Финансовый механизм заемно-инвестиционной деятельности субъектов Российской Федерации и муниципальных образований тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Гордин, Вадим Александрович

• Гордин, Вадим Александрович
• кандидат экономических наук
• 2004

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Гордин, Вадим Александрович

ВВЕДЕНИЕ

ГЛАВА I. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ЗАЕМНО-ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ СУБЪЕКТОВ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ И МУНИЦИПАЛЬНЫХ ОБРАЗОВАНИЙ

1.1. Актуальные проблемы государственных и муниципальных заимствова

1.2. Особенности процесса привлечения и использования заемных средств на 25 субфедеральном и местном уровнях

1.3. Понятие заемно-инвестиционной системы субъекта Российской Федера- 42 ции и муниципального образования *

ГЛАВА Н. ЗАЕМНО-ИНВЕСТИЦИОННАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ СУБЪЕКТОВ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ И ОРГАНОВ МЕСТНОГО САМОУПРАВЛЕНИЯ

2.1. Становление и развитие рынка субфедеральных и муниципальных заим- 57 ствований

2.2. Современное состояние рынка заимствований органов государственной 75 власти субъектов Российской Федерации и органов местного самоуправления

2.3. Опыт заемно-инвестиционной деятельности субъектов Российской Фе- 91 дерации и органов местного самоуправления

ГЛАВА Ш. ОСНОВНЫЕ НАПРАВЛЕНИЯ ФОРМИРОВАНИЯ ФИНАНСОВОГО МЕХАНИЗМА ЗАЕМНО-ИНВЕСТИЦИОННОЙ СИСТЕМЫ, ТЕРРИТОРИАЛЬНОГО ОРГАНА ВЛАСТИ

3.1. Концептуальные подходы к формированию заемно-инвестиционной сис- 114 темы территориального органа власти

3.2. Региональные особенности заемно-инвестиционной деятельности субъ- 134 ектов Российской Федерации и органов местного самоуправления

3.3. Основные направления государственного регулирования заемно- 146 инвестиционной деятельности субъектов Российской Федерации и органов местного самоуправления

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Финансовый механизм заемно-инвестиционной деятельности субъектов Российской Федерации и муниципальных образований»

Актуальность темы исследования. В федеративных государствах, к которым относится и Российская Федерация, важное значение в формировании ресурсов, необходимых для финансирования расходов, связанных с социально-культурным и коммунально-бытовым обслуживанием населения, принадлежит территориальным финансам. В условиях сохраняющейся дефицитности подавляющего количества территориальных бюджетов перед органами государственной власти субъектов РФ и органами местного самоуправления со всей остротой встает проблема поиска альтернативных источников финансовых ресурсов для финансирования текущих и капитальных расходов территориальных бюджетов.

В соответствии с Бюджетным кодексом Российской Федерации субъекты РФ и муниципальные образования-могут использовать следующие источники финансирования бюджетных дефицитов: государственные и муниципальные займы, осуществляемые путем выпуска ценных бумаг от имени*субъекта РФ»или муниципального образования; бюджетные ссуды и бюджетные кредиты, полученные от бюджетов других уровней бюджетной'системы; кредиты, полученные от кредитных организаций; поступления от продажи имущества, находящегося в государственной собственности субъекта РФ или муниципальной собственности; изменение остатков средств на счетах соответствующего бюджета. Все эти источники, хотя и в разных пропорциях, используются в российской бюджетной практике. В последние три года стал активно восстанавливаться рынок субфедеральных и муниципальных заимствований, заметно повысился их удельный в общем объеме привлекаемых заемных средств.

В результате посредством региональных и местных бюджетов перераспределяются огромные финансовые ресурсы. Это обстоятельство ставит перед финансовой наукой проблему поиска эффективных способов использования привлекаемых территориальными органами власти заемных ресурсов. Российская практика заимствований в период становления и развития рынка субфедеральных и муниципальных долговых обязательств показала опасность привлечения займов для покрытия хронических дефицитов бюджетов. Такие займы не способны решить проблему стабилизации и устойчивости территориальных бюджетов в долгосрочной перспективе и тем более - способствовать развитию территорий.

В теоретическом плане более прогрессивным подходом является выпуск займов инвестиционной направленности, обеспечивающих направление привлекаемых финансовых ресурсов на социально-экономическое развитие территории. В рамках этого подхода в российской литературе рассматриваются различные варианты, самым сложным из которых, но в то же время представляющим собой наиболее развитую форму реализации заемно-инвестиционной политики территориального органа власти, является механизм заемно-инвестиционной системы. В России удалось не только разработать теоретическую конструкцию этой системы, но и опробовать ее на практике в г. Москве. Однако эта система пока не получила широкого практического применения, в том числе, по мнению автора - и по причине недостаточно глубокой научной проработки ее важнейших аспектов. В этой связи актуальными задачами являются критическое осмысление накопленного опыта, определение перспективных направлений? деятельности территориальных органов власти, разработка основ стратегии и тактики привлечения и использования заемных ресурсов в бюджетном процессе.

Степень научной проработанности темы. Проблемы формирования и использования финансовых ресурсов субъектами Российской Федерации и органами местного самоуправления в период становления и развития системы субфедеральных и муниципальных заимствований активно разрабатывались российскими учеными. В работах, посвященных муниципальным заимствованиям, авторы стремились дать широкое представление об основных тенденциях развития региональных рынков ценных бумаг. Среди имеющихся разработок по этому вопросу следует отметить труды Алексеева М.Ю., Алехина Б.И., Баринова В.Г., Данилова Ю.А., Златкис Б.И., Климовича М.В., Костикова И.В., Лыковой JI.H., Пахомова С.Б., Тарачева В.А., Шабалина А.О., Шадрина А.П., Яндиева М.И. Тем не менее многие аспекты субфедеральных и муниципальных заимствований остаются недостаточно исследованными, и прежде всего это касается выбранного автором аспекта проблемы, которая лишь отчасти нашла отражение в фундаментальных научных работах.

Объект и предмет исследования. Объектом исследования являются принципы, инструменты, механизмы и правовые нормы организации заемно-инвестиционной деятельности субъектов Российской Федерации и органов местного самоуправления. Конкретным предметом исследования является финансовый механизм заемно-инвестиционной системы территориального органа власти.

Цель исследования заключается в раскрытии теоретического содержания финансового механизма государственных и муниципальных заимствований; конечной целью исследования является подготовка предложений, направленных на повышение эффективности заемно-инвестиционной деятельности субъектов Российской Федерации и органов местного самоуправления.

Цель исследования обусловила необходимость решения следующих задач: раскрыть содержание, роль и цели государственных и муниципальных заимствований; определить особенности субфедеральных и муниципальных заимствований субъектов Российской Федерации и органов местного самоуправлениям конкретных российских условиях; сформулировать понятие заемно-инвестиционной. системы, определить ее объективные функции, цели и задачи, основные принципы функционирования; выявить основные тенденции развития рынка субфедеральных и муниципальных заимствований в период его становления и проанализировать современное состояние процесса заимствований органов государственной власти субъектов Российской Федерации и органов местного самоуправления; определить причины и факторы, снижающие эффективность заемно-инвестиционного процесса на субфедеральном и местном уровнях на основе изучения опыта территориальных органов власти, осуществляющих заемно-инвестиционную деятельность, обосновать концептуальные подходы к формированию заемно-инвестиционной системы субъектов Российской Федерации и органов местного самоуправления и определить альтернативные способы осуществления заемно-инвестиционной деятельности территориальными органами власти.

Методологической и теоретической основой исследования являются фундаментальные труды ведущих отечественных и зарубежных ученых по проблемам рыночной экономики и территориальных финансов - Абалкина Л.И., A.M. Година, Ковалевой В.В., Павловой Л.Н., Подпориной И.В., Поляка Г.Б., Роговой O.JI., Сенчагова В.К., Сычева Н.Г. и других ученых. В работе над диссертацией использованы методологические разработки международных финансовых организаций в области государственных и муниципальных заимствований, а также законодательные акты РФ, решения Правительства РФ и региональных органов управления по вопросам осуществления государственных и муниципальных заимствований.

Научная новизна диссертационного исследования. Основные научные результаты, полученные лично автором, заключаются в следующем:

- доказано, что в зависимости от конкретных целей и условий осуществления государственных и муниципальных заимствований их последствия для экономики и бюджетной системы определяются двумя главными взаимосвязанными факторами: характером бюджетного дефицита и направлениями использования1 заемных ресурсов;

- раскрыты взаимосвязанные и взаимообусловленные особенности субфедеральных и муниципальных заимствований, главными из которых являются их относительно узкая функциональная роль, определяемая статусом органа власти, выступающего в роли эмитента; сравнительно узкий круг потенциальных кредиторов и ограниченные реальные возможности территориальных органов власти в осуществлении заимствований; высокая зависимость политики заимствований территориальных органов власти от действующего федерального законодательства и общей экономической политики центра и др.;

- сформулировано авторское определение заемно-инвсстиционной системы, обоснованы ее место и роль в системе территориальных финансов, принципы функционирования; доказано, что заемно-инвестиционная система территориального органа власти объективно нацелена на выполнение функций, имманентно присущих государственным финансам и их центральному звену - бюджету, однако выполнение этих функций в рамках заемно-инвестиционной системы осуществляется в специфической форме;

- на основе анализа опыта инвестиционного использования заемных средств и результатов функционирования заемно-инвестиционной системы г. Москвы еделан вывод о том, что наиболее перспективным и потенциально эффективным способом осуществления заемно-инвестиционной деятельности является механизм за-емно-инвестиционной системы, способной аккумулировать значительные инвестиционные ресурсы на цели социально-экономического развития территорий;

- обоснованы концептуальные подходы к формированию заемно-инвестиционной системы территориального органа власти: сформулированы стратегические цели, задачи и соответствующие им основные направления использования средств, а также принципы определения приоритетных отраслей; с учетом региональных особенностей разработаны рекомендации по использованию альтернативных способов осуществления заемно-инвестиционной деятельности территориальными органами власти;

- на основе анализа опыта зарубежных стран и российской практики доказана необходимость государственного регулирования процесса субфедеральных муниципальных заимствований; обоснованы основные направления такого регулирования применительно к российским условиям.

Теоретическая? и практическая значимость результатов-исследования заключается в том, что его результаты! расширяют теоретико-методологическую базу для повышения1 эффективности заемно-инвестиционной деятельности территориальных органов власти. Результаты исследования могут использоваться» при формировании субъектами РФ и органами местного самоуправления концептуальных основ политики заимствований на средне- и долгосрочную перспективу.

Практическое значение диссертации заключается в доведении теоретических исследований до выработки конкретных практических рекомендаций и предложений по формированию заемно-инвестиционной системы субъекта РФ или органа местного самоуправления, использованию альтернативных способов осуществления заемно-инвестиционной деятельности.

Апробация и внедрение результатов исследования. Основные положения и результаты диссертационного исследования нашли отражение в публикациях автора, а также практическое применение в процессе деятельности ОАО «Альфа-Баню) на рынке субфедеральных и муниципальных заемщиков.

Отдельные положения диссертации, в частности, модель выставления кредитного рейтинга субфедеральным и региональным заемщикам, а также отдельным выпускам территориальных облигационных займов, предоставляющая возможность для Банка и для его клиентов (инвесторов) объективно оценить кредитный риск эмитента в российских условиях, были апробированы и внедрены в ходе проведения операций Банка, как при инвестировании собственных средств, так и при инвестиционном консультировании клиентов. Выводы и предложения по организации заемно-инвестиционной системы территорий используются при выработке рекомендаций Банка территориальным органам власти.

Публикации. По теме диссертации опубликовано 4 работы общим объемом 3,8 п.л.

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Гордин, Вадим Александрович

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Нерешенные за годы российских реформ жизненно важные вопросы реформирования системы государственных финансов, незавершенность процесса реформирования межбюджетных отношений переплелись в конечном счете в сложном клубке социально-экономических, политических и даже нравственных проблем, решать которые приходится сегодня органам государственной власти субъектов Российской Федерации и органам местного самоуправления, несущим всю тяжесть социальных расходов. Дефицитность региональных и местных бюджетов вынуждает территориальные органы власти и управления использовать для финансирования расходов заемные ресурсы. Как показывает практика, основная масса привлеченных средств идет на финансирование текущих расходов региональных и местных бюджетов. В то же время деградирует и разрушается региональная и местная инфраструктура. В этих условиях особую остроту приобретает не только проблема поиска источников заемных средств, но их эффективного использования.

В соответствии с поставленной в диссертации целью исследования - раскрытии теоретического содержания системы государственных и муниципальных заимствований в их взаимосвязи и взаимозависимости с объективными функциями территориальных органов власти, поиске наиболее эффективных путей использования заемных ресурсов - был поставлен ряд задач, решение которых позволяет автору сделать следующие выводы.

1. Анализ основных теоретических подходов к проблеме государственных (центральных) заимствований показывает, что, во-первых, такие заимствования объективны, являются неотъемлемым элементом экономической системы общества. Использование государственных заимствований позволяет решать важные макроэкономические задачи и регулировать развитие социально-экономических процессов в нужном на том или ином этапе развития направлении. Тем не менее, несмотря на активные научные разработки, ни экономическая теория, ни мировая практика не располагают пока всесторонне разработанными способами реализации тех или иных теоретических концепций эффективного управления государственными заимствованиями.

2. К специфическим особенностям субфедеральных и муниципальных заимствований относится их относительно узкая функциональная роль, определяемая статусом (уровнем) органа власти, выступающего в роли эмитента. Это обстоятельство важно учитывать, чтобы не возлагать на территориальные органы власти, в частности, при осуществлении ими заемно-инвестиционной деятельности невыполнимые функции и задачи. В соответствии с главной функцией территориальных органов власти, основной задачей заемно-инвестиционной деятельности является решение социальных проблем на соответствующей территории.

3. Механизм ответственности территориальных органов власти в сфере долговой политики в значительной степени определяется типом государственного устройства страны и сложившейся в ней моделью бюджетной и всей финансовой системы. В федеративным государствах определяющую роль играет принцип разграничения ответственности, в соответствии с которым федеральное правительство не несет ответственности за обслуживание и погашение долга субъектами федерации и, соответственно, последние не отвечают по обязательствам иных субъектов федерации и государства в целом. Однако, как показывает мировая и отечественная практика государственных заимствований, формальное (законодательное) провозглашение ответственности далеко не всегда сопровождается соответствующей реальной ответственности региональных администраций за проводимую на субнациональном уровне долговую политику. Хотя заимствования осуществляют территориальные органы власти и управления, расплачиваться по ним, в конечном счете, приходится населению, что может выражаться в чрезмерном налоговом бремени или сокращении предоставляемых государством основных социально значимых услуг. В связи с тем, что это затрагивает коренные интересы огромной массы населения, федеральные власти не могут и не должны оставаться безучастными, поэтому вынуждены принимать часть ответственности, а значит - и долги, на себя. Это же обстоятельство диктует необходимость осуществления контроля за субфедеральными и муниципальными заимствованиями.

4. Наиболее перспективным инструментом повышения эффективности использования заемных средств является заемно-инвестиционная система, главная идея которой заключается в создании единого постоянно функционирующего организационно-финансового механизма, обеспечивающего постоянное привлечение финансовых ресурсов и их строго инвестиционное использование. Тем самым обеспечивается постоянное присутствие эмитента на рынке субфедеральных и муниципальных ценных бумаг, перманентная подготовка и реализация инвестиционных проектов. Главной целью организации заемно-инвестиционной системы является, таким образом, формирование системы производительного использования заемных средств, позволяющей формировать финансовую базу для погашения займа и создавать условия для постоянного воспроизводства этой системы.

5. Несмотря на огромную потребность в осуществлении инвестиций, наличие потенциальных возможностей ее удовлетворения (наличие свободных финансовых ресурсов и заинтересованность потенциальных кредиторов в направлении средств в надежные инвестиционные фонды или долговые обязательства), а также объективную заинтересованность территориальных органов власти в осуществлении инвестиций в региональную инфраструктуру, инвестиционные займы субъектов РФ и органов местного самоуправления лидирующего положения на рынке долговых обязательств пока не занимают. Причины такого положения объясняются как общими, характерными в t целом (для f рынка субфедеральных и муниципальных заимствований, так и специфическими, характерными для того или иного субъекта Федерации (муниципалитета) или их групп, факторами.

6. Анализ итогов функционирования заемно-инвестиционной системы Москвы в докризисный период позволяет сделать вывод о ее высокой эффективности: способности не только аккумулировать путем размещения» городских облигаций значительные инвестиционные ресурсы под минимально возможные для города проценты, но также способности противостоять разрушительным внешним факторам в сложнейших макроэкономических условиях. Благодаря инвестированию средств на возвратной основе и получению реальной отдачи от инвестиционных проектов, а также репутации Москвы как надежного заемщика, сложившейся в докризисный период, московскому правительству удалось избежать дефолта и выполнить все свои обязательства перед инвесторами.

7. Практическая реализация идей заемно-инвестиционной системы требует проведения огромной подготовительной работы. Исходным моментом здесь должна стать разработка территориальными органами власти Концепции заемно-инвестиционной системы, желательно имеющей статус нормативного акта. В концептуальном плане важнейшим вопросом, который должен быть решен каждым субъектом РФ или органом местного самоуправления, принимающем решение о формировании заемно-инвестиционной системы, являются определение стратегической цели заемно-инвестиционной системы, определяемой объективными функциями территориальных органов власти, к которым относятся прежде всего обеспечение развития социально значимых отраслей.

8. Формирование заемно-инвестиционной системы экономически целесообразно и потенциально эффективно на уровне экономически развитых субъектов РФ и крупных городов, обладающих мощной финансовой базой. В субъектах Федерации, отстающих по уровню развития от среднероссийских показателей, а также в малых и средних городах формирование заемно-инвестиционной системы, как постоянно действующего финансового механизма, нецелесообразно, да и во многих случаях окажется практически невозможным из-за низкого кредитного рейтинга, низкой емкости региональных и местных финансовых рынков и незаинтересованности внешних инвесторов к займам таких территорий. В то же время именно эти территории, как правило, испытывают наиболее острую потребность в развитии регионального и муниципального хозяйства. Альтернативой заемно-инвестиционной системе здесь может быть механизм проектных облигаций, а также выпуск целевых облигационных займов. Первые особенно широко применяются в зарубежной практике.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Гордин, Вадим Александрович, 2004 год

1. Нормативно-правовые акты Российской Федерации

2. Федеральный закон от 25.09.97 № 126-ФЗ "О финансовых основах местного самоуправления в Российской Федерации". Опубликован в изданиях "Собрание законодательства РФ", 29.09.1997, N 39, ст. 4464, "Российская газета", N 189, 30.09.1997.

3. Федеральный закон от 11.03,97 "О переводном и простом векселе". Источник публикации "Собрание законодательства РФ", 17.03.1997, N 11, ст. 1238, "Российская газета", N 53, 18.03.1997

4. Федеральный закон от 22.04.96 № 39-Ф3г (в ред. от 28.12.02). № "О рынке ценных бумаг". Опубликован в изданиях "Собрание законодательства РФ", N 17, 22.04.1996, ст. 1918, "Российская газета", N 79,25.04.1996.

5. Постановление ФКЦБ от 05.05.95 №1 "О ценных бумагах органов исполнительной власти субъектов РФ".

6. Положение ЦБ РФ от 25.03.03 N 219-П «Об обслуживании и обращении выпусков федеральных государственных ценных бумаг» Источник публикации: "Вестник Банка России", N 40, 17.07.2003.

7. Бюджетный кодекс РФ (в ред. от 07.07.03). Опубликован в изданиях "Собрание законодательства РФ", 03.08.1998, N 31, ст. 3823, "Российская газета", N 153-154,1208.1998.

8. Постановление Правительства Москвы от 6 мая 2003 г. N 318-ПП «О концепции управления государственным долгом г. Москвы и использование заемных средств в городском бюджете» Источник публикации: "Вестник Мэра и Правительства Москвы", N 28, 21.05.2003

9. Аткинсон Э.Б., Стиглиц Дж.Э. Лекции по экономической теории государственного сектора: Учебник / (Пер. с англ. Л.Л. Любимова). М.: Аспект Пресс, 1995.

10. Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг М.: Финансы и статистика, 1992.- 349с.

11. Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг, Введение в фондовые операции. М.: Финансы и статистика, 1991 - 10 с.

12. Головачев Д Л. Государственный долг. Теория, российская и мировая практика. М, 1998. С. 18-19.

13. Данилов Ю.А. Рынки государственного долга: Мировые тенденции и российская практика. М.: ГУ ВШЭ, 2002, с. 42.

14. Жуков Е.Ф, Ценные бумаги и фондовые рынки : Учебное пособие для студентов экономических специальных вузов, М. ЮНИТИ Банки и биржи. 1995 - 223 с.

15. Институт экономики переходного периода. Российская экономика в 2003 году: Тенденции и перспективы. Р. 5.

16. Институт экономики переходного периода. Российская экономика в 2000 году: Тенденции и перспективы.

17. Климович MB. Управление инвестиционно-заемными системами М.: Дом "РЦБ", 1998. 304 с. Учеб. для вузов / Под ред. М. В. Климовича

18. Климович М В. Инвестиционно-заемные системы: базовые концепции формирования и управления. М.: Финансовый издательский дом "Деловой экспресс", 1999, 204 с.

19. Кривошеин А М. Управление инвестициями в субъекте Федерации (на примере Москвы). М, 2000. 152 с.

20. Казак А Ю. Финансы и кредит. Екатеринбург: МП "ПИПП", 1994. - 500 с.

21. Калашников В.А. Рынок. Бизнес. Коммерция. Экономика. Толковый терминологический словарь. М.: Маркетинг, 1994. - 274 с.

22. Матук. Ж. Финансовые системы Франции и других стран. М.: А.О. "Фин-статинформ", 1994. - 230 с.

23. Миркин Я М. Ценные бумаги и фондовый рынок. М,: Перспектива, 1995.532 с.

24. Михайлова Е В. Финансовый рынок в РФ: (опыт и проблемы становления). -Санкт Петербург.: Изд. - во СПбУЭФ, 1992. -175 с.

25. Мусатов В.Т. Фондовый рынок: Инструменты и механизм. -М.: Международные отношения, 1991.- 189 с

26. Пебро М. Международные экономические, валютные и финансовые отношения. М.: Прогресс Универс, 1994. - 674 с.

27. Поляк Г.Б, Финансовое обеспечение социальной сферы. М., 1988.

28. Поляк Г.Б. Бюджетная система России М.: Юнити - Дана, - 2000, 550 с.

29. Развитие и организация рынка ценных бумаг в России: Сборник научных трудов. Франкфурт - на - Майне: Общество содействия развитию бирж и финансовых рынков в средней и восточной Европе Мбх, 1993. - 140 с.

30. Тумасянц С.М. Организационно-экономические основы инвестиционно-заемной системы. М.: Финансовый издательский дом "Деловой экспресс", 1999, 192 с.

31. Торкановский B.C. Рынок ценных бумаг и его финансовые институты. -Санкт Петербург. - СПБУЭФ, 1994, - 40 с.

32. Тарачев В., Карпиков Е. Ценные бумаги субъектов РФ и муниципальных образований. М, 1997 г. Экономическое информационное агентство "Рейтинг" еженедельника "Экономика и Жизнь".

33. Уильям Ф. Шарп., Гордон Дж. Александер, Джеффри В. Бэйли. Инвестиции. М.: Инфра-М, 1997.

34. Фондовый рынок и его влияние на социально-экономическое развитие города. №12(73). М, 1998. Под. ред. проф. Бобрышева Д Н., к.т.н. Сизова Ю. С. Комитет по телекоммуникациям и средствам массовой информации Правительства Москвы.

35. Фельдман А.А. Государственные ценные бумаги: Учебное и справочное пособие, М. 6 (ИНФРА-М ), 1994 175 с.

36. Фондовые рынки США: Основные понятия, механизмы, терминология ООН; (Подгот.: С.Н Драчев) М.: ( Церих- ПЭЛ ), 1992- 184 с.

37. Хейне П. Экономический образ мышления. Перевод с англ. М.: Издательство «Дело», 1993 г. - с. 702.

38. Хайхадаева О. Д Внутренний государственный долг России и роль государственных ценных бумаг в его формировании* \ СПОУЭФ, Санкт-ПетерОурга, ; Издательство СПОУЭФ, 1995.- 95 с.

39. Циммерманн X. Муниципальные финансы: Учеб. / Пер с нем. М.: Изд-во «Дело и сервис». - 2003 г., с. 46-48.

40. Шабалин А.О. Развитие рынка ценных бумаг в России в XX веке. М.: "Ев-разия+". -2001, с 4 14

41. Шенаев В.Н., Наумченко О.В, Центральный банк в процессе экономического регулирования, Зарубежный опыт и возможности использования его в России,- М.: Консалтбанкир, 1994. 223 с.1.I. Статьи

42. Ануфриева И. Вопросы государственного финансового контроля организаций инвестиционного комплекса Москвы. // РЦБ. 2003. №15.

43. Ануфриева И. Мосфинагентство СГУП: Вопросы государственного финансового контроля организаций инвестиционного комплекса Москвы // Рынок ценных бумаг", 2003, №15,

44. Абанкина И, Абанкина Т., Высоковский А. Доходы муниципальных образований // Финансы. 1998, №2. с 17.

45. Бондарь Т. Рынок субфедеральных облигаций: вторая попытка. // РЦБ, 2002.9.

46. Бондарь Т. Муниципальные облигации: почему Россия!— не Америка? // РЦБ. 2002. №18.

47. Бондарь Т. История и перспективы российского рынка региональных и муниципальных облигаций. // РЦБ. 2003. №5.

48. Богуславский Л. Проблемы стратегического планирования социально-экономического развития российских городов, // РЦБ. 2003. №15.

49. Богомолова И. Оценка и пути активизации инвестиционной деятельности на территории муниципальных образований. // РЦБ. 2003. №15.

50. Бочков А, Закусов А. Содержание кредитной истории и работы на рынке заимствований // Рынок ценных бумаг, 2002, Специальный выпуск: "Ханты-Мансийский автономный округ",

51. Багаутдинова Л. Заемно-инвестиционная система Москвы как единый комплекс. Опыт правительства Москвы по формированию межрегиональной инвестиционно-заемной системы // РЦБ. 1998. №9.

52. Багаутдинова Л. Расширение производства. Где взять деньги? // РЦБ. 1998.8.

53. Баринов В. Особенности рынка региональных займов // РЦБ. 1998. №10. с.11.

54. Волкова Н., Окулов В. Вот рынок, который построил Санкт-Петербург. // РЦБ. 2002. №23.

55. Волкова Н., Корнеев Д, Гаязова Э. Принципы и методы управления долгом Санкт-Петербурга. // РЦБ. 2003. №11.

56. Вольперт В., Исаев Б., Бродский С. Муниципальные облигационные займы в России: опыт и тенденции (1992 1997 гг.) // РЦБ. 1998. №4. - с. 29.

57. Глазков С., Бондарь Т. Формирование имиджа субфедеральных и муниципальных заемщиков. // РЦБ. 2002. №14.

58. Германов А. Российский рынок облигаций: новые тенденции. // РЦБ. 2002.24.

59. Данков А. Н. Бюджетные инвестиции и муниципальные займы // Деньга и Кредит. 1998. №2. -с. 31.

60. Златкис Б. Кто ответит по долгам регионов? // РЦБ. 2002. №9.

61. Златкис. Б. Субъекты РФ выйдут на внешний рынок. Обязательно! Интервью с заместителем министра финансов РФ Б. Златкис // Рынок ценных бумаг, 2000, №22.

62. Зяблов Е, Тумасянц С. Стабильность городского муниципального долга // РЦБ. 1998. №8. -с. 36.

63. Иванов Е. Факторы социально-экономического развития муниципального образования как объект управления инвестициями // Муниципальная экономика, 2004, №1.

64. Калинушкин М. Государственным долгом должно управлять государство. // РЦБ. 2002. №23.

65. Камбар. А. Россия обладает колоссальным заемным потенциалом. // РЦБ. 2002. №24.

66. Корнеев Д, Шарифуллина Д. Рынок облигаций Санкт-Петергбурга: 2002-й — год рекордов. // РЦБ. 2003. №5.

67. Карпиков Е.И. Проблемы российских муниципальных займов. В сб.: Материалы научно-практического семинара 4-5 июня 1998 г. Р. 11.

68. Клейн А. Московская и межрегиональная инвестиционно-заемные системы // РЦБ. 1998. №9. с. 32.

69. Клыков В., Зейналов А. Перевод бюджета развития Москвы на инвестиционно-заемную систему// РЦБ. 1998. №9. с. 39.

70. Костиков И. В. Рынок муниципальных ценных бумаг в США // Финансы. 1998. №10. с. 51.

71. Костиковым И. Инструмент должен быть безопасным для инвестора: Интервью с председателем ФКЦБ России Игорем Костиковым // Рынок ценных бумаг, 2000, № 24.

72. Кто сколько может."Столичные власти готовы взять в долг у населения» "Куранты", 10 сентября 2003 г.

73. Лыкова JIН. Проблемы сбалансированности российской налоговой системы // Финансы, 2002, №5, с 25.

74. Лыкова Л, Крылова Н, Чебанова А. Государственный долг субъектов Российской Федерации: текущая ситуация и перспективы // Федерализм, 1999, №3.

75. Мерлич Т, Копейкин Б, Новиков А, Эйгель А , Standard & Poor's ЕА Ratings. Изменения налогового и бюджетного законодательства РФ последствия для кредитоспособности региональных и муниципальных администраций. // РЦБ. 2002. №9.

76. Митрохин С. Данков А. Проблемы эффективности использования субнациональных финансовых ресурсов. // РЦБ. 2002. №24.

77. Малиновский В. Проблемы привлечения городских займов (на примере Санкт-Петербурга). // РЦБ. 2003. №15.

78. М. Мамчич, М. Баренбойм. Волгоградские обязательства: удачный опыт. // РЦБ. 1997. № 14. с. 16-17.

79. Майорова Н, Новиков А. Национальная шкала кредитного рейтинга // РЦБ. 1998. №22. с. 60.

80. Мильчикова Н. А. Кредитные рейтинги и российские еврооблигации // Деньги и Кредит. 1998. №6. с. 51.

81. Никифоров Л. В. и др. Использование финансовых накоплений населения в инвестиционных целях \ Никифоров J1.B., Кузнецова Т.Е., Лыкова Л Н. \ Проблемы прогнозирования, 1D9G, №3, с. 93-104

82. Пахомов С. Москва совершенствует качество своего долга! Интервью с Председателем Комитета муниципальных займов и развития фондового рынка Правительства Москвы Сергеем Пахомовым. // РЦБ. 2002. №14.

83. Пахомов С. Курс на рынок облигаций! // РЦБ. 2003. №5.

84. Пахомов С. Мы будем развивать и совершенствовать институт андеррайтеров.//РЦБ. 2003. №15.

85. Пахомов С. Москвичам предложат миллиард рублей. Интервью Председателя Комитета государственных заимствований города Москвы Пахомова С.Б. "RBC Daily" 29 октября 2003 г.

86. Пахомов С.: "Инвесторы дают нам деньги просто потому, что им их больше некуда вкладывать" "Столичная вечерняя газета", 25 сентября 2003 г.

87. Пахомов С. "Наши амбициозные планы заключаются в привлечении внимания частного инвестора к рынку облигаций Москвы в целом". Интервью Председателя Комитета государственных заимствований города Москвы Пахомова С.Б. "RBC Daily" 11 сен. 2003 г.

88. Пахомов С. Москва эмитент, практически свободный от. долга. Интервью РБК с председателем Москомзайма С. Пахомовым. // Журнал "Рынок Ценных Бумаг", 1998, №12.

89. Поляк Г.Б, Региональные финансы и рыночная экономика // Финансы, 1993.1.

90. Поляк Г.Б. Финансовые проблемы развития регионов // Финансы, 2001. № 9.

91. Проблемы формирования эффективной государственной политики в области государственного долга. О концепции управления государственным долгом города Москвы и использования заемных средств в городском бюджете. // РЦБ. 2003. №11.

92. Пикман Л. Опыт Волгограда по привлечению муниципальных облигационных займов. // РЦБ. 2003. №15.

93. Пронина Л. И. Ситуация на рынке ценных бумаг // Финансы, 1998. № 6. с.74.

94. Портреты эмитентов: субфедеральные и муниципальные заемщики // Рынок ценных бумаг, 2003, №21, стр. 62.

95. Регионы рвутся на Запад. Минфин не хочет их туда пускать. "Финансовые известия", 28 мая 2002 г.

96. Серафини Р. Муниципальные облигации: взгляд со стороны // РЦБ. 1998. №3. с. 19.

97. Тышкевич Е. Сколько стоит возрождение? Рынок субфедеральных и муниципальных облигаций во время и после кризиса // Рынок Ценных Бумаг, 1999, № 19.

98. Хасанов И., Амосов С. Публичные заимствования как источник финансирования программ развития городской экономики. Опыт г. Уфы. // РЦБ. 2002. №24.

99. Чеканова Е. Кредитные рейтинги муниципальных ценных бумаг. // РЦБ. 2002. №9.

100. Чеканова Е. Анализ кредитоспособности российских регионов эмитентов ценных бумаг. // РЦБ. 2002. №14.

101. Чеканова Е. Оценка факторов риска субфедеральных и муниципальных ценных бумаг. // РЦБ. 2002. №18.

102. Чеканова Е. Государственное регулирование выпуска муниципальных ценных бумаг. Зарубежная практика. // РЦБ. 2002. №23.

103. Чеканова Е. Субфедеральные займы. Использование привлеченных ресурсов. //РЦБ. 2002. №24.

104. Чижов С. Муниципальные облигационные займы: цели выпуска и принципы конкурирования. РЦБ, №17, 1995 г.

105. Шиганова И, Амосов С. Новые тенденции на рынке муниципальных займов: индустриальный центр получает дешевые деньги. // РЦБ. 2002. №14.

106. Щуриков А. Тенденции развития экономики Москвы и перспективы привлечения инвестиций. // РЦБ. 2002. №24.

107. Щуриков А., ГуняА., Демкин А Самарская область: финансовые ресурсы региона и проблемы привлечения займов. // РЦБ. 2003. №15.

108. Шадрин А. Рынок муниципальных и субфедеральных заимствований в 2002 г. // РЦБ. 2003. №5.

109. Шадрин А. Тенденции региональных заимствований и финансирование городской инфраструктуры // Рынок Ценных Бумаг, 2000, №12.

110. Шадрин-А. Проблемы.развития системы субнациональных заимствований. Институциональные аспекты // Материалы международной конференции «Экономический рост: после коммунизма» 20-21 марта 2002, г. Москва.

111. Шадрин А. Новые муниципальные облигации для городской инфраструктуры//РЦБ. 1999. №1.-с 63.

112. Шабалин А. О. Регулировать фондовый рынок // Финансы. 1998. №7. с. 12.

113. Шабалин А.О. Формирование фондового рынка России и государственная политика в области ценных бумаг// Финансы, 1995, №6, с. 28.

114. Шилина Г., Кравченко В., Натурина М. Субфедеральные займы: популярные модели // Рынок ценных бумаг, 1996, № 7, с. 46.

115. Экспертное заключение Института экономики РАН (Центр финансово-банковских исследований) на проект федерального бюджета на 2004 г. и прогноз социально-экономического развития Российской Федерации на 2004-2006 гг. // Бизнес и банки, №41, октябрь 2003 г.

116. Лндиев М. Впереди дефолт? // Рынок ценных бумаг, 2003, №5,

117. Лндиев М. Рынок субфедеральных ценных бумаг: прогнозы сбываются // Рынок Ценных Бумаг, 2004, №7.

118. Fabozzi F., Mogiliani F, Foundations of financial markets and institutions.-Englewood Cliffs, New York, Prentice Hall, 1994. 560 p.

119. Lachman D. Budget deficits and the public debt in Sweden the ease for fiscal consolidation,« International Monetary Fund, January 1994, paper on policy analysis and asses-ment 94/2. - 43 p.

120. Magnusson T. The financial guaranties of modern governments. Report of Director of the Swedish national debt office, July 1995.- 56 p.

121. Report of Swedish national debt office from 4» 12.09.1995. National debt office borrowing instruments in th Swedish retail market. p 6-9;

122. State of the world economy. The economic and social survey 1995 A report of trends and policies in the world society. United Nations, New York, 1995, p 60.

123. The national data book U S. Department of Commerce Washington DC, 1995, 115 edition, 1995 "Statistical abstract of USA".

124. T Lane, «Market Discipline», IMF StaffPapers. март 1993 г

125. United States Department of Commerce Statistical abstract of USA Washington D.C , 1994, 114 edition - 725 P.