Деятельность инвестиционных институтов на рынке ценных бумаг в России тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Ефимова, Светлана Борисовна

• Ефимова, Светлана Борисовна
• кандидат экономических наук
• 1997

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Ефимова, Светлана Борисовна

ВВЕДЕНИЕ

ГЛАВА 1 Экономические основы механизма деятельности инвестиционных институтов

1.1. Сущность инвестиционного процесса и классификация инвестиционных институтов.

1.2. Особенности механизма деятельности инвестиционных компаний и фондов

1.3. Мировой опыт финансовой деятельности инвестиционных компаний и фондов и возможности его применения в России

ГЛАВА 2 Современное состояние функционирования российских инвестиционных компаний и фондов.

2.1. Функции и специфика менеджмента российских инвестиционных компаний и фондов.

2.2. Риски инвестора по операциям с ценными 84 бумагами и их уменьшение.

2.3. Государственное регулирование инвестиционной 99 деятельности на рынке ценных бумаг.

ГЛАВА 3 Эффективность деятельности и перспективы развития инвестиционных компаний и фондов в российской экономике.

3.1. Методика определения эффективности 110 инвестиционной деятельности.

3.2. Определение факторов, влияющих на выбор 122 стратегии инвестиционной компании.

3.3. Тенденции развития операций с ценными 140 бумагами, проводимых инвестиционными компаниями и фондами

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Деятельность инвестиционных институтов на рынке ценных бумаг в России»

Актуальность темы. Ценные бумаги шрают большую роль в платежном обороте любого развитого государства, так как в основном через них осуществляется инвестиционный процесс.

Инвестиционный процесс, в части коммерческих инвестиций, должен быть построен так, чтобы инвестиции направлялись в самые эффективные сферы народного хозяйства, и их получали наиболее жизнеспособные рыночные структуры. В современных условиях ценные бумаги и финансовые институты ( инвестиционные компании и фонды) выступают составной частью финансовой системы государства, которая характеризуется своей как институциональной, так и организационно-функциональной спецификой.

Переход к рыночным отношениям потребовал реформирования отношений собственности - приватизации средств производства, перехода от государственной к акционерной форме собственности. Практика экономического развития нашей страны первой половины 90-х годов покачала, что одним из главных средств восстановления и развития рыночных методов хозяйствования являются ценные бумаги. С их помощью государственная собственность превращается в собственность акционерных обществ, т.е. самых широких слоев населения.

Рынок ценных бумаг не может существовать без соответствующих финансовых институтов (например инвестиционных компаний и фондов). В данной сфере реализуются отношения собственности, формируются финансовые источники экономического роста, концентрируются и распределяются инвестиционные ресурсы.

В настоящее время финансовые институты России проходят начальную стадию развития, переживая все сложности и болезни роста, свойственные переходной общественной структуре. Фактически не разработанны теоретические основы функционирования ценных бумаг для переходного периода. Используемый зарубежный опыт зачастую не адаптирован к российской практике, что влечет за собой определенные проблемы нормативного и законодательного плана. Кроме- того, воздействие рынка ценных бумаг на материальное производство еще пока не велико, как и невелика популярность ценных бумаг среди широких слоев населения.

Все вышесказанное свидетельствует о том, что в экономике России появилось новое, особое направление - эмиссия ценных бумаг и операции на рынке этих бумаг.

Изложенные выше обстоятельства предопределили актуальность исследования, позволили уточнить цель и задачи изучения (исследования).

Степень разработанности проблемы. В России по данной проблеме известны в основном переводные труды западных экономистов, таких как Джей К. Шим, Джоэл, Сигел 0"Брайен, в 90-е годы стали появляться труды отечественных экономистов Алехина Б.Н., Иванова А.Н., Пантелеева П.А. Семенковой Е.В.,Миловидова В.Д., Мусатова В.Т., Зверева А.Ф., Миркина Я.М., но все эти труды носят в основном учебный, а не научный характер. Авторы рассматривают инвестиционны процесс на рынке ценных бумаг, доходность ценных бумаг, тенденции развития инвестционного рынка, но целый ряд аспектов деятельности российских инвестиционных институтов пока еще не изучен в силу недостаточной развитости отечественного фондового рынка. Не до конца исследованы вопрос механизма деятельности инвестиционных компаний и фондов нет четкости в определении эффективности инвестиционной деятельности, классификация инвестиционных институтов не адаптирована к российской переходной экономике, недостаточно выявлены возможности применения мирового опыта финансовой деятельности инвестиционных компаний и фондов в переходной экономике и т.д.

Актуальность и недостаточная научная разработанность проблем деятельности российских инвестиционных компаний и фондов определили выбор темы , цели и задачи диссертационного исследования.

Цед1>-д . задачи исследования. Основной целью исследования является анализ деятельности инвестиционных компаний и фондов в условиях перехода к рыночным отношениям и пути их дальнейшего развития.

Для достижения поставленной цели определены и решены следующие задачи: - раскрыта роль и значение инвестиционных компаний и фондов в условиях перехода к рыночным отношениям;

- проанализирован мировой опыт финансовой деятельности инвестиционных компаний и фондов с целью em применения в России;

- сформулированы основные элементы стратегии деятельности инвестиционных компаний и фондов в переходный период;

- определены функции Российских инвестиционных компаний и фондов, исследованы риски инвестора по операциям с ценными бумагами;

- выявлены позитивные и негативные стороны государственного регулирования инвестиционной деятельности на рынке ценных бумаг; предложены методические рекомендации по определению экономической эффективности но операциям с ценными бумагами в современных условиях; определены основные тенденции развития операций с ценными бумагами, продимых инвестиционными компаниями и фондами в России;

Предметом исследования является механизм, состояние и перспективы развития инвестиционной деятельности на рынке ценных бумаг, осуществляемой инвестиционными институтами.

В качестве объекта исследования выбрана деятельность инвестиционных компаний и фондов в современных российских условиях.

Мшдолшош^^^ ИСШЯОРШШ- Методологической основой исследования послужил диалектический метод познания, на его основе используются такие методы как метод количественного и качественного анализа, метод исследования от общего к частному, экономико-математический метод, метод группировки. Основой информационной базы исследования послужили решения Государственной Думы и Правительства Российской федерации по экономическим вопросам, труды российских и зарубежных экономистов, материалы научных и научно-практических конференций и совещаний, статистические данные

Научная новизна работы заключается в совершенствовании механизма функционирования инвестиционных компаний и фондов и разработке основных направлений их развития при переходе к рыночной экономике, в выявлении путей по совершенствованию механизма функционирования ИК и Ф; в определении главных элементов стратегии инвестиционных компаний и фондов на Российском рынке ценных бумаг; в выявлении мероприятий по уменьшению риска по операциям с ценными бумагами; в выработке рекомендаций по государственному регулированию инвестиционной деятельности на рынке ценных бумаг. В разработке методических рекомендации определения экономической эффективности операций с ценными бумагами предоставляемые инвестиционными компаниями и фондами и прогнозе основных направлений развития деятельности инвестиционных компаний и фондов по операциям с ценными бумагами.

На основе исследования этих практических проблем диссертант пришел к следующим результатам. рекомендаций по совершенствованию механизма функционирования инвестиционных компаний и фондов по операциям с ценными бумагами в переходный период. Реализация предложений и рекомендаций, содержащихся в диссертации, имеют непосредственный выход на экономическую практику и будет способствовать улучшению работы инвестиционных компаний и фондов применительно к новым условиям хозяйствования. К числу таких предложений можно отнести: методику определения эффективности по операциям с ценными бумагами, которая принята к использованию некоторыми инвестиционными институтами в частности ИФК Компания "Промис", ЗАО "Газэнергофинанс" и фондовым отделом МИБ "Радофад". Данная методика рекомендуется также инвестиционным отделам коммерческих банков, региональным финансовым управлениям и внебюджетным фондам. В инвестиционной практике также применимы предложения по разработанной классификации российских инвестиционных компаний и фондов, по снижению рисков инвесторов при совершении операций на рынке ценных бумаг, рекомендуется использовать предложения диссертанта по механизму вовлечения средств населения в инвестиционный процесс, что в конечном счете неминуемо приведет к оживлению производственного инвесиционого процесса

Результаты диссертационного исследования предлагается использовать учебных курсах Финансы, Финансовый менеджмент, Финансовый рынок. проведенного исследования заключается в разработке

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Ефимова, Светлана Борисовна

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В результате проведенного исследования получены следующие результаты: - диссертант определяет классификацию российских инвестиционных компаний и фондов следующим образом: по участию физических лиц в активах могут быть классифицированы как:

1) компании не привлекающие средства физических лиц;

2) компании осуществляющие привлечение средств населения.

Кроме того, по мнению, автора в зависимости от масштабов деятельности российские инвестиционные компании могут быть классифицированы как:

1) столичные крупные инвестиционные компании работающие на федеральном уровне;

2) столичные мелкие инвестиционные компании работающие на заказ в основном на региональном уровне;

3) региональные инвестиционные компании работающие в основном только на местном уровне.

Различия между этими компаниями обусловлены резкой дифференциацией в развитии столичных городов и регионов, а также различиями в уровне концентрации капитала.

По участию иностранного капитала российские инвестиционные компании могут быть подразделены на:

1) компании работающие с привлечением иностранного капитала ( в основном крупные столичные компании, работающие по заказу иностранных инвесторов );

2) компании не привлекающие иностранный капитал.

По способу организации российские инвестиционные компании подразделяются: а) паевые инвестиционные фонды; б) чековые инвестиционные фонды; в) инвестиционные финансовые компании.

- автор пришел к выводу, что низкое привлечение средств населения российскими инвестиционными компаниями и фондами происходит по следующим причинам: Во - первых в России слишком сильна дифференциация в доходах населения. Большая часть населения не имеет временно свободных денежных средств вообще. Меньшая часть имеет сверхдоходы, которые получены в теневом секторе экономики и выведены из под налогообложения и чаще всего не могут быть официально размещены в инвестиционных компаниях и фондах Во - вторых существование в недалеком прошлом финансовых пирамид существенно подорвало доверие населения к негосударственным финансовым институтам. В- третьих, несмотря на то, что в результате проведения жесткой монетариской политики инфляцию удалось стабилизировать на низком уровне, инфляционные ожидания у населения достаточно сильны. В - четвертых у российского населения вообще отсутствует опыт вложения средств в негосударственные инвестиционные институты. В результате государственного регулирования удалось создать более или менее устойчивую систему защиты банковских вкладов населения ( в том числе благодаря системе обязательного резервирования денежных ресурсов ), другие инвестиционные институты не имеют такого жесткого регулирования и, следовательно, не могут предоставить такие гарантии.

Кроме того, сами инвестиционные институты в России предпочитают работать с юридическими, а не с физическими лицами. Это происходит по следующим причинам:

- низкий уровень доходов населения, что влечет за собой заинтересованность физических лиц в осуществлении мелких высоколиквидных вложений, в которых инвестиционные институты незаинтересованы;

- российские инвестиционные компании в подавляющем большинстве являются спекулянтами, осуществляющими операции за счет собственных и заемных средств. Они действуют на заказ, стараясь как можно быстрее осуществлять сделки по купле - продаже ценных бумаг. Поэтому им выгоднее взять краткосрочный кредит в банке нежели привлекать средства населения.

- Изучив мировой опыт финансовой деятельности инвестиционных компаний и фондов, автор пришел к выводу о том, что наиболее перспективной формой финансовых институтов применительно к Российскому фондовому рынку являются управленческие компании открытого типа (взаимные фонды). В России они называются паевыми.

- в работе диссертант вводит авторское определение финансово -инвестиционного механизма и предлагает включение в его структуру следующих элементов: стратегия фирмы, миссия компании, формирование целей по отношению к ресурсам и процесс их достижения, социальная ответственность фирмы, прогноз ключевых тенденций инвестиционного климата и адаптирование к нему, "философия компании", маркетинговая деятельность фирмы, ориентации на определенные установки в деятельности, методы страхования рисков.

- как бы указано в диссертационной работе инвестиционные фонды являются опосредующим звеном в инвестиционном процессе, своего рода "каналом" между сбережениями и инвестиции. Посредством выпуска собственных акций инвестиционные фонды аккумулируют денежные средства разных групп инвесторов (в основном населения ) и вкладывают их в ценные бумаги других эмитентов. Тем самым инвестиционные фонды минимизируют инвестиционный риск их акционеров. Таким образом, основными функциями инвестиционного фонда являются диверсификация инвестиций и управление портфелем инвестиций.

- в диссертации выделены основные факторы предпринимательского риска:

- изменение спроса;

- изменение стоимости издержек производства;

- изменение цен продаж;

- способность приспособить цены выпускаемой продукции к изменениям издержек производства;

- степень финансированное™ издержек, доля постоянных издержек в полных производственных издержках. Если довольно значительная часть издержек фирмы является фиксированной величиной, то есть она не падает при сокращении спроса н продукцию, считается, что фирма подвержена относительно высокому предпринимательскому риску.

- в диссертационной работе автором отмечено, что государство прежде всего оказывает регулирующее влияние через государственные инвестиционные программы и посредством прямого управления государственными инвестициями. По нашему мнению, экономическая целесообразность активного государственного регулирования инвестиционной деятельности диктуется реально сложившимися в народном хозяйстве страны условиями. Выход из кризиса обычно начинается с оживления деловой активности. В наших специфических условиях ему должна предшествовать инвестиционная поддержка предпринимательства и инвестиций для создания конкурентной среды. Успешное решение столь крупной задачи, на наш взгляд без широкой государственной поддержки, в частности государственного регулирования инвестиционной деятельности, практически невозможно. в диссертационном исследовании автором разработана методика определения эффективности инвестиционной деятельности, которая носит универсальный характер и может быть применима при расчетах не только в инвестиционных компаниях и фондах, но и в других инвестиционных институтах.

- проанализировав внешние и внутренние факторы, влияющие на формирование инвестиционной политики в специфических условиях России, автор пришел к выводу о существовании на российском рынке противоречивой ситуации: с одной стороны, немалое количество научно - технических разработок, не обеспеченных длительными средствами и соответствующими производственными мощностями, а с другой - колоссальные "гуляющие" мощности предприятий машиностроительного профиля, особенно в оборонном комплексе. Эти "ищущие" друг друга начала зачастую не могут "состыковаться" в силу стереотипов хозяйствования управленческого персонала. По мнению автора заполнить этот вакуум" способны именно инвестиционно - коммерческие фирмы, активно действующие на различных рынках. Это проявляется во-первых в том, что инвестиционно - коммерческие компании достаточно мобильны и в силу своей хозяйственной активности на региональных рынках в состоянии оперативно отслеживать динамично меняющуюся конъюнктуру, приспосабливать к ней свою инвестиционную стратегию.

Во-вторых, новые адекватные нынешней слабо развитой экономике, формы хозяйственной деятельности подобных компаний позволяют использовать нетрадиционные схемы инвестирования и аккумулировать капитал различных источников для реализации научно-технических и инвестиционных проектов.

- среди различных схем мобилизации инвестиционных средств автор выделяет организацию производства на принципах промышленного менеджмента, для успешного применения которого следует придерживаться следующих правил:

Во-первых, ориентироваться на финишные ( сборочные, "доводочного" профиля ) производства, желательно небольшие и максимально мобильные. Это позволит не только экономить на инвестиционных расходах, но и гибко приспосабливаться к спросу на рынке, в частности, путем перехода на выпуск различных модификаций изделий.

- основным направлением стимулирования инвестиционной деятельности в современных условиях по мнению автора должно стать формирование единой законодательной и нормативной базы в области фондового рынка, развитие его инфраструктуры и усиление регулируемости. В настоящее время для формирования благоприятного инвестиционного климата необходимо также снижение налогового бремеи и изменение структуры налогов.

- исходя из тенденций развития различных видов инвестиционных фондов можно прогнозировать формирование и развитие паевых инвестиционных фондов н российском рынке, а также преобразование фондов из одного вида в другой. Основанием для этого должно быть экономическая целесообразность и реальные экономические потребности, спрос на предполагаемые финансовые услуги, которые будут развиваться после преобразования.

- по мнению автора, инвестиционные фонды в Российской Федерации должны быть главным образом открытыми, то есть выкупающими собственные акции у акционеров.

- преобразование фондов по мнению диссертанта должно происходить в несколько этапов. На первом этапе фондам нужно разрешить выкупать собственные акции у акционеров за счет накопленной прибыли. Это повысит доверие к фонду, поможет определить наиболее ликвидные фонды и улучшит отношение населения к долгосрочным инвестициям. Второй этап преобразований должен быть связан с защитой прав акционеров. Для этого необходимы два условия: добровольность погашения акций со стороны акционеров и ясность в перспективах погашения.

С этой целью автор предлагает введение дополнительного типа фонда: акционерного открытого инвестиционного фонда долгосрочных вложений. Погашение его акций может происходить раз в два года или через пять лет после его создания.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Ефимова, Светлана Борисовна, 1997 год

1. Гражданский кодекс Российской Федерации // Собрание законодательства Российской Федерации. 1994. N32. Ст3301.

2. Об акционерных обществах: Федеральный Закон Российской Федерации от 27 октября 1995 года // Российская газета. 1995. N248. 29 декабря.

3. О банках и банковской деятельности в РСФСР: Закон РСФСР от 2 декабря 1990 года И Ведомости Съезда народных депутатов РСФСР и Верховного Совета РСФСР. 1990. N27. Ст 391.

4. Об утверждении положения об акционерных обществах: Постановление Совета Министров РСФСР от 25 декабря 1990 года // Постановления правительства РСФСР. 1991. N6. Ст.92.

5. Об управлении федеральной собственностью находящейся за рубежом: Постановление Правительства Российской Федерации 5 февраля 1995 года N14 II Собрание законодательства Российской Федерации. 1995. N10. Ст.98.

6. Об утверждении примерного положения о региональной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку: Постановление Правительства Российской

7. Федерации от 28 февраля 1995 года N193 // Собрание законодательства Российско Федерации. 1995. N10. Ст.898.

8. О дополнительных мерах по повышнию эффективности инвестиционной политики Российской Федерации: Указ Президента Российской Федерации от 26 июля 1995 N765 // Собрание законодательства Российской Федерации. 1995. N31. Ст 3097.

9. О защите интересов инвесторов: Указ Президента Российской Федерации // Собрание законодательства Российской Федерации. 1994. N8. Ст.803.

10. О лицензировании биржевой деятельности на рынке ценных бумаг: Письмо Минитерства финансов Российской Федерации от 13 апреля 1992 года. N20 // Бюллетень нормативных актов министерств и ведомств Российской Федерации. 1993. N7. 1994. N4.

11. О мерах по государственному регулированию рынка ценных бумаг в Российской Фдерации: Указ Президента Российской Федерации от 4 ноября 1994 года N2063 // Российская газета. 1994. 10 ноября N207.

12. О мерах по организации рынка ценных бумаг в процессе приватизации госуденных и муниципальных предприятий: Указ Президента Российской Федерации от 7 октября 1992 года N1186 // Российская газета. 1992. 16 октября N227.

13. О мерах по развитию рынка ценных бумаг в Российской Федерации: Постановлене Правительства Российской Федерации от 15 апреля 1995 года // Собрание законодательства Российской Федерации. 1995. N17. Ст. 1543.

14. О некоторых изменениях в порядке изготовления и регистрации ценных бумаг: Постановление Совета Министров Правительства Российской Федерации от 12июля 1993 года N 657 // Собрание актов Президента и Правительства Российской Федерации. 1993. N29. Ст.2685.

15. О некоторых мерах по защите прав вкладчиков и акционеров: Указ Президента Российской Федерации от 18 ноября 1995 года N1157 // Российская газета. 1995. 2 ноября N227.

16. О порядке согласования реорганизации чековых инвестиционных фондов: Распоряжение Государственного комитета Российской Федерации по управлению гударственным имуществом от 10 января 1994 года N44-p // Российские вести.1994. 24 февраля N3.

17. Агарков М.М. Ученье о ценных бумагах М.: Финстатинформ. 1993.

18. Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг.- М.: Финансы и статистика. 1992.

19. Алехин Б.Н. Рынок ценных бумаг. Введение в фондовые операции. М.: Финансы и статистика. 1991.

20. Балабанова И.Т. Основы финансового менеджмента. Как управлять капиталом? -М.: Финансы и статистика. 1994.

21. Дож. К. Ван.Хорн. Основы управления финансами. М.: Финансы и статистика. 1996.

22. Джей К. ШимДжоэл Г. Сигел. Финансовый менеджмент. М.: Инф-издательский дом Филин. 1996.

23. Долан Э. ДЖ., Кэмпбэлл К.Д., Кэмпбелл Р. Дж. Деньги, банковское дело и денежно-кредитная политика. M.-JI.: СП "Автокомп". 1991.

24. Гарнер Д., Оуэн Р., Конвей Р. Привлечение капитала. М.: Джон Уайли энд Санд.1995.

25. Друкер П.Ф. Рынок, как выйти в лидеры. М.: Бук Чембер Интернэшнл. 1992.

26. Зверев А.Ф. Фондовые биржи рынок ценных бумаг (Теоретические и практические основы инвестиционного бизнеса). М.: "Знание" . Секция пропаганды научно технического прогресса в промышленности.

27. Иванов А.Н. Обращение и регистрация ценных бумаг. М.: ИНФРА М. 1996.

28. Инвестиционно финансовый портфель (Книга инвестиционного менеджера. Книга финансового менеджера. Книга финансового посредника) / Отв ред. Рубин Ю.Б. и др. - М.: "СОМИТЭК". 1993.

29. Красильников О.Ю., Бураков М.Ю. Все о ценных бумагах. Саратов. 1993.

30. Ковалев В.В. Финансовый анализ. М.: Финансы и статистика. 1996.

31. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. М.: "Перспектива" . 1995.

32. Миловидов В.Д. Инвестиционные фонды и трасты: как управлять капиталом. -М.: Финансы и статистика. 1992.

33. Мусатов В.Т. Фондовый рынок: инструменты и механизмы. М.: Международные отношения. 1991.36. 0"Брайен, Дж. С. Шривастава. Финансовый анализ и торговля ценными бумагами. М.: "Дело ЛТД". 1995.

34. Павлова Л.Н. Финансовый менеджмент в предприятиях и коммерческих организациях. Управление денежным оборотом. М.: Финансы и статистика. 1993.

35. Первозванский А.А., Первочванский Т.Н. Финансовый рынок: риск и расчет. -М.: ИНФРА М. 1994.

36. Рынок ценных бумаг и его финансовые институты / Под ред. ТоркановскогоВ.С. СПБ., АО "Комплект". 1994.

37. Семенкова Е.В. Операции с ценными бумагами: российская практика. М.: ИНФРА М. 1997.

38. Фондовый портфель ( Книга эмитента, инвестора, акционера. Книга биржевика. Книга финансового брокера ) Отв. ред. Рубина Ю.Б. и др. М.: "СОМИТЭК". 1992.

39. Четыркин Е.М. Методы финансовых и коммерческих расчетов. М.: Бизнес и речь. 1992.

40. Аверьянов А. Диверсификация Инвестиций: российский вариант // Рынок ценных бумаг. 1995. N 20. Стр 21-22.44.