. Сарибеков В., Храпченко JI. Долговое финансирование для компаний реального сектора: текущая ситуация и возможные перспективы // Рынок ценных бумаг. 2001. - № 10 (193). - С. 18 - 20.

114. Столяров И.И., Лосевская О.А. Соотношение инвестиционного и спекулятивного процессов на финансовом рынке и его отрыв от реального производства //Финансы.- 1999. N9. - С. 51-54.

115. Суверов С. Фундаментальный анализ на российском рынке. Обобщение опыта//Рынок ценных бумаг. 1999. - N 17.- С. 17-22.

116. Суверов С., Третьяков А. Ценообразование и ликвидность рынка корпоративных облигаций // Рынок ценных бумаг. 2001. - № 10 (193). -С. 20- 23.

117. Фаненко М.А. Мировой рынок производных финансовых инструментов: перспективы развития // Вестник Московского университета. Сер. 6. Экономика. 2004. - № 3. - С. 45-58.

118. Федюк И. Американские депозитарные расписки. Связь с инвесторами //Рынок ценных бумаг. 2000,- N 21.- С. 26-29.

119. Фельдман А. Надежная самозащита эмитента //Журнал для акционеров. 1999.-N7.-C. 12-13,34-37.

120. Философов JI.B. Оценка инвестиционной привлекательности акций. Выбор метода //Экономика и жизнь.-1993.- №23.- С. 15.

121. Храпченко JI. Корпоративные облигации: текущая ситуация и возможные перспективы // Рынок ценных бумаг. 2001. - X» 4 (187).-С. 17-19.

122. Шепелев В. Привилегированные акции и некоторые особенности их оценки //Рынок ценных бумаг. М., 2000.- N 13.- С. 57-61.

123. Шураков А. Рынок акций: итоги 2003 года и перспективы 2004 года // Рынок ценных бумаг. 2004. - № 6(261). - С. 41- 45.

124. Щукин Д. Ликвидность рынка и ее влияние на риск портфеля //Рынок ценных бумаг. -1999.-№ 21.-С. 56-60.