Финансовый менеджмент облигационного долга субъекта федерации тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Хухия, Руслан Анзорович

• Хухия, Руслан Анзорович
• кандидат экономических наук
• 2010

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Хухия, Руслан Анзорович

Введение

Глава 1. Сущность и основные элементы финансового менеджмента 12 облигационного долга субъекта федерации

1.1. Сущность и внешняя институциональная среда финансового 12 менеджмента облигационного долга субъекта федерации

1.2. Современная практика финансового менеджмента 38 облигационного долга субъектов Российской Федерации

Глава 2. Финансовый менеджмент корпоративных долговых обязательств и возможности его применения в бюджетной сфере

2.1. Финансовый менеджмент заимствований в реальном секторе 65 экономики

2.2. Финансовый менеджмент корпоративных долговых 91 обязательств финансового сектора

Глава 3. Развитие финансового менеджмента облигационного долга 116 субъекта федерации

3.1. Совершенствование финансового менеджмента 116 облигационного долга субъекта федерации

3.2. Оценка результативности финансового менеджмента 133 облигационных обязательств субъекта федерации

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Финансовый менеджмент облигационного долга субъекта федерации»

Актуальность темы, исследования. Финансовый менеджмент как совокупность инструментов и приемов, управления финансами является важнейшим механизмом реализации экономической политики. До недавнего времени данный термин в российской- научной литературе применялся только1 по отношению' к финансам предприятия. Между тем базовые принципы, концепции и инструменты финансового менеджмента имеют достаточно' универсальный характер и поэтому применимы и на уровне государственных и муниципальных финансов. В настоящее время! в экономической1 науке появился* ряд концепций, изучающих применение инструментария финансового менеджмента в сфере публичных финансов, одной из составляющих которых являются государственные. Разработка системы финансового менеджмента, обеспечивающего повышение эффективности управления финансовыми потоками, стало в настоящее время одним из стратегических направлений реформирования бюджетного'процесса. Существенное внимание уделяется вопросам оценки результативности предоставления бюджетных услуг, разработки количественных характеристик показателей исполнения функций главных распорядителей бюджетных средств, повышению качества межбюджетных отношений, воздействию на кредитоспособность территорий. Важность продолжения работы в этих направлениях была подчеркнута и в бюджетном послании Президента РФ Федеральному Собранию РФ «О бюджетной политике в 2009 - 2011 годах», где указывается на необходимость повышения качества бюджетного процесса и финансового менеджмента в субъектах Российской Федерации1.

1 Бюджешое послание Президента РФ Федеральному Собранию Российской Федерации от 21 июня 2008 года/Юфициальный сайт Министерства финансов Российской Федерации, а также см. о необходимости применения финансового менеджмента в бюджетной сфере Министерство финансов российской федерации приказ от 13 апреля 2009 г. №34н «Об организации проведения мониторинга качества финансового менеджмента, осуществляемого главными администраторами средств федерального бюджета»//Официальный сайт Министерства финансов Российской Федерации, Правительство Российской Федерации Распоряжение от 30 июня 2010 года №1101-р Москва/Юфициальный сайт Министерства финансов Российской Федерации.

В тоже время, единой общепризнанной системы финансового менеджмента, обеспечивающей повышение эффективности бюджетного процесса, пока не сложилось. Это предполагает уточнение и дальнейшее развитие применяемых в этой сфере методик, в том числе и» путем исследования возможностей использования опыта, накопленного в сфере частных финансов для! повышения результативности управления долговыми обязательствами субъекта федерации.

Поэтому как с теоретической, так и. с практической точки зрения необходимы методологические и практические разработки по оценке возможностей использования методов 1 и инструментов финансового менеджмента частного сектора экономики для совершенствования управления долговыми обязательствами субъекта федерации.

Степень разработанности проблемы. Применения финансового менеджмента для> управления частным сектором экономики рассматривалось отечественными и зарубежными учеными- - И.Бланком, О.Дранко, Е.Стояновой, Л.Павловой, начиная с середины XX века. Постепенно к ученым и практикам пришло понимание, что наработанные там приемы могут быть успешно применимы и в области государственных финансов. Даннуют точку зрения поддерживают Л.Басовский, Ю.Бригхем, Л.Гапенски, Е.Ермакова, В.Ковалев и другие.

В этом направлении много сделано* по внедрению бюджетирования, ориентированного на результат, чему посвящены работы таких российских ученых-экономистов как М.Афанасьев, А.Гукова, И.Подпорина, В.Ракитский, Т.Юткина и зарубежных исследователей - Д.Андерсен, Е.Глэйсер, Л.Хадсон.

Существенные исследования проведены по проблемам федерального долга — его структуре, динамике, причинах кризисов и последствиях дефолтов. Эти проблемы рассматриваются в трудах таких экономистов, как Л. Абалкин, А.Гранберг, Р.Гринберг, Б.Ернзкян, В.Кабашкин, В.Лексин, А.Некипелов, В.Сенчагов, М.Юдкевич и других исследователей.

Всё больше российских и зарубежных ученых при рассмотрении проблематики государственных заимствований используют институциональный подход, отражаемый1 в работах А. Дорждеева, Р. Коуза, О.Иншакова, Д.Львова, Д. Норта, А.Шаститко.

В тоже время; несмотря различные направления исследований повышения .эффективности управления региональными займами, не в полной мере проработаны возможности применения для этого опыта, накопленного в частном секторе экономики. Это и определило выбор темы, цели и задач диссертационного исследования.

Цель диссертационного исследования состоит в разработке теоретико-методологического инструментария финансового менеджмента облигационного долга субъекта федерации в целях повышения результативности региональных заимствований.

Реализация поставленной цели предполагает решение следующих задач:

- уточнить сущность финансового менеджмента облигационного долга субъекта федерации; рассмотреть внешнюю институциональную среду управления субфедеральным облигационным долгом;

- выявить методы финансового менеджмента облигационного долга субъекта федерации, принимаемые на региональном уровне;

- проанализировать методы финансового менеджмента корпоративных долговых обязательств и направления их возможного применения в бюджетной сфере;

- предложить направления совершенствования методики финансового менеджмента облигационных обязательств субъекта федерации, обеспечивающие повышение результативности региональных заимствований;

- разработать,виды эмиссии и:обращения субфедеральных ценных бумаг, обеспечивающих повышение результативности финансового* менеджмента облигационного долга субъекта федерации.

Объектом диссертационного. исследования выступает облигационный:; долг субъектам федерации как источник; покрытия кассовых разрывов и реализации инвестиционных программ. ,

Предметом научного исследования! является! совокупность, финансовых, отношении, складывающихся? в процессе управления, облигационным долгом субъекта федерации.

Теоретической/ и методологической . основой диссертационного исследования послужили! труды отечественных ученых, научные статьи; и методологические; разработки в области финансового? менеджмента, предприятий] реального сектора экономики, финансовых институтов, регионального экономического развития урегулирования.

В работе применены статистические методы, обработки официальных данных и информации, собранной автором при: изучении регионального финансового; потенциала: классификации статистических, группировок, системный подход, выборочное и сплошное наблюдение. •

Информационно эмпирическую и нормативную базу диссертационной* работы составили официальные' сайты Министерства финансов РФ, материалы Администраций субъектов РФ, в том числе Комитета бюджетно-финансовой политики и казначейства Администрации Волгоградской области.

В процессе исследования были использованы нормативные, правовые акты Российской Федерации и органов региональной власти, регламентирующие деятельность органов местного самоуправления, материалы конференций, научные доклады, публикации в периодической печати, Интернет — источники.

Основные положения диссертации, выносимые на защиту: 1. Для повышения результативности субфедеральных облигационных заимствований при реализации стратегических и тактических задач региона на финансово безопасном уровне необходим, финансовый менеджмент долга, представляющий-собой, совокупность методов и инструментов, позволяющих реализовать целевые значения-доходности, риска, дюрации и ликвидности, выражающиеся* в показателях купонной ставки, объема, заимствований, сроков погашения:

2. Внешняя, институциональная среда финансового менеджмента1 обязательств субъекта федерации представляет собой систему законодательных актов, принятых на федеральном» уровне, регламентирующих только эмиссию облигаций. Поэтому необходимы дополнительные региональные нормативные акты, регламентирующие методы и инструменты финансового менеджмента облигационного долга при проведении финансовых операций на вторичном рынке, что позволит уменьшить риски заимствования и проводить активную инвестиционную политику за1 счет приведения первоначальных условий эмиссии к изменившейся социально-экономической ситуации.

3. Проведена, классификация методов' финансового менеджмента облигационного долга субъектов федерации по видам рынков. Для первичного рынка на региональном уровне разрабатываются' параметры первичного размещения, то есть утверждаются основные характеристики выпускаемых ценных бумаг (доходность и сроки обращения), предельные ограничения размеров* долга, расходов на его обслуживание. На вторичном рынке осуществляется «контроль за ранее установленными характеристиками государственного долга путем организации мониторинга, ведения учета и отчетности в соответствие с требованиями Бюджетного Кодекса РФ.

4. В отличие от бюджетной сферы, финансовый менеджмент корпоративных долговых обязательств состоит в проведении активных операций на всех видах рынков (первичном; и вторичном), использовании производных финансовых инструментов, различных форм погашения взаимных требований, секьюритизации активов, что повышает гибкость 7 управления заимствованиями за счет более полного учета изменений внешней среды, которые произошли уже в период обращения облигаций.

5. Для определения возможностей сокращения стоимости заимствований* методика финансового менеджмента облигационного долга субъекта федерации дополнена расчетами доходности альтернативных схем эмиссии ценных бумаг, в том числе формируемых при? секыоритизации, и предложено выбирать конкретные параметры облигаций на основе интегральной оценки их инвестиционной привлекательности для эмитента и инвестора.

6. Для повышения результативности заимствований за счет сокращения стоимости, рисков, увеличения объема привлечения^ дополнительных финансовых ресурсов, направляемых на решение* региональных проблем, обоснована целесообразность, эмиссии структурированных облигаций, выпускаемых региональным долговым агентством-под гарантии областного бюджета. Выявлена большая эффективность выпуска- структурированных ценных бумаг с пропорциональным погашением, показаны, возможности снижения стоимости займа при выпуске облигаций коридорных с пут-опционом, с плавающей ставкой и пут-опционом, с интервальным фондом погашения-и пут-опционом.

Научная новизна положений, представленных к защите:

- уточнена сущность финансового менеджмента облигационного долга субъекта федерации, что заключается обосновании необходимости использования для реализации стратегических и тактических задач территории на финансово безопасном уровне совокупности методов и инструментов, позволяющих обеспечить поддержание допустимых уровней доходности, риска, ликвидности и дюрации путем управления купонной ставкой, объемами заимствований, сроками погашения;

- обосновано, что для повышения результативности субфедеральных облигационных займов на вторичном фондовом рынке должны вводитьсярегиональные методы и инструменты финансового менеджмента, так как их 8 внешняя институциональная среда в виде системы федеральных законодательных актов регламентирует только первичное размещение облигаций;

- систематизированы по видам рынков методы финансового менеджмента облигационных субфедеральных заимствований, существующие в настоящее время в региональном законодательстве (на первичном рынке - оценка предельных ограничений- размеров долга, расходов на его обслуживание, расчет параметров эмиссии облигаций, на вторичном - мониторинг обращения заимствований, ведение учета и отчетности в соответствии с требованиями Бюджетного Кодекса Российской Федерации);

- выявлены направления совершенствования финансового менеджмента облигационного долга, не используемые при региональных заимствованиях, но применяемые при управлении корпоративными долговыми обязательствами, состоящие в применении производных ценных бумаг, досрочном выкупе и/или погашении, секьюритизации задолженности;

- конкретизирована методика управления долговыми обязательствами субъекта федерации за счет введения, по сравнению с существующей, оценки и сопоставления стоимости различных способов формирования долга*, в том числе при« секьюритизации облигационных заимствований, и интегральной оценки инвестиционной привлекательности эмиссии для инвестора и эмитента.

- для расширения объема привлекаемых заемных средств, направляемых на решение региональных проблем, обоснована целесообразность эмиссии облигаций с пут-опционами (коридорные, с плавающей ставкой, с интервальным фондом погашения), структурированных с пропорциональным погашением, выпускаемых специализированным региональным долговым агентством под гарантии областного бюджета.

Теоретическая и практическая значимость результатов исследования. Теоретическая значимость диссертационного исследования 9 состоит в развитии системы финансового менеджмента облигационного долга субъекта федерации. В частности, полученные в ходе исследования выводы и рекомендации, а также ряд авторских положений, могут быть использованы для: формирования обобщающей оценки достигнутого состояния финансового менеджмента долговых обязательств субъекта федерации и направлений его развития в рамках совершенствования бюджетного процесса; выработки государственными и муниципальными органами управления комплекса мероприятий, повышающих эффективность финансового менеджмента региональных заимствований; разработки и обновления программ по переподготовке и повышении квалификации государственных служащих, специалистов органов местного самоуправления.

Апробация результатов исследования. Основные результаты исследования автора докладывались на всероссийских (Петрозаводск, 2008) и региональных (Волгоград, 2009) научно - практических конференциях, публиковались в научных изданиях.

Теоретические выводы, методические и практические рекомендации нашли применение в аналитической работе Комитетабюджетнофинансовой политики и казначейства Администрации Волгоградской области, а также используются в учебном процессе ГОУ ВПО «Волгоградский государственный университет» при преподавании учебных дисциплин «Управление государственным и муниципальным долгом», «Муниципальные и региональные финансы».

Публикации результатов исследования. Основные положения диссертации изложены в 7 публикациях общим объемом 4,3 п.л. (авторский вклад - 3,8 п.л.), в том числе две статьи в изданиях, рекомендуемых ВАК.

Объем и структура работы. Работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы из 143 наименований, 7 приложений.

Диссертащшизложена на198 страницах, содержит 25 таблиц, 14 рисунков;

Во введении обосновывается актуальность темы; раскрывается степень научной? разработанности проблемы, определены цели? и задачи исследования, его объект и предмет, определяется;; научная- новизна диссертации и положения, выносимые на защиту, указана теоретическая т методологическая основа- работы, а также практическая значимость, и апробация результатов исследования: .

В' первой главе «Сущность и основные элементы финансового менеджмента облигационного> долгам субъекта федерации» уточнены понятия финансового менеджмента облигационного4 долга» субъекта федерации, исследована внешняя- институциональная! среда его реализации, обобщены существующие разработки и практика1 финансового; менеджмента региональнымшсистемами управления субфедеральным долгом.

Во второй главе «Финансовый,менеджмент корпоративных долговых обязательств> и возможности его применения в бюджетной сфере» обобщены методы и инструменты, финансового менеджмента, применяемые в реальном и финансовом секторах корпоративных финансов, оценена возможность их применения для, управления субфедеральными долговыми обязательствами.

В третьей главе «Развитие финансового менедэ!смента облигационного долга субъекта федерации» предложены направления совершенствования методики управления долговыми обязательствами? субъекта федерации и обоснован комплекс мер по развитию организационных основ финансового менеджмента облигационного долга субъекта федерации, на основе опыта, накопленного в сфере корпоративных;финансов.

В заключении приводятся основные выводы и предложения, полученные автором в ходе исследования:

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Хухия, Руслан Анзорович

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В результате проведенного диссертационного исследования были получены следующие результаты:

1. для повышения результативности субфедеральных облигационных заимствований при реализации стратегических и тактических задач региона на финансово безопасном уровне необходим финансовый менеджмент долга. Он представляет собой совокупность методов и инструментов, позволяющих обеспечить поддержание допустимых уровней доходности, риска, ликвидности и дюрации. Для этого необходимо управление купонной ставкой, объемами заимствований, сроками погашения;

2. внешняя институциональная среда финансового менеджмента обязательств субъекта федерации представляет собой систему законодательных актов, принятых на федеральном уровне. В настоящее время она регламентирует только эмиссию облигаций. Поэтому для проведения финансовых операций на вторичном рынке необходимы дополнительные региональные нормативные акты, регламентирующие методы и инструменты финансового менеджмента облигационного долга. Это за счет приведения первоначальных условий эмиссии к изменившейся социально-экономической ситуации создаст возможности для проведения активной инвестиционной политики, позволит уменьшить риски заимствования, расширить объемы привлекаемых финансовых ресурсов.

3. проведена классификация методов финансового менеджмента облигационного долга субъектов федерации по видам рынков. Для первичного рынка на региональном уровне разрабатываются параметры первичного размещения путем утверждения основных характеристик выпускаемых ценных бумаг (доходность и сроки обращения), предельных ограничений размеров долга и расходов на его обслуживание. На вторичном рынке осуществляется контроль за ранее установленными характеристиками государственного долга — ведется мониторинг заимствований, а также в соответствие с требованиями Бюджетного Кодекса РФ учет и отчетность по

155 эмитированным ценным бумагам;

4. выявлены направления совершенствования финансового менеджмента облигационного долга, не используемые при региональных заимствованиях, но применяемые при управлении корпоративными долговыми обязательствами. В отличие от бюджетной сферы, финансовый менеджмент корпоративных долговых обязательств состоит в проведении активных операций на всех видах рынков (первичном и вторичном), использовании производных финансовых инструментов, различных форм погашения взаимных требований, секьюритизации активов, что повышает гибкость управления заимствованиями за счет более полного учета изменений внешней среды, которые произошли уже в период обращения облигаций;

5. показано, что методы управления долговыми обязательствами предприятий и банков в большинстве своем являются универсальными и могут быть использованы при управлении долговыми обязательствами государства, субъектов федерации и муниципалитетов. Однако, в силу воздействия различных факторов и специфики данных субъектов, применение в чистом виде данных методов представляется невозможным. Необходима адаптация, которая должна затрагивать все проблемные места, начиная от законодательного оформления применяемых методов управления долговыми обязательствами и заканчивая определением приемлемых (критических) пороговых значений показателей при определении объемов долговых обязательств;

6. организация финансового менеджмента в процессе управления государственными долговыми обязательствами будет более эффективной при внедрении его отдельных элементов, применяемых в частном секторе экономики, которые позволяют осуществлять заимствования в целях удовлетворения специфических интересов эмитентов и инвесторов, основной среди которых является формирование желаемых денежных потоков в сочетании с наилучшим возможным соотношением риска, доходности и ликвидности созданного продукта;

7. конкретизирована методика управления долговыми обязательствами субъекта федерации за счет расчетов доходности альтернативных схем эмиссии ценных бумаг, оценки и сопоставления стоимости различных способов формирования долга, в том числе при секьюритизации облигационных заимствований. Предложено выбирать конкретные параметры облигаций на основе интегральной оценки их инвестиционной привлекательности для эмитента и инвестора. Показаны её возможности для определения условий эмиссий, позволяющих сократить стоимость заимствований;

8. При определении направлений . повышения результативности заимствований за счет сокращения стоимости обслуживания долга, сокращения рисков, увеличения объема привлечения дополнительных финансовых ресурсов, направляемых на решение региональных проблем, проведены расчеты, показавшие большую эффективность выпуска структурированных ценных бумаг с пропорциональным погашением, выпускаемых региональным долговым агентством под гарантии областного бюджета, возможности снижения стоимости займа при выпуске облигаций коридорных с пут-опционом, с плавающей ставкой и пут-опционом, с интервальным фондом погашения и пут-опционом. обоснована целесообразность эмиссии структурированных облигаций.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Хухия, Руслан Анзорович, 2010 год

1. Нормативные акты1. , Бюджетный кодекс Российской, Федерации от 31 июля Л 998 г. № 145-ФЗ // СПС «ГАРАНТ» Электронный ресурс.

2. Закон Волгоградской области-от 10.12.2008 г. № 18Ю-ОД «Об областном бюджете на 2009 год и на* плановый период 2010 и 2011 годов» // СПС «ГАРАНТ» Электронный ресурс.

3. Закон Волгоградской области от 30 апреля 2008 г. № 1678-ОД «Об управлении государственным долгом Волгоградской области» // СПС «ГАРАНТ» Электронный ресурс.

4. Закон г. Москвы от 14 ноября 2007 г. № 43 «О государственном долге города Москвы» // СПС «ГАРАНТ» Электронный ресурс.

5. Закон Нижегородской'области от Т сентября 2006 г. № 83-3 «О государственном долге Нижегородской области» // СПС «ГАРАНТ» Электронный ресурс.

6. Закон Челябинской области от 28 августа 2008* г. № 296-30 «Об управлении- государственным долгом Челябинской области» // СПС «ГАРАНТ» Электронный ресурс.

7. Закон Челябинской области от 28 августа 2008 г. № 296-30' «Об управлении государственным долгом Челябинской области» // СПС «ГАРАНТ» Электронный ресурс.

8. Закона «О государственных гарантиях Волгоградской области» // СПС «ГАРАНТ» Электронный ресурс.

9. Концепция*управления государственным долгом Омской области на период до 2010 года (утвержденная Указом губернатора Омской области от 28 июня 2007 г. № 84 // СПС «ГАРАНТ» Электронный ресурс.

10. ГК РФ Электронный ресурс. // СПС «ГАРАНТ».

11. Постановление Главы Администрации Волгоградской области № 2000^ от 30.11.2007 «Об утверждение Программы реформирования региональных финансов Волгоградской области на 2008 2009-гг» // СПС «ГАРАНТ» Электронный ресурс.

12. Постановление Правительства Камчатского края от 26 февраля 2008 г. №'31-П «Об управлении государственным долгом Камчатского края» // СПС «ГАРАНТ» Электронный ресурс.

13. Постановление Правительства Москвы от 06.06.03 № 318 ПП «О Концепции управления государственным долгом города Москвы и использовании-заемных средств в городском бюджете» // СПС «ГАРАНТ» Электронный ресурс.

14. Стратегия Волгоградской области на фондовом рынке до 2012 г. : http ://www.volganet.ru/iij/avo .html?NavigationTarget=navurl ://6сс4еЗ 5536ada7f7 Í7225f6a60c6ae4f

15. Федеральный закон № 136-ФЭ от 29.07.1998 «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг» // СПС «ГАРАНТ» Электронный ресурс.

16. Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. № 39-Ф3 «О рынке ценных бумаг» (с изменениями и дополнениями) // СПС «ГАРАНТ» Электронный ресурс.

17. Федеральный закон от 6 октября 2003 г. № 131-Ф3 «Об общих принципах организации местного самоуправления в Российской Федерации» // СПС «ГАРАНТ» Электронный ресурс.

18. Монографии, материалы конференций.

19. Абалкин Л.И. Избранные труды. В 4 т. // Абалкин Л.И. М.: ОАО «НПО «Экономика», 2000.

20. Арутюнов Ю. А. Финансовый менеджмент: учеб. пособие / Юрий Аванесович Арутюнов. 3-е изд., перераб. и доп. - М.: КноРус, 2010.

21. Аткинсон Э.Б., Стиглиц Дж.Э. Лекции по экономической теории государственного сектора: Учебник / Пер. с англ. под ред. Л.Л. Любимова. М.: Аспект Пресс, 1995.

22. Бабич A.M., Павлова Л.Н. Государственные и муниципальные финансы: Учебник для вузов. 2-е изд. - М.: ЮНИТИ-Дана, 2002г.

23. Банковское дело: учебник / О.И. Лаврушин, И.Д. Мамонова, Н.И. Валенцева и др.; под ред. засл. деят. науки РФ, д.э.н., проф. О.И. Лаврушина. 7-е изд., перераб. и доп. - М.: КНОРУС, 2008.

24. Бартон Т., Шенкир У., Уокер П. Комплексный подход к риск-менеджменту: стоит ли этим заниматься / Пер. с англ. М.: Изд. дом «Вильяме», 2003.

25. Басовский Л. Е. Финансовый менеджмент: учебник / Л. Е. Басовский, Т. В. Гончаренко. М.: ИНФРА-М, 2005.

26. Бланк И.А. Финансовый менеджмент: Учебный курс. Киев: Ника-Центр, Эльга, 2005.

27. Борисов А.Н. Комментарий к Бюджетному кодексу Российской Федерации. 2-е изд., перераб. и.доп. -М.: ЗАО «Юстицинформ», 2008. СПС «Гарант»

28. Брагинская JI.C. Государственный долг: анализ системы управления и оценка ее эффективности. М.: Университетская-книга, 2007.

29. Брагинский М.И., Витрянский В.В. Договорное право. Книга первая: Общие положения. М.: Статут, 2003.

30. Бригхэм Ю., Гапенски JI. Финансовый менеджмент: Полный курс: в 2-х т. СПб.: Экономическая школа, 1997.34: Бюджетная система Российской Федерации: учебник для вузов. 4-е изд. / Под ред. О. Врублевской, М. Романовского. СПб.: Питер, 2008. -С.355.

31. Волков A.C. Искусство финансирования бизнеса. Выбор оптимальных схем/ Алексей Волков.- М.: Вершина, 2006.

32. Государственная экономическая политика — Экономическая доктрина России. К умной и нравственной экономике. В 5-ти томах. М.: Научный эксперт, 2008.

33. Государственное регулирование экономики / Учебное пособие. Часть 1 / Под ред. Игнатовой Т.В. Ростов-на-Дону: Изд-во СКАГС, 2006.

34. Государственный и муниципальный долг: учебно-методическое пособие / Под ред. Л.И. Ушвицкого. -М.: Финансы и статистика, 2007.

35. Гранберг А.Г. Основы региональной экономики: учебник для вузов / А.Г.Гранберг. М.: Издат. дом ГУ ВШЭ, 2006.

36. Гринкевич JI.C. Государственные и муниципальные финансы России: учебное пособие / JI.C. Гринкевич, Н.К. Сагайдачная, В.В. Казаков, Ю.А. Рюмина. М.:КНОРУС, 2007.

37. Деньги, кредит, банки: Учеб. / Г.И. Кравцова, Г.С. Кузьменко, Е.И. Кравцов и др.; Под ред. Г.И. Кравцовой. Мн.: БГЭУ, 2003.42". Дорждеев A.B. Институциональные аспекты управления, региональными долгом. Волгоград: Издатель, 2008.

38. Дорждеев A.B. Устойчивость и безопасность экономики региона (теория и практика). М.: Институт экономики РАН, 2002.

39. Дранко О.И. Финансовый менеджмент. Технологии управления предприятием. -М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004.

40. Ефимов М.В. Фундаментальный анализ эмитентов в инвестиционной и регулятивной деятельности государства.на-рынке ценных бумаг: Диссертация на соискание ученой степени кандидата экономических наук. М., 2001. - С.37-38.

41. Ефремова, Е. А. Модели и алгоритмы оптимизации в управлении региональным облигационным долгом/ Е. А. Ефремова// Дисс. канд. эк. наук. Томск, 2007.

42. Инвестиционная деятельность: учебное пособие / Н.В. Кисилева, Т.В. Боровикова, Г.В. Захарова и др.; под ред. Т.П. Подшиваленко и Н.В. Кисилевой. 2-е изд. - М.: КНОРУС, 2006.

43. Иншаков О.В., Белобородько A.M., Фролов Д.П. Биржа: эволюция экономического института. — Волгоград: Волгоградское научное издательство, 2008.

44. Кабашкин В.А., Иванов Ч.В. Отдельные вопросы управления государственными и муниципальными гарантиями. Волгоград: Издатель, 2007.

45. Колчина Н.В. Финансовый менеджмент: учеб. пособие / Нина Васильевна Колчина, Ольга Владимировна Португалова, Елена Юрьевна Макеева; под ред. Н. В. Колчиной. М.: ЮНИТИ, 2009.

46. Кудров В.М. Национальная экономика России: Учебник. 2-е изд., испр. и доп. - М.: Дело, 2007.

47. Львов Д.С., Зарнадзе A.A., Маевский В.И., Клейнер Г.Б. Понятия и идеи институциональной экономики: Проблемные лекции. Вып.1. М.: ГУУ, 1999.

48. Некипелов А. Становление и функционирование экономических институтов: от робинзонады до рыночной экономики, основанной на индивидуальном производстве. М.: Экономиста, 2006.

49. Никонова И.А. Ценные бумаги для бизнеса: Как повысить стоимость компании с помощью IPO, облигационных займов и инвестиционных операций/,И.А.Никонова. М.:Альпина Бизнес Букс, 2006.-350c.-C.214.

50. Норт Д. Институты, институциональные изменения и функционирование экономики. — М.: Фонд экономичксой книги «Начала», 1997. •

51. Подъяблонская Л.М. Государственные и муниципальные финансы: учебник для студентов вузов, обучающихся по специальностям «Государственное и муниципальное управление», «Финансы и кредит». М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2009.

52. Природа фирмы: К 50-летию выхода в свет работы Р.Коуза «Природа фирмы» / Под ред.О.И.Уильямсона, С.Дж.Уинтера; пер. с англ. М.Я.Каждана; Науч.ред.пер.В.Г.Гребенников. М.: Акад.нар.хоз. при Правительстве Рос.Федерации: Дело, 2001.

53. Ракитский В.Б. Социальная политика, социальная защита, самозащита трудящихся в обществе. — М.: Школа трудовой демократии. ПИПЭС, 1997.

54. Региональные финансы: опыт, стратегии, перспективы / под ред. к.э.н. Дорждеева A.B., к.ю.н. Завьялова Д.Ю. — Ml: Финансы, 2008.

55. Результативность и- эффективность бюджетных расходов. Монография / Под ред. Дорждеева^ A.B., Гуковой А.В: М.: Книжная» редакция «Финансы», 2009.

56. Реформационный прагматизм как основа модернизации (Резюме доклада «К концепции и> программе социально-экономического развития России до 2015 года» группы ученых PAHf под рук. P.C. Гринберга) // Российский экономический журнал. 2007. №3.

57. Руководство- по управлению общественными финансами на региональном и муниципальном уровне / Под общей ред. A.M. Лаврова. М.: Минфин РФ, ООО ИДДиПЛиТ, 2008. В 7-ми томах.

58. Рынки ценных бумаг, обеспеченных ипотекой и активами / Под ред. Лакхбира Хейра; Пер. с англ. М.: Альпина Бизнес Букс, 2007.

59. Сазонов С.П. Консолидированный бюджет субъекта Федерации и его роль в формировании экономики. М.: Финансы, 2005.

60. Селезнева Н. Н. Финансовый» анализ. Управление финансами: учеб. пособие для* курсов по подготовке бухгалтеров и аудиторов / Наталия Николаевна Селезнева, Александра Филипповна Ионова. 2-е изд., перераб. и доп. - М.: ЮНИТИ; 2008.

61. Синки Дж. Финансовый менеджмент в коммерческом банке и в индустрии финансовых услуг. М.: Альпина Бизнес Бук, 2007. - С.30-31.

62. Стандарты управления долгом и условными обязательствами. Кодекс лучшей практики. Рекомендации по внедрению. М.: Весь мир, 2005.

63. Тавасиев A.M. Банковское дело: управление кредитной организацией: Учебное пособие / A.M. Тавасиев. 2-е изд., перераб. и доп. -М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и Ко», 2009.

64. Фабоцци Ф., Манн С. Справочник по. ценным бумагам* с фиксированной процентной ставкой, 7-е изд.,. том 1. Основы. — М:: И.Д.Вильямс, 2008.

65. Финансовый менеджмент: теория; и практика: Учебник / Под ред Е.С.Стояновой-М-: Изд-во Перспектива, 1996.

66. Финансовый; менеджмент: учебник / под ред. Е. И. Шохина. -М.: КноРус, 2008. •

67. Финансы: Учеб. / Под ред. В.В. Ковалева. 2-е изд., перераб. и доп. ,-М;: Проспект, 2008.

68. Хадсон JT.P., Мандельврот Б. (Не)послушные рынки. Трактальная реолюция в;финансах. М;: Вильяме, 2006.

69. Шик А. Руководство, по управлению общественными финансами на региональном и муниципальном уровне / Под общей редакцией А. М. Лаврова. М.: ООО «ИД Д и ПЛиТ». :

70. Экспертное заключение; на проект федерального закона «О федеральном бюджете на 2009 год и плановый период 2010-2011 годов» и на прогноз; социально-экономического развития! РФ на период до 2011 года / Сенчагов В:К., Андрюшин С.А. и др. М.: ИЭ РАН, 2008.

71. Энциклопедия государственного управления в России: В 4 т. / Под общ. ред. В;К. Егорова. Отв. ред. И.Н. Барциц / Том II М.: Изд-во РАТС, 2004.

72. Энциклопедия государственного управления в России: В 4 т. / Под общ. ред. В.К. Егорова. Отв. ред. И:Н. Барциц / Том IV. Часть I: М.: Изд-во РАГС, 2006.

73. Энциклопедия финансового риск-менеджмента / Под ред. A.A. Лобанова и A.B. Чугунова. 2-е изд., перераб. и доп. М.: Альпина Бизнес Букс, 2005.

74. Юдкевич М.М. Основы теории контрактов: модели и задачи // М.М.Юдкевич, Е.А.Подколзина, А.Ю.Рябинина. М.: Издат.дом ГУ ВШЭ, 2002.

75. Якунин В.И., Багдасарян В.Э., Сулакшин С.С. Идеология экономической политики: проблемы российского выбора. Монография. М.: Научный эксперт, 2008.

76. Статьи в периодической печати и справочные материалы.

77. Абанин С. Л. Анализ моделей расчета ставки капитализации / С. Л. Абанин // Финансы и кредит. 2009. - № 11.- С. 58-66.

78. Алиев У.И. Управление региональными долговыми обязательствами (на примере Карачаево-Черкесской Республики) // Финансы и кредит. № 6 (342). - 2009. - С. 23-26

79. Афанасьев М.Б. Бюджетирование, ориентированное на результат: новые тенденции // Вопросы экономики 2004 - № 9 - С. 11 -19.

80. Балтина А. М: Особенности финансового менеджмента в общественном секторе экономики / А. М. Балтина // Финансы и кредит. -2009.-№ 19.- С. 28-32.

81. Бежаев О. Г. Резервы повышения эффективности межбюджетных отношений в Российской Федерации / О. Г. Бежаев, А. В. Зарубин // Финансы. 2009. - № 10. - С. 11-16.

82. Болдырев Ю. Формирование внешнего государственного финансового контроля в РФ: вопросы истории, организации и методологии // Российский экономический журнал. 2007. №3; №4; №5-6.

83. Боровикова Е.В. Методологические основы программно-целевого бюджетирования / Е. В. Боровикова// Финансы и кредит. 2008. -№31.- С. 13-17.

84. Виноградова Е.В. Методы оценки эффективности портфеля факторинговых контрактов / Е. В. Виноградова, А. В. Мищенко // Финансы и кредит. 2009. - № 10.- С. 26-33.

85. Воробьева 3. Финансовый инжиниринг на рынке государственных и муниципальных облигаций: возможности и риски // Рынок ценных бумаг №9. - 2005. - С.76-78*

86. Воронина JL А. Механизм* осуществления финансовой реструктуризации при реорганизации системы управления промышленным предприятием / JI. А. Воронина, Я. В. Драмарецкая // Финансы и кредит. -2009. № 7.- С. 37-40.

87. Гарькавый C.B. Государственные заимствования ориентация на национальные приоритеты / С. В. Гарькавый // Финансы. - 2009. - № 1.-С. 75-77.

88. Гаязова Э. Управление рисками заимствований и исполнения бюджета Санкт-Петербурга // Рынок ценных бумаг №6. — 2006. - С.73 - 76.

89. ГК Регион : http://www.region.ru/AnaliticLibrary/ DebtMarket/index.php? PAGEN1=5#

90. Грузина Е., Ермак А. Комиссаров К. Эшелонирование рынка субфедеральных займов // Рынок ценных бумаг №20. - 2007. - С.35 - 37.

91. Гусаков Н. Управление публичным долгом: международный опыт и; российская действительность // Рынок ценных бумаг. № 11/12 (384/385).-2009.

92. Давыдова JI.B. Обоснование эффективных методов мобилизации финансовых ресурсов предприятия промышленности / J1. В. Давыдова, Т. М. Мартынова // Финансы и кредит. 2008. - № 43.- С. 58-62.

93. Дорждеев A.B. Институциональные формы ограничения заимствований / А. В. Дорждеев // Страховое дело. 2009. - № 8.- С. 24-35.

94. Дорофеев M.JI. Матрица оптимизации текущего финансирования CFOM / M. J1. Дорофеев // Финансовый менеджмент. 2009. - № 1.- С. 11-18.

95. Дорофеев МЛ. Развитие моделей стратегического финансового менеджмента с учетом требований современной экономики / M. JI. Дорофеев // Финансы и кредит. 2008. - № 45.- С. 21-29.

96. Дроздов О.И. Перспективы перехода к управлению ликвидностью единого счета федерального бюджета // Бюджет. 2008. - №3. -С.22-26.

97. Дубовик В. О мониторинге качества финансового менеджмента, осуществляемого главными распорядителями средств областного бюджета / В. Дубовик // Бюджет и финансы. 2009. - № 3.- С. 14-17.

98. Ермакова Е.А. Бюджетный менеджмент и его функциональные элементы // Финансы и кредит 2010 - № 20 — С.2-8.

99. Ерошкина JI. Основные направления повышения качества управления государственными и муниципальными финансами / JT. Ерошкина // Бюджет и финансы. 2009. - № 1.- С. 18-23.

100. Жалнинский, В. Б. Отдельные вопросы управления региональным долгом в РФ на современном этапе/ В. Б. Жалнинский// Финансы и кредит 2008 - № 10 - С. 61 - 64

101. Жарылгасова Б. Бюджетирование как информационная основа финансового менеджмента и внутреннего экономического контроля / Б. Жарылгасова // Проблемы теории и практики управления. 2008. - № 3.- С. 60-67.

102. Иванов М.Е. Финансовые инструменты развития бизнеса//Финансы.- 2008.-№2.- С.65-70.

103. Ивашковская И., Куприянов А.Структура капитала: резервы создания стоимости для собственников капитала//Управление компанией.-№2.-2005.-С. 18-21.

104. Кирикова O.A. Управление рисками как ключевое звено в системе финансового менеджмента главных распорядителей бюджетных средств и бюджетных учреждений / О. А. Кирикова // Менеджмент в России и за рубежом. 2008. - № 5.- С. 76-79.

105. Копанева М. Управление муниципальным долгом в условиях финансового кризиса / М. Копанева // Бюджет и финансы. 2009. - № 1.- С. 48-50.

106. Краев А.О, Коньков И.Н. Параметры корпоративного облигационного займа // Финансовый менеджмент.-2001.-№5.

107. Кулагина М.Е. Использование современных инструментов в системе управления-финансовыми ресурсами / М. Е. Кулагина// Финансы и кредит. 2009. - № 3.- С. 19-23.

108. Лексин В. Потенциал и инструментарий теории организации // Вопросы экономики — 2007 №3.

109. Лисицына Е.В. Образовательный курс финансового управляющего ч.З// Финансовый менеджмент.-2005.-№1. — С.11 14.

110. Луценко С.И. Модели финансирования собственного капитала / С. И. Луценко // Финансовый менеджмент. 2009. - № 2.- С. 61-75.

111. Маковецкий М.Ю. Использование финансовых инструментов рынка ценных бумаг в инвестиционном процессе // Финансы и кредит. №31 (199).-2005.-С. 19-23.

112. Мартьянов A.B. Актуальные проблемы управления государственными заимствованиями Российской Федерации / А. В. Мартьянов // Финансы и кредит. 2009. - № 7.- С. 23-31; № 8.- С. 28-36.

113. Мищенко A.B. Модели управления производственной деятельностью предприятия в условиях привлечения заемных средств / А. В. Мищенко // Финансы и кредит. 2009. - № 2.- С. 12-21.

114. Морозов М. Практические аспекты инвестиций в структурные продукты со встроенным кредитным риском // Рынок ценных бумаг. №9-10 (382/383).-2009.

115. Мосунова Т.Г. К вопросу формирования портфеля ценных бумаг / Т. Г. Мосунова, Е. И. Царегородцев // Финансы и Бизнес. 2008. - № 2.- С. 126-130.

116. Овчинникова О.П. Бюджетный менеджмент в условиях формирования системы бюджетирования, ориентированного на результат / О. П. Овчинникова, А. Н. Индутенко // Финансы и кредит. 2007. - № 30.- С. 2-8.

117. Палюшок М. Волгоградские областные займы: текущая ситуация и планы на перспективу / М. Палюшок // Рынок ценных бумаг. -2009.-№ 18.- С. 75-78.

118. Пахомов С.Б. Агентство управления долгами российских городов и муниципалитетов // Банковское дело. №5. — 2006. — С. 61 - 64.

119. Пенюгалова A.B. Муниципальное заимствование как фактора экономического развития территориальных образований / А. В. Пенюгалова, Е. А. Мамий // Финансы и кредит. 2008. - № 45.- С. 16-18.

120. Пименов М. Планирование государственного регионального долга и анализ политики заимствования субъектов РФ / М. Пименов

121. Бюджет и финансы. 2009. - № 4.- С. 69-72.

122. Подпорина И.В. Межбюджетные отношения и бюджетное регулирование // Финансы. 1999.' -№ 10. - С. 17 - 20.

123. Рыбин И. Сравнение облигационных займов и кредитов // Рынок ценных бумаг № 1. - 2007. - С. 63

124. Селезнев А. Совокупный государственный долг, его регулирование / А. Селезнев // Экономист. 2008. - № 8.- С. 13-26.

125. Синельников Д. А. Выбор способов и источников финансирования// Финансовый менеджмент 2001 - № 4 - С. 22-26.

126. Суворов Г. И еще раз об ипотечных ценных бумагах? // Рынок ценных бумаг. №19. - 2003 - С. 24 - 27.

127. Тутаева Д.Р. Роль и значение рыночных долговых инструментов в механизме государственных внутренних заимствований на современном170этапе развития экономики России / Д. Р. Тутаева // Финансы и кредит. -2008. -№ 11.- С. 62-66.

128. Хорев А.И. Формирование стратегии предприятия / А. И. Хорев, А. Н. Морозов, Е. В. Сухоруков // Экономический анализ: теория и практика. 2008. - № 16.- С. 8-11.

129. Шаститко А., Овчинников М. Бюджетный процесс в стратегиях* социально-экономического развития (постановка проблемы) // Вопросы экономики 2008 - №3.

130. Щербаков В.А. Финансовое планирование и управление формированием* заемного капитала в развитии бизнеса предприятий на современном этапе развития российской экономики / В. А. Щербаков, В. В. Веселовский // Финансы и кредит. 2008. - № 19.- С. 29-37.

131. Щербаков В.А. Веселовский В.В. Финансовое планирование и управление формированием заемного капитала в развитии бизнеса предприятий на современном этапе развития российской экономики//Финансовый менеджмент № 19 - 2008г. — С. 34 - 37.

132. Яковлева Я. Этапы становления и перспективы развития системы управления финансами казначейства России // Бюджет 2008 - №1 - С.22 -26.

133. IAS 32 "Финансовые инструменты: раскрытие и представление»