Финансовая диагностика рисков внешнего инвестирования в России тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Щербакова, Наталья Сергеевна

• Щербакова, Наталья Сергеевна
• кандидат экономических наук
• 2010

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Щербакова, Наталья Сергеевна

Введение

Глава 1. Общетеоретические аспекты диагностики рисков в инвестиционном процессе

1.1. Инвестиционный процесс в системе современного рыночного 10 хозяйства

1.2. Сущность рисков и основные формы проявления в 29 инвестиционном процессе

1.3. Особенности диагностирования рисков внешнего инвестирования 44 при покупке бизнеса

Глава 2. Методология построения системы диагностики и оценки рисков внешнего инвестирования

2.1. Идентификация рисков внешнего финансирования при купле- 62 продаже бизнеса

2.2. Принципы оценки рисков внешнего инвестирования в российский 75 бизнес

2.3. Методология оценки рисков инвестора при покупке бизнеса и его 91 долей применительно к российской специфике

Глава 3. Оптимизация диагностики рисков внешнего инвестирования и ее оценки

3.1. Риски внешнего инвестирования и их влияние на управленческие 106 решения по приобретению бизнеса

3.2. Совершенствование оценки рисков внешнего инвестирования в 123 принятии решения о приобретении отечественной компании или ее доли

3.3. Модель расчета социального эффекта и социальных рисков 133 внешнего инвестирования

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Финансовая диагностика рисков внешнего инвестирования в России»

Безопасное и эффективное размещение финансовых ресурсов посредством приобретения компании или ее доли важно для инвесторов и находится в центре внимания исследователей. В этих условиях острую необходимость приобретает использование в процессе принятия решения об инвестировании средств высокоэффективных диагностических инструментов, позволяющих не только определять потенциальную доходность, но и адекватно специфике российских экономических условий идентифицировать и количественно оценивать риски, а также учитывать их социальные последствия.

Теория финансового менеджмента в части управления рисками внешнего инвестирования в современных условиях нуждается в серьезных дополнениях, поскольку практика свидетельствует о наличии неэффективных сделок по приобретению бизнеса. Недостатки системы управления рисками внешнего инвестирования ощутимо сказываются на темпах экономического развития и на достижении целей бизнеса.

Заинтересованными в проведении диагностики рисков могут быть как сами компании-инвесторы, так и предприятия, нуждающиеся в инвестициях. Финансовая диагностика необходима в следующих случаях: при вхождении иностранного капитала на российский рынок, при выходе российских компаний на международные фондовые рынки, при диверсификации бизнеса отечественных и иностранных инвесторов.

Проведение финансовой диагностики объекта инвестирования в современных условиях не может учитывать только один, пусть даже главный, фактор риска. Достаточно часто финансовая диагностика проводится с целью выявления и оценки рисков, имеющих денежное выражение. При этом пренебрегают социальными рисками, считая их несущественными. В современных условиях социализации финансовых процессов в масштабах государства каждую сделку по приобретению инвесторами бизнеса или его доли необходимо рассматривать с учетом социальных последствий.

Методологическая многоаспектность финансовой диагностики рисков внешнего инвестирования требует разработки методического инструментария, позволяющего комплексно исследовать и идентифицировать риски объекта инвестирования; системно, во взаимосвязи изучить их проявления, провести оценку их возможных последствий и подготовить информацию для принятия управленческих решений о приемлемости видов и степеней рисков. Поэтому, проблема финансовой диагностики рисков инвестора при покупке компании или ее доли в сложившихся условиях инвестиционного климата в России является актуальной.

Состояние изученности проблемы. Развитие теории и практики финансового менеджмента, управления инвестициями, управления и оценки финансовых рисков изложено в работах отечественных ученых: Г.Н. Белоглазовой, Н.П. Белотеловой, Н.В. Бондарчук, А.Г. Грязновой, Н.А. Доронкиной, А.Ф. Ионовой, Т.В. Кириченко, В.В. Ковалёва, В.Н. Лившица, A.M. Марголина, М.В. Мельник, А.А. Полиди, JI.B. Поповой, Е.С. Стояновой, И.П. Хоминич, А.Д. Шеремета и др., а также ряда зарубежных авторов, - В.Т. Ковелло, М.В. Меркфаофера, Ф. Найта, У. Шарпа, М.Б. Саелса и др.

Результаты, полученные при теоретико-методологическом осмыслении , инструментария диагностики рисков инвестора, свидетельствуют о том, что на сегодняшний день отсутствует целостная система, методически обеспечивающая процесс их идентификации и количественной оценки. Актуальность, теоретическая и практическая значимость проблемы создания адекватной условиям инвестирования системы идентификации и оценки рисков инвестора при приобретении бизнеса предопределили выбор темы диссертационного исследования, его цель, задачи, объект, предмет и структуру.

Цель и задачи диссертационного исследования. Цель исследования заключается в разработке методической базы финансовой диагностики рисков внешнего инвестирования при приобретении российских компаний или их долей и определения научно-практического и социального значения ее использования в современных условиях.

Для достижения данной цели в ходе диссертационного исследования были поставлены и решены следующие задачи:

- рассмотреть приобретение бизнеса как элемент инвестиционных процессов в России, а также сущность, формы и тенденции проявления инвестиционных рисков в России, систематизировать научные знания о видовом составе рисков инвестора;

- исследовать существующие в современном финансовом менеджменте методы финансовой диагностики рисков внешнего инвестирования и предложить концептуальную базу, а также соответствующий ей методический аппарат для улучшения финансовой диагностики рисков при приобретении компаний или их долей в РФ;

- разработать методику диагностики рисков внешнего инвестирования и механизм ее реализации при покупке российской компании или ее доли в современных условиях;

- применить предложенные методические инструменты для финансовой диагностики рисков внешнего инвестирования в России и определить их научно-практическое значение;

- предложить методический инструмент определения финансового проявления социальных последствий при приобретении компаний или их долей в РФ.

Объектом исследования является комплекс рисков, имеющих финансовое значение при принятии решения инвестором о приобретении компании или ее доли.

Предметом исследования являются методические инструменты диагностики рисков, позволяющие принять инвестору обоснованное решение о приобретении компании или ее доли в российских условиях.

Область исследования. Диссертационная работа выполнена в рамках Паспорта специальности ВАК 08.00.10. - «Финансы, денежное обращение и кредит». Исследование соответствует п. 1.4. «Финансы инвестиционного процесса, финансовый инструментарий инвестирования», п.3.6. «Проблемы управления финансовыми рисками», п.3.14. «Финансовый менеджмент в управлении финансовыми потоками и финансовыми оборотами».

Научная гипотеза исследования основывается на предположении, что диагностика рисков объекта инвестирования дает возможность принять целесообразное решение о приобретении компании или ее доли, позволяющее предотвратить потерю средств инвестора, улучшить положение объекта инвестирования, сохранить и создать рабочие места.

Теоретической и методологической основой исследования послужили труды отечественных и . зарубежных экономистов исследователей, занимающихся проблемами управления финансовыми рисками, а также финансов и финансового инструментария инвестиционного процесса. При выполнении диссертационного исследования были использованы как общенаучные методы исследования (диалектика, анализ, синтез, системность, комплексность), так и специальные приемы и процедуры (статистический анализ, элиминирование, факторный, метод экспертных оценок, экономико-математические методы и др.). Анализ практических данных осуществляется с помощью методов сравнения, группировки, выборки, обобщения и ряда других методов. Использование методов логического анализа позволило обобщить теоретические вопросы идентификации и оценки рисков инвестора, связанных с приобретением бизнеса, достоверно обосновать результаты анализа и выводы.

Информационную базу исследования составили нормативно-правовые акты РФ, материалы научных конференций, периодические экономические издания, данные, публикуемые Росстатом, монографии и публикации в периодической печати, материалы конференций, семинаров, Интернет-ресурсы, данные крупнейших консалтинговых компаний, осуществляющих процедуры «дью дилидженс»1 на российском рынке, собственные разработки автора.

Научная новизна исследования состоит в разработке концепции эффективной диагностики рисков объекта инвестирования, расширяющей информационную базу для принятия инвестором целесообразного решения о приобретении компании или ее доли, посредством применения разработанного методического инструментария.

К наиболее существенным результатам, составляющим новизну исследования, относятся следующие:

1) определено содержание и значение купли-продажи бизнеса как существенного, высокорискового, социально-значимого элемента инвестиционного процесса, а также выявлены тенденции, уточнены формы и классификация видов рисков инвестора в России;

2) обоснована необходимость расширения диагностического инструментария на концептуальной базе конвергенции идентификации и оценки рисков, посредством двухуровневой детализации: первый уровень - выделение в составе рисков собственно финансовых, налоговых и правовых; второй уровень -диагностика, проводимая от идентификации риска к оценке по трем указанным направлениям;

3) рекомендована к использованию для принятия решений о приобретении бизнеса или его доли методика диагностики, построенная на основе конвергенции процессов идентификации и оценки рисков в современных информационных условиях;

4) апробировано применение механизма принятия решений о приобретении российской компании или ее доли на базе предложенного методического

1 Под дью-дилидженс (от англ. due diligence — должная добросовестность) понимается всестороннее исследование деятельности компании, её финансового состояния и положения на рынке. 7 инструментария, предполагающего детальную разработку вопросов диагностики рисков внешнего инвестирования;

5) Доказана необходимость определения социальных последствий от сделок по изменению собственника и предложено использование методики расчета социального эффекта и социальных рисков внешнего инвестирования в качестве методического инструментария.

Теоретическая и практическая значимость исследования. Теоретическая значимость исследования заключается в приращении научного знания в областях финансов инвестиционного процесса и управления финансовыми рисками посредством разработки методического инструментария финансовой диагностики рисков инвестора при приобретении бизнеса или его доли. Практическая значимость работы заключается в разработке рекомендаций по применению и апробации методики комплексной диагностики рисков внешнего объекта инвестирования, а также подготовке сведений о социальном эффекте для региона и социальных рисках инвестора, связанных с изменением состава или числа собственников.

Апробация результатов исследования. Основные положения диссертации изложены в научных публикациях автора и докладывались на международной научной конференции «Современное развитие отечественной и мировой экономики: теория и практика» в Академии бюджета и казначейства Министерства финансов РФ в 2010 году.

Рекомендации по совершенствованию методики диагностики рисков инвестирования были использованы ЗАО «Агентство промышленного развития и инвестиций», а также при проведении аудиторных занятий со студентами экономических факультетов высших учебных заведений по учебным курсам «Финансовые риски в инновационном менеджменте» и «Управление финансовыми рисками и страхование».

Публикации. Основные положения диссертационного исследования опубликованы в 8 научных трудах, общим объемом 5,1 п.л., в том числе 3 (общим объемом 1,9 п.л.) в журналах, рекомендованных ВАК РФ.

Структура работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, девяти параграфов, заключения, списка использованной литературы, включающей 179 наименований. Работа изложена на 165 страницах, содержит 18 рисунков, 25 таблиц.

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Щербакова, Наталья Сергеевна

Основные выводы, к которым пришел автор диссертационного исследования, соответствуют задачам, поставленным в работе.

Во-первых, риски инвестирования при приобретении компаний или их долей представляют собой опасность финансовых и иных потерь средств инвестора, основными тенденциями проявления которых, в современных условиях, являются:

• рост концентрации рисков в расчете на рубль вложений;

• увеличением стоимости инвестиционного капитала;

• недостаточной социальной ответственностью инвестора;

• снижением инвестиционной привлекательности России;

• существенным снижением показателя прямых иностранных инвестиций и показателя реинвестирования прибыли;

• финансовой неустойчивостью большинства отраслей экономики;

• снижением качества и безопасности инвестиционных проектов.

Перечисленные тенденции предопределяют рост требований к качеству финансовой диагностики рисков. Для повышения качества диагностики рисков необходимо учитывать специфику проявления собственно финансовых, налоговых и правовых рисков.

Во-вторых, в результате изучения инструментария идентификации и оценки рисков, существующего в современной теории и практике финансового менеджмента было выявлено, что они не способствуют принятию эффективных решений о приобретении бизнеса или его доли. Для повышения качества диагностического инструментария, необходимо в качестве методической основы иметь определенную концептуальную базу, позволяющую его совершенствовать. В качестве концептуальной базы, автором предложена идея о конвергенции процессов идентификации и оценки рисков внешнего инвестирования, посредством двухуровневой детализации. На первом уровне выделяются собственно финансовые, налоговые и правовые области поиска. На втором уровне в каждой из этих областей осуществляется экспертная идентификация и количественная оценка с применением объективных и субъективных, детерминированных и вероятностных научных методов.

В-третьих, на основе идеи конвергенции идентификации и оценки рисков был разработан методический инструментарий. Это механизм обоснования решений о приобретении российской компании или ее доли, функционирующий на базе предложенной «методики конвергенции процессов идентификации и оценки рисков внешнего инвестирования» (сокращенно МКИОР), которая должна реализовываться в три этапа: экспертной идентификации рисков; оценки рисков на основе вероятностных показателей и многовариантного сравнения. На этом этапе в разрезе трех основных видов рисков (собственно финансовых, налоговых и правовых) осуществляется идентификация рисков, а для выявленных рисков осуществляется их количественная оценка, завершающаяся многовариантным сравнением рассматриваемых возможностей приобретения российского бизнеса или его доли. Преимуществом предложенной методики, по сравнению с другими существующими в современной теории и практике финансового менеджмента методическими инструментами финансовой диагностики рисков, является предоставляемая ей возможность взаимопроникновения процессов идентификации и оценки рисков.

В-четвертых, сформированный и апробированный механизм диагностики рисков инвестора при покупке компании или ее доли предполагает снижение рисков инвестора за счет повышения обоснованности решений о приобретении бизнеса или отказе от такой покупки, а также способствует разработке оптимальной структуры и цены заключаемой сделки. Проведение финансовой диагностики рисков внешнего инвестирования важно для обеспечения эффективного мониторинга после инвестирования по выявленным в результате его проведения «слабым» позициям. Процесс апробации предложенного механизма диагностики рисков продемонстрировал существование ограничений по применению МКИОР, связанных с информационной доступностью и экономической целесообразностью проведению оценочных процедур по отношению к выявленным рискам.

В-пятых, социальный эффект от экономически обоснованного инвестирования в приобретении бизнеса можно определять не только как сумму экономии бюджетных средств и дополнительного формирования бюджетных доходов, но и как любой полезный для социума эффект. Расчет показателя «социальный эффект» имеет практическое значение. Если он окажется отрицательным, то могут возникнуть проблемы с территориальными органами государственной власти. Если полученный социальный эффект положителен, он будет помогать инвестору организовать эффективное взаимодействие с территориальными органами власти и управления, так как иллюстрирует позитивное воздействие на финансово-экономическое положение региона в случае приобретения бизнеса. Расчет социальных рисков необходим для планирования расходов инвестора по осуществлению реструктуризации бизнеса и изменений в составе персонала.

Заключение.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Щербакова, Наталья Сергеевна, 2010 год

1. Нормативно-правовые документы и акты:

2. Конституция Российской Федерации (принята всенародным голосованием 12 декабря 1993г.) //Российская газета. 1993. 25 декабря.

3. Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая) от 30.11.1994 №51 ФЗ, (принят ГД ФС РФ 21.10.1994), (ред. от 27.07.2006, с изм. и доп. от 01.09.2006) //Российская газета. - 2006. 8 ноября.

4. Гражданский кодекс Российской Федерации (часть вторая) от 26.01.1996 №14 ФЗ, (принят ГД ФС РФ 22.11.1995), (ред. от 02.02.2006) //Российская газета. - 2006. 8 февраля.

5. Гражданский кодекс Российской Федерации (часть третья) от 26.11.2001 №146 ФЗ, (принят ГД ФС РФ 01.11.2001), (ред. от 03.06.2006) //Российская газета. - 2006. 8 июня.

6. Гражданский кодекс Российской Федерации (часть четвертая) от 18.12.2006 №230 ФЗ, (принят ГД ФС РФ 24.11.2006), (ред. от 22.12.2006) //Российская газета. - 2006. 22 декабря.

7. Федеральный закон от 26.12.1995 №208 ФЗ «Об акционерных обществах», (принят ГД ФС РФ 24.11.1995), (ред. от 27.07.2006) //Нормативно-правовая система «Консультант Плюс», 2006.

8. Федеральный закон от 02.12.1990 №395 1 «О банках и банковской деятельности», (ред. от 27.07.2006) //Нормативно-правовая система «Консультант Плюс», 2006.

9. Федеральный закон от 14.06.1995 №88 ФЗ «О государственной поддержке малого предпринимательства в Российской федерации», (принят ГД ФС РФ 12.05.1995) //Нормативно-правовая система «Консультант Плюс», 2006.

10. Федеральный закон от 26.10.2002 №127 ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)», (принят ГД ФС РФ 27.09.2002), (ред. от 18.07.2006)

11. Нормативно-правовая система «Консультант Плюс», 2006.

12. Федеральный закон от 08.02.1998 №14 ФЗ «Об обществах с ограниченной ответственностью», (принят ГД ФС РФ 14.01.1998), (ред. от 27.07.2006) //Нормативно-правовая система «Консультант Плюс», 2006.

13. П.Федеральный закон от 30.11.1995 №190 ФЗ «О финансово-промышленных группах», (принят ГД ФС РФ 27.10.1995) // Российская газета. -1995. 8 декабря.

14. Перспективный финансовый план Российской Федерации на 2007-2009 годы, утвержден распоряжением Правительства Российской Федерации от 30 декабря 2006 г. №1860-р

15. Информационные и аналитические материалы Федеральной службы государственной статистики

16. Информационные и аналитические материалы Министерства Финансов1. РФ

17. Информационные и аналитические материалы Министерства экономического развития и торговли РФ

18. Прогноз поступления доходов федерального бюджета на 2007-2010 г./ Информационные и нормативные документы Федерального Казначейства РФ

19. Бюджетное послание Президента РФ Федеральному собранию РФ О бюджетной политике в 2008-2010 годах //Москва, 9 марта 2007 г

20. Путин В.В, Послание Федеральному Собранию Российской Федерации. // Москва, Кремль 10 мая 2006 г

21. Бюджетное послание Президента РФ Федеральному Собранию РФ О бюджетной политике в 2009 2011 годах, Москва от 23 июня 2008 г.

22. Научно-экономическая литература:

23. Абдикеев Н.М. и др. Реинжиниринг бизнес-процессов: Учебник. 2-ое изд., испр. - М.: ЭКСМО, 2005.

24. Абрамов С.И. Инвестирование. М.: Центр экономики и маркетинга, 2000. - 440 с.

25. Абросимова И.В. Региональная инвестиционная политика, опыт, проблемы, перспективы. Ярославль, 1997.

26. Авдашева С. Стоимость фирмы: альтернативные подходы мировой практики //Финансовый бизнес. 1995. - №2.

27. Авдокушин Е.Ф. Международные экономические отношения. М.: ИВЦ «Маркетинг», 2004.

28. Агеев В.М., Щербаков В.Н. Система экономических отношений в России. М.: МГСУ, 2001.-450 с.

29. Акофф Р. Планирование будущего корпораций. М.: Прогресс, 1985.

30. Акофф Р. Планирование в больших экономических системах. М.: Советское радио, 1972.

31. Алексанов Д.С., Кошелев В.М. Экономическая оценка инвестиций. М.: «Колос-пресс», 2002. - 382 с.

32. Андрианов В.Д. Россия: экономический и инвестиционный потенциал. -М.: Экономика, 1999. 662 с.

33. Ансофф И. Стратегическое управление. М.: Экономика, 1989.

34. Арофикин А. Инвесторов больше всего привлекают сырьевые отрасли // РЦБ. Рынок ценных бумаг. 2010 г. март, с. 53-54

35. Астахов В.П. Анализ финансовой устойчивости фирмы и процедуры, связанные с банкротством. М.: Изд-во «Ось-89», 1995.

36. Аныпин В.М. Инвестиционный анализ. М.: Дело, 2000.

37. Бабу И.М. Инвестиции: финансирование и оценка экономической эффективности. -М.: ВУЗ-ЮНИТИ, 2003. 150 с.

38. Баканов М.И., Шеремет А.Д. Теория экономического анализа. М.: Финансы и статистика, 1997,.

39. Балабанов И.Т. Инвестиционный менеджмент. СПб., 2000.

40. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента. Как управлять капиталом? М.: Финансы и статистика, 1996. - 383 с.

41. Балановский Л., Жаравин В., Соколова JI. Инвестиции в непубличные компании: риски, оценка, доходность // РЦБ. Рынок ценных бумаг. 2010 г. март, с. 47-49

42. Бард B.C. Инвестиционные проблемы российской экономики. -' М.: Экзамен, 2000. 384 с.

43. Бард B.C. Финансово-инвестиционный комплекс: теория и практика в условиях реформирования российской экономики. М.: Финансы и статистика, 1998t

44. Барсухина В. Сфера слияний и поглощений. Законодательство отстает от рыночных реалий // РЦБ. Компания эмитент. 2008 г. №16 (367), с. 71

45. Беляева И.Ю., Эскиндаров М.А. Капиталы финансово-промышленных корпоративных структур: теория и практика. М.: ИНФРА-М, 2001.

46. Беренс В., Хавранек П. Руководство по оценке эффективности инвестиций. М.: АОЗТ "Интерэксперт", 1995

47. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов / Пер. с англ. / Под ред. Л.П. Белых. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997.

48. Бланк И.А. Инвестиционный менеджмент. Киев: МП "ИТЕМ" ЛТД "Юнайтед Лондон Трейд Лимитед", 1995.

49. Бланк И.А. Основы инвестиционного менеджмента: В 2-х томах. К.: Эльга-Н, Ника-Центр, 2004.

50. Блех Ю., Гетце У. Инвестиционные расчеты: Пер. с нем. / Под ред. A.M. Чуйкина, JI.A. Галатина. Калининград: Янтар. сказ, 1997. Бачурин А.В. Интенсификация и эффективность. М.: Экономика, 1985.

51. Беленькая О. Особенности финансирования капиталообразующих инвестиций в России //Рынок ценных бумаг. -2002. № 13. - с 67

52. Беренс В., Хавранек П.М. Руководство по оценке эффективности инвестиций: Пер. с англ. — М.: Интерэксперт, Инфра-М, 1995.

53. Бирман Г., Шмидт С. Капиталовложения. Экономический анализ инвестиционных проектов. М.: Биржи и банки, ЮНИТИ-ДАНА, 2003.

54. Бланк Н.А. Инвестиционный менеджмент. Киев: Юнайтед Лондон Трейд Лимитед, 1995. - 528 с.

55. Боди 3., Кейн А., Маркус А. Принципы инвестиций. М.: Издательский дом «Вильяме», 2002.

56. Богатин Ю.В., Швандар В.А. Оценка эффективности бизнеса и инвестиций. М.: Финансы, 2001. - 54 с.

57. Бондарчук Н.В., Грачева М.Е., Ионова А.Ф., Карпасова З.М., Селезнева Н.Н. Финансово-экономический анализ для целей налогового консультирования (учебное пособие) -М.: Издательский дом «Информбюро», 2008 301 с.

58. Бондарчук Н.В., Кузаева О.А Снижение предпринимательских рисков с использованием элементов внутреннего финансового контроля // Вестник МГАПИ 2006. - № 6 (внутривузовский журнал), Москва

59. Бородина Е.И., Голикова Ю.С. и др. Финансы предприятий. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1995.

60. Бортников Ю. Ограничения на приобретение акций иностранными инвесторами в зарубежных странах // РЦБ. Рынок ценных бумаг. 2008 г. №15 (366), с. 64-66

61. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов. М.: Олимп-Бизнес, 2004.

62. Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: Полный курс: В2-хт. / Пер. с англ. Под ред. В.В. Ковалева.- СПб.: Экономическая школа, 2000 г. Т.2. 669 с.

63. Бригхэм Ю., Эрхардт М. Финансовый менеджмент. 10-е изд. Пер.с англ. СПб.: Питер, 2007.

64. Бирман Г., Шмидт С. Капиталовложения. Экономический анализ инвестиционных проектов. М.: Биржи и банки, ЮНИТИ-ДАНА, 2003.

65. Буренин А.Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов. М.: Научно-техническое общество имени академика С. И. Вавилова, 2002.

66. Валдайцев С.В. Оценка бизнеса и инноваций. М.: Информационно-издательский дом «Филинъ», 1997.

67. Ван Хорн Дж.К. Основы управления финансами. М.: Финансы и статистика, 1996.

68. Вахрин П.И. Организация и финансирование инвестиций (сборник практических задач и конкретных ситуаций): Учеб. пособие. М.: Информационно-внедренческий центр "Маркетинг", 1999.

69. Ведута Е. Экономика должна быть социальной // Прямые инвестиции. -2010 г. №3, с. 58-60

70. Виленский П.Л., Лившиц В.Н., Орлова Е.Р., Смоляк А.С. Оценка эффективности инвестиционных проектов. М.: Дело, 2001.

71. Волков И.М., Грачева М.В. Проектный анализ: Учебник для вузов. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1998.

72. Вчерашний И.Н. Регулирование инвестиционной деятельности в РФ //Инвестиции в России. 2004. - № 1 - 2. - с.20.

73. Галлиев А.В. Инвестиционный бум //Эксперт. 2002. - № 15. - с. 32-33.

74. Гитман Л.Дж., Джонк М.Д. Основы инвестирования: Пер. с англ. М.: Дело, 1997.

75. Глазунов В.Н. Финансовый анализ и оценка риска реальных инвестиций. М.: Финстатинформ, 1997.

76. Грачев А.В. Моделирование финансовой устойчивости предприятия // Финансовый менеджмент.- 2003. № 5, с. 3 32.

77. Грачев А.В. Оценка платежеспособности предприятия за период // Финансовый менеджмент. 2003. № 1, с. 20-30.

78. Грачев А.В. Учет внутренней структуры капитала // Финансовый менеджмент.- 2003. № 2, с. 33 47.

79. Деева А.И. Инвестиции: Учебное пособие для вузов. 2-е изд. М.: Экзамен, 2005.

80. Добровольский Е.Ю., Карабанов Б.М., Боровков П.С., Глухов Е.В., Бреслав Е.П. Бюджетирование: шаг за шагом. — М.: Питер, 2009. — С. 448.

81. Доброчинский Д. Особенности проведения собрания владельцев инвестиционных паев при смене управляющей компании ЗПИФа // РЦБ. Рынок ценных бумаг. 2009 г. ноябрь, с. 30-32

82. Ендовицкий Д.А. и др. Комплексный анализ и контроль инвестиционной деятельности. Методология и практика. М.: Финансы и статистика, 2000.

83. Жаравин В. Венчурные и прямые инвестиции: как оценивается бизнес в условиях кризиса// РЦБ. Компания эмитент. 2009 г. №5-6, с. 29-32

84. Золотогоров В.Г. Инвестиционное проектирование. М.: Экоперспектива, 2000. - 463 с.

85. Игошин Н.В. Инвестиции. Организация управления и финансирование: Учебник для вузов. М.: Финансы, ЮНИТИ, 2000.

86. Идрисов А.Б., Картышев С.В., Постников А.В. Стратегическое планирование и анализ эффективности инвестиций. М.: Информационный издательский дом "Филин", 1997

87. Инвестиции в России и зарубежных странах. /Ред. И.К. Комаров. М.: РАУ-Университет, 2001

88. Инвестиционное проектирование /Научн. ред. С.И. Шумилин. М.: Финстатинформ, 1995

89. Инвестиционный климат городов и регионов: организационные и экономические методы регулирования и прогноз возможных изменений. М.: Институт Евроград, Экономический институт муниципальных исследований, 2007. -147 с.

90. Инновационная экономика России. Теоретико-методологические основы и стратегические приоритеты Либроком, 2009 г.

91. Капитоненко В.В. Инвестиции и хеджирование. М.: Издательство «ПРИОР», 2001.-239 с.

92. Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. М.: Финансы и статистика, 2001.

93. Коттл С., Мюррей Ф.Р., Блок Ф.Е. «Анализ ценных бумаг Грэма и Додда. М.: Олимп-Бизнес, 2000.

94. Крылов Э.И., Власова В.М., Журавкова И.В. Анализ эффективности инвестиционной и инновационной деятельности предприятия. — М.: Финансы и статистика, 2003. 608 с.

95. Китченко В. Лысенкер Э. Инвестиционный налоговый кредит как источник софинансирования инфраструктурных проектов // РЦБ. Биржевой товарный рынок. 2009 г. №3-4, с. 46-47

96. Крушниц Л. Финансирование и инвестирование. Учебник для вузов. — СПб.: Питер, 2000.

97. Кураков Л.П., Мухетдинова Н.М., Сергеенков В.Н. Инвестиционная политика в современных условиях. М.: Республика, 1996.

98. Лившиц В.Н., Виленский П.А., Смоляк С.А. Теория и практика оценки инвестиционных проектов в условиях переходной экономики. М.: Дело, 2000.

99. Лимитовский М.А. Основы оценки инвестиционных и финансовых решений. М.: ООО Издательско-Консалтинговая Компания ДеКа, 1998.

100. Липсиц И.Б., Коссов В.В. Инвестиционный проект: методы подготовки и анализа. -М.: Изд-во БЕК, 1996.

101. Лисенков Д. РОСНАНО: инструмент инновационного развития России // РЦБ. Компания эмитент. 2008 г. №22 (373), с. 22-23

102. Ложникова А.В. Инвестиционные механизмы в реальной экономике. -М.: МЗ-Пресс, 2001.-176 с.

103. Лукасевич И.Я. Финансовый менеджмент: учебник. М.: Эксмо, 2007.

104. Макаров В.Л. О некоторых актуальных теоретических направлениях регионалистики // Проблемный анализ и государственно-управленческое проектирование. 2009. № 2. С. 6-8. (Аннотация)

105. Макаров В.Л. О фундаментальной науке в современных условиях: оценка, приоритеты, финансирование // Новая экономика. Инновационный портрет России. 2008. Том I.

106. Макаров В.Л. Формирование экономики знаний: концепции и проблемы // Гл. 1 в книге Инновационное развитие: экономика, интеллектуальные ресурсы, управление знаниями / Под ред. Б.З.Мильнера. М.: ИНФРА-М, 2009. С. 11-26

107. Марголин A.M. Финансовое обеспечение и оценка эффективности инвестиционных проектов. М.: Мелиорация и водное хозяйство, 1997. - 144 с.

108. Маршалл Дж., Бансал В. Финансовая инженерия. М.: Инфра-М, 2000.

109. Методы снижения издержек производства: Пер. с англ., нем. яз. /Предисловие Б.И. Майданчика. -М.: Экономика, 1987.

110. Меньшиков И.С. Финансовый анализ ценных бумаг. М.: Финансы и статистика, 1998.

111. Микков У.Э. Оценка эффективности капитальных вложений. М.: Наука, 1991.-205 с.

112. Мурзина Е. Привлечение инвестиций задача номер 1// РЦБ. Регионы2008 г. №19 (370), с. 4-9

113. Мыльник В.В. Инвестиционный менеджмент. М.: Академический проект, 2002. - 272 с.

114. Новицкий Н.А. Инвестиции и инновации в России: проблемы в начале XXI века (макроэкономические, социальные, институциональные и методологические). М.: ИЭ РАН, 2001, С. 126

115. Новицкий Н.А. Развитие инновационной экономики в России: проблемы и перспективы / Н.А. Новицкий; Ин-т экономики. — М.: Наука, 2005.

116. Носов С. Интеграция инвестиционных ресурсов в структуре стратегического альянса //Вопросы экономики. 2002. — № 2.

117. Орлов А.А. Покупка и продажа бизнеса. Российская практика / А. Орлов, С. Рыбаков. Москва : Вершина, 2006. - 272 е.: ил.

118. Орлов А.И.Теория принятия решений. Учебное пособие / А.И.Орлов.-М.: Издательство Экзамен, 2005. 656 с.

119. Петров В. Информационный анализ фондовых активов как метод повышения достоверности инвестиционных исследований // РЦБ. Организованный товарный рынок 2008 г. №8 (359), с. 73-78

120. Петров B.C. Теория и практика инвестиционного анализа фондовых активов. Информанализ. — М: Маркет ДС, 2008. — С. 480

121. Петрова О. Инфраструктура рынка коллективных инвестиций и изменения в законодательстве в условиях кризиса // РЦБ. Квалифицированный инвестор. 2008 г. №23/24, с. 50-52

122. Плечко Ю. Российские производные для иностранных инвесторов // РЦБ.,Срочный рынок. -2008 г. №20 (371), с. 31-33

123. Полевой Д. Россия: бег вперед или вновь на месте?! // РЦБ. Риски.2009 г. №1-2, с. 36-37

124. Попов В.М. Бизнес-план инвестиционного проекта: отечественный и зарубежный опыт. Современная практика. М.: Финансы и статистика, 2001.

125. Понуров С. Разумные инвестиции // РЦБ. Квалифицированный инвестор. 2009 г. №7/8, с. 21-23

126. Порхун А. Рынок ждет переоценка ценностей // РЦБ. Рынок ценных бумаг. 2009 г. ноябрь, с. 10-13

127. Предпринимательский тип хозяйствования. Серия энциклопедия рыночного хозяйства /Колл авторов: Монография. М.: Экономическая литература, 2002.

128. Ример и др. Экономическая оценка инвестиций. С-Пб: Питер, 2005

129. Рэй К. Рынок облигаций. Торговля и управление рисками М.: Дело, 2000.

130. Савенок B.C. Личный финансовый план. Первый шаг к финансовой независимости. — Питер, 2009. — С. 320

131. Сергеев И.В. Организация и финансирование инвестиций: Учеб. пособие. М.: Финансы и статистика, 2001.

132. Серов В.М. Инвестиционный менеджмент: Учеб. пособие. М.: Инфра-М, 2000.

133. Скворцова Г.Р. Структурные и институциональные факторы экономического роста // Мировая экономика и международные отношения. -2010. №3, с. 73

134. Современные корпоративные стратегии и технологии в России /Сборник научных статей. Части 1 3. - М.: ФА, 2006.

135. Солоу Р. Экономическая теория ресурсов или ресурсы экономической теории / В кн. «Рынки факторов производства». — СПб, 1999.

136. Староверов С., Царькова Н. Повышение инвестиционной привлекательности девелоперской компании: основные шаги на пути к прозрачности // РЦБ. Компания эмитент. 2008. №16 (367), с. 32

137. Столяров Н.С. Финансовый контроль в системе стратегического управления социально-экономическим развитием России (теория и практика). — М.: РГСУ, 2006.

138. Терюхов В.Е. Современный подход к управлению рисками при, оценке бизнеса и платежеспособности заемщика // Финансы. 2010. № 3, с. 56-58

139. Тумина Т.А. Оценка эффективности инвестиций в социальную сферу // Интеграл, 2009 № 2 (46), с60-61

140. Управление инвестициями: В 2-х т. / В.В. Шеремет, В.М. Павлюченко, В.Д. Шапиро и др. М.: Высшая школа, 1998.

141. Фабоцци Ф. Управление инвестициями / Пер. с англ. М.: Инфра-М, 2000.

142. Фальцман В.К. Оценка инвестиционных проектов. М.: ТЕИС, 1999.

143. Фаминский И.П. Иностранные инвестиции в России: современное состояние и перспективы. М.: Международные отношения, 2000. - 280 с.

144. Фатхутдинов Р.А. Управленческие решения. М.: Инфра-М, 2001. - 338с.

145. Федосеев А.В., Карабанов Б.М., Добровольский Е.Ю., Боровков П.С. Бизнес в шоколаде. Как делать долги, тратить деньги, ни за что не отвечать, отлично жить и иметь успешный бизнес. — М.: Питер, 2010. — С. 480.

146. Фишер И. Покупательная сила денег. М.: Дело, 2000.

147. Фридмен М. "Если бы деньги заговорили." М.: Дело, 2000.

148. Фролова И.В. Инвестиционный потенциал региона: разработка системы оценок // Региональная экономика. Теория и практика. 2009. № 16 (109), с. 2633

149. Хайек Ф. Прибыль, процент и инвестиции. М.: Прогресс, 1988.

150. Хохлова А., Шульга А. Квалифицированный инвестор: первые шаги и перспективы // РЦБ. Квалифицированный инвестор. 2008. №23/24, с. 18-22

151. Чекулаев М.В. Риск-менеджмент. М.: Альпина Паблишер, 2002.

152. Черкасов В.Е. Международные инвестиции. М.: Дело, 2001.

153. Четыркин Е.М. Финансовый анализ производственных инвестиций. М.: Дело, 2001.

154. Четыркин Е.М. Финансовая математика. М.: Дело, 2000.

155. Шарп У., Александер Г., Бейли Дж. Инвестиции. М.: Инфра-М, 2007.

156. Шеремет В.В., Павлюченко В.М., Шапиро В.Д. и др. Управление инвестициями. Т. 1 2. - М.: Высшая школа, 1998. - 172 с.

157. Щербакова Н.Н. Инвестиции источник обеспечения предприятий финансовыми ресурсами //Телескоп: Научный альманах. - Вып. 6. - Самара: НТЦ, 2004.-с. 216-219.

158. Щиборщ К.В. Бюджетирование деятельности промышленных предприятий России. М.: Дело и Сервис, 2001. 544 с.

159. Andromidas D. A Neo-Con, a Prince and a Speculator. EIR. - 2006. April 28. - P. 15-19.

160. Arora Ashish. Markets for technology: the economics of innovation and corporate strategy. Massachusetts Institute of Technology, 2001. - 338 p.

161. Drucker P.F. Management in a time of great change. NY.: Truman talley Books/Dutton, 1995.-371 p.

162. Drucker P.F. Managing challengers for 21st century. NY.: Harper Business-Collins Publishers, 1999. - 207 p.

163. Expanding the Measure of Weaith. Washington: The Wold Bank. 2007

164. Helfert E.A. Techniques of financial analysis. 8th ed. - IRVIN, 1994.

165. Henzler Herbert. Shaping and International Investment Strategy //The McKinsey Quarterly. 1981. - Spring.

166. Higgins R.C. Analysis for Financial Management. 4th ed. - Boston, 1996.

167. Larouche L.H. This Present World Financial Crisis: Credit vs. Monetarist Usury. EIR. -2007. - September, 28. - P. 10 - 29