Методы комплексной оценки инвестиционных проектов тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.05, кандидат экономических наук Матвеев, Николай Викторович

• Матвеев, Николай Викторович
• кандидат экономических наук
• 2007

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Матвеев, Николай Викторович

ВВЕДЕНИЕ.

ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ.

1.1. Сущность и понятие инвестиций.

1.2. Теоретические основы процесса инвестирования.

1.3. Формирование портфеля инвестиционных проектов.

1.4. Проблем! ¡ые вопросы оценки инвестиционных проектов.

1.4.1. Классификация используемых методов оценки инвестиционных проектов.

1.4.2. Статические методы оценки инвестиционных проектов.

1.4.3. Динамические методы оценки инвестиционных проектов.

1.4.4. Ограничения финансовых методов.

ГЛАВА 2. АНАЛИЗ ПРАКТИКИ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ.

2.1. Анализ методических подходов к оценке инвестиционных проектов.

2.2. Анализ методических подходов к учету риска при оценке ш шестиционных проектов

2.3. Анализ методических подходов использования теории реальных опционов для обоснования управленческих решений.

2.4. Анализ методических подходов использования системы сбалансированных показателей для обоснования управленческих решений.

2.4.1. Принципы системы сбалансированных показателей.

2.4.2. Структура системы сбалансированных показателей.

2.4.3. Управление основными процессами.

2.4.4. Причинно-следственная связь.

2.4.5. Анализ и оценка инвестиционных проектов на основе ключевых показателей эффективности в рамках системы сбалансированных показателей.

ГЛАВА 3. РАЗРАБОТКА МЕТОДИКИ КОМПЛЕКСНОЙ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ.

3.1. Интегрированная оценка инвестиционных проектов с использованием финансовых методов, реальных опционов и системы сбалансированных показателей.

3.1.1. Оценка с использованием реальных опционов.

3.1.2. Оценка с использованием системы сбалансированных показателей.

3.1.3. Анализ полученных результатов.

3.2. Методика использования реальных опционов и системы сбалансированных показателей при оценке инвестиционных проектов.

3.2.1. Алгоритм расчета стоимости реачьных опционов на основе данных финансовой оценки инвестиционных проектов./

3.2.2. Алгоритм анализа нефинансовых факторов проекта на основе системы сбалансированных показателей.

3.3. Алгоритм формирования портфеля инвестиционных проектов при применении интегрированной оценки.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Методы комплексной оценки инвестиционных проектов»

Разработка и реализация инвестиционных проектов является одной из важнейших сфер деятельности любого предприятия. Эффективность процесса поиска инвестиционных альтернатив, их корректная оценка и реализация напрямую влияют на рыночное положение и перспективы развития предприятий.

В условиях современной рыночной экономики предприятия реализуют большое количество различных инвестиционных проектов. Для обеспечения эффективного процесса поиска, анализа и реализации инвестиционных проектов необходимо использование инструментария, позволяющего производить максимально полную, комплексную оценку существующих инвестиционных альтернатив и формирование оптимального портфеля инвестиционных проектов с учетом специфики проектов, сферы деятельности предприятий и влияния факторов внешней и внутренней среды.

В данной диссертации анализируются способы оценки инвестиционных проектов. В диссертации поставлены следующие задачи:

• Провести анализ и уточнить сущность методов оценки инвестиционных проектов и тенденций развития новых подходов к оценке;

• Разработать методический подход к комплексной оценке инвестиционных проектов, позволяющий анализировать финансовые потоки и эффекты реализации инвестиционных проектов и влияние нефинансовых (качественных) эффектов реализации инвестиционных проектов;

• Разработать метод оценки нефинансовых эффектов реализации инвестиционных проектов с учетом современных ограничений организации планирования на предприятиях;

• Разработать метод оценки влияния реализации отдельного инвестиционного проекта предприятия на будущие инвестиционных возможности с точки зрения теории опционов;

• Предложить алгоритм сравнения и выбора инвестиционных проектов при использовании различных подходов к оценке инвестиционных проектов в рамках метода комплексной оценки инвестиционных проектов.

Объектом исследования является предприятие, функционирующее в современных рыночных условиях.

Предметом исследования являются методы оценки инвестиционных проектов и формирования оптимальной инвестиционной политики предприятий.

Теоретической и методологической основой диссертации послужили труды отечественных и зарубежных исследователей, посвященные оценке инвестиционных проектов предприятий, а также основные положения современной теории финансов.

В диссертации сделан акцент на использование самых современных технологий инвестиционного проектирования, позволяющих учитывать разнообразные аспекты реализации проектов. Наиболее распространенные в настоящее время т.н. динамические (т.е. учитывающие изменение стоимости денег во времени) методы оценки инвестиций позволяют качественно оценивать финансовые аспекты реализации проекта, в первую очередь - влияние реализации проектов на стоимость компании-инициатора. Однако эти методы не позволяют оценить влияние реализации проекта на прочие инвестиционные возможности, и для таких оценок необходимо использовать теорию опционов. Кроме того, у любого проекта часть затрат и эффектов являются «нематериальными», т.е. невозможно дать их достоверную финансовую оценку. Для оценки и анализа нематериальных эффектов необходимо использовать теорию сбалансированных показателей.

Применение теории опционов и системы сбалансированных показателей в практике инвестиционного проектирования в чистом виде сдерживается рядом факторов. Для их преодоления в диссертации предложены и использованы упрощенные подходы к оценке инвестиционных проектов с использованием этих теорий, а также алгоритм формирования портфеля инвестиционных проектов предприятия при использовании комплексной оценки инвестиционных проектов.

Заключение диссертации по теме «Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда», Матвеев, Николай Викторович

Заключение

В представленной диссертации рассмотрена актуальная для экономики в целом и каждого предприятия в отдельности проблема комплексной оценки инвестиций. Использование различных методов при оценке инвестиционных проектов позволяет значительно снизить их рискованность и повысить эффективность.

В диссертации описаны и проанализированы существующие подходы к решению проблемы оценки инвестиционных проектов — как традиционные, так и новые, недавно разработанные, но уже успевшие доказать свою эффективность.

На основе анализа существующих методик был разработан общий подход для комплексной оценки инвестиций. Предложенный подход основан на использовании динамических методов, теории опционов и системы сбалансированных показателей (Balanced Scorecard) — новой развивающейся системы стратегического управления. Кроме того, разработан алгоритм формирования портфеля инвестиционных проектов на предприятии при применении комплексной оценки.

В первой главе «Теоретические основы оценки инвестиционных проектов» рассмотрены понятия инвестиций и процесса инвестирования, инвестиционного проекта и формирование портфеля инвестиционных проектов на предприятии, существующие распространенные методы оценки инвестиционных проектов и выявлены проблемы и ограничения их использования.

Вторая глава «Анализ практики оценки инвестиционных проектов» посвящены анализу методических подходов к оценке инвестиционных проектов, учету риска при инвестиционном планировании, проведено исследование применения при оценке инвестиционных проектов разрабатываемых в мировой науке новых подходов. Исследование применение в инвестиционном планировании системы сбалансированных показателей и теории реальных опционов.

В третьей главе «Разработка методики комплексной оценки эффективности инвестиционных проектов» разработана система использования различных методов оценки инвестиционных проектов, позволяющая проводить комплексную оценку проектов, разработаны алгоритмы применения оценки с использованием системы сбалансированных показателей и теории реальных опционов в практике инвестиционного планирования, разработан алгоритм формирования портфеля инвестиционных проектов при применении комплексной оценки.

Научная новизна диссертационного исследования заключается в следующем:

• Уточнена сущность подходов к оценке инвестиционных проектов и предложен подход к фундаментальной классификации подходов;

• Разработан методический подход к комплексной оценке инвестиционных проектов, позволяющий производить их анализ и оценку с использованием динамических методов оценки финансовых потоков, оценки стоимости приобретаемых при реализации инвестиционных проектов опционов, а также оценивать влияние нефинансовых (качественных) эффектов реализации инвестиционных проектов;

• Разработана концепция оценки нефинансовых эффектов реализации инвестиционных проектов на основе теории системы сбалансированных показателей;

• Развит подход к практическому применению теории реальных опционов на основе использования модели Блэка-Шоулза;

• Разработан метод оценки нефинансовых эффектов реализации инвестиционных проектов с учетом современных ограничений организации планирования на предприятиях;

• Разработан метод использования теории реальных опционов в современной практике оценки инвестиционных проектов, позволяющий использовать при оценке реальных опционов данные, рассчитываемые в ходе использования динамических методов;

• Разработан алгоритм сравнения и выбора инвестиционных проектов в рамках предприятия, оцененных с применением комплексной оценки, посредством формирования оптимального портфеля инвестиционных проектов.

Практическая значимость диссертационного исследования состоит в том, что предлагаемый метод комплексной оценки инвестиционных проектов может быть использован для решения задач анализа и планирования инвестиционных проектов в реальных условиях хозяйствования. Метод комплексной оценки инвестиционных проектов при использовании одновременно с предложенным алгоритмом формирования портфеля инвестиционных проектов направлен на формирование оптимальной инвестиционной стратегии предприятий.

Основные положения диссертационной работы докладывались автором на научных и практических конференциях и семинарах. Отдельные материалы диссертационной работы были использованы при оценке инвестиционных проектов ряда предприятий машиностроения, металлургии и металлообработки, нефтепереработки, оптовой и розничной торговли в России и Украине, а также при разработке стратегии развития бизнеса на рынке телекоммуникаций дальнего зарубежья.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Матвеев, Николай Викторович, 2007 год

1. Налоговый Кодекс Российской Федерации (часть вторая)

2. Федеральный Закон № 208-ФЗ «Об акционерных обществах»

3. Федеральный закон № 39-Ф3 «О рынке ценных бумаг»

4. Федеральный закон №39-Ф3 «Об инвестиционной деятельности в РФ, осуществляемой в форме капитальных вложений»

5. Адельмейер М. Опционы CALL и PUT: Экономическое и математическое содержание опционов. М.:, 2004

6. Балукова В.А. Управление инновационными процессами на предприятиях химической и нефтехимической промышленности: Учебное пособие/ СПбГИЭУ; В.А. Балукова, H.A. Садчиков, В.Е. Сомов.- СПб: СПбГИЭУ, 2003 :

7. Баринов А. Э. Проджект файненсинг. Технологии финансирования инвестиционных проектов. Практикум. М.: Ось-89 2007

8. Бирман Г., Шмидт С. Капиталовложения. Экономический анализ инвестиционных проектов. М.: Юнити-Дана, 2003

9. Буренин А.Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов. -М.: НТО им. С.И. Вавилова, 2002.

10. Ю.Вайн С. Опционы. Полный курс для профессионалов. М.: Альпина Бизнес Букс, 2007

11. П.Виленский П.Л., Лившиц В.Н., Смоляк С.А. Оценка эффективности инвестиционных проектов: Теория и практика: Учеб.-практ. Пособие.— М.: Дело, 2004

12. Волков А. Инвестиционные проекты. От моделирования до реализации. М.: Вершина-2006

13. З.Воронин М.И. Управление инвестиционной деятельностью в интегрированных структурах: учеб. пособие / М.И. Воронин, A.B.

14. Козловский, A.M. Аракелян; ГУ У, Ин-т бизнеса в стр-ве и упр. проектом. М., 2005

15. Воронцовский А. В. Методы обоснования инвестиционных проектов в условиях определенности. СПб.: Издательский дом СПбГУ, 2004

16. Гейтс Б. Бизнес со скоростью мысли. М.: ЭКСМО-Пресс. 2000

17. Грязнова А.Г. Оценка бизнеса. М.: Финансы и статистика, 2002

18. Дамодаран А. Инвестиционная оценка. Инструменты и техника оценки любых активов. М.: Альпина Бизнес Букс. 2004

19. Инвестиционная деятельность: Учебное пособие / Под ред. Г.П.Подшиваленко и М.В.Киселевой. -М.: ЮНИТИ, 2005

20. Каплан Р. С., Нортон Д. П. «Организация, ориентированная на стратегию» / Пер. с англ. — М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2003. — 416 е.: ил.

21. Кестер К. Опционы сегодня для роста завтра. М.: Дело, 2003

22. Ковалев В.В. Ведение в финансовой менеджмент.— М.: Финансы и статистика, 1999. —768 е.: ил.

23. Кожевников Д. Применение моделей "реальных опционов" для оценки стратегических проектов. М.: МФТИ, 2001

24. Коупленд Т., Коллер Т., Муррин Д. Стоимость компаний: оценка и управление. М.: Олимп-Бизнес, 2004

25. Крушвиц JI. Финансирование и инвестиции. СПб.: Питер, 2002.

26. Лимитовский М.А. Инвестиционные проекты и реальные опционы на развивающихся рынках. М.: Дело, 2004

27. Литке Х.-Д. Управление проектами: пер. с нем. / Ханс-Д. Литке, Илонка Кунов. М.: Омега-Л, 2005

28. Майерс С. Финансовая теория и финансовая стратегия. М.: Олимп-Бизнес, 2003

29. Макмилан Л.Г. Опционы как стратегическое инвестирование. М.:, Дело, 2003

30. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов. М.: Экономика 2000

31. Попков В.П., Семенов В.П. Экономика и организация инвестиций: Учеб. Пособие.— СПб: СПбГИЭУ, 2001. — 124 с.

32. Риск-анализ инвестиционного проекта: Учебник для вузов/ Под ред. М.В. Грачевой. — М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001. — 351 с.

33. Садчиков И. А. Экономика химической отрасли: Учебник/ И.А.Садчиков, В.Е.Сомов, В.А.Балукова.- СПб: Химиздат, 2007

34. Современные проблемы экономики и организации промышленных предприятий: Теоретич. и научно-практич. сборник научных трудов/

35. СПбГИЭУ; Под ред. Г.А.Краюхина.- СПб: СПбГИЭУ Юбилейный вып. 3.- 2003

36. Старик Д. Э. Расчеты эффективности инвестиционных проектов М.: Финстатинформ,— 2001

37. Стешин А.И. Оценка коммерческой состоятельности инвестиционных решений: учеб. пособие / А.И. Стешин; Балт. гос. техн. ун-т "Военмех". СПб., 2005

38. Управление затратами на предприятии: Учебник для вузов/ СПбГИЭА; Лебедев В.Г., Дроздова Т.Г., Кустарев В.П. и др.; Под ред.Г.А.Краюхина.- СПб: Бизнес-пресса, 2000

39. Фельдман А.Б. Производные финансовые и товарные инструменты. -М.: Финансы и статистика, 2003

40. Функции управления проектами: Учебное пособие/ А.М.Немчин, Н.М.Овчинникова, Е.Ю.Суслов, Ю.Е.Суслов.- СПб: СПбГИЭУ, 2006

41. Черняк В. 3. Управление инвестиционными проектами. М.: Юнити-Дана, 2004

42. Четыркин Е.М. Финансовая математика. М.: Дело, 2003

43. Чистов JI.M. Оптимизация управления социально-экономическими системами: Теория и практика: В 2-х ч.- СПб: Изд-во СПбГУ 1999

44. Шарп У.Ф., Александер Г.Ж. Инвестиции. М.: Инфра-М, 2002

45. Швандар В.А., Базилевич А.И. Управление инвестиционными проектами: Учеб. пособие для вузов.— М.: Юнити-Дата, — 2000

46. Экономика предприятия: Учебное пособие/ Глущенко В.Ф., Краюхин Г.А., Михайлушкин А.И. и др.- СПб: СПбГИЭУ 4.4: Организация производства.- 2001

47. Экономические и информационно-аналитические основы управления инвестиционными проектами / М.М. Соколов и др.; под ред. К.В.

48. Балдина; Моск. психолого-соц. ин-т. М.: Изд-во Моск. психолого-соц. ин-та; Воронеж: МОДЭК, 2004

49. Эшуорт Г. Менеджмент, основанный на ценности (Value based management). Как обеспечить ценность для акционеров: пер. с англ. / Гари Эшуорт, Пол Джеймс. - М.: ИНФРА-М, 2006

50. Баранов А.О. Как определить коммерческую и общественную эффективность проекта? На примере разработки и промышленного освоения катализаторов нового поколения / А.О. Баранов, Т.С. Новикова. ЭКО. 2005. - № 6 1

51. Брусланова Н. Оценка инвестиционных проектов методом реальных опционов. Финансовый директор, 2004, № 4.

52. Бухвалов А. В. Реальные опционы в менеджменте: введение в проблему. Российский журнал менеджмента 2004,2(1)

53. Бухвалов А.В. Реальные опционы в менеджменте: классификация и приложения. Российский журнал менеджмента, 2004, № 3.

54. Выгон Г. В. 2001. Оценка фундаментальной стоимости нефтяных месторождений: метод реальных опционов. Экономика и математические методы 37 (2):54-69.

55. Дорофеев Е. А. Моделирование спредов на покупку и продажу с помощью опционов. В сб.: Финансы и политика корпораций. СПб.: Изд-во СПбГУ; 48-71.-2000

56. Дорофеев Е. А. Облигации с переменным купоном: принципы ценообразования. Экономика и математические методы 36 (1): 55-62. -200059.3окин А. Оценка стоимости бизнеса: опционная модель. Бизнес и Банки, 2003, № 9.

57. Калинин Д. Как определить «настоящую» стоимость инвестиционного проекта? Пример использования метода реальных опционов. Рынок ценных бумаг, 2003, № 24

58. Калинин Д. Новые методы оценки стоимости компаний и принятия инвестиционных решений. Рынок ценных бумаг, 2001, №8

59. Карпин И.Г. Чуть ирреальные опционы. Секрет фирмы, 2005, №2

60. Ковалишин Е. А., Поманский А. Б. Реальные опционы: оптимальный момент инвестирования. Экономика и математические методы 35 (2): 50-60.-1999

61. Кожевников Д. Применение моделей реальных опционов для оценки стратегических проектов. // Рынок ценных бумаг, 2000, № 12

62. Козырев А. Оценка бизнеса и нематериальных активов, связанная с понятием интеллектуального капитала. ИС. Промышленная собственность, 2003, № 6.

63. Козырь Ю. Применение теории опционов для оценки компаний. Рынок ценных бумаг, 2000, № 12,13,14

64. Кузовлёв В., Угрына В. Финансовая оценка гибкости инвестиционных проектов. Директор ИС, 2004, № 4

65. Лашхия В.Ю. Применение теории опционов для оценки стоимости бизнеса. Бизнес и банки, 2003, №8

66. Логовинский Е. «Алгоритм управления риском». Ведомости, 02 апреля 2001 г.

67. Привалов В. Анализ инвестиций в условиях неопределённости на основе опционной методологии. Инвестиции в России, 2004, № 2

68. Фаррелл Д., Тервиллигер Т., Вебб А. Оправданные технологии. Вестник МсКикеу(3): 89-101.-2003

69. Частухин А. Модели оценки реальных опционов как инструмент повышения стоимости компании. // Финансы, 2001, №2

70. Amram M., Kulatilaka N. Real Options: Managing Strategic Investment in an Uncertain World. Harvard Business School Press: Boston, MA. 1999

71. Berend de Jong, Piet M.A. Ribbers, Han T.M. van der Zee. Option pricing for IT valuation: a dead end / The Electronic Journal of Information Systems Evaluation Vol. 2 Issue 1, March 1999

72. Bernardo A. E., Chowdhry B. Resources, real options, and corporate strategy. Journal of Financial Economics 63 (2): 211-234. 2002

73. Black F., Scholes M. The Pricing of Options and Corporate Liabilities. Journal of Political Economy. Vol. 81, p. 637-654 1973

74. Branch, M. A. Real Options in Practice. John Wiley & Sons, 2003

75. Brealey R.A., Myers S.C. Principles of Corporate Finance, 4-th ed. — McGraw Hill, Inc., 1991

76. C. Dymoke-Bradshaw, B. Cox. Developing organization-technology fit: the role of evaluation in IS innovation projects / The Electronic Journal of Information Systems Evaluation Vol. 4, Issue 1, March 2001

77. C. E. Hillam, H. M Edwards. A case study approach to evaluation of Information Technology/Information systems (IT/IS) investment evaluation processes within SMEs / The Electronic Journal of Information Systems Evaluation Vol. 4, Issue 1, March 2001

78. Copeland N., and V. Antikarov. Real Options A Practitioner's Guide. Texere, - 2001

79. Dr Dan Remenyi. The Elusive Nature of Delivering Benefits from IT Investment / The Electronic Journal of Information Systems Evaluation Vol. 3 Issue 1, March 2000

80. Dr Remenyi Dan. It Investment: Making a Business Case (Computer Weekly Professional Series). — Digital Equipment Corp., 1999

81. Egon Berghout. A dilemma between decision quality and confidence in the decision: experimental validation of investment analysis methods / The Electronic Journal of Information Systems Evaluation Vol. 5, Issue 1, September 2001

82. Frank Bannister. Value Perception in IT Investment Decisions / The Electronic Journal of Information Systems Evaluation Vol. 2 Issue 2, September 1999

83. George P. Schell. Evidence of Information System Value / The Electronic Journal of Information Systems Evaluation Vol. 3, Issue 2, September 2001

84. Harvard Business Review on the Business Value of IT (The Harvard Business Review Paperback Series). — Harvard Business School Pr., 199990.1nvestment opportunities as real options: getting started on the numbers / Harvard Business Review, July 1998

85. IT Payoff: Measuring the Business Value of Information Technology Investments. — Pearson Education, 2002

86. Jed Dempsey, Robert E. Dvorak, Endre Holen, David Mark, William F. Meehan III. A hard and soft look at IT investments / The McKinsey Quarterly, 1998, No 1

87. Joanna Ambrsio. What to Count? / CFO Magazine, July 2001

88. John Sterlicchi, Barbara Gengler. Proving the Value of IT Projects / SAP Info, 20.12.2001

89. Marthy J. Schmidt. The IT business case: Keys to accuracy and credibility / Solution Matrix Inc., August 1999

90. Measuring Returns on IT Investments: Some Tools and Techniques / Knowledge@ Wharton

91. Neely, A. Business perfomance measurement. Cambrige University Press, 2002.

92. Paul Lillrank, Sami Holopainen, Teemu Paavola. Catching Intangible IT Benefits / The Electronic Journal of Information Systems Evaluation Vol. 4, Issue 1, March 2001

93. Pederson, L.M. Performance-Oriented Management: A Practical Guide for Government Agencies. Management Concepts, Inc., Vienna, VA, 2002.

94. Peter Weill, Marianne Broadbent. Leveraging the New Infrastructure: How Market Leaders Capitalize on Information Technology. — Harvard Business School Pr., 1998

95. Ram. L. Kumar. Understanding the Value of Information Technology Enabled Responsiveness / The Electronic Journal of Information Systems Evaluation Vol. 1 Issue 1, December 1997

96. Steve Jones, Jim Hughes. IS Value and investment appraisal / The Electronic Journal of Information Systems Evaluation Vol. 2 Issue 1, March 1999