Интеграция финансовых рынков стран СНГ тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат наук Кули-Заде Тогрул Аладдин оглы

• Кули-Заде Тогрул Аладдин оглы
• кандидат наук
• 2015

Оглавление диссертации кандидат наук Кули-Заде Тогрул Аладдин оглы

ОГЛАВЛЕНИЕ

ВВЕДЕНИЕ

ГЛАВА I. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ИНТЕГРАЦИИ

ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ

1.1 Сущность, структура и функции национальных

финансовых рынков в современных условиях

1.2 Интеграция национальных финансовых рынков

1.3 Европейский опыт интеграции национальных

финансовых рынков

ГЛАВА II. ОЦЕНКА СОСТОЯНИЯ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ СТРАН

СНГ И СТЕПЕНИ ИХ ИНТЕГРИРОВАННОСТИ

2.1 Характеристика динамики и особенностей развития финансовых рынков стран СНГ

2.2 Интеграционное взаимодействие стран СНГ

в бюджетной сфере

2.3 Сравнительный анализ готовности стран СНГ

к финансовой интеграции

ГЛАВА Ш. НАПРАВЛЕНИЯ РАЗВИТИЯ ИНТЕГРАЦИИ В

КЛЮЧЕВЫХ СЕКТОРАХ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ СТРАН СНГ

3.1 Общие принципы и этапы развития интеграции

финансовых рынков стран СНГ

3.2 Гармонизация регулирования банковского рынка

стран СНГ

3.3 Взаимодействие стран СНГ в интеграции их фондовых

и валютных рынков

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

ПРИЛОЖЕНИЯ

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Интеграция финансовых рынков стран СНГ»

ВВЕДЕНИЕ

Актуальность темы диссертации обусловлена необходимостью развития интеграции стран Содружества Независимых Государств (СНГ), обладающих мощным экономическим потенциалом. Совокупный валовый внутренний продукт стран Содружества составляет 2,8 трлн. долл. Это 3,7 % мирового ВВП. Страны содружества отличаются высокими темпами экономического развития. За 2000-2014 гг. их совокупный ВВП вырос в 6 раз1.

Динамичное развитие экономик стран СНГ создает предпосылки для становления и развития национальных финансовых рынков этих стран, усиления их финансового взаимодействия, достижения синергетического эффекта в этой сфере экономики. Вместе с тем интеграция национальных финансовых рынков, неадекватная сложившимся макроэкономическим условиям, приводит к системным рискам переноса кризисных явлений из одной страны в другую, особенно в условиях турбулентности мировой экономики.

Управление процессом интеграции финансовых рынков стран СНГ состоит в формировании такой модели интеграции, которая усиливает позитивное ее влияние на развитие национальных финансовых рынков стран Содружества, стимулирует их взаимодействие при условии минимизации негативных последствий от возникновения системного риска.

В связи с этим представляется необходимым комплексное исследование состояния финансовых рынков стран СНГ с позиций их сущности и роли в современной экономике, различий в условиях развития и способности к интеграции. Актуальность темы обусловлена также необходимостью развития понятийного аппарата в области финансовой интеграции различных стран, разработки новых критериев классификации финансовых рынков развивающихся стран, формирования методологии оценки процессов

1 По данным Статкомитета СНГ.

финансовой интеграции в странах СНГ, разработки рекомендаций по усилению интеграционных процессов в финансовой сфере СНГ.

Степень научной разработанности темы исследования. Интеграционные процессы в мировой экономике привлекают внимание многих экономистов. Зарубежными учеными, исследующими интеграционные процессы разных сегментов финансовых рынков стран, являются: Дж. Акерлоф, Д. Аллен, Ж. Бекарт, Р. Брейли, К. Грэнджер, Р. Донелли, Дж. Дуайер, Р. Ингл, Р. Йохансен, Дж. Каминский, Е. Ким, М. Козе, Р.У. Колб, П. Лане, А. Миллер, В. Мун, А. Розе, П. Септон, М. Спенс, Дж. Стиглиц, Ж. Тан, Е. Фама, К. Фишер, Ж. Франкель, К. Харви, В. Хорн, Б. Харрисон, М. Чин, У. Шарп, X. Эдисон и другие.

Среди отечественных экономистов, внесших вклад в исследования, посвященные финансовой интеграции, необходимо прежде всего назвать A.A. Абалкину, О.В. Буторину, М.Ю. Головнина, P.C. Гринберга, В.Р. Евстигнеева, В.Н. Зуева, A.M. Либмана, В.Ю. Мишину, Д.И. Ушкалову и других.

Следует отметить исследования, посвященные функционированию финансовых рынков в целом, в частности книги и статьи A.B. Алешиной, И.Л. Бубнова, А.И. Буренина, В.А. Галанова, O.A. Гришиной, А.Г. Грязновой, И.А. Гусевой, Ю.А. Данилова, В.И. Дегтяревой, Е.Ф. Жукова, O.A. Кандинской, A.A. Козлова, В.И. Колесникова, О.И. Лаврушина, О.И. Мартыновой, В.Д. Миловидова, Ю.Б. Рубина, A.B. Семенкова, Ю.С. Сизова, В.А. Слепова, А.Ю. Симановского, Е.С. Стояновой, В.И. Таранкова и других.

Несмотря на значительный вклад ученых в подходы и методы исследования национальных финансовых рынков и их интеграции, в российской экономической науке интеграция финансовых стран СНГ недостаточна изучена. Это обусловлено появлением новых факторов и угроз, связанных с усилением турбулентности и неопределенности в мировой экономике и политике, а также поиском возможных направлений дальнейшего развития и стимулирования интеграционных процессов в финансовой сфере стран Содружества. Важность решения этих проблем, их недостаточная

теоретическая и методологическая проработка определили выбор темы, постановку цели и задач исследования.

Объектом исследования является интеграция финансовых рынков стран СНГ в современных условиях.

Предметом исследования являются экономические отношения, возникающие в процессе интеграции финансовых рынков стран СНГ.

Гипотеза научного исследования предполагает возможность развития интеграции финансовых рынков стран СНГ в условиях нарастающей финансовой глобализации, моделирования этих процессов, внедрения в теорию, методологию и практику функционирования финансовых рынков стран СНГ подходов, развиваемых в различных национальных юрисдикциях и в смежных областях экономической науки.

Цель диссертационного исследования — разработка подходов, направлений и модели интеграции финансовых рынков стран СНГ на основе анализа теории, 'методологии и практики международной финансовой интеграции.

В соответствии с целью в диссертационном исследовании поставлены следующие задачи:

- развить понятийный аппарат интеграции национальных финансовых рынков;

- изучить законодательное обеспечение финансовой интеграции стран СНГ и предложить меры по его совершенствованию;

- на основе анализа мирового опыта в сфере финансовой интеграции выявить особенности процессов интеграции финансовых рынков стран СНГ;

- оценить уровень развития финансовых рынков стран СНГ и степень их интегрированности;

- разработать концептуальные основы развития интеграции финансовых рынков стран СНГ;

- выявить риски интеграции финансовых рынков стран СНГ;

- определить основные направления развития интеграции финансовых рынков стран Содружества.

Соответствие диссертации паспорту научной специальности. Диссертация соответствует следующим пунктам Паспорта научной специальности 08.00.10 — «Финансы, денежное обращение и кредит» (экономические науки): п. 1.11 Особенности и экономические последствия финансовой глобализации; п. 8.19 Методология и практика валютно-кредитных отношений России и государств СНГ.

Теоретической и методологической основой исследования послужили теоретические положения и методологические подходы, изложенные в трудах отечественных и зарубежных учёных по проблемам интеграции финансовых рынков стран СНГ, ее влияния на ключевые показатели экономического развития этих стран. Методологическая база исследования сформирована на основе логического, системного, комплексного и процессного подходов. Для обоснования выдвинутых в диссертации результатов применялись методы познания (метод анализа и синтеза), системный подход; принципы исторического, логического, системного и сравнительного анализа; приемы индуктивного и дедуктивного изучения, а также методы экономико-статистического, эконометрического и эмпирического анализа.

Информационной базой исследования послужили данные о динамике макроэкономических показателей в странах СНГ и Европейского союза, при изучении которых использованы статистические данные Европейского центрального банка, Всемирного банка, Евростата, Межгосударственного статистического комитета СНГ, Центрального банка России, Росстата за 20002014гг.; законодательные и нормативные акты Российской Федерации, регламентирующие интеграционные процессы между Россией и странами СНГ в сфере финансов; научные разработки российских и зарубежных ученых, опубликованные в специальной литературе и периодической печати; материалы международных научно-практических конференций;

информационные ресурсы, размещенные в сети Интернет, а также собственные расчеты автора.

Научная новизна диссертационного исследования заключается в разработке теоретических положений, методик и практических рекомендаций по развитию интеграции финансовых рынков стран СНГ, ориентированной на формирование единого финансового рынка этих стран.

Основные результаты, характеризующие элементы научной новизны исследования и полученные лично соискателем, состоят в следующем:

- развит понятийный аппарат финансовой теории путем авторской трактовки понятий «финансовый рынок», «финансовая интеграция», «интеграция финансовых рынков» с учетом усложнения и ускорения процессов финансовой глобализации, нарастания турбулентности и неопределенности в мировой и национальных экономиках;

- на основе исследования генезиса интеграции национальных финансовых рынков и прежде всего в рамках Европейского союза выявлены позитивные и негативные стороны этого процесса, оценено состояние финансовых рынков стран СНГ и интеграционное взаимодействие этих стран в бюджетной сфере;

- разработана модель оценки готовности стран СНГ к интеграции их национальных финансовых рынков с Россией, основанная на методологии оценки преимуществ альтернатив (quatranking methods), определении критериев готовности стран СНГ к финансовой интеграции и корреляционных расчетах;

- систематизирована и оценена законодательная и нормативная базы стран СНГ с позиций стимулирования интеграции их финансовых рынков и с учетом опыта Европейского союза;

- определены основные направления скоординированного регулирования банковского, фондового и валютного секторов финансовых рынков стран СНГ, ориентированного на их интеграцию.

Теоретическая и практическая значимость. Теоретическая значимость работы заключается в развитии теоретических положений, дополняющих современные подходы к исследованию особенностей и экономических последствий финансовой глобализации на уровне стран СНГ. Теоретические выводы, содержащиеся в исследовании, расширяют и углубляют научное представление о сущности интеграции финансовых рынков различных стран. Сформулированные в диссертации теоретические положения могут послужить основой для дальнейших исследований в области развития финансовой интеграции.

Практическая значимость работы состоит в развитии и дополнении современных направлений совершенствования законодательства и нормативной базы в области финансовой интеграции для расширения возможной ее практической реализации в рамках СНГ и других формах интеграции на постсоветском пространстве.

Апробация и внедрение результатов исследования. Результаты, полученные в ходе исследования, использовались Исполнительным комитетом СНГ при подготовке аналитических материалов, отражающих степень интегрированности финансовых рынков стран СНГ, и разработке рекомендаций по усилению этих процессов.

Разработанные в диссертации положения используются в учебном процессе при создании учебно-методических комплексов по дисциплинам «Актуальные проблемы финансов», «Финансовые рынки и финансово-кредитные институты», входящих в магистерские программы Российского экономического университета имени Г.В. Плеханова.

Основные положения диссертационного исследования докладывались автором на международных научно-практических конференциях: «Формирование финансового рынка СНГ» Двадцать шестые Международные Плехановские чтения. Тезисы докладов аспирантов и магистрантов» ФГБОУ ВПО «Российский экономический университет им. Г.В. Плеханова» — Москва, 2013; «Пути интеграции банковских систем государств —

участников СНГ» Двадцать четвертые Международные Плехановские чтения. Тезисы докладов аспирантов и магистрантов» ФГБОУ ВПО «Российский экономический университет им. Г.В. Плеханова» — Москва, 2011.

Публикации. Основные результаты исследования опубликованы в шести научных статьях объемом 2,8 п.л., в том числе четыре статьи из перечня изданий, рекомендованных ВАК.

Структура работы соответствует реализации цели и задач исследования. Диссертация состоит из введения, обосновывающего актуальность и значимость данной работы, трех глав, заключения, содержащего основные выводы, полученные в ходе исследования, списка литературы и приложения.

ГЛАВА I.

ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ИНТЕГРАЦИИ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ

1.1 Сущность, структура h функции национальных финансовых рынков в современных условиях

Финансовый рынок является ключевым элементом национальных экономик. С одной стороны, он впитывает особенности их развития, учитывает внешние факторы, а, с другой стороны, оказывает сильное влияние на эффективность и конкурентоспособность национальных экономик.

Сложность, многогранность категории «финансовый рынок» предопределяет поиск наиболее полного и точного определения этой финансовой дефиниции. В отечественной и зарубежной, научной и учебной литературе представлено множество трактовок понятия «финансовый рынок». При этом расхождения в трактовках этого понятия между конкретными авторами весьма значительны.

Так, по мнению C.B. Лялина, «финансовый рынок — это рынок, на котором продается особый товар — деньги, предоставляемые в пользование. Деньги предоставляются в пользование на время (при долгосрочном финансировании) или навсегда (при долевом финансировании)»2. Более точное и профессиональное определение финансового рынка дают Р. Пайк и Б. Нил. Под финансовым рынком они понимают «любой механизм, предназначенный для торговли финансовыми активами и правами на них»3. Сходная, но более развернутая трактовка финансового рынка представлена в электронной энциклопедии: «Финансовый рынок — это экономический

2 Лялин C.B. Корпоративные облигации: мировой опыт и российские перспективы. — М.: ДЕКС-ПРЕСС, 2002. — С. 7.

3 Пайк Р., Нил Б. Корпоративные финансы и инвестирование. — СПб.: Питер, 2006. —

С. 62.

механизм, который позволяет его участникам покупать и продавать финансовые активы: ценные бумаги и другие объекты с малыми трансакциоиными издержками»4. Все эти определения финансового рынка объединяет одно: они рассматривают данный рынок только как торговую площадку. Однако это, по нашему мнению, весьма упрощенное, примитивное представление о финансовом рынке. Они лишь частично отражают его экономическую сущность.

Другие исследователи рассматривают финансовый рынок как более фундаментальную категорию. Так, Г. Белоглазова приводит следующее определение: «Финансовый рынок — это рынок, на котором осуществляется перераспределение свободных денежных капиталов и сбережений между различными субъектами экономики путем совершения сделок с финансовыми активами. В качестве финансовых активов выступают национальная и иностранная валюты в наличной форме и в виде остатков на банковских счетах, а также золото, ценные бумаги и производные финансовые инструменты»3. Наконец, по мнению В.А. Слепова, «экономическая сущность финансового рынка состоит в соизмерении ценности финансовых активов и обеспечении их купли-продажи на основе сбалансированного спроса и предложения»6. Вместе с тем он подчеркивает, что «финансовый рынок представляет собой систему формирования и перераспределения финансовых ресурсов»7 на той же основе.

По нашему мнению, финансовый рынок — это специфический, организационно оформленный денежный механизм формирования и

4 Ьпр:/ги.wikipedia.org

5 Финансовые рынки и финансово-кредитные институты: Учебное пособие / под ред. Г. Белоглазовой. — СПб.: Питер, 2013. — С. 8.

6 Концептуальная модель интеграции секторов финансового рынка / под ред. В.А. Слепова. — М.: Олма Медиа Групп, 2015. — С. 11.

7 Финансы: учебник. — 4-е изд., перераб. и доп. / под ред. проф. В. А. Слепова. —М.: ИНФРА-М, 2015 — С. 104.

перераспределения финансовых ресурсов на основе спроса и предложения. В этом определении в отличие от других выделяются три основных свойства национальных рынков. Это, во-первых, сложный финансовый механизм со своими методами и инструментами. Во-вторых, это механизм регулирования финансовых потоков в национальном хозяйстве. В-третьих, это механизм рыночного регулирования на основе спроса и предложения. При этом на спрос и предложение финансовых ресурсов существенное влияние оказывает государство.

Экономическая сущность национальных финансовых рынков проявляется в их функциях. Отмечая существенные различия в перечне этих функций, их названии и приоритетности, предлагаемых различными авторами, считаем, что в современных условиях к основным функциям национальных финансовых рынков относятся: информационная, обеспечивающая балансировку спроса и предложения финансовых активов в различных сегментах финансового рынка; стоимостная, состоящая в формировании цен на финансовые активы в форме процентов, курсов, ставок; торговая, выражающаяся в сделках купли-продажи финансовых активов. Эти функции тесно взаимосвязаны и в такой последовательности показывают алгоритм функционирования национальных финансовых рынков.

В современных условиях резко возросла роль финансового рынка в функционировании национальных и мировой экономик. Основную роль финансовых рынков Д. Кидуэлл видит в возможности привлечения финансирования компаниями и иными лицами, которые нуждаются в нем. Он объясняет это так: «Компании, государственные учреждения и обыкновенные люди, желающие получить дополнительные средства для финансирования своих операций, могут занять деньги или предложить свои финансовые обязательства в обмен на получение наличности. Финансовыми инструментами, которыми они пользуются в таких ситуациях, являются акции (дающие их владельцу право на получение части будущих прибылей

предприятия) или долговые обязательства (которые требуют от заемщика возврата долга с процентами в будущем)»8.

Аналогичное понимание роли финансовых рынков в экономике демонстрируют Э. Долан, К. Кэмпбелл и Р. Кэмпбелл: «Поскольку большинство сбережений совершается семейными хозяйствами, а большинство инвестиций осуществляются фирмами, то необходим некий набор механизмов, осуществляющий перемещение потоков денежных фондов от первых ко вторым. Именно эти механизмы создаются благодаря функционированию финансовых рынков... Финансовые рынки состоят из множества каналов, по которым денежные средства «перетекают» от собственников сбережений к заемщикам»9.

А. Рот, А. Захаров, Б. Златкис, Я. Миркин, Б. Борн, Р. Бернард, П. Баренбойм и А. Кит отмечают, что финансовые рынки играют важную роль в экономике, способствуя взаимодействию между инвесторами (обладателями сбережений) и потребителями капитала. При этом чем лучше они выполняют ту роль, тем больше вероятность того, что обладатели сбережений будут заинтересованы в предоставлении своего капитала и соответственно более низкой будет его стоимость для потребителей денежных ресурсов, которые, в свою очередь, будут заинтересованы в том, чтобы получить капитал из внешних источников, вместо того, чтобы использовать свои собственные сбережения»10.

8 Кидуэлл Д., Петерсон Р., Блэквелл Д. Финансовые институты, рынки и деньги. — СПб.: Питер, 2000. — С. 1.90.

9 Долан Э., Кэмпбелл К., Кэмпбелл Р. Деньги, банки и денежно-кредитная политика. — СПб.: Санкт-Петербург Оркестр, 1994. — С. 14.

10 Рот А., Захаров А., Златкис Б., Миркин Я., Борн Б., Бернард Р., Баренбойм П., Хит А. Основы государственного регулирования финансового рынка. —М.: Юридический дом «Юстидинформ», 2003. — С. 10.

По нашему мнению, роль финансового рынка состоит не только в перемещении финансовых ресурсов между инвесторами и заемщиками, но и в распределении, «распылении» финансовых рисков среди них. Снижение удельных, индивидуальных финансовых рисков повышает «аппетит» участников рынка к риску, активизирует предпринимательскую активность, стимулирует экономический рост.

Традиционно в теорию финансовых рынков включают две части — теорию финансовых институтов и теорию финансовых инструментов. Финансовые институты делятся на три основных вида: депозитные, контрактные и инвестиционные фонды. К депозитным финансовым институтам относятся банковские институты и кредитные союзы. Следует отметить, что классификация банковских институтов как депозитных является общепринятой, в то время как трактовки кредитных союзов являются более разнообразными. В частности, в России их относят к институтам коллективных инвестиций. В Казахстане, например, кредитные союзы не развиты, их функции фактически выполняют микрокредитные организации. В Канаде же кредитные союзы являются одним из ключевых финансовых институтов страны. На них приходится значительный объем финансовых операций: от целевых вкладов до образовательных программ. В США кредитные союзы играют вспомогательную роль в поддержке малого бизнеса, развитии микрофинансирования.

К контрактным финансовым институтам относятся негосударственные пенсионные фонды (НПФ) и страховые компании. В условиях развитого финансового рынка эти финансовые посредники играют роль источника долгосрочных инвестиций. Укрепление НПФ и страхового бизнеса является важнейшим условием стабилизации инвестиционного процесса в странах.

Третья группа финансовых институтов включает разноплановые инвестиционные фонды: паевые (взаимные) инвестиционные фонды, фонды прямых инвестиций, венчурные фонды, хедж-фонды. Эта сфера представляет особый интерес, так как устоявшиеся теоретические аспекты использования

фондов коллективных инвестиций преобразуются в новые направления развития. Например, в Европейском союзе уже много лет идет работа по унификации деятельности фондов ЮКИТС (11С1Т8). С 1985 г. законодательная база по ЮКИТС претерпела кардинальные изменения, которые позволяют говорить о реальной интеграции данного рынка в рамках ЕЭС. Хедж-фонды, фонды прямых инвестиций являются интернациональными по сути своих стратегий, их деятельность носит глобальный характер.

Финансовые инструменты можно классифицировать по разным критериям. Для нашего исследования принципиально их деление на инструменты денежного рынка и инструменты рынка капитала. К первой группе относятся такие инструменты, как вексель, депозитный сертификат, государственные краткосрочные облигации, краткосрочные кредиты и т.п. Они имеют короткие сроки обращения, как правило, до года. Вторая группа включает долгосрочные инструменты: прежде всего это акции, долгосрочные облигации, варранты, американские депозитарные расписки и многие другие. Поскольку финансовые рынки развивающихся стран осуществляют догоняющее развитие, то выбор инструментов, доступных для инвестора на национальных рынках, сильно различается. Конвергенция в этом направлении может дать дополнительный стимул для развития финансовых рынков. Догоняющее развитие финансовых рынков означает ситуацию, когда в развивающихся странах с большим временным лагом по сравнению с развитыми странами начинают внедряться новые финансовые инструменты, механизмы и инфраструктура. Это приводит к запаздыванию внедрения соответствующих финансовых институтов и инструментов по сравнению с финансовыми рынками развитых стран.

В условиях расширения и усложнения процесса экономической и финансовой глобализации возникает проблема классификации финансовых рынков. Многие авторы ограничиваются упрощенным выделением в структуре национального финансового рынка денежного рынка и рынка

капиталов. Так, A.A. Суэтин под денежным рынком понимает рынок краткосрочных долговых бумаг, таких, например, как банковские акцепты, коммерческие бумаги, сделки peno, учитываемые депозитные сертификаты, казначейские векселя со сроком погашения до одного года. Под рынком капитала автор подразумевает активы или товары, используемые для генерирования дохода, а также, чистую стоимость бизнеса, т.е. сумму, представляющую разницу превышения активов над пассивами11.

Схожая классификация финансовых рынков приводится в монографии Р. Миллера и Д. Ван-Хуза. В ней финансовые рынки классифицируются по различным признакам. В частности, финансовые рынки делятся на первичные и вторичные. К первичному относят рынок, на котором покупаются и продаются вновь выпущенные ценные бумаги. Вторичным называют рынок, на котором торгуются уже находящиеся в обращении ценные бумаги, что делает их более ликвидными. Другой способ деления финансовых рынков — по видам инструментов, которые на них обращаются. По этому критерию авторы выделяют рынок капитала (на котором обращаются ценные бумаги со сроком более одного года), денежный рынок (на котором обращаются ценные бумаги сроком менее года), а также рынок деривативов, на котором обращаются производные финансовые инструменты (фьючерсы, опционы и другие синтетические и структурированные финансовые инструменты)12.

Вместе с тем в современной отечественной и зарубежной экономической литературе приводятся более детализированные и приближенные к реальной рыночной ситуации структуры финансовых рынков. Так, В.А. Слепов структуру национального финансового рынка представляет как совокупность кредитного, фондового, валютного и

11 Суэтин A.A. Международный финансовый рынок. — М.: Кнорус, 2009. — С. 5-6.

12 Миллер P.JL, Ван-Хуз Д.Д. Современные деньги и банковское дело. — М.: ИНФРА-М, 2000. — С. 104

страхового рынков, взаимосвязанные финансовыми потоками13. При этом автор подчеркивает, что «оборот всех активов на финансовом рынке обеспечивается на основе функционирования системы денежного обращения»14. Действительно, система денежного обращения обеспечивает денежной ликвидностью все финансовые рынки, создает условия для формирования цен на финансовые активы на этих рынках, активно влияет на инфляционные процессы.

Исходя из такого понимания структуры национальных финансовых рынков, в диссертации основное внимание уделяется банковскому, фондовому и валютному рынкам.

Целью существования банковского рынка является удовлетворение общественной потребности в этих услугах. Это достигается за счет организации банковской системой денежного обращения, централизации временно свободных капиталов и кредитовании тех отраслей экономики, которые более других нуждаются в денежных средствах и обеспечивают большую рентабельность. Эти задачи решаются путем выполнения банковской системой своих основных функций: организации денежных расчетов, аккумулирования временно свободных денежных средств, кредитования приоритетных отраслей экономики.

Список литературы диссертационного исследования кандидат наук Кули-Заде Тогрул Аладдин оглы, 2015 год

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

I Законодательные и нормативные акты

1. Договор о Евразийском экономическом союзе. Договор опубликован на сайте Минэкономразвития России. [Электронный ресурс] URL: http://www.economy.gov.ru/wps/wcm/connect/economylib4/mer/about/ structure/depSNG/agreement-eurasian-economic-union

2. Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. № 39-Ф3 «О рынке ценных бумаг».

II Литература на русском языке

Монографии, учебники и учебные пособия

3. Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг. — М.: Финансы и статистика,

1992.

4. Алехин Б.И. Рынок пенных бумаг введение в фондовые операции. — М.: Финансы и статистика, 1991.

5. Базель III: международные подходы к оценке, стандартам и мониторингу риска ликвидности (Basel III: International framework for liquidity risk measurement, standards and monitoring); Базель III: Общие регулятивные подходы к повышению устойчивости банков и банковского сектора (Basel III: А global regulatory framework for more resilient banks and banking systems).

6. Безбородое Ю.С. Юридическая глобалистика в международно-правовой доктрине // Проблемы международной безопасности: современное видение и сопутствующие проблемы межгосударственного сотрудничества. Межвуз. сб. науч. тр. Вып. 3. —Екатеринбург, 2011.

7. Биржевая деятельность / Под ред. А.Г. Грязновой и др. — М.: Финансы и статистика, 1996.

8. Бранский В.П., Пожарский С.Д. Глобализация и синергетический историзм. — СПб.: Политехника, 2004.

9. Бреши Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов. — М., 1997.

10. Буклемишев О.В. Рынок еврооблигаций. — М.: Дело, 1999.

11. Буренин А.И. Рынки производных финансовых инструментов. — М.: ИНФРА-М, 1995.

12. Бычков А.П. Мировой рынок ценных бумаг: институты, инструменты, инфраструктура. —М.: Диалог-МГУ, 1998.

13. Валовая Т. Проблемы международных валютных кредитно-финансовых отношений стран Содружества независимых государств (СНГ) // Международные валютно-кредитные и финансовые отношения / Под ред. JI.H. Красавиной. — М.: Финансы и статистика, 2005.

14. Ван Хорн Дж. Управление финансами. — М., 1996.

15. Евстигнеев В. Валютно-финансовая интеграция в ЕС и СНГ. Сравнительный семантический анализ. — М.: Наука, 1997.

16. Кидуэлл Д., Петерсон Р., Блэквелл Д. Финансовые институты, рынки и деньги. — СПб.: Питер, 2000.

17. Колб Р. У. Финансовые деривативы. — М.: ИИД «Филинъ», 1997.

18. Концептуальная модель интеграции секторов финансового рынка / под ред. В.А. Слепова. - М.: Олма Медиа Групп, 2015.

19. Международный финансовый рынок: учебник. - 2-е изд., перераб. и доп. / под ред. д-ра экон. наук, проф. В.А. Слепова - М.: Магистр: Инфра-М, 2014.

20. Миллер Р.Л., Ван-Хуз ДД. Современные деньги и банковское дело. — М.: ИНФРА-М, 2000.

21. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. — М.: Перспектива, 1995.

22. Миркин Я.М. Научно-исследовательская работа по заказу Евразийской экономической комиссии No Н-09/89 от 08.08 .2014 «Разработка Стратегии развития финансовых рынков государств-членов ТС и ЕЭП на период до 2025 года» (1 ЭТАП). [Электронный ресурс] URL: http ://www. eurasiancommission. org/ru/act/finpol/dofp/finance/nir/presentation.

23. Михайлов Д.М. Современные долговые и производные финансовые инструменты мирового рынка ссудных капиталов. — М.: Финансовая академия при Правительстве РФ, 1998.

24. Моисеев С.Р. Международные финансовые рынки и международные финансовые институты / Московский международный институт эконометрики, информатики, финансов и права. — М., 2002.

25. Мусатов В. Т. Фондовый рынок: инструменты и механизмы. — М.: Международные отношения, 1991.

26. Пономаренко В.Е., Четвериков А.О., Карпов Л.К. Банковская интеграция в ЕС и ЕЭП: возможности правовой трансплантации /Отв. ред. С.Ю. Кашкин. — М.: Юстицинформ, 2014.

27. Рот А., Захаров А., Златкис Б., Миркин Я., Боря Б., Бернард Р., Баренбойм П., Хит А. Основы государственного регулирования финансового рынка. — М.: Юридический дом «Юстицинформ», 2003.

28. Рубцов Б.Б. Зарубежные фондовые рынки: инструменты, структура, механизм функционирования. —М.: ИНФРА-М, 1996.

29. Рынок ценных бумаг / Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. — М.: Финансы и статистика, 1996.

30. Суэтин A.A. Международный финансовый рынок. — М.: КНОРУС,

2009.

31. Фельдман А.Б. Основы рынка производных ценных бумаг. — М.: ИНФРА-М, 1996.

32. Финансы: учебник. - 4-е изд., перераб. и доп. / под ред. проф. В.А. Слепова. - М.: Магистр: ИНФРА-М, 2015.

33. Финансовые рынки. Методическое пособие. Ч. 1. — М.: Изд-во МГУ им. М.В. Ломоносова, 2012.

34. Финансовые рынки и финансово-кредитные институты: Учебное пособие. Стандарт третьего поколения / Под ред. Г. Белоглазовой, Л. Кроливецкой. — СПб.: Питер, 2013.

35. Финансовые инструменты развития национальных экономик стран Содружества Независимых Государств. Аналитический доклад. — Минск: Право и экономика, 2013.

36. Ценные бумаги / Под ред. В.И. Колесникова, B.C. Торкановского. — М.: Финансы и статистика, 1998.

37. Черников Г.П. Фондовая биржа, международный опыт. — М.: Международные отношения, 1991.

38. Шарп У.Ф., Апександер Г.Дж., Бэйли Дж.В. Инвестиции: Пер. с англ. — М.: ИНФРА-М, 1997.

39. Шеръязданова К.Г. Современные интеграционные процессы: Учебное пособие. — Астана: Академии государственного управления при Президенте Республики Казахстан, 2010. — 107 с. [Электронный ресурс] URL: http:// interservis. info/lib/ i2/5_l .html.

40. Энтин JI.M. и др. Европейское право. Право Европейского союза и правовое обеспечение защиты прав человека: Учебник. — 3-е изд., пересмотр, и доп. — М.: Норма: ИНФРА-М, 2011.

41. Экономический словарь, статья «Финансовая интеграция» [Электронный ресурс] URL: http://abc.informbureau.com/html/ oeiainiaass_eioaadaoess.html.

Публикации в периодических изданиях, словари и энциклопедии

42. «Бюллетень биржевой статистики» и «Справочник. Информационный обзор бирж и депозитариев-членов МАБ СНГ». Данная информация размещается на сайте Международной ассоциации бирж mab.micex.ru

43. Абачкина A.A. «Финансовая интеграция как средство защиты внутренних рынков: опыт Восточной Азии», журнал «Финансы и кредит», 2007, № 42, стр. 68. [Электронный ресурс] URL: http://www.imepi-eurasia.ru/baner/Finances%20and%20Credit_2007_42.pdf

44. Безбородое Ю.С. Международно-правовая интеграция: подходы к пониманию феномена //Российский юридический журнал. — 2012. — № 1.

45. Головнин М.Ю. Перспективы финансовой интеграции в регионе СНГ // Информационно-аналитический бюллетень Центра проблем глобализации и интеграции Института экономики РАН. — 2008. — № 1.

46. Головнин М.Ю. Проблемы и перспективы интеграционной группировки ЕврАзЭс // Евразийская экономическая интеграция. — 2008. — № 1.

47. Головнин М.Ю., Ушкалова Д.И., Якушева А. Е. Влияние внешних шоков на экономики стран СНГ в период кризиса 2007 - 2009 гг. (глобальный и региональный аспекты) // Евразийская экономическая интеграция. — 2010. — № 1.

48. Головнин М.Ю. Взаимосвязь фондовых рынков России и Украины: новые тенденции // Вестник Института экономики РАН. — 2013. — № 3.

49. Головнин М.Ю. Ушкалова Д.И. Валютно-финансовая интеграция России и Беларуси: формальная и неформальная // Проблемы теории и практики управления. — 2013. — № 1.

50. Доклад МВФ по стране Российская Федерация №14/175 от 11 июня 2014 г. [Электронный ресурс]

URL: http://www.imf.org/ external/russian/pubs/ft/scr/2014/crl4175r.pdf

51. Захаров А. Опыт ЕС и политика валютно-финансовой интеграции СНГ // Денежно-кредитная и валютная политика: Научный альманах фундаментальных и прикладных исследований / Под ред. JI.H. Красавиной. — М.: Финансы и статистика, 2003.

52. Марич И. «Создание Интегрированного биржевого валютного рынка ЕАЭС и активизация торговли национальными валютами» 9.09.2014г. с сайта ММВБ Презентация биржи ММВБ-РТС.

53. Кондратов Д. Денежно-кредитная политика в странах Европы // Экономический журнал ВШЭ. — 2011. — Т. 15. — №. 2.

54. Кондратов Д. Евросоюз: мировой финансовый кризис и денежно-кредитная политика // Современная Европа. — 2010. — № 1.

55. Кондратов Д. Проблемы расширения зоны евро (на примере Чехии) // Деньги и кредит. — 2010. — № 10.

56. Кондратов Д.И. Финансовая интеграция: мировой опыт и перспективы развития СНГ // Экономический журнал ВШЭ. — 2012. — Т. 15. — №2.

57. Кули - Заде Т.А. О рынках ценных бумаг становящегося Евразийского экономического союза // Российский экономический журнал. — 2014. — № 6.

58. Кули — Заде ТА. Состояние законодательной базы межгосударственного взаимодействия на финансовых рынках СНГ // Журнал Федерализм. — 2014. — № 4.

59. Кули - Заде Т.А. Условия развития интеграционных процессов в сфере государственных финансов стран СНГ // Вестник Российского Экономического Университета имени Г.В. Плеханова. — 2013. — № 9.

60. Линников A.C. Некоторые аспекты правового регулирования банковской деятельности в Европейском Союзе, МГЮА, сайт [Электронный ресурс] URL: http://eulaw.edu.ru/documents/articles/bank regul.htm

61. Сухова О.В. Валютно-интеграционные процессы: проблемы определения // Российский юридический журнал. — 2014. — № 3. — Май-июнь.

62. Сырков Л.Б., Кули-Заде Т.А. Направления развития интеграционных процессов в финансовой сфере стран СНГ // Вестник Института экономики РАН. — 2013. — № 6.

63. Чекин А.Н., Акимов А.Н. О соотношении международного права и национального права в эпоху глобализации //Международное публичное и частное право. — 2009. — № 5.

III Литература на иностранном языке

Стандарты и документы

64. Council Directive of 18 December 1989 on a «Solvency Ratio for Credit Insti-tutions», 89/647/EEC (OJ 1989 L386/14) as amended by Council Directive 92/30/EEC (OJ 1992 LI 10/52) and by Council Directive 94/7/EC (OJ 1994 L89/17) (the «Solvency Ratio Directive»).

65. Council Directive of 6 April 1992 on the «Supervision of Credit Institutions on a Consolidated Basis», 92/30/EEC (OJ 1992 LI 10/52) as amended by Council Direc-tive 93/6/EEC (OJ 1993 L141/1), («Directive on Consolidated Supervision»).

66. Council Directive of 6 April 1992 on the «Supervision of Credit Institutions on a Consolidated Basis», 92/30/EEC (OJ 1992 LI 10/52) as amended by Council Direc-tive 93/6/EEC (OJ 1993 L141/1), («Directive on Consolidated Supervision»).

67. Council Directive on the Co-ordination of Laws, Regulationsand Administrative Provisions Relating to the Taking-up and Pursuit of the Business of the Credit Institutions and Amending Directive 77/780/EEC, 89/646/EEC (OJ 1989 L386/1) as amended by Council Directive 92/30/EEC [OJ 1992 L 110/52].

68. Council Directive on the Investment Services in the Securities Field, 93/22/EEC (OJ 1993 LI 41/27), («Investment Services Directive»).

69. Directive 2005/60/EC of the European Parliament and of the Council of 26 October 2005 on the prevention of the use of the financial system for the purpose of money laundering and terrorist financing (Text with EE A relevance) // О J L 309, 25.11.2005. P. 15-36.

70. Directive 2013/36/EU of the European Parliament and of the Council of 26 June 2013 on access to the activity of credit institutions and the prudential supervision of credit institutions and investment firms, amending Directive 2002/87/EC and repealing Directives 2006/48/EC and 2006/49/EC.

71. Directive 2013/36/EU of the European Parliament and of the Council of 26 June 2013 on access to the activity of credit institutions and the prudential supervision of credit institutions and investment firms, amending Directive 2002/87/EC and repealing Directives 2006/48/EC and 2006/49/EC.

72. Regulation (EU) No 1092/2010 of the European Parliament and of the Council of 24 November 2010 on European Union macro-prudential oversight of the financial system and establishing a European Systemic Risk Board // OJ L 331, 15.12.2010, P. 1-11.

73. Regulation (EU) No 1093/2010 of the European Parliament and of the Council of 24 November 2010 establishing a European Supervisory Authority (European Banking Authority), amending Decision No 716/2009/EC and repealing Commission Decision 2009/78/EC // OJ L 331, 15.12.2010, P. 12-47.

74. Regulation (EU) No 1094/2010 of the European Parliament and of the Council of 24 November 2010 establishing a European Supervisory Authority (European Insurance and Occupational Pensions Authority), amending Decision No 716/2009/EC and repealing Commission Decision 2009/79/EC // OJ L 331, 15.12.2010, P. 48-83.

75. Regulation (EU) No 1095/2010 of the European Parliament and of the Council of 24 November 2010 establishing a European Supervisory Authority (European Securities and Markets Authority), amending Decision No 716/2009/EC and repealing Commission Decision 2009/77/EC // OJ L 331,15.12.2010, P. 84-119.

76. Regulation (EU) No 575/2013 of the European Parliament and of the Council of 26 June 2013 on prudential requirements for credit institutions and investment firms and amending Regulation (EU) No 648/2012.

77. Regulation (EU) No 575/2013 of the European Parliament and of the Council of 26 June 2013 on prudential requirements for credit institutions and investment firms and amending Regulation (EU) No 648/2012.

78. Документ Базельского Комитета по Банковскому надзору «Международная конвергенция измерения капитала и стандартов капитала: новые подходы» (International Convergence of Capital Measurement and Capital

Standards. A Revised Framework, June 2006), перевод размещен на сайте ЦБ РФ [Электронный ресурс] URL: http://www.cbr.ru/analytics/bank_system/ print. asp?file=Basel. htm

79. Директива об инвестиционных услугах («Investment Services Directive»).

80. Регламент Европейского Парламента и Совета No. 1094/2010.

Труды на иностранных языках

81. Antzoulatos A., Koufopoulos К., Lambrinoudakis С. Debt Maturity and Financial Integration. 2013, Department of Banking and Financial Management, University of Piraeus [Электронный ресурс] URL: http://www.aueb.gr/ conferences/Crete2013/papers/Lambrinoudakis.pdf

82. Basel III: A global regulatory framework for more resilient banks and banking systems. December 2010.

83. Bosworth B.P. and Collins S.M. Capital Flows to Developing Economies: Implications for Saving and Investment // Brookings Papers on Economic Activity. — 2000. — No. 1. P. 143-180.

84. Chan A., Henry P.B. Risk sharing and asset prices: evidence from a natural experiment // Journal of Finance. — 2004. — No. 59. P. 1295-1324.

85. Graben W. C. and McLeod D. Capital Flows, Savings, and Growth in the 1990s // Quarterly Review of Economics and Finance. — 1998. No. 38. — P. 287301.

86. Gruson M, Feurmg W. A European Union Banking Law. The Second Banking and Related Directives. In The Single Market and the Law of Banking, ed. by Cranston R. — London: LLP, 1995.

87. Kaminsky G.L., Reinhart C.M. Bank Lending and Contagion: Evidence from the Asian Crisis //Regional and Global Capital Flows: Macroeconomic Causes and Consequences, 2001.

88. Kumar N., and Pradhan J.P. Foreign Direct Investment, Externalities and Economic Growth: Some Empirical Explorations for the Poor Countries. A background paper for GDF 2002. World Bank. — Washington, D.C, 2001.

89. McKinnon R., Pill H. Credible economic liberalizations and over-borrowing //American Economic Review. — 1997. — No. 87.

90. Proposal to ensure the loss absorbency of regulatory capital at the point of non-viability. — 2010. — August.

91. The Determinants of Banking Crises: Evidence from Developing and Developed Countries //IMF Staff Papers. — 1998 — Vol. 45. —No. 1. March, (with E. Detragiache).

Публикации в периодических изданиях, словари и энциклопедии

92. Jeanne О. Why do emerging market countries borrow in foreign currency? // IMF Working Paper. — 2003. No. 07/186.

93. Agca S., De Nicold G., Detragiache E. Financial reforms, financial openness, and corporate borrowing: international evidence // IMF Working paper. — 2007,—No. 07/186.

94. Clarke G., Cull R. and Martinez Peria M.S. Does Foreign Bank Penetration Reduce Access to Credit in Developing Countries? Evidence from Asking Borrowers //Policy Research Working Paper. — 2001. — No. 2716.

95. Jeon Y., Miller S. The Performance of Domestic and Foreign Banks: The Case of Korea and the Asian Financial Crisis. University of Connecticut. Department of Economics Working Paper Series. — 2002. — May. P. 26

96. Kiani Kh. Fluctuations in Economic and Activity and Stabilization Policies in the CIS //Computational Economics. — 2011. — Vol. 37. — No 2.

97. Kondratov D. Problems in the Creation of an Optimal Currency Zone in the Commonwealth of Independent States // Studies on Russian Economic Development. — 2011. — Vol. 22. — No 4. — P. 443-459.

98. Lucey B.M. & Zhang Q. Financial integration and emerging markets capital structure //Journal of Banking and Finance. No. 35. P. 1228-1238.

99. My ant M., Drahokoupil J. International Integration and Resiliencies to Crisis in Transition Economies //Europe-Asia Studies. — No. 64 (1). — P. 1-33.

100. Mayes D., Korhonen V. The CIS — Does the Regional Hegemon Facilitate Monetary Integration? //BOFIT Discussion Papers. — 2007. — No 16.

101. Mayes /)., Viren M. The Exchange Rate and Monetary Conditions in the Euro Area // Weltwirstchaftliches Archiv. — 2000. — Vol. 136. — No 2. P. 1-33.

102 .Mendoza E., Quadrini V. Financial globalization, financial crises and contagion // Journal of Monetary Economics. — No. 57. — P. 24-39.

103 .Mundell R. A Theory of Optimum Currency Areas // American Economic Review. — 1961. — Vol. 51. — No. 4.

104. Odling-Smee J. Monetary Union between Belarus and Russia: An IMF Perspective // IFM. 2003. September 2.

105. One Market, One Money: an Evaluation of the Potential Benefits and Costs of Forming an Economic and Monetary Union / Emerson M., Gros D., Italianer A. et al. — Oxford, UK: Oxford University Press, 1992.

106. Policy Issues in the Operation of Currency Unions / Masson P., Taylor M. (eds.) — Cambridge: Cambridge University Press, 1993.

107. Remarks by Mr. Ben S. Bernanke, Member of the Board of Governors of the US Federal Reserve System, at the Sandridge Lecture. Virginia Association of Economics. Richmond, Virginia. 10 March 2005. [Электронный ресурс] URL: (http://www.bis.org/review/r050318d.pdf).

108. Return to Growth in CIS Countries: Monetary Policy and Macroeconomic Framework / Vinhas de Souza L., Havrylyshyn O. (eds.) — Berlin; Heidelberg: Springer, 2006.

109. The Economic Prospects of the CIS: Sources of Long Term Growth / Ofer G., Pomfret R. (ed.) —Northampton, Massachusetts: Edward Elgar Publishing, 2004.

110. The European Central Bank: Credibility, Transparency, and Centralization / De Haan J., Eijffinger S. et al. — Cambridge: The MIT Press, 2005.

111. The Periphery of the Euro Monetary and Exchange Rate Policy in CIS Countries / Vinhas de Souza L., De Lombaerde P. (eds.) — L.: Ashgate, 2006.

112. Torres F.. Giavazzi F. Adjustment and Growth in the European Monetary Union. — Cambridge: Cambridge University Press, 1995.

113. Ursu A. Monetary Integration in the Ex-Soviet Union: Some Preliminary Findings from Generalized PPP Theory: SSRN Working Paper Series. 2010. November 27. [Электронный ресурс] URL: (http://papers.ssrn.com/sol3/ papers. cfm?abstract_id=l 716002).

IV Интернет-ресурсы

114. Сайт Казахстанского фонда гарантирования депозитов. [Электронный ресурс] URL: www.kdif.kz.

115. Сайт Исполнительного комитета СНГ. [Электронный ресурс] URL: http://www.cis.minsk.by/.

116. Сайт Международной ассоциации бирж СНГ. [Электронный ресурс] URL: http://mab.micex.ru/association/2.

117. Сайт ЦБ Республики Беларусь. [Электронный ресурс] URL: http ://www.nbrb .by/system/banks. asp.

118. Сайт ЦБ РФ. [Электронный ресурс] URL: http ://cbr .ru/statistics/print.aspx?file=bank_system/4-1 -3 010714 ,htm&pid= pdko_sub&sid=opdkovo.

119. Сайт Центрального банка Республики Казахстан. [Электронный ресурс] URL: http://www.afn.kz.

120. Сайт ЦБ Белоруссии. [Электронный ресурс] URL: http ://www.nbrb. by/system/banks. asp.

121. Сайт международной ассоциации бирж стран СНГ. [Электронный ресурс] URL: http://mab.micex.ru.

122. Отчет о текущем состоянии банковского сектора Республики Казахстан по состоянию на 1 августа 2014 года. С. 4. [Электронный ресурс] URL: http://www.afii.kz/attachments/105/272/publish272-1071976.pdf.