Механизм принятия инвестиционных решений в вертикально-интегрированных нефтегазовых компаниях в условиях глобального изменения структуры энергоресурсов тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 00.00.00, кандидат наук Харин Никита Иванович

• Харин Никита Иванович
• кандидат наук
• 2025

Оглавление диссертации кандидат наук Харин Никита Иванович

Введение

Глава 1. Анализ современной методологии и практики решений в области

глобальных изменений рынка энергетических ресурсов

1.1 Обобщение и систематизация ключевых факторов изменений нефтегазового сектора экономики

1.2 Анализ существующих подходов оценки инвестиционных проектов глобальной трансформации бизнес-системы нефтегазового комплекса

1.3 Постановка научной задачи исследования

Выводы по главе

Глава 2. Разработка методов оценки долгосрочной ценности

инвестиционных проектов стратегических изменений основной деятельности компаний нефтегазовой промышленности

2.1 Формализация понятийного аппарата и принципов классификации факторов неопределенности и риска при принятии инвестиционных решений

2.2 Научно-методический подход к оценке инвестиций в стратегические проекты в условиях изменения рынка энергетических ресурсов и АЭП

2.3 Разработка метода моделирования производственной себестоимости на основе «кривой обучения» при оценке инвестиционного проекта использования АЭП

2.4 Разработка метода моделирования чистого денежного потока c учетом технологических платежей при оценке инвестиционного проекта использования АЭП

2.5 Разработка метода моделирования специфических рисков при оценке инвестиционного проекта использования АЭП

Выводы по главе

Глава 3. Практическая реализация механизма оценки неопределенности при принятии стратегических инвестиционных решений для компаний нефтегазовой промышленности

3.1 Алгоритм моделирования производственной себестоимости на основе «кривой обучения» при оценке инвестиционного проекта использования АЭП

3.2 Алгоритм моделирования чистого денежного потока с учетом технологических платежей при оценке инвестиционного проекта использования АЭП

3.3 Алгоритм моделирования специфических рисков при оценке инвестиционного проекта использования АЭП

3.4 Разработка рекомендаций по совершенствованию процесса оценки инвестиционных проектов и адаптации механизма принятия долгосрочных инвестиционных решений

Выводы по главе

Заключение

Список сокращений и условных обозначений

Список литературы

Приложение А Руководящие документы и понятийный аппарат в области

управления инвестициями и инвестиционными проектами в организации

Приложение Б Аппарат логистических кривых для моделей инноваций

Приложение В Структура групп технологий экологической эффективности

нефтегазовой компании

Приложение Г Практическая реализация механизма оценки

неопределенности при принятии стратегических инвестиционных решений

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Механизм принятия инвестиционных решений в вертикально-интегрированных нефтегазовых компаниях в условиях глобального изменения структуры энергоресурсов»

ВВЕДЕНИЕ

Актуальность темы исследования определяется глобальными изменениями структуры энергоресурсов и долгосрочной неопределенностью потребительских предпочтений.

В условиях глобальных изменений структуры энергоресурсов происходят значительные изменения в мировой экономике, вызывающие серьезные перемены в нефтегазовой отрасли. В то время как некоторые страны находятся в процессе развития, используя углеводороды как основной источник энергии, другие переходят на альтернативные источники энергии, такие как солнечная, ветровая и гидроэнергетика.

Первым и самым явным фактором является снижение цен на нефть и газ (точнее серьезные перемены в структурах и потоках на глобальных рынках). Уменьшение спроса на нефть и газ сказывается на экономике не только стран-экспортеров, но и потребителей. Хотя данная тенденция несет положительные для потребителей газа и нефти результаты, для традиционной нефтегазовой отрасли это может привести к убыточности, оттоку инвестиций и серьёзным кризисным последствиям.

Вторым фактором является конкуренция с другими источниками энергии и прочими энергетическими технологиями. Использование альтернативных источников энергии превратилось в реальную угрозу для нефтегазовой отрасли, в виду того, что серьезно перестраивает рынок энергетических ресурсов. И хотя многие нефтегазовые компании начали внедрять методы альтернативной энергии и прочих энергетических технологий, внедрение данного рода технологий обычно не сопоставимо в экономическом отношении и не дает такой же доход, как традиционная нефтегазовая добыча.

Третий фактор представляет собой экологические требования и нормативы, которые становятся все более строгими. Общественное мнение и правительства (а вслед за ними собственники и инвесторы) всего мира усиливают свои усилия в борьбе за защиту окружающей среды и снижение выбросов углекислого газа.

Нефтегазовые компании, которые не выполняют новые экологические стандарты, рискуют разными формами санкций и штрафом, ущербом своей репутации, что отрицательно сказывается на их экономическом положении, особенно в долгосрочной перспективе.

В такой ситуации исследования проблем экономических факторов принятия решений, связанных с макроэкономическими, технологическими, социально-общественными, экологическими, прочими глобальными изменениями структуры энергоресурсов для нефтегазовой отрасли становиться значительно актуальными.

Таким образом, исследование проблем экономических факторов в нефтегазовой отрасли, вызванных глобальными изменениями структуры энергоресурсов, является крайне актуальным. Развитие методов принятия экономических решений для эффективных инновационных технологий, диверсификация бизнеса и повышение экологических результатов могут помочь нефтегазовым компаниям сохранять свою конкурентоспособность и обеспечивать свою жизнеспособность в условиях глобальных изменений энергетической отрасли.

Разрешение указанных противоречий представляется возможным на основе концепции оценки с учетом неопределенности долгосрочной ценности инвестиционных проектов стратегических изменений в основной деятельности организации и разработке рекомендаций по адаптации механизма принятия инвестиционных решений в условиях глобального изменения структуры энергоресурсов

Среди актуальных направлений применения оценки с учетом неопределенности долгосрочной ценности инвестиционных проектов для решения экономических задач принятия решений можно выделить методы учета экономически «непризнанной» стоимости проектов, а именно: расчет на основе сравнения рыночных мультипликаторов (сравнительная методика); расчет на основе доходов и/или расходов от «непризнанного» дополнительного фактора (затратная методика); расчет альтернативной ценности и переноса ценности «непризнанного» дополнительного

фактора (стоимостная методика); расчет поведенческих предпочтений (поведенческая методика); расчет синтетических и/или суррогатных цен (методика синтетических компонент).

Степень разработанности темы исследования. В современных научных трудах отечественных и зарубежных авторов имеются теоретические и методологические разработки, которые охватывают важные аспекты исследуемой области.

Работы по разработке методики модифицированной оценки инвестиционных решений, представлены у множества классических и современных авторов Пиа-носси Дж., Боргоново Е., Плишке Е., Вайнгартнер А., Адельсон Т., Штрасман Д., Робинчек А., Монталбано М., Риветт П., Эшкрофт М., Мурти М., Чой Ч., Десаи А., Мейер О., Кристофидес К., Салкин Д., Гондзио Т., Коувенберг П., Бейсенс С., Се-тионо Д., Муес А., Вантиенен Б., Стюер С., Бирге К., Коч Ф., Фабоцци Ф., Хуан, Чжоу, Томас М., и Сейферт О.

Ключевыми исследователями в данной области можно назвать среди зарубежных ученых: Мертон Р., Блэк Ф. и Шоулз М., Шарп У., Фама Ю., Марковиц Г., Арроу К., Портер М., Самуэльсон П., Модильяни Ф., Тэлер Р., а среди отечественных ученых: Хиршон Л. П., Шкребцов С. Г., Юдин А. В., Серпохова А. А., Дементьев В.Е., Сушко А.А., Пендышева Н.В., Мамедов В.А., Чернявский А.Л., Юданов А.В.

Среди отечественных авторов, занимавшихся вопросами инвестиционного проектирования, и формализации неопределённости при принятии инвестиционных решений на основе специализированных экономико-математических методов необходимо выделить работы: А.Е. Бром, И.Н. Омельченко, Т.Г. Садовской, С.Г. Фалько, А.В. Колесникова, А.И. Орлова, Д.А. Поспелова, А.С. Птускина, Е.А. Федоровой, В.М. Черненького и других исследователей.

Имеющийся в данных работах научный задел был использован при проведении диссертационного исследования.

Цель и задачи исследования. Целью диссертации является разработка механизма принятия инвестиционных решений вертикально-интегрированных

нефтегазовых компаний в условиях глобального изменения структуры энергоресурсов, обеспечивающий долгосрочную ценность инвестиционных проектов стратегических изменений основной деятельности ВИНК и учет потребительской неопределенности при принятии стратегических инвестиционных решений.

Для достижения поставленной цели решаются следующие основные задачи:

- анализ современной методологии и практики принятия решений в области глобальных изменений рынка энергетических ресурсов;

- формализация предметной области исследования, обобщение ключевых факторов изменений нефтегазового сектора экономики и систематизация практики стратегий реакции на эти изменения;

- формализация понятийного аппарата инновационного жизненного цикла «нетрадиционных» нефтепродуктов;

- обоснование научно-методического подхода к оценке стратегических инвестиций в условиях изменения рынка нефтепродуктов;

- разработка метода оценки производственной себестоимости на основе «кривой обучения» при оценке инвестиционного проекта полного цикла использования «нетрадиционных» нефтепродуктов;

- разработка модели расчета структуры технологических платежей при оценке инвестиционного проекта полного цикла использования «нетрадиционных» нефтепродуктов;

- разработка модели оценки специфических рисков инвестиционного проекта полного цикла использования «нетрадиционных» нефтепродуктов на основе оценок социальной и экологической стоимости;

- разработка механизма принятия стратегических инвестиционных решений в условиях глобального изменения структуры энергоресурсов;

- практическая реализация механизма принятия стратегических инвестиционных решений в условиях глобального изменения структуры энергоресурсов.

Объектом исследования вертикально-интегрированная компания нефтегазовой промышленности.

Предметом исследования является принятие стратегических инвестиционных решений в вертикально-интегрированной компании нефтегазовой промышленности в условиях глобального изменения структуры энергоресурсов.

Методология и методы исследования. Теоретическую и методологическую основу исследования составили общенаучные методы системного и критического мышления, анализа и синтеза, дедукции и индукции, абстрагирования и формализации, а также специальные экономические методы (инвестиционное и организационно-экономическое проектирование, принятие экономических решений, оценка рисков и стоимости премии за риск, оценка эффективности инвестиций, оценка альтернативных издержек, оценка стоимости капитала, оценка денежных потоков, оценка рентабельности инвестиций и средней рентабельности проекта, оценка индекса прибыльности, оценка средней и модифицированной нормы доходности, поведенческая экономика, нарративная экономика, анализ потребительских предпочтений) и экономико-математические методы (сценарное планирование, оценка чувствительности и вариабельности параметров инвестиционного проекта, принятие экономических решений в условиях неопределенности, модель технологической зрелости, модель технологической кривой обучения, модель экономического развития, оценка технологической производственной и рыночной готовности, интеллектуальные и когнитивные технологии бизнес-анализа, анализ мульти-модальных данных).

Информационно-эмпирическую базу исследования составили действующие нормативные-правовые документы, законодательные акты, стандарты и руководства, статистические и аналитические отчеты, доклады и обзоры международных и национальных организаций в области энергоресурсов и топливно-энергетического комплекса.

Научная задача заключается в развитии научных концепций оценки долгосрочной ценности стратегических инвестиционных проектов в условиях глобального изменения структуры энергоресурсов.

Соответствие паспорту научной специальности. Область исследования

соответствует следующим пунктам паспорта научной специальности 5.2.3. «Региональная и отраслевая экономика» (Специализация: 2. Экономика промышленности.): 2.2. Вопросы оценки и повышения эффективности хозяйственной деятельности на предприятиях и в отраслях промышленности. 2.11. Формирование механизмов устойчивого развития экономики промышленных отраслей, комплексов, предприятий. 2.14. Проблемы повышения энергетической эффективности и использования альтернативных источников энергии.

Научная новизна заключается в том, что с учетом актуальной специфики глобального изменения структуры энергоресурсов разработан механизм принятия стратегических инвестиционных решений в вертикально-интегрированных нефтегазовых компаний, отличающийся комплексным подходом к оценке долгосрочной ценности инвестиционных проектов стратегических изменений основной деятельности вертикально-интегрированных нефтегазовых компаний, и учета изменения потребительских предпочтений при принятии стратегических инвестиционных решений.

Основные научные результаты, полученные в ходе исследования лично автором и выносимые на защиту, заключаются в следующем:

1. Предложен формализованный понятийный аппарат инновационного жизненного цикла «нетрадиционных» нефтепродуктов в условиях глобального изменения структуры энергоресурсов, отличающийся учетом специфики долгосрочных трендов изменения потребительских предпочтений и возможностями комплексной оценки долгосрочной ценности.

2. Обоснован научно-методический подход к оценке стратегических инвестиций в условиях изменения рынка энергетических ресурсов, с учетом актуальной специфики отличающийся применением комплексной оценки долгосрочной ценности инвестиционных проектов, направленных на изменения основной деятельности вертикально-интегрированных нефтегазовых компаний.

3. Разработан метод оценки изменения производственной себестоимости на основе «кривой обучения» при анализе инвестиционного проекта полного цикла

использования «нетрадиционных» нефтепродуктов, отличающийся применением модели прогнозирования снижения производственной себестоимости за счет сокращения трудоемкости решения задач и повышения производительности труда по мере роста опыта организации по использованию технологии на основе Ь-кривой.

4. Разработана модель расчета структуры технологических платежей при оценке инвестиционного проекта полного цикла использования «нетрадиционных» нефтепродуктов, отличающаяся прогнозированием доли доходов от трансфера интеллектуальной собственности и услуг по технологическому консалтингу в области топливно-энергетических технологий.

5. Разработана модель оценки специфических рисков инвестиционного проекта полного цикла использования «нетрадиционных» нефтепродуктов на основе оценок социальной и экологической стоимости, в условиях глобального изменения структуры энергоресурсов обеспечивающая возможность прогнозирования общественной стоимости проекта, обусловленную компонентами экологической, социальной и корпоративной ответственности.

6. Предложен механизм принятия стратегических инвестиционных решений в условиях глобального изменения структуры энергоресурсов, отличающийся моделями прогнозирования структуры себестоимости производства и использования «нетрадиционного» углеводородного сырья, а также денежных потоков и чистой приведенной стоимости проектов полного цикла использования «нетрадиционных» нефтепродуктов в условиях изменения рынка энергоресурсов.

Теоретическая значимость диссертационного исследования заключается в развитии научных концепций оценки долгосрочной ценности инвестиционных проектов стратегических изменений в основной деятельности организации в условиях глобальных макроэкономических и геополитических изменений.

Практическая ценность диссертационной работы состоит в разработке рекомендаций по адаптации механизма принятия инвестиционных решений в условиях глобального изменения структуры энергоресурсов.

Обоснованность и достоверность научных положений и выводов диссертации обеспечивается корректным выбором исходных данных, основных допущений и ограничений при постановке научной задачи, использованием системного подхода и современного апробированного экономико-математического аппарата и инструментальных средств при ее решении и подтверждается достаточной сходимостью полученных результатов с практикой оценки долгосрочной ценности инвестиционных проектов стратегических изменений в основной деятельности организации, а также положительными результатами внедрения основных научных результатов в практической деятельности.

Апробация результатов исследования. Основные положения и выводы диссертации доложены и получили положительную оценку на международных и всероссийских научно-практических конференциях:

— «Актуальные вопросы экономики, менеджмента и инноваций» (Нижний Новгород, 2021),

— «Цифровая трансформация промышленности: тенденции и перспективы» (Москва, 2022),

— «Будущее Машиностроения России» (Москва 2022),

— «XLVI Академические чтения по космонавтике» (Москва, 2022).

Основные положения и результаты диссертации использованы в учебном

процессе на кафедре «Бизнес-информатика» МГТУ им. Н.Э. Баумана, и реализованы в ООО «КМГ» и АО «ОЭС», что подтверждается соответствующими актами.

Материалы диссертационного исследования использованы при выполнении НИР «Прогноз-2038-МГТУ» по договору от 15 апреля 2022 года № Ц-278/22-21.

Публикации. По теме диссертации опубликовано 6 научных работ общим объемом 6,0 п.л. (авторский вклад - 4,5 п.л.) в рецензируемых изданиях, рекомендованных ВАК при Минобрнауки России, в том числе 5 статьи общим объемом 5,0 п.л. (авторский вклад - 3,5 п.л.) по научной специальности.

Структура и содержание работы. Диссертация изложена на 165 страницах и состоит из введения, трех глав, с выводами по каждой из них, общих выводов по

диссертационной работе, списка сокращений и условных обозначений, списка литературы из 188 наименований и трех приложений, содержит 13 таблиц и 30 рисунков.

Во введении отражена актуальность диссертационной работы, определены цель и задачи исследования, изложены научная новизна, теоретическая значимость и практическая ценность, приведены основные научные результаты, выносимые на защиту, а также сведения о реализации и публикациях полученных результатов.

В первой главе решены задачи аналитического характера, которые сводятся к анализу современного состояния объекта и предмета диссертационного исследования, изучению специфики современной методологии и практики решений в области глобальных изменений рынка энергетических ресурсов, выявлению проблем и ограничений существующего научно-методического обеспечения, постановке и математической формализации научной задачи диссертации.

Во второй главе решены задачи теоретического и методологического характера по формализации предметной области исследования, обоснованию научно-методического подхода к созданию методов оценки долгосрочной ценности инвестиционных проектов стратегических изменений основной деятельности ВИНК.

В третьей главе решены задачи практической реализации методик оценки потребительской неопределенности при принятии стратегических инвестиционных решений.

В заключении представлены основные результаты и общие выводы по диссертационной работе, определены пути их эффективной реализации и направления дальнейших исследований по проблематике диссертации.

ГЛАВА 1. АНАЛИЗ СОВРЕМЕННОЙ МЕТОДОЛОГИИ И ПРАКТИКИ РЕШЕНИЙ В ОБЛАСТИ ГЛОБАЛЬНЫХ ИЗМЕНЕНИЙ РЫНКА ЭНЕРГЕТИЧЕСКИХ РЕСУРСОВ

1.1 Обобщение и систематизация ключевых факторов изменений нефтегазового сектора экономики

Технологическая структура нефтегазового комплекса - это широкая концепция, описывающая все этапы производства, транспортировки и переработки нефти, газа и нефтепродуктов. Все компоненты нефтегазового комплекса взаимосвязаны между собой и выполняют определенную функцию, с целью получения конечного продукта. Нефтегазовый комплекс состоит из следующих этапов: геологоразведка, добыча, транспортировка, переработка и сбыт нефти и газа. Геологоразведка включает в себя сбор и анализ геологических данных с целью исследования внутренней структуры земли, где находятся запасы нефти и газа. Добыча нефти и газа - это процесс создания необходимых условий для извлечения полезных ископаемых из земли. Она может осуществляться на суше или на морском дне. Транспортировка нефти и газа - это комплекс мероприятий, направленный на перевозку нефти, газа и нефтехимических продуктов на дальние расстояния от мест добычи. Этап переработки включает в себя очистку, дистилляцию, прямую и обратную перегонку, гидрокрекинг, гидроочистку и другие технологии. После переработки нефтехимические продукты поступают на рынок в качестве различных видов топлива, смазочных материалов и других нефтехимических продуктов, в то время как газ может использоваться для производства электроэнергии, отопления и сжиженного газа для транспортировки. Весь процесс включает технологические цепочки, включающие множество отдельных процессов, механизмов, оборудования и установок.

Нефтегазовый сектор Российской Федерации является одной из ключевых отраслей экономики страны. Использование природных ресурсов этой отрасли вносит

значительный вклад в экономический рост и обеспечивает энергетическую безопасность не только России, но и многих других стран, которые являются потребителями российской нефти и газа.

Россия является одним из крупнейших производителей нефти и природного газа в мире. В 2019 году объем добычи нефти в России составил 556.5 миллиона тонн, а объем добычи природного газа - 740.6 миллиарда кубометров. Объем продажи нефти и газа составляет значительную часть бюджета Российской Федерации. Так, в 2019 году, налоговые платежи от добычи нефти и газа составили 9,6 трлн рублей.

Нефтегазовая отрасль России включает в себя не только добычу, но и переработку нефти, производство различных видов нефтепродуктов, транспортировку нефти и газа, а также их экспорт. Россия является одним из крупнейших экспортеров нефти и газа в мире. В 2019 году экспорт нефти России составил 265,2 млн тонн, а экспорт природного газа - 199,1 млрд кубометров. Многие страны мира имеют долгосрочные контракты на поставку российской нефти и газа.

К нефтегазовому сектору экономики относятся все технологически связанные с углеводородным сырьем (УВС) сферы деятельности [1]. Рисунок 1.1 отражает технологическую структуру нефтегазового сектора экономики РФ:

1. «Разработка месторождений углеводородного сырья (включая бурение, добычу и систему сбора и подготовки нефти, газа и газового конденсата);

2. Транспортировка и хранение углеводородного сырья;

3. Переработка углеводородного сырья (в т.ч. нефтегазохимия);

4. Транспортировка и хранение продуктов переработки углеводородного сырья;

5. Реализация продуктов переработки углеводородного сырья;

6. Определение качественных и количественных показателей углеводородов и продуктов их переработки;

7. Регулирование деятельности организаций нефтегазового комплекса»

г г 1

= с

1 К

! В >х

= х

I I к *

с =

Е =

: Е

1 Жизненный цикл разработки и производства нефтепродуктов

Производство и реализация "нетрадиционных" нефтепродуктов

Производство тары

Производство упаковки

Производство труб

Производство средств защиты

Производство

"ОСУДИ

Стратегическую значимость нефтегазового сектора для отечественной экономики невозможно переоценить: достаточно изучить вклад в ВВП государства. Рисунок 1.2 отражает влияние нефтегазового сектора на экономику РФ (2017-2020 гг.):

Зависимость российской экономики от нефти и

газа

54,1 ___- Щ Щ2

39,6 1' 1 39,3 44,6 41 8

16,91 -ч 28 Г 15,2

Л

2017 2018 2019 2020

ш Доля нефтегазового сектора в ВВП России,%

Доля нефтегазовых доходов в федеральном бюджете, % Доля нефти и газа в товарном экспорте России, % Средние цены на нефть марки Brent, $/барр.

Рисунок 1.2 - Доля нефтегазового сектора в экономике Российской Федерации

Однако нефтегазовый сектор России также сталкивается с определенными проблемами, такими как снижение качества нефти, что требует дополнительных усилий и затрат на переработку, проблемы экологической безопасности и необходимость модернизации технологий добычи и переработки нефти и газа.

Другой важной проблемой является устаревшее оборудование и технологии в нефтегазовой отрасли, которые требуют модернизации и замены на более современные и эффективные.

Причем связанным фактором изменений на рынке энергоресурсов является растущие требования к экологической безопасности и борьба с климатическими изменениями. Это приводит к усилению глобального спроса на более экологичные и эффективные источники энергии и прочие энергетические технологии, и более строгому контролю за выбросами вредных веществ.

Еще одним фактором является снижение цен на энергоресурсы, которое может привести к снижению доходности производителей энергоресурсов и ограничению инвестиций в новые проекты.

Кроме того, рынок энергоресурсов подвержен геополитическим рискам и связанным с ними изменениями в международных отношениях. Введение санкций и ограничений на экспорт энергоресурсов серьезно влияет на доходы производителей и изменению конкурентной ситуации на рынке.

В свете этих изменений и проблем нефтегазовая отрасль и рынок энергоресурсов будут вынуждены адаптироваться для удовлетворения новых требований и предъявляемых к ним вызовов. Это могут быть изменения в области технологий, внедрение новых видов энергоресурсов и энергетических технологий, и укрепление контроля за экологической безопасностью производства, и прочие стратегии комплексного ответа.

В настоящее время, нефтегазовая отрасль России активно работает над решением этих проблем и внедрением инновационных технологий. Глобальные изменения в нефтегазовом секторе вызваны глубинными преобразованиями рынка энергетических ресурсов и развитием альтернативных направлений энергетических технологий, вызванными комплексом экономических, общественно-политических, технологических и экологических факторов изменений.

Рисунок 1.3 отражает изменение структуры рынка энергетических ресурсов к 2050 году [2-5]:

Рисунок 1.3 - Глубинные изменения структуры рынка энергетических ресурсов к

2050 году [2-5]

Изучение стратегий ответа на изменения в области структуры нефтегазового комплекса являются [2-5]:

- повышение «доизвлекаемости запасов»;

- декарбонизация энергетического сектора и технологии улавливания;

- повышение экологичности основной деятельности;

- биоэнергетика и водородная энергетика;

- углеродная нейтральность, углеродные квоты, углеродный бюджет, углеродное регулирование;

- экономика замкнутого цикла;

- методы цифрового и облегченного бизнеса;

- диверсификация портфеля решений и переход на альтернативные направления;

- монетизация специализации в области декарбонизации и низкоуглеродных решений.

Глобальные направления изменений бизнес-среды нефтегазового комплекса полностью совпадает с парадигмой устойчивого развития ООН [2-5] и ББО-стратегии долгосрочного развития организаций, в частности [5]. Рисунок 1.4 отражает повышение интереса инвесторов к анализу нефинансовой отчетности при принятии решений [2-5]:

Список литературы диссертационного исследования кандидат наук Харин Никита Иванович, 2025 год

источники

Внешние заемные источники

Амортизационные отчисления

Средства собственников

Эмиссионный доход

Резервные фонды и др.

Средства от дополнительной эмиссии

Средства от размещения акций, паев, взносов

Средства вышестоящих организаций

Бюджетные ассигнования

Прочие привлеченные источники

Средства от выпуска облигаций и других долговых обязательств

Кредиты финансово-кредитных институтов

Кредиты государства

Коммерческий (товарный) кредит

Лизинг

Рисунок 1.10 - Компоненты финансово-экономических ресурсов компании

Финансово-экономический план реализации включает в себя эффективное управление инвестиционными ресурсами проекта. Далее следует этап оценки инвестиционной эффективности проекта, в которой дополнительно выделяют коммерческую и бюджетную эффективность.

Для сопоставления разновременных платежей используют всем известную «модель расчетного приведения к первому году (называемое методом дисконтирования). Дисконтирование денежных потоков платежей и поступлений и определение их сальдо в форме чистого дисконтированного дохода необходимо для более точной оценки будущего эффекта реализации инвестиционного проекта» [40,41].

Для этих целей альтернативные инвестиционные проекты сопоставляют с анализируемым по ключевым показателям 2 групп:

- срок окупаемости (коммерческой эффективность);

- отношение объема поступлений в бюджет к объему платежей из бюджета (бюджетной эффективность).

Остальные показатели применяются для дополнительного уточнения модели оценки.

«Срок окупаемости собственных средств организации, направляемых на финансирование инвестиционного проекта, равен периоду времени от начала финансирования этого проекта до момента, когда объем собственных средств сравняется с накопленной суммой амортизации и остатка прибыли (после уплаты налогов, погашения кредитов, выплат процентов по кредитам, дивидендов)» [40,41]. «Срок окупаемости инвестиционного проекта в целом (затраты за счет всех источников финансирования) равен периоду времени от начала его финансирования до момента, когда объем инвестиций сравняется с суммарным объемом амортизации и чистой прибыли» [40, 41].

Таблица 4 содержит описание видов источников рисков и меры уменьшения их влияния их на деятельность организации.

Таблица 4 - Источники рисков и меры уменьшения их влияния [40, 41]

Коммерческие риски Меры уменьше- Некоммерческие Меры уменьшения

ния влияния риски влияния

Инфраструктурно- Оценка умень- Стихийные бед- Страхование ин-

строительные шения ожидае- ствия вестиций

Производственно- мой прибыльно- Гражданские беспо- Государственные

технологические сти рядки гарантии

Маркетинговые Изменение эконо-

мической и полити-

ческий ситуации в

государстве

Кредитные

Валютные

Далее целесообразно выполнять оценки рисков осуществления инвестиционного проекта с классификацией рисков по общепринятым группам коммерческих и некоммерческих рисков, а также разработка мер по защите от них.

Для принятия экономических решений по эффективности инвестиционного проекта используют разные критерии и показатели, которые следует свести к обобщенным категориям.

Классической методикой, статистически доказавшим свою эффективность, является метод оценки прироста стоимости для акционеров в форме чистой приведенной стоимости. Ключевыми параметрами которого являются:

- NPV-параметры;

- дополнительные параметры динамических денежных потоков;

- внутренняя норма доходности (IRR);

- срок окупаемости (PP).

Ключевые авторы в данном направлении исследований: Росс, Вестерфилд, Джорлан [19]. В данном случае акцент делается на динамическую структуру денежных потоков.

Другим направлением оценки эффективности инвестиционной политики являются расчеты разной формы рентабельности инвестиций в форме доходности на вложенный капитал. Ключевые методы рассматривались в работах Мерч, Фагерхо-льт, Пантузо, Раккек [61-69]:

- метод рентабельности инвестиций (ROI);

- метод индекса прибыльности (PI);

- метод средней рентабельности проектов (CFROI);

В данном случае акцент делается выделение экономической эффективности и удаление искажений, вызываемых разнообразием расчета амортизации, налоговых вычислений, и прочих составляющих себестоимости.

Третий подход расширяет и модифицирует расчёт стоимости, чтобы учесть влияние структуры капитала, характера собственных и заемных средств, и продол-

жительности долговых обязательств, представленная модифицированной внутренней нормой доходности (МТО^) и средней внутренней норма доходности (АЖЯ). Ключевые работы: Магни [20,21].

Другое направление исследований можно озаглавить оценкой экономического эффекта рисков и учета интенсивности и размера инвестиций, инвестиционного триггера и кумулятивного эффекта. Работы по разработке методики анализа чувствительности (БЛ), представлены у множества классических и современных авторов Пианосси, Боргоново, Плишке, Вайнгартнер, Адельсон, Штрасман, Робин-чек, Монталбано, Риветт, Эшкрофт, Мурти, Чой, Десаи, Мейер, Кристофидес, Сал-кин, Гондзио, Коувенберг, Бейсенс, Сетионо, Муес, Вантиенен, Стюер, На, Сюй, Бирге, Коч, Фабоцци, Хуан, Чжоу, Томас, и Сейферт [22-27].

И отдельно стоит выделить работы по оценке экономических ожиданий (ЕЕ) с конкретными потребностями, ограничениями и предпочтениями Спронка и Хал-лербах [70], учитывающие инерцию инвестиций.

Работы по учету и оценки рисков представляют собой фундамент подходов учета неопределённости инвестиционной политики, влияния волатильности цен на УВ и изменений в технологиях и потребительских предпочтениях.

Крупнейшие мировые нефтегазовые организации стремятся снизить затраты на добычу полезных ископаемых за счет технологического прогресса и в итоге повысить прибыльность инвестиционных проектов в альтернативные направления новых источников углеводородов и, в более общем смысле, в альтернативные направления технологий энергетических ресурсов (далее АНЭР).

Одновременно усовершенствования в технологии добычи новых источников УВ значительно снижают стоимость проектов по их добыче [35]. Кроме того, снижение затрат демонстрирует незначительные, но постоянно снижающиеся характеристики, которые приведут к динамичным изменениям в ожидаемом денежном потоке проектов по добыче новых источников УВ. Недостаток предыдущих исследований заключается в том, что не существует динамической модели оценки, осно-

ванной на изменении денежных притоков и оттоков при совершенствовании технологии (снижение предельных затрат и динамическое изменение ожидаемых денежных потоков), которые помогли бы компаниям точно оценить стоимость проекта по добыче развитию альтернативных направлений. Поэтому цель данной работы состоит в том, чтобы предложить новый подход к принятию инвестиционных решений, который позволит строго оценить динамические изменения в ожидаемых денежных потоках, которые обусловлены развитием и совершенствованием технологий использования альтернативных направлений углеводородов и других энергоресурсных решений.

Предыдущие исследования [35] отмечали тенденцию к снижению затрат на альтернативные УВ, но, в сущности, лишь дополняли модель чистой приведенной стоимости (КРУ) и анализ чувствительности для оценки экономических выгод проектов. Более того, в этих исследованиях не уделяется должного внимания ожидаемым низким денежным потокам, которые затем будут увеличиваться по мере увеличения затрат на добычу, которые, наоборот, постоянно уменьшаются. Сфера альтернативных источников УВ переживает важный этап технологического совершенствования и снижения производственных затрат. Предполагается, что существующие технология добычи альтернативных источников УВ быстро развиваются и неминуемо приведут к снижению затрат и быстрому росту ожидаемых денежных потоков от новых направлений.

Поэтому исследования по оценке таких стратегических проектов должны учитывать эффект технологического совершенствования, экономически выражающегося в снижение затрат за счет технологических достижений в будущем, который может точно моделировать динамический ожидаемый денежный поток.

Динамическая ценность проектов альтернативных направлений в энергоресурсных решениях требует модификации традиционных подходов к оценки стратегических инвестиционных проектов [28], так как динамическая ценность приводит к переменчивости инвестиционных решений, динамической стоимости проек-

тов в портфеле, динамическое субсидирование проектов с динамической перспективностью, переменчивость потребительских предпочтений, изменение инвестиционной привлекательности проектов в связи с углеродным регулирование, совершенствование технологий, снижение уровня требований к конкретному решению.

Рисунок 1.11 отражает динамику структуры потребление ископаемого топлива с учетом сценариев декарбонизации [5]:

Прогнозы структуры мирового электроэнергетического рынка

100% 80% 60% 40% 20% 0%

н- 27 24 Ц1 7° 23 25 : и 26

28 26

33 29 30 28

2019 2030 2030 2030

I Жидкие УВ ■ Газ ■ Уголь ■ Атомная энергия 1Гидро 1ВИЭ

Рисунок 1.11 - Динамика структуры потребление ископаемого топлива с учетом

сценариев декарбонизации

Развитие альтернативных направлений энергетических решений (далее АНЭР) позволяет улучшить экономические и функциональные показатели, а также влияние на климат и уровень загрязнений. Бурное развитие проектов АНЭР требует значительно крупных инвестиций, причем перспективы конкретного направления обладают значительной неопределенностью: высокая волатильность цен на энергетические ресурсы, новые технологические достижения в области нефтегазового сектора, изменение экономического поведения конечных потребителей требует изменений в инвестиционной политике организации с учетом нового поведения при принятии стратегических решений и новых подходов к оценке инвестиционных проектов с «новыми потребительскими качествами»: экологичности, прозрачности, ответственности, социальной пользы и прочего [28].

Во многих работах [27-35] учет переменной ценности (изменения ценности) основывается на создании гибкой системы оценки и учета дальнейшего развития технологий. Неопределенность формализуют в качестве метрики изменчивости некоторого параметра стандартной модели показателей экономической результативности проекта, которая обычно прогрессирует в сторону роста, т.е. со временем изменяется стоимость и потенциал прибыли от применения более совершенной технологии АНЭР. Оценка метрики изменчивости является сложной задачей, так как на ожидаемые изменения серьезно влияет поступление новой информации и новых знаний. Оценивая исторические данные о движении денежных средств возможно смоделировать явление изменения денежного потока через приведенную стоимость и расчета стандартного отклонения распределения вероятностей для нормы прибыли [115]. Но сложность такого подхода в ограниченности исторической информации по новым технологиям. Кроме того, не всегда есть возможность качественно оценить денежные потоки от новой технологии. Изменчивость не только связана с формализацией неопределенности при описании денежных потоков инвестиционного проекта, а к тому же учитывает множество взаимозависимых переменных. Что приводит к необходимости использовать многомерное представление с учетом случайных процессов [35]. Но даже в такого рода исследованиях уделяют мало внимания переменной природе потенциала прибыли от АТЭР, которая мешает эффективно и оперативно реагировать на динамические изменения, и правильно принимать решения. В работе [35] обнаружили, что значительные отклонения в сторону повышения и понижения при оценке изменений могут привести к значительной переоценке и чрезмерным инвестициям в проекты. Поэтому комплексную оценку инвестиционной привлекательности необходимо обеспечивать обширным анализом чувствительности и анализа сценариев изменений показателей проекта. Причем качеств данного дополнительного инструмента в форме расширения модели не всегда дает строгие и гибкие окончательные результаты. Важно заметить [35], что изолированное моделирование является несовершенным подходом, так как переменная природа может упускать многомерные связи с влиянием

случайных величин. Поэтому предлагается комплексная оценка метрик изменчивости, учитывающая интеграцию таких факторы изменений ценности проекта, как:

- изменений цены на УВ;

- изменение кредитных ставок;

- изменение цены на углерод и другие меры углеродного регулирования;

Для данных целей используется понятие многофакторной кривой обучения,

моделирующее поэтапное изменение экологической зрелости организации. Этот анализ позволяет решить многие проблемы, в том числе наличие и степень изменчивости показателей проекта, влияние изменчивости на стоимость проекта и инвестиционные решения, целесообразность политики энергоэффективности и требуемый уровень субсидий в соответствии с различными целями политики.

В предыдущих исследованиях [59-115] были проанализированы методы оценки инвестиционных проектов перехода на альтернативные направления энергетических технологий (многие виды возобновляемых источников энергии, отдельно выделяя солнечную фотоэлектрическую, ветровую, ядерную энергию, биомассу и возобновляемую энергию в целом. Стоит заметить, что горизонт планирования таких проектов включается инжиниринг альтернативных направлений, т.е. включают инвестиции в полный жизненный цикл АНЭР, включая исследования, разработку проектов и разработку политики, причем с акцентом на участие стейк-холдеров.

В рассмотренных работах [59-115] при оценке инвестиционных проектов учитывалась неопределенность стоимости таких ресурсов, как:

- электроэнергия,

- нефть,

- и углерод.

Также был выявлен ряд других источников неопределенности, включая:

- неопределенность в области технологий,

- неопределенность в области затрат,

- неопределенность в области источников финансирования и структуры капитала,

- неопределенность от развития экологичности политики.

Динамическая природа денежных потоков обусловлена множеством взаимо-

влияющих факторов, что. Необходимость разработки комплексной модели оценки стратегических инвестиционных проектов, которая может учитывать изменяющуюся стоимость технологий в процессе моделирования и интегрировать многомерные случайные переменные в адекватную малоразмерную модель.

Модели неопределенности выбора при оценке инвестиционных проектов сводят обычно к стохастическим процессам (к примеру, геометрическое или алгебраическое среднее значение), но они малоприменимы ко всем типам неопределенности. К тому же, значительно важно заметить, что экономические процессы финансирования инвестиционных проектов отличаются нелинейностью типа квантования, и поэтому гораздо лучше представляются подходами дискретного моделирования стохастических процессов, которые более четко отражают реальность инвестиционных решений, и, к тому же, интуитивно более понятно.

Неопределенность развития технологий является одной из такого рода «сложных» неопределенностей и часто представляется моделью кривой обучения (Learning Curve Model)

Второе популярное направление экономико-математических моделей инвестиционных проектов технологического развития представляется сценарным планированием, обычно на основе деревьев инвестиционных решений. И одним из популярных подходов в данном случае является метод реальных опционов.

Особенностью учета технологической неопределенности является сложность цепочки создания ценности организаций ТЭК РФ, так как перспективная технология может появиться в любом блоке (разведка, добыча, сбыт, генерация) или более локальном решении. К тому оценка без учета сложности цепочки может создавать дополнительный барьер для диффузии технологии по цепочки и соответственно ухудшать показатели экономической эффективности технологии.

Кроме того, системная оценка технологической неопределенности позволяет выделить технологический пакет решений, в котором можно выделить:

- основная технология (или технологический пакет), обеспечивающей основной производственно-технологический процесс непосредственного получения продукции),

- вспомогательная технология (или технологический пакет), обеспечивающая нормальные условия для полноценной, заданной технической и эксплуатационной документацией, реализации основной технологии;

- поддерживающая технология (или технологический пакет), расширяющих возможности основной технологии, в том числе по направлениям:

- повышения качества продукции;

- снижения затрат энергии и ресурсов;

- удовлетворения экологических требований;

- методы и технологии автоматизации и интеллектуализации;

- методы цифровизации системы управления основной технологией;

Значение анализа перспектив технологического пакета и поддерживающих

технологий определяется тем, что в современных условиях именно от них в существенной степени зависит доступ основной технологии на рынок и уровень ее конкурентоспособности. Примером поддерживающей технологии пакета возобновляемой энергетики является технология сетевых накопителей энергии.

В работе в качестве приоритетной задачи выбирается экономико-математическое моделирование чувствительности показателей инвестиционных проектов в области трансформации нефтегазового сектора с учетом неопределённостей разного рода.

1.3 Постановка научной задачи исследования

В результате выполненного анализа специфики изменений нефтегазового сектора (параграф 1.1) и характеристик, используемых в данной предметной области

методов и моделей (параграф 1.2) оценки инвестиционных проектов в области альтернативных направлений энергетических ресурсов выявлены следующие проблемы и противоречия между актуальными потребностями практики и существующим уровнем развития научно-методического обеспечения.

Во-первых, предыдущие исследования отмечали тенденцию к снижению затрат на новые технологические подходы, но перспективным направлением считается только объединение моделей чистой приведенной стоимости (КРУ) и анализа чувствительности для оценки экономических выгод проектов применения новых подходов и технологий. Более того, в этих исследованиях не уделяется должного внимания изменению денежного потока по мере постоянного снижения затрат на технологические подходы.

Во-вторых, цены на углеводородное сырье обладают высокой волатильно-стью, зависимостью от цены на нефть, а также сезонных климатических повышений потребления, флуктуациями в географии поставок, а также потребностями растущих рынков КНР и Индии. Также значительно сказываются геополитические факторы, выражающиеся в санкциях, квотах ОПЕК и прочих ограничениях на добычу.

В-третьих, значимым фактором, добавляющим неопределенности нового рода, является изменение предпочтений потребителей и инвесторов (в целом всех стейкхолдоров) в сторону устойчивого развития, повышения экологической, социальной и корпоративной ответственности [60].

В-четвертых, высока необходимость в моделировании нелинейных эффектов, вызванных неопределенностями разного рода и снижением стоимости технологий при прогнозировании инвестиционных проектов освоения нетрадиционных источников углеводородов, а также других альтернативных направлений энергетических технологий, в силу завышения рентабельности альтернативных проектов в линейных моделях с дополнительно статическими технологиями.

Выявленные проблемы и противоречия обусловливают необходимость модернизации используемого научно-методического обеспечения принятия решений по

стратегическим инвестиционным проектам с учетом изученной специфики гибкого моделирования динамической стоимости денежных потоков.

Выявленное противоречие в предыдущих исследованиях заключается в том, что не существует гибкой модели оценки инвестиционной привлекательности проектов, основанной на явлениях снижения предельных затрат, динамических изменениях ожидаемых денежных потоков, и динамической стоимости применяемых в деятельности компании технологий, которые помогли бы организациям точно оценить стоимость инвестиционных проектов в современных условиях, в частности повышения значимости экологической эффективности проектов. Поэтому цель данной работы состоит в том, чтобы предложить новый комплексный подход к принятию инвестиционных решений, который может точно оценить динамические изменения в ожидаемых денежных потоках, вызванные развитием технологий эксплуатации и динамикой затрат на проекты по использованию разных решений и продуктов.

Гипотеза диссертации состоит в том, что эффективное решение актуальных проблем стратегического инвестиционного планирования в условиях трансформации энергетических рынков представляется возможным путем гибридизации элементов аппарата расчета чистой приведенной стоимости, вариативно-динамической ставки дисконтирования и динамической стоимости зрелости технологии в рамках построения научно-методического аппарата для принятия решений по устойчивому инвестиционному проектированию:

- аппарат расчета чистой приведенной стоимости используется для оценки экономической эффективности проектов во времени и поиска решений в ситуациях неопределенности понимания доходов и расходов в будущем;

- аппарат вариативно-динамической ставки дисконтирования используется для учета неполноты и неточности информации, динамического изменения экономических интересов стейкхолдеров, а также долгосрочного изменения предпочтения потребителей;

- аппарат динамической стоимости зрелости технологии используется для учета снижения стоимости использования технологии с учетом повышения её научно-технической, экономической, экологической и социальной зрелости.

Актуальность темы настоящей работы обусловлена новыми вызовами для предприятий нефтегазовой отрасли отечественной промышленности в современных условиях трансформации топливно-энергетического комплекса. Наблюдаются общемировые тренды в изменении структуры производства и потребления энергоресурсов, которые формируют актуальную международную политическую и экономическую повестку. ООН определила концепцию устойчивого развития (sustainable development), предполагающую снижение выбросов загрязняющих веществ в атмосферу, энергосбережение и внедрение экологически чистых методов производства. Активно реализуются международные инициативы по декарбонизации экономики, внедрению технологий низко-углеродной энергетики, массовому применению возобновляемых источников энергии. Одновременно наблюдается истощение высокопродуктивных «легких» залежей углеводородов, что обусловливает объективную необходимость развития наукоемких технологий добычи сланцевых, шельфовых и иных трудноизвлекаемых запасов углеводородов. Все эти факторы предопределяют необходимость существенного пересмотра основных положений и механизмов инвестиционной политики предприятий нефтегазовой отрасли промышленности. В том числе, требуется модернизация используемых методов оценки эффективности инвестиционных проектов с учетом рассмотренных выше факторов.

Интегрированный подход предполагает учет не только экономических факторов, но и технологических, социальных и экологических. Он основан на тщательном анализе всего спектра факторов, которые могут оказать влияние на инвестиционный проект. Это позволяет принимать более информированные решения и оценивать риски на более широкой основе. Интегрированный подход также может помочь компаниям принимать более долгосрочные решения, учитывая все возможные последствия и будущие тенденции.

Другим новым подходом к разработке механизма принятия инвестиционных решений с учетом экономических, технологических, социальных и экологических факторов является применение системного подхода. Этот подход предполагает учет всех аспектов деятельности компании, а не только отдельных целей и показателей. Он основан на взаимосвязанных подходах к бизнес-процессам, что может помочь создать более гибкий и адаптивный механизм принятия инвестиционных решений.

Логическая структура диссертации определяет декомпозицию общей научной задачи на частные исследовательские задачи (см. Рисунок 1.12).

Внедрение интегрированного подхода и системного подхода при принятии инвестиционных решений помогает компаниям принимать более информированные и долгосрочные решения, учитывая все аспекты их деятельности. Эти новые подходы могут помочь компаниям успешно и эффективно адаптироваться к быстро меняющейся экономической и технологической обстановке, учитывая важность социальных и экологических факторов.

В своей совокупности, разрабатываемые в диссертации методы и подходы к оценке долгосрочной ценности инвестиционных проектов стратегических изменений в основной деятельности организации и разработке рекомендаций по адаптации механизма принятия инвестиционных решений в условиях глобального изменения структуры энергоресурсов обеспечивают развитие методов учета потребительской неопределенности при принятии стратегических инвестиционных решений.

Рисунок 1.12 - Логическая структура диссертационного исследования

Таким образом, научная задача диссертационного исследования состоит в развитии научных концепций оценки долгосрочной ценности инвестиционных проектов стратегических изменений в основной деятельности организации и разработке рекомендаций по адаптации механизма принятия инвестиционных решений в условиях глобального изменения структуры энергоресурсов.

ВЫВОДЫ ПО ГЛАВЕ 1

1. Результаты анализа передового зарубежного и отечественного опыта и практики решений в области глобальных изменений рынка энергетических ресурсов показали, что глобальные изменения в нефтегазовом секторе вызваны глубинными преобразованиями рынка энергетических ресурсов и развитием альтернативных направлений энергетических технологий и позволяют сделать вывод о том, что они отличаются значительной комплексностью стратегий ответа на изменения за счет единого ответа по множеству разнообразных задач (повышение «доизвлекае-мости запасов»; декарбонизация энергетического сектора и технологии улавливания; повышение экологичности основной деятельности; биоэнергетика и водородная энергетика; углеродная нейтральность, углеродные квоты, углеродный бюджет, углеродное регулирование; экономика замкнутого цикла; методы цифрового и облегченного бизнеса; диверсификация портфеля решений и переход на альтернативные направления; монетизация специализации в области декарбонизации и низкоуглеродных решений). Глобальные направления изменений бизнес-среды нефтегазового комплекса полностью совпадает с парадигмой устойчивого развития и ESG-стратегии долгосрочного развития организации, что приводит к значительному уровню пересмотра бизнес-архитектуры организации, выполняемых бизнес-процессов и принципов создания ценности.

2. Результаты исследования процессов глобальных изменений рынка энергетических ресурсов свидетельствуют о том, что стратегия ответа на изменения требуют системного подхода к реинжинирингу бизнес-процессов и переосмысления бизнес-архитектуры организации, так как учет новых потребительских предпочтений, в первую очередь экологически-природной эффективности, существенно взаимосвязан с вопросами экономической и технологической эффективности, и в конечном итоге формируется в новые принципы оценки инвестиционных проектов глобальной трансформации бизнес-системы нефтегазового комплекса с учетом неопределенности новой формы и новых потребительских ожиданий. Современные

подходы уделяют мало внимания комплексных долгосрочных проектам, учитывающим глобальные изменения рынка энергетических ресурсов и подходов стратегического менеджмента ВИНК. Анализ практики показывает, что в основном подходы к оценки инвестиционных проектов, основываются на стоимостной оценке затрат, баланса или будущих доходов, и не учитывают косвенные и скрытые возможности, неучтенную стоимость экологических последствий, и пр. Что значительно подтверждает актуальность обновления используемого научно-методического обеспечения.

3. Результаты изучения и обобщения аналитических отчетов и научных статей, посвященных методам модификации принципов оценки инвестиционного проекта, позволяют сделать вывод о том, что в современных условиях глобального изменения структуры энергоресурсов, возникает практическая потребность в модернизации, модификации и более широком применении методов оценки долгосрочной ценности инвестиционных проектов с учетом потребительской неопределенности при принятии стратегических инвестиционных решений. Современные методы и актуальные подходы инвестиционного проектирования отличаются более комплексным взглядом на факторы, рассматриваемые при оценки экономических результатов проектов и наличием механизма учета воздействия нефинансовых факторов процессов глобальных изменений рынка энергетических ресурсов. Практическое использование и реализация этих методов предполагает учет неопределенности разной формы и разнообразных системных шоков. Это обосновывает использование сценарного, вариативного и иных методов гибкого вычисления чистой приведенной стоимости и выработки стратегических рекомендаций к методики инвестиционного анализа и проектирования организации с целью повышения обоснованности управленческих решений в экономике.

4. В результате выполненного анализа современной методологии и практики решений в области глобальных изменений рынка энергетических ресурсов, исполь-

зуемых в данной предметной области подходов, методов и моделей, выявлены проблемы и противоречия между актуальными потребностями практики и существующим уровнем развития научно-методического обеспечения.

Обосновано, что эффективное решение актуальных проблем трансформации инвестиционной политики представляется возможным путем гибридизации подходов применения элементов математического аппарата теории инвестиционного проектирования, теории принятия экономических решений и сценарного планирования в рамках построения механизма трансформации инвестиционной политики вертикально-интегрированных нефтегазовых компаний в условиях глобального изменения структуры энергоресурсов.

ГЛАВА 2. РАЗРАБОТКА МЕТОДОВ ОЦЕНКИ ДОЛГОСРОЧНОЙ ЦЕННОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ СТРАТЕГИЧЕСКИХ ИЗМЕНЕНИЙ ОСНОВНОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ КОМПАНИЙ НЕФТЕГАЗОВОЙ ПРОМЫШЛЕННОСТИ

2.1 Формализация понятийного аппарата инновационного жизненного цикла

«нетрадиционных» нефтепродуктов

Изучение неопределенности и риска является ключевым направлением в экономической науке [77-87]. Современные концепции и методы, используемые для изучения неопределенности и рисков в экономике, включают статистический анализ, экономическую моделирование и прогнозирование, теорию игр и другие инструменты. Оценка рисков является необходимым фактором для определения текущей финансовой и экономической ситуации в компании, что позволяет принимать взвешенные решения при планировании бизнес-стратегий и реализации бизнес-планов, быстро реагировать на изменения внешних условий и снижать потери в случае неожиданных событий.

В экономической науке существует специализированный понятийный аппарат, связанный с неопределенностью и рисками [77-87]. В экономике эти термины относятся к возможности возникновения событий, которые не могут быть точно предсказаны или оценены, что создает необходимость в разработке стратегий управления и принятия решений.

Неопределенность представляет собой неспособность прогнозировать будущее и оценить вероятность наступления событий. Неопределенность формализуется как вероятность возникновения неожиданных событий, изменения условий или характера рыночной деятельности, которые не могут быть заранее спрогнозированы или измерены. Она является неотъемлемой частью при принятии инвестиционных

решений и управлении деятельностью компаний, что требует принятия решений, основанных на качественном анализе и определении стратегии с учетом всех возможных сценариев развития.

Неопределенность в экономике относится к ситуациям, когда факторы, которые могут влиять на результат, неизвестны или неизмеримы, что делает принятие решения более затруднительным. Ниже приводятся некоторые классификации не-

определенности, используемые в экономике [77-87]:

Рисунок 2.1 - Типовые классификации неопределенности по разным критериям

[77-87]

Принципы классификации неопределенности включают:

1. Неопределенность, связанная с прогнозированием будущих событий.

2. Неопределенность, связанная с отсутствием информации или слишком малым объемом информации.

3. Неопределенность, связанная с рисками, которые не могут быть точно определены или измерены.

Критерии классификации неопределенности:

1. Степень прогнозируемости сценариев развития экономики и рынков.

2. Степень устойчивости результатов в зависимости от изменений внешней среды.

3. Степень влияния на планирование и реализацию бизнес-стратегии.

Классификация неопределенности обычно включает следующие виды по природе:

1. Экономическая неопределенность: это тип неопределенности, связанный с будущими экономическими условиями, среди которых могут быть изменения на уровне макроэкономических тенденций и политических событий в мире.

2. Политическая неопределенность: это неопределенность, возникающая в связи с изменением политической ситуации, политическими действиями или движениями в государстве или в мире.

3. Финансовая неопределенность: относится к неопределенности, связанной с финансовыми рисками, такими как изменения курсов валют, процентных ставок, изменения налогового законодательства и другие.

4. Коммерческая неопределенность: включает в себя неопределенность, связанную с бизнес-процессами, инвестициями, оценкой ценности активов и другими коммерческими рисками.

5. Технологическая неопределенность: это неопределенность, связанная с разработкой и использованием новых технологий, рисками при эксплуатации техники, наличием конкурентов на рынке и другие.

6. Экологическая неопределенность: связанная с изменением климатических или экологических условий.

7. Юридическая неопределенность: это неопределенность, связанная с изменениями в правовых нормах или риски, связанные с их неправильной интерпретацией.

8. Социальная неопределенность: это неопределенность, связанная с социальными изменениями, такими как изменение потребительских предпочтений или поведения потребителей.

9. Потребительская неопределенность: это неопределенность, связанная с тем, что потребители точно не знают, что им нужно, и какие услуги и продукты они будут использовать в будущем.

10. Информационная неопределенность: это неопределенность, связанная с тем, что на рынке не имеется полной информации для должного принятия решения.

Каждый из этих видов неопределенности является уникальным и может влиять на принятие решений в различных сферах экономики и бизнеса. Однако, понимание каждого из этих видов неопределенности поможет управлять рисками и способствовать принятию правильных решений.

Риски представляют собой возможность возникновения неблагоприятных событий, их вероятность и возможные последствия. Риск формализуется как возможность наступления нежелательных и непредсказуемых происшествий, которые могут нанести ущерб бизнесу или финансовому состоянию компании. Он тесно связан с неопределенностью и представляет собой вероятность возникновения проблем и неопределенных факторов в ходе выполнения бизнес-планов и реализации целей компании. Уменьшение рисков сводится к выбору оптимальной стратегии, которая позволит повысить уровень эффективности и снизить вероятность возникновения рисков.

При классификации рисков возможно выделить следующие виды [77-87]:

1. Финансовые риски - связанные с изменениями финансовых показателей компаний или государства.

2. Экономические риски - связанные с нестабильностью экономической ситуации в стране и мировой экономике.

3. Природные риски - связанные с природными катастрофами (например, землетрясения, наводнения и т.д.).

4. Политические риски - связанные с изменениями политической ситуации в стране и мире.

Риск можно классифицировать по различным критериям в экономике [77-87].

По источнику

Внутренний риск: связанный с деятельностью компании, например,

изменения цен на продукты, изменения

производственных мощностей, изменения законодательства и т.д.

Внешний риск: связанный с внешней средой, например, экономические и политические факторы, изменения спроса на товары, угрозы безопасности, природные катаклизмы и др.

По вероятности

Высокая вероятность: риски, которые скорее всего произойдут.

Средняя вероятность: риски, которые могут или не могут произойти.

Низкая вероятность: риски, которые маловероятны, но могут иметь серьезные последствия.

Классификация по степени ущерба:

Средние риски: могут нанести ущерб, но не

могут создать серьезную угрозу для компании.

Критические риски: могут

привести к крупным финансовым потерям или даже к банкротству компании.

Классификация по способу управления рисками:

Риск-трансфер: перенесение риска от компании на другую компанию, например, страхования.

Риск-избегание: отказ от проекта, может быть нецелесообразным,

чтобы избежать возможных рисков.

Риск-сокращение: принятие мер по уменьшению рисков, например, использование запасов, улучшение условий производства, диверсификация бизнеса и т.д.

Риск-принятие: принятие риска как неизбежного явления, что необходимо для продвижения вперед компании.

Рисунок 2.2 - Типовые классификации рисков по разным критериям [77-87]

Принципы классификации рисков включают свойства, которые должны быть учтены при оценке рисков:

1. Вероятность - это вероятность того, что событие произойдет.

2. Влияние представляет собой оценку воздействия события на бизнес.

3. Временной фактор - это оценка времени, когда риск может произойти и сколько времени будет продолжаться его воздействие.

4. Степень контроля представляет собой уровень контроля, который может быть осуществлен над риском.

Оценка рисков при использовании альтернативных энергетических продуктов (нетрадиционных источников углеводородов) включает в себя анализ ком-

плексных аспектов, каждый из которых потенциально может повлиять на успешность и устойчивость проектов. Вот три основных вида инновационных рисков, которые необходимо учитывать:

1. Риск технологической готовности использования альтернативных энергетических продуктов (новый продукт). Этот риск связан с оценкой готовности новых технологий к коммерческой эксплуатации. В альтернативной энергетике, как и в любом инновационном секторе, существует вероятность, что новые продукты могут быть не полностью адаптированы к существующим условиям эксплуатации или не в полной мере соответствовать ожиданиям рынка. Это может включать всё от технических недостатков до проблем с масштабируемостью или производственными процессами. Такие риски требуют проведения детальных исследований и испытаний, чтобы убедиться, что продукт можно выпускать и использовать эффективно и безопасно.

2. Риск интеграционно-технологической готовности (новая технология). Этот аспект риска касается способности новых технологий интегрироваться в существующую энергетическую инфраструктуру или системы. Внедрение новых технологий часто требует значительных модификаций в текущей операционной среде, обновления оборудования или разработки новых норм и стандартов. Проблемы, возникающие на этом этапе, могут оказывать серьезное влияние на эффективность и стоимость энергопроектов. Подобные риски требуют комплексного подхода к планированию и тестированию, чтобы обеспечить совместимость новых технологий с уже имеющимися системами и процессами.

3. Риск социально-репутационной и экологической ответственности (новое направление бизнеса). При внедрении новых технологий возникают риски, связанные с восприятием общественности и возможными экологическими воздействиями. Использование нетрадиционных источников углеводородов может столкнуться с оппозицией со стороны экологических групп и общественного мнения, что может негативно сказаться на репутации компании и даже привести к юридиче-

ским исключениям. Компании, внедряющие такие технологии, должны заранее готовиться к подобным вызовам, разрабатывая стратегии минимизации экологического ущерба и активно работая над сохранением благоприятного общественного имиджа через прозрачность и социальную ответственность.

Каждый из этих рисков требует комплексного анализа и стратегического планирования для минимизации потенциального потерь, и обеспечения долгосрочного успеха в использовании альтернационных энергетических продуктов.

Существует несколько подходов к понятию неопределенности в экономике, каждый из которых имеет свои особенности и основывается на различных философских и методологических предпосылках. Рассмотрим некоторые из них [77-87].

Классический подход. Он базируется на представлениях классиков о статической и детерминированной экономической системе, где любые изменения, происходящие в системе, могут быть компенсированы и восстановлены. Согласно этому подходу, неопределенность относится к временному промежутку, который требуется для получения новой информации и принятия решений на основе этой информации.

Подход нестабильности. Согласно данному подходу, неопределенность относится к возможности перманентных изменений экономических параметров системы, которые могут быть связаны с различными факторами, такими как внешние шоки, политические события и изменения социокультурной среды. Перманентная нестабильность может привести к существенным изменениям экономической ситуации и требует создания гибкой и адаптивной бизнес-стратегии.

Подход неопределенности в принятии решений. Согласно этому подходу, неопределенность относится к неполной информации, которая доступна при принятии решений. Неопределенность может быть связана с отсутствием информации о возможных результатах или с недостаточностью данных, необходимых для принятия решения.

Подход неопределенности в моделировании. Этот подход связан с использованием математических моделей для описания экономических явлений и процессов.

Он предполагает, что неопределенность может быть учтена и описана с помощью вероятностной модели, которая позволяет определить вероятность возникновения различных событий и оценить их влияние на экономические показатели.

Таким образом, подходы к понятию неопределенности в экономике представляют разнообразные точки зрения на этот важный аспект бизнеса, которые могут быть использованы для анализа и планирования бизнес-стратегий и принятия решений в условиях неопределенности.

Принятие решений в условиях неопределенности является одной из ключевых задач в экономике [77-87], поскольку современные условия развития рынка и бизнеса предъявляют повышенные требования к адаптивности и гибкости бизнес-стратегий. Поэтому для определения оптимальной стратегии в условиях неопределенности, необходимо рассмотреть различные подходы к понятию неопределенности при принятии решений.

1. Подход максиминного значения. Суть данного подхода заключается в минимизации возможных потерь при выборе опций принятия решений. При этом выбирается та опция, которая обеспечивает максимально возможное значение для минимально возможных потерь.

2. Подход максимакса. Принцип заключается в выборе той альтернативы, которая обеспечивает максимальный выигрыш. Данный подход считается наиболее оптимистическим, так как не учитывает вероятности возможных вариантов.

3. Подход байесовской теории вероятности. Основным предположением данной теории является уточнение вероятности событий на основе новой информации. Данный подход является более универсальным и основывается на ситуации выбора между несколькими альтернативами с разными вероятностями.

4. Подход проведения эксперимента. Данный подход основывается на использовании моделей искусственных экспериментов для проведения анализа неопределенности. Он позволяет учитывать вероятности возможных событий и выбрать ту опцию, которая обеспечивает наибольший дополнительный доход.

Для формализации неопределенности в экономике применяются следующие подходы:

1. Модель вероятности. Данный подход основывается на применении статистических методов для анализа вероятностных свойств экономических явлений. Для анализа возможных вариантов развития ситуации используются математические модели случайных процессов.

2. Модель распределения вероятности. Данный подход описывает вероятностное распределение вероятностей возможных результатов.

3. Модель множества возможных состояний. В рамках данной модели предполагается наличие некоторого множества состояний, каждое из которых обеспечивает определенный результат при принятии определенных решений.

Таким образом, вероятностные подходы, основанные на анализе вероятностных характеристик неопределенности, а также модели на основе множества возможных состояний могут быть использованы при решении задач принятия решений в условиях неопределенности. Но при оценке инвестиционных решений, особенно составляющих проекта долгосрочного создания ценности, становиться сложно собрать статистический материал, в силу уникальности проектов и даже уникальности формы неопределенности, наблюдаемой в проектах, и поэтому больше подходят методы сценарного планирования.

Одним из таких подходов к формализации неопределенности при принятии инвестиционных решений является создание форумов и консультаций с заинтересованными сторонами, которые могут внести свой вклад в принятие решений. С помощью таких консультаций можно выявлять новые формы ценности и учитывать позиции новых заинтересованных сторон. Это помогает компаниям учесть более разнообразные интересы и потребности целевой аудитории и сделать максимально эффективное инвестиционное решение.

Другим подходом является использование новых методик оценки инвестиционных проектов. Они позволяют оценивать экономическую эффективность проектов, учитывая дополнительные формы ценности и потребности заинтересованных

сторон. Это позволяет принимать более глубокие и точные решения, к примеру компании, начинают учитывать социальную и экологическую ответственность при принятии инвестиционных решений. Они стараются учитывать влияние проектов на общество и окружающую среду, которое может оказать негативное воздействие на благосостояние социальных групп и окружающей среды. Это помогает компаниям построить более долгосрочные и устойчивые инвестиционные решения, которые учитывают потребности всех заинтересованных сторон.

Начало

А1.1

Импорт первичной информаци

А1.2

Расчет выручки GR

А1.3

Расчет себестоимости С

А1.4

Расчет и общих затрат ТЕ

А1.5

Расчет чистого денежного потока МСЕ

Расчет приведенной экономической стоимости ЕУЛ

А2.1

Инвестиров анный капитал

А2.2

I

РРаассччееттсвтрыуркутчукриы капитала

А2.3

I

Расчет ставки

привлечения есбоебссттовиемнонсотгио С

капитала СОЕ

А2.4

I

Расчет ставки Рпарсичвелтеччиеснтиояго заемного капитала СОО

I

А2.5

Расчет средневзвошенно

й ставки кпорнифвилгеучреанциияи

капитала \WACC

А3.1

ЫСР, WACC

А3.2

I

Расчет периодов инвестирования ^

А3.3

I

Расчет Расчет чистого денежного потока МСЕ по периодам ^

А3.4

I

Расчет ставки дисконтирования

А3.5

I

Расчет чистой приведенной стоимости NPV

и

Рисунок 2.3 - Модель расчета основной («учтенной») стоимости организации

Таким образом, расширение учета новых заинтересованных сторон и новых форм ценности при принятии инвестиционных решений помогает компаниям принимать более информированные и эффективные решения, учитывая разнообразные интересы и потребности целевой аудитории, а также социальную и экологическую ответственность, технологические, экономические и геополитические изменения.

В работе предлагается системная модель совокупной экономической стоимости проекта, учитывающая изменения в социальных предпочтениях за счет детальной модернизации классической модели рыночной и общественной ценности инвестиционного проекта.

Классическая модель анализа инвестиционной привлекательности альтернативных проектов [35]. В общем случае, в каждый период времени (год) t Е [1; Т]:

GR = P*TQ (2.1)

где вЯ - выручка (валовый доход);

Р - цена барреля нефти выбранного маркерного сорта; TQ - количество продукции;

СУ = С *TQ (2.2)

где СУ - себестоимость продукции;

С - себестоимость продукции на баррель нефти выбранного маркерного сорта;

С = САРЕХ + ОРЕХ + ЕС + АС + ТС + БС (2.3)

где САРЕХ - капитальные затраты (на баррель); ОРЕХ - операционные затраты (на баррель);

ЕС - затраты на соблюдение требований по выбросам (на баррель); АС - затраты на отказ (на баррель); ТС - транспортные затраты (на баррель); БС - затраты на разбавитель (на баррель);

1Т = (вЯ -СУ - ЯТ) * 1ТЯ (2.4)

где 1Т - подоходный налог; ЯТ - налог на роялти; 1ТЯ - ставка подоходного налога;

ТЕ = CV + RT + IT (2.5)

где ТЕ - общие затраты;

NCF = GR —ТЕ (2.6)

где N CF - чистый денежный поток;

т

ZNCFt

7;-77 (2.7)

(1 + rY v 7

t=i

где NPV - чистая приведенная стоимость; г - ставка дисконтирования;

Стоимость компании V представляет собой

V = VAIP + VFG0 (2.8)

где VAIP - стоимость используемых активов организации;

VFG0 - стоимость возможности будущего роста возможностей организации; Тогда стоимость создания системы создания ценности можно рассматривать в качестве опционного коэффициента роста Тонга-Реэра G OV:

GOV = V — IC — EVA*/v (2.9)

где C - инвестированный капитал;

EVA* - приведенная стоимость экономической добавленной стоимости;

EVA* = (ROIC — WACC) * IC (2.10)

где ROIC - рентабельность инвестированного капитала; WACC -средневзвешенная стоимость капитала; Таким образом, средневзвешенная ставка привлечения капитала (Weighted Average Cost Of Capital), WACC вычисляется:

WACC = СОЕ *AvEIC + COD *AvDIC (2.11)

где СОЕ - ставка привлечения собственного капитала;

AvEIC -средняя доля собственного капитала в инвестированном капитале; COD - ставка привлечения заемного капитала;

AvDIC -средняя доля заемного капитала в инвестированном капитале;

И в итоге ставка привлечения собственного капитала (Cost Of Equity), СОЕ вычисляется, как:

СОЕ = RFR + ERP + SRP (2.12)

где RFR - безрисковая ставка (Risk-Free Rate);

ERP - премия за риск вложений в акции (Equity Risk Premium); SRP - премия за специфические риски (Specific Risk Premium);

Обоснованием изменения механизма принятия решений служат изменения нескольких форм факторов, вносимые расширением круга заинтересованных сторон, учета и согласования их интересов, а также учета новых форм ценности:

- расширение набора критериев принятии инвестиционных решений;

- расширение этапов, фаз и процедур самого процесса принятия инвестиционных решений и модификация его алгоритма;

- расширение учитываемых факторов, и соответствующие модификации методик расчета;

- расширение регламента механизма принятия инвестиционных решений, и модификация руководящих документов и рекомендаций в области принципов принятия инвестиционных решений.

2.2 Научно-методический подход к оценке стратегических инвестиций в условиях изменения рынка энергетических ресурсов

Отечественные организации топливно-энергетического комплекса, в процессе оценки инвестиционных решений, осознают значимость учета новых заинтересованных сторон и новых форм ценности при принятии решений. Компании стремятся использовать новые подходы, которые позволят им включить в процесс принятия решений более широкий круг заинтересованных сторон и учитывать их всесторонние интересы.

Приведем пример ключевых регулирующих документов, регламентирующих инвестиционную деятельность организации нефтегазового сектора на основе компании ПАО «Газпром нефть», ПАО «Лукойл», ПАО «Татнефть».

Ключевые документы компании «Газпром нефть», регулирующие принципы принятия инвестиционных решений, включают в себя следующие:

1. Концепция инвестиционной деятельности ПАО «Газпром нефть» - этот документ определяет цели и принципы инвестиционной деятельности, а также критерии оценки инвестиционных проектов. Он также определяет ресурсы, необходимые для реализации инвестиционных проектов.

2. Положение об инвестиционном комитете - этот документ определяет функции и задачи инвестиционного комитета ПАО «Газпром нефть», который является ключевой структурой, ответственной за принятие решений по инвестиционным проектам. В этом документе также определены процедуры, которые должны быть соблюдены при принятии решений.

3. Регламент принятия инвестиционных решений на основе потенциала проекта - этот документ описывает процедуры и критерии, которые должны быть использованы при оценке потенциала проекта, а также при определении его целесообразности с точки зрения инвестирования. Он также определяет виды инвестиционных проектов и требования по их оценке.

4. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов - этот документ определяет методы, инструменты и подходы, которые должны быть использованы при оценке эффективности инвестиционных проектов. Он также определяет критерии, используемые для измерения рисков и прогнозирования их последствий.

5. Положение о финансовой стратегии ПАО «Газпром нефть» - этот документ определяет финансовую стратегию компании, включая финансовые цели и методы, используемые для достижения этих целей. В нем также определяется политика по управлению рисками компании.

Эти документы являются ключевыми при принятии инвестиционных решений в компании ПАО «Газпром нефть» и будут требовать внесения правок и изменений. Они регулируют принципы, процедуры и методы, используемые в процессе принятия решений, и помогают управлять рисками и достигать финансовых целей компании. Далее можно представить типовой механизм принятия инвестиционных решений в ВИНК и его схему. Рисунок 2.3 отражает типовую модель механизма принятия инвестиционных решений в ВИНК:

Представленные документы являются ключевыми при принятии инвестиционных решений в ВИНК и будут требовать внесения правок и изменений. Они регулируют принципы, процедуры и методы, используемые в процессе принятия решений, и помогают управлять рисками и достигать финансовых целей компании.

Рисунок 2.4 - Механизм принятия инвестиционных решений в ВИНК

Планирование приоритетных направлений и инвестиций в мощности по добыче, транспортировке, переработке и хранению газа и корректировка их в соответствии с изменениями конъюнктуры рынков определяют стратегию развития ПАО «Газпром». Для этого используется система стратегических целевых показателей (СЦП), сбалансированных по видам деятельности, устанавливающих задачи по достижению стратегических целей и детализирующихся на втором уровне по направлениям и видам деятельности в области производства, маркетинга, экономики, внутрикорпоративных процессов, инноваций и работы с кадрами.

На основе установленных СЦП, в ПАО «Газпром» формируются проектные команды, ответственные за управление инвестиционными проектами по их эффективной и интегрированной реализации. При этом проекты могут быть откорректированы в соответствии с современными требованиями и изменяемой конъюнктурой рынков.

Методика ранжирования приоритетных инвестиционных проектов на десятилетний период включает в себя следующие шаги:

1. Составление списка инвестиционных проектов, разработанных отделами и структурными подразделениями ПАО «Газпром».

2. Оценка каждого проекта на основе установленных критериев, включая соответствие СЦП, экологические, социальные и правовые требования, экономическую эффективность, техническую реализуемость, наличие необходимых ресурсов, сроки выполнения и прочие факторы, учитываемые при выборе проектов для включения в Программу.

3. Ранжирование проектов по сумме баллов, полученных на предыдущем этапе оценки, в порядке убывания.

4. Разделение проектов на группы «приоритета» в соответствии с утвержденным списком приоритетов, учитывая их техническую и экономическую значимость, сроки выполнения и доступность финансирования.

5. Составление окончательного списка приоритетных инвестиционных проектов, включаемых в Программу развития.

Методика ранжирования приоритетных инвестиционных проектов на десятилетний период позволяет ПАО «Газпрому» эффективно планировать и осуществлять инвестиционную деятельность, обеспечивая достижение стратегических целей и увеличение экономического эффекта.

Основными целями инвестиционных проектов ПАО «Газпром» являются увеличение добычи, переработки и транспортировки газа, расширение производственных мощностей, повышение эффективности использования ресурсов, улучшение качества услуг, а также соблюдение экологических, социальных и правовых требований.

Инвестиционная комиссия в ПАО «Газпром» выполняет очень важную роль в планировании и координации инвестиционной деятельности компании. Она обеспечивает эффективность инвестиционной деятельности через комплексный подход и координацию работы структурных подразделений.

Задачи Инвестиционной комиссии являются ключевыми в обеспечении успешной реализации стратегических целей компании. Комиссия вырабатывает согласованные предложения по составу и целевым показателям инвестиционных программ, продолжению, приостановке или об отказе от реализации инвестиционных проектов, корректировке утвержденных инвестиционных программ.

Результаты деятельности Инвестиционной комиссии имеют особое значение для представления Председателю Правления, для представления на рассмотрение Правления и Совета директоров ПАО «Газпром». Благодаря этому процессу разработки инвестиционной программы компания может эффективно выстраивать свой бизнес-план и успешно реализовывать стратегические проекты.

2.3 Разработка метода оценки изменения производственной себестоимости на основе «кривой обучения» при анализе инвестиционного проекта полного цикла использования «нетрадиционных» нефтепродуктов

Процессы создания и промышленного внедрения технологий поиска и разработки запасов углеводородов отличаются комплексностью решаемых научно-технических и организационных проблем, имеют определенную специфику, которая обусловливает применяемые методы и способы организации работ и их финансово-экономического обеспечения. В отрасли формируются стратегический и альянсы, совместные предприятия и иные формы научно-производственной кооперации с целью объединения операционных и технологических компетенций для разработки экономически рентабельных технологий добычи освоения традиционных залежей и промышленного освоения трудноизвлекаемых углеводородов. Технологии разрабатываются в процессе выполнения междисциплинарных фундаментальных, поисковых и прикладных научно-исследовательских работ, проведения компьютерного анализа, геофизических исследований, строительства поисковых и разведочных скважин. В ходе их выполнения постепенно устраняется техническая неопределенность,

решаются научно-технические проблемы, связанные с использованием новых материалов и технических решений.

Отметим, что в наукоемких отраслях промышленности развитие технологий и перспективы их реализуемости оцениваются на основе междисциплинарной методологии системной инженерии (Systems Engineering), которая представляет собой семейство апробированных методик для оценки уровней готовности:

- технологий (англ. Technology Readiness Level, TRL);

- производства (Manufacturing Readiness Level, MRL);

- интеграции (Integration Readiness Level, IRL);

- систем (System Readiness Level, SRL) [37-38].

Методика оценки зрелости технологий и систем определена в национальном стандарте ГОСТ Р 58048-2017 [39] и обеспечивает систематическую оценку достигнутых уровней готовности технологий, позволяя на ранних этапах выявлять и снижать риски, связанные с несвоевременным выполнением соответствующих проектов и программ, превышением выделенного на их реализацию бюджета. В методике используется понятие зрелости технологий, характеризующее их продвижение по жизненному циклу - от замысла до применения. С учетом достигнутых уровней готовности принимают решения о возможности и целесообразности трансфера конкретных технологий, дальнейшего продолжения НИОКР и перевода технологии на следующую стадию жизненного цикла. Рисунок 2.5 отражает оценку уровня зрелости технологии посредством специализированной шкалы.

Рисунок 2.5 - Шкала уровней готовности технологии

С экономической точки зрения, эффект зрелости технологий проявляется в снижении значений элементов производственной себестоимости и формализуется посредством научно-методического аппарата «кривых обучения» (Learning Curves) как сокращение трудоемкости решения задач по мере роста опыта индивидуумов или коллективов. С учетом этого эффекта примем, что себестоимость производства продукции со временем падает за счет удешевления технологий. Тогда возможно выразить изменение себестоимости Ct и скорость изменения себестоимости CGt во времени в форме L-образной кусочно-заданной функции [35]:

С =

С±, при t = 1 Ct-1(1 - CG—), при1 <t <2L + 1 C2L+1(1 - CG^L+1)t-2L-1^ 2L + 2<t<T

(2.13)

t-1

причем CGt = CGin - (CGin - CG0Ut)^j- при 1 < t < 2L + 1

(2.14)

где С- скорость сокращения себестоимости;

СС1П - скорость сокращения себестоимости в начале первой стадии Ь-кривой; СС£ - скорость сокращения себестоимости на первой стадии;

<

ССои1 = 0 - скорость сокращения себестоимости на конце первой стадии L-кривой;

Важно заметить, что общие затраты первой стадии (первоначальные вложения):

ТЕ1 = СУ1 + ЯТ1 + 1Т± (2.15)

Тогда длительность стадий будет:

DTt = (2L + 1)-1 = 2L DT2 = T- (2L + 2)

DTt = \ (2.16)

Производственная себестоимость рассчитывается по формуле:

cvt = ct•TQt, (2.17)

Таким образом, изменение модели к L-форме кривой затрат СУ1Ш отразится, как комбинация двух стадий L-кривой:

СуЬ5М = Су^м + су им 21+1

Ь5М V С<-1(1 - СС<-1) СУ11Ш = (Сг+ у ---) * Т^, при 1<Ь<2Ь + 1

*=2 (2.18)

ьзм ( V °2Ь+1(1 - СС*2Ь+г)'~2Ь-1\ СУ 2 = ( у --)*Т(^{,при и + 2<1<Ы

\=2Ь+2 '

Денежные притоки инвестиционного проекта определим следующим образом:

CVLSM =

т

ZPt • TQt

(T+W (219)

t=i

где Pt - цена барреля нефти выбранного маркерного сорта; TQt - объем реализации продукции.

Учитывая налог на прибыль, получим исходя из вышеописанного следующую формулу для расчета чистой приведенной стоимости Net Present Value, NPV) инвестиционного проекта:

ЫСР* = (ЯУ - СУ*)(1 - 1ТЯ),

(2.20)

где 1ТЯ - ставка налога на прибыль.

И далее модифицированная модель производственных затрат (себестоимости) подставляется в модель расчета КРУ:

где NРУ* - чистая приведенная стоимость с учетом производственных затрат модели кривой обучения.

2.4 Разработка модели расчета технологических платежей при оценке инвестиционного проекта полного цикла использования «нетрадиционных»

нефтепродуктов

Следующее экономическое явление, которое необходимо учесть: изменение уровня готовности пакета нефтегазовых технологий (топливно-энергетические технологии, технологии цифровизации, технологии декарбонизации) со временем и возможность получения дохода от изменения основной деятельности в сторону предоставления услуг по трансферу интеллектуальной собственности и технологическому консалтингу в области пакета топливно-энергетических технологий:

- Технологий интенсификации нефтегазовой деятельности;